UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DEL

ESTADO DE MÉXICO

FACULTAD DE ECONOMÍA

LICENCIATURA: RELACIONES ECONÓMICAS

INTERNACIONALES

PROFESOR: BENJAMIN CRUZ FLORES

ALUMNA: LUISA FERNANDA SOLAEGUI SOLIS

MATERIA: MACROECONOMÍA DE ECONOMÍAS ABIERTAS

TEMA: ACTIVIDAD INDIVIDUAL VIII

GRUPO: R1

TOLUCA, MÉXICO A 02 DE ABRIL DE 2023

3.3 El Mercado de Activos: Condiciones de Paridad
de Tasas de Interés

Existe una relación entre el tipo de cambio y el comercio de activos financieros entre
países, una persona tiene la posibilidad de comprar un activo financiero donde lo
desee, tomando en cuenta las características básicas; rendimiento, liquidez y riesgo
asociado.
Ejemplo: Una persona que reside en Alemania busca comprar un activo financiero
alemán o estadounidense, tendrá que comparar los rendimientos de ambos activos
para realizar la mejor inversión, en el caso del activo americano es más complejo;
1) El primer paso, es comprar dólares para adquirir el activo
estadounidense, con 1€ se puede comprar 1$ (1/St)
donde St es el el tipo de cambio nominal del euro con
respecto al dólar
2) Al realizar la inversión, el activo rendirá un interés
estadounidense, representado por 𝑖𝑡 * dando un total de US$
(1/St)(1+𝑖𝑡 *)
3) La cantidad obtenida debe ser convertido de nuevo en euros,
(para protegerse contra el riesgo cambiario, el inversor debe,
en el momento de adquirir el activo, comprar euros en el
mercado de tipos de cambio futuros para convertir la
rentabilidad de nuevo en euros en el momento del rescate)
4) En el siguiente periodo en el individuo tendrá
€(( 𝑡𝐹𝑡+1 /𝑆𝑡)(1+𝑖𝑡 *), donde 𝑡𝐹𝑡+1es el tipo de cambio en el
mercado de futuros en el periodo t para el periodo de t+1
Toda esta situación se puede expresar como:

Por lo tanto, la diferencia entre dos activos se expresa:

El diferencial de retorno es uno de los criterios utilizados por los inversores para
decidir qué activo comprar, cuanto mayor sea la rentabilidad, mayor será su
atractivo y mayor será la demanda, si los activos alemanes y estadounidenses
en cuestión no difieren ni en relación con el riesgo, ni liquidez, la única diferencia
entre ellos es su rentabilidad, y mutuamente son sustitutos perfectos, la única
 diferencia será el rendimiento, por lo tanto, el individuo invertirá en el activo con
mayores rendimientos.

3.3.1 Acarreo de comercio

“Supongamos que un activo americano tiene una

rentabilidad superior a la de un alemán, todos los
inversores querrían comprar activos estadounidenses,
querrían pedir prestado dinero en Alemania para
comprar activos estadounidenses y obtener una
ganancia de esta operación. Este tipo de operación se
conoce “carry trade” (llevar el comercio).” [Terra, 2015]
Habría un exceso de demanda de activos estadounidenses acompañado de un
exceso de endeudamiento de los inversores internacionales en Alemania. El precio
de los activos estadounidenses aumentaría, reduciendo su rendimiento. Al mismo
tiempo, el exceso de oferta de activos alemanes aumentaría su rentabilidad. “Este
proceso ocurriría hasta que el rendimiento de ambos activos fuera el mismo,
medidos en la misma moneda.” [Terra, 2015] De esta forma, siendo la libre
movilidad del capital y los activos sustitutos perfectos, lo que ocurre cuando
consideramos el mismo riesgo y liquidez, la condición de no arbitraje implica la
misma rentabilidad para los activos alemanes y estadounidenses:

3.3.2 Paridad de tasa de interés cubierta

La condición de paridad de la tasa de interés cubierta se ve representada por:

Se le llama cubierta porque está cubierto por el riesgo del tipo de cabio, se escribe
con logaritmo, y se toma el log natural de la paridad de la tasa de interés cubierta

Donde:
“Para un inversionista, no importa la tasa de cambio, sino su variación en el tiempo;
un cambio en el tipo de cambio entre la compra y la venta de un activo extranjero
altera su valor en moneda nacional. Si se espera una gran depreciación del tipo de
cambio en el país extranjero, por ejemplo, la tasa de interés ofrecida sobre el activo
debe ser lo suficientemente alta como para compensar la pérdida causada por la
depreciación de la moneda.” [ Terra, 2015]
Para que la paridad de la tasa de interés cubierta sea
cierta, debe haber libre movilidad del capital y perfecta
sustituibilidad de los activos. Cuando se restringe el
flujo internacional de capitales, no se puede realizar el
arbitraje entre los diferentes rendimientos potenciales
y la paridad de la tasa de interés puede no ser
satisfecha.

