TEMA 7:

El dinero y el sistema
financiero

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 Índice

1.- Introducción

2.- Dinero

3.- El mercado de activos y las decisiones sobre la asignación

de cartera

4.- La oferta y la demanda de dinero

5.- El equilibrio en el mercado de activos y la inflación

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 Objetivos
1.- Comprender el concepto de “activo”, y las decisiones de
cartera de activos, prestando especial atención al dinero como
activo.

2.- Relacionar las decisiones globales de cartera con la demanda

de dinero.

3.- Analizar los principales conceptos relacionados con el

equilibrio en el mercado de activos.

4.- Comprender la relación entre la inflación y el dinero

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 1. Introducción

Equilibrio en el Equilibrio en el Equilibrio en el

mercado laboral mercado de bienes mercado de activos

Modelo de equilibrio general: Modelo IS-LM

Mercado Conjunto de mercados en los que la gente compra y vende activos

de activos reales y activos financieros: dinero, oro, bonos del estado, acciones…

 Un activo es todo aquel bien o derecho que posee una

persona física o jurídica que puede convertirse en liquidez,
es decir, que se puede valorar en términos monetarios.
Activo
 El conjunto de activos de una persona física o jurídica
muestra los recursos totales con los que cuenta dicha
persona.

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 2. Dinero
En este capítulo nos centraremos en un activo en particular: el Dinero. La razón es que el
crecimiento del dinero parece estar relacionado con el crecimiento de los precios
(inflación) y de las variables reales en una economía (producción y empleo).

Dinero Activo ampliamente utilizado y aceptado como forma de pago

Medio de Facilita, frente al trueque, los intercambios al

pago reconocerse como medio de pago.

Facilita el proceso de valoración de

Unidad de diferentes bienes, obteniéndose una medida
Funciones cuenta de valoración comparable.

Depósito La atesoración de dinero supone acumular

riqueza, es decir, podemos aumentar nuestra
de valor
riqueza acumulando dinero.

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 Dinero

Características

• Duradero (no perecedero)

• Transportable
• Divisible, para hacer pagos pequeños
• De oferta limitada (no se pueda crear por cualquier
persona)

Medición

La dificultad en la medición de cuánto dinero hay en una

economía radica en definir qué activos pueden contabilizarse
como dinero aunque no sean monedas o billetes.

Macroeconomics - Chapter 4: Consumption, saving and 6

investment
Si bien no existe unanimidad a la hora de definir qué se puede considerar como dinero
(además de billetes y monedas) sí existen 3 medidas generales utilizadas para
cuantificar el stock de dinero en una economía. Son los agregados monetarios.

Agregados monetarios

Se diferencian según el criterio del grado de liquidez que tengan.

Rapidez con que el activo puede convertirse en dinero

efectivo, o utilizarse de forma equivalente

Agregado monetario “estrecho”:

M1 M1 = Efectivo, es decir, los billetes y monedas, y los depósitos a la vista,

que pueden convertirse inmediatamente en dinero o utilizarse para
pagos que no se hacen en efectivo.

Agregado monetario “intermedio”:

M2 M2 = M1 + activos menos líquidos: Depósitos a plazo hasta dos años y
los depósitos disponibles con preaviso hasta tres meses

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En la zona euro se tiene como referencia una definición más amplia de dinero, la
denominada M3 (agregado monetario “amplio”)

M3 = M2 + algunos valores negociables emitidos por el sector de instituciones

M3 financieras residentes asimilados a dinero por su alto grado de liquidez.

Agregados monetarios. Zona euro, billones de €

Source: Eurostat

Oferta monetaria es la cantidad de dinero existente en la economía, y en las

economías modernas viene determinada por el banco central (M1, M2 o M3)

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 3. El mercado de activos y las decisiones sobre la
asignación de cartera

Decisiones sobre Decisión relativa a qué activos tener en cartera y qué

asignación de cartera cantidad tener de cada uno.

