FINANZAS

AREAS GENERALES DE LAS FINANZAS

1- Mercados e instituciones financieras
2- Inversiones
3- Servicios Financieros (funciones proporcionadas por organizaciones que se ocupan de la
administración del dinero)
4- Administración financiera (se ocupa de las decisiones que toman todas las empresas en
relación con sus flujos de efectivo, tanto de entrada como de salida)
LAS FINANZAS SE RELACIONAN CON AREAS NO FINANCIERAS COMO
- Administración
- Marketing
- Contabilidad
- Sistemas de Información
- Economía
LAS METAS QUE PERSIGUEN LAS EMPRESAS
Una de las metas mas importantes que persiguen las empresas es la maximización de la riqueza o
patrimonio de los accionistas, lo que se puede traducir como maximizar el valor de la empresa.
ACCIONES GERENCIALES PARA MAXIMIZAR LA RIQUEZA O PATRIMONIO DE LOS
ACCIONISTAS
1- El valor de cualquier inversión se basa en los flujos de efectivo que se esperan
2- Los inversionistas prefieren recibir un determinado flujo de efectivo lo más pronto posible
3- Menor riesgo posible
FACTORES EXTERNOS QUE PUEDEN AFECTAR EN LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES:
- Restricciones legales
- Nivel general de actividad económica
- Las leyes fiscales
- Las condiciones de los mercados financieros
UTILIDAD NETA
UTILIDAD POR ACCION=
ACCIONES EN CIRCULACION
La EPS (utilidad por acción) suele ser utilizada como barómetro para medir el potencial de una
empresa para generar flujos de efectivo futuros.
Para medir que opción conviene mas a la hora de invertir siempre hay que tener en cuenta la
periodicidad en que se reciban o perciban esos flujos de efectivo, y también hay que tener en cuenta
el riesgo que traigan aparejadas esas oportunidades de inversión.
PROBLEMAS DE AGENCIA: potencial conflicto de intereses entre los accionistas externos
(propietarios) y los directivos que toman las decisiones sobre la operación de la empresa.
Los mecanismos que utilizan las grandes corporaciones para motivar a los directivos a actuar
pensando en los mejores intereses de los accionistas incluyen:
 - Compensación gerencial
- Intervención de los accionistas
- Amenaza de toma de control
ETICA DE LOS NEGOCIOS
Actitud o conducta de una empresa hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistas.
TRATO JUSTO Y HONESTO.
GOBIERNO CORPORATIVO: se ocupa del conjunto de normas que aplica una empresa en la
conducción de sus negocios; estas normas señalan quien es el responsable por los resultados de las
decisiones financieras clave.
Ingeniería financiera y contabilidad creativa, apoyos utilizados en las acciones fraudulentas.

INTERES COMPUESTO

Cn=Co . ¿
EQUIVALENCIA DE TASAS

( )
m
J
1+ (m ) =( 1+ i( m) ) m=( 1+i )
m
La tasa nominal es un vehículo utilizado por el mercado financiero para el cálculo de la que
llamamos tasa de trabajo (efectiva subperiodica), esta se obtiene dividiendo la tasa nominal
periódica por la cantidad de subperiodos contenidos en el periodo enunciado en dicha tasa nominal.
RENTAS CONSTANTES
Es una sucesión de términos positivos o negativos, ya que si se dan ambas se trataría de una
evaluación de proyectos de inversión.
−n
1− ( 1+i )
VA =C . VALOR ACTUAL = a (1; n; i)
i

(1+i )n−1
VF=C . VALOR FINAL = s (1; n; i)
i

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (TVM): principios y cálculos que se utilizan para revaluar
pagos en efectivo de diferentes épocas para expresarlos en unidades monetarias del mismo periodo.
Tasa del costo de oportunidad: tasade rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible
de igual riesgo.
Todo el dinero debe valuarse en un mismo punto en el tiempo para poder compararlo.
PATRONES DE FLUJO DE EFECTIVO
Monto global: pago único (recibido o hecho) que se efectúa hoy o en una fecha futura.
Anualidad: serie de pagos por una cantidad igual a intervalos fijos e iguales durante determinado
número de periodos.
Anualidad ordinaria: anualidad con pagos que se efectúan al final de cada periodo.
Anualidad anticipada: anualidad con pagos que se efectúan al principio de cada periodo.
Flujo de efectivo desiguales: pagos múltiples por diferentes cantidades durante un periodo.

