Nociones básicas de la industria

de valores
Manual para el examen de licencia
3a edición

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 Derecho de autor

En el momento de su impresión, esta edición contiene la información más completa y precisa

actualmente disponible. Sin embargo, debido al carácter de los exámenes para obtener la licencia,
es posible que se haya agregado nueva información al examen que no figure en esta edición.
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El objetivo de esta publicación es brindar información precisa y fidedigna en relación con el tema
tratado. Se vende con la premisa de que la editorial no se dedica a brindar servicios profesionales legales,
contables ni de ningún otro tipo. Si necesita asistencia legal o de un especialista en otra área, deberá
contratar los servicios de un profesional idóneo.

MANUAL PARA EL EXAMEN DE LICENCIA DE NOCIONES BÁSICAS DE LA INDUSTRIA

DE VALORES, 3a EDICIÓN
©2022 Kaplan North America, LLC

Está prohibida la reproducción del texto de la presente publicación, así como de cualquiera de sus
partes, sin la autorización por escrito de la editorial.

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www.kaplanfinancial.com y envíenos un informe de erratas.

Publicado en decembre de 2022 por Kaplan Financial Education.

ISBN: 978-1-0788-3055-3

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1

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 CONTENIDO
Introducción vi

UNIDA D 1
Mercados primarios y secundarios 1
Objetivos de aprendizaje 1
Introducción 1
Lección 1.1: Nuevas emisiones y el mercado primario 1
Lección 1.2: Negociación de títulos valores en los mercados secundarios 14
Lección 1.3: Colocación de una operación 24

UNIDA D 2
Títulos valores de capital accionario 37
Objetivos de aprendizaje 37
Introducción 37
Lección 2.1: Características de las acciones ordinarias 37
Lección 2.2: Acciones preferentes, ADR y otras consideraciones sobre títulos valores 45
Lección 2.3: Acciones corporativas 52

UNIDA D 3
Títulos de deuda 63
Objetivos de aprendizaje 63
Introducción 63
Lección 3.1: Características de los bonos 64
Lección 3.2: Bonos emitidos por el Gobierno 76

UNIDA D 4
Sociedad de inversión y productos basados en seguros 87
Objetivos de aprendizaje 87
Introducción 87
Lección 4.1: Ley de Sociedades de Inversión de 1940 87
Lección 4.2: productos basados en seguros de vida 102

UNIDA D 5
Otros medios de inversión 107
Objetivos de aprendizaje 107
Introducción 107
Lección 5.1: Características de las opciones 108
Lección 5.2: Valores de fondos municipales 125
Lección 5.3: Sociedades de personas 128
Lección 5.4: REIT, ETF y ETN 133

iii

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 iv Contenido

UNIDA D 6
Cuentas de clientes 139
Objetivos de aprendizaje 139
Introducción 139
Lección 6.1: Cuentas no calificadas 139
Lección 6.2: Cuentas calificadas 148
Lección 6.3: Características de las cuentas 154

UNIDA D 7
Riesgo y recomendaciones 165
Objetivos de aprendizaje 165
Introducción 165
Lección 7.1: Riesgos de inversión 166
Lección 7.2: Hacer recomendaciones 171

UNIDA D 8
Impuestos y rendimientos 179
Objetivos de aprendizaje 179
Introducción 179
Lección 8.1: Cálculo de rendimientos y rentabilidad 179
Lección 8.2: Tributación 182

UNIDA D 9
Economía 187
Objetivos de aprendizaje 187
Introducción 187
Lección 9.1: El ciclo económico 188
Lección 9.2: Teorías económicas 200
Lección 9.3: La Reserva Federal 203

UNIDA D 10
Reguladores 211
Objetivos de aprendizaje 211
Introducción 211
Lección 10.1: Entidades reguladoras gubernamentales 212
Lección 10.2: Organizaciones autorreguladoras 217

UNIDA D 11
Cuestiones reglamentarias y éticas 225
Objetivos de aprendizaje 225
Introducción 225
Lección 11.1: La lucha contra el lavado de dinero y la Ley de Secreto Bancario 226
Lección 11.2: Manipulación del mercado y tráfico de información privilegiada 230
Lección 11.3: Actividades prohibidas 234
Lección 11.4: Comunicaciones con el público 239

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 Contenido v

UNIDA D 12
Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 249
Objetivos de aprendizaje 249
Introducción 249
Lección 12.1: Asociarse a una empresa miembro y dejar de trabajar en una empresa miembro 249
Lección 12.2: Expectativas actuales de los representantes registrados 255

Glosario 263
Índice 317

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 INTRODUCCIÓN
Gracias por elegir a Kaplan para sus necesidades educativas. Le damos la bienvenida al Manual
para el examen de licencia (LEM, por sus siglas en inglés) de nociones básicas de la industria de
valores (SIE, por sus siglas en inglés). Sabemos que confía en nosotros para que lo ayudemos a
progresar en su carrera profesional en la industria de valores. Hemos redactado este manual y
los recursos complementarios que posiblemente haya adquirido a partir de la recopilación del
contenido relacionado con el examen y su esclarecimiento. El contenido del examen se imparte
en un marco de aprendizaje para adultos que le brinda las herramientas necesarias para aprobar
el examen la primera vez que lo dé. Estas son algunas de esas herramientas:
„ preguntas y contenido centrados en el examen a fin de optimizar la preparación para el examen;
„ un diseño interactivo que integra el contenido con preguntas para aumentar la retención; y
„ herramientas integradas de preparación para el examen del banco de preguntas
SecuritiesProTM a fin de mejorar sus habilidades para dar el examen.

¿Por qué necesito aprobar el examen SIE?

Todas las personas interesadas en obtener un empleo como matriculadas a nivel de representantes
deben hacer el examen SIE. No es necesario pertenecer a una empresa miembro de FINRA
para ser elegible para hacer el examen SIE. Sin embargo, su sola aprobación no significa que
alguien califique para registrarse en FINRA. Una persona que haya aprobado el SIE también
tendrá que aprobar el examen de conocimientos especializados asociado a la categoría de registro
correspondiente a su función laboral para poder registrarse en la FINRA.

¿Hay algún requisito previo?

No hay que aprobar ningún examen previo antes de presentarse al examen SIE.

¿Cómo es el examen SIE?

El examen se da a través de una computadora en los centros de evaluación de Prometric de
todo el país. La sesión comienza con un tutorial sobre cómo dar el examen. El examen SIE
dura 1 hora y 45 minutos (105 minutos), y consta de 75 preguntas (además de diez preguntas que
no se califican); lo administra la FINRA. Las preguntas que no se califican no se diferencian de
las demás y están distribuidas de manera aleatoria a lo largo del examen. No hay penalidad por
intentar adivinar, por lo que debería tratar de responder todas las preguntas.

¿Qué puntuación debo obtener para aprobar?

Es necesario obtener una puntuación de al menos el 70 % en el examen SIE para aprobar.
Después del examen, recibirá una notificación de que aprobó (pero sin la puntuación),
o bien, una puntuación insuficiente con un listado que indica su desempeño en cada área.

¿Qué temas se incluyen en el examen?

Las preguntas que verá en el examen SIE no aparecen en ningún orden en particular.
La computadora está programada para seleccionar un nuevo conjunto de preguntas al
azar para cada persona que se presenta al examen, de acuerdo con la ponderación de temas
predefinida del examen. Cada persona que dé el examen verá la misma cantidad de preguntas

vi

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 Introducción vii

sobre cada tema, pero las combinaciones de preguntas serán diferentes. El contenido del examen
se divide en cuatro áreas principales.

Función Título de la función laboral principal de FINRA Cantidad de Porcentaje

laboral nro. preguntas del examen
1 Conocimiento de mercados de capitales 12 16 %
2 Entender los productos y sus riesgos 33 44 %
3 Entender el comercio, las cuentas de clientes y las 23 31 %
actividades prohibidas
4 Generalidades del marco normativo 7 9%

¿Cómo se estructura este curso?

Hemos estructurado el material a partir de las cuatro funciones laborales para que lo comprenda
mejor. Esto significa que el programa será diferente del orden establecido en la tabla anterior.
El curso consta de 12 unidades, cada una de las cuales está dedicada a contenidos que deberá
saber para aprobar el examen. Cada unidad consiste en una o más lecciones. Cada lección
corresponde a una función laboral específicamente identificada. Estas lecciones se dividen en
objetivos de aprendizaje (OA) que nos permiten concentrarnos y retener una parte aceptable
del material. Para los estudiantes que asistan a una de nuestras clases, ya sea de modo presencial
o virtual, la lección seguirá el orden de estas unidades.
En la siguiente tabla se muestra cómo se organiza el material por función laboral:

Función laboral de la FINRA Lección o unidad del LEM Cantidad de preguntas

Función 1: Conocimiento de mercados de capitales Lecciones 1.1 y 1.2 12 (16 %)
Unidades 9 y 10
Función 2: Entender los productos y sus riesgos Lecciones 2.1, 2.2, 7.1 y 8.1 33 (44 %)
Unidades 3, 4 y 5
Función 3: Entender el comercio, las cuentas de clientes y Lecciones 1.3, 2.3, 7.2 y 8.2 23 (31 %)
las actividades prohibidas Unidades 6 y 11
Función 4: Generalidades del marco normativo Unidad 12 7 (9 %)

PREPARACIÓN PARA EL EXAMEN

Uso del calendario de estudio

En el panel, tendrá un calendario de estudio que puede adaptar según su cronograma personal.
El calendario de estudio le permite planificar el uso que hará de todas las otras herramientas
de estudio que tiene en el paquete, incluida la clase. Configure su calendario de estudio para
saber qué hacer cada día. En el calendario se le brindan detalles paso a paso para optimizar
su experiencia de aprendizaje. Utilícelo como si fuera un mapa. Si no toma desvíos ni atajos,
llegará seguro a su destino: una puntuación que le permitirá aprobar.

Uso del LEM

El Manual para el examen de licencia (LEM, por sus siglas en inglés) es el libro de texto de este
curso. Leerlo con atención lo ayudará a cumplir el objetivo. Puede que le sea útil leerlo varias veces.
En ocasiones, por necesidad, se utiliza una expresión o frase antes de su presentación formal en
el curso. Si es necesario, puede consultar el glosario para ver la definición, o el índice temático
para buscar un análisis más completo.

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 viii Introducción

También puede tener acceso a una copia en PDF del LEM. Si es así, le recomendamos que
la descargue, porque puede usar la función de búsqueda (Ctrl + F) para hallar vocabulario
específico con rapidez.
Además del texto normal, el LEM tiene algunas funciones exclusivas diseñadas para ayudarlo
a entender rápidamente el material. Cuando es importante enfatizar un punto para mejorar la
comprensión, se hacen las siguientes distinciones:

TOME NOTA
Cada “Tome nota” brinda información especial incluida para desarrollar puntos
importantes.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En las “Alerta de tema de examen” se repasa contenido que tiene mayor probabilidad
de incluirse en el examen.

EJEMPLO
En los ejemplos se brindan aplicaciones prácticas de la teoría. Son ilustraciones
rápidas e interactivas del mundo real sobre lo que acaba de leer. Los ejemplos le
permiten asegurarse de que comprende y fija el material.

PREGUNTA DE PRÁCTICA
Dentro de cada objetivo de aprendizaje (OA), puede haber una o más preguntas
de práctica. Hemos formulado estas preguntas para ayudarlo a ver cómo se puede
presentar en el examen el tema de análisis.

VERFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS
Después de cada lección, tiene la oportunidad de medir su comprensión. Estas pruebas
breves refuerzan el material esencial que se abarca en esa lección. Las respuestas se
encuentran al final de cada unidad. Complete la Verificación de conocimientos y revise
las explicaciones para todas las preguntas, ya sea que las haya respondido en forma
correcta o incorrecta.

Uso de recursos de estudio adicionales

Para acompañar y complementar el LEM, es posible que su paquete de estudio contenga recursos
de estudio adicionales. Asegúrese de dedicar un poco de tiempo al panel, ver los videos sobre buenas
prácticas y leer el PDF, y entender todo lo que tiene a disposición para ayudarlo a estudiar.

Uso del banco de preguntas SecuritiesPro™

En coordinación con el LEM, el banco de preguntas SecuritiesPro™ incluye una gran cantidad
de preguntas similares en estilo y contenido a las que encontrará en el examen. Puede
utilizar el banco de preguntas para generar exámenes para una unidad específica o para un
grupo de unidades (el calendario de estudio le indicará hacerlo). Lea con atención todas las
justificaciones. Use el número de OA para encontrar información adicional o relacionada con el
tema de examen de su LEM si es necesario. Realice un examen adicional de la longitud sugerida
sobre cualquier tema para el que haya obtenido una puntuación inferior al 60 %.
„ No se agobie demasiado ni se quede atascado en una unidad. No pierda de vista la meta
solo porque tiene dificultades para superar un obstáculo. Siga avanzando. Si lo hace a paso
firme, ganará la carrera.

