CAPÍTULO 1

ENTORNO
ECONÓMICO
 Capítulo 1

1. ECONOMÍA MUNDIAL 1.1. ACTIVIDAD ECONÓMICA MUNDIAL

El proceso inflacionario internacional, que afectó a A finales del segundo semestre, el ajuste monetario
todas las economías del mundo durante la gestión comenzó a reducir la inflación en algunas
2022, tuvo como origen dos eventos: el conflicto economías, aunque los niveles alcanzados aún se
bélico entre Rusia y Ucrania y las disrupciones en encuentran alejados de sus metas inflacionarias. El
los canales de distribución que resultaron de las mayor costo financiero desmotivó la inversión y el
estrictas medidas de seguridad sanitaria consumo, repercutiendo colateralmente en el
implementadas en China frente a la propagación incremento de la incertidumbre acerca de una
del COVID-19 en su territorio. En consecuencia, la posible recesión. Paralelamente, el incremento de
escasez de bienes energéticos y alimentos resultó tasas, en especial de las economías avanzadas,
en el incremento de sus precios; dada la generó que las condiciones financieras se
importancia de ellos como insumos en las cadenas endurezcan, haciendo más difícil el acceso a
y procesos productivos, este impulso inflacionario crédito externo. Asimismo, el valor del dólar
repercutió en la mayoría de los artículos de estadounidense se incrementó, generando la
consumo final. La propagación de la inflación migración de capitales hacia [Link]. y la volatilidad
sucedió a través del comercio entre economías, en la cotización de monedas. Gracias a la política
consolidando el proceso de alza de precios como de estabilidad cambiaria, al buen desempeño del
un fenómeno internacional. Ante este panorama, sector agrícola y al anclaje de las expectativas de
las autoridades de los bancos centrales aplicaron inflación, Bolivia tuvo la inflación más baja de
una política monetaria contractiva basada América del Sur y una de las más bajas del mundo.
principalmente en el incremento de las tasas de
interés con el objetivo de desincentivar la demanda
interna.
El conflicto entre Rusia y Ucrania debilitó el desempeño global de la actividad económica. El proceso de
recuperación tras la pandemia se vio interrumpido por el conflicto bélico entre esos países ya que afectó la
normal circulación de materias primas energéticas y alimenticias y de bienes intermedios que son utilizados
en diferentes ámbitos de la industria, como la automotriz y la tecnológica, y de bienes finales que provienen
de Ucrania y Rusia. Este debilitamiento se puede observar en el Índice Global de la Actividad Económica
Real que tuvo una tendencia contractiva durante la gestión 2022, llegando a registrarse valores negativos
(Gráfico 1.1).
GRÁFICO 1.1: ÍNDICE GLOBAL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA REAL
(En desviaciones porcentuales de la tendencia)
150

100

50

0
-16,9

-50

-100

-150
2019 2020 2021 2022

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

NOTA: El índice de actividad económica real mundial se deriva de tarifas de flete representativas para cargas a granel, incluidos granos, semillas
oleaginosas, carbón, mineral de hierro, fertilizantes y chatarra.

Las nuevas olas de contagios en China impidieron la normalización de la actividad económica. Ante los
nuevos contagios, las autoridades de ese país prolongaron, durante casi todo el año, sus medidas
enfocadas a procurar un nivel de cero COVID-19. Ello prolongó la interrupción del flujo normal del comercio

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 3

 Capítulo 1

que incidió negativamente en los volúmenes de intercambio internacional de mercancías y de servicios

(Gráfico 1.2). Empero, ante la fatiga social ocasionada por los confinamientos inflexibles, el gobierno chino
decidió, en el mes de diciembre, compatibilizar sus medidas sanitarias con las demandas económicas y
sociales de la población, levantando las restricciones y orientando al país hacia una reapertura económica
(Gráfico 1.3).
GRÁFICO 1.2: CRECIMIENTO MUNDIAL DEL COMERCIO DE BIENES Y SERVICIOS
(Variación trimestral en porcentaje)
40

30

Servicios 20
Manufacturas
10

-10

-20

-30
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

FUENTE: United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD)

NOTA: Los datos corresponden al volumen de exportaciones de manufacturas y servicios.

GRÁFICO 1.3: NUEVOS CONTAGIOS POR COVID-19

(Promedio móvil de 7 días, en millones)

El incremento de las tasas de interés de política comenzó a tener efectos contractivos en la actividad
económica mundial en el segundo semestre. Las elevadas tasas de interés significaron un incremento del
costo de financiamiento de los emprendimientos económicos. Adicionalmente, las repercusiones de las
tasas de política se hicieron evidentes en el sentimiento de mercado y en la toma de decisiones productivas
y comerciales de los agentes económicos. El indicador de actividad económica de alta frecuencia, PMI,

4 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

mostró una declinación de la economía global, la misma que pasó de una fase expansiva, a inicios de año,
a una fase contractiva, al cierre de 2022 (Gráfico 1.4).
GRÁFICO 1.4: PMI GLOBAL
(En puntos)
60

55
48,6
50

48,1 45
Manufacturas

Servicios 40

35

30

25

20
2020 2021 2022

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

NOTA: Corresponde a Purchasing Managers Index. Valores por encima de 50 indican una expansión de la actividad económica mientras que valores por
debajo de 50 indican una contracción.

Estos elementos incidieron transversalmente en el crecimiento de las economías del mundo. Con
información del Banco Mundial, globalmente, se estima que la economía mundial creció 2,9% en 2022,
1,2pp por debajo de lo esperado a inicios de año. La información desagregada da cuenta que las
economías avanzadas alcanzarían un crecimiento 2,5% en dicha gestión, 1,3pp por debajo de lo esperado
inicialmente. De forma similar, las economías emergentes y en desarrollo se expandieron 3,4%, debajo de
lo esperado por 1,2pp; de este grupo se destaca China que creció 2,7% en el año, muy por debajo de lo
esperado a inicios de año (5,1%). Finalmente, se distingue el caso de América del Sur, que en su conjunto
habría crecido 3,7%, encima de la estimación inicial por 1,6pp (Gráfico 1.5).
GRÁFICO 1.5: CRECIMIENTO ECONÓMICO SEGÚN REGIONES
(En porcentaje)

5,0
4,6
4,0 4,1
3,8
3,7
3,0 3,4
2,9
2,0 2,5 2,1

1,0

0,0
Mundo Economías Economías América del Sur
avanzadas emergentes y en
desarrollo

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 5

 Capítulo 1

2022 (estimación de enero/2023) 2022 (estimación de enero/2022)

Fuente: Banco Mundial – Global Economic Prospects, enero - 2023

El menor crecimiento mundial tuvo repercusiones en la actividad económica de los socios comerciales de
Bolivia, especialmente aquellos correspondientes a los grupos de economías avanzadas y emergentes.
Empero, si bien su trayectoria es descendente, el PIB externo relevante para Bolivia es mejor de lo
esperado. Aquello debido principalmente al buen desempeño económico de importantes socios comerciales
en América del Sur como Brasil. En efecto, este país logró controlar su inflación aplicando elevaciones de
su tasa de interés, reduciendo impuestos a los precios de bienes estratégicos y manteniendo un
crecimiento económico sólido (Gráfico 1.6).
GRÁFICO 1.6: PIB EXTERNO RELEVANTE
(En puntos)
6

5 ,0
4 ,8 5

4,3 3,5 4

2,9 3
2, 4
2 ,7
1 ,9 2

0
I Trim II Trim III Trim IV Trim
2022

India Colombia Zona Euro China

Argentina Estados Unidos Perú Brasil

Resto de Socios Comerciales PIB - ER PIB - ER (Sin India)

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

Nota: Corresponde a cálculos internos en base a información de Bloomberg Finance L.P. del crecimiento del PIB de los principales socios comerciales de
Bolivia, que son ponderados por su participación de tres años móviles en el comercio sin hidrocarburos

1.2. PRECIOS DE LOS PRODUCTOS BÁSICOS

Los precios de las materias primas tuvieron un comportamiento fluctuante a lo largo de la gestión,
determinados por una combinación de factores de oferta y demanda. En el caso de los minerales, la fuerte
demanda del sector industrial a inicios de gestión explicada por la reapertura económica mundial después
del periodo más estricto de la pandemia y el efecto del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, elevaron los
precios del oro, zinc y estaño en el primer trimestre de 2022; posteriormente, el confinamiento rígido en
China por las nuevas variantes del COVID-19 y la política monetaria agresiva de la FED por la
intensificación de las presiones inflacionarias en Estados Unidos, mantuvieron las cotizaciones hacia la baja
hasta fines de 2022. Por su parte, los bienes agrícolas, hicieron frente a una limitada oferta global explicada
por la guerra y problemas de sequía global, alcanzando precios récord en alimentos y fertilizantes.

En el caso del petróleo, la recuperación de la demanda después de un periodo estricto de confinamiento y

una oferta afectada principalmente por el conflicto bélico, elevaron su cotización hasta alcanzar un máximo
de $us 123,7 el barril (WTI) a inicios de marzo. Sin embargo, las acciones de la OPEP+ por incrementar la
producción diaria de crudo, la desaceleración en China y el temor a una recesión global, tuvieron efectos
hacia la baja en su cotización, acentuada a partir de octubre de 2022.

6 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

En este contexto, el Índice de Precios de Productos Básicos de Exportación (IPPBX) de Bolivia se

incrementó, alcanzando una variación de 30,6%, respecto al promedio observado en 2021. Parte de este
desempeño obedeció al importante aumento en el primer semestre en la cotización de la soya y derivados,
así como el repunte en los precios del petróleo y gas hasta el tercer trimestre de 2022 (Gráfico 1.7).
GRÁFICO 1.7: ÍNDICE DE PRECIOS DE PRODUCTOS BÁSICOS DE EXPORTACIÓN DE BOLIVIA
(Diciembre 2006=100)
230
Agrícolas 220
210
200
190
180
170
160
IPPBX 150
140
130
120
Hidrocarburos
110
Minerales
100
90
ene-20mar-20
feb-20 may-20
abr-20 jun-20 ago-20
jul-20 sep-20
oct-20
nov-20 ene-21
dic-20 mar-21
feb-21 may-21
abr-21 jun-21 ago-21
jul-21 sep-21 nov-21
oct-21 ene-22
dic-21 mar-22
feb-22 may-22
abr-22 jun-22 ago-22
jul-22 sep-22 nov-22
oct-22 80
dic-22

FUENTE: Bloomberg Finance L.P

1.3. INFLACIÓN INTERNACIONAL Y POLÍTICA MONETARIA

Durante 2022, se originó un persistente proceso inflacionario internacional que motivó el ajuste de la política
monetaria en las economías del mundo. Estos eventos retrasaron la recuperación económica que ocurría
tras la paralización de oferta y demanda en 2020 por la pandemia del COVID-19. La escalada inflacionaria
se originó a raíz de la guerra entre Ucrania y Rusia y la interrupción de las cadenas de suministro.

En primer lugar, el desencadenamiento del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, cuyas hostilidades se
iniciaron en el mes de febrero de 2022, exacerbó los niveles de precios de la energía dado que Rusia es el
principal exportador de gas natural en el mundo y su principal consumidor es Europa. En respuesta al
apoyo de la OTAN a Ucrania, Rusia decidió recortar el aprovisionamiento por medio de los gasoductos Nord
Stream, hecho que elevó el precio internacional del gas natural. Adicionalmente, la menor exportación de
petróleo y sus derivados repercutió en el incremento de los precios internacionales, a lo que se sumó la
incertidumbre sobre la futura oferta mundial de estas materias primas. No obstante, durante el segundo
semestre, los precios energéticos tendieron a normalizarse como consecuencia de la elevación de tasas de
interés aplicadas para controlar la inflación (Gráfico 1.8).
GRÁFICO 1.8: PRECIO INTERNACIONAL DEL GAS NATURAL Y PRECIO WTI DEL PETRÓLEO
(En dólares por millón de BTU y dólares por barril)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 7

 Capítulo 1

130

120

110

100

90

80

70 ene-22 feb-22 mar-22 abr-22 may-22 jun-22 jul-22 ago-22 sep-22 oct-22 nov-22 dic-22

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

10

Desde el inicio de la confrontación, Rusia fue objeto de distintos tipos de sanciones. Al finalizar la gestión,
una de las medidas más destacadas fue la determinación de un precio máximo al barril de petróleo
importado desde Rusia. Este límite fue establecido por los países de la Unión Europea y por las naciones
del Grupo de los Siete más Australia. Ante ello, Rusia orientó sus exportaciones de petróleo hacia países
asiáticos como China e India y evitó el comercio con países que se adhieran a la vigencia de este precio
máximo.

El conflicto bélico también fue la causa de la escasez de alimentos debido a la limitada oferta de
fertilizantes rusos que son importantes para la actividad agrícola. En efecto, Rusia es uno de los principales
exportadores de este producto, por lo que la escasez del mismo incide en una porción importante de la
producción agrícola mundial. Otro elemento que provocó la elevación de precios fueron los recortes de
producción de granos y cereales de parte de las economías en conflicto, quienes en los últimos años se
constituyeron en grandes productores y exportadores de estos alimentos (Gráfico 1.9).

Asimismo, gran parte del sistema bancario ruso fue vetado del sistema SWIFT para transferencias
bancarias internacionales. La limitante de realizar pagos a favor de las exportaciones rusas redujo el
volumen de las mismas hacia sus socios comerciales.
GRÁFICO 1.9: PRECIOS DE ALIMENTOS
(Variación interanual, en porcentaje)

8 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

18

16

14

12

10

0
feb-17 jul-17 dic-17 may-18oct-18 mar-19 ago-19 ene-20 jun-20 nov-20 abr-21 sep-21 feb-22 jul-22 dic-22

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

En segundo lugar, la estricta política sanitaria contra el COVID-19 aplicada en China se basó,
esencialmente, en dos medidas: 1) mantener cerradas las fronteras del país, y 2) establecer drásticos
confinamientos focalizados al interior del país. En efecto, la continuidad de la política china estuvo motivada
por la persistencia de contagios de COVID-19. Si bien, las campañas mundiales de vacunación permitieron
aminorar los efectos letales de la pandemia del coronavirus, la enfermedad mantuvo su proceso evolutivo
de contagio en la población. Sin embargo, la aplicación de la política previamente mencionada ocasionó
disrupciones en la cadena de suministros, los cuales ocasionaron el rezago de la distribución de insumos al
productor y de bienes finales al consumidor, generando presiones inflacionarias internacionales. En el mes
de diciembre de 2022, ante las protestas de su población, el gobierno chino decidió flexibilizar las estrictas
medidas de confinamiento e inició un proceso de apertura económica, cuyos efectos recién se percibirán en
2023.

El proceso inflacionario, generado por estos elementos, afectó a la mayoría de las economías del mundo
por la amplia apertura adoptada en la actualidad. Particularmente, las economías avanzadas,
caracterizadas por su gran demanda interna, registraron niveles de inflación que se alejaron de sus
respectivos objetivos de política (Gráfico 1.10a, Gráfico 1.10b). La importancia de la energía y los alimentos
en los procesos productivos permitió que su inflación se traslade a otros bienes e incluso servicios,
repercutiendo en las tasas de inflación subyacente de las economías (Gráfico 1.11).

En contraposición, China percibió tasas de inflación moderadas debido a las estrictas políticas sanitarias
que mantuvieron a su demanda interna contenida. Asimismo, la caída de la actividad del sector inmobiliario,
en este país, contribuyó a la reducción de la demanda agregada por su incidencia en varios sectores
económicos (Gráfico 1.12).

En las economías en desarrollo, la elevada inflación tuvo efectos heterogéneos. Aquellas economías
importadoras netas de materias primas percibieron un impacto negativo considerable. Mientras que las
economías exportadoras netas de materias primas mejoraron sus términos de intercambio lo que les
permitió incrementar el valor de sus exportaciones.

El impacto de la inflación internacional en América Latina fue más severo que en las economías avanzadas.
En el caso de los países de América del Sur, la inflación superó sus metas, alcanzando cifras de dos dígitos
en el transcurso del año como en Colombia, Brasil, Chile y Paraguay. La excepción fue Bolivia, que
mantuvo controlada la variación de precios gracias a un tipo de cambio estable, a un buen desempeño del
sector agrícola, políticas de apoyo a la producción por parte del Gobierno, y al anclaje de las expectativas
de inflación (Gráfico 1.13).
GRÁFICO 1.10: INFLACIÓN DE ESTADOS UNIDOS Y LA ZONA EURO
a) INFLACIÓN DE ESTADOS UNIDOS b) INFLACIÓN DE LA ZONA EURO

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 9

 Capítulo 1

(Variación interanual, en porcentaje) (Variación interanual, en porcentaje)

10 12
9
10
8
7 9,2 8
6,5 6 6
5
4 4
Meta de inflación
Meta de inflación 3 2
2
0
1
ene.-20 jun.-20 nov.-20 abr.-21 sep.-21 feb.-22 jul.-22 0
dic.-22 ene.-20 jun.-20 nov.-20 abr.-21 sep.-21 feb.-22 jul.-22 dic.-22
-2

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

GRÁFICO 1.11: INFLACIÓN SUBYACENTE EN ECONOMÍAS AVANZADAS

(Variación interanual, en porcentaje)
8
7
EEUU 6
5
Reino Unido 4
3
2
1
0
-1
Zona Euro
Japón -2
-3
2018 2019 2020 2021 2022

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

GRÁFICO 1.12: INFLACIÓN DE CHINA
(Variación interanual, en porcentaje)
6
5
4
Meta de inflación
3
2
1,8
1
0
ene-20 jun-20 nov-20 abr-21 sep-21 feb-22 jul-22 -1
dic-22

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

GRÁFICO 1.13: INFLACIÓN EN ECONOMÍAS DE AMÉRICA DEL SUR, 2022

(Variación interanual, en porcentaje)

10 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

12,8 13,1

8,6
8,3
8,1

6,0 6,0
5,8
4,5 5,0
4,0
3,1 3,0 3,0

3,0
2,5
2,0 2,0 2,0
1,0
Bolivia Brasil Paraguay Uruguay Perú Chile Colombia
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

Para contrarrestar el creciente nivel de precios, las economías avanzadas aplicaron una política monetaria
contractiva caracterizada por la elevación de sus tasas de interés. En efecto, dado el régimen de metas de
inflación, Estados Unidos, la Zona Euro y el Reino Unido decidieron elevar sus respectivas tasas de
política. Durante 2022, [Link]. incrementó su tasa en siete ocasiones, pasando de una tasa de 0,25%, a
comienzos de año, a una tasa de 4,5% al cierre de gestión. El Banco Central Europeo efectuó cuatro
aumentos de sus tasas de interés clave en los meses de julio, septiembre, octubre y diciembre. A su vez, el
Banco de Inglaterra realizó ocho decisiones de elevación de su tasa de interés en 2022, pasando de una
tasa de 0,25% en el mes de enero, a una tasa de 3,5% al concluir el año (Gráfico 1.14). Las bajas tasas de
desempleo generaron un espacio para maniobrar la política monetaria ya que ello compensó, en cierta
medida, los efectos negativos de los incrementos de las tasas de interés.

