ARCA CONTINENTAL LINDLEY Y SUBSIDIARIAS

Informe con EEFF de 30 de junio de 20231 Fecha de comité: 29 de noviembre de 2023

Periodicidad de actualización: Semestral Sector Alimentos, Perú

Equipo de Análisis
Paul Solís Palomino Michael Landauro
psolis@[Link] (511) 208.2530
mlandauro@[Link]

HISTORIAL DE CALIFICACIONES
Fecha de información Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-23
Fecha de comité 06/08/2020 31/05/2021 30/05/2022 31/05/2023 29/11/2023
Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley PEAAA PEAAA PEAAA PEAAA PEAAA
Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable

Significado de la clasificación
Categoría PEAAA: Emisiones con la más alta calidad de crédito. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes.

Las categorías de las emisiones de mediano, largo plazo y de acciones preferentes podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos
(+/-) para mejorar o desmejorar, respectivamente la clasificación alcanzada entre las categorías “PEAA” y “PEB”.

La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. La clasificación otorgada o emitida por PCR
constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y la misma no implica recomendación para comprar,
vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento.
Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.

El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR ([Link] donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Racionalidad
En Comité de clasificación de riesgo, PCR decidió mantener la calificación de “PEAAA” al Segundo Programa de Bonos
Corporativos de Corporación Lindley, con perspectiva Estable, con información al 30 de junio de 2023. Esta decisión se
sustenta en el liderazgo que mantiene la empresa en el mercado de bebidas gaseosas en el Perú, y al crecimiento de los
ingresos, los cuales superaron los niveles prepandemia. Ello, aunado a su capacidad para mantener márgenes operativos
estables, obteniendo niveles de cobertura sostenibles, además de su capacidad para poder conseguir financiamiento de
corto plazo. Asimismo, se valora el soporte de la casa matriz Grupo Arca Continental, la tercera embotelladora más grande
de The Coca Cola Company.

Perspectiva
Estable.

Resumen Ejecutivo
• Líder en el mercado de bebidas gaseosas en el Perú. Lindley es la principal empresa del mercado de bebidas no
alcohólicas del Perú, destacando su participación en las ventas de bebidas gaseosas (o bebidas carbonatadas) donde
registra un market share de 72.2% de los ingresos y de 58.2% en el volumen transado en el mercado de bebidas no
alcohólicas al cierre de 2022.
• Crecimiento en los niveles de ventas. A jun-23, el nivel de ventas de la compañía se incrementó 17.8% interanual
(jun-22: S/ 1,634.8 MM), siguiendo la tendencia de crecimiento de los cortes previos de análisis, con ello totalizó en
S/ 1,926.4 MM, superando niveles prepandemia (jun-19: S/ 1,463.0 MM), dicho incremento es explicado
principalmente por: i) canales de distribución normalizados, y ii) nuevas estrategias de la compañía para elevar las
ventas. Asimismo para el cierre de 2023, se proyecta un nivel de ventas de S/ 3,769.3 MM, registrando un crecimiento
de 12.9% respecto a dic-22.
• Niveles de cobertura adecuados. El Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) se ubicó en 2.08x,
presentando una mejora respecto a dic-21 (1.67x) debido al incremento del EBITDA, como consecuencia del mejor
manejo operativo de la compañía, aunado a la reducción tanto de la parte corriente de la deuda de largo plazo como
de los gastos financieros.
• Márgenes operativos estables y superior a niveles prepandemia. A jun-23, y principalmente debido al crecimiento
de las ventas (+17.8%), el Resultado Operativo del periodo se ubicó en S/ 277.4 MM, registrando un crecimiento del
14.9% interanual (jun-22: S/ 241.5 MM). Con ello, el margen operativo se ubicó en 14.4%, en línea a lo registrado a
jun-22 (14.8%) y por encima de los niveles de prepandemia (jun-19: 14.2%).
• Adecuados niveles de solvencia. A jun-23, el endeudamiento patrimonial del Grupo ha presentado una tendencia
decreciente en el periodo de evaluación, como consecuencia de la reducción de la deuda financiera, así como por el

1
No Auditados, Consolidados.

1
[Link]
 continuo incremento del patrimonio ante el crecimiento de los resultados acumulados. Con ello, el ratio de
endeudamiento patrimonial se redujo hasta 0.81x (0.90x en diciembre de 2022). Por otro lado, el ratio Deuda
Financiera a EBITDA fue de 0.78x, menor a lo registrado en diciembre 2022 (1.05x). Cabe indicar que la compañía
mejoró su grado de propiedad a 55.2% a jun-23, lo que nos da una señal de que el financiamiento de los activos está
equilibrado entre pasivo y capital propio.
• Forma parte del Grupo Económico Arca Continental y The Coca Cola Company. Lindley forma parte del Grupo
Arca Continental, la tercera embotelladora más grande de The Coca Cola Company, la cual tiene presencia en México,
Perú, Ecuador, la región norte de Argentina y el suroeste de Estados Unidos, siendo de esta manera el segundo
embotellador más grande de América Latina, cuenta con una calificación internacional de A, ratificada en julio de
2023.

Factores claves
Factores que podrían conducir a un aumento en la calificación
- No aplica. La Compañía mantiene la máxima clasificación.
Factores que podrían conducir a una disminución en la calificación
- Incremento sostenido del apalancamiento financiero con impacto sobre los niveles de cobertura.
- Elevados niveles de apalancamiento financiero y bajos niveles de cobertura.

Metodología utilizada
La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación rigurosa de la metodología vigente para calificación
de riesgo de instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores cuya aprobación
se realizó en sesión N°001 del Comité de Metodologías con fecha 6 de junio de 2016.

Información utilizada para la clasificación

Información financiera: EEFF auditados consolidados de los periodos 2018 – 2022. EEFF no auditados a junio 2023 y
2022. Así como el Prospecto Marco del Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley.

Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación

Limitaciones encontradas: No se presentó detalles de las notas contables al corte de junio 2023.
Limitaciones potenciales (Riesgos Previsibles): Cambios regulatorios en relación con la venta de bebidas azucaradas,
además los márgenes podrían verse afectados por variaciones en el precio de las materias primas que la empresa emplea
si los mismos no se encuentran coberturados. (Riesgos no Previsibles): Ruido en el entorno político y social del plano
local, que afecte las operaciones y que modifique los patrones de consumo (reducir el consumo, es decir aumentar el
ahorro), lo que impactaría negativamente tanto los canales de distribución como las ventas. En dicho escenario la empresa
podría mantener sus márgenes operativos, aunque se reduciría el nivel de EBITDA.

Hechos de importancia
• El 25 de julio de 2022, la empresa informó el resultado del proceso de selección de entidad valorizadora en OPC de
acciones de inversión por exclusión, siendo Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa, la ganadora del proceso.

Contexto Económico
La economía peruana registró una ligera contracción de -0.5% durante el primer semestre del 2023 respecto al mismo
periodo del 2022. Esta reducción se da principalmente a la incidencia negativa del sector manufactura, construcción,
agropecuario y pesca. Cabe señalar, que el desempeño de la actividad productiva en las regiones se vio perjudicado
por la presencia del ciclón Yaku, en especial al norte del país que ocasionó inundaciones, huaicos y desbordes,
afectando el tránsito de las vías terrestres; así como El Niño costero, que afectó las actividades primarias (agropecuario
y pesca) y de transformación (manufactura y construcción), al igual que los rezagos de los conflictos sociales de finales
del año anterior e inicio del presente que afectó las expectativas de inversionistas y demás agentes económicos, aunado
a los inicios del fenómeno de El Niño Global. El menor dinamismo general en estos sectores generó que el sector
financiero también tenga una contracción general en el dinamismo de los créditos.

En cuanto al desempeño de los principales sectores que componen el PBI local a jun-2023, los que presentaron
crecimiento fueron otros servicios (+4.1%, derivado de la mayor actividad del subsector transporte principalmente via
aérea a diversos destinos, así como favorecido por el reinicio de clases escolares; mayor avance de alojamiento y
restaurantes derivado del dinamismo de negocios de comida, ampliación o remodelación de locales, catering de eventos
musicales y deportivos, bares, discotecas, feriados, entre otros.), minería e hidrocarburos (+9.8%, derivado del avance
de la minería metálica en cobre y hierro por Quellaveco, Las Bambas y Southern, contrastando la menor explotación
de líquidos de gas natural y petróleo crudo), y comercio (+2.7%, derivado por el mayor comercio al por mayor en
maquinarias, equipos médicos, electrónicos y repuestos mineros; comercio minorista por venta de combustible y
lubricantes, medicinas, cosméticos, prendas de vestir, ventas online, entre otros).

En contraste, los sectores que mostraron mayor contracción fueron construcción (-9.0%, debido al menor consumo de
cemento por las prolongadas lluvias, huaycos, así como bloqueos y marchas violentas), sector manufactura (-6.1%,
derivado del menor actividad con madera, plásticos, envases, fabricación de prendas, entre otros) y agropecuario (-
3.4%, debido al retraso de siembras y cosechas de la presente campaña agrícola y desfavorables condiciones

2
[Link]
climáticas por ausencia de lluvias, que afectaron el normal desarrollo y fortificación del cultivo), y finalmente el sector
pesca (-31.7%, relacionado a los cambios en temperaturas que afectaron en la superficial del mar y la ausencia de
condiciones biológicas favorables que permiten el desarrollo de actividades extractivas en la zona Centro-Norte).

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS PERÚ

INDICADORES 2018 2019 2020 2021 2022 IS-2023 2023 (E) 2024 (E)
PBI (var. % real) 4.0% 2.2% -11.0% 13.6% 2.7% -0.5% 0.9% 3.0%
PBI Minería e Hidrocarburos (var. %) -1.5% 0.0% -13.4% 7.5% 0.35% +9.8% 8.8% / 2.2% 2.4% / 3.6%***
PBI Manufactura (var. %) 5.7% -1.7% -12.5% 18.6% 1.0% -6.1% -4.2% 3.2%
PBI Electr & Agua (var. %) 4.4% 3.9% -6.1% 8.5% 3.9% +5.2% 4.3% 3.9%
PBI Pesca (var. % real) 39.8% -17.2% 4.2% 2.8% -13.7% -31.7% -26.4% 10.5%
PBI Construcción (var. % real) 5.4% 1.4% -13.3% 34.5% 3.0% -9.0% -3.7% 3.2%
Inflación (var. % IPC)* 2.0% 1.9% 2.0% 6.4% 8.5% 6.5% 3.8% 2.4%
Tipo de cambio cierre (S/ por US$)** 3.30 3.34 3.50 3.88 3.83 3.82 3.70 – 3.73 3.70 – 3.80
Fuente: INEI-BCRP / Elaboración: PCR
*Variación porcentual últimos 12 meses
**BCRP, tipo de cambio promedio de los últimos 12 meses. Encuesta de Expectativas de Tipo de Cambio BCRP.
***BCRP, Reporte de Inflación de septiembre 2023. Las proyecciones de minería e hidrocarburos están divididas, respectivamente.

Los choques de oferta en el primer semestre tuvieron un impacto relevante en la producción nacional; esto, aunado a
la aún baja confianza empresarial respecto a lo previsto, reduciría el crecimiento de las actividades no primarias. En
cuanto a las condiciones climatológicas, estas tendrían un impacto negativo en la producción agropecuaria y pesquera
en lo que resta del año. En consecuencia, la proyección de crecimiento de 2023 se revisa significativamente a la baja,
de 2.2% a 0.9%.

