FINAL INFIN

PROGRAMA ANALÍTICO (11)

CAPÍTULO “A” MERCADOS FINANCIEROS
BOLILLA N°1: SISTEMA FINANCIERO
1) Nociones Generales. Evolución Histórica del Sistema Financiero en el contexto
Nacional e Internacional. Concepto de Banco Moderno. Definición.

NOCIONES GENERALES:

El sistema bancario está formado por un conjunto de entidades financieras que se dedican a intermediar
entre la oferta y la demanda de dinero por parte del público.

EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL SIST. FINANCIERO EN EL CONTEXTO NAC. E INTERNAC.:

a- Antigüedad
Mucho antes de la aparición de la moneda existían quienes cumplían funciones bancarias, basadas
fundamentalmente en la aceptación en depósito de cosechas, mercancías, bienes preciosos, que daban
lugar a anticipos y otras operaciones. En un principio estas operaciones estaban ligadas a los templos,
tal es el caso del Templo Rojo de Uruk (3.400 a.C.), en la Mesopotamia, lo que se explica por razones de
seguridad y por el poder social de los sacerdotes y monarcas, pasando después a particulares. Hay
numeroso indicios del desarrollo que alcanzaron en Asiria y Babilonia desde Hammurabi, hacia el año
1.800 a.C. También podemos hablar de contratos de préstamos celebrados en el siglo XVII a.C., de
créditos con garantía real y personal, incluso hipotecario, de normas sobre intereses.
Con la invención de la moneda, ocurrida a mediados del siglo VII a.C., y difundida por los griegos, no
solo aumentan las operaciones como las mencionadas sino que aparecen otras nuevas, en especial el
cambio de monedas. Así fue que en Grecia, cruce de caminos de muchos viajeros con infinidad de
monedas, tomó importancia el “Trapezita”, establecido sobre todo en ciudades portuarias donde actuaba
en la vía pública colocando una mesa en forma de trapecio y cuya función era en principio de cambista,
aunque no se limitaba a ella, además, recibía depósitos en dinero y efectuaba pagos y otras
operaciones.
Hacia el siglo V a.C. aparecen los bancos públicos que estaban vinculados con los templos (Delfos,
Samos, Efesos) y que cumplían una intensa actividad como prestamistas y depositantes.
Entre los libros que se usaban en la actividad bancaria en Grecia, aparecen el Efemérides y el Trapezitie,
que eran una especie de Diario y Mayor respectivamente.
Los cambistas griegos se instalan en el siglo III a.C. en varios puntos del Mediterráneo, como ser en
Egipto y Roma. De los cambistas derivan los “argentarius”, que fueron los verdaderos banqueros
romanos, y realizaban préstamos a interés legal, mandatos de pagos, depósitos y giros a otras plazas y
se hacían cargo de las subastas procedentes de embargos. Al principio era una actividad despreciada
por los patricios e incluso prohibida a ellos por ley Flaminia, pero las ganancias que obtenían atrajeron a
nobles y sacerdotes, cayendo en desuso la ley y convirtiendo a los banqueros en una especie de
aristocracia del dinero en oposición a la propietaria tradicional.
El desarrollo que alcanzó la actividad en Roma puede apreciarse en la variedad de nombres. El
“Argentarius”, al que aludimos, era en realidad inicialmente un cambista, junto a quien actuaba el
“Nummularius”, que verificaba el título de las monedas acuñadas y evaluaba las extranjeras y el
“Mensarius” o cajero. Posteriormente los Argentarius se convirtieron específicamente en banqueros, su
radio de operación era el Foro. Había también el coactor, que no era banquero sino gestor de negocios,
pero cuyas relaciones con ellos era activa.
La contabilidad era más adelantada que la de los griegos. Llevaban una especie de Diario o
“Kalendarium”, un “Codex” o libro de cuentas corrientes, donde volcaban un extracto del anterior y
firmaban el deudor y dos testigos; además un libro de caja para el registro de las entradas y de las
salidas.
La intervención del Estado fue bastante acentuada. Además de reglamentar estas actividades,
inspeccionaban los registros a que acabamos de hacer referencia y fiscalizaban su operatoria.

b- Edad Media
En la Edad Media, factores como la caída del Imperio Romano, el atraso económico, las invasiones
islámicas y la prohibición por parte de la iglesia al interés en los préstamos, conspiraron contra el
desarrollo o motivaron la casi desaparición de las personas o casas que cumplían funciones bancarias.
Después de la expulsión de los árabes, las necesidades de dinero de los Estados y los particulares
dieron un renacimiento a la actividad bancaria que fue desarrollada casi en exclusividad por los judíos,
no alcanzados por las leyes de la Iglesia y que se dedicaban en particular a la función de prestamistas;
los cristianos se orientaron hacia otras operaciones como la Asociación con empresas comerciales a
través de los “Créditos de Commenda”, que eran autorizados por la Iglesia y por los cuales participaban
en las utilidades en vez de cobrar intereses, el prestar a intereses fue una práctica habitual entre los
banqueros no judíos como ser los Lombardos, nombre que en el extranjero era prácticamente sinónimo
de banquero italiano.
Como principales centros financieros en la época se pueden citar las ciudades italianas de Génova
donde en el siglo XII se hablaba de Banchieri (cambistas que operaban sentados en sus bancos de la
plaza pública), Florencia y Venecia (donde se establece la banca de depósitos más antigua) que tenía la
función de atender las necesidades financieras del Estado por las continuas guerras.
Entre los siglos XII y XIV, se desarrollan una gama de operaciones que anticipan gran parte de las
actuales operaciones, entre esas se pueden nombrar los depósitos a interés, los préstamos, los
anticipos, los giros, las inversiones y los cambios de moneda; para esos tiempos se crean los primeros
bancos de depósitos llamados “de giros” debido a las operaciones que desarrollaban, los bancos
recibían metálico de los particulares abriendo a cambio un crédito en sus registros que se podía
transmitir por la simple anotación en los registros sin que se produzca ningún movimiento de moneda. En
el ya citado siglo XII, tuvo lugar en Venecia la aparición del Monte Vecchio, constituido por los
acreedores de la República, que dieron origen a una especie de documentos de la Deuda Pública que
era objeto de compraventa como papeles comerciales.
Dos instituciones de connotación religiosa se formaron en estos siglos, la Orden de los Templarios
(actuaron como banqueros y tesoreros de los reyes, la Iglesia y aún de los particulares) y los Montes de
Piedad o Montepíos (eran la respuesta de la Iglesia a la actividad usurera). Por aquellos tiempos los
monasterios en general llegaron a ser importantes centros financieros, se encargaban de recaudar
impuestos y eran prestamistas.
A partir del 1.400 se empieza a difundir la palabra BANCO para designar a las entidades que realizaban
operaciones financieras, el primer banco es el San Jorge de Génova (1.407), el origen de la palabra
banco supuestamente proviene del mueble que utilizan los cambistas, pero el empuje principal lo tuvo de
la voz alemana “Bank” que significaba empréstito público.

c- Edad Moderna
Del siglo XVI al XVIII
En los siglos XVI, XVII y XVIII toman importancia los sustitutos del dinero (letras de cambio, pagarés y
otros documentos), o sea la moneda bancaria, representativa de la metálica depositada en los bancos.
Los bancos de la época eran más que nada financiadores del Estado debido a las continuas guerras, si
bien se perfeccionaron las entidades desde el punto de vista operativo, se produjeron numerosos fraudes
monetarios de origen estatal, moratorias, emisiones desmedidas, es decir, desorden monetario e
inseguridad porque se desconocían los principios básicos de economía monetaria y crediticia. En los
próximos 200 años la situación no mejora.
En el siglo XVI la banca inglesa asume el liderazgo que hasta ese entonces tenían los italianos.
En 1.694 se crea el Primer Banco Privado, cuyo capital provenía principalmente de las deudas del
Estado, este banco tenía la facultad de emitir billetes, con el tiempo el banco pasa de ser el
administrador de la deuda pública a ser el tesorero del gobierno y recibir las reservas del mismo en
depósito. A todo esto se avanza en el conocimiento de los problemas estrictamente monetarios y del
manejo de los recursos y la liquidez. Para 1.780 aparecen las primeras cámaras compensadoras o
“clearing house”.

Del 1.800 hasta la Actualidad

En el siglo XIX la banca inglesa logró un desarrollo increíble no solo por el número de entidades sino
también por la dimensión operativa, basado en tres factores:
a) El Crecimiento Económico;
b) El Comercio Internacional;
c) La importancia de Londres como centro financiero y de la Libra (£) como moneda.
En 1.826 se autoriza la creación de bancos por acciones llamados Joint – stocks – Banks. Hay también
una preocupación constante por la liquidez. Comienza en esta época un proceso de absorción que
conduce a la concentración de los depósitos en 5 grandes bancos llamados “Big Five” (Midland, National
Provincial, Barclay Banks, Wentsmister, Lloyds).
La conducción del sistema bancario inglés estuvo siempre en manos del Banco de Inglaterra al que se
le otorgaron facultades especiales como ser el monopolio de emitir billetes, convirtiéndose así en el
primer banco que hace las funciones de Banco Central, esto resultó decisivo para la creación o
transformación de entidades similares en otros países.
En el siglo XX, logrado casi un perfeccionamiento en materia operativa, se continúa poniendo énfasis en
la conducción, es decir, los bancos centrales o los que hicieran sus veces. Para 1.930 casi todos los
países contaban con un banco central, de esta manera el gobierno tenía un control directo sobre la
emisión.

Historia del Sistema Financiero Argentino:

a- Antecedentes hasta 1.935
El Virreinato del Río de la Plata fue un virreinato pobre y el mismo carácter tuvo la joven república que se
formó a partir de éste en 1.810 (o formalmente en 1.816), por ello no es extraño que fracasara el intento
de crear el primer banco, debido a Rivadavia en 1.811, por falta de capitales. Hasta 1.860 el país estuvo
envuelto en guerras civiles, alta emisión, estancamiento económico, escasez de metálico. Tal clima solo
era proclive a la aparición de entidades financieras que satisficieran las apremiantes necesidades del
Estado y muy poco a otros sectores. Tal es el caso de la “Caja Nacional de Fondos de Sud América”,
creada en 1.818 y que no era propiamente un banco, aunque cumplió algunas de sus funciones como la
de tomar depósitos a plazo fijo con el propósito de consolidar la deuda del gobierno (en el año 1.813
comenzaron los empréstitos forzosos) y a llegarle recursos.
Desaparecida 3 años más tarde, otras entidades le sucedieron, la primera el Banco de Descuentos o
Banco de Buenos Aires, que era de capital privado –sobretodo inglés- y operaba comercialmente,
aunque con el privilegio además de la emisión de billetes.
Sobre la base del Banco de Descuento, desaparecido en 1.826, se funda el Banco Nacional, de capital
mixto, cuyos 10 años de vida transcurrieron entre un acentuado emisionismo, préstamos al gobierno y
fallidos intentos en imponer sus billetes y accionar en el interior del país. Una historia similar fue la de La
Casa de la Moneda, que no era una simple entidad emisora, toda vez que podía cumplir varias
funciones bancarias como recibir depósitos y otorgar préstamos, en 1.854 cambia de nombre por Banco
y Casa de la Moneda y se convierte en el primero exclusivamente estatal. Como por entonces se había
producido la escisión de la provincia de Buenos Aires, esa institución quedó como banco de su gobierno,
que en 1.863 se le dio el nombre de Banco de la Provincia de Bs. As., en tanto que la Confederación
creo en 1.854 el Banco Nacional de la Confederación Argentina que duró menos de 8 meses.
Derrocado Rosas el país inicia una etapa de prosperidad y se instalan nuevos bancos como el Banco
Londres y Río de la Plata (1.862), Banco de Cuyo en San Juan (1.871) y un año más tarde el de Italia,
todos privados, además del Banco Hipotecario de la Prov. de Bs. As. que abrió sus puertas en 1.872.
Se dicta la Ley General de Monedas N° 1.130 y se crea en 1.877 la Casa de la Moneda. Se dicta la Ley
de Bancos Nacionales Garantidos N° 2.216, se crea la Caja de Conversión. Otras instituciones
llamadas a cumplir una larga trayectoria como el Banco Hipotecario Nacional (1.885) y el Banco de la
Nación Argentina (1.891), aunque su extraordinaria acción de fomento de este último se inicia con la
sanción de su Ley Orgánica en 1.904.
Con la recuperación y el crecimiento de las exportaciones se instalan nuevos bancos privados, aún
existentes; se organiza la primer Cámara Compensadora en 1.893, formada por los propios bancos y
reemplazada en 1.912 por otra a cargo del Banco Nación; aparece en 1.914 la Caja Nacional de Ahorro
Postal.

b- El Régimen de 1.935
Hasta el año 1.935 se dice que en el país no existía un sistema financiero, porque si bien existían bancos
no se daban los otros 2 componentes de un sistema.
Un sistema financiero está compuesto por tres elementos:
1) Conjunto de Entidades Financieras;
2) Ley de Entidades Financieras;
3) Banco Central que ordene el Sist. Financiero.
Por Ley 12.155 se creó el BCRA, como entidad mixta, única autorizada a emitir billetes en el país,
encargada de la regulación del crédito y los medios de pago, agente financiero del Estado, supervisora
de los bancos y encargada de la Cámara Compensadora en lugar del Banco Nación. En el mismo año
se dicta una Ley de Bancos (12.156) -con anterioridad se regían por la legislación comercial-.
El sistema se saneo con la creación del Instituto Movilizador de Inversiones Bancarias, al que por
Ley 12.157 se transfirieron parte de los activos de algunos bancos que atravesaban grandes dificultades,
haciéndose cargo de sus depósitos, este adquirió la totalidad de las garantías (prendas o hipotecas) que
poseían los bancos y causaban iliquidez, el Instituto debía liquidar o vender los bienes para recuperar los
fondos de manera de no crear inflación, las leyes 12.158 y 12.159 son reformas a la carta orgánica del
BNA y la 12.160 o de Organización (constitución del BCRA y del IMIB). El BCRA nace como una
institución mixta con capitales del Estado nacional, de bancos nacionales y de bancos extranjeros.

c- La Nacionalización de los Depósitos (1.946 - 1.955)

En 1.946 se estatiza el Banco Central y se implanta un original sistema de depósitos nacionalizados:
según éste, los bancos recibían los depósitos por cuenta y orden del Central, actuando como
mandatarios suyos para la atención de los clientes y el pago de los intereses y recibiendo por ello una
comisión. En consecuencia es como si el encaje fuera del 100%, debiendo obtener de esa misma
Institución los fondos para las operaciones de préstamos, que realizaban por su cuenta y riesgo,
pagándole un interés por esos recursos a los que se llamó “redescuento”, aunque nada tiene que ver con
el clásico. La ganancia de los bancos deriva así de la diferencia entre el interés que cobraban a sus
clientes por los préstamos y el que pagaban al Central por el redescuento. A la vez se otorgó a los
depositantes la garantía de la Nación. Con este sistema el Estado controlaba toda la creación de dinero.
Se funda el Banco de Crédito Industrial (estatal) antecesor del BANADE. El decreto-ley 14.962 da la
autorización al BCRA para aprobar el funcionamiento de bancos, sucursales y operaciones, la Ley
13.571 reforma la carta orgánica del BCRA colocándolo bajo la tutela del Ministerio de Finanzas siendo
el ministro y el subsecretario el presidente y el vicepresidente, respectivamente, de la entidad; se
autoriza al BCRA para resolver la liquidación de entidades, así como otorgar adelantos al gobierno.

d- Período 1.956 – 1.966

Se suprime la nacionalización de los depósitos, devolviendo los depósitos al Banco Central y retornando
el régimen de efectivo mínimo, pero ya no con tasas fijas establecidas por ley sino modificables por el
BCRA en virtud de la nueva Ley de Bancos, a la vez que se acentúa la autarquía del BCRA, se le otorga
la facultad de fijar el efectivo mínimo y otras regulaciones a la vez que se introduce la figura del síndico
para fiscalizar las operaciones del banco. Se sanciona la Ley 13.127 (Ley de Bancos) que disponía que
las entidades que desearan ser bancos debían adoptar la forma de una S.A., luego se incorporó la forma
de sociedad cooperativa.

e- Período 1.967 – 1.972

Se sanciona la Ley de Entidades Financieras (18.061) que deroga a la Ley de Bancos, su nacimiento se
debe al crecimiento de la industria liviana y de la gran cantidad de entidades extrabancarias que
escapaban al control del BCRA, esta ley alcanza a todas las personas o instituciones que medien
habitualmente entre la oferta y la demanda pública de recursos financieros y legisló para 6 clases de
entidades:
1. Bancos Comerciales,
2. Hipotecario,
3. De Inversión,
4. Cajas de Crédito,
5. Sociedades de Crédito para Consumo,
6. Compañías Financieras.

f- Período 1.973 – 1.975

Con el nuevo gobierno peronista se vuelven a nacionalizar por Ley los depósitos (20.520), así como
algunas entidades bancarias (20.522), se estableció un régimen para entidades parabancarias a la vez
que se reformó la carta orgánica del BCRA, esta rigió hasta 1.992 y mediante la ley 20.574 se modifican
los requisitos establecidos en la Ley de Entidades Financieras para calificar de nacionales o extranjeras
a las entidades.

g- Período 1.976 – 1.983

Nuevamente por ley se procede a la desnacionalización de los depósitos, otro punto saliente de este
período es la sanción de la Ley 21.526 o Nueva Ley de Entidades Financieras que se encuentra vigente
y modifica las leyes 22.051 o de Garantías de Depósitos, la 22.267 o de Intervención de Entidades y la
22.871 o de Apertura de Filiales. Se eliminan las sociedades de crédito para consumo transformándolas
en compañías financieras o cajas de crédito, se adicionan las sociedades de Ahorro y Préstamo para la
vivienda, se vuelve a modificar el criterio para clasificar una entidad en nacional o extranjera sujetas al
requisito de reciprocidad, y se limitó la recepción de depósitos a la vista a los bancos comerciales por lo
cual gran parte de las cajas de crédito se transforman en bancos cooperativos; estos puntos nombrados
son modificaciones a la carta orgánica del BCRA por medio de la Ley 20.539.

h- Desde 1984 hasta hoy

Se produce la caída del Banco de Intercambio Regional, el sistema financiero es sacudido por la crisis
económica y el recrudecimiento de la economía por lo que se debió adoptar medidas tendientes al
saneamiento, redimensionamiento y eficiencia del sector. Estas reformas fueron encaradas por medio de
la Ley 24.144 que entre otras cosas acentúa la autarquía del BCRA puesto que establece que no
depende más del Ministerio de Economía, amplía el número de síndicos a 2 así como su mandato y
obliga a la opinión de auditores externos en lo concerniente a los estados contables; limita la asistencia a
entidades financieras (por iliquidez y en forma transitoria por 30 días) y al Estado Nacional (la
financiación se hará por medio de compra de títulos del tesoro que no pueden ser mayor a 1/3 de las
reservas ni crecer más del 10% anual); crea la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias
(órgano descentralizado pero presupuestariamente dependiente del BCRA, estas medidas se introducen
por la modificación de la carta orgánica del BCRA.
Asimismo, modifica 3 títulos de la Ley de Entidades Financieras:
1. Secreto Bancario, se suprime la obligatoriedad de la confidencialidad para las operaciones
activas;
2. Sanciones, Recursos, Disolución y Liquidación de entidades, se mantiene la facultad de revocar
el permiso de funcionamiento pero se modifica el proceso de liquidación ya que se dispone la inmediata
participación de un juzgado comercial;
3. Suprime el Régimen de Garantía de Depósitos (vigente desde 1.977).

CUADRO RESUMEN
INTERNACIONAL

 Antes de la aparición de la moneda: existía quienes cumplían

funciones bancarias basadas en la aceptación en depósitos de cosechas,
mercancías, bienes preciosos (anticipos). Estaban ligados al templo y
después pasaron a particulares.
 Con la invención de la moneda:
Siglo VII a/c y difundida por los griegos aumentan las operaciones y aparecen
otras nuevas, en especial el cambio de monedas ¨TRAPEZITA¨ función
cambista, recibían depósitos en dinero y efectuaban pagos y otras
operaciones.
Siglo V a/c aparecen los bancos públicos vinculados con los templos y
cumplían funciones de prestamistas y depositantes.
Antigüedad  Roma: desarrollo.
¨Argentarius¨ (deriva de los cambistas) realizaban préstamos a interés legal,
mandatos de pagos, depósitos, giros a otras plazas y se hacían cargo de las
subastas. Por las ganancias que obtenían se convirtieron en una especie de
aristocracia.
¨Nummularius¨ verificaba el título de las monedas acuñadas y evaluaba las
extranjeras.
¨Mensarius o Cajero¨
La contabilidad era más avanzada que la de los griegos, llevaban una especie
de kalendarium (libro diario), un Codex (o libro de cta. cte.) y además un libro
de caja para el registro de las entradas y salidas.

 Factores que motivaron la casi desaparición de la banca:

- Caída del imperio romano;
- El atraso económico;
- Las invasiones islámicas;
- La prohibición de la iglesia del interés en los préstamos.
 Con la expulsión de los árabes, las necesidades de dinero en los
estados (provocada por las cruzadas) y los particulares dieron un
renacimiento a la actividad bancaria desarrollada exclusivamente por los
judíos (prestamistas).
 Los cristianos se asociaron con empresas comerciales y participaban
en las utilidades, en vez de cobrar intereses.
 Principales centros financieros, ciudades italianas de Génova,
Edad Media Florencia y Venecia donde se establece la banca de depósito más antigua
(función de atender necesidades financieras por continuas guerras).
 Siglo XII y XIV se desarrollaron operaciones similares a las actuales,
depósitos a interés, prestamos, anticipos, giros, inversiones y los cambios en
moneda. Se crean los primeros bancos de depósitos, llamados ¨DE GIROS¨
(actuaron como banqueros y tesoreros de los reye, la iglesia y particulares).
 Instituciones religiosas se formaron:
Orden de los templarios;
Montes de piedad o montepíos (eran respuestas de la iglesia a la actividad
usuraria).
Los monasterios llegaron a ser importantes centros financieros, se
encargaban de recaudar los impuestos y eran prestamistas.
 A partir de 1.400, se empieza a difundir la palabra BANCO. El 1°
banco es el de SAN JORGE DE GENOVA (1.407). El empuje principal lo tuvo
la voz alemana BANK que significa empréstito público.

Edad Moderna  Del siglo XVI al XVIII tomaron importancia los sustitutos del dinero
(letras de cambio, pagares, otros documentos) es decir ¨la moneda bancaria¨
representativa de la metálica depositada en los bancos.
 Los bancos de la época eran financiadores del estado debido a las
continuas guerras. Al desconocerse los principios bancarios de economía
 monetaria y crediticia se produjeron numerosos fraudes monetarios, desorden
monetario e inseguridad.
 Siglo XVI la banca inglesa asume liderazgo, hasta entonces lo tenían
las italianas.
 En 1.694 se crea el 1° banco privado, cuyo capital provenía de las
deudas del estado. Tenía facultad de emitir billetes, tenía a su cargo la
administración de la deuda pública al recibir las reservas del depósito y ser
tesorero del gobierno.
 En 1.780 aparecen las 1° cámaras compensadoras.
 Del 1.800 hasta la actualidad.
 En 1.826 se autoriza la creación de bancos de acciones llamados
JOINT-STOCKS-BANKS.
 La conducción del sistema bancario ingles estuvo siempre a cargo del
banco de Inglaterra al que se le otorgaron funciones especiales, el monopolio
de emitir billetes convirtiéndose en el 1° banco central.
 Para 1.930 casi todos los países contaban con un banco central y el
gobierno tenía control directo sobre la emisión.

NACIONAL
 Antecedentes hasta 1.935: el virreinato del rio de la plata estaba
caracterizado por un estancamiento económico y escasez de metálico.
Derrocado Rosas (1.852 – 1.862) se inicia una etapa de prosperidad y se
instalan nuevos bancos, banco de Londres, banco rio de la plata, banco de
cuyo, banco hipotecario (1.872).
1.891  Banco de la Nación Argentina.
1.893  Aparece la 1° cámara compensadora, reemplazada en 1.914 por el
banco nación.
1.914  Aparece la caja nacional de ahorro postal.

 Hasta el año 1.935, se dice que en el país no existía un sistema

Antecedentes y financiero, si bien existían bancos no se daban los 2 (dos) otros componentes.
Régimen 1.935 Componentes del sistema financiero:

1. Conjunto de entidades financieras.

2. Ley de entidades financieras.
3. Banco central que ordene el sistema bancario.
Por ley 12.155 se crea el banco central de la republica argentina (BCRA)
como entidad mixta (con capitales del estado nacional, de bancos nacionales
y de bancos extranjeros), única autorizada a emitir billetes en el país,
encargada de la regulación del crédito y los medios de pagos, agente
financiero del estado, supervisora de los bancos y encargada de la cámara
compensadora en el país. En el mismo año se dicta la ley de bancos 12.156.

Periodo 1.946 – 1.955: Nacionalización de los depósitos.

1.946  se estatiza el banco central y se implanta un original sistema de

depósitos nacionalizados. Es decir que los bancos recibían los depósitos por
cuenta y orden del central, actuando como mandatarios para la atención de
los clientes y el pago de los intereses y recibiendo por ello una comisión.
Periodo 1.956 – 1.966: Suprimen la nacionalización de los depósitos.
1.957  se suprime la nacionalización de los depósitos, devolviendo los
depósitos el banco central y retornando al régimen de efectivo mínimo. Se
acentúa la autarquía del BCRA (el efectivo mínimo no era fijado por una ley
Actualidad sino que podía ser modificado por el banco central).
Periodo 1.967 – 1.972:
1.969  Se sanciona la Ley de Entidades Financieras (18.061) que deroga a
la Ley de Bancos. Alcanza a todas las personas o instituciones que medien
habitualmente entre la oferta y la demanda pública de recursos financieros y
legisló para 6 clases de entidades:

1. Bancos Comerciales,
2. Hipotecario,
3. De Inversión,
4. Cajas de Crédito,
 5. Sociedades de Crédito para Consumo,
6. Compañías Financieras.
Periodo 1.973 – 1.975: Vuelta a la nacionalización de los depósitos.
Con el nuevo gobierno peronista se vuelven a nacionalizar por ley los
depósitos, algunas entidades bancarias y se estableció un régimen para
entidades parabancarias.
Periodo 1.976 – 1.983: Desnacionalización de los depósitos.
Por ley se desnacionaliza los depósitos, se sanciona la ley 21.526 o nueva ley
de entidades financieras que se encuentra vigente y modifica a las anteriores
leyes bancarias.
Desde 1.984:
Mediante la ley 24.144 (carta orgánica del BCRA) se acentúa la autarquía del
BCRA, no depende más del ministerio de economía y amplia a 2 el número de
síndicos así como su mandato, limita la asistencia a entidades financieras y al
estado nacional, crea la superintendencia de entidades financieras y
cambiarias (SEFyC).

CONCEPTO DE BANCO MODERNO:

En los primeros tiempos un banco era un mero intermediario monetario (intercambio de metales
preciosos y monedas), hoy día la intermediación es de créditos ya que concentran el ahorro de la
sociedad y lo distribuyen creando medios de pago, cuando otorgan préstamos o conceden créditos.
“Banco es la empresa cuya actividad habitual y fundamental es actuar entre la oferta y la
demanda de crédito, mediante la recepción de depósitos de dinero a la vista o a plazo, por cuenta
propia o ajena, y el otorgamiento de medios de pago a 3ros, con el ejercicio del crédito,
constituyéndose en deudor de aquellos que le provean fondos (sus depositantes) y acreedor de
aquellos que los utilizan”.

DEFINICIÓN:

La ley 21.526 (Entidades Financieras) no establece una definición de banco. Dichas entidades quedan
implícitamente calificadas al decir que la ley comprende a “todas las personas o entidades que realicen
intermediación habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros”. Cada clase de ellas es
caracterizada por las operaciones que se les autoriza a realizar.

Características del Banco Moderno:

1. Formidable expansión (implica número de entidades y volumen de recursos que movilizan).
2. Amplia gama de operaciones (servicios a la comunidad/al público).
3. Ha gravitado la complejidad de la vida moderna (incorporación de tecnología).
4. Aumento en la variedad de las entidades financieras (compañías especializadas en algún tipo de
operación o sector, comercio exterior, leasing).
5. Concentración financiera (mayores riesgos, algunos países lo aceptan).
6. Internacionalización (consecuencia del incremento del intercambio de bienes, servicios, capital y
de la complejidad del mundo moderno, que impulsa a buscar nuevos negocios y menores costos,
intervención en operaciones financieras con el exterior).
7. El papel de la banca desde el punto de vista monetario (transferencias de fondos con cheques).

Formidable Expansión, esta expansión no solo se da en cuanto al número de entidades y casas sino al
volumen de los recursos que movilizan, hoy día es prácticamente indispensable que un pueblo
cualquiera exista al menos una sucursal de un banco importante cuyos servicios puedan ser
usufructuados por todas las clases socioeconómicas;
Amplia Gama de Operaciones, se han desarrollado los servicios prestados a la comunidad con sentido
de servicio público –aunque remunerados- (cobro de impuestos, pago de jubilaciones), así como los
convenios con la clientela (cobro y pago de documentos, transporte de caudales o valores,
transferencias);
Ha gravitado la complejidad de la vida moderna, al crear necesidades cuya satisfacción también
compete a la banca (el turismo por ejemplo). La Incorporación de Tecnología, es totalmente necesaria
porque se deben realizar un mayor número de operaciones en menor tiempo y a un menor costo;
Aumento en la Variedad de las Entidades Financieras, si bien los bancos comerciales desarrollan
todo tipo de actividad a su lado han florecido compañías y sociedades especializadas en algún tipo de
operatoria o sector (comercio exterior, leasing, ahorro y préstamos, etc.);
Concentración financiera, algunos países la aceptan y aún estimulan por las economías de escala y
los menores riesgos en comparación con los de un sector financiero atomizado, mientras que otras
legislaciones las prohíben por su posible conversión en un monopolio.
Internacionalización, se dio como consecuencia del aumento en el intercambio de bienes, servicios y
capital y de la competitividad del mundo moderno que impulsa a salir a buscar negocios y reducir costos.
La internacionalización de la banca se presenta en la creciente intervención de la misma en operaciones
financieras con el exterior, la apertura de filiales, sucursales, agencias o representaciones en países más
o menos desarrollados económicamente y los bancos internacionales o regionales y los organismos
financieros del mismo carácter, como el FMI, el Banco Mundial, y tantos otros.
El papel de la banca desde el punto de vista monetario, gran parte de las transferencias de fondos se
realizan con cheques.

Funciones Técnicas:
 Intermediación Financiera: constituye una función esencial en virtud de la cual es posible la
transferencia de recursos de un sector de la comunidad a otro. La intermediación se realiza por medio
de 2 actos independientes:
- Captación del Ahorro, o sea reunir recursos que se encuentran disponibles para que estos sean
destinados a fines productivos en vez de un consumo superfluo;
- Seguridad de los Fondos Ahorrados, no solo se evita los riesgos de una tenencia personal del
dinero sino que también se logra obtener un beneficio por haber prestado su ahorro.

 Asignación de Recursos: esta función se encuentra en el extremo opuesto de la intermediación y

consiste en la distribución de los recursos por medio del crédito y el otorgamiento de garantías, es quizás
la función más delicada ya que por medio de esta las entidades tienen una importancia gravitante en la
vida económica.

 Intermediación en los Pagos: la presta mediante los medios de pagos que emiten y la
compensación de cuentas que permiten la realización de pagos sin que se efectúe una efectiva
movilización del dinero, esto (reducción en la movilización del dinero) tiene diversos efectos positivos
como ser mayor seguridad y rapidez en las operaciones y la eliminación de ciertos costos (fletes y
seguros).

 Creación de medios de Pago: esta está ligada íntimamente a sus funciones básicas (recibir
depósitos y otorgar créditos) y tiene lugar a través de la movilización de los depósitos a la vista, mediante
el uso del cheque.

 Otras Funciones: como ser administración de capitales, alquiler de cajas de seguridad,

colocación de acciones, cumplimiento de mandatos diversos.

 Creación de Moneda: no confundir con la emisión de moneda, que es exclusiva del BCRA, el
dinero bancario es producto de los préstamos y depósitos que reciben las entidades.

 CLASIFICACIÓN SEGÚN LEY DE ENTIDADES FINANCIERAS (21.526):

1. Bancos Comerciales
2. Bancos de Inversión
3. Bancos Hipotecarios
4. Compañías Financieras
5. Cajas de Crédito
6. Sociedades de ahorro y préstamo para la vivienda y otros inmuebles.

Clasificación de Entidades Financieras:

A. Según el Origen del Capital:
 Oficiales: el capital está integrado exclusivamente por aportes del Estado Nacional, Provincial o
Municipal (público: Bco. Nación; provincial: Bco. de la Provincia de Corrientes; municipal: Bco. Ciudad);
 Privados: el capital está integrado exclusivamente por aportes de particulares (Bco. Macro);
 Mixtos: el capital está integrado por aportes del Estado y de los particulares (Bco. Santander
Río);
 De capital Nacional: si predominan los capitales de residentes en el país por sobre los capitales
de residentes en el extranjero, los porcentajes pueden ser variables según las leyes;
 De capital Extranjero: en estas prevalecen los capitales del extranjero por sobre el de los
residentes locales;
 De Depósitos: el capital proviene de los ahorristas;
 De Negocios: el capital es aportado por empresas u otras entidades.

B. Por el Domicilio:
 Local: sin importar si son de capital nacional o extranjero y dependerá de donde tengan la casa
matriz serán de Capital o Interior;
 Del Exterior: con o sin casa instalada en el país.
Para esta clasificación se toma en cuenta el domicilio legal del banco.

C. Desde el punto de vista de Creación del Dinero:

 De Emisión o Centrales: cuentan con la autorización para emitir billetes (uno sólo en cada país);
 Bancos que operan con depósitos a la vista, movilizables con cheques: son los que dan lugar a
la creación secundaria de dinero, en el país son exclusivamente bancos comerciales;
 Demás Entidades Financieras: éstas carecen de ambas facultades (emitir billetes y crear dinero).

D. Por el Grado de Concentración:

 Con casa única;
 Con sucursales.

E. Por la actividad que realizan (grado de especialización):

Bancos comerciales, compañías financieras, cajas de créditos, bancos de inversión, cajas de ahorro,
bancos hipotecarios, sociedades de ahorro y préstamos para las viviendas, banco de comercio exterior,
sociedades de leasing, banco minorista o al por menor.

 Realizan la totalidad o gran parte de las operaciones: son todas aquellas que pueden realizar la
totalidad de las operaciones que por ley no le son expresamente prohibidas (bancos comerciales);
 Que actúan en un campo relativamente restringido en cuanto a un tipo de operaciones o
beneficiarios: Compañías financieras, cajas de crédito y bancos de inversión (atienden necesidades de
los sectores industriales y primarios y financian inversiones); cajas de ahorro (muestran una riqueza
operativa bastante grande pero centrada a finalidades determinadas: créditos personales, familiares,
para la vivienda, seguros ,es decir, fines de asistencia social);
 Entidades definitivamente especializadas: bancos hipotecarios, sociedades de ahorro y préstamo
para la vivienda, bancos de comercio exterior, sociedades de leasing, etc.
 Banca minorista o al por menor: son entidades que atienden todas las necesidades de servicios
bancarios de individuos y familias y de pequeñas empresas, vale decir el alquiler de cajas de seguridad,
cuentas corrientes personales, cuentas de ahorro, préstamos para compra o arreglo de vivienda,
automóviles, artículos del hogar, etc.
2) Activos Financieros. Tipos de Interés. Mercado Financiero. Mercado de Derivados.

ACTIVOS FINANCIEROS:

FILMINA ACTIVOS, OPERACIONES Y MERCADOS FINANCIEROS

Concepto según Modigliani Franco:
Un activo, en términos generales, es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio. Los activos
pueden ser clasificados como tangibles o intangibles.
Un activo tangible es aquél cuyo valor depende de propiedades físicas particulares, por ejemplo:
edificios, terrenos, maquinaria, etc.
Los activos intangibles, por el contrario, representan obligaciones legales sobre algún beneficio futuro.
Su valor no tiene relación con la forma física ni de cualquier otro tipo, en que estas obligaciones estén
registradas.
Los activos financieros: son intangibles. Para los activos financieros el valor o beneficio típico es una
obligación de dinero a futuro.
La entidad conveniente para realizar los pagos futuros de dinero se llama emisor del activo financiero. El
poseedor del activo financiero es referido como el inversionista. Algunos ejemplos de activos financieros:
- Un préstamo del Citibank (inversionista) a un individuo (emisor/prestatario) para comprar un
automóvil.
- Un bono emitido por la Tesorería de Estados Unidos.
- Un bono emitido por General Motors Corporation.
- Un bono emitido por la ciudad de Nueva Cork.
- Un bono emitido por el gobierno de Japón.
- Una acción común emitida por IBM
- Una acción común emitida por Honda Motor Company, una compañía japonesa.

 Son los distintos instrumentos que utilizan los agentes/las unidades económicas cuando entre
ellas existe flujo de financiación.
 Es un depósito de valor y promete algún tipo de recompensa o rendimiento al tenedor de los
mismos.
 Son activos intangibles, el valor o beneficio típico es una obligación de dinero a futuro. Para que
exista un activo financiero debe haber endeudamiento.
(Dopico A.)
 Son títulos emitidos por unidades económicas de gasto.
 Constituye un medio para mantener riqueza para quienes lo poseen y un pasivo para quienes lo
generan.
 Conceptualmente estamos ante un producto intangible, cuya materialización se ha intentado
desde muy antiguo mediante la utilización de atrayentes soportes.
 Entre prestamista y prestatario se produce:
 Transferencia de fondos;
 Transferencia de riesgo.
Sin embargo, actualmente se tiende a una creciente inmaterialidad, pasándose del concepto de título-
valor al de derecho-valor con la desaparición del soporte físico, que es sustituido por anotaciones
contables a través de un registro informático (sistema de anotaciones en cuenta), que facilita
extraordinariamente las transacciones (emisión, transmisión, pago de cupones, etc.).

Propiedades: (FILMINA TASA DE INTERÉS. TOBIN - MODIGLIANI)

- Monetización; - Divisas;
- Divisibilidad y denominación; - Liquidez;
- Reversibilidad; - Proyección de rendimiento o riesgo;
- Flujo y retorno de efectivo; - Complejidad;
- Periodo de vencimiento; - Estatus fiscal.
- Convertibilidad;

FILMINA ACTIVOS, OPERACIONES Y MERCADOS FINANCIEROS

Precio y Riesgo de un AF:
Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente
de su flujo efectivo esperado, incluso si el flujo efectivo no es conocido con certeza. Por flujo de efectivo
queremos decir el flujo de pagos de efectivo a lo largo del tiempo.
El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y las características del emisor,
determina el grado de certeza del flujo de efectivo esperado. Por ejemplo, suponiendo que el gobierno
norteamericano nunca falla en los instrumentos de deuda que emite, el flujo de efectivo de valores del
Tesoro de Estados Unidos es conocido con certeza. Sin embargo, lo que es incierto es el poder de
compra del flujo de efectivo recibido.
Existen varios tipos de riesgos, una es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de
efectivo esperado, llamado riesgo del poder de compra o riesgo de inflación. El segundo es el riesgo de
que el emisor o prestatario no cumpla sus obligaciones, conocido como riesgo de crédito o riesgo por
incumplimiento. Por último, para los activos financieros cuyo flujo de efectivo no está nominado en
dólares, existe el riesgo de que el tipo de cambio varíe en forma adversa, dando como resultado menos
dólares. A este riesgo se le llama riesgo de tipo de cambio extranjero.
 Precio: es igual al valor presente de su flujo de efectivo esperado.
 Riesgo: riesgo de inflación, riesgo por incumplimiento, riesgo de tipo de cambio.

AF contra Activos tangibles:

Un activo tangible, tal como una planta o equipo comprado por una entidad comercial por ejemplo,
comparte al menos una característica con un activo financiero: se espera que ambos generen flujos de
efectivos futuros para su propietario.
Los activos financieros y los activos tangibles se enlazan. La propiedad de los activos tangibles se
financia por la emisión de algún tipo de AF, ya sea instrumento de deuda o de capital.

Características:
 Liquidez: facultad para volverse a convertir en dinero antes de su vencimiento. Se mide por la
facilidad y la certeza de su realización a corto plazo sin sufrir pérdidas. Depende de:
 Plazo emisión del instrumento;
 De la capacidad de negociación en el mercado;
 De su precio de realización;
 De sus costos de entrada y salida.

 Riesgo: capacidad del deudor o emisor del instrumento, de cancelarlo en la fecha estipulada.
Depende de:
 La solvencia del emisor del activo;
 De las garantías legales que incorpora el título;
 Del plazo de reembolso.

 Rentabilidad: ganancia que genera al tenedor o inversor del activo. Puede ser:
 Rendimiento Financiero: intereses o dividendos;
 Rendimiento por Tenencia: diferencia entre precio de venta y precio de compra del AF.

Funciones:
Entre prestamistas y prestatarios se produce transferencias de fondos y transferencias de riesgos.
 Transferencia de fondos: de aquellos que tienen excedentes de fondos para invertir (les sobra
dinero) hacia aquellos que necesitan fondos para invertir en activos tangibles (necesitan financiamiento).
 Transferencia de fondos en forma tal que se redistribuya el inevitable riesgo asociado con el flujo
de efectivo el cual se genera por los activos tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que
proporcionan fondos.
El desplazamiento del riesgo es la segunda función de los activos financieros.

Tipos:
1. Efectivo (moneda y 7. Pagarés de 14. Préstamos sin
billetes); empresas; garantía real;
2. Depósitos a la vista 8. Letras o efectos 15. Crédito comercial;
(cuentas corrientes); comerciales; 16. Cauciones;
3. Depósitos de ahorro 9. Títulos públicos; 17. Swaps o Pases;
y a plazo; 10. Obligaciones 18. Forwards
4. Certificados de negociables; (operaciones a término);
depósito; 11. Acciones; 19. Futuros;
5. Letras del tesoro; 12. Pólizas de seguros; 20. Opciones;
6. Cédulas hipotecarias; 13. Préstamos con 21. Otros.
garantía real;

Clasificación:
 Según los derechos que incorpora el activo;
 Títulos de deuda;
 Títulos de capital.
 Según el tipo de emisión;
 Activos primarios o directos: letra del tesoro.
 Activos secundarios o intermediados: cuenta corriente bancaria.
 Según el tipo de emisor;
  Títulos públicos;
 Títulos privados.
 Por el vencimiento;
 Activos de corto plazo;
 Activos de mediano plazo;
 Activos de largo plazo.
 Por la garantía aportada;
 Personal;
 Fianza;
 Aval.
 Real.
 Por su materialización.
 Títulos físicos (cartulares);
 Sistema de anotaciones (escriturales).

TIPOS DE INTERÉS:

FILMINA TASA DE INTERÉS

LeRoy Miller y Pulsinelli

 Economía de Trueque
 Ingreso
 Consumir bienes y servicios
 Ahorrar en bienes (no consumir)
Lo único que no puede existir en la economía de trueque es el dinero. Se ahorraba guardando bienes.
 Economía Monetaria sin Crédito
 Ingreso
 Consumir bienes y servicios
 Ahorrar: conservar el ingreso (conservar dinero)
 Economía Monetaria con Crédito
 Ingreso
 Consumir bienes y servicios
 Ahorrar
 Conservando el ingreso (conservar dinero) o bienes
 Prestar el ingreso a otros y ganar intereses
Quienes inviertan y no ahorren van a tener un costo → tasa de interés
Van a requerir capital ajeno
Se van a llevar a cabo los proyectos que puedan cubrir la tasa de interés.
Al BC le interesa que las tasas de interés se relacionen con el nivel de actividad.
Inversión = Consumo + Ahorro
↓
i = 28% TNA
ᴓ = 40% anual
-12% ahorro negativo
Si tenemos VP = CF/(1+i)n
Donde
VP: valor presente
CF: cash flow (flujo de efectivo)
La ecuación nos dice que si a usted se le promete $1 de flujo de efectivo después de 1 año, este dólar
no sería tan valioso como lo es el del día de hoy, porque si usted tuviera el dólar hoy, lo invertiría para
tener más de $1 dentro de 1 año.
Cuando más alta es el interés, más bajo es el precio (VP).

Valor Presente: el concepto de valor presente es sumamente útil, porque nos permite calcular el valor al
día de hoy (el precio) de un instrumento del mercado de crédito (la deuda) a una tasa de interés simple
(i), añadiendo simplemente los valores presentes individuales de todos los pagos futuros recibidos. Esta
información nos permite comparar los valores de dos o más instrumentos con periodicidades muy
diferentes en sus pagos.

Instrumentos de Crédito: 4 tipos básicos de instrumentos del mercado de crédito:

I. Préstamo simple: en el cual el prestamista da al prestatario una cantidad de fondos que
deberán reembolsarse en la fecha de vencimiento junto con un pago adicional por intereses (suma +
tasa de interés en un tiempo determinado);
 II. Préstamos de pago fijo: en el cual el prestamista da al prestatario cierta cantidad de fondos
que deben reembolsarse haciendo un mismo pago cada periodo (digamos, un mes), y que consiste en
una parte del principal y en otra parte de intereses por un número fijo de años (hipotecario);
III. Bono de cupones: provee a su propietario un pago fijo de intereses (el pago del cupón) todos
los años hasta la fecha de vencimiento, cuando se reembolsa un monto final específico (valor nominal o
valor facial) (a muchos años);
IV. Bono de descuento: también denominado bono cupón cero, se compra a un precio inferior a
su valor nominal (a un descuento), y el valor nominal se reembolsa en la fecha de vencimiento. A
diferencia de un bono de cupones, un bono de descuento no paga intereses; solo paga el valor nominal
(a corto plazo y a valor nominal).

Rendimiento al Vencimiento: la medida que refleja con mayor precisión la tasa de interés, es la tasa de
interés que iguala el valor presente de los pagos futuros de un instrumento de deuda con su valor al día
de hoy. La aplicación de este principio revela que los precios de los bonos y de las tasas de interés están
negativamente relacionados: cuando la tasa de interés aumenta, el precio del bono disminuye, y
viceversa. También es llamado tasa interna de retorno. Puesto que el concepto que respalda al cálculo
del rendimiento al vencimiento tiene un buen sentido económico, los economistas lo consideran la
medida más exacta de las tasas de interés.

Distinción entre las Tasas de Interés y los Rendimientos: el rendimiento sobre un bono, que le indica qué
tan buena ha sido una inversión a lo largo del periodo de tenencia, es igual al rendimiento al vencimiento
salvo cuando el periodo de tenencia y el del vencimiento del bono no son idénticos.
Difiere cuando un tenedor de bonos quiere salirse antes del vencimiento del bono.
Los bonos cuyo plazo al vencimiento es más largo que el período de tenencia, están sujetos al riesgo de
la tasa de interés. Los cambios en las tasas de interés conducen a ganancias y pérdidas de capital que
producen diferencias sustanciales entre el rendimiento y el rendimiento al vencimiento conocido en el
momento en el que se compra el bono. El riesgo de la tasa de interés es especialmente importante para
los bonos a largo plazo, donde las ganancias y pérdidas de capital pueden ser sustanciales. Ésta es la
razón por la cual se considera que estos bonos sean activos con un rendimiento seguro sobre periodos
de tenencia cortos.

El Interés y la Tasa de Interés.

Concepto: interés es la cantidad de dinero que reciben los prestamistas cuando conceden crédito; la
tasa de interés es igual a los intereses pagados proporcionales a la cantidad prestada.

Economía Monetaria con Crédito: En una economía monetaria surgen mercados de crédito por las
siguientes razones:
(1) las distintas familias tienen características diferentes, muestran diferentes preferencias por el
consumo presente versus el consumo futuro, y
(2) las empresas pueden hacer inversiones en planta, equipo y/o inventario que sean lo suficientemente
rentables para permitirles pagar el interés y reembolsar el préstamo.

La Disyuntiva entre el Consumo Presente y Futuro: En el fondo, el fenómeno de la tasa de interés yace
en la disyuntiva existente entre el poder adquisitivo presente y el futuro. La tasa de interés es el precio
que se debe pagar por el crédito, y al igual que otros precios, ésta cumple una función de distribución (o
asignación). La tasa de interés le ayuda a la sociedad a decidir cómo distribuir bienes y servicios a través
del tiempo.

El Papel Asignador de la Tasa de Interés: Cualquier estudio de un sistema de mercado involucra el

reconocimiento que los precios asignan recursos en la economía. La tasa de interés es el precio que
asigna los fondos prestables (crédito) a los consumidores y empresas. Las empresas compiten entre
ellas por los fondos prestables, la tasa de interés asigna dichos fondos a las diferentes empresas y, por
tanto, a los proyectos de inversión que adelantan esas empresas. Se emprenderán aquellos proyectos
de inversión, o de capital, cuyas tasas de retorno sean superiores a la tasa de interés de mercado, en el
mercado de crédito, suponiendo la existencia de un mercado no restringido o libre de fondos prestables.
Los consumidores también compiten por el crédito entre ellos. Al dejar que el crédito se oriente hacia el
mejor postor, la tasa de interés asigna el consumo en el tiempo. A las personas que viven más el
presente y desean pagar tasas de interés altas, esto les permite consumir más ahora y menos después.
Así mismo, al permitir que el crédito vaya hacia el mejor postor, las personas orientadas al futuro
sustituirán más consumo futuro por menos consumo presente.

Fabozzi - Modigliani
Principios de la Fijación de Precio de AF:
 Precio
 Tasa de descuento adecuada
 Propiedades de los precios y los activos

El principio fundamental de las finanzas es que el precio verdadero o correcto de un activo es igual al
valor presente de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera recibir durante su vida.
Se puede expresar el precio correcto de la siguiente manera:
P = CF1/(1+r)1+ CF2/(1+r)2+…..+CFN/(1+r)N
donde:
P = precio del activo financiero
CFt = el flujo de efectivo en el año t (t =1,……,N)
N = vencimiento del activo financiero
r = tasa de descuento adecuada

Tasa de descuento adecuada: es el rendimiento que el mercado o el consenso de inversionistas requiere

del activo. Una expresión conveniente (pero aproximada) es:
r = RR + IP + DP + MP + LP + EP
donde:
RR = la tasa de interés real que es la recompensa por no consumir y por prestar a otros usuarios;
IP = la prima por inflación;
DP = la prima de riesgo de incumplimiento;
MP = la prima por vencimiento que es la compensación por prestar dinero durante largos periodos;
LP = la prima de liquidez;
EP = la prima de riesgo de tasa de cambio.
Obviamente el precio de un activo está inversamente relacionado con su tasa de descuento: si la tasa de
descuento se eleva el precio baja, y si la tasa baja el precio sube.

Propiedades de los precios y los activos: el precio puede ser afectado por variaciones de:
 De la tasa de retorno requerida;
 Riesgo de incumplimiento;
 Divisibilidad;
 Denominación.
 Del flujo de efectivo esperado.
 Reversibilidad;
 Estatus fiscal.
Pueden variar. No todos tienen flujo de efectivo fijo.

Volatilidad de Precio de los AF: Bonos:

 El efecto del vencimiento: el vencimiento de un activo es un factor que afecta su sensibilidad al
precio en relación con un cambio en el rendimiento. Siendo constantes los demás factores, entre más
largo sea el vencimiento de un activo financiero mayor será su sensibilidad al precio ante un cambio de
rendimiento requerido.
 El efecto de la tasa de cupón: la tasa cupón del bono también afecta su sensibilidad al precio.
Siendo constantes los demás factores, entre menor sea la tasa cupón, mayor será la sensibilidad al
precio ante un cambio de rendimiento requerido.
 El efecto del nivel de rendimiento: el nivel de tasa de interés o rendimiento es otro factor que
afecta la sensibilidad al precio ante los cambios de las tasas de interés: entre menor sea el nivel
rendimiento, mayor será la afectación que tenga un cambio en las tasas de interés sobre el precio de un
activo financiero (o mayor será la sensibilidad al precio).
 Duración: es una medida de la sensibilidad al precio aproximada de un activo financiero ante
cambios de la tasa de interés. Es una medida de la sensibilidad al precio que incorpora el vencimiento,
el cupón y el nivel de rendimiento. Proporciona una aproximación al cambio porcentual de precio para
cambios pequeños en el rendimiento. Interpretación: es el cambio porcentual aproximado en precio
para un cambio de 100 puntos base (1 %) en las tasas de interés alrededor del rendimiento
prevaleciente. La duración da una buena aproximación del cambio de precio para un pequeño cambio en
el rendimiento del orden de 50 puntos base (0,5 %) en ambas direcciones. Ente mayor sea el cambio de
rendimiento, más deficiente será la aproximación que proporcione la duración.

Teorías de la Determinación del Nivel de Tasas de Interés:

 Enfoque clásico de Irving Fisher – Ampliación Teoría de los Fondos Prestables

o Individuos – oferta de ahorros
 Consumen
 Ahorran parte del ingreso
o Empresas – demanda de ahorros (solicitan préstamos)
 Invierten en proyectos carecen de fondos. No ahorran
Economía cerrada. Los únicos que ahorran son los individuos
Razones para ahorrar: (elementos importantes)
- La tasa marginal de preferencia en el tiempo;
- El nivel de ingresos; a mayor ingreso, mayor ahorro
- La tasa de interés.
Oportunidad de tener un ingreso futuro y consumir más luego.
Demanda de préstamos:
 Proyectos de inversión – activos productivos Prestan → individuos
 Ganancia de la inversión Demandan préstamos → empresas
o Elevada
o Moderada
o Baja
 Productividad marginal del capital -relacionada en forma negativa con la cantidad de inversión
Cuando los proyectos no llegan a cubrir la tasa marginal de capital, estos no se llevan a cabo.
 Máximo a invertir: la empresa invertirá solamente hasta que la productividad marginal del capital
exceda o iguale la tasa de interés. En otras palabras, solamente aceptará proyectos cuyas ganancias no
sean menores a su costo de financiamiento.
La oferta de ahorro (oferta de préstamos) está relacionada positivamente con la tasa de interés.
La demanda de ahorro (demanda de préstamos) está relacionada negativamente con la tasa de
interés.
Equilibrio: esta teoría enfatiza que el nivel a largo plazo de la tasa de interés y la cantidad de inversión
dependen de la tendencia de la sociedad a ahorrar y del desarrollo tecnológico.
a. El incremento
de la capacidad tecnológica genera un aumento de la tasa de interés;
+ tecnología → + proyectos → + tasa de interés
b. El incremento
del ahorro genera una disminución de la tasa de interés.
+ ahorro → - tasa de interés

Tasa Real y Tasa Nominal:

LeRoy Miller y Pulsinelli

La tasa de interés nominal se define como la tasa de intercambio entre un dólar hoy y un dólar en el
futuro.
La tasa de interés real, por otra parte, es la tasa de intercambio entre bienes y servicios hoy (bienes
reales) y bienes y servicios en una fecha futura. (temporal)
En un mundo en el que no existe inflación o deflación, la tasa de interés nominal es igual a la real.
Si hay inflación difieren y es mayor la tasa nominal.

Fabozzi - Modigliani
Tasa de interés real: es el crecimiento en el poder de consumo a través de la vida del préstamo.
Tasa de interés nominal: es la cantidad de unidades monetarias a ser pagadas por unidad prestada y es
de hecho, la tasa de mercado observable en un préstamo. En ausencia de inflación, la tasa nominal es
igual a la tasa real.
En presencia de inflación la tasa nominal es diferente y debe exceder la tasa real. La razón es que los
ahorradores demandan una prima por arriba de la tasa real como compensación por la pérdida esperada
del poder de compra de sus intereses y del principal. Se exige una prima.
La relación entre inflación y tasa de interés es la bien conocida Ley Fisher, que puede ser expresada de
la siguiente forma:
(1+i) = (1+r) X (1+p)
i: es tasa nominal
r: es tasa real
p: es el cambio porcentual esperado en el nivel de precios de los bienes y servicios a lo largo de la vida
del préstamo.
La ecuación anterior puede ser simplificada (la siguiente es aproximada): i = r + p

Frederic S. Mishkin
La distinción entre las tasas de interés nominales y reales es importante porque la tasa de interés real,
que refleja el costo real de pedir prestado, es un mejor indicador de los incentivos para pedir prestado y
para prestar fondos.
Cuando la tasa de interés real es baja, hay más incentivo para pedir prestado y menos para
prestar.
Hasta fechas recientes, las tasas de interés reales en Estados Unidos no eran observables; sólo
reportaban tasas nominales. Todo esto cambió cuando, en enero de 1.997, la Tesorería de Estados
Unidos empezó a emitir bonos indexados (prima de inflación, se podía ver la tasa real –lo que podemos
ver siempre es la nominal-), cuyos pagos de intereses y de principal se ajustan por los cambios en el
nivel de precios.

Fabozzi – Modigliani
 Teoría de la Tasa de Interés sobre los Fondos Prestados:
La teoría de Fisher no toma en cuenta:
- Poder del gobierno (instituciones de depósito) para crear dinero;
- La gran demanda del gobierno por los fondos prestados (en general inmune al nivel de tasa de
interés); el gobierno tiende a tener déficit fiscal
- Inversión de individuos y empresas en balances de efectivo. (retenciones)
Demanda total de fondos está compuesta por empresas, gobierno e individuos. La demanda está
relacionada negativamente con la tasa de interés (a excepción del gobierno, es bastante inelástica);
La oferta total de fondos está dada por las empresas, gobiernos, bancos e individuos. La oferta está
relacionada positivamente con el nivel de las tasas de interés. Si aumenta la tasa de interés, más van a
querer prestar.
Cambios en las curvas de oferta y demanda pueden darse por:
 Cambios en la oferta de dinero;
 Déficit gubernamental (déficit fiscal);
 Cambios en las preferencias de los individuos;
 Nuevas oportunidades de inversión;
 Otras.
Por último, la expectativa de inflación puede afectar la tasa de equilibrio por medio de la curva de la
oferta de fondos conforme los ahorradores demanden tasa más altas (debido a la inflación) para
cualquier nivel de ahorros.

 Teoría de la Preferencia de la Liquidez de John Maynard Keynes.

Analiza el nivel de equilibrio de la tasa de interés mediante la interacción de la oferta de dinero y la
demanda agregada pública para la tenencia de dinero.
Keynes supone que la gente acumulará riqueza sólo de dos maneras:
- Dinero (efectivo y depósitos de demanda);
- Bonos.
O mantiene dinero o mantiene bonos.
Público: compuesto de individuos y empresas, conserva dinero por varias razones:
a. Facilidad de transacciones;
b. Precaución ante eventos inesperados; había que tener ahorros
c. Especulación acerca de posibles aumentos en la tasa de interés.
Demanda de dinero
 Es una función negativa de la tasa de interés.
 A una tasa baja la gente conserva gran cantidad de dinero
 A una tasa alta la gente desea poseer bonos en vez de dinero.
Oferta de dinero
 Se encuentra bajo el control del banco central y no se ve afectada por el nivel de las tasas de
interés
Si aumenta mucho la tasa de interés, van a querer tener bonos. Si disminuye, efectivo.
Equilibrio en el mercado de dinero:
 Requiere que la demanda de dinero iguale a la oferta total;
 El equilibrio define una tasa de interés;
 El equilibrio del mercado de dinero implica el equilibrio del mercado de bonos.
Si hay equilibrio en el mercado de dinero, hay equilibrio en el mercado de bonos.
Cambios en la tasa de interés: pueden ser por cambios en la oferta o demanda
 Demanda
 Un aumento en el ingreso aumenta la tasa de interés;
 Un cambio en la inflación aumentará la tasa de interés.
 Oferta
 Un aumento de la oferta de dinero generará una baja de la tasa de interés (la realidad es más
compleja que esta afirmación).
Cambios en la oferta de dinero y tasas de interés: tiene tres efectos diferentes sobre el nivel de tasas de
interés:
A. Efecto de liquidez:
a. Un aumento en la oferta de dinero (si no cambia la demanda de dinero) disminuye la tasa de
interés;
b. Una disminución de la oferta de dinero (si no camba la demanda de dinero) genera una suba en
la tasa de interés;
B. Efecto de ingreso:
a. Un aumento en la oferta de dinero eleva el nivel de ingreso y causa el alza en la tasa de interés;
b. Una disminución de la oferta de dinero genera una baja en el ingreso y la suba de la tasa de
interés;
1) Efecto de expectativa de precio:
a. Un aumento en la oferta de dinero que no modifique el ingreso, causa una incremento del nivel
de precios de bienes y servicios, y el alza en la tasa de interés;
b. Una disminución en la oferta de dinero que no modifique el ingreso, causa un decremento del
nivel de precios de bienes y servicios, y la baja en la tasa de interés.
A destacar (advertencia): la magnitud y dirección final del impacto de un cambio en la oferta de dinero
depende del nivel de producción y empleo de la economía.

Frederic S. Mishkin
Tasa de Interés y Dinero:
El análisis por la preferencia por la liquidez nos lleva a la conclusión de que un incremento en la oferta de
dinero disminuye las tasas de interés. Esta conclusión tiene importantes implicaciones porque con
frecuencia ocasiona que los políticos exijan un crecimiento más rápido de la oferta de dinero, en un
esfuerzo por impulsar a la baja las tasas de interés. Pero ¿es correcta la conclusión de que las tasas de
interés y el dinero están negativamente relacionados? ¿Podría haber otros factores de importancia no
analizados de la preferencia por la liquidez que pudieran revertir esta conclusión?
Una crítica importante a la conclusión de que un incremento en la oferta de dinero disminuye las tasas de
interés la presentó Milton Friedman, premio Nobel de Economía. El reconoce que el análisis de la
preferencia por la liquidez (efecto liquidez) es correcto (un incremento en la oferta de dinero,
manteniéndose igual todo lo demás, disminuye la tasa de interés) y llama al resultado efecto liquidez.
Sin embargo, lo visualiza como una parte del problema: un incremento en la oferta de dinero podría no
dejar “todo lo demás igual” y tendría otros efectos en la economía, los cuales harían que subieran las
tasas de interés. Si estos efectos son sustanciales, es muy posible que cuando la oferta de dinero
aumente, las tasas de interés también lo hagan.
Existen cuatro efectos posibles de un incremento en la oferta de dinero sobre las tasas de interés:
1) el efecto liquidez,
2) el efecto ingreso,
3) el efecto precio, y
4) el efecto sobre la inflación esperada.
El efecto liquidez indica que un incremento en el crecimiento de la oferta de dinero conducirá a una
disminución de la tasa de interés; los otros efectos actúan en la dirección opuesta. La evidencia parece
indicar que los efectos ingreso, precio y sobre la inflación esperada dominan al efecto liquidez, y de tal
manera un incremento en el crecimiento de la oferta de dinero conduce a tasas de interés más altas en
lugar de más bajas.

LeRoy Miller y Pulsinelli

Cálculo de Rendimiento de Intereses:
 Rendimiento nominal: si se emite un bono por U$S 1.000 con el acuerdo de pagar, por
ejemplo, U$S 100 de interés anual, el bono tiene una tasa de interés anual de cupón de 10 %. A esta
tasa se la conoce también como rendimiento nominal (“rendimiento” es sinónimo de tasa de interés).
El rendimiento nominal se define como: Rn = C/F
Donde:
Rn: rendimiento nominal
C: pago del interés anual de cupón
F: valor nominal del bono

 Rendimiento corriente: es el interés anual en dólares, expresado como un porcentaje del precio
corriente que el bono tiene en el mercado. Así:
Rc = C/P
Rc: rendimiento corriente
C: pago del interés anual de cupón
P: precio del bono

 Rendimiento al vencimiento (o rendimiento efectivo) en bonos a largo plazo: es difícil de

calcular. La dificultad se origina en el hecho de que estos bonos generalmente se venden con descuento
–a un precio inferior a su valor nominal- y se redimen a su vencimiento por su valor nominal. Por tanto, la
tasa de interés o rendimiento exige que se considere el valor de la ganancia automática de capital y los
pagos de intereses de cupón.
El valor hoy de cualquier cantidad de dinero a futuro se determina por la siguiente ecuación:
P = R1/(1+r)1 + R2/(1+r)2 + R3/(1+r)3+……..+ Rn/(1+r)n
donde:
P: valor presente o precio de mercado del activo
R1: cantidad de dinero a recibir en el año 1
R2: cantidad de dinero a recibir en el año 2
R3: cantidad de dinero a recibir en el año 3
Rn: cantidad de dinero a recibir en n años
r: tasa de interés del mercado

El rendimiento sobre bonos sin vencimiento o “consol”: este tipo de bono lo emite el gobierno británico,
paga interés anual y tiene un tiempo de vida ilimitado (no amortiza). Es decir, es una perpetuidad ¿cómo
se determina su valor?
Existe una fórmula simple para los “consol” (bonos) que tienen una vida infinita (sin fecha de
vencimiento). El valor de U$S1 en pagos de intereses anual perpetuo es igual a U$S 1 dividido por r,
donde r es la tasa de interés (nominal) de mercado (en forma decimal).
Expresado de otra forma: Valor de U$S 1 en pagos de interés perpetuo = U$S 1/r

Frederic S. Mishkin
Determinantes de la Demanda de Activos: un activo es un objeto de propiedad, que constituye un
depósito valor. Los bienes como el dinero, los bonos, las acciones, las obras de artes, los terrenos, las
casas y la maquinaria agrícola e industrial son activos.
Para saber si compra y mantiene un activo o cuál comprar, un individuo debe considerar los siguientes
factores:
o Riqueza: cuando nuestra riqueza aumenta, tenemos más recursos disponibles para comprar
activos y, por tanto, la cantidad de activos que demandamos aumenta. Manteniéndose todo lo demás
constante, un aumento en la riqueza incrementa la cantidad demandada de un activo;
o Rendimiento esperado: el rendimiento sobre un activo mide cuánto ganamos al mantener ese
activo. Cuando decidimos comprar un activo, nos vemos influenciados por el rendimiento que esperamos
de ese activo. Un aumento en el rendimiento esperado de un activo respecto al de un activo
alternativo, y mientras todo lo demás permanezca constante, aumentará la cantidad demandada
del activo;
o Riesgo: el grado de riesgo o incertidumbre sobre los rendimientos de un activo también afecta la
demanda del mismo. Por tanto, si todo lo demás permanece constante, si el riesgo de un activo
aumenta en relación con el de otros activos alternativos, disminuirá su cantidad demandada;
o Liquidez: otro factor que afecta la demanda de un activo es la rapidez con que se convierte en
efectivo a bajo costo –su liquidez-. Un activo es liquido si el mercado donde se negocia tiene profundidad
y amplitud, es decir, tiene muchos compradores y vendedores. Cuanto más líquido sea un activo en
relación con los activos alternativos, si todo lo demás se mantiene constante, más deseable será
y mayor será la cantidad demandada.

Teoría de la Demanda de Activos: manteniéndose constantes los demás factores, la demanda de activos
se relaciona:
 Positivamente con la riqueza;
 Positivamente con el rendimiento esperado;
 Negativamente con el riesgo de sus rendimientos;
 Positivamente con su liquidez.

Fabozzi – Modigliani
Estructura de Tasas de Interés:
 Concepto: no existe una sola tasa de interés en economía alguna; en vez de ello hay una
estructura de tasas de interés.
 Características de un bono:
 Concepto: un bono es un instrumento en el cual el emisor (deudor/prestatario) promete pagar al
prestamista/inversionista la cantidad prestada más intereses durante un periodo especificado.
 Plazo de vencimiento: cantidad de años durante los cuales el emisor promete cumplir las
condiciones de la obligación.
 Vencimiento: día en que la deuda dejará de existir y cuando el emisor amortizará el bono
pagando la cantidad prestada.
 Principal: cantidad que el emisor acuerda pagar al poseedor del bono a la fecha de vencimiento.
 Tasa cupón: es la tasa de interés que el emisor acuerda pagar cada año. La cantidad anual de
interés pagada a los poseedores durante el plazo del bono es llamada el cupón.
 Rendimiento de un bono: está compuesto por:
 El interés de cupón, y
 La ganancia o pérdida de capital por conservar el bono hasta su vencimiento
Rendimiento al vencimiento: se define como la tasa de interés que hace que el valor presente del flujo de
efectivo de un bono sea igual al precio de mercado del bono.
En notación matemática se debe despejar “i”:
P = C/(1+i)1+C((1+i)2+…+C+M/(1+i)n
P: precio de mercado del bono;
C: interés de cupón;
M: valor al vencimiento;
n: tiempo al vencimiento;
i: rendimiento al vencimiento (tasa interna de retorno o tasa implícita).
Relación entre la Tasa Cupón, Precio de Mercado y Rendimiento al Vencimiento:
Si el precio de mercado es igual al valor a la par, el rendimiento al vencimiento es igual a la tasa cupón;
Si el precio de mercado es menor al valor a la par, el rendimiento al vencimiento es mayor a la tasa
cupón y;
Si el precio de mercado es mayor al valor a la par, el rendimiento al vencimiento es menor a la tasa
cupón.
 Tasa de interés básica: el Tesoro de Estados Unidos emite deudas:
- Bonos del tesoro (Tresuries);
- No representan riego de crédito;
- La tasa de estos bonos, es considerada libre de riesgo, por ello, es considerada la tasa de
interés de referencia de la economía (en todos los mercados de capitales internacionales);
- El tesoro de USA es el más grande emisor de deuda en el mundo (gran tamaño de cada emisión
y liquidez de esta deuda).
Hay dos categorías de valores del Tesoro norteamericano, son:
1. Valores de descuento (pagarés del Tesoro): no pagan intereses.
2. Valores de cupón (bonos cupón del Tesoro): pagan intereses cada seis meses.
 Primas por riesgo: es la que pretende el inversor por sobre la tasa de interés básica al invertir en
valores diferentes a los emitidos por el Tesoro de USA. Refleja el riesgo adicional que enfrenta un
inversionista al adquirir un valor que no es emitido por el gobierno de Estados Unidos.
La tasa de interés de un valor que no sea del tesoro será igual a:
tasa de interés = tasa de interés base (tasa libre de riesgo) + prima de riesgo (puntos bases que se
adicionan a la tasa libre de riesgo).
Factores que Determinan la Prima de Riesgo:
 Tipo de emisor:
o Tesoro de USA;
o Estados de USA (Provincias);
o Municipios de USA;
o Estados Extranjeros;
o Corporaciones (de USA y del resto del mundo);
 Confiabilidad crediticia percibida del emisor: el riesgo por incumplimiento, o riesgo de crédito, se
refiere al riesgo de que el emisor de un bono sea incapaz de hacer los pagos del principal o de los
intereses al momento en que se requiere. La mayoría de los participantes del mercado se apoya
principalmente en compañías comerciales valuadoras que establecen el riesgo de incumplimiento de un
emisor. Por ejemplo: Moody`s, Standard & Poor`s;
 Plazo o vencimiento del instrumento: la volatilidad de precio de un bono depende de su
vencimiento. Permaneciendo constantes los demás factores, entre más largo sea el vencimiento de un
bono mayor será la volatilidad de precios por consecuencia de un cambio en los rendimientos del
mercado;
 Inclusión de opciones: llamada opción incrustada. Pueden darse:
o Provisión de compra (opción de compra): a favor del emisor del bono.
o Provisión de venta (opción de venta): a favor de los tenedores del bono.
o Bono convertible: en una cantidad especificada de acciones comunes;
 Nivel impositivo de los intereses: permaneciendo constantes los otros factores, serán más
deseados los bonos con menor carga tributaria;
 Liquidez esperada de la emisión: los bonos se comercian con diferentes grados de liquidez.
Entre mayor sea la liquidez esperada con la cual se comercia una emisión, menor será el rendimiento
que requerirán los inversionistas.

LeRoy Miller y Pulsinelli

Explicación de las Diferentes Tasas de Interés:
 Diferentes riesgos de incumplimiento o de crédito;
 Diferentes grados de liquidez;
 Diferente tratamiento tributario;
 Diferentes plazos de vencimiento.
Los economistas analizan las estructuras de tasas de interés de la siguiente forma:
a) Estructura de riesgo de la tasa de interés (manteniendo constante el plazo de vencimiento);
b) Estructura a plazo de las tasas de interés (manteniendo constante los distintos riesgos).

Frederic S. Mishkin
Estructura del Riesgo de las Tasas de Interés: es el caso de bonos que tienen el mismo plazo al
vencimiento pero difieren en sus tasas de interés.
 Factores:
I. Riesgo de incumplimiento;
II. Liquidez;
III. Consideraciones de impuesto sobre la renta.
La estructura de las tasas de interés (la relación entre las tasas de interés sobre bonos con el mismo
vencimiento) se explica por tres factores: el riesgo de incumplimiento, la liquidez y el tratamiento fiscal de
los pagos de intereses de los bonos.
Conforme aumenta el riesgo de incumplimiento de un bono, la prima de riesgo sobre él (el margen
diferencial entre su tasa de interés y la tasa de interés sobre un bono de la Tesorería libre de
incumplimiento) aumenta. La mayor liquidez de los bonos de la Tesorería también explica la razón por la
cual sus tasas de interés son más bajas que las tasas de interés sobre bonos menos líquidos. Si un bono
tiene un tratamiento fiscal favorable, como sucede con los bonos municipales, cuyos pagos de impuestos
están exentos de impuestos federales sobre la renta, su tasa de interés será más baja.

Fabozzi – Modigliani
Estructura a Plazo de las Tasas de Interés:
Concepto: a la relación entre el rendimiento y el vencimiento se le conoce como la estructura a plazo de
las tasas de interés.

Curva de Rendimiento: la gráfica que representa la relación entre el rendimiento de los bonos de la
misma calidad de crédito, pero con vencimientos diferentes, es conocida como la curva de rendimiento.
Implicancias:
Los participantes del mercado tienden a construir curvas de rendimiento a partir de la observación de
precios y rendimientos del mercado del Tesoro. Las razones son:
- Los bonos del Tesoro no tienen riesgo de incumplimiento y las diferencias en solvencia no
afectan las estimaciones del rendimiento;
- El tamaño y liquidez del mercado de bonos del Tesoro.
Crítica:
Los participantes del mercado se han dado cuenta que la curva de rendimiento del Tesoro construida en
la forma tradicional es una medida poco satisfactoria para la medición de la relación entre el rendimiento
requerido y el vencimiento. La razón más importante es que los valores con el mismo vencimiento
pueden, en realidad, proporcionar rendimientos diferentes.

Construcción de la Curva Teórica de la Tasa Spot:

 Cada flujo de efectivo dentro del total de flujos de efectivo del bono debe ser descontado a una
tasa de interés única, que es aplicable al periodo de tiempo cuando el flujo de efectivo es recibido;
 Cualquier bono puede ser visto como paquetes de flujo de efectivo o como un paquete de
instrumentos cupón cero y su valor debe ser igual al valor de todos los instrumentos cupón cero
componentes (la suma de éstos);
 A la tasa de un bono cupón cero se le conoce como la tasa spot (tasa contado);
 La curva de la tasa spot teórica para los valores del Tesoro puede ser estimada a partir de la
curva de rendimiento del Tesoro usando una metodología conocida como bootstrapping.

Tasas a Futuro:
 Concepto: Bajo ciertas suposiciones también podemos extrapolar información adicional a partir
de la curva de la tasa spot del Tesoro teórica. Esta información es la expectativa del mercado sobre las
tasas de interés a futuro.
Bajo determinadas suposiciones, la expectativa de mercado de tasas de interés a futuro puede ser
extrapoladas a partir de la curva de la tasa spot del Tesoro teórica. La tasa de futuro resultante es
llamada la tasa de futuro implícita.
 Relación tasa spot (tasa contado) y tasas a futuros: La tasa spot está relacionada con la tasa
spot a seis meses actual y en las tasas a futuros a seis meses implícitas.
 Importancia de Conocer las Tasas a Futuro: El conocimiento previo de las tasas a futuro
implícitas en la tasa a largo plazo actual es relevante para la formulación de políticas o estrategias de
inversión, así como para la formulación de políticas o estrategias de empréstito (endeudamiento).
Por lo general la fórmula para la tasa a futuro implícita es:
nft = [(1+zn+t) n+t / (1+zn) n]1/t -1
Por lo general, la relación entre la tasa spot del periodo t, la tasa spot a seis meses actual y las tasas a
futuro a seis meses implícitas, es como sigue:
zt = [(1+z1) (1+1f1) (1+2f1) (1+3f1)……..(1+tf1)]1/t -1

Determinantes de los Tipos de Estructura de Plazos: dos teorías muy importantes han sido desarrolladas
para tomar en cuenta estas formas observadas de la curva de rendimiento: la teoría de las expectativas y
la teoría de la segmentación de mercado.
 Teoría de las expectativas
 Teoría de las expectativas puras: establece la hipótesis de que las tasas a futuro de un periodo
representan simplemente las expectativas del mercado de las futuras tasas actuales. Por lo tanto, la tasa
spot a largo plazo se explica totalmente por las expectativas del mercado de tasas a corto plazo a futuro.
La estructura de plazos podrá entonces elevarse, caer o permanecer estable, de acuerdo con si el
mercado espera que las tasas a corto se eleven, desciendan o se mantengan sin cambio.
Crítica: la formulación falla por no reconocer los riesgos asociados con inversiones en bonos, riesgo de
precio y riesgo de reinversión, cuando los inversionistas compran bonos cuyo vencimiento es diferente
del tiempo en el cual se planeaba conservar el bono. Riesgos asociados a la inversión en bonos:
 Riesgo de precio;
 Riesgo de reinversión;
 Teoría de la liquidez: de acuerdo con esta teoría, las tasas a futuro son las sumas de las tasas a
futuros esperadas y una prima de riesgo que aumenta de acuerdo a lo distante de las tasas a futuro y por
tanto, se eleva con el vencimiento de un bono.
Crítica: esta formulación tiene deficiencias, porque presupone que todos los prestamistas quieren prestar
a corto plazo y todos los prestatarios quieren tomar prestado a largo plazo. La realidad demuestra, que
tanto los prestamistas como los prestatarios, tienen preferencias de vencimientos muy variadas;
 Teoría del hábitat preferido: ésta sugiere, al igual que la teoría de la liquidez, que las tasas a
futuro son la suma de un componente que refleja las tasas futuras esperadas y la prima de riesgo. Sin
embargo, la prima no se elevará continuamente con el vencimiento, sino que se materializará en
cualquier vencimiento en un punto cercano a donde la oferta exceda la demanda.
 Teoría de segmentación de mercado: ésta reconoce a la teoría del hábitat preferido en cuanto,
a que los participantes en el mercado de bonos tienen preferencias de vencimientos.
También postula que tales preferencias son absolutas y no pueden ser superadas por la expectativa de
un retorno más alto a partir de un vencimiento diferente, no importando cuan largo sea éste.
Para esta teoría, cada vencimiento es entonces un mercado separado, y la tasa de interés en cada
mercado es determinada por la oferta y la demanda dada. Por tanto, la tasa de interés a cualquier
vencimiento no tiene ninguna relación con las expectativas de las tasas futuras.
Crítica: esta formulación es de uso dudoso, porque implica una conducta altamente irracional, poco
convincente y absurda.