Las economías de América del Sur también orientaron contractivamente sus políticas monetarias, aquellas
con régimen monetario de metas de inflación elevaron sus tipos de interés. Estos incrementos
contrarrestaron parcialmente la salida de capitales incentivada por la subida de las tasas de interés en las
economías desarrolladas. Los raudos incrementos de la tasa de política superaron los ejecutados por las
economías avanzadas. Al cierre de la gestión, Chile alcanzó una tasa de 11,3%, mientras que Colombia
elevó a 12,0% y Brasil a 13,8%. En este contexto, Chile y Brasil decidieron parar los incrementos,
esperando que los elevados niveles de sus tasas logren influir negativamente en la evolución de los precios
locales (Gráfico 1.15).
GRÁFICO 1.14: TASAS DE INTERÉS DE POLÍTICA GRÁFICO 1.15: TASAS DE INTERÉS DE POLÍTICA MONETARIA

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 11

 Capítulo 1

MONETARIA DE ECONOMÍAS AVANZADAS1 DE PAÍSES DE AMÉRICA DEL SUR

(En porcentaje) (En porcentaje)

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

1 La tasa de referencia de la Zona Euro corresponde a las operaciones principales de financiación

1.4. MERCADOS FINANCIEROS

La elevación de los costos financieros avivó las preocupaciones de los consumidores sobre el futuro
desempeño de sus países. Los hogares de las economías avanzadas como la de [Link]., por ejemplo,
mostraron signos de preocupación por la afectación que pudieron tener las finanzas familiares ante la
elevación de las tasas de interés. Se advirtió un riesgo en el cumplimiento de sus obligaciones financieras,
se redujo el consumo de bienes duraderos y no duraderos; asimismo, la inversión en bienes inmuebles
cayó, motivo por el cual la demanda de viviendas fue decreciente. Todo aquello se reflejó en un descenso
de la confianza del consumidor a nivel global (Gráfico 1.16).
GRÁFICO 1.16: CONFIANZA DEL CONSUMIDOR EN ECONOMÍAS AVANZADAS Y EL MUNDO
(En puntos)
104

103

102

101

100

99

98

97

96

95

94
1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022
Global [Link]. Zona Euro

FUENTE: OCDE
NOTA: Corresponde al índice de confianza al consumidor de los países de la OCDE. El valor referencial de los 100 puntos separa el optimismo del
pesimismo.

Dado el escenario económico internacional, la incertidumbre se mantuvo elevada durante todo 2022
(Gráfico 1.17). En la primera mitad del año, el riesgo de que las principales economías del mundo entren en
estanflación era elevado y dominó los sentimientos económicos de los mercados. Después que los bancos
centrales aplicaron incrementos en sus tasas de interés, la inflación comenzó a ceder hacia el último
trimestre del año. Paralelamente, el empleo se mostró ajustado, es decir, con bajas tasas de desempleo y
altos niveles de vacancias, compensando, en términos agregados, la disminución de ingresos reales por la
inflación y reduciendo el riesgo de crisis al tener gran parte de la población empleada. Por tanto, la
incertidumbre a finales de la gestión se centró en la potencial recesión que se experimentaría en 2023
(Gráfico 1.18).

12 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

GRÁFICO 1.17: ÍNDICE DE INCERTIDUMBRE GLOBAL

(En puntos)

GRÁFICO 1.18: PROBABILIDAD DE RECESIÓN EN LAS ECONOMÍAS AVANZADAS

(En puntos)
100

Reino Unido 90 90

80 80
Eurozona
70
65
60

50
Estados Unidos
40

30 30

20
Japón 10

0
ene-22 feb-22 jun-22 jul-22 ago-22 sep-22 oct-22
m
2 ar-2 abr-2
2 m
2 ay-2 nov-2
2 2
dic-2

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

Durante el año, el crecimiento económico tuvo que enfrentar diversos riesgos financieros motivados por los
altos niveles de tasas de política en las economías avanzadas y la inflación doméstica elevada. El primer
factor motivó a que los capitales de países en desarrollo migrasen hacia las economías avanzadas. Ello fue
compensado, en parte, por la elevación de tasas de interés propias de las economías en desarrollo.
Además, las elevadas tasas de interés de las economías avanzadas repercutieron en el encarecimiento del
costo del financiamiento externo al que las demás economías podrían acceder. Asimismo, el avance del
ajuste monetario estadounidense motivó el encarecimiento del dólar, lo que en términos relativos incidió en
la devaluación de las demás monedas del mundo. Por su parte, la elevada inflación doméstica, el segundo
elemento mencionado, redujo el valor adquisitivo de las monedas domésticas provocando su devaluación,
lo que a su vez retroalimentó la inflación por el encarecimiento de las importaciones. En Bolivia, la
estabilidad del tipo de cambio fue el mecanismo que protegió a la economía nacional de este tipo de
vulnerabilidades (Gráfico 1.19).

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 13

 Capítulo 1

La volatilidad cambiaria, con una marcada tendencia de devaluación de las monedas con respecto al dólar
estadounidense, acompañó el proceso inflacionario internacional. El principal determinante de este
comportamiento es el incremento del valor de la moneda estadounidense consistente con la subida de
tasas de interés de su economía. Además de ello, las economías fueron afectadas por las particularidades
de sus mercados. En la Zona Euro, la influencia directa de la guerra en la economía europea hizo que el
valor del euro se deteriore notoriamente, llegando a mínimos históricos con respecto al dólar. Asimismo, la
libra esterlina experimentó un conjunto de virajes de políticos y económicos que determinó que el Reino
Unido haya tenido tres primeros ministros diferentes en 2022. En el caso de Japón, las autoridades
monetarias insistieron en mantener su política monetaria laxa con el propósito de alentar la producción y el
crecimiento; ante el avance de la inflación y la devaluación del yen con respecto al dólar, se decidió
intervenir el mercado cambiario inyectando divisas. Finalmente, en América del Sur, las monedas se
devaluaron con respecto al dólar y en varias de ellos, como en Chile y Perú, se intervinieron los mercados
cambiarios inyectando divisas a sus economías (Gráfico 1.20). A finales del año, los menores incrementos
de la tasa de política estadounidense motivaron que los mercados valoren menos al dólar, aunque su nivel
se mantuvo elevado al cierre de la gestión.
GRÁFICO 1.19: ÍNDICES DE TIPOS DE CAMBIO NOMINALES DE PAÍSES DE AMÉRICA DEL SUR
(En puntos)

160

140

120

100

80

60

40

20

14 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

GRÁFICO 1.20: ÍNDICE DÓLAR

(En puntos)
120

115

110

105

100

95

90

85

80
2018 2019 2020 2021 2022

FUENTE: Bloomberg Finance L.P.

NOTA: El Índice Dólar mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas extranjeras. Es
una media geométrica ponderada del valor del dólar.

2. ECONOMÍA BOLIVIANA 2.1. SECTOR REAL

La Autoridad Monetaria continúa adoptando internacional, así como por el resultado del ingreso
políticas en pos de inyectar liquidez al sistema primario asociado a la renta de la inversión directa.
financiero para preservar la cadena de pagos y la En contraposición, resaltan el saldo positivo de la
estabilidad financiera. Gracias al fortalecimiento de balanza comercial y del ingreso secundario,
la reactivación económica, la mayor normalidad de explicado por las mayores remesas familiares
la actividad económica nacional en el año y una recibidas.
producción industrial favorable debido a una óptima
campaña de verano a pesar de efectos La cuenta financiera registró una emisión neta de
climatológicos adversos, entre otros, se registró un pasivos equivalente al 3,6% del PIB, resaltando la
crecimiento económico sostenido de 4,3% hasta el reducción de activos por amortización de
tercer trimestre de 2022. Sin embargo, este fue instrumentos de deuda de casa matriz con
interrumpido por el paro cívico en el departamento empresas relacionadas de Inversión Directa (ID) y
de Santa Cruz. Por el lado del gasto, la balanza el uso de Activos de Reserva.
comercial tuvo un resultado positivo gracias a los
El saldo de las reservas internacionales netas al
mayores volúmenes exportados; por su parte, las
cierre de 2022 permite cubrir más de tres meses de
políticas económicas dirigidas a fortalecer la
importaciones de bienes y servicios. Esta cobertura
demanda interna mantuvieron la contribución
supera los niveles referenciales considerados como
positiva del consumo privado y de la inversión
adecuados por organismos internacionales.
pública hacia el crecimiento económico.
El endeudamiento externo público presentó bajos
El resultado de las operaciones del sector público
niveles con respecto a los parámetros
no financiero mejoró con la reducción del déficit
internacionales. Los indicadores de solvencia y
fiscal (7,2% frente al 9,3% del PIB del 2021), en un
liquidez también se situaron por debajo de los
contexto de elevada liquidez del sistema financiero.
umbrales de insostenibilidad.
La cuenta corriente de balanza de pagos registró
Asimismo, la base monetaria y los agregados
un saldo casi equilibrado, equivalente al -0,3% del
monetarios se incrementaron como resultado de las
PIB, debido al saldo deficitario de la cuenta de
medidas de reactivación y reconstrucción
servicios explicado por la reactivación del comercio
económica y la reducción de las expectativas
exterior y los altos costos de fletes y transportes a
negativas generadas por los conflictos sociales de
nivel
noviembre.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 15

 Capítulo 1

2.1.1. CRECIMIENTO DEL PIB POR SECTOR ECONÓMICO

Hasta el tercer trimestre de 2022, la economía registró un crecimiento sostenido de 4,3% (Gráfico 1.21a),
explicado principalmente por el buen desempeño de los sectores de Transporte y Comunicaciones;
Agricultura, Silvicultura, Caza y Pesca; Otros Servicios; Industria Manufacturera; Establecimientos
Financieros y Servicios de la Administración Pública, que a pesar del entorno conflictivo propiciado por el
comité cívico cruceño en el último trimestre de 2022, se beneficiaron de una mayor normalidad de la
actividad económica nacional en el año, lo cual repercutió favorablemente en las actividades de servicios.
De igual forma, el fortalecimiento de la reactivación económica se reflejó en un desempeño destacable de
la intermediación financiera, mientras que la producción de soya se incrementó en el marco de una óptima
campaña de verano, a pesar de fenómenos climatológicos adversos. En contraste, el sector de Petróleo
Crudo y Gas Natural continuó registrando una incidencia negativa (Gráfico 1.21b).
GRÁFICO 1.21: COMPORTAMIENTO DEL PIB
a) Crecimiento acumulado del PIB b) PIB por sector económico
(En porcentaje) (Incidencia en pp y crecimiento en porcentaje)

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

NOTA: (p) Información preliminar al tercer trimestre de 2022. Otros Servicios incluyen a los sectores, Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos, y Restaurantes y Hoteles.
Establecimientos Financieros incluye a los sectores, Servicios Financieros, Servicios a las Empresas y Propiedad de Vivienda.

i) Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones

El crecimiento del sector de Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones mostró un aporte importante a

la actividad económica nacional con una tasa acumulada al tercer trimestre de 9,4%. En este sentido, luego
de experimentar un desempeño ampliamente negativo en 2020 y una recuperación en crecimiento todavía
limitada a la gestión 2021, en 2022 el desempeño del transporte aéreo, urbano, carretero y ferroviario fue
destacado en línea con la mayor demanda interna y mayores exportaciones de minerales y productos no
tradicionales. No obstante, la suspensión de actividades en el departamento de Santa Cruz promovido por
el comité cívico de ese departamento y menores envíos de gas a los principales socios comerciales,
moderaron el crecimiento de la modalidad de transporte carretero de carga y por ductos (Gráfico 1.22). Por
su parte, el crecimiento del subsector de comunicaciones durante este período fue levemente mayor
respecto a la pasada gestión principalmente por un aumento en el acceso a internet y líneas telefónicas
móviles.
GRÁFICO 1.22: DESEMPEÑO DE LA ACTIVIDAD DE TRANSPORTE
(Crecimiento en porcentaje e incidencias en puntos porcentuales)

16 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

NOTA: A diciembre de cada gestión

ii) Agricultura, Silvicultura, Caza y Pesca

Al tercer trimestre de 2022, la tasa de crecimiento de este sector fue de 4,7%. La producción de soya,
durante la campaña de verano, impulsó al subsector de agrícolas industriales que registró una tasa de
crecimiento elevada (9,7%), a pesar de los efectos climáticos adversos registrados desde junio. Asimismo,
el dinamismo de la caña de azúcar contribuyó al crecimiento del subsector, explicado por la producción de
los ingenios azucareros de Guabirá y Aguaí S.A. Por su parte, como consecuencia de fuertes sequías,
heladas y nevadas registradas en invierno, la producción de papa, maíz y trigo se vio afectada, aspecto que
moderó la tasa de productos agrícolas no industriales (1,6%). Por otro lado, el incremento del número de
cabezas faenadas de ganado bovino hasta el tercer trimestre de 2022, resultó en una mejora de la
producción pecuaria, con un crecimiento de 5% (Gráfico 1.23).
GRÁFICO 1.23: DESEMPEÑO DEL SECTOR DE AGRICULTURA, SILVICULTURA, CAZA Y PESCA
(Crecimiento acumulado en porcentaje)

Productos agrícolas 9,7

industriales 7,9

5,0
Productos pecuarios
2,8

Silvicultura, caza 4,7

y pesca 1,7

Productos agrícolas 1,6

no industriales -1,6

-3,6
Coca
-0,3

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12

3T 2022 [4,7] 3T 2021 [2,1]

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

NOTA: Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

iii) Otros Servicios

La actividad de Otros Servicios registró un comportamiento destacable por la mayor normalidad de la

actividad económica. Este resultado se explicó principalmente por el dinamismo y la importante
recuperación de actividades de servicios como restaurantes y hoteles, educación, salud y sociales, por lo

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 17

 Capítulo 1

que al tercer trimestre de 2022 se registró una tasa de crecimiento de 10,7%; que destacó al ser la más
elevada en relación al crecimiento alcanzado por el resto de actividades económicas (Gráfico 1.24). Sin
embargo, los 36 días de paralización de actividades en el departamento de Santa Cruz, refrenaron un
mayor crecimiento en esta actividad.
GRÁFICO 1.24: DESEMPEÑO DE OTROS SERVICIOS
(Crecimiento acumulado en porcentaje e incidencias en puntos porcentuales)
10,7 15
10
4,72
5
6,00
0
-5
-10
-15
-20
-25
2018(p) 2019(p) 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Servicios Comunales Sociales, Personales y Domésticos

Restaurantes y Hoteles
Otros Servicios
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística
NOTA: (p) Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

iv) Industria Manufacturera

Al tercer trimestre de 2022, la industria manufacturera creció en 3,5%, principalmente por una mayor
incidencia de Alimentos explicada por la producción de derivados de soya como aceite, harina y torta,
carnes frescas, productos de panadería, azúcar y lácteos. Asimismo, dada la mayor normalización de las
actividades sociales, se evidenció una recuperación en bebidas, aspecto que se vio reflejado en los
incrementos de la importación de insumos como la malta y cebada para la elaboración de cerveza. En
Otras Industrias, se observó un mayor dinamismo en la producción de cemento, textiles y madera; en línea
con el desempeño del sector de construcción, el retorno a clases presenciales, la realización de
festividades y la dinámica de silvicultura, respectivamente; además, se incrementó la producción de urea y
evaporíticos (Gráfico 1.25).
GRÁFICO 1.25: DESEMPEÑO DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA
(Crecimiento acumulado en porcentaje e incidencias en puntos porcentuales)

18 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

10
6,9

3,5 5
0,2
3,3
0

-5

-10

-15
2015 2016 2017(p) 2018(p) 2019(p) 2020(p) 2021(p) 2022(p)
Alimentos, bebidas y tabaco Otras industrias Industria manufacturera
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística
NOTA: (p) Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

v) Establecimientos Financieros, Seguros, Bienes Inmuebles y Servicios a las Empresas

Al tercer trimestre de 2022, el sector de Establecimientos Financieros, Seguros, Bienes Inmuebles y

Servicios a las Empresas destacó con un crecimiento de 4,2%. El subsector de Servicios Financieros tuvo
el aporte más amplio al crecimiento del sector, considerando una mayor colocación de cartera que impulsó
el incremento de los ingresos financieros respecto a los gastos financieros, e implicó un margen financiero
positivo; no obstante, en noviembre de la pasada gestión este margen experimentó una desaceleración
debido a la reprogramación de créditos destinados a apoyar a las unidades productivas y hogares
afectados por el paro comité cívico de Santa Cruz. En cuanto a Propiedad de Vivienda y Servicios a las
Empresas, se observó también una contribución positiva por un buen dinamismo del mercado inmobiliario
de anticréticos y alquileres, así como a una mejora en la demanda de alquiler de equipos de las actividades
de construcción y agropecuaria (Gráfico
1.26).
GRÁFICO 1.26: ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS, SEGUROS, BIENES INMUEBLES Y SERVICIOS A LAS EMPRESAS
(Crecimiento acumulado en porcentaje e incidencias en puntos porcentuales)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 19

 Capítulo 1

10

6
4,2
4
1,3
0,9
2
2,0
0

-2

-4

-6

-8
2015 2016 2017(p) 2018(p) 2019(p) 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Servicios financieros Servicios a las empresas

Propiedad de vivienda Crecimiento del sector

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

NOTA: (p) Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

vi) Construcción

El sector de la construcción creció gracias al impulso recibido por parte de la inversión pública. Cumpliendo
con el objetivo de transformar el aparato productivo en el país a partir de la industrialización, la ejecución de
la inversión pública fue positiva y estuvo enfocada en el impulso del sector productivo y de infraestructura
(Gráfico 1.27). Es así que, destacaron los avances en la ejecución física de proyectos de gran envergadura
como la planta siderúrgica El Mutún, la implementación de la planta hidroeléctrica Ivirizu y el desarrollo
integral de Salmuera; además de la construcción de la carretera San José de Chiquitos-San Ignacio y las
dobles vías Yamparaez y El Sillar. En este contexto la actividad de construcción mantuvo un aporte positivo
al registrar un crecimiento de 4,4% al tercer trimestre de 2022.
GRÁFICO 1.27: EJECUCIÓN SECTORIAL DE LA INVERSIÓN PÚBLICA
(En millones de dólares estadounidenses y porcentaje)

20 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

vii) Electricidad, Gas y Agua

Electricidad Gas y Agua continuó con una importante senda de crecimiento en 2022. Al tercer trimestre de
la pasada gestión, el sector alcanzó una tasa de crecimiento acumulada de 6,0%, explicada principalmente
por la demanda de energía de comercios, la minería y la industria grande y pequeña. Por el lado de la
oferta, la generación de energía al cierre de la pasada gestión se concentró primordialmente en las
centrales termoeléctricas e hidroeléctricas, que en conjunto produjeron 9.812,2 GWh y representó un 92,6%
del total; de forma complementaria, destacó también la generación de energía solar y eólica que alcanzó a
un total de 787,3 GWh e implicó un 7,3% respecto al total (Gráfico 1.28). Asimismo, destacaron los
continuos avances en diferentes proyectos de acceso a gas natural domiciliario y sistemas de agua potable
a lo largo del país, mejorando la calidad de vida de los bolivianos.
GRÁFICO 1.28: GENERACIÓN DE ENERGIA ELECTRICA POR FUENTE
(En gigavatio hora-GWh)

FUENTE: Comité Nacional de Despacho de Carga

NOTA: Cifras mensuales que corresponden a la generación bruta mensual por fuente de energía

viii) Minerales Metálicos y No Metálicos

A pesar de una dinámica negativa de la minería privada en la producción de minerales, el desempeño de la

Minería Chica y Cooperativa apuntaló el crecimiento del sector de Minerales Metálicos y No Metálicos. En
efecto, al tercer trimestre, el desempeño del sector se explicó por una mayor producción de zinc, plomo y
plata por parte de la Minería Chica y Cooperativa, en un contexto favorable de precios de estos
commodities, el cual fue contrarrestado por la menor producción por parte de la minería privada,
principalmente por parte de la Empresa Minera San Cristóbal. En cuanto a la producción estatal, la
Empresa Minera Huanuni registró una caída en la producción de estaño que se evidenció en el segundo y
tercer trimestre de esta gestión (Gráfico 1.29).
GRÁFICO 1.29: PRODUCCIÓN DE LOS PRINCIPALES MINERALES
(Crecimiento en porcentaje)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 21

 Capítulo 1

80

60
54,0
40

20
0,9
0

-20

-40

-60
2018 2019 2020(p) 2021(p) 2022(p)
Zinc Plomo Plata Estaño Minerales Metálicos y No Metálicos

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

NOTA: (p) Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

ix) Petróleo Crudo y Gas Natural

El sector de hidrocarburos registró una menor actividad respecto a la gestión anterior. En efecto, la tasa de
crecimiento acumulada al tercer trimestre de 2022 fue de -8,1%, debido a la declinación natural en la
producción de la mayoría de los reservorios hidrocarburíferos y mantenimientos no programados en
algunas plantas de procesamiento, que repercutieron en una menor producción de hidrocarburos líquidos 1 y
menores envíos de gas natural al mercado externo. Sin embargo, se incrementaron los envíos de gas
natural al mercado interno en el marco de la política de industrialización y ampliación de conexiones de
redes de gas domiciliario (Gráfico 1.30).
GRÁFICO 1.30: PRODUCCIÓN COMERCIALIZADA DE GAS NATURAL Y LÍQUIDOS POR MERCADO DE DESTINO
(En millones de metros cúbicos por día y miles de barriles por día)

NOTA: (p) Cifras preliminares a diciembre de cada gestión

La comercialización de líquidos se la destina única y exclusivamente al mercado interno

2.1.2. CRECIMIENTO DEL PIB POR EL LADO DEL GASTO

Por el lado del gasto, tanto la demanda interna como la demanda externa continuaron aportando
positivamente al crecimiento del PIB. En efecto, la demanda interna continuó con una incidencia positiva en
el crecimiento económico gracias al enfoque de la política fiscal que prioriza y protege a la población más
vulnerable y a la política monetaria expansiva por parte del BCB. En este contexto, el consumo privado
continuó siendo el componente de mayor aporte al crecimiento reflejando la certidumbre de la población, y
la inversión pública mantuvo su contribución positiva conforme al impulso del avance de los proyectos
1Corresponde a petróleo, condensado y gasolina natural. No incluye gas licuado de petróleo.

