45

Unidad 2. Conceptos básicos,

técnicas e instrumentos
financieros

2.1 . Riqueza, rendimiento, utilidad y valor.

2.2. El valor del dinero en el tiempo.

2.3. El riesgo

2.4. Los flujos de efectivo.

2.5. Liquidez y solvencia.

2.6. Apalancamiento.

2.7. Costo de oportunidad, interés y descuento.

 47

Objetivo particular de la unidad

Al culminar el aprendizaje de la unidad, conocerás los conceptos

básicos, las técnicas y los instrumentos financieros fundamentales

utilizados por la administración financiera.

 49

2.1 . Riqueza, rendimiento, utilidad y valor.

La riqueza en términos financieros se define como el Conjunto de bienes,
derechos y obligaciones que tiene una persona física o jurídica. Este término se
emplea, a veces, como sinónimo de patrimonio o capital. Se trata de una magnitud
estática (fondo), al estar siempre referida a un momento en el tiempo. La riqueza
genera una utilidad, beneficio o incremento de riqueza que una persona física o
jurídica percibe en un período de tiempo en forma de retribuciones o rendimientos
del capital.

Dicha utilidad o beneficios aumenta la riqueza, por lo que la utilidad o beneficios

es una variable flujo que refleja la variación en el tiempo de dos niveles de riqueza.

En el ámbito financiero el rendimiento de la inversión se refiere a la Rentabilidad

que se obtiene de la asignación de los recursos financieros a los proyectos de
inversión, y que se estima mediante unos métodos o criterios de valoración y
selección de inversiones que tienen en cuenta los flujos de efectivo derivados de
la inversión, los cuales se actualizan con el fin de homogeneizar las cantidades de
dinero percibidas en distintos momentos de tiempo; de esta forma se pueden
escoger, entre todas las inversiones, las más rentables que maximicen el valor de
la empresa.

La utilidad en términos financieros se refiere a los beneficio o ganancia. También

usado en plural.

Los Beneficio se refiere a los resultados de deducir de los ingresos totales

obtenidos en un determinado período los costes habidos en la obtención de dichos
ingresos
50

2.2. El valor del dinero en el tiempo.

OBSERVACIONES

INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA
Interés:
Es la tasa de Se concede un préstamo de $5,000 a dos El uso de la tasa de Su aplicación es muy En la actualidad,
Tasa de
interés simple
interés que, al final I = VP × i × t años, con una tasa de interés de 15% anual. interés simple implica sencilla para conocer debido a la pérdida
de cada periodo, Calcular el monto simple o valor futuro a los que el capital y los el interés generado del poder
se aplica dos años. intereses devengados por una inversión o adquisitivo del
Valor futuro:
únicamente sobre se mantendrían un préstamo en un dinero, es factibles
el capital inicial. Solución: constantes al final de periodo determinado. que el capital más
VF = VP (1 + it ) cada periodo. los intereses
VF = 5,000 (1 + (0.15) ( 2)) generados no
Donde: tengan el poder
VF = 6,500 adquisitivo del
I = Interés, lo que se gana por capital inicial, lo
una inversión o el pago por que hace que esta
el uso del dinero. clase de interés no
se utilicen en las
VF = Valor futuro o monto operaciones
simple. financieras, es
decir no considera
VP = Valor presente o capital la capitalización de
inicial, lo que se invierte o lo los intereses.
que se presta.

i = Tasa de interés al que se

invierte o se presta.

t = Tiempo o plazo de la
inversión o préstamo.

VF = VP (1 + i )
Tasa de Es la tasa de n Con los datos del ejemplo anterior, calcular el Es la operación Se aplica en la Se debe tener
interés que, al final valor futuro o monto compuesto. financiera en la cual mayor parte de las cuidado en la
interés de cada periodo, los intereses ganan operaciones de interpretación y
compuesto se aplica tanto al Donde: Solución: intereses cualquier sistema comparación de
capital anterior (capitalización). Los financiero. tasas cuando los
como a los VF = Valor futuro o monto VF = 5,000 (1 + 0.15 ) intereses devengados periodos de
2
interese compuesto. en un periodo forman capitalización
devengados en VF = $6,612.5 parte del capital (se varían.
ese periodo. VP= Valor presente o capital convierten en capital)
inicial para el periodo
siguiente.
i = Tasa de interés al que se
invierte o se presta.

n = Tiempo o plazo de la
inversión o préstamo.
 51

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (continuación...)