No obstante, se espera que la economía se recupere en 2024 y crezca a una tasa de 3.0%, sustentada en la reversión
parcial de los choques de oferta y la recuperación de la demanda interna y los sectores no primarios, en un escenario
de estabilidad sociopolítica y macroeconómica con un nivel de inflación bajo que favorezcan la confianza empresarial
y de los consumidores. La proyección asume condiciones cálidas fuertes hasta fin de año y un Fenómeno El Niño (FEN)
global y costero moderados en el 1T-2024. En cuanto a la tasa de inflación, esta sería de 3.8% al cierre del 2023, un
alza respecto al reporte previo (3.3%). Esta revisión se debe a los eventos climáticos adversos que afectan los precios
de los alimentos de forma transitoria. Asimismo, la inflación se reducirá en el horizonte de proyección y cerrará en 2.4%
en el 2024.

El sesgo al alza del balance de riesgos para la proyección de inflación se reduce. Así, los riesgos para la proyección
incluyen principalmente las siguientes contingencias: (i) la ocurrencia de un FEN fuerte o severo en el verano de 2024,
que podría afectar el abastecimiento de productos perecibles agrícolas y por tanto sus precios; (ii) el advenimiento de
nuevos episodios de inestabilidad sociopolítica, que deteriorarían las perspectivas del gasto privado y moderarían la
tendencia decreciente esperada de la inflación; (ii) la desaceleración del crecimiento global por condiciones financieras
más restrictivas, menor crecimiento en China y nuevos problemas en la cadena de suministros que implicarían una
menor demanda de exportaciones; (iii) la intensificación de las tensiones geopolíticas, que podrían exacerbar y
prolongar la actual crisis energética y alimentaria; y (iv) presiones al alza del tipo de cambio, salida de capitales y mayor
volatilidad en los mercados financieros por episodios de mayor incertidumbre política, o por el endurecimiento de las
condiciones financieras internacionales.

Aspectos Fundamentales
Reseña
Corporación Lindley es una empresa peruana constituida en base a Fábrica de Aguas Gaseosas La Santa Rosa,
empresa fundada en 1910. Posteriormente, en 1928 se transformaría en José R. Lindley e Hijos. En 1960 se constituye
la empresa Inmobiliaria Lintab, la cual absorbe a José R. Lindley e Hijos y a otras empresas relacionada. En 1997
Inmobiliaria Lintab modifica su denominación a Corporación José R. Lindley, y finalmente en 2010 adquiere la
denominación de Corporación Lindley.

En 1999 la familia Lindley transfirió el 20% del control de la empresa a Perú Beverage Limitada (empresa de The Coca-
Cola Company), pasando de esta manera a ser parte del sistema mundial de Coca-Cola. En setiembre de 2016, AC
Bebidas suscribió un contrato de compraventa de acciones de Perú Beverage Limitada, mediante la cual adquirió
223,774,704 acciones comunes de Corporación Lindley, representativas del 38.52% de las acciones comunes no
listadas en el Registro Público del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), con lo
cual AC Bebidas pasó controlar el 99.78% de las acciones comunes. En marzo de 2022, la Junta de Accionistas aprobó
realizar el cambio de nombre de Corporación Lindley S.A. a Arca Continental Lindley S.A.

El Grupo Arca Continental es una empresa multinacional dedicada a la producción, distribución y venta de bebidas no
alcohólicas de las marcas de The Coca-Cola Company, así como productos snacks. Tiene presencia en México, Perú,
Ecuador, la región norte de Argentina y el suroeste de Estados Unidos, siendo de esta manera el segundo embotellador
más grande de América Latina. A jun-23 el Grupo Arca Continental registró ventas por US$ 6,193.0 MM, cuenta con
una calificación internacional de A2, ratificada en julio 2023.

2
Calificación de la deuda de largo plazo de Arca Continental (fecha de la consulta 24/11/2023).

3
[Link]
Estrategias y Operaciones
Estrategia
La empresa ha identificado los siguientes pilares para sustentar el crecimiento: i) eficiencia de las operaciones
(innovación de procesos y envasado), ii) mejores precios de materias primas aprovechando la escala del negocio, iii)
cadena de suministro y transporte optimizada, iv) consolidación de los procesos administrativos, v) explorar alternativas
de expansión de ingresos relacionadas a la aplicación de las mejores prácticas comerciales, y vi) sustentabilidad y
cuidado del medio ambiente.

Para reducir el riesgo de la variación de los precios de las materias primas, la empresa mantiene contratos de futuros
y swaps de azúcar para reducir la incertidumbre del costo del azúcar. A su vez, cuenta con contratos de cross currency
swap para coberturarse de las fluctuaciones del tipo de cambio, y de esta manera no elevar el costo del pago de su
deuda (denominada en dólares).

Responsabilidad Social Empresarial y Gobierno Corporativo

En cuanto a las prácticas de Responsabilidad Social Empresarial la empresa ha identificado a sus grupos de interés,
asimismo se ha definido las estrategias de participación con dichos grupos, basado en un proceso de identificación de
expectativas y oportunidades. Por otro lado, la compañía no tiene definida una política ambiental, sin embargo si cuenta
con una Política de Sistema Integrado de Gestión. Adicionalmente, la sociedad cuenta con un Plan de Gestión de
Residuos, la cual tiene la finalidad de reducir, reusar y reciclar, asimismo, cuenta con procedimientos para segregar y
disponer de los mismos de manera apropiada. Con relación a la sostenibilidad, la empresa cuenta con programas y
políticas que promueven la eficiencia energética. Así, durante los últimos años Arca Continental Lindley ha desarrollado
proyectos para reducir el consumo de energía, a través del uso de infraestructuras sostenibles, obteniendo
certificaciones LEED® (Liderazgo en Energía y Diseño Medioambiental por sus siglas en inglés) nivel Oro y una
certificación nivel Platinium por los altos niveles de eficiencia en el uso de recursos naturales y por el cuidado de la
salud humana en Planta Trujillo y Planta Pucusana. Con relación al aspecto social, la empresa cuenta con programas
y/o políticas que promueven la igualdad de oportunidades y/o erradicación de la discriminación entre sus trabajadores.
Por otro lado, la empresa cumple totalmente con la legislación vigente respecto a los beneficios sociales otorgados a
sus trabajadores.

