Universidad Nacional de La Plata

Facultad de Ciencias Económicas

Materia: MACROECONOMIA
Profesor: Alejandro Naclerio
Clase escrita 10/4/2023
Tema: Política Fiscal y Función IS.

Primero retomaremos el concepto de política fiscal. Veremos como esta se ve ampliada

por el efecto multiplicador que vimos la clase pasada. Obtendremos, luego, una
condición de equilibrio derivada de los anteriores equilibrios, lo que se denomina
función Inversión Ahorro (IS). Esta función nos será útil en las próximas clases.

Repaso y ampliación del efecto multiplicador de la política fiscal

La clase pasada vimos un gráfico cuyos ejes eran el ingreso (eje horizontal) y Demanda
Agregada (eje vertical). En ese gráfico dibujamos primero una bisectriz de 45º donde
todos los puntos de esa línea representan Y=DA. Luego graficamos otra función lineal
con pendiente1 menor a 1 (es decir más plana que la función de 45º) y mayor que 0 (es
decir más inclinada que una línea horizontal). Entonces estas dos líneas se intersectan
sólo en un punto, que es el único punto de equilibrio posible. Es decir, es el único
resultado (punto de equilibrio) donde Y=DA.
Ahora nuestro interés es saber cómo se modifica ese punto de equilibrio cuando se
desplaza hacia arriba la función DA. La función DA se desplaza hacia arriba (en forma
paralela) por aumento de A (recuerden que A es la componente de la DA).
Efectivamente A aumenta porque aumenta la inversión pública o el consumo público, es
decir A aumenta desplazando paralelamente hacia arriba la función DA porque el
Estado decide una política fiscal expansiva.
Para esto retomemos el concepto de ingreso de equilibrio y el efecto de la variación de
la componente autónoma A0 que traslada el equilibrio al punto E’ (gráfico 2 de la clase
pasada). Este desplazamiento paralelo de las funciones DA a DA’ sirve para analizar el
efecto de una expansión fiscal. Esto es cierto porque el gasto público G0, forma parte
del gasto autónomo A0. Repasemos el ejemplo visto la clase pasada para comprenderlo
mejor:
Δ Y0 = αg Δ G0 (1)
Supongamos, que G0 aumenta. El Estado decide impulsar la inversión en salud y
educación. Por lo cual el Estado destina mil millones de pesos adicionales a la
construcción de hospitales públicos y escuelas. Este aumento de gasto público implica
una serie de gastos inducidos adicionales que sobrevienen a medida que el Estado va
gastando esos mil millones. Por ejemplo, durante la etapa de construcción de las
escuelas se pagan sueldos que a su vez se gastan en adquirir más bienes y servicios,

1
Recuerden que c es propensión marginal a consumir representa la pendiente de la función DA = A+cY

Alejandro Naclerio, Macroeconomía, 1

luego caen las existencias y las empresas incrementan los niveles de producción para
satisfacer el nivel de demanda más alto. El resultado es que los mil millones de gasto
público equivalen a mucho más que mil millones en producción o ingreso. ¿A cuánto
más? Para este cálculo debemos suponer valores para la pequeña c o propensión
marginal a consumir y para t ó tipo impositivo marginal. Si nuevamente c = 0,75 y t =
0,2, tenemos que αg = 2,5.
1 1
g = = = 2,5
1 − c(1 − t ) 1 − 0,75(1 − 0,2)
Gráfico 1: El efecto multiplicador considerando un incremento del gasto público

DA 45º Y = DA

DA’ = A0’ + c(1-t)Y

E’
DA1
DA = A0 + c(1-t) Y
Δ G0

1500 adicionales por el efecto

E
DA0 multiplicador
A0’
Δ G0=1000
A0

Δ Y = 2 500
Y0 =300 000 Y1=302 500 Y

Por lo tanto, un aumento de G0 (Δ G0 = 1000) se traduce en incremento del ingreso de

dos mil quinientos millones (Δ Y = 2500). Esta variación del ingreso puede observarse
en el gráfico 1 (que ya habíamos visto la clase pasada), donde Y0 = 300 000 millones de
pesos pasa a ser Y1 = 302 500 millones de pesos luego de que el gobierno emprende la
política fiscal expansiva.
Es importante notar que la variación Δ G0 = 1000 sobre el gráfico 1 se debe a una
política fiscal expansiva, la cual puede lograrse mediante otros mecanismos, como ser la
baja o la devolución de impuestos 2.
En suma, la idea fundamental de este modelo ingreso-demanda, es que cuando se
estimula la demanda, utilizando la política fiscal, el producto (PBI) o lo que es lo mismo
el ingreso (Y) aumenta más que el esfuerzo fiscal realizado. Esto es muy importante
porque pone a la demanda agregada como concepto clave que permite hacer funcionar
la maquinaria del sistema económico. Más se estimula la demanda, más crece la
economía. Por ahora nos debemos quedar con esta idea, que es lo que nos dice el primer
modelo que hemos abordado.
A partir de este modelo, podemos incluir otras variables y profundizar el impacto que
genera en la economía la modificación de otras variables como por ejemplo la inversión.
Introduciremos esto ahora y lo profundizaremos las próximas clases.

