Módulo IV

ÍNDICE

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos

Pág.

1. Análisis del riesgo…...……………………………………………………………… 3

2. Método de análisis de riesgo……………………………………………………. 5

3. Método de Montecarlo…………………….....…………………………………. 7

4. Modelo de análisis de riesgo……...…………………………………………….. 8

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos
 MÓDULO IV

ANÁLISIS Y CUANTIFICACIÓN DEL RIESGO

1. Análisis del riesgo

El análisis de los riesgos determinará cuáles son los factores de riesgo que
potencialmente tendrían un mayor efecto sobre nuestro proyecto y, por lo tanto,
deben ser gestionados por el empleador con especial atención.

Una empresa no se puede manejar exitosamente si se desconoce lo elemental

de la propia empresa y del medio que la rodea. No es posible obtener utilidades
aceptables si se desperdician recursos en la producción ni prevenir los riesgos si
no se sabe que existen y menos se sabe cuáles son los indicadores detonantes de
tales riesgos. El conocimiento y la preparación académica de los propietarios o
administradores es fundamental para el éxito de los proyectos y de las empresas
que ya están en funcionamiento.

El análisis de Riesgo es “la operación que consiste

en descomponer un todo en sus elementos
constitutivos” (Florián: 2007). Para Delara: (2003) la
esencia del análisis del riesgo, consiste en medir y
explicar esas probabilidades en contextos de
incertidumbre, por tanto para el análisis del riesgo
financiero se considera el modelo propuesto por
(Álvarez y García: 1996), en el cual se identifican
los factores internos y externos y se determina su
incidencia en el mayor o menor desempeño de
la Empresa.

Para el tema tomaremos el riesgo financiero

como la probabilidad de quiebra, como
indicador de desempeño. Con lo anterior se
completan los componentes de análisis como lo son la medición del riesgo y los
contextos de incertidumbre relacionados con los factores internos y externos a la
Empresa.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 3

 Para analizar el riesgo financiero, se aplicará el análisis de componentes
principales de la probabilidad de quiebra, tratando de estudiar la importancia
relativa de la empresa, del sector y del entorno en la determinación de la
probabilidad de quiebra de la micro, pequeña y mediana empresa.

Se expresa de la siguiente manera:

Zi = K +B1 Xi + B2Yi + B3Mi + Ei

De esta forma

Zi: Es el riesgo financiero (probabilidad de quiebra) de la Empresa i, y viene

explicada por los siguientes elementos:

K = Constante

Xi: Se refiere al efecto empresa, es decir a diferencias de riesgo entre Empresas

debido a la presencia de Capacidades y Recursos específicas en cada una
de ellas.

Yi: Se refiere a los impactos del sector sobre el riesgo de la Empresa. La existencia
de este efecto indicaría que existen factores del sector que se traducen en
diferencias de riesgo entre las Empresas

Mi: Se refiere al impacto del entorno cuyos factores influyen de manera diferente
en el riesgo de cada Empresa.

Ei: Referente al error aleatorio.

Con el análisis del riesgo financiero o

probabilidad de quiebra se trata de
determinar la importancia relativa de cada
factor del modelo. Es decir la importancia de
un factor se obtendrá a través de la medición
de la variabilidad inducida por el mismo en la
varianza del riesgo financiero. Por consiguiente
para el análisis se parte del supuesto de
independencia entre los efectos, con lo que la varianza de la variable
dependiente es igual a la suma de la varianza de cada uno de los términos de la
derecha de la ecuación.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 4

 El presente modelo va a requerir contar con la medición del riesgo, ya que los
factores de las variables independientes van a entrar como variables numéricas
que calificarán cada observación en función de la empresa, el efecto sector, el
entorno mesoeconómico y el entorno general. En consecuencia la variable
dependiente de desempeño empresarial que se utilizará será el cálculo del Z de
Altman, conocido con el nombre de probabilidad de quiebra. Por tanto, sobre
esta perspectiva, se articula el concepto de riesgo con aquellos factores que al
dimensionarlos interna o externamente afectan de manera negativa a la
empresa, la incidencia positiva los convierte en factores de éxito (Álvarez y
García, 1996).

