P9.5 El costo de la deuda Gronseth Drywall Systems, Inc.
, está en pláticas con su banco de
inversiones en relación con una emisión de bonos nuevos. El banco informa a la empresa que
diferentes vencimientos conllevan diferentes tasas cupón y distintos precios de venta. La
empresa debe elegir entre varias alternativas. En todos los casos, los bonos tendrán un valor a
la par de $1,000, y los costos de flotación serán de $30 por bono. La compañía se encuentra en
un nivel fiscal del 40%. Calcule el costo de financiamiento después de impuestos en cada una
de las siguientes alternativas.
P9.7 Costo de acciones preferentes Taylor Systems acaba de emitir acciones preferentes. Las
acciones, que tienen un dividendo anual del 12% y un valor a la par de $100, se vendieron en
$97.50 cada una. Además, deben pagarse costos de flotación de $2.50 por acción.
a) Calcule el costo de las acciones preferentes.
b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y gana $90.00
después de costos de flotación, ¿cuál es el costo de las acciones?
P9.9 Costo de capital de las acciones comunes: (MPAC) Las acciones comunes de J&M
Corporation tienen un coeficiente beta, b, igual a 1.2. La tasa libre de riesgo es del 6% y el
rendimiento del mercado es del 11%.
a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.
b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes de J&M.
c) Determine el costo de capital de las acciones comunes de J&M usando el MPAC.
P9.12 El efecto de la tasa impositiva sobre el CCPP Equity Lighting Corp. desea explorar el
efecto de la tasa impositiva de la compañía sobre su costo de capital. La empresa desea
mantener una estructura de capital integrada en un 30% por deuda, un 10% por acciones
preferentes y un 60% por acciones comunes. El costo de financiamiento con ganancias
retenidas es del 14%, el costo de financiamiento con acciones preferentes es del 9%, y el costo
de financiamiento de la deuda antes de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital
promedio ponderado (CCPP) considerando las tasas impositivas que se indican en los incisos a)
a c).
a) Tasa impositiva 40%.
b) Tasa impositiva 35%.
c) Tasa impositiva 25%.
d) Describa la relación entre los cambios en la tasa impositiva y el costo de capital promedio
ponderado.
P9.14 CCPP: Ponderaciones del valor en libros y del valor de mercado Webster Company
reunió la información que se presenta en la siguiente tabla.
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del valor en
libros
b) Determine el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del valor
de mercado.
c) Compare las respuestas que obtuvo en los incisos a) y b). Explique las diferencias.
P9.15 CCPP y ponderaciones objetivo Después de un análisis cuidadoso, Dexter Brothers
determinó que su estructura de capital óptima está integrada por las fuentes y ponderaciones
objetivo del valor de mercado que se presentan en la siguiente tabla.
Se estima que el costo de deuda es del 7.2%, el costo de acciones preferentes es del 13.5%, el
costo de las ganancias retenidas es del 16%, y el costo de nuevas acciones comunes es del
18%. Todas estas tasas se calcularon después de impuestos. La deuda, las acciones preferentes
y el capital en acciones comunes representan el 25, 10 y 65%, respectivamente, del capital
total con base en los valores del mercado de los tres componentes. La empresa espera tener
un monto significativo de ganancias retenidas disponibles y no planea vender ninguna acción
común nueva.
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones
históricas del valor de mercado.
b) Determine el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones
objetivo del valor de mercado.
c) Compare las respuestas de los incisos a) y b). Explique las diferencias.
P9.16 Costo de capital Edna Recording Studios, Inc., reportó ganancias disponibles para
acciones comunes por $4,200,000 el año pasado. A partir de estas ganancias, la compañía pagó
un dividendo de $1.26 por cada una del 1,000,000 de acciones comunes en circulación. La
estructura de capital de la compañía incluye un 40% de deuda, un 10% de acciones preferentes
y un 50% de acciones comunes. Se encuentra en el nivel fiscal del 40%.
a) Si el precio de mercado de una acción común es de $40 y se espera que los dividendos
crezcan a una tasa del 6% anual en un futuro previsible, ¿cuál es el costo de
financiamiento con ganancias retenidas?
b) Si los costos de infravaloración y flotación de las nuevas acciones comunes son de $7.00
por acción, ¿cuál es el costo de financiamiento con las nuevas acciones comunes?
c) La compañía puede emitir acciones preferentes con un dividendo de $2.00 con un precio
de mercado de $25.00 por acción. Los costos de flotación serían de $3.00 por acción.
¿Cuál es el costo de financiamiento con las acciones preferentes?
d) La compañía puede emitir bonos a 5 años con un valor a la par de $1,000, una tasa cupón
del 10%, y que se pueden vender a $1,200 cada uno. Los costos de flotación serían de
$25.00 por bono. Use la fórmula de cálculo para obtener el costo de financiamiento
aproximado de la deuda.
e) ¿Cuál es el CCPP?
Ejercicio hoja de calculo
Nova Corporation está interesada en medir el costo de cada tipo específico de capital, así
como el costo de capital promedio ponderado. Históricamente, la empresa acostumbra
recaudar capital de la siguiente manera:
La tasa impositiva de la compañía es actualmente del 40%. La información y los datos
financieros necesarios son los siguientes:
Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 años, con un valor a
la par de $1,000, una tasa de interés cupón del 6.5% y que realizarán pagos de interés anuales.
Para vender la emisión, es necesario otorgar un descuento promedio de $20 por bono. Existe
un costo de flotación relacionado que equivale al 2% del valor a la par.
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes
términos: el título tiene un valor a la par de $100 por acción, la tasa anual de dividendos es del
6% del valor a la par y se espera que el costo de flotación sea de $4 por acción. La empresa
planea vender las acciones preferentes en $102 antes de considerar los costos.
Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada una. La
empresa prevé que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por acción el próximo año. Los
dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo
permanezca en esta tasa en el futuro previsible. Los costos de flotación son aproximadamente
de $2 por acción. Nova puede vender nuevas acciones comunes en estos términos.
Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de $100,000 el
próximo año. Después de agotar estas ganancias retenidas, la empresa utilizará nuevas
acciones comunes como forma de financiamiento. (Nota: Al determinar este costo, la empresa
no toma en consideración el nivel fiscal ni las comisiones de corretaje de los dueños).
RESOLVER
Elabore una hoja de cálculo para responder las siguientes preguntas:
a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ganancias
retenidas y las ponderaciones de la estructura de capital indicadas en la tabla anterior.
f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando nuevas acciones
comunes y las ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla anterior.
