Universidad de Chile

Facultad de Economı́a y Negocios

Introducción a la Macroeconomı́a
Profesores: Eugenia Andreasen, Jorge Arenas, José De Gregorio, Oscar Landerretche, Humberto Martı́nez,
Alejandro Micco, Melanie Saavedra, Claudio Soto & Marı́a Isidora Undurraga
Ayudante Coordinadora: Sofı́a Reyes B.

Ayudantı́a 6
Otoño 2024

Comentes
1. La inversión aumentará si se espera que en el futuro el precio de los bienes de capital aumenten más que la
inflación.

Respuesta
Verdadero. El costo de uso del capital se reduce por la ganancia esperada de capital, por lo tanto la inversión
aumentará al aumentar el nivel de capital óptimo.

2. Como la Equivalencia Ricardiana dice que los agentes van a prever que un aumento del Gasto del Gobierno
siempre terminará siendo financiado por impuestos, entonces no importa qué haga el Gobierno con las polı́ticas
tributarias porque los agentes igual seguirán consumiendo lo mismo.

Respuesta
Falso. Un mayor gasto de gobierno se puede financiar de dos maneras: recaudando más impuestos (en cuyo caso
el balance público se mantiene equilibrado) o emitiendo deuda pública (incurriendo en un déficit). La Equivalencia
Ricardiana plantea que cualquier cambio en el timing de los impuestos no tiene efectos sobre la economı́a, en
particular sobre las decisiones del público.

Por ejemplo, si se baja transitoriamente los impuestos hoy, el público no aumentará su gasto en consumo. Ya que
el gasto público se tendrá que financiar con deuda hoy, la cual habrá que repagar en el futuro. El público sabe que
tendrá que pagar mayores impuestos en el futuro para pagar deuda en el futuro.

Entonces, si bien esta teorı́a es consistente con lo que señala el enunciado, la equivalencia Ricardiana en la realidad
no se cumple por tres razones:
- No todos los agentes son capaces de prever esto, en general por falta de información (Miopı́a).
- En muchos casos para suavizar el consumo como a los agentes les gustarı́a es necesario endeudarse en algún
momento de la vida, pero el mercado financiero no está disponible para todos (Restricciones crediticias).
- Hay gastos de gobierno que se pagan a largo plazo, afectando a más de una generación de la población, y
en general los agentes no se preocupan de lo que van a pagar las generaciones futuras

3. El Banco Central empezó el ciclo de reducciones de la TPM con un recorte de 100 puntos base en su reunión
de Julio. Ante esto se espera un efecto negativo en la inversión.

Respuesta
Falso. La tasa de interés tiene una relación inversa con la inversión, por lo que una baja en la tasa de interés la
incentivará al aumentar el VAN de los proyectos.

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4. Las empresas buscarán invertir rápidamente para llegar al nivel de capital óptimo.

Respuesta
Falso. Pese a que las empresas enfrentan un costo por no estar en el nivel de capital óptimo, también se enfrentan
a costos de ajuste del capital. De este modo, tenderán a hacer ajustes graduales para minimizar los costos de ajuste.

5. ¿Cuál es la diferencia entre déficit fiscal primario y global? ¿Por qué cuando los organismos internacionales
rescatan económicamente a una economı́a les exigen un superávit primario?

Respuesta
El déficit primario es la diferencia entre el ingreso por impuestos versus el gasto gubernamental en bienes y servicios,
inversión fiscal y transferencias. El déficit global es el déficit primario más los pagos por intereses de la deuda.

Dt = Gt − Tt

DFt = Gt + i · Bt − Tt

La exigencia de un superávit primario es una forma de fomentar la disciplina presupuestaria con un gasto público
que sea sostenible en el tiempo, lo cual es una forma de contener el aumento del stock de deuda pública.

Matemático I: Inversión de una Firma

Suponga que usted es dueño de una firma maximizadora con producción:

F (K, L) = K a L1−a

Donde el costo del capital es R y el costo del trabajo es W .

a) Plantee el problema de la firma y obtenga el capital y trabajo óptimo.

