Unidad 1 FUNDAMENTOS DE

ADMINISTRACION
FINANCIERA
Jonathan Barco Coronel
[email protected]
OBJETIVO DE LA SESIÓN
• Comprender
La gestión financiera en las empresas.
• Medir
A través de técnicas financieras las actividades
económicas de las empresas.
• Conocer
Formas legales de la organización empresarial.
VINCULACIÓN PROFESIONAL
OPERACIONES

MKT CONTABILIDAD

ADMINISTRACION
FINANCIERA

ADMINISTRACION TICS
¿Qué es las Finanzas?
• Personalmente: cuánto dinero gastar de los ingresos,
cuánto ahorrar y cómo invertir los ahorros
• Empresas: cómo incrementar el dinero de los
inversionistas, cómo invertir el dinero para obtener una
utilidad, y de qué modo conviene reinvertir las
ganancias de la empresa o distribuirlas entre los
inversionistas
• Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de
administrar el dinero.
FINANZAS
• ¿Que clases de inversiones de LP debo hacer?
• ¿Dónde se obtendrá el financiamiento de LP para pagar
la inversión?
• ¿Cómo administrará sus operaciones financieras?
LA ADMINISTRACION FINANCIERA
La administración financiera se ocupa de la adquisición, el
financiamiento y la administración de bienes con alguna
meta global en mente.
LA ADMINISTRACION FINANCIERA
Decisiones de:
• Inversión.
• Financiamiento.
• Administración de bienes.
FINANZAS CORPORATIVAS

GERENTE
EJECUTIVO

GERENTE GERENTE DE GERENTE DE

GERENTE MKT
FINANCIERO OPERACIONES VENTAS

TESORERO CONTRALOR
ADMINISTRADOR FINANCIERO
• PRESUPUESTO DE CAPITAL
• ESTRUCTURA DE CAPITAL
• ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
LAS EMPRESAS COMO UNA
CORPORACIÓN DE PERSONAS

• PROPIEDAD ÚNICA
• SOCIEDAD COLECTIVA
• CORPORACIÓN

TIPOS DE EMPRESAS EN ECUADOR.

¿CUALES SON LAS EMPRESAS CON

MAYOR CANTIDAD DE ACCIONES Y
ACCIONISTAS EN EL MUNDO?

¿LOS ACCIONISTAS PAGAN

IMPUESTOS EN ECUADOR?
EL PROBLEMA DE AGENCIA
Posibilidad de conflicto de intereses entre los accionistas y la administración de una
corporación

• COSTO DE AGENCIA
MERCADOS FINANCIEROS
Reunión de compradores y vendedores de:

• Títulos de Deuda
• Valores de Capital
TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS

• DINERO
• CAPITALES
• PRIMARIOS
• SECUNDARIOS
TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS
TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS
Valores (acciones – bonos)

Efectivo

Valores Valores

Efectivo Efectivo

Valor de la Empresa Valor del Intermediario

Efectivo Efectivo
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Se refiere al hecho de que, hoy, un dólar en la mano vale
más que un dólar prometido en algún momento futuro.

HOY 10 unidades del prudcto X

6 MESES 9 unidades del producto X
12 MESES 8 unidades del producto X
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Se refiere al hecho de que, hoy, un dólar en la mano vale
más que un dólar prometido en algún momento futuro.

HOY 10 unidades del prudcto X

6 MESES 9 unidades del producto X
12 MESES 8 unidades del producto X
 ARBITRAJE
Arbitraje es la práctica consistente en sacar provecho de una diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar
una combinación de transacciones complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios.

La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados. Por medio del arbitraje, los participantes en el
mercado pueden lograr una utilidad instantánea libre de riesgo. La persona que ejecuta el arbitraje se conoce como
arbitrajista, y es usualmente un banco o una firma de inversión.

El término es comúnmente aplicado a las transacciones de instrumentos financieros, como bonos, acciones, derivados
financieros, mercancías y monedas.