Los datos para el cálculo del riesgo financiero, se obtendrán de la información

financiera que brinde cada Empresa en aspectos como: la rentabilidad del
activo antes de intereses e impuestos; la relación entre las utilidades
retenidas/Activo total; la relación entre capital contable/Pasivo total; y la
relación entre el capital de trabajo/Activo total.

2. Método de análisis de riesgo

Existen tres tipologías de métodos utilizados para determinar el nivel de riesgos de

nuestro negocio. Los métodos pueden ser:

a) Métodos Cualitativos

b) Métodos Cuantitativos

c) Métodos Semicuantitativos.

a. Métodos Cualitativos

Es el método de análisis de riesgos más utilizado en la toma de decisiones en

proyectos empresariales, los emprendedores se apoyan en su juicio,
experiencia e intuición para la toma de decisiones.

Se pueden utilizar cuando el nivel de riesgo sea bajo y no justifica el tiempo y

los recursos necesarios para hacer un análisis completo.

O bien porque los datos numéricos son inadecuados para un análisis más
cuantitativo que sirva de base para un análisis posterior y más detallado del
riesgo global del emprendedor.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 5

 Los métodos cualitativos incluyen:

Brainstorming

Cuestionario y entrevistas estructuradas

Evaluación para grupos multidisciplinarios

Juicio de especialistas y expertos (Técnica

Delphi)

b. Métodos Semi-cuantitativos

Se utilizan clasificaciones de palabra como alto, medio o bajo, o

descripciones más detalladas de la probabilidad y la consecuencia. Estas
clasificaciones se demuestran en relación con una escala apropiada para
calcular el nivel de riesgo. Se debe poner atención en la escala utilizada a fin
de evitar malos entendidos o malas interpretaciones de los resultados del
cálculo.

c. Métodos Cuantitativos:

Se consideran métodos cuantitativos a aquellos que permiten asignar valores

de ocurrencia a los diferentes riesgos identificados, es decir, calcular el nivel
de riesgo del proyecto. Los métodos cuantitativos incluyen:

 Análisis de probabilidad

 Análisis de consecuencias

 Simulación computacional

El desarrollo de dichas medidas

puede ser realizado mediante
diferentes mecanismos, entre los
cuales destacamos el Método
Montecarlo.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 6

3. Método de Montecarlo

El término Monte Carlo se aplica a un conjunto de métodos matemáticos que se

empezaron a usar en los años 1940 para el desarrollo de armas nucleares en Los
Álamos, favorecidos por la aparición de los ordenadores digitales modernos.

Consisten en resolver un problema mediante la invención de juegos de azar cuyo

comportamiento simula algún fenómeno real gobernado por una distribución de
probabilidad o sirve para realizar un cálculo. Más técnicamente, un Monte Carlo
es un proceso estocástico numérico, es decir, una secuencia de estados cuya
evolución viene determinada por sucesos aleatorios. Un suceso aleatorio es un
conjunto de resultados que se producen con cierta probabilidad. Veamos un par
de ejemplos ilustrativos.

El Método Montecarlo, es un
método cuantitativo para el
desarrollo de análisis de riesgos. El
método fue llamado así en
referencia al Principado de
Mónaco, por ser “la capital del
juego de azar”.

Dicho método busca representar la

realidad a través de un modelo de riesgo matemático, de forma que asignando
valores de manera aleatoria a las variables de dicho modelo, se obtengan
diferentes escenarios y resultados. El método Montecarlo se basa en realizar un
número lo suficientemente elevado de iteraciones (asignaciones de valores de
forma aleatoria), de manera que la muestra disponible de resultados, sea lo
suficientemente amplia como para que se considere representativa de la
realidad. Dichas iteraciones se podrán realizar haciendo uso de un motor
informático.

Con los resultados obtenidos de las diferentes iteraciones realizadas se efectúa

un estudio estadístico del que se sacan conclusiones relevantes respecto al riesgo
del proyecto, tales como, valores medios, máximos y mínimos, desviaciones
típicas, varianzas y probabilidades de ocurrencia de las diferentes variables
determinadas sobre las que medir el riesgo.

El Método Montecarlo, se caracteriza por:

 Amplia visión para mostrar múltiples posibles escenarios.