En cuanto a las prácticas de Gobierno Corporativo y con relación al trato con el accionista, la compañía mantiene un
trato igualitario; la sociedad cuenta con una única clase de acciones comunes, con los mismos derechos políticos y
económicos, adicionalmente, cuenta con un área encargada de la comunicación a los accionistas, la cual es designada
formalmente. Por otro lado, si bien no se cuenta con un reglamento de Junta General de Accionistas, los derechos y
obligaciones de los mismos, están regulados en el estatuto. Asimismo, según el artículo 17, permite la libre
representación de los accionistas por cualquier persona, a excepción de los ejecutivos y directores de la Sociedad. En
cuanto al Directorio, este está compuesto por profesionales de alta experiencia; además de contar con directores
independientes. Finalmente, la Sociedad cuenta con un área de auditoría interna que reporta directamente al Comité
de Auditoría del Directorio.

Accionariado y Directorio
El Capital Social emitido está representado por 580,981,459 acciones comunes, de S/ 1.00 de valor nominal cada una.
A través de AC Bebidas, el Grupo Arca Continental controla el 99.8% de las acciones comunes. Adicionalmente, la
empresa cuenta con 71,965,514 acciones de inversión con valor nominal de S/ 1.00.
ESTRUCTURA ACCIONARIAL (ACCIONES COMUNES - JUNIO 2023)
Accionariado
AC Bebidas 99.78%
Otros 0.22%
Total 100.00%
Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

El Directorio está presidido por Jhonny Lindley Suarez, quien permaneció dentro de la plana directiva luego de la
adquisición de la Corporación Lindley por parte de Arca Continental, contando de esta manera con 17 años de
experiencia. El Directorio está conformado por ejecutivos con amplia experiencia tanto en Arca Continental (México)
como Arca Continental Lindley; asimismo cuenta con tres directores independientes de destacada trayectoria
empresarial. En el segundo semestre de 2021 se concretó un cambio en la Gerencia General, Juan Alba Loaiza fue
asignado como el nuevo Director de Proyectos Operativos de la matriz en México, mientras que en su reemplazo fue
elegido Jesús Eduardo García Chapa, quien asumió la gerencia a partir de octubre de 2021.

COMPOSICIÓN DE DIRECTORIO Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA (JUNIO 2023)

DIRECTORIO PLANA GERENCIAL
Jhonny Lindley Suarez Presidente Jesús Eduardo García Chapa Gerente General
Jesús García Chapa Director Hernán Novelo Director Comercial de Marketing
Arturo Gutiérrez Hernández Director Juan Andrés Lazo Director Industrial
Alejandro González Quiroga Director Edmundo Pablo Guitart Director de Capital Humano
Kevin Yañez Serrano Director Kevin Yanez Director de Administración y Finanzas
Mariela Paredes Directora de Asuntos Públicos y Comunicaciones
Richard Fernández Director de Logística
Agustín Valencia Gerente de Asuntos Legales
Renato Rocca Gerente de Tecnología de la información
Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

4
[Link]
Operaciones
La empresa cuenta con 6 plantas activas para la producción de bebidas, de los cuales 2 se encuentran en la región de
Lima (Pucusana y Zárate) y cuatro se encuentran en provincias (Trujillo, Arequipa, Iquitos y Cusco). Adicionalmente, la
compañía contaba con la producción de pulpa (Planta Huacho, aunque dejó de operar en mayo de 2020), la cual fue
vendida en 2022 a Agromar Industria3.

Tras la compra de Embotelladora Latinoamérica en 2004, la empresa se consolidó como el principal embotellador de
bebidas no alcohólicas del Perú, con lo cual desde esa fecha la estrategia se ha enfocado sobre todo en la mejora de
eficiencias, lo que contempló la construcción de la planta de Trujillo (US$ 125.0 MM) en 2013, y la construcción de una
mega planta en Pucusana (US$ 200.0 MM) en 2015. Ello generó que algunas líneas de producción sean trasladadas a
dichas plantas para optimizar procesos. Cabe destacar que estas dos plantas cuentan con certificación LEED, lo que
ha generado ahorros en el consumo de energía y a su vez está en línea con su estrategia de sustentabilidad.

Tras las inversiones mencionadas anteriormente, la empresa cuenta con una capacidad instalada para producir 171
millones de Caja Unidad4 (CU) al corte de evaluación, cuyo uso de capacidad instalada, a jun-23, es del 56.0%, lo que
permitirá poder elevar la producción en los próximos años sin la necesidad de realizar mayores inversiones en
infraestructura y equipos, lo que brinda a la empresa una ventaja competitiva.

CAPACIDAD INSTALADA (JUNIO 20231)

Región Plantas Capacidad1 Utilización
Norte Oriente Plantas de Trujillo e Iquitos 35 47.0%
Lima Plantas de Pucusana y Zárate 110 56.0%
Sur Plantas de Arequipa y Cusco 26 62.0%
Total 171 56.0%
1/ En millones de CU por año
Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

Entre el 2016 y el 2019, las ventas crecieron a una tasa promedio de 2.4%, alcanzado los S/ 2,855 MM en 2019. Por su
parte, en 2020 las ventas retrocedieron 16.3%, afectadas negativamente por la pandemia del COVID-19, mientras que en
2021 se registró un efecto rebote, creciendo 21.8%, gracias a la recuperación de la demanda y a la normalización de los
canales de distribución.

Cabe destacar que, debido a la elevada cuota de participación en el mercado de gaseosas y el nivel de madurez del
producto, el incremento de los ingresos crecería en línea con el Consumo Privado5, lo que ofrece cierta estabilidad en los
ingresos, estando siempre condicionados a la evolución del mercado de bebidas6. Sin embargo, la empresa cuenta con un
portafolio de productos diversificado, que incluyen bebidas gaseosas con menor contenido de azúcares, y jugos naturales;
aportando con ello a una mayor estabilidad de los ingresos ante cambios en las preferencias del consumidor.