CALCULO FINANCIERO APLICADO

Un facto es una función matemática que tiene a su vez dos componentes: tasa y tiempo, ambos
componentes deben ser sincrónicos.
“Dos o más capitales son financieramente equivalentes cuando ante un régimen de capitalización o
actualización dado, y a una tasa de interés dada, y en un mismo momento de valuación, arrojan el
mismo VALOR ACTUAL”

SISTEMA DE AMORTIZACION DE PRESTAMOS

SISTEMA FRANCES
- Cuota constante
- Amortización creciente
- Intereses decrecientes
−n
C x [1−( 1+i ) ]
VA =
i
SISTEMA ALEMAN
- Cuota decreciente
- Amortización constante
- Intereses decrecientes
SISTEMA AMERICANO
- Cuota constante
- Amortización al final del periodo
- Intereses constantes
Un sistema de amortización es homogéneo si, al realizar el Valor Actual del flujo de fondos
previamente calculado, ofrece como resultado el monto original del préstamo, considerando igual
tasa de interés, cantidad de períodos y tiempo entre las cuotas.

INDICES
QUE SON LOS ACTIVOS: son las herramientas tangibles o no que la empresa tiene para conseguir
sus beneficios.
RENTABILIDAD: surge del monto de dinero ganado por operación, medido con respecto al dinero
invertido en pos de conseguirlo.
 BeneficiosOperativos
RENTABILIDAD=
Activo
MARGEN: se define como el resultado obtenido por peso de ventas.
Beneficio Operativo Ventas
RENTABILIDAD= x
Ventas Activos
El primer factor nos muestra el margen, lo que nos dice cuantos pesos de beneficio obtenemos por
cada peso que vendemos. El segundo factor es conocido como rotación, la rotación es la cantidad de
veces que la compañía vende sus activos en un año.

RENTABILIDAD=Margen sobre ventas x Rotacion

Recursos espontáneos: recursos que aparecen por el mero hecho de que la operación esta en marcha,
se han generado de manera espontánea. Si la operación de la empresa se suspende, estos dejarían de
existir. (NO TIENEN COSTO EXPLICITO)
RECURSOS ONEROSOS: deudas financieras o patrimonio neto (inversión de socios). (TIENEN
COSTO EXPLICITO)
Costo del capital: el costo resultante de las deudas financieras y del patrimonio neto, es aquel que se
genera al buscar recursos en el mercado, que no son espontáneos.
ACTIVOS NETOS = ACTIVO TOTAL – RECURSOS ESPONTANEOS
El activo neto es importante porque brinda una medida de la inversión realizada por los inversores
financieros de la empresa.
Beneficio Operativo
RENTABILIDAD ACTIVO NETO ( RAN o RONA )=
Activo Neto
RONA > CC, para que la empresa cree valor, al suceder que la renta de mis inversiones netas
supera el costo de financiación onerosa.

ANALISIS VERTICAL (BALANCE GENERAL EN PORCIENTOS): las cantidades de dinero en

el balance se expresan como porcentaje del activo total.

FLUJO DE EFECTIVO NETO :Utilidad neta+ Depreciacion y amortizacion

ANALISIS FINANCIERO
Los INDICES o RATIOS FINANCIEROS son relaciones matemáticas que permiten analizar
diferentes aspectos del desempeño histórico de una compañía.
ANALISIS VERTICAL: consiste en determinar la participación relativa de cada rubro sobre una
categoría común que los agrupa.
ANALISIS HORIZONTAL: permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y
del estado de resultados, haciendo comparaciones contra un año determinado.
INDICES FINANCIEROS
Los indicadores de liquidez relacionan los activos con pasivos, los índices de rentabilidad vinculan
un resultado con un capital y los índices de actividad establecen algún tipo de rotación en relación
con las ventas.
Indices de Liquidez: representan una medida de la capacidad de la compañía para hacer frente a sus
deudas de corto plazo.
ActivoCorriente
Liquidez Corriente=
PasivoCorriente
Buscan reflejar la capacidad de la empresa de hacer frente a sus compromisos asumidos
generalmente de corto plazo.