OBSERVACIONES

INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA
Tasa de Es aquella que cuyo Una persona deposita $5,000 en una institución Nos indica que los Su aplicación en Su aplicación es
periodo de
VF = VP e in financiera que le paga un interés de 15% intereses se revierten economías con poco frecuente en
interés capitalización es lo Donde: capitalizables continuamente. Determinar al cabo continuamente durante inflación alta no operaciones
continuo más pequeño
VF = Valor futuro.
de 2 años el monto de su inversión. el periodo de operación permite la pérdida de financieras
posible. En términos de un instrumento poder adquisitivo. convencionales.
matemáticos esto Solución: financiero.
significa que el VP= Valor presente o capital inicial
número de periodos
de capitalización i = Tasa de interés al que se VF = 5,000 e 2×0.15
invierte o se presta.
crecerá VF = $6,749.29
indefinidamente
durante el tiempo. n = Tiempo o plazo de la inversión
o préstamo.

1200.00

Curva comparativa de rendimientos para una inversión de $100.00 a

una tasa de 10.0%, aplicando interés simple, compuesto y continuo. 1000.00

Capital inicial = $100.00

Interpretación: Tasa de Interés = 10.0%
800.00

El interés simple presenta un incremento constante en todo el periodo

considerado; el interés compuesto y continuo aumentan cada vez más
en cada periodo ya que ambos consideran la reinversión de los 600.00
intereses, sin embargo el aumento del interés constante es mayor.

400.00

200.00

0.00
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
Años

Tasa de Interés Simple Tasa de Interés Compuesto Tasa de Interés Continuo

Fuente: Elaboración del autor

52

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (continuación...)

OBSERVACIONES
INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA

Tasa de Es la tasa de Calcular la tasa de interés efectiva del ejemplo Como su definición lo Todas las En la práctica,
⎛ VF ⎞
interés interés que i=⎜ − 1⎟ × 100 de tasa de interés compuesto, al cabo de los dice, la tasa de interés operaciones muchas veces la
efectiva
realmente se
aplica en el
⎝ VP ⎠ dos años, donde VP = $5,000 y VF =
$6,612.50
efectiva es la que
realmente se aplica en
financieras con tasas
de interés efectivas,
tasa de interés no
viene expresada en
periodo de el periodo de así como toda forma efectiva, por
Donde:
capitalización, capitalización para fórmula que se utilice lo que es necesario
sobre el capital, calcular los intereses para resolver trasformarla en
i = Tasa de interés efectiva Solución:
para calcular los generados por una problemas estos términos,
intereses. inversión o los financieros. antes de aplicarla a
VF = Valor futuro, capital más
intereses generados un problema
intereses.
por un préstamo o financiero.
⎛ 6,612.5 ⎞ financiamiento.
VI = Valor presente o capital i=⎜ − 1⎟ × 100
inicial ⎝ 5,000 ⎠
i = 32.25%
Podemos comprobar que la tasa de 15%
anual empleada en el ejemplo de tasa de
interés compuesto para los dos años no sería
30%, ya que:

VF = 5,000 (1 + 0.30 )
VF = 6,500
y para la tasa efectiva calculada tenemos:

VF = 5,000 (1 + 0.3225 )
VF = 6,612 .5
 53

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (continuación...)

OBSERVACIONES
INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA

Tasa de Es la tasa que Se realiza una inversión el día de hoy por $100 a Expresa Es utilizada en la No refleja la
expresada j una tasa de 36% trimestral, al cabo de un año, “nominalmente” los mayoría de las realidad en cuanto
interés anualmente es i= determinar el valor total acumulado al final del año intereses que deben operaciones a los intereses
nominal capitalizable varias m y determinar la tase efectiva aplicada a la pagarse o cobrarse en financieras devengados
veces al año. operación. las operaciones anualmente
financieras, es decir,
Relación que existe entre una es la tasa de interés
tasa nominal j% capitalizables concertada para
Solución: operaciones
m veces al año y la tasa i%
efectiva en cada uno de los m expresadas en plazo
periodos. anual.
La tasa trimestral que se aplicará será:

36%
i= = 9%
4
de forma que al cabo de los cuatro trimestres
se tendrá un total acumulado de:

100 (1.09) 4 = $141.16

La tasa de interés efectiva aplicada a esta
operación será:

⎛ 141.16 ⎞
i=⎜ − 1⎟ × 100
⎝ 100 ⎠
i = 41.16%
54

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (continuación...)