Otro factor que influye en la evolución de las ventas es el clima, siendo los meses de verano los que presentan una mayor
estacionalidad en las ventas, por lo que un verano frio o corto podría afectar negativamente las ventas. De otro lado, factores
regulatorios podrían impactar en los ingresos, tal como ocurrió en 2018 con la implementación del Impuesto Selectivo al
Consumo (ISC) a las bebidas azucaradas, y nuevamente, en setiembre de 2021 el gobierno modificó el ISC de las bebidas
con contenido de azúcares totales superior a 0.5 g/100 ml pero inferior a 5 g/100 ml, las cuales fueron gravadas con una
tasa del 17.0% del ISC. Previamente, el contenido de azúcar máximo fijado para evitar el ISC era de 0.5g/100 ml a 6g/100
ml7.

Participación de mercado
A dic-22, el mercado mundial de bebidas no alcohólicas registró un nivel de ventas de $ 1,253 mil millones, según el
reporte del Centro de Investigación de Economía y Negocios Globales – CIEN. Adicionalmente se proyecta de cara al
2025, un crecimiento promedio anual del sector de 8.0% entre 2022 – 2025, totalizando a ese año un nivel de ventas $
1.577 mil millones. A detalle, el segmento líder fue el de refrescos, totalizando un nivel de ventas de $ 847.0 mil millones,
equivalente al 68.0% del total de ventas. Dicho segmento incluye a las gaseosas, refrescos sin gas y bebidas
energéticas y deportivas. Para el 2025, se estima que las ventas alcanzarían los $ 1,059.0 mil millones con un
crecimiento promedio anual de 8.0% entre 2022 y 2025, según lo que indica CIEN en su reporte de agosto 2022.

A nivel local, Arca Continental Lindley es la principal empresa del mercado de bebidas no alcohólicas del Perú,
destacando su participación en las ventas de bebidas gaseosas (o bebidas carbonatadas) donde registra un market
share de 72.2% de los ingresos y de 58.2% en el volumen transado en el mercado de bebidas no alcohólicas en 20228.
Los otros competidores en el mercado son Ajeper, CBC (embotelladores del portafolio de Pepsico), Backus, entre otros.

3
"Agromar Industrial adquirió la planta de Arca Continental Lindley en Huacho". Diario Gestión (3/01/2022).
4
Caja Unidad, equivalente a 24 botellas de 8 onzas cada una.
5
Crecimiento nominal del Consumo Privado, como parte de la Demanda Interna.
6
Las nuevas tendencias del mercado podrían incluir una mayor demanda de productos con menor contenido de azúcares y productos naturales.
7
Decreto Supremo Nº 266-2021-EF.
8
Memoria Anual 2022.

5
[Link]
Análisis Financiero
Eficiencia Operativa
A jun-23, el nivel de ventas de la compañía se incrementó 17.8% interanual (jun-22: S/ 1,634.8 MM), siguiendo la
tendencia de crecimiento de los cortes previos de análisis, con ello totalizó en S/ 1,926.4 MM, superando niveles
prepandemia (jun-19: S/ 1,463.0 MM), dicho incremento es explicado principalmente por: i) La reapertura de la
economía, ii) Canales de distribución normalizados, y iii) Nuevas estrategias de la compañía para elevar las ventas.
Asimismo para el cierre de 2023, se proyecta un nivel de ventas de S/ 3,769.3 MM, registrando un crecimiento de 12.9%
respecto a dic-22.

A detalle, las ventas a jun-23, se vieron impulsadas por las bebidas Gasificadas, donde destacó el crecimiento de Coca
Cola (+S/ 62.9 MM, +11.5%), representando el 32.9% del total de ventas e Inca Kola (+S/ 62.3 MM, +10.7%) con una
participación del 34.7%. Adicionalmente, las bebidas de Aguas Planas tuvieron un incremento en nivel de ventas de
37.5% (+S/ 34.5 MM), representando por San Luis (5.3% de participación) y Benedictino (1.5% de participación), ambas
bebidas tuvieron un incremento de 38.7% (+S/ 27.3 MM) y 33.6% (+S/ 7.2 MM) respectivamente.

Otras categorías de bebidas que impulsaron el incremento en ventas fueron los Jugos (+12.7%, + S/ 17.7 MM) y los
Isotónicos (+24.0%, +S/ 6.6 MM).

La compañía continúa con un enfoque hacia la estrategia digital, logrando más del 10.0% de las ventas a través de la
aplicación AC Digital9. Un factor a tener en cuenta es el impacto que tendría el incremento del ISC a las bebidas
azucaradas, ello dependerá tanto del traslado a los precios del impuesto como si la empresa decide reducir el contenido
a azúcar en sus productos para estar menos afectada con la nueva normativa.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS TOTALES – JUNIO 2023 VENTAS POR LÍNEA DE NEGOCIO (PART.% JUN-23)
S/ MM
2% 3%
4,000
3,340
3,500 8% Gaseosas
2,855 2,911
3,000 2,742
7% Aguas Planas
2,390
2,500 Jugos
1,926
2,000 1,635
Isotónicos
1,500
Agua Saborizada
1,000
80%
Otros
500
0
Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23

Fuente: Arca Continental Lindley / Elaboración PCR

EVOLUCIÓN DE MÁRGENES EBITDA* Y MARGEN EBITDA

S/ MM Margen
60%
800 22.3% 23%
21.5% 21.6%
700 22%
39% 39% 40% 40% 38% 39% 39% 20.9% 20.9%
600 21%
40%
500 19.4% 20%
400 18.7%
19%
300
20% 13% 13% 14% 13% 200 18%
13% 13% 13% 9%
9% 100 17%
5% 7% 9% 588.4 615.4 533.5 609.1 646.9 673.1 680.6
5% 0 16%
0% 5% Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23
Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23
EBITDA (12 M) Margen EBITDA (12M)
Mg. Bruto (12M) Mg. Operativo (12M)
Mg. Neto (12M)
*/EBITDA=EBIT+Depreciación+Amortización
Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

A jun-23, el nivel de costos de ventas de la compañía se elevó en 13.7%, en línea al incremento de ventas presentado,
con ello la utilidad bruta totalizó en S/ 772.5 MM, presentando un incremento en 24.6% (+S/ 152.7 MM) interanual con
un margen bruto de 40.1% (jun-22: 37.9%). La compañía se destaca por mantener un margen bruto estable en los
últimos años10, lo que demuestra que los costos se han podido ajustar al nivel de ventas sin afectar los márgenes, unido
al hecho de que la estructura de costos posee costos fijos relativamente bajos (a jun-23: 20.4% del total de costo de
venta).