( Activo Corriente−Inventarios)
Indice de Liquidez Acida=
PasivoCorriente
Este índice relaciona los activos corrientes con los pasivos corrientes, pero excluye a los inventarios
por considerarlos poco líquidos. Este índice toma importancia en épocas de mayor inflación dado
que compara los “activos monetarios”, aquellos expuestos a la inflación, con las deudas a corto
plazo.
Caja y Bancos
Dias de Caja=
Gastos erogablesdiarios
En este índice aparece la interacción entre valores del balance y del estado de resultados, este índice
trabaja en días por lo que la información del estado de resultados debe ser llevada a días. Esta ratio
indica cuantos días de gastos erogables podrá pagar la empresa con las distintas disponibilidades
con que cuenta en el momento del cierre de balance. Al relacionar datos del balance y estado de
resultados, se debe tomar precauciones con respecto a la estacionalidad por ejemplo del negocio.
Otro factor a tener en cuenta es que al promediar los gastos se los homogeniza al considerar que
siempre se mantendrán así cosa que puede no suceder.
INDICES OPERATIVOS
Estos índices ayudan a evaluar la eficiencia de la firma en la utilización de los recursos.
Clientes
Dias de Clientes=
Ventas diarias
Inventarios
Dias de Inventarios=
CMV diario
Proveedores
Dias de Proveedores=
Compras Diarias
Estos índices muestran cuantos días tarda una empresa en promedio en cobrar las ventas, cuantos
días promedio mantiene su inventario en su activo y cuantos días demora en promedio en pagarle a
sus proveedores.
Ventast −Ventast −1
Crecimiento de las ventas=
Ventast−1
 Ventast
O su equivalente −1
Ventast−1
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Los índices de endeudamiento incluyen todos aquellos indicadores que reflejan la cantidad de deuda
de la empresa.
Total deudas
Indice de endeudamiento sobre recursos propios=
Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
Indice de Solvencia=
Total Deudas
Total de Deudas
Indice de endeudamientototal =
Total de Recursos
Total de Deudas Financieras
Indice de endeudamiento financiero=
Total de Recursos
EBIT
Coeficiente de Cobertura de Intereses=
Intereses
Otros Indicadores de endeudamiento:
Pasivo Corriente
Patrimonio Neto
Pasivo NoCorriente
Patrimonio Neto
Deudas de Corto Plazo
Deudas de Largo Plazo
Ventas
Deudas
Ventas
Deudas Financieras
INDICES DE RENTABILIDAD
Estos índices relacionan valores de los estados contables, buscando cuantificar la rentabilidad de la
empresa.
Beneficio Neto
Retorno sobre el Patrimonio Neto (ROE)=
Patrimonio Neto
Este índice relaciona el beneficio con el patrimonio neto invertido en la empresa, este indicador
brinda en cierta forma una guía del retorno obtenido sobre el patrimonio de los accionistas.
 EBIT
ROA= o tambien llamado Rentabilidad del Activo
ACTIVOS
Beneficio Neto
MARGEN DE VENTAS=
Ventas
Margen de Contribucion
Porcentaje de Margen de Contribucion=
Ventas
EBITDA
VENTAS
EL OBJETIVO DE ANALISIS POR INDICES suelen ser 3:
1- Comparar diferentes empresas entre si o contra un benchmark.
2- Analizar la evolución de una empresa en el tiempo
3- Realizar proyecciones
IDENTIDA DE DUPONT
Descompone el ROE en 3 partes:
1) Margen de utilidad sobre ventas
2) La rotación del activo total
3) El multiplicador del patrimonio neto
Utilidad Neta Ventas ActivoTotal
DUPONT = x x =ROE
Ventas ActivoTotal Patrimonio Total
En el primer factor nos dice que porcentaje de ganancia obtenemos sobre las ventas, el segundo
indica la cantidad de veces que se vende el activo total en el año y el tercero nos indica cuantos
pesos hay de activo total por cada peso de patrimonio neto “produciendo” para los accionistas.
EL ROE SE ENCUENTRA AFECTADO POR 3 COSAS:
1- La Eficiencia económica, medida por el margen de utilidad que obtenemos sobre las ventas.
2- La eficiencia operativa medida por la cantidad de veces que se venden los activos
3- El apalancamiento financiero medido por el multiplicador del patrimonio neto

