Research

GUIA BONOS PARA IMPORTADORES

BOPREAL
(BONOS PARA LA RECOSTRUCCIÓN
DE UNA ARGENTINA LIBRE)

INFORMACIÓN MUY RELEVANTE

 ¿CUÁLES SON LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS?

RESUMEN: Son títulos emitidos por el Banco Central de la República Argentina en dólares estadounidenses para
importadores de bienes y servicios con obligaciones pendientes de pago por importaciones de bienes con registro
aduanero y/o servicios efectivamente prestados anteriores al 12 de diciembre de 2023. Ofrecen una solución ante el
histórico crecimiento de deudas comerciales.

Constan de tres series de corto, mediano y largo plazo (Serie 1, Serie 2 y Serie 3).
Podrán utilizarse para cancelar impuestos al tipo de cambio A3500 o CCL, el que sea más alto, pero serán solamente para
importadores que tengan deuda.

La Serie 1 es al año 2027, devengará intereses al 5%, pagaderos semestralmente, amortiza parcial en las últimas dos cuotas
dentro de las fechas de pago. Será separado a partir del 1 de marzo de 2024 en 4 series independientes, manteniendo
idénticas condiciones al bono original y sumando beneficios adicionales en 1-A, 1-B y 1-C:
SERIE 1-A: 20% VNO; Rescate anticipado desde Abr-25.
SERIE 1-B: 20% VNO; Rescate anticipado desde Abr-26.
SERIE 1-C: 30% VNO; Rescate anticipado desde Abr-27.

La Serie 2 es al año 2025, no devengará intereses, amortiza parcial en 12 cuotas mensuales consecutivas.

La Serie 3 es al año 2026, devengará intereses al 3%, pagaderos trimestralmente, amortiza parcial en las últimas tres
cuotas dentro de las fechas de pago.

La opción de rescate anticipado en favor del tenedor (para la serie 1- A, 1-B y 1-C) , son en cualquier momento a partir de
las fechas indicadas para cada serie y hasta el vencimiento de los títulos y recibirán pesos al tipo de cambio de referencia
de la Comunicación “A” 3500 del día de notificación de ejercicio de la opción. Es decir, si no se da el rescate funcionarán
como Hard Dollar y, al contrario, si se da el rescate funcionarán como Dollar Linked.

Research
VER CALCULADORA BOPREAL
2
 ¿CUÁLES SON LAS CARACTERÍSTICAS GENERALES?

Research 3
 GUIA BONOS PARA IMPORTADORES: BOPREAL

INFORMACIÓN DE LA SERIE 1 (BPO27):

• Devengará intereses a tasa del 5% nominal anual.

• El 1º de marzo de 2024 será separado en 4 instrumentos independientes, los cuales mantendrán las mismas
condiciones que el instrumento original con la excepción de la incorporación de cláusulas de opciones de
rescate a favor del tenedor.

A estas subseries (Serie 1A, Serie 1B, Serie 1C y Serie 1D), se le agregan los siguientes beneficios (salvo para la
Serie 1D):

1. Opción de rescate anticipado (en pesos al tipo de cambio de referencia correspondiente al día en el cual se
ejerce la opción)
2. Se podrán usar para el pago de impuestos en ciertos períodos específicos para cada serie.

Además, las suscripciones de Serie 1 realizadas hasta el 31 de enero de 2024 tienen otros beneficios adicionales:

1. No están grabadas con el Impuesto PAIS.

2. A partir del 1 de febrero de 2024, les habilita un 5% adicional de acceso al MLC siempre que la suscripción
represente al menos el 50% del total de su deuda.

• Si se licita antes del 31 de enero de 2024, hay una autorización excepcional para acceder al mercado de
cambios a partir del 1 de febrero de 2024 para el pago de importaciones de bienes y servicios anteriores al 12
de diciembre de 2023 por hasta el 5% del valor total de títulos BOPREAL Serie 1 adquiridos en licitación
primaria, en la medida que la participación en dichos títulos represente al menos el 50% del total de deuda
por importación de bienes y servicios al 12 de diciembre de 2023.