 Sencillez para llevarlo a la práctica.

 Computalizable para la realización de simulaciones.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 7

 El Método de Montecarlo da solución a una gran variedad de problemas
matemáticos haciendo experimentos con muestreos estadísticos en una
computadora. El método es aplicable a cualquier tipo de problema, ya sea
estocástico o determinístico. Generalmente en estadística los modelos aleatorios
se usan para simular fenómenos que poseen algún componente aleatorio. Pero
en el método Montecarlo, por otro lado, el objeto de la investigación es el objeto
en sí mismo, un suceso aleatorio o pseudoaleatorio se usa para estudiar el
modelo. A veces la aplicación del método Montecarlo se usa para analizar
problemas que no tienen un componente aleatorio explícito; en estos casos un
parámetro determinista del problema se expresa como una distribución aleatoria
y se simula dicha distribución.

4. Modelo de análisis de riesgo

Un Modelo de Riesgos Es un mecanismo que nos permite poner en práctica el

método cuantitativo de Montecarlo para el análisis de riesgos.

Es la representación de la realidad a analizar a través de una estructura de

cálculos matemáticos, en la cual se detectan las variables significativas de riesgo
y se ponen en relación con el resto de variables que afectan a nuestro proyecto,
y con las variables económicas sobre las que vamos a medir el nivel de riesgo del
mismo, Beneficio y Valor actual neto.

Un Modelo de Riesgos se desarrolla para la medición de la probabilidad de

ocurrencia del riesgo y el impacto que el mismo tendría en nuestro proyecto
empresarial, este impacto se mide en el Beneficio obtenido por el emprendedor
en el ejercicio y el Valor Actual Neto
del proyecto empresarial. De forma
adicional, un modelo de riesgos nos
permitirá realizar un control y
seguimiento sobre el mismo,
comparando el valor en riesgo de las
variables con el valor real incurrido
finalmente en el periodo sujeto a
análisis.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 8

 a. Pasos de deben seguir para el desarrollo de un Modelo de Riesgo.

Para el desarrollo de un Modelo de Riesgos basado la medición de las

probabilidades de ocurrencia los pasos a seguir son los siguientes:

1
Selección de las 4
funciones de 2
probabilidad Generación de informes
Identificación de las y obtención del Perfil
variables sobre las que de Riesgo
medir el riesgo.
3
Simulación
Computacional

ETAPA 1- Selección de las funciones de

probabilidad.

Una vez Identificados las variables de riesgo, que

afectan al Plan de Empresa realizado por el
emprendedor, nos interesa conocer cuál es el
comportamiento de dichas variables, es decir,
cuál va a ser su rango de variación para cada
uno de los periodos de proyección.

Para ellos es necesario identificar la función de probabilidad que se asocia a

cada uno de las variables afectadas por el riesgo, es decir, la función que
explica y refleja el comportamiento de la variable de riesgo definida por el
emprendedor.

Entre las principales, más comunes y de más sencilla aplicación para el usuario
destacamos las siguientes funciones de distribución de probabilidad
asignables a las variables de un proyecto empresarial:

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 9

 Una vez analizadas las funciones de distribución, identificamos aquellas que
consideramos más acordes con las variables de riesgo seleccionadas por el
emprendedor, porque serán las que mejor describen y reflejan el
comportamiento de la variable.

Hay de decir que la selección de las funciones de probabilidad dentro del

Módulo de Análisis de Riesgos viene predefinida por la herramienta, de modo
que el emprendedor se encontrará una asociación realizada, a cada variable
de riesgo se le ha asignado una distribución de probabilidad.

El emprendedor deberá de asignar valores a las variables de dichas funciones

para poder realizar la simulación. En algunos casos se le solicitará que
determine cuál es el rango de variación, entonces deberá indicar el valor
mínimo, máximo y cuando se solicite, el valor más probable.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 10

  Mínimo: Valor inferior que puede alcanzar la variable que se está
analizando.
 Máximo: Valor superior que puede alcanzar la variable que se está
analizando.
 Más probable: Valor que el usuario considera que, en condiciones normales,
tomará la variable que se está analizando.

