FINANZAS II
XIMEN MOSCOSO
CAPITULO 1.- PRESUPUESTACION DE CAPITAL (CAPITULO 10 Y 11)
Planificar las grandes inversiones que requiere la empresa, y que afectan la vida
de la empresa en el largo plazo.
Proceso
1.- Establecer Varias Propuestas
2.- Evaluar Las Propuestas
3.- Implementación
4.- Seguimiento
Importancia de los Procesos
- se pierden oportunidades de mercado si es que no se realiza este proceso
- se necesita programar el financiamiento
- si el proceso de presupuesto de capital no es adecuado, la empresa puede quebrar
(grandes sumas de dinero/largo plazo)
Tipos de Proyectos
- Proyectos de remplazo (sale una maquina obsoleta y entra una nueva)
- Proyectos de expansión (ampliar la capacidad)
- Proyectos independientes
1. Cuando se pueden llevar a cabo todos los proyectos que se están
analizando
- Proyectos mutuamente excluyentes
1. Cuando se lleva a cabo solamente uno de los proyectos analizados
Terminología
- Fondos ilimitados / Racionamiento de capital
Cuando se tiene suficientes recursos
- Flujos convencionales / Flujos no Convencionales
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
-$ $ $ $ $ $ -$ $ $ -$ $ $
- Flujos relevantes / Flujos no relevantes
- Aceptación Rechazo Clasificación:
la clasificación
1. METODOS DE EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION
- Método del periodo de recuperación (PR) Tiempo
Permite determinar el numero de años que se necesita para recuperar la
inversión de un proyecto.
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$45.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
inversioninicial
PR=
Flujo de Efectivo (FE) constante
45000
PR= =3 años
14000
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$45.000 $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
PR= El numero de años enteros antes de recuperar la inversión + (valor
pendiente de recuperación ÷ Flujo del año en el que se recupera la
totalidad de la inversión)
5000
PR=2+
10000
PR=2+ 0.5
PR=2.5
PR=2 años y 6 meses
Debilidades del método de Periodo de Recuperación
1. No considera el valor del dinero en el tiempo
Periodo de recuperación descontado
Tasa de descuento = costo de oportunidad
o K= 10%
28000
o FE del año 1 =25451.54
1+ 10 %
12000
o FE del año 2 2
=9917.35
(1+10 %)
12000
o FE del año 3 3
=7513.14
(1+10 %)
12000
o FE del año 4 4
=6830.13
(1+10 %)
12000
o FE del año 5 =6209.21
( 1+ 10 % )5
2115
o PR=3+
6830.13
o PR=3+ 0.309
o PR=3+(0.309∗12 meses)
o PR=3+ 3.72
o PR=3 años y 4 meses
2. No considera todos los FE del proyecto sino únicamente aquellos que
ocurren hasta la recuperación de la inversión
A
0 1 2 3 4 5
-$100 $50 $50 $50 $50 $50
PR= 2 años
B
0 1 2 3 4 5
-$100 $20 $30 $50 $200 $300
PR= 3 años
- Método del Valor Presente Neto (VPN o VAN) Unidades Monetarias
- Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) % Porcentaje
CASO PRACTICO
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$100.000 $10.000 $20.000 $30.000 $40.000 $20.000
PR=4 años
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$100.000 $40.000 $30.000 $20.000 $10.000 $20.000
PR=4 años
AÑOS INVERSION
0 $-100,000.00
1 $ 10,000.00 $ 8,928.57
2 $ 20,000.00 $ 15,943.88
3 $ 30,000.00 $ 21,353.41
4 $ 40,000.00 $ 25,420.72
5 $ 20,000.00 $ 11,348.54
$ 82,995.12
AÑOS INVERSION
0 $-100,000.00
1 $ 40,000.00 $ 35,714.29
2 $ 30,000.00 $ 23,915.82
3 $ 20,000.00 $ 14,235.60
4 $ 10,000.00 $ 6,355.18
5 $ 20,000.00 $ 11,348.54
$ 91,569.42
CASO PRACTICO
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$9000 $2200 $2500 $2500 $2000 $1800
1800
PR=3+
2000
PR=3+ 0.9
PR=3.9
PR=3 años y 11 meses
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$9000 $1500 $1500 $3500 $4000 $
2500
PR=3+
4000
PR=3+ 0.625
PR=3.625
PR=3 años y 8 meses
2. METODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Consiste en llevar a valor presente del FE futuros del proyecto y comprar con la
inversión. Los FE se descuentan con una tasa k que representa el costo de oportunidad/
costo del capital del inversionista.