Research 4
 GUIA BONOS PARA IMPORTADORES: BOPREAL

INFORMACIÓN DE LAS SERIES 2 (BPJ25) y 3 (BPY26):

• No gozarán de ciertos beneficios especiales de la serie 1 (opción de rescate

anticipado a favor del tenedor y posible utilización para pago de impuestos).

• Estarán restringidas en cuanto a su monto de emisión.

• Se espera que la asignación futura de dichos instrumentos más cortos priorice la

participación de PyMEs y/o se asignen cupos nominales limitados por empresa.
Para esto, se utilizará la información a ser provista por el Padrón de Deudas
Comerciales con el Exterior que han lanzado conjuntamente AFIP y Secretaría de
Comercio.

• No se prevé comenzar con los llamados a licitación para dichos instrumentos

(serie 2 y serie 3) hasta el mes de Febrero 2024.

• La serie 2 con vencimiento 30 de junio de 2025, no estará listada para su

cotización y negociación en mercado secundario.

• La Serie 2 es al año 2025, no devengará intereses, amortiza parcial en 12 cuotas

mensuales consecutivas.

• La Serie 3 es al año 2026, devengará intereses al 3%, pagaderos trimestralmente,

amortiza parcial en las últimas tres cuotas dentro de las fechas de pago.

Research 5
 GRAFICO CURVA:
VER CALCULADORA BOPREAL
(se sugiere descargar para ver mejor en XLS)

50,0%
SOBERANOS + BOPREAL
GD29;43,8%
45,0%
AL29;40,8%
40,0%
AL30; 37,8%
35,0%

GD30;33,1% AE38 AL35

30,0% 23,2% 21,7%
YTM (T+2)

GD38 GD3521,
25,0%
21,3% 3%
BPO27 S1-D ; 19,0%
20,0%
GD46
BPY26; 14,2%
22,3% AL41 GD41
15,0% 19,5%
20,7%
BPJ25; 10,7%
10,0%

5,0%

0,0%
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
Modified Duration

Research 6
 GUIA BONOS PARA IMPORTADORES: BOPREAL

INFORMACIÓN IMPORTANTE:
1. Pueden suscribirlo personas humanas y jurídicas que tengan deudas pendientes con acreedores del
exterior por importaciones de bienes con despacho o registro aduanero anterior al 12 de diciembre de
2023 e importaciones de servicios prestados con anterioridad a esa fecha.
2. La suscripción se debe cursar por medio de una entidad financiera.
3. Se suscribe en dólares, pero se hace efectiva por medio de un boleto de cambio técnico a partir de la
entrega de pesos por parte del interesado. Los pesos a entregar se computan en base al Dólar A3500 del
día anterior al llamado a licitación.
4. Monto de suscripción: hasta el monto pendiente de pago. En el caso de los importadores de bienes, es el
que consta en el seguimiento de pago de importaciones de bienes (SEPAIMPO). En el caso de los
importadores de servicios, deberán realizar una declaración jurada informando al banco la deuda
pendiente de pago.
5. Solo para los BOPREAL Serie 1A, 1B y 1C, creados a partir de la separación de valores nominales de los
BOPREAL Serie 1, gozarán del derecho de rescate anticipado.
6. La opción de rescate anticipado deberá canalizarse por la rueda de SIOPEL, su liquidación será al tipo de
cambio de referencia Dólar A3500 del día en el cual se ejerció la opción.
7. Los BOPREAL constituyen el mecanismo habilitado para facilitar el posible acceso a divisas, ya sea cobrando
intereses, cobrando el capital al vencimiento, o vendiéndolo en el mercado secundario contra dólares en el
extranjero.
8. La venta en dólares en la plaza local no habilita la cancelación de la deuda por importaciones anterior al 12
de diciembre. Solo la venta liquidada en el extranjero lo hace.
9. La venta de los BOPREAL en el mercado secundario con liquidación en dólares no restringe el acceso al
mercado de cambios para realizar el resto de las operaciones habilitadas en la medida que los títulos hayan
sido adquiridos en licitación primaria.
10. Se puede pagar directamente con los BOPREAL a los acreedores para cancelar la deuda comercial solo si el
acreedor está de acuerdo.
11. Se puede suscribir BOPREAL por deuda anterior al 01/09/2019 pero debe presentar “Certificación Contable
de la deuda” y la misma debe estar declarada en los Balances.
Research 7
 GUIA BONOS PARA IMPORTADORES: BOPREAL