22 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

destinados a la transformación de la matriz productiva; de igual forma, una balanza comercial superavitaria
al tercer trimestre de 2022, determinó un buen desempeño de la demanda externa (Gráfico 1.31). Por su
lado, se debe destacar que el entorno positivo mencionado sobrepasó al resultado en la variación de
existencias.
GRÁFICO 1.31: INCIDENCIAS DEL PIB POR TIPO DE GASTO
(Crecimiento en porcentaje e incidencia en pp)
15

4,3 10

1,1
5
2,5
2,9
0
-2,8

-5

-10

-15

-20
2016 2017(p) 2018(p) 2019(p) 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Consumo privado Demanda externa neta FBCF

Gasto de gobierno VAREX Crecimiento del PIB

FUENTE: Viceministerio de Inversión Pública y Financiamiento Externo

NOTA: (p) Cifras preliminares al tercer trimestre de cada gestión

2.2. SECTOR FISCAL

Durante la gestión 2022, a pesar de un contexto externo adverso el sector público se caracterizó por una
disminución del déficit fiscal que se situó en 7,2% del PIB, menor al registrado en la gestión anterior. La
disminución del déficit fiscal se explica principalmente por el incremento en las recaudaciones tributarias,
ingresos de las ventas de bienes y servicios de las empresas públicas, así como, de otros ingresos
corrientes promovidos por la estabilidad y reactivación económica en el marco del Modelo Económico
Social Comunitario Productivo (Gráfico 1.32).

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 23

 Capítulo 1

2.2.1. INGRESOS

Durante la gestión 2022, producto de la mayor dinámica económica, los ingresos totales del SPNF se
situaron en Bs117.728 millones (39,1% del PIB), una importante parte de estos recursos fueron explicados
por recaudaciones tributarias que se situaron en Bs49.455 millones, seguido por los ingresos por venta de
hidrocarburos que alcanzaron a Bs39.038 millones, los ingresos de las empresas públicas no
hidrocarburíferas que fueron Bs11.844 millones y otros ingresos corrientes (Cuadro 1.1).
CUADRO 1.1: OPERACIONES CONSOLIDADAS DEL SECTOR PÚBLICO
(En millones de bolivianos y porcentaje del PIB)
En
p porcentaje
Detalle 2022 del PIB 1

Ingresos totales 117.728 39,1

Ingresos corrientes 117.589 39,1
Tributarios 49.455 16,4
Renta interna 44.327 14,7
Renta aduanera 3.364 1,1
Regalias mineras 1.764 0,6
Impuesto sobre hidrocarburos 2.278 0,8
Ventas de hidrocarburos 39.038 13,0
Ventas mercado interno 20.006 6,6
Ventas mercado externo 19.032 6,3
Ventas de otras empresas 11.844 3,9
Ventas mercado interno 7.608 2,5
Ventas mercado externo 4.235 1,4
Transferencias corrientes 2.516 0,8
Otros ingresos corrientes 12.459 4,1
Ingresos de capital 139 0,0
Gastos totales 139.302 46,3

Gastos corrientes 118.344 39,3

Salarios 41.128 13,7
Compra bienes y servicios 56.122 18,6

24 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Intereses deuda externa 2.724 0,9

Intereses deuda interna 1.869 0,6
Intereses 2.691 0,9
Cuasifiscal -822 -0,3
Transferencias corrientes 15.214 5,1
d/c pensiones 7.597 2,5
Otros gastos corrientes 1.288 0,4
Gastos de capital 20.957 7,0

Balance global -21.574 -7,2

Balance primario2 -16.159 -5,4
Balance corriente -755 -0,3
FUENTE: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas – Banco Central de
Bolivia.

NOTA: (p) Cifras preliminares

1/ PIB anual: Bs301.098 millones.

2/ No se considera la cuenta cuasifiscal de intereses de deuda

interna.

En 2022, la recaudación tributaria se situó en niveles superiores a lo registrado en años previos a la

pandemia producto de las políticas económicas implementadas para estimular la demanda interna y
reactivar la economía nacional2. La renta interna se situó en 16,4% del PIB. Por su parte, en un contexto
externo de alta incertidumbre, aumentaron los ingresos por venta de hidrocarburos en el mercado externo
por mayores precios y por la aplicación de la sexta adenda con Argentina, firmada en mes de abril y, la
decimoprimera adenda con Petrobras firmada en mes de agosto 2022. Asimismo, el incremento en las
ventas en mercado interno muestran el impulso que ha obtenido la demanda interna en el proceso de
reconstrucción de la economía (Gráfico 1.33). Las empresas públicas no hidrocarburiferas también
aumentaron sus ingresos por venta de bienes y servicios, donde destacan BoA, COMIBOL, EMAPA, YLB,
entre otros. Otros ingresos corrientes, se explican principalmente por el pago de dividendos acumulados de
las gestiones pasadas por parte de YPFB y ENDE.
GRÁFICO 1.33: COMPOSICIÓN DE LOS INGRESOS PÚBLICOS
(Porcentaje del PIB)
50
43,0 45
40,2
38,7 39,1
37,9 40
35,7
33,8
35

30

25

20

15

10

0
2016 2017 2018 2019 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Tributarios Ventas de hidrocarburos Ventas por Otras empresas

Transferencias corrientes Otros ingresos

FUENTE: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

NOTA: (p) Cifras preliminares

2 Entre las principales medidas implementadas para mayores

ingresos fueron: facilidades de pago por
deudas tributarias, arrepentimiento eficaz, reducción de la
sanción por omisión de pagos.
Reactivación de los proyectos de inversión de las empresas públicas, programa nacional de emergencia para la generación de empleo Bol-34, entre otras.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 25

 Capítulo 1

[Link]. RENTA INTERNA CONSOLIDADA Y TOTAL

En la gestión 2022, la renta interna ascendió a Bs44.327 millones; del total de estos recursos, Bs42.129
millones corresponden a los tributos del Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) donde destacan la
importante participación del Impuesto al Valor Agregado (IVA) con una recaudación de Bs10.268 millones y
el Impuesto a las Transacciones (IT) el cual se situó en Bs5.926 millones. Estos recursos representan el
38,4% de las recaudaciones del SIN y se explican por la importante recuperación que continúa teniendo la
demanda interna; por su parte, el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas (IUE) sumó a Bs9.896
millones en el año, corresponde al pago por la utilidades de los servicios comerciales, financieros,
profesionales, del sector industrial de la gestión 2021. Concepto Varios se recaudaron Bs3.463 millones
debido a mayores recaudaciones tributarias por facilidades de pago por deudas tributarias establecidas en
la Ley N°256 con la que amplía el plazo de 10 a 20 días para el arrepentimiento eficaz y se reduce la multa
de 100% a 60% para que los contribuyentes puedan honrar sus deudas tributarias (Cuadro 1.2). Los
mayores ingresos del SPNF se tradujeron en mayores recursos para la coparticipación tributaria de los
Gobiernos Municipales y Universidades Públicas.
CUADRO 1.2: RECAUDACIÓN POR FUENTE DE INGRESO
(En millones de bolivianos y porcentaje)
Participación
Fuente de ingreso respecto al total
IVA (mercado interno) 24,4

IT 5.926 14,1
IUE1 9.896 23,5
ICE (mercado interno) 1.805 4,3
RC-IVA 502 1,2
ISAE 69 0,2
ITF 561 1,3
IJ/PJ 42 0,1
Regímenes especiales 63 0,2
Conceptos varios2 3.668 8,7
IDH 7.171 17,0
IEHD 5,1
Total 7 100,0
42.129
FUENTE: Servicio de Impuestos Nacionales
NOTA: 1 IUE incluye los pagos por remesas al exterior y la alícuota adicional minera.
2 Incluye recaudaciones por Facilidades de Pago, Impuesto a las Grandes Fortunas, entre otros.

2.2.2. GASTOS

Durante 2022 el gasto total del SPNF se situó en Bs139.302 millones (46,3% del PIB) debido a la
reactivación y dinamización de las actividades en general, principalmente en la compra de bienes y
servicios, salarios y transferencias corrientes. Por su parte, el gasto de capital se mantuvo en niveles
elevados (Gráfico 1.34).
GRÁFICO 1.34: COMPOSICIÓN DEL GASTO PÚBLICO

26 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

(Porcentaje del PIB)

60

50,2
48,1 46,8 46,5 50
45,1 45,0 46,3

40

30

20

10

0
2016 2017 2018 2019 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Servicios personales Bienes y servicios Capital Transferencias Pensiones Intereses Otros

FUENTE: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

NOTA: (p) Cifras preliminares

El gasto corriente se situó en Bs118.344 millones, superior a la gestión pasada. En este destaca el
incremento en la compra de bienes y servicios principalmente por la importación de combustibles y
lubricantes por parte de YPFB. El gasto en sueldos y salarios aumentó levemente en esta gestión,
explicado principalmente por el incremento salarial de 3% al haber básico del sector salud y educación. Por
otro lado, en el marco de la redistribución de recursos económicos, las transferencias corrientes
aumentaron por el pago en efectivo de la renta dignidad (Bs4.332 millones), Bono Juancito Pinto (Bs457
millones) y Bono Juana Azurduy (Bs145 millones) respectivamente, los cuales beneficiaron a más de 3,6
millones de individuos desde la implementación de cada uno de estos programas.
CUADRO 1.3: INVERSIÓN PÚBLICA
(En millones de bolivianos y porcentaje)
Sector 2022 Participación En % del PIB
respecto al total
Productivos 6.435 35,6 2,1
Agropecuario 1.287 7,1 0,4
Energia 1.706 9,4 0,6
Minero 1.596 8,8 0,5
Industria 795 4,4 0,3
Turismo 19 0,1 0,0
Hidrocarburos 1.031 5,7 0,3
Infraestructura 5.786 32,0 1,9
Transportes 5.017 27,8 1,7
Comunicaciones 474 2,6 0,2
Recursos Hidricos 296 1,6 0,1
Sociales 5.217 28,9 1,7
Salud 1.781 9,9 0,6
Seguridad Social 5 0,0 0,0
Educación 657 3,6 0,2
Cultura 36 0,2 0,0
Saneamiento Básico 1.259 7,0 0,4
Urbanismo y Vivienda 1.318 7,3 0,4
Deportes 161 0,9 0,1
Multisectoriales 633 3,5 0,2
TOTAL 18.071 100,0 6,0
FUENTE: Ministerio de Planificación del Desarrollo – Viceministerio de Inversión Pública y Financiamiento Externo

Durante la gestión 2022 el gasto de capital se mantuvo en niveles elevados, debido a la inversión pública
que alcanzó a Bs18.071 millones ($us2.634 millones), un 52,5% de lo presupuestado. La mayor parte de
estos recursos fueron orientados a proyectos productivos que representó el 35,6% del total; dentro de este
sector destacan proyectos de energía (9,4%), minería (8,8%), agropecuario (7,1%), hidrocarburos (5,7%) y
el sector industrial (4,4%). Por su parte el sector de infraestructura alcanzó 32% del total, explicado
principalmente por la ejecución de proyectos de la Administradora Boliviana de Carreteras (ABC) que

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 27

 Capítulo 1

destinó recursos para construcción y rehabilitación de caminos. La inversión del sector social fue destinada
a las áreas de salud, saneamiento básico y urbanismo y vivienda. (Cuadro 1.3).

2.2.3. FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PÚBLICO

La gestión 2022 registró un déficit fiscal de Bs21.574 millones (7,2% del PIB) lo que generó necesidades de
financiamiento interno de Bs17.141 millones que derivó en el uso de depósitos por Bs4.363 millones,
colocaciones netas de Bonos del Tesoro General de la Nación en el sistema financiero nacional por
aproximadamente Bs9.118 millones en un contexto de elevada liquidez del sistema financiero.

Por su parte el financiamiento externo neto asciende a Bs4.433 millones. Este resultado fue debido a que
se registraron desembolsos por un total de Bs14.540 millones, de los cuales destacan la cuarta emisión de
bonos soberanos por Bs5.831 millones ($us850 millones), así como los desembolsos realizados por CAF,
BID, BM, FONPLATA. De igual manera, se realizaron los pagos de amortizaciones de Bs9.795 millones, de
acuerdo al cronograma de pago, donde destaca el canje y recompra de las emisiones de bonos soberanos
de las gestiones 2012 y 2013 de Bs5.461 millones ($us796 millones; Cuadro 1.4).
CUADRO 1.4: FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PÚBLICO
(En millones de bolivianos y porcentaje)
En porcentaje

2022p del PIB

2022p

FINANCIAMIENTO TOTAL 21.574 7,2

Financiamiento externo neto 4.433 1,5
Desembolsos 14.540 4,8
Amortizaciones -9.795 -3,3
Otros1 -312 -0,1
Financiamiento interno neto 17.141 5,7
Banco Central de Bolivia 7.482 2,5
CIN-SPNF 8.304 2,8
Créditos 3.941 1,3
Depósitos 4.363 1,4
Cuasifiscal -822 -0,3
Sistema financiero 6.675 2,2
Sistema Bancario 92 0,03
Depósitos no corrientes -9 0,00
Otras entidades de Interm. Financiera -7 0,00
Otros IFD -35 -0,01
AFP´s 6.634 2,2
Otros Financiamientos Internos 2.983 1,0
BDP-FINPRO 295 0,1
Deuda flotante 381 0,1
Certificados fiscales 498 0,2
Bonos C otras entidades 1.517 0,5
Bonos TGN directo 29 0,0
Otros 264 0,1
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: 1/ Corresponde a los aportes a organismos internacionales.
(p) Cifras preliminares, datos calculados con cifras del Banco Central de Bolivia

A diciembre de 2022, los depósitos del sector público en el BCB se situaron en Bs29.793 millones. Estos
recursos continúan siendo un importante colchón financiero para los gastos de funcionamiento del Estado,
a fin de sostener los programas de protección social y expandir el gasto en inversión pública para
profundizar la reactivación y reconstrucción de la economía nacional.

28 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

2.3. SECTOR EXTERNO

En 2022, las RIN cumplen con los parámetros referenciales establecidos por organismos internacionales,
cubriendo más de tres meses de importaciones de bienes y servicios y más de dos veces el servicio de la
deuda externa de corto plazo, cuando los umbrales son de tres meses y una vez respectivamente (Gráfico
1.35a).

Por su parte, la Posición de Inversión Internacional (PII) registró un saldo deudor equivalente a 19,9% del
PIB, una posición deudora menor a la de varios países de la región (Gráfico 1.35b). Asimismo, el
endeudamiento externo público presentó bajos niveles de acuerdo con parámetros internacionales y los
indicadores de solvencia y liquidez de la deuda pública externa se situaron en niveles sostenibles (Gráfico
1.35c).
GRÁFICO 1.35: INDICADORES DEL SECTOR EXTERNO DE PAÍSES SELECCIONADOS, 2022
(En porcentaje del PIB)

30

20

10

-10

-20

-30

-40

-50

-60
Chile Argentina

80

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 29

 Capítulo 1

70

60

50

40

30

20

10
0

FUENTE: Bancos centrales de países seleccionados y Banco Mundial

NOTA: 1/ La información de Posición de Inversión Internacional corresponde al mes de diciembre para los casos de Bolivia, Colombia y Perú y a
septiembre para Brasil, México, Paraguay, Ecuador, Uruguay, Chile y Argentina.
2/ La información de los países seleccionados corresponde a septiembre de 2022, con excepción de Colombia (noviembre), Bolivia y Chile
(diciembre). Para el dato del PIB de los países se consideró información correspondiente al FMI (WEO – octubre 2022) y para Bolivia el dato
oficial.

2.3.1. BALANZA DE PAGOS

La cuenta corriente de balanza de pagos registró un saldo casi equilibrado, equivalente al -0,3% del PIB
($us152 millones) debido al saldo deficitario de la cuenta de servicios explicado por la reactivación del
comercio exterior y los altos costos de fletes y transportes a nivel internacional, así como por el resultado
del ingreso primario asociado a la renta de la inversión directa. En contraposición a dicho resultado,
resaltan el saldo positivo de la balanza comercial y del ingreso secundario.

La cuenta financiera registró una emisión neta de pasivos de 3,6% del PIB ($us1.597 millones), resaltando
la reducción de activos por amortización de instrumentos de deuda de casa matriz con empresas
relacionadas de Inversión Directa (ID) y el uso de Activos de Reserva (Cuadro 1.5).
CUADRO 1.5: BALANZA DE PAGOS
(En millones de dólares estadounidenses y en porcentaje del PIB)
2021p 2022p En % del PIB

Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo 2021 2022

Cuenta corriente 12.994 12.123 871 16.083 16.234 -152 2,1 -0,3

Bienes y servicios 11.424 10.726 698 14.468 14.585 -117 1,7 -0,3

Bienes 10.966 8.740 2.226 13.528 11.859 1.669 5,5 3,8

Servicios 458 1.986 -1.528 941 2.727 -1.786 -3,8 -4,1

Ingreso primario 74 1.104 -1.029 85 1.324 -1.239 -2,5 -2,8

Ingreso secundario 1.495 293 1.202 1.529 325 1.204 3,0 2,7

Cuenta Capital 5 1 3 5 0 4 0,0 0,0

Capacidad (+) o necesidad (-) de

875 -147 2,1 -0,3
financiamiento

Activos Pasivos Saldo Activos Pasivos Saldo 2021 2022

Cuenta financiera 860 1.447 -587 -845 752 -1.597 -1,4 -3,6

Inversión directa 91 584 -492 -336 -26 -310 -1,2 -0,7

Inversión de cartera 23 4 19 -196 13 -210 0,0 -0,5

Derivados financieros 5 0 4 -1 0 -1 0,0 0,0

30 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Otra inversión 1.094 859 235 552 765 -213 0,6 -0,5

Activos de reserva1 -354 -354 -864 -864 -0,9 -2,0

Errores y omisiones -1.462 -1.450 -3,6 -3,3

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: Compilado con el MBP6
1/ Debido a que las transacciones de la balanza de pagos se valoran al precio de mercado de la fecha de operación, la variación de los Activos de Reserva puede diferir de la
variación que se obtiene de la diferencia de los saldos de RIN de fin de periodo, ya que estos últimos se valoran a los precios de mercado vigentes en la fecha de referencia.
P Cifras preliminares.