El ratio de gastos operacionales11 sobre ingresos retornó a niveles similares al promedio histórico 12, alcanzado los
27.3% a jun-23. De esta manera, la empresa ha podido demostrar un manejo flexible de sus costos, lo que se encuentra
en línea con su política de eficiencia en la producción. Debido al incremento de las ventas, el Resultado Operativo del
periodo se ubicó en S/ 277.4 MM, registrando un crecimiento del 14.9% interanual (jun-22: S/ 241.5 MM). Con ello, el
margen operativo se ubicó en 14.4%, en línea a lo registrado a jun-22 (14.8%) y por encima de los niveles de
prepandemia (jun-19: 14.2%).

9
Arca Continental crece por recuperación de canal entretenimiento en Perú. Diario Gestión, fecha de consulta 9/11/22.
10
Entre 2017 y 2022 el margen bruto fluctuó entre 38.4% y 40.1%.
11
Gastos de ventas y Gastos de administración.
12
El promedio entre 2018 y 2022 fue de 27.2%.

6
[Link]
A jun-23, el EBITDA alcanzó los S/ 401.4 MM, superior en 15.8% a lo registrado a jun-22 (S/ 346.7 MM), ello en línea
al mayor nivel de ventas y por consecuencia mayores niveles de resultado operativo. De esta manera el margen EBITDA
se ubicó en 20.8% (jun-22: 21.2%).

Rendimiento financiero
A jun-23, el total de pasivos financieros de la compañía alcanzó los S/ 485.0 MM, menor en 28.1% a lo registrado a dic-22
(S/ 674.1 MM), producto de los menores préstamos bancarios alcanzados al corte de evaluación (S/ 395.0 MM, -14.1%). La
compañía ha realizado la cancelación del total de bonos corporativos internacionales que tenía al corte de dic-22, quedando
el saldo de bonos corporativos locales por un total de S/ 90.0 MM. Por el lado de préstamos bancarios, se ha disminuido el
saldo de préstamos bancarios de corto plazo en un 54.2% totalizando en S/ 55.0 MM.

Por su parte, el saldo en derivados alcanzó los S/ 43.0 MM (dic-22: S/ 6.5 MM), siendo la cobertura en tipo de cambio de S/
39.8 MM y la cobertura mediante swaps de azúcar de S/ 3.2 MM. Considerando ello, la compañía registró un incremento en
el Resultado Antes de Impuesto (RAI), el cual se ubicó en S/ 286.2 MM (+S/ 55.6 MM, +24.1%), superior a lo registrado a
jun-22 (S/ 230.6 MM) y superior a los niveles prepandemia (jun-19: S/ 152.4 MM). Con ello la utilidad neta se ubicó en S/
198.7 MM superior a lo registrado a jun-22 (+24.0%, +S/ 38.4 MM).

Es así como, el margen neto anualizado se ubicó en 8.9%, superior a lo registrado a dic-22 (8.6%), e incluso por encima del
promedio histórico13. Finalmente, los ratios de rentabilidad registraron mejoras, así el ROE se ubicó en 18.9% y el ROA
en 10.4%, mayores a los resultados a dic-22 (17.5% y 9.2%, respectivamente). El resultado del ROE se explica
principalmente por la mejora en el margen neto mencionado, un incremento en la rotación de activos (pasó de 1.07x a
1.18x), los cuales en conjunto tuvieron un efecto superior al resultado apalancamiento, el cual no sufrió modificación
(1.90x).

Liquidez
A jun-23, los niveles de liquidez registraron un avance respecto a dic-22, producto del incremento de los activos
corrientes (+S/ 122.2 MM, +16.6%), dado los mayores niveles de cuentas por cobrar comerciales (+S/ 81.2 MM) y
existencias (+S/ 84.2 MM, +37.4%). Por el lado del pasivo corriente, sufrió una contracción producto principalmente de
los menores préstamos bancarios de corto plazo detallado previamente. Con ello, la liquidez general pasó de 0.91x en
dic-22 a 0.98x en jun-23.

Adicionalmente, la Compañía tuvo necesidades de capital de trabajo 14 por S/ 20.2 MM (dic-22: -S/ 87.4 MM),
considerando que la compañía mejoró su grado de propiedad a 55.2% a jun-23 (dic-22: 52.6%), lo que nos da una señal
de que el financiamiento de los activos está equilibrado entre pasivo y capital propio.

LIQUIDEZ GENERAL JUN-23 CAPITAL DE TRABAJO - JUN-23

veces S/ MM veces
1.10 0 1.2
0.98x -20.2
1.00 0.91x -100 1.0
-87.4
-125.1
0.90 0.82x -200 -142.7 0.8
0.77x -219.1
0.80 -300 0.6
0.67x
0.70 -400 -341.5 0.4

0.60 0.54x -500 0.2

-499.3
0.50 -600 0.0
Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-22 Jun-22 Jun-23 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23
Capital de Trabajo

Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

Solvencia
A jun-23, la compañía contaba con diversas fuentes de financiamiento, de las cuales el pasivo representó el 44.8% del
total, mientras que el patrimonio el 55.2%. Cabe destacar que en el periodo de análisis el pasivo ha reducido
consistentemente su participación como fuente de fondeo, la cual representaba el 76.0% en 2016, y fue descendiendo
sistemáticamente cada año.