Tasas de Se dice que dos Tasa efectiva equivalente Calcular la tasa equivalente nominal de La tasa equivalente, es Es la forma sencilla Bajo ciertas
tasas son CETES a 28 días, a partir de la tasa de aquella que generará de comparar tasas condiciones de
interés
equivalentes
equivalentes
cuando ambas,
[
i EE = (1 + i ) − 1 × 100
m/n
] 15.38% de CETES a 91 días. los mismos intereses
que otra tasa con
con diferentes
periodos de
periodos diferentes
se puede generar
operando en periodo de capitalización. errores de
condiciones Donde: capitalización equivalencia entre
diferentes, Solución: diferente. las tasas
producen el mismo iEE = Tasa efectiva equivalente analizadas.
resultado. La a determinar.
condición de
operación hace i = Tasa efectiva a convertir o
referencia al tasa efectiva original ⎡⎛ ⎛ 28 / 91
⎞ 360 ⎤
91 ⎞
periodo de i EN = ⎢ ⎜ ⎜ 1 + 0 .1538 × ⎟ − 1⎟ × ⎥ × 100
⎜ ⎟ 28 ⎥
capitalización. n = Días de plazo de i, plazo en ⎣⎢ ⎝ ⎝ 360 ⎠ ⎠ ⎦
días original i EN = 15 .77 %
Se distinguen dos
formas de m = Días de plazo de iEE, plazo
expresar tasas en días a determinar.
equivalentes:
• Tasa efectiva
equivalente.- Se Tasa equivalente nominal
determina a partir
⎡⎛ ⎛ n ⎞
m/n
⎞ 360 ⎤
de dos tasas i EN = ⎢ ⎜ ⎜ 1 + i ×
⎜⎝ ⎟ − 1⎟ ×
⎟ m ⎥
⎥ × 100
⎢ ⎝ 360 ⎠ ⎠
efectivas con ⎣ ⎦
periodos de
capitalización Donde:
diferentes
iEN = Tasa de equivalente
• Tasa nominal a determinar.
equivalente
nominal.- Es i = Tasa nominal a convertir o
aquella que se tasa original
presenta el
mismo n = Días de plazo de i, plazo en
rendimiento para días original
plazos diferentes
y cuya finalidad m = Días de plazo de iEE, plazo
es mantener la en días a determinar.
homogeneidad
que pueda hacer
comparables,
nominalmente,
diversas
alternativas de
inversión y tener
equivalencias.
 55

2.3. El riesgo
En el ámbito financiero, se dice que una inversión tiene riesgo cuando existe la
posibilidad de que el inversionista recupere los fondos que ha invertido en ella. Las
inversiones con un riesgo alto tendrán que proporcionar una mayor rendimiento
para que al inversor le compense invertir en ellas.

De igual forma el Riesgo se considera como la Contingencia, o probabilidad de

que se produzca determinado siniestro.
56

EL RIESGOS
OBSERVACIONES
INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA

¿Qué es una Cuando se Representación tabular de una Determinar la distribución de frecuencias,

