UANL- FIME- INGECO SABATINOS-M3/M6- JEAN KARLO CORPUS MONSIVAIS- 1823105- PIA
UNIVERSIDAD
AUTONOMA DE NUEVO
LEON
FACULTAD DE INGENIERIA
MECANICA Y ELECTRICA
RESUMEN CAP 10
Nombre: Jean Karlo Corpus Monsivais
Matricula: 1823105
Materia: Ingeco
Semestre: 9no
Hora: M3-M6 SABATINOS
Grupo: 007
Dr. Ramon Cantu Cuellar
Fecha: 16/ 04 / 2024
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Capítulo 10
Costo de Capital
El conocimiento que del costo de capital debe tener una empresa es muy
importante, puesto que en toda evaluación económica y financiera se
requiere tener una idea aproximada de los costos de las diferentes fuentes
de financiamiento que la empresa utiliza para emprender sus proyectos de
inversión. Además, el conocimiento del costo de capital y cómo es éste
influenciado por el apalancamiento financiero, permiten tomar mejores
decisiones en cuanto a la estructura financiera de la empresa. Finalmente,
existe otro gran número de decisiones tales como: estrategias de
crecimiento, arrendamientos y políticas de capital de trabajo, las cuales
requieren del conocimiento del costo de capital de la empresa, para que los
resultados obtenidos con tales decisiones sean acordes a las metas y
objetivos que la organización ha establecido.
Actualmente existen un gran número de definiciones de este concepto entre
las cuales podemos mencionar las siguientes:
1. La tasa de interés que los inversionistas tanto acreedores como
propietarios, desean le sea pagada para conservar e incrementar sus
inversiones en la empresa.
2. Ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento.
3. La tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos netos
recibidos por la empresa, con el valor presente de los desembolsos
esperados (interés, pago del principal, dividendos, etc.).
4. El límite inferior de la tasa interna de rendimiento que un proyecto
debe rendir para que se justifique el empleo del capital para adoptarlo.
Obviamente, todas estas definiciones son equivalentes. Lo importante es
desarrollar una metodología específica que determine el costo de cada una
de las fuentes de financiamiento (externas e internas) que la empresa utiliza
para financiar sus proyectos de inversión. Por consiguiente, el objetivo de
este capítulo es presentar en forma clara y concisa cómo el costo de capital
de cada fuente de financiamiento es evaluado.
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10.1 COSTO DE CAPITAL -COMO SE CALCULA
Toda fuente de financiamiento implica un desembolso inicial para el
inversionista (bancos, accionistas, obligacionistas, etc.) y una captación para
la empresa. También, dicha fuente de financiamiento implica recepciones
periódicas para el inversionista y desembolsos de la misma magnitud para la
empresa. Esta explicación se puede comprender mejor al examinar la figura
10.1. En esta figura se puede apreciar que la cantidad aportada por el
inversionista no necesariamente es igual a la cantidad captada por la
empresa. Esta diferencia se puede deber al hecho de que en algunos tipos de
financiamiento, la empresa incurre en ciertos gastos (emisión, comisiones,
etc.), lo cual origina que la captación por parte de la empresa sea menor a la
cantidad aportada por el inversionista (P' <P).
FIGURA 10.1. Flujo de efectivo que origina una fuente de financiamiento
desde el punto de vista empresa y desde el punto de vista inversionista.
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Por consiguiente, de la figura 10.1, es obvio que el costo de cualquier fuente
de financiamiento, se obtiene al encontrar la tasa de interés que satisface la
siguiente ecuación:
COSTO DE CAPITAL DE FUENTES EXTERNAS
10.2 PROVEEDORES
Una de las fuentes de financiamiento más utilizadas por una empresa son los
proveedores, los cuales se pueden clasificar en dos tipos: aquellos que
conceden descuentos por pronto pago y aquellos que no lo conceden. Si
además estos últimos no cobran intereses, entonces, su costo de
financiamiento es cero.
Como el costo de los proveedores que no conceden descuentos por pronto
pago y además no cobran intereses, no necesita ser evaluado, entonces, en el
presente inciso se enfatiza la forma como debe ser calculado el costo de los
proveedores que sí lo otorgan. Para este último caso se va a analizar el costo
en que una empresa incurre al no aprovechar los descuentos, puesto que es
muy importante señalar que cuando una empresa los aprovecha, querrá
decir que la empresa no quiso utilizar el plazo de crédito ofrecido o sea la
forma de financiamiento propuesto y por lo tanto no existirá un costo
explícito por este concepto.
Para evaluar lo que a una empresa le cuesta no aprovechar un descuento,
supongamos que una empresa ha recibido mercancía, la cual, si es pagada al
final del período de descuento cuesta P y si se paga al fmal del período de
financiamiento cuesta F (P < F). Tal situación se muestra en forma gráfica en
la figura 10.2.
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Como no se aprovecha el descuento, la figura 10.2 se puede interpretar
como que la empresa recibe al final de período de descuento, mercancía por
valor de P pesos, a cambio de pagar al final del período de financiamiento,
una cantidad de F pesos. Por consiguiente, el costo antes de impuestos de no
aprovechar el descuento sería:
10.3 PRESTAMOS BANCARIOS DE CORTO PLAZO
En cuanto a los créditos bancarios a corto plazo, la mayoría de las veces éstos
se otorgan en forma directa, esto es, sin ninguna garantía real y después de
que la institución de crédito ha considerado que la empresa es sujeta de
crédito.