CUESTIONES OPERATIVAS O DE FUNCIONAMIENTO: tienen que ver con los activos y

pasivos corrientes, Dado el perfil mas dinámico de estas inversiones y estos recursos, su operación
se lleva mas en el día a día.
CUESTIONES DE PLANTEAMIENTO O ESTRUCTURALES: corresponden a los activos fijos y
a los recursos permanentes. En estos casos, los plazos de tiempo en inversiones y recursos son mas
largos; por lo tanto, las decisiones de inversión y de financiación son más delicadas.

CAPITAL DE TRABAJO: es un capital que se transforma de modo permanente; siempre esta

mutando a medida que la firma compra activos y los aplica en el proceso productivo, a la vez que
toma nuevas deudas y cancela otras.
POLITICAS PARA LA ADMINISTRACION DEL CAPITALD E TRABAJO
 1) Determinar cual será el nivel de los activos corrientes
2) Determinar la forma en que estos son financiados.
POLITICAS
1) Conservadora: se basa en usar mayores cantidades de efectivo e inventarios, financiándolos
con deuda bancaria a largo plazo
2) Agresiva: consiste en minimizar los saldos de efectivo y los inventarios, financiándolos con
deuda bancara de corto plazo.
3) Moderada o de sincronización: se sitúa entre las dos anteriores.
La elección de una política de capital de trabajo afecta a los costos de la compañía.
POLITICAS PARA EL FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CORRIENTES
La desventaja de una política conservadora es que conduce a una menor rentabilidad, ya que los
excedentes en dinero serian invertidos con una VAN=0 en un mercado eficiente de capitales. La
ventaja es que la firme puede “dormir tranquila”, porque las variaciones estacionales generan
excedentes que pueden colocarse en títulos que brindan una renta.
Política agresiva: consiste en utilizar menos financiamiento de largo plazo, para financiar con deuda
de corto plazo cualquier requerimiento adicional de activos que se produzca por variaciones
estacionales.
CICLO OPERATIVO: representa el periodo entre la compra de inventarios y la recepción del
efectivo de las cobranzas.
CICLO DEL EFECTIVO o CICLO DINERO-MERCANCIAS-DINERO: es el periodo
comprendido entre el desembolso de efectivo para la compra de inventarios hasta que se recibe el
efectivo de las cobranzas.

CICLO OPERATIVO=conversion de inventarios+dias de cobranza

CICLO DE EFECTIVO=conversion de inventarios+ dias de cobranza−dias de pago
CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO: tiempo que transcurre desde el pago por la materia
prima para fabricar un producto hasta el cobro de las cuentas por cobrar asociadas a la venta del
mismo.
La ventaja del financiamiento a corto plazo se da cuando la coyuntura económica es buena.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO: se refiere al activo circulante.
CAPITAL DE TRABAJO NETO: activo circulante menos pasivo circulante. Por lo tanto,
representara la cantidad de activo circulante que se financia con fondos a largo plazo.
RAZON CIRCULANTE: activo circulante/pasivo circulante, tiene por propósito medir la liquidez
de una empresa.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO: pronostica los flujos de entrada y salida de efectivo.
POLITICA DEL CAPITAL DE TRABAJO: decisiones que se relacionan con 1) los niveles
objetivo de cada cuenta de activo circulante y 2) como se financiara este.
PERIODO DE CONVERSION DE INVENTARIOS: es el promedio del tiempo que se requiere
para convertir materiales en productos terminados y luego venderlos; es el tiempo que el producto
permanece en inventario en diversas etapas de terminación.
DIAS DE VENTAS PENDIENTES DE COBRO: periodo medio de cobro es el tiempo promedio
que se requiere para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.
Cuentas por cobrar
DIAS DE VENTAS PENDIENTES DE COBRO O PERIODO MEDIO DE COBRO=
Ventas a credito por dia
PERIODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS POR PAGAR: tiempo que media entre la
compra de materia prima y la mano de obra, y el pago en efectivo por ellas.
Cuentas por Pagar
PERIODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS POR PAGAR=
Compras a Credito Por Dia
ACTIVO CIRCULANTE PERMANENTE: saldos de activo circulante que permanecen estables sin
importar las condiciones estacionales o económicas; saldos que existen sin importar el tipo del ciclo
económico.
ACTIVO CIRCULANTE TEMPORAL: activo circulante que fluctúa junto con las variaciones
estacionales, o cíclicas de los negocios de la empresa.
ENFOQUE DE CONCORDANCIA DE VENCIMIENTOS O “AUTOLIQUIDACION”: política de
financiamiento que iguala los vencimientos del activo y el pasivo, a la cual se le puede considerar
una política moderada de financiamiento del activo circulante.