A detalle, la deuda financiera totalizó los S/ 485.0 MM, estando compuesta por 11.3% por deuda de corto plazo (dic-22:
S/ 244.1 MM) y 88.7% por deuda de largo plazo (dic-22: S/ 430.0 MM). A nivel de instrumentos financieros, está
compuesto por Bonos Corporativos Locales, totalizando en S/ 90.0 MM y Préstamos Bancarios por S/ 395.0 MM.

El pasivo está compuesto además por instrumentos financieros derivados (S/ 43.0 MM), con lo cual a jun-23 el total de
pasivos financieros y derivados sumaron S/ 528.0 MM, monto menor al registrado a dic-22 (S/ 680.6 MM). Los
instrumentos derivados se componen principalmente por el cross currency swap y swaps de azúcar. Estos instrumentos
son contabilizados a valor de mercado por lo cual pueden introducir cierta variabilidad en el monto de los pasivos; sin
embargo, dado su reducida participación, su efecto es marginal.

Con relación a los swaps de azúcar, la Compañía los utiliza para gestionar el riesgo de precio de azúcar, para ello
pactan swaps con instituciones financieras internacionales de primer orden, en el mercado OTC, teniendo como

13
Entre 2017 y 2021 el margen neto promedio se ubicó en 4.5%.
14
Total activo corriente – Total pasivo corriente.

7
[Link]
subyacente a los futuros de azúcar. La ventaja de usar este mecanismo es que no requiere margen diario para cubrir
las fluctuaciones del valor de mercado de las posiciones. A dic-22, la Compañía mantiene una posición neta por
contratos de swaps de azúcar por 75,500 TM (dic-21: 163,800 TM).

Otro punto para destacar es que casi la totalidad de la deuda fue pactada a tasa fija, con lo cual el costo de la deuda no se
ve afectada con cambios de la tasa de interés del mercado internacional.

DEUDA FINANCIERA – JUN-23

S/ MM

2,000

1,500

1,000 1,162
1,610 598

683 487
500 432
433
34 438 589 272 249 335
95
0
Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23

Largo Plazo Corto Plazo

Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

El endeudamiento patrimonial del Grupo ha presentado una tendencia decreciente en el periodo de evaluación, como
consecuencia de la reducción de la deuda financiera, así como por el continuo incremento del patrimonio ante el
crecimiento de los resultados acumulados. Con ello, el ratio de endeudamiento patrimonial se redujo hasta 0.81x (0.90x
en diciembre de 2022). Por otro lado, el ratio Deuda Financiera a EBITDA fue de 0.78x, menor a lo registrado en
diciembre 2022 (1.05x), mientras que el Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) se ubicó en 2.08x a dic-
22, presentado una mejora respecto a dic-21 (1.67x) debido al incremento del EBITDA, como consecuencia del mejor
manejo operativo de la compañía y aunado a la reducción tanto de la parte corriente de la deuda de largo plazo como de
los gastos financieros.

INDICADORES DE COBERTURA – JUN-23 FUENTES DE FINANCIAMIENTO DEL ACTIVO – JUN-23

5.5x S/ MM
6.0
3,500
5.0
3,000 540 461
395 549
4.0 2,500 583 493 654
2.6x
3.0 2.2x 2.1x 2,000 1645 1600 1187 955 681 822 528

1.7x 1.6x 1,500

2.0 1.1x
0.7x 0.8x 1,000
1.6x 1638 1716
1.0 1288 1451 1522
1.1x 1.2x 500 1044 1150

0.0 0
Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23
Cuentas por pagar Deuda Financiera Patrimonio
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) RCSD

Fuente: Arca Continental Lindley/ Elaboración PCR

Proyecciones al 2023
Tras la recuperación de las ventas en 2021 a niveles prepandemia, y el crecimiento en el nivel de ingresos a dic-22, la
Compañía estima continuar en la misma línea de cara al presente año, con ello estiman un crecimiento en el nivel de
las ventas de 10.7% a dic-23, asimismo, el nivel de EBITDA alcanzaría los S/ 743.0 MM con un crecimiento del 13.9%
y con un margen EBITDA de 22.4%.

Instrumento Calificado
Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley
En el marco del Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley (el cual constará de una o más
emisiones), se establece un monto a ser emitido de hasta S/ 1,200 MM, la tasa de interés será establecida antes de la
emisión y el plazo del programa es de hasta 6 años; mientras que los plazos de las emisiones serán determinados en los
prospectos complementarios. El destino de los recursos será para financiar la reestructuración de pasivos, realizar
inversiones de capital propias del giro del negocio y otros usos corporativos. Finalmente, el Bono contará con garantías
genéricas por parte del emisor. La empresa realizó la inscripción de los valores en el Registro Público del Mercado de
Valores de la Superintendencia del Mercado de Valores en octubre de 2019, sin embargo, dada las condiciones del
mercado, la empresa aún no ha realizado la colocación del programa.

Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley

Emisor Corporación Lindley S.A.
Entidades Estructuradoras Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. y Scotiabank Perú S.A.A
Valores Bonos Corporativos o Instrumentos de Corto Plazo.
Monto del Programa Hasta por un monto máximo de emisión de S/ 1,200 MM.
Vigencia del Programa 6 años
Moneda Soles

8
[Link]
 Segundo Programa de Bonos Corporativos de Corporación Lindley
Amortización El principal de los Bonos será amortizado parcialmente en las Fechas de Vencimiento y/o íntegramente
en la Fecha de Redención
Pago de capital e intereses Conforme a lo indicado en cada uno de los Contratos Complementarios y Prospectos
Complementarios.
Agente Colocador Credicorp Capital
Representante de Obligacionistas Scotiabank
Garantías Los Bonos quedarán garantizados en forma genérica con el patrimonio del Emisor y no contarán con
garantías específicas.
Destino de recursos Reestructuración de pasivos, realizar inversiones de capital propias del giro del negocio y otros usos
corporativos.
Fuente: Arca Continental Lindley / Elaboración: PCR