2.3.2. COMERCIO EXTERIOR DE BIENES

La balanza comercial de bienes presentó un superavit de $us1.669 millones en la gestión 2022, resultado
del buen desempeño de las exportaciones ($us13.528 millones) que superaron a las importaciones
($us11.859 millones; Gráfico 1.36).
GRÁFICO 1.36: EXPORTACIONES FOB, IMPORTACIONES FOB Y BALANZA COMERCIAL
(En millones de dólares estadounidenses)
13.528 15.000
13.000
10.966
11.000
8.134 8.940 8.828
7.013 9.000
7.000
5.000
2.226 1.669 3.000
-547 1.000
679 -1.000
-362 -258
-3.000
-5.000
-6.334 -7.000
-8.740 -9.000
-8.681 -9.302 -9.086 -11.000
-11.859 -13.000
2017 2018 2019 2020 2021p 2022p

Exportaciones Importaciones Balanza comercial

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

[Link]. EXPORTACIONES

Las exportaciones FOB alcanzaron a $us13.528 millones, registrando un incremento de 23,4% respecto a
2021 ($us 10.966 millones), explicado por el buen desempeño en todos los sectores, siendo los de mayor
incidencia las ventas de minerales y productos no tradicionales, que registraron $us6.547 millones y
$us3.898 millones respectivamente, alcanzando récords histróricos de exportación (Cuadro 1.6).
CUADRO 1.6: EXPORTACIONES POR PRODUCTO1
(En millones de dólares estadounidenses)
2021P 2022P

Ene-Dic Ene-Dic

Valor Valor
Valor Volumen2 Unitario3 Valor Volumen2 Unitario3
Minerales 5.837 6.547

Zinc 1.382 466 1,3 1.818 465 1,3

Oro 2.558 44 1.788,9 3.008 44 1.788,7
Plata 1.019 1.252 25,3 865 1.250 25,3
Estaño 567 18 25,3 512 18 14,5
Otros 312 345

Hidrocarburos 2.342 3.050

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 31

 Capítulo 1

Gas natural 2.249 12.093 5,3 2.973 12.032 4,5

Petróleo 20 402 50,5 0 402 50,5
Otros 73 77

No 2.754 3.898
tradicionales
Torta de soya 710 1.846 384,6 981 2.248 436,2
Aceite de soya 572 508 1.124,4 857 508 1.463,8
Castaña 156 23 6.833,9 195 23 7.478,2
Quinua 61 28 2.191,1 45 28 2.071,4
Joyería 204 5 41.235,5 87 5 42.086,
8
Otros 1.051 1.733

Otros bienes 146 157

Valor declarado 11.080 13.653

Ajustes -114 -125

Valor FOB 10.966 13.528

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

NOTA: (p) Cifras preliminares
1 La clasificación presentada en la balanza de pagos difiere de la reportada por el INE debido a ajustes por reexportaciones y
bienes para transformación.
2 En miles de toneladas finas. Oro, plata y artículos de joyería en toneladas finas, gas natural en millones de m3 y petróleo en miles
de barriles. Difiere de los volúmenes presentados en otras publicaciones, los cuales se expresan en toneladas netas.
3 Estaño, zinc, cobre, plomo, wólfram y antimonio en $us por libra fina. Oro y plata en $us por onza troy fina. Otros metales en $us
por tonelada métrica. Petróleo en $us por barril. Gas natural en $us por millón de BTU. Café en $us por libra. Azúcar en centavos
de $us por libra. Joyería en $us por kilo. Otros productos en $us por tonelada métrica.

La mejora en la exportación de minerales se atribuyó al incremento en las ventas de zinc y oro,

principalmente. Por su parte, la elevada oferta en el mercado internacional de plata y estaño empujó hacia
la baja los precios de estos metales. Si bien la recuperación de los precios internacionales tuvo un efecto
positivo, también resaltan los volúmenes exportados, en especial de oro y zinc, que alcanzaron máximos en
2022 (Gráfico
1.37).
GRÁFICO 1.37: EXPORTACIONES DE MINERALES SELECCIONADOS
(En valor y volumen)
ZINC ORO

32 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

El incremento en las exportaciones del sector de hidrocarburos se explicó por el elevado precio del petróleo
que tuvo una tendencia ascendente como consecuencia del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania
principalmente en el primer semestre de la gestión. Respecto al volumen, se observó un descenso en los
envíos hacia Argentina y Brasil (Gráfico 1.38).
GRÁFICO 1.38: EXPORTACIONES DE GAS NATURAL
(En valor y volumen)
HACIA ARGENTINA HACIA BRASIL
1.600 900 2.500 1.400
1.400 1.300
800
2.000 1.200
1.200
700 1.100
1.000 1.500 1.000
600
800 900
500 1.000 800
600
400 700
400
500 600
200 300
500
p p p p
0 2017 2018 2019 2020 200 0 2017 2018 2019 2020 400
2021 2022 2021 2022

Millones de $us Promedio MMm3/mes (eje der.) Millones de $us Promedio MMm3/mes (eje der.)

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

El sector no tradicional mostró su mejor desempeño en 2022, tanto en valor como en los volúmenes
exportados, alcanzando cifras históricas para los productos soya y derivados, urea granulada y carne
bovina (Gráfico 1.39). Asimismo, destacó la venta al mercado externo de la empresa pública Yacimientos de
Litio Bolivianos (YLB) que debido a la reanudación en las exportaciones tuvieron un incremento importante
desde 2021; en la gestión 2022 el carbonato de litio registró ventas externas por $us38 millones y el cloruro
de potasio por $us25 millones.
GRÁFICO 1.39: EXPORTACIONES DE PRODUCTOS NO TRADICIONALES SELECCIONADOS 1
(En valor y volumen)

SOYA CASTAÑA

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 33

 Capítulo 1

2.400 4.000 250 50.000

2.000 3.500 200 40.000

1.600 3.000 150 30.000

1.200 2.500 100 20.000

800 2.000 50 10.000

p p p p
400 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.500 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0

Millones de $us Miles de toneladas (eje der.) Millones de $us Toneladas (eje der.)

CARNE BOVINA UREA GRANULADA

160 25.000 250 350
140 300
20.000 200
120
250
100 15.000 150 200
80
10.000 100 150
60
100
40
5.000 50
20 50
p p p p
0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0

Millones de $us Toneladas (eje der.) Millones de $us Miles de toneladas (eje der.)

CARBONATO DE LITIO CLORURO DE POTASIO

50 1.200 40 60
45
1.000 50
40
30
35 800 40
30
25 600 20 30
20
400 20
15
10
10 200 10
5 p p p p
0 2017 2018 2019 2020 0 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0
2021 2022

Millones de $us Toneladas (eje der.) Millones de $us Miles de toneladas (eje der.)

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

NOTA: 1 En el caso de la soya se incluye la soya en grano y sus
derivados
p Cifras preliminares

[Link]. IMPORTACIONES

El valor de las importaciones FOB ajustadas 3 ($us11.859 millones) tuvo un incremento de 35,7% con
respecto a 2021 ($us8.740 millones), como resultado de un aumento en todos los usos o destinos
económicos. Al interior destaca la adquisición de productos intermedios y bienes de capital (Cuadro 1.7 y
Gráfico 1.40).
CUADRO 1.7: ESTRUCTURA DE LAS IMPORTACIONES
(En millones de dólares estadounidenses)

P 2021 P
2022
Ene-Dic Ene-Dic

Detalle 2 Valor 2 Valor

Valor Volumen 3 Valor Volumen 3
unitario unitario
Bienes de consumo 2.122 666 3,2 2.319 660 3,5
No duradero 1.109 446 2,5 1.239 446 2,8
Alimentos 352 146 2,4 390 148 2,6

3 Incluye ajustes por fletes, seguros, aeronaves alquiladas y nacionalización de

vehículos importados en gestiones anteriores.

34 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

elaborados 358 92 207 3,9 389 105 3,7

Prod. 399 1,9 459 193 2,4
219 60
Farmacéuticos
1.014 58 4,6 1.080 207 5,2
Otros
459 39 7,6 528 60 8,8
Duradero 212 61 3,7 231 60 3,9
Vehículos 202 5,1 175 32 5,5
5.562
particulares 141 2,3 147 56 2,6
1.686
Adornos e
5.697 2.854 1,0 8.424 5.698 1,5
instrumentos
2.152 674 1,3 2.616 1.665 1,6
Aparatos
2.250 348 0,8 4.365 3.182 1,4
domésticos Otros
544 0,8 485 534 0,9
Bienes intermedios 263
750 2,2 958 316 3,0
Para la industría 170
1.794 48 6,8 2.300 318 7,2
Combustibles
1.312 45 7,7 1.669 214 7,8
Materiales de
Construcción 295 6,1 331 49 6,8
Otros 187 4,2 300 55 5,5

Bienes de capital 5 3,4 6 1 4,5

Para la industria 9.618
Equipo de -878
transporte Para la 8.740
agricultura
1
Diversos
Importaciones declaradas 13.049
Ajustes -1.191
Importaciones FOB 11.859
ajustadas
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de
Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

1 Incluye efectos personales

2 En miles de toneladas

3 En miles de dólares por tonelada métrica

En efecto, las importaciones de bienes intermedios se incrementaron en 47,9%, principalmente por la

importación de combustibles, materias primas para la industria y materiales para construcción, asociados a
la reactivación del aparato productivo nacional.

Por su parte, dentro de bienes de capital se observa un importante aumento en bienes para la agricultura
en valor como volumen de 60,6% y 22,6%, respectivamente, y para la industria 27,2% en valor y 25,5% en
volumen. Cabe destacar, que mediante el Decreto Supremo (D.S.) N° 4795, de 9 de septiembre de 2022,
se amplía por otra gestión la vigencia de la Ley N°1391 de 31 de agosto de 2021 de ”Incentivos Tributarios
a la Importación y Comercialización de Bienes de Capital y plantas industriales de los sectores
agropecuario e Industrial, para la Reactivación Económica y Fomento de la Política de Sustitución de
Importación”.

Respecto a la importación de bienes de consumo, que denotó una variación positiva de 9,3% en 2022 con
relación a 2021, destaca el aumento en valor en la adquisición de vehículos particulares, productos
farmacéuticos y alimentos elaborados.
GRÁFICO 1.40: IMPORTACIÓN DE BIENES SEGÚN USO O DESTINO ECONÓMICO
(En valor y volumen)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 35

 Capítulo 1

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia NOTA:

p Cifras preliminares

[Link]. COMERCIO EXTERIOR POR ZONAS ECONÓMICAS

Por zona económica, se registró un menor saldo deficitario con el MERCOSUR con relación a la gestión
2021, por un crecimiento de las exportaciones hacia Argentina y Brasil de 67,5% y 30,7%, respectivamente,
por mayores precios del gas natural y un incremento en las exportaciones de urea granulada. Por su parte,
el comercio con los países de la CAN presentó un superávit mayor al de la gestión anterior, que alcanzó
$us1.045 millones, por el mayor valor exportado de productos derivados de soya y leche en polvo y fluida a
Colombia, y derivados de soya y girasol a Ecuador.

El déficit comercial con [Link]. fue superior al de la gestión anterior ($us729 millones), a causa de un
aumento en la importación de combustibles y productos farmacéuticos, principalmente. En cuanto al
comercio exterior con la Unión Europea, se presentó un superávit de $us51 millones, menor respecto al
observado en 2021. Esta reducción en el saldo comercial se debió a mayores importaciones de
combustibles y maquinaria industrial por la reactivación económica.

Respecto a Asia, se observó un importante superávit comercial de $us1.091 millones, debido a los saldos
favorables con India, Japón y Corea del Sur asociados a las exportaciones de minerales (Cuadro 1.8 y
Gráfico
1.41).
CUADRO 1.8: SALDO COMERCIAL POR PAÍS Y ZONA ECONÓMICA
(En millones de dólares estadounidenses)

2021(p) 2022(p)
Ene-Dic Variación
Ene-Dic
Zonas económicas
X M Saldo X M Saldo X M Saldo

ALADI 4.451 5.036 -585 6.344 6.809 -465 43 35 -21

MERCOSUR 2.575 3.110 -535 3.730 3.845 -116 45 24 -78
Argentina 1.043 1.274 -231 1.747 1.629 119 67 28 -151
Brasil 1.449 1.707 -258 1.894 1.967 -73 31 15 -72

36 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

uay 62 59 2 66 179 -113 7 202 -4.865

11 68 -56 20 68 -49 72 1 -14
uela 9 1 8 3 2 0 -73 67 -96
DAD ANDINA 1.644 1.027 617 2.331 1.286 1.045 42 25 69
bia 714 172 542 1.059 184 875 48 7 61
291 46 244 420 45 375 44 -3 53
640 809 -170 852 1.057 -205 33 31 21

190 630 -440 237 1.424 -1.186 25 126 170

1 2 -1 0 3 -2 -70 73 209
35 219 -184 38 246 -208 8 12 13
6 48 -42 8 5 3 30 -89 -106
231 28 203 191 33 158 -18 18 -23
Unidos 537 580 -43 372 1.102 -729 -31 90 1.602
13 68 -54 40 85 -45 200 26 -17
do 112 32 80 163 34 129 46 7 61
Árabes 400 8 393 507 14 493 27 79 26

UROPEA (UE) 998 662 336 1.004 952 51 1 44 -85

40 259 -219 5 73 96
242 66 175 45 -25 125
161 132 30 -5 0 -82
18 66 -48 -3 15 24
304 72 232 5 -21 16
182 112 71 -32 31 -62
1 85 -84 -33 -1 -1
56 161 -105 29 55 73

2 262 -260 -73 178 198

1 254 -252 -76 177 196
0 9 -8 -45 216 297

4.726 3.635 1.091 20 29 -3

967 231 736 5 24 1
785 2.532 -1.747 19 28 33
537 78 459 23 17 24
2.259 236 2.023 - 22 4 25
178 557 379 150 56 33

38 150 -112
166 88 78
170 0 170
18 57 -39
jos (Holanda) 291 92 199

270 85 185
2 86 -84
43 104 -61

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 37

 Capítulo 1

1 7 94 -87
EX - AELC 6 92 -85
Suiza 1 3 -2
Noruega
3.933 2.814 1.120
ASIA
917 186 731
Japón 659 1.976 -1.317
China 436 67 369
Corea del Sur 1.850 227 1.623 -
India 71 286
357
Otros

RESTO DEL MUNDO 397 298 99 304 124 180 -23 -58 82

TOTAL 11.080 9.618 1.462 13.653 13.049 603 23 36 -59

Ajuste -114 -878 764 -125 -1.191 1.066 10 36 39

TOTAL FOB AJUSTADO 10.966 8.740 2.226 13.528 11.859 1.669 23 36 -25
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de
Bolivia

NOTA: (p) Cifras preliminares

1 Asociación Europea de Libre Comercio

GRÁFICO 1.41: SALDO COMERCIAL POR PAÍS Y ZONA ECONÓMICA

(En millones de dólares estadounidenses)
2.500

2.000

1.500

1.000

500

-500

-1.000

-1.500
Estados Unidos EmiratosUnión
Árabes
Europea Corea del Sur
Chile México Rusia Japón China
Argentina
Brasil UruguayVenezuela
Paraguay ColombiaEcuador
Perú -2.000
India

ASIA MERCOSUR CAN

2022p 2021p

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia

NOTA: (p) Cifras preliminares

38 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

2.3.3. COMERCIO EXTERIOR DE SERVICIOS

La balanza de servicios registró un déficit de $us1.786 millones, debido a un incremento en valor de las
importaciones mayor al registrado en las exportaciones (Gráfico 1.42). Este resultado se dio en un contexto
en el cual la contratación de servicios de transporte de mercancías se incrementó, producto de la
reactivación del comercio exterior y el significativo aumento en el costo de fletes a nivel internacional, por el
mayor precio de los combustibles y las restricciones en China para contener el COVID 19, que afectaron el
funcionamiento de sus puertos y encarecieron los costos de transporte y logística.
GRÁFICO 1.42: COMERCIO EXTERIOR DE SERVICIOS
(En millones de dólares estadounidenses)
2.000
1.455 1.459 1.443
1.245
941
1.000
431 458

-1.000

-1.316
-1.428 -1.528
-1.613 -1.626 -1.631 -1.748 -1.786 -2.000
-1.986

-2.858 -2.727 -3.000

-3.081 -3.089 -2.871

-4.000
2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)
Crédito Débito Saldo

FUENTE: BCB, INE, Autoridad de Regulación y Fiscalización de Telecomunicaciones y Transportes (ATT) NOTA:
Incluye gastos de realización en las importaciones

Las exportaciones de servicios alcanzaron $us941 millones presentando un incremento de $us483 millones
con relación a 2021, explicado principalmente por la reapertura de fronteras y la flexibilización de los
requisitos para el flujo de internacional de personas, que implicó la reactivación del turismo receptor (partida
Viajes), así como el transporte de pasajeros (Gráfico 1.43).
GRÁFICO 1.43: EXPORTACIÓN DE SERVICIOS SEGÚN PRINCIPALES COMPONENTES
(En millones de dólares estadounidenses)
1.600
1.455 1.459 1.443
1.400
1.245 86 44
72
1.200
69 446 453 941
419 1.000
299 51
800
308
600
431 458
803 815 837 54 400
713 49
143 178 545
200
189 190
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)

Viajes Transportes Telecomunicaciones, informática e información Otros servicios empresariales Resto

FUENTE: BCB, INE, ATT

Por su parte, las importaciones de servicios en 2022 llegaron a $us2.727 millones y registraron un aumento
de $us741 millones, explicado principalmente por la mayor importación de servicios de transporte de
mercancías, dada la reactivación del comercio y el significativo incremento en el valor de fletes marítimos a
nivel mundial, debido a mayores costos de los combustibles y las restricciones en China para contener el

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 39

 Capítulo 1

COVID 19, que afectó el funcionamiento de sus puertos. Asimismo, la apertura de fronteras conllevó un
incremento del turismo emisor y el mayor gasto en transporte de pasajeros (Gráfico 1.44).
GRÁFICO 1.44: IMPORTACIÓN DE SERVICIOS SEGÚN PRINCIPALES COMPONENTES
(En millones de dólares estadounidenses)
3.500
3.081 3.089
2.858 2.871 3.000
2.727

2.500
526 470
270 1.986
512 271
1.748 2.000
438 453 382 222
342
257 1.500
765 755 205
717 801 197 1.111
256 1.000
805
937 521 500
818 829 866
660
276 342
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)
Viajes Transportes Otros servicios empresariales Gastos de realización Resto

FUENTE: BCB, INE, ATT

2.3.4. INGRESO PRIMARIO

El Ingreso Primario (IP) registra el rendimiento que perciben las unidades institucionales con capitales
extranjeros, por su contribución al proceso de producción o por el suministro de activos financieros en
forma de renta. En 2022, el IP presentó un déficit de $us1.239 millones (Gráfico 1.45) debido principalmente
a la importante participación de la renta de las empresas de Inversión Directa, en particular las generadas
por los sectores de Hidrocarburos e Industria Manufacturera, que presentó un incremento del 24% en
relación a 2021, como resultado del mayor dinamismo de la economía y el alza de los precios
internacionales de las materias primas.