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 Introducción ix

„ Lea las justificaciones después de cada pregunta al principio y dedique tiempo a estudiar
cada una para aprender los conceptos. Más adelante, será mejor crear modelos de examen
de modo tal que las puntuaciones y justificaciones se vean al final de cada examen.
„ La perfección no es el objetivo de la fase de lectura inicial. Si bien las puntuaciones de 65 a
69 % son buenas al principio, apunte a obtener al menos un 73 % de respuestas correctas
en los modelos de examen.
También utilizará el banco de preguntas para crear modelos de examen ponderados que imiten la
composición proporcional del examen real. En el calendario de estudio se especifica la cantidad
ideal de exámenes, pero no hay un límite máximo respecto de la cantidad que puede crear.
Algo que debería saber acerca del banco de preguntas es que las opciones de respuesta cambian de
orden cada vez que da un examen. Es decir, si la primera vez que vio una pregunta en particular,
la respuesta correcta era la opción A, esa respuesta podría ser la opción D la próxima vez. Tenga
eso presente si necesita comunicarse con nosotros para consultarnos sobre una pregunta.

Uso de exámenes fijos

Exámenes de revisión y de mitad de curso
A cada unidad le sigue un examen de revisión y, aproximadamente en la mitad de sus estudios,
hay un examen de mitad de curso. Estos son exámenes fijos (que no cambian). Es decir,
a diferencia de los exámenes del banco de preguntas que incluyen preguntas seleccionadas
al azar, los de revisión y de mitad de curso son iguales para todas las personas. Tienen
como objetivo verificar su progreso antes de continuar con la siguiente unidad. Se han
seleccionado especialmente preguntas difíciles en función de los temas tratados, que tienden
a ser congruentes con la dificultad promedio del examen real. Puesto que son exámenes fijos,
pueden realizarse solo una vez, pero puede consultarlos cuantas veces lo desee. Asegúrese de
realizar estos exámenes cuando se lo indique su calendario de estudio.

Exámenes de práctica y dominio

Es posible que también tenga un examen de práctica y uno de dominio. Estos exámenes están
diseñados para reproducir fielmente la experiencia real de dar el examen, tanto en cuanto al grado
de dificultad como a los temas abarcados. Proporcionan puntuaciones y comentarios de diagnóstico,
pero no se le brindará acceso a las respuestas correctas ni a las explicaciones de las preguntas;
tampoco podrá solicitarlas a Kaplan. Los exámenes de práctica y dominio son buenos indicadores
de la posible puntuación real: cuanto mejor le vaya en estos exámenes, más probable será que
apruebe el real. Estos exámenes pueden realizarse solo una vez y deben completarse en una sesión.
Después de realizar los exámenes de práctica y dominio, no olvide revisar su “explorador
de desempeño” para identificar las áreas que deba mejorar. Luego puede crear cuestionarios
personalizados que se centren en temas que necesite repasar. Además, repase el LEM y la
biblioteca de videos como ayuda adicional.
Le recomendamos que realice el examen de práctica poco después de la clase programada y el de
dominio, dos o tres días antes de la fecha de examen, según se indique en su calendario de estudio.

Uso de la biblioteca de videos

También puede tener acceso a videos sobre diversos temas a través de nuestra biblioteca.
Se trata de videos cortos y entretenidos que abarcan temas principales. Si tiene acceso
a nuestra biblioteca de videos, repase los temas a medida que termine sus tareas en el
calendario de estudio. Como la mayoría de los videos no son específicos del examen,
es posible que encuentre contenido que no incluye el LEM. En ese caso, omita ese
contenido hasta que en la diapositiva aparezca algo que le resulte familiar.

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 x Introducción

Enlaces a consejos prácticos y actualización de contenido del

examen y correcciones
No olvide consultar de manera periódica el ícono de consejos y actualización de contenido
(en el panel). Allí se publicará información sobre cambios de normas y reglamentaciones
e información nueva sobre el examen.
El ícono de correcciones en el panel brinda información sobre las correcciones de posibles errores en
el texto. En un texto largo como este, es difícil evitar que haya errores, por más que lo intentemos.

¿Cuánto tiempo debo dedicar al estudio?

Planifique dedicar entre 40 y 50 horas al estudio según su calendario de estudio. Distribuya
el tiempo de estudio en las dos a tres semanas anteriores a la fecha en la que tenga programado
realizar el examen real. El tiempo de dedicación puede variar en función de la velocidad de
lectura, la comprensión, su experiencia profesional y el entorno de estudio. Las autoridades
educativas recomiendan recesos frecuentes durante el período de estudio. Hemos llegado
a la conclusión de que lo óptimo es hacer un receso cada 45 o 50 minutos. Levántese,
estírese, camine de 10 a 15 minutos aproximadamente y vuelva a la tarea que realizaba.

¿Qué resultado puedo esperar?

Los exámenes administrados por la FINRA no son fáciles. Para aprobar el examen y calificar
para obtener la licencia, debe demostrar que comprende y conoce bien los temas que se
presentan en este curso.
Formulamos minuciosamente las preguntas de nuestro banco de preguntas para simular el
examen real. La redacción de las preguntas del banco y las preguntas del examen real pueden
variar, pero si comprende el tema, podrá hallar la respuesta correcta cuando realice el examen.
Además, las preguntas del banco se actualizan en forma constante conforme a los cambios en las
normas (en la medida de lo posible). Los nuevos temas que se agregan al banco de preguntas de esta
manera tal vez no estén incluidos en el LEM. En estos casos, se brinda una justificación completa
después de la pregunta para que pueda captar y retener la información que necesita. Identificamos
esas preguntas con la siguiente leyenda después de la justificación: “**En esta pregunta se abarca
material que no está incluido en el LEM, pero se relaciona con cambios recientes de las normas
o con comentarios enviados por estudiantes”. Como en las preguntas complejas se le exige
que asocie conceptos diferentes para llegar a la respuesta correcta, lidiar con preguntas sobre
material que no se aborda directamente en el LEM lo ayudará a desarrollar esa habilidad.
Si estudia con diligencia, completa todas las secciones del curso y obtiene puntuaciones mayores a
85 % de manera constante en los modelos de examen, debería estar bien preparado para aprobar. Sin
embargo, es importante que se dé cuenta de que el solo hecho de saber las respuestas no le permitirá
aprobar, a menos que también entienda la esencia de la información que sustenta la pregunta.

Consejos para dar el examen

Aprobar el examen depende no solo de lo bien que aprenda el tema de estudio, sino también de
lo bien que dé los exámenes. Puede desarrollar sus habilidades para dar exámenes y mejorar su
puntuación si aprende unas pocas técnicas para tal propósito.
„ Lea toda la pregunta.
„ Evite sacar conclusiones apresuradas; esté atento a las cláusulas de protección.
„ Interprete las preguntas que le resulten poco familiares.

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 Introducción xi

„ Busque palabras y frases clave.

„ Identifique el espíritu de la pregunta.
„ Memorice los puntos principales.
„ Use una calculadora.
„ Evite cambiar las respuestas.
„ Controle el ritmo.
Cada una de estas técnicas se explica a continuación.

Lea la pregunta completa

No puede pretender responder bien si no sabe lo que se le pregunta. Si observa una pregunta
que le resulta familiar y fácil, puede anticipar la respuesta, marcarla y pasar a la siguiente
antes de terminar de leerla. Ese es un error grave. Asegúrese de leer toda la pregunta antes de
responderla. Muchas veces se cometen errores cuando se supone demasiado (o demasiado poco).

No saque conclusiones apresuradas; esté atento a las cláusulas

d protección
Las preguntas de los exámenes de la FINRA suelen incluir opciones de respuestas engañosas
que buscan desviar la atención. Para evitar que lo confundan respuestas que parecen obvias,
lea cada pregunta y cada respuesta dos veces antes de seleccionar su opción.
Tenga cuidado con las cláusulas de protección que pueda haber en la pregunta. Algunos ejemplos
de estas cláusulas son las que incluyen las palabras si, no, todos, ninguno y excepto. En el caso de
los enunciados con la palabra si, la única manera de responder correctamente es tener en cuenta
la conjunción. Si hace caso omiso de la conjunción, su respuesta no será correcta.
A veces, se combinan conjunciones y determinantes en una pregunta. Algunos pares que verá
juntos con frecuencia son todos excepto y ninguno excepto. Por lo general, cuando una pregunta
empieza con todos o ninguno y termina con excepto, la respuesta que se busca es opuesta a lo que
parece que se pregunta.

Interprete las preguntas que le resulten poco familiares

No se sorprenda si algunas preguntas del examen parecen extrañas al principio. Si estudió
el material, tendrá la información para responder todas las preguntas.en forma correcta.
La dificultad podría ser cuestión de entender qué se pregunta.
Con mucha frecuencia, se presenta información de manera indirecta. Es posible que deba
interpretar el significado de determinados elementos para poder responder la pregunta.
Tenga presente que el examen puede abordar un concepto desde diferentes ángulos.

Busque palabras y frases clave

Busque palabras que den pistas claras sobre la situación presentada. Por ejemplo, si en una
pregunta observa la palabra prospecto, sabrá que se trata de una nueva emisión. A veces,
la pregunta incluso proporcionará la respuesta si sabe reconocer las palabras clave que contiene.
Son pocas las preguntas que brindan indicios evidentes, pero muchas ofrecen palabras clave
que pueden guiarlo a seleccionar la respuesta correcta si presta atención. Asegúrese de leer con
atención todas las frases informativas. Tómese el tiempo para identificar las palabras clave y
responder en forma correcta este tipo de preguntas.

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 xii Introducción

Identifique el espíritu de la pregunta

Muchas preguntas de los exámenes de la FINRA proporcionan tanta información que se pierde
la noción de lo que se pregunta. Eso ocurre con frecuencia en los problemas con historias.
Aprenda a separar la historia de la pregunta.
Tómese el tiempo de identificar lo que se pregunta. Por supuesto que para poder hacerlo,
tiene que haber estudiado lo suficiente. No existe ningún método para responder bien si no
sabe el contenido.

Memorice los puntos principales

El razonamiento y la lógica lo ayudarán a responder muchas preguntas, pero primero
tendrá que memorizar una gran cantidad de información. Parte de la memorización será
automática mientras lee el material y responde preguntas; otra parte tendrá que hacerse en
forma sistemática.

Use una calculadora

Todos los cálculos necesarios para responder una pregunta serán simples: sumar, restar,
multiplicar y dividir. Recomendamos usar calculadora para hacer las cuentas. Puede pedir una
o preguntar si puede usar la suya. Si usa la suya, solo se permiten funciones matemáticas simples
(sumar, restar, multiplicar y dividir).

Evite cambiar las respuestas

Si no está seguro de una respuesta, lo más probable es que su primera corazonada sea la correcta.
No cambie sus respuestas en el examen si no tiene un buen motivo. En general, cambie la
respuesta solo en estos casos:
„ si descubre que no había leído la pregunta correctamente;
„ si encuentra información nueva o adicional en otra pregunta.

Controle el ritmo
Algunas personas terminan el examen antes de que se acabe el tiempo, y otras no llegan
a responder todas las preguntas. Observe el tiempo restante con atención (aparecerá en la
pantalla de su computadora) y controle el ritmo a lo largo del examen. En la mayoría de los
casos, las preguntas se distribuyen en forma de una curva de campana en cuanto a la dificultad.
Esto significa que el examen comienza y termina con preguntas fáciles. El 50 % en la mitad
contiene preguntas más difíciles que el 25 % inicial y el 25 % final del examen.
No desperdicie tiempo en dar vueltas a una pregunta si simplemente no sabe la respuesta.
Elija la opción que le parezca mejor, marque la pregunta para revisar después y regrese a ella si
aún le queda tiempo. Asegúrese de tener tiempo de leer todas las preguntas para poder registrar
las que sí sabe.

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 Introducción xiii

EL EXAMEN

¿Cómo me inscribo en el examen?

Para obtener admisión a un examen administrado por la FINRA, su empresa debe realizar
la solicitud en forma electrónica y pagar una tarifa a la FINRA por medio de su Depósito
Central de Registros (CRD), conocido como “Web CRD®”. Para dar el examen, debe programar
una cita con un centro examinador con la mayor anticipación posible a la fecha en la que desea
dar el examen. Los centros examinadores Prometric supervisan los exámenes de la FINRA.
www​.prometric​.com
800-578-6273
Puede programar su cita las 24 horas del día, los 7 días de la semana, en el sitio web de
Prometric. Puede reprogramar la fecha o cancelar el examen, buscar un centro examinador
y obtener una confirmación impresa de su cita.
Debe tener su número CRD para programar su examen. Su empresa debería proporcionarle
este número único de identificación personal. Es importante que sepa que si no se presenta
a un examen, el hecho se registra en su historial de exámenes en Web CRD®.

¿Qué debería llevar al examen?