Para otro tipo de variables se le solicitará el valor estimado y la probabilidad

de ocurrencia asociada a dicho valor.

 Valor 1: Un valor posible que el usuario asigna a la variable que se está

analizando
 Probabilidad 1: Probabilidad de ocurrencia que el usuario considera para el
valor 1
 Valor 2: Segundo valor posible que el usuario asigna a la variable que se
está analizando.
 Probabilidad 2: Probabilidad de ocurrencia que el usuario considera para el
valor 2.

Las probabilidades de ocurrencia 1 y 2 deberán sumar entre ellas el 100% de

la probabilidad.

ETAPA 2: Identificación de las variables sobre las que medir el riesgo.

Para cuantificar el riesgo del proyecto empresarial deben identificarse la

variable o variables sobre las que se va a medir dicho riesgo.

Para medir el riesgo global de un proyecto empresarial se recomienda el uso

de variables que sean representativas del valor del negocio.

Existen múltiples métodos de valoración de empresas basados en diferentes

criterios:

MÉTODOS BASADOS EN EL BALANCE

MÉTODOS BASADOS EN LA CUENTA

DE RESULTADOS

MÉTODOS BASADOS EN DESCUENTO

DE FLUJO

MÉTODOS BASADOS EN LA
CREACIÓN DE VALOR

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 11

 Basándonos en la determinación del valor de la empresa a través de la
estimación de los flujos de dinero que genere en el futuro, consideramos una
variable adecuada sobre la cual medir el riesgo el Valor Actual Neto, VAN del
proyecto empresarial y como variable complementaria a corto plazo el valor
del Beneficio Neto.

Sobre las variables de salida el emprendedor podrá estudiar las consecuencias

que tendrá en su proyecto empresarial la variabilidad experimentada en las
variables de riesgo consideradas en su proyecto

Valor Actual Neto (VAN). Es una forma de cuantificar

a fecha de hoy, el valor del flujo de fondos que la
empresa va a generar año a año a lo largo de su
vida.

El cálculo del VAN se realiza descontando el flujo de

fondos de cada uno de los años, de acuerdo a un
coste promedio ponderado de los recursos (en inglés
weighted average cost of capital, WACC).

Es decir se trata de calcular el flujo de fondos generados por el proyecto como

diferencia entre los cobros y los pagos generados en un ejercicio y traerlos al
momento actual aplicándoles una tasa de descuento.

Se aplica una tasa de descuento que es el coste medio de los recursos que
emplea el emprendedor, promediando los recursos propios (capital, reservas)
y los ajenos (deuda).

Beneficio Neto. Es el Resultado alcanzado tras minorar al valor de las ventas la

totalidad de los gastos del ejercicio (gastos ordinarios, extraordinarios,
financieros, amortizaciones e impuestos).

ETAPA 3- Simulación Computacional

A modo de resumen, pasos hasta el momento:

 El emprendedor realiza un ejercicio de reflexión para identificar los riesgos

en función de alguno de los métodos propuestos.
 Selecciona cuales son la variables de su Plan de Empresa que se ven
afectadas por el riesgo.
 Introduce los valores solicitados por la herramienta para cada uno de las
variables afectadas por el riesgo.
 Determina cual es la variable de salida donde se va a cuantificar el riesgo
total de su proyecto empresarial, beneficio o valor actual neto.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 12

 En este momento la herramienta comenzará el proceso de simulación, es
decir, efectuarán las iteraciones necesarias, a través de un motor informático.

Este paso, se ejecutará de forma automática por parte de la herramienta, el

motor de cálculo generará mil iteraciones, con objeto de obtener una muestra
que sea representativa de la realidad.

La simulación genera de forma aleatoria, mil posibles valores para las variables
de riesgo, todos ellos se encuentran entre los intervalos previamente definidos
por el usuario y arrojará mil valores de las variables de salida, beneficio o valor
actual neto.

Esto permitirá al emprendedor alcanzar conclusiones del grado de ocurrencia

o probabilidad de los diferentes posibles resultados, como cuál será el valor
más probable del valor de su negocio y beneficio, cuál será el valor mínimo o
el valor máximo que podría alcanzar, etc.

