POLITICA MACROECONÓMICAS

LOGRO DE LA SESIÓN 11

Al término de la sesión de aprendizaje, el estudiante

comprende y analiza las políticas macroeconómicas y su
funcionamiento con intervención del gobierno en una
economía abierta, utilizando los conceptos de la teoría
económica.
UNA DÉCADA DE LUCES Y SOMBRAS
AVANCES EN EL FRENTE ECONÓMICO

+ Restablecimiento del crecimiento económico

+ Institucionalidad macroeconómica fuerte
+ Menores déficits fiscales, menor inflación
+ Aceleración del crecimiento de las exportaciones
+ Atracción de flujos importantes de inversión
extranjera directa
+ Integración regional
+ Expansión exportaciones agropecuarias y mineras
+ Exportación de manufacturas
PATRONES BÁSICOS EN LA INSERCIÓN DE
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

 Rápido crecimiento de exportaciones e IED

 Tres patrones básicos de especialización
• Manufacturas intensivas en insumos importados
• Recursos naturales y manufacturas intensivas en
ellos
• Servicios
 Desventajas relativas del segundo patrón,
especialmente en generación de empleo
 LUEGO DE LA DÉCADA PERDIDA, EL CRECIMIENTO
ECONÓMICO SE HA RECUPERADO

6.00 5.7
5.6
% Tasa de crecimiento promedio anual

5.1
5.00

4.00
3.3
3.00

2.00
1.2
1.00

0.00
1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000
LAS EXPORTACIONES SE HAN DIVERSIFICADO...

100%
90%
29.3
80% 37.7
55.1
70%
60% 18.1
19.3
50%
40%
21.5
30%
52.6
43.0
20%
10% 22.7

0%
1980 1990 2000
Bienes Primarios Manufacturas Tradicionales Manufacturas no tradicionales

CEPAL
…AÚN SI EXCLUIMOS A MÉXICO
100%
90%
32.6 35.8
80% 41.1
70%
60%
20.6
22.2
50%
23.6
40%
30%
46.8 42.0
20% 34.1
10%
0%
1980 1990 2000
Bienes Primarios Manufacturas Tradicionales Manufacturas no tradicionales

CEPAL
UNA DÉCADA DE LUCES Y SOMBRAS
ASPECTOS NEGATIVOS
- El crecimiento económico ha sido insuficiente e
inestable; las crisis financieras han sido frecuentes
- Lento crecimiento de la productividad;
macroeconomía poco propicia para la reconversión
productiva
- La tasa de inversión es todavía baja; rezago de la
industria manufacturera
- Especialización en productos poco dinámicos dentro
del comercio internacional
- Deterioro estructural de los términos de intercambio
- Mayor heterogeneidad estructural de los sectores
productivos
- La relación entre crecimiento y déficit comercial se ha
deteriorado
 LA IED HA SIDO IMPORTANTE PERO INSUFICIENTE COMO PARA CONTRARRESTAR LA
REVERSIÓN DE LOS FLUJOS FINANCIEROS, GENERANDO UNA TRANSFERENCIA NETA
DE RECURSOS NEGATIVA A PARTIR DE LA CRISIS ASIÁTICA

5 6

4
5
3

4
2

1 3

0
2
-1

-2 1

-3
0

-4
-1
-5

-6 -2

TNR total TNR de flujos de inversión directa

TNR de flujos financieros tasa de crecimiento del PIB

–CICLO AFECTADO POR FLUJOS FINANCIEROS VOLÁTILES; ‘POLÍTICAS PROCÍCLICAS;

EVIDENCIA DE MEDIA DÉCADA PÉRDIDA EN CRECIMIENTO; MENOR CRECIMIENTO QUE
ANTES DE LA CRISIS DE LA DEUDA
LA MAYORÍA DE LOS PAÍSES HA SIDO INCAPAZ DE RECUPERAR LOS
RITMOS DE CRECIMIENTO ANTERIORES A LA CRISIS DE LA DEUDA