INFORMACIÓN IMPORTANTE:
12. Las suscripciones de BOPREAL realizadas hasta el 31 de enero de 2024 están exentas del
impuesto PAIS. Las suscripciones que se realicen con posterioridad a dicha fecha estarán
alcanzadas de acuerdo con las Posición Arancelaria (NCM) o tipo de servicio según decreto
72/2023.
13. Se espera que las Series 2 y 3 estén alcanzadas por el impuesto debido a que no se
contempla por el momento la posibilidad de ofrecerlas antes del mes de Febrero de 2024.
14. La serie 2 con vencimiento 30 de junio de 2025, no estará listada para su cotización y
negociación en mercado secundario.
15. Las series 1A, 1B y 1C se podrán utilizar para el pago de obligaciones impositivas y
aduaneras, cuya recaudación, aplicación y percepción se encuentra a cargo de la AFIP. El
cómputo de los mencionados bonos será a su valor técnico aplicando el tipo de cambio
que resulte del mayor entre la 3500 del BCRA y el financiero resultante de la
compra/venta de títulos, según informe AFIP en las fechas de referencia.
16. El monto máximo de emisión posible de la Serie 1 estará limitado a un valor nominal de
USD5.000 millones lo cual está alineado con los montos máximos aceptables por AFIP para
cada una de las series 1A, 1B y 1C.
17. Hay un límite a los impuestos que pueden ser pagados con BOPREAL, es de USD3.500
millones que luego la AFIP reglamentó y vinculó con las series 1A, 1B y 1C de BOPREAL de
la siguiente forma:

Research 8
 ¿QUE ESTRATEGIA PODEMOS
¿TENER CON LA DEUDA IMPORTADORA?

SINTESIS OPERATIVA:
1. El importador que tenga urgencia por saldar la deuda debe suscribir el
BPO27. Lo hace por medio del banco que tiene como agente de pago al
exterior.

2. No debemos valuar al Bono como un Hard Dollar sino un Dollar Linked por las
facultades extraordinarias que el BCRA le adjunto. No se arbitra con la deuda
Hard Dollar sino con los Dollar Linked. Por lo tanto es un bono muy
demandado si el CEPO continua los próximos meses. Eso nos permite valuar
al Bono en un rango de 75c a 77c. Con un break-even si espera a que el BCRA
en algún momento (incierto) le de salida al pago por MULC en 83c (por el
impuesto país). Los importadores que suscriban no pagan el impuesto. Por lo
tanto la perdida debe valuarse desde 83c y no 100c.

3. Creemos que el bono será muy demandado por CEREALERAS porque el SERIE
1 bajo licitación hasta el 31 de enero (potencialmente extensible) sirve para
pagar toda clase de impuestos, desde BBPP, Ganancia persona física hasta
Derechos de Exportación de una Cerealera (CLAVE).

Research 9
 ¿QUE ESTRATEGIA PODEMOS
¿TENER CON LA DEUDA IMPORTADORA?
SINTESIS OPERATIVA:
1. Tener presente que los importadores que suscriban el SERIE 1 tendrán prioridad fiscal para 2025, 2026 y
2027.
2. El bono es ideal para grandes exportadores que paguen derechos de exportación. Y esa demanda
extraordinaria se hará notar en el mercado. Por mercado observamos una demanda muy solida en 70c
para abajo.
3. EL DATO: No descartamos que el BCRA pueda salir a rescatar este bono si el precio baja de 70c.
Generándole un piso sustancialmente fuerte al BPO27.
4. Lo más importante para los importadores son las estrategias variadas que pueden tener, si lo
consideran especialmente un Dollar Linked con rescate anticipado para el pago de impuestos.
5. Vemos una perdida máxima para el repago de la deuda importadora de 15% (peor escenario). En un
escenario optimista para la cosecha el bono incluso podría negociarse sobre-par del breakeven de 83c,
generando ganancias.
6. Pero tener presente que a una brecha del 50% y bonos soberanos hard dollar con paridad del 37/40%
el importador sale con ganancias por suscribir el bono y venderlo por mercado entorno al 5% (ver
pagina 12)
7. Recomendamos suscribir el BPO27, consideramos que Caputo tendrá sorpresas para los importadores
que suscriba además de las cualidades mencionadas.