Frederic S. Mishkin
Estructura a Plazos de las Tasas de Interés: hemos visto la manera en que el riesgo, la liquidez y las
consideraciones fiscales (colectivamente incorporadas en la estructura del riesgo) influyen en las tasas
de interés.
Otro factor que influye en la tasa de interés sobre un bono es el plazo al vencimiento: los bonos con un
riesgo, una liquidez y características fiscales idénticas pueden tener distintas tasas de interés porque el
plazo restante al vencimiento es diferente.
Curvas de rendimientos: además de explicar la razón por la cual las curvas de rendimiento toman
diferentes formas en distintas ocasiones, una buena teoría de la estructura a plazos de la tasa de interés
debe explicar los siguientes tres hechos empíricos de importancia:
1) Las tasas de interés sobre bonos con diferentes vencimientos se desplazan temporalmente en forma
conjunta.
2) Cuando las tasas de interés a corto plazo son bajas, la curva de rendimiento tienen más
probabilidades de tener una pendiente ascendente; cuando las tasas de interés a corto plazo son altas,
las curvas de rendimientos tienen más probabilidades de revertirse.
3) Las curvas de rendimiento casi siempre muestran una pendiente ascendente.
Teorías: se han propuesto,
 La teoría de las expectativas,
 La teoría de los mercados segmentados,
 La teoría de la prima de liquidez.
La teoría de las expectativas explica bastante bien los dos primeros hechos de nuestra lista, pero no el
tercero. La teoría de los mercados segmentados permite explicar el tercero hecho pero no los dos
primeros, que son bien explicados por la teoría de las expectativas.
Como cada teoría explica hechos que la otra no puede explicar, una forma natural de buscar una mejor
comprensión de la estructura a plazos es combinar las características de ambas teorías, lo que nos
conduce a la teoría de la prima de la liquidez, que explica los tres factores.
Si la teoría de la prima de la liquidez hace un mejor trabajo para explicar los hechos y por esa razón, es
la teoría más ampliamente aceptada, ¿por qué exponer las otras dos teorías? Existen dos razones.
Primero, las ideas existentes en estas dos teorías establecen las bases para la teoría de la prima de la
liquidez. Además, es importante ver la forma en que los economistas modifican las teorías para
mejorarlas cuando resulta que los resultados pronosticados son inconsistentes con la evidencia empírica.
 I. Teorías de las expectativas: ésta realiza la siguiente propuesta: la tasa de interés sobre un
bono a largo plazo será igual a un promedio de las tasas de interés a corto plazo que la gente espera
hasta la fecha de caducidad del bono a largo plazo.
Por ejemplo, si las personas esperan que las tasas de interés a corto plazo promedien un 10 % a lo largo
de los cinco años siguientes, la teoría de las expectativas predice que la tasa de interés sobre los bonos
con cinco años al vencimiento será también del 10 %.
Si se espera que las tasas de interés a corto plazo aumenten a un nivel incluso más alto después de este
periodo; de tal forma que la tasa de interés promedio a corto plazo a lo largo de los 20 años siguientes
fuera del 11 %, entonces la tasa de interés sobre estos bonos sería igual al 11 % y más alta que la tasa
de interés sobre los bonos a cinco años.
Podemos ver que la explicación que brinda la teoría de las expectativas en relación con la razón por la
cual las tasas de interés sobre los bonos de distintos vencimientos difieren, es que se espera que las
tasas de interés a corto plazo tengan diferentes valores a fechas futuras.
El supuesto clave que da fundamento a esta teoría es que los compradores de bonos no prefieren bonos
de un vencimiento sobre otro y, por tanto, no mantendrán ninguna cantidad de un bono si su rendimiento
esperado es inferior al de otro bono con un vencimiento diferente.
Se dice que los bonos con esta características son sustitutos perfectos, lo que en la práctica significa que
el rendimiento esperado sobre estos bonos debe ser igual al de aquel al que sustituyen.
II. Teoría de los mercados segmentados: ésta contempla los mercados para bonos de diferentes
vencimientos en una forma completamente separada y segmentada.
La tasa de interés de cada bono con un vencimiento diferente se determina entonces por la oferta y la
demanda de ese bono; sin considerar los efectos provenientes de los rendimientos esperados sobre
otros bonos con otros vencimientos.
El supuesto básico en la teoría de los mercados segmentados es que los bonos de diferentes
vencimientos no son sustitutos del todo y, por tanto, el rendimiento esperado de mantener un bono de un
vencimiento no tiene efecto sobre la demanda de un bono de otro vencimiento.
Esta teoría de la estructura temporal se encuentra en el extremo opuesto de la teoría de las expectativas,
la cual supone que los bonos de diferentes vencimientos son sustitutos perfectos.
El argumento de que los bonos de diferentes vencimientos no son sustitutos es que los inversionistas
tienen fuertes preferencias por los bonos de un vencimiento pero no de otro, por lo que se interesarán en
los rendimientos esperados sólo para los bonos del vencimiento que ellos prefieran.
III. Teorías de la prima de liquidez y del hábitat preferido: la teoría de la prima de liquidez de la
estructura temporal afirma que la tasa de interés sobre un bono a largo plazo será igual en promedio a
las tasas de interés a corto plazo que se espera que ocurran a lo largo de la vida de un bono a largo
plazo, más una prima de liquidez (también llamada prima de término) que responde a las condiciones de
la oferta y de la demanda para ese bono.
El supuesto clave de la teoría de la prima de liquidez es que los bonos de diferentes vencimientos son
sustitutos, lo cual significa que el rendimiento esperado sobre un bono ciertamente influye en el
rendimiento esperado sobre un bono de un vencimiento diferente, pero le permite a los inversionistas
preferir un vencimiento de un bono sobre otro. En otros términos, se supone que los bonos de
vencimientos diferentes son sustitutos, pero no sustitutos perfectos.
Los inversionistas tienden a preferir bonos a plazos más cortos porque éstos implican menor riesgo en la
tasa de interés. Por estas razones se debe ofrecer a los inversionistas una prima de liquidez positiva
para inducirlos a mantener bonos a plazos más largos.
Un aspecto relacionado con la teoría de la prima de la liquidez es la teoría del hábitat preferido, que
toma un enfoque menos directo para modificar la hipótesis de las expectativas, pero llega a una
conclusión similar.
Supone que los inversionistas tienen una preferencia por los bonos de un vencimiento sobre otro, un
vencimiento particular de un bono (hábitat preferido) en el cual prefieren invertir. Como prefieren bonos
de un vencimiento en lugar de otro, desearán comprar bonos que no tengan el vencimiento preferido tan
sólo si ganan un rendimiento esperado un tanto más alto.
Puesto que es probable que los inversionistas prefieran el hábitat de los bonos a cortos plazos sobre los
bonos a largo plazo, mantendrán los bonos a largo plazo sólo si tienen rendimientos esperados más
altos.
Este razonamiento conduce a una formulación similar a la teoría de la prima de liquidez con una prima
de término que típicamente aumenta con el vencimiento.

Las teorías de la prima de liquidez y del hábitat preferido son las más ampliamente aceptadas de la
estructura temporal de las tasas de interés porque explican acertadamente los principales hechos
empíricos acerca de la estructura temporal.
Combinan las características tanto de la teoría de las expectativas como de la teoría de los mercados
segmentados reafirmando que una tasa de interés a largo plazo será la suma de una prima de liquidez
(plazo) y del promedio de las tasas de interés a corto plazo que se espera que ocurran a lo largo de la
vida del bono.
Las teorías de la prima de liquidez y del hábitat preferido explican los hechos siguientes: 1) la tasas de
interés sobre bonos de vencimientos diferentes tienden a desplazarse juntas a través del tiempo; 2) las
curvas de rendimiento normalmente tienen una pendiente ascendente y 3) cuando las tasas de interés a
corto plazo son bajas, las curvas de rendimiento tienen más probabilidades de mostrar una pendiente
ascendente vertical, mientras que cuando las tasas de interés a corto plazo son altas, las curvas de
rendimientos tienden a invertirse.
Las teorías también nos ayudan a predecir el movimiento de las tasas de interés a corto plazo en el
futuro. Una pendiente ascendente aguda (inclinada) de la curva de rendimiento significa que se espera
que las tasas a corto plazo aumenten; una pendiente ascendente moderada (ligera) significa que se
espera que sigan siendo las mismas; una pendiente horizontal indica que se espera que las tasas a corto
plazo caigan de manera moderada (ligeramente); y una curva de rendimiento invertida significa que se
prevé que caigan de manera muy aguda (sustancial).

Fabozzi – Modigliani
Teoría de Cartera:
Se refiere a la construcción de cartera de valores para inversionistas con una razonable aversión al
riesgo, su relación con el rendimiento de los activos y consecuentemente sus precios.
 Analiza el desvío sobre el rendimiento esperado;
 Riesgo total de cartera
o Riesgo sistémico: también llamado riesgo de mercado, es aquel que afecta a todos los valores.
En su medición se toma el factor beta.
o Riesgo no sistémico: es el riesgo que es único para una compañía, y puede ser eliminado por la
diversificación de la cartera.
o Riesgo diversificable: se refiere al riesgo no sistémico (factor alfa);
o Riesgo no diversificable: se refiere al riesgo sistémico (factor beta).

Modelos de Riesgo/Rendimiento:
 Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM): teoría que propone que el rendimiento
esperado sobre una cartera bien diversificada debería (en una relación lineal) ser igual a la tasa de
rendimiento sin riesgo más una cantidad que es proporcional al beta de la cartera. La teoría CAPM fue
desarrollada por William F. Sharpe. Esta teoría sostiene que los inversionistas requerirán ser
compensados con el pago de una prima por riesgo, debido a que el riesgo sistémico es el único
relevante y no puede ser diversificado.
 Modelo de Valuación de Activos de Capital Multifactorial (CAPM Multifactorial): Robert Merton
reconoce que existen otros riesgos que interesan a los inversionistas porque afectarán sus recursos para
el consumo de bienes y servicios en el futuro. Por eso Merton amplía el CAPM al CAPM multifactorial.
Tres ejemplos de riesgos que pueden afectar los recursos de los inversionistas son:
o Riesgos asociados con ingresos futuros de trabajo;
o Los precios futuros relativos a los bienes de consumo;
o Las oportunidades de inversiones futuras.
 Modelo de la Teoría del Arbitraje de Precios (APT): teoría de que el rendimiento esperado de un
valor es influenciado por una variedad de factores más que por el movimiento en el valor de la totalidad
del mercado de valores. Este modelo fue desarrollado por Stephen A. Ross.

MERCADO FINANCIERO:

FILMINA ACTIVOS, OPERACIONES Y MERCADOS FINANCIEROS

Concepto:
Modigliani F.: Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros (por ejemplo se
comercian). Aunque la existencia de un mercado financiero no es una condición necesaria para la
creación y el intercambio de un activo financiero, en la mayoría de las economías los activos financieros
se crean y posteriormente se comercian en algún tipo de mercado financiero.
Se le llama mercado spot o de efectivo al mercado donde se comercia un activo financiero para su
entrega inmediata.
Barquero Cabrera J.: Lugar o mecanismo en el que se intercambian AF y se determinan sus precios.
No necesita un lugar físico o ubicación física, y más bien es por un sistema de conexión que utiliza el
teléfono y sobre todo actualmente los medios informáticos.
Dopico A.: Lugar donde confluyen la oferta y la demanda de activos financieros. Este lugar puede ser
físico (mercado bursátil) o electrónico (la mayor parte de los mercados en la actualidad).

Funciones:
La primera, es que la interacción de compradores y vendedores en un mercado financiero determina el
precio del activo comerciado. También en forma equivalente, ellos determinan el rendimiento requerido
de un activo financiero. Como el incentivo para que las empresas adquieran fondos depende únicamente
del rendimiento necesario que demandan los inversionistas, ésta es la característica de los mercados
financieros que señala la manera en que los fondos en la economía deben asignarse entre activos
financieros. Se le llama proceso de fijación de precios.
La segunda, es que los mercados financieros proporcionan un mecanismo para que el inversionista
venda un activo financiero. Por esta razón se dice que un mercado financiero proporciona liquidez, una
característica atractiva cuando las circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a vender. Si no
hubiera liquidez, el poseedor estaría forzado a conservar un instrumento de deuda hasta su vencimiento
y un instrumento de acción hasta que la compañía fuera liquidada voluntaria o involuntariamente.
Aunque todos los mercados financieros proporcionan alguna forma de liquidez, el grado de ésta, es uno
de los factores que caracteriza a los diferentes mercados.
La tercera función económica de un mercado financiero es que reduce el costo de las transacciones.
Hay dos costos asociados con las transacciones: los costos de búsqueda y los costos de
información. Los costos de búsqueda representan costos explícitos, tales como el gasto de dinero para
anunciar la intención propia de vender o comprar un activo financiero, y costos explícitos, como el valor
del tiempo gastado en encontrar una contraparte. La presencia de alguna forma de mercado financiero
organizado reduce los costos de búsqueda. Los costos de información son asociados con la apreciación
de los méritos de invertir en un activo financiero, esto es, la cantidad y la probabilidad del flujo de efectivo
que se espera sea generado. En un mercado eficiente los precios reflejan la información agregada y
recolectada por todos los participantes del mercado.
Resumiendo:
1. Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados;
2. Determinar el precio y el rendimiento;
3. Proporciona liquidez al activo (representa el poder de negociación);
4. Reduce el costo de transacción:
 Costos de búsqueda
 Costos explícitos: gastos de dinero para anunciar la intención de comprar o vender un activo
financiero. Buscar mecanismos para la venta y encontrar a alguien que esté interesado, que demande.
 Costos implícitos: valor tiempo gastado en buscar a la contraparte. Costo de tiempo de la
búsqueda para desprenderme del AF.
 Costos de información: información sobre el activo financiero traducido en el precio. ¿Cómo
saber de la solvencia o si vamos a hacer una buena inversión? Recabar información lleva excesivos
costos de transacción.

Clasificación:
Hay muchas formas para clasificar los mercados financieros. Una es por el tipo de obligación financiera,
tal como mercados de deuda y mercado de acciones. Otra es por el vencimiento de la obligación. Por
ejemplo, hay un mercado financiero para instrumentos de deuda a corto plazo llamado mercado de
dinero, y otro, para los activos financieros de vencimiento a un plazo más largo denominado mercado de
capitales.
Los mercados financieros pueden ser categorizados como aquellos que tratan con obligaciones
financieras recientemente emitidas, llamados mercados primarios, y aquellos para intercambiar
obligaciones financieras previamente emitidas, conocidos como mercados secundarios o mercado para
instrumentos maduros.
Los mercados se clasifican como mercados de efectivo o de instrumentos derivados. Un mercado puede
ser clasificado por su estructura de organización como: mercado de subastas, mercado de mostrador o
mercado intermediario.
* Por la naturaleza de la obligación * Por vencimiento de la obligación
 Mercado de deuda (bonos)  Mercado de dinero (CP)
 Mercado de acción  Mercado de capitales (LP)

* Por madurez de la obligación * Por entrega inmediata o futura

 Mercado primario (momento de emisión, Mercado spot o en efectivo
donde se crea el AF) Mercado de derivado
 Mercado secundario (momento de negociación,
donde se negocia el AF)

* Por estructura organizacional

 Mercado de subasta (se cotizan los activos al mejor postor)
 Mercado de mostrador (venta de distintas monedas, tipo de cambio)
 Mercado intermediado (significa que recurren a los bancos)

MERCADO DE DERIVADOS:

Concepto:
Los mercados de derivados son aquellos que tienen por objeto brindar cotizaciones futuras
ciertas a distintos sectores de la economía que toman decisiones que implican riesgo cuando
invierten en el presente y los resultados los ven en el futuro (tomar una opción por ejemplo).
“Los productos derivados son aquellos cuyos precios o resultados dependen de los precios de otro
producto (cotización) – real o financiero – al que se lo reconoce como activo subyacente, y es el
referente en todo momento para la operación con el derivado”
El origen de los mercados de derivados se debe a los riesgos a los que estaban expuestos los agentes
económicos.
Modigliani Franco: Con algunos contratos el poseedor del documento tiene la obligación o la alternativa
de comprar o vender un activo (físico o financiero) en algún tiempo. El precio de estos contratos deriva
del precio del activo subyacente (instrumentos derivados). Los mercados derivados son mercados de
futuros.

Instrumentos derivados:
 Operaciones a término o forwards.
Son obligaciones entre partes a fecha futura y precio determinado de entrega del activo subyacente.
Producto a medida, poca liquidez y no tiene garantía.

 Operaciones a futuro o futuros.

Son estandarizados y se emiten en masa, son líquidos y tienen garantías.

 Opciones.
Tomador adquiere un derecho (ejerce si le conviene) y lanzador asume una obligación.

 Swaps o pases.

Ventajas:
 Reducir el costo de transacción (en el mercado de derivado respecto al mercado de contado).
 Las transacciones suelen realizarse más rápido.
 Puede ser en general más líquido que el mercado de efectivo.

Función económica principal de un instrumento derivado:

Proporcionar formas para controlar el “riesgo”.

Mercado Monetario Mercado Financiero

- Es de corto plazo y está representado - Es de largo plazo y es representado por
por los bancos y el B.C.R.A. las bolsas y mercados de valores.

Relaciones
- Influyen el riesgo, interés y rentabilidad
3) Intermediarios Financieros Bancarios. Instituciones de depósitos: Actividades y
características.

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS BANCARIOS:

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Intermediación Financiera:
En una economía de trueque los inversionistas deben ahorrar;
En una economía monetaria los inversionistas no tienen que ahorrar; pueden obtener de los ahorradores
un poder adquisitivo generalizado (dinero).

Roger LeRoy Miller - Robert W. Pulsinelli

Ya que actualmente la sociedad puede separar con mayor facilidad los actos de ahorro e inversión, los
beneficios para ésta también aumentan: quiénes ahorran no necesitan ser los mismos que buscan
detectar una oportunidad comercial y capitalizarla.
En resumen, una economía monetaria estimula el ahorro y la inversión, y facilita la transferencia del
poder adquisitivo de ahorradores a inversionistas. Esta ventaja promueve el crecimiento económico y
elevan el nivel de vida de la comunidad.
A medida que las economías evolucionaban del trueque al dinero, apareció en escena un nuevo negocio:
la banca. Al relacionar a los ahorradores (prestamistas últimos) con los inversionistas (prestatarios
últimos) los bancos facilitaron la transferencia del poder adquisitivo.
A medida que la economía y el sistema financiero se desarrollaban, surgieron otras instituciones
financieras (o intermediarios financieros). Hoy, los gobiernos, los bancos comerciales, las asociaciones
de ahorro y préstamo, los bancos de ahorro mutuo, las cooperativas de crédito, las compañías de
seguros, los fondos de pensiones, y los fondos mutuos todos participan en la actividad comercial de
transferir fondos de ahorradores a inversionistas. Este proceso se ha llegado a conocer como
intermediación financiera.

Los Intermediarios Financieros comprenden a los:

1) Bancos Comerciales;
2) Asociaciones de Ahorro y Préstamo;
3) Compañías de Inversión;
4) Compañías de Seguros;
5) Fondos de Pensión;
6) Gobiernos.

Franco Modigliani
Intermediarios Financieros:
La contribución más importante de los intermediarios es un flujo de fondos, continuo y relativamente
barato, de los ahorradores a los usuarios finales o inversionistas.

ENTIDADES COMERCIALES INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

– Empresas financieras; – Bancarios;
– Empresas no financieras. • Instituciones de depósitos
– No bancarios.
• Compañías de inversión, compañías de
seguros y fondos de pensión.

Inversión:
 Directa
 Banco comercial – realiza préstamos
 Compañía de inversión – cartera de valores
 Indirecta
 Depositantes – depósitos en bancos comerciales
 Inversores – cuotapartes en compañías financieras

Funciones:
 Intermediación al vencimiento:
o Plazos cortos de depósitos
o Plazos de préstamos más largos que el de los depósitos
El banco comercial, al emitir sus propias obligaciones financieras, transforma en esencia un activo a
plazo más largo en uno a plazo más corto, dándole al prestatario un préstamo por el período solicitado y
al inversionista/depositante un activo financiero para el horizonte de inversión deseada (Franco
Modigliani).
Implicancias:
o Mayores alternativas de inversión y de financiación relacionada a los plazos de éstas, tanto para
inversionistas como para prestatarios;
o Reduce el costo de los préstamos a largo plazo. Los bancos se fondean por depósitos sucesivos
y disminuyen el costo de los préstamos;
 Reducción del riesgo por medio de la diversificación: consiste en la transformación de un
activo de riesgo en otro de riesgo menor. Esto es debido a que tanto bancos como compañías de
inversión colocan los fondos captados en un número importante de activos, por lo tanto, diversifican el
riesgo;
 Reducción del costo por el proceso de contratación y el proceso informativo:
o Reduce el costo de contratación
– Relacionado al diseño o preparación del contrato
– Relacionado a la ejecución o cumplimiento del mismo
o Reduce el costo de procesamiento de información
– Relacionado con la evaluación de la inversión
– Relacionado a la adquisición de información;
 Proporcionar mecanismos de pagos: los bancos brindan medios de pagos que sustituyen el
empleo del efectivo. Entre otros:
o Cheques
o Tarjetas de débito
o Tarjetas de crédito
o Transferencia electrónica de fondos.

Naturaleza de sus pasivos:

Hay cuatro tipos según la cantidad y distribución en el tiempo de desembolsos en efectivos, pudiendo ser
éstas ciertas o inciertas (conocidas o no conocidas).
- Pasivo 1: cantidad cierta y distribución cierta por ejemplo un depósito a plazo fijo;
- Pasivo 2: cantidad cierta y distribución incierta por ejemplo un seguro de vida;
- Pasivo 3: cantidad incierta y distribución cierta por ejemplo una inversión a plazo a tasa variable;
- Pasivo 4: cantidad incierta y distribución incierta por ejemplo un seguro de incendio de un inmueble.

Instituciones Financieras. Manejo de activos y pasivos

– Las instituciones de depósito persiguen un spread (diferencia ingresos de colocación de fondos y los
costos de captación de éstos);
– Las compañías de seguros buscan obtener un spread;
– Los fondos de pensión pretenden disminuir el costo de sus obligaciones;
– Las compañías de inversión no tienen costos explícitos de fondos que adquieren.

Innovación Financiera:
El fenómeno responde a:
 El progreso de las telecomunicaciones y de la tecnología de la computación;
 Y de la globalización de los negocios.
El Consejo Económico de Canadá clasifica en tres categorías:
a. Instrumentos para ampliación de mercado;
b. Instrumento para el manejo de riesgo;
c. Instrumentos y procesos de arbitraje.

Bursatilización de activos como una innovación financiera:

Es un fenómeno de agrupamiento de activos. El proceso involucra la recolección o agrupación de
préstamos y la venta de valores respaldados por estos préstamos (Franco Modigliani). En la materia lo
vemos como Securitización o Titulización.
A destacar:
– Beneficios para los emisores;
– Obtención de un menor costo de los fondos;
– Uso más eficiente de capital;
– El manejo de un crecimiento rápido de cartera;
– La mejora del rendimiento financiero;
– La diversificación de las fuentes;
– Beneficios para los inversionistas;
– Beneficios para los prestadores;
– Implicaciones de la bursatilización para el mercado financiero.

INSTITUCIONES DE DEPÓSITOS: ACTIVIDADES Y CARACTERÍSTICAS:

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Instituciones de Depósito:
Comprenden:
 Bancos comerciales (bancos);
 Asociaciones de ahorro y préstamos (S&L);
 Cajas de ahorro;
 Uniones de crédito.
Son intermediarios financieros que aceptan depósitos. Con los depósitos realizan préstamos directos e
invierten en valores. Sus ingresos están derivados de dos fuentes:
- Generados por préstamos que otorgan y valores que compran;
- Y por cuotas.

Thrifts:
Son tipos especializados de instituciones de depósito. Tradicionalmente no se les permitió ofrecer
cuentas de cheques. En los últimos años se le autorizó ofrecer cuentas similares a las cuentas
corrientes. Comprenden a:
 Asociaciones de ahorro y préstamos (S&L);
 Cajas de ahorro;
 Y uniones de crédito.

Franco Modigliani
Las instituciones de depósito están fuertemente reglamentadas, debido al papel tan importante que
juegan en el sistema financiero del país. Las cuentas de depósito son el principal medio que usan los
individuos y las entidades comerciales para hacer pagos, y la política monetaria del gobierno es
implementado por medio del sistema bancario.
Debido a su papel, a las instituciones de depósito se les proporcionan privilegios especiales, tales como
el acceso a un seguro federal sobre depósitos y el acceso a una entidad gubernamental que proporciona
fondos para liquidez o para necesidades de emergencia.
Problema Activo/Pasivo:
Meta: una institución de depósito busca ganar una diferencia positiva entre los activos en que invierte
(préstamos y valores) y el costo de sus fondos (depósitos y otras fuentes). A esta diferencia se la conoce
como diferencia de ingreso o margen (spread). La diferencia de ingreso debe permitir que la institución
satisfaga sus gastos de operación y gane un rendimiento adecuado sobre su capital.
Los riesgos que enfrenta la institución de depósito en busca de obtener la diferencia de ingreso son:
 Riesgo de crédito: también llamado riesgo por incumplimiento, se refiere a que un prestatario
no cumpla una obligación de préstamo con las instituciones de depósito, o el emisor de un valor que
tienen las instituciones de depósito no cumpla con sus obligaciones.
 Riesgo de reglamentación: se refiere a que las autoridades pertinentes cambien las reglas en
forma tal que impacten desfavorablemente los ingresos de la institución.
 Riesgo de fondos o de tasa de interés: que las tasas activas y/o pasivas varíen en forma
desfavorable para la institución.
 Riesgo de liquidez (lo concerniente a la liquidez): una institución de depósito debe estar
preparada para satisfacer el retiro de fondos de los depositantes y proporcionar préstamos a los clientes.
Existen varias formas de hacerlo:
o Atraer depósitos adicionales;
o Usar los valores existentes como resguardos para pedir prestado a una agencia federal, o a
otras instituciones financieras como los bancos de inversión;
o Reunir fondos a corto plazo en el mercado de dinero;
o Vender valores que posea.

Bancos Comerciales:
Características:
– Autorización
• Estatal, Servicios bancarios:
• Del Gobierno Federal. A. Banca individual
– Bancos nacionales (miembros de la FED) B. Banca institucional
– Seguro de depósito federal C. Banca global
– Requerimiento de reservas

Banca individual: Banca global:

– Préstamos a consumidores; – Financiamiento corporativo
– Préstamos hipotecarios residenciales; – Mercado de capital
– Financiamiento por tarjeta de crédito; – Intercambio extranjero de productos y
– Financiamiento para automóviles y servicios
embarcaciones;
– Préstamos estudiantiles; Banca institucional:
– Servicios de inversión financiera. – Préstamos a corporaciones no financieras;
 – Préstamos a corporaciones financieras; • Administración de activos de fondos de
– Préstamos a entidades gubernamentales; pensión privados y públicos;
– Financiamiento de bienes raíces comerciales; • Servicios fiduciarios y de custodia;
– Arrendamiento financiero; • Servicio de administración de efectivo.
– Factoring. – Mantenimiento de cuentas;
– Otros servicios: – Compensación de cheques;
– Transferencias electrónicas.
Ingresos:
– Banca individual: por intereses y por cuotas
– Banca institucional: por intereses y por cuotas
– Banca global: por cuotas. Si el banco actúa como corredor puede generar ingresos de tres formas:
• Spread bid –ask;
• Ganancia de capital o divisas extranjeras;
• En el caso de tenencia de valores, la diferencia entre intereses (ingresos) y el costo de fondos para
financiar la tenencia de valores.

Fondos bancarios: los bancos obtienen sus fondos de tres fuentes:

– Depósitos (pasivo);
– Préstamos que no son depósitos (pasivo):
• Préstamos otorgados por la Reserva Federal (Banco Central de USA) por medio de la facilidad de la
ventanilla de descuento (en Argentina sería redescuento);
• Préstamos sobre reservas del mercado de fondos federales (en Argentina “Call Money”);
• Préstamos por emisión de instrumentos en los mercados de dinero y bonos.;
– Acciones comunes y ganancias retenidas (patrimonio neto).
Los bancos son instituciones financieras altamente apalancadas, lo que significa que la mayoría de sus
fondos vienen de préstamos (pasivo), las dos primeras fuentes a las que hemos hecho referencia (Franco
Modigliani).
– Tipos de depósitos:
• Depósitos de demanda (cuenta de cheques): no pagan intereses y pueden ser retirados bajo demanda;
• Depósitos de ahorro: pagan intereses, por debajo de la tasa de interés de mercado, no tienen vencimiento
y por lo general pueden ser retirados bajo demanda;
• Depósitos a plazo: con fecha de vencimiento fijo y pagan tasa de interés fija o flotante. Algunos
“certificados de depósito” pueden negociarse ante de su vencimiento y otros no.
– Requerimiento de reservas:
• Reservas requeridas (sobre depósitos);
• No generan intereses (costo de oportunidad);
• Reservas depositadas en el FED;
• Depósitos de transacciones: requieren mayores reservas (depósitos de demanda);
• Depósitos de no transacciones: requieren menores reservas (depósitos de ahorro y a plazo);
• Sanciones por insuficiencia de reservas;
• Mercado de fondos federales (en Argentina, el mercado interbancario).
– Ventanilla de descuento del FED: la Reserva Federal es el banco de los banqueros o, dicho de otra forma,
el banco de último recurso (Franco Modigliani).
• Falta de fondos de los bancos;
• Colaterales (garantías exigidas por el FED). Ej. Valores emitidos por el Estado y préstamos comerciales
con vencimiento máximo 90 días;
• Tasa de descuento (política monetaria): más baja que otras tasas de corto disponible para bancos;
• Debilidad financiera o explotación del diferencial.
–Otros préstamos de no depósitos:
• Emisión de pagarés a tasa flotante;
• Emisión de bonos.
– Bancos centrales monetarios y bancos regionales: los bancos que consiguen la mayoría de sus fondos de
los mercados monetarios internacionales y domésticos, confiando menos en los depositantes para fondos,
se llaman bancos centrales monetarios.
Son bancos regionales los que obtienen sus fondos principalmente por depósitos (Modigliani).

Reglamentaciones: cubren cuatro áreas:

1. Tope de la tasa de interés de cuentas de depósito:
• Prohibición de pago de interés en cuentas de demanda (cheques);
• Tope a la tasa máxima de interés para cuentas diferentes a las de demanda.
2. Restricciones geográficas sobre sucursales bancarias:
• Cada Estado tiene derecho a establecer sus propias reglas;
• Banca unitaria;
• Limitación a la apertura de sucursal en algunos Estados.
3. Actividades permitidas para los bancos comerciales: las actividades permisibles de las
compañías poseedoras de bancos están limitadas a aquéllas que son vistas por la Reserva Federal como
“íntimamente relacionadas con la banca”. Los bancos no pueden:
• Suscribir valores y acciones;
• Actuar como corredores en un mercado secundario para valores y acciones. Sí lo puede realizar sin son
emitidos por alguna jurisdicción estatal.
4. Requerimiento de capital: los bancos comerciales al igual que las demás instituciones de depósito,
son instituciones altamente apalancadas. Esto es, la relación de su capital de acciones con relación al total
de activo es baja, típicamente menor al 8 % en el caso de los bancos. La situación descripta, “da lugar a
asuntos reglamentarios acerca de la insolvencia potencial que resulta del bajo nivel de capital
proporcionado por los propietarios”.
La Reserva Federal desde 1.986 comenzó a revisar los requerimientos de capital basado en riesgo. Los
lineamientos de capital basado en riesgo tratan de reconocer el riesgo del crédito segmentado y sopesando
los requerimientos (Franco Modigliani).
Consiste en:
• Capital:
– Nivel 1: considerado el capital modular. Integrado por acciones comunes, acciones preferentes e intereses
minoritarios en subsidiarias consolidadas.
– Nivel 2: capital suplementario. Incluye reserva por pérdidas por préstamo, acciones preferenciales, deuda
perpetua (sin fecha de vencimiento), instrumentos de capital hibrido y deuda subordinada.
• Ponderación de riesgo de crédito de los activos:
– La ponderación depende del riesgo de crédito asociado con cada activo;
– La clasificación de tales ponderaciones es arbitraria (en Estados Unidos).
En Estados Unidos establecieron el capital modular mínimo (Nivel 1) en el 4 % de los activos ponderados
con riesgo y el capital total mínimo (modular más el suplementario) en el 8 % de los activos ponderados por
riesgo (Franco Modigliani).

Seguro de depósito federal:

Franco Modigliani
 Por el papel económico que desempeñan los bancos, el gobierno de Estados Unidos ha buscado
manera de protegerlos contra depositarios que, debido a lo que consideran problemas reales o percibido
con el banco, podrían retirar fondos en forma perjudicial.
 El pánico bancario sucedió, frecuentemente, a principios de los años treinta, dando como resultado
la falla de los bancos que podrían haber sobrevivido a las dificultades económicas que tuvieron de no haber
sido por los retiros masivos.
 El mecanismo que divisó el gobierno de Estados Unidos en 1.933 para prevenir la “quiebra de un
banco” fue crear un seguro de depósito federal.
Primero fue para los bancos, pero luego se extendió a las otras instituciones de depósito.
- Los bancos pagan una prima de seguro;
- El mecanismo generó incentivos para que los gerentes de bancos tomaran riesgos excesivos:
• Beneficios para accionistas y gerentes;
• Pérdidas para depositantes;
• Depositantes no participan en decisiones del banco;
• Sí el seguro cubría los depósitos, a los depositantes le resultaban indiferente depositar en cualquier
institución.
- Surgieron propuestas para cambiar el sistema, como ser:
• Cambiar la prima de seguro en base al riesgo de los activos del banco;
• Disminuir la cantidad cubierta por el seguro o limitar la cantidad por la que puede ser asegurado un
individuo, no en una cuenta de una institución de depósito sino en todas las instituciones de depósito.

Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

 Financiar casas (inmuebles);
 Las S&L son de posesión mutual o tienen propiedad de acciones corporativas;
 Autorizadas por Estado o a nivel Federal;
 Activos;
 Fondos bancarios;
 Reglamentación.
“Propiedad mutual” significa que no hay acciones, por lo que técnicamente los depositantes son los
propietarios (Franco Modigliani).

– Activos:
• Hipotecas (típica);
• Cédulas hipotecarias (típica);
• Valores del gobierno de Estados Unidos (típica);
• Otros (préstamos al consumidor, préstamos a no consumidores y valores municipales.
– Fondos bancarios:
• Cuentas de ahorro y depósitos a plazo;
• Cuentas de órdenes negociables de retiro (similares a las de demanda, pero paga intereses);
• Cuentas de depósito en el mercado de dinero;
• Tomar préstamos en el mercado de fondos federales;
• Acudir a la ventanilla de descuento.
– Reglamentaciones:
• Tasa de interés máxima sobre cuentas de depósito;
• Operaciones geográficas;
• Actividades permisibles;
• Requerimientos adecuados de capital.

Cajas de Ahorro:
 Son similares a las S&L;
 Posesión mutual o por acciones;
 Menores depósitos que las S&L;
 Por lo general instituciones más grandes que las S&L;
 Estructura de activos similar a la de las S&L;
 Diversifican más el riesgo que las S&L.

Uniones de Crédito:
– Instituciones pequeñas;
– Autorización federal o estatal;
– Fin específico: el aspecto único es el requerimiento de “liga común” para la membresía a las uniones de
crédito. De acuerdo con los estatutos que regulan a las uniones de crédito federales, la membresía en una
unión de crédito federal “debe estar limitada a grupos que tienen una liga común de ocupación o asociación
o a grupos dentro de una vecindad, comunidad o distrito rural bien definido” (Franco Modigliani);
– De propiedad cooperativa o mutual;
– Atiende necesidades de ahorro y préstamo de sus miembros.
BOLILLA N°2: LEGISLACIÓN FINANCIERA
4) Bancos Centrales y Emisión de Dinero.

BANCOS CENTRALES:

FILMINA ANÁLISIS MONETARIO

Sistema de la Reserva Federal (FED):

Franco Modigliani
 Institución creada en 1.913; producto del pánico de 1.907 BCRA creado en 1.935
 Responsable de la administración de los sistemas monetarios y bancarios de Estados Unidos;
 La mayoría de los bancos comerciales es miembro del Sistema de Reserva Federal;
 Está gobernada por 7 miembros propuestos por el Presidente y autorizados por el Congreso de
Estados Unidos;
 Los miembros (Gobernadores) son nombrados por 14 años (terminando un nombramiento cada 2
años);
 Un Gobernador es el Presidente;
 La presidencia del Fed es una posición altamente visible y con mucha influencia en el mundo
económico;
 El Fed consta de 12 distritos que cubren todo el país;
 Cada distrito tiene su Banco Federal de Reserva con su propio presidente.
Aspecto a Destacar: una característica importante del Fed es que, por las leyes que lo crearon, ni la rama
legislativa ni la ejecutiva del gobierno federal pueden ejercer control sobre él.

Frederic S. Mishkin
En todo el mundo, los bancos centrales están entre los actores más importantes de los mercados
financieros; son las autoridades del gobierno a cargo de la política monetaria.
Las acciones de los bancos centrales afectan las tasas de interés, el monto del crédito y la oferta monetaria,
y todos éstos tienen repercusiones directas (afecta) no solamente sobre los mercados financieros, sino
también sobre la producción agregada y la inflación.

Antecedentes:
 El First Bank of the United States (El Primer Banco de los Estados Unidos) de 1.791 a 1.811;
 Second Bank of the United States (El Segundo Banco de los Estados Unidos) de 1.816 a 1.836;
 Pánico de 1.907. Corrida bancaria, pierden la confianza en los bancos y retiran sus depósitos de
forma masiva.

Estructura:
 Junta de Gobernadores  Otras Instituciones Financieras
 Bancos de la Reserva Federal  Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC)
 Bancos Afiliados  Consejo Federal de Asesores (FAC)

Bancos de la reserva federal:

 Son 12 bancos, uno por distrito;
 Los 3 más grandes son los de Nueva York, Chicago y San Francisco;
 El de Nueva York posee el 25 % del total de activos;
 Son casi públicos, los bancos miembros (privados) poseen acciones. Dividendos no más del 6 %
anual;
 Cuenta con 9 directores, 6 elegidos por bancos miembros y 3 nombrados por la Junta de
Gobernadores.
 Directores: existen tres categorías (A, B y C).
☼ Los “A” elegidos por los bancos miembros, son banqueros profesionales;
☼ Los “B” también elegidos por los bancos miembros, son líderes de los sectores de la
industria, de la mano de obra, de la agricultura o del consumidor;
☼ Los “C” designado por la Junta de Gobernadores.

Bancos Miembros:
 Son todos los bancos nacionales;  Aproximadamente 2.800 bancos comerciales.

Junta de Gobernadores: EE.UU

 7 miembros;  Nombrado por el Presidente de USA y
 Mandato de 14 años, no renovable; confirmado por el Senado de USA;
  En general economistas profesionales;  Provenir de diferentes distritos.
Argentina
- 10 miembros;
- Mandato de 6 años;
- Propone el Presidente y confirma el senado.
-
Presidente:
 Es elegido entre los 7 Gobernadores;  Representa al FED;
 La presidencia dura 4 años;  Informa al Congreso en febrero y
 De no ser reelegido, renuncia; julio.
 Aconseja al Presidente de USA;
Federico Sturzenegger → 59° Presidente BCRA
Janet Yellen → 15° Presidente FED

Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC):

 Integrado por los 7 Gobernadores y por 5 Presidentes de Bancos de Reserva Federal de distrito (el
de Nueva York es permanente);
 Se reúne 8 veces al año.
 Emite directrices.

Investigadores del FED (Cuerpo de Profesionales):

 Aproximadamente 1.000 personas;
 De éstos, 500 son economistas;
 250 trabajan para la Junta de Gobernadores;
 100 para el Banco de Reserva de Nueva York y el resto para los otros Bancos de Reserva.

Libros:
o Verde: el pronóstico nacional para los 2 años siguientes, generado por la División de
Investigación y Estadística de la Junta de Gobernadores del FED;
o Azul: contiene proyecciones sobre los agregados monetarios, preparados por la División de
Asuntos Monetarios de la Junta de Gobernadores del FED. Suele presentar tres escenarios
alternativos para la conducción de la política monetaria (denominados A, B y C);
o Beige: es producido por los bancos de la Reserva y presenta en detalle la evidencia extraída
de las encuestas o entrevistas personales con miembros de las instituciones claves de negocios y
de finanzas sobre el estado de la economía en cada uno de los distritos de la Reserva Federal.

Banco Central Europeo (BCE): el más importante

Hasta fechas recientes, la Reserva Federal no tenía rivales en términos de su importancia en el mundo de la
banca central. Sin embargo, esta situación cambió en enero de 1.999 con el surgimiento del Banco Central
Europeo (BCE) y el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), los cuales conducen ahora la política
monetaria para los países que son miembros de la Unión Monetaria Europea. Estos países, en conjunto,
tienen una población que excede a la de Estados Unidos y un PBI similar.
Aparece por la creación de la Unión Europea (no está incluido el Banco de Inglaterra)
El Tratado de Maastricht: Estableció el BCE y el SEBC; Los bancos centrales de cada país (Bancos
Centrales Nacionales o BCN). Juegan un papel similar a los bancos de la Reserva Federal; El consejo de
gobierno es similar al del FED y toma las decisiones sobre las políticas monetarias.
 Sede en Frankfurt Alemania;
 Conducido por una Junta Ejecutiva similar a la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal;
 La Junta está formada por el Presidente, Vicepresidente y 4 miembros;
 Duran 8 años. No renovables;
 El Consejo de Gobierno, que comprende a la Junta Ejecutiva y a los presidentes de los bancos
centrales nacionales, es similar al FOMC y toma las decisiones sobre la política monetaria;
 Cada presidente de un banco central nacional es nombrado por el gobierno de su país;
 Los miembros de la Junta Ejecutiva son nombrados por un comité formado por los Jefes de Estado
de todos los países que son parte de la Unión Monetaria Europea.

Diferencias entre el Sistema Europeo de Banco Centrales y el Sistema de la Reserva Federal:

En la prensa se denomina como BCE y FED (a los sistemas);
Los presupuestos de los bancos de Reserva Federal son controlados por la Junta de Gobernadores,
mientras que los bancos centrales nacionales controlan sus propios presupuestos y el presupuesto del
BCE en Frankfurt.
El BCE tiene, por ende, menos poder que el que tiene la Junta de Gobernadores del FED;
Las operaciones monetarias del Eurosistema son conducidas por los bancos centrales nacionales
de cada país, y no están centralizadas como en el FED;
 En contraste con la Reserva Federal, el BCE no está implicado en la supervisión y en la regulación
de las instituciones financieras; estas tareas son delegadas a cada país de la Unión Monetaria
Europea.

Stanley Fischer
Independencia del Banco Central:
Define dos tipos diferentes de independencia de los bancos centrales: independencia de instrumentos (la
capacidad del banco central para establecer instrumentos de política monetaria) y la independencia de las
metas (la capacidad del banco central para establecer las metas de la política monetaria). La Reserva
Federal tiene ambos tipos de independencia y está considerablemente libre de las presiones políticas que
influyen sobre otras agencias del gobierno.
Indicadores positivos:
 Duración del mandato;  No ser controlado por organismos
 Que no puedan ser removidos; estatales;
 Que el mandato sea no renovable;  Forma de designación de miembros;
 Presupuesto propio;  Fijación de objetivos finales a
alcanzar.
Indicadores negativos:
 Designación de miembros;
 Salarios bajos;
 Sanción de nuevas leyes limitando su acción o estableciendo mecanismos de control;
 La designación del presidente del directorio.
Tanto la teoría como la práctica indican que la existencia de bancos centrales más independientes genera
una mejor política monetaria, lo que da ímpetu a esta tendencia.

Frederic S. Mishkin
Explicación del Comportamiento del Banco Central. Teorías:
 Una teoría del comportamiento burocrático del gobierno es que la burocracia sirve al interés público
(se le llama perspectiva del interés público).
 La teoría del comportamiento burocrático indica que el objetivo de una burocracia es maximizar su
propio bienestar, al igual que el comportamiento de un consumidor está motivado por la maximización
del bienestar personal y el comportamiento de una empresa por la maximización de las utilidades. El
bienestar de una burocracia está relacionado con su poder y su prestigio.

¿Debería ser Independiente la Reserva Federal?

Argumentos a favor de la independencia:
 Evitar el sesgo inflacionario;
 Fijar objetivos a largo plazo;
 Evitar el ciclo político de negocios (políticas de corto plazo expansionistas);
 Otro argumento para la independencia es que el control de la política monetaria es demasiado
importante como para dejarse a los políticos, un grupo que en forma repetida ha demostrado carecer
de experiencia para tomar decisiones difíciles relacionadas con aspectos de gran importancia
económica, como la reducción del déficit presupuestal o la reforma del sistema bancario;
 Evitar usar el FED para financiar a la Tesorería;
 Problema del agente principal (es peor para los políticos);
 Los políticos prefieren usar el FED como “chivo expiatorio”.
Argumentos contra la independencia:
 No es conveniente tener una política monetaria controlada por un grupo elitista que no es
responsable ante nadie;
 No es privativo del FED decidir sobre políticas del largo plazo (la política exterior, por ejemplo);
 El público mantiene al Presidente y al Congreso como responsables del bienestar económico del
país, sin embargo, carece de control sobre la agencia de gobierno más importante en la determinación
del bienestar de la economía;
 La política monetaria debería estar coordinada con la política fiscal;
 Un FED independiente no siempre ha usado de una manera exitosa. Fracasó de manera notoria en
su papel de prestamista de último recurso durante la Gran Depresión y llevó adelante en los años 60 y
70 políticas monetarias expansionistas que alentaron la inflación;
 Su independencia la motiva a perseguir sus propios intereses estrechos, en lugar de perseguir el
interés público.
Los argumentos a favor de una Reserva Federal independiente se apoyan en la perspectiva de que la
reducción de la independencia del FED y el hecho de sujetarla a más presiones políticas impondrían un
sesgo inflacionario sobre la política monetaria.
Un FED independiente puede darse el lujo de considerar más la perspectiva a largo plazo y no responder a
los problemas a corto plazo que darían como resultado una política monetaria expansionista y un ciclo
político en los negocios.
El argumento contra un FED independiente sostiene que es antidemocrático tener una política monetaria
(un asunto de interés público) controlada por una élite que no es responsable ante la sociedad. Un FED
independiente también hace difícil la coordinación de la política fiscal y la política monetaria.

Franco Modigliani
Instrumentos de Política Monetaria:
El Fed a través de varias herramientas influencia en:
- La cantidad de dinero de la economía; agregados monetarios
- El nivel general de las tasas de interés.

Herramientas del Fed:

1. Requerimientos de reserva: el BC les exige este nivel de reserva, lo que influye en la creación 2°
de medios de pago
i. Las reservas de los bancos juegan un papel importante en el sistema bancario y monetario
de USA, y están directamente relacionadas con el crecimiento de la oferta de dinero;
ii. Estados Unidos tiene un sistema de reservas bancario fraccional, lo que significa que un
banco debe guardar, o “reservar” alguna parte de los fondos que depositan los ahorradores en una
forma aprobada por el Fed;
iii. Por consecuencia, un banco puede prestar a los prestatarios solamente una parte de lo que
reciben como depósito;
iv. La relación de las reservas obligatorias a los depósitos es la relación de reservas requerida;
v. En Estados Unidos el Congreso estableció mínimo y máximo de reservas requeridas por
tipo de institución de depósito;
vi. Dentro de los parámetros del Congreso, es el Fed el que fija el nivel de reserva diariamente;
vii. Las reservas se mantienen como efectivo en el propio banco o como depósito en la Reserva
Federal;
viii. Un banco tiene exceso de reservas si sus reservas son mayores a lo que requiere el Fed;
ix. Las reservas totales de un banco son iguales a sus reservas requeridas más cualquier
excesos de las mismas.
Defecto de Reservas requeridas. Alternativas:
a. Vender títulos;
b. Puede pedir prestado excesos de reservas de otros bancos (mercado de fondos federales);
c. Puede pedir reservas prestadas al Fed.

2. Operaciones de mercado abierto: instrumento + importante de la Reserva Federal

i. Es el instrumento más poderoso del Fed;
ii. El Fed puede comprar y vender, en mercados de deuda abiertos, valores del gobierno para
su propia cuenta;
iii. Estos valores pueden ser:
a. Bonos del Tesoro de Estados Unidos;
b. Notas del Tesoro;
c. Obligaciones de Agencias Federales.
iv. El Fed compra y vende a los precios y tasa de interés que prevalece en esos mercados de
deuda;
v. El Fed negocia con bancos comerciales u otros agentes financieros que son promotores de
los valores del gobierno.
vi. Comité:
A. Integrados por los Gobernadores del Fed, el Presidente de la Reserva Federal de New York
y los presidentes de otros distritos;
B. Decide sobre la tasa de crecimiento del dinero, mediante ventas o compras de valores en
los mercados abiertos;
C. Se reúne una vez al mes;
D. Analiza la actividad económica y algunas variables económicas principales;
E. Las variables pueden incluir:
(1) Tasa de interés de corto plazo (como las tasas de fondos federales);
(2) Tasa de cambio del dólar con otras monedas extranjeras importantes;
(3) Los precios de los productos básicos;
(4) El exceso de reservas;
 (5) Otras que el Comité juzgue pertinente.
Efectos de estas operaciones:
a. Las compras del Fed aumentan la cantidad de reserva del sistema bancario;
b. Sí el vendedor es un banco comercial, no varía el total del activo de éste;
c. Sí el vendedor no es un banco, el pago del Fed puede aumentar los depósitos de un banco
comercial;
d. En ambos casos, la ventas de valores aumenta las reservas totales del sistema bancario;
e. Tal aumento en las reservas lleva típicamente a un aumento en la oferta de dinero;
f. Los bancos cuyas reservas se elevan harán nuevos préstamos (depósitos – reservas
requeridas);
g. Utilizan las reservas ya que los préstamos generan intereses y las reservas no;
h. En forma inversa, la venta de valores del Tesoro por parte del Fed reduce la oferta de dinero
(o su tasa de crecimiento).
3. Acuerdos de recompra en mercados abiertos: permutas de títulos
Tenemos:
a. Acuerdo de recompra (o “reporto”);
b. Reporto inverso.
El Fed efectúa estás transacciones, que son de hecho, más comunes que las compras o ventas
definitivas, con grandes promotores de valores gubernamentales y en ocasiones, con bancos centrales
de otros países.
a. Acuerdos de recompra: es cuando el Fed adquiere una cantidad determinada de valores de
un vendedor que acuerda volver a comprar la misma cantidad de valores por un precio mayor en
un momento futuro que es, por lo general, de unas cuantas semanas. La diferencia entre el precio
original y el precio de recompra es el retorno al Fed por permitir que el promotor tenga el dinero en
efectivo por la duración del acuerdo, y también el costo del promotor de pedir prestado al Fed.
b. Reporto inverso: en esta operación, el Fed vende valores y hace un compromiso de
comprarlos después a un precio más alto. La diferencia entre los dos precios es el costo para el
Fed de los fondos y el retorno al comprador por haber prestado dinero.
Reportos y reportos inversos. Objetivo:
El Fed usa los reportos y los reportos inversos para solventar un cambio temporal en el nivel de
reservas del sistema o para responder a un evento que el Fed piensa tendrá un efecto significativo pero
que no durará mucho.

4. Tasa de descuento: tasa call

Caracterización:
a. El Fed hace préstamos a los bancos miembros a través de la “ventanilla de descuento”;
b. Los préstamos están respaldados por colaterales;
c. La tasa de interés, es la tasa de descuento.

EMISIÓN DE DINERO:

Filmina ANALISIS MONETARIO (primera parte)

Creación del Dinero
El BCRA está facultado por ley para crear dinero, hay prohibiciones para cualquier organismo nacional, provincial
o municipal. Es la autoridad más importante y su función es llevar adelante la política monetaria y crediticia, hacer
cumplir la ley de entidades financieras.
La emisión de moneda (poner dinero en circulación) en teoría monetaria se considera creación de dinero, llamada
creación primaria del dinero.
Por lo cual: - Al crear produce una EXPANSIÓN PRIMARIA.
- Al eliminar produce una ABSORCIÓN PRIMARIA.

Esta creación se da a través de operaciones que realiza el BCRA, con el - Sector Externo
- Sector Público
- Sector Financiero

a. Con el Sector Externo:

 Crea dinero al adquirir divisas en el sistema cambiario, produce una expansión primaria.
 Destruye dinero al vender divisas en el sistema cambiario, produce una absorción primaria.
b. Con el Sector Fiscal/Público:
 Crea dinero al realizar operaciones de adelantos al Gobierno Nacional.
 Destruye dinero cuando la Tesorería cancela sus obligaciones .
El primer caso es una expansión primaria de medios de pago y el segundo una absorción primaria.
c. Con el Sector Financiero:
  Por situaciones de iliquidez transitorias el BCRA realiza préstamos a las Entidades Financieras, lo
que constituye una Expansión primaria de los medios de pagos.
 Los pagos por parte de dichas entidades representan una Absorción primaria.

Expansión Absorción

Sector Externo Adquirir divisas Vender divisas

Sector Público Adelanto al gobierno nacional Tesorería cancela obligaciones

Sector Cuando por sistema de iliquidez transitoria el BCRA Pagos por parte de las
Financiero presta a las entidades financieras. entidades financieras.

Instrumentos con el que opera el BCRA:

1. Efectivo mínimo
2. Redescuentos
3. Adelantos
4. Operaciones de mercado abierto
5. Operaciones de pases
6. Tasa de interés

SEÑOREAJE: es el beneficio obtenido por cualquier agente que posea el derecho a producir dinero fiduciario.
BENEFICIO = Valor de mercado del nuevo dinero (-) Costo de producción

El BCRA realiza operaciones con los sectores anteriormente mencionados a través del Sistema Financiero,
opera con los bancos e instituciones financieras, NO con el público.

Un banco central es una institución financiera que trabaja para controlar la política monetaria de un país, o
de un grupo de países que forman parte de una misma unidad económica. La mayoría de los países del
mundo cuentan con su propio banco central, siendo el encargado de emitir la moneda nacional.
Sus clientes no son personas ni empresas, sino el estado y los bancos comerciales, que guardan sus
depósitos en sus cuentas y realizan transacciones y operaciones financieras a través de ellos.
La política monetaria que dicta un banco central está destinada a influir en la actividad económica del país
en el que ejerce sus funciones, para mantener un equilibrio financiero en el sistema y preservar el valor de
la moneda local frente al de las divisas internacionales.

Creación Secundaria del Dinero

La creación secundaria de dinero, la realizan los bancos comerciales recibiendo depósitos, constituyendo efectivo
mínimo y otorgando préstamos. La origina el sistema financiero.
Los prestatarios efectúan pagos e inversiones.
Y a su vez, los agentes que recepcionen los pagos, realizan pagos o gastos, mantienen efectivo y realizan
depósitos.
Ahí comienza un nuevo circuito (monetización = multiplicación del dinero creado por el banco central):
BASE MONETARIA: dinero en circulación (+) depósitos en el BCRA
RECURSOS MONETARIOS: *Dinero (+) depósitos
*Dinero se refiere al Efectivo (billetes y monedas en circulación)

Recursos Monetarios > Base Monetaria ⇒ Creación secundaria del dinero.

 Multiplicación del dinero creado por el BCRA.
 Se incrementó la circulación originada por el sistema financiero.

El volumen de los Recursos monetarios depende de la retención de dinero (cuando menor es el coeficiente de
retención, mayor recursos monetarios), del efectivo mínimo (cuando menos efectivo mínimo, mayor recursos
monetarios) y de la demanda de crédito (a mayor demanda, mayor recursos monetarios).

¿Cómo se hace el Análisis Monetario?

A través de Balances de las entidades del sistema financiero y del BCRA.
Consolidándose los balances de las entidades financieras obtenemos el Balance Consolidado del Sistema
Financiero. Si a éste le agregamos el BCRA, obtenemos el Balance Consolidado del Sistema Monetario.

DINERO
 Es un activo
 Forma parte de la riqueza
 No representa la riqueza de un individuo
  No es un ingreso
Es aquello universalmente aceptado en una economía por los vendedores de bienes y servicios como pago por
éstos, y por lo acreedores como pago por deudas.
Los economistas lo definen como cualquier cosa que se acepte en pago de bienes y servicios, o como reembolso
de deudas. La moneda circulante (billetes y monedas), se ajusta claramente a esta definición y es un tipo de
dinero.

Importancia del dinero:

 Relación con la actividad económica: existen muchas formas de analizar la actividad económica en
su conjunto. Una de las medidas más comunes es el Producto Bruto Interno, que se define como el valor
en dólares de todos los bienes y servicios finales que se producen anualmente en la economía. Hay cierta
relación entre los crecimientos de la oferta monetaria y el PBI nominal.
 Relación con los precios: La inflación que se define como un ascenso sostenido en el promedio
ponderado de todos los precios; ha sido asociada con una gran variedad de causas. Una teoría atribuye la
inflación a cambios en la cantidad de dinero en circulación. Existe una relación aproximada aunque
uniforme entre los cambios en la oferta monetaria y la tasa de inflación; incrementos en el crecimiento
de la oferta monetaria parecen conducir a un incremento en la tasa de inflación con un determinado
rezago en el tiempo.
 Relación con la tasa de interés.

Funciones del dinero:

- Medio de pago o cambio: permite adquirir bienes y servicios. Los individuos pueden vender su
producción por dinero y utilizar ese dinero para hacer compras en el futuro.
- Depósito de valor (mantiene valor nominal): es un depósito del poder adquisitivo a través del tiempo. El
depósito de valor se usa para guardar el poder adquisitivo, desde el momento en que se recibe el ingreso
hasta el momento en el que se gasta. Esta función es útil, porque la mayoría de nosotros no deseamos
gastar nuestro ingreso inmediatamente después de recibirlo, sino que preferimos esperar hasta que
tengamos el tiempo o el deseo de ir de compras.
El depósito de valor no es el único medio de reserva de valor; cualquier activo (ya sea dinero, acciones,
terrenos etc) se puede usar para almacenar riqueza. Muchos de tales activos tienen ventajas sobre el
dinero como depósito valor: con frecuencia le pagan al propietario una tasa de interés más alta que la del
dinero, o experimentan revaluaciones de precio. Si estos activos son un depósito de valor más deseable que
el dinero ¿porque la gente guarda dinero?. La respuesta a esta pregunta se relaciona con el importante
concepto económico de liquidez: la facilidad y velocidad con las que un activo se puede convertir en un
medio de cambio. La liquidez es altamente deseable y el dinero es el activo más líquido de todos, porque es
el medio de cambio; no tiene que convertirse en nada para hacer las compras. Otros activos, en cambio,
implican costos de transacción cuando se convierten en dinero.
El hecho de que tan bueno sea el dinero como medio de depósito de valor depende del nivel de precios,
porque su valor es fijo en término del nivel de precios. Por el cual, bajo ciertas condiciones el mantener
dinero como depósito de valor puede implicar que el tenedor tenga que incurrir en un costo. Especialmente
en el pasado los tenedores de dinero en efectivo y cuentas corrientes pagaban un costo de oportunidad
(que era sacrificado) por los beneficios obtenidos al conservar dinero. El costo de oportunidad es el ingreso
en intereses que puede obtenerse, si el dinero se mantiene en otra forma, tal cómo en cuenta de ahorros.
En otras palabras, el costo de conservar dinero -su costo de oportunidad- se mide por el rendimiento
alternativo más alto que se puede obtener por la posesión de algún otro activo.
- Unidad de Cuenta o patrón monetario: es una forma de asignar valor específico a los bienes y servicios
económicos. Con el dinero se mide el valor de los bienes y servicios. Es planteando que éste constituye el
patrón monetario que permite a los comerciantes comparar el valor relativo de vario bienes y servicios.
- Patrón de pago diferidos: esta función involucra simultáneamente el uso del dinero como medio de pago
y unidad de cuenta. Las deudas generalmente se definen en términos de una unidad de cuenta, estas se
pagan con un medio de pago monetario. Es decir, una deuda se especifica en una determinada cantidad de
dólares y se paga en efectivo o cheque.

Diferencia entre Dinero y Crédito: - El dinero es el activo más líquido en la cual la gente decide tener parte de su
riqueza. - El crédito se refiere al poder de compra de otorgado o puesto a disposición de los prestatarios. El
mercado de crédito permite a aquellos individuos que no están dispuestos a esperar para adquirir bienes, poseer
más de éstos como poder de compra ahora. La impaciencia tiene un precio: la tasa de interés.

Propiedades del dinero:

- Portabilidad: debe ser fácilmente portable y transferible para realizar compras en diferentes
sitios. Si el dinero no es portable, no será ampliamente utilizado.
- Durabilidad: el dinero que no cuenta con la cualidad de duración física, perderá su valor como
moneda. Sin embargo, el dinero no siempre se ha caracterizado por su durabilidad. Los soldados
romanos recibían su pago con sal (de ahí el origen de la palabra “salario”), material que no cuenta
con gran durabilidad en un clima húmedo y lluvioso.
- Divisibilidad: debe ser fácilmente divisible en partes iguales para permitir la compra de
unidades más pequeñas. No obstante, algunas monedas han sido indivisibles. En los países
africanos, durante varias épocas se han utilizado las vacas como dinero.
- Uniformidad: para ser útil, el dinero debe ser estandarizado. Sus unidades deben ser de igual
calidad y sin que existan diferencias físicas entre si. Solamente si existe estandarización del
dinero, las personas podrían tener certeza de los que reciben cuando realizan transacciones.
- Reconocimiento: debe ser fácilmente reconocible. Si no fuera fácil de reconocer, las personas
tendrían dificultad para determinar si lo que tienen en su poder es dinero o un activo inferior.
Lo que respalda el dinero:
 Aceptabilidad: se puede intercambiar por bienes y servicios.
 Valor predecible: para ello la relación entre la oferta monetaria y la cantidad de dinero
demandada no debe cambiar frecuentemente, en forma abrupta o en gran magnitud.

FILMINA ANÁLISIS MONETARIO

Franco Modigliani
Dinero y Agregados Monetarios:
La política monetaria y las acciones de la Reserva Federal se concentran frecuentemente en lo que son
llamados “agregados monetarios”. El objetivo de los agregados es medir la cantidad de dinero disponible en
la economía en cualquier momento.
Base Monetaria: también mencionada como “dinero de alto poder”, la base es definida como la moneda en
circulación (o monedas y billetes de la reserva federal poseídos por el público) más las reservas totales del
sistema bancario. Es importante hacer notar que la reserva conforma la mayor parte de la base que está
bajo control del Fed. Por lo tanto, este agregado es sobre el que el Fed es más capaz de influenciar con sus
diversas herramientas monetarias.
Definiciones de agregados:
- M0 = moneda + reservas totales
- M1 = M0 + depósitos de demanda
- M2 = M1 + depósitos a plazo
- M3 = M2 + depósitos a largo plazo + papel comercial, aceptaciones + valores del tesoro

OFERTA MONETARIA.
Dificultad para definir y medir la cantidad de dinero:

Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli

La diferencia entre los 2 enfoques radica en la medición.
1) El Enfoque de Transacciones: enfatiza en la función del dinero como medio de pago. Los
defensores de este enfoque afirman que la esencia del dinero radica en que éste (y solamente éste)
tiene aceptación como medio de pago para adquirir otros bienes y servicios.
Dichos defensores enfatizan que ésta es una diferencia importante entre el dinero y otros activos;
existe una distinción cualitativa entre aquellos activos que actúan como medio de pago y todos los
demás. Todos los activos sirven como depósito de valor; sólo unos pocos tienen aceptación como
medio de pago.
 Sólo un activo que sirva como medio de pago debería estar incluido en la medición empírica
del dinero. Serían moneda, papel moneda y cuentas bancarias de cheques.
 Que el FED puede controlar la oferta monetaria que se utilice para efectuar transacciones.
 Muchos economistas consideran que el dinero así definido presenta una relación confiable y
predecible para los objetivos económicos nacionales.
 Las familias y empresas mantienen dinero en reserva para financiar gastos anticipados (y
regulares) en un futuro próximo. A esto se lo conoce como el motivo de transacciones.
  Al dinero que se conserva por razones de incertidumbre para financiar un número
indeterminado de gasto en un periodo indeterminado (conservar dinero para emergencias), se lo
conoce como motivo precaución.
 Los medios de pagos tienen un costo de oportunidad. La gente minimiza su tenencia.
Si la oferta monetaria total aumentara (como resultado de acciones tomadas por las autoridades
monetarias), se esperaría entonces que la comunidad incrementase sus gastos. A la vez, este
incremento en los gastos bien podría provocar aumentos en la producción nacional, en el ingreso
nacional, en el empleo y en el nivel de precios.
Una disminución de la oferta monetaria a su turno conduciría a una reducción predecible en el gasto de
la comunidad, con efectos predecibles sobre las variables asociadas con las metas económicas
nacionales.
Advertencia:
Hemos supuesto que los cambios en la oferta monetaria no han sido compensados por cambios en la
demanda de dinero. Es decir, se ha supuesto que la relación entre los cambios en la oferta monetaria y
los cambios en las variables económicas mantienen los otros factores constantes.

2) El Enfoque de la Liquidez: hace énfasis en el papel del dinero como depósito (reserva) de valor
temporal. Este enfoque para evaluar la cantidad de dinero enfatiza que la propiedad esencialmente
distintiva del dinero es que éste es el más líquido de los activos.
El atributo de la liquidez de un activo es la facilidad con la cual éste se puede vender (o redimir) en un
periodo futuro no conocido, a un precio nominal conocido, en dólares, sin previo aviso y con costos
mínimos (J. R. Hicks).
Aspectos:
 Enfatiza en la función del dinero como depósito valor y le resta importancia al papel que
desempeña como medio de pago;
 El dinero no es cualitativamente diferente de otros activos;
 Hasta cierto punto la liquidez es una propiedad de todos los activos;
 Los activos se pueden clasificar en dinero, activos financieros y activos reales (no
financieros);
 Cada uno de los activos sirve como depósito valor, pero se asocia con un grado diferente de
liquidez.
Conclusión:
El dinero es el más liquido de todos los activos; no necesita convertirse en otro cosa para ser gastado.
Además, ya que el dólar es la unidad de cuenta (la medida específica en la que se expresan precios y
valores), no puede ganar ni perder valor nominal. El valor nominal (no real) de un billete de un dólar
siempre es U$S 1.
Por el contrario, una casa no es un activo muy líquido. Los precios de la propiedad raíz fluctúan en
valor; el precio futuro de una casa en dólares puede ser muy diferente de su precio actual en dólares.
Además, la venta de ésta puede tomar un periodo largo y se incurre en gastos de corretaje para
convertir ese activo, llamado casa, en un activo gastable llamado dinero.
Determinantes de la liquidez:
- La existencia de un mercado secundario: reduce los costos de transacciones, la pérdida de
tiempo y esfuerzo de venta. Un mercado secundario aumenta la liquidez aun de un activo no
financiero;
- El plazo de vencimiento del activo: un determinado cambio en la tasa de interés de mercado
produce mayores cambios en los precios de los bonos a largo plazo que en los de corto plazo.
Debido que los bonos a corto plazo fluctúan menos en cuanto a precio que los de a largo plazo, los
de corto plazo tienen mayor liquidez.
La liquidez y la medición del dinero:
A) Cada miembro posee un portafolio compuesto por dinero, activos financieros y no
financieros;
B) El dinero es el más líquido de todos los activos del portafolio;
C) La comunidad está en equilibrio cuando ninguno de sus miembros cuenta con un incentivo
para reordenar su portafolio;
D) Sin dudas, los distintos activos poseen diferentes grados de liquidez (así como de riesgo);
E) Las personas experimentan diferentes sentimientos sobre cuánto riesgo desean asumir;
F) En situación de equilibrio, cada individuo se siente satisfecho con su portafolio específico, el
cual, sin duda, difiere entre las personas de acuerdo con los diversos deseos de liquidez y sus
distintas expectativas en relación con acontecimientos futuros.
G) Acción del FED:
a. Incremento en la oferta monetaria;
b. Incremento en la liquidez;
c. Cambio de portafolio;
d. Activos menos líquidos (se compran);
 e. Disminuye la tasa de interés;
f. Incremento en la inversión y en los gastos familiares, en bienes de consumo durables;
g. Todo esto genera un incremento potencial del ingreso nacional, el empleo, la producción
nacional y el nivel de precios.
h. Lo opuesto sería sí el FED se propusiera reducir la liquidez de la comunidad (reducir su
proporción de dinero a activos totales), mediante una disminución de la oferta monetaria.
Advertencia:
Una vez más hemos analizado los cambios en la oferta monetaria manteniendo todos los demás
factores constantes. Si los incrementos en la oferta monetaria conducen a compensar los incrementos
en la demanda por liquidez, nuestras conclusiones no tendrían validez
Conclusión:
El utilizar una definición de liquidez del dinero y un enfoque sobre el ajuste del portafolio para explicar
el papel del dinero en la economía, conduce a ampliar la definición de dinero más allá del enfoque de
transacciones.
El enfoque de liquidez incluye en la evaluación del dinero aquellos activos que son altamente líquidos,
es decir, los que se pueden convertir rápidamente en dinero, sin pérdida de su valor nominal en dólares
y sin grandes costos.
En general, cualquier activo que garantice al tenedor un valor nominal fijo en dólares en el futuro es
una opción para ser incluida en las diferentes medidas de liquidez de dinero.
Otra manera de expresar esto es planteando que cualquier activo para el cual no es posible ninguna
ganancia o pérdida de capital nominal se clasifica como un activo perfectamente líquido y, por lo tanto,
como dinero.
Clasificación:
- Medios de pagos;
- Cuasidineros.

Definición de Oferta Monetaria:

M = Circulación Monetaria → Circulante Enfoque de Transacciones
M0 = CM + Dep. en c/c de los Bancos → Base Monetaria (sólo aquellos activos que
M1 = BM + Depósitos en Ctas. Ctes s/i. → Oferta Monetaria actúen como medio de pago)
M2 = M1 + Depósitos a Interés Agregados
M3 = M2 + Aceptaciones Monetarios Enfoque de Liquidez
 5) Política Monetaria en contexto Nacional e Internacional.

EN CONTEXTO NACIONAL:

Es una política económica que usa la creación de dinero como variable de control para asegurar y mantener
la estabilidad económica. Para ello las autoridades monetarias usan mecanismos como la variación del tipo
de interés y participa en el mercado de dinero. Está a cargo del BCRA.

FILMINA ANÁLISIS MONETARIO

José A. Torzillo (arg.)
Desajustes en el Proceso de Programación Monetaria:
 Desajustes entre la oferta monetaria y la demanda de crédito.
Efecto: - Exceso de liquidez. - Situaciones de iliquidez.
 Desajustes entre la expansión del crédito y la demanda efectiva.
Efecto: - Exceso de crédito. - Insuficiencia de crédito.
 Desajustes entre la tasa de interés y la tasa de rentabilidad.
Efecto: - Aumento o disminución significativa de proyectos financiados. - Afectar los proyectos en curso
(tasa de rentabilidad compatible con otra tasa de interés).
 Desajustes entre el nivel de reservas logrado y el necesario para hacer frente a
importaciones y pagos, y para respaldar el tipo de cambio. (política con el sector externo).

Intervención del B.C.R.A.: los desajustes descriptos generan la intervención de la autoridad monetaria,
quien toma medidas para compensar tales desvíos previstos en la programación monetaria. A la acción del
B.C.R.A. se la denomina POLÍTICA MONETARIA.

Concepto (Torcillo J.A.): se puede definir la política monetaria como la acción deliberada llevada a cabo
por el BCRA a través de determinadas medidas que se toman para:
a. Sistema monetario.
Mantener congruente b. Sistema económico global Dotándolo de la LIQUIDEZ
(evolución). SUFICIENTE
c. Metas económicas a alcanzar.
Para mantener un nivel
determinado de ACTIVIDAD
Roger LeRoy Miller - Robert W. Pulsinelli
La política monetaria –cambios en la oferta monetaria por parte del FED para lograr los objetivos
económicos nacionales- exige una definición precisa de oferta monetaria.
En particular, la política monetaria exige lo siguiente:
 Debe existir una estrecha relación entre la definición teórica y empírica (o medible) de dinero;
 El FED debe ser capaz de controlar la oferta monetaria definida empíricamente y cumplir los
objetivos que ésta se fija, con los instrumentos que se encuentran a su disposición;
 La definición empírica del dinero debe tener una relación estrecha y predecible con los objetivos
nacionales últimos.

José A. Torzillo
Tipos de Política Monetaria:
 De liquidez: destinadas a lograr una estrecha relación entre la oferta monetaria y la
demanda de créditos. (es la política de dinero)
 Crediticia: destinada a corregir los desvíos entre la demanda efectiva de créditos, originada
en el ciclo en que se encuentra la economía y la expansión secundaria estimada en el programa
monetario.
 De tasa de interés: destinada a compatibilizar la tasa de interés y la tasa interna de retorno
corregida de la economía.
 Del sector externo: tiende a corregir los desvíos entre el nivel de recursos necesarios y el
que se prevé obtener de la evolución estimada de las operaciones del sector. (equilibra los recursos
monetarios y los que se prevén obtener)

 Política monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner dinero en circulación.

 Política monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero en circulación.

Instrumentos de la Política Monetaria:

1. Efectivo mínimo: determina la capacidad prestable de los bancos comerciales. Límites: El nivel de
EM no puede ser menor a las reservas técnicas que mantienen los bancos, es decir lo mínimo que sí o
sí tienen que tener los bancos.
La tasa de efectivo mínimo adecua la liquidez y capacidad de créditos de los bancos a los tipos de
depósitos existentes.
 Si  Efectivo mínimo,  Capacidad prestable   creación/expansión secundaria.
 Si  Efectivo mínimo,  Capacidad prestable   creación/expansión secundaria.
 Si  Efectivo mínimo genera recursos ociosos de los bancos  traslada su costo a la tasa
activa.
Liberación condicionada del efectivo mínimo: se fija en un nivel alto y se libera para asistencia
crediticia, con determinadas finalidades. Se implementa fijando un EM básico y un adicional. El
adicional se libera para préstamos que encuadran en la política de créditos del Banco Central.
Liberaciones condicionadas del efectivo mínimo diferenciales: la tasa de EM diferenciales adecuan la
liquidez y la capacidad de crédito a los tipos de depósitos existentes. Se aplican para:
- Plazos de depósitos; - Por tipo de depositante;
- Según la zona o región - Por tipo de entidad.
geográfica;

2. Redescuentos: el Banco Central redescuenta la cartera de préstamos de los bancos para dotarlos
de liquidez. Permite a los bancos volver a prestar. No es una operación que el Central pueda utilizarla
con absoluta libertad. Su Carta Orgánica le permite efectuarla sólo con las entidades que estén
transitoriamente con problemas de liquidez (iliquidez transitoria).
Es un 2° descuento, un redescuento efectuado en una entidad financiera de mayores recursos o en el
BCRA. El banco se hace de fondos, es por lo tanto una operación pasiva. El banco ve afectada la
ganancia del descuento, pero recupera capacidad prestable y obtiene una ganancia que se le sumara a
la anterior.
Este tipo de operaciones lo realiza el BCRA únicamente con entidades que tengan problemas de
iliquidez transitoria de modo de dotarlos de liquidez, permitiéndoles a estos volver a prestar por un
máximo de 30 días y hasta máximo patrimonio de la entidad.
 B.C.R.A. - expansión primaria;
 Entidades Financieras - expansión secundaria;
 Pueden orientarse a determinados créditos por:
 Zonas o regiones;  Tipo de deudor;
 Tipo de actividad;  Clase de entidad.

3. Adelantos: es la financiación que otorga el B.C.R.A. a las Entidades Financieras con caución de
títulos públicos u otros valores. La carta orgánica limita a casos de iliquidez transitoria de la entidad
solicitante y solo por 30 días hasta un máximo del patrimonio de la entidad.
 B.C.R.A. – expansión primaria;
 EF – expansión secundaria;
 Prestamista de última instancia:
 Que exista fuerte demanda de créditos en la economía;
 Corridas bancarias.

4. Operaciones de mercado abierto: se denominan así a las colocaciones de títulos por parte del
Banco Central en el mercado. Coloca letras de tesorería, títulos públicos y certificados de participación
en valores que posee (valores públicos del B.C.R.A.). A través de la colocación y rescate de títulos el
Central influye en:
 Oferta monetaria  Coloca  produce absorción primaria   oferta de dinero
 Tasa de interés  Coloca títulos  ofrece tasa activa > tasa pasiva de los bancos.
 Rescata títulos   liquidez,  tasa de interés (expansión primaria).

5. Operaciones de pase (swaps): consiste en venderle títulos públicos al Banco Central y

recomparárselos en ese mismo momento, pero a futuro y a un precio mayor. Pueden influir en el tipo
de interés.
Se denominan “pases pasivos” del Central. Producen:
 Al concertarse una expansión  Al cancelarse una absorción
primaria; primaria.
Venta al contado-compra financiada o a término.

6. Tasa de interés: el Banco Central puede influir en el costo del dinero, aumentando o disminuyendo
la tasa redescuentos, de adelantos o pases que realiza.
Si la tasa de interés es alta, el préstamo que otorga el banco es más alta y presta más dinero y
viceversa.
  Tasa de redescuentos;  Regular la diferencias entre tasas
 Tasa de adelantos; activas y pasivas de las entidades;
 Tasa de pases;  Puede fijar la tasa de interés o
 Fijar la tasa de bancos oficiales; establecer tasas máximas y tasas
 A través de la cantidad y la tasa mínimas.
de Call – Money de bancos oficiales;  Fijar tasas activas y pasivas por
 Fijar tasas testigos; plazo y naturaleza de la entidad.

