CASO FINTECH M&M
S.L.
Método del Caso
ALUMNO: MANUEL QUEZADA MONTENEGRO
MBA MÁSTER EN DIRECCIÓN DE EMPRESAS
29 DE ABRIL DE 2020
INTRODUCCIÓN
La presente propuesta de resolución del caso propuesto, de la empresa
Fintech M&M S.L. ha sido elaborada utilizando como base, los antecedentes
presentados en la descripción del mismo. Para dar respuesta a las preguntas
planteadas, se ha realizado un acucioso estudio de todas las variables
involucradas, complementando con información obtenida desde la web.
La empresa en cuestión se llama “Fintech M&M Sociedad Limitada” y su objeto
social es la consultoría estratégica especializada en Big Data, aplicando los
conocimientos adquiridos en administración de empresas y en nuevas
tecnologías.
Según el análisis financiero realizado en 3 posibles escenarios, optimista: con
un 10% de probabilidad, el que proyecta un incremento en las ventas de un
10%, pesimista: con un 30% de probabilidad, el que proyecta 0% de
incremento en las ventas, y el base: con un 60% de probabilidad, el cual
proyecta un incremento de tan solo 5% en las ventas, los resultados son los
que se presentan a continuación.
1.- Realizar el presupuesto de la sociedad para el caso base para el año 2019.
En este sentido se deberá aportar la Cuenta de Resultados y el Balance lo más
detallado posible.
Para el año 2019, la cuenta de resultados en el caso base (5% de incremento
desde el 2020) es la que se detalla en la tabla 1.1.
Conceptos 2019
VENTAS € 130.286
(-) COSTOS € -2.800
UTILIDAD BRUTA € 127.486
(-) GASTOS GENERALES € -133.000
EBITDA € -5.514
(-) AMORTIZACIONES € -8.000
RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (BAII) € -13.514
(-) INTERESES € -3.000
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS € -16.514
(-) IMPUESTOS € -
UTILIDAD DEL EJERCICIO € -16.514
Tabla 1.1. Cuenta de resultados año 2019 en el caso base.
Al observar los resultados del ejercicio, se produce un resultado negativo en la
Utilidad del ejercicio, esto da como resultado, un decremento en el Patrimonio
de la empresa, el cual puede ser observado en el balance general para el
mismo año. Tabla 1.2.
BALANCE GENERAL
FINTECH M&M S.L.
31 de diciembre de 2019
ACTIVO 2019 PASIVOS Y PATRIMONIO NETO 2019
ACTIVO CORRIENTE PASIVOS CORRIENTES
Efectivo € 3.486,00 Cuentas por pagar € 4.000,00
Cuentas por cobrar € 10.000,00 Préstamos a corto plazo € 10.858,49
Otros activos € 4.000,00 Intereses préstamos € -
Gastos prepagados € - Sueldos y salarios acumulados € -
Inversiones a corto plazo € - Ingresos no devengados € -
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE € 17.486,00 Porción actual de la deuda a largo plazo € -
ACTIVOS FIJOS (LARGO PLAZO) TOTAL PASIVO CORRIENTE € 14.858,49
Inversiones a largo plazo (remodelación) € 40.000,00 PASIVOS A LARGO PLAZO
Propiedad / Equipo (mobiliario) € 20.000,00 Deuda a largo plazo € 49.141,51
(Menos depreciación acumulada) insertar un importe
€ negativo
(8.000,00) Impuesto sobre la renta diferido € -
Activos Intangibles € 30.000,00 Otros pasivos € 2.000,00
TOTAL ACTIVO FIJO € 82.000,00 TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO € 51.141,51
OTROS ACTIVOS PATRIMONIO
Impuesto sobre la renta diferido € - Inversión del propietario € 50.000,00
Otros € - Beneficios de balance € (16.514,00)
TOTAL OTROS ACTIVOS - Otros
TOTAL DEL PATRIMONIO 33.486
TOTAL ACTIVOS 99.486
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 99.486
Tabla 1.2. Balance General caso base, para el año 2019.
2. Realizar los presupuestos de la sociedad para los años 2019-2023 (cuenta de
resultados y balance) para el caso base, caso optimista y caso pesimista.
2.1 Calcular el TIR y el VAN para el caso base, caso optimista y caso pesimista.
Consideraremos los flujos de caja de la inversión de cada año iguales al
beneficio bruto o BAII. Se considerarán los flujos de los años 2019-2023.
a) CASO BASE (5% de incremento desde el año 2020.