Lleve una identificación personal que tenga su firma y fotografía, y haya sido emitida por
un organismo gubernamental. En la sala de examen, no se permite llevar objetos personales,
alimentos ni bebidas (incluidos café y agua). Algunos ejemplos de objetos personales son:
bolígrafos, localizadores, teléfonos celulares, relojes, sombreros, dispositivos electrónicos
no médicos, ropa de abrigo, bolsos y carteras. Deberá guardar sus objetos personales en
el casillero asignado o llevarlos a su automóvil antes de que comience el examen. Como
el proveedor del examen no se responsabiliza de objetos personales, se recomienda que
solo lleve al centro su identificación.
Si necesita más anotadores o bolígrafos, comuníquelo a su supervisor. Deberá devolver
los anotadores y bolígrafos al terminar el examen o su sesión de educación continua.
Si necesita una calculadora para la sesión de examen, consulte al administrador del centro
examinador. Le proporcionarán una no programable y que no imprime en papel.

Preguntas de prueba adicionales

Durante su examen, verá cinco preguntas adicionales que no se calificarán. Se trata de
preguntas que podrían incorporarse en el futuro al banco de preguntas del examen y
que se ponen a prueba durante el examen. No se las incluye en la puntuación final.

Resultados e informes del examen

Al final del examen, recibirá una notificación de inmediato en la que se le indicará si aprobó
o no. Si no aprobó, recibirá comentarios al respecto y se le mostrará su puntuación. A aquellas
personas que aprueben el examen no se les informará su puntuación. El día hábil siguiente a
la fecha de su examen, se enviarán por correo los resultados a su empresa, a la organización
autorregulatora y a la comisión estatal de títulos valores especificadas en su solicitud.

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 UNIDAD

1
Mercados primarios y
secundarios

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 1.a Recordar el propósito y los participantes de los mercados primarios.
❯ OA 1.b Ordenar el proceso de venta de nuevas emisiones en el mercado primario.
❯ OA 1.c Reconocer tipos de emisiones exentas, emisores exentos y operaciones exentas.
❯ OA 1.d Definir los principales centros de mercado de los mercados secundarios.
❯ OA 1.e Recordar los participantes de los mercados secundarios.
❯ OA 1.f Identificar los componentes de una cotización.
❯ OA 1.g Diferenciar los principales tipos de órdenes.
❯ OA 1.h Diferenciar las capacidades principal y de agencia en el comercio.
❯ OA 1.i Relacionar los requisitos para la liquidación de diferentes operaciones.
El examen incluirá aproximadamente nueve preguntas de los temas tratados en la unidad 1.

INTRODUCCIÓN
Para que una persona se convierta en inversora necesita poseer un valor. Puede invertir de dos
maneras: o bien compra un título valor al emisor (empresas o gobiernos: el mercado primario) o
bien compra un valor a otro inversor que está dispuesto a venderlo (el mercado secundario). En esta
unidad aprenderá sobre estos mercados, denominados en forma colectiva “mercados de capitales”.

LECCIÓN 1.1: NUEVAS EMISIONES Y EL MERCADO PRIMARIO

Introducción
En esta lección aprenderá cómo se venden los valores y por qué deciden hacerlo quienes los
emiten. Los mercados primarios son de vital importancia en la economía, ya que permiten a los
emisores obtener capital y a los inversores participar en su éxito.

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 2 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

OA 1.a Recordar el propósito y los participantes de los mercados primarios.

El mercado primario es donde el emisor, que será unaempresa o ungobierno, vende los
valores al público inversor en lo que se conoce como “operaciones de emisión”. El emisor de
los valores recibe los ingresos generados por la venta de los valores en el mercado primario.
Por el contrario, los mercados secundarios son aquellos en los que se negocian valores entre
inversores. También se los conoce como “mercados de capitales”.

Cuando vemos las expresiones oferta primaria o mercado primario, sabemos que hablamos
de un emisor que vende un valor para obtener capital. La venta de valores al público permite
a las empresas reunir capital con relativa rapidez para aprovechar los cambios en la economía.
Esta actividad es una pieza clave de la economía moderna, que permite a las empresas reunir
el dinero necesario para construir fábricas, comprar equipos y ampliar la demanda de mano
de obra al crear puestos de trabajo. Al mismo tiempo, permite a los inversores, desde el
multimillonario más pudiente hasta la persona normal que ahorra en un plan 401(k), hacer
crecer sus activos junto con la economía en su conjunto. La persona que posee una acción
de un fondo de inversión que tiene una parte de una sociedad gana la misma rentabilidad
(por acción) que el mayor accionista de esa empresa. Una sociedad puede emitir hasta la
cantidad de acciones que se autoricen en sus estatutos.

Los gobiernos utilizan los mercados primarios para recaudar dinero para proyectos de
infraestructura (como puentes, carreteras, presas, puertos, etc.), así como para financiar
otros programas de bien público. Piense en un puente sobre un río que une dos ciudades y las
beneficia a ambas. ¿Quién lo construyó? Pues bien, los obreros de la construcción lo hicieron,
los ingenieros lo diseñaron y lo pagaron inversores que creyeron que el proyecto merecía la
pena y esperaban un retorno de su inversión.

TOME NOTA
El objetivo principal de la Ley de Títulos Valores de 1933 es exigir divulgación completa
y justa en relación con la venta de valores al público. En la ley se exige que una nueva
emisión, a menos que esté exenta en forma específica por la ley, se registre en la
SEC antes de su venta al público. Todos los inversores deben recibir un documento
detallado de divulgación –conocido como “prospecto”– antes de la compra.

En general, las ofertas de valores al público en el mercado primario son de dos tipos: la oferta
pública inicial (OPI) o una oferta pública adicional (OPA). Una OPA puede denominarse
“oferta de seguimiento” u “oferta pública posterior”.

Oferta pública inicial (OPI)

Si es la primera vez que un emisor distribuye títulos valores al público, se denomina
“oferta pública inicial” (OPI). Cualquier oferta posterior se conoce como OPA.

EJEMPLO
La primera vez que la empresa ABC Calzados emitió acciones al público, realizó una
OPI. Supongamos que ABC Calzados recibió la totalidad de los ingresos de esa oferta
inicial. Cuatro años más tarde, la empresa obtuvo capital adicional mediante una
oferta de seguimiento a través de la cual también recibió todas las utilidades. Ambas
ofertas son primarias porque solo el emisor recibe ingresos, y tanto la OPI como las
acciones de seguimiento (OPA) deben pasar por un proceso de registro en la SEC.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 3

Ofertas públicas adicionales (OPA, ofertas de seguimiento)

Como ya se mencionó, una sociedad puede ofrecer acciones adicionales al público como
una operación de mercado primario. Estas ofertas de seguimiento reciben varios nombres:

Unidad 1
“ofertas públicas adicionales” (OPA), “ofertas públicas posteriores” u “ofertas de seguimiento”.
A veces, se utiliza la palabra primaria en lugar de pública: oferta primaria adicional u oferta
primaria posterior. Puede haber múltiples OPA con el tiempo. Las dos características
que las definen son que se trata de ofertas primarias (los ingresos van al emisor) y que
son posteriores a la OPI (esta clase de acciones ya está disponible para el público).

En la siguiente sección hablaremos de los participantes en el mercado primario y sus

respectivas funciones.

TOME NOTA
En valores, el término persona se refiere a una persona física (ser humano) o jurídica
(como una sociedad por acciones o un gobierno). Cualquier entidad que pueda
celebrar un contrato legalmente es una persona.

Emisores
Los emisores de valores pueden ser sociedades, municipios y el Gobierno federal o sus organismos.

Sociedades por acciones

Las sociedades por acciones pueden emitir tanto valores (acciones) como obligaciones (bonos).
Las acciones de las empresas más grandes que, tras ser emitidas, se negocian en una bolsa
nacional (se cotizan) o en el sistema Nasdaq se denominan “valores del Sistema Nacional
de Mercado” (NMS, por sus siglas en inglés). Las acciones que no cotizarán son “valores
no NMS”. Más adelante, en esta misma unidad, se abordan con más detalle estas partes
del mercado secundario.

Municipios
Los gobiernos municipales emiten bonos municipales y otros tipos de deuda. A modo de
recordatorio, los municipios son gobiernos de nivel estatal o inferior, como condados y
ciudades. Esta deuda a veces se denomina munis.

Gobierno federal y organismos

El mayor emisor de deuda en Estados Unidos es el Departamento del Tesoro. La deuda emitida
por el Gobierno a veces se llama govies. Un número pequeño de organismos del Gobierno
federal también emiten deuda. Este tema se aborda en la unidad de títulos de deuda.

Agentes colocadores (agentes de bolsa, banqueros de inversión)

Un agente colocador es un tipo de agente de bolsa (también llamado banquero de inversión)
que trabaja con un emisor para introducir sus valores en el mercado y venderlos al público
inversor. Los banqueros de inversión ayudan al emisor a estructurar las nuevas emisiones
y, a veces, forman sindicatos con otros agentes colocadores para facilitar este proceso de
obtención de capital. (Los sindicatos se explican con más detalle más adelante en esta sección.)

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 4 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Compromisos de colocación
Los diversos tipos de acuerdos de colocación requieren diferentes niveles de compromiso
por parte de los agentes colocadores. Eso genera diferentes niveles de riesgo para los agentes
colocadores y para el emisor.
Colocación a mejor esfuerzo (banquero de inversión que actúa como agente)
Una colocación a mejor esfuerzo exige que los agentes colocadores (o el sindicato) vendan
valores del emisor al inversor mientras actúan como simples agentes. Esto significa que los
agentes colocadores no se comprometen a comprar las acciones ellos mismos y que, por lo
tanto, no corren riesgo. Las operaciones “a mejor esfuerzo” se cierran al cobrar los fondos de
los clientes en una cuenta de depósito en garantía, por lo que el capital del agente colocador
no corre ningún riesgo en este tipo de ofertas. El agente colocador actúa como agente en
función de su capacidad para vender acciones en una oferta pública o en una colocación
privada. No corre el riesgo de las acciones el agente colocador, sino el emisor. Si no se puede
vender una cantidad suficiente de acciones, el emisor no conseguirá el capital necesario.
A continuación, se mencionan dos tipos de colocaciones a mejor esfuerzo con las que
debe familiarizarse.
„ Todo o nada. En una colocación de todo o nada, la empresa emisora determina que quiere
un acuerdo en el que se establezca que el agente colocador debe vender todas las acciones
o cancelar la colocación. Debido a la incertidumbre sobre el resultado de una oferta de
todo o nada, todos los fondos obtenidos de los inversores durante el período de oferta se
deben retener en custodia hasta la disposición final de la colocación.
„ Mínima-máxima. En una colocación mínima-máxima se establece un monto mínimo
que el emisor debe recaudar para seguir adelante con la colocación, así como un monto
máximo en dólares de los valores que el emisor está dispuesto a vender. El agente colocador
debe encontrar una cantidad suficiente de compradores interesados para respaldar el
requisito de emisión mínimo (piso). Una vez alcanzado el mínimo, puede ampliar la oferta
hasta el monto máximo (techo) de acciones que haya especificado el emisor.
Colocación de compromiso en firme (banquero de inversión que actúa
como representado)
Una colocación de compromiso en firme es un tipo de contrato de colocación muy
utilizado. Según sus términos, los agentes colocadores contratan con el emisor la compra de
los valores. El agente colocador compra acciones del emisor y revende los valores al público
a un precio más alto —el precio de oferta al público (POP)— y gana este diferencial de precio
(margen) por sus esfuerzos. En este caso, los colocadores actúan como representados y no
como agentes. Se comprometen a comprar las acciones no vendidas por cuenta del sindicato.
En este tipo de transacción, son los colocadores, no el emisor, quienes corren el riesgo de
que las acciones no se vendan al público. Si las acciones no se pueden vender, los colocadores
deben colocar los títulos en su inventario y corren el riesgo de perder dinero si el valor de la
posición baja. El emisor sabe que se obtendrá todo el capital necesario porque los colocadores
compran toda la emisión. Tenga en cuenta que una empresa nunca puede garantizar a un
cliente que volverá a comprar las acciones al POP si luego la operación cotiza a la baja.
Sindicatos
En las colocaciones de compromisos de grandes empresas, es habitual que un grupo de
agentes de bolsa forme un sindicato. Un sindicato es un tipo de empresa conjunta en la que
los agentes de bolsa comparten tanto el riesgo como las utilidades de la oferta. Uno de los
miembros del sindicato actuará como líder de la colocación, quien asumirá un papel principal y
aportará importantes recursos a la empresa.
Los sindicatos incorporarán a menudo a otros agentes de bolsa para que los ayuden en la venta
de los valores. Este es el grupo vendedor. Los miembros del grupo vendedor no comprometen
capital ni mantienen los valores en el inventario como lo hace un miembro del sindicato.
No asumen responsabilidad alguna por las acciones no vendidas.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 5

Inversores
Los inversores en los mercados primarios son los que compran la nueva emisión y tienen
la intención de mantener el valor durante un tiempo. Pueden dividirse en tres grupos:

Unidad 1
institucionales, minoristas y acreditados.

