11-06-2019
El tipo de cambio y sus
determinantes
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Macroeconomía
Funcionamiento de la economía a nivel
agregado.
Microeconomía mira los árboles y
macroeconomía mira el bosque.
Nos alejamos de los mercados y
comportamientos individuales.
Pretendemos llegar a conocer las reglas que
rigen el desempeño de los grandes agregados
macroecónómicos (PBI, C, I, S, G)
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Herramientas descriptivas:
La contabilidad de la renta nacional: mide la
actividad de una economía a lo largo de un
período, generalmente un año, registrando las
transacciones realizadas entre los diferentes
agentes que forman parte de dicha economía.
• La contabilidad de la Balanza de Pagos: se
registran las transacciones con el exterior (no
residentes). Permite observar las variaciones del
endeudamiento así como de exportaciones e
importaciones
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PBI
PBI: mide el valor monetario total de los bienes y
servicios finales producidos para el mercado, dentro
de las fronteras de un país, en un año dado.
Bienes y servicios finales: vendidos a los usuarios finales, se descuentan
los bienes intermedios. Los bienes intermedios son los utilizados para
producir bienes finales. (doble contabilización)
Variables reales vs nominales:
Contabilidad a precios corrientes: PBI a p. corrientes
Contabilidad del producto a precios de un año base (PBI a
precios constantes)
Producto bruto y neto: la depreciación del capital.
Producto dentro de fronteras: interno
Producto bruto interno
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Producto, valor agregado e
ingreso
El VA de una economía es la suma del VA de cada
una de los sectores (salarios, beneficios, renta)
El ingreso es la contraparte del producto o valor
agregado
VA = Producto = Producción – insumos
VA = Salarios + Beneficios + Renta
VA = Producto = Ingresos
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PBI = C + I + G
Limitaciones del PBI
• 1) No refleja el bienestar de la economía, sólo
su nivel productivo
• 2) No tiene en cuenta las externalidades
• 3) No recoge mejoras en la calidad de los
productos
• PBI - C – G = I
•S=I
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La Contabilidad Nacional en una economía abierta
• Y = C + I + G + CC (X-M+RXc–RXp)
• Incorporamos cobros y pagos por factores del
exterior: RX = RXc – RXp
• En este caso, la nueva identidad de la renta
nacional es:
Y = C + I + G +( X – M) + RX
Y – C – I – G= (X-M) + RX
S = I + (X-M) + RX
S = I + CC
Se puede ahorrar acumulando capital (I) o con superavit cuenta
corriente (CC).
Una CC negativa implica una inversión (I) menor que el ahorro
nacional, debido a que parte del ahorro se destina a financiar el 7
déficit en CC.
Instrumentos de política macroeconómica
Política fiscal
Gasto público (compras del Estado y transferencias del Estado) e
impuestos
Dónde incide? Ingresos, consumo, inversión y otras decisiones
Para qué se usa? Reducir las fluctuaciones económicas, incidir en la
actividad económica y en el empleo.
Política monetaria
Control de la cantidad de dinero u oferta monetaria, del crédito y
funcionamiento del mercado financiero.
Para qué se usa? Para regular la actividad económica y el nivel de precios.
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Política fiscal
Tipos de impuestos: proporcionales, progresivos,
regresivos de acuerdo a su incidencia en los ingresos
(cómo se reparte la carga fiscal)
Tipos de gastos: compras de bs y serv, sueldos de los
funcionarios públicos, seguridad social, otras
transferencias, intereses de la deuda.
Qué es una política fiscal expansiva? Toda política que
tienda a influir positivamente en el producto (por ej: G)
Qué es una política fiscal contractiva? Toda política que
tienda a influir negativamente en el producto (por ej:
G).
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Temas monetarios: Funciones del dinero
1) Medio de cambio generalmente aceptado por la
comunidad para realizar transacciones y cancelar
deudas. Elimina la doble coincidencia de deseos
del trueque. Función más importante
2) Unidad de cuenta: sirve de medida de valor para
fijar los precios de los bs y serv.
3) Depósito de valor: es un activo financiero que
permite transportar valor a lo largo del tiempo. Es
una manera de mantener la riqueza. El poder de
compra del mismo se altera frente a variaciones de
precios. No da interés. Activo plenamente líquido.
Demanda de dinero para transacciones y como 10
activo
La base monetaria, la oferta monetaria y el
multiplicador del dinero (I)
Base monetaria (BM): es el
efectivo en poder del público y del
sistema financiero (circulación
monetaria) y los depósitos del
sistema financiero en el BC
(reservas bancarias).
Oferta monetaria (OM) o cantidad de
dinero: billetes y monedas en manos del
público (cant. de dinero que posee
individuos y empresas) + Depósitos en los
bancos.
Multiplicador del dinero: permite la
expansión del dinero bancario, a
Cantidad de dinero=
partir del crédito. Influye, por
multiplicador del dinero x BM 11
supuesto, el encaje exigido por el
BC a los bancos (reservas
bancarias).
Estructura de la balanza de pagos
Errores y omisiones: cuenta residual, cuya función es saldar el conjunto 12
de la balanza de pagos.
MERCADO DE DIVISAS
El Tipo de Cambio Nominal, es el precio relativo de una
moneda expresado en otra, o sea, el número de unidades
de la moneda local que hay que entregar para obtener
una unidad de moneda extranjera.
La depreciación del TC supone una del poder de compra
del peso, de forma que con un peso se obtienen menos
dólares. Así, si el TC=3,25 y pasa a TC=3,5.