Al realizar la cuenta de resultados proyectada para los años 2019 al
2023, teniendo en cuenta un incremento en las ventas del un 5% a partir
del 2021, se aprecian los siguientes resultados, expuestos en la Tabla
2.1.
Conceptos 2019 2020 2021 2022 2023
VENTAS € 130.286 € 154.286 € 161.786 € 169.661 € 177.930
(-) COSTOS € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800
UTILIDAD BRUTA € 127.486 € 151.486 € 158.986 € 166.861 € 175.130
(-) GASTOS GENERALES € -133.000 € -136.312 € -140.285 € -144.385 € -148.020
EBITDA € -5.514 € 15.174 € 18.701 € 22.476 € 27.109
(-) AMORTIZACIONES € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000
RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (BAII) € -13.514 € 7.174 € 10.701 € 14.476 € 19.109
(-) INTERESES € -3.000 € -2.457 € -1.887 € -1.288 € -660
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS € -16.514 € 4.717 € 8.814 € 13.187 € 18.449
(-) IMPUESTOS € - € -1.415 € -2.644 € -3.956 € -5.535
UTILIDAD DEL EJERCICIO € -16.514 € 3.302 € 6.170 € 9.231 € 12.915
Número de periodos 5
Tasa de interés 8%
Inversión inicial € 120.000,00
VAN $-94.221,88
TIR -24%
Tabla 2.1. Cuenta de resultados desde los años 2019 al 2023, proyectada con
un 5% de incremento en las ventas, a partir del año 2020.
Como se señaló en el punto anterior, la utilidad del ejercicio en el año 2029 es
negativo, pero a partir del 2020 se obtienen dividendos positivos. Sin embargo,
de igual manera la recuperación del patrimonio que tuvo importantes pérdidas
en 2019, comienza su recuperación a partir de 2020, pero lo hace muy
lentamente, lo que se denota en el indicador TIR, el cual acusa un -24%.
Por otra parte en indicador VAN para el caso base es negativo, registrando un
valor de -94.221,88 €, haciendo inviable el proyecto durante ese periodo de
tiempo.
A continuación, en la tabla 2.2 se muestran los balances generales del los años
2019 al 2023 respectivamente.
BALANCE GENERAL
FINTECH M&M S.L.
31 DE DICIEMBRE DE 2019
ACTIVO 2019 2020 2021 2022 2023
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo € 3.486,00 € 14.787,85 € 28.957,75 € 46.188,89 € 67.103,48
Cuentas por cobrar € 10.000,00 € 10.000,00 € 10.500,00 € 11.025,00 € 11.576,25
Otros activos € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.200,00 € 4.410,00 € 4.630,50
Gastos prepagados € - € -
Inversiones a corto plazo € - € -
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE € 17.486,00 € 28.787,85 € 43.657,75 € 61.623,89 € 83.310,23
ACTIVOS FIJOS (LARGO PLAZO)
Inversiones a largo plazo (remodelación) € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00
Propiedad / Equipo (mobiliario) € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00
(Menos depreciación acumulada) insertar un importe
€ negativo
(8.000,00) € (16.000,00) € (24.000,00) € (32.000,00) € (40.000,00)
Activos Intangibles € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00
TOTAL ACTIVO FIJO € 82.000,00 € 74.000,00 € 66.000,00 € 58.000,00 € 50.000,00
OTROS ACTIVOS
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros € - € -
TOTAL OTROS ACTIVOS - -
TOTAL ACTIVOS 99.486 102.788 109.658 119.624 133.310
PASIVOS Y PATRIMONIO NETO 2019 2020 2021 2022 2023
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por pagar € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.200,00 € 4.410,00 € 4.630,50
Préstamos a corto plazo € 10.858,49 € 11.401,41 € 11.971,48 € 12.570,06 € 13.198,56
Intereses préstamos € - € -
Sueldos y salarios acumulados € - € -
Ingresos no devengados € - € -
Porción actual de la deuda a largo plazo € - € -
TOTAL PASIVO CORRIENTE € 14.858,49 € 15.401,41 € 16.171,48 € 16.980,06 € 17.829,06
PASIVOS A LARGO PLAZO
Deuda a largo plazo € 49.141,51 € 37.740,10 € 25.768,62 € 13.198,56 € -
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros pasivos € 2.000,00 € 12.859,00 € 24.760,00 € 37.256,00 € 50.377,00
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO € 51.141,51 € 50.599,10 € 50.528,62 € 50.454,56 € 50.377,00
PATRIMONIO
Inversión del propietario € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00
Beneficios de balance € (16.514,00) € (13.212,15) € (7.042,25) € 2.188,89 € 15.103,48
Otros
TOTAL DEL PATRIMONIO 33.486 36.788 42.958 52.189 65.103
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 99.486 102.788 109.658 119.624 133.310
Tabla 2.2. Balances generales en el caso base correspondiente a los años
2019 al 2023 respectivamente.
b) Caso optimista, con un incremento de un 10% anual en las ventas, a
partir del año 2020.