Inversores institucionales
Un inversor institucional es una entidad que reúne dinero para comprar valores y otros
activos de inversión. Los inversores institucionales pueden incluir bancos, compañías de
seguros, planes de beneficios para empleados, como pensiones, fondos de cobertura, asesores
de inversión y fondos de inversión.
Algunos inversores institucionales se denominan “compradores institucionales calificados”
(CIC). Esto generalmente significa que el CIC posee e invierte en forma discrecional un
mínimo de $100 millones en valores.

Inversores minoristas
El típico inversor minorista invierte sus propios activos. Se debería tratar como inversor
minorista a cualquier inversor que no califique como institución. Aunque pueden ser
sumamente grandes, la mayoría son pequeños inversores. Como suelen estar menos
informados que los institucionales, las ventas a inversores minoristas tienen mayores
expectativas de comunicación y divulgación.

Inversores acreditados
Los inversores acreditados son un subconjunto de inversores constituido por todos los
institucionales y algunos minoristas.
Los inversores minoristas que se indican a continuación califican como acreditados:
„ Personas con información privilegiada del emisor de los títulos (directivos, miembros
del Directorio, accionistas principales).
„ Personas que cumplen ciertos criterios financieros:
– ingresos de al menos $200 000 o más en los dos últimos años, y se espera que
cumplan esos criterios en el año en curso (si la compra se realiza en una cuenta
conjunta, el número aumenta a $300 000); o
– tienen un valor neto mínimo de $1 000 000 o más (sin incluir el capital de la sede principal).
„ Personas físicas calificadas según determinadas certificaciones, designaciones o credenciales
profesionales u otras credenciales expedidas por una institución educativa acreditada.
„ Titulares de licencias de las series 7, 65 y 82 con los pagos al día como personas
físicas calificadas; la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) tiene flexibilidad para evaluar
nuevamente o para agregar certificaciones, designaciones o credenciales en el futuro.
Tenga en cuenta que el inversor debe cumplir al menos uno de los criterios mencionados para
estar acreditado. Pueden tener más de uno, pero no es necesario.
Se supone que el inversor acreditado tiene un nivel de sofisticación mayor que el inversor
minorista promedio y no necesita el mismo nivel de protección. Estas calificaciones aparecen
en la norma 501 del Reglamento D de la Ley de Títulos Valores de 1933.

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 6 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

TOME NOTA
Los inversores minoristas e institucionales participan en forma activa en los mercados
secundarios, pero la designación de inversor acreditado se utiliza exclusivamente en
operaciones del mercado primario.

Asesores municipales
Los asesores municipales son un tipo de banqueros de inversión que asesoran a los municipios
sobre la emisión de deuda municipal y otros tipos de valores municipales. Tienen un
contrato de trabajo con el municipio para asesorar en cuestiones como estructura de deuda,
características de bonos y otras cuestiones relacionadas con obtención de capital.

Pueden ayudar en algunas de las funciones de colocación, como la preparación de la

notificación oficial, pero no pueden recibir compensación como parte de la colocación (venta)
de una emisión sobre la que asesoren. En otras palabras, no pueden cambiar de la función de
asesor a la de colocador.

OA 1.b Ordenar el proceso de venta de nuevas emisiones en el mercado primario.

Emisión de un nuevo valor mediante una OPI

El principal objetivo de la Ley de Títulos Valores de 1933 (también llamada Paper Act[Ley
de Papel]) es garantizar que el público inversor esté plenamente informado sobre un valor
y su empresa emisora cuando se vende por primera vez en el mercado primario. En esta ley,
se protege a los inversores que compran nuevas emisiones de la siguiente manera:
„ Se exige el registro de nuevas emisiones (a menos que estén exentas en virtud de la ley).
„ Se exige al emisor que proporcione una divulgación completa y justa sobre sí mismo y
sobre la oferta.
„ Se exige al emisor que ponga a disposición toda la información sustancial necesaria para
que un inversor pueda juzgar la ventaja de la emisión.
„ Se regula la colocación y distribución de las emisiones primarias.
„ Se establecen sanciones penales por fraude en la emisión de nuevos valores.

TOME NOTA
La SEC es el principal ente regulador federal del sector de los títulos valores.
Se abordará la SEC con más detalle en una unidad posterior.

En la Ley de Títulos Valores de 1933, se exigen varios pasos antes de sacar al mercado una
nueva emisión, incluidos la distribución de una declaración de registro, un período de
reflexión y la presentación de un prospecto final.

La declaración de registro
Cuando un emisor desea vender un valor que no se ajusta a una de las exenciones de
registro previstas en la Ley de Títulos Valores de 1933 (detalladas más adelante en esta
unidad), la emisión debe registrarse primero en la SEC. El primer paso en este proceso
es que el emisor presente una declaración de registro (llamada S-1) ante la SEC.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 7

En la declaración se revela información importante sobre la emisión. Parte de la declaración

de registro es un documento de divulgación llamado “prospecto”, que debe entregarse a todos
los compradores de la nueva emisión.

Unidad 1
La declaración de registro debe contener:
„ una descripción de la actividad comercial del emisor;
„ los nombres y las direcciones de los funcionarios y directores de la empresa, sus salarios
y un historial comercial de cinco años de cada uno;
„ la cantidad de valores corporativos que poseen los funcionarios y directores,
y la identificación de los inversores que poseen el 10 % o más de la empresa;
„ la capitalización de la empresa, incluido su capital y deuda;
„ la descripción de cómo se hará uso de las utilidades; y
„ si la empresa está implicada en algún procedimiento judicial.
Los colocadores (agentes de bolsa, banqueros de inversión) pueden ayudar al emisor a preparar
y presentar la declaración de registro y el prospecto. Sin embargo, es responsabilidad del
emisor que estos documentos sean exactos y adecuados.

El período de reflexión
Tras presentar la declaración de registro, comienza el período de reflexión. Dura un mínimo
de 20 días calendario, aunque muchas veces el período es más largo. Si la SEC considera que
la declaración de registro necesita corregirse o ampliarse, puede suspender la revisión y emitir
una carta de objeciones al emisor de los valores. El período de reflexión de 20 días se reanuda
cuando el emisor presenta una declaración de registro corregida. Tenga en cuenta que se
reanuda donde se dejó y no comienza de nuevo.

Durante el período de reflexión, nadie puede intentar la venta de los valores. Sin embargo,
hay varias actividades que están permitidas.

El emisor puede colocar un anuncio publicitario sobre una nueva emisión

Algunos tipos de anuncios relacionados con una nueva emisión pueden hacerse antes de
la fecha de entrada en vigor. Se los conoce como “anuncios publicitarios sobre una nueva
emisión” y proporcionan información esencial mínima. Se trata del anuncio y de una
descripción de los valores que se van a ofrecer.

Los anuncios publicitarios sobre una nueva emisión son la única forma de publicidad que se
permite durante el período de reflexión. Recuerde que ese período es el tiempo que transcurre entre
la presentación del registro ante la SEC y la fecha de entrada en vigor (cuando la SEC permite la
venta del valor). Aunque los anuncios pueden publicarse para anunciar una nueva emisión durante
el período de reflexión, no son obligatorios, y no es necesario presentarlos ante la SEC.

El emisor puede publicarlos directamente o con la ayuda de los agentes colocadores. Se limitan
a la siguiente información:
„ nombre del emisor;
„ tipo de título valor que se ofrece;
„ cantidad de acciones a vender;
„ POP o un rango si aún no se ha establecido el precio de oferta al público;
„ nombres de los agentes colocadores (cuando los colocan ellos en lugar del emisor).

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 8 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Todos los anuncios publicitarios sobre una nueva emisión deben incluir la siguiente leyenda de
advertencia: "Este anuncio no es una oferta de venta ni un ofrecimiento de ninguno de estos
valores. Esta oferta se realiza únicamente mediante un prospecto”.

Se puede entregar un prospecto preliminar (borrador)

El prospecto preliminar o el borrador del prospecto puede utilizarse como herramienta
de prospección, lo que les permite a emisores y agentes colocadores medir el interés de los
inversores y reunir indicaciones de interés. En el prospecto preliminar no es necesario incluir
el precio final (POP), aunque con frecuencia se menciona un rango. El prospecto preliminar
se debe poner a disposición de todo cliente que manifieste interés por los valores durante el
período de reflexión.

Se pueden reunir indicaciones de interés

Una indicación de interés es la declaración de un inversor de su interés potencial en comprar
parte de la emisión al agente colocador después de que el valor salga a la venta. La indicación de
interés de un inversor no es un compromiso de compra porque las ventas están prohibidas hasta
después de la fecha en que el registro entre en vigor. Una indicación de interés de un inversor
no es un compromiso de compra del inversor ni una promesa de venta del agente colocador;
no es vinculante para ninguna de las partes. Además, no hay dinero que cambie de manos.
En esencia, es un inversor que dice: "Podría estar interesado; avíseme cuando esté disponible".

Se realiza diligencia debida

Los agentes colocadores y los miembros del grupo vendedor analizan la emisión para
determinar para qué clientes es adecuada. Con frecuencia, el líder de la colocación y el emisor
tendrán reuniones de diligencia debida para hacer una presentación formal a los representantes
que pueden ofrecer el valor a sus clientes.

Se abordan requisitos de registro estatal (presentaciones de reglamentación bursátil)

Además de las del Gobierno federal, en cada estado hay leyes de valores. El proceso de
coordinación de los registros federal y estatal se denomina “de reglamentación bursátil”.
Cuando se han presentado los formularios correctos, el título valor se registra en los estados
al mismo tiempo que la SEC lo pone a la venta.

Llega la fecha de liberación (o de entrada en vigor)

En algún momento, a los 20 días del período de reflexión o después (normalmente después),
la SEC permitirá que el valor se ofrezca a los inversores. Es importante señalar que la SEC
no “aprueba” la emisión. La entidad evita usar un lenguaje que suene como confirmación y
prefiere decir que “permite” que la emisión se “libere”. A partir de la fecha de liberación, los
inversores pueden adquirir la emisión. En general, empezará a negociarse en los mercados
secundarios poco después de la OPI.

Prospecto final
El período de reflexión termina con la entrega de un prospecto final, que se pone a disposición
del público. El prospecto final se entregará a todos los que compren el nuevo valor en la OPI.
Contendrá la misma información que el prospecto preliminar más otros dos elementos: la
fecha de liberación y el POP.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 9

Una copia del prospecto final debe preceder o acompañar todas las confirmaciones de venta.
El prospecto debe incluir la siguiente información:
„ la descripción de la oferta;
el precio de oferta;

Unidad 1
„
„ los descuentos de venta;
„ la fecha de liberación (entrada en vigor);
„ el destino del producto de la venta;
„ la descripción de la colocación, aunque no el contrato en sí mismo;
„ los antecedentes de la empresa;
„ los riesgos para los compradores;
„ la descripción de la administración;
„ información financiera importante;
„ el dictamen jurídico sobre la constitución de la sociedad; y
„ la exención de responsabilidad de la SEC.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La exención de responsabilidad estándar de la SEC dice lo siguiente: “La SEC no
ha aprobado ni desaprobado estos títulos valores; tampoco se ha hecho ninguna
declaración sobre la exactitud o la adecuación de la información”.
Aquí se ilustra el proceso de preparar una nueva emisión para el mercado primario.

Observará en el gráfico que en la fecha de entrada en vigor dice “puede comenzar el período
de oferta”. Tendemos a pensar en las OPI en términos de “oferta caliente”, donde todos los
títulos valores se venden casi al instante. Esto no es así con la mayoría de las ofertas. Pueden
pasar días, o incluso semanas, para vender toda la oferta. Tenga en cuenta que quien compra
en la oferta paga el POP y recibe el prospecto final.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Si el emisor del valor recibe los fondos de una oferta, se trata de una operación de
mercado primario. Ya sea que se trate de una OPI, una OPA u otro tipo de oferta, si el
emisor recibe el dinero, se trata de una oferta primaria.

TOME NOTA
Es posible que vea los términos oferta híbrida, dividida o combinada. Una oferta combinada
dividida es una oferta pública inicial en la que una empresa permite a algunos de los
accionistas existentes vender sus acciones junto con las acciones de la nueva emisión.
Por lo general, estos accionistas existentes son los primeros inversores, los fundadores o
los administradores principales. Se trata de una oferta híbrida, en la que la mayor parte del
dinero se destina a la empresa por las nuevas acciones y una parte a las personas por sus
acciones. En realidad, las ofertas combinadas son bastante comunes en las grandes OPI de
empresas de moda, pero la prensa ignora en gran medida la parte híbrida.