Por su parte, la renta de las inversiones de cartera presentó un saldo deficitario debido al pago de intereses
por Títulos de deuda del Gobierno General y la reducción de rentas de las sociedades no financieras. En el
ítem de Otra Inversión destacaron las transferencias por pago de intereses de deuda externa pública. Los
rendimientos de los activos de reserva aumentaron debido al alza de las tasas de interés internacional.
GRÁFICO 1.45: INGRESO PRIMARIO POR COMPONENTES PRINCIPALES
(En millones de dólares estadounidenses)
Balance global del ingreso primario
500

-500
-417
-621
-836 -1.000
-976 -1.029
-1.127 -1.110
-1.239
-1.500

-2.000
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)

Compensación de empleados neta Renta de la inversión neta

Ingreso primario neto

Ingreso primario de Inversión Directa Ingreso primario de Inversión de Cartera

40 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

500

-123
-500
-543 -576
-821 -758 -1.000 -29
-914 -40 -36 -34
-988 -46 -50
-1.071
-1.500 -67 -75

-2.000
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)

Crédito Débito Inversión directa Crédito Débito Inversión de cartera

100

50

-50

-100

-150

Ingreso primario de Otra Inversión Ingreso primario de Activos de Reserva

50 71
68
0 65
62
-50 52
-100
-88
-117 -150
-157 -200 21
-207 -250 13
-226 9
-274 -300
-280
-298
-350
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)

Crédito Débito Otra inversión Crédito Activos de reserva

FUENTE: Banco Central de Bolivia

80 70 60
50 40 30 20 10
0

2.3.5. INGRESO SECUNDARIO Y REMESAS DE TRABAJADORES

El Ingreso Secundario muestra las transferencias corrientes entre residentes y no residentes. En 2022,
presentó un saldo neto favorable de $us1.204 millones, cuyos registros más relevantes correspondieron a
las remesas familiares. Las remesas recibidas alcanzaron a $us1.437 millones, mayores en 2,7% con
respecto a 2021 y registraron un récord histórico. Por su parte, las remesas enviadas subieron 8,8%,
aunque su participación continúa siendo poco significativa en términos relativos (Gráfico 1.46).
GRÁFICO 1.46: INGRESO SECUNDARIO

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 41

 Capítulo 1

(En millones de dólares estadounidenses

)
2.000

230 172 92 1.500

1.385 97
221 1.228 1.243 143
1.202 1.204
1.156 129
1.026 1.000

1.392 1.370 1.318 1.399 1.437

1.233 1.116 500

0
-220 -230 -249 -272 -213 -289 -314

-500
2016 2017 2018 2019 2020(p) 2021(p) 2022(p)

Remesas recibidas Remesas enviadas Crédito - otros Débito - otros Ingreso secundario

FUENTE: Sistema financiero - Empresas de transferencia electrónica de dinero - Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Cifras preliminares

Las remesas recibidas se incrementaron debido a la reactivación económica mundial y a las políticas
establecidas por el gobierno nacional que impulsan la demanda interna y propician una mayor confianza en
la estabilidad económica nacional (Gráfico 1.47). Por país de origen, España continuó siendo el principal
país emisor de remesas hacia Bolivia; le siguen en importancia, Chile, Estados Unidos, Brasil y Argentina.
Cambiar.
GRÁFICO 1.47: REMESAS DE TRABAJADORES POR PAÍS DE ORIGEN, 2022
(En porcentaje)

Otros;
15,8
Argentina;
4,7 España;
31,4
Brasil;
5,8

Chile; EE. UU.;

21,6 20,7

FUENTE: Sistema financiero - Empresas de transferencia electrónica de dinero - Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Cifras preliminares

Las remesas de trabajadores percibidas por plaza de pago se concentraron, al igual que en los últimos
años, en los departamentos de Santa Cruz, Cochabamba y La Paz (Gráfico 1.48).
GRÁFICO 1.48: REMESAS DE TRABAJADORES POR PLAZA DE PAGO, 2022
(En porcentaje)

42 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Potosi; 1,4% Oruro; 1,7%

Pando; 0,2%
Tarija; 2,0%
Beni; 2,2%
Chuquisaca; 4,4%

La Paz; 11,5%

Santa Cruz;
51,8%

Cochabamba;
24,7%

FUENTE: Sistema financiero - Empresas de transferencia electrónica de dinero - Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Cifras preliminares

2.3.6. CUENTA FINANCIERA

La Cuenta Financiera registró un endeudamiento neto $us1.597 millones debido principalmente a la

reducción de activos de préstamos de empresas de Inversión Directa con casa matriz y el uso de Activos de
Reserva. Por otra parte, resaltan en los pasivos, los desembolsos de deuda pública externa en la cuenta
Otra Inversión.

[Link]. INVERSIÓN DIRECTA

La economía nacional presentó una entrada neta de capitales por inversión directa de $us310 millones en
2022, aunque menor a la registrada en la gestión pasada. Este resultado se explica principalmente por una
reducción de los activos ($us336 millones) superior a la reducción de pasivos ($us26 millones). En el primer
caso se registró la devolución de préstamos intrafirma, concernientes en gran medida al sector de
hidrocarburos. En el segundo, la reducción de pasivos estuvo asociada al pago extraordinario de
dividendos en el sector de hidrocarburos que se registra como desinversión y a la amortización de
préstamos intrafirma en hidrocarburos y la industria manufacturera que compensaron el influjo bruto
recibido (Gráfico 1.49).
GRÁFICO 1.49: INVERSIÓN DIRECTA
(En millones de dólares estadounidenses)
1.500
1.018
1.000
712
555 584
335 302 500
265
89 80 48 91
0
-2 -26
-84 -111
-246 -217 -310
-336 -500
-387
-556 -492
-633
-1.000
-1.129
-1.500
2015 2016 2017 2018 2019 2020p 2021p 2022p
Activos Pasivos Saldo 1/
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Preliminar
1/ (-) Entrada Neta de Capitales (+) Salida Neta de Capitales

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 43

 Capítulo 1

La inversión directa bruta recibida alcanzó a $us931 millones manteniendo un nivel importante respecto de
2021 ($us1.052 millones). Las utilidades reinvertidas se constituyeron como la modalidad más importante
de estos influjos (Gráfico 1.50).
GRÁFICO 1.50: INVERSIÓN DIRECTA BRUTA RECIBIDA SEGÚN MODALIDAD
(En millones de dólares estadounidenses)

235
500
644
0

NOTA: (p) Cifras preliminares

Por sectores, la inversión directa bruta se concentró principalmente en los de hidrocarburos, industria
manufacturera y minería, que en conjunto representan el 75,7% del total (Gráfico 1.51).
GRÁFICO 1.51: INVERSIÓN DIRECTA BRUTA RECIBIDA POR SECTORES
(En millones de dólares estadounidenses)

44 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Hidrocarburos 335
188
Industria Manufacturera 212
379
Minería 159
307
Comercio al por Mayor y Menor 119
75
Intermediación Financiera 73
68
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 11
7
Construcción 10
5
Servicios Inmobiliarios, Empresariales y de Alquiler 8
12
Producción de Energía Eléctrica, Gas y Agua -4
1
Otros 1/ 8
9
-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
2022(p) 2021(p)

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTAS: (p) Cifras preliminares
1 Incluye servicios de hoteles y restaurantes, servicios comunitarios, sociales y personales, servicios de educación y agricultura

Los principales países de origen de estos recursos fueron Perú, España, Suecia, Países Bajos, Bermudas,
Francia y Argentina (Gráfico 1.52).
GRÁFICO 1.52: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA BRUTA POR PAÍS DE ORIGEN Y SECTOR ECONÓMICO, 2022
(En millones de dólares estadounidenses)
250
217

200
157
139 145 150
104
100
52
42
28 25 50
22

0
Países Bajos
BermudasFrancia Argentina Otros países
Perú España Suecia Brasil Chile -50

Hidrocarburos Industria manufacturera Minería

Comercio al por mayor y menor Intermediación financiera Otros sectores
FUENTE: Banco Central de Bolivia

[Link]. INVERSIÓN DE CARTERA

La Inversión de Cartera presentó una reducción de activos debido a la disminución de Títulos de deuda por
parte de Sociedad Captadoras de Depósitos (Gráfico 1.53). En el pasivo se registró la emisión neta de
bonos soberanos en un contexto internacional adverso.
GRÁFICO 1.53: INVERSIÓN DE CARTERA

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 45

 Capítulo 1

(En millones de dólares estadounidenses)

1.500

1.030
932 1.000
911
641
622
500

19 21 24 13 23 4 13
0
-47 -2 19
-210
-196
-426 -440 -500
-613
-615
-777 -800
-1.000
-1.077

-1.500
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)

Activos Pasivos Saldo

FUENTE: Banco Central de Bolivia

[Link]. OTRA INVERSIÓN

La Inversión de Cartera presentó una reducción de activos debido a la disminución de Títulos de deuda por
parte de Sociedad Captadoras de Depósitos (Gráfico 1.53). En el pasivo se registró la emisión neta de
bonos soberanos en un contexto internacional adverso.
GRÁFICO 1.54: OTRA INVERSIÓN
(En millones de dólares estadounidenses)
2.000

1.273 1.500

970
894 859 1.000
752 711 765
687
1.521
1.268
1.094 500
833
552
293 348 375
248 235 0
122
-527
-213 -500
-339

-678 -1.000

-1.278 -1.500
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)
Activos Pasivos Saldo
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTAS: (p) Cifras preliminares

2.3.7. POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

La Posición de Inversión Internacional (PII) alcanzó a $us8.729 millones a diciembre de 2022. Los activos
disminuyeron en $us966 millones y los pasivos se incrementaron en $us174 millones en relación a
diciembre de 2021. La posición de activos fue menor debido al uso de reservas y la disminución de activos
de instrumentos de deuda de Inversión Directa; sin embargo, destaca el incremento de depósitos en la
cuenta Otra Inversión. El aumento en el saldo de pasivos se explica por los desembolsos netos de deuda

46 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

externa pública, compensados por variaciones cambiarias y ajustes contables negativos en la ID. Como
porcentaje del PIB, la PII alcanzó a 19,9% (Gráfico 1.55).
GRÁFICO 1.55: POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
(En millones de dólares y en porcentaje del PIB)
20,0 30.000

15,0
20.000
10,0

17.437 10.000
5,0 16.471

0,0 0

-5,0
-7.589 -10.000
-8.729
-10,0 -25.026 -25.200
-20.000
-15,0
-18,6
-19,9
-20,0 -30.000
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021(p) 2022(p)
Activos financieros Pasivos Posición de inversión internacional neta % PIB (eje izq.)

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: (p) Cifras preliminares

Por sector institucional, la Autoridad Monetaria y las Sociedades Captadoras de Depósitos disminuyeron
sus saldos acreedores. Por otro lado, el Sector Público incrementó su posición deudora en contraposición
al Sector Privado (Gráfico 1.56).
GRÁFICO 1.56: POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL POR SECTOR INSTITUCIONAL
(En millones de dólares estadounidenses)
20.000

15.000

10.000
868 918
5.000
4.172 4.023
0
-11.985 -12.544
-5.000

-7.589 -10.000
-8.729
-15.000

-20.000
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021p 2022p
Banco Central Sector público Bancos Sector privado Posición neta

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

Las categorías funcionales de la PII mantuvieron su composición usual y reflejaron los comportamientos
descritos previamente para sus componentes (Gráfico 1.57).
GRÁFICO 1.57: PII POR CATEGORÍA FUNCIONAL

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 47

 Capítulo 1

(En millones de dólares estadounidenses)

20.000

15.000

10.000

5.000
4.752 3.796
0
-9.695 -9.545
-7.589 -5.000
-8.729
-10.000
-3.297 -3.353
-15.000

-20.000
2015 2016 2017p 2018p 2019 2020 2021p 2022p
Inversión directa neta Inversión de cartera neta Otra inversión neta

Activos de reserva del BCB netos Posición neta

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

2.4. DEUDA PÚBLICA

2.4.1. DEUDA PÚBLICA INTERNA

La deuda pública interna consolidada comprende los pasivos financieros que adquiere el sector público no
financiero (SPNF) con acreedores nacionales privados con el fin de obtener financiamiento destinado a sus
operaciones de funcionamiento en las diversas actividades que realiza, así como aquellas referidas al gasto
de capital (inversión pública).

A 2022, la deuda interna del SPNF 4 con el sector privado se situó en 16,5% del PIB, superior a la gestión
pasada. El crecimiento se explica por mayores colocaciones de Bonos del TGN a largo plazo al sistema
financiero, en un contexto de elevados niveles de liquidez (Gráfico 1.58).
GRÁFICO 1.58: SALDO DE LA DEUDA INTERNA DEL SPNF CON EL SECTOR PRIVADO (p)
(En porcentaje del PIB)

NOTA: (p) Cifras preliminares.

4 Comprende deuda interna del TGN y Entidades Territoriales Autónomas (ETA)

48 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

2.4.2. DEUDA PÚBLICA EXTERNA

[Link]. DEUDA EXTERNA PÚBLICA DE MEDIANO PLAZO

El endeudamiento público externo a diciembre de 2022 alcanzó a 30,3% del PIB (Gráfico 1.59), por debajo
de los umbrales de insostenibilidad según criterios internacionales. Los desembolsos provinieron
principalmente del Banco de Desarrollo de América Latina – CAF, Banco Interamericano de Desarrollo
(BID), Banco Mundial, la República Popular de China y Francia. La apreciación del dólar estadounidense
frente al euro, yen y libra esterlina incidió en una disminución del saldo de la deuda externa pública en
términos nominales.5 Los principales acreedores multilaterales son el BID, CAF y Banco Mundial; y los
bilaterales, China y Francia. Estos acreedores, en conjunto, concentraron 78% del saldo de la deuda a
diciembre 2022 (Cuadro 1.9).
GRÁFICO 1.59: SALDO DE DEUDA EXTERNA PÚBLICA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO POR ACREEDOR 1
(En porcentaje del PIB)
35
31,2
30,3
30

25

20

15

10

0
2021(p) 2022(p)

MULTILATERALES BILATERALES PRIVADOS

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: 1/ Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados por la
Asamblea Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.
(p) Cifras preliminares
CUADRO 1.9: ESTADO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO
(En millones de dólares estadounidenses y porcentaje)
Saldo al Variación Saldo al Participación VPN1
Acreedor 31/12/2021 p Desembolsos Amortización Cambiaria 31/12/2022 Porcentual 31/12/2022 CDI2 (%)
p
I. PRÉSTAMOS 10.698 1.270 601 -100 11.267 85 10.124 10
A. MultilateralBID 8.700 987 482 -38 9.167 69 8.191 11
CAF 3.944 178 98 0 4.023 30 3.292 18
BANCO MUNDIAL 2.662 618 294 0 2.985 22 2.899 3
FONPLATA OPEP 1.444 105 44 -33 1.472 11 1.366 7
BEI 355 66 27 0 395 3 367 7
FIDA 103 6 10 0 100 1 92 8
FND 98 8 4 0 102 1 93 9
B. Bilateral 68 6 5 -3 66 0 62 7
[Link] 26 0 1 -1 23 0 21 10
Francia 1.904 283 110 -57 2.020 15 1.863 8
Alemania 1.312 268 98 -24 1.458 11 1.369 6
Corea del Sur 453 8 5 -26 431 3 398 8
Brasil 66 6 2 -4 67 1 51 24
España 44 0 2 -3 40 0 25 38
Japón 17 0 2 0 15 0 13 9
[Link] 7 0 1 0 6 0 5 24
C. Privados 4 0 0 -1 4 0 3 13
0 0 0 0 0 0 0 96
94 0 9 -6 80 1 70 13
II. TÍTULOS DE DEUDA 2.000 850 817 0 2.033 15 2.123 -4
Bonos Soberanos 2.000 850 817 0 2.033 15 2.123 -4

5 Lasvariaciones cambiarias reflejan las fluctuaciones de los tipos de cambio de

las distintas monedas con relación al dólar estadounidense; tienen efectos
sobre el saldo de la deuda expresado en dólares, ya que
depreciaciones del dólar respecto a esas monedas aumentan el saldo y
apreciaciones lo reducen.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 49

 Capítulo 1

Total Mediano y Largo Plazo (I+II)3 12.698 2.120 1.417 -100 13.300 100 12.246 8

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTAS: 1 Valor presente neto
2 Componente de donación implícito que se calcula como el porcentaje de la diferencia entre el valor nominal y el valor presente neto con respecto al valor nominal de
la deuda.
3 Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados por la Asamblea
Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.
(p) Cifras preliminares

El grado de concesionalidad disminuyó en los últimos años por la graduación del país de las ventanillas
concesionales del Banco Mundial y el BID, dado que desde 2010 Bolivia es considerada como un país de
ingresos medios. En este sentido, el VPN de la deuda externa pública a diciembre alcanzó a $us12.246
millones, menor en $us1.054 millones con respecto a su valor nominal.

[Link]. DESEMBOLSOS Y SERVICIO DE PRÉSTAMOS

Los desembolsos de la deuda externa pública alcanzaron $us2.120 millones a diciembre 2022, de los
cuales $us850 millones correspondieron a la emisión de bonos soberanos, operación que al concentrarse
en el canje de obligaciones de próximo vencimiento por deuda nueva, no representó un incremento en el
saldo; razón por la cual los desembolsos efectivos representaron $us1.360 millones. Respecto al sector
económico al cual se destinaron los recursos, alrededor del 59,0% se destinó a apoyo presupuestario,
15,6% a infraestructura vial, 6,0% a salud, 4,0% a proyectos agropecuarios y 9,7% a otros (Gráfico 1.59).
GRÁFICO 1.60: DESEMBOLSOS DE PRÉSTAMOS DE MEDIANO Y LARGO PLAZO POR SECTOR ECONÓMICO 1
(En millones de dólares estadounidenses)
2.500

2.120

301 2.000

128
85
26
1.366 1.500

336
74 1.250 1.000
90
96

468 500

302 330
0
2021 p 2022 p/2

Infraestructura vial Apoyo presupuestario Energía Agropecuario Salud Otros

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTAS: (p) Preliminar
1/ Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados por la
Asamblea Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.
2/ Incluye la colocación bruta de la emisión de bonos soberanos por $us850 millones relacionadas al canje de obligaciones, por lo cual los desembolsos
efectivos representaron $us1.360 millones.
(p) Cifras preliminares

El servicio de la deuda externa pública en la gestión 2022 alcanzó $us1.810 millones, de los cuales $us952
millones correspondieron a la amortización de títulos de deuda, en línea con la operación de canje de
deuda, y $us858 millones a pagos por préstamos, lo que permitió mantener el saldo de la deuda externa en
niveles bajos. Del total del servicio de deuda, el 78,0% correspondió al pago del principal y el restante, a
intereses y comisiones. Por tipo de acreedor, el 38,3% fue cancelado a acreedores multilaterales, 8,6% a
bilaterales, 52,6% a títulos de deuda por la operación de manejo de pasivos y el resto a privados. La
transferencia neta de la deuda externa pública externa, incluyendo alivio, fue de $us310 millones (Cuadro
1.10).
CUADRO 1.10: DESEMBOLSOS, SERVICIO Y TRANSFERENCIA DE LA DEUDA EXTERNA PÚBLICA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO 1/2

50 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

(En millones de dólares estadounidenses)

2021 p 2022 p Alivio en Transferencia neta
flujos
HIPCdonación
Desembolso Principal Int. y com. Desembolsos Principal Int. y com. Con alivio Sin
alivio
Multilateral 902 454 184 987 482 212 1 293 293
Bilateral 418 50 40 283 110 45 128 126
Privados 46 0 0 0 9 0 -9 -9
Títulos de deuda 0 0 99 850 817 136
-102 -102
Total 1.366 504 323 2.120 1.417 393 1 310 309
FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTAS: 1/Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados por la
Asamblea Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.