Respuesta
La firma debe optimizar sus utilidades, que vienen dadas por:

π = P F (K, L) − (RK + W L)

Donde P F (K, L) son los ingresos y RK + W L los costos. De esta manera:

máx π = P F (K, L) − (RK + W L)

máx π = P K a L1−a − RK − W L

Encontramos las condiciones de primer orden derivando:

∂π
= P aK (a−1) L(1−a) − R = 0
∂K
∂π
= P (1 − a)K a L−a − W = 0
∂K
Con esto despejando en cada ecuación obtenemos:

P aK (a−1) L(1−a) = R

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R
K (a−1) L(1−a) =
Pa
R (a−1)
K (a−1) = L
Pa
  1
R a−1
K∗ = L
Pa
  1
∗ aP 1−a
K =L
R

P (1 − a)K a L−a = W
W
K a L−a =
P (1 − a)
W
L−a = K −a
P (1 − a)
 1
 −a
∗ W
L = K
P (1 − a)
 1
∗ (1 − a)P a
L =K
W

b) Explique cómo afectarı́a a la demanda por capital un impuesto de suma fija θ.

Respuesta
La nueva función de beneficios está dada por:

π = P F (K, L) − (RK + W L) − θ

Maximizando y por tanto, derivando con respecto al capital obtenemos que:

∂π
= P aK (a−1) L(1−a) − R = 0
∂K

Despejando obtenemos que:

P aK (a−1) L(1−a) = R
R
K (a−1) L(1−a) =
Pa
R (a−1)
K (a−1) = L
Pa
  1
R a−1
K∗ = L
Pa
  1
∗ aP 1−a
K =L
R

Por lo tanto, un impuesto de suma fija no afecta la demanda por capital.

c) Explique cómo afectarı́a a la demanda por capital un impuesto ad valorem de tasa τ a los ingresos de la
firma.

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Respuesta
La nueva función de beneficios está dada por:

π = (1 − τ )P F (K, L) − (RK + W L)

Maximizando y por tanto, derivando con respecto al capital obtenemos que:

∂π
= (1 − τ )P aK (a−1) L(1−a) − R = 0
∂K

Despejando obtenemos que:

(1 − τ )P aK (a−1) L(1−a) = R
R
K (a−1) L(1−a) =
(1 − τ )P a
R
K (a−1) = L(a−1)
(1 − τ )P a
 1
 a−1
R
K∗ = L
(1 − τ )P a
  1
∗ (1 − τ )aP 1−a
K =L
R

Por lo tanto, un impuesto de ad-valorem sı́ afecta la demanda por capital.

d) Explique cómo afectarı́a a la demanda por capital un impuesto ad valorem de tasa β al costo del capital.

Respuesta
El impuesto ad valorem al costo de capital ahora se denotarı́a como 1 + β, debido a que ahora adquirir el capital
saldrı́a más caro. Considerando esto, la nueva función de beneficios está dada por:

π = P F (K, L) − ((1 + β)RK + W L)

Maximizando y por tanto, derivando con respecto al capital obtenemos que:

∂π
= P aK (a−1) L(1−a) − (1 + β)R = 0
∂K

Despejando obtenemos que:

P aK (a−1) L(1−a) = (1 + β)R
(1 + β)R
K (a−1) L(1−a) =
Pa
(1 + β)R (a−1)
K (a−1) = L
Pa
  1
∗ (1 + β)R a−1
K = L
Pa
 1
 1−a
aP
K∗ = L
R(1 + β)
Por lo tanto, un impuesto ad valorem al retorno del capital afecta negativamente a la demanda por capital.

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Matemático II: Gobierno

Se cuenta con la siguiente información de un paı́s: Tanto en el perı́odo t como t − 1, tiene un ingreso (Y ) de 200,
el gasto de gobierno (G) fue de 30, los impuestos recaudados fueron 40. Su deuda neta a principios de t (Bt−1 ) era
de 120, y la tasa de interés de un 10 %. Todo el dinero que recauda el gobierno proviene de impuestos.

a) ¿Cúal fue el Déficit Primario (DP), el Déficit Fiscal (DF), la deuda en el periodo t (Bt ) y la deuda neta como
porcentaje del PIB en el periodo t (bt )?

Respuesta
Calculando el Déficit Primario:
DPt−1 = Gt−1 − Tt−1
DPt−1 = 30 − 40
DPt−1 = −10

Mientras que el Déficit Fiscal:

DFt−1 = Gt1 + iBt−1 − Tt−1
DFt−1 = DPt−1 + iBt−1
DFt−1 = −10 + 0, 1 · 120
DFt−1 = −10 + 12
DFt−1 = 2

Por otra parte, para calcular la deuda en el periodo t, debemos recordar:

Bt = Gt−1 + (1 + i)Bt−1 − Tt−1

Bt = 30 + (1 + 0, 1) · 120 − 40
Bt = 30 + 1, 1 · 120 − 40
Bt = 30 + 132 − 40
Bt = 122

Finalmente, la deuda neta como porcentaje del PIB en el periodo t (bt ):

Bt
bt =
Yt−1
122
bt =
200
bt = 0, 61

Con ello, la deuda neta es el 61 % del PIB

b) Se prevé que el paı́s mantendrá su ingreso, gasto de gobierno y recaudación tributaria constante. ¿Es sostenible
esta situación? ¿Por qué?