7. Política de créditos: constituye una acción deliberada del Banco Central, con el fin de orientar el
destino de la capacidad prestable de las entidades. Se utiliza para compatibilizar la aplicación de la
capacidad prestable del sistema con la demanda de créditos de la economía.
Por ello, la política de crédito provoca efectos sobre el sistema económico, en cuanto facilita el
desenvolvimiento de los ciclos productivos del consumo, el ahorro, y la inversión, haciendo viables
proyectos y emprendimientos de distinto orden, que no serían posibles sin su concurrencia.
 Orientación cualitativa y cuantitativa: definiendo el tipo de actividad y los montos
involucrados. “Las prioridades son fijadas en función de los objetivos económicos a
Tipos alcanzar y de las restricciones estructurales y coyunturales existentes”.
 Orientación por plazos: orientar los créditos de acuerdo a los plazos de captación de
depósitos.
 Orientación por sectores y regiones: orientar los fondos a determinados sectores o
regiones. Pueden establecerse límites mínimos por sector al que se presta y captarse
depósitos en una región y prestarse en otra).
EN CONTEXTO INTERNACIONAL:

Los objetivos de la política monetaria incluyen un nivel de precios estables, crecimiento económico,
contratación elevada, tasas de interés estables y tasas de cambio de divisas seguras y predecibles.
Desafortunadamente, las políticas monetarias involucran acuerdos difíciles y las políticas que ayudan a
conseguir un objetivo pueden hacer que otros sean menos alcanzables.
Los que es más, la Federal Reserve no tiene control directo o influencia sobre las variables económicas
complejas que constituyen los objetivos. En consecuencia, se deben identificar los objetivos intermedios que
influyen en estas variables y que, a su vez, influenciados por objetivos operativos que el FED puede
controlar en buena medida. Los objetivos intermedios pueden ser tasas de interés, agregados monetarios o
posibles tasas de cambio. Sin embargo, el Fed no puede tener como objetivo al mismo tiempo las tasas y
las reservas: desde 1970 la política del Fed ha variado entre tener las tasas o las reservas como objetivo.
El banco central de Alemania, tiene como objetivo principal es el crecimiento de la economía, la estabilidad
en los precios y las tasas de cambio. La política se implementa a través de operaciones de mercado abierto,
que influyen en las reservas bancarias y en las tasas a corto plazo, y al final de cuentas, en el cambio de los
agregados monetarios principales.
El banco central de Japón, busca en forma primaria influenciar las tasas a corto plazo prestando reservas a
los bancos. La tasa a la cual el BOJ prestara, es la tasa de descuento oficial, una variable política en el
sistema japonés.
El banco central del Reino Unido, el banco de Inglaterra, tiene como objetivos las tasas de interés a corto
plazo a través de un sistema bancario donde las reservas son importantes para las acciones interbancarias,
pero no son requeridas por las autoridades. El objetivo de este enfoque es influenciar el crecimiento en la
base monetaria y a través de el a la economía total.

FILMINA ANÁLISIS MONETARIO

Franco Modigliani
Objetivos de la Política Monetaria (misiones o fines):
Condición que los creadores de la política monetaria buscan traer a la economía.
1. Estabilidad del nivel de precios (si existe inflación, entonces disminuye consumo y ahorro).
2. Creación de empleo (desempleo temporal).
3. Crecimiento de la economía (incremento de la producción total de bienes y servicios).
4. Estabilidad de la tasa de interés y de los tipos de cambio.

Objetivo intermedio:
Variable financiera o económica que responde de una manera confiable a los cambios de un objetivo
operacional, y que tiene un impacto de algún modo predecible sobre las variables que constituyen los
objetivos económicos del banco central.

Objetivo operativo:
Variable financiera o monetaria que el banco central puede controlar efectivamente a través de la aplicación
de sus herramientas de política monetaria.
Misiones o Fines que Persigue el FED:
1. Estabilidad en el nivel de precios;
2. Contratación elevada (o bajo desempleo) de la fuerza laboral civil;
3. Crecimiento económico;
4. Estabilidad de tasas de interés;
5. Estabilidad en las tasas de cambio de divisas.
Los fines de política monetaria son las condiciones que el FED dentro de la economía busca originar.
Aunque el FED no puede causar directamente la existencias de estas condiciones, consigue seguir políticas
orientadas a variables que sí pueden ser influenciadas (los objetivos intermedios) por sus herramientas.
El FED, a través de herramientas como operaciones de mercado abierto, que cambian las reservas en el
sistema bancario, puede impulsar al mismo sistema y a los depositantes a implementar los cambios
deseados en la oferta de dinero y en sus tasas de crecimiento.

1) Efectos de la alta inflación:

De la experiencia en la década del 80 en USA, los diseñadores de la política y la economía pudieron
apreciar una vez más, que los niveles de precio inestables retardan el crecimiento económico, provocan
volatilidad en las tasas de interés, estimulan el consumo, impiden el ahorro, y originan una caprichosa
redistribución de ingresos y riquezas con severos problemas sociales.
Opciones:
A. Que la Autoridad Monetaria se niegue a acomodar el nivel de precios que viene dado por la oferta
de dinero;
B. Que el Banco Central realice una política de acomodamiento y aumento en la oferta de dinero. Sin
embargo, lo más probable es que la inflación continúe sin control.

2) Desempleo de Fricción:
La mayoría de las personas entiende que una tasa de desempleo cero es imposible. La razón es que el
“desempleo de fricción”, o desempleo temporal de aquellos que cambian de trabajo o que buscan un mejor
empleo, ambos son realmente inevitables y ayudan a la economía.

Contratación elevada:
 Funciona cuando la economía opera lentamente o por debajo de su capacidad. Un aumento en la
oferta de dinero puede generar expansión económica y contratación, porque esos aumentos pueden
reducir las tasas de interés, estimulando la inversión, promoviendo el consumo, llevando a la creación
de nuevos trabajos;
 No funciona cuando la total producción de la economía está cercana a su capacidad (dado su stock
de activos productivos y la población). Esto puedo provocar inflación y elevar la tasa de interés.

3) Crecimiento económico:
Uno de los objetivos del FED, es el aumento de la producción total de bienes y servicios en la economía.
Está estrechamente vinculado con el de contratación elevada.
Tasa exacta de crecimiento – mínimo acuerdo.
La tasa de crecimiento de la economía debe ser lo suficientemente sustancial para generar contratación
elevada en el contexto de una expansión de la fuerza de trabajo y, por otro lado, lo suficientemente baja
para prevenir una inflación.
Es un objetivo del FED, porque sus operaciones pueden ser capaces de afectar el nivel de crecimiento.

4) Estabilizar las tasas de interés:

Este objetivo está relacionado:
a) Con el objetivo de crecimiento económico;
b) Con la responsabilidad del FED del bienestar de las finanzas de la nación y del sistema
bancario.
El objetivo es estabilizar las tasas y no prevenir cambios en ellas;
Los movimientos pueden proporcionar información sobre desarrollo económico;
Por eso el objetivo es moderar el impacta de grandes movimientos en las tasas (puede afectar a los
bancos).

5) Estabilizar las tasas de cambio de divisas:

Su importancia se ha incrementado en los últimos años por el fenómeno de la “globalización”. Las tasas de
cambios afectan varios sectores de la economía.
Las tasas de cambio de divisas son dependientes en varias maneras de las políticas monetarias de los
principales países.
La inestabilidad de las tasas de cambio de divisas, inhibe el comercio internacional.

Florencia Llanos Página 45

Tanto las tasas de cambio de dólar bajas, como las altas, se consideran perjudiciales para la economía
norteamericana.

Frederic S. Mishkin
Objetivos de la Política Monetaria: ≠ a Modigliani
1. Estabilidad de precios;
2. Altos niveles de empleo;
3. Crecimiento económico;
4. Estabilidad de la tasa de interés;
5. Estabilidad de los mercados de divisas;
6. Estabilidad de los mercados financieros.
Conducir la política monetaria adecuadamente es de gran importancia para el bienestar de la economía.
Una política monetaria demasiado expansionista conduce a una elevada inflación, lo cual disminuye la
eficiencia de la economía y obstaculiza el crecimiento económico; una demasiado estrecha puede ocasionar
serias recesiones en las cuales la producción disminuye y el desempleo aumenta. También podría
ocasionar deflación, que resulta especialmente dañina para una economía porque promueve la inestabilidad
financiera y desencadena crisis financiera.

1) Estabilidad de Precios y el Ancla Nominal:

A lo largo de las últimas décadas, los responsables de la formulación de políticas en todo el mundo se han
vuelto cada vez más conscientes de los costos sociales y económicos de la inflación y se han interesado
más en el mantenimiento de un nivel de precios estable como una meta de la política económica.
En efecto, la “estabilidad de precios”, definida por los bancos centrales como una inflación baja y estable, se
considera cada vez con mayor frecuencia como la meta más importante de la política monetaria.
La estabilidad de precios es deseable porque un nivel de precios crecientes (inflación) genera incertidumbre
en la economía, lo cual obstaculiza el crecimiento económico. Por ejemplo, cuando el nivel general de
precios cambia, la información transmitida por los precios de los bienes y servicios es más difícil de
interpretar, lo cual complica la toma de decisiones para los consumidores, para los negocios y para el
gobierno, conduciendo de esta manera a un sistema financiero menos eficiente.
Existen cuantiosas evidencias que la inflación conduce a un menor crecimiento económico. En el extremo
de los precios inestables está la hiperinflación, ocurrida recientemente en Argentina, Brasil y Rusia. La
hiperinflación ha demostrado ser muy dañina para el funcionamiento de la economía.
Concentrarse en los agregados monetarios o una meta de inflación. La economía tiene que estar
respaldada mayormente por el sector PRIVADO.
 La inflación dificulta la planeación financiera (ahorrar);
 Ancla nominal (como tasa de inflación o la oferta de dinero);
 El problema de la inconsistencia temporal
o Política monetaria discrecional
o Un ancla nominal es como una regla de comportamiento.
El ahorro se ve afectado por la inflación. El ancla nominal evita la política discrecional pero se encuentran
con el problema de la inconsistencia temporal → regla del comportamiento para alcanzar la política
monetaria.
La inflación dificulta la planeación financiera: por ejemplo, en un ambiente inflacionario es más difícil decidir
cuánto ahorrar para prever la educación universitaria de una persona. Además, ejerce demasiada presión
sobre la estructura social de un país: se producen conflictos, porque cada grupo social compite con los otros
para asegurar que sus ingresos se mantengan al ritmo del nivel creciente de precios.
La inflación genera problemas sociales.
El papel de un ancla nominal: como la estabilidad de precios es un aspecto tan importante para la salud a
largo plazo de una economía, un elemento central de una política monetaria exitosa es el uso de un ancla
nominal, una variable nominal tal como la tasa de inflación o la oferta de dinero que mantenga firmemente
atado el nivel de precios para lograr una estabilidad de precios. La adherencia a un ancla nominal que
mantenga la variable nominal dentro de un rango estrecho impulsa la estabilidad de precios promoviendo en
forma directa expectativas de inflación bajas y estables.
Una razón más sutil sobre la importancia de un sostén nominal es que puede limitar el problema de la
inconsistencia temporal, en el cual la política monetaria conducida sobre una base discrecional y diaria
conduce a resultados deficientes a largo plazo.
El problema de la inconsistencia temporal: es algo con lo cual tratamos en forma continua en la vida diaria.
Con frecuencia tenemos un plan que sabemos que producirá un buen resultado a largo plazo, pero suele
suceder que surgen imprevistos y entonces dejamos de lado nuestro plan porque el hacerlo implica
ganancia a corto plazo. Por tanto, es cuando los responsables de la formulación de la política monetaria
conducen esta última en forma discrecional y se producen resultados deficientes a largo plazo.
Un ancla nominal es como una regla de comportamiento. Por ello, ayuda a prevenir el problema de
inconsistencia temporal en la política monetaria estableciendo una restricción esperada sobre la política
discrecional.
Florencia Llanos Página 46
 2) Altos Niveles de Empleo:
 Altos niveles de desempleo
o Miseria y sufrimiento humano
o Trabajadores ociosos (fábricas cerradas y equipos sin usar)
o Pérdida de producción (un PBI más bajo)
 Desempleo friccional (hay personas que buscan trabajo o mejorar su situación con nuevos trabajos.
Tiene que haber competencia)
 Desempleo estructural (tema no abordado por Modigliani)
Esta meta de alto nivel de empleo no es un nivel de desempleo de cero, sino un nivel por arriba de cero
consistente con un empleo total al cual la demanda de la mano de obra sea igual a la oferta. Este nivel se
denomina “tasa natural de desempleo”.

3) Crecimiento Económico:
 Estrechamente relacionado con la meta de nivel alto de empleo;
 El desempleo se relaciona con una economía que no crece.
Cuando la economía no está en su nivel de actividad se puede llevar a cabo los instrumentos de la política
monetaria del BC.
Las políticas se pueden dirigir en forma específica a la promoción del crecimiento económico motivando en
forma directa a las empresas para que inviertan o motivando a las personas para que ahorren, lo cual
provee más fondo para que las empresas inviertan.

4) Estabilidad de la Tasa de Interés:

La estabilidad de la tasa de interés es deseable porque las fluctuaciones en las tasas de interés crean
incertidumbre en la economía y hacen más difícil la realización de planes para el futuro.
La tasa de interés es un indicador para el BC. Afecta a los consumidores y las empresas.
 Afecta la disposición de los consumidores;
 Las decisiones de las empresas; (los proyectos pequeños no se llevan a cabo)
 Los bancos centrales buscan reducir los movimientos ascendentes en las tasas de interés;
 La estabilidad de los mercados financieros se ve fomentada por la estabilidad en las tasas de
interés.

5) Estabilidad de los Mercados de Divisas:

 Creciente importancia del comercio internacional;
 En países dependientes del comercio internacional, asume una importancia aún mayor.
Un incremento en el dólar hace a las industrias estadounidenses menos competitivas que las extranjeras y
las disminuciones estimulan la inflación en ese país.
Además, la prevención de cambios fuertes en el valor del dólar facilita a las empresas y a los individuos
comprar o vender bienes en el extranjero para planear hacia el futuro. Por eso, la estabilización de los
movimientos extremos del valor del dólar es una meta de política monetaria.

6) Estabilidad de los Mercados Financieros:

Las crisis financieras interfieren con la habilidad de los mercados financieros para canalizar los fondos hacia
las personas que tienen oportunidades de inversión productivas y conducen a una aguda contracción en la
actividad económica.
La promoción de un sistema financiero más estable en el cual se eviten las crisis financieras es, por
consiguiente, una meta importante para un banco central.
Estos mercados están para que los ahorradores obtengan ingresos. Toman los ahorros y buscan
posibilidades de inversión.

Mandatos Jerárquicos Versus Mandatos Duales:

Los mandatos que priorizan la meta de la estabilidad de precios y afirman posteriormente que en tanto que
esta meta se logre se podrán perseguir otras, se conocen como “mandatos jerárquicos”. Si se persiguen dos
objetivos a la vez, el mandato es dual. Tenemos de ejemplos:
a) Mandatos jerárquicos: Banco de Inglaterra, Banco de Canadá, Banco de la Reserva de
Nueva Zelanda y Banco Central Europeo (BCE). La meta es la estabilidad de precios.
b) Mandatos duales: Sistema de la Reserva Federal (FED). Tiene dos objetivos: la estabilidad
de precios y el empleo máximo.
MANDATO JERÁRQUICO: Perseguir un objetivo o meta final. Por ej. Estabilidad de precios.
MANDATO DE TIPO DUAL: Perseguir 2 objetivos a la vez. Por ej. Estabilidad en el nivel de precios y de
empleo.

Franco Modigliani
Objetivos y tipos de objetivos o metas:

Florencia Llanos Página 47

No hay discusión sobre las principales características de una operación aceptable o un objetivo intermedio.
Características:
 Enlace: un objetivo operativo debe tener una conexión esperada con el propósito intermedio, mismo
que debe eventualmente afectar la economía de cierta manera que sea consistente con los objetivos
del FED;
 Observabilidad: tanto los objetivos operativos como los intermedios deben ser variables
económicas observables fácil y regularmente, de modo que el FED pueda monitorear el éxito para
influenciar sus niveles o tasas de cambio;
 Sensibilidad: para funcionar como objetivo operativo, una variable debe responder rápidamente y
de una manera esperada al uso de una o más de las herramientas del FED, y un objetivo intermedio
adecuado es uno que reacciona de manera prevista y en un tiempo significativamente corto a los
cambios en el objetivo operativo.

Objetivo Intermedio:
 Agregados monetarios (medidos con más o menos frecuencia y precisión);
 Las principales tasas de cambio;
 Las tasas de interés a corto plazo importantes.

Objetivo Operativo:
 FED
o Las tasas de interés a corto plazo;
o Alguna medida de las reservas bancarias
 Otros países: también puede ser un objetivo operativo, una tasa de cambio de divisas
importantes.

Reservas:
 Reservas no prestadas: valor (calculado para un banco o para el sistema bancario completo) de las
reservas totales menos aquellas reservas creadas por préstamos del FED a través de su ventanilla de
descuentos;
 Reservas prestadas: el valor (calculado para un banco o para el sistema bancario completo) de los
préstamos obtenidos de la Reserva Federal a través de su ventanilla de descuento.

Miller – Pulsinelli
Política monetaria: (acciones concretas)
Podría parecer a primera vista que la política monetaria equivale a determinar de la cantidad “óptima” de
dinero (en un sentido dinámico) la tasa de crecimiento óptima del stock monetario. Pero, la política
monetaria es algo más que la simple determinación del stock o de la tasa de crecimiento monetaria óptimos.
Por una parte, el stock monetario o la tasa de crecimiento monetaria “óptimos” no son fáciles de definir por
cuanto las metas finales de la política monetaria pueden estar en conflicto.
Entonces la política monetaria no consiste sólo en determinar el “stock” monetario óptimo o la tasa de
crecimiento óptima para el “stock” monetario. Es difícil definir el “stock” monetario “óptimo” porque:
a) los objetivos finales pueden estar en conflicto;
b) existe incertidumbre acerca de las condiciones económicas actuales;
c) existen rezagos de tiempo concomitante con la política monetaria;
d) las innovaciones financieras recientes han desvirtuado el significado del dinero mismo.
La política monetaria se complica aún más debido a que también implica el control de las variables de stock
no monetarias, tales como las tasas de interés y la disponibilidad de crédito. (aspectos agregados)

Instrumentos del Fed:

a) Operaciones de mercado abierto
b) Descuento (se fija la tasa de descuento o interés a la cual presta el banco)
c) Necesidad de reservas forzosas (encaje o efectivo mínimo)
Afectan:

 Reservas de las instituciones financieras

 Tasa de descuento
 Base monetaria (el requerimiento de reserva afecta la Base Monetaria)

Objetivos Intermedios: Claves del BCRA – se elige 1

 Tasa de crecimiento del stock monetario – oferta mon. o agregados mon.
 Tasa de descuento o tasa de interés típicas CALL MONEY
 Crecimiento de una variable de medición del crédito

Metas Finales:

Florencia Llanos Página 48

  Estabilidad de precios → búsqueda del BCRA
 Alto empleo
 Crecimiento de la economía
 Equilibrio en la balanza de pagos
Tiene que ver en que son economías abiertas, se relacionan con el resto del mundo y operaciones con el
exterior = TASA DE CAMBIO.

Criterios para la selección de objetivos:

 Posibilidad de medición (que sea medible la oferta monetaria)
 Posibilidad de logro (que se cumpla)
 Magnitud de la relación con los objetivos de más alto nivel (tiene que tener relación con la meta
final)
El BC puede alcanzarlo pero no tiene control sobre ella.

Límites para la selección de objetivos:

Normalmente, no es posible adoptar controles que persigan simultáneamente el logro de los objetivos de
crecimiento de los agregados monetarios y de los objetivos de tasas de interés; el Fed debe escoger entre
uno y otro. Cuál de estos se debe tener como objetivo es una cuestión empírica.
Es muy importante recordar que, en la mayoría de las circunstancias, no se puede perseguir
simultáneamente los objetivos de agregados monetarios y de tasas de interés. Los objetivos sobre las tasas
de interés obligan al Fed a abandonar el control del stock monetario; los objetivos referentes al crecimiento
del stock monetario obligan al Fed a permitir que fluctúen las tasas de interés.
Modelo IS – LM: el modelo muestra la interacción entre los mercados reales (curva IS) y los monetarios
(curva LM). Ambos mercados interactúan y se influyen mutuamente ya que el nivel de renta determinará la
demanda de dinero (y por tanto el precio del dinero o tipo de interés) y el tipo de interés influirá en la
demanda de inversión (y por tanto en la renta y la producción real). Por tanto, en este modelo se niega la
neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca simultáneamente en ambos mercados.
Si la curva LM es estable (debido a que la demanda de dinero es estable) y si la curva IS es inestable (por
cuanto el gasto del sector público y/o privado es inestable), tener como objetivo un agregado monetario
generará un efecto estabilizador. Bajo tales condiciones, un objetivo de tasa de interés sería
desestabilizador (o procíclico) ya que el Fed se verá presionado a incrementar la oferta monetaria durante
una inflación (para mantener las bajas tasas de interés) y a disminuir la oferta monetaria durante una
recesión (para evitar que las tasas de interés bajen).
Si la curva LM es inestable y la curva IS es estable, un objetivo de tasa de interés es contracíclico o
estabilizador, por cuanto el Fed se vería forzado a aumentar la oferta monetaria al incrementarse la
demanda de dinero y a reducir la oferta monetaria al disminuir la demanda de dinero. Por otra parte, una
oferta monetaria constante (o tasa de crecimiento constante en una economía dinámica) producirá
fluctuaciones en la tasa de interés y en el ingreso nacional, cada vez que cambiase la demanda (inestable)
de dinero.

Problemas que enfrenta la política monetaria:

 Elección del mejor objetivo intermedio
 Logro del objetivo intermedio
 La relación del objetivo intermedio con las metas finales
Cuando un BC fija como objetivo intermedio a la tasa de interés debe abandonar los agregados monetarios
y viceversa
La tasa CALL MONEEY es una tasa federal de Arg. 35%
LEBAC son letras de cambio del BCRA
Si la tasa de interés crece, sube la tasa de interés de la economía y disminuye el nivel de actividad
económica, el crédito se hace caro y los agentes económicos no van a realizar inversiones o proyectos.
Aún si el Fed es capaz de acordar el objetivo adecuado y lograr las metas propuestas, estos objetivos
deben estar relacionados con las metas finales, si se quiere que la política monetaria tenga éxito. Además,
el problema de hacerlo en el momento adecuado es muy importante.
La incertidumbre acerca de las condiciones económicas exactas actuales y los efectos de la política
monetaria, así como el rezago de tiempo entre la política monetaria y sus efectos sobre la economía, hacen
también que sea muy difícil de llevar a la práctica la noción sobre una cantidad de dinero “óptima”.

Rezagos de tiempo para políticas a corto plazo:

i. Rezagos de reconocimiento: antes de poner en práctica cualquier política, debe existir información
sobre la situación actual de la economía. Esta información sólo estará disponible después de transcurrir
un rezago de tiempo. Este problema se conoce como rezago de reconocimiento.
ii. Rezago de acción: después de reconocerse el problema, se debe poner en práctica la política; por
tanto, existe un rezago de acción. Esto es particularmente problemático para la política fiscal, la cual
requiere la aprobación del Congreso para los cambios en los impuestos y en el gasto. Por otra parte, la

Florencia Llanos Página 49

 política monetaria tiene un rezago de acción corto. pueden ser llevados a cabo por el Estado (fiscales)
o por el BC (monetarias)
iii. Rezago de efecto en el tiempo: aún la prescripción de una política perfecta tendrá un rezago de
efecto tiempo; los cambios en los impuestos, en los gastos del gobierno y en la oferta monetaria
requieren tiempo para afectar la economía. Se ha estimado que el rezago de efecto en el tiempo de la
política fiscal se puede prolongar por varios años; el rezago de efecto en el tiempo de la política
monetaria es altamente variable. ¿en cuánto tiempo se vuelve efectiva? → PF → lleva años
∟PM → muy volátil
Rezagos de tiempo para políticas a corto plazo: cuando la variabilidad del rezago de efecto en el tiempo se
combina con el rezago de reconocimiento, se puede tener la seguridad de que existen problemas para la
determinación del momento oportuno. Por tanto, se ha cuestionado la utilidad de la política monetaria como
un agente estabilizador de corto plazo. Una bonanza que se produce en abril puede reconocerse sólo en
septiembre, momento en el cual el Fed trata de aminorar la inflación que la acompaña. No obstante, si la
bonanza alcanza su nivel máximo en junio y el nivel de precios deja de subir y el nivel de empleo comienza
a descender, una restricción monetaria en septiembre producirá una baja aún mayor.
El resultado final de todos estos rezagos de tiempo consiste en que, cuando ocurren los efectos de la
política económica la situación actual puede haber cambiado en forma tan drástica que dicha política será
desestabilizadora, en lugar de estabilizadora. (Milton Friedman - monetarista)
A largo placo toda la economía queda en una tasa natural de empleo y producción. Todas las medidas
deber ser a largo plazo. La política debería ser una tasa de crecimiento que afecte a la oferta monetaria y el
BC debe ponerla en ejecución.
Otros han sugerido que se cambie la política monetaria y fiscal discrecional por una regla de agregado
monetario. Esta regla exigiría que el Fed incrementase la oferta monetaria a una determinada tasa anual y
que eliminase sus poderes discrecionales. La tasa determinada a la cual debe crecer el “stock” monetario
debe ser compatible con la tendencia normal de la tasa de crecimiento de la economía. Al seguir esta regla
monetaria, sus proponentes sostienen que se puede descartar un elemento importante de la inestabilidad
económica, la política de estabilización misma.

Coordinación: entre la PF y PM
Teniendo en cuenta que se puede establecer una política de estabilización mediante el uso de instrumentos
tanto fiscales como monetarios, perecería existir un problema de coordinación ¿Qué sucedería si la
autoridades fiscales –el presidente y el Congreso- acordarán una política y las autoridades monetarias –el
Fed- otra? En realidad, las autoridades monetarias y fiscales ocasionalmente han llevado a cabo políticas
contradictorias. Cuando ya todo está dicho y hecho, la evidencia empírica sugiere que la política monetaria
sí tiene un impacto significativo sobre la actividad económica. Tanto keynesianos como monetaristas están
de acuerdo en este punto. Los efectos de la política monetaria parecen estar distribuidos en varios años; los
efectos inmediatos son fuertes, pero lo son aún más los efectos que se producen en el transcurso del
tiempo.

Análisis de las expectativas racionales:

La hipótesis de las expectativas racionales predice las dificultades que enfrentan aquellos que deseen
estabilizar la economía en el corto plazo mediante el uso de una política monetaria (o fiscal). La existencia
de los distintos rezagos dificulta la política monetaria, pudiendo desestabilizar, en lugar de estabilizar, la
economía; la hipótesis de las expectativas racionales sugiere que la estabilización en el corto plazo es
imposible.
El análisis de las expectativas racionales predice que la política monetaria (o fiscal) no puede afectar
sistemáticamente variables reales tales como la producción y el nivel de empleo, aún en el corto plazo. Ni
siquiera las desviaciones a corto plazo de la tasa natural de desempleo y producción se pueden remediar de
alguna forma sistemática mediante el cambio en la política.
El análisis de las expectativas racionales también nos ofrece una base para levantar las manos y declarar
“¡qué lástima, la política monetaria no es efectiva!”.
Muchos economistas creen que en el largo plazo ni la política monetaria ni la política fiscal harán que la
economía se desvíe en forma significativa de sus tasas naturales de desempleo y producción. El análisis de
las expectativas racionales hace dudar que se puedan producir desviaciones sistemáticas de estas tasas
aun en el corto plazo.
Hemos llegado a la momentánea conclusión de que la política monetaria sólo se puede utilizar para lograr el
objetivo de estabilidad de precios. Esta conclusión resulta ser atractiva al menos por dos razones:
- Se debe utilizar una variable monetaria (oferta monetaria) para controlar un fenómeno monetario
(inflación).
- Se utiliza un instrumento (política monetaria) para lograr un objetivo (estabilidad de precios).

Florencia Llanos Página 50

 6) Banco Central de la República Argentina.

BCRA - CARTA ORGÁNICA (LEY 24.144):

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) es el organismo rector del sistema financiero de
la Argentina, encargado de la política monetaria del país. Según expresa su carta orgánica, es una entidad
independiente y autárquica del Gobierno Nacional. Fue creado en 1935, bajo el gobierno de Agustín Pedro
Justo, mediante las leyes 12.155 a 12.160, promulgadas el 28 de mayo. Ese mismo día dejó de existir la
antigua Caja de Conversión, vigente desde 1890.
La sede central del Banco Central está conformada por varios edificios que nuclean la manzana delimitada
por las calles Tte. Gral Juan D. Perón, Reconquista, San Martín y Sarmiento, en la city financiera del
céntrico barrio de San Nicolás, ciudad de Buenos Aires.
Salvo expresa disposiciones en contrario establecidas por ley, no serán de aplicación al banco las normas,
cualquier sea su naturaleza, que con alcance general hayan sido dictadas o se dicten para organismos de la
administración pública nacional, de las cuales resulten limitaciones a la capacidad o facultades que le
reconoce la carta orgánica.
El banco tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el marco de las políticas
establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera y el desarrollo
económico con equidad social.

Naturaleza y Objeto:
 El BCRA es una entidad autárquica del estado nacional, con independencia administrativa y
organizativa, tiene personería jurídica propia, su propio capital y responsabilidad civil.
 Tiene su domicilio en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y regida por las disposiciones de la
presente carta organiza y de las demás normas legales concordantes.
 Misión primaria y fundamental es preservar el valor de la moneda.
 El BCRA tiene como finalidad promover la estabilidad monetaria, financiera, el empleo y el
desarrollo económico con equidad social.
 Tiene como atribución regular la cantidad de dinero y de crédito en la economía, y el dictado de
normas en materia monetaria, financiera y cambiaria.
 El BCRA deberá dar publicidad antes del inicio de cada ejercicio anual sobre su programa monetario
para el siguiente ejercicio, informando sobre la meta de inflación y las variaciones proyectadas del
dinero.
 En la formulación y ejecución de la política monetaria y financiera, el banco no estará sujeto a
órdenes, indicaciones o instrucciones del poder ejecutivo.
 El estado nacional es garante de las obligaciones asumidas por el banco.
 Deberá desarrollar una política monetaria y financiera destinada a salvaguardar los fines del dinero
como: Reserva de valor; Unidad de cuenta; e Instrumento de pago para cancelar obligaciones
monetarias.

Funciones u operaciones permitidas del BCRA:

1. Regular el funcionamiento del sistema financiero
2. Regular la cantidad de dinero, las tasas de interés en el mercado y la orientar el crédito. Aplicar la
ley de entidades financiera y demás normas.
3. Actuar como agente financiero del estado nacional, depositario y agente del país ante instituciones
monetarias, bancarias y financieras internacionales en cuales la nación se haya adherido.
4. Concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos.
5. Promover el desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales.
6. Ejecutar la política cambiaria de acuerdo con la legislación que sancione el congreso.

Queda prohibido al banco:

 Conceder préstamos al gobierno nacional, a los bancos, provincias y municipalidades.
 Garantizar letras y otras obligaciones del gobierno nacional, de las provincias, municipalidades.
 Conceder préstamos a personas físicas o jurídicas no autorizadas para operar como entidades
financieras.
 Comprar y vender inmuebles con la excepción de aquellas operaciones que sean necesarias para el
normal funcionamiento del banco.
 Participar directa o indirectamente en cualquier empresa comercial, agrícola, industrial.

Directorio:
El BCRA estará gobernado por un directorio compuesto por un presidente, un vicepresidente y 8 directores.
Todos deben cumplir el requisito de ser argentinos, nativos o naturalizados con 10 años de ciudadanía, con
idoneidad en materia monetaria, bancaria, financiera y gozar de solvencia moral. Serán designados por el
PEN y aprobados por el senado y duraran 6 años en sus funciones, reelegibles, como así también el poder

Florencia Llanos Página 51

ejecutivo podrá destituirlos de sus cargos. No podrán ser miembros los empleados o funcionarios de
cualquier repartición nacional, los accionistas, administradores o directores excepto los docentes.
Atribuciones:
1. Intervenir en las decisiones que afectan al mercado económico y cambiario (monetario y financiero
del banco), estando facultado para estando facultado para operar en ambos mercados;
2. Fijar las tasas de interés y condiciones generales de las operaciones crediticias del banco;
3. Prescribir requisitos de encaje;
4. Fijar políticas generales que hacen al ordenamiento económico y la expansión del sistema
financiero.
5. Establecer relaciones técnicas de la liquidez y solvencia para las entidades financieras;
6. Establecer el régimen informativo y contable para las entidades sujetas.
7. Revocar las autorizaciones para operar de las entidades financieras y cambiarias, por sí o a pedido
de la SEFyC;
8. Autorizar la apertura de nuevas entidades financieras y cambiarias y la de filiales o sucursales de
entidades financieras extranjeras.
9. Establecer denominaciones y características de los billetes y monedas;
10.Determinar el nivel de reservas de oro, divisas y otros activos externos necesarios para la ejecución
de la política cambiaria.
11.Ajuste del capital del banco.
12.Determina la sumatoria que corresponde destinar a capital y a reservas.
13.Reglamentar la creación y funcionamiento de la cámara compensadora de cheques y otros valores;
14.Disponer la desmonetización de billetes y monedas en circulación y fijar los plazos en que se
producirá su canje;
15.Establecer normas para la organización y gestión del banco.
16.Autorizar la apertura de sucursales de entidades financieras y los proyectos de fusión de las
mismas.
17.Aprobar las transferencias de acciones que según la ley de entidades financieras requieran
autorización del banco.

DIRECTORIO  determina la EJECUCIÓN de la política monetaria y financiera.

 1 PRESIDENTE
BCRA  GOBERNADO  DIRECTORIO
 1 VICEPRESIDENTE

 8 DIRECTORES

 Son nombrados por el poder ejecutivo con aprobación del poder legislativo y duran 6 años en sus
cargos.
 Deben ser argentino o naturalizados, con el ejercicio de la ciudadanía no menor a 10 años.
 Probada idoneidad en materia monetaria, bancaria y legal vinculada con el área financiera.
 Gozar de reconocida solvencia moral.
 Su retribución será establecida por el presupuesto del banco.
No pueden ser directores:
 Empleados o funcionarios del gobierno nacional y los que tengan cargos rentados que
dependan directamente o indirectamente del gobierno nacional, provincial o municipal. A excepción
de la docencia.
 Accionistas o los que formen parte de la dirección, administración, sindicatura o presten
servicios a las entidades financieras al momento de su designación.
 Los que se encuentren alcanzados por inhabilidades establecidas en la ley de entidades
financieras, los que no puedan ser titulares de cuentas corrientes (hasta 3 años después de la
medida).

Remoción:
Decretada por el poder ejecutivo nacional cuando mediare mala conducta o incumplimiento de las
disposiciones de la carta orgánica, debiéndose contar con el previo consejo del honorable congreso de la
nación.
Como órgano de gobierno le corresponde:
1. Dictar el estatuto del personal del banco, fijando condición de su ingreso, perfeccionamiento
técnico y separación.
2. Designar a los subgerentes generales a propuesta del presidente del banco.
3. Crear y suprimir agencias.
4. Nombrar corresponsales.

Florencia Llanos Página 52

 5. Elaborar y remitir al HCN para su aprobación antes del 30 de septiembre de cada año, el
presupuesto anual de gastos, cálculo de recursos y sueldos del personal tanto para el banco como
para la superintendencia de entidades financieras y cambiarias.
6. Aprobar balance general, cuenta de resultados y la memoria.

Atribuciones del Presidente:  AUTORIDAD EJECUTIVA DEL BANCO.

El presidente es la primera autoridad ejecutiva del banco y, en tal carácter:
1. Administración del banco.
2. Actúa en representación del directorio y convoca a reuniones por lo menos 1 vez cada 15
días. (formaran el quórum 5 miembros, salvo disposición en contrario, las resoluciones son
adoptadas por mayoría simple de sus miembros presentes) y preside sus reuniones.
3. Representación legal del banco en sus relaciones con terceros.
4. Vela por el cumplimiento de la carta orgánica, demás leyes nacionales y resoluciones del
directorio.
5. Propone al poder ejecutivo la designación del superintendente y vice-superintendente de
entidades financieras y cambiarias, los que deberán ser miembros del directorio.
6. Nombra, promueve y separa al personal del banco.
7. Dispone la substanciación de sumarios al personal.
8. Presentar informe anual sobre las operaciones del banco al honorable congreso de la
nación. A su vez, comparecer ante las comisiones al menos una vez durante el periodo ordinario a
los efectos de informar sobre los alcances de las políticas monetarias, cambiarias y financieras en
ejecución.
9. Opera en los mercados monetarios y cambiarios.

Administración General del banco:  ejercida por “Subgerentes generales”

 Deben reunir los mismos requisitos que para ser directores, ser argentino nativo o naturalizado con
más de 10 años de ciudadanía y requisitos de idoneidad.
 Son los asesores del presidente y del directorio.
 Son responsables por el cumplimiento de las normas, reglamentos y resoluciones del directorio y el
presidente.
 Mantener informado al presidente sobre la marcha del banco.
 Depende funcionalmente del presidente o del funcionario que este designe.

La Administración general del banco será ejercida por intermedio de los subgerentes generales, los cuales
deberán ser argentinos nativos. Deberán reunir los mismos requisitos de idoneidad que los directores. Los
subgerentes son los asesores del presidente y del directorio. En ese carácter asistirán a sus reuniones, a
pedido del presidente o del directorio. Dependen funcionalmente del presidente que este designe, que
actuara en esta función con el nombre de gerente general. Son responsables del cumplimiento de las
normas, reglamentos y resoluciones del directorio y del presidente, para cuya aplicación, previa autorización
por el mismo, podrán dictar las reglamentaciones internas que fueren necesarias. Asimismo, deberán
mantener informado al presidente sobre la marcha del banco.

Operaciones permitidas del banco:

1. Emitir billetes y monedas.
2. Otorgar redescuentos a las entidades financieras hasta un máximo por entidad equivalente
al patrimonio de esta.
3. Otorgar adelantos en cuentas a entidades financieras por iliquidez transitoria.
4. Comprar o vender a precio de mercado, en operaciones de contado y a término títulos
públicos y otros activos financieros con fines de regulación monetaria y cambiaria.
5. Comprar y vender oro y divisas.
6. Recibir oro y otros activos financieros en custodia.
7. Actuar como corresponsal o agente de otros bancos centrales.
8. Recibir depósitos en moneda nacionales o extranjeras.
9. Establecer políticas financieras orientadas a las PyMES y economías regionales por medio
de exigencias de reservas o encajes diferenciales.
10. Emitir títulos o bonos, certificados de participación en valores que posea.

Operaciones prohibidas para el banco:

1. Conceder préstamos al gobierno nacional, a los bancos, provincias y municipalidades.
Excepto art. 20 (12% de la base monetaria).
2. Garantizar o endosar letras y otras obligaciones del gobierno nac., prov. y munic.
3. Conceder préstamos a personas físicas o jurídicas no autorizadas para operar como
entidades financieras.

Florencia Llanos Página 53

 4. Efectuar redescuento, adelantos u otras operaciones de crédito, excepto las que se originen
por cuestiones de iliquidez transitoria.
5. Comprar y vender inmuebles, con excepción de aquellas operaciones que sean necesarias
para el normal funcionamiento del banco.
6. Comprar acciones, salvo las emitidas por organismos financieros internacionales.
7. Participar directa o indirectamente en cualquier empresa comercial, agrícola e industrial.
8. Colocar sus disponibilidades en moneda nacional o extranjera en instrumento que no gocen
de inmediata liquidez.

Art. 20: El BCRA solo podrá financiar al gobierno nacional a través de la compra de títulos a precio de
mercado, siempre que sean emitidos por la tesorería nacional, sólo se podrá incrementar la tenencia de
títulos públicos de valor nominal en un máximo del 10% por año calendario, con un máximo del 1/3 de las
reservas libres de disponibilidad (Art. 33).

Control Interno: SINDICATURA

Los síndicos podrán ser abogados, contadores o licenciado en economía, dictaminaran sobre los balances y
las cuentas de resultados de fin de ejercicios, para lo cual tendrán acceso a todos los documentos, libros y
demás comprobantes de las operaciones del banco. Informaran al directorio, al poder ejecutivo, y al
congreso sobre ellos. Compuesto por un titular y un adjunto.

Efectivo mínimo:
El objeto es regular la cantidad de dinero y vigilar el funcionamiento del mercado financiero, el banco central
puede exigir a las entidades financieras que mantengan disponibles proporciones de depósitos y otros
pasivos en moneda local o extranjera.
La integración de los requisitos de reservas no podrá constituirse sino en depósitos a la vista en el Banco
Central de la República Argentina, en moneda nacional o en cuenta de divisa, según se trate de pasivos de
las entidades financieras denominadas en moneda nacional o extranjera, respectivamente.
Atendiendo a circunstancias generales, el Banco Central de la República Argentina podrá disponer que la
integración de los requisitos de reserva se realice parcialmente con títulos públicos valuados a precios de
mercado.

Cuentas, estados contables y fiscalización:

 El ejercicio financiero dura 1 año y se cerrara el 31 de diciembre.
 El banco publicara dentro de la semana siguiente los estados resumidos de su activo y pasivo al
cierre de operaciones de los días 7, 15, 23 y último día de cada mes.
 Fiscalización: La observancia por el Banco Central de la República Argentina de las disposiciones
de esta Carta Orgánica y demás normas aplicables será fiscalizada por un síndico titular y uno adjunto,
nombrados por el Poder Ejecutivo Nacional con acuerdo del Senado de la Nación. Informaran al poder
ejecutivo y al honorable congreso de la nación sobre las observaciones de esta ley.
 Los EECC deben contar con la opinión de auditores externos, designados por el directorio. Los
informes de los auditores externos deberá ser elevado por el directorio tanto al poder ejecutivo como al
congreso de la nación.
 Ente de control externo es la auditoria general de la nación.
 Las utilidades del BCRA no están sujetas al impuesto a las ganancias.

Superintendencia de entidades financieras y cambiarias (SEFyC):

El BCRA ejercerá la supervisión de la actividad financiera y cambiaria por intermedio de la superintendencia
de entidades financiera y cambiaria, la que dependerá directamente del presidente de la institución. En todo
momento el superintendente deberá tener a disposición del Directorio y de las autoridades competentes
información sobre la calificación de las entidades financieras y criterios utilizados para dicha calificación.
Es un organismo desconcentrado, presupuestariamente dependiente del banco central y sujeto a auditorias
que el mismo disponga.

 Superintendente
 Vicesuperintendente
 Subgerentes generales, de las áreas que lo integran.

 Administración:
Son designados por el poder ejecutivo a propuesta del presidente del banco de entre los miembros del
directorio, duran 3 (tres) años en sus funciones o hasta la conclusión de su mandato como director si fuese
menor.

 Funciones del superintendente:

Florencia Llanos Página 54

 1. Calificar a las entidades financieras a los fines de la ley de entidades financieras.
2. Cancelar la autorización para operar en cambios.
3. Aprobar los planes de regulación y saneamiento de las entidades financieras.
4. Implementar y aplicar normas reglamentarias de la ley de entidades financieras dictadas por
el directorio del banco.
5. Establecer los requisitos que deben cumplir los auditores de las entidades financieras y
cambiarias.

 Facultades propias del superintendente:

1. Establecer el régimen informativo y contable para entidades financieras y cambiarias.
2. Disponer publicidad de balances mensuales, estado de deudores y demás informes que
sirvan para el análisis de la situación del sistema.
3. Ordenar a las entidades que cesen o desistan llevar a cabo políticas de préstamo o de
asistencia financiera que pongan en peligro la solvencia de las mismas.
4. Dictar normas para la obtención de recursos en moneda extranjera y a través de la emisión
de bonos, obligaciones y otros títulos.
5. Declarar la extensión en la aplicación de la ley de entidades financiera a personas no
comprendidas en ellas.
6. Aplicar las sanciones que establece la ley de entidades financieras por infracciones
cometidas por personas o entidades.
7. Ejercer las demás facultades que las leyes otorgan al banco relativo a la superintendencia,
excepto las expresamente atribuidas por esta ley al directorio del banco.
8. Aplicar disposiciones legales sobre funcionamiento de tarjeta de crédito, tarjeta de compra y
dinero electrónico u otros similares que dicte el congreso y las reglamentaciones que en uso de
sus facultades dicte el BCRA.

 Atribuciones en carácter de administrador (superintendente):

1. Establecer las normas para la organización y gestión de la superintendencia.
2. Nombrar, promover y separar al personal de la superintendencia.

Estructura del BCRA:

Mercado Abierto
Área Operativa Créditos del BCRA
Tesoro

Invest. Económica
Síndicos Auditoría Gral. Estad. Económica
Área Est. Econ. Pol. Mon. y Cambiaria
Norm. Mon. y Cambiaria

Directorio Subgerente o
Gerente Gral. Finan. Externo
Área Externa Adm. Deuda Ext. BCRA
Relac. Internacionales

Recursos Humanos
Contaduría Área Adm. Servicios Generales
Org. y Sistemas

Estudio de Dictámenes
Área legal jurídicos
Asuntos Judiciales

Área de Deuda Pública

 Directorio: Un presidente, un vicepresidente y ocho directores.

 Síndicos: Un titular y un adjunto.

 Subgerente o Gerente General.

 Área Operativa:

Florencia Llanos Página 55

 o Mercado Abierto: Colocación, compra, venta y otras operaciones con valores públicos; operaciones
cambiarias y administración de reservas.
o Créditos del BCRA: Gestión y administración de créditos de entidades financieras y depósitos
directos del gobierno nacional.
o Tesoro: Emisión y movimiento de dinero.

 Área de Estudios Económicos:

o Investigaciones Económicas: Investigación y análisis de la situación.
o Estadísticas Económicas: Investigación sobre las cuentas nacionales y su publicación.
o Política Monetaria y Cambiaria: Estudia las variables.
o Normas monetarias y cambiarias: Preparación de normas.

 Área Externa:
o Financiamiento Externo: Negociaciones para concretar convenios de pago, créditos recíprocos y
otros.
o Administración de la Deuda Externa del BCRA: Pagos derivados de las obligaciones con el exterior,
centraliza la recepción y aprobación de presentaciones sobre conversión de deudas, administración
de préstamos otorgados por organismos internacionales.
o Relaciones internacionales: Son relaciones con organismos internacionales y nacionales en el
exterior incluidos los de integración y convenios especiales.

 Área de Administración:
o Recursos Humanos:
o Servicios Generales.
o Organización y Sistemas.

 Área Legal:
o Estudios y dictámenes jurídicos.
o Asuntos judiciales.

 Área de Deuda Pública.

 Contaduría y Auditoria General: Son dos sectores que en el organigrama del BCRA se encuentran
en un nivel superior que las áreas pero no tienen superior jerarquía.

Florencia Llanos Página 56

 7) Ley de Entidades Financieras.

LEY 21.526:

Quedan comprendidas las personas o entidades –privadas o públicas- de la nación, de las provincias o
municipalidades que realicen intermediación habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros.
Esta ley liberalizo el mercado financiero, la actividad financiera dejo de estar al servicio de la inversión
productiva, y se consolido como un negocio meramente privado que priorizo la ganancia individual sobre el
desarrollo individual. Basándose en un modelo neoliberal. Se declaró en 1.977 y hasta la fecha tuvo 37
modificaciones.
Las críticas a este modelo son:
 Limitar el accionar de las entidades financieras más pequeñas y cooperativas.
 Permitir el ingreso indiscriminado de capital extranjero.
 Direccionar el ingreso indiscriminado de capital extranjero.
 Direccionar el crédito a la especulación y consumo financiero antes que a la inversión en la
producción.
 Indifirenciar tasas de interés para pequeños y grandes.
 Regular el mercado financiero desde la lógica de mercado sin intervención del estado.
Esto causa:
 Desaparición de las entidades pequeñas
 Fuga de capitales.
 Que los grupos económicos tengan mas posibilidad de acceder al crédito que las PYMES.
 Que el estado no tenga herramientas para direccionar el proceso económico.
 Que los bancos pequeños se desplacen por los grandes bancos

Carlos Helles presento en el 2010 una reforma a esta ley, reforma que no fue aprobada, una de las
novedades de su propuesta fue dejar de considerar al mercado financiero como un servicio público y
referirse a él como una actividad de interés público. Además como mínimo el 48% de las financiaciones
deberían prestarse a PYMES.
Este año Persico el 26 de mayo presento una nueva propuesta que incorpora la discusión sobre el rol de los
bancos comerciales y el poder que tiene el banco Central, el control de la competencia entre las entidades
bancarias. Monitoreo del banco central del nivel de concentración de la actividad financiera (ninguna
instituciones podrá tener una participación mayor al 9% en el total de los depósitos privados o préstamos al
sector).
Aumento de créditos destinados a la producción y no tanto al consumo. Que los bancos se tengas que
limitar a una línea de negocio para que no tengan un rol universal. Mayor consideración a las pymes.
Apertura de sucursales y cajeros automáticos en pueblos alejados. Disminuir el riesgo sistémico a través de
la menor vinculación de los dueños de las compañías financieras.

Sujetos comprendidos:
Quedan comprendidas las entidades privadas o públicas de todo el país, que realicen intermediación de
oferta y demanda de recursos financieros, bancos comerciales, bancos de inversión, banco hipotecario,
compañías financieras, sociedades de ahorro y préstamos para la vivienda y cajas de créditos.
Quedan expresamente comprendidos:
 Bancos comerciales.
 Bancos de inversión.
 Bancos hipotecarios.
 Sociedades de ahorro y préstamos para las viviendas u otros inmuebles.
 Caja de crédito.
 Compañías financieras.
La aplicación está a cargo del BCRA a través de la superintendencia de entidades financieras y cambiarias
que dictan las normas necesarias para su implementación.
Autorización para funcionar: deberán solicitar autorización al BCRA, y el mismo analizara: conveniencias,
características, antecedentes, responsabilidad y experiencia de los solicitantes. .
Las entidades de la nación, provincias y municipalidades se constituirán de acuerdo a su carta organiza, el
resto deberá hacerlo en forma de sociedad anónima, excepto las sucursales de entidades extrajeras. La
autorización para actuar como entidad financiera a empresas considerados locales de capitales extranjeros
solo podrá otorgarse a bancos comerciales o de inversión y quedara condicionada a que puedan favorecer
las redacciones financieras y comerciales con el exterior.
Además debe existir reciprocidad con los países de origen. Las sucursales de entidades extranjeras
establecidas deberán radicar efectivas y permanentes en el país los capitales que correspondan y bajo
leyes argentinas. Apertura de filiales por parte de entidades financieras nacionales quedara sujeta a la
aprobación de banco central.

Florencia Llanos Página 57

Operaciones bancos comerciales:
Todas las operaciones activas, pasivas y de servicio. Siempre que no estén prohibidas por la ley y por
normas de BCRA.
Operaciones de inversión:
 Recibir depósitos a plazo
 Emitir bonos, obligaciones e instrumentos negociables.
 Conceder créditos a mediano y largo plazo
 Otorgar avales, fianzas u otras garantías.
 Efectuar inversiones de carácter transitorio
 Obtener créditos del exterior y actuar como intermediarios de créditos.
Bancos hipotecarios:
 Recibir depósitos a plazos
 Emitir letras y pagare
 Conceder créditos y préstamos personales.
 Otorgar anticipos sobre créditos, asumir sus riesgos y gestionar sus cobros.
Sociedades de ahorro y préstamo para vivienda u otros inmuebles.
 Recibir depósitos en los cuales el ahorro sea la condición previa para el otorgamiento de un
préstamo.
 Conceder créditos para la construcción.
Caja de crédito
 Recibir depósitos a la vista en cajas de ahorro y a plazo.
 Conceder créditos y otras financiaciones destinadas a pequeñas y medianas empresas,
incluso unipersonales.
 Otorgar avales, finanzas y otras garantías.
 Efectuar inversiones de carácter transitorio.

Operaciones prohibidos y limitados de estas entidades financieras.

1. Explotar por cuenta propia empresas comerciales, industriales, agropecuarias u otra clase, salvo
con autorización del BCRA.
2. Constituir gravámenes sobre sus bienes sin autorización previa del BCRA.
3. Aceptar en garantía sus propias acciones.
4. Operar con directores o administradores o empresas vinculados con ellos en condiciones más
favorables que los demás.
5. Límites de expansión de crédito.
6. Relaciones técnicas a mantener entre los recursos propios y las distintas clases de activos y
obligaciones.
7. Emitir giros o efectuar transferencias de plaza a plaza, con excepción de bancos comerciales.

Responsabilidad patrimonial:
 Mantener capitales mínimos.
 Reserva legal: sobre la proporción de utilidades que establezca el BCRA que será entre el 10% y el
20%.

Regulación y saneamiento:
Las entidades deberán presentar un plan de regulación y saneamiento cuando:
 Se encontrara afectada su solvencia o liquidez.
 Se registren deficiencias de efectivo mínimo.
 Registrará incumplimiento a los límites o relaciones técnicas establecidas.
 No mantiene la responsabilidad patrimonial mínima exigida.

La no presentación, el rechazo o incumplimiento faculta al BCRA a revocar la autorización para funcionar

como entidades financieras.

Secreto:
Las entidades financieras no podrán revelar las operaciones PASIVAS que realicen.
Solo se exceptúan de tal deber, los informes que requieran:
 Los jueces en causas judiciales.
 El BCRA y la superintendencia en ejercicio de sus funciones.
 Los organismos recaudadores de impuestos nacionales, provinciales y municipales.
 Las propias entidades para casos especiales, previa autorización del BCRA.

Florencia Llanos Página 58

Confidencialidad de la información:
Las informaciones que el BCRA y la superintendencia reciban vinculadas a las operaciones pasivas,
tendrán carácter confidencial, el personal del BCRA y la superintendencia deberán guardar absoluta reserva
sobre las informaciones que lleguen a su conocimiento.

Sanciones y recursos:
El BCRA podrá sancionar a las entidades financieras, a las personas o entidades responsables de las
infracciones, previo sumario que se instruirá con audiencia de los imputados. 1- llamado de atención, 2-
apercibimiento, 3- multas, 4- inhabilitación temporario o permanente para el uso de la cuenta corriente
bancaria, 5- inhabilitación para desempeñarse como promotores, fundadores, directores, administradores,
miembros de consejo de vigilancia, síndicos, liquidadores, gerentes, auditores, socios o accionistas de las
entidades, 6- revocación de la autorización para funcionar.
El BCRA reglamentara la aplicación de multas, teniendo en cuenta para su fijación los siguientes factores:
 Magnitud de la infracción.
 Perjuicio ocasionado a terceros.
 Beneficio generado para el infractor.
 Volumen operativo del infractor.
 Responsabilidad patrimonial de la entidad.
Recursos:

1. Llamado de atención. Solo serán recurribles por revocatoria (dejar

2. Apercibimiento. sin efecto) ante el presidente del BCRA.

3. Multas. Serán apelables al solo efecto devolutivo, ante la

4. y 5. Inhabilitaciones.
cámara nacional de apelaciones en lo contencioso
6. Revocación.
administrativo federal de la capital federal.
 Los recursos deberán interponerse y fundarse ante el BCRA dentro de los 15 DÍAS hábiles
a contar desde la fecha de notificación de la resolución.
 Para el caso de multas el BCRA seguir el procedimiento de ejecución fiscal previsto en el
código procesal civil y comercial de la nación.
 Prescripción de la multa operara a los 3 AÑOS.

Revocación de la autorización para funcionar, disolución y liquidación de las entidades financieras:

Cualquiera sea la causa de disolución de una entidad, las autoridades legales o estatutarias deberán
comunicarlo al BCRA, en un plazo no mayor a 2 DÍAS HÁBILES de tomado conocimiento de la misma, igual
procedimiento para el caso de cambio de objeto social.
El BCRA podrá resolver la revocación de la autorización para funcionar de las entidades financieras:
a) Ha pedido de las autoridades legales o estatutarias de la entidad.
b) En los casos de disolución previstos en el código de comercio.
c) Por afectación de la solvencia y/o liquidez de la entidad que a juicio del BCRA, no
pudiera resolver por medio de un plan de regulación y saneamiento.
d) En los demás casos previstos en la ley.
Al resolver la revocación de la autorización para funcionar o durante el periodo de suspensión transitoria de
la entidad financiera, el BCRA podrá ordenar que se efectivice el pago de los acreedores laborales y a los
depositarios del privilegio general respetando el orden de prelación y distribuyendo los fondos que disponga
la entidad a prorrata entre los acreedores de igual rango, cuando fueran insuficientes.
El BCRA deberá notificar de inmediato y de manera fehaciente la resolución adoptada a las autoridades
legales de la EX–ENTIDAD y al juzgado comercial competente.
A partir de la notificación de la resolución que dispone la revocación de la autorización para funcionar y
hasta que el juez resuelva el modo de cese de la actividad o la liquidación de la EX–ENTIDAD, serán nulos
cualquier tipo de compromisos que incremente los pasivos y cesara su exigibilidad y devengamiento de sus
intereses.
La resolución de la revocatoria de la autorización para funcionar será apelable al solo efecto devolutivo, por
ante la cámara de apelaciones. El recurso deberá interponerse ante el BCRA dentro de los 15 DÍAS
HÁBILES siguientes.

Liquidación judicial:
El liquidador judicial deberá ser designado por el juez competente, conforme a la ley de concurso y quiebras
para los síndicos. Si se declara la quiebra de la entidad el liquidador continuara desempeñándose como
síndico.
El liquidador judicial podrá solicitar orden de allanamiento y el auxilio de la fuerza pública para asegurar el
cumplimiento de la decisión del juez.

Florencia Llanos Página 59

Los honorarios del liquidador en función de la efectiva tarea realizada, con absoluta independencia de la
cuantía de los activos, pasivos y/o patrimonio de la entidad.
Estando la ex – entidad en proceso de liquidación judicial, el liquidador presentara dentro del plazo de 45
DÍAS contados a partir de la aceptación del cargo, un informe que permita al juez conocer el estado del
patrimonio de la ex – entidad y solicitar la quiebra si advierte la cesación de pagos o ante pedidos de 3 ros.
Se aplican las mismas normas sobre liquidación de sociedades, en lo que no queda expresamente
contemplado a continuación:
 Desde la resolución de revocatoria de la autorización para funcionar, ningún acreedor por causa o
título anterior a la revocatoria podrá iniciar o pre seguir actos de ejecución forzada sobre los bienes de
la ex – entidad, salvo que tuvieren por objeto el cobro de un crédito hipotecario, prendario o derivado
de una relación laboral.
 La resolución de disolución tendrá l misma publicidad que la establecida en la ley de concursos y
quiebras para la declaración de quiebra.
 El liquidador determina la totalidad de obligaciones exigibles provenientes de depósitos de sumas
de dinero, estableciendo la procedencia del pago y genuidad de los instrumentos.
 Con el orden de prelación que resulta de los apartados siguientes tendrán privilegios generales para
el cobro de sus acreencias por sobre todos los demás créditos con excepción de los créditos con
privilegios especiales de prenda e hipoteca y los acreedores laborales.
 Depósitos de personas físicas y/o jurídicas hasta $50.000 o su equivalente en moneda
extranjera.
 Depósitos constituidos por importes mayores a $50.000.
 Pasivos originados en líneas comerciales otorgadas a la entidad y que afecten directamente
al comercio internacional.
 El liquidador realizara informes mensuales sobre el estado de la liquidación.
 Concluidas las operaciones de liquidación judicial, el liquidador presentara al juez el balance final
con una memoria explicativa de sus resultados y con un proyecto de distribución de fondos.
 De la presentación se dará cuenta por edictos publicados por 3 días en dos diarios, los socios y
acreedores podrán formular impugnaciones (al balance final y proyecto de distribución de fondos)
dentro de los 30 días siguientes de la última publicación.
 Las sumas de dinero no reclamadas por sus titulares serán depositadas en el juzgado por el plazo
de 1 año, a contar de la publicación de declaración judicial de la finalización de liquidación. Los
importes no cobrados se destinaran al instituto de previsión social.
 Distribuidos los fondos, el juez mediante resolución que será publicada por 1 día en 2 diarios del
lugar de la entidad, declarara finalizada la liquidación.
 Los libros y documentos de la entidad serán depositados en el lugar que el juez designe por el plazo
de 10 años, a contar desde la fecha de publicación de declaración de finalización de la liquidación, a
cuyo vencimiento serán destruidas.

Quiebra:
Las entidades no podrán solicitar la formación de un concurso preventivo ni su propia quiebra. Siempre
deben ser revocados sus actividades por el BCRA para ser declarada la quiebra.
Ante un pedido de quiebra formulado por un liquidador judicial, el juez podrá dictarla sin más trámites.
Si la resolución del BCRA que dispone la revocación de la autorización para funcionar comprendiere la
decisión de peticionar la quiebra, dicho pedido deberá formalizarse ante el juez competente.

Florencia Llanos Página 60

 8) Lineamientos para el Gobierno Societario en Entidades Financieras.

COMUNICACIÓN TIPO “A” - BCRA:

El BCRA considera una buena práctica en materia de gobierno societario la aplicación de los siguientes
lineamentos. Las Entidades Financieras implementaran efectivamente en su organización un código de
gobierno societario. Los fundamentos de los criterios adoptados en ese código deben quedar constatados
en el acta del Directorio, que deberán ser puestos a disposición de la Superintendencia de Entidades
Financieras y Cambiarias.
El Código de Gobierno Societario define la estructura, composición y responsabilidad de los órganos de
gobierno y se refiere al desarrollo de su actividad a efectos de alcanzar los objetivos previstos en su Carta
Orgánica (en adelante C.O.), acorde con las buenas prácticas de gobierno y transparencia en la gestión.
El código de gobierno societario se refiere a la manera en la que el Directorio y la Alta Gerencia de la
entidad financiera dirigen sus actividades y negocios, lo cual influye en la forma de:
a) Establecer las políticas para cumplir los objetivos societarios.
b) Asegurar que las actividades de la entidad cumplan con niveles de seguridad y solvencia necesarios
y que se ajusten a las leyes y demás normas vigentes.
c) Definir los riesgos a asumir por la entidad.
d) Proteger los intereses de los depositantes.
e) Asumir sus responsabilidades frente a los accionistas y tener en cuenta los intereses de otros
terceros relevantes.
f) Realizar las operaciones diarias.

Directorio:
Funciones principales:
1. Velar por la liquidez y solvencia de la Entidad Financiera
2. Aprobar la estrategia global del negocio y la Política
3. Instruir a la alta gerencia para que instrumente los procedimientos de gestión de riesgos, los
procesos y controles en esa materia.
4. Evaluación anual
5. Monitoreo del perfil de riesgo
6. Evitar conflicto de intereses
7. Autoevaluación
8. Selección y reemplazo de principales ejecutivos.
9. Estándares de desempeño para la alta gerencia compatible con los objetivos y estrategias de la
entidad.
10.Reunión con los auditores internos para revisar resultados de los controles internos.

Los directores deben ser independientes y calificados para prevenir conflictos de intereses o la adopción de
decisiones contrarias al mejor interés de la institución.

No reúne la condición de independiente:

• Existe relación de control.
• Desempeñe funciones ejecutivas o las haya desempeñado durante los últimos tres años. En caso
de entidades financieras públicas será de un año.
• Cónyuge o pariente hasta el segundo grado de consanguinidad o primero de afinidad.

Objetivos estratégicos y de valores organizacionales: se considera buena práctica que el Directorio apruebe
y supervise los objetivos estratégicos y los valores societarios, comunicándola a toda la organización:
1. Establecerá los objetivos estratégicos y un código de ética que reúna los estándares de conducta
profesional, se responsabilizara de que sean difundidos dentro de la entidad.
2. Se asegurara que la alta gerencia implemente procedimientos para promover conductas
profesionales y que prevengan o limiten situaciones que perjudiquen la calidad del gobierno societario.

Responsabilidades:
o Supervisar la gestión de la alta gerencia de acuerdo a las políticas definidas.
o Monitorear las operaciones de sus sucursales y de las subsidiarias que controla de acuerdo a las
políticas y procesos vigentes. Particularmente la calidad de la información y cumplimiento de los
controles internos.
o Se responsabilice por las funciones delegadas a terceros
o Utilice el trabajo llevado a cabo por las auditorías externas e internas.
o Entienda la estructura operativa de la entidad.
o Aprobar y supervisar la implementación del código
o Promover y revisar estrategias generales y políticas de la entidad financiera.

Florencia Llanos Página 61

 o Controlar al nivel gerencial para que estos tomen los pasos necesarios para identificar, evaluar,
monitorear, y mitigar los riesgos asumidos.

Alta Gerencia:
Deberán tener la idoneidad y experiencias necesarias en la actividad financiera para gestionar el negocio
bajo su supervisión así como el control apropiado del personal de esas áreas.

Responsabilidades:
 Asegurar que las actividades de la entidad sean consistentes con la estrategia del negocio, las
políticas aprobadas por el directorio, y los riesgos a asumir.
 Implementar estrategias, políticas, procedimientos, procesos y controles necesarios para gestionar
las operaciones y riesgos en forma prudente, aprobadas por el Directorio.
 Establecer un sistema de control interno efectivo (rol clave)
 Asignar responsabilidades al personal y establecer una estructura gerencial que fomente la
asunción de responsabilidades.
 Desarrollar procesos que identifiquen, evalúen, monitoreen, mitiguen los riesgos asumidos.
 Implementar sistemas apropiadas de control interno y monitorear su efectividad reportando
periódicamente al Directorio sobre el cumplimiento de los objetivos.

Decisiones Gerenciales: en orden a las buenas prácticas serán adoptadas por más de una persona. Es
recomendable que la alta gerencia:
1. No se involucre en la toma de decisiones en cuestiones menores.
2. Que gestione las distintas áreas teniendo en cuenta las opiniones de los comités a fines.
3. Que ejerza el control de las actividades de los funcionarios más influyentes.

Comités
Comité de auditoría: es recomendable que la mayoría de los miembros del directorio que integren el comité
de auditoría revistan la condición de independiente y que al menos uno de ellos tenga amplias experiencia
en materia contable y financiera.

Otro comité: según las dimensiones, complejidad, importancia económica y perfil de riesgo que presente la
entidad financiera y el grupo económico de que se trate. Puede ser comité de gestión de riesgos, comité de
incentivo al personal, comité de gobierno societario, comité de ética y cumplimiento. Tanto los directores
independientes como aquellos que no reúnan esa condición pero posean conocimientos y aptitudes
relevantes deberían tener un rol clave en tales comités.

Auditoria Interna y Externa:

Auditoria Interna: debe actuar de manera eficaz en la identificación de problemas en los sistemas de riesgo
y de control interno, es necesario que el Directorio y la Alta Gerencia:
• Reconozcan su importancia.
• Utilicen sus conclusiones oportuna y eficazmente.
• Fomenten la independencia del auditor interno.

Auditoria Externa: debe actuar eficazmente en su tarea de obtener una conclusión razonable de los EECC
que representen adecuadamente la situación financiera y los resultados de la entidad, para ello es
necesario que el Directorio a través del comité de auditoría y la Alta Gerencia:
1. Monitoreen que los auditores externos cumplan con los estándares profesionales.
2. Provea mecanismos para que los informes presentados por el auditor externo no contenga
limitaciones.

Independencia: El Directorio deberá asegurarse que el auditor interno no sea el mismo que el auditor
externo.

Controles Internos:
La entidad financiera deberá implementar adecuadas funciones de control interno incluyendo funciones de
cumplimiento para, entre otras cuestiones, monitorear regularmente el cumplimiento de las reglas de
gobierno societario y de las regulaciones, códigos y políticas la cual está sujeta la entidad.

Políticas de incentivo económico al personal:

En caso de entidades financieras que cuenten con un sistema de incentivos al personal, se considerara
como una buena práctica que ese sistema atienda a sus objetivos, cultura y actividades y que este en línea
con las de las herramientas de gerenciamiento con el fin de lograr una asunción prudente de riesgos.

Florencia Llanos Página 62

Florencia Llanos Página 63
 9) Código de Prácticas Bancarias.

CPB:

El Código de Prácticas Bancarias es el resultado de un acuerdo de voluntades de todas las Asociaciones de

Bancos y Entidades Financieras de la República Argentina destinado a promover las mejores prácticas
bancarias en el sistema financiero argentino, mejorando la transparencia y calidad de la información provista
por las instituciones financieras a sus clientes así como también contribuyendo a afianzar los derechos de
los usuarios de productos y servicios financieros.
El cumplimiento del Código será monitoreado en forma permanente tanto por la propia entidad como por un
ente independiente.
El incumplimiento reiterativo al Código tendrá como consecuencia la pérdida de la condición de adherente
de la entidad. El Código tiene por finalidad establecer un marco de referencia para la relación entre el cliente
y las entidades financieras adherentes.
Las entidades adherentes lo utilizaran como instrumento para mejorar la transparencia en la información
suministrada al cliente y la calidad del servicio. Establece un estándar de buenas prácticas de tipo general
que deberán seguir las entidades adherentes. Las entidades adherentes deben adecuar su conducta a las
reglas incluidas en el Código cumpliéndolas fiel y lealmente. Es un distintivo de calidad para las entidades
adherentes.

Compromiso con los clientes:

 Actuar frente al cliente de manera leal.
 Informar al cliente.
 Responder y recibir reclamos.
 Publicitar y promover existencia del Código.
 Utilizar clausulas claras y accesibles.
 Ejecutar los compromisos asumidos

Transparencia en la información:
Al momento de contratarse un nuevo producto o servicio se comprometen a:
 Proporcionar información clara y suficiente.
 Informar variantes y modalidades.
 Comunicar tipos de documentación para verificar su identidad.
 Comunicar requisitos básicos y plazos de aceptación.
 Comunicar la solicitud de información requerida a las agencias de información crediticia.
 Informar canales alternativos de atención.
 Informar disminuciones, restricciones, cancelaciones o no renovación de ciertas
prestaciones.

Atención al cliente:
 Habilitar líneas de atención al cliente.
 Medios de atención.
 Función de líneas de atención.

Reclamos de clientes:
 Canales de atención y recepción de reclamos.
 Plazos para emitir respuesta a los reclamos.
 Supervisión constante.

Tratamiento de la información relativa a los clientes:

 Prudencia y confidencialidad.
 Revelación de información confidencial

PRODUCTOS:
Solicitud y contratación de un producto:
 Términos y condiciones de un producto
 Modificaciones al contrato

 Compromiso de satisfacción
 Garantía de los depósitos

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Información al cliente:
 Reglas aplicables a transacciones de dinero.
 Movimientos y saldos.
 Extracto de cuentas y leyendas claras.
 Periodicidad en la recepción de extracto con o sin vencimiento.
 Atención remota.

Uso seguro de las tarjetas magnéticas:

1. Garantizar el secreto del PIN.
2. Información del uso de cajeros automáticos y tarjetas.
3. Información de cargos.

Servicio de débito automático:

1. Suspensión del débito.
2. Plazos para revertir el crédito y monto.

Seguros:
1. Información.
2. Elección de compañía

CUENTA CORRIENTE Y CHEQUE

La entidad adherente debe:
Servicio de cheque:
a) Informar al cliente los valores que deposita o al cobro.
b) Informar los rechazos de cheques, causas, consecuencias, cargos, comisiones y débitos por
multas.
c) Remediar los errores en el menor tiempo posible.

Servicio de sobre giro:

 Informar al cliente los cambios en el límite de sobre giro autorizado.

Débitos:
 Debitar operaciones autorizadas por el cliente, pactadas contractualmente o impuestas por la ley

CAJA DE AHORRO
Depósito de efectivo y cheque:
o Informar las restricciones para depósitos de cheques.

Cierre de caja de ahorro:

o Comunicar anticipadamente (30 días por lo menos) al cliente la decisión de cerrar la caja de ahorro
y resolver el contrato.
o Caso de inactividad por un período mayor a 6 meses.
o Caso de saldo cero por un período mayor a 6 meses.

TARJETA DE CRÉDITO
Activación de la cuenta:
 Ejecuta el contrato cuando cuenta con la firma del cliente y este haya recibido las tarjetas en
conformidad.
 Adopta medidas de seguridad para el envío de las tarjetas.

ADMINISTRACIÓN Y MONITOREO, IMPLEMENTACIÓN Y CONTROL INTERNO

De la entidad adherente:
o Responsable de cumplimiento. Su función:

 Supervisión del cumplimiento del código.

 Reporte de controles.
 Implementación de planes de acción correctiva.
 Supervisar la implementación.

o Reporte de cumplimiento
 Plazo de presentación.
 Remitido al consejo de autorregulación.
 Planes de acción correctivo
 Cuando se detectan deficiencias.
 Aprobado por el responsable de cumplimiento.

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Consejo de autorregulación:
o Integración
 Número mínimo de integrantes.
 Condición para integrar.

o Responsabilidad y funciones
 Intérprete y promotor del código.
 Registro de adhesiones.
 Medidas disciplinarias e implementación de planes de acción.
 Proponer modificaciones al código.
 Asesoramiento a las asociaciones de entidades financieras.

o Mecanismo de control
 Declaraciones de cumplimiento.
 Notificaciones «ad hoc» de las entidades.
 Información por los organismos reguladores.
 Información por la ONG.
 Denunciar por la violación al Código.
 Desarrollar sitio de internet.
 Plazo para la denuncia al consejo de autorregulación.

o Facultades de monitoreo
 Resoluciones adoptadas al denunciante.
 No puede ser apelados.

o Incumplimientos
 Conducta que infrinja una obligación
 No constituyen incumplimiento:
 Cuestiones en trámites en sede judicial.
 Reclamos ajenos a la operatividad bancaria.
 Reclamos que perciben indemnizaciones.
 Cuestiones de otorgamiento de un crédito.

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 BOLILLA N°3: OPERACIONES FINANCIERAS
10) Concepto de Operaciones Bancarias. Clasificación. Depósitos, tipos y garantías de los
depósitos. Créditos. Préstamos. Apertura de Crédito. Tarjeta de Crédito. Descuento.

CONCEPTO DE OPERACIONES BANCARIAS:

Es difícil de definir dada la cantidad de operaciones que realizan los bancos. Se dice que una operación
es bancaria cuando una de las partes intervinientes es un “banco”.
Se consideran operaciones bancarias a las que se realizan o se les está permitido realizar a los bancos,
dentro de este concepto de operación bancaria se incluyen a aquellas que responden a la finalidad especifica
de la banca, vale decir, las intermediación entre la oferta y la demanda de recursos monetarios; con lo cual
se definirían a las actividades fundamentales o típicas (créditos y depósitos) y todas aquellas otras
operaciones que realizan los bancos denominadas accesorias de su actividad principal y que serán
consideradas operaciones bancarias en la medad que (coadyuven) contribuyan a ella.

FILMINA ACTIVOS, OPERACIONES Y MERCADOS FINANCIEROS

 Operaciones Bancarias: Son las realizadas por los Bancos
 Operaciones Financieras: Son las que tienen por objeto recursos financieros. Una operación
financiera es toda acción encaminada a la sustitución, en un momento determinado o punto de
referencia, de uno o varios capitales por otro u otros equivalentes en diferentes momentos, aplicando
una determinada ley financiera (Miguel Jiménez).
Requisitos:
o El intercambio es no simultáneo; presente y futuro
o Aplicación de una ley financiera;
 Capitalización simple;
 Capitalización compuesta.
o La prestación y la contraprestación son equivalentes desde el punto de vista financiero.

CLASIFICACIÓN DE OPERACIONES BANCARIAS:

Las operaciones de los bancos y de otras entidades financieras pueden ser objeto de diversas
clasificaciones dependiendo del punto de vista que se adopte.
Primeramente las podemos dividir o clasificar en:
1. Típicas o principales (activas y pasivas): son aquellas que se relacionan o se vinculan con la
intermediación de la oferta y la demanda de recursos del mercado.
2. Accesorias o de servicios: son aquellas que se encuentran desvinculados de la captación o
colocaciones de fondos y consisten en la prestación de servicios, se trata de servicios especiales que la banca
está en inmejorables condiciones de prestar por las características y capacidad desarrollada para atender su
actividad principal.

DEPÓSITOS:

En el ámbito bancario, el concepto de depósito se aplica, en un sentido amplio, a los contratos por los
cuales una de las partes -quien realiza el depósito o depositante-, entrega a la otra -que es el depositario-, un
bien mueble (en este caso dinero) para que lo custodie y, al cabo de un plazo de tiempo, lo reintegre en las
condiciones estipuladas en el contrato.
El bien que se reintegra puede ser el mismo que se entregó o puede ser otro. Hablamos de depósito
irregular cuando el depositario reintegra un bien distinto, aunque de la misma clase y condición que el original.
Evidentemente, todos los depósitos de dinero, como son los bancarios, son depósitos irregulares.
Depósito es la operación por la cual el depositante entrega a la entidad financiera una suma de dinero para
que éste lo guarde con el compromiso de su restitución a la fecha prefijada o cuando el depositante lo solicite.
Es decir, cualquier cuenta corriente o de ahorro que tengamos abierta en una entidad es un fondo de
depósitos. Son uno de los productos financieros de ahorro más sencillos y más utilizados; son imprescindibles
para mantener el equilibrio del sistema financiero. Contemplan un plazo determinado y una rentabilidad fijada
con anterioridad. Para el ahorrador es una forma de obtener una rentabilidad por la entrega de un capital al

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Banco por un plazo determinado. Y las entidades pueden obtener los capitales necesarios para financiar las
tarjetas de crédito, las hipotecas y préstamos personales.
Son operaciones pasivas por parte de los bancos, ya que tienen la obligación de devolver esos fondos a
sus depositantes en el tiempo previsto.
Los Bancos no pueden prestar el 100% de los fondos que reciben de sus depositantes, el Banco Central
les exige que constituyan ciertas reservas como ser el denominado Encaje o Efectivo Mínimo

Encaje bancario:
De los fondos que los bancos captan es obligado mantener una parte líquida, como reserva para hacer
frente a las posibles demandas de restitución de los clientes recibe el nombre de encaje bancario. Tienen un
carácter improductivo, puesto que no pueden estar invertidos.
El encaje es un porcentaje del total de los depósitos que reciben las instituciones financieras, el cual se
debe conservar permanentemente, ya sea en efectivo en sus cajas o en sus cuentas en el banco central. El
encaje tiene como fin garantizar el retorno del dinero a los ahorradores o clientes del banco en caso de que
ellos lo soliciten o de que se le presenten problemas de liquidez a la institución financiera. De esta forma, se
disminuye el riesgo de la pérdida del dinero de los ahorradores.
Este % lo decide el Banco Central y han de cumplirlo obligatoriamente todas las entidades financieras.