Para el ejemplo, el Una distribución de No todos loa
dispone de un distribución de frecuencias: frecuencias relativas e histograma de los
histograma de frecuencias cuya datos históricos
distribución? gran número de Clase (C ) Frecuencia (f )
Frecuencia rendimientos diarios del Índice de Precios y
frecuencias relativas gráfica sea empleados en las
relativa (f R)
datos y estos se Cotizaciones (IPC) de 1999 (estos datos pueden
C1 f (C 1) f (C 1) / Σ(f ) tiene la forma de una
ser consultados en la página de Internet del
ajustable a una distribuciones de
distribuyen en C2 f (C 2) f (C 2) / Σ(f ) campana, es decir los distribución normal, frecuencias
clases o Banco de México, www.banxico,org,mx).
. . . datos del IPC permite analizar representan
categorías y se . . .
CN f (C N) f (C N) / Σ(f ) Solución analizados plenamente los funciones de
determina el
número de datos Σ(f ) representan una datos y sus distribución
A partir de los rendimientos (R), se determinan distribución normal, probabilidades normal, por lo que
perteneciente a las clases, las cuales se calculan a partir del valor por lo que sí se
cada clase, se empleando su análisis, a
máximo y mínimo de la serie y la diferencia entre
conoce como determina la media únicamente la través de esta
Representación gráfica de una ellos, los cuales son: máximo = 1.0778, mínimo =
distribución de 0.9540 y diferencia = 0.12.38. Dividimos la aritmética y la media aritmética y distribución no es
distribución de frecuencias
frecuencias. diferencia entre 9 para establecer 10 clases desviación estándar la desviación adecuado.
relativas (histograma):
Dividiendo cada diferentes, resultando 0.0138, la primer clase será de los rendimientos, estándar.
frecuencia de el valor mínimo, la siguiente será el valor mínimo podemos determinar
clase entre el + 0.0138, la siguiente será el valor anterior + la probabilidad de
número total de 0.0138, y así sucesivamente hasta llegar al valor ocurrencia de ciertos
Frecuencia relativa

datos se obtiene la máximo.

rangos de
proporción del rendimientos.
conjunto de datos Clase f fR
en cada una de las 1 0.954 1 0.0040
clases, o bien, la 2 0.968 4 0.0159
probabilidad de Clases 3 0.981 25 0.0992
ocurrencia de cada 4 0.995 61 0.2421
clase, lo que se Representación gráfica de la 5 1.009 73 0.2897
conoce como Distribución Normal. 6 1.023 54 0.2143
distribución de μ 7 1.037 25 0.0992
frecuencias Desviación
Media 8 1.050 6 0.0238
relativas. Estándar
σ
aritmética
9 1.064 2 0.0079

Al ajuste de una 10 1.078 1 0.0040

distribución de Σ(f ) = 252
frecuencias
relativas simétrica, −1σ +1σ
en forma de −2σ +2σ
0.35

campana se le 0.30
conoce como −3σ +3σ
0.25
Frecuencia relativa

Distribución
Normal, lo cual Propiedades: 0.20

representa una Área bajo la curva = 0.15

distribución de probabilidad (p). 0.10
probabilidad. Area total = 100% p.
0.05
continua. μ +1σ ≈ 67% p
μ +2σ ≈ 92% p 0.00
0.95 0.97 0.98 1.00 1.01 1.02 1.04 1.05 1.06 1.08
μ +3σ ≈ 96% p Clase
 57

EL RIESGOS (continuación...).
OBSERVACIONES
INTERPRETACIÓ
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO N FINANCIERA VENTAJAS DESVENTAJAS
MATEMÁTICA

¿Qué es el Se define Rendimiento: El 1° de abril de 1999 se compra Cuando el El rendimiento De acuerdo

rendimiento? como el una acción de la compañía XXX rendimiento R es es una forma con el
porcentaje de Pf en $88. Después de tres meses, mayor que 1, nos sencilla y concepto de
cambio en el R= 1° de julio, la acción tiene un valor indica que la exacta de rendimiento
poder Pi de $94.50, determinar el inversión medir el presentado,
adquisitivo rendimiento de la acción al cabo presentó utilidad, desempeño no se
resultado de En forma porcentual: de los tres meses de tenencia. y sí es inferior a económico de consideran
llevar acabo 1 la inversión una inversión. factores
una inversión. ⎛ Pf ⎞ Solución. presentó pérdida. adicionales
R% = ⎜⎜ − 1⎟⎟ x 100 como pueden
En un periodo ⎝ Pi ⎠ 94.50 El rendimiento ser la inflación
de tenencia o bien R= = 1.0739 porcentual (R%) y los pagos de
de una 88.00 si es positivo nos comisiones.
inversión, se ⎛ Pf − Pi ⎞ indica que la Lo cual nos
R% = ⎜⎜ ⎟ x 100 En forma porcentual:
define al
⎝ Pi ⎟⎠ inversión tuvo permitiría
rendimiento utilidad, y si el llegar a
como la razón R% = (1.0739 − 1) x 100 = 7.39% valor es negativo calcular el
Rendimiento anualizado
entre el valor nos indica que se rendimiento
actual y el El valor de 7.39% se obtuvo en un presentó una real de una
valor original
de dicha
[
RA = (R) −1 x 100
1/ n
] periodo de tenencia de tres
meses, por lo que es necesario
pérdida durante
el periodo de
inversión.

inversión. expresar el rendimiento en forma tenencia.

