UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRES DE FEBRERO UNTREF VIRTUAL
Administración Financiera I
Unidad 4 - Valor del Dinero en el tiempo
Introducción
Los gerentes de finanzas emplean técnicas para determinar el valor del dinero en el tiempo con el
propósito de reconocer, de manera explicita, las oportunidades de obtener rendimientos positivos al
calcular el valor de corrientes de flujo de efectivo esperadas que se relacionan con alternativas de
decisión.
Los gerentes de finanzas se basan sobre todo en las técnicas para determinar el valor presente debido a
que se encuentran en el momento cero cuando toman decisiones.
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LA FUNCIÓN DEL VALOR EN EL TIEMPO EN LAS FINANZAS
La elección del momento oportuno de los flujos de efectivo tiene consecuencias
económicas importantes, ya que las empresas y los inversionistas siempre pueden
encontrar oportunidades para obtener tasas positivas de rendimiento sobre sus fondos.
Para tener una perspectiva a largo plazo de la empresa, el gerente de finanzas debe reconocer en forma
explicita el valor del dinero en el tiempo y sus dos perspectivas; el valor futuro y el valor presente.
Valor Presente y Futuro
Las técnicas del valor futuro se usan para calcular valores futuros, que se miden comúnmente al final de
la vida de un proyecto, y las técnicas del valor presente se emplean para estimar valores presentes, que
se miden al inicio de la vida de un proyecto (tiempo cero). El valor futuro es efectivo que se recibirá en
una fecha futura determinada y el valor presente es efectivo disponible hoy mismo.
Se utiliza una línea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados con una inversión
específica. El flujo de efectivo que ocurre en el momento cero y al final de cada año se presentan por
arriba de la línea: los valores negativos representan salidas de efectivo. Puesto que el dinero posee un
valor en el tiempo, los flujos de efectivo relacionados con una inversión, deben medirse en el mismo
punto en el tiempo.
La técnica del valor futuro utiliza la composición para calcular el valor futuro de cada flujo de
efectivo al final de la vida de la inversión y después los suma para determinar el valor futuro de la
inversión. El valor futuro de cada flujo de efectivo se mide al final de la vida de la inversión.
La técnica del valor presente usa el descuento para calcular el valor presente de cada flujo de
efectivo en el momento cero y después los suma para determinar el valor de la inversión el día de
hoy.
Los valores presente y futuro dan como resultado las mismas decisiones.
Apoyos par el cálculo
La aplicación práctica de estas importantes técnicas del valor en el tiempo mejora con el uso de tres
apoyos de cómputo:
1. Las tablas financieras.
2. Las calculadoras financieras.
3. Las computadoras.
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Con respecto a las tablas financieras, si bien siguen vigentes, su uso es poco frecuente; esto es debido a
la masividad que ha alcanzado actualmente tanto las calculadoras financieras como las computadoras.
Para introducirnos en el uso de las calculadoras científicas, vamos a dar algunas
definiciones de las teclas mas usadas para los cálculos que veremos en esta unidad.
Con respecto a las computadoras, la realización de este tipo de cálculos en las mismas puede realizarse a
través del Excel mediante el uso de formulas financieras. A continuación se describe el proceso y se
muestran las imágenes para facilitar el acceso a las mismas.
1. Una vez ubicados en la celda donde queremos que aparezca el resultado de algún calculo
financiera, clickeamos en fx (insertar función) y se nos desplegara la siguiente pantalla, en la cual
elegiremos la categoría “Financieras”.
2. ez desplegada esta categoría se desplegaran todas las funciones habilitadas, en la cual elegiremos
la que necesitemos utilizar. Para ver todas las funciones disponibles debemos arrastrar el cursor
hacia abajo.
3. Luego una vez elegida la función se desplegara el cuadro “Argumentos de Función” para completar
los datos necesarios para realizar el cálculo. Siempre en cada argumento a completar se despliega
en la parte de abajo del cuadro una breve explicación de que es cada ítem a completar; como así
también hay un comentario de la formula elegida.
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VALOR FUTURO DE UNA CANTIDAD INDIVIDUAL
Concepto
Es el valor de una cantidad presente a una fecha futura calculado al aplicar el interés compuesto durante
un periodo de tiempo específico.
El calculo del valor futuro de una cantidad individual
El valor futuro de una cantidad presente se calcula aplicando el interés compuesto durante un periodo
específico de tiempo.
La relación básica de la ecuación se puede generalizar para encontrar el valor futuro después de cualquier
número de periodos si:
VF = Valor futuro al final del periodo n.
VP = Principal o valor presente.
i = tasa anual de interés pagado.
n = número de periodos que el dinero permanece en depósito.