3.3.3 Prima de riesgo

A pesar de la existencia de una perfecta movilidad de

capital pueden existir diferencias de rendimiento
entre los activos, cuando estos no son sustitutos
perfectos, esto puede hacerlo menos atractivo, por lo
que su rendimiento tendría que ser mayor en
equilibrio para que sea igual de atractivo en
comparación con otros activos con mayor liquidez,
otra cosa que puede reducir que tan atractivo se ve un activo es el riesgo asociado
al país emisor, es así que los países con mayor riesgo deberían ofrecer mayores
rendimientos compensando a los inversores el riesgo. La prima de riesgo indica el

incremento de la rentabilidad asociado a la capacidad del pago del emisor del activo,
la paridad de la tasa de interés cubierta tomando en cuenta el riesgo, se expresa
como:
Es así que la tasa de interés debe responder al riesgo asociado a la inversión en el
activo, con el objetivo de que parezca atractivo a los inversores, por lo que suelen
tener una tendencia más confiables los bonos de inversión en países desarrollados
a los bonos de inversión existentes en los mercados de los piases emergentes.
 3.3.4 Paridad de tasa de interés descubierta

Al invertir en el mercado financiero internacional, se puede arbitrar entre la

rentabilidad de dos activos sin arriesgar a futuro, asimilando el riesgo de tipo de
cambio al negociar divisas en el momento de realizar la conversión, y la condición
de arbitraje se expresa como:

Y se conoce como paridad descubierta, ya que la transacción no está cubierta por

riesgo cambiario, con el logaritmo de paridad de la tasa de interés descubierta
tenemos que:

Donde:

Si no existe un prima de riesgo cambiario, la depreciación del tipo de cambio en el

mercado futuro debe ser igual al tipo de cambio real esperado:

Si se verifica la tasa de interés cubierta hay perfecta movilidad de capitales entre

países, y sus activos son sustitutos perfectos. Si se verifica la paridad cubierta pero
no la descubierta, entonces, no es verdad. Existe incertidumbre en el tipo de cambio
a futuro, y los agentes no son neutrales al riesgo de la moneda, por lo que existe
una prima de riesgo. La variación del tipo de cambio en el mercado de futuros
incorpora una prima de riesgo, de forma que:

Y con la versión de la paridad de la tasa de interés que tiene en cuenta el riesgo

cambiario, se puede describir como:

Por lo que el rendimiento de los activos domésticos puede ser destino a los
extranjeros, lo que refiere a la prima de riesgo cambiario.
La validez empírica de la paridad descubierta de la tasa de interés necesita datos
de las expectativas de tipo de cambio a futuro, el valor real del tipo de cambio se
usa como un aproximado de la expectativa del tipo de cambio, basándose en el
supuesto de que, si las expectativas son racionales, no debería haber errores
constantes en ellas, es decir, que en promedio los pronósticos del tipo de cambio
deben ser correctos y los errores de pronóstico deben ser = 0 en el valor esperado

Donde 𝜇𝑡+1 es el error que se espera para el tipo de cambio en el t+1, sustituyendo
el tipo de cambio esperado se obtiene que:

Muestra que el diferencial de interés descubierto puede explicarse por la prima de

riesgo cambiario y por el error en la expectativa de tipo de cambio. Con expectativas
racionales, el error esperado es igual a cero:

En este caso, hay posibles ganancias s del arbitraje para los individuos que pueden
endeudarse en un país donde la tasa de interés es baja e invertir en activos donde
la rentabilidad es mayor (carry trade), y ¿Por qué el carry trade no se lleva a cabo
tan grandemente para impactar en los precios de los activos y agotar las
ganancias?, esto radica en la posibilidad de una depreciación abrupta de la moneda
donde se invierten los recursos en relación con donde se toma el préstamo. Tal
depreciación aumentaría el valor de la deuda y, si es lo suficientemente grande,
incluso provocaría una pérdida para el operador de acarreo. [Terra, 2015]

Reflexión del alumno

Es muy interesante leer sobre estos temas, me llaman mucho la atención, sobre
todo por el hecho de lo interesante que es el estudio de la teoría económica,
pero lo variante que puede ser llevarlo a la práctica, sobre todo porque los
hechos económicos son cambiantes y variables en tiempo y época en la que
suceden, sin embargo, leer un poco sobre el carry trade y como funciona me
parece interesante y fundamental para cualquier estudioso de la economía, así
como entender los riesgos del mercado cambiario y lo fundamental de las
inversiones de dinero, ya que se podría creer que es un tema fácil y en el que
cualquiera puede adentrarse, sin embargo, es todo lo contrario, ya que requiere
de habilidad y estudio para proyectar, definir y entender los riesgos a futuro que
esto conlleva, y si se realizan bien y ocurren conforme a lo esperado, pueden
resultar beneficios de esta situación.

Fuente: Terra, C. (2015). Principles of International Finance and Open

Economy Macroeconomics. Theories, Applications, and Policies. San Diego,
CA: Elsevier Inc. pp.45-52