DECISIONES DE INVERSION
TASA DE GANANCIA CONTABLE
Resultado operativo−Impuestos
Tasa de Ganancia Contable=
Activos Invertidos
La principal desventaja de esta es que no mide el valor tiempo del dinero.
PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK)
Nos dice la cantidad de periodos que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de
efectivo iguale a la inversión inicial. La desventaja de este método es que no nos dice cuanto
obtendremos de rentabilidad, ni tiene en cuenta el valor tiempo del dinero.
PERIODO DE RECUPERO DESCONTADO (DISCOUNTED PAYBACK)
Es una variante mejorada del payback, puesto que esta si tiene en cuenta el valor tiempo del dinero
al expresa los flujos de efectivo futuros en términos de su valor presente. Cada flujo es descontado
por una tasa de interés que representa el costo de oportunidad del inversor.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Se define como el valor que resulta de la diferencia entre el valor presente de los futuros ingresos
netos esperados y el desembolso inicial de la inversión.
K= costo de oportunidad del capital, esta debe contener dos realidades, EL VALOR TIEMPO DEL
DINERO Y EL RIESGO.
FF 1 FF2 FF n +V
VAN =−FF0 + + + …+
( 1+k ) ( 1+ k ) 2
( 1+k )n
Conceptualmente representa el valor absoluto de la riqueza que agrega un nuevo proyecto de
inversión a la empresa en el momento cero. La tasa de oportunidad utilizada en el calculo del VAN
es el mínimo rendimiento que se le exige a una inversión y no es otra cosa que el rendimiento de
otra alternativa de riesgo comparable. (A MEDIDA QUE LA TASA DE CORTE AUMENTA EL
VAN DISMINUYE). El presupuesto matemático implícito nos dice que los flujos de fondo
generados en un proyecto aceptado por el VAN se reinvierten a la misma tasa de oportunidad. Una
desventaja del VAN es que no tiene en cuenta el tiempo de duración o vida del proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNO
Se define como aquella tasa que descuenta el valor de los futuros ingresos netos esperados,
igualándolos con el desembolso inicial de la inversión. LA TIR ES LA TASA EN LA QUE EL
VAN=0.
FF 1 FF 2 FFn +V
0=−FF0 + + + …+
( 1+TIR ) (1+TIR ) 2
(1+TIR )n
La TIR es una medida de rentabilidad periódica de la inversión. No mide en términos absolutos sino
en términos relativos, al indicar cual es el porcentaje de rentabilidad que se obtiene por cada
moneda invertida en el proyecto. SI LA TIR>k se acepta el proyecto, si es menor se rechaza.
INDICE DE RENTABILIDAD
Es un competidor del método VAN y de la TIR en el sentido de la consideración del valor tiempo
del dinero. Se lo obtiene calculando el cociente entre el valor actual de los ingresos netos esperados
y el desembolso inicial de la inversión. Si el índice de Rentabilidad es mayor que 1, el valor actual
de los ingresos es mayor que la inversión inicial y por lo tanto, debe tener VAN positivo. (EL
PROYECTO SE ACEPTA SI EL INDICE ES MAYOR QUE 1, RESULTA INDIFERENTE SI ES
IGUAL A 1 Y SE RECHAZA SI ES MENOR QUE 1). El IR no es una buena medida cuando hay
que evaluar entre dos proyectos mutuamente excluyentes.
VA Flujos de Fondos Futuros
IR=
Inversion Inicial
La diferente hipótesis de reinversión de los flujos de fondos entrantes plantea el porque distintos
proyectos pueden ser positivos uno por van y otro por tir, los motivos de esto se pueden dar porque
tienen diferentes tamaños de la inversión inicial, diferente distribución temporal del flujo de
efectivo, y diferente vida útil.
TIR INCREMENTAL O TASA DE FISHER
Consta de, al proyecto con mayor van le restamos los flujos del otro y a este le calculamos la TIR.
PROYECTOS DE ENDEUDAMIENTO
En estos casos se debe invertir la regla de la TIR, se deberían aceptar aquellos proyectos de
endeudamiento si su TIR es menor que el costo de oportunidad del capital (tasa de corte). En un
proyecto de endeudamiento VOY A ACEPTAR CUANDO TIR<k, porque acá la k significa un
costo, por ejemplo, de otra alternativa.