Donde: anualizada.
Puede existir El cálculo del
rendimiento R = Rendimiento rendimiento

[ ]
con riesgo y R% = Rendimiento anualizado (RA)
RA = (1.0739) − 1 x 100
1 / 0.25
sin riesgo, porcentual nos permite
dependiendo RA = Rendimiento realizar una
anualizado
del activo comparación
Pf = Precio final o actual
financiero en de la inversión. RA = 33.0% consistente con
el que se Pi = Precio incial u original los rendimientos
realiza la de la inversión. nominales de
inversión. n= Número de años que otros activos
de tenecia de la inversión. financieros.
58

EL RIESGO (continuación...).

OBSERVACIONES

CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN MATEMÁTICA EJEMPLO INTERPRETACIÓN VENTAJAS DESVENTAJAS

FINANCIERA

Desviación Medida de la n 2 Calcular la desviación estándar para los Para el ejemplo, el Es una medida Su valor por sí
Estándar dispersión de los
valores respecto
∑ (x − μ )
i
activos A y B del ejemplo anterior
(varianza).
activo A presenta una
dispersión promedio
exacta en la
determinación del
sólo no nos indica
nada, se tendrá
σ= i =1
a la media, raíz n con respecto a la riesgo y su uso es que comparar con
cuadrada de la Solución: media de 1.55 puntos fundamental en la
varianza porcentuales y el aplicación de otras
Recordando que la desviación estándar es activo B de 0.42 herramientas
Donde: la raíz cuadrada de la varianza, tenemos: puntos porcentuales. estadísticas de
Indicando que el análisis financiero.
σ A = 0.024% = 1.55% activo A presenta
σ = desviación estándar de la mayor nivel riesgo.
serie x. σ B = 0.002% = 0.42%
μ = media aritmética de la La desviación
serie x. estándar, en general,
xi = Valor i-esimo de la serie x. es una media del
n = número de elementos nivel de riesgo. Se
totales de las serie x. pueden comparar los
datos de activos
financieros para
establecer una
comparación de los
niveles de riesgos
que guardan dichos
activos entre sí o con
respecto al mercado.
 59

EL RIESGO (continuación...).
OBSERVACIONES
CONCEPTO DEFINICIÓN EXPRESIÓN EJEMPLO INTERPRETACIÓ VENTAJAS DESVENTAJA
MATEMÁTICA N FINANCIERA S

Medida Calcular la covarianza de los rendimientos Para el ejemplo, la Es una medida Cuantifica la
∑ (xi − μ x )(yi − μ y )
Covarianza 1 n
COVxy =
estadística que n i =1 de los activos A y B con respecto al magnitud de la estadística de fácil tendencia de
cuantifica la rendimientos del indicador C, que se correlación entre el calculo y que nos cambio entre dos
tendencia de dos Donde: presentan a continuación. activo B y el indicador puede relacionar la series de datos,
variables a Covxy = Covarianza entre la C es mayor que la tendencia de sin embargo no
cambiar serie de datos x y y. Periodo A B C resultante entre el cambio conjunto de nos indica en
conjuntamente. xi = Valor i-esimo de la serie activo A y C, lo que dos variables. forma clara sí
06-jun-00 13.52% 5.25% 3.2%
Representa la x. nos indica que el cierta variable se
07-jun-00 11.35% 5.90% 3.9%
magnitud del yi = Valor i-esimo de la serie activo B tiende a mueve en la
08-jun-00 11.40% 6.03% 4.1%
cambio conjunto y. moverse en forma misma dirección
09-jun-00 9.23% 6.35% 4.3%
de las variables. x = media aritmética de la conjunta con el que la otra con
10-jun-00 10.12% 5.89% 3.9%
serie x. indicador C. En que se está
y = media aritmética de la general la Covarianza comparando su
Solución:
serie y. nos indica sí el movimiento
movimiento de conjunto.
Para el cálculo de las Covarianzas utilizó
variables financieras
la función “COVAR( )” de la hoja de cálculo
es en forma conjunta
Excel 97, por tanto, los resultados son:
y por tanto presenten
un nivel de riesgo
COV AC = −0.000476
equivalente.
COVBC = 0.000132
En el ejemplo, se
Correlación Medida COV xy Con los datos del ejemplo anterior confirma que el activo Es una medida Sí el valor del
estadística que ρ xy = (covarianza), calcular el coeficiente de B se mueve cuantitativa y clara coeficiente de
(Coeficiente cuantifica la σ xσ y correlación de los activos A y B con conjuntamente y en de la dirección de correlación es
de tendencia de dos respecto a C. la misma dirección cambio que cercano a cero o
correlación). variables a Donde: que el indicador C. guardan dos cero, no
cambiar ρxy = Coeficiente de Solución: En cambio el activo variables entre sí. podríamos
conjuntamente. correlación entre la serie de A, también se mueve concluir en la
Representa la datos x y y. Para el cálculo de los Coeficiente de en forma conjunta relación de riesgo
dirección del Covxy = Covarianza entre la Correlación se utilizó la función que el indicador C, Que guardan las
cambio conjunto serie de datos x y y. “COEF.DE.CORREL( )” de la hoja de pero en dirección variables entre sí.
de las variables. σx = desviación estándar de cálculo Excel 97, por tanto, los resultados contraria. En forma
Toma valores la serie x. son: general el coeficiente
entre 1 y –1. σy = desviación estándar de de correlación nos
la serie y. ρ AC = −0.887 permite determinar si
un activo se moverá
ρ BC = 0.993 en la misma dirección
con respecto a otro
activo o indicador,
permitiendo
establecer si el riesgo
que guardan los
activos entre sí es
equivalente o no.
60