Con esta notación se puede formular una ecuación general para el valor futuro al final del
periodo n:
(1)
La aplicación de la formula se ilustra en el siguiente ejemplo:
Juan depositó $800 en una cuenta de ahorros que paga 6% de interés compuesto anualmente y desea
determinar la cantidad de dinero que tendrá en la cuenta después de cinco años.
Sabiendo entonces que VP = $800; i = 0,06 y n = 5, al sustituir estos valores en la ecuación (1), la
cantidad al final del quinto año será de:
Simplificación de los cálculos del valor futuro
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Al factor se lo denomina factor de interés del valor futuro (FIVF – del inglés future value interest
factor). Este factor es el multiplicador que se usa para calcular el valor futuro de una cantidad presente a
una tasa de interés específica durante un periodo determinado. El factor de interés del valor futuro para
un principal inicial de un peso compuesto al i% por n periodos se abrevia como .
Factor de interés del valor futuro=
Al aplicar la tasa de interés anual i y los periodos adecuados, n; se encuentra el factor pertinente para un
problema particular. Si el valor apropiado se presenta como , la ecuación (1) se formula de nuevo
de la siguiente manera:
(2)
La expresión indica que para encontrar el valor futuro, , de un depósito inicial al final del periodo n,
solo se requiere multiplicar el depósito inicial, , por el factor de interés del valor futuro adecuado.
Representación gráfica del valor futuro
El valor futuro se mide al final de un periodo determinado. La figura siguiente ilustra la relación entre
diversas tasas de interés, el número de periodos en los que se ganan intereses y el valor futuro de un
peso.
Esta figura muestra dos relaciones obvias:
1. Cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el valor futuro.
2. Cuanto mayor sea el periodo de tiempo, mayor será el valor futuro.
Además se puede observar que para una tasa de interés del 0%, el valor futuro siempre es igual al valor
presente; pero, para cualquier tasa de interés superior a cero, el valor futuro es mayor que el valor
presente.
Composición con una frecuencia mayor a la anual
El interés se compone con una frecuencia mayor que una vez al año. Las instituciones de ahorro
componen los intereses con una frecuencia semestral, trimestral, mensual, semanal, diaria o incluso
FRQWLQXD
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Cuanto mayor sea la frecuencia de composición del interés, mayor será la cantidad de dinero acumulado.
Esto es valido para cualquier tasa de interés durante cualquier periodo de tiempo.
Analizaremos entonces los diversos aspectos y técnicas relacionadas con la composición con una
frecuencia mayor a la anual.
Composición Semestral
La composición semestral de interés incluye dos periodos de composición al año. En lugar de la tasa de
interés establecida que se paga al año, se paga dos veces al año la mitad de la tasa de interés
establecida.
Composición Trimestral
La composición trimestral de interés incluye cuatro periodos de composición al año, es decir, se paga
cuatro veces al año una cuarta parte de la tasa de interés establecida.
Ecuación general para efectuar la composición con una frecuencia mayor a la anual
Si m es igual al número de veces al año en que se compone el interés, la ecuación para la composición
anual se formula como:
(3)
La aplicación de la formula se ilustra en el siguiente ejemplo:
Francisco decidió invertir $100 en una cuenta de ahorros durante dos años, el banco le ofrece un 8% de
interés compuesto semestralmente o trimestralmente. Calcularemos que tasa será más conveniente.
Para la composición semestral
Para la composición trimestral
Así, si el interés es fuera mensual, semanal o diaria, m sería igual a 12, 52 o 365 respectivamente.
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Composición Continúa
En el caso extremo, el interés se compone de manera continúa, lo que implica la composición en cada
microsegundo (el menor periodo de tiempo imaginable).
En este caso, m en la ecuación se aproximará al infinito y, mediante el cálculo, la ecuación sería:
(composición continúa) (4)
donde e = la función exponencial que posee un valor de 2,71837.
La composición continua es la que ofrece la cantidad más grande; esto como resultado de componer el
interés con una frecuencia mayor a la anual.
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VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD
Concepto
Una anualidad es una corriente de flujos de efectivo anuales y equivalentes. Estos flujos de efectivo
pueden ser entradas de rendimientos obtenidos sobre inversiones o salidas de fondos invertidos para
obtener rendimientos futuros.
El cálculo del valor futuro de una anualidad
La formula para calcular el factor de interés del valor futuro para una anualidad (FIVFA – del inglés future
value interest for an annuity) cuando la composición del interés se efectúa anualmente a un porcentaje i
durante n periodos, es:
Este factor es el multiplicador que se utiliza para calcular el valor futuro de una anualidad a una tasa de
interés específica durante un periodo de tiempo determinado.