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$42.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
{ }
1
1−
(1+ k) n
VPN =FE 0+ FE
(k )
{ }
1
1−
(1+10 % )5
VPN =−42000+14000
(10 %)
VPN =−42000+53071
VPN =11071
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$45.000 $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
k= 10%
FE1 FE 2 FE 3 FE 4 FE 5
VPN =FE 0+ + + + +
(1+k ) (1+k ) (1+ k ) (1+ k) (1+k )
28000 12000 10000 10000 10000
VPN =−45000+ + + + +
(1+10 %) (1+10 %) (1+10 %) (1+10 %) (1+ 10 %)
VPN =−45000+55.924
VPN =10.924
CRITERIOS DE DESISION (VPN)
VPN ˃ 0 SE ACEPTA EL PROYECTO
VPN ˂ 0 SE RECHAZA EL PROYECTO
3. METODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Consiste en determinar la tasa de descuento que hace que el valor presente neto
sea igual a cero, es decir, que el valor presente de los flujos futuros sea igual a la
inversión inicial. Esta tasa es la tasa de rendimiento del proyecto
(inverisoninicial=42000) ¿ = 70000)
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$42.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
k vpn
0 % 28000
10 % 11071
15 % 4930
19.9 % 0
{ }
1
1−
(1+ k) n
VPN =FE 0+ FE
(k )
{ }
1
1−
(1+19.99 % )5
VPN =−42000+14000
(19.99 %)
VPN =0
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$45.000 $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
k= 10%
FE1 FE 2 FE 3 FE 4 FE 5
VPN =FE 0+ + + + +
(1+k ) (1+k ) (1+ k ) (1+ k) (1+k )
28000 12000 10000 10000 10000
VPN =−45000+ + + + +
(1+10 %) (1+10 %) (1+10 %) (1+10 %) (1+ 10 %)
VPN =−45000+55.924
VPN =10.924
CRITERIOS DE DESISION (TIR)
TIR ˃ k SE ACEPTA EL PROYECTO
TIR ˂ k SE RECHAZA EL PROYECTO
CASO PRACTICO
Proyecto A
0 1 2 3 4 5 6 7
-$18250 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000
{ }
1
1−
(1+ k) n
VPN =FE 0+ FE
(k )
{ }
1
1−
(1+10 % )7
VPN =−18250+ 4000
(10 %)
VPN =1223.67
Proyecto A
0 1 2 3 4 5 6 7
-$18250 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000
k vpn
0% 18250
20 % −3931.63
12 % 5.0261
12.1 % 0
{ }
1
1−
(1+ k) n
VPN =FE 0+ FE
(k )
{ }
1
1−
(1+19.99 % )5
VPN =−42000+14000
(19.99 %)
VPN =0
DEBER
PROYECTO A
k 13%
0 1 2 3 4 5
$ -60,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ 20,000.00
VPN $ 10,344.63
TIR 19.858%
PROYECTO B
k 13%
0 1 2 3 4 5
$ -100,000.00 $ 31,500.00 $ 31,500.00 $ 31,500.00 $ 31,500.00 $ 31,500.00
VPN $ 10,792.78
TIR 17.339%
PROYECTO C
k 13%
0 1 2 3 4 5
$ -110,000.00 $ 32,500.00 $ 32,500.00 $ 32,500.00 $ 32,500.00 $ 32,500.00
VPN $ 4,310.02
TIR 14.594%
Chart Title
$160,000.00
$140,000.00
$120,000.00
$100,000.00
$80,000.00
$60,000.00
$40,000.00
$20,000.00
$-
0.0% 10.0% 14.6% 16.0% 19.9% 17.3%
$-20,000.00
$-40,000.00
VPNA VPNB VPNC
4. PERFIL DEL VALOR PRESENTE NETO
Es una gráfica qué permite aprecias como varia el VPN de los proyectos en
respuesta a cambios en la tasa de descuento (costo oportunidad / costo de
capital).
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$42.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
k vpn
0 % 28000
10 % 11071
15 % 4930
19.9 % 0
{ }
1
1−
(1+ k) n
VPN =FE 0+ FE
(k )
{ }
1
1−
(1+19.99 % )5
VPN =−42000+14000
(19.99 %)
VPN =0
Proyecto B
0 1 2 3 4 5
-$45.000 $28.000 $12.000 $10.000 $10.000 $10.000
k vpn
0 % 25000
10 % 10924
21.7 % 0
¿ ¿
PERFIL DE VALOR PRESENTE NETO
$30,000.00
$25,000.00
$20,000.00
$15,000.00
$10,000.00
$5,000.00
$-
0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%
$-5,000.00
$-10,000.00
PROYECTO A PROYECTO B
CALCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO PARA LA PRESUPUESTACION
DEL CAPITAL
Proyecto A
0 1 2 3 4 5
-$42.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000 $14.000
______________ __________________________________
__________
Inversión Inicial Flujos Operativos Flujo Terminal
Inversión Inicial. - Todos los movimientos de efectivo necesarios para
que el proyecto empiece a operar: Compra de activos fijos, Capital de trabajo.
