TEMA 1.

INTRODUCCIÓN AL
SISTEMA FINANCIERO

 Principales elementos que componen un sistema financiero

 Activos financieros
 Intermediarios financieros
 Mercados financieros
 Tendencias del sistema financiero
 Composición actual del sistema financiero español
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A. ESQUEMA DESARROLLADO

1. PRINCIPALES ELEMENTOS QUE COMPONEN UN SISTEMA FINANCIERO

1.1. Importancia del sistema financiero

1.2. Definición y características
1.3. Funciones de un sistema financiero
1.4. El papel de la política financiera

2. ACTIVOS FINANCIEROS

2.1. Definición
2.2. Funciones de los activos
2.3. Características de los activos
2.4. Clasificaciones de los activos

3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

3.1. Definición
3.2. Tipos de intermediarios financieros
3.3. Mercados intermediados y desintermediación bancaria
3.4. El papel de los intermediarios financieros en la circulación de activos

4. MERCADOS FINANCIEROS

4.1. Definición
4.2. Funciones de un mercado financiero
4.3. Mercado financiero perfecto
4.4. Tipología de los mercados

5. TENDENCIAS DEL SISTEMA FINANCIERO

5.1. Innovación financiera
5.2. Desregulación financiera y competencia
5.3. Desintermediación financiera
5.4. Titulización de los instrumentos financieros
5.5. Globalización financiera

6. COMPOSICIÓN ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

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B. CONTENIDOS FUNDAMENTALES
1. PRINCIPALES ELEMENTOS QUE COMPONEN UN SISTEMA FINANCIERO
1.1. Importancia del sistema financiero
1.2. Definición y características
1.3. Funciones de un sistema financiero
1.4. El papel de la política financiera

1.1. IMPORTANCIA DEL SISTEMA FINANCIERO

El sistema financiero constituye un mecanismo esencial para el funcionamiento correcto de toda

economía desarrollada, ya que es el engranaje a través del cual el ahorro se canaliza desde las
unidades económicas (economías domésticas, empresas y sector público) que disponen de un
exceso de fondos hacia aquéllas que carecen de fondos suficientes para llevar a cabo sus
decisiones de producción, intercambio, consumo e inversión. En este sentido, se puede afirmar
que la actividad financiera surge de las necesidades de la actividad real.

Gráfico 1. Actividad económica real versus actividad financiera

Prestar
Producción Estructura

Excedente 


Actividad Consumo temporal Relación



real Ahorro de los financiera
Intercambio recursos  Déficit  Tomar


prestado


Activo
Asignación de financiero
recursos a usos
alternativos

Del desarrollo de la actividad real surge la necesidad de intercambiar recursos en el tiempo, es

decir, de establecer relaciones financieras. Los derechos y obligaciones que asumen las partes
como consecuencia de las relaciones financieras que llevan a cabo se plasman en los activos
financieros.

Los activos financieros son emitidos por las unidades de gasto deficitarias y adquiridos por las
que cuentan con un superávit de recursos. Así, la emisión de activos financieros da cuenta, o
anuncia, de la necesidad de recursos por parte del agente emisor.

1.2. DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS

1.2.1. CONCEPTO DE SISTEMA FINANCIERO

El sistema financiero de un país está formado por el conjunto de instrumentos, instituciones y

mercados cuyo fin primordial es el de canalizar la mayor cantidad de ahorro posible hacia la
inversión productiva en las mejores condiciones posibles, tanto en volumen como en su
naturaleza, plazos y costes. Siguiendo la definición, un sistema financiero puede considerarse
eficiente si se maximiza la canalización del ahorro hacia la inversión productiva, con unos costes
mínimos para ambas partes.

El grado de eficiencia logrado en este proceso de transferencia de fondos será tanto mayor,
cuanto mayor sea el flujo de recursos de ahorro generado y dirigido hacia la inversión productiva
y cuanto más se adapte a las preferencias individuales de los ahorradores y demandantes de
fondos.

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1.2.2. LA CIRCULACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Gráfico 2. La circulación de los activos financieros: el diagrama de Kaufman

· Comisionistas
· Ag. mediadores
· Intermediarios
actuando como
mediadores Recursos
Recursos

Tít. Primarios Tít. Primarios

UNIDADES DE UNIDADES DE
GASTO CON Tít. Primarios GASTO CON
SUPERÁVIT DÉFICIT

· Familias Recursos · Familias

· Empresas · Empresas
· AAPP · AAPP

Títulos Secundarios Títulos Primarios

Recursos Recursos
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
(transformando)

· Bancos
· Cajas de ahorros
· Cooperativas de crédito
· Ent. de financiación
· F. de pensiones, etc.

Las unidades de gasto con déficit emiten los denominados activos financieros primarios
(acciones, obligaciones...) mediante los cuales acceden a los recursos de las unidades de gasto
con superávit. Dicho acceso puede ser de forma directa, o bien a través de un agente financiero
especializado.

Atendiendo a la actividad que desarrollan, existen tres tipos de agentes financieros:

 El comisionista o broker, que se limita a buscar contrapartida por cuenta del cliente y
negociar las mejores condiciones de precio. A cambio de sus servicios, el broker cobra
una comisión. Un ejemplo de broker son las agencias de valores.

 El mediador o dealer, que además de poder actuar como broker puede asumir riesgos
a través de la constitución de una cartera de activos propia, lo cual le permite hacer de
contraparte en las operaciones. El diferencial de precios entre vendedor y comprador
constituye la principal fuente de ingresos del dealer. Un ejemplo de dealer son las
sociedades de valores.

 El intermediario financiero, que puede actuar como broker, como dealer y, además,
realizar una labor que no está permitida a ninguna de las dos figuras anteriores y que
consiste en la transformación de activos.

En el caso en el que coincidan las preferencias de los demandantes de fondos y las de los
oferentes, son los propios activos primarios emitidos por los demandantes los que llegan a manos
de los oferentes de fondos sin que exista ninguna transformación de los activos. Así, la puesta

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en contacto entre demandantes y oferentes puede producirse de forma directa o a través de

agentes actuando como dealers o como brokers. En este caso, si los intermediarios financieros,
participan en la relación, sólo realizan una función de mediación y no crean ningún tipo de activo,
sino que sólo se limitan a poner en contacto a los participantes en la relación financiera.

Sin embargo, cuando no es posible la coincidencia de las preferencias, la labor de intermediación

se considera básica para realizar un proceso de transformación de los activos financieros
primarios, emitidos por las unidades con déficit de recursos, en activos financieros
secundarios, más acordes con las preferencias de los ahorradores.