2/ Para 2022 incluye las operaciones brutas de manejo de pasivos de los títulos de deuda

(p) Cifras preliminares.

[Link]. SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA SEGÚN TIPO DE PROYECTO, PLAZO Y TASA DE
INTERÉS

Según el tipo de proyecto, un 28,3% del saldo adeudado a fines de 2022 correspondió a proyectos de
infraestructura vial, 11,5% a proyectos multisectoriales, 12,4% a apoyo presupuestario, 8,6% a salud y 6,8%
a saneamiento básico, entre los sectores con mayor participación (Gráfico 1.61).
GRÁFICO 1.61: SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO, POR TIPO DE PROYECTO, 2022 1
(En millones de dólares estadounidenses y porcentaje)
Vivienda 30 (0,2%)
Turismo 37 (0,3%)

Hidrocarburos 41 (0,3%)

Educación 57 (0,4%) Otros 1.692 (12,7%)

Comunicaciones83 (0,6%)
Ajuste estructural84 (0,6%)
Minería 296 (2,2%)

Energía 558 (4,2%)

Infraestructura vial3.765 (28,3%)

Agropecuario 669 (5,0%)

Fortalecimiento institucional
770 (5,8%)
Multisectorial 1.526 (11,5%)

Saneamiento básico
903 (6,8%)
Salud 1.145
(8,6%)
Apoyo presupuestario1.646
(12,4%)

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: 1/ Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron
aprobados y/o autorizados por la Asamblea Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del
Estado.

En cuanto al plazo y tasa de interés, el 79,7% del saldo de la deuda pública externa tiene vencimientos
entre 11 años y 30 años y el 12,5% más de 30 años. Por su parte, el 15,7% del saldo de la deuda tiene una
tasa de interés que se encuentra en el rango de 0,1% y 2%; el 26,9% una tasa de interés entre 2,1% y 6%,
y el 56,7% se encuentra a tasa de interés variable, cuyos créditos se concentran en el BID, la CAF,
FONPLATA y China, principalmente (Cuadro 1.11).
CUADRO 1.11: SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA EXTERNA SEGÚN PLAZO Y TASA DE INTERÉS, 20221
(En millones de dólares estadounidenses y porcentaje)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 51

 Capítulo 1

Por plazo Monto Composición (%) Por tasa Monto Composición (%)

de 0 a 5 años 0 0,0 exento 88 0,7

de 6 a 10 años 1.034 7,8 0,1% a 2% 2.094 15,7
de 11 a 20 años 6.646 50,0 2,1% a 6% 3.583 26,9

de 21 a 30 años 3.958 29,8 variable 7.536 56,7

más de 30 años 1.662 12,5

Total 13.300 100,0 13.300 100,0

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: 1/ Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados por la Asamblea
Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.

[Link]. ALIVIO INICIATIVA HIPC Y MDRI

Las iniciativas de alivio de deuda resultaron en disminuciones en el pago del principal e intereses al exterior.
El monto total de alivio de deuda otorgado al país, en el marco de las iniciativas HIPC y MDRI, 6 en sus
modalidades de reprogramación, reducción de stock y donación 7 alcanzó a $us38 millones en 2022 (en
2021 fue $us43 millones). Según acreedor, el 76,8% del alivio provino de fuentes bilaterales, principalmente
de Alemania, Japón y España (Cuadro 1.12).
CUADRO 1.12: FLUJOS DE ALIVIO HIPC Y MDRI POR ACREEDOR, 2022
(En millones de dólares estadounidenses)

HIPC I HIPC II Más Allá MDRI Alivio 2022

Principal Interés Principal Interés Principal Interés Principal Interés Principal Interés Total

Multilaterales 0 0 2 0 0 0 6 0 9 0 9
BID 0 0 2 0 4 0 6 0 7
Banco Mundial 3 0 3 0 3
Otros 0
0 0
Bilaterales 0 0 0 0 29 2 31
0 0 29 2

Total 0 0 2 0 29 2 6 0 38 2 40
FUENTE: Banco Central de Bolivia

[Link]. MONTO CONTRATADO Y SALDO POR DESEMBOLSAR

El monto contratado y el saldo por desembolsar son compromisos de desembolsos que no representan
incremento del saldo de la deuda externa pública mientras no se materialicen. El monto de los préstamos
contratados en 2022, correspondiente a la suscripción de catorce créditos, fue de $us1.200 millones (un
58% del monto contratado fue explicado por la CAF y un 21% por el BID). Estos recursos, cuyos
desembolsos pueden realizarse en varias gestiones, se orientarán a los sectores de transporte, energía,
salud y apoyo presupuestario.

6 El MDRI fue creado como parte de un

paquete para ayudar a los países post
HIPC para alcanzar los objetivos de desarrollo del
milenio en 2015.
7 Lamodalidad de reprogramaciónconsiste en la ampliación de plazos y reducción de
tasas de interés sin reducción de stock. La modalidad de reducción de
stock comprende la cancelación total o parcial de deuda de los
estados contables. La modalidad de donación se refiere al pago de
las obligaciones de deuda con recursos de los propios acreedores.

52 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Al 31 de diciembre de 2022, el saldo por desembolsar de la deuda externa pública alcanzó a $us3.192
millones (Cuadro 1.13). De este monto, corresponde a acreedores multilaterales un importe de $us2.114
millones; del cual el BID, Banco Mundial y la CAF concentraron $us1.849 millones. Entre los acreedores
bilaterales, dicho saldo llegó a $us1.078 millones, destacando China, Japón, Francia y Alemania que, en
conjunto, sumaron $us980 millones.
CUADRO 1.13: SALDO POR DESEMBOLSAR Y MONTO CONTRATADO
(En millones de dólares estadounidenses)
Saldo al Montos 1 Saldo al
Desembolso Reversione Ajustes
p contratados p/2
31-12-2021 s s 31-12-2022
Multilateral 2.005 987 1.115 -13 -5 2.114
BID 675 178 257 -8 0 746
Banco Mundial 585 105 0 0 -5 475
CAF 552 618 695 0 0 628
BEI 30 8 0 0 0 22
FONPLATA 71 66 140 -5 0 140
OPEP 85 6 0 0 0 79
FIDA 7 6 24 0 0 24
Bilateral 1.366 283 85 0 -90 1.078
[Link] 553 268 0 0 0 285
Japon 552 0 0 0 -74 477
Francia 119 8 0 0 -7 103
Alemania 118 6 10 0 -7 115
Italia 24 0 0 0 -1 23
Corea del Sur 0 0 75 0 0 75
Privados 0 0 0 0 0 0
Títulos de Deuda 0 850 850 0 0 0
Total 3.371 2.120 2.050 -13 -95 3.192
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: 1 Se refiere a la variación cambiaria
2 Corresponde a la diferencia entre el saldo de la anterior gestión, menos desembolsos, más el monto contratado y ajustes

[Link]. DEUDA EXTERNA PÚBLICA DE CORTO PLAZO

La deuda externa pública de corto plazo fue cancelada en su totalidad a fines de 2013. En la gestión 2022
no se contrató este tipo de deuda.

2.4.3. INDICADORES DE SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA

En 2022, los indicadores de solvencia y liquidez reflejaron la sostenibilidad de la deuda pública. El indicador
de solvencia, medido por el cociente entre el saldo de la deuda externa pública en valor presente y el PIB,
alcanzó a 27,9% y se ubicó por debajo del umbral establecido para este ratio (40%). Asimismo, el indicador
de valor presente de la deuda externa pública, como proporción de las exportaciones de bienes y servicios,
se situó en 84,6%, por debajo del umbral crítico de 180% establecido por el Marco de Sostenibilidad de
Deuda (DSF por sus siglas en inglés). Por su parte, el indicador del saldo nominal de la deuda interna del
SPNF como porcentaje del PIB, se situó en 16,5%, por debajo de los niveles referenciales de
insostenibilidad. Finalmente, el indicador de deuda pública total respecto del PIB alcanzó a 46,8%, que, de
la misma forma, se encuentra por debajo de los umbrales referenciales de 50% y 60% según el Programa
de Acción de Convergencia de la Comunidad Andina (PAC) y el Criterio de convergencia Unión Europea
(Maastricht; Cuadro 1.14).
CUADRO 1.14: INDICADORES DE LA DEUDA PÚBLICA
(En porcentajes)
Umbral Umbral Criterio Umbral
2021 p 2022 p DSF HIPC PAC MAASTRICHT

I.- Indicadores deuda externa (M y LP)(1)

Saldo deuda en valor nominal / PIB 31,2 30,3

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 53

 Capítulo 1

Saldo deuda en valor presente / PIB 30,4 27,9 40

Saldo deuda en valor presente / exportaciones 108,2 84,6 180 150

Saldo deuda en valor presente / ingresos fiscales 85,1 71,4 250 250

7,6 8,2
Servicio deuda antes HIPC / exportaciones (2)
Servicio deuda después HIPC / exportaciones(2) 7,2 7,9 15 < 15-20

Servicio deuda después HIPC / ingresos fiscales 5,7 6,7 18

Flujo alivio HIPC / PIB 0,1 0,1

Servicio deuda después HIPC / PIB 2,0 4,1

II.- Indicadores deuda interna

Saldo deuda en valor nominal SPNF / PIB

14,8 16,5
Saldo deuda en valor nominal BCB / PIB 1,5 1,1

Saldo deuda en valor nominal SPNF / ingresos fiscales 45,5 39,1

III.- Indicadores deuda total (externa e interna)

Saldo deuda en valor nominal / PIB

46,0 46,8 50 60
Saldo deuda en valor presente / PIB 45,1 44,4 55

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: DSF: Marco de Sostenibilidad de Deuda

HIPC: Iniciativa de Alivio para Países Pobres Muy Endeudados

PAC: Programa de Acción de Convergencia de la Comunidad Andina de Naciones

MAASTRICHT: Criterio de Convergencia Unión Europea

1/ Corresponde a préstamos, emisión de títulos u otros instrumentos de financiamiento, que por su naturaleza fueron aprobados y/o autorizados
por la Asamblea Legislativa Plurinacional conforme a la Constitución Política del Estado.

2/ El indicador corresponde a la gestión 2022 y no incluye la operación de manejo de pasivos de bonos soberanos efectuada en marzo de 2022.

(p) Cifras preliminares

La percepción de riesgo país por parte de las calificadoras internacionales se mantuvo constante en el caso
de Fitch Ratings y Moody’s, mientras que Standard & Poors, recortó su calificación, aunque con categoría
estable:

- Standard & Poors, el 16 de diciembre de 2019, ajustó la perspectiva de riesgo del país de estable a
negativa; el 17 de abril de 2020, bajó la calificación de BB- a B+ con perspectiva estable; el 22 de
marzo 2021 se mantuvo la calificación de B+ y finalmente, el 6 de diciembre de 2022 se recortó la
calificación a “B” con categoría estable.
- Fitch Ratings, el 21 de noviembre de 2019, redujo la calificación de BB- a B+ y, el 30 de septiembre de
2020, de B+ a B manteniendo la perspectiva de estable. Estos ajustes obedecieron principalmente al
débil contexto macroeconómico, la degradación de las finanzas públicas y la inestabilidad política y
social. No obstante, el 24 de septiembre de 2021 y el 20 de septiembre de 2022 se ratificó la
calificación de B con perspectiva estable.
- Moody’s, el 10 de marzo de 2020, decidió bajar la calificación del país a la categoría B1 desde Ba3; en
fecha 22 de septiembre de 2020, volvió a bajar la calificación a B2 con perspectiva estable, mientras
que en 30 de septiembre de 2021 mantuvo dicha calificación, aunque con perspectiva negativa. En
2022 esta entidad no emitió criterio sobre el país.

54 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Tomando en cuenta la deuda bruta, se tienen países con calificaciones de BBB- hacia arriba, considerados
países con mayor grado de inversión y, por tanto, menor riesgo. Por otra parte, están los países por debajo
de esta calificación con un menor grado de inversión y, en consecuencia, con un riesgo moderado.
Finalmente están los países que tienen una calificación por debajo de B+, con una situación de bajo grado
de inversión y, por ende, mayor riesgo. Luego de la administración del Estado por parte del gobierno
anterior, Bolivia se encuentra con una calificación de B con perspectiva estable (Gráfico 1.62).
GRÁFICO 1.62: CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO SEGÚN DEUDA BRUTA

FUENTE: Fitch Ratings / Fondo Monetario Internacional (2022)

NOTA: El dato para Bolivia a diciembre 2022 llega a 46,8% y considera la deuda pública externa y la deuda interna del SPNF.

2.5. DEUDA EXTERNA PRIVADA

Al 31 de diciembre de 2022, el saldo de la deuda externa privada alcanzó a $us1.617 millones, importe
menor en $us532 millones con respecto de 2021, debido a que las amortizaciones realizadas en la gestión
fueron mayores a los desembolsos recibidos. La deuda externa privada en porcentaje del PIB representó
3,7% para la deuda total y un 1,4% para la deuda no relacionada, aspecto que muestra una baja exposición
del sector privado con los mercados financieros internacionales.

En función al vínculo, el saldo de la deuda no relacionada se redujo en $us30 millones con respecto a 2021,
destacándose los importantes flujos por concepto de desembolsos y amortizaciones efectuados. Por su
parte, el saldo de la deuda relacionada, que representó 63,2% del total, se redujo en $us502 millones con
respecto a 2021 (Cuadro 1.15).
CUADRO 1.15: DEUDA EXTERNA PRIVADA POR TIPO DE VINCULACIÓN, SECTOR Y PLAZO
(En millones de dólares estadounidenses y en porcentaje)
Participa
Saldo Servicio de deuda Saldo Variación
ción (%)
Detalle Desembolsos Ajustes
p Intereses y p
31-dic-21 Capital comisiones 31-dic-22 Absoluta % 31-dic-22

A. Deuda externa no relacionada 625,6 740,1 767,6 17,2 -2,6 595,5 -30,1 -4,8 36,8
Sector financiero 400,8 241,6 319,1 16,0 3,2 326,5 -74,3 -18,5 20,2
Corto plazo 76,9 108,4 152,1 1,5 0,8 33,9 -43,0 -55,9 2,1
Mediano y largo plazo 323,9 133,3 167,0 14,5 2,4 292,5 -31,3 -9,7 18,1
Sector no financiero 224,8 498,4 448,5 1,2 -5,7 269,0 44,2 19,7 16,6
Corto plazo 129,8 491,6 435,5 0,3 -6,3 179,6 49,8 - 38,4 11,1
Mediano y largo plazo 95,0 6,8 13,0 1,0 0,5 89,4 5,6 -5,9 5,5
Por plazo
Corto plazo 206,7 600,0 587,6 1,8 -5,5 213,6 6,9 - 3,3 - 13,2
Mediano y largo plazo 418,9 140,1 179,9 15,4 2,9 381,9 36,9 8,8 23,6
B. Deuda externa relacionada 1.523,1 234,9 609,1 8,3 -128,0 1.021,0 -502,1 -33,0 63,2
(Con casas matrices y filiales extranjeras)
Sector no financiero 1.523,1 234,9 609,1 8,3 -128,0 1.021,0 -502,1 -33,0 63,2
Corto plazo 556,6 197,8 338,0 2,6 0,8 - 417,2 -139,4 -25,1 25,8
Mediano y largo plazo 966,5 37,1 271,0 5,7 128,8 603,8 -362,7 -37,5 37,4
C. Deuda externa privada total (A+B) 2.148,7 975,0 1.376,6 25,5 -130,5 1.616,5 -532,2 -24,8 100,0
NOTA: (p) Cifras preliminares

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 55

 Capítulo 1

Por sector económico y plazo, el saldo adeudado del sector financiero en 2022 representó 20,2% del total y
mostró una reducción de 18,5% con respecto a 2021. Por su parte, la deuda del sector no financiero
representó el 79,8% y disminuyó 26,2% con relación a 2021. El saldo total de la deuda externa privada, por
plazo, está compuesto por deuda de corto plazo en un 39,0% y por deuda de largo plazo en un 61,0%
(Cuadro 1.16).
CUADRO 1.16: DEUDA EXTERNA PRIVADA POR SECTOR ECONÓMICO Y PLAZO
(En millones de dólares estadounidenses)
Saldo 31- Servicio de deuda Saldo 31-dic- Variación Participación
dic-21p 22p (%)
Detalle Desembolsos Ajustes
Intereses y
Capital Absoluta % 31-dic-22
comisiones
A. Total sector financiero 401 242 319 16 3 326 -74 -18,5 20,2
Corto plazo 77 108 152 1 1 34 -43 -55,9 2,1
Mediano y largo plazo 324 133 167 14 2 293 -31 -9,7 18,1

B. Total sector no financiero 1.748 733 1.058 10 -134 1.290 -458 -26,2 79,8
Corto plazo 686 689 774 3 -5 - 597 -90 -13,1 36,9
Mediano y largo plazo 1.062 44 284 7 128 693 -368 -34,7 42,9

C. Total por plazo

Corto plazo 763 798 926 4 -5 631 -133 -17,4 39,0
Mediano y largo plazo 1.385 177 451 21 -126 986 -400 -28,8 61,0
D. Deuda externa privada total 2.149 975 1.377 25 -131 1.617 -532 -24,8 100,0
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Cifras preliminares

Por sector y actividad económica, el saldo adeudado del sector financiero se redujo en $us74 millones y
está compuesto, principalmente, por la deuda de instituciones financieras de desarrollo y bancos. Por su
parte, la deuda del sector no financiero disminuyó en $us458 millones y está concentrada principalmente en
sectores estratégicos como petróleo y gas, minería, comercio y construcción, cuya participación agregada
asciende al 56,9% del total de los recursos percibidos por este sector (Cuadro 1.17).
CUADRO 1.17: DEUDA EXTERNA PRIVADA TOTAL POR SECTOR Y ACTIVIDAD ECONÓMICA
(En millones de dólares estadounidenses y porcentaje)
Saldo Saldo Participación
Servicio de deuda Variación
(%)
Detalle p Desembolsos p
31-dic-21 Intereses y 31-dic-22 Absoluta % 31-dic-22
Capital comisiones
Sector financiero 401 242 319 16 326 -74 -18,5 20,2
1
117 94 111 6 100 -18 -15,0 6,2
Bancos
244 53 94 10 204 -40 -16,5 12,6
Instituciones financieras de desarrollo
40 95 115 0 23 -17 -41,7 1,4
Cooperativas y seguros
Sector no financiero 1.748 733 1.058 10 1.290 -458 -26,2 79,8
Petróleo y gas 740 71 316 5 395 -344 -46,5 24,5
Minería 245 41 24 1 232 -13 -5,2 14,4
Comercio 121 439 386 0 161 40 33,3 9,9
Construcción 121 8 2 0 132 11 8,9 8,2
Turismo y servicios 126 5 2 1 129 3 2,6 8,0
Industria 247 157 309 2 95 -151 - 5,9
Transporte 75 13 12 0 76 2 61,4 4,7
Comunicaciones 63 0 1 0 62 -1 2,5 - 3,8
Energía y agua 4 0 1 0 4 0 1,8 0,2
Agropecuario 7 0 4 0 3 -4 -8,9 0,2
-61,6
TOTAL 2.149 975 1.377 25 1.617 -532 -24,8 100,0
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: (p) Cifras preliminares
1 Incluye bancos múltiples y PYME.