Crecmiento promedio anual del PIB

7%
Chile República
6% Dominicana

5% Panamá
1991-2000

Costa Rica
El salvador
Argentina Perú
4% Bolivia Guatemala
Nicaragua México
3% Uruguay Honduras
Colombia Brasil
Paraguay Ecuador
2%
Venezuela
1%
2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
1946-1980
 DETERIORO DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO

Indic e de pr e c ios r e a le s de pr oduc tos bá s ic os , 1 9 0 0 = 1 0 0

150

130

110

90

70

50

30
1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Pr o d u c to s b á s ic o s in d u s tr ia le s , Ec o n o m is t
 DEBIL RELACIÓN
EXPORTACIONES - CRECIMIENTO

A M É R IC A L A T IN A Y E L C A R IB E
T asa de crecim iento prom edio anual

10
9 P IB E x p o rta c io n e s d e m e rc a n c ía s
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1950-1980 1980-1990 1990-2000
LA RELACIÓN ENTRE CRECIMIENTO Y
DÉFICIT COMERCIAL SE HA DETERIORADO

7%
1971-1980
6%
1961-1970
5% 1951-1960
Crecimiento del PIB

4%

3%
1991-2000

2% 1981-1990

1%

0%
-2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3%
Balanza comercial como porcentaje del PIB
LA MAYORÍA DE LOS PAÍSES HA EXPERIMENTADO UN
DETERIORO DE LA DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO

0.55
Brasil

0.50
Colombia
Chile
Panamá Bolivia
0.45
Argentina Honduras
2000

Venezuela
0.40 Paraguay
Ecuador México

0.35 Costa Rica

0.30 Uruguay
0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55
1990
HAY UN COMPORTAMIENTO ASIMÉTRICO DE LA
VULNERABILIDAD SOCIAL LIGADA A LA POBREZA

49
Population below poverty line

48 1990
47
46 1994
45
44 1999
1997
43
2001
42
41
1980
40
3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900
Per capita GDP in dollars

SE NECESITAN POLÍTICAS SOCIALES ACTIVAS

UNA INSERCIÓN EXITOSA DESDE LA PERSPECTIVA DEL BIENESTAR EN ECONOMIAS EMERGENTES Y ABIERTAS
REQUIERE INCREMENTAR Y NO REDUCIR EL GASTO PÚBLICO, EN PARTICULAR PARA PROGRAMAS DE
COMPENSACIÓN SOCIAL Y REESTRUCTURACIÓN PRODUCTIVA Y LABORAL. (Rodrik, 1998 “Making openess work: the new
global economy and the developing countries”).
VIVIMOS EN UN MUNDO INCIERTO:
CUÁL ES EL MODELO?
“La Economía es la ciencia de pensar en términos de modelo, unida al
arte de escoger los modelos que son adecuados para el mundo
contemporáneo”

John Maynard Keynes, 1938

 REFLEXIONES DEL ORDEN MONETARIO AL
DESORDEN FINANCIERO

Vigilar y defender el sistema de Bretton-Woods: intermediario a nivel global

entre los países deficitarios y los excedentarios.
Con la flexibilización cambiaria y el auge de los flujos de capital privado, el
FMI pierde su misión original y se transforma en una agencia garante de la
disciplina de los países endeudados.
En la actualidad, apoya los programas de reducción de la pobreza (PRGF)
en los países de menores ingresos, ejerce vigilancia global (artículo IV), y
aplica condicionalidad en los países de ingresos medios.
 WASHINGTON CONSENSUS
Original: Aumentado; lista original más:
Disciplina fiscal  reformas legales/políticas
Focalización del gasto público  Instituciones Regulatorias
 Lucha contra la Corrupción
Reforma tributaria
 flexibilidad mercado del trabajo
Liberalización Financiera
 Acuerdos OMC
Tipos de cambio unificados  Códigos y Estándares financieros
Liberalización del comercio  Apertura “prudente” del mercado
Apertura a la inversión extranjera de capitales
Privatización  Regímenes no intermedios de tipo
de cambio
Desregulación
 Redes de seguridad social
Derechos de propiedad
 Reducción de la pobreza