Si los precios de mercado no permiten la ejecución de arbitraje rentable, se dice que los precios constituyen un equilibrio
de arbitraje, o un mercado libre de arbitraje. El equilibrio de arbitraje es una precondición para un equilibrio económico
general.
DISTINCION ENTRE LOS CONCEPTOS DE
VALUACION
Valor de liquidación.-
La cantidad de dinero que puede adquirirse si se vende a un activo o un grupo de activos (una
empresa) de forma separada a su organización operativa

Valor para continuar operación.-

La cantidad de dinero que puede venderse una empresa para continuar como un negocio operativo.

Valor en libros.-
Valor contable de un activo menos su depreciación acumulada.

Valor de mercado.-
El precio de mercado en que se comercia un activo.

Valor intrínseco.-
El precio que un valor debe tener con base a los hechos.
 ELEMENTOS DE INVERSION
INVERSOR

CAPITAL

PLAZO
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
FLUJOS DE EFECTIVO
Un incremento en el lado izquierdo (activos) de una cuenta o una
disminución en el lado derecho (pasivos o capital) de una cuenta es una
aplicación de efectivo. Del mismo modo, una disminución en una
cuenta de activos o un incremento en una cuenta de pasivos (o capital)
es un origen de efectivo.
ORÍGENES Y APLICACIONES
RIESGO Y RENDIMIENTO
OBJETIVOS
• Comprender
Riesgo, el rendimiento y las preferencias de riesgo.
• Medir
Rendimiento y la desviación estándar de un portafolio de
activos.
• Entender
Características del riesgo y el rendimiento de un portafolio
en términos de correlación y diversificación.
• Revisar los tipos de riesgo.
• Obtener coeficiente beta en la medición del riesgo relevante de
un valor.
VINCULACIÓN PROFESIONAL
CONTABILIDAD
Conocer la relación entre el riesgo y el rendimiento para prever el efecto que los proyectos más riesgosos
producirán en los estados financieros de la empresa.
SISTEMAS DE INFORMACIÓN
Realizar los análisis de sensibilidad y correlación para crear paquetes de software que ayuden a la
administración a analizar el riesgo y el rendimiento de diversas oportunidades de negocio.
ADMINISTRACIÓN
Comprender la relación entre el riesgo y el rendimiento y saber cómo medirla, con la finalidad de evaluar los
datos que brinda el personal de finanzas y convertirlos en decisiones que aumenten el valor de la empresa.
MARKETING
Los proyectos más riesgosos generan mayores rendimientos, tal vez no sean la mejor opción si producen
resultados financieros erráticos o no logran maximizar el valor de la empresa.
OPERACIONES
Comprender por qué las inversiones en planta, equipo y sistemas necesitan evaluarse considerando su efecto
en el riesgo y el rendimiento de la empresa, ya que ambos afectan el valor de esta última
RIESGO Y RENDIMIENTO
RIESGO

Medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una

inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los
rendimientos relacionados con un activo específico.
RIESGO Y RENDIMIENTO
Un bono gubernamental de $1,000 que garantiza a su tenedor $5 de
interés después de 30 días no tiene ningún riesgo porque no existe
ningún grado de variación relacionada con el rendimiento.
Una inversión de $1,000 en acciones comunes de una empresa, cuyo
valor durante los mismos 30 días puede aumentar o disminuir en un
intervalo amplio, es muy riesgosa debido al alto grado de variación de
su rendimiento.
RENDIMIENTO
Ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un periodo
específico
RENDIMIENTO EN DÓLARES

A principios del año una acción tenía un precio unitario de

37 dólares. Si se hubieran comprado 100 acciones.
Suponga que en el transcurso del año la acción pagó un
dividendo de 1.85 dólares por acción.