2
La política fiscal expansiva cuando se bajan los impuestos al ingreso implica un mayor nivel de
producción siempre que la baja de impuesto sea reinvertida por las empresas. En ese caso se incrementa
el efecto multiplicador. En el caso en que se bajen los impuestos autónomos (que no dependen del ingreso
-T0-) no cambia el multiplicador, pero se desplaza paralelamente la DA.

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El ahorro y la inversión: La obtención de la función I-S
De la igualación de la demanda agregada (DA) con la producción (Y), también surge la
condición de ahorro igual a la inversión (I = S) que asegura el equilibrio en el mercado
de bienes. Es decir, el gasto se equilibra cuando la parte no consumida del ingreso (o
producción) es igual a la inversión I 3.
La producción representa la cantidad de bienes que se ofrecen en el mercado y la DA la
cantidad de bienes que las familias están dispuestas a adquirir a los distintos niveles de
ingreso. Cuando la demanda y la producción no son iguales, se presentan dos posibles
situaciones; si la producción resulta mayor a la demanda agregada, habrá una inversión
no planeada en existencias, y en caso contrario habrá des-inversión en existencias.
INP = Y – DA
donde INP es el aumento no planeado de existencias.
Si INP > 0 quiere decir que Y > DA. En este caso hay acumulación no deseada de
existencias. En cambio si I NP< 0 quiere decir que Y < DA. En este caso hay des-
acumulación de existencias. En otras palabras, si Y ≠ DA, existe una divergencia entre
la demanda planeada ex - ante y el gasto realizado ex - post. Si el gasto planeado es
mayor al realizado se acumularán existencias y, contrariamente, si el gasto planeado es
menor al realizado, se desacumularán existencias.
A medida que la producción se agota rápidamente las empresas deberán responder con
mayor producción. O, a medida que la producción sobrante se acumula, las empresas
reducirán la producción hasta que se restituya el equilibrio. En otras palabras cuando
INP> 0 se verifica un exceso de oferta y la producción tiende a bajar y cuando I NP<0 se
verifica un exceso de demanda y la producción tiende a subir. Cuando la producción es
menor (mayor) a la demanda agregada, INP será negativo (positivo) ya que se recurrirán
a las (se acumularán) existencias de bienes, para reestablecer el equilibrio.
El equilibrio se alcanza en el agregado cuando coincide el ahorro con la inversión o los
planes con los gastos realizados. Esos son los puntos que expresa la función IS que
calculamos a continuación.

¿De qué dependen el ahorro y la inversión?

El ahorro crece a medida que crece el ingreso o, lo que es lo mismo, la producción. Por
su parte la inversión crece a medida que cae la tasa de interés. Es decir, el ahorro es una
función que se relaciona positivamente con el ingreso y la inversión es una función que
se relaciona negativamente con la tasa de interés.
¿Por qué a mayor tasa de interés menor inversión y viceversa? Supongan que un
empresario tiene un determinado monto de dinero para invertir. Todas las inversiones
que se realizan se comparan con el rendimiento financiero de dicha inversión. El
empresario, puede decidir comprar una máquina o comprar un bono financiero, por

3
Nótese que aquí incluimos no sólo lo que ahorran las familias por decisión propia sino también los
impuestos que constituyen una parte no gastada, no por decisión propia sino por una imposición del
Estado. Nótese además que lo que interesa en el análisis de equilibrio (Y = DA) es el gasto en bienes
interiores, por lo tanto, al ser la economía abierta al mundo, las exportaciones deben considerarse como
una parte de DA y las importaciones deben sustraerse ya que constituyen un desvío de gastos hacia bienes
importados por lo que no forman parte de Y.

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ejemplo abrir un plazo fijo. Por lo tanto, lo que se va a ganar con la máquina que
compre (la inversión) tiene que ser mayor a lo que le retribuye la tasa de interés. Nadie
se va a arriesgar a poner en funcionamiento una planta productiva si gana lo mismo con
un activo financiero. De aquí se derivan los criterios microfundados (valor presente neto
VPD y tasa interna de retorno TIR) para decidir una inversión (ver apartado 1) 4.