La aceptación por los ahorradores de los activos secundarios emitidos por los intermediarios
financieros que pueden adoptar la forma, por ejemplo, de cuentas corrientes, depósitos de
ahorro, depósitos a plazo, o fondos de inversión, entre otros, es lo que permite la labor de
transformación de los intermediarios financieros. Esta labor permite la captación de fondos al por
menor y su posterior canalización, en forma de créditos o compras de activos en mercados
financieros, de unos recursos que no hubieran sido utilizados si no hubieran existido los
intermediarios financieros.

Cuando la intermediación toma recursos en forma de depósitos y los entrega en forma de créditos
se denomina intermediación tradicional.

1.3. FUNCIONES DE UN SISTEMA FINANCIERO

Existe un acuerdo, más o menos generalizado, en señalar que una función esencial de todo
sistema financiero consiste en garantizar una eficiente asignación de los recursos
financieros. Esto significa que el sistema financiero ha de permitir que el sistema económico
acceda a los recursos financieros que éste precisa, apropiados no sólo en su volumen o cuantía,
sino también en su naturaleza, plazos y costes. En este sentido, un sistema financiero puede
considerarse eficiente si se maximiza la canalización del ahorro hacia la inversión productiva,
con unos costes mínimos para ambas partes.

Una segunda función básica es la de contribuir al logro de la estabilidad monetaria y

financiera, y permitir, a través de su estructura, el desarrollo de una política monetaria activa por
parte de la autoridad monetaria.

En tercer lugar, el sistema financiero ha de fomentar el ahorro, mediante el proceso de

innovación financiera, con el objeto de que el volumen de los flujos financieros canalizados hacia
la inversión productiva sea el mayor posible.

Por último, el sistema financiero también debe garantizar un adecuado funcionamiento de los
mecanismos de pago de la economía.

En definitiva, un sistema financiero, cuando cumple adecuadamente sus funciones, no se limita

a servir de canal de los recursos financieros entre ahorradores e inversores, sino que contribuye,
con su propia estructura, y a través del proceso de innovación financiera, a generar el entorno
de estabilidad necesario para aumentar el volumen de ahorro y a que los recursos captados
puedan dedicarse a la financiación de actividades productivas de acuerdo con los deseos de los
inversores.

Es preciso señalar que, a veces, y ante una determinada situación, el grado de prioridad asignado
por las autoridades al cumplimiento de una función puede condicionar, al menos a corto plazo,
el desempeño de las otras.

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1.4. EL PAPEL DE LA POLÍTICA FINANCIERA

La libertad de mercado en sus diferentes vertientes (precios y cantidades, operaciones y libertad

de entrada y salida del mercado) contribuye a la eficiencia del sistema financiero. El
reconocimiento de este principio no implica renunciar al necesario control y supervisión que
deben ejercer las autoridades financieras, tanto para vigilar que se cumplan las reglas de
funcionamiento del sistema, como para lograr que el servicio realizado por el sistema financiero
a la colectividad se desempeñe con un coste mínimo, tanto en términos monetarios, como en
términos de riesgo para los usuarios de dicho servicio.

Además, existen una serie de objetivos de política económica, tales como la estabilidad de
precios, el crecimiento económico, el pleno empleo, la consolidación fiscal o el equilibrio de las
cuentas exteriores, a los que las autoridades no pueden renunciar y que hacen necesario, a
veces, intervenir en los mercados financieros tratando de controlar el precio o la cantidad de
dinero, las operaciones llevadas a cabo por las distintas instituciones y/o el acceso a dichos
mercados.

2. ACTIVOS FINANCIEROS
2.1. Definición
2.2. Funciones de los activos
2.3. Características de los activos
2.4. Clasificaciones de los activos

2.1. DEFINICIÓN

Se denominan activos o instrumentos financieros a los títulos emitidos por las unidades de gasto
con déficit, o por los intermediarios financieros en el ejercicio de su labor de transformación, y
adquiridos por las unidades de gasto con superávit, o por los propios agentes financieros.
Constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes
los generan; por tanto, son un pasivo para el emisor y un activo para el comprador.

Emitir un activo financiero significa ponerlo en circulación por primera vez, una vez que han
sido diseñadas su naturaleza y características.

Si el activo financiero tiene un diseño sencillo y puede ser adquirido por cualquier agente
económico en los mercados financieros, diremos que el activo está estandarizado o
normalizado; si por el contrario, está destinado a un comprador concreto, y sus características
son complejas diremos que el activo es no normalizado o a la medida. Lógicamente, los activos
estándar tienen una difusión mayor, puesto que se pueden adquirir en mercados organizados o
regulados; el resto sólo tiene cabida en mercados muy especializados, denominados mercados
no regulados, o mercados OTC.

El ritmo vertiginoso con el que se desarrolla la economía real ha dado lugar a que el soporte de
los activos financieros esté cambiando radicalmente. Tradicionalmente los activos se registraban
siempre en papel, y por ello recibieron la denominación de título-valor. Actualmente, una gran
mayoría de activos financieros se están sustentando en otros soportes más rápidos y
procesables informáticamente, que reciben el nombre de anotaciones en cuenta, o registro
anotación.

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2.2. FUNCIONES DE LOS ACTIVOS

Los activos financieros son instrumentos de transferencia de fondos y de transferencia de

riesgos, tanto en el momento de su emisión, como de su posterior negociación.

La transferencia de fondos se origina desde el agente económico que adquiere un activo

financiero hacia el que lo vende, bien sea éste el emisor o simplemente el último tenedor de dicho
activo.

El propietario de un activo ostenta un derecho sobre los recursos del emisor en el momento de
vencimiento del activo. Puesto que tales recursos pueden variar en función del éxito de la
actividad del emisor, el tenedor del activo asume una parte del riesgo de su actividad o, lo que
es equivalente, el emisor transfiere a los adquirentes de sus activos una parte del riesgo de su
actividad.

2.3. CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS

En función de la liquidez, el riesgo y la rentabilidad de los activos, los agentes económicos

conforman sus carteras eligiendo la combinación más adecuada a sus preferencias. En general,
un activo es tanto más rentable cuanto menor es su liquidez y cuanto mayor es su riesgo.

2.3.1. LIQUIDEZ

El grado de liquidez de un activo financiero se define como la facilidad y de la certidumbre que

se ofrece a los inversores de que el activo podrá ser convertido en dinero a corto plazo, antes de
su vencimiento, sin pérdidas en su valor.