En realidad, muchos de estos aspectos son el resultado del desarrollo

económico más que un requisito
NÚMERO PROMEDIO DE CONDICIONES
ESTRUCTURALES POR AÑO DE PROGRAMA

18
16.9

16

14.3
14
12.7
12.4
12 11.5

10 9.2
8.8 8.9 8.9

6
4.8
4.3
4 3.5

2.0
2

0
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Fuente: Structural Conditionality in Fund-Supported Programs , Fondo Monetario Internacional, Febrero 2001
 QUÉ ES LA CONDICIONALIDAD?
 “el crédito del FMI es condicional a la adopción de
políticas apropiadas para resolver las dificultades de
financiamiento de la Balanza de Pagos, que serán
descritas en la carta de intención”
 Acciones previas (Prior Actions): ajustes del tipo de cambio,
eliminación de control de precios y aprobación del presupuesto
consistentes con metas
 Performance Criteria
 Cuantitativos: variables macro (reservas internacionales,
agregados monetarios, saldos fiscales, endeudamiento
externo).
 Estructurales: medidas específicas para reformar sectores
claves (energía), reformas a la seguridad social u otros.
 Structural benchmarks: ayudan a apreciar el progreso en
materia de reformas estructurales, pero su no realización no
necesariamente interrumpe el financiamiento del Fondo
 Program Reviews
LAS NUEVAS PAUTAS DE LA
CONDICIONALIDAD (2002)
• Reenfocar
 ”El FMI está perdiendo su foco y reduciendo su
efectividad al hacer demasiado”: "curva de Laffer”
de la condicionalidad.
 Limitar la condicionalidad estructural a las áreas
que son críticas para el cumplimiento de los
objetivos macroeconómicos del programa (core
conditionality).
• Flexibilizar
 Mantener áreas de (relativa) autonomía, en el
manejo de la cuenta de capitales y del régimen
cambiario.
 Principio de “propiedad” de las políticas
• Coordinar con las demás IFIs
 Condiciones estructurales en los programas del FMI
(Número promedio de medidas por año de programa)

Número de Structural Performance Prior actions Total

Programas Benchmark criteria
Nuevos programas
PRGF 27 5.4 2.1 3.5 11.0
Stand-by Arrangements 5 4.8 2.3 4.7 11.9

Promedio 1997-99
PRGF 27 7.7 2.9 4.2 14.7
Stand By Arrangements 23 5.4 1.4 5.9 12.7

Fuente: “Streamlining Structural Conditionality: Review of Initial Experience”, IMF, Julio 2001, cuadro 1.
 Cuadro 2
Distribución de condiciones estructurales en los programas del FMI

Cuestiones Institucionales
Estadísticas Económicas
Sistema cambiario (a)

Sector Financiero (c)

Cuenta de Capitales
Régimen cambiario

Precios y mercados

Empresas públicas

Política Fiscal (b)

Seguridad Social

Mercado laboral
Social safety net

Sector agricola
Privatización

(a) + (b) + (c)

Total
Nunevos Programas
PRGFs 0.9 7.6 1.5 5.5 4.6 5.5 47.4 1.5 0.0 17.1 0.0 0.4 2.1 6.1 100 65.4
Stand-by Arrangements 2.5 4.6 2.5 5.8 3.7 2.9 53.1 3.6 0.0 14.4 0.0 1.5 3.1 2.3 100 69.9