Si equivale al valor futuro de una anualidad de n años, (monto de pago – del inglés amount of
payment, PMT) es igual al monto que se depositará anualmente el final de cada año y
representa el factor de interés del valor futuro para una anualidad de un peso compuesta a un porcentaje
i durante n años, la relación entre estas variables se expresa de la manera siguiente:
(5)
La aplicación de la formula se ilustra en el siguiente ejemplo:
Leandro desea calcular el valor futuro para una anualidad de cinco años (n) de un depósito anual, al final
del año, de $1.000 (MDP), en una cuenta que paga 7% de interés anual (i) durante los próximos 5 años.
Con el uso de la calculadora se encontrara el valor futuro de la anualidad. Los registros a ingresar en la
misma serán:
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VALOR PRESENTE DE UNA CANTIDAD INDIVIDUAL
El valor presente ( ) es el valor actual en pesos de una cantidad futura, es decir, la cantidad de dinero
que sería necesario invertir el día de hoy a una tasa de interés determinada durante un periodo específico
para obtener la cantidad futura.
El valor presente, al igual que el valor futuro, se basa en la creencia de que un peso de hoy vale más que
un peso que se recibirá en alguna fecha futura.
El valor presente real de un peso depende principalmente de las oportunidades de inversión del receptor
y del momento en que el peso se recibirá.
Concepto
El proceso para calcular valores presentes se conoce como descuento de flujos de efectivo. Este proceso
es en realidad lo contrario a la composición del interés y se relaciona la respuesta a la pregunta: “si
puedo ganar un porcentaje i por mi dinero, ¿Cuál es la máxima cantidad que estoy dispuesto a pagar
ahora por la oportunidad de recibir un en pesos durante n periodos a partir de hoy?
El descuento estima el valor presente de una cantidad futura, suponiendo que el que toma las decisiones
tiene la oportunidad de obtener cierto rendimiento, i, sobre su dinero. Esta tasa anual de rendimiento
recibe diversos nombres entre los que se encuentran tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de
capital o costo de oportunidad.
El calculo del valor presente
La ecuación general para calcular el valor presente de una cantidad futura es:
(6)
La aplicación de la formula se ilustra en el siguiente ejemplo:
Pamela desea calcular el valor presente de $1.700 que recibirá dentro de 8 años. El costo de oportunidad
de Pamela es del 8%. Si se sustituyen los valores , n=8 e i=0,08 en la ecuación (6), se
obtiene el siguiente resultado:
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Simplificación de los cálculos del valor presente
El calculo del valor presente se simplifica mediante un factor de interés del valor presente (FIVP – del
inglés present value interest factor, PVIF). Este factor es el multiplicador que se usa para calcular, a una
tasa de descuento especifica, el valor presente de una cantidad que se recibirá en un periodo futuro. El
factor de interés del valor presente para determinar el valor presente de un peso descontado a un
porcentaje i durante n periodos se conoce como FIVP.
Factor de interés del valor presente=
Si representa el factor de interés apropiado, es posible plantear de nuevo la ecuación (6) del
modo siguiente:
(7)
Esta ecuación indica que para conocer el valor presente, , de una cantidad que se recibirá en un
periodo futuro, n, solo se requiere multiplicar la cantidad futura, , por el factor de interés del valor
presente apropiado.
Representación grafica del valor presente
Los cálculos del valor presente suponen que los valores futuros se estiman al final de un periodo
determinado. La figura siguiente ilustra la relación entre las diversas tasas de descuento, los periodos de
tiempo y el valor presente de un peso. Siempre y cuando todo lo demás permanezca igual, la figura
muestra con claridad dos relaciones:
1. Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente.
2. Cuanto mayor sea el periodo de tiempo, menor será el valor presente.
A una tasa de descuento de 0%, el valor presente siempre será igual al valor futuro, sin embargo, para
cualquier tasa de descuento superior a cero, el valor presente es menor que el valor futuro.
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Comparación del valor presente y el valor futuro
Se deben hacer algunas consideraciones importantes con respecto a los valores presentes. Una es que la
expresión del factor de interés del valor presente correspondiente al porcentaje i y los n periodos,
, es inversa al factor de interés del valor futuro para el porcentaje i y los n periodos, .
Por la relación que existe entre los factores de interés del valor presente y los factores de interés del
valor futuro, es posible conocer los factores de interés del valor presente con ayuda de una tabla de
factores de interés del valor futuro y viceversa.
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VALOR PRESENTE DE LAS CORRIENTES DE FLUJO DE EFECTIVO
En las finanzas existe la necesidad de conocer el valor presente de una corriente de flujos de efectivo que
se recibirá en varios periodos futuros. Hay dos tipos básicos de corrientes de flujos de efectivo:
1. La Corriente Mixta
2. La Anualidad.
Una corriente mixta de flujos de efectivo no refleja un patrón particular, en tanto que, una anualidad es
un patrón de flujos de efectivo anuales equitativos.