9
[Link]
Anexo
ARCA CONTINENTAL LINDLEY
Dic-18 Dic-19 Dic-20 Dic-21 Dic-22 Jun-22 Jun-23
Estado de Situación Financiera ( en miles de S/)
Activo Corriente 558,536 689,441 583,480 772,313 862,734 735,795 858,000
Activo Corriente razón corriente 435,996 606,578 435,762 674,020 727,928 579,885 732,200
Activo No Corriente 2,858,864 2,706,691 2,448,348 2,357,497 2,253,824 2,305,215 2,250,900
Activo Total 3,417,400 3,396,132 3,031,828 3,129,810 3,116,558 3,041,010 3,108,900
Pasivo Corriente 683,676 1,030,916 1,082,786 914,964 950,120 954,937 878,200
Pasivo No Corriente 1,690,088 1,214,967 660,872 763,963 528,188 563,758 514,700
Pasivo Total 2,373,764 2,245,883 1,743,658 1,678,927 1,478,308 1,518,695 1,392,900
Patrimonio Total 1,043,636 1,150,249 1,288,170 1,450,883 1,638,250 1,522,315 1,715,881
Deuda Financiera 1,644,611 1,600,028 1,187,407 954,828 680,605 822,110 528,000
Porción Corriente de la deuda de Largo Plazo 34,412 438,171 589,452 271,740 248,779 334,803 94,800
Porción de Largo Plazo 1,610,199 1,161,857 597,955 683,088 431,826 487,307 433,200
Estado de Resultados ( en miles de S/)
Ingresos Operacionales 2,742,470 2,854,950 2,389,520 2,910,739 3,339,681 1,634,832 1,926,400
Costos Operacionales 1,668,203 1,730,304 1,441,079 1,743,663 2,066,618 1,015,064 1,153,900
Utilidad Bruta 1,074,267 1,124,646 948,441 1,167,076 1,273,063 619,768 772,500
Gastos Operacionales 716,164 762,188 646,953 774,586 837,657 378,296 495,100
Utilidad Operativa 358,103 362,458 301,488 392,490 435,406 241,472 277,400
Ingresos Financieros 3,681 16,947 7,068 7,516 17,446 6,699 N.I.
Gastos Financieros -142,513 -141,733 -127,839 -93,536 -61,657 -31,825 N.I.
Diferencia de Cambio Neto -20,315 11,992 -30,117 -20,922 17,946 14,213 N.I.
Impuesto a la Renta -57,291 -100,356 -43,003 -87,770 -122,946 -70,270 -87,500
Utilidad Neta 141,665 149,308 107,597 197,778 286,195 160,289 198,700
Indicadores Financieros
EBITDA y Cobertura
Ingresos Operacionales (12 meses) (S/ Miles) 2,742,470 2,854,950 2,389,520 2,910,739 3,339,681 3,227,580 3,631,249
Costos Operacionales (12 meses) (S/ Miles) 1,668,203 1,730,304 1,441,079 1,743,663 2,066,618 1,972,119 2,205,454
Utilidad Neta (12 meses) (S/ Miles) 141,665 149,308 107,597 197,778 286,195 278,979 324,606
EBIT (12 meses) (S/ Miles) 358,103 362,458 301,488 392,490 435,406 459,666 471,334
EBITDA (12 meses) (S/ Miles) 588,443 615,433 533,456 609,051 646,937 673,149 680,606
Gastos Financieros (12 meses) (S/ Miles) 142,513 141,733 127,839 93,536 61,657 74,844 N.I.
EBIT / Gastos Financieros (12 meses) - veces 2.51 2.56 2.36 4.20 7.06 6.14 N.I.
EBITDA / Gastos Finan. (12 meses) - veces 4.13 4.34 4.17 6.51 10.49 8.99 N.I.
Ratio de Cobertura de deuda - veces 3.33 1.06 0.74 1.67 2.08 1.64 N.I.
Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Total - veces 0.29 0.46 0.62 0.54 0.64 0.63 0.63
Pasivo No Corriente / Pasivo Total - veces 0.71 0.54 0.38 0.46 0.36 0.37 0.37
Deuda Financiera / Pasivo Total - veces 0.69 0.71 0.68 0.57 0.46 0.54 0.38
Pasivo No Corriente / Patrimonio - veces 1.62 1.06 0.51 0.53 0.32 0.37 0.30
Deuda Financiera / Patrimonio - veces 1.58 1.39 0.92 0.66 0.42 0.54 0.31
Pasivo Total / Patrimonio - veces 2.27 1.95 1.35 1.16 0.90 1.00 0.81
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) - años 2.87 1.97 1.24 1.25 0.82 0.84 0.76
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) – veces 2.79 2.60 2.23 1.57 1.05 1.22 0.78
Deuda Financiera/Activo Total - veces 0.48 0.47 0.39 0.31 0.22 0.27 0.17
Pasivo Total / Activo Total - veces 0.69 0.66 0.58 0.54 0.47 0.50 0.45
Rentabilidad
Margen bruto (12 meses) (%) 39.2% 39.4% 39.7% 40.1% 38.1% 38.9% 39.3%
Margen operativo (12 meses) (%) 13.1% 12.7% 12.6% 13.5% 13.0% 14.2% 13.0%
Margen neto (12 meses) (%) 5.2% 5.2% 4.5% 6.8% 8.6% 8.6% 8.9%
Margen EBITDA (12 meses) (%) 21.5% 21.6% 22.3% 20.9% 19.4% 20.9% 18.7%
ROA (con activos totales promedio) (%) 4.1% 4.4% 3.5% 6.3% 9.2% 9.2% 10.4%
ROE (con patrimonio promedio) (%) 13.6% 13.0% 8.4% 13.6% 17.5% 18.3% 18.9%
Liquidez
Liquidez General - veces 0.82 0.67 0.54 0.84 0.91 0.77 0.98
Razón Corriente - veces 0.64 0.59 0.40 0.74 0.77 0.61 0.83
Capital de Trabajo (S/ Miles) -125,140 -341,475 -499,306 -142,651 -87,386 -219,142 -20,200

Fuente: Arca Continental Lindley / Elaboración: PCR

*/ N.I. (no hay información)

10
[Link]