Promedio 1997-1999
PRGFs 1.7 7.9 0.1 5.1 8.2 16.4 27.6 4.1 0.3 18.6 1.9 0.7 1.9 5.4 100 47.9
Stand-by Arrangements 3.8 3.8 0.9 5.4 2.8 10.2 21.5 3.3 0.1 32.3 1.7 0.6 6.2 7.2 100 57.6
Fuente: “Streamlining Structural Conditionality: Review of Initial Experience”, IMF, Julio 2001, cuadro 2.
 LOS OBJETIVOS DEL CAMBIO EN LA
CONDICIONALIDAD
• Reenfocar
• Más allá de la declaración de intenciones, no se
verifica esta premisa en los programas recientes
• Flexibilizar
• “Principio de propiedad de las políticas”
El Gobierno mantendrá relaciones cercanas con el
Fondo, incluyendo en relación a cualquier medida
que se requiera para alcanzar los objetivos del
programa”
 Ecuador—Prior Actions
Objective Date
1 Clearance of all nonreschedulable external arrears At least two weeks
. (paragraphs 5 and 11).1 before the Board
meeting

2 Issue regulations, discussed with Fund staff, for the Before Jan. 31, 2003
. implementation of the Fiscal Responsibility and Transparency
Law (paragraph 14).

3 Conelec and Conatel to issue resolutions to restart the price Before Jan. 31, 2003
. adjustments for electricity and telephone tariffs
(paragraph 20).

4 Submission to congress of urgent legislation to transfer control Before Feb. 7, 2003

. over the customs administration to the SRI (paragraph 13).

5 Issue regulations for the tourism law, discussed with Fund staff Before Feb. 7, 2003
. and consistent with the objectives of the program, aimed at
preventing new tax loopholes from opening up (paragraph 12).

6 COMEXI to issue a resolution to reverse the selective import Before Feb. 14, 2003
. tariff concessions issued in the last 4 months of the previous
government (paragraph 7).

7 Sign contracts with independent international firm(s) to Before Feb. 28, 2003
. manage the Filanbanco liquidation trust funds (paragraph 16).

8 Sign contracts to conduct independent audits of at least Before Feb. 28, 2003
. 8 closed banks in the AGD (paragraph 17).

9 Passage of the 2003 budget containing a freeze in wage rates, At least five working
. and an average oil price assumption of US$18 per barrel days
(paragraphs 8 and 12).
Ecuador—Structural Performance Criteria (PC) and Benchmarks (SB)
Objective Date PC/SB
For the first review
1. Auction off all restructured private sector debt portfolios of closed banks held in the AGD (paragraph 18). Before Mar. 31, 2003 SB
2. Sign contract with an international investment bank to prepare Banco del Pacífico for sale (paragraph 19). Before Mar. 31, 2003 SB
3. Passage of the legislation to transfer control of the customs administration to the SRI (paragraph 13). Before Apr. 30, 2003 PC
4. Submission to congress of legislation for public sector wage unification and civil service reform (including amendments to the Ley de Servicio Civil y Carrera
Administrativa), to reduce employment in the public sector and to achieve a lower nominal wage bill in the central government 2004 budget compared with the 2003 budget
(paragraph 13). Before Apr. 30, 2003 PC