El valor de cada acción ha aumentado a 40.33 dólares al

final del año.
RENDIMIENTO
Ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un periodo
específico RENDIMIENTO PORCENTUAL

A principios del año una acción tenía un precio unitario de

37 dólares. Si se hubieran comprado 100 acciones.
Suponga que en el transcurso del año la acción pagó un
dividendo de 1.85 dólares por acción.

El valor de cada acción ha aumentado a 40.33 dólares al

final del año.
RENDIMIENTO HISTÓRICOS
RENDIMIENTOS
PROMEDIO
• Por ejemplo, si se suman los
rendimientos de las acciones de
empresas grandes de la fi gura 12.5 en
los 82 años, se obtiene alrededor de
10.09. Por lo tanto, el rendimiento
anual promedio es 10.09/82 = 12.3%.
Este 12.3% se interpreta como
cualquier otro porcentaje. Si se
eligiera al azar uno de los 82 años y
hubiera que adivinar cuál fue el
rendimiento de ese año, la mejor
conjetura sería 12.3%
RENDIMIENTO PROMEDIO
Como se aprecia, en un año típico las acciones de las empresas
pequeñas aumentaron 17.1%.
También se observa que el rendimiento de las acciones es más
grande que el rendimiento de los bonos.
Estos promedios son nominales, pues no se ha tomado en cuenta
la inflación.
Obsérvese que la tasa promedio de inflación fue de 3.1% anual en
este lapso de 82 años. El rendimiento nominal de los certificados
de la Tesorería fue de 3.8%. Por lo tanto, la tasa promedio real de
rendimiento de los certificados de la Tesorería fue de casi 0.7% al
año; de esta forma, en términos históricos, el rendimiento real de
estos certificados ha sido muy bajo.
En el otro extremo, las acciones de empresas pequeñas tuvieron
un rendimiento real de 17.1% − 3.1% = 14%, que es más o menos
grande. Si se recuerda la regla del 72 (capítulo 5), se sabrá que un
cálculo rápido a lápiz indica que un crecimiento real de 14%
duplica el poder de compra cada cinco años. También se observa
que el valor real del portafolio de acciones de empresas grandes
aumentó poco más de 9% en un año típico
PRIMAS DE RIESGO

Rendimiento excedente requerido de

una inversión en un activo riesgoso que
supera al rendimiento requerido de una
inversión libre de riesgo.
Distribución de frecuencias de los
rendimientos de las acciones de
empresas grandes
Varianza y desviación estándar históricas
Varianza.- Diferencia promedio del cuadrado de
las desviaciones entre el rendimiento
observado y el rendimiento promedio σ2

Desviación estándar.- Raíz

cuadrada positiva de la varianza
σ
RENDIMIENTOS POSIBLES FUTUROS Y SUS
PROBABILIDADES

RENDIMIENTO
ESPERADO.-
Rendimiento de
un activo
riesgoso que se
espera para el
futuro
Examínense de nuevo las tablas 13.1 y 13.2. Supóngase que se piensa
que va a ocurrir un auge sólo 20% de las veces, en vez de 50%. ¿Cuáles
son los rendimientos esperados de las acciones U y L en este caso? Si la
tasa libre de riesgo es de 10%, ¿cuáles son las primas de riesgo?
VARIANZA
PORTFOLIO DE ACTIVOS
Los inversionistas posee un portafolio de activos. Esto quiere decir que
los inversionistas tienen más de una sola acción, bono o cualquier otro
activo
PORTFOLIO DE ACTIVOS
Porcentaje del valor total de un portafolio que se invierte en un activo
determinado.

20% 20% 30 % 30%

100%
RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO
RIESGO SISTEMÁTICO RIESGO NO SISTEMÁTICO

Riesgo que influye en Riesgo que afecta más a un

muchos activos. número pequeño de
También, riesgos del activos. También, riesgo
mercado único o específico.