El grado de liquidez de un activo depende, según esta definición, de dos condiciones:

a) De lo fácilmente que pueda ser convertidos en dinero a corto plazo, sin que la rapidez de su
conversión origine pérdidas en su valor.
b) De la certidumbre de su conversión en dinero sin sufrir pérdidas.

Normalmente, la existencia de un mercado secundario permite cumplir la primera condición. Por

tanto, la liquidez de un activo financiero depende de
 La existencia de mercados secundarios, o de negociación, y de su grado de desarrollo.
 El volumen de contratación del activo financiero en estos mercados, ya que la existencia
y desarrollo de un mercado secundario no asegura, por sí mismo, la liquidez de un
determinado activo. Para ello, baste observar la negociación de acciones en el mercado
bursátil, donde el volumen de negociación de ciertos títulos puede ser muy escaso.

Por su parte, la certidumbre de su conversión en dinero sin sufrir pérdidas depende de la

volatilidad que presente el precio del activo en los mercados financieros. Por ejemplo, el precio
de las acciones de compañías de sectores tradicionales presenta una menor volatilidad que el
precio de las acciones de compañías tecnológicas.

2.3.2. RIESGO

Definida la liquidez en los términos anteriores, el concepto de riesgo se asocia al riesgo de

insolvencia del emisor. Así, el riesgo de un activo financiero depende de la probabilidad de que,

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a su vencimiento, el emisor cumpla las cláusulas de amortización incluidas en el activo

financiero.

El riesgo está asociado de forma inversa a:

 La solvencia del emisor. En este caso el activo está respaldado de forma genérica por
las características (garantías patrimoniales) de su emisor.
 Las garantías o colaterales que incorpore el título. Estas garantías pueden ser reales
(activos hipotecarios) o financieras (avales, cesión de valores en garantía, etc.). Se
añaden para incrementar el atractivo del activo financiero.

Las agencias de calificación o de rating, como se verá más adelante, realizan la tarea de
informar del riesgo de insolvencia de emisores y de emisiones de valores de renta fija, siempre
a petición del emisor.

Cabe puntualizar que, en otros contextos, por riesgo se entiende la probabilidad de ocurrencia
de un evento que tenga consecuencias diferentes a las esperadas, bien sean positivas o
negativas. Entendido en este sentido, el riesgo financiero se divide en:
 Riesgo de mercado (en sentido amplio), asociado a las fluctuaciones de cualquier
naturaleza de los mercados financieros:
o Riesgo de cambio, consecuencia de la volatilidad de los mercados de divisas.
o Riesgo de tipo de interés, consecuencia de la volatilidad de los tipos de interés.
o Riesgo de mercado (en sentido estricto), consecuencia de la volatilidad de los
mercados de instrumentos financieros tales como acciones, renta fija, derivados,
etc.
 Riesgo de crédito o de insolvencia, consecuencia de la posibilidad de que una de las
partes de la relación financiera no asuma sus obligaciones.
 Riesgo de liquidez, que se refiere a la imposibilidad de obtener liquidez a pesar de
disponer de activos, debido a que no se pueden vender con la suficiente rapidez o al
precio adecuado.
 Riesgo operativo, que se refiere a la ocurrencia de pérdidas financieras originadas por
fallos o insuficiencias de los procesos, personas, sistemas internos, tecnología, o por la
aparición de eventos externos imprevistos.

2.3.3. RENTABILIDAD

La rentabilidad de un activo se refiere al pago de intereses, beneficios u otros rendimientos

(incluidos los de carácter fiscal) al titular del activo a cambio de su cesión de fondos y de la
asunción de riesgos.

La rentabilidad de un activo financiero puede ser:

a) Financiera.
 Conocida y cierta: su rentabilidad está expresada, generalmente, en forma de tipo de
interés. En este caso tenemos activos de renta fija como pagarés, bonos, letras y
obligaciones
 Desconocida e incierta: el activo puede generar una ganancia o pérdida de capital o
beneficios. Este es el caso de los activos de renta variable, como acciones o
participaciones.
b) Fiscal. Es aquélla que la Administración incorpora para añadir un incentivo a un
determinado activo financiero (por ejemplo, planes de pensiones, seguros). La rentabilidad
fiscal final dependerá del nivel de renta de cada individuo.

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2.4. CLASIFICACIONES DE LOS ACTIVOS

Varios son los criterios, no incompatibles entre sí, que pueden seguirse para clasificar los activos
financieros. Posiblemente las clasificaciones más habituales son las que se establecen en
función de la liquidez de los títulos, el vencimiento y el agente emisor.

2.4.1. SEGÚN LA LIQUIDEZ

Gráfico 3. Clasificación de los activos financieros según su grado de liquidez

Atendiendo a la liquidez, se distingue entre medios de pago y medios de crédito. Los activos
considerados medios de pago son instrumentos completamente líquidos; nos encontramos en
este grupo el dinero, tanto legal como bancario. La moneda metálica es un pasivo del Tesoro,
los billetes de curso legal del Banco emisor y los depósitos a la vista de los intermediarios
financieros bancarios. Estos tres activos cumplen las funciones atribuidas al dinero, que son: ser
medio de pago universalmente aceptado, servir de depósito de valor, y ser unidad de cuenta. Al
dinero legal se le conoce también como dinero fiduciario, en la medida que no tiene valor por sí
mismo y así se basa en la confianza (fiducia) en el emisor. El resto de activos financieros
constituyen medios de crédito, siendo difícil establecer una prelación entre ellos atendiendo a
su grado de liquidez. No obstante, se puede afirmar que los depósitos a plazo en las instituciones
de crédito ofrecen un grado de liquidez próxima al dinero y que los activos menos líquidos son
los préstamos y créditos con garantía real.

2.4.2. SEGÚN EL VENCIMIENTO

La clasificación de los activos según su vencimiento guarda una estrecha relación con el tipo de
rentabilidad que los mismos generan. Los activos de renta fija, que se caracterizan por ofrecer
a sus tenedores una rentabilidad nominal constante, son instrumentos con un vencimiento, en
general, limitado; mientras que los activos de renta variable, que ofrecen una rentabilidad
normalmente desconocida de antemano, son activos con vencimiento ilimitado.