Un depósito bancario tiene los siguientes elementos:

 Depositario: Es quien recibe el depósito, es decir, es la entidad financiera; un depósito constituye para
estas un recurso esencial para el desarrollo de la actividad existiendo siempre una notoria desproporción
entre los depósitos y los recursos propios.
 Depositante: Es quien realiza el depósito, su persona puede coincidir o no con quien es el titular del
depósito.
 Suma Depositada o Capital: Generalmente tiene un monto mínimo, establecido en la atención de los
gastos operativos (integrar fichas y libretas, abrir y atender cuentas, registrar).
 Plazo de Devolución: Representa el grado de disponibilidad que está a favor del cliente y según sea
menor o mayor tendremos depósitos a la vista, depósitos a plazo o con preaviso.
 Forma de Devolución:
 Interés: La tasa de interés, estará influenciada por una serie de factores: grado de disponibilidad (será
mayor cuanto mayor sea el grado de inmovilización del depósito); la ley de oferta y demanda; las
políticas de la autoridad monetaria y la tasa inflacionaria.
 Comisiones: constituyen una retribución que cobra la entidad financiera por los servicios que presta.

Características Fundamentales:
 Liquidez: en cualquier momento el cliente puede proceder a retirar el dinero que previamente ha
depositado.
 Seguridad: las entidades financieras están sometidas a un estricto control por parte del Banco Central y
existe el Fondo de Garantía de Depósitos que, aunque no cubre todo el importe depositado, si lo hace en
la mayoría.
 Sencillez: Frente a otros productos de inversión o instrumentos financieros, el depósito bancario ofrece el
número mínimo de requisitos de formalización.

Depósito a la vista:
Son aquellos que pueden ser retirados por el cliente en cualquier momento, en las oficinas del banco o a
través de transferencias por internet. Hay dos tipos de depósitos bancarios a la vista: la cuenta corriente y la
cuenta de ahorros. La primera se caracteriza porque puede ser movilizada mediante la emisión de cheques,
mientras que la segunda solo puede hacerlo mediante la presentación de la libreta en las oficinas del banco.
No obstante, con la aparición de los cajeros automáticos y de las operaciones por Internet, esta diferencia
ha desaparecido. De hecho, la utilización de cheques ha disminuido considerablemente. Otra característica
era que la cuenta corriente admitía los sobregiros, pero actualmente esto también es posible en el caso de
las cuentas de ahorro.
Lo usual es que ninguna pague intereses por los depósitos, aunque los bancos ofrezcan ciertos beneficios,
como devolución de un pequeño porcentaje de los recibos domiciliados. Lo que sí hay que tener presente es
que cargan comisiones de mantenimiento y por la realización de algunas operaciones como transferencias
nacionales o internacionales.

Depósito a plazo:
Como indica su nombre, estos depósitos bancarios se hacen por un lapso de tiempo determinado, durante
el cual el cliente no puede retirar los fondos. A cambio, recibe de la institución financiera un interés calculado
en forma de tasa fija o variable, que se paga mensualmente o al final del contrato, dependiendo de cada
contratación; (también llamados certificados de depósitos), algunos certificados de depósito, pueden venderse
en el mercado abierto antes de su vencimiento si es que el depositante necesita fondos.

Florencia Llanos Página 68

 Otros certificados de depósito no pueden ser vendidos. Si un depositante quiere retirar los fondos del
banco antes de la fecha de vencimiento, se imponen penas por retiro. Una cuenta de demanda de mercado
de dinero es aquella que paga un interés con base en las tasas de interés de corto plazo. Al mercado para
las obligaciones de deuda de corto plazo se le llama mercado de dinero, y esta es la razón por la que estos
depósitos obtienen su nombre. Están diseñados para competir con los fondos mutuales del mercado de
dinero.
Pese a que este ingreso que recibe las instituciones financieras debería mantenerse durante un período
fijo, su cancelación anticipada es usualmente posible, en cuyo caso la entidad crediticia carga una
penalización, casi siempre igual al monto de los intereses que se hubiesen generado; es decir, en este caso,
los depósitos bancarios a plazo se convierten en un depósito a la vista.

TIPOS DE DEPÓSITOS:

1. Regulares: el banco recibe comprometiéndose a su conservación (no transfiere la propiedad),

restituyendo la misma.
 Cerrados: si la entidad no conoce lo que se está depositando.
 Abiertos: la entidad conoce lo que se está depositando.
 Simples: la entidad se limita a la conservación.
 De administración: aparte de conservar realiza el cobro de dividendos.
2. Irregulares: el banco recibe y el depositante transfiere la propiedad, de modo que cuando corresponda
devolverá otro equivalente (depósitos típicos de la banca).

GARANTÍAS DE LOS DEPÓSITOS:

La garantía es un respaldo para el ahorrista, que le permite disponer del dinero en caso de que la entidad
financiera no puede cumplir con su obligación de pago.
Cubre cuentas corrientes, cajas de ahorros y plazos fijos en $ y U$S, pero algunos casos excluidos:
 Cuando la tasa ofrecida por el banco supere en dos puntos al promedio del sistema.
 Los plazos fijos ajustables por CER.
 Depósitos que ofrezcan ¨retribuciones diferentes de la tasa de interés¨, como sorteos o seguros.
El Sistema de Seguro de Garantía de los Depósitos fue creado en 1995 (durante el efecto ¨tequila¨) con
el objetivo de cubrir los depósitos bancarios, en forma subsidiaria y complementaria al sistema de privilegios
y protección de depósitos, establecido por la Ley de Entidades Financieras.
En Argentina, el Seguro de Depósitos S.A. (SEDESA), permite:
 Supervisión de las Entidades: función que debe cumplir el BCRA, cuidando que los bancos no
entren en problemas financieros.
 Privilegio de los Depositantes: estos aseguran a los depositantes privilegios sobre los demás
acreedores en caso de liquidación o quiebra de la entidad, esta no es una garantía total y habrá que
esperar la resolución judicial.
 Sistema de garantías: garantizan la devolución de los depósitos fuera cual fuera la situación de la
entidad financiera. Básicamente existen dos sistemas de garantías:
- Seguro de depósito: Organizado con capitales del estado y entidades financieras privadas.
- Garantía estatal: cuando la banca pertenece al Estado en su totalidad.

CTA CTE, garantía de $30.000.

Garantía: tiene por objeto proteger a los depositantes en caso de que quiebre el banco.
El tope que fijo el Banco Central para la garantía de los depósitos, es de $120.000.-

CRÉDITO:

Es una operación financiera donde una persona presta una cantidad determinada de dinero a otra persona
llamada “deudor”, en la cual este último se compromete a devolver la cantidad solicitada en el tiempo o plazo
definido según las condiciones establecidas para dicho préstamo más los intereses devengados, seguros y
costos asociados si los hubiera.
Es la confianza, aptitud para obtener un préstamo. Deriva del vocablo latín “credere” que significa tener fe,
creer. Antes de otorgarlo el banco debe hacer un “análisis de riesgo”, pondera los subjetivos y objetivos.

PRÉSTAMO:

Es la materialización del crédito, es decir, la recepción de una suma de dinero contra la obligación de
devolverla más un interés en una fecha futura.

Préstamo Bancario:

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 Es una operación por la cual la entidad financiera se compromete a entregar una cantidad de dinero, con
la facultad de usarla y el compromiso de devolverla (más un interés) en el plazo convenido.
La obligación del prestatario es la de devolver una suma prestada, los intereses y las comisiones en el
plazo, forma y lugar convenido; los plazos varían de acuerdo al destino que se le dará a los fondos.

Características:
 El Banco ingresa el importe de una sola vez.
 El Prestatario devuelve el préstamo en las cantidades y plazos acordados.
 El Banco cobrará unos intereses al Prestatario, y el interés será fijo o variable.

Componentes de un Préstamo:
 Capital: Cantidad de dinero que el Banco anticipa.
 Plazo de amortización: Tiempo que se establece para devolver el dinero del préstamo. Las cuotas de
amortización suelen ser mensuales aunque también pueden ser trimestrales, semestrales e incluso
anuales.
 Sistema de amortización: El sistema de amortización francés o de cuotas constantes es el más utilizado.
 Tipos de interés:
1. Fijo: El tipo de interés no cambia a lo largo de la vida del préstamo.
2. Variable: El tipo de interés varía cada cierto período de tiempo. Al principio se acuerda un tipo inicial
y una vez transcurrido un plazo el tipo de interés varía de acuerdo con la evolución de un índice de
referencia.
3. Mixto: Combinación de los anteriores.
 Comisiones: Comisiones de apertura, estudio, por amortización parcial y/o total o por cambio de
condiciones de un préstamo que cobra el Banco.

Diferencias entre los Préstamos Hipotecarios y Personales:

Préstamos Personales Préstamos Hipotecarios
 Se formalizan en una póliza.  Se formaliza en escritura pública.
 Intereses más elevados que en el caso de P.  Intereses menores que en el caso del préstamo
Hipotecarios. personal.
 Plazo de amortización menor que el P. Hipotecario.  Plazo de amortización mayor que el P. Personal.
 La garantía es personal del solicitante o el avalista.  La garantía es un bien inmobiliario (piso).

APERTURA DE CRÉDITO:

En esta operación la entidad financiera pone a disposición del cliente por un tiempo una suma de dinero,
de la que este dispondrá según su voluntad mediante extracciones (adelanto en cuenta corriente, adelantos
transitorios).

Diferencias
Apertura de Crédito Préstamo
 el banco se compromete a tener fondos a  se materializa con el otorgamiento del
disposición del cliente hasta el momento que lo mismo.
utilice.
 los intereses corren a partir del momento de la  Los intereses corren a partir del momento del
utilización. otorgamiento del préstamo.

Existen varias modalidades de apertura de crédito, entre ellas podemos mencionar las siguientes:
 Adelantos en cuenta corriente
 Anticipos
 Tarjetas de Crédito
 Crédito Documentario

Adelanto en cuenta corriente

El adelanto en cuenta corriente es una operación bancario por el cual el Banco –previa apertura de crédito-
pone a disposición del Cliente una determinada suma de dinero, la cual podrá disponer hasta el plazo fijado;
y por la disposición de fondos pagará la tasa de interés fijada para la operación, con la característica especial
que la disposición de los fondos debe realizarse a través del uso de la cuenta corriente, lo que significa que
el Banco aceptará débitos en la cuenta (pagará cheques librados por el cuentacorrentista, permitirá uso de la
tarjeta de débito) sin que exista la correspondiente provisión de fondos; es decir, el Banco autorizará los
débitos sobre la base del crédito otorgado.
En este contrato cobra especial relevancia el elemento “disponibilidad”. En efecto, que el cliente tenga a
su disposición el dinero que necesita, significa que tiene la posibilidad de emplear la caja del banco, como si

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fuera propia, hasta el monto acordado y por el período de tiempo señalados en el contrato. Podrá entonces
efectuar los retiros que necesite, sea en una sola vez o fraccionadamente. Esta disponibilidad no es
consecuencia de una previa entrega de dinero por parte del cliente como en el contrato de depósito. El dinero
está disponible para el cliente porque el banco le ha concedido un crédito.
Es pertinente aclarar que no existe adelanto en cuenta corriente hasta tanto esta arroje saldo deudor; o
sea, que mientras los débitos se autoricen sobre la base de la provisión de fondos que hizo el Cliente, no hay
adelanto en cuenta corriente. Ahora, si no existe provisión de fondos, las libranzas realizadas por el cuenta
correntista deberían ser rechazados, salvo que el Cliente goce de autorización para giraren descubierto; en
este caso, los cheques se pagarían sobre la base del crédito otorgado por el Banco y no a la provisión de
fondos del Cliente.
En esta operación existen varios aspectos a destacar:
 No existe una suma prestada, sino un límite de crédito, el cual el Cliente puede disponer total o
parcialmente durante la vigencia del crédito.
 Existe un periodo en el cual el Cliente podrá disponer del crédito; en general es corto y no va más
allá de los 180 días como máximo.
 La tasa de la operación, en general es mayor a la de descuento de documentos, debido a que el
Cliente es el que establece cuándo existe préstamo y por qué suma, ya que, recordemos, el crédito
está a disposición del Cliente; por lo tanto este determinará cuándo utilizan los fondos
 Esta operatoria es típicamente demandada por los Comercios y las Empresas, con lo cual hay una
cierta similitud en ese aspecto con la de descuento de documentos.
 El Banco cobra comisiones por la apertura de crédito, debido a la inmovilización de fondos que
produce esta operatoria, ya que él debe estar preparado para aceptar los débitos en la cuenta
corriente del Cliente, pero no sabe con precisión por qué importe y en qué fecha se producirán los
mismos.
Si bien el costo de esta operatoria es elevado, los Clientes la prefieren por lo siguiente:
 Al tener autorizado el crédito significa que si de urgencia el Cliente necesita fondos, dispondrá de
ellos; en cambio si no fuere así debe solicitar que se le otorgue un préstamo bancario, y ello puede
llevar varios días.
 El Cliente utiliza los fondos que necesita y por los días que lo requiere: por lo cual paga intereses
de acuerdo con los fondos utilizados.
 Mientras no dispone de los fondos no paga intereses.
 El cliente puede realizar depósitos y entonces pagará menores intereses, ya que los depósitos
disminuirán o harán desaparecer el saldo deudor de la cuenta.

Adelantos transitorios:
Este es un caso particular de adelanto en cuenta corriente, su modo de operar es similar al adelanto en
cuenta corriente propiamente dicho, pero se diferencia en varios aspectos:
o No existe crédito otorgado formalmente; en la práctica los Bancos aceptan cheques emitidos por sus
cuentacorrentistas a pesar de no contar con la provisión de fondos, ni autorización para girar en
descubierto. Esto se debe a la calidad que representan los Clientes a los que de hecho se les brinda la
operatoria, sin que se le haya otorgado el crédito correspondiente.
o Los plazos de la operación rondan en general las 48 ó 72 horas, en casos muy excepcionales llegan a un
mes.
o Es típico que este adelanto sea con objeto de que los Empresarios efectúen pagos de sueldos o alguna
erogación similar.
o El tipo de interés que se cobra por esta operatoria es muy superior al adelanto en cuenta corriente
propiamente dicho.
o En caso de pasar más días que los normales para la cancelación de la deuda contraída por los
cuentacorrentistas, se invitará a estos a que formalicen el crédito.

Requisitos para apertura de cuenta corriente:

 Documento Nacional de Identidad (D.N.I.)  Situación ante la A.F.I.P. y de corresponder
 Constancia de CUIT/CUIL/CDI Documentación Respaldatoria.
 Recibo de Haberes/ Recibo de Jubilación o  Manifestación de Bienes.
Pensión (último 6 meses).  Seis Últimos Aportes Autónomos.
 Factura de Servicios Reciente a Nombre del  Verificación del Domicilio.
Solicitante.  2 (Dos) Referencias Bancarias.
 2 (Dos) Referencias Comerciales.

TARJETA DE CRÉDITO:

Son instrumentos de pago emitidos por una entidad financiera a favor de sus clientes para ser aplicados a
la compra de bienes de consumo o de servicios, por lo tanto constituyen una forma muy especial de cartas
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de crédito, pues acreditan al beneficiario frente al comerciante, siendo la entidad financiera la encargada del
pago de la operación, la diferencia con la carta de crédito y con el cheque de viajero es que no existe provisión
de fondos por parte del cliente, es decir, que existe relación directa entre a emisión de la tarjeta y el
otorgamiento de un crédito.
La tarjeta de crédito es un instrumento material de identificación del usuario, que puede ser una tarjeta
de plástico con una banda magnética, un microchip y un número en relieve. Es emitida por un banco o entidad
financiera que autoriza a la persona a cuyo favor es emitida, a utilizarla como medio de pago en los negocios
adheridos al sistema, mediante su firma y la exhibición de la tarjeta. Es otra modalidad de financiación, por lo
tanto, el usuario supone asumir la obligación de devolver el importe dispuesto y de pagar los intereses,
comisiones bancarias y gastos pactados.

Diagrama de la operatoria de tarjeta de crédito

En el siguiente diagrama se esquematiza en forma sencilla cómo es el circuito de una operación de
tarjeta de crédito, desde que el usuario de la tarjeta efectúa una compra en un comercio adherido al sistema
hasta que dicho comercio recibe el pago de esa compra.

Pasos del ejemplo:

1. Flechas verdes: indican movimiento
de documentación.
2. El usuario (consumidor) efectúa una
compra de $1.000 en un comercio
adherido al sistema de tarjetas de crédito
por lo que firma un cupón por ese monto.
3. El comercio adherido (vendedor)
envía ese cupón a la Entidad Pagadora
(Banco X).
4. La Entidad Pagadora envía el cupón
a la Entidad Administradora (Tarjeta X).
5. La Entidad Administradora envía el
cupón a la Entidad Emisora (Banco X). La
Entidad Emisora podría ser la misma que
la Entidad Pagadora.
6. La Entidad Emisora envía el resumen
de cuenta al usuario en el que se incluye el consumo de $1.000.
7. Flechas rojas: indican movimiento de dinero.
8. De acuerdo a lo dispuesto por la Ley de Tarjetas de Crédito en su art. 15, el emisor no podrá efectuar
descuentos al proveedor superiores al 3%.
9. Ese 3% se distribuye por lo general de la siguiente manera: 70% Entidad Emisora, 20% Administradora
y 10% Entidad Pagadora. El mayor porcentaje recibido por la Entidad Emisora se entiende porque es
quién se hace cargo del riesgo de la operación.
10. El usuario paga el resumen de cuenta a la Entidad Emisora en el que se incluye el consumo de $1.000.
11. La Entidad Emisora recibe los $1.000 y paga a la Entidad Administradora $979. La diferencia ($21, 70%
del 3% de la operación -$30-) es lo que la Entidad Emisora cobra por esta operación.
12. La Administradora recibe los $979 y entrega $973 a la Entidad Pagadora. La diferencia ($6, 20% del 3%
de la operación -$30-) es lo que la Administradora cobra por esta operación.
13. La Entidad Pagadora recibe los $973 y entrega $970 al comercio adherido. La diferencia ($3, 10% del
3% de la operación -$30-) es lo que la Entidad Pagadora cobra por esta operación.

DESCUENTO:

Es una operación por la cual la entidad financiera, antes del vencimiento de un documento y a cambio de
la cesión de derechos que de él emanan, adelanta al beneficiario su importe menos una quita.

Consideraciones Especiales sobre algunas operaciones:

- Compraventa de títulos públicos o privados que impliquen la transformación de un activo por otro:
efectivo por títulos (compra) o títulos por efectivo (venta), no son en principio operaciones activas o pasivas,
pero hay quienes sostienen que al comprar títulos el banco no pretende realizar una simple inversión sino que
conformar una disponibilidad para utilizarla en el momento oportuno, por lo que correspondería considerarla
como una operación activa a la venta de títulos por el contrario como una operación pasiva.

- Compraventa de giros y transferencias y la emisión de cartas de crédito: en la medida que el cliente

provee de fondos al banco para su acreditación al corresponsal y este efectué el pago al beneficiario no existe
el crédito, sí un servicio de pago. La emisión o venta suele considerarse una operación pasiva puesto que el
banco recibe dinero y entrega a cambio el giro, cheque o carta, con el mismo criterio se podría considerar que

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el pago por parte del banco pagador o comprador seria una operación activa en rigor de la no-existencia de
una anticipada provisión de fondos.

- Compra de documentos: no es jurídicamente un descuento, pero como en ambos casos el banco adelanta
al cliente fondos que recuperará al vencimiento del papel, podemos decir entonces que se trata de una
operación activa.

- Garantías otorgadas: no implican la canalización de fondos sino el compromiso de otorgarlos en caso de

incumplimiento del deudor principal, debido a esto podríamos considerarla como una operación activa, pues
representan una especie de crédito potencial, aunque por ello no figuran en el activo; lo mismo ocurre con los
adelantas en cuenta corriente que constituyen para el cliente un derecho a recibir un crédito, por eso no
debemos dudar al clasificarla como una operación activa.

- Aceptaciones: al recibir el dinero para colocarlo en aceptaciones, un banco no está recibiendo un depósito
bancario, así como al entregar los fondos al tomador no está entregando o concediendo un crédito. En este
tipo de operación se materializa la función básica de intermediar entre oferentes y demandantes, de modo
que es comprensible la idea de encuadrar a la recepción de fondos entre las operaciones pasivas y a la
colocación de fondos entre las activas.

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11) Operaciones Activas, Pasivas y Accesorias. Conceptos.

Dentro de las operaciones típicas o principales de las operaciones bancarias podemos encontrar:

OPERACIONES ACTIVAS:

La colocación permite poner dinero en circulación en la economía; es decir, los bancos generan nuevo
dinero del dinero o los recursos que obtienen a través de la captación y, con estos, otorgan créditos a las
personas, empresas u organizaciones que los soliciten. Por dar estos préstamos el banco cobra, dependiendo
del tipo de préstamo, unas cantidades de dinero que se llaman intereses (intereses de colocación) y
comisiones.
Son todas las operaciones que desarrolla el banco que le permiten colocar dinero en el mercado, mediante
las operaciones pasivas el banco es acreedor del cliente (por ej. el banco pone a disposición de una empresa
dinero).
Entre las operaciones activas podemos nombrar:
 Descuento de documentos;  Apertura de crédito;
 Compra de documentos y títulos; o Adelantos en cuenta corriente;
o Anticipos
 Préstamos cambiarios;
o Crédito documentario;
 Préstamos prendarios e hipotecarios;  Aceptaciones;
 Anticipos sobre valores, letras y mercaderías;  Garantías. Reales: prenda, hipoteca.
 Redescuento activo; Personales: aval, fianza;
 Factoring;  Underwriting;
 Leasing;  Otras.
 Préstamos bancarios;

OPERACIONES PASIVAS:

Conformadas por aquellas operaciones por las que el banco (entidad financiera) capta, recibe o recolecta
dinero del mercado de dinero, necesario para el desarrollo de su actividad. En virtud de ellas se convierte en
deudor del cliente (como en los depósitos al comprometerse a restituirlos en algún momento prefijado o no).
Las operaciones de captación de recursos, denominadas operaciones de carácter pasivo se materializan
a través de los depósitos. Los depósitos bancarios pueden clasificarse en tres grandes categorías:
 Cuentas corrientes.
 Cuenta de ahorro o libreta de ahorros.
 Depósito a plazo fijo.
Las cuentas, por tanto, son totalmente líquidas. La diferencia entre ambas es que las cuentas corrientes
pueden ser movilizadas mediante cheque y pagaré, mientras que en los depósitos a la vista es necesario
efectuar el reintegro en ventanilla o a través de los cajeros electrónicos, pero no es posible ni el uso de
cheques ni pagarés. Otra diferencia es que en los depósitos a la vista, el banco puede exigir el preaviso.
Los depósitos a plazo pueden ser movilizados antes del vencimiento del plazo, a cambio del pago de una
comisión, que nunca puede ser superior en importe al montante de los intereses devengados.
Estos depósitos, dependiendo del tipo de cuenta, pagan unos intereses (intereses de captación).
Son operaciones pasivas:
 Depósitos a la vista, en cuenta corriente, y naturaleza cambiaria por lo tanto transmisible por
endoso.
a plazo fijo;
o Transferencia: es una operación por la cual se
 Cajas de ahorro; transfiere dinero de una plaza a otra a través de un
 Depósitos especiales, judiciales, oficiales; certificado que no tiene naturaleza cambiaria.
 Redescuentos;  Emisión de Carta de Crédito;
 Venta de documentos y títulos; o El banco lo entrega a su cliente para ser presentada
a un banco de otra plaza y lo faculta para retirar una
 Anticipos;
suma de dinero.
 Venta de Giros y Transferencias;  Emisión de Cédulas Hipotecarias y bonos;
o Giro: instrumento de pago utilizado para realizar
operaciones entre distintas plazas, es de  Otras.

Luego tenemos otra clasificación:

OPERACIONES ACCESORIAS O DE SERVICIOS:

Consisten en la prestación de servicios especiales que presta el banco y por el cual este se encuentra en
mejores condiciones de prestar por la característica desarrollada para atender su actividad principal.
Todas las operaciones de las entidades financieras en un sentido económico son servicios. Constituyen
operaciones secundarias, en el sentido de que las entidades financieras las realizan aprovechando los

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conocimientos, prestigios y elementos de que disponen a raíz de su desempeño como depositarios o
prestamistas.
El interés de las entidades en estas operaciones no reside solo en su importancia como fuente de ingresos
sino también como un medio de atraer clientes o conservar los propios.
Son operaciones accesorias, por ejemplo:
- Transporte de valores; - Recepción de valores en custodia y al cobro;
- Cobro de impuestos, tarifas de servicios públicos y - Administración de cartera de valores mobiliarios e
otras recaudaciones; inmobiliarios;
- Pago de sueldos y jubilaciones; - Depósitos en custodia y garantía;
- Alquiler de cajas de seguridad; - Cobranzas del exterior;
- Compra-venta de divisas; - Transferencias y pagos.
- Estudios de mercado a pedido de la clientela; - Cobranza de documentos;
- Peritajes; - Otras.
- Administración de propiedades;

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12) Operaciones Interbancarias: Concepto y Clasificación. Operaciones con el Banco
Central y otros bancos.

CONCEPTO DE OPERACIONES INTERBANCARIAS:

Las operaciones financieras realizadas entre entidades financieras que componen el sistema financiero se
las denomina operaciones interbancarias.
Las entidades financieras mantienen entre ellas una posición competitiva dado que persiguen objetivos
similares, sin embargo esto NO impide que las entidades realicen operaciones entre sí considerando a las
mismas normales y necesarias. Las razones son:
a. Situaciones de Iliquidez (de escasa demanda de mercado, dificultades de liquidez);
b. Evitar que los problemas de una entidad se propaguen al sistema;
c. El espíritu de colaboración entre las entidades.
Las entidades comprendidas en la ley podrán acordar préstamos y comprar y descontar documentos a
otras entidades siempre que estas operaciones se encuentren dentro de las que están autorizadas a efectuar
por sí mismas.

1. Préstamos otorgados a corresponsales: es cuando un banco otorga un préstamo a su corresponsal. La

suma prestada se le acredita al Corresponsal en su cuenta corriente. Luego de vencido el plazo, se
debita de la cuenta del corresponsal la suma prestada más los intereses. (se utiliza la cuenta
“corresponsalía nuestra cuenta”.- ACTIVO)
2. Recepción de préstamos para cubrir el efectivo mínimo: el Banco recibe un préstamo de otra entidad
financiera a efectos de constituir el efectivo mínimo. Se paga intereses. El efectivo queda en custodia en
la otra entidad financiera.- PASIVO.
3. Financiación obtenida por el BCRA: el Banco por problemas transitorios de liquidez recibe una línea de
créditos del Banco Central. Paga intereses. PASIVO.
4. Efectivo en custodia y en tránsito en otra entidad financiera: operación entre dos entidades financieras
donde el objeto no es un préstamo. Se da dinero en custodia a otro banco.
5. Efectivo en custodia en nuestra entidad financiera: nos dan efectivo entra en custodia de otra entidad
financiera.
6. Deposito en cuenta corriente: deposito en cuenta corriente pero realizada por otra entidad financiera. No
existe acuerdo de corresponsalía entre estos dos bancos. PASIVO.

OPERACIONES QUE SE REALIZAN COMÚNMENTE ENTRE LAS ENTIDADES:

 REDESCUENTO: A diferencia del descuento, esta es una operación Pasiva dado que la entidad se hace
de fondos, por lo tanto debe resignar parte de su ganancia obtenida cuando descontó. Una entidad
redescuenta documentos a los efectos de recuperar la capacidad prestable.
Consiste en descontar los documentos en cartera en otro banco o en el BCRA. El motivo por el cual se
lleva a cabo es porque los bancos necesitan liquidez. La tasa a la que se redescuenta es menor a la que
se descuenta un documento dado a quien descuenta es una entidad financiera y no un particular por lo
tanto los riesgos son menores.

 ANTICIPOS PASIVOS: Se produce cuando una entidad recibe sumas de dinero contra la caución de
títulos o valores, se trata de operación transitoria destinada a cubrir diferencia de encaje o imprevistas
demandas de dinero (efectivo). Para realizar estas operaciones es necesario que el banco esté
autorizado contractualmente a disponer de los valores durante la vigencia del crédito.

 VENTA DE CARTERA: Se produce cuando una entidad se encuentra necesitada de fondos o está
excedida en la relación de graduación del crédito fijada por el BCRA, esto ocasiona la reducción en el
monto de los préstamos en términos absolutos y con relación al capital de los clientes y al de la entidad.

 OPERACIONES DE ACCIÓN COMUN: Las entidades actúan conjuntamente; tal es el caso de la

aceptación de letras, cuyo pago estará a cargo de otra entidad, cumple la función de sumar capitales y
disminuir riesgos. Se los conoce como préstamos otorgados en común a un mismo prestatario.

Diariamente los Bancos se prestan unos a otros para cumplir con las obligaciones con sus clientes y
mantener los niveles de reserva exigidos. La tasa a la cual los bancos se prestan unos a otros se la conoce
como call-money. Otro factor que determina la cantidad que los bancos necesitan prestarse unos a otros son
las operaciones de mercado abierto definidas por el BCRA como:
 Compra-Venta de Títulos Públicos realizadas por el BCRA: Estas operaciones constituyen el principal
instrumento que dispone el BCRA de cada país para desarrollar su política monetaria. Si la política
monetaria es inyectar liquidez o dinero a la economía, el BCRA busca comprar títulos y así reciben

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 dinero del BCRA. Si se quiere sacar liquidez el BCRA le vende títulos públicos a los bancos y estos le
entregan dinero al BCRA.
Inicialmente los bancos buscan acudir a las operaciones de mercado abierto para obtener el efectivo que
requieran, si no logran conseguir el monto que necesitan irán a operaciones interbancarias.

CALL MONEY:
Es el término con que se designa en inglés al dinero que se pide en préstamo en el mercado libre o Call
Market. Los préstamos realizados con Call Money NO se prorrogan y se caracterizan por su liquidez.
Los bancos locales lo usan como reserva segunda y los bancos que operan con el exterior lo usan para
saldar sus cuentas, sirviendo para colocar dinero sobrante a las sociedades y empresas.
Los agentes financieros lo utilizan para sus especulaciones financieras. Los Call Market operan
preferentemente con títulos y documentos, los cuales pueden ser realizados en el acto en todo mercado
bursátil bien organizado.
Mercado de corto plazo: en el sector financiero se actúa en plazos de 24 a 72 hs. o pocos días, esto es
por la fuerte necesidad de caja que tienen las entidades financieras.

OPERACIONES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS CON EL BCRA:

 Otorgar redescuentos;
“Siempre que no excedan las 30
 Otorgar adelantos con caución de títulos públicos u otros valores días corridos y hasta una máximo
 Actuar como corresponsal o agente de otros bancos centrales. del patrimonio de la entidad”.

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13) Operaciones Crediticias: Factoring, Warrants, Underwriting, Leasing Financiero y otros,
Fideicomiso: financiero y otros. Sociedades de Garantía Recíproca. Titulización. Otras.

OPERACIONES CREDITICIAS:

Factoring:
Es una operación por la cual el cliente transfiere al factor (entidad financiera) sus créditos comerciales,
representados por las facturas que posee para cobrar, tomando la entidad la gestión de cobro a su cargo y
anticipándole el importe.
La cesión de derechos es global, por todas las facturas que recibe el cliente durante la vigencia del contrato
(diferencia fundamental con el descuento).
En esta operación existen 2 tipos de costos:
-Una comisión, es el porcentaje sobre el total de facturas recibidas para cubrir gastos.
-Un interés, es el costo financiero por anticipar los fondos al cliente.

Warrants:
Es un instrumento financiero de corto plazo. El crédito se gestiona con garantía real sobre un stock de
mercaderías, que se depositan en custodia, en almacenadoras, especialmente autorizadas.
Las entidades financieras que trabajan con warrants, son los Bancos (Nación, Citibank, Galicia, Pcia. de
Bs. As., de la Pampa, de Tucumán, Francés, Rio, etc.), y algunos nichos de mercado, no cubiertos por estos
bancos, son ocupados por grandes exportadores, que adelantan el dinero de la cosecha a los productos,
contra warrant. La autoridad de aplicación y contralor, es la Dirección Nacional de Alimentación, de la
Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y Alimentación (SAGPyA).
Sujetos:
·Deudor: Es el solicitante del crédito, que ofrece como garantía, mercadería de su propiedad, que deja en
depósito y custodia de un tercero.
·Depositario:
a) Son los almacenes fiscales o empresas almacenadoras, autorizadas a funcionar como tales.
b) El depósito de Mercaderías también podrá realizarse en propiedades de terceros, pero deberán quedar
perfectamente identificadas, aisladas, aseguradas y bajo el control de la empresa warrant autorizada.
c) En algunos casos, con productos como ganado ovino, las mercancías warranteadas siguen en la hacienda
o bodega del depositante, pero bajo las condiciones enumeradas en b).
·Prestamista: Es la persona física o jurídica, que otorga el préstamo con la garantía del warrant.
Objeto:
La legislación vigente es amplia en cuanto al objeto del contrato de warrant: frutos y productos agrícolas,
vitivinícolas, ganaderos, forestales, mineros, hidrocarburos, manufacturas, etc. Las mercaderías objeto del
warrant deben estar:
·Libre de gravámenes o embargo judicial;
·Aseguradas por el titular o por la empresa warrantera.
Los bienes -activos subyacentes-, que pueden ser garantía de esta operatoria son:
1) Commodities. 5) Productos Intermedios.
2) No Commodities. 6) Manufacturas importadas para consumo, o
3) Productos No Fungibles. manufacturas Nacionales.
4) Productos Fungibles.
Plazo:
Las operaciones se realizan por un plazo máximo de 180 días, pudiendo ser renovadas. El plazo del
crédito, debe obviamente ser menor, o coincidir con el de la operación de almacenamiento, que garantiza la
operación.

Underwriting: “Contrato de prefinanciamiento”

Operación por la cual la entidad financiera prefinancia a una empresa la emisión de acciones y obligaciones
a la vez que se encarga de la colocación de los mismos en el mercado (contrato de emisión y colocación de
títulos valores).

Leasing Financiero:
Leasing es una operación compleja, que implica la compra de un bien a pedido del cliente y su entrega
en locación (típico servicio), con la opción de compra, opción que al ser ejercida convierte a toda la operación
de una especia o forma de financiamiento, por esta última cualidad es que corresponde considerar al leasing
como una operación activa.
Consiste en la entrega de un bien en locación, con opción de compra al final del plazo. El dueño se encarga
del mantenimiento y tiene la facultad de revocar el contrato.
- Leasing comercial
- Leasing financiero (el locador es un banco)

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 Leasing financiero consiste en la entrega en locación de un bien adquirido exclusivamente por el locador
(banco) para el locatario “expresamente”, teniendo este último la opción de comprarlo al finalizar el contrato
por un precio determinado. Los gastos de mantenimiento están a cargo del locatario, el contrato dura lo que
dura la vida útil del bien.
 Los gastos de mantenimiento están a cargo del locatario (leasing comercial cuenta del locador).
 El contrato dura lo que dura la vida útil del bien.

Fideicomiso Financiero: Ley 24.441

Un fideicomiso es un contrato por el cual un sujeto (fiduciante) transfiere la propiedad de determinados
bienes a otro sujeto (fiduciario), para que este la ejerza en beneficio de quien se designa en el contrato
(beneficiario) y al cabo del plazo establecido en el contrato o de la condición establecida transferirla al
fiduciante, al beneficiario o un tercero (fideicomisario).
En el fideicomiso financiero la propiedad se transfiere a entidades financieras o sociedades
especialmente autorizadas para actuar como fiduciarias financieras. Los beneficiarios son los titulares de
certificados de participación en la propiedad fiduciaria o de títulos representativos de deudas garantizadas
con los bienes fideicomitidos. Los fideicomisos financieros son instrumentos de financiamiento de largo plazo.
Es cuando el fiduciante (persona física o ideal con capacidad suficiente para contratar y enajenar sus
bienes) transfiere la propiedad del bien al fiduciario (banco o entidad autorizada por la comisión nacional de
valores), quien se encarga de darle un destino y de administrarlo por un tiempo determinado establecido en
el contrato. Cumplido este plazo el fiduciario debe transferir el resultado al beneficiario (inversor, ahorrista).
Son beneficiarios inversores los titulares de CERTIFICADOS DE PARTICIPACIÓN en el dominio fiduciario
o de TITULOS REPRESENTATIVOS DE DEUDA garantizados con los bienes fideicomitidos.

Sociedades de Garantía Recíproca:

Son sociedades comerciales que tienen por objeto facilitar el acceso al crédito de las PyMES a través del
otorgamiento de garantías para el cumplimiento de sus obligaciones. Constituyen un fondo de riesgo para
cumplir con las obligaciones.
Están constituidos por 2 clases de socios:
1. SOCIOS PARTÍCIPES, titulares de las empresas a cambio de una prima.
2. SOCIOS PROTECTORES, realizan aportes al capital social.
FONDO DE RIESGO: respaldo patrimonial sobre el cual se emiten los avales. Es un atractivo para los Bancos.

Titulización o Securitización:
Procedimiento por el cual determinado activo ilíquido son trasformados en activos financieros líquidos para
su negociación en el mercado de capitales.
La securitización es una vía adicional para el financiamiento de empresas o cualquier negocio de inversión.
Las vías más comunes son:
- Emisión de deuda.
- Emisión de acciones.
Partes intervinientes:
 Originante: Es una entidad que posee créditos otorgados, con condiciones homogéneas. Selecciona la
cartera a ser securitizada.
 Vehículo: es la figura jurídica a la cual el originante le transferirá la cartera a securitizar. Pueden ser
fondo común de inversión o fideicomisos financieros.
 Inversor: es quien adquiere los títulos valores emitidos por el vehículo.
 Calificadora de riesgo: sociedad especializada que participa calificando el riesgo de cada título, o
cartera de inversión.
Proceso de Securitización de Activos:
La entidad que busca financiarse desprende de su patrimonio los activos y los transfiere a un patrimonio
separado. A este se lo denomina vehículo.
El administrador o titular del vehículo, emite valores fiduciarios que tiene como única fuente de pagos los
“activos titulizados” y los coloca entre los inversores.
Con el producido de la colocación se paga al titulizante el precio acordado por los activos.
Proceso de Securitización de Hipotecas:
Este proceso parte de la instrumentación de escrituras hipotecarias en la que se consta expresamente la
emisión de letras hipotecarias. Se encuentran garantizadas desde su creación y como condición de su
existencia, con hipotecas de 1er grado de privilegio.
Para poner en marcha este proceso el Banco o entidad financiera (originante) debe operar en 2 planos
simultáneamente, con el tomador del crédito y con el Banco mayorista.
Con el tomador del crédito debe pactar los términos del contrato básico de mutuo de garantía hipotecaria,
en la cual ya se incluyen los términos de la herramienta financiera (letra hipotecaria) y las características del
crédito (monto, frecuencia de pago, plazo e intereses) todo para su posterior calificación, homogenización en
la securitización de las carteras de crédito.

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 Por otro lado y a los efectos de contar con dinero para seguir otorgando préstamos, el banco transfiere
esas carteras de crédito a un banco mayorista (vehículo) quien ordena y clasifica los créditos buscando su
homogeneidad, a través de una SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO para después emitir TÍTULOS
VALORES que se colocarán en el mercado de capitales, donde serán adquiridos por los inversores.

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14) Cámaras Compensadoras: Evolución, Régimen, Organización y Funcionamiento.
Sistema Nacional de Pagos.

COMPENSACIÓN:

FILMINA CÁMARA COMPENSADORA

Antecedentes:
 En Grecia, Roma y antes en China;
 Año 1.760 – en Edimburgo Escocia;
 Año 1.775 Clearing House en Londres,
 oficializada en 1.854;
 Año 1.893 en Buenos Aires en el BLRP;
 Año 1.912 B.N.A.;
 Año 1.935 B.C.R.A.

Concepto:
La compensación se da cuando 2 o más personas, que tienen obligaciones recíprocas, las cancelan
abonando solamente la diferencia restante (Alfredo Rodríguez).
A destacar:
– Es empleada en todos los sectores;
– Se lo reconoce como un medio de extinguir las obligaciones;
– Disminuye la necesidad de uso de efectivo;
– Favorece la realización de más operaciones;
– Las operaciones de comercio internacional requieren de ella;
– Necesaria para el uso del cheque.
La compensación es un medio de extinguir obligaciones, y permite una mayor cantidad de transacciones
en el SISTEMA ECONOMICO por la mínima necesidad de movimiento de dinero fiduciario.

Documentos Compensables (valores y medios de pago):

 Cheques común, de pago diferido, certificado;  Débitos automáticos;
 Certificados de depósito;  Transferencias electrónicas de una cuenta de
 Órdenes de pago; una entidad a otra cuenta de otra entidad;
 Giros bancarios;  Créditos;
 Giros y transferencias postales y telegráficos;  Otros.
 Letras de cambio;

Sistemas o Mecanismos de Compensación:

– Canje directo;
– Canje interno;
– Cámara compensadora.

CÁMARAS COMPENSADORAS:

Las cámaras compensadoras físicas son organismos creados por los mismos bancos para facilitar el cobro
de cheques y otros papeles bancarios (Villegas C.). Los valores fenecen en el banco girado.
La Cámara Compensadora es el sistema más ágil de compensación de valores, nace cuando en la
localidad en que se realiza la compensación existe más de 2 bancos comerciales.
La existencia de Bancos permite que muchas operaciones que dan lugar a cobros y pagos, o implican
débitos y créditos, se resuelvan bajo la forma de asientos contables sin necesidad de movimiento físico de
dinero.

Principios de compensación en cámara compensadora física y electrónica:

 Bancos aceptan gestionar el cobro de cheques girados contra otros bancos. Al banco que gestiona el
cobro de un cheque se lo denomina banco depositario;
 La decisión del pago o no de un cheque, es siempre del banco girado.

Régimen Legal:
El B.C.R.A. por Art. 14 de su Carta Orgánica reglamenta la creación y funcionamiento de las cámaras
compensadoras;
El B.C.R.A. puede administrar dichas cámaras o delegar tal administración.

Sistema de compensación por Cámara Compensadora:

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a) SISTEMA DE COMPENSACIÓN FÍSICA.
Beneficios de la existencia de la Cámara Física:
– Reduce (considerablemente) el retiro de dinero – Compensación múltiple. Mejora compensación.
papel y moneda de los bancos; – Aumenta la velocidad de circulación del dinero;
– Facilita el cobro de los cheques; – Disminuye el riesgo de movimiento de dinero;
– Favorece el uso del cheque; – Disminuye el costo de los bancos.

Funcionamiento:
1º) Endoso del banco presentante;
2º) Paquetes de valores por entidad y fórmula de cantidad e importe;
3º) Fórmula totalizadora;
4º) Control de valores en entidad girada;
5º) Valores rechazados acompañando fórmula.

Mecanismo de compensación física:

1. Cada banco envía su REPRESENTANTE al recinto donde se producirá el intercambio de cheques.
2. Cada representante ira a la cámara compensadora con los cheques que posee su entidad de otros
bancos.
3. El representante llevará tantos PAQUETES DE CHEQUES como bancos a los que deba entregar los
mismos, además acompañará los paquetes con un LISTADO O FORMULA TOTALIZADORA de los
valores que entrega.
4. Cada representante entregara los paquetes y el listado a los otros bancos y a su vez recibirá de ellos
los suyos, es decir los cheques en que su entidad sea LA GIRADA.
5. En el recinto NO REALIZAN NINGÚN CONTROL sobre si corresponde o no el pago de los valores
recibidos. Los controles se efectúan en cada entidad. Ejemplo: consultando el registro de firmas.
6. CONTROLADOS LOS VALORES y dentro de los plazos de compensación establecidos, cada
representante volverá a la cámara compensadora con el LISTADO DE CHEQUES ACEPTADOS y con
los cheques y el LISTADO DE CHEQUES RECHAZADOS.

No se admite segunda presentación de cheques rechazados por:

– Falta de fondos suficientes en cuenta; – Cuenta cerrada;
– Suspensión del servicio de pago de cheques; – Orden de no pagar dada por el librador.

Cámara Física. A tener en cuenta:

– Por importancia de localidad y zona de – Sesión de valores rechazados;
influencia; – Registros propios de la cámara;
– Recinto del B.C.R.A. o del B.N.A.; – Plazo de compensación;
– Sesión de intercambio de valores; – Participa el Correo Argentino.

Sesiones:
A. Cada día hábil bancario se realizan sesiones de cámara compensadora.
B. La cantidad de sesiones dependerá del volumen de cheques operados en plaza.
C. Cada sesión se divide en 2 partes:
 Rueda de rechazados.
 El intercambio de cheques.
D. Cada cámara prevé el plazo de compensación de los cheques entregados 24hs o 48hs.
E. En la cámara compensadora existen registros provisorios de movimientos, en ellas los movimientos
que generan modificación de saldos patrimoniales serán imputados en la cuenta corriente que posea
cada banco en el banco central.

Requisitos para compensar en la Cámara Física:

 Designar un REPRESENTANTE de un banco para actuar en ella y participar de cada sesión. Si hay
casa central y sucursales, será el de la casa central. Si hay solo sucursales, será el de una de ellas.
 Poseer una cuenta corriente en el BCRA abierta a efectos de los créditos o débitos que surjan de la
compensación de valores. El requisito es que posean saldo suficiente para la compensación.
 El mero intercambio de valores no produce ninguna modificación patrimonial para cada entidad por
ello en el sistema contable el intercambio se refleja a través de CUENTAS DE ORDEN.
 Los movimientos que modifican los saldos patrimoniales serán imputados a la cta. cte. que posea
cada banco en el BCRA.

Distribución de los gastos de la Cámara Física:

– La mitad por partes iguales entre sus miembros incluido el B.C.R.A.;
– La otra mitad de acuerdo al importe de los documentos compensados.

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Cámara de cheques en dólares de Estados Unidos de América:
– Miembros: bancos que capten depósitos en dólares;
– Plazo: 72 horas;
– Cuenta en el central: fondos suficientes. No puede funcionar en descubierto;

b) SISTEMA DE COMPENSACIÓN ELECTRÓNICA.

Efectúa la compensación electrónica de valores.
Similar a la compensación física, pero en este caso se sustituye el movimiento físico de los valores por
su transmisión electrónica. A ese proceso se lo denomina TRUNCAMIENTO, porque el valor se trunca,
se reduce a algunos datos pero no se traslada físicamente, ni siquiera se transmite íntegramente.
El valor fenece en el banco depositario (el cheque queda en el depositario).

Beneficios de su existencia de la Cámara Electrónica:

– Reduce el retiro de dinero papel y moneda de los – Aumenta la velocidad de circulación del dinero;
bancos; – Disminuye el riesgo de movimiento de dinero;
– Facilita el cobro de los cheques; – Disminuye el riesgo de desplazar cheques;
– Favorece el uso del cheque; – Disminuye el costo de los bancos.
– Compensación múltiple. Mejora compensación.

¿Qué se propone una cámara compensadora electrónica?

Se propone, en primer lugar, evitar el traslado físico de valores y con ello obtiene tres resultados
inmediatos:
 REDUCE los costos del traslado físico del valor;
 ELIMINA el riesgo del traslado físico del valor;
 AHORRA tiempo, al evitar dicho traslado.
Pero además se propone reducir el manipuleo de los valores y con ello la cantidad de personal que esa
tarea requiere, con lo cual también se pretende reducir costos (Carlos Gilberto Villegas).

Antecedentes:
• Países de Europa; • Japón.

En Argentina:
– Actúan desde el 28 de noviembre de 1.997. Se inició con 2 cámaras compensadoras electrónicas. Ellas
son COELSA (compensadora electrónica) y ACH S.A.;
– COELSA: bancos privados y B.N.A.;
– ACH S.A.: bancos provinciales y cooperativos;
– Compensación federal uniforme: desde el 22 de julio de 2.005 el plazo de compensación de cheques
es de 48 horas.
Hoy existen 2 cámaras de compensación electrónica. Ellas son:
1. Compensadora Electrónica S.A. (COELSA): es la cámara electrónica de compensación de bajo
valor.
2. Interbanking S.A.: es la cámara electrónica de alto valor (CEC AV). Funciona desde 1998. Posee un
esquema de compensación y liquidación de neteo multilateral, y proporciona a entidades financieras
y a empresas un sistema de administración eficiente de:
• Sus pagos; • Recaudaciones; y, • Otras operaciones.
En la CEC participan los bancos que, en su rol de usuarios de los servicios de neteo multilateral, liquidan
sus pagos y brindan servicios de transferencias de fondos electrónicos a empresas privadas.
Las empresas envían a la CEC las órdenes de transferencias de fondos. Los bancos monitorean y
aprueban las transacciones. Las posiciones deudoras de las empresas están limitadas por un control de
tope deudor administrado por la CEC en tiempo real. Al final del día, los créditos se entregan a las
posiciones acreedoras de las empresas beneficiarias.
Para llevar a cabo el proceso de liquidación de las operaciones que la CEC procesa durante el día, esta
cámara inicia con una verificación en el sistema MEP (Medio Electrónico de pagos) de que los
participantes hayan depositado garantía suficiente. La única garantía que se acepta es en dinero en
efectivo y queda depositada en las subcuentas que los participantes de la CEC poseen en el Banco
Central.
Al final del día, considerando todas las operaciones canalizadas a la cámara, se procede a calcular las
obligaciones de liquidación neta de cada participante en el sistema y en la misma fecha “t” se notifica a
los participantes sus obligaciones netas de liquidación. Los participantes con posiciones netas deudoras
realizan el pago de sus obligaciones a la CEC a través del MEP.
Una vez que recibe todas las obligaciones deudoras netas, la cámara paga a los participantes con
posiciones netas acreedoras, nuevamente a través del MEP.

Mecanismo de compensación electrónica.

Florencia Llanos Página 83

 a) En los cheques se incorporan caracteres magnéticos al documento físico para su transmisión, cuya
lectura la efectúan máquinas lectoras y de transmisión.
b) Se definen 2 tipos de cheques:
i. CHEQUE TRUNCADO: es aquél que no se desplaza físicamente para su compensación. Son los
que se compensan en forma electrónica cuando está comprendido dentro del monto establecido.
ii. CHEQUE NO TRUNCADO: es aquél que se desplaza físicamente para su compensación por
tratarse de grandes importes, y su alto el riesgo de compensarlos en forma electrónica. Requiere
de puntos de intercambio. Es similar a los cheques de la cámara compensadora física.
Los datos magnéticos consisten en:
- Entidad y casa libradora (girada). - N° de cta. cte. bancaria libradora.
- N° de cheque. - N° de C.U.I.T. del titular de la cta. cte.
Datos mensuales:
 Importe.  Firma del librador del cheque.
c) A través de terminales cada BANCO DEPOSITARIO transmite los datos de cada cheque a la
CÁMARA COMPENSADORA y ésta lo transmite a cada BANCO GIRADO.
d) El banco girado realiza un control pertinente, una vez realizado comunica a la cámara compensadora
y esta a los bancos depositarios el pago o no de los cheques.
e) Se pueden cobrar cheques de la plaza o de otras plazas, la diferencia se encuentra en el plazo de
compensación para la acreditación de los cheques.

Riesgos de la compensación electrónica:

– No poder verificar importe;
– No poder cotejar firma con registro.
Formas de asumir los riesgos:
– Cheque no truncado hasta antes del 01-12-2.006;
– Reemplazo de cheques no truncados por transmisión de su imagen a partir del 01-12-2.006. $20.000.

Elementos compensables:
– Cheques: común, de pago diferido, certificado, – Giros y transferencias postales y telegráficos;
financiero y cancelatorio; – Letras de cambio;
– Certificados de plazo fijo; – Débitos directos;
– Órdenes de pago; – Transferencias electrónicas.

Cuando se compensa en forma electrónica significa que el valor queda en la entidad depositaria (no va a
la entidad girada), por lo tanto la entidad girada recibe datos del cheque por ello existe riesgo en el pago de
esta forma. Al proceso de transmitir los datos en forma electrónica se le llama de truncamiento ya que el valor
se trunca, se reduce a unos cuantos datos pero no se traslada físicamente.

Es importante tener en claro que debe existir:

BANCO GIRADO:
 Obligado al pago
 Donde se encuentra la cta. cte. contra la que se libró el cheque
BANCO DEPOSITARIO:
 Con derecho al cobro del valor
 Donde se encuentra la cta. cte. o caja de ahorro en la que se depositó el valor para su cobro.
Se pueden compensar valores de la plaza o de distintas plazas, solo que en este último caso difieren los
plazos de compensación para la acreditación de cheques.
VALORES POR ACREDITAR:
A partir de la recepción de valores los bancos deben contabilizar los servicios que están prestando a pesar
de no tener efecto patrimonial, cuenta de orden.
VALORES POR DEBITAR:
El banco recibe en cámara compensadora cheques librados por sus cuentacorrentistas, es decir, será el
banco girado, cuenta de orden.

Florencia Llanos Página 84

 SISTEMA NACIONAL DE PAGOS:

FILMINA ANÁLISIS MONETARIO

Miller y Pulsinellli
1) Dinero Mercancía:
Es la primera manifestación de dinero. El dinero también poseía valor “per se”.
Son aquellas mercancías que también poseen usos no monetarios. La clasificación incluye:
a. Dinero en cuerpo cierto: cualquier dinero cuyo valor como bien en términos no monetarios equivalga a
su valor como medio de pago. Las antiguas monedas mercancía como lana, botes, ovejas y maíz tenían
valores monetarios y no monetarios equivalentes. En épocas modernas, los países acuñaban monedas
cuyo contenido metálico tenía un valor en usos no monetarios (calzas dentales, joyerías, etc.) iguales
a su valor de cambio como dinero
b. Dinero en cuerpo cierto representativo: se denomina al tipo de dinero (papel o moneda) que tiene valor
insignificante en sí mismo, pero que cuenta con el respaldo de (se puede convertir en) una mercadería
como el oro o la plata. En otras palabras el papel es representativo de la mercancía. El dinero en cuerpo
cierto representativo ahorra costos de transacción, ya que la transferencia de grandes sumas de dinero
en oro o plata resulta inmanejable. Los derechos representados en un título de papel sobre la mercancía
física misma son de utilización mucho más fácil y menos costosa.

Miller y Pulsinellli
2) Dinero Fiduciario o dinero crédito (legal):
No tiene valor absoluto el papel moneda. Se basa en la confianza de la sociedad. Tiene un alto grado de
costos (transporte, etc.).
Una economía utiliza dinero fiduciario cuando emplea dinero que no posee valor como mercancía o cuyo
valor no monetario es inferior a su valor en uso monetario. El dinero fiduciario se puede descomponer en
dos sub-clasificaciones principales:
a. Dinero fiduciario emitido por bancos centrales: el dinero papel fiduciario usado hoy son los billetes de
la Reserva Federal emitidos por el sistema de la Reserva Federal o Fed.
b. Dinero fiduciario emitido por instituciones financieras: numerosas instituciones de este país, conocidas
como instituciones financieras, cuentan con el derecho legal de emitir dinero fiduciario en forma de
cuentas de transacción. La banca, asociaciones de ahorro y crédito, cooperativas de crédito y similares
ofrecen a sus clientes alguna modalidad de cuenta de transacción. A los depositantes se les permite la
posibilidad de girar cheques para pagar compras de bienes y servicios. Todas estas instituciones son
privadas, es decir, no son de propiedad del gobierno. En el pasado ya distante, los bancos privados
también emitían papel moneda. Estos eran pagarés de los bancos privados (los bancos “prometían”
redimirlas por un metal precioso) y desempeñaron un papel importante en nuestro sistema monetario.

Mishkin
La principal desventaja de los billetes y las monedas es que se pueden robar con facilidad y que resul ta
caro transportarlo en grandes cantidades debido a su volumen. Para combatir problema, con el desarrollo
de banca moderna sobrevino otra etapa en la evolución del sistema de pagos: la invención de los cheques.

Mishkin
3) Cheques:
Es mucho más seguro que el efectivo. Se usa para hacer pagos de grandes importes. Surge de la evolución
del sistema bancario, empezó en los países más desarrollados luego en todo el mundo. No es dinero hasta
el momento que se debite de la cta. cte. del que lo emitió. Es un instrumento de pago.
Un cheque es una instrucción que usted le da a su banco para transferir el dinero de su cuenta a la de otra
persona, cuando dicha persona deposita el cheque. Los cheques permiten que las transacciones ocurran
sin tener que cargar grandes cantidades de dinero. La invención del cheque fue una gran innovación que
mejoró la eficiencia del sistema de pagos. Con frecuencia, los pagos hechos de un lado a otro se
cancelaban; sin los cheques, esto representaba el desplazamiento de mucho dinero. Con ellos, los pagos
se anulan mediante la cancelación de los cheques y no necesita desplazarse ningún dinero. El uso del
cheque reduce los costos de transporte asociados con el sistema de pagos y mejora la eficiencia
económica.
Otra ventaja de su uso es que pueden girarse por cualquier cantidad que no exceda el saldo de la cuenta,
haciendo más fáciles las transacciones por sumas grandes. Los cheques también son convenientes en
tanto que su pérdida por robo es reducida y porque proporcionan recibos adecuados para las compras.
Sin embargo, hay 2 problemas con este sistema de pagos.
1º) En primer lugar, se requiere de un cierto tiempo para trasladar los cheques de un lugar a otro, lo cual
es particularmente problemático si se está tratando de pagarle a alguien que se encuentra en otro
lugar y quiere hacerlo con rapidez. Además, si tiene una cuenta de cheques, sabe que suelen

Florencia Llanos Página 85

 necesitarse varios días hábiles antes de que un banco le permita utilizar los fondos de un cheque
que usted haya depositado. Si su necesidad de dinero es urgente, cobrar un cheque quizá sea
frustrante.
2º) Segundo, el papeleo para procesarlos es costoso, se estima que actualmente cuesta más de $10.000
por año procesar todos los cheques emitidos en Estados Unidos.

Mishkin
4) Pagos electrónicos:
Surge con la aparición de la pc e internet.
a. Computadoras e Internet;
b. Débito Automático.
El desarrollo de computadoras de bajo precio y la propagación de Internet han hecho que el pago de
facturas en forma electrónica sea barato. En el pasado, tenía que pagar sus facturas mandando por correo
un cheque; sin embargo, ahora los bancos proporcionan sitios Web a los cuales usted simplemente
ingresa, da algunos clics, y transmite sus pagos electrónicamente.
No sólo ahorra el costo de la estampilla postal, sino que el pago de las facturas se vuelve (casi) un placer,
ya que requiere un esfuerzo pequeño. Los sistemas de pagos electrónicos que ofrecen los bancos en la
actualidad le ahorran incluso tener que ingresar al sitio Web pagar la factura. En lugar de ello, las facturas
recurrentes pueden deducirse en forma automática de su cuenta bancaria.
Los ahorros estimados en costos cuando una factura se paga electrónicamente en vez de pagarse con un
cheque exceden un dólar por transacción.

Mishkin
5) Dinero Electrónico:
La tecnología de los pagos electrónicos no sólo puede sustituir a los cheques, sino también al dinero en
efectivo, con la forma de dinero electrónico (o dinero-e), que es dinero que existe tan sólo en forma
electrónica. Tiene 3 elementos:
a. Tarjeta de débito: la primera forma de dinero electrónico fue la tarjeta de débito. Las tarjetas de débito,
que se parecen a las tarjetas de crédito, permiten a los consumidores comprar bienes y servicios,
transfiriendo electrónicamente los fondos directamente de sus cuentas bancarias a la cuenta de un
comerciante. En muchos de los lugares que aceptan tarjetas de créditos se usan tarjetas de débito y
actualmente se han vuelto más fáciles de usar que el dinero en efectivo.
Se debita contra el saldo de la cta. cte. Es un medio por el cual se puede movilizar dinero.
b. Tarjeta de valor almacenado (tarjeta inteligente): una forma más avanzada de dinero electrónico es la
tarjeta de valor almacenado. Su forma más sencilla se compra con base en un monto en dólares
predeterminado que el consumidor paga desde el principio, como una tarjeta telefónica prepaga.
La tarjeta de valor almacenado más avanzada es la que se conoce como tarjeta inteligente. Contiene
un circuito computarizado que le permite cargarse con dinero en efectivo digital proveniente de la cuenta
bancaria del dueño, siempre que sea necesario. En los países asiáticos, como Japón y Corea, los
teléfonos celulares tienen ahora una característica de tarjeta inteligente que eleva a otro nivel la
expresión “pague por teléfono”.
Las tarjetas inteligentes se pueden cargar en los cajeros automáticos, en las computadoras personales,
con un lector de tarjetas inteligentes o con teléfonos especialmente equipados.
Se carga parte del saldo de la cta. cte.
c. Efectivo electrónico: una tercera forma de dinero electrónico es la que se llama a menudo como efectivo
electrónico, y se usa en la Web para comprar bienes o servicios. Un consumidor consigue dinero
electrónico abriendo una cuenta con un banco que tiene vínculos con Internet y luego hace que el
dinero electrónico se transfiera a su PC.
Cuando el consumidor quiere comprar algo con dinero electrónico, se dirige a una tienda en la Web y
hace clic en la opción de compra de un artículo en particular, después de lo cual el dinero electrónico
se transfiere automáticamente de su computadora a la del comerciante, quien obtiene los fondos desde
la cuenta del banco del consumidor hasta la suya antes de enviar la mercancía.
Va contra lo que posee en una determinada pág. no contra la cta. cte.

6) Transferencias electrónicas:
Mediante cajeros automáticos o por computadoras. Ventajas:
- Van a desplazar a los cheques.
- Tienen mucha seguridad.
- Se puede transferir a ctas. en el país y el extranjero.
- Las transacciones argentinas son sin costo hasta $50.000.
Éstas constituyen un medio a través del cual se puede movilizar fondos y/o hacer pagos. Es parte de la
política monetaria internacional difundirlas para constituirlas en uno de los medios de pagos por excelencia.
Consisten en transferencias de fondos de una cuenta bancaria a otra cuenta bancaria. Se pueden transferir
entre cuentas de un mismo titular en un mismo banco o entre bancos. También puede transferirse a otras

Florencia Llanos Página 86

 personas del mismo banco o de otros bancos del mismo país o del exterior. Se denominan como
electrónicas por los medios a través de los cuales se realizan. Son típicas las transferencias a través de
cajeros automáticos y en la actualidad, lo es más aún a través de ordenadores. Las transferencias pueden
realizarse vía:
Nº de cuenta del destinatario, o Por CBU (Clave Bancaria Uniforme).
Un elemento crucial para su funcionamiento y uso es la seguridad requerida por el transmitente a la hora
de optar por este servicio bancario. Cuando la transferencia electrónica es vía cajero automático, las
medidas de seguridad son:
 Uso de la tarjeta de débito;  Contraseña de tal tarjeta;  Uso de tarjeta de
coordenadas.
Cuando la transferencia electrónica es vía un ordenador o PC, las medidas de seguridad son:
 Datos de identidad del titular;  Tarjeta de coordenadas;
 Usuario;  En algunos bancos, otras medidas adicionales.
 Contraseña;
Otro aspecto a tener en cuenta a la hora de transferir es su costo. Al respecto en Argentina el BCRA
política de amplia bancarización y a su vez de difusión de este medio. Por ello, en la actualidad no existen
costos hasta $50.000 por día, para la banda de $50.001 a $300.000 el costo diario es de $30 y desde
300.001 en adelante $200. Según BCRA 98% son menores a $50.000. Los costos mencionados son tanto
para transferencias por ventanilla como por vía electrónica.

Mishkin
Dada la conveniencia del dinero electrónico, podría pensarse que nos desplazamos rápidamente hacia
una sociedad sin dinero circulante, donde todos los pagos se hagan de manera electrónica. Sin embargo,
esto todavía no ha sucedido “¿nos dirigimos hacia una sociedad sin efectivo?”

Florencia Llanos Página 87

15) Intermediarios Financieros No Bancarios. Compañías Aseguradoras. Compañías de
Inversión. Fondos de Previsión.

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS:

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN:

Franco Modigliani
Las compañías de inversión son intermediarios financieros que venden acciones al público e invierten el
producto en una cartera diversificada de valores. Cada acción vendida representa un interés proporcional en
la cartera de valores en la cartera de valores manejado por la compañía de inversión a beneficio de los
poseedores de acciones de la compañía. El tipo de valores comprados, depende de los objetivos de inversión
de la compañía.

Tipos de Compañías de Inversión:

1) Sociedad abierta de inversión de capitales:

 Popularmente son llamados fondos mutuales;
 Están continuamente listos para vender nuevas acciones al público;
 También están preparados para cancelar sus acciones pendientes bajo demanda a un precio igual
a una parte adecuada del valor de su cartera que es calculada diariamente al cierre del mercado.
Precio de una Acción: el precio de una acción de un fondo mutual está basado en su valor neto de activo
por acción, que se obtiene restando del valor de mercado de la cartera, los pasivos del fondo mutual y
dividiéndolo luego por la cantidad de acciones existentes del fondo mutual.
Valor de Venta de una Acción: el precio de oferta es el precio al cual el fondo mutual venderá las acciones.
Es igual al valor de activo neto por acción más cualquier comisión de venta que pueda cargar el fondo
mutual.
Comisiones:
- Las comisiones por venta se mencionan como cargas;
- Hay fondos cargados (cobran comisión por venta) y fondos no cargados (no cobran);
- También se pueden cobrar comisiones por compra (amortización de una acción).
- Algunos no cobran comisiones inicial ni de retorno, pero toman un porcentaje de los activos para
cubrir los costos.

2) Sociedad cerrada de inversión de capitales:

 Venden acciones como cualquier otra corporación, pero por lo general no amortizan sus acciones;
 Las acciones se venden en una casa de bolsa organizada o en el mercado sobre mostrador;
 Las acciones cotizan en bolsas;
 Los periódicos listan frecuentemente las cuotas de los precios de estas acciones bajo el encabezado
“fondos comerciados públicamente”;
 Los inversores pagan comisiones de compra y venta para negociarlas;
 El precio (cotización) de una acción de un fondo cerrado es determinado por la oferta y la demanda;
 La cotización puede estar por sobre o por debajo del “valor de activo neto” por acción;
 Si cotiza por arriba del valor neto de activo por acción, se dice que la acción comercializa con prima;
 Si cotiza por abajo del valor neto por acción, se dice que la acción comercializa con descuento;
 Históricamente los fondos cerrados han sido menos populares que los fondos abiertos en Estados
Unidos.

3) Fideicomisos unitarios:
 Un fideicomiso unitario es similar a un fondo cerrado en donde la cantidad de certificados unitarios
es fija;
 Invierten con frecuencia en bonos.
Diferencias con fondos abiertos y cerrados:
- Una vez ensamblado por el patrocinador (firma de corredores o suscriptor de bonos) y pasada a un
fiduciario, éste conserva todos los bonos hasta que son amortizados por el emisor;
- Los fideicomisos unitarios tienen una fecha fija de terminación, no así los fondos mutuales
- y los fondos cerrados;
- La cartera consiste en una selección específica de bonos y no hay preocupación de que el fiduciario
altere la cartera.
Estructura de la Sociedad de Inversión:
 Estructurada por un consejo de administración y un consejero financiero:

Florencia Llanos Página 88

 El consejero financiero puede ser una firma de corredores, una compañía de seguros, una empresa de
administración de inversiones o un banco;
 El consejero financiero cobra una cuota de conserjería;
 También los fondos incurren en costos por servicios de custodia;
 Toda información sobre costos de administración y operación de los fondos están disponibles
públicamente.

Tipos de Sociedades de Inversión según su objeto:

 Se dispone de un amplio rango de fondos con diferentes objetivos de inversión;
 El objetivo de inversión está puesto en el prospecto del fondo;
 Algunos invierten sólo en acciones y otros en bonos;
 Incluso dentro de una clase de activos, hay fondos con diferentes objetivos;
 Algunos invierten en activos físicos;
 Algunos combinan acciones con bonos;
 En definitiva, existe la posibilidad por optar invertir en una gran variedad de fondos abiertos o cerrados.

Franco Modigliani
Motivación Económica para las Sociedades de Inversión:
Los intermediarios financieros obtienen fondos emitiendo obligaciones financieras contra ellos mismos, e
invirtiendo luego esos fondos. Una compañía de inversión es un intermediario financiero, debido que agrupa
los fondos de los participantes en el mercado y los usa para comprar una cartera de valores.
Los intermediarios financieros por lo menos proporcionan una de las cuatros funciones económicas:
• Intermediación al vencimiento;
• Reducción del riesgo por diversificación;
• Reducción de costos;
• Un mecanismo de pago.

Reglamentación:
– Reglamentadas a nivel federal, – Deben cumplir reglas sobre diversificación y
– Organismo de control; liquidez de sus inversiones;
– Deben proporcionar informes financieros – La compra y venta de acciones mutuales deben
periódicos; satisfacer los requerimientos de competencia justa
– Deben publicar sus políticas de inversión; establecido por el SEC.
– No pueden cambiar sus políticas de inversión sin – Las cuotas cargadas a fondos mutuales están
aprobación de accionistas; sujetas a reglamentación;
– Un objetivo principal de la ley es prevenir – La participación de bancos comerciales;
operaciones consigo mismo; – Otras.

Franco Modigliani también se desarrolla los siguientes apartados:

 Concepto de una familia de sociedades de inversión (se administra más de un fondo);
 Concentración industrial (algunos administradores concentran la mayor parte de los fondos existentes).

Resumen:
Hay 3 tipos de compañías de inversión:
1. Fondos mutuales: venden acciones al público y amortizan sus acciones pendientes bajo demanda
a un precio acorde al valor de su cartera y que se calcula diariamente al cierre del mercado.
2. Fondos cerrados: venden acciones al público, pero por lo general no amortizan sus acciones. Las
acciones se venden en una casa de bolsa organizada o en el mercado sobre el mostrador.
3. Fideicomisos unitarios: invierten con frecuencia en bonos, pero no existe un comercio activo de los
bonos de la cartera. Una vez que el fideicomiso es ensamblado por el patrocinador (firma de
corredores o un suscriptor de bonos) y pasada a un fideicomisario, este conserva todos los bonos
hasta que son amortizados por el emisor.

 Los fondos mutuales y los fondos cerrados: tienen 2 funciones asociadas con los intermediarios financieros.
 Disminuye el riesgo por medio de diversificación.
 Disminuye costos de contratación y procesamiento de información.

 Los fondos del mercado de dinero: permiten que los accionistas emitan cheque en contra de sus acciones,
proporcionando un “mecanismo de pago”.

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

COMPAÑÍAS ASEGURADORAS:

Florencia Llanos Página 89

 Franco Modigliani
Las compañías de seguros son intermediarios financieros que por un precio harán un pago si sucede un
evento. Funcionan como tenedoras de riesgo.
Existen dos tipos de compañías de seguros:
1. Compañías de seguros de vida;
2. Compañías de seguros de propiedades y accidentes.
Modigliani caracteriza a las compañías diciendo:
El evento principal que aseguran las primeras es la muerte. La compañía de seguros acuerda hacer un
pago de una suma global, o una serie de pagos a los beneficiarios de la póliza cuando suceda la muerte del
poseedor de la póliza. Por el contrario, las compañías de seguros de propiedades y accidentes aseguran
contra una amplia variedad de sucesos. Dos ejemplos de ello son los daños de automóviles y casas.
Los dos tipos de compañías se distinguen en:
 La dificultad de proyectar si se le hará un pago al poseedor de la póliza;
 Y en caso de hacerse el pago, en la dificultad de estimar su cuantía.

Respecto a la dificultad de tales proyecciones:

 No es sencilla en ninguna de los dos tipos, pero es más fácil para la de seguros de vida (si se le hará un
pago al poseedor de la póliza y de cuánto será el pago);
 En las de propiedades y accidentes es más difícil por aleatoriedad de las catástrofes naturales y la
impredictibilidad de los fallos de la corte en casos de responsabilidades.

Franco Modigliani
Dificultades de proyecciones y su impacto en las inversiones de las compañías:
Esta incertidumbre acerca del tiempo y la cantidad de las erogaciones de efectivo para satisfacer las
reclamaciones, tiene un impacto sobre las estrategias de inversión de las compañías de propiedades y
accidentes en comparación con las compañías de seguros de vida.

1. Compañías de Seguros de Vida:

a. Distinción con bancos: los compromisos contractuales realizados por una compañía de seguros de
vida son solamente tan buenos como la habilidad de la compañía emisora para realizar los pagos
contractuales.
A diferencia de los pasivos de las instituciones de depósito, no hay entidad gubernamental, ni estatal
ni federal, que intervenga para garantizar los pasivos de una compañía de seguros de vida en caso
de que fallen para satisfacer sus obligaciones.
Por consecuencia, los términos de precios que una compañía de seguros de vida proporciona en sus
pólizas están directamente relacionados con su calificación financiera.
b. Naturaleza del negocio:
 Se produjo cambios en los años 70
o Altas tasas de inflación e interés;
o Incremento de la competencia.
 Protección de seguros;
 Compiten con instituciones de depósitos (proporcionan instrumentos de inversión) y mercados de
valores (inversión directa) en la captación de inversiones.
c. Tipos de pólizas:
 Protección de seguro puro contra riesgo de muerte (seguro a plazo);
 Protección de seguro de vida y un vehículo de inversión (seguro para toda la vida);
 Seguro contra el riesgo de vida (anualidades), diseñadas principalmente para programas de
pensión;
 Vehículos orientados únicamente a la inversión.
d. Inversiones: la decisión de una compañía de seguros de vida de asignar la mayoría de sus fondos a
obligaciones de deuda a largo plazo es consecuencia de la naturaleza de sus pasivos.
Ya que la mayoría de los contratos suscriptos por las compañías de seguros de vida está basado en
alguna tasa de interés fijada contractualmente, que será pagada al tenedor de la póliza después de
gran cantidad de años, las obligaciones de deuda a largo plazo son un vehículo natural de inversión
para que una compañía de seguros las use para garantizar sus compromisos (o para hacer concordar
los vencimientos).
e. Reglamentación:
 A nivel estatal;
 Sobre inversiones que pueden realizar;
 Sobre medición de tales inversiones;
 Solicitud de informe anual sobre activos, pasivos y superávit;
 Tienen cuentas generales y cuentas específicas (correspondencia entre activos y pasivos).

2. Compañías de Seguros de Propiedades y de Accidentes (P&C):

Florencia Llanos Página 90

 Proporcionan un amplio rango de seguros para protección:
– Pérdida, daño o destrucción de propiedades;
– Pérdida o daño de una habilidad productora de ingreso;
– Reclamaciones por daños a terceras personas debido a supuesta negligencia;
– Pérdidas que resultan de daños o muerte debidos a accidentes ocupacionales.

a. Naturaleza del negocio:

 Clasificación:
– Línea personal; – Línea comercial.
• Seguros de automóvil; • Seguros de obligaciones de productos;
• Seguros de propietarios de casa. • Seguros de propiedades comerciales;
• Seguros contra malas prácticas.
El precio que el asegurado paga por la cobertura es llamado prima. La cantidad de cobertura es
especificada por la póliza;
La prima es invertida hasta que el asegurado haga una reclamación sobre la cantidad completa o
parte de la póliza y esa reclamación sea validada.
 Característica de la cobertura:
o En algunos seguros se conoce que se contrajo una obligación, pero no el monto a pagar;
o En otras líneas de seguro no es evidente el momento en donde se genera el pasivo e inclusive
pueden pasar varios años hasta saberlo.
 Costo de las pólizas:
o Reclamaciones por pérdidas en la que se ha incurrido y han sido reportada durante el año;
o Una estimación actuarial de las reclamaciones sobre pólizas suscriptas durante el año que serán
pagadas hasta años posteriores.
 Reservas:
o Las compañías (P&C) deben por ley, establecer reservas para satisfacer las reclamaciones
estimadas actuarialmente;
o Las reservas son aumentadas o disminuidas, dependiendo de si las reclamaciones se
encuentran arriba o debajo de las estimadas por los actuarios.
 Los ingresos de las P&C por año se generan por dos vías:
- Por primas devengadas de pólizas suscriptas;
- Por resultados provenientes de invertir las reservas establecidas para pagar reclamaciones
futuras;
- Por el resultado de invertir el superávit de las P&C (activos menos pasivos).
 Utilidad o Ganancia de la P&C:
Ingresos del año (diapositiva anterior) - [1) gastos de reclamación + 2) gastos de ajustes de
reclamaciones + 3) impuestos + 4) gastos administrativos y ventas asociados con la emisión de
póliza].
 Superávit:
– Aumenta por ganancias del ejercicio; – Disminuye por retiros de los socios;
– Disminuye por pérdidas del ejercicio; – Aumenta por aportes de los socios.
 Indicador de pólizas a emitir:
o El crecimiento del superávit de una compañía P&C determinará que tantos negocios futuros
puede suscribir;
o La habilidad de una compañía P&C para tomar un riesgo es medida por la relación de la prima
anual con el capital más el superávit.
 Utilidad y Pérdida de Suscripción:
o Utilidad o Pérdida = primas anuales – [1) gastos de reclamación + 2) gastos de ajustes de
reclamación + 3) gastos de administración y ventas]
o Utilidad si las primas superan a los gastos y pérdida sí los gastos superan a las primas.
 Relación Combinada:
– Cociente entre gastos y primas anuales;
– Gastos según diapositiva anterior;
– Relación menor al 100 % implica utilidad de suscripción;
– Relación mayor al 100 % significa pérdida de suscripción u operación.

b. Inversiones: las compañías P&C invierten fuertemente en acciones y menos en bonos que como
sucede con las compañías de seguros de vida (Franco Modigliani). Esto es por lo general en razón
que sus pasivos se tornan exigibles a menor plazo.

c. Reglamentación:
– Reglamentadas a nivel estatal;
– Precios que pueden cargar a las coberturas de seguros;
– Sobre inversiones que pueden realizar. Tienen más libertades que las compañías de seguros de vida.