5. Enter at least 8 closed banks in the AGD into liquidation (paragraph 15). Before May 31, 2003 PC
For the second review
6. Conduct and publish an economic and environmental analysis, and prepare an action plan with timetable for the cost effective production,
distribution, and sale of fuels and other petroleum products in Ecuador (paragraph 20). Before Jun 30, 2003 PC
7. Concession the management of the electricity distribution companies and Andinatel and Pacifictel to reputable international firms (paragraph
20). Before Jun 30, 2003 PC
8. Sign contracts with independent international firm(s) to manage the liquidation trust funds of the AGD banks (paragraph 17). Before Jun. 30,
2003 SB
9. Bring Banco del Pacífico to the point of sale (paragraph 19). Before Jul. 31, 2003 SB
10. Submission to congress of the tax reform law including the elimination of revenue earmarking not mandated in the constitution, and tax
exemptions (paragraph 13). Before Aug. 31, 2003 PC
11. Passage of the law for public sector wage unification and civil service reform (paragraph 13). Before Aug. 31, 2003 PC
For the third review
12. With technical assistance from international institutions, conduct an assessment of the operating procedures and actuarial balances of the
IESS, ISSFA, and ISSPOL (paragraph 9). Before Sep. 31, 2003 SB
13. Passage of the tax reform law, including the elimination of revenue earmarking not mandated by the constitution (paragraph 13). Before
Nov. 30, 2003 PC
14. Conclude returning all blocked deposits in Filanbanco and the AGD banks in liquidation to depositors (paragraphs 16 and 17). Before Dec. 31,
2003 PC
 ALTERNATIVAS A LA
CONDICIONALIDAD
El informe Meltzer (2000)
• “La condicionalidad es de difícil manejo, altamente conflictiva,
demorosa en su negociación y muchas veces inefectiva”,
• La Comisión aconseja hacer del FMI una Institución más
pequeña, que serviría como un cuasi-prestamista de última
instancia para los países emergentes que han cumplido con
ciertas pre-condiciones.
• Condicionalidad ex-ante, anteponiendo requisitos de orden
macroeconómico y financiero al desembolso de créditos del
FMI: transparencia y adopción de los principios de Basilea, de
los estándares y códigos de buenas prácticas y del Special
Dissemination Data.

El papel de las IFIS sería identificar a los reformistas, no

crearlos
 ALTERNATIVAS A LA
CONDICIONALIDAD
• Pistas prometedoras: “condicionalidad basada en
resultados” y “Floating Tranches”
• Hay que rescatar los debates White/Keynes; este
último postulaba hacer del FMI un “cuasi-
prestamista internacional de última instancia”, con
condicionalidad muy limitada (“Globalización y
Desarrollo, 2002).
 SABEMOS POCO...
• Llama la atención la distancia que separa la
certidumbre de las recomendaciones con la
fragilidad del análisis empírico:
• El problema de la identificación es lo suficientemente
grave para incitar a la modestia; la complejidad de
interacción entre variables observables y no observables
hace difícil el ejercicio de identificar regularidades
estadísticas
• La teoría económica tiene debates fundamentales en
cuanto a las causalidades, en la explicación de las
patologías macroeconómicas, como la inflación y el
desempleo.
• Las dificultades de orden estadístico, sobre todo en lo que
se refiere a comparaciones internacionales o a medidas
del entorno institucional, hacen que cualquier conclusión
sea provisoria
…Y SOMOS MUY DIVERSOS

• La observación no impone modelos únicos: la

situación de los países es de una gran
diversidad;
• Cada país es singular, con una tradición, una
cultura, un sistema antropológico específico;
• La alquimia que lleva al éxito es compleja, y
difícilmente transferible a otras realidades.
QUÉ ES EL BIENESTAR?

• INDIVIDUAL • ECONÓMICO
• AMOR • PRODUCTIVIDAD
• TRABAJO • DISTRIBUCIÓN DEL
• SALUD INGRESO
• EMPLEO
 SI ESTAS COSAS ANDAN BIEN, LO DEMÁS NO PUEDE IR TAN
MAL; SI ESTAS COSAS ANDAN MAL, NADA PUEDE IR BIEN.
 ESTE BIENESTAR NO ESTÁ DIRECTAMENTE RELACIONADO
CON DECISIONES PROPIAS
 EXISTEN POCAS POSIBILIDADES DE ACCIONES DE POLÍTICA
EN EL CORTO PLAZO
• PREGUNTA: COMO ELEVAR LA PRODUCTIVIDAD
PARA PASAR DEL PAÍS C AL PAÍS A?
• RESPUESTA: SUFRIENDO
 SI USTED QUIERE MÁS OUTPUT, AUMENTE SUS INPUTS:
DELE AL TRABAJADOR MÁS CAPITAL Y MÁS EDUCACIÓN;
 TRABAJE MÁS
 CONSUMA MENOS HOY PARA OBTENER MÁS RECURSOS
PARA LA INVERSIÓN
 ENVÍE A SUS HIJOS MÁS HORAS AL COLEGIO, Y PÁGUELE
PROFESORES PARTICULARES
• ESPERE 10 AÑOS (O 20?) PARA QUE LA MAYOR
PRODUCTIVIDAD COMPENSE LOS SACRIFICIOS
PRESENTES
FUENTES DEL CRECIMIENTO DE
LARGO PLAZO
• Determinantes del crecimiento (93 países, Barro, 1991,1997)
• PIB inicial
• Inversión, total y pública
• Estabilidad política
• Indicador de capital humano inicial
• Más de 50 variables adicionales, entre las cuales:
• Distribución del ingreso
• Edad promedio de la población
• Tamaño del sector público.
• Inflación, términos de intercambio
• Apertura comercial
• Desarrollo del sector financiero
• Infraestructura
 ESQUEMA 1: ¿CÓMO LOS ECONOMISTAS PIENSAN LA
DETERMINACIÓN DEL INGRESO?