Cartera El conjunto de diferentes activos que una persona tiene se

denomina “cartera” (de activos).
Demanda de un Cantidad de cada activo que una persona quiere mantener
activo en su cartera.

La decisión de cuánta riqueza mantener en cada tipo de activo se basa en el equilibrio entre el
rendimiento esperado, el riesgo y la liquidez (incluido el tiempo de maduración) de un activo.

• El rendimiento de un activo es el incremento en el valor por unidad de tiempo.

• Pero el rendimiento no siempre es conocido, y se utiliza como referencia el
Rendimiento
rendimiento esperado, que depende de las expectativas.
esperado
• Los inversores, ceteris paribus, desean activos con el mayor rendimiento
esperado.

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 • El riesgo de un activo es el grado de incertidumbre relativa al rendimiento de
dicho activo.
• Por regla general, a las personas no les gusta el riesgo, por lo que prefieren,
Riesgo ceteris paribus, activos con un bajo riesgo.
• En términos de la decisión de asignación de cartera de un individuo, éste
mantendrá activos con un riesgo alto cuando el rendimiento esperado supere a
los de menor riesgo.

• La liquidez es la facilidad y rapidez con la que un activo puede cambiarse por

Liquidez bienes y servicios (u otros activos).
• Los inversores, ceteris paribus, desean activos líquidos.

Las decisiones sobre asignación de cartera dependen del equilibrio entre

rendimiento, riesgo y liquidez. Por ejemplo, una cuenta de ahorro
Decisión
bancario es segura y líquida pero no tiene casi rendimiento. Por el
básica contrario, las acciones que se comercian en la bolsa son menos seguras
pero tienen una mayor rentabilidad.

Las personas desean optimizar su equilibrio entre rendimiento, seguridad

Regla
y liquidez, y aquella combinación de activos que maximice el equilibrio
general será la elegida.
Además del equilibrio descrito, las personas tienden a tener un mayor o
Diversificación menor grado de diversificación, diseñando una cartera con diferentes
tipos de activos para reducir el riesgo global de dicha cartera.

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 Principales tipos de activos

Activo masivamente utilizado y aceptado como medio de pago

Dinero
(billetes y monedas)

Título de deuda que promete al propietario una cantidad específica de

Bonos dinero a cobrar en una fecha específica. Pueden emitirlo empresas y
entidades públicas (por ejemplo, bonos del estado).

Participaciones de propiedad de una empresa que normalmente paga

dividendos periódicos a los propietarios (accionistas). Como los
Acciones precios de las acciones son variables, el dividendo global de una
acción incluye el rendimiento periódico, más el incremento en el valor
de la acción en el momento de la venta (valor de compra – valor de
venta).

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 Características

Rendimiento Riesgo Liquidez

Ninguno Bajo Alta
Dinero
(sin rendimiento) (sólo la inflación) (liquidez inmediata)

Bajo Bajo Intermedia

Bonos (puede venderse, sino
(fija y relativamente (un poco más alta si
depende del tiempo de
baja) son bonos privados)
madurez del activos)
Intermedia-Alta,
Intermedia-Alta,
variable Baja a Intermedia
variable
Acciones
(no hay un tiempo de
(no hay una tasa
madurez determinado,
fija de rendimiento)
pero puede venderse)

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 4. La oferta y demanda de dinero

4.1. Oferta de dinero (oferta monetaria)

Oferta monetaria Cantidad de dinero en circulación en un país en un determinado

momento del tiempo (M1, M2 o M3).

¿Quién controla la oferta monetaria?

En la zona euro el Banco Central Europeo controla la oferta monetaria mediante la fijación de
los tipos de interés a los cuales presta dinero a las entidades financieras (bancos comerciales
y entidades similares).

El Banco Central, las entidades depositarias o entidades

Tres grupos influyen
financieras y el público (personas y empresas propietarias del
en la oferta monetaria
dinero).

¿Cómo se controla la oferta monetaria?