El costo principal de este recurso es el interés que la empresa habrá de pagar
a la institución de crédito por utilizar sus fondos. Normalmente, estos
intereses son cobrados por anticipado por el otorgante del crédito. Además
de este costo, es frecuente que las instituciones bancarias soliciten a sus
clientes que mantengan un nivel promedio en cuentas de cheques como
"reciprocidad" o "compensación". Este factor que para la empresa significa
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inmovilización de recursos, también se deberá tomar en cuenta al evaluar el
costo de este recurso. Finalmente, es posible que al solicitar un préstamo se
incurra en gastos, los cuales normalmente son por cuenta del cliente, tales
como comisiones de apertura de crédito y otro tipo de cargos que pudieran
ser de importancia.
Tomando en cuenta los factores antes mencionados, el flujo de efectivo para
la empresa que origina un préstamo bancario de corto plazo, es como sigue:
10.4 PASIVO A LARGO PLAZO
Obligaciones
Las obligaciones son alternativas de financiamiento a largo plazo (5 o más
años) por medio de las cuales se captan fondos del público inversionista al
cual se le garantiza a cambio, un rendimiento determinado. Estas
obligaciones representan para la empresa emisora una deuda a largo plazo,
la cual se pagaría en varias amortizaciones periódicas. El costo principal de
esta alternativa de financiamiento son los intereses que pagarán las
obligaciones a sus tenedores. Sin embargo, toda emisión de obligación lleva
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implícitos una serie de gastos entre los cuales podemos resaltar los
siguientes:
• Honorarios de un profesionista independiente por la elaboración del
estudio técnico económico-financiero que por ley requiere la Comisión
Nacional de Valores.
• Impresión del prospecto de la emisión.
• Honorarios al notario por la protocolización del acta de la emisión.
• Registro del acta en el registro público.
• Comisión del colocador primario.
• Inscripción en bolsa de valores y registro de valores.
• Impresión de certificados provisionales en papel seguridad.
• Impresión de los títulos definitivos y sus cupones.
TABLA 10-1. Flujos de efectivo después de impuestos para una emisión de
obligaciones sin considerar inflación (miles de pesos).
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TABLA 10-2. Flujos de efectivo después de impuestos para una emisión de
obligaciones, considerando una inflación del 10% anual (miles de pesos).
Crédito hipotecario industrial
Los créditos hipotecarios son créditos que las instituciones bancarias otorgan
a un plazo mayor de un año (3 a 1 O) y en los cuales los activos de la empresa
son utilizados para garantizar la devolución del préstamo.
En la evaluación de esta alternativa de financiamiento se van a considerar
diferentes situaciones tales como: tasas flotantes, ambientes inflacionarios y
cambios de paridad; las cuales afectan significativamente el costo de este
pasivo. Además, en el apéndice, al final de este capítulo, se analiza esta
alternativa de financiamiento bajo un esquema de pasos crecientes.
Crédito hipotecario normal
En este inciso se evalúa el costo de un crédito hipotecario sin considerar las
situaciones antes mencionadas. En tales circunstancias, el flujo de efectivo
para la empresa que origina un crédito hipotecario es como sigue:
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donde:
P = Magnitud del préstamo solicitado.
GT = Gastos totales que origina el préstamo.
n = Plazo concedido para pagar el préstamo.
i = Tasa nominal de interés sobre saldos insolutos.
y puesto que los gastos e intereses que origina el préstamo son deducibles, el
costo después de impuestos de esta alternativa de financiamiento, sería la
tasa de interés (Kh) que. satisface la ecuación:
A 10.4 COSTO DESPUES DE IMPUESTOS QUE SE OBTIENE EN LOS DIFERENTES
METODOS DE AMORTIZACION, AL / CONSIDERAR LA INFLACION.
En las tablas A.10.10, A.1O.11 y A.10. 12 se muestra el costo después de
impuestos que se obtiene con los diferentes métodos de amortización, al
considerar una inflación anual de 60%. El costo real que resulta en los dos
casos de amortización tradicional es de - 18.75%, y en cambio, con
amortización creciente, el costo real que resulta es de - 30.03%. Se observa
que la ventaja obtenida en costo con el método de amortización· reciente se
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mantiene, así se considere o no la inflación. Más específicamente, )a ventaja
sin considerar inflación es de 18.1 %, y considerándola es de 11.28%.
Puesto que en los primeros seis años de vida del crédito la amortización es
menor que los intereses devengados, entonces, en esta columna aparecerá
precisamente dicha amortización. En los años 7 y 8 la amortización ya es
mayor que los intereses devengados, y por consiguiente, en esta columna
aparecen dichos intereses.
A 10.5 CONCLUSIONES
Del análisis presentado en las secciones anteriores, se puede concluir que el
nuevo sistema de amortización creciente que se utiliza en FICORCA y que en
lo sucesivo se utilizará en la mayoría de los créditos otorgados por FONEI, es
muy atractivo y viene a llenar un hueco que se requería satisfacer para sacar
adelante a las empresas existentes, y asegurar la buena marcha de muchos
de los negocios que se emprendan en lo sucesivo.
Finalmente, es conveniente mencionar que este nuevo sistema de
amortización aún no se utiliza en forma generalizada. El principal obstáculo
para vencer es la propia banca.
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Obviamente, estos dos obstáculos pueden ser vencidos si se considera, para
el primer caso, que no todos los créditos se cambiarían simultáneamente a
amortización creciente. Esto significa que si los créditos con el nuevo
esquema se otorgan en forma paulatina, con el paso del tiempo las
amortizaciones de los créditos más antiguos podrán apoyar las pequeñas
amortizaciones de los créditos más recientes, y con ello se eliminaría el
problema de liquidez de la banca.