Ingreso

Recursos Productividad

y  ak (hl )1

yˆ  lˆ   (kˆ  lˆ)  (1   )hˆ  aˆ

Crecimiento Intensidad Acumulación Crecimiento

= + +
PIB per capita Capital Capital humano Productividad
 ESQUEMA 2: TODO SOBRE ECONOMÍA DEL DESARROLLO EN
UNA PÁGINA

Ingreso

Recursos Productividad
endógeno

parcialmente
Comercio Instituciones
endógeno

exógeno
Geografía
Correlación parcial entre el ingreso y la distancia al Ecuador
Correlación parcial entre el ingreso y la apertura
Correlación parcial entre el ingreso y la calidad de las instituciones
Qué es el indicador de calidad de las instituciones, o de
gobernabilidad?
1. “Voz y respondabilidad” (Medición de diversos aspectos del proceso
político, libertades civiles y derechos)
2. “Estabilidad política y ausencia de violencia”
3. “Eficacia de Gobierno” (calidad de la provisión de servicios,
de la burocracia...)
4. Eficacia regulatoria (medición del exceso de regulación)
5. “Rule of Law”
6. Control de la corrupción

“Not everything that can be counted counts,

and not everything that counts can be counted”

“El poder de la información: la gobernabilidad puede ser

medida, monitoreada y rigurosamente analizada”
 LA COSMOVISION MACROECONOMICA

T
Se postula una dicotomía entre las fluctuaciones y el crecimiento
de largo plazo:
 En el corto plazo, los cambios del PIB son dominados por
movimientos en la demanda agregada. La (dura) realidad es
keynesiana.
 En el tiempo, la economía tiende a volver a su trayectoria de
mediano plazo . El estado estacionario (el paraíso terrenal) es
neo-clásico.
VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE LARGO
PLAZO

• “Los movimientos cíclicos de corto plazo son

como altibajos minúsculos y casi irrelevantes
cuando se comparan con la inmensidad y la fuerza
de la tasa de crecimiento de largo plazo” (Salas-i-
Martin)
• “Las consecuencias que este tipo de cuestiones
entrañan para el bienestar humano son
sencillamente estremecedoras: una vez que uno
comienza a pensar en ellas es difícil pensar en
cualquier otra cosa”.(Lucas)
 VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE LARGO
PLAZO
• Principales mecanismos de interacción:
• Proceso shumpeteriano de “destrucción creativa”
• Desacumulación de capital físico y humano:
 Irreversibilidad (es más costoso hacer y deshacer que no hacer
nada)
 Incertidumbre (De los escenarios futuros posibles, sólo el más
desfavorable tiene relación con la propensión a realizar un
proyecto de inversión)
 “Learning By Doing”
• Empíricamente, relación negativa: la reducción de
una desviación estándar aumenta el crecimiento
promedio anual de 0.3 a 0.6%.(Ramey, Ramey, 1995)
VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO
1985-2000