Entre ambos se sitúan los llamados instrumentos híbridos, que presentan similitudes y
diferencias tanto con la renta fija como con la renta variable y que por ello son activos financieros
más complejos. En particular, se parecen a la renta fija en el pago de una rentabilidad periódica
y prefijada, pero se considera que forman parte de los recursos propios (capital) de la empresa,
al menos según una definición amplia de los mismos. Dentro de este grupo de instrumentos

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híbridos se encuentran las participaciones preferentes, los bonos convertibles o canjeables (en
acciones), y los bonos convertibles contingentes, entre otros.

Gráfico 4. Clasificación de los activos financieros según su vencimiento

Por ejemplo, las participaciones preferentes tienen carácter perpetuo, no tienen derechos
políticos y su rentabilidad suele ser fija inicialmente y variable a partir de cierto periodo
(normalmente referenciada al Euribor), pero no está garantizada, ya que se condiciona a que la
entidad emisora de las participaciones obtenga beneficios suficientes. Por su parte, los bonos u
obligaciones convertibles o canjeables se convierten en otro activo llegado el momento de la
conversión o canje; en el caso de una conversión se cambian por valores de nueva emisión y en
un canje por valores ya emitidos. Así, hasta la fecha de conversión o canje, el tenedor recibe
cupones periódicos, y llegada la fecha del canje o conversión, se atenderá a lo establecido en el
folleto de emisión (relación de canje, forma de determinar los precios, fechas de conversión, etc.).
En los bonos convertibles/canjeables normales se suele dejar la decisión sobre el cambio al
inversor, de forma que este tiene dos alternativas: (i) ejercitar la opción de conversión, si el precio
de las acciones ofrecidas en canje/conversión es inferior a su precio de mercado; o (ii) mantener
las obligaciones hasta la fecha de la siguiente opción de conversión o hasta su vencimiento. Sin
embargo, en los bonos convertibles contingentes (CoCos), la conversión de bonos en acciones
está sujeta a algunas condiciones (contingencias) establecidas en el momento de la emisión que
quitan de las manos de los inversores el derecho o no de convertir. La condición más común es
que el nivel de capital del emisor se sitúe por debajo del nivel mínimo establecido, de forma que
la deuda se convierta en capital en el momento en que el emisor más lo necesita.

Un caso particular de activos financieros que, aunque siendo de importancia, queda al margen
de la clasificación anterior, son los activos financieros derivados. Estos activos no constituyen
instrumentos de financiación, pero se emplean intensamente en la realización de operaciones de
especulación, cobertura y arbitraje. Su característica fundamental es que su precio se deriva del
precio de otro activo financiero (acciones, obligaciones, divisas, otros activos derivados etc.) o
real (por ejemplo, materias primas). Entre los instrumentos que forman parte de este grupo de
activos destacan los futuros y las opciones, que permiten a los inversores acordar la compra o la
venta en el futuro de otros activos a un precio conocido hoy.

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2.4.3. SEGÚN LA NATURALEZA DEL EMISOR

Cuadro 1. Clasificación de los activos financieros según la naturaleza de su emisor

3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
3.1. Definición
3.2. Tipos de intermediarios financieros
3.3. Mercados intermediados y desintermediación bancaria
3.4. El papel de los intermediarios financieros en la circulación de activos

3.1. DEFINICIÓN

Como se ha indicado antes, los intermediarios financieros destacan entre las diferentes
instituciones financieras por su papel fundamental para el sistema financiero.

Los intermediarios financieros son un conjunto de instituciones cuya actividad principal es prestar
y tomar prestados fondos, adecuando, mediante el proceso de transformación, las
necesidades de los prestamistas y prestatarios. Esta actividad constituye el eje básico de su
actuación, y, por tanto, estarán siempre dispuestos a recibir todos los fondos que se les ofrezcan,
remunerándolos a los precios anunciados.

El papel clave de los intermediarios financieros en una economía es aceptar pasivos de los
prestatarios últimos que los ahorradores últimos no aceptarían, y emitir otros pasivos que,
adaptados a las preferencias de éstos, puedan cubrir las necesidades de aquéllos. La
adecuación de las necesidades de prestamistas y prestatarios, a través del proceso de
transformación, permite la canalización de unos recursos que no hubieran sido utilizados si no
hubieran existido los intermediarios financieros; de esta forma, los intermediarios financieros
contribuyen, de una forma significativa, al logro de las funciones asignadas al sistema financiero.
El proceso de transformación que realizan los intermediarios financieros bancarios implica
también un trasvase de riesgos. El intermediario asume ahora el riesgo frente al demandante
último de fondos y, a su vez, el oferente último de fondos contrae un riesgo frente al intermediario.

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En el caso de los intermediarios financieros bancarios, que captan fundamentalmente depósitos

y conceden créditos, éstos tratan de obtener un beneficio en la realización de su labor de
transformación cargando un tipo de interés sobre operaciones activas (los créditos) más elevado
que el que ellos pagan por la adquisición de pasivos (depósitos). Esta diferencia entre ingresos
y costes por productos financieros se denomina margen de intermediación o de intereses y
es la principal partida de beneficios de los intermediarios bancarios. Adicionalmente, estas
instituciones obtienen beneficios de otras partidas (por ejemplo, de las comisiones por los
servicios financieros prestados).

3.2. TIPOS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Gráfico 5. Clasificación de los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros bancarios se caracterizan porque pueden emitir pasivos que
son aceptados por el público como medio de pago y, por tanto, como dinero. Al conjunto que
forman los bancos, cajas de ahorro y cooperativas de crédito, se les denomina Sistema Bancario
o Intermediarios Financieros Tradicionales. Por su parte, los intermediarios financieros no
bancarios son aquellos cuyos pasivos, en ningún caso, son dinero.

Los intermediarios financieros también pueden agruparse en función del impacto potencial en el
sistema financiero o en la economía real que tendría su quiebra. Así, se puede distinguir entre
entidades sistémicas, con capacidad de tener un impacto macroeconómico significativo o de
generar severas disfunciones en el sistema financiero (too big to fail), y las no sistémicas. En
función de que ese impacto sea a nivel nacional, europeo o mundial su regulación y supervisión
varían. Los criterios que determinan el carácter sistémico o no de una entidad están relacionados
con su tamaño, complejidad, relevancia en el sistema financiero y volumen de actividad
transfronteriza.

Las entidades supervisoras, cada año, designan las entidades sistémicas del sistema financiero
español y las clasifican en dos categorías: Entidades de Importancia Sistémica Mundial (EISM)
y Otras Entidades de Importancia Sistémica (OEIS). A resultas de esta revisión, en 2024, las
entidades sistémicas españolas son: Banco de Santander (única EISM) y BBVA, Caixabank y

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Sabadell (consideradas OEISM al no haber obtenido la puntuación necesaria para alcanzar la

primera condición). Estas entidades están sujetas a colchones de capital adicionales.