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 10 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Emisión de un nuevo valor mediante una oferta disponible a la venta

Mediante un registro de oferta disponible a la venta, un emisor que ya es una empresa que cotiza
en bolsa puede registrar nuevos valores sin vender ninguna de las acciones hasta más tarde. Puede
optar por vender una parte de las acciones al comienzo y esperar a vender el resto más adelante.
Una vez presentado, el registro es válido durante dos años y permite al emisor vender porciones de
una oferta disponible registrada durante el período de dos años sin tener que volver a registrar el
título valor. Esta disposición de la Ley de Títulos Valores de 1933 permite a los emisores obtener
capital con rapidez cuando lo necesitan o cuando las condiciones del mercado son favorables.

Un emisor que cumpla los criterios de un emisor bien conocido y con amplia experiencia puede
ampliar el período de oferta disponible a la venta a tres años. Aunque los criterios no se ponen a
prueba, tenga en cuenta que cualquier título valor que cotice en una bolsa importante los cumplirá.

TOME NOTA
En el caso de valores ofrecidos mediante un registro de oferta disponible a la venta,
debe presentarse un prospecto complementario ante la SEC antes de cada venta.

Del Mercado Primario al Secundario: normas sobre la entrega

del prospecto
Como ya se ha dicho, toda oferta de un título valor corporativo en una operación de mercado
primario requiere la entrega de un prospecto a los inversores que lo adquieren. Además de los
inversores que compran acciones en la OPI (u OPA), los que adquieren estas acciones en el
mercado secundario también tienen derecho al prospecto final si la compra se realiza en una
determinada cantidad de días desde la fecha de liberación. Estas normas sobre la entrega de
prospectos después de la fecha de entrada en vigor son específicas para las ofertas corporativas.

TOME NOTA
Las acciones que cotizan en una bolsa o en el Nasdaq son valores del Sistema
Nacional de Mercado (NMS, por sus siglas en inglés). Las que no cotizan allí son
valores no NMS. Estos conceptos se tratan con mayor profundidad en la lección sobre
negociación de valores en los mercados secundarios.

Un inversor que adquiera un nuevo título valor en el mercado secundario tendrá derecho al
prospecto final si la compra se produce dentro de los siguientes plazos:
„ para las OPI de valores del NMS: 25 días;
„ para las OPA de valores del NMS: 0 días (sin requisito);
„ para las OPI de valores no NMS: 90 días;
„ para las OPA de valores no NMS: 40 días.
El acceso a un prospecto en el sitio web de la SEC es suficiente para cumplir los requisitos de entrega.

Los valores del NMS se definen en la sección “Tome nota” anterior.

OA 1.c Reconocer tipos de emisiones exentas, emisores exentos y operaciones exentas.

Cuando los valores se deben registrar para poder venderlos al público, se denominan “valores
no exentos” (no están exentos de registro y se los debe registrar). Sin embargo, hay exenciones
de los requisitos de registro que analizaremos a continuación.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 11

Emisores exentos
Algunos valores están exentos de los requisitos de registro y de prospecto de la Ley de Títulos
Valores de 1933 porque el emisor es el Gobierno federal, uno de sus organismos o un Gobierno

Unidad 1
municipal, o porque otro organismo regulador del Gobierno tiene competencia sobre el emisor.

A continuación se incluyen algunos ejemplos de emisores exentos:

„ el Gobierno de Estados Unidos;
„ municipios;
„ bancos nacionales y estatales (pero no las sociedades de cartera bancaria);
„ asociaciones de construcción y préstamo, y de ahorro y préstamo (S&Ls, por sus siglas en inglés);
„ asociaciones benéficas, religiosas, educativas y sin fines de lucro; y
„ compañías de transporte público (por ejemplo, certificados de fideicomiso de
equipos ferroviarios).

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La exención de los bancos se aplica solo a sus propios títulos valores, no a los de las
compañías tenedoras de acciones bancarias. Los valores emitidos por el First National
Bank of Bigtown (por ejemplo, acciones ordinarias del banco) están exentos. Pero
el banco es propiedad de Bigtown Bank Holding Company, Inc. y los valores de la
compañía tenedoras de acciones bancarias no están exentos.

Emisiones exentas
Ciertas emisiones (títulos valores) están exentas de los requisitos de declaración de registro y
prospecto de la Ley de Títulos Valores de 1933. Hay varias exenciones de este tipo. Las dos
que aparecen en el examen son:
„ los instrumentos negociables, las aceptaciones bancarias y otros valores con vencimiento
en 270 días o menos; y
„ las pólizas de seguro y los contratos de anualidades fijas (pero no las variables).

TOME NOTA
La definición de título valor no se extiende a las pólizas de seguro; sin embargo, las
anualidades variables, los seguros de vida variables y los universales variables se financian
mediante cuentas separadas que se invierten en valores. Por eso, estos productos deben
estar registrados como títulos valores en la SEC. Para el examen, si ve la palabra variable o
la frase producto de cuenta separada, el producto debe estar registrado.

Transacciones exentas
Algunos valores están exentos de los requisitos de registro por la naturaleza de la operación.
Suele tratarse de ofertas más pequeñas o que tienen restricciones sobre quién puede invertir.

Reglamento A: ofertas de pequeñas y medianas empresas

Con la aprobación de la Ley JOBS (Ley de Activación de Nuevas Empresas), se implementó una
norma que facilitaría los requisitos para que las pequeñas y medianas empresas puedan obtener capital.
El reglamento A establece dos niveles de oferta para este tipo de empresas que les permitirán obtener
capital por montos sustancialmente superiores a los $5 millones que antes permitía esta norma:
„ Nivel 1. Se permitirán ofertas de títulos valores de hasta $20 millones en un período de 12 meses.
De los $20 millones, no se pueden vender más de $6 millones en nombre de los accionistas

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 12 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

vendedores existentes (similar a una oferta combinada, tema que ya mencionamos). La oferta
estará sujeta a una revisión coordinada por parte de los estados individuales y de la SEC.
„ Nivel 2. Se permitirán ofertas de títulos valores de hasta $75 millones en un período de
12 meses. De ese monto, no se podrá vender más de $22.5 millones en nombre de los
accionistas vendedores existentes. Estas ofertas están sujetas solo a la revisión de la SEC y a
ninguna a nivel estatal. Las ofertas del nivel 2 siguen sujetas a rigurosos requisitos de divulgación
a la SEC, incluidos estados financieros auditados e informes anuales, semestrales y actuales.

Las ofertas de ambos niveles están abiertas al público y se permite la promoción general
(publicidad) para ambos niveles. Sin embargo, los inversores del nivel 2 deben ser calificados,
y hay dos formas de cumplir los requisitos:
„ ser un inversor acreditado, según se define en la Regla 501 del Reglamento D;
„ limitar la inversión a un máximo del 10 % del patrimonio neto del inversor o del 10 %
de los ingresos netos del inversor por oferta, lo que resulte mayor. Tenga en cuenta que
para el nivel 2 solo se requiere la certificación propia en cuanto al patrimonio neto y los
ingresos, sin necesidad de presentar documentos engorrosos.

El nivel 1 no tiene límites de inversión.

Por último, recuerde que el Reglamento A está destinado a pequeñas y medianas empresas y
excluye específicamente a las sociedades de inversión (es decir, los fondos de capital privado,
los fondos de capital de riesgo y los fondos de cobertura).

Regla 147: la regla de la oferta intraestatal

Según la Regla 147, las ofertas que se hacen íntegramente en un estado están exentas de
registro cuando el emisor tiene su oficina principal (sede) en el estado y todos los compradores
residen en él.

Además, la empresa debe cumplir uno de los siguientes criterios:

„ percibir al menos el 80 % de sus ingresos en el estado;
„ al menos el 80 % de los activos del emisor deben estar situados en el estado;
„ al menos el 80 % de los ingresos de la oferta se deben usar en el estado;
„ la mayoría de los empleados de la empresa debe trabajar en el estado.
Además, si hay un agente de bolsa que actúa como agente colocador, debe tener su sede en el estado.

Los títulos valores vendidos según la Regla 147 no pueden volver a venderse a no residentes
del estado durante los seis meses siguientes a la compra inicial.

Reglamento D: transacciones exentas (colocaciones privadas) según la

Regla 506(b)
La SEC no exige el registro de una oferta conforme al Reglamento D siempre que no haya
más de 35 inversores no acreditados. No hay límite en cuanto al número de inversores
acreditados que pueden invertir en la colocación privada.

Los compradores en colocaciones privadas deben tener acceso al mismo tipo de información
que recibirían si los valores se vendieran conforme a un prospecto de una oferta registrada.
El monto de capital que se puede obtener es ilimitado.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 13

El inversor de una colocación privada debe firmar una carta en la que se establezca que tiene
la intención de adquirir las acciones solo con fines de inversión. Las acciones de colocación
privada se denominan “acciones restringidas” debido a esta carta de inversión. El certificado
puede llevar una leyenda que indique que no se pueden transferir sin registro o exención;

Unidad 1
por eso, las acciones de colocación privada también se denominan “acciones con leyenda”.

La SEC exige la presentación de la información en el formulario D en línea para todas las

empresas que obtienen capital en una oferta no pública y que reúnen los requisitos para la
exención del Reglamento D. También especifica los casos en los que se debe presentar un
formulario D modificado, por ejemplo, para corregir un error de hecho o para reflejar un
cambio en la información.

Ofrecimientos generales y publicidad de colocaciones privadas según la

Regla 506(c)
Para ofrecer o publicitar ofertas de valores exentos (colocaciones privadas), una empresa
deberá cumplir ciertos requisitos en lo que respecta a los inversores previstos. En primer lugar,
cumplir los requisitos supone que los valores se ofrecen de hecho según la exención de registro
del Reglamento D. Fuera de esta suposición, los requisitos son los siguientes:
„ Todos los compradores de los valores anunciados deben ser inversores acreditados, o la
empresa debe creer razonablemente que se trata de inversores acreditados al momento de la
venta. En otras palabras, aunque las empresas pueden vender a un máximo de 35 inversores
no acreditados, para ofrecer o publicitar, todos los compradores deben estar acreditados.
„ La empresa debe adoptar medidas razonables para verificar que todos los compradores
están acreditados; para ello, considerará los antecedentes, los hechos relevantes (como los
ingresos declarados) y las circunstancias particulares de cada comprador.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

A veces es difícil identificar las acciones de colocación privada en una pregunta debido
a la gran variedad de nombres que pueden utilizarse para describirlas. Reconozca que
todas las siguientes expresiones son sinónimos de acciones de colocación privada:
„ restringida (porque debe mantenerse durante un período de seis meses);
„ no registrada (no hay declaración de registro en la SEC);
„ acciones restringidas al público (el inversor acepta las condiciones y firma una
carta de inversión);
„ acciones con leyenda (una inscripción especial en el certificado de acciones
indica que la transferencia está restringida).

TOME NOTA
Otros documentos de divulgación
Títulos valores municipales. El principal documento de divulgación de un título
valor municipal es la “declaración oficial”, que contiene gran parte del mismo tipo de
información que se incluye en un prospecto.
Colocaciones privadas, Reglamento A y otros valores exentos. La denominación
común para el documento de divulgación de otros tipos de valores exentos es
“circular de oferta”, pero a veces se la llama “notificación de venta”. Este documento
es muy similar a un prospecto, pero suele contener información menos detallada.

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 14 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 1.1

1. ¿Cuántas ofertas primarias puede emitir una sociedad por acciones?
A. Una oferta primaria.
B. Dos ofertas primarias.
C. Tres ofertas primarias.
D. Cantidad ilimitada de ofertas.
2. ¿Por medio de cuál ley federal se regula la venta inicial de valores al público?
A. Ley de Títulos Valores de 1933.
B. Ley del Mercado de Valores de 1934.
C. Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
D. La Ley de la Verdad en la Inversión.
3. ¿En cuál de los siguientes casos se puede comprar una OPI al POP?
A. Jim, representante registrado de Seacoast Securities.
B. El hermano de Jim, Robert, contratista.
C. La sobrina de Jim, Amber, chef.
D. El padre de Jim, Roy, ingeniero jubilado.
4. Seabird Airlines vende acciones al público por primera vez. La empresa busca
destinar el producto de la venta de sus acciones a la compra de varios aviones de
pasajeros nuevos. Esta oferta es un ejemplo de
A. oferta secundaria.
B. oferta de derechos.
C. oferta pública inicial.
D. oferta primaria posterior.
5. Durante el período de reflexión, un agente colocador puede realizar todas las
siguientes acciones, excepto
A. reunir indicaciones de interés vinculantes.
B. distribuir borradores del prospecto a partes interesadas.
C. realizar la diligencia debida.
D. presentar los formularios necesarios para el registro estatal.
6. En virtud de la regla de oferta intraestatal (Regla 147), ¿cuándo puede un comprador
residente de valores revenderlos a un no residente?
A. Tres meses después de la primera venta realizada en ese estado.
B. Seis meses después de la última venta realizada en ese estado.
C. Al menos seis meses después de la fecha de compra.
D. Ninguna de las opciones anteriores.