Valor presente de una Corriente Mixta
Para conocer el valor presente de una corriente mixta de flujos de efectivo, se determina el valor
presente de cada cantidad futura, y después se suman todos los valores presentes individuales para
determinar el valor presente total de la corriente.
La aplicación de este método se ilustra en el siguiente ejemplo:
Una empresa recibió la oportunidad de obtener la siguiente corriente mixta de flujos de efectivo durante
los próximos 5 años:
Año Flujo de Efectivo
1 $ 400
2 $ 800
3 $ 500
4 $ 400
5 $ 300
Si la empresa debe ganar como mínimo el 9% sobre sus inversiones, ¿Cuál es la cantidad máxima que
debe pagar por esta oportunidad?
La empresa no deberá pagar más de $1.904,75 por la oportunidad de recibir estos flujos de efectivo,
porque el pago de esa cantidad proporcionará con exactitud un 9% de rendimiento.
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Valor presente de una Anualidad
EL valor presente de una anualidad se calcula de manera similar a la de una corriente mixta.
La aplicación de este método se ilustra en el siguiente ejemplo:
Una empresa trata de determinar la máxima cantidad que debe pagar para adquirir una anualidad
particular. La empresa requiere un rendimiento mínimo del 8% sobre todas las inversiones, y la anualidad
consiste en flujos de efectivo de $700 durante 5 años.
Simplificación de los cálculos del valor presente de una anualidad
La formula para calcular el factor de interés del valor presente para una anualidad (FIVPA – del inglés
present value interest factor for an annuity, PVIFA), con flujos de efectivo al final del año, a una tasa de
descuento i, durante n periodos, , es:
Este factor es el multiplicador que se usa para calcular el valor presente de una anualidad, a una tasa de
descuento especifica, durante un periodo de tiempo determinado.
Si es igual al valor presente de una anualidad de n años, equivale al monto que se recibirá
anualmente al final de cada año y , representa el valor apropiado del factor de interés del valor
presente para una anualidad de $1, a una tasa de descuento i, durante n años, la relación entre estas
variables se expresa en la forma siguiente:
(8)
Valor presente de una Perpetuidad
Una perpetuidad es una anualidad con una duración infinita; en otras palabras, es una anualidad que
nunca deja de proporcionar a su tenedor una cantidad en pesos, , al final de cada año.
En ocasiones, es necesario conocer el valor presente de una perpetuidad. El factor de interés de valor
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presente de una perpetuidad a la tasa de descuento i se define mediante la ecuación siguiente:
(9)
Como indica la ecuación, el factor apropiado, , se calcula simplemente dividiendo la tasa de
descuento, i (establecida como un decimal), entre 1.
La aplicación de esta formula se ilustra en el siguiente ejemplo:
León desea determinar el valor presente de una perpetuidad de $1.000 a una tasa de descuento del
10%.
El factor de interés del valor presente apropiado se determina de la siguiente manera:
Al sustituir el factor resultante, $10, y la cantidad de la perpetuidad, , se obtiene el
valor presente para la perpetuidad de la siguiente manera:
(10)
En otras palabras, para recibir $1.000 al año, durante un periodo de tiempo indefinido, es necesario que
León sólo invierta $10.000 el día de hoy a una tasa del 10% sobre sus inversiones.
La ventaja de la perpetuidad es que si León tiene los $10.000 y gana el 10% de intereses sobre esta
inversión cada año, puede retirar $1.000 anuales en forma indefinida sin afectar los $10.000 iniciales, los
cuales nunca se retiran.
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PREGUNTAS DE REPASO
1. ¿Cuál es la diferencia entre el valor presente y el valor futuro?
2. ¿Cómo se relaciona el proceso de composición con el pago del interés sobre los ahorros?
3. ¿Que efecto producirá una disminución de la tasa de interés o un incremento en el periodo de
mantenimiento de un deposito en su valor futuro?
4. ¿Que efecto produce la composición del interés con una frecuencia mayor a la anual sobre el valor
futuro generado por un principal inicial?
5. ¿Qué es la composición continua?
6. ¿Qué es una anualidad?
7. ¿Qué significa el valor presente de una cantidad futura?
8. ¿Cómo se relacionan los cálculos del valor presente y del valor futuro?
9. ¿Qué efecto produce el incremento del rendimiento requerido y del periodo de tiempo sobre el
valor presente de una cantidad futura?
10. ¿Como se calcula el valor presente de una corriente mixta de flujos de efectivo?
11. ¿Que es una perpetuidad?
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