Research 10
 PARIDAD Y BRECHA BREAKEVEN DEL BOPREAL

LICITAR Y VENDER POR SECUNDARIO VS COMPRAR DÓLAR CCL

Research 11
 EL PASO A PASO CON LOS IMPORTADORES

OPERATORIA BOPREAL PARA PAGO AL EXTERIOR VÍA BMB

1) Les acreditan los BOPREAL en Caja de Valores luego de suscribirlos en el banco donde operan COMEX.
2) Los debe transferir a Bull.
3) Vendemos los títulos contra C.
4) El importador nos dice a que cuenta del exterior quiere girar los USD.
El importador debe certificar que sus BOPREAL provienen de la suscripción primaria con el MECON. DEBE SER DDJJ
5) IMPORTANTE: No puede ser paraíso fiscal la transferencia
6) Solo aplica la transferencia a terceros luego de operar cable para importadores que suscribieron los títulos
primariamente (vía bancos)
7) Por la diferencia entre el PRECIO DE SUSCRIPCIÓN y el PX de la venta por Cable, por ejemplo, suscribió a 100 pero
liquido a 70 contra paridad C (cable), por esa diferencia, únicamente ese importador, certificando esa diferencia,
podrá pedirle al Broker operar con cualquier especie la diferencia para pagarle a los proveedores en el exterior (DEBE
SER DDJJ)

Sobre la DDJJ de los Clientes Importadores (DEBE TENERSE EN CUENTA LAS SIQUIENTES CIRCULARES)
PUNTO 4 (VER DDJJ QUE EL IMPORTADOR DEBE FIMAR ANTES DE VENDER BP27C)
Certificar que proviene de suscripción primaria para poder vender contra C y transferir luego a terceros que el cliente
importador indique
[Link]
[Link]

PUNTO 7 (VER DDJJ QUE EL IMPORTADOR DEBE FIMAR ANTES DE OPERAR CABLE POR LA DIFERENCIA)
La DDJJ sobre acceso a cable para no violar acceso al oficial.
Esto es sobre el diferencial de precio.
[Link]
y acá un fe de erratas del BCRA sobre el permiso para operar cable.
[Link]
Research 12
 EL BOPREAL Y LA NORMATIVA VIGENTE

OPERATORIA BOPREAL: NORMATIVA AFECTADA

a) No APLICA RG-959 CARTERA PROPIA (Es bono emitido por el BCRA no por la Republica).
Puede Cartera Propia moverse entre SENEBI-PPT
b) Mismo parking que cualquier otro instrumento (1 día).
c) Aplica RG 981 y 984 sobre monto diario de negociación (200 millones). El límite de giro al
exterior se mantiene en 170 mil dólares diarios.
d) Si quiere operar más de 200 millones debe llenar un formulario, esperar 5 días, y luego
operar por el monto que quiera.
* A efectos de valorizar las operaciones para el cumplimiento de los cupos establecidos, en las
operaciones de compra se considerará el precio de compra concertado en la misma; y para las
transferencias al exterior, conversiones y ventas en C o D, se considerará el precio en pesos del
activo en cuestión, del día anterior a las mismas.
e) Aplica RG-969 si los dólares provenientes para comprar BP27D y BP27C provienen de
operaciones con BONAR Y GLOBALES. No puedo cruzar plazos, debo respetar el mismo tiempo
de liquidación. Si opero AL30D en 48hs para comprar BP27D debe ser en el mismo plazo. Pero
si dólares provienen de vender contra D y C (BP27D Y BP27C) sin importar el plazo de
liquidación puedo aplicarlos sin limites temporales ni de cantidades a la compra de cualquier
especie, incluso Bonar y globales, tanto en PPT como SENEBI. Esto no aplica para la operatoria
en pesos donde no hay restricciones de plazo ni de especie.
f) Aplica la RG-959 para caución bursátil. No puedo tener caución tomadora para hacer MEP Y
CCL con los BOPREA.

Research 13