2.4. Los flujos de efectivo.

A los flujos de efectivo en el ámbito financiero se les conceptualizan como las
entradas y salidas de dinero generadas por un proyecto, inversión o cualquier
actividad económica. También es la diferencia entre los cobros y los pagos
realizados por una empresa en un período determinado.

2.5. Liquidez y solvencia.

En términos financieros a la Liquidez se le entiende como la Capacidad de una
persona o entidad de hacer frente a sus deudas a corto plazo por poseer activos
fácilmente convertibles en dinero efectivo. Por extensión, característica de ciertos
activos que son fácilmente transformables en efectivo (depósitos bancarios a la vista,
activos financieros que pueden ser vendidos instantáneamente en un mercado
organizado, etc.).

Otro concepto asociado con liquidez se refiere a la Gestión de liquidez la cual se

define como la Actividad realizada por las empresas y bancos consistente en reducir
los niveles de liquidez necesarios sin comprometer la capacidad de pago y en utilizar
el dinero disponible, resultante de este proceso, para cualquier otra actividad más
rentable.

El Coeficiente de liquidez también es un concepto asociado a la liquidez y se refiere

a la relación entre el activo circulante y el pasivo circulante de una empresa. Es una
medida de solvencia que señala qué capacidad tiene la empresa para hacer frente a
sus deudas a corto plazo.

También existe la razón de liquidez y hace referencia a aquella razón que ponen en
relación los activos líquidos o de fácil realización con el valor del exigible a corto
plazo y proporcionan, así, información acerca de la capacidad de una empresa para
hacer frente a sus compromisos de pago a corto plazo.
 61

La Solvencia es la capacidad de una persona física o jurídica para hacer frente a sus
obligaciones de pago a medida que éstas van venciendo.

Asociada al concepto de solvencia existen tres aspectos relacionados:

1. La razón de solvencia, que se refiere a la razón que proporciona información
acerca de la capacidad de la empresa para hacer frente al pago de todas sus
obligaciones, independientemente de su plazo, teniendo en cuenta los
recursos que ésta posee. Las razones de liquidez, en consecuencia, pueden
considerarse razones de solvencia a corto plazo.
2. El Margen de solvencia que muestra el patrimonio de una entidad
aseguradora libre de todo compromiso previsible y con deducción de los
elementos inmateriales. Existe una serie de márgenes de solvencia mínimos
establecidos por la ley.
3. El Índice de solvencia que mide la relación existente entre el activo real de
una empresa (activo total menos inmovilizado inmaterial) y sus recursos
ajenos. Pone de manifiesto la capacidad de la empresa para cumplir con sus
compromisos con terceros. También se llama razón de distancia a la
quiebra.