Apartado 1: Criterios y procedimientos para decidir una inversión

Cuando una empresa encara un proyecto de inversión el empresario evalúa el beneficio que podrá
obtener del mismo. Sabiendo los años de utilización de su capital trata de prever o anticipar lo que
deberían resultar sus rendimientos: R1, R2, R3,....Rn. Estos rendimientos corresponden a las
probabilidades de ingresos netos. Es decir la diferencia entre el valor esperado de las ventas
adicionales que se realizan gracias a la nueva inversión y los costos variables inherentes a este
aumento de producción (materias primas, salarios, mantenimiento, etc..)
Estos beneficios esperados en los años sucesivos venideros deben ser expresados bajo un
“denominador temporal común” a través de un procedimiento que permita captar la capitalización de
beneficios. Este procedimiento debe considerar unidades medibles y comparables y ese es el objeto de
cálculo sobre el cual debieran interesarse los inversores.
Entonces ¿qué significa actualizar o deflactar? ¿por qué deben actualizarse o deflactarse los
rendimientos futuros? Actualizar significa dar cuenta en el presente de elecciones que tendrán
implicancias y se realizarán en el futuro. Dos bienes iguales, por ejemplo, dos automóviles idénticos
que podrán disponerse uno hoy y el otro dentro de un año tienen un valor diferente para quien los
demanda. El automóvil de hoy tendrá un valor mayor dado que si no se tiene el automóvil se ha
podido durante un año usar el dinero que cuesta el automóvil en consumos alternativos. La diferencia
entre disponer de un bien hoy o disponerlo en el futuro es lo que me cuesta financiar esa impaciencia.
Este costo es en promedio la tasa de interés de mercado. Es decir que:
C (mañana) = i C (hoy) + C (hoy)
C (mañana) = C (hoy) (1+i)
C (hoy) = C (mañana) / (1+i)
El criterio de valor presente descontado VPD y la tasa interna de retorno
La tasa de actualización utilizada es la tasa de interés i. En estas condiciones la serie de rendimientos
futuros esperados es la suma ponderada:
VPD = - Ca + [R1/(1+i)] + [R2/(1+i)²] +[R3/(1+i)³] +…+ [Rn /(1+i)n]
donde Ca es el costo de adquisición del bien de capital o la inversión realizada.
Si VPD > 0, la inversión es rentable. De lo contrario no es rentable. Para que sea rentable el flujo
descontado de rendimientos llevado al presente tiene que ser mayor a Ca.
En vez de calcular el VPD con la tasa de interés de mercado i, se puede calcular una tasa tir (tasa
interna de retorno) que hace cero el VPD. Es decir la TIR es aquella tasa que iguala el flujo futuro de
rendimientos con el costo de adquisición del bien de capital Ca. Luego tenemos:
Ca = [R1/(1+tir)] + [R2/(1+tir)²] +[R3/(1+tir)³] +…+ [Rn /(1+tir)n]
Donde tir es la única tasa que iguala Ca a la suma descontada de los rendimientos R.

4
A pesar de que el VPD y el TIR son métodos formales que revelan matemáticamente la relación
negativa entre inversión y tasa de interés, el análisis keynesiano es mucho más complejo. En él se incluye
la noción de eficiencia marginal del capital, expectativas y una discusión mucho más amplia que la teoría
general keynesiana y autores poskeynesianos han reproducido paralelamente al modelo IS LM (o síntesis
neoclásica de keynes). Para los que estén interesados pueden leer los capítulos 11 y 12 de la Teoría
General de la ocupación el interés y el dinero de Keynes (1936).

Alejandro Naclerio, Macroeconomía, 4

Así, la función completa de la inversión será;
I = I0 − h i (2)
donde I0 es, la inversión autónoma y h el coeficiente que cuantifica la inversión
inducida por el nivel de la tasa de interés (i). Si bien la tasa de interés queda simbolizada
por (i), la tasa nominal del mercado monetario, la tasa relevante para los proyectos de
inversión es la tasa real (r). Mientras no abordemos el tema de inflación, ambas tasas se
considerarán iguales.
Por su parte la función de ahorro será:
S = S0 + s Y (3)
donde S0 representa el ahorro autónomo independiente del nivel de ingreso y s el
propensión marginal a ahorrar o la parte del ingreso adicional que no se consume. Para
niveles bajos de ingreso y para ingreso cero se desahorra. Por ejemplo, las familias se
endeudan o si no consiguen crédito venden joyas que heredaron para poder consumir.
La función IS es la búsqueda de los puntos de ahorro igual inversión. Entonces
igualando las ecuaciones 2 y 3, tenemos:
I = I0 − h i = S = S 0 + s Y
Considerando que el ahorro es la parte no consumida del ingreso: S = Y – C:
I0 − h i = Y – C
Dada la función lineal de consumo o ecuación 2, tenemos C = C0 + c Y. Entonces:
I0− h i = Y – [C0 + c Y] = – C0 + Y (1 – c)
I0 + C0 = h i + Y (1 – c)
I 0+ C 0 (1− c)Y
− =i
h h
Denominando a = (I0+C0 )/h ; b = (1 − c) / h
i = a –b Y (4a)
El mismo procedimiento pero despejando Y tenemos:
I 0 + C0 hi
− =Y
1− c 1− c
Denominando z = (I0+ C0 ) / (1−c); d= h/ (1−c)
Y= z – d i (5b)
Las expresiones 4a y 4b constituyen ecuaciones de la función IS cuando operamos con
el equilibrio ahorro = inversión. Cuando consideramos sector público y economía
abierta, podemos expresar la ecuación IS (recordemos el equilibrio en economía abierta:
Y = αg* A0) introduciendo la tasa de interés influyendo negativamente sobre la
inversión a través del coeficiente h, corresponderá agregar solamente la inversión
inducida, ya que la inversión fija (I0) como el resto de las variables autónomas, están
incluidas dentro del coeficiente A0. Por lo que el ingreso de equilibrio Ye se calcula de
la siguiente manera:

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Ye = αg* (A0 – h i)
Ye = αg* A0 – αg* h i (5a)
i = (A0/h) – (1/ αg* h) Ye
i = a – b Ye (5b)
En este caso (A0/h) = a; (1/ αg* h) =b
Las ecuaciones 5a y 5b calculan matemáticamente las tasas de interés y el ingreso de
equilibrio de la función IS.
En el gráfico 2 obtenemos gráficamente la función IS. La función IS nos muestra
puntos de tasa interés e ingreso que indican equilibrios en el mercado de bienes.
Esta forma de graficar la IS ayuda a comprender mejor a la graficada en el manual de
Larrain y Sach o Dornbush y Fisher (en general en los manuales se deduce en dos
gráficos)

Gráfico 2: Obtención de la función IS

i i IV
III IS=f(i,Y)
i1 i1
i2 A1
i2
A2
IS

I Y
I1 I2 Y1 Y2
S S

II I

S2 S2
S1
S1

45º
I Y
I1 I2 Y1 Y2

Cada punto de la función IS se corresponde a una sola tasa de interés y a un solo nivel
de ingreso. Si no estamos en puntos sobre la IS no hay equilibrio en el mercado. Hay o
bien exceso de oferta de bienes o bien exceso de demanda de bienes.
En los paneles I y III representamos las funciones de ahorro e inversión
respectivamente. En el I la función de ahorro que es una función creciente del ingreso, a
mayor nivel de ingreso mayor nivel de ahorro. Por eso la pendiente de la recta graficada
en el panel I tiene pendiente positiva. Contrariamente, en el panel III se representa la
función de inversión en relación a la tasa de interés. La recta representada en el panel III

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tiene pendiente negativa porque a mayor tasa de interés menos se invierte y viceversa.
Lo que tenemos que hacer ahora es buscar los pares de valores i - Y que dan la igualdad
entre inversión y ahorro. Esos puntos se obtienen en el panel II, donde la bisectriz de
45º divide al panel II en dos partes exactamente iguales. Entonces en todos los puntos
de la bisectriz el ahorro es exactamente igual a la inversión. Para obtener el punto A 1
trasportamos desde el panel I el ingreso Y1 que se corresponde con el S1 e I1 en el panel
II al panel III donde obtenemos la tasa de interés i1. Finalmente, el punto A1 es el punto
de equilibrio situado sobre la IS que se corresponde a la tasa de interés i1 y al ingreso Y1
en el panel IV. Para obtener el punto A2 procedemos de la misma manera, obteniendo el
par de valores Y2 - i2 que reequilibran la inversión y el ahorro.

Ahora para pensar (temas que dejaremos para el segundo parcial pero que veremos en el
aula):
¿Cuáles son las características de la función IS?
¿Qué indican los puntos de desequilibrio, es decir esos puntos que no están sobre la
función IS?
¿De qué depende su pendiente? ¿cuándo es más aplanada y cuando más empinada?
¿Cuándo se desplaza la función IS?
Veremos estas características en el aula.
Luego se tomará en cuenta además las políticas fiscales y monetarias y los supuestos
necesarios para la efectividad de ambas políticas. Primero debemos ver, la próxima
clase, el mercado financiero que nos mostrará otro nuevo equilibrio que se llamará LM
(oferta - demanda de dinero).

Preguntas de comprensión
1) Efecto de la política fiscal. Explique gráfica y matemáticamente como se
expande el producto o el ingreso por efecto de la política fisca expansiva
2) Explique la relación entre tasa de interés e inversión
3) Para ir pensando: ¿De qué otros elementos, depende la inversión?
4) Explique qué indica y cómo se obtiene la función IS

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