TIPO DE CAMBIO COMO ANCLA NOMINAL DE LA ECONOMÍA (1954-1994)

En estos años se procuró que el tipo de cambio funcionara como ancla nominal
de la economía. Hubo periodos en los que el Banco Central enfrento serias
dificultades para mantener un entorno de inflación baja y estable, estos
periodos coincidieron con el desarrollo de grandes desbalances
macroeconómicos que provocaron crecientes déficits en cuenta corriente, estos
desbalances dieron lugar a políticas fiscales expansivas y otras atribuyeron al
comportamiento del sector privado.
DEVALUACIÓN DE 1954 Y DESARROLLO ESTABILIZADOR (1954-1970)
México, experimento una etapa de crecimiento económico con estabilidad de
precios, sigu9i un modelo de crecimiento económico hacia adentro esto
promovió la industrialización del país. La disciplina fiscal y monetaria
implementada durante este periodo permitió que este régimen ganara
credibilidad y que la paridad fija del peso mexicano frente al dólar funcionara
como ancla nominal.
En estos años en el plano internacional prevalecieron los acuerdos de Bretton
Woods en donde los países fijaban su tipo de cambio respecto al dólar,
mientras que el gobierno de los Estados Unidos establecía una paridad fija del
dólar en relación con el oro.
En abril de 1954 en México implementaron una devaluación del peso respecto
al dólar estadounidense, el tipo de cambio paso de 8.65 pesos por dólar a
12.50 pesos por dólar este nivel prevaleció los siguientes 22 años. Durante los
años de esta devaluación y la guerra de corea provoco un aumento en las
reservas internacionales y la oferta monetaria se expandió.
La inflación aumento y era mayor en México que en los Estados Unidos la
paridad fija del peso respecto al dólar resulto en una apreciación del tipo de
cambio real. Al termino de la guerra y dada la recesión en Estados Unidos la
demanda externa disminuyo, esto provoco que la cuenta que la cuenta
corriente se tornara más deficitaria, en este momento se tomó la decisión de
devaluar el peso.
En un paridad después de la devaluación se implementó una política monetaria
prudente, a lo largo del desarrollo estabilizador las autoridades se esforzaron
por mantener finanzas públicas sanas, esto permitió que prevaleciera una
inflación moderada en los años 60, el tipo de cambio fijo pudo sostenerse sin
necesidad de recurrir sistemáticamente al uso de las reservas internacionales
para defender la paridad del peso frente al dólar.
Ante la acumulación de reservas internacionales, el Banco de México
implemento medidas compensatorias procurando absorber liquidez para evitar
la generación en exceso de la misma que pudieran poner en riesgo el control
de la inflación.
El tipo de cambio fijo se logró constituirse como un ancla nominal y hubo
niveles moderados de inflación.
CRECIIENTO BASADO EN POLÍTICAS FISCALES EXPANSIVAS (1970-
1982)
Para este punto la economía mexicana había crecido a tasas de crecimiento
elevadas los limitantes de la estrategia de industrialización se hacían evidentes.
A principios de los 70 México enfrento la recesión mundial que afecto a la
economía nacional, ante esto el gobierno de Estados Unidos deprecio el dólar y
lo desvinculo del oro, por su parte México opto por mantener la paridad fija del
peso frente al dólar.
En este punto México decide implementar una política expansiva para estimular
la economía, esto se llevó a cabo con una expansión del gasto público
financiada con recursos primarios del Banco Central y con un mayor
endeudamiento.
El Instituto Central procuro compensar lo anterior a t revés de aumentos en el
encaje legal, pero esto no fue suficiente y Banco de México que carecía de
autonomía legal, sigue monetizando una gran parte del déficit público.
A pesar de los esfuerzos la inflación se aceleró, el tipo de cambio real se
apreció y las cuentas externas arrojaron crecientes déficits en la cuenta
corriente, las autoridades tuvieron que usar las reservas internacionales para
tratar de preservar la paridad cambiaria. Después de 22 años de mantener una
paridad fija, el peso se devaluó en septiembre de 1976.
El descubrimiento de importantes yacimientos de petróleo a inicios de 1978
provoco un cambio de rumbo en la política macroeconómica, las autoridades
adoptaron nuevamente políticas fiscales expansivas, la economía mexicana
registro un periodo de auge económico.
El sector privado también incurrió en un mayor gasto esto provoco que la
deuda de la banca y el sector privado mostro un [Link] presentaron
balances macroeconómicos dando lugar a una mayor inflación a una
apreciación real del peso y a una creciente déficit externo.
CRISIS DE LA DEUDA Y PROGRAMAS DE ESTABILIZACIÓN (1982-1994)
En 1982 México transfirió al exterior parte de ahorro interno para pagar la
deuda externa, lo que limito el crecimiento, se corrigió el exceso de absorción
domestica sobre el producto y el consecuente déficit, ante esto se
implementaron problemas de ajuste que incluían aumentos de impuestos.
En 1987 la inflación alcanzó niveles de tres dígitos, en diciembre se lanzó el
llamado Pacto de Solidaridad Económica (PSE) para controlar la inflación, este
tomaba en consideración elementos Heterodoxos como controles de precios y
salarios.
Los resultados del PSE fueron notables ya que la inflación se redujo de manera
significativa, en estos años también se modificaron los instrumentos mediante
los cuales el Banco Central influía sobre la liquidez en la economía.
En 1989 México reestructuro la deuda externa en el marco del llamado Plan
Brandy. A principios de los 90 se anunció la privatización de la banca y la
decisión de negociar un tratado de libre comercio en los Estados Unidos, esto
junto con la liberación financiera dio un periodo de importantes entradas de
capitales.
En 1994 aumentaron las tasas de interés internacionales, para hacer frente a
las dudas sobre la sustentabilidad del régimen cambiario y a las salidas de
capital las autoridades emitieron títulos de deuda de cortos plazos
denominados en moneda extranjera (TEZOBONOS). Los inversionistas
sustituyeron sus tenencias de títulos de corto plazo (CETES) POR (tesobonos)
También en 1994 entró en vigor una reforma constitucional que otorgo
autonomía legal al Banco de México
POLÍTICA MONETARIA COMO ANCLA NOMINAL DE LA ECONOMÍA (1995-
2014).
A partir de la crisis financiera de 1995, las autoridades se vieron forzadas a
adoptar un régimen de tipo de cambio flexible. Se argumentaba que bajo un
régimen de ese tipo habría una volatilidad excesiva. Así, dicho régimen se
constituyó en parte fundamental del marco de conducción de la política
macroeconómica.
En un primer momento, en medio de la crisis de 1995 se establecieron
objetivos intermedios para agregados monetarios, se fue dando una transición
hacia un esquema de objetivos de inflación. Dicho esquema, junto con políticas
fiscales prudentes y un fortalecimiento de la regulación financiera, coadyuvó a
avanzar en la creación de un entorno de estabilidad de precios, para esto la
etapa se subdividió en:

• Crisis y transición hacia un esquema de objetivos de inflación

(1995-2001).
Para corregir el exceso de absorción doméstica sobre el producto se llevó a
cabo un importante ajuste fiscal.
El Gobierno de México negoció un paquete de ayuda financiera con la
comunidad internacional de Estados Unidos y el FMI.
Tercero, para atender el problema de la banca se implementó un programa de
rescate financiado con recursos fiscales.
A principios de 1995, se decidió establecer objetivos cuantitativos para
agregados monetarios.

• La Economía y las Finanzas Públicas

Se estableció como objetivo intermedio un límite a la tasa de crecimiento de la
base monetaria. Esta estrategia resultó insuficiente para estabilizar las
expectativas de inflación.
Se estableció un objetivo sobre los saldos acumulados, a lo largo de un periodo
de 28 días, en las cuentas corrientes que la banca comercial mantiene con el
Banco Central.
La inflación, que había aumentado de manera notable después de la
devaluación, comenzó a mostrar una tendencia descendente.

A partir de 1996 se plantearon objetivos de inflación anuales. Posteriormente,

en 2000 se fijó una meta de inflación de 3 por ciento para 2003. Aunado a lo
anterior, Banco de México comenzó a publicar el Informe Trimestral de Inflación
en 2000.
RÉGIMEN DE OBJETIVOS DE INFLACIÓN (2001-2014).
Dicho esquema tiene como principales características las siguientes:
a) Reconocimiento de la estabilidad de precios como objetivo de la política
monetaria.
b) Autonomía del Banco Central.
c) Régimen de tipo de cambio flexible.
d) Anuncio de objetivos de inflación de largo plazo.
e) Una estrategia de comunicación transparente y rendición de cuentas.

En 2002 se definió un calendario para las decisiones de política monetaria. Así,

éstas se dan a conocer en fechas preestablecidas, mediante comunicados que
explican los argumentos que las sustentan.
A partir de 2011 se comenzaron a publicar las minutas de las decisiones de
política monetaria, que contienen información más extensa sobre las
condiciones y razones que llevaron a la Junta de Gobierno de Banco de México
a tomar una decisión en particular.
En 2003, el objetivo sobre las cuentas corrientes de la banca dejó de fijarse
sobre los saldos acumulados y comenzó a determinarse sobre el saldo final
diario.
En 2007 se anunció que la tasa de fondeo interbancario a un día sustituiría al
“corto” como objetivo operacional de la política monetaria.
Entre otras medidas, se modificó el marco regulatorio para eliminar los grandes
descalces cambiarios que habían tenido las hojas de balance de los bancos, se
abrió el sector bancario a la participación de bancos extranjeros.
En 2011 se creó un Consejo de Estabilidad Financiera con la participación del
Banco Central, entre otras autoridades.
Lo anterior permitió un funcionamiento más eficiente del sistema de precios en
la economía, lo que se reflejó, entre otras cosas, en una reducción importante
del efecto traspaso de fluctuaciones del tipo de cambio sobre la inflación ya
que, los ajustes en el tipo de cambio nominal habían sido un factor que en
diversos momentos había provocado aumentos importantes en la inflación.