2.6. Apalancamiento.
El Apalancamiento financiero es efecto que el endeudamiento origina en la
rentabilidad de los capitales propios de una empresa, cuyos resultados pueden
incrementarse por encima de lo que se derivaría de sus recursos originarios. Para
ello la condición necesaria es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el
costo de las deudas.

A su vez el Apalancamiento operativo se refiere a el efecto que produce la

estructura de costos en el beneficio antes de intereses e impuestos (EBTIA). Así,
una variación en las ventas producirá un mayor o menor aumento de los beneficios
62

dependiendo de la relación entre los costos fijos y variables. Cuanto mayores sean
los costos fijos y sobrepasado el punto de equilibrio, la proporción del incremento del
EBTIA, cuando incrementan las ventas, será mayor que si la empresa se
caracterizara por una relación menor entre los costos fijos y variables. El
inconveniente de un fuerte apalancamiento operativo estriba en que no se logre un
nivel de ventas que sobrepase los elevados costos fijos, lo cual puede ocurrir en
épocas de crisis.

Costo de oportunidad, interés y descuento.

El costo de oportunidad es un concepto que está presente en todos los aspectos de
la vida que involucran problemas de decisión.

Siempre que se tiene que tomar decisiones sobre 2 o más opciones, esta resolución
tiene siempre un costo asociado, que es el de no haber elegido cualquiera de las
alternativas.

Este costo es, precisamente, el costo de oportunidad, que puede definirse como
aquél en el que se incurre por no poder tomar dos más alternativas a la vez. Este
costo se llama costo de oportunidad, es decir, aquél en el que se incurre por no
poder elegir 2 o más cosas a la vez.

El costo de oportunidad es, entonces, un concepto muy importante dentro de las

finanzas. Saber evaluarlo en todas nuestras decisiones financieras no es fácil, pero
es primordial para el eficiente manejo de nuestra empresa.

Por ejemplo, a la hora de invertir, comprar un determinado instrumento, implica no

destinar esos recursos al resto de las opciones que están a nuestro alcance. El
costo de oportunidad de invertir una parte de nuestro patrimonio en acciones, es no
tener la seguridad y el rendimiento garantizado que nos ofrece un Cete. Por el
 63

contrario, el costo de oportunidad de invertir en Cetes es no poder aprovechar las

ventajas indudables del mercado de capitales.

De igual forma podremos aplicar la estimación del costo de oportunidad por

rechazar un descuento por pronto pago. Así, el gerente de finanzas de toda
empresa debe determinar si es recomendable aceptar un descuento por pronto pago.
Es importante reconocer que la aceptación y/o rechazo de los descuentos por pronto
pago podrían representar una fuente importante de financiamiento y/o
rentabilidad adicional.

Las cuentas por pagar como fuente de financiamiento

Ejemplo
Chocolatería Aby, una importante empresa, tiene cuatro posibles proveedores,
cada uno de los cuales ofrecen distintos términos de crédito. Con excepción de
las diferencias en estos términos, sus productos y servicios son idénticos. La
tabla 1

El costo de oportunidad y la cuentas por pagar, presenta las condiciones de

crédito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los costos por rechazar los
descuentos por pronto pago de cada transacción. Se aplicó el método de
aproximación para calcular el costo por rechazar estos descuentos (ecuación 2). El
costo por rechazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36
%, el del proveedor B es del 8%, el del proveedor C es del 21.6 % y el del proveedor
D es del 28.8 %.
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Tabla 1. El costo de oportunidad y la cuentas por pagar

Descuentos por pronto pago y costos relacionados
para Chocolatería Aby.
Proveedor Condiciones de crédito Costo aproximado por
rechazar un descuento
por pronto pago
A 2/10 netos 30 FDM 36.0 %
B 1/10 netos 55 FDM 8.0 %
C 3/20 netos 70 FDM 21.6 %
D 4/10 netos 60 FDM 28.8 %

Si la empresa necesita fondos a corto plazo, puede solicitar en préstamo a su banco

a una tasa de interés del 13 %, y si analiza a cada uno de los proveedores en forma
independiente, ¿cuál de los descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores
rechazará la empresa? Al negociar con el proveedor A, la empresa acepta el
descuento por pronto pago (porque el costo por rechazarlo es del 36 %) y después
solicita a su banco los préstamos que requiere a una tasa de interés del 13 %. Con
el proveedor B, sería mejor que la empresa rechazará el descuento por pronto pago
porque el costo de esta acción es menor que el costo por solicitar un préstamo al
banco (el 8 % en comparación con el 13 %). Al negociar con los proveedores C o D,
la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago porque en ambos casos, el
costo por rechazarlo es mayor que el costo del 13 % por solicitar un préstamo al
banco.