LECCIÓN 1.2: NEGOCIACIÓN DE TÍTULOS VALORES EN LOS

MERCADOS SECUNDARIOS

Introducción
En esta lección se estudiarán las actividades de negociación tanto en las bolsas como
en el mercado extrabursátil (OTC). Incluye mucho vocabulario y reglas que se utilizan en la
industria y que son esenciales para aprobar el examen.
Mediante la Ley del Mercado de Valores de 1934 se regula la negociación de valores en el
mercado secundario. En dicha ley se creó la SEC, a la que se le dio la autoridad para regular
las bolsas de valores y el mercado OTC.
Las bolsas, como la de Nueva York (NYSE), funcionan como mercados de subastas en los que
se negocian los títulos valores que cotizan en ellas. El mercado OTC es una red informática y
telefónica interconectada en la que los creadores de mercado de valores muestran los precios
de compra y piden los precios de los valores en los que crean un mercado.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 15

La respuesta a la pregunta “¿Por qué hay mercados secundarios?” es que estos mercados
facilitan un lugar para que los compradores y vendedores de valores se comuniquen y realicen
transacciones, y además apoyan a los mercados primarios. Imagínese una economía sin bolsas
ni operadores de valores. Es probable que muy pocas personas tuvieran acciones. La mayoría

Unidad 1
de los inversores que compran acciones lo hacen con la intención de tenerlas durante un
tiempo y, con suerte, venderlas para obtener una buena ganancia. Luego utilizan ese dinero
para cuestiones más necesarias, como comida, vivienda, ropa y educación. Ni siquiera se
limitan a estas cuestiones: podrían gastar el dinero en un barco si quisieran.

En primer lugar, si no hubiera un lugar donde vender fácilmente las acciones a un precio
justo, muy poca gente las compraría. Si este fuera el caso, entonces sería mucho más difícil
para las empresas obtener capital mediante la emisión de valores. Incluso con los bonos,
la capacidad de venderlos es una ventaja significativa. Si no hubiera mercados secundarios,
habría muy poco mercado primario o, directamente, no existiría. Si no hubiera un mercado
primario, sería mucho más difícil hacer crecer un negocio y disfrutar de la expansión
económica y el crecimiento del empleo que acompañan a una economía en crecimiento.

Usted, como representante de un agente de bolsa, es una parte fundamental de este sistema,
ya que ayuda a sus clientes a alcanzar sus metas financieras y apoya la economía en su conjunto.

TOME NOTA
La capacidad de comprar o vender un título valor con facilidad se denomina
“liquidez”. Los mercados secundarios proporcionan liquidez a los inversores. Un valor
que se vende con facilidad (se liquida) se dice que es de gran liquidez o que tiene
poco riesgo de liquidez. Las letras del Tesoro y las acciones que cotizan en bolsa son
ejemplos de valores de gran liquidez. Las unidades de sociedades de personas suelen
ser extremadamente difíciles de liquidar y se denominan “ilíquidas”.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En los mercados primarios, el vendedor es siempre el emisor; en los secundarios,
el vendedor nunca es el emisor. Los inversores venden títulos valores en los mercados
secundarios y conservan el dinero para su propio uso.

OA 1.d Definir los principales centros de mercado de los mercados secundarios.

Centros de mercado
Los lugares, tanto físicos como electrónicos, donde los compradores y vendedores pueden
reunirse y realizar operaciones se denominan “centros de mercado”. Los mercados secundarios
de Estados Unidos tienen cuatro tipos de centros de mercado: las bolsas, los OTC, el Nasdaq
y las redes de comunicación electrónica.

Bolsas
Un centro de mercado son las bolsas. El mercado bursátil está compuesto por la Bolsa de Nueva
York y otras bolsas de valores en las cuales se negocia con títulos valores cotizados. Este mercado
también se conoce como “mercado de subastas”. La expresión título valor cotizado se refiere
a todo título valor que cotice para negociar en una bolsa. La Bolsa de Nueva York o NYSE es
la bolsa más grande y es el modelo utilizado para el examen. Cada bolsa de valores exige a las
empresas que cumplan ciertos criterios antes de permitir la cotización de sus acciones.

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 16 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Las bolsas se definen principalmente por su ubicación física y su sistema de precios:

„ Ubicación física. Una de las características que definen a las bolsas es que tienen una ubicación
física, muchas veces llamada “recinto”. Esto no es tan universalmente cierto como en el pasado,
pero sigue siendo un punto de diferencia con respecto al mercado OTC. Los miembros (no
empleados) de las bolsas realizan las transacciones (operaciones) en el recinto bursátil.
„ Sistema de precios. A veces, las bolsas se denominan “mercados de doble subasta”, porque
tanto compradores como vendedores anuncian sus mejores licitaciones y ofertas en un
intento de realizar transacciones al mejor precio posible.
Las personas que intervienen en las bolsas de valores son las siguientes:

Creador de mercado designado

El creador de mercado designado (DMM), a veces llamado “especialista”, es el miembro que actúa
como operador en el piso para un valor específico. El DMM lleva un inventario del valor y garantiza
la liquidez. Es responsable de mantener un mercado “justo y ordenado” en los valores asignados.

Corredor de piso
Los corredores de piso representan a su empresa y a los clientes de dicha empresa en el recinto.
Si su cliente coloca una operación que se ejecutará en una bolsa, la manejará un corredor de piso.

Corredor de dos dólares

Si los corredores de piso se ven desbordados por la cantidad de operaciones a su cargo,
contratan los servicios de corredores de dos dólares. Estos miembros negocian para los
corredores de piso y reciben una comisión por el servicio.

Operador de piso
Los operadores de piso de (también llamados “operadores de piso registrados”, “FT” o “RFT”)
son miembros que compran y venden en el recinto bursátil por las cuentas de su empresa
(no de clientes externos). Ayudan a mantener la liquidez en la bolsa.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La negociación en una bolsa se realiza entre los miembros, no entre empleados.
Los empleados de una bolsa apoyan a la entidad y a sus miembros, pero no
participan en la negociación.

TOME NOTA
Hay más de una docena de bolsas registradas en Estados Unidos. Aunque tienen
diferentes normas, realizan operaciones de manera muy similar. En el examen se
utiliza la Bolsa de Nueva York como modelo.

Mercado extrabursátil (OTC)

Otro centro de mercado es el mercado OTC. Estos mercados también tienen criterios que
una empresa debe cumplir para negociar en un determinado centro OTC, al igual que en el
caso de las bolsas. Históricamente, estos criterios no eran tan estrictos como los que imponen
las bolsas, pero con el tiempo, la calidad de muchas emisiones que se negocian en el mercado
extrabursátil ha cerrado la brecha con las empresas que cotizan en bolsa. Sin embargo,
el mercado OTC sigue siendo el centro de mercado para empresas más pequeñas.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 17

En él se negocian acciones que no cotizan en bolsa y la mayoría de los bonos, incluidos los
municipales y la deuda del Tesoro que se negocian en los mercados secundarios.

TOME NOTA

Unidad 1
La mayoría de las emisiones de deuda de las empresas se negocian en el mercado
extrabursátil. Hay una pequeña cantidad de emisiones de deuda corporativa que se
negocian en bolsa, pero eso no ha sido tema de examen.

La negociación en el mercado OTC se produce entre creadores de mercado en un mercado

electrónico descentralizado. En el mercado OTC no existe una ubicación física ni un “recinto”.
Un creador de mercado es un agente de bolsa que mantiene un inventario de un determinado título
valor y lo compra y lo vende a lo largo del día. La función del creador de mercado OTC es muy
similar a la del DMM en las bolsas. Sin embargo, en el mercado OTC, hay múltiples creadores de
mercado que negocian el mismo valor y compiten para atraer órdenes de los agentes de bolsa.
Cuando un cliente coloca una orden con un agente de bolsa para comprar o vender un valor
OTC, el corredor elige un creador de mercado (también llamado “operador”) para completar
la operación. El agente de bolsa, que representa al cliente, elige un creador de mercado para
conseguir un precio justo para el cliente.
Cuando un cliente vende un valor en el mercado OTC, vende a un operador (mediante el agente
de bolsa) al precio de compra. Eso significa que el operador compra al precio de compra del cliente.
Un cliente que compra un valor en el mercado OTC compra a un operador (mediante el agente
de bolsa) al precio de venta. Por lo tanto, eso significa que el operador vende al cliente al precio de
venta. La diferencia entre el precio de compra y el de venta es el “margen”, y representa los ingresos
del creador de mercado. Las cotizaciones en el mercado OTC representan el precio de compra más
alto y el precio de venta más bajo publicados en el sistema.
Nota: Los conceptos de precio de compra, precio de venta y margen se abordan con más detalle
en la lección sobre negociación.

El tercer mercado (Nasdaq Intermarket)

Otro centro de mercado es el tercer mercado o Nasdaq Intermarket, un mercado de negociación en
el que valores que cotizan en bolsa se negocian en el mercado OTC. Los agentes de bolsa registrados
como creadores de mercado extrabursátil de títulos que cotizan pueden hacer operaciones en el tercer
mercado. Todos los valores que cotizan en la NYSE y la mayoría de los valores que cotizan en las
bolsas regionales son elegibles para negociarse en el mercado OTC siempre que las negociaciones se
informen a la cinta de informe de operaciones en los diez segundos siguientes a su ejecución.

El cuarto mercado (las redes de comunicación electrónica)

El último centro de mercado es el cuarto mercado, en el que operan inversores institucionales
con grandes bloques de acciones, con o sin cotización, que se negocian en transacciones
privadas sin la asistencia de agentes de bolsa. Estas transacciones se realizan mediante
redes de comunicación electrónica (ECN). Las ECN funcionan las 24 horas del día.

TOME NOTA
Los grupos oscuros
Los “grupos oscuros”, también conocidos como cajas negras de liquidez o
“dark pools”, son operaciones (liquidez) no disponibles en forma abierta al público.
La mayor parte de este volumen está constituida por transacciones efectuadas por
instituciones y mesas de operaciones fuera de los mercados bursátiles. En general,
son operaciones de gran volumen .

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 18 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Las mesas de operaciones institucionales que eligen utilizar grupos oscuros pueden
ejecutar órdenes de grandes bloques sin afectar las cotizaciones o precios públicos,
ni revelar su estrategia de inversión en nada de sus carteras. Además, las órdenes pueden
ser anónimas, de modo que el público inversor general desconoce la identidad de la
entidad que coloca la orden, como también el volumen y el precio de la transacción.
La inquietud que generan los grupos oscuros es que algunos participantes del mercado
quedan en desventaja porque no pueden ver las negociaciones, los volúmenes y los
precios acordados en los grupos, y por lo tanto, se reduce la transparencia del mercado.

TOME NOTA
Horario comercial
La Bolsa de Nueva York cotiza los días laborables entre las 9:30 y las 16:00 h (hora del
Este). El horario habitual de negociación minorista en el mercado OTC es el mismo
que el de la NYSE, aunque muchos creadores de mercado siguen trabajando hasta
las 18:30 h, fuera del horario comercial. El mercado fuera de horario es mucho menos
líquido porque el flujo de órdenes es limitado. Como resultado, los márgenes entre los
precios de compra y venta son más amplios y la volatilidad de los precios es mayor.

OA 1.e Recordar los participantes de los mercados secundarios.

Participantes de los mercados secundarios

Quienes participan en los mercados secundarios se dividen en dos grandes categorías:
inversores y facilitadores.

Inversores
Los inversores son quienes compran y venden títulos valores en los mercados secundarios.
Negocian para lograr sus objetivos, cualesquiera que sean. En los mercados secundarios,
el vendedor de un valor no es el emisor. Hay varios tipos de inversores.

TOME NOTA
En la mayoría de las operaciones del mercado secundario, el emisor del valor no interviene.
Sin embargo, en el caso de una recompra, el emisor de un valor puede comprarlo a los
inversores mediante los mercados secundarios (lo que se denomina una “oferta pública”). Se
trata de una excepción al concepto de “en el mercado secundario, los emisores no intervienen”.

Inversores minoristas
Son personas normales que invierten su propio dinero para alcanzar sus propios objetivos.
Pueden ser personas de altos recursos económicos o de recursos modestos, pero en general,
no se trata de inversores profesionales. La mayoría de las normas sobre divulgación,
comunicaciones y recomendaciones tienen como objetivo ayudar al inversor minorista.

Operador intradía
El operador intradía es, por lo general, un tipo de inversor minorista que entra y sale con
rapidez de sus posiciones de negociación. La mayoría de los operadores intradía tendrán
todas las posiciones cerradas y terminarán el día estancados (sin posiciones en su cuenta).

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 19

Inversores acreditados
Este tema ya fue abordado en una lección anterior. La clasificación de acreditado se utiliza en
operaciones del mercado primario, sobre todo para colocaciones privadas de los Reglamentos
A y D. La denominación no tiene un uso específico en los mercados secundarios, pero a veces

Unidad 1
se la utiliza para identificar a un inversor minorista más adinerado o sofisticado.