ETAPA 4 - Generación de informes y obtención del Perfil de Riesgo

Los resultados que nos va a mostrar el modelo de riesgo son las posibles
conclusiones a alcanzar con la muestra obtenida de las diferentes iteraciones
efectuadas, que es representativa de la realidad.

Los gráficos e informes generados por la herramienta de Análisis de riesgos son

los siguientes:

Perfil de Límite de Análisis de

Histograma
riesgo riesgo y Var escenarios

Histograma: Informa acerca de los posibles valores a tomar por las variables
outputs del modelo (beneficio neto y valor actual neto) y la probabilidad
asociada a cada uno de ellos.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 13

 El Histograma muestra los posibles valores del beneficio neto o del VAN del
proyecto empresarial que podrán ser alcanzados con un nivel de confianza
determinado (probabilidad de ocurrencia asociada al valor).

El gráfico que se muestra en pantalla se interpreta de la siguiente manera:

 Con una probabilidad del 90% de ocurrencia, el valor de su VAN a alcanzar

se encontrará entre 20.926,9 euros y 65.376,5 euros
 El valor medio esperado del VAN es de 42.738,91
 Los extremos exteriores (Percentiles) indican que con una probabilidad del
5% el valor del VAN será inferior a 20.926,9, y que con una probabilidad del
5% el resultado será superior a 65.376,5.

Perfil de riesgo: En el gráfico se expone lo que podría constituir la curva de perfil

de riesgo de un determinado activo, empresa, región, etc., respecto de los
riesgos que afectan al VAN o al beneficio neto.

La herramienta permitirá obtener una visión del riesgo que facilite la toma de
decisiones más óptima en cada momento del ciclo de vida de su proyecto
empresarial.

El gráfico que se muestra en pantalla se interpreta de la siguiente manera:

 Es una técnica para calcular y visualizar todos los resultados de su negocio

teniendo en cuenta las incertidumbres y las probabilidades de ocurrencia
acumuladas
 Eje X es el rango entero de valores del resultado

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 14

  Eje Y es la probabilidad de ocurrencia acumulada
 Cuánto más arriesgado es el negocio, más amplio será el rango de posibles
resultados, dando lugar a una curva más horizontal. Cuanto más vertical sea
la representación, menos incertidumbre lleva asociado el proyecto.

El perfil de riesgo dará respuesta a las siguientes cuestiones a cerca del riesgo
del proyecto empresarial:

- ¿Cuál es el máximo valor que se puede crear razonablemente?

- ¿Cuál es el mínimo valor que se puede crear razonablemente?
- ¿Qué acciones se pueden acometer para minimizar el riesgo?
- ¿Qué eventos o incertidumbres pueden producir mejores resultados de los
esperados?
- ¿Cuál es el valor esperado?
- ¿Hay más riesgo que oportunidad?

El VAR es una medida para la cuantificación del riesgo, cuyas siglas en inglés
significa “Value at Risk” (valor en riesgo).

El VAR es un método para cuantificar el riesgo, que mide la peor pérdida

esperada por el emprendedor durante un periodo de tiempo, bajo
condiciones normales de mercado y con un nivel de confianza dado.

Por ejemplo si se obtiene que el VAR anual de un proyecto empresarial es de

1 millón de euros con un nivel de confianza del 95%, quiere decir que solo existe
cinco posibilidades entre 100, bajo condiciones normales del mercado, de que
ocurra una pérdida superior a un millón de euros.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 15

 Esta cifra sola, resume la exposición de un proyecto empresarial el riesgo de
mercado en condiciones normales, sin considerar situaciones extremas que
podrían llegar a producirse en el mercado en el que opera el emprendedor.

El VAR es útil para una serie de propósitos:

 Presentación de la información. Es útil como medida para evaluar los riesgos

y aporta una mayor transparencia para realizar el seguimiento y control de
los riesgos. - Asignación de recursos. Puede emplearse para decidir donde
es más conveniente dedicar los recursos.
 Evaluación del desempeño. Puede utilizarse para ajustar el desempeño por
riesgo, y evitar que se tome un riesgo extra a la hora de gestionar un
negocio.