0.07
A rgentina
0.06
V enezuela
Uruguay

0.05
Desviación estándar

Perú

0.04 República
México Dominicana
Ecuador
0.03 Honduras Chile
Colombia Nicaragua Costa Rica
Brasil Panamá

0.02 Paraguay El Salvador

Bolivia

0.01 Guatemala

0
1 2 3 4 5 6
Tas a de cre cim ie nto prom e dio
LA REGULACIÓN MACROECONÓMICA: UNA CONSTRUCCIÓN
SOCIAL

Programa de Tinbergen-Theil: Controlar las variables

objetivo con instrumentos seleccionados, bajo la
restricción de un modelo macroeconómico, para un
conjunto dado de variables exógenas.
• Objetivos:
• El cuadrado mágico: inflación, desempleo, sector
externo, déficit público
• Modelo
• Cómo funciona la economía?
• Qué efectos de las políticas, y en qué lapso?
• Instrumentos:
• Política monetaria y cambiaria
• Política fiscal
 EL SESGO PROCÍCLICO
Los mercados son pro-cíclicos
Los mercados son pro-cíclicos por naturaleza, y las liberalizaciones del sector financiero
doméstico y de la cuenta de capitales generan sesgos en la misma dirección.
 Las agencias internacionales son pro-cíclicas
El contagio del optimismo lleva a todos los agentes a subestimar los riesgos inherentes
a comportamientos pro-cíclicos. Las agencias calificadores de riesgos tienden a
multiplicar la euforia o el pesimismo. La función de vigilancia y de prevención del FMI ha
sido débil, e inclusive perversa.
 Las autoridades nacionales son pro-cíclicas
Las políticas en el mundo en desarrollo no son autónomas, pues deben actuar de una
manera que genera “credibilidad”en los mercados. El hecho de que se hayan seguido
políticas de austeridad durante las crisis genera presiones para expandirse durante los
auges, distorsionando los incentivos de las autoridades y agentes a lo largo del ciclo
económico.
VIVIMOS EN UN MUNDO INCIERTO: QUÉ
OBJETIVOS?
MÚLTIPLES DILEMAS ENTRE OBJETIVOS

PIB DÉFICIT PÚBLICO

DESEMPLEO

INFLACIÓN DÉFICIT EXTERNO

MÚLTIPLES DILEMAS ENTRE OBJETIVOS

PIB DÉFICIT PÚBLICO

DESEMPLEO

Almuerzo gratis?

INFLACIÓN DÉFICIT EXTERNO

OBJETIVOS INTERMEDIOS?

PIB DÉFICIT PÚBLICO

DESEMPLEO

INFLACIÓN DÉFICIT EXTERNO

LA COSMOVISIÓN
MACROECONÓMICA

CORTO PLAZO LARGO PLAZO

Y i P Y i P

EXPANSION
MONETARIA

DEFICIT FISCAL
IMPACTO DE UN AUMENTO DE LA MASA
MONETARIA EN ESTADOS UNIDOS

INTERLINK
3.5
DRI
LINK
MINIMOD
3 MCM

2.5

1.5

0.5

0
0 1 2 3 4 5 6
-0.5
LAS IDEAS DE LOS ECONOMISTAS Y DE LOS PENSADORES
“

POLÍTICOS, TANTO CUANDO TIENEN RAZÓN COMO CUANDO

ESTÁN EQUIVOCADOS, SON MÁS PODEROSAS QUE LO QUE
SE CREE. LOS HOMBRES PRÁCTICOS, QUE SE CREEN
LIBERADOS DE CUALQUIER INFLUENCIA INTELECTUAL, SON
EN GENERAL ESCLAVOS DE ALGÚN ECONOMISTA DIFUNTO”.
LORD KEYNES
Material elaborado para uso exclusivo de la carrera de
Administración. Universidad Privada del Norte.