Florencia Llanos Página 91

Tendencias Financieras en la Industria Aseguradora Internacional:
 “Bancassurance”;
 Actividades de interacción;
 Compañías aseguradoras y fondos de pensión.

Entidades Financieras ≠ Entidades Aseguradoras  en ellas no existe entidad gubernamental para

garantizar los pasivos en el caso de que fallen con sus obligaciones.
“La habilidad de una compañía de seguros para hacer pagos contractuales depende del retorno de sus
inversiones de las primas de los poseedores de contratos.”
Hay una tendencia a que los bancos y compañías de seguros se asocien proporcionando un servicio más
amplio a individuos e inversionistas.
Pueden ser a través de:
 Inversión intersectorial.
 Interpenetración del mercado (por fusión).
 Acuerdo cooperativo.

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

FONDOS DE PENSIÓN:

Franco Modigliani
Los fondos de pensión que existen en alguna forma en todas las economías, son inversionistas
institucionales importantes y participantes en los mercados financieros.
Los fondos de pensión son importantes por varias razones:
 El ingreso y la riqueza han crecido sostenidamente durante el período posterior a la Segunda Guerra
Mundial, dejando a las familias con más dinero para ahorros a largo plazo;
 La gente está viviendo más y puede esperar más necesidades financieras para períodos más largos de
jubilación;
 Las pensiones representan compensaciones para los empleados que están libres de impuesto hasta que
los trabajadores se jubilan y se suspende su ingreso por empleo.

Plan de pensión:
Es un fondo que se ha establecido para el pago de beneficios de jubilación.
Las entidades que establecen planes de pensión, llamados patrocinadores del plan, pueden ser:
i. Entidades de negocios privadas que actúan para sus empleados;
ii. Entidades federales, estatales o locales a beneficio de sus empleados;
iii. Sindicatos a beneficio de sus miembros;
iv. Individuos para ellos mismos.

Financiación:
Los fondos de pensión son financiados por contribuciones del empleador y/o el empleado, y en algunos
planes, las contribuciones del empleador son igualadas en alguna forma por los empleados.

Éxito de los Planes de Pensión Privada:

Es sorprendente por:
– El sistema involucra una inversión en un activo, el contrato de pensión, que en su mayor parte no ha tenido
ni tiene, en gran forma liquidez;
– No puede ser usado ni siquiera como resguardo, sino hasta la jubilación.

El factor principal que explica el crecimiento del fondo de pensión es que las contribuciones del empleador
y una cantidad especificada de las contribuciones del empleado, así como las ganancias de los activos del
fondo, están exentas de impuestos.
En esencia, una pensión es una forma de remuneración al empleado que no causa impuestos al mismo,
sino hasta que se retiran los fondos.
Los fondos de pensión también han servido tradicionalmente para disuadir a que los empleados renuncien,
ya que por lo general, los empleados pierden por lo menos la acumulación resultante de la contribución del
empleador.

Tipos de Planes de Pensión:

1) Plan de contribución definida:
• El patrocinador del plan es responsable solamente de hacer las contribuciones especificadas en el plan,
a beneficios de los participantes calificados de acuerdo a la opción de inversión elegida;
 • La cantidad con la que contribuye es típicamente un porcentaje del salario del empleado o un porcentaje
de las utilidades;
• El patrocinador del plan no garantiza ninguna cantidad determinada en el momento de la jubilación;
• Los pagos que serán hechos a los participantes que califiquen estarán determinados por el rendimiento
de la inversión en los activos en los cuales invierte el fondo de pensión;
• El patrocinador del plan, da a los participantes diversas opciones como vehículo de inversión en las que
pueden invertir;
• Los planes de pensión de contribución definida se dan en varias formas legales:
– Planes de pensión de compra de dinero;
– Planes 401 (k);
– Planes de propiedad de acciones de los empleados (ESOP).

2) Plan de beneficios definidos:

• El patrocinador del plan acuerda hacer pagos en dólares especificado a los empleados que califiquen
en su jubilación (y algún pago a los beneficiarios en caso de muerte antes de la jubilación);
• Los pagos de jubilación se determinan por una forma que usualmente toma en cuenta el tiempo al
servicio del empleador y los ingresos del empleado;
• Las obligaciones de pensión son efectivamente, la obligación de deuda del patrocinador del plan que
asume el riesgo de tener fondos insuficientes en el plan para satisfacer los pagos contractuales, que
deben ser hechos a los empleados jubilados.
Seguro:
- Un patrocinador puede usar los pagos hechos al fondo para comprar una póliza de anualidad de
una compañía de seguros de vida;
- Los planes de beneficios definidos que están garantizados por productos de seguros de vida son
llamados planes asegurados, y los que no están garantizados son los planes no asegurados;
- Un plan asegurado no es necesariamente más seguro que un plan no asegurado, ya que el primero
depende de la habilidad de la compañía de seguros de vida para hacer los pagos contractuales.
PBGC:
 Sin importar sin un plan de pensión privado es asegurado o no asegurado, una agencia federal (la
PBGC), asegura los beneficios inalienables de los participantes;
 Los beneficios llegan hacer inalienables cuando un empleado llega a cierta edad y completa
suficientes años de servicio para que satisfaga los mínimos requisitos para la recepción de
beneficios al momento de la jubilación;
 El pago de los beneficios no está sujeto a la continuación del participante con el empleador o
sindicato.

3) Plan híbrido de pensiones (pensión diseñada):

• Son llamados pensiones diseñadas;
• Combinan características de ambos tipos básicos de pensiones;
• Lo atractivo de estos híbridos es que cada uno de los tipos básicos de planes tiene inconvenientes:
– El plan de contribución definida hace que el empleado soporte el riesgo de inversión;
– El plan de beneficios definidos es caro y difícil de implementar cuando pocos trabajadores laboran para
una sola compañía durante muchos años.

Un buen ejemplo es el plan de piso y desplazamiento:

• En este plan, el empleador contribuye al fondo con una determinada cantidad cada año como en un
enfoque de contribución definida;
• El empleador garantiza un mínimo nivel determinado de beneficios en efectivo, dependiendo de los
años de servicio del empleado, como sucede en un plan de beneficios definidos;
• El empleador administra el fondo de pensión e informa periódicamente al empleado sobre el valor de
su cuenta;
• Si el fondo manejado no genera el suficiente crecimiento para lograr el nivel de beneficios pretendido,
el empleado está obligado a añadir la cantidad al déficit.

Inversiones:
 Los planes de beneficios definidos en acciones y valores de ingreso fijo;
 Los planes de contribución definida en contratos de inversión garantizada (GIC).

Reglamentaciones:
– El Congreso en Estados Unidos emitió legislación comprensiva en 1.974 para reglamentar los planes de
pensión;
– La legislación, ERISA es bastante técnica en sus detalles.
ERISA:
 Establece estándares para los fondos en relación con las contribuciones mínimas que debe hacer un
patrocinador del plan al plan de pensión para satisfacer los pagos de beneficios actuarialmente
proyectados;
Establece estándares para fiduciarios, gerentes y consejeros. Define el concepto de hombre prudente;
Establece mínimos estándares de derechos;
Creó el PBGC para asegurar los derechos de beneficios (seguro constituido por primas aportados por
los planes de pensión).
Crea un organismo de control;
Es importante reconocer que ERISA no requiere que una corporación establezca un plan de pensión. Sin
embargo, si una corporación establece un plan definido de beneficios, debe apegarse a las numerosas
y complejas reglamentaciones impuestas por ERISA.

Administradores de Fondos de Pensión:

Un patrocinador de plan puede hacer algo de lo siguiente con los activos de pensión bajo su control:
• Usar personal propio para administrar por él mismo todos los activos de pensión;
• Distribuir los activos de pensión a una o más empresas de administración de dinero para que los administren;
• Combinar las dos alternativas anteriores.

Administrados por Terceros: pueden ser:

– Compañías de seguros;
– Bancos comerciales;
– Empresas de administración de dinero (no relacionada con compañías de seguros o bancos).

Administradores de dinero. Ingreso:

– Cuota anual fija sobre los activos bajo administración (porcentaje bajo); o
– Cuota de administración, en base al desempeño.

Servicio de Conserjería:
– Desarrollo de políticas de planes de inversión y la ubicación de activos entre la mayoría de clases de activos;
– Proporcionar consejo actuarial (modelado y pronóstico de pasivos);
– Diseño de indicadores contra los que serán medidos los administradores de dinero del fondo;
– Medida y monitoreo del desempeño de los administradores de dinero del fondo;
– Búsqueda y recomendación de administradores de dinero para los planes de pensión;
– Otorgamiento de investigaciones especializadas.

FILMINA INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

FONDOS DE BENEFICENCIA:

Caracterización:
 Otro grupo de instituciones que tienen fondos para invertir en mercados financieros son los fondos de
beneficencia;
 Estas instituciones incluyen universidades, escuelas privadas, museos, hospitales y fundaciones;
 El ingreso por inversiones generado por los fondos invertidos es usado para la operación de la institución;
 En el caso de una universidad, los ingresos de las inversiones son usados para cubrir gastos actuales
de operación y gastos de capital, tales como la construcción de nuevos edificios e instalaciones
deportivas;
 Muchas universidades cuentan con profesores que tienen una “cátedra de beneficencia”;
 Muchas de las organizaciones que tienen fondos de beneficencia también tienen un plan de pensión para
sus empleados;
 La mayoría de los grandes fondos de beneficencia en Estados Unidos es independiente de cualquier
empresa o grupo gubernamental;
 Todavía otras son llamadas “fundaciones operacionales” debido a que reciben la mayoría de sus
donaciones de sus propias unidades, en vez de ser organizaciones fuera de la fundación;
 Como sucede con los fondos de pensión, los fondos de beneficencia calificados están exentos de
impuestos;
 El consejo de fideicomisarios del fondo de beneficencia establece los objetivos del fondo y las alternativas
aceptables de inversión;
 Los fondos de beneficencia pueden ser administrados por sí mismos o por administradores de dinero
externos;
 Las mismas organizaciones que administran dinero para los fondos de pensión administran fondos para
las beneficencias.
 Inversiones:
– El primer objetivo es salvaguardar el principal. Invierten en activos a largo plazo como acciones de poca
volatilidad en sus cotizaciones. También invierten en bonos del gobierno o bonos de corporaciones de alta
calidad;
– El segundo objetivo es generar un flujo de ganancias que permita que la beneficencia realice sus funciones
de dar soporte a determinadas operaciones o instituciones.

BOLILLA N°4: ORGANIZACIÓN BANCARIA

16) Órganos Volitivos, Directivos, Ejecutivos y Fiscalizadores. Funciones.

Al igual que un organismo vivo, una empresa posee órganos con funciones diferentes que se
interrelacionan e interactúan entre sí. En la empresa existen 4 tipos de órganos clasificados de acuerdo a la
clase de actos y funciones que realizan:

ÓRGANO VOLITIVO:

Representa a los dueños del capital. Están representados en la empresa o sociedades por “Asambleas” o
“Reunión de Socios”.
Tiene como misión principal fijar la política general de la empresa y determinar las pautas máximas que
servirán de guía para la dirección, la ejecución y el control. Sus limitaciones están dadas por el sistema jurídico
o del contrato social.

Asamblea Ordinaria:
Será convocada por el directorio o el síndico (por necesidad o requerimiento legal), o bien cuando los
accionistas (si representan por los menos el 5%) lo soliciten.
La asamblea ordinaria tendrá las siguientes competencias:
 Resolver acerca del balance general, estados de resultados, distribución de dividendos, memoria, informe del
síndico o asuntos que los directores, miembros del consejo de vigilancia o síndicos sometan a su
consideración;
 Designación y remoción del directorio, síndicos y miembros del consejo de vigilancia, así como su
remuneración y responsabilidades;
 Los aumentos del capital, hasta su quíntuplo, así como la fecha de emisión, forma y condiciones de pago;
 Responsabilidad de Directores o Síndicos.

Asamblea Extraordinaria:
Serán o podrán ser convocadas tanto por el directorio o la sindicatura o por los accionistas si son más del
5% del capital (si el contrato o estatuto no previera otro porcentaje) y resolverá acerca de:
 Todos los asuntos que no le competan a la asamblea ordinaria;
 La modificación del estatuto;
 Aumentos del capital (solo delegará al directorio la época de emisión y la forma y condiciones de pago);
 Reducción y reintegro del capital;
 Rescate, reembolso y amortización de acciones;
 Fusión, transformación, escisión, disolución, nombramiento, remoción, remuneración de los liquidadores;
 Limitación y retribución del derecho de preferencia;
 Emisión de debentures y su conversión en acciones;
 Emisión de bonos.

 Convocatorias:
Serán convocados los accionistas a participar de una asamblea, si lo hiciera el directorio, la sindicatura o
los accionistas si representaren un porcentaje mínimo del 5%. Si se diera este supuesto se indicarán los
temas a tratar y será convocada la asamblea dentro de los 10 días.

 Formalidades de las Convocatorias:

Será convocada por medio de publicaciones por 5 días en el diario de publicaciones legales con 10 días
de antelación como mínimo y 30 días como máximo, las sociedades incluidas en el Art. 299 aparte del diario
de publicaciones legales se deberá publicar en un diario de circulación nacional.
Se mencionará el carácter de la asamblea y la fecha, hora y lugar de reunión así como el orden del día.
 En caso de una segunda convocatoria esta se celebrará dentro de los 30 días y la publicación se hará por
3 días y con 8 días de antelación mínimo.
Se pueden convocar ambas asambleas simultáneamente, salvo que la sociedad este autorizada a hacer
oferta pública, si lo hicieran las asambleas deberán ser convocadas al menos con 1 hora de diferencia.
Una asamblea será unánime si es realizada sin convocatoria, cuenta con la totalidad del capital presente
y las decisiones adoptadas son unánimes.
Para asistir a una asamblea los accionistas deberán:
 Depositar en la sociedad sus acciones;
 Depositar en la sociedad un certificado de depósito oficial o constancia de cuentas de acciones escriturales
(será librado por el banco, caja de valores, o entidad autorizada), para su registro en el libro de asistencia (el
que será firmado y se dejará constancia del domicilio, DNI y número de votos), la sociedad entregará un recibo
por los depósitos para su admisión en la sociedad.

No se podrá disponer de las acciones hasta realizada la asamblea, si alguien que no siendo socio invoca
los derechos que atribuya un certificado responderá por los daños y perjuicios que su accionar cause a la
sociedad, socios y/o terceros por un monto nunca inferior al de las acciones invocadas.
Un accionista no está obligado a presentarse a la asamblea bien puede hacerse representar por un
mandatario (acreditado por un instrumento privado con firmas certificadas).
Los directores, síndicos o miembros del consejo de vigilancia no podrán ser mandatarios pero tienen el
derecho de participar con voz y con voto en los casos que le corresponda en la asamblea, no podrán votar en
caso de que la decisión sea relativa a la aprobación de su gestión o en resoluciones inherentes a su
responsabilidad o en caso de remoción con causa.

 Presidencia y Quórum de las Asambleas

Las asambleas serán presididas por el presidente del directorio o su reemplazante o, en su defecto, por la
persona designada por la asamblea.
En una Asamblea Ordinaria el quórum será:
1ª convocatoria: La mayoría de las acciones con derecho a voto;
2ª convocatoria: Con los presentes.
En una Asamblea Extraordinaria:
1ª convocatoria: 60% de las acciones con derecho a voto (si el estatuto no previera un % mayor);
2ª convocatoria: 30% de los votos si y solo si no se exija una número mayor.

 Mayorías
 En Asamblea Ordinaria: mayoría absoluta de las acciones;
 En Asamblea Extraordinaria: mayoría absoluta de los presentes o el % exigida por el estatuto.
En los supuestos de transformación, prorroga, reconducción (en todas las Soc. menos las autorizadas a
hacer oferta pública), la disolución anticipada, transferencia del domicilio al extranjero, cambio del objeto social
y reintegro del capital se tomará por mayoría (al 50% + 1) de las acciones con derecho a voto sin aplicarse la
pluralidad de votos (un voto por acción, las acciones preferidas tienen un solo voto).

ÓRGANO DIRECTIVO:

Tienen a su cargo la interpretación de la política general de la empresa y la acción destinada a orientar

todos los actos de la organización. Administran y representan a la sociedad o empresa. Están representados
por directores (S.A.), gerente general (S.R.L.).
Ocupan el 2° lugar en la pirámide jerárquica de la estructura organizativa (según el tipo de sociedad).
Requisitos para ser miembro del Órgano Directivo de una Entidad Financiera

Directorio:
Características y Funciones de los directores:
 No es necesario que sean accionistas de la sociedad;
 Su cargo es reelegible y existe también la libre revocabilidad;
 El cargo de director es personal e indelegable;
 Deben tener (en su mayoría absoluta) domicilio en el país, deberán constituir todos domicilio en el país donde
serán válidas todas las notificaciones;
 Su duración en el cargo es de 3 ejercicios o 5 ejercicios (si son elegidos por el consejo de vigilancia),
permanecerán en el cargo hasta que sean reemplazados;
 Podrá haber directores suplentes (obligatorios en las sociedades que carezcan de sindicatura), si no hubieran
directores suplentes los síndicos (en caso de vacancia de los directores) designarán un reemplazante hasta
la próxima asamblea;
 El presidente del directorio es el representante de la sociedad. El desempeño del cargo es obligatorio para
proteger el buen funcionamiento de la sociedad, el director podrá renunciar en cualquier tiempo pero será
 responsable por los daños y perjuicios que ocasione su renuncia si esta afectare el normal funcionamiento de
la sociedad, fuere dolosa o intempestiva.
 Si la renuncia fuera clara deberá ser aceptada en la siguiente reunión de la que fuera presentada, de lo
contrario permanecerá en el cargo hasta que la asamblea se pronuncie.
 El funcionamiento y composición del directorio será reglamentado por el estatuto así como el quórum mínimo
que no será inferior a la mayoría absoluta de sus miembros.
 La remuneración del directorio y la sindicatura será fijada por el estatuto, en su defecto por la asamblea o por
el consejo de vigilancia. El monto máximo que podrán recibir como remuneración bajo todo concepto (sueldo,
otras remuneraciones por funciones técnicas, administrativas de carácter permanente) será del 25% de las
utilidades cuando se distribuyan y no mayor del 5% en los ejercicios.

Prohibiciones e incompatibilidades para ser director y/o gerentes:

No pueden ser:
 Quienes no pueden ejercer el comercio;
 Fallidos por quiebra fraudulenta (10 años posteriores a su rehabilitación);
 Fallidos por quiebra casual ( 5 años posteriores a su rehabilitación);
 Los directores o administradores cuya conducta fuera calificada de culposa o fraudulenta (10 años luego de
su rehabilitación);
 Los inhabilitados para ejercer cargos públicos (10 años luego de su rehabilitación);
 Los condenados por robo, hurto o defraudación (10 años luego de su rehabilitación);
 Los condenados por delitos en la constitución, funcionamiento y liquidación de sociedades ( 10 años luego
de su rehabilitación);
 Los funcionarios de la administración pública cuyo cargo se relacione con el objeto de la sociedad (hasta 2
años posteriores al cese de la función).

Responsabilidad de los directores:

 Por mal desempeño en el cargo, violación a la ley; reglamento o estatuto ó cualquier otro daño que produzcan
por dolo; culpa grave o abuso de facultades responderán ante los accionistas y/o terceros en forma solidaria
e ilimitada.
 Sin considerar la responsabilidad solidaria se imputará personalmente cuando se hubieran delegado
funciones (preestablecidas en el estatuto o reglamento).
 Un director queda exento de responsabilidad si habiendo participado de la discusión o resolución deja
constancia escrita de su protesta y diera noticia al síndico antes de que su responsabilidad sea denunciada
ante el directorio, sindicatura asamblea.
 La responsabilidad de un director o gerente se extingue con la aprobación de su gestión o por renuncia
expresa (implica que fuera normal) y si no mediare en este último caso la oposición del 5% del capital, en
caso de liquidación coactiva o concursal no se aplicará la extinción de responsabilidad.

Consejo de Administración:
No puede estar compuesto por menos de tres consejeros, los que deben ser asociados, la duración en el
cargo es tres ejercicios lo que implica la posibilidad de ser reelegidos.
La principal tarea de un miembro del consejo es la dirección de las operaciones.

No podrán ser consejeros:

 Los fallidos por quiebra;
 Los concursados (hasta 5 años después de la rehabilitación);
 Directores de una sociedad si su conducta sea culpable o fraudulenta (hasta 10 años después de su
rehabilitación);
 Los condenados con accesoria de inhabilitación para ejercer cargos públicos;
 Los condenados por robo, hurto o defraudación;
 Los condenados por emitir cheques sin fondos o atentar contra la fe pública;
 Los condenados por delitos en la constitución, funcionamiento o liquidación de sociedades.

ÓRGANO EJECUTIVO:

Son los que se encuentran inmediatamente debajo de los órganos directivos en la escala jerárquica
organizacional y pueden asumir diferentes nombres de acuerdo a las funciones que pueden realizar. Son los
encargados de llevar a cabo las funciones operativas. Estas funciones están basadas en la delegación
ejercida por los órganos volitivos y directivos. Tenemos así, la gerencia general, jefes de departamentos, jefes
de sector, gerentes, entre otros.
Realizan el control de legalidad. Administración y gestión que los estatutos le asignen. En los diferentes
niveles de la organización encontramos tres categorías:
 I. Ejecutivos en sí (personas con amplia formación técnica profesional, con una preparación especial para
cumplir con funciones complejas y dinámicas);
II. Administradores (tienen una preparación específica empírica o racional);
III. Operarios (tienen a su cargo la efectiva realización de las tareas);

ÓRGANOS FISCALIZADORES:

Juzga acciones ajenas y en algunos casos también acusa. Desde el punto de vista organizacional interesa
que la empresa esté estructuralmente bien de manera de absorber la fiscalización por parte del Estado
realizada por medio de organismos idóneos en materia impositiva, previsional, laboral, contable, etc.
La fiscalización será ejercida por distintos órganos:

Sindicatura: realiza el control de legalidad

Órgano de fiscalización obligatorio compuesto por profesionales (contadores, abogados con título
habilitante tener domicilio en el país) con cargo indelegable y puede ser ejercido por uno o varios síndicos
(comisión fiscalizadora) Esta llevara un libro de actas y el estatuto dictaminara su constitución y
funcionamiento.
Los síndicos son nombrados por asamblea (se elegirá titular y suplente) y duran hasta 3 ejercicios, pero
podrán ser reelegidos. Su remuneración será fijada en el estatuto y no podrá ser mayor del 25% de las
utilidades cuando estas se distribuyan y del 5% cuando no se lo haga.

No podrán ser síndicos (incompatibilidades):

 Aquellos que no pueden ser directores (no puedan ejercer el comercio (inhabilitados), los fallidos por quiebra
culpable o fraudulenta, por robo, hurto o defraudación, los que no puedan ejercer cargos públicos);
 Los directores, gerentes y empleados de la sociedad sometida a fiscalización;
 Los cónyuges de los directores, gerentes generales o parientes (por consanguinidad hasta el 4to grado en
línea recta y hasta 2do grado en los colaterales) y afines.

Prohibiciones: Rigen las mismas que para los directores:

- Contratar con la sociedad
- Interés contrario a la sociedad
- Actos en competencia

Remoción de los síndicos

 Pueden ser removidos únicamente por la asamblea.
 Pueden ser removidos por estos sin mediar causa, pero siempre que no medie oposición de accionistas que
representen el 5% del capital social.

Los síndicos tendrán los siguientes deberes y atribuciones:

 Fiscalizar la administración de la soc. (la actuación del directorio);
 Convocar a Asamblea;
 Vigilar que se cumplan el estatuto, reglamento o decisiones;
 Investigar las denuncias de los accionistas sobre faltas a los puntos anteriores( impugnar toda decisión que
viole la ley, reglamento o estatuto);
 Asistir con voz pero sin voto a las reuniones del directorio, comité ejecutivo o Asamblea;
 Incluir en el orden del día los puntos que considera convenientes.
 Presentar informes escritos sobre la situación económica y financiera a la Asamblea Ordinaria;
 Examinar al menos una vez cada tres meses, los libros y documentos de la sociedad y sus disponibles y
obligaciones.
 Fiscalizar la liquidación de la sociedad.
Los miembros de la Sindicatura tendrán una responsabilidad ilimitada y solidaria por el incumplimiento de
sus obligaciones, así como por los actos realizados con abuso de atribuciones o si hubiera mal desempeño;
responderán en conjunto con los directores por los hechos u omisiones de estos.

Consejo de Vigilancia:
Órgano optativo, realiza el control de gestión de la sociedad. Es colegiado de 3 a 15 miembros. El cargo
es indelegable. Es permanente, una vez elegidos los miembros.

No podrán integrar el Consejo de Vigilancia:

 Los que no pueden ejercer el comercio;
 Los fallidos por quiebra culpable hasta 5 años después de su rehabilitación, por quiebra fraudulenta hasta 10
años;
 Los gerentes y directores de la Soc.;
 Los empleados y síndicos;
 Cónyuges de directores así como también los ascendentes y descendentes hasta un 4 to grado y los colaterales
hasta un 2do grado.

Se designará a los miembros del Consejo en Asamblea Ordinaria, se podrán elegir por clase de acciones
o por voto acumulativo, si se eligiera a algún miembro en forma indebida se deberá comunicar al directorio
para plantear la revocación del nombramiento.
Durarán en el cargo hasta 3 periodos pero podrán ser reelegidos indefinidamente, su remuneración
sumadas a las del directorio no podrán exceder del 25% de las utilidades cuando se distribuyan y del 5%
cuando no se distribuyan. Se reunirá el Consejo por lo menos una vez cada tres meses, su quórum será por
mayoría simple y se llevara un libro de las reuniones que se celebren.

Prohibiciones:
 Realizar actos en competencia a la sociedad;
 Tener intereses contrarios a la sociedad;
 Aprobar actos relativos a su gestión.

Atribuciones y Deberes:
 Los reservados a los síndicos;
 Propios del cuerpo:
o De gobierno y gestión:
 Convocar a asamblea, ordinaria y extraordinaria,
 Elegir al directorio cuando lo establezca el estatuto,
 Investigar o designar una comisión para que lo haga las denuncias presentadas por los accionistas,
 Contratar una auditoria si se prescindiera de sindicatura;
o De fiscalización:
 Fiscalizar la actuación del directorio, mediante arqueos de caja, contabilidad social, informes de perito.
o Producción de dictámenes:
 Informar sobre la memoria de los síndicos y sobre los estados contables, ambos serán sometidos a la
Asamblea.

Responsabilidad:
 Por mal desempeño del cargo; por violación a la ley, estatuto o reglamento; por los daños producidos por
dolo, culpa grave o abuso de facultades serán solidaria e ilimitadamente responsables ante la sociedad, los
socios y los terceros.
 Un consejero será eximido de responsabilidad cuando haga constar su oposición al acto y lo denuncie a la
Asamblea, ante el Directorio o la Autoridad de Contralor. La responsabilidad se extinguirá cuando la
Asamblea apruebe su gestión.
 La asamblea podrá dejar sin efecto en cualquier tiempo el nombramiento del consejero sin invocar justa causa.

Organización de una Entidad Financiera:

La organización es la forma en que la empresa estructura o combina los elementos humanos y físicos de
que dispone con vistas a desarrollar actividades específicas.
Un organigrama es decir que es la explicación gráfica de la organización, en este se pueden visualizar las
relaciones funcionales y jerárquicas de manera clara y sencilla.
17) Órganos Ejecutivos Principales: a) Gerencia General, b) Contaduría General, c) Tesorería
General.
a) Gerencia General
ÓRGANOS EJECUTIVOS PRINCIPALES b) Contaduría General
c) Tesorería General

A) GERENCIA GENERAL:
Los más altos cargos en la FAZ OPERATIVA lo realiza la gerencia general, el directorio delega funciones
ejecutivas de la administración. Dentro de ella el cargo más alto lo ocupa el gerente general, el cual desarrolla
tareas tales como:
 Asiste a reuniones del directorio, comité ejecutivo y asamblea de accionistas en las que brinda informes y
opina;
 Tiene a su cargo la ejecución de las políticas establecidas por el comité ejecutivo;
 Propone la incorporación, promoción y despido del personal; y
 Dispone traslados y rotaciones del personal, ordena instrucción de sumarios administrativos.

B) CONTADURÍA GENERAL:
Se encarga del REGISTRO de las OPERACIONES del banco, analizando la eficiencia y los costos
involucrados. Lleva el registro contable de las operaciones que son realizadas en todos los sectores del banco
y centraliza las registraciones provenientes de las sucursales.
Está dividida en varias dependencias (divisiones):
 Contabilidad: funciones contables propiamente dichas, mantener actualizado las cuentas presupuestarias,
registración, preparación de informes.
 Control: controla las operaciones del banco con sus corresponsales y con el banco central la afectación de
gastos. Prepara recibos de caja, conciliación contable.
 Patrimonio e Impuestos: determinación de obligaciones impositivas, prepara declaraciones juradas por sus
activos. Actúa como contribuyente directo y/o agente de retención.
 Servicios auxiliares: llevar el inventario de bienes (registro actualizado de los bienes del banco)
 Liquidación de haberes: liquida con la información que le envía el sector personal.

C) TESORERIA GENERAL:
Su accionar se basa en el movimiento de dinero y es obvia la importancia que tiene dentro de la estructura
del banco. Tiene a su cargo el MANEJO directo de FONDOS, además de esta función se le pueden adicionar
la GUARDA (cajas de seguridad) y el TRANSPORTE de dinero (camiones blindados), así como el servicio de
CLEARING (cámara compensadora de billetes).
Por medio de las cajas atiende a los depósitos, a los pagos y cobros que dan origen a las operaciones
bancarias y no bancarias. Interviene en el canje de billetes y regula las disponibilidades, depositando y
retirando los fondos de la cuenta del BCRA según las necesidades generales y de las distintas sucursales.
Está dividida en varias divisiones:
 Caja (se encarga de las necesidades de fondos, realizando cobros y pagos=
 Tesoro (guarda de billetes y otros valores)
 Movimientos de fondos (ordena y registra los movimientos internos de la entidad con las sucursales y otras
entidades, atendiendo lo referido al transporte y seguridad)
 Cajas de seguridad
 Clearing y control interno (intercambio de cheques)
18) Otros Órganos Ejecutivos: a) Departamentos de Créditos, b) Departamento de Sucursales;
Delegaciones; Agencias y Corresponsalías.

OTROS ÓRGANOS EJECUTIVOS a) Departamento de créditos.

b) Departamento de sucursales.
c) Departamento de finanzas.
d) Departamento de administración.
e) Otros.
A) Departamento de Créditos:
Depende de la Gerencia de Créditos, esta dependencia estrictamente operativa tiene a su cargo funciones
que están a cargo las siguientes divisiones:

1) División Préstamos: recibe las solicitudes de créditos y recaba de los solicitantes las informaciones básicas
para su estudio, analiza la presentación adjuntando toda la documentación. De ser favorable, comunica al
cliente y procede a la instrumentación del acuerdo. Mantiene, además, un registro de préstamos acordados y
controla el pago de las cuotas. En caso de obligaciones impagas opina sobre las medidas a tomar y comunica
al departamento. Transcurrido el plazo establecido procede a declarar su mora y la comunica al Depto. de
Giros y Cobranzas, y a Contaduría.

2) División Garantías: se encarga del registro de los pedidos y su otorgamiento, además de la tenencia de todas
las garantías recibidas por el banco, llevando un detalle de los firmantes, domicilio, importes de cada
documento y vencimiento.

3) División Descuentos y Valores Negociables: se ocupa de estudiar los papeles presentados al descuento, con
apoyo de las demás dependencias, vigila los vencimientos de los documentos y se encarga de la liquidación
de los valores que negocien.

B) Departamento de Sucursales:
Debe existir según la necesidad de expansión de la empresa. Enlaza las sucursales, agencias o filiales
con la casa central, supervisa la gestión de aquellas y establece un sistema de información.
Depende de la Gerencia General y su papel es fundamental en lo relativo al personal. Realiza los trámites
para apertura, traslado, o cierre de filiales o sucursales, y opina sobre sus normas de funcionamiento y su
organización (equipos y procedimientos).

C) Departamento de Finanzas:
Es una de las gerencias más importantes. Está integrado por:

 Sector Mercado Monetario: estudia la evolución del mercado y de la entidad, establece su posición financiera,
y sugiere la política y medidas en materia de materia de tasas, liquidez y carácter financiero. Aconseja
medidas para la compra o venta de valores, vigila el cumplimiento de las disposiciones del banco central.

 Sector Depósitos: su organización varía de acuerdo al tipo de entidad, organiza y mantiene actualizado el
registro de firmas de los clientes y exhibe las condiciones para la captación de fondos: tasas, plazos y montos
mínimos. Cuenta con 2 divisiones:
- Depósitos a plazo: plazo fijo y caja de ahorro.
- Depósitos a la vista: cuenta corriente.

 Sector Tesorería: tiene a su cargo el manejo directo de fondos, como función básica, además, la guarda y
transporte de dinero y clearing (camiones blindados para el transporte de caudales a las sucursales y al banco
central y se relaciona con servicios auxiliares y cuerpo de seguridad). Cuenta con cajas a través de las cuales
atiende depósitos, cobros y pagos de todas las dependencias del banco que dan lugar las operaciones
bancarias y no bancarias, incluyendo cobro de impuestos, tasas y servicios especiales.
Paga sueldos al personal del banco y al de empresas con las cuales tenga convenio. Regula las disposiciones
de dinero depositado y retirando fondos en el bcra.

 Giros y Cobranzas: encargada de la recepción y emisión de giros y transferencias, y de cobranza de valores

de clientes, de otras entidades o de otros sectores del banco. Se ocupa también de la cartera de morosos.
Propone el mejoramiento o la incorporación de nuevos servicios y canales de cobranza y comparte su
responsabilidad con otros sectores. Cumple sus funciones mediante 3 divisiones:
- Giros y transferencias: * emite órdenes de pago;
* giros y transferencias postales o telefónicas;
* relación con los bancos corresponsales del país.
- Gestión y mora: * trámite de deudores morosos y acciones a seguir;
* mantiene un legajo por cada deudor, cobro de intereses y gastos de gestión de cobro.

- Cobranzas: * cobra documentos y letras;

* recauda aportes previsionales., impuestos, tarifas de servicios;
* prepara la información para determinados organismos.

 Inversiones y Títulos: relaciona sectores afines al “mercado de capitales”, que realizan operaciones activas y
pasivas de corto plazo. Constituyen mecanismos de realización de activos, de captación y colocación de
recursos a que apelan quienes dictan e instrumentan la política de liquidez. Cuenta con 3 divisiones:
- Títulos: * interviene en la compra – venta de valores mobiliarios;
* tiene a su cargo la custodia de valores (tesoro);
* presta servicios como: cobro de dividendos, suscripción de acciones;
* asesora sobre aspectos bursátiles.

- Aceptaciones: * implementa la política de captación de recursos y mediación del banco;

* colocaciones de fondos;
* lleva registros de las inversiones recibidas y de las contra-garantías.

- Entidades financieras: * interviene en la gestión y concreción de operaciones con las demás entidades y con
el BCRA.

D) Departamento de Administración:
Se integra una variedad de sectores que se ocupan de:

 Departamento de relaciones con el personal: criterio de selección, capacitación. Clima laboral, productividad,
salarios, incentivos, etc.

 Compras y servicios: maneja la correspondencia recibida y despachada, el archivo general del banco, la
impresión y artículos de máquinas.

 Servicios auxiliares y cuerpo de seguridad: al 1° le compete la dirección y coordinación del personal de

maestranza y ordenanza, servicios de comunicación, transporte y mantenimiento. Al 2° le corresponde la
vigilancia y el cuidado de las instalaciones.

E) Otros:

1. Gerencia de Contabilidad y Planeamiento:

A. Dpto. de Contaduría:
- Lleva los libros de contabilidad y supervisa los registros contables de todos los sectores del banco y de las
sucursales.
- Elabora el balance general, el balance mensual y el inventario.
- Controla afectaciones presupuestarias de gastos e inventarios.
- Liquidación de haberes.

b. Dpto. de Organización y Planeamiento:

- Elabora proyecto de actividad a realizar por el banco y formularios.
- Prepara estadísticas e información de los sectores del banco.
- La estructura y su manual de organización.

C. Centro de Cómputos:
- Efectúa procesos operativos.
- Custodia y provisión de programas.

2. Gerencia de Créditos:

A. Dpto. de Créditos:
- Préstamos.
- Garantías.
- Descuentos y valores negociables.

B. Dpto. Inmobiliario:
- Operaciones de crédito para compras, construcción o refacción de viviendas.
- Utiliza servicios técnicos acerca de proyectos de construcción y tasaciones de deudores y peritajes.
C. Dpto. de Normas e Información:
- Responsable del legajo de deudores requerido por el BCRA.
- Lleva también el registro e informes de garantes.
- Análisis de los balances.
- Elabora y asume el control de la información s/ directores.
- Prepara normas internas.
- Recopilación de normas vigentes.

3. Gerencia de Exterior y Cambios: (operaciones comerciales y financieras debido al aumento del comercio
internacional).

A. Política Cambiaria y Crediticia:

- Relación del banco con los corresponsales y organizaciones bancarias y extrabancarias.
- Instrumenta políticas de crédito para operaciones en moneda extranjera.
- Analiza la evolución del sector y propone medidas para su mejoramiento.

B. Dpto. de Exportaciones:
- Transacciones de crédito documentario de exportaciones.
- Atención de órdenes de pago del exterior.
- Tramita y liquida reintegros y reembolsos.

C. Dpto. de Importaciones:
- Cobranzas que se reciban del exterior efectuando todos los trámites y reclamaciones que fuesen necesarias.

D. Dpto. de Movimiento de fondos:

- operaciones de compra – venta de divisas.
- realiza las transferencias, giros al exterior y cobra comisiones.
19) Filiales; Sucursales, Delegaciones, Agencias y Corresponsalías.

FILIAL:

Integra una unidad económica independiente presupuestaria y jurídicamente con la entidad a la que está
vinculada (casa matriz). Se constituye como una persona jurídica independiente y por lo tanto con capital y
organización propios. Podemos decir que la sociedad controlante es la casa matriz y la sociedad controlada
la filial.

SUCURSAL:

No es una persona jurídica autónoma. Forma parte de la casa matriz, de la que constituye una prolongación
para mejorar la atención de clientes y para desarrollar su actividad en determinada zona (depende
presupuestaria y jurídicamente de la casa matriz).

DELEGACIÓN:

Cuando la apertura de una filial o sucursal se torna difícil por su elevado costo de mantenimiento y la
reducida magnitud de las operaciones que podrían realizarse, se recurre a la delegación, que es una casa
“dependiente de la sucursal más próxima”, cuyo gerente, contador y tesorero deben visitarla o inspeccionarla
con frecuencia.
Está facultada para recibir depósitos y otras operaciones hasta determinados montos, los préstamos son
estudiados en la sucursal o casa central y la delegación se encarga de divulgar las reglamentaciones, recibir
las solicitudes, reunir los elementos de juicio para su consideración y comunicar la resolución.

AGENCIA:

Se diferencia de la sucursal por las menores facultades que le concede la casa central para operar. La
agencia no puede hacer iguales operaciones que la sucursal, no puede otorgar créditos ni efectuar préstamos.
Lo que si puede hacer es efectuar pagos (jubilaciones x ej), y efectuar cobros (ej luz, agua). En algunos casos
puede recibir depósitos. En caso de presentación de solicitud de crédito la agencia la deriva a la casa central.

CORRESPONSALÍA:

Son acuerdos (contratos) con bancos de otras plazas, donde el Banco no tenga casas propias para la
prestación de servicios a sus clientes. Representan verdaderas extensiones de los bancos en otras plazas,
ante la imposibilidad de abrir en ella sucursales, agencias o representaciones.
Todas las operaciones entre ambas entidades se registran en las cuentas que cada uno toma a nombre
de la otra, dando lugar a créditos o a débitos. No siempre el corresponsal es otro banco, para reducir costos
puede tratarse de una sucursal, agencia, delegación o representación del mismo.
Las corresponsalías son muy utilizadas en operaciones de crédito documentario, donde un banco de la
plaza local comunica a su corresponsal de la plaza del exportador que debe efectuar el pago a éste contra la
entrega de la documentación de embarque.
Los convenios de corresponsalía entre entidades se hacen por escrito (contratos). Tiene que haber una
línea de crédito abierta entre ambos bancos.
Los acuerdos de corresponsalía pueden incluir cobros y pagos en otras plazas como el otorgamiento o
recepción de préstamos.
20) Órganos Fiscalizadores: internos y externos. Internos: a) Contaduría General; b) Inspección;
c) Auditoría Interna; d) Sindicatura. Externos: a) Banco Central de la República Argentina, b)
Auditoría Externa, c) Unidad de Información Financiera; d) Otros.

ORGANOS FISCALIZADORES INTERNOS

a) Contaduría General.
b) Inspección.
a) Contaduría General c) Auditoría Interna.
d) Sindicatura.
Es el departamento que lleva los libros de contabilidad general, supervisa e implanta las registraciones
contables que se practican en todos los sectores del banco. Es el nexo con el BCRA. Cuenta con 3 divisiones:
-Contabilidad: elabora el Balance General, cuentas de pérdida y ganancia, inventario general del banco y
el plan de cuentas actualizado.
-Controles: supervisa las operaciones con el BCRA y corresponsales, controla el presupuesto y las
liquidaciones a proveedores.
-Patrimonio e Impuestos: determina obligaciones impositivas, lleva registro de todos los bienes del banco
y también la liquidación de haberes.

b) Inspección

Efectúa cada dependencia en el momento de realizar las operaciones, como ser recuento de dinero. Lo
primero que pide el auditor es el Manual de Control Interno.

c) Auditoría Interna

Evalúa la estructura de control interno de las entidades. Debe documentar e informar sobre las tareas de
relevamiento y evaluación de los controles de cada uno de sus ciclos.
Deberá incluir en su programación un plan de prevención de lavado de dinero y financiamiento del
terrorismo implementado por la entidad.
Como resultado deberá emitir un informe sobre la existencia y financiamiento de los procedimientos de
control interno que aplica la entidad para cumplir con las normas del BCRA, al menos una vez al año o con
mayor frecuencia de acuerdo a los riesgos.

d) Sindicatura VER PAG. 4 Y 5

a) BCRA.
b) Auditoría Externa.
ÓRGANOS FISCALIZADORES EXTERNOS
c) Unidad de Información Financiera.
d) Otros.

a) BCRA

En nuestro país el funcionamiento de las entidades financieras está regido por la ley 21.526, cuyo órgano
de aplicación es el BCRA, que está a cargo de:
 CONCEDER la autorización para funcionar, cumpliendo los requisitos.
 REGLAMENTAR su funcionamiento y vigila su cumplimiento (por ejemplo sobre captación de dinero, liquidez,
solvencia, préstamos etc.).
 OBSERVAR la marcha de la entidad y del sector a través de balances e informes.
 ESTABLECER sanciones en caso de que las entidades no cumplan sus disposiciones (llamados de atención,
apercibimiento, multas etc.).
 PUEDE REALIZAR inspecciones a las entidades financieras con miras a conocer la situación general del
Banco o ante supuestas conductas fraudulentas.

b) Auditoría Externa

Es realizado por personas ajenas a la entidad y contratados especialmente para estos fines. Procedimiento
al cual se recurre por carencia de personal especializado o por razones de confiabilidad o para evitar
situaciones conflictivas no deseadas u otros motivos.
Realiza un control similar a la auditoria interna.

c) Unidad de Información Financiera

 Tienen como misión combatir el posible financiamiento del terrorismo y el lavado de dinero proveniente de
delitos como el narcotráfico, el contrabando de armas, abuso de niños, el fraude, etc.
A estos fines, analizamos la información recibida por los distintos sujetos obligados y por denuncias
particulares, las que de corresponder comunicamos al Ministerio Público para que se continúe con la
investigación. Estas facultades surgen de la Ley N° 25.246 y sus modificatorias por Ley N° 26.268.

d) Otros

Existen otros que tienen un menor campo de inspección y se destinan a supervisar los sectores que a ellos
atañan (DGI, DGR, ANSES, INACyM, etc.) que realizan controles periódicos por medio de los inspectores y
no tienen poderes más que para informar o imponer multas.
INACyM: Instituto Nacional de Acción Cooperativa y Mutual.
21) Secciones de Contaduría: a) Cuentas Corrientes; b) Préstamos; c) Giros, Transferencias y
Remesas. Otras secciones: a) Accionistas; b) Cambios; c) Otros.

SECCIONES DE CONTADURÍA:

FILMINA CUENTA CORRIENTE BANCARIA

a) Cuentas Corrientes:

Depósitos a la vista: se denominan así los que pueden ser retirados por el titular, en cualquier momento,
sin aviso previo.
Cuentas corrientes: en ella se asientan todas las operaciones corrientes (que corren diariamente) del
comerciante.
Tipos de depositantes: debido a la constante movilidad de fondos, son requeridas por: Comerciantes y
Profesionales.

Ley de depósitos: si bien los clientes pueden retirar los fondos en cualquier momento, a las entidades les
conviene tener este tipo de depósito, porque la regla de retiro es aplicable a cada cuenta en particular, y no
para todas las cuentas.
– Ley de los grandes números:
• Psicología y sociología;
• Estadística.
Intereses: por la movilidad de los fondos, generalmente no se pagan intereses.
A través de las cuentas corrientes NACE EL CHEQUE. Existen entonces 2 contratos:
– Principal: cuenta corriente. – Accesorio: pacto del cheque

Cuenta corriente bancaria:

El banco se obliga a brindar un SERVICIO DE CAJA, atendiendo todas las cobranzas, todos los pagos
(sea mediante cheques o por otros medios: tarjetas de débitos, giros, órdenes de pago, transferencias, etc.)
todos los encargos y gestiones que encomiende el cliente. (Carlos G. Villegas)
 Obligación del banco: Servicio de caja;
 Obligación del cliente: tener crédito en la cuenta por depósitos o autorización del banco.

Presupone la existencia de 3 elementos: (Villegas)

1) El elemento “contable” como soporte de la cuenta;
2) El régimen de compensación de créditos y débitos de la cuenta;
3) El servicio de caja.

Servicio de Caja: el banco se obliga a prestar un servicio activo y continuado al cliente, atendiendo las
extracciones y las libranzas que éste realice contra el crédito existente en la cuenta y cumpliendo, además,
sus instrucciones respecto del movimiento de dinero que necesite realizar, cobrando cheques y valores de
otros bancos y debitando los pagos que el cliente haya autorizado.

Pacto del cheque:

Requisitos para su existencia: -provisión de fondos –autorización del banco para que el librador pueda
emitir cheques.
Concepto: denominamos así a la convención accesoria al contrato de cuenta corriente bancaria por medio
de la cual el cuentacorrentista y el banco prevén la utilización de este servicio adicional y su vinculación con
la cuenta corriente (Carlos G. Villegas).

Aspectos a destacar:
– Los cheques sólo se pueden librar contra cuentas corrientes bancarias:
• Elemento de la economía formal;
• Alta regulación bancaria;
• Control del Estado de la política monetaria en ejecución (cuasi dinero -liquidez-)
• Soporte contable (débito, crédito y saldo).
• Instrumento de compensación.
– La cuenta corriente como instrumento de seguridad operativa (Art. 793 Código de Comercio):
Las cuentas corrientes son las únicas que pueden arrojar saldo deudor. Volcando en la cuenta el resultado
económico de las operaciones vinculadas a ella, el saldo deudor final puede ser ejecutado expidiendo el banco
un “certificado de saldo deudor” que tiene carácter de un título ejecutivo (C. G. Villegas).
– Cuenta corriente bancaria y mercantil:
• Semejanzas
– Ambas poseen un soporte contable
 – Compensación de movimientos
• Diferencias
– La compensación de la cuenta corriente bancaria es automática
– En la cuenta corriente bancaria el saldo debe ser a favor del depositante

Funcionamiento:
- CRÉDITOS - DÉBITOS
• Depósitos (efectivo y cheques); • Cheques (común y de pago diferido);
• Transferencias (electrónica, telefónicas, Internet, • Tarjeta de débito;
etc.); • Cajeros automáticos y humanos;
• Acreditaciones automáticas; • Débitos automáticos;
• Otros. • Cargos del banco (intereses, comisiones, etc.);
• Otros.
Apertura de cuenta:
 Integración de la solicitud;
 Acreditación de identidad del cliente;
 Control de Base de datos del BCRA;
 2 personas que acrediten la solvencia moral y material del cliente;
 Registro de firma.

Cierre de cuenta:
Son causales del cierre de cuenta las siguientes situaciones:
Por las cláusulas establecidas contractualmente;
Inclusión de alguno de sus integrantes en la central de cuentacorrentistas inhabilitados;
Falta de pago de multas establecidas en la Ley N° 25.730;
Causas legales o disposiciones de autoridad competente.
Por decisión de la entidad o cuentacorrentistas con un preaviso de 10 días.

Obligaciones del Cuentacorrentista:

 Mantener suficiente provisión de fondos o contar con la correspondiente autorización para girar en
descubierto;
 Extracto: dar conformidad o hacer llegar las observaciones;
 Actualizar la firma registrada;
 Dar aviso a la entidad, por escrito:
o Del extravío, sustracción o adulteración de las fórmulas de cheques en blanco;
o De cheques librados y no entregados a 3°;
o De la formula especial para pedirlos;
o De los certificados nominativos transferibles de cheques de pago diferido.
 Solicitar talón de cheques;
 Notificar por escrito el cambio de domicilio y reintegrar el cuaderno de cheques donde figure el domicilio
anterior;
 Comunicar cualquier modificación de contratos sociales, estatutos, cambios de autoridades o poderes;
 Devolver a la entidad los cheques en blanco que conserve al momento de solicitar el cierre de la cuenta o
dentro de los 5 días hábiles de haber recibido la comunicación de la suspensión del servicio de pago de
cheques como medida previa al cierre de la cuenta o del cierre de la cuenta;
 Integrar los cheques en pesos, redactarlos en idioma nacional y firmarlos de puño y letra o por los medios
alternativos que se autoricen;
 No se admitirán que los cheques lleven más de 3 firmas.

Obligaciones del Banco:

 Tener la cuenta al día;
 Acreditar en el día los importes que se le entreguen para el crédito de la cta. cte. y los depósitos de cheques
en los plazos de compensación vigentes;
 Enviar el extracto de la cta. cte. (máx. 8 días corridos de fin de mes);
 Información sobre cheques de pago diferido;
 Informar el saldo de la cuenta en las oficinas de la entidad o por otro medio;
 Pagar a la vista los cheques librados en las formulas entregadas al cuentacorrentista;
 Tomar las precauciones necesarias para el pago de cheques, asumir la responsabilidad legal por pagos
incorrectos;
 Identificar a la persona que presenta el cheque en ventanilla, inclusive cuando estuviere librado al portador:
• Consignar al dorso del cheque: firma, aclaración, domicilio, tipo y nº de documento de identidad;
• No abonar en efectivos cheques por importes superiores a $50.000, salvo:
– Cheques librados a favor del titular de la cuenta y presentados por él;
– Valores a favor de terceros destinados a sueldos.
 Constatar en cheques y certificados nominativos transferibles, la regularidad de la serie de endosos pero no
la autenticidad de las firmas de los endosantes y verificar la firma del presentante, que deberá insertarse con
carácter de recibo;
 Comunicar al cuentacorrentista y obtener su consentimiento a cambios que afecten el funcionamiento de la
cuenta (con 5 días hábiles a su aplicación);
 Informar al BCRA los rechazos de cheques:
• Por defectos formales;
• Por insuficiente provisión de fondos o por no contar con autorización para girar en descubierto;
• Los rechazos a la registración de los de pago diferido;
• Y las multas satisfechas por los responsables.
 Adoptar los recaudos necesarios para que el cuentacorrentista reciba los cuadernos de cheques;
 Notificar al cuentacorrentista, cuando se entreguen tarjetas magnéticas, las recomendaciones y precauciones
para su correcto empleo;
 Revertir las operaciones debitadas, según instrucciones expresa del titular vinculadas al sistema de débito
automático, para:
• Pago de impuestos;
• Facturas de servicios públicos o privados;
• Resúmenes de tarjetas de créditos;
• Etc.
 Detalle de comisiones y gastos;
 Conceptos que se debitarán en la cuenta corriente, siempre que medie autorización del cliente;
 Detalle de las causales que pueden generar el cierre de la cuenta.

Cheque:
Orden de pago incondicional, librada contra un banco en el cual el librador tiene crédito suficiente, pagadero
a la vista que confiere a su tenedor legitimado, un derecho literal, abstracto y autónomo.

Teorías de la naturaleza jurídica:

– Teoría del mandato; – Teoría de la asignación;
– Teoría del doble mandato; – Teoría del negocio autorizado yuxtapuesto;
– Teoría de la cesión de crédito; – Teoría del tercero indicado a recibir el pago;
– Teoría del contrato a favor de un tercero; – Teoría del carácter dual del cheque;
– Teoría de la delegación; – Teoría del título valor.

Carácter dual:
– Derecho Interno: relación librador – banco (cuya existencia es previa y esencial). Surge del contrato de
cuenta corriente y el pacto del cheque;
– Derecho Externo: relación librador – beneficiario o tenedor legitimado. La relación surge del carácter del
cheque como título valor.

Relación Librador - Banco:

– Existen dos contratos:
• Principal: cuenta corriente bancaria;
• Accesorio: pacto del cheque.
– Servicio de caja: el banco paga o percibe dinero en nombre y por cuenta de su cliente;
– Pacto del cheque: el banco paga con fondos propios, a su acreedor.
Relación Librador - Beneficiario:
Proviene del carácter de título valor del cheque como documento que incorpora un derecho literal y autónomo.
Relación Tenedor – Banco Girado:
Es una relación de hecho sin contenido jurídico.

Títulos Valores:
Diferencias con otros documentos:
– Con los quirografarios comunes – Con los billetes y monedas (dinero)
• Escrito privado o público • Al portador
• Transmisión sin el documento • De curso forzoso o legal
• Valor cierto y presente

Características de los Títulos Valores:

– Necesidad de poseer el documento; – Completitividad;
– Literalidad del derecho creditorio incorporado; – Legalidad;
– Autonomía; – Independencia de las obligaciones cartulares;
– Transmisibilidad y circulación; – Naturaleza mercantil.
– Formalidad;
 Clasificación de títulos valores:
 Según contenga la mención del negocio jurídico- Certificados de depósitos de mercaderías;
subyacente que sirve de base; - Warrants;
 Valores causados o causales; - Carta de porte;
 Valores abstractos. - Conocimiento de embarque.
 Según el modo como han sido emitidos; » Marítimo;
 Valores en serie o en masa; » Aéreo.
 Valores singulares.  Que confieren derechos de participación;
 Según quien sea el emisor; - Acciones de sociedades anónimas;
 Valores públicos; - Valores de participación fiduciaria;
 Valores privados. - Cuotapartes de fondos comunes de inversión.
 Según la ley de circulación;  Que dan derecho a un servicio.
 Valores al portador; - Carta de porte;
 Valores a la orden; - Conocimiento de embarque.
 Valores nominativos (endosables o no).  Según el modo de representación;
 Según la duración de los valores;  Valores cartulares;
 Valores de duración;  Valores escritúrales;
 Valores de inmediato vencimiento.  Certificados globales.
 Según la clase de prestación a que dan derecho;  Según el mercado donde se negocian;
 A percibir una suma de dinero;  Mercado bancario o monetario;
- Títulos cambiarios  Mercado de valores o de capitales;
» Letra de cambio;  Negociación privada.
» Pagaré;  Según su creación sea libre o restringida;
» Cheque.  Valores de libre creación;
- Certificado de plazo fijo.  Creación por persona autorizada.
 A la posesión o propiedad de mercaderías;

Características del Cheque Común y del Cheque de Pago Diferido:

– Título cartular; – De creación restringida;
– Título a la orden; – De creación individual;
– Título abstracto; – Que no requiere aceptación del girado.

Características Especiales del Cheque Común:

– Es siempre pagadero a la vista;
– Título que funge como instrumento de pago;
– Título de corta duración.

Derecho del Tenedor Legitimado:

– Independencia de la regularidad interna del – Derecho a transferir su crédito;
cheque; – Acción ejecutiva;
– Derecho a su cobro; – Principio de apariencia.

b) Préstamos:

Se encuentra dentro del departamento de créditos. Es una operación por la cual el banco se compromete a entregar
al prestatario una suma de dinero de la manera que éste lo estipule, comprometiéndose este último a devolver dicha
suma de dinero más un interés que se hubiere pactado de antemano al vencimiento del plazo. Las garantías cobran
fundamental importancia en este tipo de operaciones, el tipo de la garantía dependerá del monto, destino y plazo del
préstamo.

Requisitos:
 Presentar una solicitud de préstamo completa con todos los datos personales del cliente
 Adjuntar una declaración patrimonial, fiscal y previsional
 Otros elementos como: balances, memoria, otros.
Los mismos serán analizados por el departamento de créditos, en caso de ser afirmativa la decisión, otorga el
préstamo suscribiendo el contrato, los respectivos pagarés y garantías.

El contrato en que se materializa un préstamo deberá contener:

- Nombre del banco, personas prestatarias y domicilio de los mismos
- Monto del préstamo y destino que se le dará
- Monto a devolver y plazo de vencimiento
- Intereses pactados
- Casos en los que el prestatario incurra en mora
- Datos de los codeudores y/o garantías
- Circunscripción judicial a la que se sometería el prestatario a efectos legales y judiciales

c) Giros, transferencias y remesas:

Es un departamento operativo, encargado de la emisión y de la recepción de giros, transferencias y otras cobranzas

de valores entregadas al cobro sea por clientes, otros sectores del banco o entidades.
Función principal, proponer el mejoramiento o implementación de nuevos canales de acuerdo a la competencia y
de la disposición de medios.
Comprende 3 sectores:
 Giros y transferencias: le compete la emisión de órdenes de pago, recepción y emisión de giros y transferencias, ya
sean postales, telefónicas o telegráficas. Tiene a su cargo las relaciones con los bancos corresponsales, controlar y
emitir las claves según operaciones de transferencias, también efectuar reclamos por remesas que no fueron
acreditadas.
 Cobranzas: se encarga de las recaudaciones provisionales, impuestos, tarifas de servicios públicos y el pago de
beneficiarios de sistemas provisionales. Realiza los trámites de cobranzas de documentos.
 Gestión y mora: centraliza los trámites con los deudores morosos del banco, con los informes de la gerencia de créditos
y del exterior. Atiende a los créditos en sistema de morosidad y considera las acciones a aplicar (espera, arreglos
extrajudiciales o acción judicial)

d) Otras secciones:

a) Accionistas: este sector será el nexo entre: CENTRO DE COMPUTOS y las secciones de SUSCRIPCIONES.
Tendrá a su cargo los controles de la operatoria de suscripciones originada en la Casa Central o sucursales.
Recepcionará las solicitudes de acciones o el importe de los pagos, controlando la enumeración de las cuentas.
También tiene a su cargo las transferencias de acciones para lo cual deberá controlar que no se registren deudas
atrasadas, certificar las firmas del cedente y el aceptante remitiendo posteriormente la nota al centro de cómputos para
su procesamiento.

b) Cambios: este sector se justifica por el crecimiento del comercio exterior. Dado el movimiento de la clientela el
sector busca prestar un servicio adecuado tratando generalmente tipos de cambio más bajos que los de las casas de
cambio.
Se encuentra vinculado con la Gerencia de Comercio Exterior y Cambios. Tiene subdivisiones:
 Sector política cambiaria y crediticia: centraliza las relaciones del Banco con los corresponsales, organizaciones
bancarias y extrabancarias en el exterior. Proyecta e instrumenta la política de créditos para operaciones en moneda
extranjera. Gestiona y negocia recursos en moneda extranjera.
 Departamento de importación: está a cargo del trámite de créditos documentarios de importación, revisa la
documentación de embarque y realiza las liquidaciones. Constituye los depósitos previos a la importación y en el
momento de la liberación. Tramita la cobranza informando a los corresponsales y efectuando las reclamaciones.
 Departamento de exportación: tramita los créditos documentarios de exportaciones incluyendo las comunicaciones al
cliente y al corresponsal, refrenda los permisos y procede a la revisión de los documentos de embarque, efectúa la
liquidación. Atiende órdenes de pago enviadas al exterior. Tramita y liquida los reintegros y reembolsos por exportación.
Atiende y resuelve las solicitudes de créditos correspondientes a regímenes especiales del BCRA (prefinanciación y
financiación de exportaciones)
 Departamento de movimiento de fondos: realiza operaciones de compra y venta de divisas, vigila el cumplimiento de
los contratos a término efectuando las liquidaciones o compensaciones. Lleva a cabo los giros y transferencias postales
o telegráficas al exterior. Cobra comisiones y recupera gastos. Es responsable por el libro de posición preparado al
término de cada jornada de operaciones concertadas, inventario en pesos posición en divisas.
FILMINA CRÉDITOS

Cliente de un banco
• Cliente: tener capacidad para obligarse. Es decir, tener capacidad jurídica.
 Persona física;
– Mayoría de edad;
– Menor autorizado e inscripto en el Registro Público de Comercio;
– Incapaces a través de sus representantes legales.
 Persona jurídica.
– Sociedades comerciales;
o Sociedades colectivas;
o Sociedades de capital e industria;
o Sociedad en comandita simple;
o Sociedad de responsabilidad limitada;
o Sociedad en comandita por acciones;
o Sociedades anónimas;
o Sociedades con participación estatal;
o Sociedades de economía mixta;
o Sociedades del Estado;
o Sociedades accidentales o en participación;
o Sociedades irregulares o de hecho.
– Sociedades cooperativas;
– Asociaciones civiles;
– Fundaciones;
– Mutualidades;
– El Estado (nacional, provincial y municipal y sus reparticiones autárquicas).
La vinculación de un cliente con un banco se realiza, comúnmente, con la apertura de una cuenta en el banco. Sea
que el cliente vaya operar como depositante –en cuenta a la vista o en cuenta de ahorro- o como prestatario, lo primero
será abrir una cuenta en el banco. Es decir que la “vinculación” del cliente al banco es siempre a través de una cuenta
(Carlos G. Villegas).

Comunicación de Cuenta Corriente Bancaria:

• Cheque Cruzado: los cheques con cruzamiento general o especial podrán ser pagados directamente a los clientes, a
cuyo efecto se entenderán como tales a los titulares de cuentas corrientes y/o de cajas de ahorros de la entidad girada.

Requisitos para la apertura de una cuenta:

– Identidad;
– Domicilio;
– Actividad;
– Inscripción ante la AFIP;
– Presentación (solvencia moral y material). También de los administradores y representantes.

Información al banco:
– Patrimonio del cliente;
• Manifestación de bienes;
• Estados contables.
– Situación económica;
• Certificación de ingresos;
• Estado de resultados.
– Sobre la actividad económica (importancia, antecedentes y actividades ilícitas);
– Sobre la capacidad de pago del cliente.

BOLILLA 6: ECONOMÍA BANCARIA

1. LOS BANCOS Y EL CIRCUITO MONETARIO. LA CREACIÓN DE MEDIOS DE PAGO

LOS BANCOS Y EL CIRCUITO MONETARIO

 Ya en la Edad Media, en el año 1400 comienza a difundirse la palabra “Bancos” la cual etimológicamente
deriva del nombre del mueble que utilizaban los cambistas italianos, un simple banco. A modo introductorio
es menester arribar a una definición del término Bancos, el Diccionario de la Real Academia Española
define este término como el “Establecimiento público de crédito, constituido en sociedad por acciones”. Sin
embargo, creemos más pertinente la siguiente definición por ser más completa y descriptiva de la
operatoria de dicha entidad financiera (recordando la definición de Banco de la unidad 1): “Banco es la
empresa cuya actividad habitual y fundamental es actuar entre la oferta y la demanda de crédito,
mediante la recepción de depósitos de dinero a la vista o a plazo, por cuenta propia o ajena, y el
otorgamiento de medios de pago a terceros, con el ejercicio del crédito, constituyéndose en deudor
de aquellos que le proveen fondos y en acreedor de aquellos que lo utilizan”.
La banca moderna realiza operaciones masivas y sus establecimientos se han extendido; Existe un
fenómeno de sucursalismo bancario que ha producido multiplicidad de operaciones. En la actualidad, la
mayoría de las ciudades cuentan con un banco, una sucursal o al menos una filial.
La posición de los Bancos en el Circuito Monetario
Los bancos son entidades especializadas en el manejo del ahorro flotante, cuya intervención hace posible
que se produzca el equilibrio de las empresas, cumpliendo una función esencial en las transacciones,
porque las mercaderías y los servicios operan en un sentido y los pagos en el contrario. En la realidad no
hay simultaneidad entre la entrega de las mercaderías y los cobros de sus importes siendo necesaria la
intervención de un agente auxiliar de los negocios, que es la banca, que en su rol de intermediario
financiero recoge el ahorro redundante en algún sector de la economía y lo vuelca en otro para que el
trabajo social esté integrado.
Flujo de Dinero entre sectores elementales

En primer lugar consideramos dos sectores elementales: Empresas y Familias. Las unidades familiares
prestan trabajo y reciben de las empresas salarios. Por otra parte, las empresas entregan bienes y
servicios a las familias, estos fenómenos no son tan simples, se presentan alteraciones y los siguientes
supuestos:
1. Si disminuye el gasto de la población: quedarían ociosos en manos de las familias excedentes monetarios
sin aplicación, en consecuencia se restringe la demanda de productos terminados, las empresas acumulan
bienes que han quedado sin vender. Deben reducir la producción para adecuarla a la demanda. Las
demandas de trabajo y bienes se adecuarían al nuevo ritmo. Esto trae aparejada la desocupación en las
familias obligándolas a gastar los excedentes que inicialmente habían acumulado en forma ociosa.
2. Si aumenta el gasto de las familias: mayor demanda, disminuyen las reservas de las familias, aumentan
los requerimientos de trabajo por las empresas, se producen bienes en cantidad superior y crecen los
flujos de dinero.
Concepción simplificada del aparato económico
 En realidad, todo lo que se gana no va al consumo, en manos de las familias, queda un remanente, que es
el ahorro o renta consumida.
Se definen dos corrientes:
Flotante: se ubica en los bancos y se relaciona con el giro de las empresas. Los recursos que van a los
bancos tienen el destino de financiar la evolución de los negocios.
Inversor: pueden optar por las bolsas o mercados de valores para las inversiones indirectas, o sea,
destinadas directamente a las empresas, con el destino de ampliar las plantas.
Esquema Simplificado de la Formación de Ahorro y Distribución del Ahorro en un Circuito Económico
Cerrado
En un circuito económico cerrado, el total de la producción tiene su equivalente en el poder adquisitivo de
la colectividad que es consumidora en forma masiva. Si se produce ahorro se dirige por sus canales hacia
la adquisición de máquinas y de elementos de trabajo. Por lo tanto, existen cuatro fases bien definidas:
1. Producción: se crean bienes de consumo, bienes de capital y se prestan servicios;
2. Distribución: los bienes que se producen llegan al consumidor o al productor;
3. Consumo: utilización de los bienes para satisfacer las necesidades de la colectividad;
4. Capitalización: creación de nuevos medios de producción.
Todas las variaciones que se produzcan en una de las variantes origina una reacción en las demás, pero
la distribución tiene una acción dominante por sobre el consumo y la capitalización, dado que estos solo
pueden realizarse por medio de la distribución.
 La explicación es la siguiente:
a) Los productores fabrican bienes de consumo o instrumentos de producción y desplazan medios de pago a
empleados y vendedores de materia prima. (1)
b) Los intermediarios en la distribución o circulación entregan medios de pago. (2)
c) Las corrientes (1) y (2) constituyen la capacidad de adquisición de la colectividad, esta satisface sus
necesidades adquiriendo bienes de consumo, y constituye “ahorro” con la capacidad que no invierte en
estos.
Adquieren bienes de consumo, gracias a la circulación (3) que ha adquirido de los productores (4).
d) Los ahorros pueden: depositarse en los bancos o cajas de ahorros (5); adquirir títulos, acciones,
debentures (7) y adquirir bienes productivos. (8)
e) El poder adquisitivo que ha llegado a mano de los productores (9) mediante el proceso de capitalización,
es utilizado para la compra de instrumentos o bienes de producción que se encuentran en la circulación.
(10)
f) La circulación se ha provisto de bienes de producción, adquiriéndolos de los productores. (11)
g) Los ahorros depositados en los bancos pasan nuevamente al circuito circulatorio, entregando a los
consumidores (12), a los intermediarios (13) y a los productores (14)
h) Los bancos, pueden invertir transitoriamente parte de sus recursos en títulos de fácil renovación (15).
Se demuestra así, como se forma y de donde procede el ahorro de los bancos, y la utilización que hacen
del mismo. También como se alimenta el mercado monetario y el financiero.
La intervención de los bancos en el circuito monetario hace posible el equilibrio de las empresas. No hay
simultaneidad en la entrega de las mercaderías y los cobros por lo tanto es necesaria la intervención de un
agente auxiliar que es la banca que recoge el ahorro de un sector y lo vuelca a otro.
Los recursos del mercado financiero, pasan largo tiempo en el mercado monetario, hasta la inversión, y los
recursos de estos a la espera de la reinversión.
Los mercados monetarios prestan dinero a corto plazo, con miras a mantener su liquidez.
El mercado financiero presta dinero a largo plazo para la inversión.
Ley de gravitación de los Bancos
Los bancos están fuera del circuito de la producción. No producen bienes, ni los distribuyen, ni crean
riqueza. Sin embargo, su acción financiadora promueve todos estos fenómenos.

Flujo de Dinero entre Sectores

Flujo de Bienes y Servicios entre Sectores
Flujos recíprocos de ahorro de los sectores con los bancos
La explicación es la siguiente:
La materia prima se dirige a las plantas para elaborar alimentos y productos manufacturados, estos
pasan a los mayoristas para su distribución, luego a los minoristas y por último a los consumidores. Los
pagos no se hacen al contado, hay plazos y diferentes grados de velocidad en las ventas.
Los bancos atraen el dinero flotante (ahorro y disponibilidades de las empresas) (Fuerza
Centrípeta) y expulsan dinero con la creación de crédito bancario, mediante los préstamos ordinarios
(Fuerza Centrífuga).
La acción de dichas fuerzas tiene el nombre de Ley de Gravitación Bancaria, en realidad estos
comercian con capital ajeno, como intermediario del crédito; es decir que, por un lado, toma los ahorros y
por otro, los colocan.
Los bancos modernos no realizan operaciones en forma independiente, se relacionan con las
empresas, la industria y el comercio.

CREACIÓN DE MEDIOS DE PAGO

 En épocas muy remotas se utilizó como medio de pago una gran variedad de bienes y objetos, entre ellos
el ganado y la sal. En las sociedades primitivas y poco organizadas los bienes que hacían la función del
dinero generalmente tenían valor por sí mismos y constituían lo que se ha denominado dinero mercancía,
el cual se utilizaba como medio de cambio y a la vez se compraba y se vendía como un bien ordinario.
Los metales preciosos oro y plata eran las mercancías elegidas para hacer las veces del dinero, estos
metales no acuñados presentaban serias dificultadas como medio de pagos, los pesos y aparatos de
pruebas para garantizar la calidad no siempre se encontraban disponibles en el sitio de intercambio.
La Acuñación de Monedas presentaba la solución para los problemas de usar lingotes como dinero, el
sello real impreso sobre un trozo de metal certificaba un determinado peso pero tenía como desventaja
que el mismo fuera robado durante su transporte o almacenamiento, así como también el costo del
transporte y la ausencia de un retorno en la forma de intereses sobre las monedas. Como resultado de tal
peligro comenzó la práctica de colocar estos lingotes en custodia de los orfebres, por medio del cual el
depositante retiraba monedas para efectuar pagos.
La inconveniencia de este procedimiento hizo que los recibos de respaldos de depósitos se emplearan
para efectuar los pagos, comenzaron a utilizarse como pago los recibos de depósitos, las personas
comenzaron a utilizar títulos de papel como medio de pago.
Con el transcurso del tiempo, estos recibos fueron emitiéndose al portador y las compras y ventas fueron
saldándose mediante la simple entrega de un papel, este dinero era plenamente convertible en oro.
Teniendo en cuenta que resultaba más cómodo realizar los pagos con papel el público no reclamaba el
oro. Por lo cual posteriormente se llegó a un sistema financiero en el cual el dinero papel no tenía ningún
respaldo en términos de metales preciosos, el valor del mismo descansaba en la confianza que los
individuos tenían en que éste sería aceptado como medio de pago por los demás.
Los billetes y las monedas de circulación legal son desde luego el medio de pago por excelencia pero
también el cheque sirve para efectuar pagos y es aceptado prácticamente como los billetes. Ahora bien el
público cuenta con otros recursos para efectuar pagos pero no puede hacer uso directo de ellos,
previamente debe canjearlos, transformándolos en medios de pagos como los depósitos en cajas de
ahorro y otros de poca movilidad, no en cuenta corriente.
La creación de los medios de pagos disminuyen los costos de transacción.
Los primeros recursos constituyen la liquidez primaria, los segundos la liquidez secundaria o cuasi dinero y
ambos forman la masa monetaria. Así podemos citar los siguientes medios de pagos:
● Cheque: el cheque es un documento que amparado en la Ley Cambiaria y de cheques puede ser emitido
por cualquier persona física o jurídica que tenga capacidad legal para endeudarse, convierte a su legítimo
tenedor en acreedor del librador. Así mismo se dice que el cheque es un documento ejecutivo debido a
que confiere al tenedor la capacidad de actuar judicialmente contra el librador en el momento en que se
produzca el impago debiendo aportar el tenedor tan solo la documentación acreditativa de que se ha
producido el impago.
● Pagaré: El pagaré es un documento que consiste en la promesa pura y simple de pagar una determinada
cantidad de dinero en un futuro a su legitimo tenedor. Así la principal diferencia con respecto del cheque
es que en el caso del pagaré en el momento de su emisión queda determinado el momento a partir del
cual se podrá hacer efectivo su cobro. En cuanto a las personas que pueden emitir pagarés nos remitimos
a los condicionantes ya comentados en el caso del cheque.
● Transferencia de fondos: una transferencia u orden de pago no es más que el conjunto de instrucciones
que como titulares de una cuenta bancaria damos a la entidad financiera para que proceda a retirar fondos
de la cuenta de la que somos titulares y se los abone a una persona o conjunto de personas, bien
mediante abono en la cuenta del beneficiario o bien para que este pase a retirar los fondos en una
determinada entidad y sucursal.
● La tarjeta de débito: es una tarjeta bancaria de plástico con una banda magnética en el reverso que
guarda información sobre los datos de acceso y el saldo de dinero que dispone el titular en su cuenta,
usada para poder efectuar con ella operaciones financieras activas (incrementar el saldo. Por ejemplo:
depósitos), pasivas (disminuir el saldo. Por ejemplo: pago en un comercio) o neutrales (no incrementan ni
disminuyen el saldo disponible. Por ejemplo: consultar saldo).
En este tipo de tarjeta el dinero que se usa es el que toma a débito del que el titular dispone en su cuenta
bancaria y no el que le presta el banco como ocurre con las tarjetas de crédito. Algunos bancos realizan
acuerdos con sus clientes para permitirles extraer dinero en descubierto, generando un préstamo con sus
respectivos intereses.
Su cuota anual es más barata que la de crédito o incluso resulta gratuita y es uno de los instrumentos
financieros más utilizados en el mundo civilizado.
● Tarjetas de crédito: es una tarjeta plástica con una banda magnética, un microchip y un número en
relieve. Es emitida por un banco o entidad financiera que autoriza a la persona a cuyo favor es emitida,
 utilizarla como medio de pago en los negocios adheridos al sistema, mediante su firma y la exhibición de la
tarjeta.
Los usuarios tienen límites con respecto a la cantidad que pueden cargar, pero no se les requiere que
paguen la cantidad total cada mes. En lugar de esto, el saldo acumula interés. Se puede hacer solo un
pago mínimo así como pagar intereses sobre el saldo pendiente. Si se paga el saldo total, no se pagan
intereses.
La mayor ventaja es la flexibilidad que le da al usuario, quien puede pagar su saldo por completo en su
fecha límite mensual o puede pagar una parte. La tarjeta establece el pago mínimo y determina los cargos
de financiamiento para el saldo pendiente. Las tarjetas de crédito también se pueden usar en los cajeros
automáticos en un banco para servirse de un adelanto de efectivo aunque, a diferencia de las tarjetas de
debitos, se cobra un interés por la disposición, comisión y, en algunos países, un impuesto porque se trata
de un préstamo.
● El débito automático: es un sistema gratuito que puede ser utilizado por personas físicas o jurídicas para
el pago de recibos o facturas de impuestos, tasas y servicios emitidos por empresas públicas, privadas o
reparticiones a través de un débito en la cuenta bancaria y sobre la tarjeta de crédito. Para ello se nos
solicitará el número de tarjeta o de cuenta, por parte del que nos ofrece el servicio, y de esta manera se
inicia el proceso del débito al banco y/o tarjeta emisora para su aprobación.
El sistema debita el día del vencimiento el monto a pagar de la cuenta corriente, caja de ahorros o cuenta
de acreditación de haberes o jubilaciones.
El banco donde el prestador del servicio posee la cuenta informa las fechas de vencimiento de sus
impuestos y servicios y el banco del cliente paga sus obligaciones descontándolas de su cuenta el mismo
día de su vencimiento. El titular de la cuenta recibirá como comprobante de los pagos realizados el
resumen de cuenta.
Entre las ventajas de este servicio se encuentra la posibilidad de abonar las facturas siempre a término sin
tener que pagar recargos por vencimiento, sufrir cortes de servicio, o tener que recordar la fecha de
vencimiento de las facturas; ahorra tiempo, ya que se evita hacer colas y sufrir demoras; aumenta la
seguridad en el pago de los impuestos y servicios; es un servicio gratuito; reemplaza el manejo de
efectivo; permite tener un mejor control de los gastos.
Por otra parte, los débitos automáticos (que solo se realizan sobre la tarjeta de crédito) brindan la
posibilidad de organizar distintos servicios en una sola fecha y una sola liquidación: la de su tarjeta.
Es necesario distinguir, entonces, el debito automático, que se hace sobre una cuenta, del débito
automático, que se hace sobre la tarjeta de crédito.
Para adherirse al servicio de débito automático, el usuario del servicio (y titular de la cuenta bancaria),
debe comunicar su decisión a la empresa prestadora del servicio o a la entidad bancaria, y firmarle a esta
última una autorización para que le realicen los débitos correspondientes.
● Tarjetas inteligentes: son tarjetas de plástico similares en tamaño y otros estándares físicos a las tarjetas
de crédito que llevan estampadas un circuito integrado. Este circuito puede ser de sola memoria, o
contener un micro procesador con un sistema operativo que le permite una serie de tareas como:
1. Almacenar
2. Encriptar información
3. Leer y escribir datos como un ordenador
Las aplicaciones fundamentales de las tarjetas inteligentes son:
● Identificación digital del titular de la misma.
● Pago electrónico de bienes o servicios mediante dinero virtual.
● Almacenamiento seguro de información asociada al titular.
Las aplicaciones de las tarjetas inteligentes incluyen su uso como tarjeta de crédito, para telefonía móvil,
tarjetas de autorización para televisión por pago, identificación de alta seguridad, tarjetas de control de
acceso y tarjetas de pago del transporte público.
● Efectivo electrónico: se refiere a dinero que se intercambia solo de forma electrónica. Típicamente esto
requiere la utilización de una red de ordenadores (conjunto de equipos informáticos conectados entre si
que envían y reciben impulsos electrónicos con cualquier otro medio para el transporte de datos) la
Internet y sistemas de valores digitalmente almacenados. La transferencia electrónica de fondos es un
ejemplo de dinero electrónico.
Sin duda la mayoría de estos medios de pago son proporcionados por los Bancos y dependiendo de la
confianza que tenemos en la otra parte y las circunstancias relacionadas con cada transacción podemos
emplear unos u otros medios.
FUENTE:
● Martínez Coll, Juan Carlos (2001): “El dinero y la política monetaria” en la Economía de Mercado, virtudes
e inconvenientes.
● Cañelas, Marcelo G. (1967): “Economía y Politica Bancaria”
 2. LA DINÁMICA DE LOS DEPÓSITOS BANCARIOS.