El Valor en Riesgo del Proyecto (VAR) para un nivel de confianza determinado,

por ejemplo del 95%, se calcula como la diferencia entre el valor medio del
VAN y el valor que sólo tiene una probabilidad de ocurrencia del 5%.

Tornado. El análisis de sensibilidad permite identificar los factores de riesgo que

mayor riesgo suponen para el éxito del plan de empresa.

El Tornado es un gráfico que informa al emprendedor de aquellas variables de

riesgo que tienen un mayor impacto en su plan de negocio, este gráfico indica
cual es el rango de variación del valor de la empresa, VAN, para cada uno de
las variables de riesgo, suponiendo que se ha producido una variación en

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 16

 dicha variable, manteniendo constante el resto de variables de riesgo. Es decir
representa cuanto varía el VAN ante variaciones en cada una de las variables
de riesgo manteniendo el resto de las variables constantes, este proceso se
repetirá para cada una de las variables, generando como resultado el gráfico
que se muestra.

La lista de variables de riesgo que muestra el tornado se ordena en función del

impacto en el Valor Actual Neto, ayudando a priorizar aquellas variables de
riesgo más relevantes.

El gráfico Tornado se interpreta de la siguiente manera:

 Las barras horizontales del gráfico nos informan sobre el posible rango de
variación del valor actual neto (VAN).
 La longitud de las barras representará los diferentes valores que puede
tomar el VAN ante variaciones en la variable de riesgo asociada.
 Para la realización del análisis se considera que todas las variables del
modelo son ciertas y carecen de riesgo y solo la variable input asociada a
cada barra implica riesgo.
 La barra vertical de gráfico representa al valor del VAN sin riesgo,
considerando todas las variables del plan de empresa como ciertas.
 Se compara el VAN sin riesgo y el VAN ante variaciones de una variable de
riesgo.

Análisis de Escenarios. Una vez realizada la simulación con el modelo de riesgo

definido y analizado el peso específico que tienen cada una de las variables
de riesgo en el valor final del VAN y del Beneficio Neto del proyecto
empresarial, se identifican aquellos riesgos que mayor influencia tienen en el
resultado de nuestro proyecto, y sobre los que se deberá prestar una especial
atención.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 17

 Respecto a dichas variables de riesgo consideradas de mayor peso en los
resultados obtenidos, se podrán definir diferentes escenarios a los que hacer
frente, expectativas optimistas y pesimistas respecto al comportamiento de la
variable.

El proceso de análisis de escenarios se desarrollara siguiendo los siguientes

pasos de actuación:

PRIMERA ETAPA-. Análisis de Riesgo

a. Elaborar el Plan de Empresa del proyecto empresarial

b. Identificar de las variables de riesgo del proyecto empresarial
c. Construir el Modelo de Riesgos:
- Definir la tendencia y el rango de variación de las variables de riesgo
- Seleccionar las variables de salida sobre las que se va a medir el riesgo
del proyecto, el beneficio neto del ejercicio o el VAN.
- Construir las relaciones matemáticas entre las variables de riesgo y las
variables outputs ¾ Realizar una simulación mediante un motor
informático.
- Analizar el perfil de riesgo del proyecto empresarial

SEGUNDA ETAPA-. Selección Variable Crítica

a. Analizar las variables identificadas como críticas para nuestro modelo de

riesgo en el tornado.
b. Identificar las variables críticas sobre las que se puede actuar y reducir en
nivel de riesgo.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 18

 TERCERA ETAPA-. Definición de Escenarios

a. Asignar un valor optimista y otro pesimista a la variable seleccionada,

mediante los cuales se realicen hipótesis sobre el comportamiento de dicha
variable.

CUARTA ETAPA-. Simulación con Nuevos Escenarios

a. Realizar nuevamente la simulación del modelo de riesgo con nuevos valores

(escenarios optimista y pesimista).
b. Obtener los resultados referentes a los escenarios definidos.
c. Comparar los perfiles de riesgo:
- Es una herramienta muy poderosa para comparar el riesgo soportado ante
variaciones en la variable de riesgo.
- Estimula la creatividad del emprendedor en busca de estrategias
alternativas que mejoren el perfil de riesgo.

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 19

Módulo IV: Análisis y cuantificación de riesgos 20