Como se aprecia en la Tabla 2.3 correspondiente a la cuenta de
resultados de los años 2019 al 2023, las utilidades del ejercicio
claramente son mejores al las del caso base, sin embargo de igual
manera, el indicador VAN es negativo y el indicador TIR lo es también,
dejando en evidencia lo inviable del proyecto empresa.
En la Tabla 2.4. Se presenta el balance general de los años 2019 al 2023
respectivamente, evidenciando una leve recuperación del patrimonio,
pero que no se logra en su totalidad en el periodo señalado.
Conceptos 2019 2020 2021 2022 2023
VENTAS € 130.286 € 166.886 € 183.146 € 201.032 € 220.707
(-) COSTOS € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800
UTILIDAD BRUTA € 127.486 € 164.086 € 180.346 € 198.232 € 217.907
(-) GASTOS GENERALES € -133.000 € -138.572 € -143.901 € -149.549 € -154.947
EBITDA € -5.514 € 25.514 € 36.445 € 48.683 € 62.960
(-) AMORTIZACIONES € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000
RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (BAII) € -13.514 € 17.514 € 28.445 € 40.683 € 54.960
(-) INTERESES € -3.000 € -2.457 € -1.887 € -1.288 € -660
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS € -16.514 € 15.057 € 26.558 € 39.394 € 54.300
(-) IMPUESTOS € - € -4.517 € -7.967 € -11.818 € -16.290
UTILIDAD DEL EJERCICIO € -16.514 € 10.540 € 18.591 € 27.576 € 38.010
Número de periodos 5
Tasa de interés 8%
Inversión inicial € 120.000,00
VAN $-27.609,32
TIR -1%
Tabla 2.3. Cuenta de resultados caso optimista, correspondiente a los años
2019 al 2023 respectivamente.
BALANCE GENERAL
FINTECH M&M S.L.
ACTIVO 2019 2020 2021 2022 2023
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo € 3.486,00 € 22.025,78 € 48.616,44 € 84.192,38 € 130.202,29
Cuentas por cobrar € 10.000,00 € 11.000,00 € 12.100,00 € 13.310,00 € 14.641,00
Otros activos € 4.000,00 € 4.400,00 € 4.840,00 € 5.324,00 € 5.856,40
Gastos prepagados € - € -
Inversiones a corto plazo € - € -
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE € 17.486,00 € 37.425,78 € 65.556,44 € 102.826,38 € 150.699,69
ACTIVOS FIJOS (LARGO PLAZO)
Inversiones a largo plazo (remodelación) € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00
Propiedad / Equipo (mobiliario) € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00
(Menos depreciación acumulada) insertar un importe
€ negativo
(8.000,00) € (16.000,00) € (24.000,00) € (32.000,00) € (40.000,00)
Activos Intangibles € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00
TOTAL ACTIVO FIJO € 82.000,00 € 74.000,00 € 66.000,00 € 58.000,00 € 50.000,00
OTROS ACTIVOS
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros € - € -
TOTAL OTROS ACTIVOS - -
TOTAL ACTIVOS 99.486 111.426 131.556 160.826 200.700
PASIVOS Y PATRIMONIO NETO 2019 2020 2021 2022 2023
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por pagar € 4.000,00 € 4.400,00 € 4.840,00 € 5.324,00 € 5.856,40
Préstamos a corto plazo € 10.858,49 € 11.401,41 € 11.971,48 € 12.570,06 € 13.198,56
Intereses préstamos € - € -
Sueldos y salarios acumulados € - € -
Ingresos no devengados € - € -
Porción actual de la deuda a largo plazo € - € -
TOTAL PASIVO CORRIENTE € 14.858,49 € 15.801,41 € 16.811,48 € 17.894,06 € 19.054,96
PASIVOS A LARGO PLAZO
Deuda a largo plazo € 49.141,51 € 37.740,10 € 25.768,62 € 13.198,56 € -
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros pasivos € 2.000,00 € 13.859,00 € 26.359,00 € 39.541,00 € 53.443,00
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO € 51.141,51 € 51.599,10 € 52.127,62 € 52.739,56 € 53.443,00
PATRIMONIO
Inversión del propietario € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00
Beneficios de balance € (16.514,00) € (5.974,22) € 12.616,44 € 40.192,38 € 78.202,29
Otros
TOTAL DEL PATRIMONIO 33.486 44.026 62.616 90.192 128.202
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 99.486 111.426 131.556 160.826 200.700
Tabla 2.4. Balances generales, correspondiente a los años 2019 al 2023
respectivamente.
c) Caso pesimista, con un 0% de incremento proyectado en las ventas.