Inversores institucionales
Un inversor institucional es un gran inversor, como un fondo de inversión, un fondo de
pensiones, un banco, una compañía de seguros u otra organización de servicios financieros.
Las decisiones de inversión de estas instituciones suele tomarlas un profesional, como un
asesor de inversiones, a quien la institución contrata para manejar su cartera.

Fiduciarios: custodios y fideicomisarios

Ciertos tipos de cuentas las maneja un custodio o un fideicomisario. No intente encontrar una
diferencia específica entre ambos: los términos se utilizan dentro de la industria de valores de
diferentes maneras. Sin embargo, ambas funciones son fiduciarias.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Un fiduciario es una persona que maneja activos (en general, financieros) para otra
persona, un beneficiario. Un fiduciario tiene la obligación legal y moral de desempeñar
sus funciones para conveniencia del beneficiario, y anteponer su interés al propio.

„ Custodio. En el examen, “custodio” se refiere a una persona que maneja la cuenta de un

menor en virtud de la Ley Uniforme de Transferencias a Menores (UTMA, por sus siglas
en inglés) o la Ley Uniforme de Donaciones a Menores (UGMA, por sus siglas en inglés).
Custodio también puede referirse a una empresa que tiene activos en una cuenta de
jubilación calificada, como una IRA.
„ Fideicomisario. Es un fiduciario que supervisa un fideicomiso. Podría ser un fideicomiso
entre vivos, un fondo de pensiones u otros tipos de fideicomisos. Si hay un fideicomiso,
habrá un fideicomisario.
„ Tutores y albaceas. El tutor es normalmente el custodio de un menor o un adulto
incapacitado designado por un tribunal. Los albaceas son los custodios de patrimonios.
Estas funciones podrían aparecer en el examen, pero son menos comunes.

TOME NOTA
Un fiduciario puede ser un profesional o no serlo, según su función y el tipo de cuenta
que supervise. Tenga en cuenta que un asesor de inversiones siempre es un fiduciario.

Asesores de inversiones
Hay una prueba de tres aspectos para saber quién es un asesor de inversiones. Cualquier persona
que 1) brinde asesoramiento en materia de inversiones 2) como parte habitual de su actividad
comercial y 3) lo haga a cambio de una remuneración debe registrarse como asesor de inversiones
en virtud de la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 y la Ley Uniforme de Valores.

Los agentes de bolsa que brindan asesoramiento a cambio de una remuneración deben inscribirse
en virtud de esta ley. Los agentes de los asesores de inversiones deben inscribirse y aprobar el
examen de la Serie 65 o 66 (en el caso de representantes, el examen de la Serie 7). Cuando
actúa en calidad de asesor de inversiones, el asesor se desempeña como fiduciario para un cliente.

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 20 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

EJEMPLO
Un representante registrado que está inscrito según la Ley del Mercado de Valores de 1934 y
cobra comisiones por las operaciones, ahora quiere cobrar por separado por asesoramiento
en inversiones, sin importar si se realiza una operación. Para ello, aunque ya esté inscrito
según la ley de 1934, tendría que hacerlo como representante de asesores de inversiones
(IAR, por sus siglas en inglés) luego de aprobar el examen correspondiente (Serie 65 o 66).

TOME NOTA
Cuando se desempeña como asesor de inversiones, representa al cliente; si la misma
empresa también es agente de bolsa, también puede colocar la operación, pero
actúa en su calidad de agente cuando ejecuta una operación. Podría decirse que
este asesor ha “cambiado de funciones”, de asesor de inversiones a agente de bolsa.
El representante que lo haga tendrá un registro doble (como representante de asesor
de inversiones y como representante registrado) y trabajará para una empresa con un
registro doble (como asesor de inversiones y agente de bolsa).

Facilitadores
Los facilitadores ayudan a los clientes a realizar transacciones en los mercados secundarios.
Hay varios tipos de empresas que participan en el proceso de compra y venta de títulos valores.

Agentes de bolsa
Los agentes de bolsa (empresas miembros de FINRA) realizan operaciones de títulos valores
por cuenta propia o por cuenta de sus clientes. Su principal fuente de ingresos proviene de
honorarios por operaciones realizadas, como comisiones y comisiones de entrada.
Cada empresa miembro opera conforme a un acuerdo de membresía individualizado con
FINRA y, posiblemente, con otras organizaciones autorreguladoras (SRO, por sus siglas
en inglés). En el acuerdo de membresía se explica qué líneas de negocio emprende el
agente de bolsa. Después de convertirse en miembro, las empresas (y sus personas asociadas)
nunca pueden declarar que están avaladas, aprobadas o recomendadas por un regulador.
Esta prohibición se extiende a las comunicaciones tanto verbales como escritas.
Algunos agentes de bolsa ofrecen todo tipo de productos de inversión, como acciones, bonos,
fondos de inversión, opciones y muchos otros, mientras que otros limitan los productos que ofrecen
a unos pocos. Los agentes de bolsa también pueden incorporar las operaciones bursátiles con cartera
propia, es decir, realizar operaciones con el capital propio de la empresa. Estas empresas están
dispuestas a comprar y vender determinados valores, con la esperanza de beneficiarse de las
oscilaciones de los precios. Otras empresas publican cotizaciones para comprar y vender valores;
se las conoce como “creadores de mercado”. La mayoría de las empresas atienden a clientes
minoristas, pero algunas se especializan en tratar en forma exclusiva con inversores institucionales.
Hay tres tipos de empresas de agentes de bolsa en el examen: empresas contables, empresas
de información plena y corredores preferenciales.

Empresas contables (empresas de compensación)

Una empresa contable, o de compensación, lleva las cuentas de los clientes y acepta sus
fondos y títulos valores. Las empresas contables suelen estar entre los mayores agentes de
bolsa. Tienen capacidad para realizar ejecuciones de operaciones, compensar y liquidar
transacciones, custodiar los fondos y títulos valores de los clientes y gestionar todas las
tareas administrativas, como el envío de confirmaciones de operaciones y estados de cuenta.
Una empresa que negocia fondos y títulos valores de clientes tiene claramente una línea de negocio
que es intrínsecamente arriesgada, y está obligada a mantener niveles de activos (denominados “capital
neto”) más altos que los de las empresas que no aceptan la custodia de fondos o títulos valores.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 21

TOME NOTA
Una empresa contable debe segregar (mantener por separado) los fondos y títulos valores
de los clientes que tiene en custodia de los capitales y valores de la propia empresa.
No pueden mezclar los activos de la empresa con los que pertenecen a los clientes.

Unidad 1
Empresas de información plena (introductoras)
Una empresa de información plena o un agente introductor presenta sus clientes a una
empresa de compensación. La empresa de compensación tiene los fondos y los títulos valores
de los clientes de la empresa introductora y realiza funciones relacionadas, como enviar
confirmaciones y estados a sus empresas correspondientes. Básicamente, la empresa de
compensación actúa como oficina administrativa de la empresa introductora. Al no existir el
riesgo asociado a la tenencia de fondos y títulos valores de los clientes, los requisitos de capital
neto son menores para los agentes introductores que para los de autocompensación o contables.

TOME NOTA
Las empresas introductoras pueden recibir órdenes de clientes y trasladarlas a una
empresa de compensación para su ejecución. Sin embargo, una empresa introductora
tiene la capacidad de ejecutar operaciones para sus clientes (y muchas veces lo hace), pero
la liquidación (compensación) de la operación corresponde a la empresa compensadora.

EJEMPLO
Las empresas contables, a veces denominadas “empresas de servicio completo” o
“empresas de compensación”, compensan sus propias operaciones. Las empresas
de agentes de bolsa más pequeñas y regionales suelen ser empresas introductoras
(también denominadas empresas de información plena) que presentan sus operaciones
a empresas contables más grandes para que las compensen. En otras palabras, las
empresas de gran tamaño, además de compensar sus propias operaciones, pueden
aceptar operaciones de otras empresas más pequeñas, de información plena, y al
hacerlo, actúan como la empresa de compensación de las empresas más pequeñas.

Corredores preferenciales
Para entender la función de un corredor preferencial, primero hay que entender qué es una
cuenta preferencial. Este tipo de cuenta permite a un cliente –en general, una institución–
seleccionar una empresa miembro (el corredor preferencial) para que le proporcione custodia
y otros servicios, mientras que se puede convocar a otras empresas, llamadas corredores
de ejecución, para gestionar determinadas operaciones realizadas por el cliente.

TOME NOTA
Los corredores preferenciales suelen ejecutar algunas de las operaciones de sus
clientes, pero tienen la opción de remitir una operación a un corredor de ejecución.

Para abrir una cuenta de corretaje preferencial para un cliente, un miembro (el corredor
preferente) debe firmar un acuerdo con el cliente en el que se detallen las condiciones de la
relación comercial, además de los nombres de todos los corredores de ejecución con los que
se ha contactado. Seguidamente, el corredor preferencial celebrará acuerdos escritos con cada
uno de los corredores de ejecución nombrados por el cliente. El cliente recibe confirmaciones
de operaciones y extractos de cuenta del corredor preferencial, quien facilita la compensación
y la liquidación de las operaciones de títulos valores. La responsabilidad del cumplimiento de
determinadas normas de negociación recae en los corredores de ejecución.
La principal ventaja de una cuenta de corretaje preferencial es que, por lo general, ofrece al
cliente la posibilidad de negociar con varias casas de bolsa al tiempo que mantiene una cuenta
principal centralizada con todo el efectivo y los títulos valores del cliente. Una cuenta de

0-2253_SIE_3E_FM.indb 21 10/3/22 10:20 AM

 22 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

corretaje preferencial suele incluir una lista de servicios especializados: préstamo de valores,
financiación de márgenes, procesamiento de operaciones, manejo de efectivo y apoyo operativo.
Es probable que las cuentas de corretaje preferencial se ofrezcan a los clientes de negociación
más activa de un agente de bolsa, como los fondos de cobertura, que pueden necesitar varias
salidas de corredores de ejecución para realizar sus operaciones y que pueden beneficiarse al
tener requisitos de margen que se compensan en todas las posiciones del corredor preferencial.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Los agentes de bolsa ganan dinero con el procesamiento de transacciones.
Un agente de bolsa puede actuar como corredor o como operador en una
transacción, pero nunca puede cumplir ambas funciones en la misma operación.

Agentes de transferencia
La transferencia y el registro de certificados de acciones son dos funciones distintas que, por ley,
no puede realizar una sola persona o departamento que opere dentro de la misma institución.
Ambas funciones puede realizarlas la misma institución y, con frecuencia, lo hace, pero debe
haber un nivel de separación dentro de ella en el desempeño de las dos funciones. Los emisores
suelen usar bancos comerciales y empresas fiduciarias para que se encarguen de estas funciones.
El agente de transferencia de una sociedad es responsable de:
„ garantizar que sus valores se emitan a nombre del titular correcto;
„ cancelar certificados antiguos y emitir nuevos;
„ mantener los registros de titularidad; y
„ atender problemas relacionados con certificados perdidos, robados o destruidos.

Registradores
El registrador siempre es una empresa diferente del emisor o del agente de transferencias.
Los registradores tienen autorización de los estados y brindan servicios de auditoría y
supervisión a los agentes de transferencia. El agente de transferencias conserva la cuenta
de la cantidad total de acciones de una empresa que están autorizadas y en circulación.

Depositarios y agencias de compensación

Una agencia de compensación (a veces llamada sociedad de compensación) es un intermediario
entre las partes compradora y vendedora de una transacción. La agencia de compensación recibe
y entrega pagos y títulos valores en nombre de ambas partes. Cualquier organización que cumpla
esta función, incluido un depositario de valores, se considera una agencia de compensación.
Como concepto, es similar a la forma en que un banco compensa los cheques entre dos partes.
Además de los agentes de bolsa, los bancos comerciales pueden actuar como agencias de
compensación y depositarios, al igual que las sociedades que se crean a fin de compensar
transacciones de valores y custodiar fondos y valores. La Depository Trust and Clearing Corporation
(Sociedad Depositaria de Fideicomisos y Compensación; DTCC, por sus siglas en inglés) es el
mayor depositario de títulos valores del mundo. Brinda servicios de custodia prácticamente para
todos los valores, excepto los sujetos a restricciones de transferencia o propiedad (valores restringidos).

TOME NOTA
La DTCC es un miembro del Sistema de la Reserva Federal y no está en el negocio
de banca minorista (no se puede abrir una cuenta de ahorro o una cuenta corriente
allí). Ofrece servicios de compensación y liquidación automatizados en formato de

0-2253_SIE_3E_FM.indb 22 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 23

anotaciones contables a los bancos y agentes de bolsa para las operaciones con
acciones y bonos, y emplea un sistema de liquidación neta continua. La DTCC y sus
filiales también funcionan como depositarios centrales de títulos valores, al prestar
servicios de custodia y salvaguarda en más de 60 países del mundo.