WACC – k – Costo Promedio Ponderado del Capital

Se analiza una tasa k que tiene en cuenta el riesgo del proyecto, las distintas fuentes de financiación
y sus respectivos costos, asociados a sus respectivos tiempos, duración.
TIR MODIFICADA
La tasa de descuento que iguala el valor actual del calor terminal del flujo de efectivo con el
desembolso inicial. MIDE MEJOR LA VERDADERA RENTABILIDAD PERIODICA DEL
PROYECTO.
CUANDO SON 2 PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON DISTINTA VIDA
UTIL SE OPTA POR: EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE O LA CADENA DE REMPLAZO.
Costo Anual Equivalente: busca hacer comparable el VAN de dos proyectos de diferente duración o
vida útil. Esta medida indica el costo anual resultante de adquirir y operar un determinado activo
durante toda su vida útil.
1
Costo Anual Equivalente=VAN x
1 1
−
r r ( 1+ r )r

CADENA DE REMPLAZOS
Este método busca hacer comparable la longitud de la inversión en ambos proyectos, reditando cada
proyecto las veces necesarias hasta conseguir un periodo de vida común.

ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL: proceso de planeación y evaluación de los

gastos en activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan mas de un año.
Decisiones de reemplazo: decisiones que se relacionan con adquirir bienes de capital que sustituirán
los activos existentes para mantener o mejorar las operaciones.
Decisiones de expansión: decisiones sobre la adquisición de proyectos de capital para agregarlos a
los activos existentes e incrementar las operaciones.
LA AUDITORIA A POSTERIORI (comparación de los resultados previstos y reales de un
determinado proyecto de capital) tiene dos objetivos, mejorar los pronósticos y mejorar las
operaciones.

CONSTRUCCCION DE FLUJO DE FONDOS

1)Equity Cash Flow: nos posicionamos del lado del inversor, cuanto le queda efectivamente al
inversor.
2)Free Cash Flow: tienen derecho todos los aportantes de capital.
a) Diferencia entre Ingresos y Egresos
b) Ajuste al estado de resultados
Por cualquiera de los dos procedimientos (a o b) llego al mismo flujo de fondos.

FLUJOS DE EFECTIVO RELEVANTES: son el conjunto específico de flujos de efectivo que

deben considerarse en la decisión sobre el presupuesto de capital. Tienen que cumplirse dos reglas
importantes; las decisiones sobre el presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo
después de impuestos, no en la utilidad contables u solo los flujos de efectivo incrementales, es
decir aquellos que cambian si se acepta el proyecto, son relevantes para la decisión de aceptar o
rechazar. SE USAN FLUJOS DE EFECTIVO DESPUES DE IMPUESTOS Y NO UTLIDAD
CONTABLE, porque es este el que paga las facturas y puede invertirse en proyectos de capital.
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO = UTILIDAD NETA + DEPRECIACIONES
FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES (MARGINALES): representan los cambios en los
flujos de efectivo totales de la empresa que se producen como resultado directo de la compra del
proyecto. Por lo tanto, para determinar si un flujo de efectivo concreto se considera relevante,
tenemos que determinar si lo afecta la compra del proyecto. Los flujos de efectivo que cambian si se
adquiere el proyecto son los flujos de efectivo incrementales que deben incluirse en la evaluación
del presupuesto de capital, son los relevantes.
COSTOS HUNDIDOS: es un desembolso que la empresa ha realizado, o que ya se ha producido y,
por lo tanto, no se ve afectado por la decisión de aceptar o rechazar el proyecto en consideración.
No deben incluirse en el análisis.
COSTO DE OPORTUNIDAD: el flujo de efectivo que podría generarse de los activos que ya tiene
la empresa si no se utilizara para financiar el proyecto en cuestión.
EXTERNALIDADES: efectos de un proyecto en los flujos de efectivo existentes en otras partes de
la empresa o en el entorno en el que esta ópera.
COSTOS DE ENVIO E INSTALACION: sirven para determinar también la base de depreciación.
INFLACION: debe incluirse en las decisiones de elaboración de presupuestos.
IDENTIFICACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES
-Los que ocurren solo al principio, desembolso de inversión inicial.
-Los que continúan a lo largo de la vida del proyecto, forman parte de los flujos de efectivo
operativos incrementales.
-Los flujos de efectivo que ocurren solo al final de la vida del proyecto, flujo de efectivo terminal.
RIESGO GLOBAL: es el que exhibe cuando se evalúa solo en lugar de considerarlo parte de una
combinación o portafolio, de activos.