Riesgo total = riesgo sistemático +

riesgo no sistemático
COEFICIENTE BETA
Cantidad de riesgo sistemático de un
activo riesgoso en relación con un
activo de riesgo promedio.
COEFICIENTE BETA
Supóngase que se invierte la mitad del
Cantidad de riesgo sistemático de un
dinero que se posee en ExxonMobil y la otra
activo riesgoso en relación con un
mitad en Coca-Cola. ¿Cuál sería la beta de
activo de riesgo promedio.
esta combinación?
RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO
¿Cuál es el rendimiento esperado de este portafolio? ¿Cuál es la beta del
portafolio? ¿Este portafolio tiene más o menos riesgo sistemático que un activo
promedio?

VALOR CANTIDAD INVERTIDA RENDIMIENTO ESPERADO BETA

Acción A 1000 8% 0.80
Acción B 2000 12% 0.95
Acción C 3000 15% 1.10
Acción D 4000 18% 1.40
RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO
¿Cuál es el rendimiento esperado de este portafolio? ¿Cuál es la beta del
portafolio? ¿Este portafolio tiene más o menos riesgo sistemático que un activo
promedio?

VALOR CANTIDAD INVERTIDA RENDIMIENTO ESPERADO BETA

Acción A 1000 8% 0.80
Acción B 2000 12% 0.95
Acción C 3000 15% 1.10
Acción D 4000 18% 1.40
RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO
¿Cuál es el rendimiento esperado de este portafolio? ¿Cuál es la beta del
portafolio? ¿Este portafolio tiene más o menos riesgo sistemático que un activo
promedio?

VALOR CANTIDAD INVERTIDA RENDIMIENTO ESPERADO BETA

Acción A 1000 8% 0.80
Acción B 2000 12% 0.95
Acción C 3000 15% 1.10
Acción D 4000 18% 1.40
RIESGO SISTEMATICO Y NO SISTEMATICO

RIESO SISTEMÁTICO RIESGO NO SISTEMÁTICO

Riesgo que influye en Riesgo que afecta más a un

muchos activos. número pequeño de
También, riesgos del activos. También, riesgo
mercado único o específico.
OBTENCIÓN DEL BETA
INTERPRETACIÓN DEL BETA
INTERPRETACIÓN DEL BETA
COSTO DE CAPITAL
La tasa de descuento apropiada de un nuevo proyecto es la mínima
tasa del rendimiento esperado que debe ofrecer una inversión para ser
atractiva. Este rendimiento requerido mínimo se llama costo de capital
de la inversión. Se le llama así porque el rendimiento requerido es lo
que la empresa debe ganar de su inversión de capital en un proyecto
para alcanzar su punto de equilibrio. Por lo tanto, puede interpretarse
como el costo de oportunidad relacionado con la inversión de capital
de la empresa.
INTERPRETACIÓN DEL BETA
Suponga que la tasa libre de riesgo es de 4%, la prima de riesgo del mercado es de
8.6% y una acción particular tiene un coeficiente beta de 1.3. Con base en el CAPM,
¿cuál es el rendimiento esperado de esta acción? ¿Cuál sería el rendimiento
Rf = 4%
esperado si el coeficiente beta fuera el doble?
b = 1.3
(Km – Rf) = 8.6%
Kj = Rf + (bj * (Km – Rf))
Kj = 4%+ (2.6 *(8.6%))
Kj = 26.36%