Cooperativas y seguros registra un saldo negativo debido a la modalidad operativa de las empresas de
seguros que reportan un saldo neto de cuentas por pagar y por cobrar con el exterior.

Por tipo de acreedor, el saldo de la deuda externa privada a diciembre de 2022, está compuesta
principalmente por la deuda con casas matrices y filiales que representa el 63,2% del total adeudado, le
siguen en orden de importancia las instituciones financieras privadas, proveedores y organismos
internacionales (Gráfico 1.63).

56 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

GRÁFICO 1.63: SALDO DE LA DEUDA EXTERNA PRIVADA POR TIPO DE ACREEDOR

(En millones de dólares estadounidenses)
2.500
2.149
49
48
101 2.000
124
1.617
304 33
41
68 1.500
164

290
1.000
1.523
1.021 500

0
2021p 2022p
Casa matriz y filiales Instituciones financieras privadas Proveedores
Organismos Internacionales Banca Internacional Otros

FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: (p) Cifras preliminares

Con relación a los coeficientes de endeudamiento de la deuda externa privada, a diciembre de 2022, el ratio
servicio de la deuda externa privada total como proporción del valor de las exportaciones de bienes y
servicios alcanzó un 9,7% (Cuadro 1.18), coeficiente menor al de la gestión anterior debido principalmente
al incremento del valor de las exportaciones. Por su parte, la relación del saldo de la deuda sobre el PIB fue
de un 3,7%, también menor con respecto a 2021.

Estos parámetros, aplicados únicamente a la deuda no relacionada, reflejaron coeficientes menores en

comparación a los de la deuda externa privada total. Estos ratios, en el marco de sostenibilidad de la
deuda, están en niveles muy por debajo de los límites referenciales a nivel internacional y muestran una
baja exposición del sector privado en los mercados financieros8.
CUADRO 1.18: COEFICIENTES DE ENDEUDAMIENTO DE LA DEUDA EXTERNA PRIVADA
(En porcentaje)
Dexpri total Dexpri no
relacionada
Variables P P P P 2021
2021 2022 2022
SDexpri/Xbs 12,4 9,7 8,5 5,4
DExpri/Xbs 18,8 11,2 5,5 4,1
DExpri/PIB 5,3 3,7 1,5 1,4
FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: p Cifras preliminares

Dexpri = Deuda externa privada

SDexpri = Servicio Dexpri

DEexpri = Saldo Dexpri

Xbs = Exportación de bienes y

servicios

8 Noexisten parámetros referenciales de sostenibilidad exclusivos para la deuda externa privada.

Como referencia, se toman los parámetros establecidos para la deuda externa
pública en razón a que en términos generales ambas deudas (pública y
privada) son pasivos externos de Bolivia, por eso los parámetros establecidos
para la deuda pública externa, que en la elaboración de ratios de
sostenibilidad toman como elementos principales la exportación de Bienes y Servicios y
el PIB, son válidos para la deuda externa total de un
país incluyendo la deuda externa privada.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 57

 Capítulo 1

2.6. RESERVAS INTERNACIONALES

2.6.1. EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Las RIN alcanzaron a $us3.796 millones a fines de 2022, reflejando una estabilización con relación a
periodos anteriores pese a un contexto internacional desfavorable. En efecto, en la gestión 2022, factores
asociados con las repercusiones del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania y el alza de tasas de interés en
los países desarrollados para combatir los elevados niveles de inflación, tuvieron un efecto directo sobre el
precio internacional de los combustibles, la compra de vacunas y mayores pagos por servicio de deuda
externa, ejerciendo presiones negativas sobre las divisas de las reservas. No obstante, las RIN lograron
mantenerse estables y por encima de los parámetros determinados por organismos internacionales (Gráfico
1.64).
GRÁFICO 1.64: SALDO DE RIN
(En millones de dólares estadounidenses)

El saldo mencionado cubre más de tres meses de importaciones de bienes y servicios y más de dos veces
el servicio de la deuda externa de corto plazo, cuando los parámetros referenciales según organismos
internacionales son de tres meses y una vez, respectivamente (Cuadro 1.19).
CUADRO 1.19: INDICADORES DE RIN
(En meses y número de veces)

Observado
Parámetro
Criterio
Referencial 31-dic-22

1.
2. Meses de Importaciones
RIN / Importaciones de ByS
3. Guidotti - Greenspan 3 meses 3,1
RIN / Deuda Externa Pública y Privada de
CP1 1 año 2,3
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTAS: Los indicadores presentados se calcularon en base a datos oficiales observados de
importaciones y deuda externa de corto plazo para 2022.
El criterio de las importaciones, sostiene que una razón adecuada de las reservas
internacionales netas con respecto de las importaciones, es que cubran al menos 3 meses.
La regla Guidotti Greenspan sugiere que las RIN deben cubrir al menos una vez la deuda
externa de corto plazo (deuda pública y privada) que vence en un año.
1/ Este indicador considera el servicio de la deuda externa pública y privada con vencimiento
menor a un año.

58 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

[Link]. INDICADORES DE VULNERABILIDAD

Los niveles de las RIN y de otros activos externos netos constituyen importantes colchones externos que, a
fines de 2022, representaron 8,6% del PIB. Estos activos externos permiten una cobertura adecuada de los
pasivos monetarios: su capacidad de cobertura es 1,1 veces los depósitos en dólares y 15,0% de los
depósitos totales (Cuadro 1.20). Además, los indicadores de liquidez y solvencia bancaria se mantuvieron
sólidos, mientras que los ratios de bolivianización continuaron en niveles elevados.

Los colchones internos, constituidos por los depósitos del SPNF en el BCB, y los pasivos del Ente Emisor
con el sector privado representaron 12,6% del PIB.
CUADRO 1.20: INDICADORES DE VULNERABILIDAD
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021p 2022p

Colchones externos (como % del PIB) 51,3 40,7 35,8 27,2 19,7 18,3 14,9 11,2
RIN BCB 39,3 29,5 27,2 22,0 15,7 14,3 11,7 8,6
Otros activos externos 12,0 11,2 8,6 5,1 4,0 4,0 3,3 2,5
Fondo RAL en ME 5,3 5,3 3,8 2,6 1,5 1,1 1,1 0,5
Activos externos de EIF 2,6 1,8 2,5 2,2 2,1 2,3 2,1 2,0
FINPRO /1 2,6 2,2 1,5

Fondos de protección 1,6 1,9 0,3 0,3 0,4 0,5 0,0 0,0
FPIEEH /2 0,6

Colchones internos (como % del PIB) 36,7 29,3 26,6 21,5 15,2 15,6 15,8 12,6
Pasivos monetarios /3 15,9 10,6 9,8 8,3 3,5 2,9 3,6 2,7
Depósitos del SPNF en el BCB 20,8 18,8 16,7 13,2 11,7 12,7 12,2 9,9
Colchones externos (como % de )
Depósitos totales 78,5 61,9 54,5 42,0 30,9 23,2 19,7 15,0
Depósitos en dólares /4 4,7 4,0 4,0 3,4 2,2 1,7 1,4 1,1
Dinero en sentido amplio (M'3) 62,8 49,9 44,1 34,1 25,1 18,8 16,0 12,3
Bolivianización financiera (en %)
Depósitos 82,8 84,2 85,8 87,2 85,4 85,4 85,8 86,6
Ahorro 83,8 84,8 86,6 87,6 85,4 85,5 85,8 86,3
Créditos 95,2 97,0 97,8 98,4 98,7 98,9 99,0 99,2
Items de memoria
Colchones externos (Mill. de $us) 17.057 13.910 13.524 11.036 8.096 6.745 6.082 4.914
Reservas internacionales netas (Mill. de 13.056 10.081 10.261 8.946 6.468 5.276 4.752 3.796
$us)
Fondo RAL en ME (Mill. de $us) 1.760 1.813,855 1.434 1.052 608 423 462 217
Activos externos de EIF (Mill. de $us) 856 616 933 899 860 862 851 897
FINPRO (Mill. de $us) 851 755 558

Fondos de protección (Mill. de $us) 534 644 118 139 161 184 16 3
FPIEEH (Mill. de $us) 221

Colchones internos (Mill. de Bs) 83.643 68.813 68.827 59.736 42.912 39.538 44.124 37.907
Pasivos monetarios 36.264 24.796 25.443 22.991 9.764 7.289 9.969 8.113
Depósitos del SPNF en el BCB 47.378 44.017 43.384 36.745 33.148 32.249 34.156 29.794
Dinero en sentido amplio M'3 (Mill. de Bs) 186.305 191.109 210.521 222.251 221.529 246.307 261.279 274.686
PIB (Mill. de Bs) 228.031 234.533 259.185 278.388 282.587 253.112 279.221 301.098
PIB (Mill. de US$) 33.241 34.189 37.782 40.581 41.193 36.897 40.703 43.892
Tipo de cambio compra 6,86 6,86 6,86 6,86 6,86 6,86 6,86 6,86
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTAS: 1 Según la Ley 1135 del 20/12/2018, se modifica el parágrafo III del artículo 6 de la Ley 232 del FINPRO.
2 El 26/11/2018 se registró el cierre del centro 108 del Fondo de Promoción a la Inversión en Exploración y Explotación Hidrocarburífera en el marco del D.S. 3722 del 21/11/2018.
3 Incluye títulos de regulación monetaria, encaje legal constituido en MN y otros.
4 El ahorro financiero incluye: i) depósitos en el sistema financiero, ii) Certificados de Depósito emitidos por el BCB para las administradoras del sistema integral de pensiones y las compañías de
seguros y reaseguros y iii) títulos del BCB en poder del sector privado no financiero.
(p): cifras preliminares

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 59

 Capítulo 1

2.7. SECTOR MONETARIO

2.7.1. BASE MONETARIA

En 2022, la base monetaria se incrementó en Bs2.600 millones, en especial en el último trimestre. Por el
lado de sus determinantes, la expansión de la base monetaria se explica principalmente por el incremento
del crédito neto al sector público (Bs8.303 millones) otorgado en el último trimestre debido al gasto
estacional de fin de año y por el crédito al sistema financiero, en especial en el segundo trimestre, periodo
de pago de importantes impuestos (Cuadro 1.21).

De acuerdo con sus componentes, el comportamiento de la base monetaria se explicó por el incremento de
las Reservas bancarias, en específico por la constitución y aportes voluntarios a los Fondos CPVIS II y
CPRO en el primer y cuarto trimestre, que implicó una disminución del Encaje Legal.
CUADRO 1.21: BASE MONETARIA
(Flujos en millones de bolivianos)
2022

TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TOTAL

DETERMINANTES -5.378 419 -1.195 8.754 2.600
Reservas Internacionales -1.053 -642 -4.536 -329 -6.560
Netas
Crédito Neto al Sector Público -2.748 -2.728 2.006 11.773 8.303
Crédito al Sector Financiero -130 2.687 -494 -144 1.919
OMA 240 20 -98 111 274
Otras Cuentas (Neto) -1.207 1.122 1.732 -2.434 -788
COMPONENTES -5.378 419 -1.195 8.754 2.600
Billetes y Monedas -3.037 -189 -797 4.262 239
Reservas Bancarias -2.341 607 -398 4.491 2.360
Encaje Legal -4.341 -1.243 37 4.041 -1.506
Caja 377 -146 230 -105 356
Fondo CPRO 1.349 387 288 2.019 4.043
Otros 274 1.610 -953 -1.463 -533
FUENTE: Banco Central de Bolivia
NOTA: Las operaciones de mercado abierto tienen el signo según su efecto en la base monetaria (+ es colocación y – es redención). Encaje legal
incluye encaje requerido y excedente de encaje.

2.7.2. MEDIO CIRCULANTE Y LIQUIDEZ

Los agregados monetarios cerraron la gestión 2022 con tasas de crecimiento interanual inferiores a las de
finales de 2021, este hecho responde a eventos extraordinarios debido a conflictos sociales originados en
el departamento de Santa Cruz en los meses de octubre y noviembre de 2022, que se tradujeron en una
reducción de los depósitos más líquidos (caja de ahorros y cuenta corriente en MN) y en consecuencia de
los agregados M1 y M2. Por su parte, los agregados más amplios M3 y M’3 mantuvieron un crecimiento
constante cercano al 5% (Gráfico 1.65).
GRÁFICO 1.65: AGREGADOS MONETARIOS

60 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

(Variación interanual en porcentaje)

20

15

M2
10
M3
M'3
5

M1
-5
ene b rma abr yma n ago p toc nov dic ene b rma abr yma n ago p toc nov dic
fe ju lju se fe ju jlu se

2021 2022

M1 M2 M3 M'3

FUENTE: Banco Central de Bolivia

2.7.3. MULTIPLICADORES MONETARIOS

La orientación expansiva de la política monetaria reflejada en la disminución de las tasas de encaje legal (r
y r’), dotaron de recursos a las EIF para que sean destinados al crédito, estimulando la creación secundaria
de dinero. Destaca la disminución del coeficiente “c” que indica la preferencia por el dinero en poder del
público frente al crecimiento de los coeficientes “a” y “ a’ ” que evidencian una preferencia por el ahorro a
mayor plazo (Cuadro 1.22).
CUADRO 1.22: COEFICIENTES Y MULTIPLICADORES MONETARIOS
Coeficientes Monetarios Multiplicadores
monetarios
c a r c' a' r' m3 m'3

2015 1,5093 4,0394 0,2381 1,1184 3,4857 0,2306 2,4172 2,6032

2016 1,4353 4,0515 0,1628 1,1191 3,6579 0,1695 2,8732 3,0268
2017 1,5483 4,6281 0,1540 1,2159 4,1248 0,1716 2,9715 3,0262
2018 1,5931 4,9827 0,1461 1,2608 4,4048 0,1696 3,0709 3,0612
2019 1,7265 5,4291 0,1230 1,3303 4,7455 0,1863 3,2398 2,9472
2020 1,7126 5,2836 0,1510 1,3255 4,6522 0,2350 3,0048 2,6295
2021 1,7166 5,3442 0,1528 1,3075 4,6374 0,2494 3,0012 2,5594
2022 1,6596 5,5094 0,1478 1,2934 4,8940 0,2453 3,1160 2,6239
Variaciones
respecto a -3,3% 3,1% -3,3% -1,1% 5,5% -1,6% 3,8% 2,5%
2021
FUENTE: Banco Central de Bolivia

NOTA: MN = incluye UFV

m1 = M1/BMmn = (c+1)/[c+r(1+a)]

m3 = M3/BM = (c + 1 + a)/[c + r(1+a)]

m´3 = M´3/BM = (c’ + 1 + a’)/[c’ + r’(1+a’)]

c = C/DVMN a = (AMN)/DVMN r = RMN/DMN

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 61

 Capítulo 1

c’ = C/DVT a’ = AT/DVT r’ = RT/DT

C = circulante DV = depósitos vista

DA = depósitos en caja de ahorros DP = depósitos a plazo y otros

A = DA + DP = cuasidinero R = reservas bancarias

D = DV + A = total depósitos T = MN + UFV + CMV + ME

2.8. SECTOR FINANCIERO

2.8.1. OPERACIONES DEL SISTEMA FINANCIERO

En el entorno de reconstrucción económica propiciado por las medidas implementadas por el gobierno, los
indicadores de profundización financiera registraron mejoras respecto a los niveles presentados en
periodos pre pandemia. Después del ascenso en los niveles de profundización, registrado en 2020, por
efecto de la disminución del PIB nominal, éstos empezaron a descender debido a la recuperación del
producto. Sin embargo, la estabilidad económica alcanzada consolidó la recuperación de la dinámica de la
cartera y depósitos e incidió en los incrementos observados en los indicadores de profundización de cartera
(7pp) y de depósitos (11pp) respecto a 2019 (Gráfico 1.66).
GRÁFICO 1.66: PROFUNDIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO
(En millones de bolivianos y porcentaje)
a) Cartera b) Depósitos
214.753 80 250.000 90
76
225.255
71 72 79
200.000
70
76 75
80
65
61 200.000
66 66 70
58 59
60 64 65 64
150.000 50 60
50 53
150.000 49
43 47 50
40 45 44
38 40
34 35
100.000 40
100.000
30
30

20
50.000 20
50.000
10 10

0 0 0 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Créditos / PIB (Eje der.) Cartera de créditos Depósitos / PIB (Eje der.) Depósitos

FUENTE: Banco Central de Bolivia - Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

En 2022 el acceso a servicios financieros registró un progreso histórico acorde con el escenario de
estabilidad económica que caracterizó al país. En efecto, los puntos de atención financiera (PAF)
aumentaron en 1.128, de los cuales 1.016 correspondieron al área urbana. Por su parte, en el área rural se
incrementaron 112 PAF equivalente a una tasa de crecimiento de 12% (Gráfico 1.67).
GRÁFICO 1.67: PUNTOS DE ATENCIÓN FINANCIERA POR ÁREA
(En número)

62 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

10.000
8.701 9.000

8.000

7.000

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Área Urbana Área Rural Total
FUENTE: Banco Central de Bolivia - Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

2.8.2. DEPÓSITOS

La confianza del público en la moneda nacional y en el sistema financiero se reflejó en la dinámica

favorable que registraron los depósitos durante 2022. Evidentemente, los depósitos del sistema financiero
mostraron un incremento anual de Bs13.168 millones (6,2%) con una participación predominante de los
depósitos en MN (Bs.12.074 millones), ampliando el nivel de bolivianización a 86%, acorde con el entorno
de estabilidad económica.