Este caso corresponde al peor de loa escenarios posibles, además de
poseer un 30% de probabilidad de ocurrencia, por lo que su análisis
resulta fundamental en el presente ejercicio.
En la Tabla 2.5. Se aprecia que las utilidades durante los años 2019 y
2023 son negativas, denotando claramente, junto a los indicadores AVN
y TIR, que dado este contexto, el llevar a cabo el proyecto empresa,
resultaría inviable.
En la tabla 2.6. se presenta el Balance general de los años 2019 al 2023,
dejando en evidencia la disminución crítica del patrimonio de la
empresa.
Conceptos 2019 2020 2021 2022 2023
VENTAS € 130.286 € 154.286 € 154.286 € 154.286 € 154.286
(-) COSTOS € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800 € -2.800
UTILIDAD BRUTA € 127.486 € 151.486 € 151.486 € 151.486 € 151.486
(-) GASTOS GENERALES € -133.000 € -136.312 € -139.155 € -142.069 € -144.458
EBITDA € -5.514 € 15.174 € 12.331 € 9.417 € 7.028
(-) AMORTIZACIONES € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000 € -8.000
RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (BAII) € -13.514 € 7.174 € 4.331 € 1.417 € -972
(-) INTERESES € -3.000 € -2.457 € -1.887 € -1.288 € -660
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS € -16.514 € 4.717 € 2.444 € 129 € -1.632
(-) IMPUESTOS € - € -1.415 € -733 € -39 € -
UTILIDAD DEL EJERCICIO € -16.514 € 3.302 € 1.711 € 90 € -1.632
Número de periodos 5
Tasa de interés 8%
Inversión inicial € 120.000,00
VAN $-122.543,94
TIR -52%
Tabla 2.5. Cuenta de resultados para el caso pesimista, registrando
precarios ingresos en los años 2020 al 2022. En los años 2019 y 2023
las utilidades del ejercicio económico son negativas.
BALANCE GENERAL
FINTECH M&M S.L.
ACTIVO 2019 2020 2021 2022 2023
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo € 3.486,00 € 14.787,85 € 24.498,78 € 32.589,01 € 38.957,04
Cuentas por cobrar € 10.000,00 € 10.000,00 € 10.000,00 € 10.000,00 € 10.000,00
Otros activos € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00
Gastos prepagados € - € -
Inversiones a corto plazo € - € -
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE € 17.486,00 € 28.787,85 € 38.498,78 € 46.589,01 € 52.957,04
ACTIVOS FIJOS (LARGO PLAZO)
Inversiones a largo plazo (remodelación) € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00 € 40.000,00
Propiedad / Equipo (mobiliario) € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00 € 20.000,00
(Menos depreciación acumulada) insertar un importe
€ negativo
(8.000,00) € (16.000,00) € (24.000,00) € (32.000,00) € (40.000,00)
Activos Intangibles € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00 € 30.000,00
TOTAL ACTIVO FIJO € 82.000,00 € 74.000,00 € 66.000,00 € 58.000,00 € 50.000,00
OTROS ACTIVOS
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros € - € -
TOTAL OTROS ACTIVOS - -
TOTAL ACTIVOS 99.486 102.788 104.499 104.589 102.957
PASIVOS Y PATRIMONIO NETO 2019 2020 2021 2022 2023
PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por pagar € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00 € 4.000,00
Préstamos a corto plazo € 10.858,49 € 11.401,41 € 11.971,48 € 12.570,06 € 13.198,56
Intereses préstamos € - € -
Sueldos y salarios acumulados € - € -
Ingresos no devengados € - € -
Porción actual de la deuda a largo plazo € - € -
TOTAL PASIVO CORRIENTE € 14.858,49 € 15.401,41 € 15.971,48 € 16.570,06 € 17.198,56
PASIVOS A LARGO PLAZO
Deuda a largo plazo € 49.141,51 € 37.740,10 € 25.768,62 € 13.198,56 € -
Impuesto sobre la renta diferido € - € -
Otros pasivos € 2.000,00 € 12.859,00 € 24.260,00 € 36.231,00 € 48.801,00
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO € 51.141,51 € 50.599,10 € 50.028,62 € 49.429,56 € 48.801,00
PATRIMONIO
Inversión del propietario € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00 € 50.000,00
Beneficios de balance € (16.514,00) € (13.212,15) € (11.501,22) € (11.410,99) € (13.042,96)
Otros
TOTAL DEL PATRIMONIO 33.486 36.788 38.499 38.589 36.957
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 99.486 102.788 104.499 104.589 102.957
Tabla 2.6. Balance general caso pesimista, correspondiente a los años
2019 al 2023 respectivamente. Se aprecia que en este escenario, no se
logra recuperar el patrimonio.