Con una beta de 1.3, la prima de riesgo de la acción es de 1.3 × 8.6% o bien 11.18%.
La tasa libre de riesgo es de 4%, así que el rendimiento esperado es de 15.18%. Si la
beta fuera el doble, o sea 2.6, la prima de riesgo se duplicaría a 22.36%, así que el
rendimiento esperado sería de 26.36%
INTERPRETACIÓN DEL BETA
• Suponga que la tasa libre de riesgo es de 8%. El rendimiento esperado
en el mercado es de 16%. Si una acción particular tiene un coeficiente
beta de 7, ¿cuál es el rendimiento esperado con base en el CAPM? Si
otra acción tiene un rendimiento esperado de 24%, ¿cuál debe ser su
beta? Dado que el rendimiento esperado del
E(Ri ) = Rf + [E(RM) − Rf ] × βi mercado es de 16%, la prima de riesgo
24% = 8% + (16% − 8%) × βi del mercado es de 16% − 8% = 8%. La
primera acción tiene una beta de .7, así
βi = 16%/8% = 2.0 que el rendimiento esperado es de 8% +
.7 × 8% = 13.6%. En cuanto a la segunda
acción, obsérvese que la prima de
riesgo es de 24% − 8% = 16%. Como
esto es el doble de la prima de riesgo
del mercado, el coeficiente beta debe
ser igual a 2. Lo anterior es posible
verificarlo utilizando el CAPM:
INTERPRETACIÓN DEL BETA
• Suponga que la tasa libre de riesgo es de 8%. El rendimiento esperado
en el mercado es de 16%. Si una acción particular tiene un coeficiente
beta de 7, ¿cuál es el rendimiento esperado con base en el CAPM? Si
otra acción tiene un rendimiento esperado de 24%, ¿cuál debe ser su
beta? Dado que el rendimiento esperado del
E(Ri ) = Rf + [E(RM) − Rf ] × βi mercado es de 16%, la prima de riesgo
24% = 8% + (16% − 8%) × βi del mercado es de 16% − 8% = 8%. La
primera acción tiene una beta de .7, así
βi = 16%/8% = 2.0 que el rendimiento esperado es de 8% +
.7 × 8% = 13.6%. En cuanto a la segunda
acción, obsérvese que la prima de
riesgo es de 24% − 8% = 16%. Como
esto es el doble de la prima de riesgo
del mercado, el coeficiente beta debe
ser igual a 2. Lo anterior es posible
verificarlo utilizando el CAPM:
 INTERPRETACIÓN DEL BETA
• Suponga que la tasa libre de riesgo es de 8%. El rendimiento esperado
en el mercado es de 16%. Si una acción particular tiene un coeficiente
beta de 0.7, ¿cuál es el rendimiento esperado con base en el CAPM?
Si otra acción tiene un rendimiento esperado de 24%, ¿cuál debe ser
su beta? Dado que el rendimiento esperado del
E(Ri ) = Rf + [E(RM) − Rf ] × βi mercado es de 16%, la prima de riesgo
del mercado es de 16% − 8% = 8%. La
E(Ri ) = 8% + [16% − 8% ] × 0.7 primera acción tiene una beta de .7, así
24% = 8% + (16% − 8%) × βi
que el rendimiento esperado es de 8% +
E(Ri ) = 8% + [8% ] × 0.7 .7 × 8% = 13.6%. En cuanto a la segunda
βi = 16%/8% = 2.0 acción, obsérvese que la prima de
E(Ri ) = 8% + 5.6%
riesgo es de 24% − 8% = 16%. Como
E(Ri ) = 13.6% esto es el doble de la prima de riesgo
del mercado, el coeficiente beta debe
ser igual a 2. Lo anterior es posible
verificarlo utilizando el CAPM:
COSTO DE CAPITAL
Una empresa tiene en este momento una oportunidad de
invertir.
50 % deuda
50% capital

PROYECTO 1 PROYECTO 2 50% 6% + 50% 14%

0.50 * 0.06 + 0.50 * 0.14
COSTO = $100,000 COSTO = $100,000 0.10
VIDA = 20 AÑOS VIDA = 20 AÑOS 10%
Rendimiento esperado = 7% Rendimiento esperado = 12%

Fuente de financiamiento Fuente de financiamiento

menos costosa menos costosa
Deuda = 6% Capital Patrimonial = 14%
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL

WACC = Weighted Average Cost of Capital

CPPC = Costo Promedio Ponderado de Capital

𝐸 𝐷
𝑤𝑎𝑐𝑐 = ∗ 𝑅𝐸 + ∗ 𝑅𝐷 ∗ (1 − 𝑇𝐶 )
𝑉 𝑉

V=E+D
COSTO DE CAPITAL
B. B. Lean Co. tiene 1.4 millones de acciones en circulación. Hoy en día, las acciones
cuestan 20 dólares cada una. La deuda de la empresa se negocia de manera pública
y acaba de ser cotizada en 93% de su valor a la par. Tiene un valor nominal total de
5 millones de dólares y el rendimiento actual es de 11%. La tasa libre de riesgo es
de 8% y la prima de riesgo del mercado es de 7%. Se calculó que Lean tiene una
beta de 0.74. Si el gravamen para personas jurídicas es de 34%, ¿cuál es el CPPC
(wacc) de Lean Co.?
𝐸 𝐷
E(Re ) = Rf + [E(RM) − Rf ] × βi V = E + D 𝑤𝑎𝑐𝑐 = ∗ 𝑅𝐸 + ∗ 𝑅𝐷 ∗ (1 − 𝑇𝐶 )
E = 1.4 Millones a $20 c/u = 28 millones 𝑉 𝑉
E(Re ) = 8% + [15% − 8% ] × 0.74 D = 93% DE LOS $5MILL = 4.65 millones
E(Re ) = 8% + [7% ] × 0.74
E(Re ) = 8% + 5.18% V = 28 MILL + 4.65 MILL = 32.65 28 4.65
MILLONES 𝑤𝑎𝑐𝑐 = ∗ 13.18% + ∗ 11% ∗ (1 − 34%)
E(Re ) = 13.18% 32.65 32.65
E/V = 85.76%
D/V= 14.24% (1-0.8576) 𝑤𝑎𝑐𝑐 = 12.34%
 INTERPRETACIÓN DEL BETA
• Suponga que la tasa libre de riesgo es de 8%. El rendimiento esperado
en el mercado es de 16%. Si una acción particular tiene un coeficiente
beta de 0.7, ¿cuál es el rendimiento esperado con base en el CAPM?
Si otra acción tiene un rendimiento esperado de 24%, ¿cuál debe ser
su beta? Dado que el rendimiento esperado del
E(Ri ) = Rf + [E(RM) − Rf ] × βi mercado es de 16%, la prima de riesgo
del mercado es de 16% − 8% = 8%. La
E(Ri ) = 8% + [16% − 8% ] × 0.7 primera acción tiene una beta de .7, así
24% = 8% + (16% − 8%) × βi
que el rendimiento esperado es de 8% +
E(Ri ) = 8% + [8% ] × 0.7 .7 × 8% = 13.6%. En cuanto a la segunda
βi = 16%/8% = 2.0 acción, obsérvese que la prima de
E(Ri ) = 8% + 5.6%
riesgo es de 24% − 8% = 16%. Como
E(Ri ) = 13.6% esto es el doble de la prima de riesgo
del mercado, el coeficiente beta debe
ser igual a 2. Lo anterior es posible
verificarlo utilizando el CAPM:
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Se refiere al hecho de que, hoy, un dólar en la mano vale
más que un dólar prometido en algún momento futuro.

HOY 10 unidades del prudcto X

6 MESES 9 unidades del producto X
12 MESES 8 unidades del producto X
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Se refiere al hecho de que, hoy, un dólar en la mano vale
más que un dólar prometido en algún momento futuro.

HOY 10 unidades del prudcto X

6 MESES 9 unidades del producto X
12 MESES 8 unidades del producto X
Desarrollo del contenido de su materia….
Desarrollo del contenido de su materia….
Desarrollo del contenido de su materia….
 Bibliografía de la sesión:
TEXTO AUTOR EDITORIAL
ROSS,
STEPHEN /
WESTERFIEL MCGRAW- HILL. 9na Edición, 2010
Fundamentos de Finanzas
D,
Corporativas
RANDOLPH
Y JORDAN,
BRADFORD
Gracias