Teniendo en cuenta:
✓ Para el que emite dinero es un pasivo.
La emisión empieza en el BCRA, en su balance esta emisión se encuentra en el pasivo.
✓ En los agentes económicos el circulante está en el activo.
✓ En los bancos comerciales el circulante está en el activo: Disponibilidades.

Depósitos:
✓ En los bancos comerciales los depósitos (circulante de los agentes económicos) figuran como pasivo. Los
bancos comerciales deben mantener reservas en el BCRA. Estas reservas figuran en su “activo”.

Deposito: cuando alguien efectúa un depósito se abre una cuenta, caracterizándola por el nombre del
titular o titulares, un número, el tipo de operación al que corresponde. En ella van registrándose
cronológicamente todos los movimientos por colocaciones, extracciones, intereses, comisiones y
transferencias.

El titular de una cuenta puede ser: una persona humana (o varias) o una persona jurídica.

Movimiento
El movimiento de la cuenta está condicionado por el tipo de depósito y puede tener lugar por:
- Colocación de fondos
- El reconocimiento de intereses a favor del cliente
- La transferencia de otras cuentas
- El retiro de fondos
- El cobro de comisiones por el banco

En cuanto a la facultad de mover la cuenta, más exactamente de retirar fondos, le corresponde

exclusivamente al titular si es una persona humana capaz, o también a un tercero autorizado mediante un
poder. Cuando hay dos o más titulares se estipula una de estas modalidades:
✓ Orden reciproca o indistinta: Cualquiera de los titulares puede realizar extracciones, salvo que haya una
orden judicial en contrario. Responden solidariamente, salvo que recae sobre cada uno
(proporcionalmente).
✓ Orden conjunta o colectiva: se requiere la firma de todos los titulares, en caso de fallecimiento con orden
judicial. Sado deudos, responsabilidad solidaria.
✓ Cuenta a nombre de una o más personas y a la orden de otra: siempre dispone del depósito la persona
cuyo orden esta la cuenta.

La dinámica implica que toda cuenta de un banco debe tener un movimiento o si no se le puede cobrar
una multa, exigir un mínimo de depósitos, hasta incluso cerrarla.
Ej.: Caja de Ahorro con 1 año sin movimiento y se cierra.
Cuenta corriente: se debe tener un deposito mínimo para que no se cierre. El cierre debe hacerse
previo aviso al último domicilio, siempre y cuando tenga movimiento y el saldo no alcance el mínimo
requerido.

CALCULO: MOVIMIENTO . (Movimiento de extracciones en un periodo determinado / Días tomados)

SALDO MEDIO (Sumatoria de saldos diarios / Días tomados)

El movimiento es el monto de las extracciones en un periodo determinado y el saldo medio es la sumatoria

de los saldos diarios y divididos por la cantidad de días tomados.

Día Depósito Extracciones Saldo (diario)

 1 100 - 100
2 50 - 150
3 - 50 100
4 20 100 20
5 200 50 170
200/5=40 540/5=108

➢ Si es = a 1 entonces Depósito = Extracción;

➢ Si es > a 1 entonces Deposito < Extracción;
➢ Si es < a 1 entonces Deposito > Extracción;
➢ El Saldo Medio es > que el movimiento “Esto es Bueno” (si el monto del saldo medio y del movimiento son
importantes, significa que es un buen cliente).
 3. LOS BANCOS Y LOS MERCADOS MONETARIOS Y FINANCIEROS. DIFERENCIAS:

Mercado Financiero: relación directa entre ahorristas e inversores.

Intermediarios Financieros: relación indirecta.

MERCADO FINANCIERO: Es aquel que está formado por un conjunto de instituciones que mediante el
uso de diferentes mecanismos conectan los diferentes flujos de dinero (superavitarios de las familias y
deficitarios del Estado y las Empresas) por medio de diversos instrumentos financieros.

Se “dedican” a: * Transacciones de Activos Financieros (derechos sobre un flujo de fondos futuros).

* Son intangibles

Definición sacada de internet: Los Mercados Financieros constituyen la base de cualquier Sistema
Financiero. Un Mercado Financiero pude definirse como un conjunto de mercados en los que los agentes
deficitarios de fondos los obtienen de los agentes con superávit. Esta labor ser puede llevar a cabo, bien
sea directamente o bien a través de alguna forma de mediación o intermediación por el Sistema
Financiero.

Funciones del mercado financiero:

● Liquidez (transforma un activo de largo plazo en una de menor plazo)
● Vinculación del Ahorro y la Inversión, y
● Reducir el Riego.

Este mercado se divide en 3 segmentos que interactúan:

1. MONETARIO: Trabaja con activos altamente líquidos (billetes, monedas, depósitos a la vista), destina sus
operaciones al corto plazo y al financiamiento del déficit fiscal, el agente típico de este mercado es el
BCRA.
2. DE CREDITO O DINERO: se negocian activos financieros de corto plazo para financiar a las empresas.
Está especializado en transacciones que involucran la simple toma y colocación de fondos, mediante el
uso de instrumentos estándar y de baja complejidad. Está representado por los Bancos Comerciales y las
demás Instituciones Financieras.
3. DE CAPITALES: Ofrecen y demandan fondos a mediano y largo plazo destinados a financiar proyectos de
inversión. Sus principales características: Transparencia, diversas monedas y que se puede negociar en
más de un mercado a la vez. Está representado por Bolsas y Mercados de Valores. (Mercado Financiero).

Estos segmentos del mercado financiero no actúan en forma independiente sino que se relacionan.

MERCADO MERCADO DE
MERCADO BURSÁTIL
MONETARIO CREDITO
INSTITUCION CNV (Comisión
BCRA BCRA
RECTOR Nacional de Valores)

INST. Bolsas de Comercio,

Entidades Financieras. Entidades Financieras.
INTERVINIENTES Mercado de Valores.
BCRA, Entidades Sociedades de Bolsa,
BCRA, Entidades
AGENTES Financieras, Familias, Agentes de Bolsa,
Financieras.
Empresas, Estado. Banco de Valores.
PLAZOS DE Muy corto plazo, de 24 Corto plazo, meses o Contado inmediato (24
OPERATORIA a 72 hs. días. a 72hs), meses, años.
 Facilitar la inversión, la Facilitar la liquidez.
Regular la oferta producción y el Financieras la inversión
FUNCIÓN PRINCIPAL
monetaria. consumo; canalizar el pública y privada.
ahorro privado. Canalizar el ahorro.
Pases, caución,
Depósitos, Préstamos, Acciones, Bonos,
INSTRUMENTOS requisito mínimo de
Aceptaciones. Títulos, Índices.
liquidez.
Índice (MERVAL,
Coeficientes de Tasas de interés,
BURCA). Volumen
INDICADORES monetización, Tasa call Volumen de depósitos
Operac. Capitalización
money. y de préstamos.
Bursátil.

MERCADO MONETARIO: mercados monetarios o mercados de dinero, es un segmento del mercado

financiero en el que se negocian los activos financieros a corto plazo (vencimiento igual o inferior a un año,
si bien pueden negociarse activos con plazos mayores). Estos activos tienen la característica de elevada
liquidez y bajo riesgo. (Definición sacada de internet).

Instrumentos de los Mercados Monetarios:

- PASES: es una operación de Compra – venta de divisas (simultáneamente) a diferentes plazos, es
Activo cuando el BCRA entrega moneda nacional y Pasivo cuando recibe moneda nacional.
- CAUCION MONETARIA: es la entrega en garantía de un Activo Financiero al BCRA por parte de
una entidad financiera para recibir de ésta otros Activos, pero sin que se produzca la transferencia del
activo.
- ACEPTACIONES: son operaciones en la cual el banco actúa de intermediario entre un Colocador
(cliente) y un Tomador (cliente).

RELACION ENTRE LOS MERCADOS: Los flujos de dinero tienen un destino final según su origen y
aplicación que se hace de ellos. No existe una división absoluta entre los dineros de uno y de otro
mercado, ya que el dinero destinado al mercado financiero quedan durante un tiempo en el mercado
monetario hasta la formación de corrientes de inversión, y en forma inversa, el dinero que se encuentra
desocupado en el mercado financiero es colocado en el mercado monetario a los efectos de que obtengan
alguna rentabilidad y mantengan su liquidez. Así:
- Mercado Monetario = Absorben transacciones relacionadas con préstamos de dinero a corto plazo a los
efectos de mantener su liquidez.
- Mercado Financiero = Absorben contrataciones relacionadas con préstamos de dinero a largo plazo para
invertir.

Los empresarios recurren a los mercados financieros para obtener financiación para la adquisición de
máquinas, equipamientos e infraestructura, la oferta de estos préstamos se encuentra en las Bolsas y
Mercados de Capitales.
Los préstamos que se negocian en el mercado monetario están destinados a financiar la evolución y
puesta en marcha de la producción, las instituciones representativas son los Bancos. Estos últimos,
coordinan la oferta y la demanda de Créditos, absorbiendo los recursos excedentes de un sector y
colocándolo en otro mediante la intermediación.

(Ultima filmina de “Operaciones financieras y bancarias”)

Diferencias:
MERCADO MONETARIO MERCADO FINANCIERO
Es de corto plazo. Está representado por los Es de largo plazo. Es representado por las bolsas
bancos y el BCRA. y mercado de valores.

Relaciones de ambos mercados: Influyen el riego, interés y rentabilidad.

El riesgo como consecuencia del intercambio no simultaneo en el mercado.

● Más aspectos encontrados en internet, pagina web: http://www.enciclopediafinanciera.com
→ Tener en cuenta para entender las diferencias:
Mercado Monetario, características importantes:
▪ A diferencia de los mercados organizados (como las bolsas de valores), los mercados de dinero son en
gran medida no regulados e informales donde la mayoría de las transacciones se realizan a través del
teléfono, fax, o en línea. En contraposición, los mercados a largo plazo de empréstitos y préstamos son
llamados mercados de capitales.
▪ Se negocian activos de muy escaso riesgo, derivado de la solvencia de las entidades emisoras (Tesoro y
grandes instituciones financieras o industriales).
▪ Los activos son muy líquidos dado por su corto plazo de vencimiento y por sus grandes posibilidades de
negociación en mercados secundarios.
▪ Se dice que son mercados “al por mayor” en el sentido de que los participantes son grandes instituciones
financieras o empresas industriales, que negocian grandes cantidades de recursos financieros.
¿Qué es la bolsa de valores?
Una bolsa de valores es una organización que establece "sistemas de negociación" para que los
inversores puedan comprar y vender acciones, derivados y otros valores. Las bolsas de valores también
proporcionan las instalaciones para la emisión y amortización de valores, así como otros instrumentos
financieros y los rendimientos de capital incluyendo el pago de dividendos.
● Diferencias en pagina web: http://alvesjuliocesar.blogspot.com.ar/2011/04/diferencias-entre-el-mercado-
monetario.html
a) En el mercado monetario el inversionista delega el riesgo de realizar la inversión en las instituciones
financieras. En el mercado de capitales el inversionista está directamente comprometido con la institución
requirente del recurso financiero.
b) El riesgo para el inversionista es mayor en el mercado de capitales ya que esta de forma directa y los
mecanismos de protección de la inversión son menores a los existentes en el mercado monetario.
c) Los rendimientos de la inversión en el mercado monetario están fijados y pueden ser conocidos de forma
exacta por el inversionista, pero en el mercado de capitales dependerá de la gestión financiera de la
empresa requirente del recurso ya sea a través de acciones o bonos, a pesar de que estos últimos solo
representan porciones de dividendos en intereses por la inversión realizada.
d) En el mercado de capitales el buscador de recursos financieros (Privados o Públicos) puede obtener
menores tasas que en el mercado monetario ya que al interactuar de manera directa con el inversionista a
través de acciones o bonos logra tasas de interés más bajas que a través de los intermediarios financieros
que actúan en el mercado monetario.
 4. LOS BANCOS Y LAS EMPRESAS. ECONOMÍA DE CRÉDITO

No existe simultaneidad entre las ventas que efectúan los proveedores a las empresas, y entre estos y los
consumidores. Tampoco hay regularidad entre las ventas y las cobranzas.
Por ellos, se puede producir estancamiento con grandes dificultades. El instrumento que trata de combinar
las fuerzas es el crédito, que rompe la estática de los negocios y promueve las diversificaciones de la
economía en general.
En este mecanismo de negocios, los bancos cumplen una función al servicio de la economía, si bien no
tienen una participación directa en la producción de la riqueza, con sus funciones promueve los negocios,
siendo su forma tan importante como sea la organización de los establecimientos bancarios para actuar
con rapidez en la ejecución de las políticas y de la actividad bancaria en general.

Crédito bancario y dinámica del depósito bancario

Los Bancos y sus sistemas financian la evolución de las empresas, los negocios tienen su propia dinámica
pero están influidos por la estacionalidad, la producción masiva, la comercialización y las tendencias
cíclicas cortas y largas.
Esta dinámica requiere que las empresas puedan mover sus capitales en la extensión necesaria para el
giro de sus operaciones, como podrían producirse punto muertos por falta de liquidez, los bancos
solucionan las dificultades con su intervención como institutos colectores y dadores de créditos.

Funciones bancarias y su importancia:

▪ Facilitan los cambios comerciales e introducen la necesaria elasticidad de capital en el funcionamiento de
las empresas.
▪ El impacto de sus operaciones influye sobre el mecanismo de los precios y la duración del clico productivo.
▪ Influye sobre el volumen de la producción porque puede sembrar más, fabricarse más, etc.
▪ La irrigación crediticia tiene influencia sobre los créditos en el conjunto de empresas actuantes, ya que
pueden otorgarse las necesarias financiaciones con mejores límites y plazos.
▪ Permite gran dinamismo de la economía a través de la captación y entrega de fondos mediante el crédito
otorgado a empresas.

BOLILLA Nº 7: POLÍTICA BANCARIA

1. Política bancaria anticíclica. Los bancos como instrumentos de promoción, fomento, integración y desarrollo
económico.
2. Medios de acción del Banco Central. El efectivo mínimos y la tasa de interés como medio regulador. Otros medios de
acción.
3. La acción bancaria en relación con el exterior: prefinanciación y financiación de exportaciones. Otras.
4. Balanza de pagos: análisis.

1. Política bancaria anticíclica. Los bancos como instrumentos de promoción, fomento, integración
y desarrollo económico.
CICLO: serie de fenómenos que se manifiestan en el mismo orden.
Se asigna al BCRA la función de corregir o anular el proceso cíclico y así se ha buscado el intervencionismo y la
planificación para reemplazar las sinuosidades de los ciclos económicos por una constante que refleja la plena
ocupación.
La banca no hace al ciclo, lo acompaña con sus operaciones; estimula movimientos generales bajo las presiones o las
expectativas de la clientela.
- En épocas de recesión > aumenta el crédito.
- En épocas de prosperidad > disminuye el crédito.
Proposiciones sobre la política anticíclica
1. Es conveniente que los bancos centrales desarrollen la política anticíclica, en cuanto tengan elementos para
controlar la circulación monetaria.
2. Los bancos centrales deben contar con la cooperación de los gobiernos.
3. Los gobiernos deben tener participación en el directorio del BCRA.
Con la política anticíclica se pretende
- Regular la circulación monetaria.
- Obtener un control de la moneda y el crédito.
- Amortizar las consecuencias de los ciclos económicos.

Ciclo económico
Si examinamos la economía de cualquier país, observaremos que la característica fundamental de esta economía es
el cambio permanente, es decir, registra cambios en el tiempo. Por tal razón, el estudio del ciclo económico es el
estudio de la economía dinámica.
El ciclo económico es el ciclo de la actividad económica en su conjunto, y se refiere a las variaciones de la actividad
económica total, de la producción total, de la ocupación y en general al análisis de los agregados económicos más
importantes de la actividad económica del país.
El ciclo económico es un fenómeno ondulatorio y acumulativo. Las secuencias de expansiones, recesos,
contracciones, y recuperaciones es recurrente pero no periódica, esto significa que los ciclos se retiren pero como
ritmo libre.
El BCRA y las políticas anticíclicas
Se asignan al BCRA la función de corregir o anular el proceso cíclico y así se ha buscado el intervencionismo y la
planificación para reemplazar las sinuosidades de los ciclos económicos por una constante que refleja la plena
ocupación el equilibrio y la evolución de todas los establecimientos bancarios.
La banca no hace al ciclo, lo acompaña: con sus operaciones estimula los movimientos generales, bajo las presiones
o expectativas de la clientela.
En épocas de recesión, aumenta el crédito; y en épocas de prosperidad, lo disminuye.
Dentro de las políticas anticíclicas los bancos centrales pueden proveer a:
- Restringir o anular el crédito comercial por medio de los encajes flexibles.
- Aumentar o disminuir la moneda en circulación por medio de operaciones del mercado abierto.
- Estimular o desalentar nuevas inversiones a través de la tasa de interés.
Con todas estas disposiciones se pretende:
- Regular la circulación monetaria.
- Obtener el control de la moneda y el crédito.
- Amortizar las consecuencias de los ciclos económicos.
Los bancos como instrumento de promoción, fomento, integración y desarrollo económico
 Las políticas de promoción y desarrollo descansan en la acción de los sistemas bancarios con un banco central con
autoridad y una eficiente distribución de casas bancarias en toda la región. Por ello se hace necesario contar como
base de la infraestructura de desarrollo con un sistema bancario organizado cuya misión será ordenar las
operaciones, para que la inflación inherente al desarrollo actúe en la menor medida posible, se posibilite del abasto
financiero y se oriente las inversiones en forma ordenada para evitar distorsiones en la balanza de pagos y los
desajuste en los cambios extranjeros.
Desarrollo económico
Es el aumento de la capacidad productiva y de la producción de un país en magnitud superior al crecimiento de la
población, pero atendiendo también a problemas de distribución de la producción y de la elevación cultural y moral
de la población.
En países desarrollados, las necesidades en general están satisfechas, hay baja propensión a consumir, no hay
individualmente, sino como fenómeno social. Además existen abundantes capitales y gran capacidad de ahorro.
En cambio, en los países subdesarrollados existen como fenómenos social una alta propensión a consumir, una baja
propensión al ahorro, debido a los bajos ingresos y una alta dependencia de la exportación de la producción de
materia prima que proporciona el poder de compra para las importaciones de artículos manufacturados.
Banco interamericano de desarrollo (BID)
El BID es un organismo financiero interamericano cuya misión es financiar obras de desarrollo económico y social en
américa latina y el caribe.
El BID es una fuente de financiamiento multilateral en la región. Fue fundado en 1959 para apoyar el proceso de
desarrollo económico y social en américa latina.
El grupo BID ofrece soluciones para afrontar los retos del desarrollo a través de alianzas con gobiernos, empresas y
organizaciones de la sociedad civil, para servir a sus clientes que abarcan desde gobiernos centrales a alcaldías y
empresas. El BID presta recursos financieros y otorga donaciones. Además, comparte sus investigaciones y ofrece
asesoría y asistencia técnica para apoyar áreas fundamentales como la educación, la reducción de la pobreza y las
actividades agropecuarias. El banco procura, además,asumir un papel protagónico en cuestiones transfronterizas
como el comercio internacional, la infraestructura y la energía.
El grupo BID está integrado por el Banco Internacional de Desarrollo, la Corporación Interamericana de Inversiones
(CII) y el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN).
La CII se ocupa principalmente de apoyar a la pequeña y mediana empresa, y el FOMIN promueve el crecimiento del
sector privado mediante donaciones e inversiones, con énfasis en la microempresa. Los recursos de la FOMIN
financian proyectos encuadrados en 3 categorías: marco empresarial, desarrollo empresarial y democracia
financiera.
Debido a su alta calificación el BID puede tomar empréstitos en mercados internacionales a tasas bajas, lo que
permite dar préstamos con tasas de interés competitivas para sus clientes en sus 26 países miembros prestatarios. El
BID trata también asumir un rol protagónico en rubros como comercio internacional, la infraestructura y la energía.
Banco Mundial
El banco mundial es un organismo especializado de las naciones unidas, proponen e intentan reducir la pobreza
mediante préstamos de bajo interés, créditos sin intereses a nivel bancario y apoyos económicos a las naciones en
desarrollo.

2. Medios de acción del Banco Central. El efectivo mínimos y la tasa de interés como medio
regulador. Otros medios de acción.
Los bancos centrales cumplen un servicio de inteligencia en materia económica, ya que controlan y regulan todo el
sistema bancario y desarrollan una cooperación en toda política económica financiera que quieran desarrollar los
gobiernos.
La banca debe dar gran prioridad a la regulación del crédito, con políticas selectivas en manejo de los encajes para
así orientar la producción y el consumo con miras a la estabilización.
Efectivo mínimo (ampliar con la bolilla 2 página 15, filmina de política monetaria)
Constituye aquella parte de los depósitos y obligación que las entidades deben tener en disponibilidad, es decir, no
colocar en operaciones activas por imperio de alguna legal o de los organismos encargados de la supervisión del
sistema. Se la establece en términos generales como un porcentaje de las obligaciones.
¿Cómo se integra el efectivo mínimo? Puede exigirse que se integre tan solo con recursos totalmente líquidos o
también con algunos de fácil realización.
La reserva legal puede depositarse en la propia entidad, en el Banco Central y también en otras entidades según las
normas de cada país.
 El cálculo de la exigencia se realiza en base a promedios mensuales de los saldos diarios de los depósitos y otras
obligaciones por intermediación financiera, a la vista y a plazo, en pesos, en moneda extranjera y en títulos valores
públicos e instrumentos de regulación monetaria del BCRA, registrados al cierre de cada día durante el mes
calendario.
En la moneda local, de diciembre de un año a febrero del años siguiente, se contempla una posición trimestral por
razones estacionales. Se excluyen las obligaciones con el CBRA y con las entidades financieras locales, las
obligaciones con los bancos del exterior y por las líneas de financiación de las operaciones de comercio exterior, las
compras y ventas a término y al contado a liquidar y las obligaciones a la vista por transferencias del exterior y por
corresponsalías en el exterior.
La exigencia de los depósitos a plazo fijo en títulos valores públicos o instrumentos de regulación monetaria del
BCRA, debe ser determinada en la especie captada, a su valor de mercado.
Asimismo, las entidades deben mantener un saldo mínimo diario igual al 50% de la exigencia del periodo anterior
(70% cuando en el periodo previo haya sido deficitario).
Exigencia: el requerimiento de capital mínimo se determina considerando los riesgos implícitos en las distintas
actividades de la entidad (crédito, mercado y operacional). En forma mensual se debe observar el máximo entre el
capital básico fijado por el BCRA y la exigencia que resulte de considerar los riesgos de crédito de mercado (exigencia
VaRp para las posiciones del último día del mes de los activos comprendidos) y operacional.
Estas disposiciones deben observarse en forma individual y, adicionalmente, sobre base consolidada.
Disminución de la exigencia en promedio en pesos:
1. La exigencia se reduce teniendo en cuenta la participación de las financiaciones a MIPyMES en pesos, respecto del
total de financiaciones al sector privado no financiero, en esa misma moneda;
2. También se reduce la exigencia en función de los retiros de efectivo a través de cajeros automáticos, solo si estos
están disponibles, por lo menos 10 horas diarias, para usuarios de cualquier entidad financiera y red administradora
de los equipos. La reducción varía según las jurisdicciones en las que se encuentran localizados los cajeros
automáticos, su ubicaciones -dentro o fuera de una casa operativa- y el monto de dinero dispensado.
3. Por último, la exigencia se reduce en función del otorgamiento de financiación a PyMES a partir de enero de 2014. La
reducción será del 16% de las financiaciones acordadas a este tipo de empresas, en la medida en que se verifique
que el plazo de dichas financiaciones al momento de su otorgamiento supere los 5 años y su plazo promedio sea
igual o superior a 30 meses.
Disminución de la exigencia en promedio en dólares
La exigencia se reduce en un montón igual al promedio mensual de saldos diarios de la posición neta de la entidad
en Letras internas del BCRA en dólares.
Por otra parte, los incumplimientos a las normas sobre la capacidad prestable en moneda extranjera generan una
exigencia adicional de efectivo mínimo en esa moneda por igual importe.
La integración se debe efectuar en la misma moneda que la de la exigencia, pudiéndose realizar con los siguientes
conceptos:
- cuentas corrientes de las entidades financieras abiertas en el BCRA en pesos;
- cuentas de efectivo mínimo de las entidades financieras abiertas en el BCRA, en dólares o en otras monedas
extranjeras, remuneradas;
- cuentas especiales de garantías a favor de las camaras electronicas de compensacion, tarjetas de crédito, cajeros
automáticos y por transferencias inmediatas de fondos;
- cuentas corrientes de las entidades no bancarias;
- cuentas corrientes especiales abiertas en el BCRA, vinculadas con la atención de los beneficios previsionales a cargo
de la Administración Nacional de la Seguridad Social, y subcuenta 60 efectivo mínimo habilitada en la “Central de
Registro y Liquidación de Pasivos Públicos y Fideicomisos Financieros -CRYL de títulos valores públicos e
instrumentos de regulación monetaria del BCRA valuados a valor de mercado.
Se admite el traslado de la exigencia no integrada en cada periodo a la posición siguientes , hasta un máximo de 6
periodos.
Las deficiencias de integración del efectivo mínimo en promedio mensual y de la integración del efectivo mínimo en
promedio mensual y de la integración mínima diaria en pesos están sujetas a un cargo equivalente a dos veces la
tasa BADLAR1 de bancos privados para depósitos en pesos, informada para el último día hábil del pertinente período.

1
Tasa BADLAR: es la tasa que el BCRA usa para calcular intereses en base a una muestra de tasas que entidades de capital
federal y gran BsAs pagan a los ahorristas por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días y de más de 1 millón de pesos o dólares. Esta
tasa se toma de referencia para la mayoría de los préstamos a tasa variable.
 Las deficiencias de integración en moneda extranjera quedan sujetas a un cargo equivalente a dos veces la tasa
BADLAR de bancos privados en dólares estadounidenses o dos veces las tasa LIBOR2 a 30 días de plazo por
operaciones en esa moneda, informada para el ultimo dia habil pertinente del mes, de ambas la mayor.
En el caso de encontrarse afectada la liquidez por defectos reiterados, la entidad afectada no puede instalar nuevas
filiales en el país o en el exterior ni incrementar su nivel de depósitos.
Implicancias para la entidad:
Las normas sobre efectivo mínimo se presentan al banquero como imposiciones, hechos de la autoridad monetaria.
A el, en definitiva, le interesa la forma de adecuarse y las implicancias de esos hechos:
a) Mantener una reserva significativa obviamente que NO pueden prestarse parte de los recursos captados;
b) Un aumento del encaje implica la reducción de la capacidad prestable del que dispone el banco en ese momento, y
por lo tanto, de su rentabilidad. Para compensar esta pérdida se hace necesario elevar las tasas de los préstamos,
reducir las de depósitos o ambas cosas a la vez. Planteada así en una cuestión matemática, un cálculo, pero la
decisión no tiene ese carácter, pues para tomarla deben ponderarse muchos factores, sobre todo los vinculados con
la situación del mercado.
c) Cuando se reduce el efectivo mínimo ocurre lo contrario; se expande la capacidad de crédito. Ello permitiría reducir
las tasas activas o aumentar las pasivas sin afectar la rentabilidad; pero también en ese caso la decisión depende de
las condiciones de competencia y otros factores. Por otra parte, el planteo es válido en la medida que se utilicen los
mayores recursos disponibles; ahora bien, tal utilización es casi una necesidad, pues de lo contrario se
desaprovecharía una fuente de beneficios que podría significar para el banquero desmejorar su posición en el
mercado.
d) Volviendo al aumento del encaje, la medida obliga a una rápida recomposición del mismo, es decir, a obtener los
recursos necesarios para alcanzar el mínimo exigido. Se supone, que los fondos están colocados en préstamos y
otras inversiones; así que el banquero apelara a reducir el otorgamiento de nuevos créditos y las renovaciones de los
vigentes, a transferir cartera, vender activos, o tambien se lanzara a una intensa campaña de captacion de depositos.
Dicho así puede pensarse en una situacion muy dificil, pero en la realidad no lo es tanto, ya que el BCRA que
modifica la tasa, también concede un plazo razonable para adecuarse a ella, o sea que las medidas anotadas deben
interpretarse como posibilidades simplemente.
e) La situación difícil realmente se presenta cuando el banquero cae en deficiencia de efectivo mínimo, lo que suele
ocurrir a raíz del retiro imprevisto de depósitos por sumas importantes o de una política de inversiones
excesivamente dinámica o imprudente. Las medidas para superar la deficiencia serían las mismas que acabamos de
mencionar, solo que ahora se presenta un problema de urgencia, en especial si se han establecido penalidades que
dan lugar al pago de intereses punitorios. Entonces el banquero optará por aquellas operaciones que con mayor
rapidez le permitan reconstruir su encaje como los préstamos de otras entidades financieras por un plazo muy
breve.
La tasa de interés como medio regulador y otros medios de acción
La intervención de los bancos centrales en materia de interés toma 2 formas:
1. Acción normativa: se establecen disposiciones que limitan las posibilidades de las entidades financieras para pactar
los intereses con sus clientes, ya sea mediante la fijación de topes a las tasas o reglamentando otros aspectos, como
la publicidad, formas de percepción, etc. Los topes son generalmente máximos, encuadrandose en el contexto de
medidas antiinflacionarias; pero también se fijan tasas mínimas con el propósito de evitar en momentos de
depresión las consecuencias de una desmedida competencia.
2. Acción indirecta: los bancos centrales no sólo imponen normas relacionadas con interes, tambien influyen en ellos
mediante una acción indirecta materializada a través de medidas que fundamentalmente son de 2 tipos:
a. Las que determinan las variaciones en la oferta monetaria;
b. Las que implican una competencia con las tasas de entidades financieras.
Algunas medidas de ese carácter son:
- El aumento del encaje mínimo contrae los recursos crediticio y la rentabilidad y puede llevar a que el banquero se
resarza con el encarecimiento de los créditos o, menos probablemente con la reducción de las tasas pasivas. Por el
contrario, la reducción del encaje libera fondos, mejora la rentabilidad y posibilita bajar las tasas activas o aumentar
las pasivas sin afectar la ganancia actual;

2
Tasa LIBOR: (London InterBank Offered Rate, tipo interbancario de oferta de Londres) es una tasa de referencia diaria basada
en las tasas de interés a la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado monetario mayorista o
mercado interbancario.
- Algo similar pasa cuando se aumentan o reducen las facilidades de redescuentos por partes del Banco Central, con
su incidencia en la liquidez de la economía;
- Sin ser el Banco Central, hay entidades oficiales como el Banco de la Nación, que actúan en el mercado
intercambiario y grativan en 2 sentidos: a través de la oferta del crédito y por medio de las tasas que cobran por los
call money que otorgan.
- La misma doble repercusión tienen los créditos externos, y por lo tanto las medidas que influyen en la posibilidad de
que las empresas accedan a él.
- Otro factor importante son las tasas de las entidades oficiales representativas, como las del Banco de la Nación que
suelen tomarse como guía para las demás entidades.
- Lo mismo pasa con los rendimientos de las letras de tesorería de la Nación y otros valores públicos, que compiten a
veces con las entidades financieras en la captación de ahorro interno y por lo tanto al igual que las tasas anteriores,
obran como un límite inferior de las que se pagan por los depósitos.
Otros medios de acción:
Determina otros aspectos normativos sobre la liquidez.solvencia:
- Requisitos mínimos de liquidez: obliga a mantener permanentemente ciertas sumas de recursos líquidos.
- Inmovilización de activos: normas que ponen límites al monto de activos no factibles de rápida transformación.
- Graduacion del credito: contribuyen a preservar las condiciones de liquidez, reducen la movilización por mora,
permiten distintos plazos de reembolsos.
- Prohibición de realizar determinadas operaciones que son propias de empresas de otro tipo.
- Sistema de asistencia del BCRA por situaciones transitorias de iliquidez.
- Ventanilla de descuento.
- OMA.

3. La acción bancaria en relación con el exterior: prefinanciación y financiación de exportaciones.

Otras.
El enorme incremento de la producción y del comercio mundial, después de la última guerra, posibilitó o dio lugar a
la introducción en todos los países de regímenes de apoyo a las exportaciones. Las medidas tomadas y que aún rigen
en general son de tipo impositivo, cambiario y crediticio.
Entre las dos primeras podemos mencionar las desgravación o los tratamientos favorables dispensados en materia
de impuestos internos, la devolución de los gravámenes aplicados a los insumos importados que forman parte de las
mercaderías importadas, la supresión o reducción de derechos a la exportación y la liquidación de divisas a tipo de
cambios preferenciales.
Son disposiciones tomadas con carácter general o particularmente para algunos productos o servicios cuya venta al
exterior se desea promocionar o que necesiten en mayor medida el apoyo de que se trate
En cuanto a las medidas de tipo crediticio, debemos distinguir:
● La asistencia que las entidades financieras pueden otorgar al exportador como a cualquier otro solicitante de
crédito, dentro de las normas del Banco Central.
● Los regímenes especiales para este sector, dentro de lo que encontramos:
○ El de prefinanciación de exportaciones;
○ El de financiación de ventas al exterior.
Prefinanciación de exportaciones promocionadas
Este régimen alcanza a las operaciones vinculadas con la producción de una lista de bienes cuya exportación se
promociona y también “a la transformación, modernización, reparación y ajuste de elementos de transporte, de
equipos y maquinarias introducidos temporalmente al país con ese objeto”.
Los beneficiarios son los fabricantes y productores de las mercaderías o prestatarios de los servicios a exportar y los
exportadores mismos (en este caso siempre que el crédito se otorgue en forma mancomunada con el fabricante y la
acreditación de los fondos se efectúe directamente al productor).
La condición para recibir estos préstamos es que se efectúe la exportación, de ahí que las empresas deben presentar
al banco:
- Carta de crédito del exterior abierta a su favor, o contrato, y orden de compra en firme.
- Se exige también información sobre el plan y cálculo de recursos para la fabricación.
- Diversos datos sobre el costo de los bienes.
- Compromiso de permitir al banco todas las inspecciones técnicas y contables que el banco estime necesarias.
- Presentar la carta de embarque para su posterior diligenciamiento a través de la entidad financiera.
- El apoyo financiero alcanza al sector agropecuario y al sector industrial y como máximo hasta un % del valor FOB3 de
la operación. Las garantías serán a satisfacción del banco.
Podemos decir además que es un crédito comercial para efectuar una venta la exterior y por el plazo de 6 meses. Es
una exportación preparada por l cual se paga por anticipado lo que se va a vender al exterior unos meses después.
Financiación de exportaciones
El exportador argentino, vende a crédito, descuenta las letras en un banco operativo y este las redescuenta en el
Banco Central. La gama de bienes alcanzados por esta financiación es más amplia que la de los que reciben la
prefinanciación, comprende mercaderías sin uso de origen argentino, incluidas en 4 listas de productos diferenciados
por su naturaleza, bienes de capital durables, semidurables, etc.

En materia de garantía se establece que todas las operaciones deben estar garantizadas de la siguiente manera:
- Por un seguro de crédito a la exportación contra los riesgos comerciales ordinarios, o bien,
- Avaladas por un banco del exterior de reconocida solvencia o por una entidad financiera no bancaria del exterior o
de fomento de la producción del país exportador, siempre que esté autorizada para otorgar esos avales por sus
estatutos;
- Las operaciones deben estar cubiertas por el seguro de crédito a la exportación contra los riesgos extraordinarios (no
hay excepción).
Cuando el crédito se otorga para financiar a una exportación promocionada se justifica la petición de garantías
especiales al residir el deudor de la operación de venta en el exterior. Este tipo de operaciones se ve afectada por 2
tipos de riesgos:
- Ordinarios: derivados de la insolvencia del comprador o daños en el proceso de producción de las mercaderías,
para subsanar esto se toman seguros que cubran los riesgos de crédito y de fabricación, las pólizas son emitidas en la
moneda del contrato y en esa misma moneda se abona la indemnización;
- Extraordinarios: son los desastres naturales, guerra, confiscación, prohibición de importar, dificultades de transferir
divisas, mora prolongada, se emiten dos tipos de pólizas:
- Comprador privado (riesgo político y catástrofes);
- Comprador público (riesgos anteriores + incobrabilidad si el comprador o garante es una entidad pública).
Documentación utilizada:
● Factura Comercial: confeccionada por el exportador una vez concretada la venta, se extiende a nombre del
comprador o del tomador del crédito, debe estar firmada por el exportador y legalizada ante el consulado argentino.
● Conocimiento de Embarque: emitido por la compañía de transporte, es la prueba de la existencia de un contrato de
transporte, se detallan las mercaderías, el destino, sirve como recibo de los bienes que serán entregados.
● Certificado de Origen: el exportador certifica el origen de las mercaderías, se supone legalizado ante el consulado.
● Documentos de Seguros: son documentos expedidos por las compañías de seguros, la fecha debe ser anterior a la
del embarque puesto que si no puede ser causal de la operación del crédito.
● Receipt o Recibo: es provisional, atestigua el embarque de la mercaderías y permite el retiro del cargamento, no
otorga propiedad.
● Trust Receipt: faculta al importador a retirar la mercaderías contra la obligación de devolución o pago del crédito
documentario.
Empréstitos internos: los gobiernos y sus reparticiones obtienen como cualquier empresa créditos de las entidades
financieras nacionales e internacionales mediante la emisión de títulos bonos y obligaciones. En estos casos la
intervención de los bancos es muy importante ya que su organización permite atender a múltiples inversores
(generalmente pequeños), que concurrirán a la adquisición de los mismos.
El beneficio para los bancos se traduce en una comisión que compensa los gastos en personal, servicios de caja,
publicidad etc. Aunque los servicios no se reducen a la colocación de los valores sino que se extiende al rescate de
empréstitos anteriores y colocaciones no oficiales pero respaldadas por los gobiernos.

3
FOB: es un acuerdo de compraventa utilizado en el comercio internacional para referirse a las condiciones, derechos y
obligaciones que existen tanto para el comprador como para el vendedor. Es obligación del vendedor correr con los gastos,
riesgo y costos de movilización de la mercancía hasta el puerto de origen o puerto más cercano al vendedor o productor,
excepto los gastos por concepto de seguro y flete. El término FOB debe ser utilizado exclusivamente para aquellas transacciones
en el cual el medio de transporte sea un buque.
 4. Balanza de pagos: análisis.
Según filmina de Alegre:
Concepto: es un sistema de registro contable para registrar todos los ingresos y los pagos que tienen influencia
directa sobre el movimiento de fondos entre una nación (sector privado y gobierno) y los países extranjeros
(Frederic Mishkin).
El FMI emite las normas de cómo se registra en la Balanza de Pagos. El FMI está afectado por el riesgo moral al ser
prestamista de última instancia de los países.
● Cuenta corriente
● Cuenta de capital
● Cambio neto en las reservas internacionales del gobierno
● Cuenta corriente + cuenta de capital = cambio neto en las reservas internacionales del gobierno
Como la balanza de pagos debe estar en equilibrio, el saldo de las transacciones de la reserva oficial, que es igual a la
cuenta corriente más la cuenta de capital, nos indica el monto neto de las reservas internacionales que se deben
desplazar entre los gobiernos (representados por sus bancos centrales) para financiar las transacciones
internacionales (Mishkin)
Cuenta Corriente:
- Balanza comercial (diferencia de las exportaciones con la importaciones);
- Ingresos netos (ingreso por inversiones, transacciones de servicios y transferencias unilaterales –donaciones,
pensiones y ayuda del extranjero-).
Cuenta de Capital: ingresos netos provenientes de las transacciones de capital (por ejemplo, las compras de acciones
y bonos, los préstamos bancarios, etcétera).
Las personas de diferentes naciones se ponen de acuerdo en asuntos económicos; compran y venden bienes y
servicios, toman y aceptan préstamos, dan y reciben regalos. Debido a que los diferentes países utilizan distintas
unidades monetarias, las tasas de cambio entre las numerosas monedas se deben, de alguna manera determinar.
Aquí vemos la manera cómo se financian las transacciones económicas entre las naciones. El planteamiento esencial
es que, en últimas, los gastos de una nación en bienes y servicios hechos en el extranjero, los préstamos y los regalos
a extranjeros están restringidos por su “presupuesto”, representado en la forma de su ingreso y riqueza.
Al igual que las familias, las naciones deben, eventualmente, abordar el problema de sus presupuestos cuando
gastan, toman préstamos y dan regalos . Cuando el total de las transacciones económicas de una nación con el resto
del mundo permanece dentro del presupuesto nacional, decimos que está en equilibrio la balanza de pagos; cuando
ésta no es capaz de mantener su volumen de gastos totales indefinidamente, decimos que está en desequilibrio la
balanza de pagos (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
Comenzamos con las identidades contables simples que se deben mantener para las familias y, posteriormente
describiremos las identidades contables internacionales (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
Si una unidad familiar está actualmente gastando más que su ingreso presente, está situación necesariamente
implica que la unidad familiar debe estar llevando a cabo una de las siguiente acciones:
❏ Disminuyendo su riqueza (reduciendo tenencia de dinero o vendiendo acciones, bonos u otro activo);
❏ Tomando préstamos;
❏ Recibiendo regalos de amigos o parientes;
❏ Recibiendo transferencias públicas de un gobierno, el cual obtuvo fondos al imponer impuestos a otros
(Transferencia es un pago en dinero o en bienes y servicios, sin recibir a cambio un bien o servicio).
Si gasta menos que lo que gana:
❏ Incrementando su riqueza;
❏ Aumentando tenencia de dinero;
❏ Otorgando préstamos;
❏ Adquiriendo otros activos;
❏ Pagando impuesto o dando regales.
Identidades adicionales aparecen cuando consideramos la totalidad de las unidades familiares. Por ejemplo, dada la
oferta monetaria, la cantidad en la cual las familias están reduciendo sus tenencias de dinero debe ser igual a la
cantidad a la cual otras familias están incrementando sus tenencias de dinero (Roger LeRoy Miller y Robert W.
Pulsinelli).
Una reflexión de importancia indica que, cuando consideramos empresas y gobiernos, cada unidad y grupo
individual enfrenta sus propias identidades o restricciones. Por ejemplo, el otorgamiento de préstamos netos de las
familias = a la toma de préstamos neta de las empresas y gobiernos (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
 Aun cuando las cuentas de unidades familiares individuales se deben “equilibrar” –en el sentido de que la identidad
analizada previamente se debe manteneralgunas veces, el ítem que origina el balance no puede continuar
indefinidamente. Si los gastos familiares exceden el ingreso familiar y esta situación se financia mediante la toma de
préstamos, la familia se considera que está en desequilibrio debido a que tal situación no puede continuar
indefinidamente. Por el contrario, si tal déficit familiar se financia al girar sobre activos acumulados previamente, la
familia podría estar también en desequilibrio, ya que ésta no puede, indefinidamente girar sobre su riqueza;
eventualmente, será imposible para esa familia continuar tal estilo de vida (Miller y Pulsinelli).
Las familias individuales, empresas y gobiernos, así como el grupo total de familias, empresas y gobiernos deben,
finalmente, alcanzar el equilibrio. Ciertos mecanismos de ajuste económicos han evolucionado para asegurar dicha
situación de equilibrio. Las familias con déficit deben, eventualmente, incrementar sus ingresos o reducir sus gastos;
encontrarán que tienen que pagar tasas de interés más altas si desean tomar préstamos
para financiar su déficit. Eventualmente, sus fuentes de crédito se agotarán y serán forzadas
al equilibrio. Entonces las empresas deben bajar costos y/o precios –o quebrar- para alcanzar el
equilibrio (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
Cuando las naciones hacen transacciones entre ellas, también se deben mantener ciertas identidades o restricciones.
Las naciones compran bienes a personas de otras naciones; ellas también prestan y dan regalos a personas de otras
naciones. Si una nación negocia con otras, una identidad contable asegura un “balance” (pero no un equilibrio) –
Miller y Pulsinelli).
Como es cierto entre las naciones, los mecanismos de ajuste económico evolucionan para asegurar que el equilibrio
económico eventualmente exista entre una nación y el resto del mundo (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
Finalmente, las tasas de interés, los precios y los niveles de ingreso cambian hasta que se establece el equilibrio
internacional (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
En resumen, las tasas de cambio variarán hasta que cada nación esté en una situación de equilibrio en su balanza de
pagos. De esta forma, bajo un sistema de tasa de cambio flotante pura las variaciones en las tasas de cambio
conducirán a cambios en los precios relativos y en el nivel de ingreso; bajo un sistema de tasa de cambio fija las
variaciones en la oferta monetaria de cada país generan cambios en los precios relativos, en los ingresos y en las
tasas de interés (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
En una economía abierta, las autoridades económicas tratan de mantener el equilibrio interno (pleno empleo y
estabilidad de precios) y el equilibrio externo (un nivel de su balanza por cuenta corriente que no sea ni tan negativo
que un país no pueda pagar sus deudas exteriores ni tan positivo que sean los demás los que se encuentren en esa
situación). La definición del equilibrio externo depende de un conjunto de factores que incluyen el régimen del tipo
de cambio y las condiciones económicas mundiales. Puesto que las políticas macroeconómicas de los países tienen
repercusiones en el extranjero, la capacidad de un país para conseguir
Balanza de pagos. Concepto: es un registro de todas las transacciones entre las familias, las firmas y los gobiernos de
un país y el resto del mundo (Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli).
Funcionamiento: cualquier transacción que conduzca a un pago por parte de los residentes de un país (o gobierno)
es un ítem de déficit –un ítem de déficit se identificará por un signo negativo (-) cuando utilicemos números reales
los ítems de déficit incluyen las siguientes transacciones: importaciones de bienes, regalos a extranjeros, uso de
medios de transporte de propiedad de los extranjeros, gasto de turismo y de militares en el extranjero, intereses y
dividendos pagados a extranjeros; compra de activos extranjeros (tales como acciones, bonos y finca raíz), depósitos
hechos en instituciones financieras en el extranjero y compras de oro y divisas.
Nótese que las transacciones de ítems de déficit conllevan un aumento en la demanda de divisas y en la oferta de
moneda nacional en el mercado de divisas cualquier transacción que conduzca a un ingreso para los residentes de un
país (o gobierno), es un ítem de superávit y se identifica por un signo más (+) cuando se consideran números reales
los ítems de superávit incluyen exportaciones de bienes y servicios, gastos hechos por extranjeros que visitan al país,
servicios ofrecidos por la utilización de medios de transporte del país, intereses y dividendos obtenidos del
extranjero, regalos del extranjero, gastos militares extranjeros en el país y préstamos hechos por extranjeros, tales
como compras extranjeras de títulos valores nacionales, aumentos de los préstamos bancarios extranjeros a las
compañías nacionales y aumentos en tenencias extranjeras de moneda nacional. También se incluyen las ventas
nacionales de oro.
Nótese que los ítems que implican transacciones de superávit conllevan un aumento en la demanda de moneda
nacional y en la oferta de divisas. Los ítems que generan transacciones de superávit le generan divisas a una nación.
Cuenta Corriente: entre las transacciones se incluyen:
- Exportaciones e importaciones de mercaderías (bienes);
- Gastos en las ventas de servicios (los ejemplos incluyen embarque, corretaje y servicios de seguros) de otras
naciones;
- Las transferencias unilaterales (tales como ayuda extranjera o regalos privados) entre las naciones.
El balance de la cuenta corriente es la cantidad en la cual el valor de las exportaciones de bienes y servicios de un
país (que incluyen ingresos militares e ingresos sobre inversiones en el extranjero) y los pagos de transferencias
(privadas y del gobierno) exceden el valor de las importaciones de bienes y servicios de ese país (incluyendo pagos
militares) y los pagos de transferencias (privadas y del gobierno)
Superávit y Déficit:
Si las exportaciones exceden a las importaciones, se dice que existe un superávit en cuenta corriente. Si las
importaciones exceden a las exportaciones se dice que existe un déficit en cuenta corriente.
Un déficit en cuenta corriente se debe financiar mediante la toma de préstamos del extranjero (incrementando los
pasivos del resto del mundo) o mediante la venta de activos (reduciendo las demandas netas sobre el resto del
mundo)
Un superávit en cuenta corriente necesariamente conduce a una compra de activos extranjeros (incrementado las
demandas netas sobre el resto del mundo) o a una reducción en los pasivos netos (reembolso de la deuda de
extranjeros)
Cuenta de Capital: la cuenta de capital registra todas las transacciones en activos entre el país y el resto del mundo.
El balance de la cuenta de capital es la cantidad por la cual el valor de las ventas de activos de un país, tales como
acciones, bonos y finca raíz a extranjeros, excede el valor de la compra de ese país de tales activos por parte del
extranjero
Superávit y Déficit:
Si el valor de las ventas de tales activos es mayor que las compras, entonces existe un superávit en la cuenta de
capital (un número positivo); si el valor de tales ventas es menor que las compras, entonces existe un déficit en la
cuenta de capital (un número negativo). Un superávit en la cuenta de capital implica una entrada neta de capital; un
déficit en la cuenta de capital implica una salida neta de capital.
Una identidad relaciona la cuenta corriente y la cuenta de capital, suponiendo que no existe intervención por parte
de los bancos centrales de las naciones. De este modo, Cuenta corriente + cuenta de capital = 0 (1)
Expresado de otra forma, Superávit en la cuenta corriente = déficit en la cuenta de capital (aumentos en los activos
extranjeros netos) [2]
La ecuación [2] indica que, si una nación está experimentando un superávit en cuenta corriente, entonces debe,
además, tener un déficit en la cuenta de capital; para ese año, esta nación debe ser una prestamista internacional
neta y el valor de los activos que compra a extranjeros debe exceder al valor de los activos que los extranjeros le
compran. Expresado de otra forma:
Déficit en la cuenta corriente = superávit en la cuenta de capital (reducción en los activos extranjeros netos) [3]
La ecuación [3] indica que, si una nación está experimentando un déficit en su cuenta corriente, debe tener un
superávit en su cuenta de capital; por tanto, para ese año esta nación es una prestataria internacional neto. En
efecto, está financiando su déficit en cuenta corriente, mediante la venta de más activos a extranjeros de los que
está adquiriendo de ellos
Liquidaciones de Saldos Oficiales: la cuenta de liquidación de saldos oficiales es la suma del saldo de la balanza de
cuenta corriente y de la balanza de cuenta de capital. Debido a la existencia de los bancos centrales, esta suma no
necesariamente debe ser igual a cero. Si la cifra neta de la cuenta de capital y de la cuenta corriente está en déficit,
las liquidaciones de saldos oficiales serán negativas. Es decir, en tal situación, el país paga más divisas a extranjeros
de las que recibe las liquidaciones de saldos oficiales deben autofinanciarse mediante las transacciones de reservas
oficiales (fundamentalmente, reservas internacionales), tales como:
- Aumentos en los pasivos a gobiernos extranjeros;
- Ventas de oro;
- Utilización de los derechos especiales de giro (DEG) con el Fondo Monetario
- Internacional;
- Ventas de divisas (reservas internacionales);
- Utilización de reservas con el FMI.
Por definición, las liquidaciones de saldos oficiales deben ser iguales al valor de las transacciones de reservas
oficiales. En la práctica, los números no coinciden perfectamente, debido a la existencia de algunas transacciones
internacionales privadas no registradas. Ya que sabemos la suma del saldo de la cuenta corriente y de la cuenta de
capital debe ser igual al valor de las transacciones de reservas oficiales (un número que podemos determinar con
certeza), se incluye un término clasificado como “errores y omisiones” (discrepancia estadística) para ajustar las
diferencias, si no existieran bancos centrales, un déficit en cuenta corriente se tendría que financiar con un superávit
en la cuenta de capital. La existencia de déficit o superávit en las liquidaciones de saldos oficiales de los EEUU
muestra que los bancos centrales han intervenido en el proceso de equilibrio un superávit o un déficit en las
 liquidaciones de saldos oficiales se debe compensar mediante las transacciones de reservas oficiales entre los
bancos centrales, en general, un déficit en las liquidaciones de saldos oficiales de los EEUU se puede financiar
mediante una reducción en las demandas de activos de los EEUU sobre los bancos centrales extranjeros o mediante
un aumento en la toma de préstamos desde los bancos centrales extranjeros (un aumento en los pasivos para los
bancos centrales extranjeros).
Superávit (+) en las cuentas internacionales:
● Exportaciones de bienes;
● Regalos privados y gubernamentales de
● extranjeros;
● Uso extranjero del transporte doméstico;
● Gasto de turismo extranjero en el país;
● Gasto militar extranjero en el país;
● Ingresos por interés y dividendos de extranjeros;
● Ventas de activos nacionales a extranjeros;
● Depósitos en instituciones financieras nacionales hechos por extranjeros; Ventas de oro a extranjeros;
● Venta de moneda nacional a extranjeros.
Déficit (-) en las cuentas internacionales:
● Importaciones de bienes;
● Regalos privados y gubernamentales a extranjeros;
● Uso de transporte extranjero;
● Gasto de turismo en el extranjero;
● Gasto militar en el extranjero;
● Pagos de intereses y dividendos a extranjeros;
● Compras de activos extranjeros;
● Depósitos hechos en instituciones
● financieras extranjeras;
● Compras de oro a extranjeros;
● Compras de moneda nacional a extranjeros.
Contabilidad de la Balanza de Pagos:
Es el registro detallado de la composición de la balanza por cuenta corriente y de las diferentes transacciones que la
financian (Paul Krugman).
Un conocimiento completo de la elaboración de la balanza de pagos nos ayudará a comprender las repercusiones de
las transacciones internacionales de un país.
Las cuentas de la balanza de pagos de un país registran los pagos y los ingresos procedentes del exterior.
Cualquier transacción que se traduzca en un pago al exterior se anota en la balanza de pagos como un débito y se
acompaña de un signo negativo (-).
Cualquier transacción que se traduzca en un ingreso (cobro) procedente del exterior se anota como un crédito y se
acompaña de un signo positivo (+).
La balanza de pagos registra tres tipos de transacciones:
● Cuenta corriente;
● Cuenta financiera;
● Cuenta de capital.
Cuenta corriente: las transacciones que surgen por la exportación o importación de bienes y servicios y, por tanto,
se anotan directamente en la cuenta corriente. La balanza comercial indica las exportaciones netas de bienes y
servicios de un país. La balanza de pagos divide las exportaciones e importaciones en tres categorías:
- La primera corresponde a los bienes, es decir, las exportaciones e importaciones de mercancías.
- La segunda, servicios, incluye partidas como pago por asistencia legal, gastos de los turistas y costes de envío.
- La última categoría, rentas, se compone fundamentalmente de los intereses y dividendos pagados entre países y las
ganancias repatriadas de empresas que operan en el extranjero y son propiedad de residentes (P. Krugman).
Cuenta financiera: las transacciones que suponen la compra o venta de activos financieros. Un activo es un medio
para mantener riqueza, como dinero, las acciones, las fábricas, la deuda pública, la tierra o los sellos de correo de
coleccionistas. La cuenta financiera de la balanza de pagos registra todas las compras o ventas internacionales de
activos financieros.
Cuando una empresa estadounidense compra una fábrica francesa, la transacción se registra en la balanza de pagos
estadounidense como un débito en la cuenta financiera. Podrá parecer extraño asignar un signo negativo a la
adquisición de activos y un signo positivo a la venta de activos, parecerá menos extraño si se piensa en términos de
Estados Unidos <importando> (comprando activos) y en Estados Unidos <exportando> (vendiendo) activos, y otorga
a la transacción el mismo signo que otorgaría a una importación (-) o exportación (+) registrada en la balanza por
cuenta corriente.
La diferencia entre las exportaciones e importaciones de activos de un país se denomina balanza por cuenta
financiera o, para abreviar, la cuenta financiera, al igual que la cuenta corriente es la diferencia entre las ventas y
compras del exterior de bienes y servicios, la cuenta financiera mide la diferencia entre nuestras ventas de activos al
exterior y nuestras compras de activos ubicados en el extranjero. Cuando Estados Unidos toma prestado 1 dólar de
ciudadanos no residentes, está vendiendo un activo, una promesa de pago que será amortizada en el futuro por un
valor de 1 dólar más los intereses correspondientes. Este tipo de transacción se registra en la cuenta financiera con
un signo positivo, porque el crédito constituye en sí mismo una forma de transferir dinero a Estados Unidos o una
entrada financiera (también denominada entrada entrada de capital). Sin embargo, cuando Estados Unidos presta
dinero al exterior, se efectúa un pago a ciudadanos no residentes, figurando un débito en la cuenta financiera. Este
tipo de transacción significa la compra de un activo a los no residentes y se denomina salida financiera (o,
también salida de capital) –P. Krugman-.
Cuenta de capital: hay otras actividades que dan lugar a transferencias de riqueza entre países y que se registran en
la cuenta de capital. Estos movimientos internacionales de activos (que suelen ser muy pequeños en el caso de
Estados Unidos), son distintos de los que se registran en la cuenta financiera, en su mayoría surgen de actividades
que no se realizan en el mercado o representan la adquisición de activos no producidos, no financieros y,
posiblemente intangibles (como los copyrights y las marcas registradas). Por ejemplo, si el Gobierno de Estados
Unidos perdona una deuda de mil millones de dólares al Gobierno de Pakistán, la riqueza estadounidense disminuye
en dólares y se registra un débito de mil millones de dólares en la cuenta de capital estadounidense.

Identidad fundamental de la balanza de pagos

Puesto que cualquier transacción internacional da lugar a dos entradas que se compensan en la balanza de pagos,
los saldos de la balanza por cuenta corriente, de la cuenta financiera y de la cuenta de capital deben ser una
identidad igual a cero.
Cuenta corriente + cuenta financiera + cuenta de capital = 0
Esta identidad también se puede comprender si se recuerda la relación existente entre la cuenta corriente y el
crédito o endeudamiento externo. Puesto que la suma de las balanzas por cuenta corriente y por cuenta de capital
es la variación total de la riqueza exterior neta de un país (incluyendo, en la cuenta capital, las transferencias de
activos que no constituyen operaciones de mercado), esa suma debe dar igual, necesariamente, a la diferencia entre
las importaciones de activos de un país de los extranjeros y sus exportaciones de activos, es decir, el saldo de la
cuenta financiera precedido de un signo negativo.
Errores y omisiones
No existe modo alguno de saber exactamente dónde situar esta discrepancia entre las cuentas corriente, de capital y
financiera. (Si lo hubiera, ¡no habría discrepancia!). La cuenta financiera es, probablemente, la principal culpable,
debido a la notoria dificultad de seguir los movimientos de los complicados intercambios financieros internacionales
entre los residentes de diferentes países.
Los funcionarios que elaboran la balanza de pagos consideran los datos del comercio de mercancías relativamente
fiables, pero no es éste el caso de los servicios. Es posible que no se detectan transacciones por servicios, como
asesoramiento financiero y asistencia técnica de programas informáticos (P. Krugman).
La detallada valoración de los intereses internacionales y de los pagos por dividendos es particularmente difícil.
Las transacciones de reservas oficiales
Aunque existen muchos tipos de transacciones de capital, una de ellas, es de importancia suficiente para analizarla
por separado. Este tipo de transacción se refiere a la compra y venta de reservas oficiales por parte de los bancos
centrales.
El banco central de una economía es la institución responsable de gestionar la oferta monetaria. En Estados Unidos,
el banco central es el Sistema de la Reserva Federal. Las reservas oficiales internacionales son activos del exterior en
manos de los bancos centrales, y se utilizan a modo de amortiguador para paliar las crisis económicas internas.
Hubo un tiempo en que las reservas oficiales eran principalmente de oro, pero hoy en día las reservas de los bancos
centrales incluyen una parte importante de activos del exterior, particularmente activos denominados en dólares
estadounidenses, como Letras del Tesoro. La Reserva Federal es la única que posee un reducido nivel de otros
activos que no sean oro; sus activos denominados en dólares no son considerados como reservas internacionales (P.
Krugman).
 Los bancos centrales suelen comprar y vender reservas en los mercados de activos privados, para así modificar las
condiciones macroeconómicas de sus economías. Las transacciones oficiales de este tipo se denominan
intervenciones oficiales en el mercado de divisas.
Una razón por la que la intervención en el mercado de divisas puede alterar las condiciones macroeconómicas es
que constituye una manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulación.
La compensación contable de la balanza de transacciones de reservas oficiales se denomina balanza de operaciones
oficiales o (en el uso menos formal) balanza de pagos.
Balanza de pagos: esta balanza es la suma de la balanza por cuenta corriente, la cuenta de capital, la parte de la
cuenta financiera que no se considera en las reservas, y la partida de errores y omisiones, e indica la diferencia a
cubrir con transacciones de reservas exteriores.
Balanza de operaciones oficiales o balanza de pagos: entonces la identidad contable o identidad financiera sería:
Cuenta corriente + cuenta financiera + cuenta de capital + errores y omisiones = balanza de operaciones oficiales
(balanza de pagos) –P. Krugman-.
La balanza de pagos ha tenido a lo largo de la historia una importante función a la hora de expresar los desequilibrios
exteriores, y para muchos países todavía desempeña este tipo de función. Una balanza de pagos negativa
(deficitaria) puede ser un indicador de una crisis, ya que significa que el país está perdiendo sus reservas exteriores o
se está endeudando respecto a las autoridades monetarias extranjeras.
Un país tiene un déficit de balanza de pagos cuando disminuyen sus reservas internacionales exteriores o se
endeuda con otros bancos centrales; en el caso contrario tiene superávit (P. Krugman).
SEGÚN LIBRO COMPILADO DE SUSI
El mantenimiento de las cuentas con el exterior es la expresión más antigua de las cuentas nacionales y surgió de la
necesidad que tenía que afrontar cada país para conocer cómo andaban sus compromisos con el exterior.
Se requería la confección de una contabilidad que reflejara cuánto se le debía al resto del mundo y a cuánto
ascendían las deudas de los terceros países para con nosotros; para la confección de estos balances con el exterior
priman distintos criterios que difieren en su contenido, clasificación y denominación, dependiendo del país que los
esté confeccionado. Una clasificación sobre las cuentas más usuales de los balances con el exterior:

Balance Comercial Balance de Mercadería

Balance de
Transacciones o de
Cuenta Corriente Balance de Cuentas de Ingresos o

Balance de Capitales a largo plazo

Balance de Capitales Balance de Capitales a corto plazo

Balance del movimiento de oro

NOTA:
➔ Balance de capitales de largo plazo:
◆ Inversión extranjera directa, cuando la compañía tiene el control de la inversión sobre el otro país.
◆ Inversión de cartera, cuando el inversor no tiene el control sobre el otro país.
➔ Balance de capitales de corto plazo
◆ Tienen los movimientos más móviles.
◆ Responden a tasa de interés y cotización de la moneda.
La balanza de pagos es un registro estadístico de carácter sistemático de todas las transacciones económicas
internacionales realizadas por un país con los residentes de los países extranjeros durante un período determinado
de tiempo. Es un registro estadístico porque es una recopilación de datos históricos y es de carácter sistemático
porque se precisa de un método para la registración que no es otro que el de la partida doble.
Balanza Comercial
Balance de Mercaderías incluye en el activo el total de las exportaciones de mercaderías y en el pasivo el total de
los artículos importados, los datos nacen de las estadísticas que lleva la aduanas establecidas en el territorio
nacional, es muy difícil que se encuentre equilibrado puesto que están originadas en decisiones distintas, la única
forma de que resulte igual es que se trate de un país autoritario donde el estado realice las funciones de único
 comprador o vendedor. Si las exportaciones superan a las importaciones el balance será favorable, activo o existirá
excedente; en caso contrario será desfavorable, pasivo o deficitario.
Balance de Servicios o Indivisible comprende el pago de los fletes, los gastos de los turistas, las remesas a familiares
hechas por inmigrantes o a estudiantes que se encuentran en el exterior, las comisiones bancarias, pagos de
royalties o regalías.
Balanza de Cuentas de Ingresos o de Inversión
Se registran en el activo los ingresos de capitales que son colocados en el exterior como valores mobiliarios, tales
como la renta de un título público extranjero o los dividendos de una compañía que opera en el exterior, o bien las
ganancias de una sucursal de una empresa nacional que se instaló en otro país.
Resulta este balance generalmente superavitario para los países desarrollados y con déficit para los países en
desarrollo. Los datos para confeccionar esta balanza son los entes recaudadores y los bancos.
Esta balanza sumada a la balanza comercial, conforman la Balanza de Transacciones o Corriente cuyos saldos no
deben ser coincidentes para que exista equilibrio.
Balance de Capitales
Registra todo el movimiento de capitales en un país y el resto del mundo. El registro del movimiento de capitales
puede ser:
- Autónomo: no responde a cambios en otros rubros del Balance de Pagos, tal como una inversión en el extranjero.
- Inducido: tiene su origen en la compensación de un desequilibrio en los rubros de las cuentas del Balance de
Transacciones o Balance de Cuentas Corrientes.
En éste último caso, no constituye en sí un movimiento de capitales. Estos créditos sobre el exterior son los
que saldan los desequilibrios de la Balanza comercial.
Los capitales pueden tener el más variado origen tomando distintas formaciones al efectuarse su
transferencia, a saber:
- Transferencias Públicas: corresponde a las que se hacen entre estados.
- Transferencias Privadas: consisten en las colocaciones de capitales particulares del país en el exterior.
- Movimiento de Oro: cuando son destinados a cancelar saldos deudores en otros rubros del balance. El oro se
contabilizan en balances distintos. Se hace en el de Mercaderías cuando se trata de oro para fines industriales,
cuando se trata de oro amonedado o en lingotes para saldar otros rubros del balance figurará en el Balance de
Capitales.
- Errores y Omisiones: se lleva ésta cuenta para aquellos casos que presentan dificultad para definir en qué rubros
deben ser incluidos.
- Donaciones: figuran en el Balance de Capitales porque representan una salida de capitales.
Balance de Capitales a L.P.: se da de países desarrollados a países en desarrollo; por la eficacia marginal del capital.
Balance de Capitales a C.P.: para paliar dificultades en la realización de políticas económicas, financieras y/o
cambiarias de un país.
Balance de Pagos o Balance General de Cuentas
Se presenta en forma de Balance General, razón por la cual siempre se encontrará en equilibrio. Si suponemos que
un país presenta un Balance Corriente deficitario para que resulte equilibrado puede ocurrir:
- Debe remitir oro al resto del mundo para compensar el desequilibrio que hay en los saldos. Hoy en día esto no
ocurre normalmente.
- Los acreedores no serán pagados, si se sabe de antemano que esto ocurrirá será un consentimiento tácito o
voluntario y se convertirá en donación.
- Cuando no es consentida la falta de pago, el recurso que le queda al país acreedor es lanzarse a la guerra contra el
país deudor y hacerse de lo que le es debido.
- Que se dé en forma de crédito automático, al saldo deudor que arroje el balance de pagos, es la forma común y
generalizada.
De éste modo se da el equilibrio en la Balanza de Pagos
El saldo excedentario del Balance de Transacciones tendrá necesariamente un saldo deficitario en el Balance de
Capitales.
Si un país importa más de lo que exporta, quiere decir que el importador está recibiendo un crédito del vendedor, y
viceversa.
Si un país exporta más de lo que importa, tendrá un crédito con el resto del mundo, monto que será anotado en el
déficit del Balance de Capitales.
 BALILLA 8: COMERCIO INTERNACIONAL. SISTEMAS MONETARIOS.
1. Tipos de cambio y paridades: directo e indirecto. Tasa de cambio.
2. Divisas: concepto. El mercado de cambio: concepto y funciones. Clases: oficial y libre.
3. Políticas y cambiarias nacionales e internacionales.
4. Cambios: entidades autorizadas. Operaciones: contado y a término. Pases. Arbitraje. Otras.
5. Posición de cambio.
6. La letra de cambio: concepto y particularidades, forma de operar.
7. La letra de cambio: concepto y particularidades, forma de operar. El crédito documentario: concepto,
particularidades, forma de operar y partes que intervienen. Carta de crédito.
8. Inversiones y movimientos de capitales.

1. TIPO DE CAMBIO Y PARIDADES. CAMBIO MONETARIO INTERNACIONAL. TASA DE CAMBIO.

CAMBIO.
Concepto.
Es una operación bancaria que tiene por objeto comprar o vender una moneda estipulada sobre un efecto
comercial, título o valor representativo del dinero (giro o letra de cambio), pagadero en el extranjero donde se tiene
deudas que pagar, créditos que cobrar o con cuyo efecto se quiere especular.
Otra definición dice que es la relación existente entre el valor de la moneda de los diversos países.

TASA DE CAMBIO.
Es el precio al cual el giro o la letra extendida en la moneda de uno de los países puede ser convertido en la
moneda de otro país.

● · Sistema Monetario Internacional

A nivel internacional no existe una moneda (dinero) de general aceptación y empleo por todos los países y emitida por
una autoridad mundial. Por ello, para facilitar las relaciones económicas y financieras a nivel internacional es
conveniente crear mecanismos que faciliten las relaciones monetarias entre los países que realicen intercambios
entre sí. El establecimiento y organización de estos mecanismos constituye un sistema monetario internacional.
La economía no puede ser cerrada, debe existir un exterior. El intercambio no se produce en forma directa, sino mediante
mecanismos de pago.
No existe ninguna moneda que sea el patrón de cambio universal.
El dólar no ocupa el lugar de un patrón de cambio mundial.

● · Cambio monetario internacional.

Es la tasa de cambio que resulta de la utilización de los instrumentos monetarios y crediticios para la cancelación
de operaciones comerciales entre 2 o más países.

Clasificación.
1.1. Cambio Directo. Cuando una moneda local se expresa en término de una moneda extranjera. Por ej. $3,75 = U$S
1,00
1.2. Cambio Indirecto. Cuando una moneda extranjera se expresa en términos de una moneda local o doméstica. U$S
0,25 = $1,00

Existen dos formas de cotizar una divisa:

- Cambio directo;
- Cambio indirecto.

Cambio Directo: La más comúnmente empleada es la que se denomina –cotización precio o directay que consiste en
expresarla en número de unidades monetarias locales por cada unidad de divisa (por ejemplo, $ 4,10 = U$S 1).
Cambio Indirecto: alternativamente se puede emplear la llamada –cotización volumen o indirecta- que expresa el
número de unidades de divisa por cada unidad monetaria local o doméstica (por ejemplo, en Italia Euro 1 = U$S
1,4866).

PARIDAD.
Valor tipo entre monedas y cuando hay distintas cotizaciones a premio y la otra a descuento (relación que existe
entre las monedas).
Por ejemplo U$S1 = $1,01 , premio 1%
$1 = U$S 0,99. descuento 1% $
Premio 1% U$S
Existe paridad cuando una moneda guarda relación con la otra. Valor fijo entre monedas. Cuando existe diferencias una
cotiza a premio y la otra a descuento.
- Paridades cambiarias: se usan entre países que tienen paridades entre sus monedas. Ejemplo USA y Panamá.
Ejemplo USA y Panamá:
cambio a premio: U$S 1 ~ Balboa 1,01 (el dólar tiene un premio del 1%).
Cambio a descuento: Balboa 1 ~ U$S 0,99 (el balboa sufre un descuento del 1%).

Una moneda cotiza a cambio premio o cambio descuento.

Cambio a premio o descuentos.
Se usa entre las monedas que tienen paridad entre sus monedas.

2. Tipo de cambio. Comprador y vendedor.

Asimismo, en la práctica se ofrecen dos cotizaciones: tipo comprador (bid price) y tipo vendedor (ask price). Por
ejemplo, dólar comprador $ 4,07 y dólar vendedor $ 4,11.
Esta información se lee desde el punto de vista de la entidad operadora (intermediadora). Es decir, la entidad (banco o
casa de cambios, por ejemplo) está dispuesta a comprar dólares a $ 4,07 y a venderlos en $ 4,11.
La diferencia, margen o spread, entre los tipos vendedor y comprador pretende cubrir los costes operativos de
intermediación, además de proporcionarle ganancias o beneficios.

3. Cruzado. Cuando hay que convertir primero en una moneda para ver la relación con otra.

TIPO DE CAMBIO:
● · Concepto:
Relación existente entre el valor de la moneda de los diversos países.
Es un precio que se expresa como el número de unidades monetarias de dicha moneda que hay que entregar a cambio
de una unidad monetaria de otra (divisa).
El tipo de cambio es el precio de una divisa en términos de otra.
Entendemos por tipo de cambio entre dos divisas el precio al que una de las divisas es negociada respecto a otra en el
mercado forex – mercado de divisas-.

TIPO DE CAMBIO: precio de una moneda en relación con otra.

Término en que están expresadas las monedas en relación con otra.
El tipo de cambio afecta la economía y la vida de las personas. Si el valor de la moneda baja, el valor de los bienes
importados se vuelve caro.
TC alto: depreciación de la moneda nacional.
TC bajo: apreciación de la moneda nacional.
Apreciación o depreciación, cuando hablamos de la moneda local.
La variación en el tipo de cambio afecta a: inflación y producción.
Importancia del mercado cambiario: es el más grande del mundo; equilibrio de la balanza de pago.

BC → política monetaria >> Buscan que no haya variaciones importantes.

política fiiscal >> Estabilidad del nivel de precios.
↓
equilibrio interno: producción y nivel de precios.
↓
para los que formulan las políticas económicas,
son de gran importancia las variaciones de tipo de
cambio.

TC:
- precio de una moneda en término de otra
- mercancía
- las monedas de otros países son como bienes.

● · Presentación:
Al precio de una moneda respecto a otra se le llama tipo de cambio. El tipo de cambio afecta la economía y nuestra vida
diaria, porque cuando el dólar estadounidense sube de valor en relación con las monedas extranjeras, los bienes
extranjeros se vuelven más baratos para los estadounidenses y los bienes estadounidenses se vuelven más caros
para los extranjeros; cuando su valor disminuye, los bienes extranjeros se vuelven más caros y los bienes
estadounidenses se vuelven más baratos para los extranjeros.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio también afectan tanto a la inflación como a la producción y son fuente
importante para los encargados de la formulación de la política económica.
Cuando el dólar estadounidense disminuye de valor, los precios más altos de los bienes importados alimentan en forma
directa un nivel más alto de precios y de inflación.
Un dólar estadounidense a la baja, que hace a los bienes estadounidenses más baratos para los extranjeros, aumenta la
demanda de bienes provenientes de Estados Unidos y conduce a una producción más alta.
Es el precio de la moneda de un país en función de la moneda de otro. Los tipos de cambio desempeñan un papel en las
decisiones de gastos, porque permite expresar los precios de diferentes países de forma comparable.
Suponiendo todo lo demás constante, una depreciación de la moneda de un país respecto a las monedas de otros países
(un incremento del precio de las demás monedas expresado en la moneda nacional) abarata las exportaciones y
encarece las importaciones.
Una apreciación de su moneda (una disminución del precio de las demás monedas expresado en la moneda nacional)
encarece sus exportaciones y abarata sus importaciones.
● · A destacar:
La relación de intercambio entre las monedas vendrá dado por el tipo de cambio, que representa la traslación geográfica
del poder adquisitivo del dinero –en este sentido, el tipo de interés lo podemos conceptualizar como el instrumento
que nos permite trasladar dinero o poder adquisitivo en el tiempo-.
● · ¿Qué son los tipos de cambio?
Existen dos tipos de transacciones de tipos de cambio. Las transacciones predominantes, denominadas transacciones
spot, se relacionan con el intercambio inmediato (en dos días) de depósitos bancarios. Las transacciones a futuro
implican el intercambio de depósitos bancarios en alguna fecha futura especificada. El tipo de cambio spot es el tipo
de cambio para las transacciones al contado y el tipo de cambio forward es el tipo de cambio para las transacciones
a plazo.

2 tipos de transacciones de tipo de cambio:

- operaciones de contado, 48 horas.
- operaciones a futuro.
Mercado de divisas: lo que se negocian son depósitos bancarios.
¿Qué se negocia en los dos mercados? contado y futuro.
Mercado de contado: SPOT.
Mercado de futuro: FORWARD.
En los dos se negocian depósitos bancarios a la vista o a futuro.
● · ¿Por qué son importantes los tipos de cambio?
Los tipos de cambio son importantes porque afectan el precio relativo de los bienes nacionales y extranjeros. El precio
en dólares de los bienes franceses para un estadounidense se determina por la interacción de dos factores: el precio
de los bienes franceses en euros y el tipo de cambio euro/dólar.
Cuando la moneda de un país se aprecia (aumenta el valor en relación con otras monedas), los bienes de ese país en el
extranjero se vuelven más costosos y los bienes extranjeros en ese país se vuelven más baratos (si se mantienen
constantes los precios nacionales en los dos países).
A la inversa, cuando la moneda de un país se deprecia, sus bienes en el extranjero se vuelven más baratos y los bienes
extranjeros en ese país se vuelven más costosos.