La apreciación del TC supone un del poder adquisitivo
del peso, de forma que con un peso se obtienen más
dólares. TC=3,25 a TC=2,8. Cuando hay apreciación
se dice que hay “atraso cambiario” 21
EL TIPO DE CAMBIO REAL (TCR)
Precios externos
Tipo de
cambio real = Tipo de cambio
nominal
x
Precios domésticos
Se define como la relación a la que se pueden intercambiar
los bs y serv. de un país por los de otro.
La evolución del TCR indica si los bs. nacionales se
abaratan o se encarecen con respecto a los extranjeros.
Los bs nacionales se encarecen con respecto a los
extranjeros Cdo TCR
precios nacionales
precios externos
tipo de cambio nominal 22
PRINCIPALES ACTORES DEL MERCADO DE
DIVISAS
Exportadores, importadores, deudores, acreedores,
sector público, sector privado, turistas
Bancos comerciales: La mayoría de las
transacciones en divisas se realizan a través de
intercambio de depósitos denominados en distintas
monedas.
Instituciones financieras no bancarias: Bancos de
inversión, administradoras de fondos de
jubilaciones y pensiones, etc.
Bancos Centrales.
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OFERTA DE DÓLARES EN LA ECONOMÍA
Si sólo existen dos monedas dólares y pesos
Un exportaciones arg. O de dólares
Motivos para ofertar de dólares
1) Exportaciones de bs y serv.
2) La entrada de turistas (cambia la divisa por la monedalocal)
3) Entradas de capitales financieros o de IED
Variables que inciden en la oferta de dólares
1) TCR (TCN, P nacionales, p extranjeros).
2) El ingreso del país extranjero (Yextr)
3) El diferencial de tasas (in-iext) a >dif más rentable colocar
el K, y > entrada O dólares
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DEMANDA DE DÓLARES EN LA ECONOMÍA
Un importaciones D de dólares
Motivos para demandar de dólares
1) Importaciones
2) Turistas argentinos que viajan al extranjero
3) Salidas de capitales financieros necesitan dólares para
comprar activos financieros en el extranjero
Variables que inciden en la demanda de dólares
1) TCR (TCN, P nacionales, p extranjeros).
2) El ingreso nacional (Ynac): el consumo de bs impor depende
de Ynac.
3) El diferencial de tasas (in-iext) a >dif menos atractiva será la
salida de K 25
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO
Relación entre TCN y la
cantidad demandada y
ofrecida de dólares,
todo lo demás
constante.
El TC es el TCN
acá.
Curva de demanda de dólares: al TC, cantidad demandada de dólares,
ya que se encarecen las importaciones y eso hace que disminuyan.
Curva de oferta de dólares: al TC, la cantidad ofrecida de dólares,
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ya que se abaratan las exportaciones, y eso hace que se incrementen.
REGÍMENES DE DETERMINACIÓN DEL TC
1) Tipos de cambio flexibles
2) Los tipos de cambio fijos
3) Sistemas mixtos
Un sistema de TC es un conjunto de reglas que
describen el papel del Banco Central en el
mercado de divisas.
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TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
TC Flex: es aquel que depende exclusivamente del juego
de la O y D de divisas. El BC no interviene, por lo que
ante un EOdólares TC o un EDdólares TC.
TC y Pol monetaria
PM expansiva: OMi I DA Y
La i salida de K ( D dólares (hacia dere)) entradas
de K (O dólares (hacia la izq))
TC (el peso se deprecia) Expo y impo efecto
expansivo sobre DA
Ajusta la balanza de pagos
En una economía abierta, bajo TC flexible y debido a los
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mov de K, la PM tiene máxima eficiencia.
LA FLOTACIÓN SUCIA: LA INTERVENCIÓN EN LOS
MERCADOS DE DIVISAS
Ocurre cuando, en un sistema de TC flexible, los BC
intervienen, en el corto plazo, para alterar los TC en una
determinada dirección compra o venta de divisas para frenar la
apreciación o depreciación del peso.
Flotación administrada:
Si se quiere mantener un TC por encima del de equilibrio libre.
El BC va a D de dólares. Entrega pesos a cambio de dólares,
(Reservas)
Caso contrario. Si quiere frenar el incremento del TC (ED
dólares O de dólares (entrega dólares a cambio de pesos,
Reservas). Ej: 2008, corrida del dólar. 29
TIPO DE CAMBIO FIJO
Es el establecido por el
BC sin tener en cuenta l a
O y D de divisas. Si el TC
se sitúa en un valor
diferente del oficial, el BC
interviene comprando o
vendiendo pesos.
Si el TC está por encima
del oficial, BC interviene
O de dólares
Las intervenciones que debe (vendiendo) se
llevar a cabo el BC para mantener mantiene el TC en el nivel
el TC, hace que se pierda el oficial (Reservas)
control de la política monetaria.
Bajo TC fijo, la PM no es
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eficiente para promover
cambios en la economía real.
TIPO DE CAMBIO FIJO Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
TC Flexible:
El sector externo se ajusta automáticamente.
La política monetaria puede ocuparse de otros objetivos.
Genera gran incertidumbre sobre los pagos futuros.
TC Fijo:
Elimina incertidumbre simplifica transacciones
Puede contribuir a la lucha contra la inflación (“ancla
cambiaria”)
PM pasiva atada al mercado cambiario. A mantener
la paridad cambiaria.
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El tipo de cambio y sus
determinantes