COSTO DE CAPITAL (el costo de financiar los activos de una empresa)

Opera como una bisagra entre las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento y
aparece así la cuestión del presupuesto de capital, donde la eficiente asignación de los recursos
juega un rol fundamental.
Se busca optimizar la estructura de capital y se maximiza la riqueza del accionista.
Es mejor utilizar “valores justos” obtenidos por descuentos de flujos, que utilizar valores de libros.
Si la empresa no cotiza en el mercado, se puede buscar una empresa similar que si cotice y
estimarla mediante la metodología Beta comparable.
COSTO DE LA DEUDA Y ACCIONES PREFERIDAS
Para el costo de la deuda se toma el COSTO MARGINAL DE LA DEUDA.
COSTO DE FLOTACION: (aranceles, publicidad, honorarios contables y legales), incrementan el
costo efectivo de la deuda.
Las deudas comerciales se excluyen por doctrina. Las deudas bancarias a largo plazo se incluyen al
igual que las de corto plazo que formen parte permanente de la estructura de capital.
COSTO DE CAPITAL PROPIO INTERNO Y EXTRERNO
El costo de capital propio o acciones comunes, es el costo de obtener una unidad mas de capital
propio, sea internamente (a través de las utilidades retenidas) o externamente (emitiendo nuevas
acciones comunes).
COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS
Utilidades que pueden ser utilizadas para pagar dividendos o para generar un rendimiento

COSTO DE CAPITAL DETERMINADO POR EL CAPM

Consiste en determinar el rendimiento requerido, sumándole a un rendimiento libre de riesgo un
premio o prima por el riesgo del activo en cuestión.
MODELO DE VALUACION DE LOS DIVIDENDOS (DVM)
Supone que la empresa no distribuye la totalidad de sus dividendos y por lo tanto retiene una
porción “g” que, al reinvertirla en la empresa, aumenta los resultados y por lo tanto, los dividendos.
LA TASA DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS PUEDE ESTIMARSE DE LAS
SIGUIENTES FORMAS:
1) AJUSTANDO UNA REGRESION LINEAR A UNA CORRIENTE DE DIVIDENDOS
PASADA
2) MULTIPLICANDO EL ROE POR LA TASA DE RETENCION DE LA EMPRESA
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC)
ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA: mezcla de deuda y acciones que maximiza el valor de las
acciones; y por lo tanto, minimiza el costo del capital.
COSTO MARGINAL DEL CAPITAL: costo del ultimo peso de capital nuevo obtenido, aumenta a
medida que se obtenga mas y mas capital durante un periodo determinado.
Punto de ruptura; salto que realiza el costo promedio ponderado cuando la obtención de nuevos
fondos, por encima de un cierto nivel implica un aumento en el costo promedio ponderado.
CUANDO SE FINANCIA UNA INVERSION CON UNA FUENTE QUE TIENE UN COSTO
MAYOR AL WACC ACTUAL, ESTE AUMENTA.
Para maximizar la riqueza de los accionistas debemos invertir en proyectos hasta que el costo
marginal iguale al beneficio marginal (la TIR).
EL COSTO DE CAPITAL ES EL COSTO MARGINAL DE OBTENER FONDOS
ADICIONALES.