Tipo de cambio Nominal y Real.

● · Nominal: el tipo de cambio nominal se puede definir como el número de unidades de moneda nacional que
debemos entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de manera similar, el número de unidades de
moneda nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera. El tipo de cambio nominal representa el
precio de una unidad de moneda extranjera expresado en términos de moneda nacional.
Ej: TC nominal: $15 para 1 unidad de U$S (moneda nacional expresada en relación de la moneda extranjera).
TC real: comparamos nivel de precios de los bienes extranjeros con el precio local.
● · Tipo de cambio real (bilateral): el tipo de cambio real de un país (país local) respecto de otro (país extranjero) es
el precio relativo de los bienes del país extranjero expresados en términos de bienes locales.
El tipo de cambio real esta dado por: e= (E x P*) /P siendo:
e= tipo de cambio real
E= tipo de cambio nominal
P*= deflactor del PBI del país extranjero
P= deflactor del PBI local
● · Variaciones en el tipo de cambio real: pueden deberse tanto a:
-Variaciones en el tipo de cambio nominal;
-Variaciones en los precios de los bienes extranjeros;
-Variaciones en los precios de los bienes locales.
● · Variaciones en el tipo de cambio nominal:
Una apreciación de la moneda nacional significa una subida de su precio en términos de la moneda extranjera. Ahora,
para obtener la misma cantidad de euros que obtenía antes, necesito menos pesos, entonces decir que la moneda
local se apreció es lo mismo que decir que el tipo de cambio bajó. Una depreciación es una subida del tipo de
cambio.
Implicancias:
- La apreciación de la moneda local implica la baja del tipo de cambio;
- La depreciación de la moneda local implica la suba del tipo de cambio.
● · Tipo de cambio real:
-Apreciación real: los bienes argentinos se hacen relativamente más caros, cae el precio de los bienes norteamericanos
expresado en bienes argentinos. Cae el tipo de cambio real;
- Depreciación real: los bienes argentinos se hacen relativamente mas baratos, sube el precio de los bienes
norteamericanos expresado en bienes argentinos. Sube el tipo de cambio real.
Apreciación y depreciación REAL: hablamos en términos de bienes.
● · Tipos de cambio en el Largo Plazo. Leyes:
- Ley de un solo precio:
➔ Bien idéntico;
➔ Costo de transporte muy bajo;
➔ Barreras comerciales muy bajas.
- Teoría de la paridad del poder de compra: (del poder adquisitivo)
➔ Los tipos de cambio entre dos monedas se ajustarán para reflejar las variaciones en los niveles de precios de los dos
países.
➔ Defecto: No todos los tipos de bienes son idénticos; vivienda, terrenos y muchos servicios no se negocian a través de
las fronteras;
- Ley del precio único: afirma que, en los mercados competitivos en los que no se tienen en cuenta los costes de
transportes ni existen barreras oficiales al comercio, como los aranceles, los productos idénticos vendidos en
diferentes países deben tener el mismo precio, cuando éste venga expresado en términos de una misma moneda.
- La paridad del poder adquisitivo (PPA) absoluta: afirma que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es
igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países, calculados según los precios de una cesta de
productos de referencia. Una afirmación equivalente de la PPA es que el poder adquisitivo de cualquier moneda es
igual en cualquier país. Sostiene que las variaciones porcentuales de los tipos de cambio son iguales a las diferencias
entre las tasas de inflación nacionales. Aparentemente la conclusión que ofrece la PPA, se parece a la de la ley del
precio único. Sin embargo, hay una diferencia entre la PPA y la ley del precio único; la ley del precio único se refiere
a productos individuales, mientras que la PPA considera el nivel general de precios, que es una combinación de los
precios ponderados del conjunto de los productos que forman parte de la cesta de referencia. Los defensores de la
teoría de la PPA argumentan a menudo que su validez no requiere que la ley del precio único se cumpla en todos los
productos. Si la PPA absoluta es un principio basado en niveles de precios y tipos de cambio, la PPA relativa afirma
que los precios y los tipos de cambio varían en una proporción que mantiene constante el poder adquisitivo de la
moneda nacional de cada país con las otras divisas.
El apoyo empírico que ofrecen los datos recientes a la PPA y a la ley del precio único es débil. El fracaso de estas
proposiciones en el mundo real es atribuido a las barreras comerciales y a las restricciones a la libre competencia.
Además, las distintas formas de calcular el índice de precios en los distintos países dificultan los intentos de contrastar la
PPA utilizando los índices de precios que publican los Gobiernos. En el caso de algunos productos, incluidos muchos
servicios, los costes de transporte internacional son proporcionalmente tan importantes que estos productos no son
comercializables.
● · Factores que afectan los tipos de cambio a Largo Plazo:
1- Niveles relativos de precios;
2- Barreras comerciales;
3- Preferencia de bienes nacionales frente a bienes extranjeros;
4- Productividad.
1- Niveles relativos de precios: a largo plazo, un incremento en el nivel de precios del país (en relación con el nivel de
precio del extranjero) ocasionará que su moneda se deprecie y una disminución en el nivel de precios relativos del
país ocasionará que su moneda se aprecie.
2- Barreras comerciales: las barreras comerciales para el libre comercio afectan el tipo de cambio, tales como:
- Los aranceles (impuestos sobre bienes importados);
- Las cuotas (restricciones sobre la cantidad de bienes extranjeros que pueden importarse).
El incremento de las barreras comerciales ocasiona que la moneda de un país se aprecie a largo plazo
3- Preferencia de bienes nacionales frente a bienes extranjeros:
- Demanda de exportaciones;
- Demanda de importaciones.
Las demandas crecientes por las exportaciones de un país ocasiona que su moneda se aprecie a largo plazo; de
manera opuesta, la demanda creciente por las importaciones ocasiona que la moneda nacional se deprecie.
4- Productividad: a largo plazo, conforme un país se vuelve más productivo en relación con otros, su moneda se
aprecia.
La clave para descifrar qué efecto a largo plazo tiene un factor sobre el tipo de cambio es recordar lo siguiente: si un
factor aumenta la demanda de bienes nacionales en relación con los bienes extranjeros, la moneda nacional se
apreciará. Si un factor disminuye la demanda relativa por los bienes nacionales, la moneda nacional se depreciará.
● · Tipo de cambio a corto plazo.
- Introducción: la clave para entender el comportamiento a corto plazo de los tipos de cambio es reconocer que un
tipo de cambio es el precio de activos nacionales (depósitos bancarios, bonos, acciones de renta variable, etc,
 denominados en la moneda nacional) en términos de activos extranjeros (activos similares denominados en la
moneda extranjera). Puesto que el tipo de cambio es el precio de un activo en términos de otro, la forma natural de
investigar la determinación a corto plazo de los tipos de cambio es usando un enfoque de mercado de activos que se
base firmemente en la teoría de la demanda de activos. Sin embargo, los determinantes a largo plazo de los tipos de
cambio que acabamos de perfilar también desempeñan un papel importante en el enfoque del mercado de activos a
corto plazo.
● · Explicación de la variación de los tipos de cambio. Factores:
- Tasa de rendimiento de activos nacionales;
- Tasa de rendimiento de activos extranjeros;
- Los factores de largo plazo;
- Variaciones en la tasa de interés nominal;
- Cambios en la oferta monetaria.

- Tasa de rendimiento de activos nacionales:

➔ Un incremento en la tasa nacional ocasiona que la moneda nacional se aprecie;
➔ Un decremento en la tasa nacional ocasiona que la moneda nacional se devalúe.
- Tasa de rendimiento de activos extranjeros:
➔ Un incremento en la tasa extranjera ocasiona que la moneda nacional se deprecie;
➔ Un decremento en la tasa extranjera ocasiona que la moneda nacional se aprecie.
- Variaciones en la tasa de interés:
➔ Tasa de interés real;
➔ Tasa de inflación esperada.
- Variaciones en la tasa de interés nominal;
➔ Tasa de interés real: cuando las tasas de interés real aumentan, la moneda nacional se aprecia.
➔ Tasa de inflación esperada: cuando las tasas de interés nacional nominales aumentan como resultado de un
incremento esperado en la inflación, la moneda nacional se deprecia.
- Cambios en la oferta monetaria: un incremento o aumento de la oferta monetaria ocasiona que la moneda nacional
se deprecie.
Oferta monetaria: la administra el BC.

2. DIVISAS. EL MERCADO DE CAMBIO.

DIVISAS: Es todo crédito o tenencia que tiene un país respecto de otro en moneda extranjera. (Dólares – Euros.
En sentido amplio, entendemos por divisa el dinero legal y cualquier medio de pago cifrado en una moneda distinta a la
nacional o doméstica. En dicha definición se incluyen los billetes extranjeros y los depósitos bancarios denominados
en divisas extranjeras.
Sin embargo, deben distinguirse los billetes en moneda extranjera, cuyo volumen es poco importante, de las divisas
propiamente dichas, que comprenden las compras y ventas de depósitos bancarios denominados en moneda
extranjera mediante cualquiera de los instrumentos aptos para movilizarlos (entre ellos: cheques, talones,
transferencias, etc.). Los billetes tienen un coste de manipulación, transporte, seguro y un riesgo de falsificación,
entre otros, por lo que en su precio deben tenerse en cuenta tales consideraciones.
Se entiende por divisa los depósitos bancarios a la vista denominados en moneda extranjera.
Los mercados de divisas incluyen, como señala Miguel Pellicer (1992) “únicamente depósitos bancarios a la vista; por
tanto, la compraventa de monedas y de billetes de los diferentes países no forma parte de estos mercados”, y
además son mercados especiales desde el momento en el que se intercambian dos medios de pagos, cuando en los
restantes mercados lo que se realiza es un intercambio de un activo financiero que no es medio de pago por otro
denominado en la misma moneda que sí es medio de pago.

MERCADO DE DIVISAS:
Es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pago denominados en distintas monedas y han sido
concebidos para facilitar los cambios de monedas necesarios para liquidar las operaciones –financieras y no
financieras- que un país realiza con el exterior.
● Divisa Convertible: se dice que una divisa es convertible cuando su precio viene determinado por la oferta y
demanda, es decir, por el mercado, y no existen restricciones para la realización de transacciones (pagos y
transferencias) con ella ni discriminación geográfica. Es decir, una moneda es convertible cuando puede ser libremente
intercambiada por otra. Esta sería la noción de convertibilidad plena según el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Ahora bien, la convertibilidad puede estar restringida. Así, se puede hablar de convertibilidad externa, cuando ésta es
aplicable únicamente para los no residentes, mientras que la convertibilidad interna se refiere a los residentes. La
convertibilidad también puede estar limitada a determinadas operaciones.
● Divisa Bilateral: cuando los pagos y cobros se derivan de convenios bilaterales suscriptos entre países, dichas
operaciones se liquidan entre entidades bancarias y reciben la denominación de divisa bilateral.
● Mercado de divisas.
- Introducción:
La negociación internacional genera la necesidad de comprar, de vender, de prestar o de endeudarse en divisas
extranjeras. En ciertas ocasiones, las transacciones propias del comercio internacional no requieren la compra o la
venta de divisas extranjeras porque las empresas interesadas disponen de cuentas bancarias en divisas para facilitar
los cobros y pagos, o pueden hacer frente a una determinada adquisición con un préstamo bancario en divisa
extranjera.
Las entidades bancarias operan en forma generalizada en los mercados de divisas en todo el mundo, comprando y
vendiendo diversas monedas. Las empresas operan en dichos mercados por mediación de un banco, con el fin de
comprar divisas para efectuar pagos en el extranjero y para vender divisas por ingresos procedentes del exterior, la
compra y la venta de divisas, los depósitos bancarios en divisa extranjera y los préstamos en divisas corresponden a
las actividades propias de todo mercado financiero que participa en la negociación internacional.
Las divisas son compradas y vendidas en los mercados de divisas “foreign Exchange markets”, comúnmente
denominados FX o Forex.
Los tipos de cambio se determinan en el mercado de divisas. Los principales agentes que participan en este mercado
son los bancos comerciales, las empresas multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos
centrales de cada país.
Los principales agentes que participan en este mercado son los:
➔ Bancos comerciales;
➔ Las empresas multinacionales;
➔ Las instituciones financieras no bancarias; y
➔ Los bancos centrales de cada país.
Los bancos comerciales desarrollan un papel primordial en este mercado, ya que facilitan el intercambio de depósitos
remunerados, que constituyen la parte principal del intercambio de divisas.
Aunque el intercambio de divisas se desarrolla en muchos centros financieros repartidos por todo el mundo, la
tecnología de los actuales sistemas de comunicación enlaza dichos centros formando un único mercado, que está
abierto las 24 horas del día.
Una clase importante de intercambios de divisas es el intercambio a plazo, mediante el que las partes acuerdan
intercambiar divisas en algún momento futuro dado a un tipo de cambio previamente negociado. Por otro lado, los
intercambios al contado son (a efectos prácticos) acordados y realizados de forma inmediata.
Los intercambios de divisas se desarrollan en numerosos centros financieros, localizados en grandes ciudades como son
Londres (el mercado más importante), Nueva York, Fráncfort y Singapur.

Centros financieros -Londres

en términos del -Nueva York
mercado de -Tokyo
cambio -Fráncfort
-Singapur

El volumen mundial del intercambio de divisas es enorme y ha experimentado una fuerte expansión en los últimos años.
En abril de 1989 el valor total de los intercambios globales de divisas era de alrededor de 600.000 millones de
dólares al día. Quince años más tarde, en abril de 2004, el valor global diario de intercambio de divisas había saltado
hasta 1.9 billones de dólares.
Es el mercado financiero más importante del mundo, el mercado de divisas.
-Introducción: la mayoría de los países del mundo tienen sus propias monedas: USA el dólar, la Unión Europea el euro,
Brasil su real y China su yuan. El comercio entre los países implica el intercambio de diferentes monedas (o, de una
manera más general, depósitos bancarios denominados en monedas diferentes).
Cuando una empresa estadounidense compra bienes, servicios o activos financieros provenientes del extranjero, por
ejemplo, los dólares estadounidenses (por lo común, los depósitos bancarios denominados en dólares
estadounidenses) deben intercambiarse por moneda extranjera – depósitos bancarios denominados en la moneda
extranjera - .
Las operaciones comerciales de monedas y de depósitos bancarios denominados en monedas en particular ocurren en el
mercado de divisas. Las transacciones realizadas en el mercado de divisas determinan la tasa a las cuales se
intercambian las monedas, lo que a su vez determinará el costo de comprar bienes extranjeros y activos financieros.
● · ¿Cómo se realizan las operaciones con divisas?
Las monedas no se negocian en las bolsas de valores tales como la Bolsa de Nueva York. En lugar de ello, el mercado de
divisas está organizado como un mercado de ventas sobre el mostrador en el cual varios cientos de negociantes
están listos para comprar y vender depósitos denominados en monedas extranjeras. Como estos negociantes están
en constante contacto telefónico y computarizado, el mercado es muy competitivo; en efecto, no funciona de una
manera distinta respecto a un mercado centralizado.
Un aspecto importante que se debe hacer notar es que mientras los bancos, las compañías y los gobiernos hablan acerca
de la compra y venta de monedas en los mercados de divisas, no toman un puñado de billetes de dólares y los
venden a cambio de un número de billetes de libras esterlinas. En lugar de ello, compramos monedas extranjeras en
el mercado al menudeo. Como los precios al menudeo son más altos que los precios al mayoreo, cuando compramos
divisas obtenemos una menor cantidad de unidades de moneda extranjera por dólar que lo que indican los tipos de
cambio en los mercados de divisas.

MERCADO DE CAMBIO: Es el lugar en donde se encuentra la oferta y la demanda de moneda extranjera, como NO existe
lugar geográfico donde se realizan las operaciones, estas son realizadas por medio de comunicación como teléfono,
Internet, telegramas, teletipos, telex, fax, etc.

FUNCIONES DEL MERCADO:

1. Transferencia del poder adquisitivo entre diferentes monedas mediante diferentes instrumentos de cambio o a través
de los bancos.;
2. Control de las importaciones mediante el control de cambio. Limita la cantidad de divisas para la importación;
3. Facilita las operaciones de futuro, tanto de compra como de venta;
4. Actúa como mecanismo de compensación al concertar la oferta y la demanda de divisas;
5. Nivela todas las monedas alrededor de un tipo de cambio a un cierto nivel común, mediante las operaciones de
arbitraje.

CLASES DE CAMBIO:
LIBRE: Cuando la oferta y la demanda operan sin intervención del BCRA; libre fijación del tipo de cambio, sin intervención
del estado.
Las transacciones se realizan sin ningún tipo de interferencia o restricciones impuestas por la autoridad monetaria del
país.
OFICIAL: Cuando las transacciones se hayan dirigidas y están sujetas a controles impuestos por la autoridad monetaria
(BCRA). El precio o cotización se determina por el tipo de cambio establecido por esta autoridad.
La política cambiaria está a cargo del BC en un país.
La política cambiaria, monetaria y financiera están a cargo de BCRA , a través de la Superintendencia de las Entidades
Financieras.
● · ADMINISTRADO O FLOTACIÓN ADMINISTRADA: es un régimen cambiario en principio dejado al accionar del
mercado, pero, en el cual la autoridad monetaria interviene intensa y sistemáticamente (esta incidencia es más fuerte
que en la flotación sucia). Se persigue cierta meta de cambio real. Es cuando las reglas de intervención del banco
central en el mercado cambiario son claras y conocidas. Se llama flotación sucia, cuando las reglas de intervención no
son claras.
Flotación administrada: 3 sistemas de tipo de cambio:
- Sistema de TC Fijo
- Sistema de TC Flexible o Variable
- Sistema de TC Administrado (en casi todos los países).
TC FIJO: fijos en el dólar y fijos entre sí.
TIPO DE CAMBIO FLOTANTE: BC hace operaciones para que no existiera volatilidad.
Se pasó de TC fijo a TC administrado (interviene el BC).
Flotación sucia: con intervención del BC.
 Flotación limpia: sin intervención del BC.
Sólo se puede hacer política monetaria cuando el tipo de cambio es flotante administrado.
Bajo un sistema de flotación administrativa, las autoridades limitan las fluctuaciones del tipo de cambio en el corto plazo
a través de la intervención en el mercado cambiario y ajustes de política monetaria. Cabe destacar que bajo este
sistema, no existe un compromiso de política –implicito o explicito- para mantener el tipo de cambio dentro de
cierto rango o banda.
Martin Redrado denomina “flotación administrativa” al sistema por el cual el banco central, sin comprometerse con un
determinado nivel de tipo de cambio, interviene para “morigerar las excesivas fluctuaciones cambiarias”, dando
previsibilidad a todos los agentes.

● Tipo de cambio y Balanza de Pago:

Observando la estructura y la composición de la balanza de pago podemos fácilmente identificar las transacciones que
demandan y ofrecen divisas. En cualquier caso serán aquellas que no se expresan en la moneda doméstica del país a
que se refiere dicha balanza de pagos.
La balanza de pagos es equivalente al estado de origen y aplicación o destino de fondos (estado de flujo de efectivo) de
un país durante un periodo. La diferencia ntre las entradas y salidas será la variación de reservas o de liquidez del
país.
La demanda de divisas viene conformada por la aplicación o destino (salidas) de fondos, y la oferta la determinan las
entradas (origen) de los fondos.

● Sistema Flexible de tipo de cambio: el tipo de cambio surge por interacción de la oferta y la demanda. Expresan:
-Demanda de divisas: viene explicada por las importaciones de bienes y servicios y por las exportaciones o salidas de
capital de la economía (inversiones en el exterior, devoluciones de préstamos y desinversiones extranjeras).
-Oferta de divisas: la componen las exportaciones de bienes y servicios y las importaciones o entradas de capital
(inversión extranjera, préstamos al exterior y desinversión en el exterior).

● Nivel de tipo de cambio: el tipo de cambio ha de venir explicado por los factores determinantes del comercio
internacional y de los flujos de capital.
Factores: en este sentido serán la renta nacional y exterior, los precios relativos, el diferencial de intereses y otras
variables relacionadas con la competitividad empresarial (calidad, canales de distribución, etc.) e institucional los
que expliquen la formación del tipo de cambio.

PARTES INTERVINIENTES EN EL MERCADO DE CAMBIO:

*Importadores *Intermediarios (casas de cambio, agencia de cambio, corredores).
*Exportadores *Bancos
*Turistas *BCRA

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DE LOS CAMBIOS:

1. Diferencia en el poder adquisitivo relativo de la moneda;
2. Encuentro entre la oferta y la demanda de divisas;
3. Saldos en monedas extranjeras que guardan los bancos locales en el exterior;
4. Préstamos del exterior.

3. POLÍTICAS Y CAMBIARIAS NACIONALES E INTERNACIONALES.

POLITICA CAMBIARIA:
La política cambiara atiende el comportamiento de la tasa de cambio de divisas. Es un tipo de cambio que equilibra el
tipo de cambio nominal con el tipo de cambio real. Tomando un caso particular, la escasez de dólares eleva su
precio, beneficiando la exportación y por lo tanto el gobierno debería sacar dólares a circulación. Cuando hay
muchos dólares en circulación, por el contrario, se cotizan a menor precio beneficiando a los importadores que
compran dólares para comprar productos del extranjero. En este caso, el gobierno debería retirar dólares de
circulación para equilibrar el tipo de cambio.
El tipo de cambio real es lo que se compra y con qué cantidad de dinero. Si algo cuesta 100 dólares en Estados Unidos, y
eso mismo cuesta 800 quetzales en Guatemala (o moneda nacional), el tipo de cambio real es 8 x 1. La diferencia
entre el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal depende de las acciones del Estado (que compre o venda
dólares
CAMBIO LIBRE: las transacciones se realizan sin ningún tipo de interferencia impuestas por la autoridad monetaria del
país
Oficial: las transacciones se hayan dirigidas y están sujetas a controles impuestos por la autoridad monetaria (el bcra a
través de la súper intendencia de entidades financieras y cambiarias)
Flotación administrada: es un régimen cambiario en principio dejado al accionar del mercado pero en el cual la autoridad
monetaria interviene intensa y sistemáticamente en el mercado cambiario con reglas claras, sin comprometerse a
determinado nivel de tipo de cambio , solo morigera excesivas fluctuaciones cambiarias.
Flotación sucia: las reglas de intervención no son claras
Observando la composición de la balanza de pagos podemos identificar las transacciones que demandan y ofrecen
divisas, la diferencia entre las entradas y salidas será la variación de reservas o de liquidez del país.
En el sistema flexible, El tipo de cambio surge de la interacción de la oferta y la demanda de divisas, el tipo de cambio ha
de venir explicado por los factores determinantes del comercio internacional y de los flujos de capital.
● · Sistema financiero internacional:
- Intervención en divisas;
- balanza de pagos;
- regímenes del tipo de cambio en el sistema financiero internacional;
- Controles de capital;
- el papel del FMI.
Autoridad monetaria de un país: es el Banco Central.
Los bancos centrales pueden hacer una intervención en divisas, se encuentra que su moneda puede estar más apreciada
(o depreciada) quiere que el TC baje, el BC sale a vender dólares.
EL BC hace:
↓ Reservas internacionales (10 millones) , ↓ Base monetaria (10 millones).
El BC vendió divisas y compró pesos. Pudo cambiar el TC, pero bajó la base monetaria y bajó la oferta monetaria. Puede
generarse cierta recesión. Es una intervención no esterilizada.
El BC puede querer que la moneda no se deprecie tanto, quiere que se aprecie, el BC busca el equilibrio interno y externo.
Entonces:
↓ Reservas internacionales (10 millones), ↓ Base monetaria (10 millones).
↑ Títulos públicos (10 millones), ↑ Base monetaria (10 millones).
Vendemos pesos: ↑ BM en 10 millones.
Compramos títulos públicos.
Intervención esterilizada sin afectar el nivel de actividad económica, sin afectar el equilibrio interno.
Consideraciones internacionales y política monetaria.
¿Vincular o no la moneda? Fijación de metas para el tipo de cambio como una estrategia alternativa a la política
monetaria.

-intervención en divisas:
● intervención no esterilizada:
o si compra divisas: incrementa las reservas internacionales, aumenta la oferta de dinero y se deprecia la moneda
nacional;
o la venta de divisas: razonamiento inverso.
● intervención esterilizada: en principio no afecta la oferta monetaria, la tasa de interés, ni el tipo de cambio.
-Balanza de pagos:
Es un sistema de registro contable para registrar todos los ingresos y los pagos que tienen influencia directa sobre el
movimiento de fondos entre una nación (sector privado y gobierno) y los países extranjeros.
➔ Cuenta corriente
➔ Cuenta de capital
➔ Cambio neto en las reservas internacionales del gobierno.
Cuenta corriente + cuenta de capital = cambio neto en las reservas internacionales del gobierno.
● · Regímenes del tipo de cambio en el sistema financiero internacional:
- Estándar oro;
- El sistema de Bretton Woods (en honor a la ciudad de New Hampshire);
- Abandono del Bretton Woods en 1.971;
- Régimen de tipo de cambio fijo;
- Flujo administrado;
- Sistema monetario europeo (SME).
Patrón oro: tipo de cambio fijo pero en relación con el oro. El dólar era fijo en oro, y la libra esterlina era fijo en oro. Todos
los tipos de cambios eran fijos en oro.
Cuando termina la segunda guerra mundial, tratado.
El dólar pasó a tomar el lugar del oro, cierto tipo de cambio (moneda) fija en dólar, respecto al dólar. Moneda sobre la
cuál s fijaban los tipos de cambio.
Japón fue el primero que hizo flotar su moneda, la Unión Europea también.

● · Controles de capital:
- Controles de los flujos de salida de capital;
- Controles sobre los flujos de entrada de capital.
Los capitales pueden fluir o emigrar en un país. Los capitales dan señales de una economía en expansión o recesión
(mercado de capitales). Son muy difíciles de encontrar.
¿Cuáles son las políticas que se pueden establecer? políticas de entrada y salida de capitales (pueden generar
inestabilidad financiera).
Flujos de capital. Objetivo: el país quiere evitar que se vayan los capitales porque causaría una crisis en el sistema
financiero, entonces pone límites a la salida de capitales.
No han tenido éxito las medidas aplicadas para evitar la entrada y salida de capitales.
En los momentos de crisis: arreglar los problemas del sistema financiero.
Controles de los flujos de salida de capital: los flujos de salidas pueden promover la inestabilidad financiera en los países
emergentes, porque cuando los residentes nacionales y los extranjeros retiran su capital de un país, el flujo de salida
de capitales resultante obliga a ese país a devaluar su moneda. Ésta es la razón por la cual algunos políticos en los
países emergentes han encontrado en fechas recientes que los controles de capital son particularmente atractivos.
Aunque estos controles parecen una buena idea, tienen varias desventajas:
- Primera, la evidencia empírica indica que rara vez son efectivos durante un crisis porque el sector privado encuentra
formas ingeniosas de evitarlos y tiene pocas dificultades para sacar los fondos del país.
- Segunda, la evidencia indica que la fuga de capitales puede incluso aumentar después de que los controles se
instalan, porque la confianza en el gobierno se ve debilitada.
- Tercera, los controles sobre los flujos de salidas de capital con frecuencia conducen a corrupción, ya que los
funcionarios del gobierno son sobornados para actuar de otra manera cuando los residentes nacionales están
tratando de transferir los fondos hacia el extranjero.
- Cuarta, los controles sobre los flujos de salida de capitales pueden inducir a los gobiernos a pensar que no tienen
que dar los pasos necesarios para reformar sus sistemas financieros para lidiar con las crisis, con el resultado de que
se pierden oportunidades para mejorar el funcionamiento de la economía.
Aunque la mayoría de los economistas encuentran persuasivos los argumentos contra los controles de flujos de salida de
capital, los controles sobre los flujos de entrada de capitales reciben más apoyo. Quienes los apoyan razonan que si
el capital especulativo no puede ingresar, entonces no puede salir repentinamente y generar una crisis.
Nuestro análisis de crisis financieras brinda apoyo a esta perspectiva indicando que los flujos de entrada de capital
conducen a un auge en la concesión de préstamos y a una toma excesiva de riesgos por parte de los bancos, lo cual
ayuda entonces a desencadenar una crisis financiera.
Sin embargo, los controles sobre los flujos de entrada de capital tienen la indeseable característica de que pueden
bloquear los ingresos de fondos a un país, que bien hubieran podido usarse para aprovechar oportunidades de
inversión productivas.
Aunque tales controles pueden limitar el combustible suministrado a los auges en la concesión de préstamos a través de
flujos de capital, con el tiempo producen distorsiones sustanciales y asignaciones indebidas de recursos conforme las
familias y los negocios tratan de evitarlos.
En efecto, al igual que sucede con los controles sobre los flujos de salidas de capital, los controles sobre los flujos de
entrada de capital conducen a la corrupción. Existen serias dudas en relación con el hecho de si los controles de
capital resultan eficaces en el ambiente actual, en el que el comercio está abierto y donde existen muchos
instrumentos financieros que hacen más fácil eludir estos controles.
Por otra parte, existe un fuerte argumento para mejorar las regulaciones bancarias y la supervisión, de tal manera que
los flujos de entrada de capital tengan menos probabilidades de producir un auge en la concesión de préstamos y
motivar una toma excesiva de riesgos por parte de los bancos.
Por ejemplo, restringir a los bancos en relación con la rapidez con la que aumentan sus concesiones de préstamos podría
limitar de manera sustancial los flujos de entrada de capital. Los controles de supervisión que concentran la atención
en las fuentes de la fragilidad financiera, y no en los síntomas, ayudan a mejorar la eficiencia del sistema financiero,
en lugar de obstaculizarlo.
● · El papel del FMI:
- ¿Debería el FMI ser un prestamista internacional de última instancia?
- ¿Cómo debería operar el FMI?
FMI:
- da créditos baratos
- obtiene fondos de los países desarrollados
- es como un gran banco mundial.
● · Consideraciones internacionales y política monetaria:
- Efecto directos de los mercados de divisas sobre la oferta de dinero;
- Consideraciones de la balanza de pagos;
- Consideraciones del tipo de cambio.
● · ¿Vincular o no vincular la moneda? Fijación de metas para el tipo de cambio como una estrategia alternativa a la
política monetaria:
- Ventajas de la fijación de metas para el tipo de cambio;
- Desventajas de la fijación de metas para el tipo de cambio;
- ¿En qué ocasiones es deseable la fijación de una meta para el tipo de cambio en los países industrializados?
- ¿Cuándo es deseable la fijación de una meta para el tipo de cambio en el caso de los países emergentes?
- Juntas monetarias;
- Dolarización.

4. CAMBIOS, ENTIDADES AUTORIZADAS. OPERACIONES: CONTADO Y A TÉRMINO. PASES.

ARBITRAJE. OTRAS.

ENTIDADES AUTORIZADAS
· Bancos Comerciales
· Bancos de Inversión (previa autorización del BCRA)
· Casa de Cambio (giros y trasferencias de valores y cheques, compraventa de billetes y monedas)
· Agencias y oficinas de Cambio (tienen una operatoria reducida a la compra de billetes extranjeros y cheques de
viajero)
· Corredores de Cambio (son personas que actúan acercando a la oferta y a la demanda de moneda ext, pero que no
pueden concretar negocios de cambio por su cuenta exclusiva)

OPERACIONES DE CAMBIO
· Operaciones cambiarias
1. Cambio manual;
2. Cambio contado;
3. Cambio a término;
4. Operaciones de pase o swap;
5. Arbitraje.

Cambio manual: nosotros.

Cambio contado: 48 hs (cambio las divisas en 48 hs.).
Cambio término: concertar la operación y la liquidamos a 30 días.
Operaciones swap o pase: debe ser dimultánea. Combinación de operación a contado y a término. También se llama
permuta.
Arbitraje: se da en todos lados
Cambio manual: es la operación de cambio más elemental y antigua, es decir, la que consiste en la compra y venta de
monedas de otros países a cambio de la moneda local.
Al Contado: Cuando la entrega de divisas se produce al formalizarse la operación de compra venta y al tipo de cambio de
la fecha.
a) Contado $ hoy. Liquidación en el día; Acreditación dentro de las 24 hs hábiles.
Contado “pesos hoy”: cuando ambos tramites se realizan, respectivamente, en el dia y en las próximas 24 horas
hábiles.
b) Contado normal. Liquidación dentro de las 24 hs hábiles; Acreditación o entrega de divisas dentro de las 48 hs
hábiles.
Contado “normal”: cuando la liquidación (recepción o entrega de la moneda local) tiene lugar al dia siguiente hábil, en
tanto que las divisas se acreditan en la cuenta del comprador a las 48 horas hábiles.
c) Contado inmediato; Típico de las casas de cambio, se negocia en el momento.
A término: Es la operación que permite al comprador asegurarse la entrega de divisas por parte de la entidad bancaria, a
un precio fijado al efectuarse la operación. Este precio es equivalente a la cotización de la fecha de la operación más
una prima o interés. (Prima = pr. actual-pr. futuro).
Son las que permiten al comprador asegurarse su entrega por parte de la institución bancaria a un precio fijado al
efectuarse la operación, que es la cotización de la fecha más una prima o interés; y, tratándose de un vendedor, se
compromete a entregarle las divisas a la entidad a un precio también fijado de antemano.
La operación de contado es aquella donde le valor de la divisa es al momento de la operación aquí y ahora; una
operación a término es aquella donde el valor de la divisa no es del momento sino una pactado en el futuro. El
comprador a término es generalmente alguien que no necesita pesos y que actúa como inversor.
La prima es la tasa de interés que se aplica sobre el precio de contado de una divisa para tener garantizada la entrega de
divisas en un futuro próximo

Pases: Es una combinación de una venta al contado (del dueño de divisas a una entidad bcaria) y simultáneamente una
compra a término entre las mismas partes, es decir que el Banco compra al contado y vende a término y la empresa
vende al contado y compra a término.
Este tipo de operación permite que la empresa al vender de contado adquiera liquidez y por otro lado se asegura la
compra de divisas a un tipo de cambio para cuando tenga que afrontar las obligaciones en divisa que posee.
Pase “A”: compra a contado y venta a término.
Pase “P”: venta a contado y compra a término.
El pase liga las operaciones de contado con las de plazo (swap).
- Pase o swap: son una combinación de venta al contado y simultáneamente de compra a término entre las mismas
partes. La compra al contado y simultanea venta a término también es un swap.
Arbitraje: es una compra de divisas que se cancela (paga) con otra divisa, no se utiliza la moneda del país de donde se
realiza la operación (no en moneda local). “sería una compra de moneda extranjera, pagando con otra moneda
extranjera”. Se realiza con dos propósitos: Especulativo (motivo especulación): se da cuando resulta más barato
hacer un giro a través de un tercer país que directamente desde la plaza del girador (ej. girar francos a París y
encuentro conveniente comprar dólares en Bs As y con ellos francos en Nueva York)
Equilibrar posiciones monetarias: cuando una entidad posee una abundante cantidad de una divisa (dólares) y una
escasa cantidad de otra divisa (francos) comprando esta última pagando con la primera. Esto no ocurrirá por mucho
tiempo ya que al incrementarse la demanda de una divisa hará que se equilibren los cambios.
Como ya hemos señalado anteriormente cada divisa da origen a un mercado. Este mercado comprende todas las
transacciones de esa moneda y las demás monedas con las que se negocia, con independencia del lugar geográfico
en que tiene lugar. La unificación del mercado así definido se logra mediante los procesos de arbitraje. El arbitraje
conecta los distintos mercados espacial y geográficamente y conduce al cumplimiento de la ley del precio único, es
decir, a que el precio de una divisa sea el mismo en cualquiera de las plazas en que se transaccione.
Observando las cotizaciones de las monedas en distintas plazas, es posible encontrar diferencias, y operando en función
de ello, se pueden obtener beneficios. A este proceso se lo denomina –arbitraje- y para su realización no se asume
ningún riesgo ni es necesario aportar capital alguno.
Este proceso desencadenaría movimientos en el mercado a nivel internacional. De esta manera se cumpliría la
denominada –ley del precio unitario-, en función de la cual un mismo bien debería cotizarse al mismo precio (salvo
los costes de transacción correspondientes) con independencia del lugar en el que se realice la transacción concreta.
Juan José Durán vierte el siguiente ejemplo:
Madrid: 1 U$S = 104 PTA
París: 1 FF = 19 PTA
Nueva York: 1 U$S = 5 FF
Comprar en París 5 FF por 95 PTA y venderlos en Nueva York por 1 U$S nos permitiría en el mercado de Madrid cambiar
por 104 PTA por cada dólar, con lo cual obtendremos un beneficio de nueve pesetas por una inversión de 95 PTA. Si
en el mercado de Nueva York el FF cotizase a 5,47 el mercado estaría arbitrado.

Otros:
● · Posición de cambio: cuando el Banco consigue propiedades, entre A y P en moneda extranjera, el P en moneda
extranjera es > entonces existe un riesgo muy grande para desarmar la posición de cambio. “Riesgo del tipo de cambio”
en un movimiento adverso al esperado.
Excedente:
- De propiedad del banco
- Que figura en el activo
- Que está invertido
Préstamo:
- Costo de oportunidad= intereses de la inversión
- Ingresos por prestar

Los bancos quieren construir una posición de cambio.Ej: en euro: un banco tiene una posición de cambio en euro si tiene
depósito, un excedente que es de su propiedad.
Tiene que estar construída la posición de cambio (no puede existir si no hay propiedad del banco, debe figurar en el activo
y está invertido en depósitos en el extranjero y están en bancos, están depositados a rendimiento. Generan
rendimiento de poco riesgo, muy seguro.
Cuando tiene una posición de cambio puede prestar; vienen a solicitar préstamos y el banco analiza su costo de
oportunidad. Tiene que haber una tasa de interés compensatoria, que le favorezca a desarmar la posición de cambio.
● Crédito documentario: es una operación de crédito que se utiliza en las operaciones de comercio exterior, en
general a solicitud un importador. “Toda ap. de crédito hecha a favor del destinatario de mercadería en tránsito, es
garantizada por los doc. correspondientes a esas mercaderías”.
· Tasas cruzadas: el tipo de cambio entre dos países distintos a Estados Unidos puede ser deducido de sus tipo de
cambio con el dólar norteamericano. Prosigue Modigliani: las tasas computadas de esta manera son llamadas tasas
cruzadas y serán calculadas de la manera siguiente para dos países X e Y:
- COTIZACION EN TERMINOS AMERICANOS DE LA DIVISA “X” / COTIZACION EN TERMINOS AMERICANOS DE LA DIVISA
“Y” .
Por ejemplo: la tasa cruzada entre la libra esterlina y el euro teniendo en cuenta los tipos de cambio al 09-05-2011. A tal
fecha tenemo U$S 1,7007 por libra y U$S 1,4501 por euro. Por ello, tenemos: U$S 1,7007/U$S1,4501= euros 1,1728
por libra esterlina.

El ejemplo nos muestra que si el mercado cambiario es un país de la Comunidad Económica Europea que no sea
Inglaterra, el cambio es directo. Si el mercado cambiario es Londres, el cambio será indirecto.
- El reciproco nos daría el número de libras esterlinas intercambiables por un euro. En este caso es 0,8526
- Aquí el cambio sería directo en Londres e indirecto en el resto de la Comunidad Económica Europea.
RIESGO DE CAMBIO:
Modigliani expresa:
- Cualquier inversionista que compra un activo denominado en una divisa que no es el medio de tipo de cambio del
país del inversionista, enfrenta el riesgo de tipo de cambio;
- Un prestatario que tiene pasivos denominados en una moneda que no es el medio de tipo de cambio del país del
prestatario, enfrenta riesgo de tipo de cambio.
La volatilidad de los tipos de cambio genera incertidumbre sobre el valor efectivo de un ingreso futuro o el coste de
pagos en una divisa extranjera que debemos realizar en el futuro. Las fluctuaciones de los tipos de cambio, también
denominadas volatilidades, son la causa directa del riesgo de cambio.

Concepto:
Definiremos al riesgo de cambio como la exposición a movimientos adversos en los tipos de cambio que podrán generar
una reducción de los ingresos previstos o un incremento de los gastos presupuestados por una empresa que compra,
vende, presta o pide prestado en una divisa extranjera. Prosigue Costa Ran: el grado de exposición al riesgo de
cambio de una empresa depende de los volúmenes, o montantes de sus pagos y cobros, y de los préstamos y
endeudamientos contraídos en cada divisa.
 5. DRAW BACK- REINTEGROS- REEMBOLSOS (CÓDIGO ADUANERO).

El régimen de reembolsos, reintegros y draw back hace referencia a estímulos a las exportaciones, los que pueden ser:
- De orden fiscal: que le permiten al exportador recibir determinadas sumas de dinero con posterioridad a la
exportación (draw back, reembolsos y reintegros), o bien dejar de pagarlo (admisión temporaria de mercadería,
exención o devolución del IVA, deducción del impuesto a las ganancias, y exención de ingresos brutos o de sellos).
- De orden financiero: como es el régimen de pre-financiación o financiación de exportaciones, el financiamiento para
la participación en ferias y rondas de negocios internacionales, el seguro de crédito a la exportación, envío de
muestras y mercaderías en consignación.

CA (ley 22415) – Estímulo a las X – Régimen Draw Back (art 820)

Sección X Régimen Reintegro (art 825)
Régimen Reembolso (art 827)
Son regímenes que se establecen en el código para incentivar la X. No incluyen donaciones.
Son regímenes establecidos en el código aduanero que buscan de alguna manera incentivar la exportación de bienes de
consumo. Únicamente los conceptos onerosos integran los regímenes.

DRAW-BACK
El beneficio que tiene el exportador es la posibilidad de recuperar los tributos aduaneros que haya abonado por la
importación de materiales que utiliza en la fabricación de bienes que luego exporta.
No se perciben en efectivo sino como crédito fiscal.
Los beneficiarios de este sistema son el importador y exportador inscripto, quienes tendrán que efectuar una solicitud
de tipificación.
La devolución se efectiva directamente por la ANA, con fondos que tomará de la recaudación de tributos que debieran
ingresar a rentas generales.
Liquidaciones: las liquidaciones por parte de la Dirección General de Aduanas en concepto de Draw Back se efectuaran
de acuerdo a la solicitud de tipificación presentadas por el exportador. Liquidación y pago: a cargo de la Dirección
General de Aduanas.

REINTEGROS
Permite recuperar todos los impuestos internos pagados por la importación de materiales, materia prima, insumos
necesarios para la producción del bien que luego exporta.
Se perciben en efectivo y corresponde a la aduana donde se hizo la exportación, cobrarlos.
No incluye las donaciones por no ser a título oneroso.
El régimen de reintegros es compatible con el de Draw Back.

REEMBOLSOS
Es la combinación de los dos anteriores (DRAW-BACK y REINTEGRO), es decir se recuperan los tributos aduaneros a al X e
M y los impuestos internos pagados por el exportador.
Diariamente se realizan las liquidaciones de estos beneficios.
Se perciben en efectivo. El régimen de reembolso no puede acumularse con el régimen de draw back ni con el de
reintegros.

Vinculados a estos regímenes están:

*la financiación de exportaciones
*la prefinanciación

Son préstamo en u$s (créditos)

Prefinanciación: se financian todos los gastos incurridos hasta que el bien esté en condiciones para ser transportado
(sobre el medio de transporte para su exportación) –carta de crédito – información sobre el cálculo de rec para la
fabricación. – datos sobre costos de bienes.
Financiación: se financia la venta, los exportadores se hacen de liquidez para poder continuar con sus operaciones, es
decir, se hacen de fondos en el mismo momento en que realizan las exportaciones.
 7. LETRA DE CAMBIO CONCEPTO, PARTICULARIDADES Y FORMA DE OPERAR. CRÉDITO
DOCUMENTARIO CONCEPTO, PARTICULARIDADES, FORMA DE OPERAR Y PARTES QUE
INTERVIENEN. CARTA DE CRÉDITO.

LETRA DE CAMBIO: (Ley 5965)

Es un mandato, es decir un documento por el cual una persona ordena a otra que pague a una tercera una determinada
suma de dinero en un plazo a establecer.
Es utilizado en operaciones de comercio exterior cuando el deudor y acreedor se encuentran en distintos países.
Es un documento mercantil que posee relevancia e influencia ejecutiva. Por medio de su emisión, el librador (también
conocido como girador) ordena al librado (girado) que abone un determinado monto de dinero al tomador
(beneficiario) o a quien éste designe, siempre en el marco de un plazo específico.
Las letras de cambio poseen una fecha de vencimiento que corresponde al dia en que estas deberán ser pagadas.
Pueden distinguirse cuatro tipos de vencimientos: las letras giradas o dia fijo (que vence en dicha fecha), las letras
libradas a la vista (vencen en el acto de su presentación al pago), las letras giradas a un plazo desde la fecha (las
cuales deben ser saldadas una vez que se cumple el plazo indicado) y las letras libradas a un plazo desde la vista
(vence a partir de su fecha de la aceptación).

Ventajas:
-disminución de costos de traslado de efectivo para cancelar las deudas.
-disminuye el riesgo que implica el traslado de dinero.

Personas que intervienen:

➔ Librador: persona que emite el documento a favor de un beneficiario.
➔ Girado o Aceptante: es quien está obligado a pagar.
➔ Tomador: es la persona que compra la letra y la envía a un corresponsal o a un acreedor que puede ser un banco o
una persona física.
➔ Tenedor o Beneficiario: es quien cobra el importe consignado en la letra.

Para que un documento de este tipo sea considerado legal debe cumplir una serie de requisitos:
➔ Identificación del librador: identidad completa de la persona física o todos los datos de la razón social que tendrá que
pagar, ya que, si existe algún error en este campo, la letra de cambio carecerá de validez;
➔ Fecha y lugar de libramiento: debe especificarse dónde se realiza y el día, mes y año de dicha emisión;
➔ Importe: la suma expresada debe citarse tanto en números como en palabras, junto a la aclaración de la moneda en
que se concretará el pago (en el caso de que el pago se realice en moneda extranjera, es necesario señalar, en el dia
de pago, el tipo de cambio entre ambas divisas);
➔ Vencimiento: de acuerdo al tipo de documento la fecha de vencimiento cambiará pero en la letra de cambio debe
señalarse cuándo terminará el plazo del deudor para saldar la deuda;
➔ Designación del tomador: datos identidicativos del librador de la letra, tanto nombre y razón social como dirección
exacta en la que se domicilie la letra;
➔ Número de la cuenta: a la que el banco del librador deberá abonar el importe de la letra;
➔ Aceptación y firmas: ambas partes dejarán constancia de que han realizado esa operación con total libertad y firmarán
para aprobar esto.

La letra de cambio debe contener:

1. La denominación “letra de cambio” inserta en el texto del titulo y expresada en el idioma en el cual ha sido
redactado o, en su defecto, la cláusula “a la orden”;
2. La promesa incondicionada de pagar una suma determinada de dinero;
3. El nombre del que debe hacer el pago (girado);
4. El plazo de pago;
5. La indicación del lugar del pago;
6. El nombre de aquel al cual, o a cuya orden, debe efectuarse el pago;
7. La indicación del lugar y fecha en que la letra ha sido creada;
8. La firma del que crea la letra (librador).
La letra de cambio en la que no se indique plazo para el pago, se considera pagable a la vista.

La letra de cambio puede ser a la orden del mismo librador.

· Puede ser girada a cargo del mismo librador;
· Puede ser girada por cuenta de un tercero.
En una letra de cambio pagable a la vista o a cierto tiempo vista, puede el librador disponer que la suma produzca
intereses. En cualquier otra letra de cambio la promesa de intereses se considera no escrita.
La tasa de intereses deberá indicarse en la misma letra; si no lo estuviese, la cláusula se considera no escrita.
Los intereses corren a partir de la fecha de la letra de cambio cuando no se indique una fecha distinta.

El que pone su firma en una letra de cambio invocando la representación de otro debe hallarse autorizado con mandato
especial, el mandato general no hace presumir la facultad de obligarse cambiariamente.
El librador es garante de la aceptación y del pago. El puede liberarse de la garantía de aceptación. Toda cláusula por la
cual se libere de la garantía del pago se considera no escrita.

Si una letra de cambio incompleta al tiempo de la creación hubiese sido completada en forma contraria a los acuerdos
que la determinaron, la inobservancia de tales acuerdos no puede oponerse al portador, a menos que éste la
hubiese adquirido de mala fe o que al adquirirla hubiese incurrido en culpa grave.
El derecho del portador de llenar la letra en blanco caduca a los tres años del día de la creación del título. Esta caducidad
no es oponible al portador de buena fe a quien el titulo le hubiese sido entregado ya completo.

Del endoso:
La letra de cambio es transmisible por vía de endoso aun cuando no estuviese concebida a la orden.
Cuando el librador haya insertado en la letra de cambio las palabras “no a la orden” o una expresión equivalente, el
título sólo es transmisible en la forma y con los efectos de una cesión ordinaria, salvo que sea transferido a favor de
una entidad financiera comprendida en la Ley Nº 21.526 y sus modificatorias, en cuyo caso podrá ser transmitido por
simple endoso.
El endoso puede hacerse también a favor del girado, haya o no aceptado la letra, del librador o de cualquier otro
obligado, todos ellos pueden endosar nuevamente la letra.
El endoso debe ser puro y simple. Toda condición a la cual se lo subordinara se considerará no escrita.
El endoso parcial es nulo.
El endoso al portador se considera endoso en blanco.
El endoso transmite todos los derechos resultantes de la letra de cambio.
El endoso debe escribirse en la misma letra o en una hoja de papel debidamente unida a la letra (prolongación) y debe
ser firmado por el endosante.
Puede el endosante omitir la designación del beneficiario o limitarse a poner su firma (endoso en blanco). En este último
caso el endoso sólo será válido si hubiese sido puesto al dorso de la letra o sobre su prolongación.
El endoso transmite todos los derechos resultantes de la letra de cambio.

Si el endoso fuese en blanco, el portador puede:

1. Llenarlo con su propio nombre o con el de otra persona;

2. Endosar nuevamente la letra, en blanco o a nombre de otra persona;
3. Transmitir la letra a un tercero sin llenar el endoso en blanco y sin endosarla.

El endosante es garante de la aceptación y del pago de la letra, salvo cláusula en contrario.

El puede prohibir un nuevo endoso; en tal caso él no será responsable hacia las personas a quienes posteriormente se
endosase la letra de cambio.
Si el endoso llevara la cláusula "valor en garantía", "valor en prenda", o cualquier otra que implique una caución, el
portador puede ejercitar todos los derechos que derivan de la letra de cambio, pero el endoso que él hiciese vale
sólo como un endoso a título de mandato.
El endoso posterior al vencimiento de la letra de cambio produce los mismos efectos que un endoso anterior. Sin
embargo, el endoso posterior al protesto por falta de pago o al vencimiento del plazo establecido para efectuar
dicho protesto produce sólo los efectos de una cesión ordinaria. El endoso sin fecha se presume hecho antes del
vencimiento del plazo fijado para efectuar el protesto, salvo prueba en contrario.
Con la cesión de la letra de cambio, sea derivada de un endoso posterior al protesto por falta de pago, o al término fijado
para efectuar el protesto, sea que derive de un acto separado aún anterior al vencimiento, se transmiten al
cesionario todos los derechos cambiarios del cedente, pero aquél queda sujeto a las excepciones oponibles a éste.
El cesionario tiene derecho a que se le entregue la letra cedida, o una constancia del banco de que la letra ha sido
presentada a los efectos de su protesto.

De la aceptación:
La letra de cambio puede ser presentada por el portador o por un simple tenedor para la aceptación por el girado en el
domicilio indicado, hasta el día del vencimiento.
En toda letra de cambio el librador puede disponer que ella deberá ser presentada para su aceptación, fijando o no un
término al efecto. Puede, también, prohibir en la letra que ella sea presentada a la aceptación, a menos que se trate
de una letra de cambio pagable en el domicilio de un tercero o en un lugar distinto del domicilio del girado, o bien
que haya sido librada a cierto tiempo vista.
Puede igualmente establecer en la letra que la presentación para su aceptación no se haga antes de un determinado
plazo.
Todo endosante puede disponer que la letra sea presentada para su aceptación indicando o no un término al efecto, a
menos que el librador hubiese establecido que la letra no es aceptable.
Las letras de cambio giradas a un cierto tiempo vista deben presentarse para su aceptación dentro del término de un año
desde su fecha.
El librador puede abreviar o ampliar este plazo. Esos términos pueden ser abreviados por los endosantes.
El girado puede pedir que la letra le sea presentada para la aceptación, por segunda vez, al día siguiente al de la primera.
Los interesados no pueden prevalerse de la inobservancia de este pedido si no ha sido mencionado en el protesto.
El portador no está obligado a entregar al girado la letra presentada para la aceptación.
La aceptación debe ser pura y simple; el girado puede limitarla a una parte de la cantidad.
Con la aceptación el girado queda obligado a pagar la letra de cambio a su vencimiento.

A falta de pago el portador, aun cuando fuese el librador, tiene contra el aceptante una acción directa.
Si el girado que aceptó la letra de cambio hubiese cancelado su aceptación antes de la restitución del título, se considera
que la aceptación ha sido rehusada. La cancelación se reputa hecha antes de la restitución, salvo prueba en
contrario.
No obstante la cancelación, si el girado hubiese hecho saber por escrito su aceptación al portador o a uno cualquiera de
los firmantes de la letra, él queda obligado respecto de éstos, en los términos de su aceptación.
CRÉDITO DOCUMENTARIO:
Es una modalidad de apertura de crédito que se utiliza en operaciones de comercio exterior en general a solicitud del
importador. Se puede definir como el compromiso que adquiere un banco (emisor) por cuenta de un cliente de su
plaza (importador) ante un vendedor de plaza extranjera (exportador) por intervención de un banco corresponsal en
dicha plaza, de pagar determinada suma de dinero o aceptar letras a favor del exportador contra la presentación de
determinado documento y previo cumplimiento de las condiciones establecidas en la carta de crédito.
Carta de crédito documentario >>> instrumento financiero manejado por bancos que tienen por características de
garantía y orden de pago.

Partes intervinientes:
• Comprador: solicitante de la apertura, el importador.
• Vendedor: beneficiario de la carta, es el exportador.
• Banco del importador: emisor de la carta de crédito.
• Banco del exportador: banco corresponsal o pagador.

Condiciones:
· Cláusula roja: para casos de prefinanciación en el cual el banco corresponsal autoriza realizar adelantos al
beneficiario contra recibo por un monto de hasta el total del crédito y antes de la presentación de los documentos.
El importe deberá ser destinado a la adquisición de mercaderías.
· Cláusula verde: es de carácter provisoria, se pueden realizar adelantos al beneficiario pero contra la garantía de
determinados bienes.
Carta de crédito
· La carta de crédito comercial es un instrumento de pago utilizado en el comercio internacional mediante la cual un
banco (emisor), que actúa por cuenta y orden de un cliente local (importador), se compromete a pagar sumas de
dinero o aceptar letras a favor de otra (exportador) en una plaza extranjera contra la entrega de los documentos,
con sujeción a las condiciones y términos establecidas en la misma (carta de crédito).
En una carta de crédito comercial el banco que la emite puede optar entre notificar (avisar) por medio de otro banco sito
en la plaza extranjera o enviar la documentación directamente al exportador (beneficiario), cuando se utilizaran los
servicios de otro banco este hará el papel de un simple correo.
· Carta de crédito acreditivo o documentario.

¿Por qué es mas segura la Carta de Crédito para el exportador?

Porque aunque el importador no pueda abonar el monto correspondiente, el banco del país del importador esta
comprometido a pagar al banco del exportador al vencimiento de la operación.

Diferencias entre letra de cambio y cheques:

Antes de explicar las diferencias entre estos dos documentos es necesario hablar sobre sus similitudes. Ambos son
títulos de valores de contenido crediticio, es decir que permiten dejar constancia de que existe una deuda entre dos
personas (ya sean físicas o jurídicas); sin embargo, no implican exactamente lo mismo.
La letra de cambio no requiere de un formulario especial, sino que puede realizarse en cualquier documento privado; el
cheque, en cambio, como queda estipulado en el artículo 712 del Código de Comercio. Sólo puede ser expedido en el
formato de cheque que se le entregará al librador en su banco.
Además, al emitir un cheque es obligatorio realizar el protesto (una diligencia donde se acredita que un determinado
documento se ha presentado al cobro y no ha sido pagado), mientras que en la letra de cambio sólo debe hacerse en
caso de que algunas de las partes haya incluido la cláusula “con protesto”.
Al emitir un cheque se exige que el librador posea una cuenta corriente en el mismo banco del librado, mientras que en
la letra de cambio este requisito no existe. Por otro lado, en el caso de un cheque el librado será el banco. Como
última diferencia, la letra de cambio permite pautar un porcentaje de intereses.
Cabe mencionar que la letra de cambio supone uno de los documentos mas destacables en lo que se refiere a efectos
comerciales, donde alguien tiene un derecho de crédito que le permitirá cobrar algo de un tercero.

INVERSIONES Y MOVIMIENTOS DE CAPITALES

(Es la Balanza de Pagos, hay tres: cuenta corriente, capital y financiación).

1. Cuenta corriente
2. Cuenta de capital
3. Cambio neto en las reservas internacionales del gobierno.

IDEM BOLILLA 7 PUNTO 4. BALANZA DE PAGOS.

Ver pagina 64 y 65, GRAFICOS Y DESARROLLO.

BOLILLA N° 9: BOLSA DE COMERCIO Y MERCADO DE VALORES
1. ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO DE BOLSAS Y MERCADO DE VALORES.

BOLSA DE COMERCIO.
 Deben constituirse como una SA o Asociaciones civiles con personería jurídica. Su principal función es la fiscalización de las
sociedades cotizantes; se encarga de realizar inspección y auditorías a las empresas cotizantes.
Bolsas de Comercio hay en casi todas las provincias. Pero Mercado de Valores pueden existir adheridos a algunas bolsas de
comercio (por ejemplo: hoy existe en La Plata, Bs. As., Rosario, Santa Fe, Córdoba y Mendoza). El resto de las bolsas actúan sin
mercado de valores concentrando las órdenes del lugar de influencia y derivan hacia otras bolsas con mercados.

Fines de la Bolsa.
1. Autorizar, suspender, cancelar y otorgar el retiro de la cotización de títulos valores en el mercado.
2. Control de legalidad de los trámites que las sociedades allí se deben cumplir.
3. Asegurar la veracidad de los balances que se presentan y demás documentación que deban presentarse y publicar las
Sociedades cuyos títulos valores tienen cotización autorizada.
A partir de 1992 se le permite operar con los bancos en la Bolsa, pero deben constituir una sociedad controlada con un objeto
social exclusivo y excluyente de actuación bursátil; de éste modo el mercado de valores los puede controlar, porque si los bancos
actuasen directamente no lo podría hacer, pues el control es una facultad exclusiva del BCRA.
Los títulos en ellas transados deben haber sido autorizados a la oferta pública por la CNV y ninguna sociedad que cotice puede
lanzar una nueva suscripción sin someterse a los reglamentos de las bolsas. Ambos mercados (primario y secundario) tienen cabida
en la bolsa de comercio.

Mercado de Valores.
Debe constituirse como SA, sus acciones son nominativas no endosables y esta adheridos a una bolsa de comercio. Es un
organismo eminentemente operativo.
Se encarga de autorizar y controlar a los agentes de Bolsa (operadores) quienes deben ser necesariamente accionistas del
Mercado de Valores, esa acción es la garantía de su trabajo, de su credibilidad (además deben ser mayores de edad, poseer
idoneidad para el cargo, solvencia moral y responsabilidad patrimonial, debe ser socio de la Bolsa de Comercio a la cual está
adherido el Mercado de Valores correspondiente). Cada agente debe tener depositado su acción como garantía de las operaciones
que va a realizar. Si alguien quiere ser agente de Bolsa, tienen que ver si existen cupos disponibles en el mercado, dado que el
número de ellos es limitado, depende de la oferta y demanda de acciones.
La característica del Mercado de Valores de Bs. As. Es que su capital está formado por 250 acciones, es decir, que no puede
haber mas de 250 agentes de bolsa, y cada uno de ellos puede autorizar hasta 3 mandatarios que operen por él en la rueda; es
decir que a la rueda pueden asistir 2 personas, el agente de Bolsa y un mandatario, y 2 mandatarios quedan afuera; o tres
mandatarios asisten al recinto y son los que operan en función directa del agente, lo representan en persona, quedando el agente
fuera de la rueda.
Las empresas que cotizan sus acciones en el mercado es un caso, para lo cual el agente le hace de intermediario, un corredor,
por eso el agente tiene que ser socio de ese mercado de valores que es una SA.
Los mercados de valores tienen facultades disciplinarias sobre los agentes de bolsa, pudiendo aplicar apercibimientos,
suspensiones o revocación de la inscripción para actuar a los mismos.

Diferencia entre Mercado y Bolsa.

Al mercado de valores le corresponde la parte operativa, es decir, que se negocia, mientras que la bolsa es el recinto donde
se da la puja entre la oferta y la demanda, a viva voz.
En el mercado de valores se registran diariamente todas las operaciones, cada agente recibe diariamente un listado donde se
copilan todas las compras y todas las ventas realizadas por cada agente en la rueda. Si compro más de lo que vendió, va tener que
depositar la diferencia si vendió más de los que compró el mercado le devuelve la diferencia.
El mercado se ocupa de garantizar y liquidar todas las operaciones que se concertaren en el recinto en la Rueda Diaria. Puede
garantizar justamente porque tiene el monopolio de la liquidación de las operaciones que se concretan en el recinto. Todas las
operaciones que se llevan a cabo en el recinto deben cerrar necesariamente al finalizar la jornada. El mercado generalmente opera
desde las 11 hasta las 15 hs, todas las operaciones que se llevan a cabo en el recinto deben cerrarse definitivamente.
La Rueda Continua, es el conjunto de operaciones que se realizan en el recinto, pero son operaciones de grandes volúmenes
de compra o de venta. Aquí el mercado de valores hace la liquidación pero no la garantiza porque precisamente al ser operaciones
de grandes volúmenes, y generalmente pasan el límite de garantía que tiene cada agente. La Rueda Continua, se extiende hasta
las 17hs, opera con diferencias de precio, es decir tengo que tener una punta compradora y una punta vendedora.
¿Quién le dice al agente de bolsa que acciones compra o vende?, es el cliente del agente.
Si surgen diferencias, discusiones por lo precios, no se ponen de acuerdo comprador y vendedor, todo debe ser solucionado.
Para ello existe en la bolsa lo que se llaman SEMANEROS, normalmente son 2 directores de la bolsa que actúan como árbitros;
deben solucionar todas las operaciones que se originan dentro de la bolsa.

Toda inversión en mercados financieros depende de:

- rentabilidad
- liquidez
- riesgo
2) RÉGIMEN LEGAL DEL MERCADO DE CAPITALES (Ley 26.831)

Objeto: regulación de los sujetos y valores negociables comprendidos dentro del mercado de capitales, sujetos a la reglamentación
y control de la comisión nacional de valores.

Objetivos y principios fundamentales de la ley:

a) Promover la participación en el mercado de capitales de los pequeños inversores, asociaciones sindicales, asociaciones y
cámaras empresariales, organizaciones profesionales y de todas las instituciones de ahorro público, favoreciendo especialmente
los mecanismos que fomenten el ahorro nacional y su canalización hacia el desarrollo productivo;
b) Fortalecer los mecanismos de protección y prevención de abusos contra los pequeños inversores;
c) Promover el acceso al mercado de capitales de las pequeñas y medianas empresas;
d) Propender a la creación de un mercado de capitales federalmente integrado, a través del uso de tecnología;
e) Fomentar la simplificación de la negociación para los usuarios y así lograr una mayor liquidez y competitividad a fin de obtener
las condiciones más favorables al momento de concretar las operaciones.

El Mercado de Capitales es el ámbito donde se ofrecen públicamente valores negociables u otros instrumentos previamente
autorizados para que, a través de la negociación por agentes habilitados, el público realice actos jurídicos, todo ello bajo la
supervisión de la Comisión Nacional de Valores.
El mercado de capitales tiene los siguientes objetivos:
● Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a inversiones en el sector
productivo de la economía.
● Asigna de forma eficiente recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
● Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas.
● Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
● Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo, riesgo, rendimiento) de acuerdo con las
necesidades de inversión o financiación de los agentes participantes del mercado.

¿Quiénes son los agentes habilitados para la negociación?

Son agentes registrados los siguientes:
● Agente de negociación
● Agentes productores de agentes de negociación
● Agentes de colocación y distribución
● Agentes de corretaje
● Agentes de liquidación y compensación
● Agentes de administración de productos de inversión colectiva
● Agentes de custodia de productos de inversión colectiva
● Agentes de depósito colectivo
● Agentes de calificación de riesgos
● Controlante, grupo controlante o grupos de control

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

La Comisión Nacional de Valores (CNV) es el organismo oficial que se encarga de la promoción, supervisión y control de los
mercados de valores de toda la República Argentina.
La CNV es un organismo autárquico que se vincula con el Poder Ejecutivo Nacional a través de la Secretaría de Finanzas del
Ministerio de Hacienda y Finanzas Públicas. Es la autoridad de aplicación y autorización de la oferta pública de valores negociables
en todo el ámbito de la República Argentina. Concentra el control de todos los sujetos de la oferta pública de valores negociables,
a fin de promover y fortalecer la igualdad de trato y de participación, creando mecanismos que permitan garantizar la eficaz
asignación del ahorro hacia la inversión. La CNV es la encargada de otorgar la oferta pública, velando por la transparencia de los
mercados y la correcta formación de precios en los mismos, así como la protección del público inversor.
Su acción se proyecta sobre las sociedades que emiten títulos valores para ser colocados de forma pública, sobre los mercados
secundarios de títulos valores y sobre los intermediarios en dichos mercados.
Es el organismo que vela por la transparencia de las operaciones generando las condiciones necesarias para que el mercado de
capitales se perfile como el gran motorizador del empleo y la inversión de la Argentina.
Estructura Organizacional: estará a cargo de un directorio integrado por cinco (5) vocales designados por el Poder Ejecutivo
nacional, entre personas de reconocida idoneidad y experiencia profesional en la materia. El Poder Ejecutivo nacional designa al
presidente y vicepresidente del directorio.
Los directores de la Comisión Nacional de Valores duran cinco (5) años en sus funciones y sus mandatos pueden ser renovados por
períodos sucesivos.
¿Cuáles son los objetivos de la Comisión Nacional de Valores?
· Que el inversor disponga de información completa y oportuna sobre los títulos valores y sus emisores y los contratos de
futuros y opciones, así como del desarrollo del mercado de capitales para que tome decisiones inteligentes de inversión.
· Los mercados de capitales y mercados de futuros y opciones se desarrollen de forma sana, segura, transparente y
competitiva.
· Exista una correcta prestación de servicios por parte de las personas y entidades bajo su jurisdicción.

Atribuciones de la Comisión Nacional de Valores

· Autorizar, suspender y cancelar la oferta pública de acciones.
· Autorizar la emisión de Títulos Privados, Fondos Comunes de Inversión, Fideicomisos Financieros, Obligaciones Negociables
y autorizar el funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones.
· Recibir e investigar las denuncias y reclamos presentados por cualesquiera de los participantes del mercado de capitales.
· Aprobar los términos y condiciones de los contratos de futuros y opciones.
· Requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones en las personas físicas y jurídicas sometidas a su fiscalización.
· Adoptar las medidas administrativas y disciplinarias que sean necesarias para asegurar la correcta aplicación de sus misiones
y funciones.

Competencias y Facultades de la CNV:

Con la reforma de la ley la CNV es el único organismo de control de la oferta pública de acciones y títulos, y sus facultades fueron
potenciadas y ampliadas, siendo las mismas las siguientes:
a. Supervisar, regular, inspeccionar, fiscalizar y sancionar a todas las personas físicas y/o jurídicas que desarrollen actividades
relacionadas con la oferta pública de valores negociables, otros instrumentos, operaciones y actividades contempladas en la
presente ley y en otras normas aplicables, que por su actuación queden bajo competencia de la Comisión Nacional de Valores;
b. Llevar el registro, otorgar, suspender y revocar la autorización de:
· la oferta pública de valores negociables;

· Los intereses de los emisores, inversores, intermediarios y entidades públicas y/o privadas participantes en el mercado de
capitales, que estén sometidos a regulación, se encuentren debidamente protegidos de acuerdo a la ley.
· Exista integridad, responsabilidad y ética en las transacciones de valores y de contratos de opciones y futuros.
· de todos los sujetos autorizados para ofertar y negociar públicamente valores ;
· de los mercados, los agentes registrados y las demás personas físicas y/o jurídicas.
1. Aprobar los estatutos, reglamentos y toda otra normativa de carácter general dictada por los mercados y revisar sus
decisiones, de oficio o a petición de parte, en cuanto se tratare de medidas vinculadas a la actividad regulada que prestan
o que pudieren afectar su prestación;
d. Dictar las reglamentaciones que deberán cumplir las personas físicas y/o jurídicas y las entidades autorizadas;
e. Dictar las reglamentaciones que se deberán cumplir para la autorización de los valores negociables, instrumentos y
operaciones del mercado de capitales, y hasta su baja del registro;
f. Declarar irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los actos sometidos a su fiscalización, sin sumario previo,
cuando sean contrarios a esta ley, a las demás leyes aplicables, a las reglamentaciones dictadas por la Comisión Nacional de
Valores, a los estatutos, a las disposiciones dictadas por entidades y aprobadas por el organismo;
g. Promover la defensa de los intereses de los pequeños inversores;
h. Establecer normas mínimas de capacitación, acreditación y registro para el personal de los agentes registrados o para
personas físicas y/o jurídicas que desempeñen tareas vinculadas con el asesoramiento al público inversor;
i. Determinar los requisitos mínimos a los que deberán ajustarse quienes presten servicios de auditoría a las personas
sujetas a su supervisión;
j. Propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales;
k. Organizar y administrar archivos y antecedentes relativos a la actividad de la propia Comisión Nacional de Valores o datos
obtenidos en el ejercicio de sus funciones para la recuperación de la información relativa a su misión, pudiendo celebrar acuerdos
y contratos con organismos nacionales, ,internacionales y extranjeros a fin de integrarse en redes informativas de tal carácter;
l. Fijar los requerimientos patrimoniales que deberán acreditar las personas físicas y jurídicas sometidas a su fiscalización;
1. Dictar normas complementarias en materia de prevención del lavado de dinero y de la financiación del terrorismo;
1. Regular la forma en que se efectivizará la información y fiscalización exigidas en la presente ley, pudiendo requerir a los
entes sujetos a su jurisdicción la implementación de aquellos mecanismos que estime convenientes para un control más
efectivo de las conductas descritas en la presente ley;
2. Establecer regímenes de información y requisitos para la oferta pública diferenciados;
3. Determinar las condiciones bajo las cuales los agentes registrados, que revisten el carácter de personas jurídicas, podrán
estar habilitados para llevar a cabo más de una actividad bajo competencia de la Comisión Nacional de Valores, previa
inclusión de las mismas dentro de su objeto social, a los fines de su inscripción en los registros respectivos a cargo del
organismo;
 4. Fiscalizar el cumplimiento objetivo y subjetivo de las normas legales, estatutarias y reglamentarias en lo referente al
ámbito de aplicación de la presente ley;
5. Ejercer todas las demás funciones que le otorguen las leyes, decretos y los reglamentos aplicables.
Secreto: Las informaciones recogidas por la Comisión Nacional de Valores en ejercicio de sus facultades de inspección e
investigación tienen carácter secreto . Los jueces deben rechazar de oficio todo pedido de requerimiento de dichas informaciones
a la Comisión Nacional de Valores, salvo en los procesos penales por delitos comunes directamente vinculados con los hechos que
se investiguen y en los demás casos previstos en esta ley u otras especiales.
El deber de guardar secreto se extiende a todos los agentes registrados en cualquiera de sus categorías y a los integrantes de los
órganos de administración y fiscalización de los mercados.
Con la modificaciones de la ley se permite a la CNV el intercambio de información que obtenga en el ejercicio de sus funciones
cuando así sea requerido por el Ministerio de Economía, el Banco Central, la Afip y la Superintendencia de Seguros, con el fin de
prevenir el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo y mejorar la capacidad de supervisión e investigación financiera.

SUJETOS

Mercados y Agentes
La Ley de Mercado de Capitales ha modificado el régimen de autorización, estableciendo que los agentes y mercados deberán
acreditar los requisitos que establezca la CNV para solicitar su autorización para funcionar y de su inscripción en el registro
respectivo e introduce distintas categorías de agentes, de acuerdo a las funciones que cada uno de ellos realice.
Asimismo establece que el personal de los agentes y las personas físicas (humanas) y jurídicas que presten asesoramiento al
público inversor deberán registrarse ante la CNV demostrando su capacitación y acreditación.
Por último, dispone que los mercados deberán constituirse como sociedades anónimas admitidas al régimen de oferta pública.
Estas modificaciones implican que los actuales agentes deberán solicitar la autorización en la CNV para continuar con sus
actividades.
● Mercados:
Los mercados deben contemplar las siguientes funciones principales, de acuerdo a las características propias de su actividad
específica:
a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuación en su ámbito de agentes autorizados por la Comisión Nacional
de Valores, no pudiendo exigir a estos fines la acreditación de la calidad de accionista del mercado;
b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociación de valores negociables en la forma que dispongan sus reglamentos;
c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios así como de las negociaciones;
d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las operaciones que efectúen sus agentes;
e) Fijar los márgenes de garantía que exijan a sus agentes para cada tipo de operación que garantizaren;
f) Constituir tribunales arbitrales y
g) Emitir boletines informativos.
Los mercados sólo pueden permitir el listado y/o negociación de valores negociables y otros instrumentos financieros cuya oferta
pública hubiese sido autorizada por la Comisión Nacional de Valores y las que deban realizarse por orden judicial.
Los mercados deben constituir un fondo de garantía aprobada por la Comisión Nacional de Valores, destinado a hacer frente a los
compromisos no cumplidos por sus agentes, originados en operaciones garantizadas, con el cincuenta por ciento (50%) como
mínimo de las utilidades anuales líquidas y realizadas
● Agentes registrados

La petición de autorización se presentará ante la Comisión Nacional de Valores, quien se expedirá en el término de veinte (20)
días hábiles de recibida.
La Comisión Nacional de Valores deberá publicar los registros, detallando las distintas categorías donde los agentes se encuentren
registrados.
Secreto: Los agentes registrados deben guardar secreto de las operaciones que realicen por cuenta de terceros así como de sus
nombres.
Quedarán relevados de esta obligación por decisión judicial dictada en cuestiones de familia y en procesos criminales vinculados
a esas operaciones o a terceros relacionados con ellas, así como también cuando les sean requeridas por la Comisión Nacional
de Valores, el Banco Central de la República Argentina, la Unidad de Información Financiera y la Superintendencia de Seguros de
la Nación en el marco de investigaciones propias de sus funciones. Estas tres (3) últimas entidades darán noticia del
requerimiento a la Comisión Nacional de Valores.
El secreto tampoco regirá para las informaciones que, en cumplimiento de sus funciones, solicite la Administración Federal de
Ingresos Públicos, referidas a uno o varios sujetos determinados o no, aun cuando éstos no se encontraren bajo fiscalización.
Responsabilidad: El agente de negociación es responsable ante el mercado por cualquier suma que dicha entidad hubiese abonado
por su cuenta.
Agentes de calificación de riesgo. La Comisión Nacional de Valores establecerá las formalidades y requisitos que deberán cumplir
las entidades que soliciten su registro como agentes de calificación de riesgo, incluyendo la reglamentación de lo dispuesto en la
presente ley y determinando la clase de organizaciones que podrán llevar a cabo esta actividad.
Tras la modificación de la Ley, se introdujo que se podrá incluir dentro de este registro a las universidades públicas autorizadas a
funcionar como tales, a los efectos de su actuación, fijando los requisitos que deberán acreditar considerando su naturaleza.

Emisoras
Son aplicables a las entidades emisoras comprendidas en el régimen de la oferta pública, las disposiciones contenidas en la ley de
Mercado de Capitales en forma complementaria a las normas aplicables según la forma jurídica adoptada por dichas sociedades.

OFERTA PÚBLICA

Oferta pública de valores negociables y otros instrumentos financieros:

· Objeto: Pueden ser los valores negociables (son instrumentos del mercado monetario que pueden convertirse fácilmente
en efectivo representado en algún título o registro contable) emitidos o agrupados en serie que por tener las mismas
características y otorgar los mismos derechos dentro de su clase se ofrecen en forma genérica y se individualizan en el
momento de cumplirse el contrato respectivo y todos aquellos instrumentos financieros que autorice la CNV.

· Sujetos: Quedan comprendidas las personas físicas (humanas según el nuevo Código Civil y Comercial de la Nación) o
jurídicas privadas. Pueden realizar oferta pública de valores negociables u otros instrumentos financieros las entidades que
los emitan y los agentes registrados autorizados a estos efectos por la CNV.
Los sujetos no comprendidos al régimen son los valores negociables emitidos por entes públicos; como ser los
emitidos por la Nación, las provincias, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, los municipios, los entes autárquicos, así como
por los organismos multilaterales de crédito de los que la República Argentina fuere miembro; sin perjuicio de las facultades
del BCRA en ejercicio de sus funciones de regulación de la moneda, del crédito y de ejecución de la política cambiaria (puede
limitar, con carácter general y por el tiempo que estime necesario, la oferta pública de nuevas emisiones de valores
negociables públicos o privados indistintamente. La resolución debe ser comunicada a la CNV para que suspenda la
autorización de nuevas ofertas públicas y a los mercados para que suspendan la autorización de nuevas autorizaciones o
negociaciones).
· Autorización: El procedimiento que debe llevarse a cabo debe ser a través de una solicitud de autorización para realizarla
que deberá ser resuelta por la CNV dentro de un plazo de 30 días hábiles una vez reunida toda la documentación. Este plazo
podrá prorrogarse por 15 días hábiles cuando el interesado solicitase pronto despacho (presentación efectuada en el
expediente mediante el cual el interesado solicita que la cuestión sea resuelta rápidamente). Una vez realizado este pedido,
si la CNV no se hubiera pronunciado al efecto, se considerará concedida la autorización, salvo que ésta prorrogue dicho plazo
la cual no podrá exceder los 15 días hábiles a partir de la fecha que se disponga. Vencido este nuevo plazo, la autorización se
considerará otorgada.
La autorización para efectuar oferta pública de determinada cantidad de valores negociables, contratos,
a término, futuros u opciones de cualquier naturaleza u otros instrumentos financieros no importa autorización para el
ofrecimiento de otros emitidos por el mismo emisor, aún cuando tengan las mismas características.