3. Cálculo de los siguientes ratios para el caso base en el año 2021: Grado de
Autonomía Financiera, Solvencia Técnica, Endeudamiento, Rentabilidad
Ventas, Rentabilidad de los Capitales y Rentabilidad Económica.
RATIOS FINANCIEROS COMUNES 2021
Ratio de Deuda
0,60
Total de Pasivos / Total de Activos
Solvencia Técnica
2,70
Activos corrientes / Pasivos Corrientes
Capital de Trabajo
€ 27.486,27
Activo Corriente - Pasivo Corriente
Activo a Capital Social
2,55
Total Activos / Patrimonio
Autonomía Financiera
0,39
Patrimonio / Total Activos
Deuda por Capital Social
1,54
Total de Pasivos / Patrimonio Neto
Ratio de deuda: Indica la financiación ajena (proporción de deuda) con la que
cuenta la empresa. En el caso expuesto, para el año 2021 es de 0,6.
Solvencia técnica: Mide la capacidad de una empresa para hacer frente sus
obligaciones de pago. En el caso expuesto, para el año 2021 es de 2,7.
Capital de trabajo: Es lo que le queda a la empresa después de pagar sus
deudas inmediatas. En el caso expuesto, para el año 2021 es de 27.486,27 €.
Activo a capital social: Es la razón entre el total de los activos que posee la
empresa, respecto de su capital social. En el caso expuesto para el año 2021,
es de 2,55.
Autonomía financiera: Mide la capacidad de una empresa para financiarse. En
el caso expuesto, para el año 2021 es de 0,39.
Deuda por capital social: Es un índice de deuda utilizado para medir el
apalancamiento financiero de una compañía. La
relación Deuda/Capital también se conoce como una relación
riesgo/endeudamiento. En el caso expuesto es de 1,54.
En la tabla 3.1. se muestra la Cuenta de resultados para el año 2021.
Conceptos 2021
VENTAS € 161.786
(-) COSTOS € -2.800
UTILIDAD BRUTA € 158.986
(-) GASTOS GENERALES € -140.285
EBITDA € 18.701
(-) AMORTIZACIONES € -8.000
RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (BAII) € 10.701
(-) INTERESES € -1.887
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS € 8.814
(-) IMPUESTOS € -2.644
UTILIDAD DEL EJERCICIO € 6.170
Tabla 3.1. Cuenta de resultados para el año 2021 caso base.
4. Conclusiones.
En base a la información del caso y al análisis realizado en los puntos
anteriores, ¿recomendarías a Mario y Martín iniciar la empresa?
Con la información expuesta, en los análisis efectuados para los casos base,
optimista y pesimista, se pueden obtener las siguientes conclusiones:
1. Si bien los contratos con clientes durante los primeros 5 años de vida de
la empresa, le permitirían hacer frente a los gastos propios de su
funcionamiento, en ninguno de los 3 escenarios se logra la recuperación
del capital invertido en el periodo de tiempo señalado.
2. El caso optimista es el que, eventualmente permitiría que la empresa
funcionara mejor, ya que paulatinamente recuperaría el capital, pero en
un periodo de tiempo superior a los 5 años, pero lamentablemente su
probabilidad de ocurrencia, es de tan solo un 10%.
3. En el análisis de los 3 escenarios posibles, se aprecia que los indicadores
VAN y TIR son negativos, lo que significaría un desincentivo para futuros
inversionistas.
4. Como conclusión general, en lo particular recomendaría a Mario y
Martín reformular las estrategias de la futura compañía, tratando de
reducir al mínimo los costos de apertura, ya que claramente, de
proseguir en esta línea, el negocio no será rentable en el corto ni
mediano plazo. Si no es así, mi sugerencia es la de no iniciar la empresa.