El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es
importante al evaluar las condiciones de crédito de un solo proveedor en relación con
ciertos costos por solicitar un préstamo bancario. Es importante observar que
algunas empresas, sobre todo las pequeñas y las que tienen una administración
ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los descuentos porque carecen de fuentes
alternativas de financiamiento a corto plazo sin garantía o por que no estiman y
reconocen los costos elevados implícitos en sus tomas de decisiones financieras.
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Las cuentas por pagar como fuente de rentabilidad adicional.

Otra forma de estimar el costo de oportunidad de las cuentas por pagar es como
fuente de rentabilidad adicional.

Ejemplo
Chocolatería Aby, una importante empresa, debe a sus proveedores
1´000,000.00 de pesos a pagar en 3 meses y se le presentan las siguientes
alternativas: a) Por pronto pago se obtiene un descuento de 2% y b) Pagar al
plazo sin el derecho a descuento.

Considerando lo anterior y calculando el monto del ahorro si se paga a los

proveedores con anticipación para obtener el descuento de 2% se tiene lo sigue:

Monto de ahorro 1´000,000.00 (0.02)= 20,000.00 Pesos.

Pago a realizar a los proveedores = 1´000,000.00 –20,000.00 = 980,000.00

Pagar a los proveedores al plazo acordado y considerando que se tiene liquidez en la

tesorería de la empresa, se decide invertir en algún instrumento financiero, en este
caso en CETES al mismo plazo acordado con los proveedores y a una tasa de
interés de 3% al plazo, teniendo así lo siguiente:

Monto generado por la inversión = 1´000,000.00 (0.03) = 30,000.00

Pago a realizar a los proveedores = 1´000,000.00

Comparando las alternativas se puede apreciar que en este caso es más atractivo
pagar al plazo que otorgan los proveedores e invertir el dinero con que se cuenta al
mismo plazo (véase cuadro 1.)
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Cuadro 1. Las Cuentas Por Cobrar Como Fuente De Rentabilidad Adicional

Alternativa Pronto Pago Costo de Pago al Costo de
(Ahorro en Oportunidad en Vencimiento e oportunidad en
Pesos) % Invirtiendo al %
plazo
(Rendimientos
en Pesos)

Con dinero 20,000.00 2 30,000.00 3

propio de la
tesorería

EFECTOS DEL RETRASO DE LA LIQUIDACIÓN DE LAS CUENTAS POR PAGAR

Una estrategia que una empresa emplea a menudo es el retraso de la liquidación
de las cuentas por pagar, es decir, pagar las cuentas con tanta demora como sea
posible, pero sin perjudicar su evaluación de crédito. Una estrategia de este tipo
reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago.

Ejemplo
A Chocolatería Aby se le otorgaron condiciones de crédito de 2/10 30 netos FDM
(un periodo de crédito de 30 días, un descuento por pronto pago de 2 %, y el periodo
del descuento por pronto pago de 10 días). El costo por rechazar el descuento por
pronto pago, suponiendo un pago en el último día del periodo de crédito, es
aproximadamente del 36 % [2% x (360/20)]. Si la empresa pudiera retrasar la
liquidación de sus cuentas por pagar a 70 días, sin perjudicar la evaluación de su
crédito, el costo por rechazar el descuento por pronto pago sería solo del 12 % [2%
x (360/60)]. El retraso de la liquidación de las cuentas por pagar reduce el costo
implícito en el rechazo de un descuento por pronto pago.

Aunque el retraso de la liquidación de las cuentas por pagar es atractivo desde el

punto de vista financiero, esta estrategia plantea un problema ético importante;
ocasiona que la empresa no cumpla el acuerdo que tomó con su proveedor cuando
adquirió la mercancía. Desde luego, un proveedor no se mostraría amable con un
cliente que propusiera de manera regular y a propósito el pago de sus compras.