Tradicionalmente Fijación de la cantidad de dinero Influencia sobre el tipo de interés

Actualmente Fijación del tipo de interés Influencia sobre la cantidad de dinero

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Instrumentos para controlar la oferta monetaria por parte del BCE

•Operaciones principales de financiación (1 semana)

Operaciones de
•Operaciones de financiación a plazo más largo (3
mercado abierto
meses)

Banco
Central
Europeo
Coeficientes de Coeficiente mínimo de reservas (mínimo de liquidez)
reservas que una entidad debe mantener. Actualmente es un 2%

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¿Cuáles son los tipos de interés de referencia?
Existen tres grupos de tipos de interés de referencia: Los tipos de interés que el Banco Central
Europeo fija dentro de su política monetaria y los tipos de interés a corto y largo plazo que
existen en los mercados financieros.

Principales tipos de Tipos de interés vinculados a los principales instrumentos de

interés del BCE oferta monetaria del BCE.

Tipos de interés a Tipos de interés de activos cuyo vencimiento es de 3 meses

corto plazo Tipo de referencia en la zona euro: EURIBOR. Es el tipo de interés
al que se prestan dinero unos bancos a otros.

Tipos de interés de activos cuyo vencimiento es de

Tipos de interés a aproximadamente 10 años.
largo plazo Tipo de referencia en la zona euro: No existe uno sólo sino que se
basa en el tipo de interés que ofrecen los bonos públicos a 10 años

Si deseas ver los tipos de interés de referencia para España puedes consultarlos en el siguiente
enlace del Banco de España donde el cuadro 1.1 recoge los principales tipos de interés del BCE, el
1.7 el EURIBOR y otros tipos de interés a corto plazo internacionales y el 1.3 los tipos de interés a
largo plazo para España:
[Link]

15
4.2. Demanda de dinero

Cantidad de activos monetarios (dependiendo de qué agregado

Definición monetario se utilize se incluyen unos u otros activos monetarios)
que las personas (y entidades, en M3) acumulan en sus carteras.

Como cualquier activo, la decisión relativa a la demanda de dicho activo

depende de los factores ya vistos:

Rendimiento esperado El dinero tiene un bajo rendimiento

Factores
de Riesgo El dinero tiene un riesgo bajo
decisión El dinero es el activo monetario con mayor liquidez
Liquidez (inmediata)

La decisión de las personas sobre la cantidad de dinero en sus carteras depende

de cuánto valoren la liquidez frente al bajo rendimiento esperado

Principales variables • Niveles de precios

Variables que influyen
macro que afectan a la • La renta real
en la decisión
demanda de dinero • Tipo de interés

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4.3. Función de demanda de dinero

Vamos a construir la función de demanda de dinero a partir de la definición

teórica y de los factores analizados.

Función de demanda nominal de dinero M d = P • f (Y , i)

La demanda “nominal” es la demanda de dinero en términos de euros

Donde: Md es la demanda nominal agregada de dinero

P es el nivel de precios
F es la función en sí que relaciona las variables con Md
Y es la renta real u output real
i es el tipo de interés nominal de los activos alternativos a los monetarios (activos
no monetarios (r+e))

Md
Función de demanda real de dinero = f (Y , r +  e )
P
La demanda “real” es la demanda de dinero en términos de los
bienes y servicios que se pueden adquirir con dicho dinero

Macroeconomía – Capítulo 6: Dinero y precios 17

 5. Equilibrio en el mercado de activos y la inflacción

• El equilibrio en el mercado de activos ocurre cuando la

cantidad de dinero ofertada es igual a la cantidad de
dinero demandada.

• Inflacción: es el aumento generalizado y sostenido de

los precios de bienes y servicios en un país durante un
periodo de tiempo sostenido, normalmente un año.
– La deflación es el fenómeno contrario a la Inflación y consiste en la
caída generalizada y prolongada (como mínimo, dos semestres según
el FMI) del nivel de los precios de bienes y servicios

Macroeconomics - Chapter 4: Consumption, saving and 18

investment
Vídeo: El Banco Central Europeo y
el funcionamiento del dinero

[Link]
beqVFobbHI&t=18s

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