Dentro de los intermediarios financieros no bancarios se puede distinguir un grupo de especial

relevancia: los inversores institucionales. Se trata de compañías que captan recursos
financieros de particulares para invertirlos en los mercados, ya sea porque esas es su función
principal (caso de los fondos de inversión o de pensiones) o por derivarse de su tipo de negocio
(por ejemplo, las entidades aseguradoras, que invierten las primas cobradas de sus clientes para
hacer frente a contingencias futuras).

3.3. MERCADOS INTERMEDIADOS Y DESINTERMEDIACIÓN BANCARIA

El sistema bancario, en el ejercicio de su función de transformación, organiza mercados

específicos o mercados intermediados, en los que se compran principalmente depósitos y se
venden, principalmente, créditos. La importancia relativa de los mercados intermediados dentro
del sistema financiero viene reduciéndose a lo largo del tiempo en España, al igual que ha
sucedido en otros países de la Europa continental, como consecuencia del proceso de
desintermediación.

Por desintermediación bancaria se entiende el proceso por el cual los intermediarios

financieros tradicionales pierden peso en la canalización de los recursos financieros. Ello es una
consecuencia, por una parte, de la aparición y expansión de intermediarios financieros no
bancarios y, por otra, de la apelación directa a los ahorradores de los demandantes últimos de
fondos, lo que potencia el desarrollo de los mercados financieros de valores.

La desintermediación incrementa el nivel de competencia por la captación de fondos dentro del

sistema financiero y, al igual que otras fuerzas, tiende a reducir los márgenes de intermediación
del sistema bancario.

3.4. EL PAPEL DE LOS INTERMEDIARIOS EN LA CIRCULACIÓN DE ACTIVOS

Los intermediarios financieros desempeñan un papel fundamental en el sistema financiero, por

las razones que se indican a continuación.

Por un lado, estas entidades ofrecen unos activos de riesgo reducido, ya que su contrapartida
es su cartera de inversión, generalmente muy diversificada. Además, a largo plazo, los
intermediarios financieros pueden obtener de sus carteras rendimientos superiores a los que
puede conseguir un inversor particular. Esta diferencia se genera por las economías de escala
que existen en la gestión de carteras. Éstas tienen su origen en el hecho de que los activos
financieros son, en general, indivisibles (existe un valor mínimo de inversión que puede ser
elevado, por ejemplo, un bono de 1.000 euros o más, y esto limita las posibilidades de
diversificación en patrimonios pequeños), y de que existen economías de gestión (por los costes
de gestión y de obtención y análisis de información decrecientes con el tamaño de la cartera) y
de transacción (a mayor volumen de negociación, menores costes unitarios de negociación).

Por otro lado, la función básica de los intermediarios financieros es la adecuación de las
necesidades de prestamistas y prestatarios de fondos a través del proceso de
transformación, que afecta tanto a cuantías de los fondos, plazos, tipos de interés, etc. La
necesidad de esta tarea reside en el hecho de que las unidades excedentarias y deficitarias de
recursos no suelen coincidir en el tiempo, ni en el espacio, ni en las preferencias.

Finalmente, los intermediarios financieros bancarios se encargan de poner a disposición de la

economía cuantos medios de pago necesita para desenvolverse con normalidad. De esta forma,

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a través de la gestión del mecanismo de pagos posibilitan el normal funcionamiento de la

actividad económica.

4. MERCADOS FINANCIEROS
4.1. Definición
4.2. Funciones de un mercado financiero
4.3. Mercado financiero perfecto
4.4. Tipología de los mercados

4.1. DEFINICIÓN

Se entiende por mercado financiero el mecanismo o lugar en el cual o a través del cual se
produce el intercambio o la emisión de activos financieros y se determinan sus precios.

4.2. FUNCIONES DE UN MERCADO FINANCIERO

Son funciones de un mercado financiero:

 Poner en contacto a compradores y vendedores de activos. Esta tarea no tiene por

qué realizarse en un espacio físico concreto y ni tan siquiera se hace necesario conocer
a la contraparte. Cada mercado determina su sistema de confrontación de compradores
y vendedores: contacto telefónico, subasta privada, oficinas, etc.

 Proceder a la emisión (mercados primarios) e intercambio (mercados secundarios)

de los activos financieros. La búsqueda de la rapidez en las transacciones ha llevado
a que la propiedad de los activos y su transferencia se registre, generalmente, mediante
anotaciones en cuenta (registros informatizados).

 Determinación de los precios de los activos financieros. El sistema de determinación

de precios varía de un mercado a otro: mientras que en algunos casos consiste en el
equilibrio habitual de oferta y demanda, en otros es la oferta o la demanda la que
determina exógenamente los precios o las cantidades. Además, en algunos mercados
existen límites diarios a la fluctuación de las cotizaciones.
 Informar públicamente del precio de los activos, del mecanismo de confrontación de
compradores y vendedores, y del sistema de determinación de precios.

 Proporcionar liquidez a los activos financieros.

 Reducir los costes de intercambio, tanto los relacionados con la búsqueda de

contrapartida como los que se incurren en la determinación del precio de los activos
financieros.

En la medida en que se cumplan estas funciones, un mercado financiero será más o menos
eficiente. La eficiencia, en su máximo nivel, se atribuye al ideal de mercado perfecto.

4.3. MERCADO FINANCIERO PERFECTO

Un mercado financiero perfecto es aquél que, en cada momento del tiempo, tiene un único
precio para cada activo financiero que, además, es el mejor precio que puede conseguirse en
ese instante.

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En el trasfondo de esta definición se encuentra el hecho de que en todo momento cada

participante ha de conocer el mejor precio al que puede vender un activo financiero. Esto exige
que el mercado ha de difundir información, de forma inmediata y a un coste nulo, del intercambio
más beneficioso de activos que un agente puede realizar. Este concepto está relacionado con
los niveles de eficiencia que caracterizan a un mercado o sistema financiero. Un mercado
eficiente es aquel en el que los precios reflejan absolutamente toda la información
relevante de los valores, tanto pública como privada.

El mercado perfecto está abierto a la participación universal (es un mercado amplio) es un

mercado totalmente líquido (profundo) y con una capacidad de adaptación a los cambios muy
importante (flexible).