Flujos Operativos. – Todas las entradas y salidas que genera el proyecto
durante sus años de operación.
Flujo Terminal. – Todos los movimientos de efectivo que se generan al
finalizar el proyecto.
Los flujos de efectivos (FE) Incrementales Netos. - lo que se incrementa en la
empresa gracias a la inversión.
Los flujos de efectivo (FE) Relevantes:
- Costos de Oportunidad
1. Son los flujos de efectivo (FE) que podrían generase a partir de la mejor
alternativa del uso de un activo.
2. Si Es un flujo relevante.
- Costos hundidos
1. Son salidas de efectivo que ya se realizaron y no se pueden recuperar.
2. No es un flujo relevante
CASO PRACTICO
a.- Costos Hundido
b.- Costo de Oportunidad
c.-
PROYECTO DE EXPANSIÓN
CAPITULO 2.- FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
CAPITULO 3.- VALORACION DE EMPRESAS (CAPITULO 6 Y 7)
EJERCICIO 6-15 pag:265
VALOR A LA PAR: $1000
TASA CUPON: 12%
PAGO INTERES ANUAL:
a - kd= 10%
[ ]
1
1−
( 1+ kd )n M
BONO=120 +
kd ( 1+kd )n
[ ]
1
1−
( 1+ 10 % )16 1000
BONO=120 +
10 % ( 1+10 % )16
BONO=1156.47
TASA CUPON ˃ kd BONO SE VENDE CON PRIMA
TASA CUPON ˂ kd BONO SE VENDE CON DESCUENTO
TASA CUPON = kd BONO SE VENDE A LA PAR
QUE PASARIA SI SE VENDE A LOS 6 AÑOS CON UN kd 14%
[ ]
1
1−
( 1+ 14 % )10 1000
BONO=120 +
14 % ( 1+14 % )10
VALOR A LA PAR: 1000
PLAZO: 10AÑOS 10AÑOS * 2 SEMESTRES= 20 PAGO S
TASA CUPON: 10% 10%/ 2 SEMESTRES = 5%
PAGO DE INTERES SEMESTRAL
Kd= 13% 13% 2 SEMESTRES = 6.5%
[ ]
1
1−
( 1+ 6.5 % )20 1000
BONO=50 +
6.5 % ( 1+6.5 % )20
BONO=834.72
El bono se venderá con un descuento 834.72
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO DE UN BONO (RAV)
[ ]
M −Bo
interes+
n
RAV =
2 ( Bo )+ M
3
Valor a la par: 5000
Tasa cupon: 8%
Plazo: 7 años
Precio: 5180
INTERES= 5000*8%= 400
[ ]
5000−5180
400+
7
RAV =
2 (5180 )+ 5000
3
RAV =0.0731
COMPORTAMIENTO DELVALOR DE LOS BONOS
VALORACIOIN DE ACCIONES
- Las acciones no tienen plazo de vencimiento
- Los dividendos que pagan las acciones no se conocen
TRES MODELOS
1- Modelo de crecimiento cero: supone que los dividendos que pagara la acción
se mantendrán fijos (acciones preferentes).
D1
P 0=
Ks
P0= precio de acción al día de hoy.
D1= primer dividendo futuro.
Ks= tasa de retorno requerida por los inversionistas en acciones.
D1
Ks=
P0
2- Modelo de crecimiento constante: supone que los dividendos futuros crecerán
a una tasa constante (g).
D1
P 0=
Ks−g
P0= precio de acción al día de hoy.
D1= primer dividendo futuro.
Ks= tasa de retorno requerida por los inversionistas en acciones.
g= tasa de crecimiento constante de los dividendos.
D1
Ks= +g
P0
n
Dn=D 0(1+ g)
3- Modelo de crecimiento variable: supone que los dividendos futuros tendrán
inicialmente un crecimiento super normal (gs) y posteriormente crecería a una
tasa constante (g).
2.30 2.65 3.05 3.20
P 0= + + +
1.16 (1.16) (1.16) 0.16−.005
2 3
3
(1.16)
P 0=51.31
CAPITULO 4.- COSTO DE CAPITAL (CAPITULO 9)
CAPITULO 5.- ESTRUCTURA DEL CAPITAL (CAPITULO 13)