Oferta pública de Adquisición (OPA) – Alcance l:

El régimen de oferta pública de adquisición regulado en la Ley de Mercado de Capitales y el régimen de participaciones residuales,
se aplicarán a todas las sociedades listadas, incluso a aquellas que bajo el régimen anterior hubieran optado por excluirse de su
aplicación.
A partir de la entrada en vigencia de la Ley de Mercado de Capitales, todas las sociedades que coticen sus acciones en la Argentina,
inclusive aquellas que se hayan excluido expresamente, estarán sujetas a un régimen de OPA obligatorio en caso de cambio de
control o adquisición de una participación significativa.
Tiene lugar cuando una persona pretende adquirir acciones de una sociedad, cuyo capital esté en todo o en parte admitido a
negociación en bolsa de valores, para de esta forma llegar a alcanzar, junto con la que ya se posea, una participación significativa
en el capital con derecho de voto de la sociedad; es decir que es una operación mediante el cual una o varias personas o sociedades
ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la compra de sus acciones, o de otros valores que permitan adquirirlas,
a cambio de una precio.
Esta oferta pública de adquisición puede ser:
● Obligatoria: en este caso la legislación establece los casos en que es obligatorio lanzar una oferta pública de adquisición
(toma de control). Tiene que ser llevado a cabo por todos los accionistas y a un precio equitativo.
● Voluntaria.

· Toma de control: Esta tiene la finalidad de permitir a los accionistas de la sociedad vender sus acciones a un precio
equitativo, una vez que la sociedad oferente tiene el control de esta. Por ello aquel que con el fin de alcanzar el control, en
forma directa o indirecta, de una sociedad, actuando en forma individual o concertada con otras personas en un sólo acto o
en actos sucesivos, una cantidad de acciones con derecho a voto que den derecho, a una participación significativa, en el
capital social y/o en los votos de una sociedad, deberá promover previamente una oferta pública obligatoria de adquisición
o canje de valores negociables de acuerdo con el procedimiento establecido por la CNV. Esta oferta estará dirigida a todos
los titulares de valores negociables, a un precio equitativo determinado.
· Destinatarios: Toda oferta pública de adquisición de acciones con derecho a voto de una sociedad cuyas acciones se
encuentren admitidas al régimen de la oferta pública deberá dirigirse a todos los titulares de esas acciones, incluyendo a los
titulares de derechos de suscripción u opciones sobre acciones, de títulos de deuda convertibles u otros valores negociables
similares que, directa o indirectamente, puedan dar derecho a la suscripción, adquisición o conversión en acciones con
derecho a voto, en proporción a sus tenencias y al monto de la participación que se desee adquirir.

· Incumplimiento: En los casos en que la participación (toma de control) se haya alcanzado sin el debido y previo cumplimiento
de las condiciones fijadas para ello, la CNV la declarará irregular e ineficaz a los efectos administrativos y dispondrá la subasta
de las participaciones adquiridas en infracción, sin perjuicio de las sanciones que pudieren corresponder.
Régimen de participaciones residuales:
Una participación residual en los activos de la empresa en aquella que se emite una vez deducidos todos sus pasivos.
Es aplicable a todas las sociedades anónimas cuyas acciones cuenten con autorización de oferta pública otorgada por la CNV.
Cuando una Sociedad Anónima quede sometida a control casi total:
a. Cualquier accionista minoritario podrá, en cualquier tiempo, intimar a la persona controlante para que ésta haga una
oferta de compra a la totalidad de los accionistas minoritarios;
b. Dentro del plazo de 6 meses desde la fecha en que haya quedado bajo el control casi total de otra persona, esta última
podrá emitir una declaración unilateral de voluntad de adquisición de la totalidad del capital social remanente en poder de
terceros.

· Control casi total: Se entiende que se halla bajo control casi total toda S.A. respecto de la cual otra persona física (humana)
o jurídica, ya sea en forma directa o a través de otra u otras sociedades a su vez controladas por ella, sea titular del 95% o
más del capital suscripto.
Los accionistas minoritarios son los titulares de acciones de cualquier tipo o clase, así como a los
titulares de todos los otros títulos convertibles en acciones que no sean de la persona o personas controlantes. La
legitimación para ejercer el derecho atribuido a los accionistas minoritarios sólo corresponde a quienes acrediten la
titularidad de sus acciones o de sus otros títulos a la fecha en que la sociedad quedó sometida a control casi total.
La sociedad o persona controlante y la sociedad controlada deberán comunicar a la CNV y al mercado
en que la sociedad controlada lista sus acciones el hecho de hallarse en situación de control casi total. La existencia de control
casi total podrá ser constatada por la CNV a requerimiento de los accionistas minoritarios. En dicha situación, el organismo
la notificará a los accionistas minoritarios por el medio que estime adecuado, y éstos quedarán a partir de entonces,
habilitados para ejercer su derecho.
Los accionistas minoritarios podrán Intimar a la persona controlante para que haga a la totalidad de
los accionistas minoritarios una oferta de compra. En caso de que la persona controlante sea una sociedad anónima con
negociación de sus acciones y estas acciones cuenten con oferta pública en mercados del país o del exterior autorizados por
la CNV, la sociedad controlante, adicionalmente a la oferta en efectivo, podrá ofrecer a la totalidad de los accionistas
minoritarios de la sociedad bajo control casi total que éstos opten por el canje de sus acciones por acciones de la sociedad
controlante. Transcurridos 60 días hábiles contados desde la intimación a la persona controlante sin que ésta efectúe una
oferta pública de adquisición de acciones ni la declaración de adquisición, el accionista puede demandar que se declare que
sus acciones han sido adquiridas por la persona controlante y que el tribunal judicial o arbitral competente fije el precio
equitativo en dinero de sus acciones.
Retiro de la oferta pública:
Toda sociedad puede realizar un retiro voluntario en el régimen de oferta pública, siempre que siga los procedimientos
establecidos por la CNV, y para acceder a dicho retiro el mismo debe promover una oferta pública para adquirir nuevamente sus
acciones, derechos de suscripción, obligaciones convertibles en acciones u opciones sobre acciones en los términos previstos. Así
mismo para adquirirlos la sociedad debe acreditar ante la CNV la capacidad de pago, mediante ganancias realizadas o líquidas,
que no comprometan su solvencia, dicha condición estará vigilada por la sociedad controlante.

Condiciones de la oferta pública de adquisición:

a. Deberá extenderse a todas las obligaciones convertibles en acciones y demás valores que den derecho a su suscripción o
adquisición;
b. No será preciso extender la oferta a aquellos que hubieran votado a favor del retiro en la asamblea, quienes deberán
inmovilizar sus valores hasta que transcurra el plazo de aceptación que determine la reglamentación;
c. En el prospecto explicativo de la oferta pública de adquisición se expresará con claridad tal circunstancia y se identificarán
los valores que hayan quedado inmovilizados, así como la identidad de sus titulares;
d. El precio ofrecido deberá ser un precio equitativo, pudiéndose ponderar para tal determinación, entre otros criterios
aceptables, los que se indican a continuación:
I. Valor patrimonial de las acciones, considerándose a ese fin un balance especial de retiro de cotización;
II. Valor de la compañía valuada según criterios de flujos de fondos descontados y/o indicadores aplicables a compañías
o negocios comparables;
III. Valor de liquidación de la sociedad;
 IV. Precio promedio de los valores durante el semestre inmediatamente anterior al del acuerdo de solicitud de retiro,
cualquiera que sea el número de sesiones en que se hubieran negociado;
V. Precio de la contraprestación ofrecida con anterioridad o de colocación de nuevas acciones, en el supuesto que se
hubiese formulado alguna oferta pública de adquisición respecto de las mismas acciones o emitido nuevas acciones según
corresponda, en el último año, a contar de la fecha del acuerdo de solicitud de retiro.

Régimen de transparencia:
La CNV reglamenta a las personas de distintas naturalezas a informar de forma directa, veraz, suficiente y oportuna, con las
formalidades y periodicidad que ella disponga los siguientes hechos y circunstancias:
1. Los administradores de entidades registradas que realizan oferta pública de valores negociables y los integrantes de su
órgano de fiscalización
2. Los agentes de negociación autorizados para actuar en el ámbito de la oferta pública
3. Los directores, administradores, síndicos, gerentes designados de acuerdo con el artículo 270 de la ley 19.550 de
sociedades comerciales miembros del consejo de vigilancia, titulares y suplentes, así como los accionistas controlantes
de entidades emisoras que realizan oferta pública de sus valores negociables
4. Los integrantes del consejo de calificación, directores, administradores, gerentes, síndicos o integrantes del consejo de
vigilancia, titulares y suplentes, de agentes de calificación de riesgos
5. Los directores y funcionarios de la Comisión Nacional de Valores, de los mercados y de los demás agentes registrados
6. Toda persona física o jurídica que, en forma directa o por intermedio de otras personas físicas o jurídicas adquiera o
enajene acciones de una sociedad que realice oferta pública de valores negociables
7. Toda persona física o jurídica que celebre pactos o convenios de accionistas cuyo objeto sea ejercer el derecho a voto en
una sociedad cuyas acciones están admitidas a la oferta pública o en la sociedad que la controle.
Además de informar de manera fehaciente a la Comisión de valores, también deberán difundirlos por medios de boletines de
información o cualquier otro medio que garantice su difusión. De igual manera cuando se trate de valores negociables que no se
negocien en mercados se lo considerara como emitida con la publicación de 1 día en un diario de amplia circulación.

Reserva:
· Excepciones al régimen informativo general: La CNV establecerá las condiciones en que, a pedido de parte, por resolución
fundada y por un período determinado, se podrá suspender la obligación de informar al público sobre ciertos hechos y
antecedentes incluidos.
El deber de reserva se extiende a todas aquellas personas que por relación temporaria o accidental con la sociedad o con
los sujetos precedentemente mencionados pudieran haber accedido a la información allí descripta y, asimismo, a los
subordinados y terceros que por la naturaleza de sus funciones hubieren.

Deber de colaboración: Toda persona sujeta a un procedimiento de investigación debe proveer a la Comisión Nacional de
Valores la información que ésta le requiera tenido acceso a la información.

Auditores externos:
Los estados contables de sociedades que hacen oferta pública de sus valores negociables, que cierren a partir de la fecha que la
CNV determine, sólo podrán ser auditados por contadores que hayan presentado previamente una declaración jurada informando
las sanciones de las que hubieran sido pasibles sean de índole penal, administrativa o profesional, excepto aquéllas de orden
profesional que hayan sido calificadas como privadas por el consejo profesional actuante.
La asamblea ordinaria designará para desempeñar las funciones de auditoría externa contadores públicos matriculados
independientes según los criterios que establezca la CNV por vía reglamentaria (la cual vigilará la actividad e independencia de los
contadores dictaminantes y firmas de auditoría externa de sociedades que hacen oferta pública).
Los consejos profesionales deberán informar a la CNV de forma inmediata sobre el conocimiento de alguna infracción a las normas
profesionales así como sanciones aplicadas.

Comité de Auditoría:
● Comisión Fiscalizadora: Como una novedad, la Ley de Mercado de Capitales establece que las sociedades que hagan
oferta pública de acciones y tengan constituido un Comité de Auditoría podrán prescindir de la Comisión Fiscalizadora.
La decisión de eliminar la Comisión Fiscalizadora corresponde a la Asamblea Extraordinaria de Accionistas que deberá
contar con la presencia, como mínimo, de accionistas que representen el 75% de las acciones con derecho a voto. Las
resoluciones, en todos los casos, serán tomadas por el voto favorable del 75% de las acciones con derecho a voto, sin
aplicarse la pluralidad de voto.
En los casos en que subsista la Comisión Fiscalizadora, la Ley de Mercado de Capitales ordena que la totalidad de sus miembros
deberán revestir la calidad de independientes.
● Convenios de Accionistas: Tal como lo indica actualmente el Decreto de Transparencia, toda persona física o jurídica que
celebre pactos o convenios de accionistas cuyo objeto sea ejercer el derecho a voto en una sociedad cuyas acciones están
admitidas a la oferta pública o en la sociedad que la controle -cualquiera sea su forma- deberá informarlo a la CNV. La
 novedad reside en que la Ley de Mercado de Capitales establece que, en caso de incumplimiento a la obligación de
informar, los pactos o convenios carecerán de valor.
Aquellas sociedades que realicen oferta pública de sus acciones deben constituir un Comité de Auditoría que va funcionar en
forma colegiada con 3 o más miembros del directorio, cuya mayoría debe investir la condición de independiente, conforme a lo
previsto por la Cámara de Valores.
En las sociedades que hagan oferta pública de sus acciones deberán constituirse un comité de auditoría que funcionará en forma
colegiada con 3 o más miembros del directorio, donde los mismos deberán investir la condición de independientes. Para ser
calificado de independiente el director deberá serlo tanto respecto de la sociedad como de los accionistas de control y no deberá
desempeñar funciones ejecutivas en la sociedad.
Funciones correspondiente al comité de auditoría:
● Opinar respecto de la propuesta del directorio para la designación de auditores externos a contratar por la sociedad.
● Supervisar el funcionamiento de los sistemas de control interno y del sistema administrativo-contable, así como su
fiabilidad y de toda la información financiera o de hechos significativos que sea presentada a la CNV.
● Supervisar la aplicación de políticas sobre la gestión de riesgo de la sociedad.
● Proporcionar al mercado información completa respecto de las operaciones en las cuales existan conflictos de interés
con los integrantes de los órganos sociales o accionistas controlantes.
● Opinar sobre el cumplimiento de las exigencias legales, sobre la razonabilidad propuesta de honorarios y sobre las
condiciones de emisión de acciones o valores convertibles en acciones.
● Anualmente el comité de auditoría deberá elaborar un plan de actuación para el ejercicio del que dará cuenta al directorio
y al órgano de fiscalización.

Publicidad:
En cuanto a las operaciones, la identidad del valor negociable, la cuantía, el precio y el momento de perfeccionamiento de cada
operación realizada en el mercado, así como la identidad de los agentes habilitados por el mercado que hubieran intervenido en
ellas, deberán encontrarse desde el momento que se produzcan a disposición del público.
La publicidad, propaganda y difusión que por cualquier medio hagan las sociedades emisoras, mercados, agentes y cualquier otra
persona o entidad que participe en una emisión, colocación y negociación de valores negociables, no podrán contener
declaraciones, alusiones, nombres, expresiones o descripciones que puedan inducir en error, equívoco o confusión al público
sobre la naturaleza, precio, rentabilidad, liquidez, garantía o cualquier otra característica de los valores negociables.
La CNV podrá ordenar a las personas el cese preventivo de la publicidad o de la utilización de nombres o expresiones u otras
referencias que pudieran inducir a error, equívocos o confusión al público sin perjuicio de las demás sanciones que pudieren
corresponder.
Serán pasibles de sanciones las personas que en el ámbito de la oferta pública, difundieran noticias falsas por alguno de los medios
previstos para la oferta pública, aun cuando no persiguieran con ello obtener ventajas o beneficios para sí o para terceros, o
perjuicios para terceros, siempre que hubieren obrado con dolo o culpa grave.

SANCIONES Y PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS

Sanciones

Las personas físicas (ahora personas humanas) o jurídicas que infrinjan la “Ley de Mercado de Capitales” y sus reglamentaciones,
pueden ser sancionadas con:
a. Apercibimiento que podrá ser acompañado de la obligación de publicar la resolución en el Boletín Oficial de la República
Argentina y hasta en dos diarios de circulación nacional a costa del sujeto punido;
1. Multa de cinco mil a veinte millones de pesos (podrá ser elevada hasta el quíntuplo del beneficio obtenido o del perjuicio
ocasionado);
2. Inhabilitación de hasta cinco años para ejercer funciones como directores, administradores, síndicos, miembros del
consejo de vigilancia, contadores dictaminantes o auditores externos o gerentes de mercados autorizados y de agentes
registrados o de cualquier otra entidad bajo fiscalización de la Comisión Nacional de Valores;
3. Suspensión para efectuar oferta pública (hasta dos años) o actuar en el ámbito de la oferta pública (en el caso de fondos
comunes de inversión, se podrán únicamente realizar actos comunes de administración y atender solicitudes de rescate
de cuotapartes, pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera de control de la Comisión Nacional de Valores);
4. Prohibición para efectuar ofertas públicas de valores negociables o actuar en el ámbito de la oferta pública de valores
negociables.

Para fijar las sanciones la Comisión Nacional de Valores deberá tener en cuenta: la magnitud de la infracción; los beneficios
generados o los perjuicios ocasionados por el infractor; el volumen operativo del infractor; la actuación individual de los miembros
de los órganos de administración y fiscalización y su vinculación con el grupo de control, en particular, el carácter de miembro de
dichos órganos. En el caso de las personas jurídicas responderán solidariamente los directores, administradores, síndicos o
miembros del consejo de vigilancia y, en su caso, gerentes e integrantes del consejo de calificación.
Las multas impagas devengarán intereses a la tasa que determine el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
La prescripción de las acciones que nacieran de las infracciones al régimen operará a los seis años de la comisión del hecho. La
prescripción de la multa operará a los tres años contados a partir de la fecha de notificación de la sanción o desde que quede
firme, si hubiere sido recurrida.
Procedimiento sumarial
Las sanciones serán aplicadas por el directorio de la CNV, previo sumario sustanciado a través del procedimiento que establezca
el organismo. Se deberá resguardar a través de la transcripción en actas de las audiencias orales, la totalidad de lo actuado para
la eventual revisión en segunda instancia.
La sustanciación del sumario será función de otra dependencia de la CNV separada e independiente de la que formule la propuesta
de cargos. Esta elevará las actuaciones al directorio con sus recomendaciones para la consideración y decisión del mismo. Las
decisiones que dicte la CNV serán irrecurribles pero podrán ser cuestionadas al interponerse el recurso respectivo.
En forma previa a la apertura del procedimiento sumarial, se celebrará una audiencia preliminar donde además de requerir
explicaciones se tratara de reducir las discrepancias sobre cuestiones de hecho.
El denunciante no será considerado parte del procedimiento y no podrá acceder a las actuaciones cuando estas se inicien por
denuncia ante la CNV.
La CNV podrá disponer en cualquier momento, previo a la instrucción de sumario, la comparecencia personal de las partes
involucradas en la investigación para requerir las explicaciones necesarias y aún para discutir las discrepancias que pudieran
existir labrándose acta de lo actuado en dicha audiencia preliminar. En la citación se hará constar concretamente el objeto de la
comparecencia. De resultar admitidos los hechos y mediando el reconocimiento expreso por parte de los investigados de las
conductas infractoras y de su responsabilidad, la CNV podrá disponer la conclusión de la investigación sin más trámite la
aplicación de las sanciones que correspondan.
Situaciones de riesgo sistémico
Cuando se advierta la existencia de riesgo sistémico u otras, la CNV podrá suspender la oferta pública o la negociación de valores
negociables, otros instrumentos financieros y la ejecución de cualquier acto sometido a su fiscalización hasta que hechos
sobrevinientes hagan aconsejable la revisión de la medida. Esta medida podrá adoptarse además al iniciarse la investigación o en
cualquier etapa del sumario. También los podrá interrumpir transitoriamente cuando se encuentre pendiente la difusión de
información relevante o se presenten circunstancias extraordinarias que lo tornen aconsejable y que desaparezcan esas causas.
PROCESOS JUDICIALES
Competencia
En primer lugar tenemos los RECURSOS DIRECTOS, los cuales establecen que le corresponde a las Cámaras Federales de
Apelaciones, las siguientes cuestiones:
a) Entender en la revisión de las sanciones que imponga la CNV, incluso las declaraciones de irregularidad e ineficacia a los efectos
administrativos y la suspensión o revocación de inscripciones o autorizaciones;
b) Entender en la revisión de las denegaciones de inscripción y autorizaciones.
En C.A.B.A será competente para entender en estos litigios la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Contencioso Administrativo
Federal.

Luego en segundo lugar tenemos los JUZGADOS. Corresponde a los juzgados federales de primera instancia entender en:
a) La ejecución de tasas de fiscalización, aranceles de autorización y multas impuestas por la CNV;
b) Las peticiones de órdenes de allanamiento que solicite la CNV para el cumplimiento de sus funciones de fiscalización;
c) Las demás peticiones de auxilio judicial para la ejecución de sus decisiones;
d) Los pedidos de designación de interventores coadministradores o administradores que efectúe la CNV
En la C.A.B.A, serán competentes para entender en estos litigios los juzgados nacionales de primera instancia en lo contencioso
administrativo federal.
-Las competencias de las Cámaras Federales de Apelaciones y de los Juzgados Federales de primera instancia han sido modificados.
Impugnación de los actos de la Comisión Nacional de Valores:
Apelación de sanciones: Los recursos directos previstos en el inciso a) se interpondrán y fundarán ante la CNV dentro de los cinco
(5) días hábiles de la notificación del acto recurrido.
La CNV concederá el recurso con efecto devolutivo dentro de los cinco (5) días hábiles de su interposición y remitirá las actuaciones
a la Cámara Federal que corresponda.
Denegacion de Inscripcion: Los recursos directos previstos en el inciso b) se interpondrán fundados por ante la CNV dentro de los
treinta (30) días hábiles de notificada la denegación de la inscripción peticionada.
La Comisión Nacional de Valores concederá el recurso y remitirá las actuaciones a la Cámara que corresponda dentro de los veinte
(20) días hábiles de recibido el recurso, junto con su contestación, y el tribunal resolverá previa vista al Ministerio Público.
Ejecución de tasas de fiscalización, aranceles de autorización y multas
En cuanto al procedimiento aplicable, se tramitarán por el procedimiento de ejecución fiscal establecido en los artículos 604 y
605 del Código Procesal Civil y Comercial de la Nación.
El título ejecutivo es la constancia de deuda, suscripta por un director de la CNV o funcionario a quien se le delegare la facultad.
El crédito reclamado devengará intereses a la tasa que determine el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, el cual no puede
exceder dos veces y media el interés que aplica el Banco de la Nación Argentina en operaciones de descuentos de documentos
comerciales.
Allanamientos y otras medidas coercitivas
En las peticiones de órdenes de allanamiento, la CNV indicará la documentación o información que pretende secuestrar y
acreditará sumariamente su vinculación con funciones que le son propias así como también que aquella se encontraría o debería
encontrarse en el lugar que se pretende allanar.
La orden de allanamiento se librará sin previa audiencia del afectado y no será recurrible por éste ni su cumplimiento será
suspendido por ningún incidente o cuestión que introdujere, las que serán rechazadas sin más trámite; pero quedará a salvo su
derecho de promover la reparación de los daños que la ilegitimidad de la medida o el exceso en que se hubiere incurrido en su
ejecución le hubieren causado.

3) BOLSAS Y MERCADOS DE VALORES ARGENTINOS

Mercado de valores: ámbito de concertación, registración y liquidación de operaciones que involucran valores negociables
públicos y privados, principalmente acciones.
El Mercado de valores de Buenos Aires es una entidad autorregulada responsable de la operación bursátil en la ciudad. Su capital
está integrado por acciones. Sus tenedores están habilitados para desempeñarse en carácter de agentes de bolsa a fin de realizar
transacciones de compra y venta de títulos.
Esta entidad está facultada para tomar medidas disciplinarias sobre aquellos agentes o sociedades de bolsa que no cumplan con
la reglamentación y sus normas. El mercado de valores cuenta con un sistema de negociación, aplicable a títulos públicos y
privados denominados mercado de concurrencia. TODAS LAS OPERACIONES REALIZADAS CUENTAN CON LA GARANTÍA DE
LIQUIDACIÓN DEL MERVAL.
Su directorio está integrado por 9 miembros titulares y 9 suplentes. Se renueva por tercios y los mandatos duran tres años.
Merval es el principal índice del mercado de valores de Bs. As. Este índice muestra la evolución en conjunto de las principales
empresas argentinas, según el volumen transado el trimestre previo.es modificado cada tres meses. Cada acción tiene un peso o
ponderación con respecto al índice y esa ponderación se determina con respecto al volumen negociado.
Las bolsas de valores: son mercados organizados y especializados en los que se realizan transacciones con títulos valores por medio
de intermediarios autorizados, conocidos como Casas o Sociedades de Bolsa. Las Bolsas ofrecen al público y a sus miembros las
facilidades, mecanismos e instrumentos técnicos que facilitan la negociación de títulos valores susceptibles de oferta pública, a
precios determinados mediante subasta.
En el mercado argentino la operatoria se realiza a través de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) y el Mercado de Valores
de Buenos Aires S.A (MERVAL). La BCBA es una institución que supervisa y autoriza la cotización de acciones y obligaciones privadas
y públicas en el MERVAL, bajo la supervisión de la CNV. El MERVAL, institución privada, regula, líquida y garantiza las operaciones
concretadas por sus miembros. La CNV es el organismo gubernamental que regula y supervisa la oferta pública de los títulos
valores, controla el funcionamiento de los mercados y de las instituciones antes mencionados, con amplios poderes normativos y
disciplinarios.
El MERVAL está compuesto por un conjunto de empresas más representativas en el mercado de nuestro país:

Petroleo Brasileiro - Petrobras ( APBR )

Pampa Energía ( PAMP )

Grupo Financiero Galicia ( GGAL )

YPF ( YPFD )

Cresud ( CRES )

Siderar ( ERAR )

BBVA Banco Francés ( FRAN )

 Banco Macro ( BMA )
Transener ( TRAN )

Soc. Comercial del Plata ( COME )

Holcim (Argentina) ( JMIN )

Aluar ( ALUA )

Mirgor ( MIRG )

Tenaris ( TS )

EDENOR ( EDN )

Petrobras Argentina ( PESA )

Telecom Argentina ( TECO2 )

Central Puerto ( CEPU )

Central Costanera ( CECO2 )

Agrometal ( AGRO )

San Miguel ( SAMI )

Carboclor ( CARC )

Consultatio ( CTIO )

Transportadora de Gas del Sur ( TGSU2 )

Petrolera del Conosur ( PSUR )

Celulosa ( CELU )

Petrolera Pampa S.A. ( PETR )

El total de empresas que cotizan en la bolsa argentina son 104. (En el libro están menos, pero estas las saque de la página del
merval, las empresas más representativas).
El índice de MERVAL mide el valor en pesos de una cartera de acciones que cotizan en la bolsa de comercio de Buenos Aires. El
criterio de selección es en base al volumen operado y al N° de transacciones de los últimos 6 meses.

Reseña histórica:
El origen de las bolsas se remontan hasta el año 1811, momento en que los comerciantes ingleses instalaron una sala de
comercio en casa de “mistress Clarke”- desde allí se realizaron las primeras operaciones bursátiles.
Posteriormente en Argentina, en el año 1821, Rivadavia se dirigió al consulado sugiriendo el establecimiento de una bolsa
mercantil, a la que accedió esa corporación. Así, el 1° de febrero de 1822 tuvo lugar la apertura de la bolsa, que funcionó hasta
el gobierno del General Rosas.
Nuestro primer código de comercio argentino no contenía normas relacionadas con las bolsas, recién en el código de comercio
que entró en vigencia en 1889, se incluyó un capítulo bajo la denominación “de las bolsas y mercados de comercio”.
En el año 1937 se creó la Comisión de Valores dependiente del BCRA, con funciones de naturaleza consultiva. Inicialmente la
Comisión de Valores ejercitaba facultades de control de oportunidad y de control de legalidad sobre la oferta pública de títulos
valores, no tenía personería jurídica y nacía de un convenio privado, sus decisiones revestían el carácter de meras
recomendaciones y no tenían fuerza legal.
En el año 1946 se produce una reforma y mediante un decreto se crea la “Comisión de Valores” integrada por representantes
del Banco Central, de los bancos oficiales y mixtos de la provincia, de la Bolsa de Comercio de Bs. As. , de los bancos particulares
y empresas financieras.
Esto funcionó hasta la entrada en vigencia de la Ley N° 17.811, que regulo la totalidad del mercado de títulos valores.
En el año 2012 se sancionó la ley N° 26.831, la actual, que sustituyó a la anterior con los principios y objetivos mencionados
anteriormente.

REQUISITOS PARA SER AGENTE DE BOLSA:

- Ser mayor de edad
- Ser accionista del mercado de valores y constituir garantía a la orden de dicho mercado, ser idóneo para
el cargo.
- Ser moralmente y patrimonialmente solvente y ser socio de la bolsa de comercio a la cual está adherido
ese mercado.

No pueden ser agentes de bolsa:

- Los fallidos y concursados hasta cinco años luego de su rehabilitación,
- Los condenados con accesoria de inhabilitación para ejercer cargos públicos;
- Los que hubieran sufrido condena por haber cometido delitos contra la fe pública o con ánimo de lucro.
Por razón de intereses incompatibles no pueden ser agentes:
- Los empleados de las sociedades que coticen sus acciones;
- Los funcionarios o empleados públicos, salvo los docentes;
- Los que integren comisiones de estudio.

4- COMISIÓN NACIONAL DE VALORES. CAJA DE VALORES. CALIFICADORES DE RIESGO.

PRESIDENTE DE LA CNV: Marcos Ayerra
VICEPRESIDENTE DE LA CNV: Patricia Boedo
CAJA DE VALORES:
Fundada en 1974, Caja de Valores S.A, desarrolla una importante función dentro del mercado de capitales de la República
Argentina. Es la única depositaria del país que bajo la figura del depósito colectivo efectúa la custodia de valores negociables
tanto públicos como privados, bajo el contralor de la CNV.
La casa central se halla en la ciudad de Bs. As. y existen sucursales en Córdoba, Mendoza, Rosario y Santa Fe.
Los principales accionistas de la empresa son la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires, y
participan minoritariamente las bolsas y mercados del interior del país.
Caja de Valores junto con Bolsa de Comercio y el Mercado de Valores conforman el Sistema Bursátil Argentino.
La Misión de la Caja de Valores es aportar al Mercado de Capitales la más estricta confiabilidad en el registro, administración y
custodia de valores.
La Visión es ser la depositaria central de Argentina y afianzar el liderazgo a través de la participación en el contexto
internacional.
PRESIDENTE DE LA CAJA DE VALORES: Claudio M. Peres Moore
VICEPRESIDENTE DE LA CAJA DE VALORES: Ricardo M.P Trucco
Caja de Valores S.A cumple la función de Agencia Nacional de Numeración para la Republica Argentina.
Caja de Valores de Argentina se unió a SWIFT en 2016 para apoyar la revitalización de los mercados de capitales de la Nación.

CALIFICADORAS DE RIESGO:

Calificadoras de Riesgo: Las sociedades calificadoras de riesgo (SCR) son sociedades anónimas formadas por especialistas que
dan una opinión técnica independiente sobre la capacidad de repago en tiempo y forma (es decir, en las condiciones pactadas)
de los distintos valores negociables (obligaciones negociables y/u otros títulos de deuda) colocados y negociados en los
mercados.
En el caso de la calificación de acciones, se mide la capacidad de obtener ganancias y la liquidez de las mismas.

Categorías:

Las categorías de calificación se encuentran fijadas en el Decreto N° 656/92 con las letras A, B, C, D, y E. Las 4 primeras
categorías se utilizan para los valores negociables de deuda que hayan cumplido con los requisitos de información. Para cuando
las emisoras que no hayan cumplido debidamente los requisitos de
Información impuestos por las normas vigentes y necesarios para la calificación de sus valores negociables, se reserva la
categoría E. A su vez, esta CNV autorizó haciendo uso de sus facultades distintas subcategorías de calificación tales como AAA;
AA; BBB; BB; CCC; CC o distintos modificadores como + ó –.
La calificación A se utiliza para los valores negociables de mejor calidad y más bajo riesgo y en orden decreciente, la calificación
D corresponderá a los valores negociables de menor calidad y mayor riesgo.
Para las acciones, que son valores negociables representativos de capital, si bien en el Decreto se preveía la posibilidad de su
calificación, así como de cualquier otro valor negociable, sujetos o no al régimen de la oferta pública la misma no era obligatoria.
Para las acciones la Comisión admitió la utilización de números que van del 1 al 5 en forma decreciente, representando el
número 1 la de mejor capacidad de generación de ganancias y alta liquidez, mientras que la calificación 5 señala que no se
cuenta con información suficiente como para poder calificar la acción.
La SCR Moody ́s Latín América es la única que utiliza subcategorías de calificación diferentes al resto de las SCR (cuya
equivalencia con las restantes está obligada a publicar). Las SCR argentinas distinguen sus calificaciones nacionales de las
internacionales o globales con las siglas ra/ar/arg por ej. AAA (arg).
Las calificaciones pueden ser consultadas por el público en general en el sitio web de la CNV.
La calificación también puede consultarse en el boletín de la bolsa de comercio en donde cotice el valor negociable.

Calificaciones de riesgo: Son opiniones independientes que emiten las SCR sobre la capacidad de pago de un emisor de sus
obligaciones negociables y/u otros valores negociables de deuda.
Calificadoras de riesgo bajo el control de la CNV:
SOCIEDADES EN ACTIVIDAD:
- Evaluadora Latinoamericana S.A:
- Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A:
- Moody s Latin America Calificadora de Riesgo S.A
- Standard & Poor s International Ratings, LLC. Sucursal Argentina

Calificaciones de:
Acciones
Obligaciones Negociables
Títulos de Deuda de Corto Plazo (CNV RG Nº 344)
Títulos Públicos
Fondos Comunes de Inversión
Fondos Comunes Cerrados de Crédito
Fideicomisos Financieros

SOCIEDADES INACTIVAS:
- Duff & Phelps de Argentina Sociedad Calificadora de Riesgo S.A
- Humphreys Argentina Calificadora de Riesgos S.A
- Magister/Bankwatch Calificadora de Riesgo S.A
- Value Calificadora de Riesgo S.A

5) OPERACIONES. PRODUCTOS DE LOS MERCADOS DE CAPITALES

¿QUÉ ES EL MERCADO DE CAPITALES?
El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de
asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital (aquellos de mediano y largo plazo destinados a
financiar la inversión, por oposición a los recursos de corto plazo que constituyen el objeto del mercado monetario), los riesgos,
el control y la información asociados con los procesos de transferencia del ahorro a la inversión.
El mercado de capitales tiene los siguientes objetivos:
- Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a inversiones en el sector productivo
de la economía.
- Asigna de forma eficiente recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
- Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas.
- Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
- Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo, riesgo, rendimiento) de acuerdo con las
necesidades de inversión o financiación de los agentes participantes del mercado

Acciones:
Es un instrumento representativo de una parte en que se divide el capital de una sociedad anónima. Así, al adquirir una acción
se participa de los beneficios - a través de los dividendos - y también de las pérdidas que pueden generar el negocio de esa
sociedad anónima.
Las acciones pueden ser ordinarias o preferidas:
• Acciones ordinarias: Es la que atribuye a sus titulares el régimen normal de derechos y obligaciones integrantes de su
condición de socio.
• Acciones preferidas: A diferencia de la ordinaria concede a su tenedor ventajas, privilegios o preferencias respecto de
dividendos, elección de directores u otras con relación a los derechos de socio, salvo al derecho de voto. Sin embargo deben ser
de plazo definido y constar en los estatutos sociales y en los títulos respectivos. La legislación vigente consagra el derecho
preferente de suscripción de acciones, es decir, obliga a los emisores a ofrecer preferentemente las nuevas acciones que emitan
a sus actuales accionistas, en proporción de las acciones que posean.
● Inversión Inicial: El capital social se divide en acciones, todas de igual valor. Si se divide en acciones de distintas series,
las que conforman una misma serie tienen igual valor.
• Plazo: por el plazo de duración de la sociedad.
• Liquidez: Inmediata, en caso de liquidar las acciones en el mercado bursátil.
• Dividendos: es la renta, que devenga las acciones, cuando la asamblea general ordinaria de entidad emisora, aprueba el pago
de dividendos por distribución de resultados.
• Entidad emisora: Es la emisora de las acciones, su monto, categoría y derechos, corresponde al que establece el contrato
social de constitución de la entidad, o a las modificaciones que sobre el capital social se realice en el futuro.
• Primas de emisión: se trata, de un importe suscripto e integrado, superior al valor nominal de las acciones ordinarias
• Suscripción de acciones: es el compromiso de los aportes suscriptos por los socios, previo al proceso de emisión e integración
del capital de una Sociedad Anónima.
• Rendimiento: Está dado por los dividendos que se reciban y por el valor de la liquidación de la acción, lo que debería verse
reflejado en el precio de la misma. Es de renta variable, por lo que no se puede garantizar la obtención de una determinada
rentabilidad. La recuperación total o parcial de la inversión depende de la capacidad por parte de la sociedad de generar
utilidades y de la liquidez de los títulos. De igual forma, la obtención de dividendos depende tanto de las utilidades de la
sociedad como de la política de distribución de dividendos que se adopte.
Caución: El Pase Bursátil consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie y la simultánea
operación inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior.
La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización y resulta de los aforos que fija
periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo, superior al de la venta al contado.
Pueden cerrarse operaciones a un día de plazo o más. El resultado entre la compra y la venta a futuro otorga una tasa implícita.
Al tratarse de operaciones garantizadas por el Mercado de Valores y que no pasan por el sistema bancario, tienen menor riesgo.
Son una buena herramienta para captar fondos a tasas reducidas. Se puede realizar una inversión en colocaciones a plazos
determinados, con tasas de rendimientos prefijadas al momento de concertada la operación. Al momento del vencimiento, al
igual que un depósito a Plazo Fijo, se cobra el capital invertido, más los intereses pactados oportunamente
Posición de cambio: es un excedente, vale decir la posibilidad de utilizar fondos propios en divisas acumuladas de compras al
contado a clientes y reflejadas como activo en la situación de divisas, que constituye la tenencia y es de su propiedad.
Ese excedente de divisas, reflejadas en el haber en cuentas de depósitos en el extranjero (está acreditado en el exterior) permite
al banco obviar la necesidad de recurrir a otras fuentes financieras para la cobertura de las financiaciones en divisas en favor de
exportadores.
Riesgo de cambio:
- Un inversionista que compra un activo denominado en una divisa que no es el mismo tipo de
cambio del país del inversionista, enfrenta el riesgo de tipo de cambio.
- Un prestatario tiene pasivos denominados en una moneda que no es el medio del tipo de cambio
del país del prestatario, enfrenta riesgo de tipo de cambio.
- La volatilidad de los tipos de cambio genera incertidumbre sobre el valor efectivo de un ingreso
futuro o el coste de pagos en una divisa extranjera. Las fluctuaciones de los tipos de cambio son causa
directa del riesgo de cambio.
- El riesgo de cambio es la exposición a movimientos adversos en los tipos de cambio que podrán
generar una reducción de los ingresos previstos o un incremento de los gastos presupuestados por
una empresa que compra, vende, presta o pide prestado en una divisa extranjera.
- El grado de exposición al riesgo de cambio de una empresa depende de los volúmenes, o montos de
pagos y cobros, y de los préstamos y endeudamientos contraídos en cada divisa.
Bonos:
Un bono es un título de deuda que una entidad pública emite con el objeto de financiarse. Es un instrumento por el cual el
emisor se compromete a devolver en una fecha determinada al inversor, el monto recibido en préstamo y a retribuir dicho
préstamo (durante la vigencia del bono) con pagos periódicos en concepto de intereses.
Los bonos con tasa fija mencionan desde el principio el interés que van a pagar (tasa del cupón), porque esta tasa es fija durante
todo el período del bono.
En los bonos de tasa variable se sabe cuándo se van a pagar los intereses pero no se sabe cuánto, ya que se toma una tasa de
referencia que puede variar y la cual se le aplicará al bono al momento de realizarse el pago correspondiente.
 Los bonos emitidos por el Estado Nacional y los gobiernos provinciales son denominados "títulos públicos" mientras que a los
bonos emitidos por entidades privadas son llamados "obligaciones negociables" o "bonos corporativos".
Cada emisión de bonos tiene determinadas características que conforman las condiciones de emisión.
Tipos de garantías de un bono:
- Garantía real: dada por bienes inscriptos en un registro público.
- Garantía especial: hay afectación especial del patrimonio, bienes o fondos públicos o privados.
- Garantía flotante: es el patrimonio global de una empresa o una entidad sin discriminación de bienes.
- Aval bancario: es institucional de alguna entidad financiera.
Clasificación de los bonos:
- Bonos convertibles
- Bonos canjeables
- Bonos cupón cero
- Bonos de caja
- Bonos de deuda perpetua
- Bonos de corto plazo
- Bonos de mediano plazo
- Bonos de largo plazo
- Bonos locales
- Bonos internacionales
- Bonos de renta vencida
- Bonos de renta adelantada
- Bonos cartulares
- Bonos escriturales
- Bonos al portador
- Bonos nominativos
 Agentes y
sociedades
de bolsa

calificadoras de riesgo
FILMINA MERCADO DE
DERIVADOS:
Mercados de Derivados. Concepto: los mercados de futuro tienen por objeto brindar cotizaciones futuras ciertas, a distintos
sectores de la economía que toman decisiones que implican riesgo cuando invierten en el presente y los beneficios los ven en el
futuro. Es decir, que le asignan un precio al factor tiempo, permitiendo acotar la posibilidad de pérdidas (Adolfo A. Alegre)
Mercados de Futuros. Misión: el propósito tradicional de los mercados de futuros es proporcionar una oportunidad importante
para protegerse contra el riesgo de movimientos de precios adversos en el futuro (Franco Modigliani).
Mercados de Derivados: la negociación en estos mercados de derivados alcanzan a productos y subproductos del reino animal,
mineral y vegetal, monedas, metales preciosos, títulos valores, tipo de interés, otros activos financieros e índices representativos
de ellos por medio de la oferta pública (Adolfo A. Alegre).
Mercados de Futuros: en Estados Unidos, el desarrollo de los mercados para futuros y opciones sobre índices de acciones y
obligaciones de deuda, fueron una respuesta a la necesidad de un mecanismo eficiente de transferencia de riesgo, cuando el
precio de las acciones y la volatilidad de la tasa de interés en Estados Unidos aumentó (Franco Modigliani)
Mercados de Derivados: el desarrollo de los mercados de derivados está ligada a la búsqueda de una gestión más eficiente de los
riesgos financieros, ya que por definición, han sido creados como instrumentos que permiten trasladar riesgos entre sus
participantes (por el contrario, los mercados de activos tradicionales han sido concebidos como vehículos de transmisión de
fondos) lo que contribuye a dotar de mayor eficiencia a los mercados de sus activos subyacentes (Antonio G. Dopico).
Gestión de Tesorería: la disminución relativa de las ventas y de los márgenes y el encarecimiento de las materias primas y de los
salarios, en entornos de recesión económica, disminuyen los beneficios y tienden a desequilibrar la tesorería. En ese contexto, la
gestión de tesorería es una de las actividades más susceptibles de mejora en el mundo de los negocios (Ramón Adell).
Gestión de Tesorería: la clásica definición del –Cash Management-, como conjunto de técnicas para prever, organizar y controlar
los movimientos y saldos de tesorería para reducir al mínimo los gastos financieros, elevar al máximo los ingresos financieros y
mantener una tesorería ociosa próxima a cero, debería convertirse en paradigma de actuación de cualquier Dirección Financiera
Profesional (Ramón Adell).
Cash Management (gestión del efectivo): una correcta gestión de tesorería, contemplada desde una perspectiva
gerencial, debe incidir en dos puntos básicos:
La reducción de las necesidades de capital circulante;
La gestión del disponible (Ramón Adell).

La reducción de las necesidades de capital circulante: una primera medida para conseguir una gestión de tesorería más favorable
consiste en optimizar la utilización del capital circulante. Dado que éste depende de la longitud del ciclo de maduración y del ciclo
de caja, dichos ciclos deberían acortarse al máximo (Ramón Adell).
Gestión del disponible: consiste en la utilización eficiente de los medios de financiación y crédito, desde que entran en la empresa
a través del circuito de cobros, hasta que en el circuito de pagos son utilizados para atender compromisos con terceros (Ramón
Adell).
Gestión del disponible: la responsabilidad recae en el Gerente Financiero cuyas decisiones contemplan tres grandes áreas:
Ø La coordinación de las cuentas financieras: los métodos de regulación de tesorería;
Ø La gestión de la financiación del déficit;
Ø La gestión de las inversiones de excedentes (Ramón Adell).
La coordinación de las cuentas financieras:
● Elevado número de cuentas bancarias;
● Coordinación de saldos que se mantienen en distintas entidades;
● Cuentas en descubierto (saldo deudor) con elevado costo financiero y cuentas con saldos positivos (saldo acreedor).
La gestión de la financiación del déficit:
- Se analiza como prever los pagos y detectar posibles necesidades de financiación;
- Disponer de un inventario permanente de posibles fuentes de financiación con sus correspondientes costes (Ramón
Adell).
La gestión de la financiación del déficit. Aplicaciones:
v Convertir deudas de corto a largo plazo;
v Sustituir créditos caros por menos costosos;
v Negociar compensaciones;
v Garantías menos gravosas;
v Otras.
La gestión de las inversiones de excedentes: el disponible sobrante debe ser colocado para evitar tener fondos ociosos o
improductivos (Ramón Adell).

Objetivos de la Gestión del Disponible:

Ø Maximizar la disponibilidad diaria de fondos;
Ø Reducir el recurso al crédito;
Ø Presupuestar las necesidades diarias de financiación;
Ø Optimizar la rentabilidad de los fondos ociosos;
Ø Optimiza la ecuación liquidez – rentabilidad de fondos.
Productos Derivados. Causa: no puede hablarse de estos instrumentos sin entender el motivo de su existencia, que si bien en
muchos casos persiguen un fin especulativo, de ninguna manera puede considerarse ésta la causa de su aparición.
Por lo tanto, los productos financieros derivados –que como todo producto financiero están relacionados a decisiones financieras
de inversión o de endeudamiento- deben su nacimiento a los riesgos a que están expuestos los Agentes Económicos (Adolfo A.
Alegre).
Riesgo. Concepto: el riesgo surge por la incertidumbre en el presente de lo que puede suceder en el futuro.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre: según el nivel de conocimiento de las distribuciones de capitales financieros implicados en las
decisiones financieras pueden distinguirse decisiones empresariales en ambiente de certeza, de riesgo y de incertidumbre (Julián
González).
Certeza: las decisiones financieras en ambiente de certeza suponen conocidas con total exactitud todas las magnitudes
económico-financieras del planteamiento inicial de la decisión financiera (Julián González).
Riesgo: en ambiente de riesgo, las correspondientes magnitudes son conocidas en términos de probabilidades (Julián González).
Incertidumbre: en ambiente de incertidumbre la información de que se dispone para la toma de decisiones financieras ni siquiera
es conocida en términos de probabilidades, sino que simplemente se conocen diversas alternativas, estrategias o cursos de acción,
y sus resultados en función de diferentes estados de la naturaleza o del entorno (Julián González).
Clasificación del Riesgo:
Riesgo comercial o económico;
Riesgo financiero.
Riesgo Económico: deriva de la incapacidad de la empresa de garantizar la estabilidad de los resultados de la explotación (Adolfo
A. Alegre).
Riesgo Económico: el riesgo económico representa un cambio adverso en las condiciones de la actividad que puede traducirse por
ejemplo en las dificultades de vender un nuevo producto, en la aparición de empresas muy competitivas, o por interrupción de
flujos de ofertas de determinada materia prima (Adolfo A. Alegre).
Riesgo Financiero: representa los posibles cambios adversos en las condiciones financieras de la empresa, que puede afectar el
resultado o beneficio neto de la firma (Adolfo A. Alegre).
Tipos de Riesgo Financiero:
v Riesgo país;
v Riesgo de crédito;
v Riesgo de tipo de interés;
v Riesgo de tipo de cambio;
v Riesgo de carácter contractual.
Riesgo país: el riesgo país se divide a su vez:
- Riesgo soberano;
- Riesgo de transferencia.
Riesgo País: está relacionado con las políticas de estabilidad de un país, de su rendimiento económico y de su trayectoria histórica
y social respecto al cumplimiento de sus compromisos financieros internacionales. Se entiende por riesgo país al que surge de las
deudas de un país, globalmente consideradas, por circunstancias inherentes a la soberanía de los Estados, en general distinta al
riesgo comercial habitual (Luís Costa Ran).
Riesgo Soberano: es el de los acreedores de los Estados o de Entidades garantizadas por ellos, en cuanto pueden ser ineficaces las
acciones contra el prestatario o último obligado al pago por razones de soberanía (Luís Costa Ran).
Riesgo de Transferencia: es el de los acreedores extranjeros con respecto a un país que experimenta una incapacidad general para
hacer frente a sus deudas, por carecer de la divisa o divisas en que estén aquéllas denominadas (Luís Costa Ran).
Riesgo de Crédito: es generado por el pago demorado o el impago de cantidades que corresponden al tráfico propio de la actividad
(Adolfo A.Alegre). Se divide en:
- Riesgo de morosidad;
- Riesgo de incobrabilidad.
Riesgo de Crédito: está ligado a la solvencia del prestatario, de tal forma que cuando hablamos de instrumentos sin riesgo, tales
como los títulos garantizados por el Estado, nos estamos refiriendo a aquellos que no presentan riesgos soberanos (Luís Costa
Ran).
Riesgo de Tipo de Interés: se afronta por endeudamientos o inversiones de la empresa, asociados a la volatilidad de los tipos de
interés. Este riesgo se traduce en el aumento de los costos financieros por el pago de mayores intereses por endeudamientos o la
recepción de menores intereses por inversiones debido a la suba de los intereses en el mercado (Adolfo A. Alegre).
Riesgo de Tipo de Cambio: es asumido por una empresa cuando posee activos o asume obligaciones denominadas en moneda
extranjera, o cuando suscribe contratos para afrontar pagos o cobros en divisas (Adolfo A. Alegre).
Riesgo Contractual: incluye:
- Riesgo de desfasamiento;
- Riesgo de base;
- Riesgo de entrega;
- Riesgo de volatilidad.
Riesgo de Desfasamiento: refleja la dificultad de un determinado desfase en los vencimientos. Tal desfasamiento tiene lugar en
términos de plazo o de montantes de pagos en dinero (Luís Costa Ran).
Riesgo de Base: es el riesgo de que la base (diferencia entre precio cash y precio futuro) se modifique ampliándose o
reduciéndose en contra de los intereses del cobertor (Luís Costa Ran).
Riesgo de Entrega: es el vinculado con las estrategias de cobertura con derivados que prevén la entrega del activo subyacente
(Adolfo A. Alegre).
Riesgo de Volatilidad: también denominado “riesgo de trayectoria”, recoge todos aquellos factores de variación que corresponden
a fluctuaciones del tipo de interés de títulos, de riesgo de cambio o cualquier otra razón que pueda generar volatilidad en una
inversión (Luís Costa Ran).
Riesgo de Volatilidad: el riesgo de volatilidad es el que más interesa en la teoría financiera. Su problemática se incrementa cuando
se genera una cartera de actividades en la empresa, por combinación de dos o más proyectos (Luís Costa Ran).
Derivados. Importancia: con los instrumentos financieros derivados el mercado proporciona mecanismos para hacer frente a los
desfases temporales en la economía, facilitando la coordinación intertemporal de las decisiones y de las actividades. Y todo ello
permitiendo la cobertura total o parcial del riesgo de cambio y de tipo de interés, diluyéndolo y transfiriéndolo en el conjunto de
la economía a agentes o instituciones cuya misión es gestionar y modular riesgos. Todo este proceso, asociado a las funciones de
arbitraje y especulación, puede concretarse en una mayor estabilidad de precios en la economía real y financiera (Juan José
Durán)
RIESGO CLIMÁTICO O RIESGO PRECIO: ¿Qué es Más Importante: Asegurar el Riesgo Climático o el Riesgo Precio? El riesgo climático
puede cubrirse suscribiendo seguros específicos que suelen ser caros o invirtiendo en diversas regiones con regímenes climáticos
diferentes, lo que exige gran cantidad de capital. Este riesgo suele incidir sobre sólo una porción de la población general de
productores.
En cambio, el riesgo de precio afecta al 100 % de los productores, por lo que es importante asegurar un precio mínimo de venta a
través de un put que se puede adquirir a bajo costo.
El productor que no adopte este temperamento deberá leer en los diarios la página económica antes de pasar al pronóstico
meteorológico (Ana Verchik).
Riesgo Financiero. Técnicas de cobertura: de lo expuesto surge la necesidad de la aplicación de técnicas de cobertura de
riesgos, las que pueden consistir en:
● Modelos globales: que consisten en disminuir las posiciones en términos absolutos;
● Utilización de derivados (Adolfo A. Alegre).
Productos Derivados. Concepto: los productos derivados son aquellos cuyos precios o resultados dependen de los precios de otro
producto o activo (real o financiero) al que se lo reconoce como activo subyacente, y es el referente en todo momento para la
operación con el derivado (Adolfo A. Alegre).
Tipos:
Ø Forwards (operaciones a término o a plazo o anticipado);
 Ø Futuros;
Ø Opciones;
Ø Swaps (pases o permutas).

Forwards. Concepto: Contrato no estandarizado (un contrato negociado no intercambiable), vendido en una entrega futura de
algo, a una fecha especificada, al final de un periodo designado.
Un contrato anticipado es donde una parte acuerda comprar el sustentante y otra parte acuerda vender el mismo sustentante,
por un precio específico a una fecha establecida en el futuro.
El contrato de forward se realiza de forma privada entre dos partes, que determinan las características básicas del contrato (tipo
de producto, fecha y modo de liquidación, precio). El contrato forward no se realiza a través de ningún mercado. Al vencimiento
ambas partes liquidan el contrato haciendo frente a sus obligaciones de pago y entrega (Eduardo Martínez Abascal).

Un contrato forward (a plazo) es cualquiera cuya liquidación se difiere hasta una fecha posterior estipulada en el mismo (un
contrato “sopot” –al contado- es cualquiera cuya liquidación es inmediata o a muy corto plazo) J. Rodríguez de Castro.

Un contrato a plazo es un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo o mercancía en una fecha futura, a un precio
pactado en el momento presente (Ramón Adell).
Forwards. Características:
1. Partes a medida;
2. Producto a medida
3. Poco líquido;
4. No existe liquidación diaria de pérdidas y ganancias;
5. No hay garantía.
Futuros. Concepto: es un acuerdo entre dos partes por el cual los contratantes se comprometen a entregar un determinado
producto, especificado en cantidad y calidad, en una fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato. Estos
contratos se negocian en una Bolsa o Mercado Organizado (Eduardo Martínez Abascal).
Acuerdo legal estandarizado de intercambio negociado entre un comprador y un vendedor, en el cual el comprador acuerda tomar
la entrega de algo, a un precio especificado, al final de un periodo designado, y el vendedor acuerda hacer la entrega (Franco
Modigliani).
Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado entre dos partes para comprar y vender una determinada cantidad de
mercancía o activos financieros en una fecha futura, a un precio establecido de antemano (Ramón Adell).
Un contrato de Futuros es un acuerdo por el cual las partes intervinientes en el mismo se obligan a la compra o venta de un
número determinado de bienes o títulos a un precio y en una fecha futura estipulados de antemano en el contrato (Luís Costa
Ran).
Contrato a Plazo y de Futuros: un contrato forward es un compromiso de compra/venta sobre un activo financiero determinado
–activo subyacente- en el que se fijan con antelación la cantidad, el precio y la fecha de entrega del subyacente. En definitiva es
un contrato en que ambas partes se obligadas –a diferencia de otros productos derivados, como por ejemplo las opciones-el
comprador debe recibir el activo subyacente en la fecha prefijada pagando el precio estipulado, y el vendedor está obligado a
entregar dicho activo. Existen dos modalidades de contratos de futuros:
o Los contratos a plazos o forward, que engloban los contratos negociados en mercados no organizados.
o Los contratos negociados en mercados organizados, a los que se denomina “futuros” (Antonio Dopico).
Contrato de Futuros. Características:
- Productos estandarizados (referido a fecha, cantidad, calidad, precio, etc.);
- Liquido;
- Cuenta con garantía;
- Liquidación diaria de pérdidas y ganancias;
- Una de las partes es el Clearing House.
Contrato a Futuro y a Término. Semejanzas:
● Se fija un precio a futuro;
● Las partes se obligan a cumplir el contrato.
● La relación entre las partes es simétrica.
Futuros. Tipos:
a) Sobre mercancías (commoditys);
b) Sobre activos de renta fija;
c) Sobre activos de renta variable;
d) Sobre índices bursátiles;
e) Sobre tipo de interés;
f) Sobre tipo de cambio.
 Compra a futuro

ganancias

cotización
punto de
equilibrio
- Se negocia un riesgo financiero, no económico.
- El punto de equilibrio es el punto en el cual el comprador del futuro no obtiene ni ganancias ni pérdidas.

- Siempre que baje la cotización se generan pérdidas.

- Siempre que suba la cotización se generan ganancias.

El riesgo está en las ganancias, el comprador tiene riesgo que en el futuro aumente el activo financiero que no posee.
- La Cámara Compensadora es la que negocia con compradores y vendedores; esta exige la CONSTITUCIÓN DE UNA
GARANTÍA.
CÁMARA COMPENSADORA
Concepto: la Cámara de compensación actúa como contraparte en todos los contratos de futuros y opciones. Por ello, adopta una
posición como comprador ante todo miembro de la Cámara que esté en función vendedora y como vendedor ante cualquier
miembro de la Cámara en función compradora.

Entre los vendedores y compradores de contratos de futuros y opciones no se generan obligaciones financieras, pero si entre el
Clearing House y los miembros del mercado de futuros. Al actuar como parte, la Cámara termina garantizando las operaciones
que ella misma realiza (Adolfo A. Alegre).

Importancia: la cámara de compensación es un mecanismo fundamental para el funcionamiento adecuado de los Mercados de
Derivados ya que sin ella tanto los especuladores como los que toman posiciones de cobertura soportarían el riesgo de
incumplimiento de contrato por parte de algunos participantes. Este incumplimiento acarrearía dificultades en los
mecanismos de transferencia de riesgos a los mercados de futuros, lo que a su vez perjudicaría la compensación de posiciones
abiertas (Adolfo A. Alegre).
Los Clearing House (cámaras compensadoras) son responsables:
Del establecimiento de la cuenta de negociación;
· De las operaciones de compensación;
· De la recepción y mantenimiento de márgenes de garantías;
· De la regulación de la entrega;
· De la información general de la negociación.

Compensación: compensar es el acto por el cual la cámara establece la posición final de las operaciones realizadas, para ello debe
registrar cada operación y desarrollar las siguientes funciones:
- Compensar los compromisos simétricos y calcular las posiciones abiertas;
- Garantizar el buen fin de las operaciones registradas;
- Vigilar las posiciones tanto de los miembros como de sus ordenantes;
- Liquidar de oficio las posiciones en caso de incumplimiento o morosidad.
Instrumentos:
a) Elegir los miembros adheridos para hacer registrar los contratos;
b) Fijar los depósitos de garantía inicial y el procedimiento para los incrementos diarios de las garantías;
c) Determinar el sistema de compensación de los contratos al vencimiento (Adolfo A. Alegre).
Márgenes: la cámara de compensación puede garantizar todas las operaciones hechas en el piso porque dispone de los márgenes
de depósitos aplicados y basados en las posiciones de sus clientes. Dichos márgenes actúan de salvaguarda de cumplimiento de
los miembros del clearing en las posiciones abiertas de sus clientes, correspondientes a los contratos de futuros y a la posición
vendedora de las opciones (Adolfo A. Alegre).
Margen inicial: es el monto que la firma miembro de la cámara debe tener en la cuenta en el momento en que ordena la compra
o la venta de un contrato de futuro (Adolfo A. Alegre).
A partir de entonces la cuenta de margen es debitada o acreditada en un registro diario en función del precio de cierre del último
día de negociación. Esta función de debitar y acreditar “marking the market” protege a los compradores y vendedores de un
posible incumplimiento de contrato (Adolfo A. Alegre).
Margen de mantenimiento: es el margen que el cliente debe mantener como mínimo en su cuenta a efectos de los débitos
resultantes de pérdidas de mercado que reduzcan los fondos de la cuenta por debajo del margen contractual. En este caso el
Broker avisa a su cliente para que haga un depósito adicional y restablezca el margen inicial.
Los márgenes son los que confieren importancia a la Cámara de Compensación porque aseguran diariamente que las firmas
brokers tengan suficientes garantías en sus cuentas para cubrir las posiciones abiertas de sus clientes.
En los contratos de futuros los participantes son llamados para depositar márgenes de cumplimiento de obligaciones que actúan
como garantía financiera.
Estas obligaciones y derechos que emanan del contrato de futuro consisten en la obligación de entregar o recibir una determinada
mercancía; y en tal sentido puede ser compensada antes del vencimiento tomando otro contrato de posición contraria (Adolfo A.
Alegre).

Entrega del Activo Subyacente: en los mercados de futuros y opciones las posiciones a futuros deben ser compensadas o de lo
contrario se debe efectuar la entrega del subyacente (en la medida que sea posible de acuerdo al tipo de activo). La mayoría de
las operaciones se compensan, y solo en un porcentaje mínimo se debe efectuar la entrega del activo (Adolfo A. Alegre).

Opciones. Concepto: es un contrato específico donde quien compra una opción (tomador) adquiere el derecho de vender
(comprar) un activo subyacente a futuro a un precio determinado (precio de ejercicio), durante un momento o durante la vigencia
del contrato. Inversamente el que vende la opción (lanzador) asume la obligación de comprar –vender- (Adolfo A. Alegre).

Una opción la podemos definir como un contrato que da derecho a su poseedor a vender o comprar un activo a un precio
determinado durante un período o una fecha prefijada (Prosper Lamothe).

Contrato en el cual, el escritor de la opción otorga al comprador el derecho más no la obligación de comprar o vender al escritor
algo, a un precio especificado, dentro de un periodo especificado (o a una fecha especificada).
El escritor otorga el derecho al comprador a cambio de cierta cantidad de dinero, el cual es llamado el precio de opción o la prima
de opción. El precio por el cual el sustentante (esto es, activo o producto básico) puede ser vendido o comprado se llama precio
de ejercicio. La fecha después de la cual una opción es inválida se llama fecha de expiración o fecha de vencimiento (Franco
Modigliani).

Contrato que confiere el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad específica de un determinado activo
en, o antes de, una fecha futura, denominada fecha de vencimiento del contrato, a un precio fijado de antemano (Samer Soufi).

Una opción concede al inversor el derecho de comprar o, en su caso, de vender al vendedor de la opción, en cualquier momento
antes de vencimiento del contrato, una cantidad determinada de mercancías en base a un precio acordado (Luís Costa Ran).
La opción constituye un contrato mediante el cual se adquiere el derecho (no la obligación) a comprar (vender) un activo (acciones,
bonos, divisas, mercancías o commodities, índices bursátiles) a un precio determinado, denominado precio de ejercicio, dentro
de un período específico (modalidad americana) o a una fecha concreta (modalidad europea) (Juan José Durán).

Opciones de Compra (CALL). Concepto: una opción de compra (call) es un contrato por el cual el tomador (comprador) tiene
derecho, pero no la obligación, de comprar determinado activo subyacente, a un determinado precio (precio de ejercicio), durante
un período o en una determinada fecha de ejercicio. El lanzador (vendedor) contrae la obligación de vender el activo subyacente
en la fecha o período determinado de antemano, si así lo requiere el tomador (Adolfo A. Alegre).

Opciones de Venta (PUT). Concepto: una opción de venta (put) confiere el derecho al tomador (comprador), pero no la obligación
de vender un determinado activo subyacente, a un determinado precio de ejercicio, durante un período o en una fecha
establecida. El vendedor de la opción (lanzador) contrae la obligación de comprar el activo subyacente, durante el período o fecha
establecida previamente, al precio acordado, si el tomador decide ejercer la opción (Adolfo A. Alegre).
Contrato de Opciones. Características:
· Productos estandarizados (referido a fecha,cantidad, calidad, precio, etc.);
· Liquido;
· Cuenta con garantía;
· Liquidación diaria de pérdidas y ganancias;
· Una de las partes es el Clearing House.
(MISMAS CARACTERÍSTICAS QUE LOS CONTRATOS FUTUROS)
Diferencias entre Futuros y Opciones: las opciones tienen una diferencia fundamental con los futuros, que es que al final del plazo
por el que rige el contrato, se puede optar por cumplir o no con los efectos del mismo, mientras que con los futuros, el contrato
debe cumplirse obligatoriamente, de lo que se desprende que:
Ø En los futuros ambas partes están obligadas (relación simétrica);
Ø En las opciones en cambio el vendedor (lanzador) está obligado, pero el comprador (tomador) tiene el derecho a
que se cumpla el contrato y no una obligación –relación asimétrica- (Adolfo A. Alegre).
Semejanzas entre Futuros y Opciones: comparten lo siguiente:
§ En general se negocian en mercados organizados;
§ Son estandarizados;
§ Son líquidos;
§ Fijan un precio a futuro. Esta característica es común a todos los derivados (Adolfo A. Alegre).
Clases de Opciones:
1. Según su naturaleza
2. Según su período de ejercicio
3. Según la cobertura patrimonial
4. Según la relación cotización con precio de ejercicio del activo subyacente
5. Según la naturaleza del activo subyacente
6. Según la modalidad de mercado
Según su naturaleza
Ø Opciones de compra (call);
Ø Opciones de venta (put).
Según su período de ejercicio
Ø Opciones europeas: si sólo se puede ejercer en la fecha de vencimiento de contrato;
Ø Opciones americanas: si se puede ejercer durante toda la vigencia del contrato.

Según la cobertura patrimonial

Ø Cubiertas: si el lanzador posee la totalidad del activo subyacente al lanzar la opción de compra;
Ø Descubiertas: si el lanzador no posee la totalidad del activo subyacente al lanzar la opción de compra.
Según la relación cotización con precio de ejercicio del activo subyacente:
Ø In The Money (dentro del dinero): COTIZ > PE en las opciones de compra;
Ø At The Money (en dinero): COTIZ = PE en las opciones de compra;
Ø Out The Money (fuera del dinero): COTIZ < PE en las opciones de compra.

Según la relación cotización con precio de ejercicio del activo subyacente:

Ø In The Money (dentro del dinero): COTIZ < PE en las opciones de venta;
Ø At The Money (en dinero): COTIZ = PE en las opciones de venta;
Ø Out The Money (fuera del dinero): COTIZ > PE en las opciones de venta.
Según la naturaleza del activo subyacente
Ø Sobre mercancías (commoditys);
Ø Sobre activos de renta fija;
Ø Sobre activos de renta variable;
Ø Sobre acciones;
Ø Sobre tipo de interés;
Ø Sobre divisas o tipo de cambio;
Ø Sobre índices;
Ø Sobre sobre futuros;
Ø Sobre opciones.
Según la modalidad de mercado
Ø Negociadas electrónicamente;
Ø Negociadas directamente.
Objetivos Perseguidos: los objetivos buscados al operar con productos derivados financieros son diversos, pero los principales son
los siguientes:
§ Cobertura;
§ Especulación;
 § Arbitrar en el mercado;
§ Apalancamiento.
Cobertura: como respuesta a la exposición a un riesgo.
Especulación: perseguir ganancias.
Arbitrar en el mercado: detectar desequilibrios entre mercados para ganar.
Apalancamiento: dada la mínima inversión que requieren, son instrumentos fuertemente apalancados (Adolfo A. Alegre).

Futuros y Opciones. Estrategias:

· Según la dificultad o esfuerzo para su elaboración:
· Simples o básicas o primarias:
§ Comprar Futuros;
§ Vender Futuros;
§ Tomar Calls;
§ Lanzar Calls;
§ Tomar Puts;
§ Lanzar Puts.

· Complejas o secundarias:
§ Bullspread (Spread Alcista)
§ Stradle superior (Cono comprado)
§ Stradle inferior (Cono vendido)
§ Strangle superior (Cuna comprada)
§ Strangle inferior (Cuna vendida)
§ Butterfly comprada (Mariposa comprada)
§ Butterfly vendida (Mariposa vendida)
§ Spread cóndor (cóndor comprado)
§ Spread cóndor (cóndor vendido)
§ Call backspread
§ Call ratio vertical spread
§ Put backspread.
● Put ratio vertical spread

● Según la expectativa respecto a la variación de la cotización del activo subyacente.

● Estrategias alcistas:
- Comprar futuros
- Tomar opciones de compra
- Lanzar opciones de venta
- Bullspread (Spread Alcista): con opciones de compra.
- Bullspread (Spread Alcista): con opciones de venta.

● Estrategias bajistas:
- Vender futuros lanzar opciones de compra
- Tomar opciones de venta
- Bearspread (Spread Bajista): con opciones de compra.
- Bearspread (Spread Bajista): con opciones de venta.

● Estrategias de movimiento:
- Stradle superior (Cono comprado) Strangle superior (Cuna comprado)
- Butterfly vendida (Mariposa vendida)
- Spread cóndor (cóndor vendido)
- Call backspread
- Put backspread

Estrategias de estabilidad:

- Stradle inferior (Cono vendido)

- Strangle inferior (Cuna vendido)
- Butterfly comprada (Mariposa comprada)
 - Spread cóndor (cóndor comprado)
- Call ratio vertical spread
- Put ratio vertical spread
- Lanzar opciones de compra
- Lanzar opciones de venta

Modelos de Valoración de Opciones:

Ø Modelo Binomial (William F. Sharpe, Jhon C. Cox, Stephen A. Ross y Mark Rubinstein) del año 1.979;
Ø Modelo Black & Scholes (Fisher S. Black y Myron S. Scholes) del año 1.973;
Ø Modelo Merton (Robert C. Merton) del año 1.973.
Fundamentos del Valor de una Opción: el valor (precio o cotización) o prima de una opción, se divide en dos
componentes:
Ø Valor intrínseco;
Ø Valor tiempo (valor temporal o valor extrínseco). También lo llaman valor potencial.

Valor Intrínseco: se puede definir como el valor que tendría una opción en un momento determinado si se ejerciera
inmediatamente.
Para un Call: Vc = [0 , C – PE]
Para un Put: Vp = [0 , PE – C]
El valor intrínseco de una opción a cualquier tiempo, es su valor económico si ésta es ejercida inmediatamente. Si no resulta
ningún valor positivo económico para ejercer inmediatamente, el valor intrínseco sería de cero (Franco Modigliani).

Valor Tiempo: se llama así a la diferencia entre el valor de la opción (prima) y su valor intrínseco. Es simplemente la valoración
que hace el mercado de las probabilidades de mayores beneficios con la opción si el movimiento del precio del activo subyacente
es favorable (Prosper Lamothe).
El valor tiempo tiene un componente eminentemente probabilístico, y por consiguiente en su determinación tendrá una
importancia decisiva la distribución estadística que se asuma para las variaciones futuras del precio del activo subyacente.
Valor Tiempo. Explicación:
Tomador: pagará más que el valor intrínseco si espera que las cotizaciones suban de tal forma que obtenga un
beneficio superior a dicho valor.
Lanzador: exigirá una prima superior al valor intrínseco para cubrirse del riesgo de una alteración de las
cotizaciones que le suponga una pérdida superior.
Las opciones <fuera de dinero> sólo tienen valor tiempo. Es decir, en la determinación de la prima los agentes sólo
consideran las posibilidades de una evolución favorable (o desfavorable, los vendedores) de los precios del
subyacente.
Las opciones <dentro de dinero> son las que tienen el menor valor tiempo. Además, conforme la opción está más
<dentro de dinero> (mayor valor intrínseco), el valor tiempo es menor (Prosper Lamothe).

En conclusión tendremos:
ITM (dentro de dinero): tendrán valor intrínseco y valor tiempo;
ATM (en el dinero) y OTM (fuera de dinero): tendrán valor tiempo.

Factores que Determinan el Valor de una Opción:

o Cotización actual del activo subyacente;
o Precio de ejercicio;
o Plazo;
o Volatilidad;
o Tipo de interés;
o Dividendos u otros (pagos anticipados del activo subyacente).
Factores que Determinan el Valor de una Opción:
Valor Intrínseco
- Cotización actual del activo subyacente;
- Precio de ejercicio;
- Tipo de interés;
- Dividendos u otros (pagos anticipados del activo subyacente).
Valor tiempo o valor potencial
- Plazo;
- Volatilidad.
Factores que Determinan el Valor de una Opción:
Exógenos (vienen del mercado)
§ Cotización del activo subyacente
 § Volatilidad
§ Dividendos u otros
§ Tipo de interés

Endógenos (vienen del contrato)

§ Plazo;
§ Precio de ejercicio.

Factores que Determinan el Valor de una Opción:

o Cotización del activo subyacente
o Volatilidad
o Dividendos u otros
o Tipo de interés
o Plazo
o Precio de ejercicio
Cotización del activo subyacente: una suba de la cotización produce un aumento del valor del Call y una disminución de la prima
del Put. Lo contrario sucede si baja la cotización del subyacente.
Fundamento: si el valor intrínseco Vc = [0 ; COTIZ – PE] y Vp = [0 , PE – COTIZ]
Un aumento de la cotización aumenta el valor intrínseco del Call y disminuye el del Put.
Volatilidad: se refiere al posible rango de variación de la cotización del subyacente. Estadísticamente es la dispersión del
rendimiento del activo subyacente, definiendo como rendimiento a las variaciones de la cotización.
A mayor volatilidad mayor prima para el Call y Put. Los operadores en opciones están interesados en la dirección de la cotización
y en la “velocidad” de los movimientos del subyacente. Esta “velocidad” es la volatilidad.
Dividendos u otros: los dividendos significan una disminución de la cotización de las acciones. Esto significa que disminuyen la
cotización del Call y aumentan la cotización del Put.
Tipo de interés: en la medida que la opción Call es un derecho de compra aplazada, tendrá mayor valor cuanto más alto sea el tipo
de interés, ya que el valor actual del precio de ejercicio será más pequeño. Lo contrario sucede al Put.
Donde para el Call y para el Put tenemos:
PRIMA Call ≥ COTIZ – [PE ÷ (1 + i)ⁿ] debe cumplirse PRIMA ≤ COTIZ PRIMA Put ≥ [PE ÷ (1+i)ⁿ] - COTIZ
Plazo: a mayor plazo una opción tiene mayor valor tiempo. Esto significa que a mayor tiempo para su vencimiento mayor será la
prima del Put y del Call. En otras palabras el Tomador cuenta con mayor plazo para ejercer su derecho de compra o venta.
El valor de la opción se relaciona con la raíz cuadrada del tiempo. Ejemplo: si una opción <fuera del dinero> a $ 2,50
a 40 días, a 80 días será $ 2,50 √2 = 2,50– 1,414 = $ 3,535
Precio de ejercicio: una opción de compra tendrá mayor valor cuanto menor sea su precio de ejercicio. Una opción de venta tendrá
mayor valor cuanto mayor sea su precio de ejercicio.

SWAP. Concepto: término anglosajón que significa cambio o trueque, utilizados para designar a los contratos en los que se acuerda
intercambiar obligaciones de pago.

Puede ser de tipo de interés, cuando las partes cambian los pagos de intereses (por ejemplo, cuando una de ellas se ha endeudado
a tipo fijo y la otra a variable), o de divisas, cuando las deudas estuviesen denominadas en distintas monedas (Antonio Dopico).

Operación de permuta de obligaciones de pasivo en el tiempo (Luís Costa Ran).

Un contrato swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar cobros y pagos en un determinado período de tiempo (Luís
Costa Ran).
Los swaps o permutas financieras son contratos a través de los cuales se desea reestructurar un pasivo o un activo permutándolo
por otro en condiciones ventajosas para ambas partes (Juan José Durán).

El contrato swap es una operación financiera mediante la cual las partes contratantes acuerdan permutar flujos de pago en el
tiempo con el fin de obtener mejores situaciones que las ofrecidas por el mercado, en términos presentes, y de expectativas,
sobre la evolución futura de los tipos de cambio y tipos de interés (Juan José Durán).

En su definición más general, un swap es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de
dinero (cashflows) en una fecha futura (J. Rodríguez de Castro).

Un swap es un contrato por el que dos entidades, llamadas contrapartes, acuerdan intercambiar dos corrientes de flujos de caja,
según una regla predeterminada y durante cierto período de tiempo
(Prosper Lamothe).
SWAP. Negociación: los swap son operaciones OTC (Over The Counter), es decir, negociadas en mercados no organizados. Esto
implica una relación directa entre las dos partes contratantes, sin que exista ninguna entidad u órgano que se interponga
jurídicamente entre ambos, a diferencia de los mercados organizados en que existe un órgano denominado Cámara
Compensadora (Clearing House) que se subroga jurídicamente entre las partes contratantes (Prosper Lamothe).

SWAP. Clases: los más conocidos son:

o Sobre tipo de interés;
o Sobre tipo de cambio.

6. EVALUACIÓN Y COBERTURA DE RIESGOS CON OPERACIONES DE LAS BOLSASY MERCADO DE VALORES.

En los mercados de valores se opera en títulos valores públicos o privados, de acuerdo a los reglamentos. Cuando el mercado
garantice el cumplimiento de las operaciones, debe liquidar los que tuviese pendientes el agente de Bolsa declarado en quiebra.
Si el mercado no garantiza el cumplimiento de las operaciones deben expedir a favor del agente que hubiese sufrido una pérdida
como consecuencia del incumplimiento del otro contratante, un certificado con la suma derivada de dicho incumplimiento.
El margen de garantía de las operaciones a plazo es fijado por los mercados de valores y entra en vigencia desde su publicación.
El BCRA puede, excepcionalmente, disponer la modificación de dicho margen.
Los reglamentos de los mercados de valores deben establecer la forma de constitución del margen de garantía y de reposición de
la pérdida determinada por la fluctuación en la cotización de los títulos valores.
Los mercados de valores deben constituir un FONDO DE GARANTÍA para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los
agentes de bolsa, originado en operaciones cuya garantía haya tomado a su cargo con el 50% como mínimo de las utilidades
anuales líquidas y realizadas.
Las sumas acumuladas en el FONDO, hasta alcanzar un impuesto igual al capital suscripto, deben mantenerse disponibles o
invertirse en títulos valores públicos. El excedente puede ser invertido o ser capitalizado.
IDEM FILMINA MERCADO DE DERIVADOS.