El ideal de mercado perfecto es difícil de alcanzar, fundamentalmente, porque la información no

es perfecta: su transmisión no es inmediata ni alcanza a todos los agentes y tiene un coste que
puede no compensar los beneficios derivados de conseguir más información.

Los mercados fragmentados son un caso claramente alejado del modelo ideal, puesto que se
caracterizan por la existencia de precios diferentes para el mismo activo en un mismo instante
de tiempo. Conviene precisar que, en la realidad, la mayoría de las operaciones financieras se
realizan en mercados fragmentados, pues la operativa bancaria, la suscripción de fondos de
pensiones y de inversión o la contratación de seguros, por citar algunos ejemplos, se realiza en
mercados fragmentados.

4.4. TIPOLOGÍA DE LOS MERCADOS

Los mercados financieros pueden ser objeto de clasificación atendiendo a varios criterios, no
excluyentes entre sí.

Cuadro 2. Clasificación de los mercados financieros

Dependiendo de la existencia o no de transformación se distingue entre mercados

intermediados, en donde los intermediarios financieros compran y venden activos secundarios,
y mercados directos, en los que no existe transformación.

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Según su funcionamiento, se distinguen:

 Mercados de búsqueda directa, en donde los agentes han de buscar por cuenta propia
su contrapartida y negociar los precios. Es el mercado más alejado del ideal de mercado
perfecto, pues en ellos se da la información más incompleta.

 Mercados de comisionistas o brokers, en los que la búsqueda de contrapartida la

realiza un agente especializado que nunca puede constituirse como contrapartida de la
operación y que se encargará de buscar el mejor precio a cambio del cobro de una
comisión. Estos agentes especializados, con amplios volúmenes de información
disponible, abaratan los costes de búsqueda de contrapartida y de formación de precios.

 Mercados de mediadores o dealers, en donde el agente especializado sí puede actuar

como contrapartida en las operaciones, lo que asegura en mayor medida su realización.

 Mercados de subasta, En estos mercados, el conocimiento de las variables relevantes

del activo se conoce por todos los agentes a la vez, fijándose así un precio que es el
mejor y el único de los posibles en ese instante de tiempo. Nos hallamos, así, en la
situación más asimilable a la de mercado perfecto.

Según las características de los activos intercambiados, se distingue entre mercados de dinero
y mercados de valores. Los mercados de dinero son mercados mayoristas en los que se
intercambian activos muy líquidos, de corto plazo y en donde domina la actividad de las entidades
financieras (incluidos los bancos centrales). Los mercados de valores, por su parte, pueden ser
mayoristas o minoristas y en ellos se intercambian valores negociables, incluyendo la renta fija,
la renta variable y los derivados financieros. Una clasificación paralela a ésta es la que diferencia
entre mercados monetarios, que incluirían a los mercados de dinero y de renta fija pública y
privada a corto plazo; y mercados de capitales, que incluirían al resto.

Según la fase de negociación, se distingue entre mercados primarios, o de emisión, y

mercados secundarios, o de negociación.

Según el grado de formalización, se distingue entre:

 Mercados regulados. Son aquellos que poseen una estructura interna, generalmente,
encabezada por un órgano rector. Estos mercados tienen una presencia continuada en
el tiempo, las condiciones de acceso al mercado, de funcionamiento y de admisión a
negociación están definidas por disposiciones legales (generalmente reglamentos). La
presencia del organismo rector asegura el cumplimiento de la normativa vigente bajo el
principio de transparencia y protector al inversor.

 Mercados no regulados. En estos mercados carentes de reglamentación, la libertad

entre las partes para realizar sus operaciones es total, sin que ello implique la existencia
de ciertos usos y costumbres generalmente aceptados.

Según el grado de concentración de las órdenes, se distingue entre mercados de órdenes

centralizadas, en donde todas llegan a un mismo centro o núcleo en donde se determinan los
precios, y mercados de órdenes descentralizadas, en donde la recepción de órdenes en
centros diferentes tiende a promover la fragmentación del mercado.

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5. TENDENCIAS DEL SISTEMA FINANCIERO

5.1. Innovación financiera

5.2. Desregulación financiera y competencia
5.3. Desintermediación financiera
5.4. Titulización de los instrumentos financieros
5.5. Globalización financiera

5.1. INNOVACIÓN FINANCIERA

Todo sistema financiero nace y evoluciona con el fin de cumplir una serie de funciones básicas.
El desarrollo de estas funciones en un entorno cambiante donde aparecen nuevas necesidades,
tanto para ahorradores como para inversores, requiere constantes modificaciones que permitan
la adaptación del sistema financiero al nuevo contexto. Este proceso de transformaciones se
denomina proceso de innovación financiera.

El estudio de la innovación financiera se centra, así, en el análisis de cualquier cambio o

novedad sufrido por cualquier elemento del sistema financiero que suponga beneficios
para el sistema en su conjunto. En particular, la innovación puede manifestarse en:

 Un nuevo producto financiero.

 Un nuevo mercado financiero.
 La aparición de un nuevo tipo de intermediario o agente financiero.
 Ejecutar un servicio de forma distinta y novedosa.
 Las técnicas y procedimientos de gestión financiera empleados.
 El tipo y cualificación de las personas encargadas de gestionar la empresa financiera.
 La forma y filosofía de concebir el negocio y la actividad financiera.

La importancia de una innovación financiera se suele medir en función de los beneficios o

mejoras que incorpora para el conjunto del sistema financiero, y cuyo efecto redunda directa
o indirectamente en todos sus agentes.

Así, por ejemplo, el desarrollo de las TIC (Tecnologías de la Información y las Comunicaciones)
ha sido uno de los factores que mayor impacto ha tenido en los sistemas financieros. Algunas de
las innovaciones más significativas son:

 Banca electrónica: tarjetas, cajeros, transferencias electrónicas de fondos en el punto

de venta (TPV) o entre instituciones financieras (sistemas de pagos interbancarios), etc.
 Banca telefónica.
 Banca por Internet.
 Las nuevas tecnologías bancarias derivadas del análisis masivo de datos (big data), la
inteligencia artificial, las tecnologías de registro distribuido (blockchain) y la
computación en la nube (cloud computing).
 Otras innovaciones recientes son, por ejemplo, la realización de pagos sin contacto
(contactless), la banca móvil (en donde la operativa se realiza a través de apps
instaladas en los dispositivos móviles), o el empleo de sistemas de identificación
biométricos, entre oras.