Respuesta
Sabemos que:
r−γ
d=− ·b
1+γ

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Pero como no hay crecimiento, entonces γ = 0, por lo tanto:

d = −rb

Multiplicamos la expresión anterior por Y para que sea en términos absolutos y no como fracción del PIB:

D = −rBt

Reemplazando con los datos:

D = −0, 1 · 122
D = −12, 2
Para que la deuda sea sostenible en el tiempo, se requiere de un superávit de 12,2, pero como calculó en a), solo
hay uno de 10. Por lo tanto, no es sostenible la situación y la deuda crecerá más rápido que los intereses, y el paı́s
se endeudará hasta un punto en el que no pueda pagar.

c) Derive algebraicamente la ecuación dinámica de la deuda como porcentaje del PIB, que además tendrá que
usar en las partes siguientes. Sea claro en que significa cada término.

Respuesta
La restricción presupuestaria puede escribirse de la siguiente manera:
∞  s
X 1
(1 + r)Bt = (Tt+s − Gt+s )
s=0
1+r

Si se asume que el paı́s crece a una tasa constante podemos dividir la ecuación anterior por el producto y derivar la
siguiente ecuación que relaciona la tasa de interés y crecimiento en la restricción para la solvencia.
1
Bt+1 − Bt = Gt − Tt + rBt /∗
Yt
Bt+1 Yt+1 Bt Gt − Tt Bt
− = +r
Yt+1 Yt Yt Yt Yt
Recordando que:
Yt+1 Yt+1 − Yt
1+γ = −→ γ =
Yt Yt
Reemplazando en la ecuación anterior:
bt+1 (1 + γ) − bt = dt + rbt
bt dt rbt
bt+1 − = +
(1 + γ) (1 + γ) (1 + γ)
dt rbt bt
bt+1 = + + / − bt
(1 + γ) (1 + γ) (1 + γ)
dt rbt bt
bt+1 − bt = + + − bt
(1 + γ) (1 + γ) (1 + γ)
dt rbt bt bt (1 + γ)
bt+1 = + + −
(1 + γ) (1 + γ) (1 + γ) (1 + γ)
dt (r + 1 − (1 + γ))bt
bt+1 − bt = +
(1 + γ) (1 + γ)
dt r−γ
bt+1 − bt = + bt
(1 + γ) 1 + γ
La expresión anterior es la ecuación dinámica de la deuda como porcentaje del PIB. Donde bt es la deuda neta en
el perı́odo t, dt es el déficit fiscal primario en el perı́odo t, r es la tasa de interés, (1 + γ) es el crecimiento del PIB.

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d) Suponga ahora que se prevé un crecimiento del PIB constante de 2 %. ¿Cómo debe comportarse el gobierno
para que la posición fiscal sea sostenible?

Respuesta
Para que la posición fiscal sea sostenible y considerando que ahora γ = 0, 02, se debe cumplir la siguiente igualdad:

d = −(r − γ) · b

d = −(0, 1 − 0, 02) · 0, 61
d = −0, 08 · 0, 61
d = −0, 0488

Es decir, para que sea sostenible, se requiere un superávit primario de 4,88 %.

e) La situación ahora se pone difı́cil. En vez de un crecimiento de 2 % en t + 1, se prevé una caı́da del PIB
de 5 %. El gobierno quiere mantener una regla donde el déficit primario sea igual a cero. Los acreedores no
prestarán dinero si la deuda fiscal como porcentaje del PIB supera el 70 %. ¿Podrá el gobierno cumplir con
la exigencia de los acreedores?

Respuesta
Necesitamos que la deuda relativa al PIB sea menor o igual a 70 % en t + 1 para cumplir con las exigencias de los
acreedores. Comprobamos lo anterior con la ecuación dinámica del PIB:
r−γ
bt+1 = bt + · bt
1+γ
0, 1 − −0, 05
bt+1 = 0, 61 + · 0, 61
1 + −0, 05
0, 1 + 0, 05
bt+1 = 0, 61 + · 0, 61
1 − 0, 05
0, 15
bt+1 = 0, 61 + · 0, 61
0, 95
bt+1 = 0, 61 + 0, 096
bt+1 = 0, 706

Notamos que la deuda relativa al PIB es mayor de lo que permiten los acreedores, por lo tanto, el gobierno no podrá
cumplir con las exigencias.

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