El desempeño de los depósitos estuvo explicado por el crecimiento de Bs8.970 millones (8,8%) en DPF y
en menor medida por el aumento de Bs3.764 millones (5,7%) en cajas de ahorro. Por su parte, los
depósitos a la vista registraron un leve incremento de Bs596 millones (1,6%; Cuadro 1.23).
CUADRO 1.23: DEPÓSITOS DEL PÚBLICO EN EL SISTEMA FINANCIERO POR TIPO
(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)
Variaciones Participación (%)
2021 2022
Absolutas Relativas (%) 2021 202
2
A LA VISTA 37.621 38.218 596 1,6 100 10
0
MN 28.657 29.784 1.128 3,9 77 78
ME 8.965 8.433 -531 -5,9 23 22
CAJA DE AHORRO 66.218 69.982 3.764 5,7 100 10
0
MN 53.799 57.682 3.883 7,2 79 82
ME 12.419 12.300 -119 -1,0 21 18
DEPÓSITOS A PLAZO 101.783 110.752 8.970 8,8 100 10
0
MN 94.350 101.347 6.997 7,4 94 92
ME 7.433 9.406 1.973 26,5 6 8
OTROS 6.465 6.303 -162 -2,5 100 10
0
MN 5.001 5.067 66 1,3 77 80
ME 1.464 1.236 -228 -15,6 23 20
TOTAL 212.087 225.255 13.168 6,2 100 100
MN 181.806 193.880 12.074 6,6 86 86
ME 30.281 31.375 1.094 3,6 14 14
Bolivianización 86% 86%

FUENTE: Banco Central de Bolivia - Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 63

 Capítulo 1

Los DPF de largo plazo impulsaron el crecimiento de los depósitos reafirmando la confianza del público. En
esta línea el plazo promedio de los DPF en MN se incrementó pasando de 971 días a 1.037 días (Gráfico
1.68). Esta situación se explicó por el mayor crecimiento registrado de los depósitos a plazo de hasta 720
días y mayor a 1.080 días. En este sentido, se mantuvo como mayoritaria la participación de los depósitos
de plazo superior a 1.080 días (70%; Bs77.012 millones) principalmente constituidos en MN (98%;
Bs75.330 millones) permitiendo a las EIF contar con un fondeo estable (Cuadro 1.24).
GRÁFICO 1.68: PLAZO PROMEDIO PARA DPF EN EL SISTEMA FINANCIERO
(En días)

1.037
1032
964

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1.100

1.000

900

800

700

600

500

MN ME Total
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

CUADRO 1.24: DEPÓSITOS A PLAZO FIJO EN EL SISTEMA FINANCIERO

(Saldos en millones de bolivianos y en porcentaje)
2021 2022 Participación de la
MN (%)
Composición (%)
MN ME TOTAL MN ME TOTAL MN ME TOTAL 2021 2022

64 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Depósitos a plazo 94.350 7.433 101.783 101.347 9.406 110.752 100 100 100 93 92
Hasta 30 días 488 141 629 518 153 671 1 2 1 78 77
De 31 hasta 60 días 686 14 834 415 14 562 0 1 82 74
De 61 hasta 90 días 447 8 483 1.530 7 1.570 2 2 93 97
De 91 hasta 180 días 768 35 1.140 980 39 1.190 1 4 0 1 67 82
De 181 hasta 360 días 4.631 372 5.477 3.845 210 4.632 15 2 1 85 83
De 361 hasta 720 días 13.003 846 16.507 15.393 787 20.646 3 74 79 75
De 721 hasta 1080 1.746 3.505 2.80 3.335 5.252 4.469 8 4 62 75
días 72.581 1.062 8 75.330 1.13 77.012 56 19 98 98
Mayores 1080 971 1.32 73.905 1.037 4 1.032 12 4
Plazo promedio 4 954 1.683 18 70
739 964
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

2.8.3. CRÉDITOS9

En 2022, la cartera bruta del sistema financiero creció en 7,7% acorde con la consolidación de la
recuperación económica del país, en respuesta a la política monetaria expansiva del BCB, medidas de
provisión de liquidez destinadas a la canalización de recursos hacia el crédito y a políticas de incentivo y de
apoyo al sector privado, en coordinación con el Órgano Ejecutivo. A excepción de las Entidades
Financieras de Vivienda (EFV) todos los subsistemas contribuyeron a la expansión del crédito,
influenciados principalmente por los bancos múltiples como resultado de la elevada concentración del
crédito en este subsistema (87,1% del total de créditos). Sin embargo, se destaca el crecimiento de las
Instituciones Financieras de Desarrollo (IFD) que en términos relativos crecieron a una tasa de 14,3%
(Cuadro 1.25).
CUADRO 1.25: CARTERA BRUTA POR SUBSISTEMAS
(Saldo en millones de bolivianos y porcentaje)
Variaciones Composición (%)
2021 2022 Absoluta Relativa 2021 202
2
Bancos múltiples 176.049 188.906 12.857 7,3 87,4 87,1
Bancos PYME 4.309 4.786 477 - 11,1 2,1 2,2
Entidades financieras de vivienda 2.677 2.660 17 441 -0,6 1,3 1,2
Cooperativas 6.698 7.139 718 6,6 3,3 3,3
Banco de Desarrollo Productivo S.A.M. 4.586 5.303 1.003 15,6 2,3 2,4
Instituciones financieras de desarrollo 7.020 8.022 14,3 3,5 3,7
Total 201.338 216.817 15.478 7,7 100,0 100,
0
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

La preferencia por el boliviano en la otorgación de créditos continuó incrementándose. Los créditos en MN

superaron el 99% de la cartera y registraron un crecimiento a doce meses de 7,9%, mientras que las
colocaciones en ME disminuyeron en 11,2% (Cuadro 1.26).
CUADRO 1.26: CRÉDITOS POR MONEDA
(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)
Variación con IFD
2021 2022
Absoluta Relativa (%)
MN 199.420 215.114 15.694 7,
9
ME 1.918 1.703 -215 -11,2
Total sistema 201.338 216.817 15.478 7,
7
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

9 Sóloentidades en [Link] créditos al sector privado, a empresas con

participación estatal y a gobiernos departamentales y municipales y operaciones
del BDP primer y segundo piso, cabo se señale lo contrario.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 65

 Capítulo 1

El crédito otorgado en 2022 tuvo como principal destino el sector empresas representando 64,2% del total
de la cartera. El incremento registrado de 7,7%, fue impulsado principalmente por el microcrédito con un
aumento de Bs5.172 millones. Por su parte, el crédito destinado a los hogares creció en 7,2% (Bs5.067
millones), siendo la cartera de consumo con el mayor aumento de 8,2% (Cuadro 1.27).
CUADRO 1.27: CARTERA DE CRÉDITOS DEL SISTEMA FINANCIERO
(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)
Variación

2021 2022 Absoluta Relativa (%)

Empresarial 44.531 47.285 2.753 6,2

PYME 23.909 25.678 1.769 7,4
Microcrédito 57.619 62.791 5.172 9,0
Total empresas 126.060 135.753 9.694 7,7
Consumo 19.213 20.789 1.576 8,2
Vivienda 51.479 54.971 3.491 6,8
Total hogares 70.693 75.760 5.067 7,2
Total cartera 196.753 211.514 14.761 7,5
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
NOTA: No incluye información del BDP

El crédito regulado mantuvo una importante participación (46% de la cartera bruta), registrando un
crecimiento de 9,7%, resultado de la priorización de este sector en la economía, y la dinámica que el sector
registró con la normalización de la actividad económica. Por su parte, la cartera destinada a comercio
creció 4,1%, con destino a la compra de vehículos nuevos y hubo un incremento de 1,2% de la cartera de
servicios. (Cuadro
1.28).
CUADRO 1.28: CARTERA DESTINADA A LAS EMPRESAS POR SECTOR ECONÓMICO
(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)

Variación
2021 2022 Participación(%) Absoluta Relativa
(%)
Productivo 88.739 97.380 46 8.641 9,7
Servicios 16.357 16.552 8 195 1,2 Comercio 20.964 21.821 10 857 4,1 Total cartera
126.060 135.753 64,2 9.693 7,7
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
NOTA: No incluye información del BDP

Resultado de la normalización de la actividad económica, se canalizaron mayores recursos a las empresas,

principalmente del sector productivo que continuó con una mayor participación en la cartera. Si bien el
sector de la gran empresa concentra el 81% de la cartera destinada a crédito productivo, se observa una
variación en la estructura de financiamiento en todos los tipos de crédito (Gráfico 1.69).
GRÁFICO 1.69: ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO CONCEDIDO POR EL SISTEMA FINANCIERO
A LAS EMPRESAS POR SECTOR ECONÓMICO

66 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

(En porcentaje)

13 11 11 11
22 22
9 9 8
10

17 17

79 80 81
77
60 61

2021 2022 2021 2022 2021 2022

Microcrédito PYME Empresarial
Productivo Servicios Comercio
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
NOTA: No incluye información del BDP

El crédito al sector productivo continuó aumentando en la mayoría de los subsistemas, 10 aunque el mayor
crecimiento en términos absolutos se observó en los bancos múltiples. El resto de entidades registraron
una recuperación en la dinámica crediticia (Cuadro 1.29).
CUADRO 1.29: CARTERA AL SECTOR PRODUCTIVO POR SUBSISTEMAS
(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)
Variación Composición (%)
2021 2022 Absoluta Relativa 2019 2020
(%)
Bancos múltiples 83.070 90.885 7.815 9,4 93,6 93,3
Bancos PYME 2.511 2.806 295 11,8 2,8 2,9
Entidades financieras de 115 106 -9 -7,5 0,1 0,1
vivienda
Cooperativas 970 1.121 151 15,5 1,1 1,2
Instituciones financieras de 391 18,9
desarrollo
Total 8.643 9,7
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero NOTA:
No incluye información del BDP

A nivel regional, el 89% del crédito productivo se concentró en los departamentos del eje central siendo
Santa Cruz el departamento que mayor participación registró. El resto de los departamentos no tuvieron
variaciones significativas. (Gráfico 1.70).
GRÁFICO 1.70: PARTICIPACIÓN DEPARTAMENTAL EN EL CRÉDITO AL SECTOR PRODUCTIVO
(En porcentaje)

PANDO
BENI

10 No considera a las EFV.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 67

 Capítulo 1

POTOSI
ORURO
TARIJA
CHUQUISACA
COCHABAMBA
LA PAZ
SANTA CRUZ
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

2021 2022

FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

NOTA: No incluye información del BDP

2.8.4. INDICADORES DE SOLIDEZ FINANCIERA

La consolidación de la reactivación económica en un marco de estabilidad financiera y macroeconómica

propició una mayor actividad de la intermediación con mejores indicadores de desempeño financiero que se
reflejaron en una mayor rentabilidad, adecuados niveles de solvencia y un índice de morosidad bajo y
estable. Durante la gestión 2022, las autoridades de regulación y supervisión desarrollaron un marco
regulatorio de mejora continua con la finalidad de preservar la estabilidad financiera y coadyuvar con el
desarrollo económico del país, generando un marco robusto y actualizado acorde con el desarrollo del
mercado financiero boliviano.

[Link]. CARTERA EN MORA Y COBERTURA DE PREVISIONES

En la gestión 2022 el índice de morosidad se mantuvo bajo y controlado como resultado de la recuperación
económica nacional y posibilidad que implementó el Gobierno Central para que los deudores del sistema de
intermediación financiera puedan reprogramar y/o refinanciar sus créditos que fueron diferidos en la gestión
2020. En este sentido, el índice de mora permaneció estable y sin cambios significativos cerrando la
gestión en 2,2%, con un leve incremento con relación a la gestión anterior (Gráfico 1.71).
GRÁFICO 1.71: ÍNDICE DE MOROSIDAD
(En porcentaje)
12

10

4
2,2
2

0
200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

NOTA: No incluye al Bancos de Desarrollo Productivo

Por subsistemas, el leve incremento del índice de morosidad fue explicado por aumentos en el índice de
morosidad de la cartera reprogramada de bancos múltiples, cooperativas de ahorro y crédito e Instituciones
Financieras de Desarrollo (IFD). No obstante, la amplia cobertura de la cartera en mora con previsiones en
todos los subsistemas, implica un adecuado resguardo de la solvencia de las entidades financieras ante un
mayor incremento de la mora (Cuadro 1.30).
CUADRO 1.30: ÍNDICE DE MOROSIDAD Y COBERTURA DE LA CARTERA EN MORA
(En porcentaje)

68 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

Entidades Instituciones
Bancos financieras de financieras de
Bancos PYME Cooperativas Sistema
múltiples vivienda desarrollo

2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022

Índice de morosidad 1,5 2,1 2,9 2,9 1,7 1,6 2,5 3,1 1,4 2,0 1,6 2,2
Ínidce de morosidad de cartera reprogramada 2,2 6,2 12,3 9,8 0,2 1,1 2,5 4,4 2,1 4,9 2,3 6,0
Índice de morosidad de cartera no 1,3 1,2 1,9 2,0 2,4 1,9 2,5 2,5 1,3 1,6 1,4 1,2
reprogramada
Cobertura de previsiones a mora 201,5 139,3 150,5 125,2 299,0 303,2 304,7 237,3 291,9 218,1 209,4 147,8
(Cartera en mora - prev.) / patrimonio -14,7 -8,1 -14,2 -7,6 -9,1 -8,5 -26,4 -22,5 -14,2 -13,0 -15,1 -9,2
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero NOTA:
No incluye al Bancos de Desarrollo Productivo

[Link]. RENTABILIDAD

El desempeño económico alcanzado en la gestión 2022 se reflejó en las actividades del sistema de
intermediación financiera, de manera que las utilidades de las entidades fueron superiores al año 2021
como consecuencia de la normalización de las transacciones en el sistema nacional, permitiéndoles
mantener su capacidad de continuar fortaleciéndose patrimonialmente y respaldar adecuadamente la
expansión de sus prestaciones de servicios financieros. En este sentido, al cierre de la gestión 2022 las
utilidades del sistema de intermediación financiera alcanzaron un nivel de Bs1.924 millones, con un
incremento de Bs384 millones (24,9%), superior de lo registrado en 2021. Esta situación implicó una mejora
de la rentabilidad con un ROE que pasó de 6,98% en 2021 a 8,11% en 2022 (Cuadro 1.31).
CUADRO 1.31: RESULTADOS Y RENTABILIDAD DEL SISTEMA FINANCIERO
(En millones de bolivianos y porcentaje)
Flujos Variaciones
2021 2022 Absoluta Relativa %
1. Ingresos financieros 18.845 20.725 1.880 10,0
2. Gastos financieros -7.557 -8.122 -565 7,5
3. Margen financiero bruto (1-2) 11.288 12.603 1.315 11,7
4. Cargos netos por incobrabilidad -1.364 -1.941 -578 42,4
5. Ingresos operativos netos 2.147 2.524 376 17,5
6. Gastos de administración -9.251 -9.897 -647 7,0
7. Otros (neto) -1.280 -1.364 -83 6,5
8. Resultado neto de gestión (3-4+5-6+7) 1.541 1.924 384 24,9
9. Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE, %) 6,98 8,11 1,1 16,2
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

[Link]. COEFICIENTE DE ADECUACIÓN PATRIMONIAL

Durante la gestión 2022, el capital regulatorio del sistema de intermediación financiera alcanzó Bs1.463
millones con un crecimiento de 5,9%, resultado que se refleja en la variación positiva en todos los
subsistemas11. En este sentido, el Coeficiente de Adecuación Patrimonial (CAP) en todos los subsistemas
se situó por encima del mínimo requerido (10%), a pesar del incremento de los activos ponderados por
riesgo (activo computable) que subieron en todos estos. De esta forma se destaca la solvencia del sistema
financiero y su capacidad de continuar expandiéndose.

Los sólidos niveles del CAP del sistema en su conjunto, fueron influenciados por el comportamiento de los
bancos múltiples que concentran el 80% de capital regulatorio y el 87% de los activos en riesgo. El relativo
descenso del CAP en los bancos múltiples se explicó por el incremento de la cartera que influyó en un
crecimiento de activo computable de Bs10.834 millones con una tasa de crecimiento de 6,5% (Cuadro
1.32).

11 La Carta Circular ASFI/DNP/CC-8840/2020 de 28

de diciembre de 2020, instruyó a los
bancos, IFD y EFV capitalizar el
100% de las utilidades netas de la
gestión 2020.

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 69

 Capítulo 1

CUADRO 1.32: COEFICIENTE DE ADECUACIÓN PATRIMONIAL

(Saldos en millones de bolivianos y porcentaje)
Capital regulatorio Activo computable CAP (%)

dic-21 dic-22 dic-21 dic-22 dic-21 dic-22

Bancos múltiples 20.045 21.045 167.154 177.989 12,1 11,8

Bancos PYME 489 563 4.375 4.834 11,2 11,7
Entidades financieras de vivienda 1.014 1.032 1.861 1.989 54,5 51,9
Cooperativas 1.352 1.407 6.991 7.391 19,3 19,0
Banco de Desarrollo Productivo 576 787 4.229 4.804 13,6 16,4
S.A.M.
Instituciones financieras de desarrollo 1.357 1.462 7.510 8.377 18,1 17,5
Sistema 24.833 26.296 192.121 205.384 12,9 12,8
FUENTE: Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero

[Link]. TASAS DE INTERÉS EFECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO

Al cierre de la gestión 2022, las tasas de interés pasivas se mantuvieron estables con fluctuaciones en los
últimos meses, asimismo, los DPF se situaron por encima de las tasas en cajas de ahorro, favoreciendo así
el fondeo estable. Las tasas de interés en MN para DPF llegaron a 4,41% y para cajas de ahorro
alcanzaron una tasa de 1,50%, ambas tasas tuvieron un crecimiento de 4pb y 1pb, respectivamente, con
relación a diciembre de 2021. Por su parte, las tasas pasivas en ME para DPF disminuyeron en 5pb y para
cajas de ahorro aumentaron en 27pb, como resultado de las reducidas operaciones registradas en esta
moneda (Gráfico 1.72).
GRÁFICO 1.72: TASAS DE INTERÉS EFECTIVAS PASIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO
(En porcentaje)
a) DPF b) Cajas de ahorro

FUENTE: Banco Central de Bolivia

Para la gestión 2022, la Tasa de Referencia (TRe) en MN no presentó oscilaciones, continuó con una
dinámica constante. Al final de la gestión la tasa se situó en torno al 3%, con un ligero crecimiento de 9pb
con respecto a diciembre de 2021. Por el contrario, la TRe para operaciones en ME, presentó fluctuaciones
en toda la gestión, finalizando el año con una tasa de 2,81% (168pb, Gráfico 1.73).
GRÁFICO 1.73: TRe SEGÚN DENOMINACIÓN
(En porcentaje)

70 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

 Capítulo 1

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

ene-21
dic-20 feb-21
mar-21 may-21
abr-21 jul-21ago-21
jun-21 sep-21 nov-21
oct-21 ene-22
dic-21 feb-22
mar-22 may-22
abr-22 jul-22ago-22
jun-22 sep-22
oct-22 dic-220,0
nov-22

TRe MN TRe ME

FUENTE: Banco Central de Bolivia

Durante la gestión 2022, las tasas de interés activas en MN y ME mostraron un comportamiento

heterogéneo. Las tasas activas en MN presentaron una disminución de 26pb, al cierre de la gestión, debido
a la caída de tasas de los bancos múltiples y entidades financieras de vivienda (67pb y 100pb,
respectivamente). De la misma manera, para ME el comportamiento fue similar al de MN, aunque con
mayor intensidad, es así que ésta disminuyó en 172pb, y continúa con sus niveles altos de volatilidad
(Gráfico 1.74).
GRÁFICO 1.74: TASAS DE INTERÉS ACTIVAS EFECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO
(En porcentaje)
15,00

14,00

13,00

12,00

11,00

10,00

9,00

8,00

7,00

dic-21 ene-22 feb-22 mar-22 abr-22 may-22 jun-22 jul-22 ago-22 sep-22 oct-22 nov-22 dic-22 6,00

MN ME

FUENTE: Banco Central de Bolivia

El spread marginal del sistema financiero, calculado como la diferencia entre tasas activas y pasivas,
disminuyó en MN en 30pb, debido a la disminución en las tasas activas. En el caso del spread resultante en
ME, éste incrementó en 177pb con relación a diciembre de 2021, producto del incremento de las tasas
activas (Gráfico 1.75).
GRÁFICO 1.75: SPREAD MARGINAL DEL SISTEMA FINANCIERO
(En puntos porcentuales)

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 71

 Capítulo 1

13

12

11

10

7
6

dic-21 ene-22 feb-22 mar-22 abr-22 may-22 jun-22 jul-22 ago-22 sep-22 oct-22 nov-22 dic-22 3

MN ME

FUENTE: Banco Central de Bolivia

72 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!

BANCO CENTRAL DE BOLIVIA · MEMORIA 2022 73
74 ¡SOMOS UN PAÍS ESTABLE!