La implantación, adopción y uso de las nuevas tecnologías tiene la capacidad de alterar la

demanda de servicios bancarios (con clientes más digitalizados y exigentes) y la oferta, con
bancos más digitales (siendo su mayor exponente los neobancos, que son 100% online) y la
llegada de nuevos proveedores tecnológicos capaces de ofrecer servicios financieros (como es
el caso de las fintech y los gigantes tecnológicos, como los GAFA, siglas que hacen referencia a
de Google, Amazon, Facebook y Apple).

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En el resto de este apartado se abordan los cambios más significativos que se han producido en
los sistemas financieros a nivel mundial en las últimas décadas.

5.2. DESREGULACIÓN FINANCIERA Y COMPETENCIA

Dos de las principales fuentes de innovación financiera son el proceso de desregulación y el

incremento de la competencia.

La desregulación es la acción de liberalizar el sistema financiero mediante la eliminación,

inmediata o progresiva de todas aquellas normas legales y administrativas que restringen o
imposibilitan la asignación de los recursos financieros. La finalidad última de este proceso es,
por tanto, aumentar la eficiencia del sistema financiero.

No ha de interpretarse la desregulación como la eliminación de toda regulación de la actividad

financiera. La desregulación exige reglas nuevas de funcionamiento que fomenten la actividad
financiera en un régimen de libre competencia, de libre asignación de recursos, y bajo el principio
de protección a los usuarios.

La regulación financiera ha de afrontar dos desafíos contrapuestos: generar seguridad y

maximizar la eficiencia. La seguridad se debe garantizar a nivel microeconómico (por ejemplo,
para los depositantes) y a nivel macroeconómico, dado el crucial papel que desempeña el
sistema financiero en una economía. Normalmente, una mayor seguridad implica renunciar a una
mayor eficiencia a corto plazo y, quizás, a largo plazo. Pero, la falta de seguridad también tiene
efectos muy negativos sobre la eficiencia, puesto que el sistema financiero descansa en última
instancia en la confianza.

La liberalización financiera es una fuente de innovación de la actividad financiera, al tiempo que

permite potenciar los movimientos de capital a escala mundial, favoreciendo los procesos de
internacionalización e integración financiera.

La competencia, en muchos casos derivada de la desregulación, es también una fuente

impulsora de la innovación. La competencia se puede dar a nivel de:
 Empresas especializadas. Por ejemplo, entre entidades financieras de un mismo sector
(por ejemplo, entre bancos), entre entidades financieras de diferentes sectores (por
ejemplo, entre bancos y empresas de seguros), entre empresas nacionales y
extranjeras, etc.
 Demandantes de fondos. Así, la necesidad de financiar los déficit públicos está en el
origen de muchas innovaciones. Igualmente, los mercados de capitales se han
desarrollado fuertemente para satisfacer las demandas de las grandes empresas que
buscaban fuentes alternativas de financiación al tradicional recurso a la banca.

A modo de ilustración de todo lo anterior, se puede citar la tendencia que ha existido en los
sistemas financieros de España, y el resto del mundo, a adoptar un criterio de banca universal:
suprimiendo la distinción entre banca comercial, industrial y mixta, promoviendo una
especialización vocacional y no legal de las diversas instituciones bancarias. En el caso español
el proceso de homologación legal implicó la igualdad operativa entre los bancos y las cajas de
ahorros, que ha sido fuente de competencia e innovación en el sistema financiero español. Sin
embargo, la crisis de 2008 y las dificultades de acceso de las entidades españolas a la
financiación dio lugar a un cambio normativo que ha culminado con la práctica desaparición de
la actividad financiera de las cajas de ahorros.

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5.3. DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA

La desintermediación financiera es el proceso que se manifiesta cuando la canalización de los

fondos desde ahorradores a inversores se realiza sin que intervenga un intermediario
financiero bancario realizando una labor de transformación de activos.

El concepto de intermediación está, por tanto, ligado a la actividad tradicional de los

intermediarios financieros bancarios. Así, un sistema financiero estará más intermediado:

 Cuanto más dependiente sea el proceso de ahorro-inversión de la labor de las entidades

de depósito.
 Cuando las alternativas de colocación del ahorro sean muy escasas, o sean únicamente
los depósitos bancarios, y las alternativas de obtención de financiación estén
prácticamente reducidas al crédito bancario.
 Cuanto menor sea la importancia y la actividad de los mercados financieros diferentes al
mercado bancario.
 Cuanto menor sea la presencia en el sistema, o la participación efectiva, de otros
intermediarios financieros distintos de los bancarios.

El proceso de desintermediación se observará en una economía cuando:

 Las empresas o las Administraciones Públicas demanden directamente el ahorro a los

agentes últimos y su presencia genere una actividad continuada en el tiempo que permita
el desarrollo de mercados específicos para sus activos financieros.

 La actividad de nuevos intermediarios financieros, distintos a los tradicionales, sea

efectiva y suponga una verdadera alternativa para los agentes económicos al ofrecer
productos financieros novedosos y con rentabilidades de mercado.

La desintermediación supone un incremento del grado de competencia en el sistema que

presiona a la baja los márgenes de intermediación de las entidades bancarias e impone el
desarrollo de los mercados financieros. La desintermediación modifica el papel tradicional de las
entidades bancarias en la actividad financiera y las obliga a diseñar nuevas fórmulas e
instrumentos no relacionados con su actividad tradicional (intermediar la desintermediación).

El resultado del proceso de desintermediación siempre es favorable para los ahorradores e

inversores últimos, que se benefician de mayores oportunidades de ahorro e inversión, de
rentabilidades de mercado y de la mejora de los servicios y de la actividad financiera.

5.4. TITULIZACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

La titulización es un proceso por el cual activos de naturaleza no negociable (créditos,

préstamos o derechos de crédito tanto presentes como futuros) son vendidos por las entidades
de crédito dándolos de baja en su balance y convirtiéndolos en activos financieros
negociables. Esta actividad se vehicula a través de los fondos de titulización o sociedades
instrumentales, que a su vez requieren de una Sociedad Gestora del Fondo de Titulización (como
se explica en el tema 4).

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La titulización es un proceso que tiene ventajas para las entidades crediticias, el público, los
inversores institucionales, y la propia economía en general.

 Las entidades crediticias mejoran su liquidez al vender activos inmovilizados en su

balance, aumentan la rotación de sus activos, lo que les permite expandir su actividad y
obtener mayores beneficios y, por último, pueden reorientar sus carteras.

 El público cuenta con un acceso al crédito más fácil al beneficiarse de la nueva liquidez
obtenida por las instituciones, lo que permite obtener crédito a un menor coste a
consecuencia del incremento de la oferta. Además, los ahorradores disponen de una
gama más amplia de activos financieros para colocar sus fondos.

 Los inversores institucionales cuentan con nuevos instrumentos de inversión.

Todos los efectos anteriores se traducen en un beneficio para el sistema financiero en particular
y para la economía en general.

Gráfico 6. Proceso de titulización

5.5. GLOBALIZACIÓN FINANCIERA

Desde 1980 se ha asistido a un incremento vertiginoso de los movimientos de capital y de la

liquidez a nivel mundial, debido tanto a las necesidades de la economía real como a las de la
actividad financiera. La internacionalización del comercio, la producción y los servicios, la
deslocalización de las empresas, pero también la búsqueda por parte de los ahorradores y de
los emisores de fórmulas de captación o de colocación de fondos cada vez más sofisticadas han
contribuido al proceso de internacionalización financiera. El aumento de los movimientos de
capital ha provocado una intensa interconexión entre todos los mercados financieros a nivel
mundial, que se ve asimismo favorecida por el desarrollo de las nuevas tecnologías que acercan
e integran los mercados financieros internacionales.

Algunas innovaciones gestadas en este terreno son:

 Desarrollo de los euromercados. Su nombre no guarda relación con el euro sino que
hace referencia a mercados financieros ubicados en centros donde se negocia en una
moneda diferente a la propia del país y, por tanto, sin estar sujetos a las regulaciones
emitidas por el país emisor de la moneda. Los principales euromercados están en
Londres, Hong-Kong y Suiza.

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 TEMA 1. INTRODUCCIÓN AL SISTEMA FINANCIERO
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 Posibilidad de acceso en tiempo real a los principales mercados financieros

internacionales.
 Desarrollo de los sistemas de grandes pagos interbancarios transfronterizos.
 Integración de la actividad financiera europea y creación de la Unión Económica y
Monetaria, lo que ha afectado a mercados, activos, agentes participantes,
procedimientos de liquidación de valores, normativa, etc.
 Procesos de concentración bancaria y de mercados.
 Agencias de calificación, que se verán en otro tema posterior.

6. COMPOSICIÓN ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

Las instituciones y mercados financieros que existen en la actualidad en España se presentan

en el siguiente cuadro, que se organiza atendiendo al organismo supervisor. El cuadro resume
buena parte de los contenidos de la asignatura. Así, las entidades financieras se abordan en los
temas 2 y 3, los mercados financieros en el tema 4 y los órganos reguladores y supervisores en
el tema 5.

Cuadro 1. Instituciones y mercados

Supervisores. Entidades financieras
Bancos
Entidades de
Entidades Cajas de Ahorros
Depósito
Crédito Cooperativas de Crédito
Instituto de Crédito Oficial
Entidades de Financiación
Establecimientos
Entidades de Factoring
Financieros
Mercado de Soc. de Arrendamiento Financiero (Leasing)
de Crédito (EFC)
divisas Soc. de Crédito Hipotecario
Banco
de Soc. de Garantía Recíproca – Sociedades de Reafianzamiento
España Entidades de dinero electrónico
Entidades de pago
Mercados de
Establecimientos de cambio de moneda autorizados para la compra y
dinero
venta de moneda extranjera
Sociedades de tasación homologadas
Sociedad de gestión de activos procedentes de la reestructuración
(SAREB)
Fundaciones bancarias
Entidades prestadoras de servicios de información de cuentas
Sociedades de Valores
Empresas de
Agencias de Valores
Mercado de Servicios de
Sociedades gestoras de cartera
renta fija Inversión
Comisión Empresas de asesoramiento financiero
Nacional
Mercado Mobiliaria
Mercado
bursátil Instituciones de Inversión Colectiva
de Valores Inmobiliaria
Mercado de Fondos de Titulización
derivados Sociedades y Fondos de Capital-Riesgo
Plataformas de Financiación Participativa
D.G. Seguros Entidades Aseguradoras
y Fondos de
Pensiones Fondos de Pensiones
Notas
- Determinados bancos son supervisados por el Banco Central Europeo.
- Régimen jurídico de las entidades de crédito: Ley 10/2014, de 26 de junio y RD 84/2015, de 13 de febrero.
- Régimen jurídico de los EFC, SGR y Plataformas de Financiación Participativa: Ley 5/2015, de 27 de abril,
de fomento de la financiación empresarial.

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C. PREGUNTAS DE AUTOEVALUACIÓN
1. Son características de los activos financieros:
a) Su liquidez.
b) Su amplitud.
c) Su profundidad.
d) Todas las opciones anteriores son correctas.

2. Sobre la circulación de los activos financieros es cierto que:

a) Los títulos secundarios son emitidos por los agentes no financieros que precisan recursos.
b) Los títulos primarios son emitidos por los agentes no financieros que precisan recursos.
c) Sólo las AAPP pueden emitir títulos secundarios.
d) Sólo los bancos pueden comprar títulos secundarios.

3. El mediador o dealer:
a) No puede actuar como comisionista en sus operaciones con clientes.
b) Tiene su principal fuente de ingresos en el diferencial de precios comprador-vendedor.
c) Gestiona sin ninguna distinción su cartera propia y la de clientes.
d) No puede asumir riesgos.

4. El objetivo de la titulización es:

a) Generar activos tóxicos.
b) Convertir títulos primarios en títulos secundarios.
c) Convertir activos no negociables en activos negociables.
d) Generar deuda que no se registra en el balance de las entidades de crédito.

5. El proceso de innovación financiera:

a) Persigue distribuir renta hacia los sectores con acceso a grandes capitales.
b) Se refiere al proceso de adaptación del sistema financiero a la realidad económica.
c) La regulación financiera siempre resulta contraria a la innovación financiera.
d) Penaliza a los pequeños inversores.

6. Señale la respuesta correcta sobre la desregulación:

a) La finalidad última de la desregulación es incrementar la eficiencia del sistema financiero.
b) La desregulación implica eliminar toda regulación de la actividad financiera.
c) No existe contradicción entre generar seguridad y maximizar la eficiencia.
d) La desregulación no afecta al proceso de innovación financiera.

7.- En general y respecto a los activos financieros, se puede afirmar que:

a) A mayor riesgo, menor rentabilidad.
b) A mayor liquidez, mayor riesgo.
c) Con colaterales no hay riesgo.
d) Ninguna de las anteriores.

Solución: 1-a, 2-b, 3-b, 4-c, 5-b, 6-a, 7-d

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