Unidad 1
Otra agencia de compensación es la Options Clearing Corporation (OCC). La OCC es el
agente de compensación de los contratos de opciones que cotizan en bolsa, es decir,
los que cotizan en las bolsas de opciones de Estados Unidos. Sus funciones principales
son garantizar la ejecución de contratos de opciones, estandarizarlos y emitirlos.
La OCC determina cuándo deben ofrecerse al mercado nuevos contratos de opciones
sobre un valor subyacente. También designa las especificaciones del contrato, como
precios de ejercicio y meses de vencimiento. Estas características estandarizadas para
las opciones ayudan a mantener la uniformidad y la liquidez en el mercado.

TOME NOTA
Recuerde: un agente de bolsa es a la vez un corredor y un operador, pero no puede
ejercer ambas funciones en la misma operación.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 1.2

1. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre el tercer mercado es verdadera?
A. Se compone de valores cotizados que se negocian en el mercado extrabursátil.
B. Se compone solo de valores no cotizados.
C. No se utilizan los servicios de una empresa de corretaje.
D. Se refiere a la negociación en bloque de valores no cotizados.
2. Se ha realizado una operación de gran volumen para un inversor institucional en
un sistema o red de negociación alternativa. Como se introdujo en forma anónima,
el público en general no verá ninguna información sobre el volumen, el precio o
el inversor institucional. Esta situación de transacción se dice que en general ha
tenido lugar
A. en una bolsa de Estados Unidos.
B. en un grupo oscuro.
C. en el mercado extrabursátil.
D. en el tercer mercado.
3. La SEC regula las operaciones de todas las siguientes opciones, excepto
A. la Bolsa de Nueva York (NYSE).
B. la Chicago Board Options Exchange.
C. la Bolsa de Londres.
D. el mercado extrabursátil.
4. Cuando un agente de bolsa lleva un inventario de una acción concreta y la negocia
en el mercado OTC, actúa como
A. agente.
B. creador de mercado.
C. corredor.
D. agente colocador.
5. Las siguientes afirmaciones sobre creadores de mercado designados son
verdaderas, excepto una:
A. Son miembros de una bolsa de valores.
B. Se encargan de mantener un mercado justo y ordenado.
C. Llevan un inventario de las acciones asignadas.
D. Garantizan que el cliente obtendrá una negociación rentable.

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 24 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

LECCIÓN 1.3: COLOCACIÓN DE UNA OPERACIÓN

Introducción
En esta lección, estudiaremos los fundamentos sobre cómo colocar una operación y los
tipos de órdenes comunes para los mercados secundarios. También exploraremos diferentes
calificadores y límites de tiempo permitidos para la mayoría de las negociaciones. Además,
hablaremos de cotizaciones. La cotización es lo que la mayoría de los inversores quieren
oír antes de colocar una operación. Muchas veces, en el sector de títulos valores, se oyen
expresiones como “la cotización actual es...” o “las acciones cotizan a...”. En esta lección,
aprenderemos qué significan las diferentes partes de una cotización.

Además, nos adentraremos en lo que significa actuar como corredor o como operador,
y hablaremos de la liquidación de operaciones en el mercado secundario.

TOME NOTA
Todas las cotizaciones que se mantienen en mercados activos, como una bolsa de
valores, son dinámicas y cambian en forma constante a lo largo del día de negociación.

Antes de hablar de cómo ayudar a los clientes a unirse a los inversores alcistas y bajistas de
Wall Street, vamos a hablar de lo que significa ser uno u otro.

Inversores alcistas y bajistas

En el negocio de los valores se utilizan los términos “toro” y “oso” para esas dos actitudes de
inversión. Es probable que ya tenga una idea de lo que significan, pero veamos con más
detalle estos términos que se refieren a la actitud de un inversor hacia un mercado o un valor
específico:
„ Alcista. Si una persona cree que es probable que un mercado o una acción determinada
suba de valor, en lugar de bajar, esa persona es alcista o “un toro”.
„ Bajista. Si alguien cree que un mercado o una acción determinada va a bajar de valor, en lugar
de subir, esa persona es bajista o “un oso”. Si usted tiene posiciones cortas, usted es bajista.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

¿Aún tiene inconvenientes con el concepto de alcista o bajista? Cuando un toro trota
por el campo, sus cuernos apuntan hacia arriba. Los toros creen que un mercado o
valor está subiendo. Cuando un oso camina por el bosque, sus garras apuntan hacia
abajo. Los osos creen que un mercado o valor está bajando.

OA 1.f Identificar los componentes de una cotización.

La cotización de un determinado título valor suele tener dos caras, que consisten en una compra
y una venta (a veces llamada “oferta”). La mayoría de las cotizaciones también proporcionan
el tamaño, que es la cantidad de acciones disponibles actualmente en la compra y la venta.
El tamaño de una cotización de acciones se expresa en lotes redondos (unidades de 100 acciones).

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

El precio de compra siempre es menor que el precio de venta.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 25

Precio de compra
El precio de compra es el monto más alto que alguien está dispuesto a pagar por el valor en
la actualidad. El tamaño es la cantidad de acciones que alguien está dispuesto a comprar.

Unidad 1
El tamaño se expresa en lotes redondos (100 acciones). El precio de compra es básicamente
alguien que se levanta y dice: “Voy a comprar esta acción a este precio”. Si un inversor quiere
vender, vende al oferente, por lo que el precio de compra es el precio que recibe un vendedor.

EJEMPLO
El precio de compra de las acciones de BCO es de 42, tamaño 10.
Esto significa que hay un comprador (quizá varios compradores) dispuesto a comprar
hasta 1000 acciones de BCO a $42 por acción. Si su cliente quiere vender algunas
acciones de BCO, sabe que podría vender hasta 1000 acciones a $42 por acción.

Precio de venta (u oferta)

El precio de venta es el monto más bajo al que alguien está dispuesto en la actualidad a vender
el título valor. El tamaño es la cantidad de acciones que alguien está dispuesto a vender al
precio de venta. La oferta es básicamente alguien que se levanta y dice: “Voy a vender esta
acción a este precio”. Si un inversor quiere comprar, lo hace a la persona que hace la oferta,
por lo que el precio de venta es el que un comprador paga.

EJEMPLO
La acción de BCO se ofrece a 42,5, tamaño 12.
Esto significa que hay alguien (quizá varias personas) dispuesto a vender hasta
1200 acciones de BCO a $42,50 por acción. Si su cliente quiere comprar acciones
de BCO, sabe que puede comprar hasta 1200 acciones a $42,50 por acción.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La cotización de las acciones de BCO a partir de la información de los dos ejemplos
mostrados quedaría así:
BCO compra 42, venta 42,5, tamaño 10 × 12

De dónde provienen el precio de compra y el de venta

La forma en que se genera la cotización depende del lugar donde se negocie.

Cotizaciones de acciones cotizadas

En una bolsa, el DMM lleva un libro de órdenes, en el que están todas las órdenes limitadas
abiertas para la acción asignada.

El límite más alto de compra es lo máximo que alguien pagará por la acción y establece el
precio de compra. El tamaño de la orden limitada (o de las órdenes si hay varias en el mismo
límite) establece el tamaño.

El límite de venta más bajo es el mínimo al que alguien venderá sus acciones y establece el
precio de venta. El tamaño de la orden limitada (o de las órdenes si hay varias en el mismo
límite) establece el tamaño.

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 26 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

EJEMPLO
Libro de DMM para BCO

Acciones Límites de venta Límites de compra

200 43
100 42,75
400 42,5
800 42,5

1000 42
300 41,75
1500 41,5

El precio de compra y el tamaño se basan en el límite de compra abierto más alto. El precio de
venta y el tamaño se basan en los límites de venta más bajos (dos órdenes en este ejemplo). Un
cliente que coloque una orden de mercado para comprar pagaría $42,50; una orden de mercado
para vender se ejecutaría a $42. Los tipos de órdenes se abordan más adelante en esta lección.

Cotizaciones de acciones y bonos OTC

El mercado OTC está formado por agentes de bolsa, algunos de los cuales actúan como
creadores de mercado (operadores) y otros como corredores. Las operaciones se realizan entre
estos agentes de bolsa. En este caso, el precio de compra es la mayor oferta de un creador
de mercado y el de venta es el menor precio. Recuerde que su cliente venderá al operador al
precio de compra o comprará al operador al precio de venta.

EJEMPLO
Hay tres operadores de MegaGig Storage, Inc. (Ticker MGS).
Las cotizaciones de los creadores de mercado son las siguientes:

Acciones (Gold Coast) Precio de Precio de Tamaño 15 × 20

compra 15 venta 15,25
Valores (Great Plains) Precio de Precio de Tamaño 5 × 8
compra 15,20 venta 15,27
Títulos Valores (Seacoast) Precio de Precio de Tamaño 10 × 12
compra 15,15 venta 15,22
Cotización en MGS Precio de Precio de Tamaño 5 × 12
compra 15,2 venta 15,22

TOME NOTA
Las acciones se cotizan en dólares y centavos. El cambio más pequeño (incremento)
al que se puede ajustar un precio de compra o venta es de $0,01 (un centavo).
Sin embargo, se permite la fijación de precios por debajo de un céntimo en el
caso de valores que cotizan por debajo de $1,00.
TOME NOTA
El precio de compra más alto disponible y el de venta más bajo disponible en
ocasiones se denominan “cotización interna”.

Margen
El margen es simplemente la diferencia entre los precios de compra y venta. En realidad, es solo
eso. Es la diferencia entre por cuánto se puede comprar el título valor y a cuánto se vende.
Recuerde que un creador de mercado compra al precio de compra y vende al de venta. Así es como ganan dinero.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 27

EJEMPLO
De los ejemplos anteriores:
BCO: precio de compra 42 y precio de venta 42,5. El margen es de 50 centavos.

Unidad 1
MGS: precio de compra 15,20 y precio de venta 15,22. El margen es de 2 centavos.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

El precio más alto de compra y el más bajo de venta se denominan “mercado interno”
o “cotización interna”.

OA 1.g Diferenciar los principales tipos de órdenes.

Una orden es una instrucción que se da a un corredor para que compre o venda un valor
en nombre de un inversor. Podemos empezar a hablar de las órdenes con las instrucciones
más simples que reciben los inversores para comprar o vender títulos valores. Un inversor
introducirá una orden con un agente de bolsa para ejecutar una operación de compra o venta,
y el agente introducirá la orden en la bolsa o en el centro de negociación correspondiente.
En los siguientes párrafos hablaremos de los diferentes tipos de órdenes, que permiten a los
inversores colocar diferentes tipos de restricciones a las órdenes.

Órdenes de mercado y límite

La mayoría de las órdenes introducidas son de mercado o limitadas:
„ Orden de mercado. Compra o venta; se ejecuta de inmediato al mejor precio de
mercado disponible.
„ Orden limitada. Compra o venta; el precio límite es el máximo de compra si se compra
o el mínimo de venta si se vende.

Mientras las órdenes de mercado siempre se ejecutan de inmediato al precio de mercado

actual, las órdenes limitadas solo pueden ejecutarse al precio límite designado por el cliente
(o a uno mejor). Para una orden limitada de compra, “o mejor” significa al precio límite
o más bajo. Para una orden limitada de venta, “o mejor” significa al precio límite o más alto.

Órdenes con precio tope

Junto con las órdenes de mercado y limitadas, existen tipos de órdenes exclusivas conocidas
como “órdenes con precio tope” y “órdenes limitadas con precio tope” :

TOME NOTA
Una orden con precio tope no es una orden, sino un precio de activación que, cuando
se alcanza, activa una orden. Las órdenes con precio tope no tienen posición en cuanto
a la prioridad temporal. La prioridad temporal se aborda más adelante en esta sección.

Orden con precio tope. Ya sea de compra o de venta, una orden con precio tope no se
convierte en una orden operativa “viva” en el mercado hasta que la acción se negocie a un
precio determinado (el precio tope) o superior. Una vez que la orden se activa porque la acción
alcanza el precio tope determinado, se convierte en una orden de mercado y, como cualquier
otra, debe ejecutarse de inmediato al mejor precio de mercado disponible.

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 28 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

EJEMPLO
Las acciones ordinarias de BigCo, Inc. (Ticker BCO) cotizan a un valor actual de
mercado de $12.
Orden: comprar 2000 acciones de BCO a precio tope $15.
Tan pronto como BCO se negocie a $15 o más, esta se convertirá en una orden de
mercado operativa viva y, como todas las órdenes de mercado, se ejecutará de inmediato
al siguiente precio disponible. Tenga en cuenta que esta orden con precio tope se activa
si el valor actual de mercado de BigCo aumenta a $15 o lo supera. La orden de mercado
resultante puede ejecutarse a cualquier precio (es una orden de mercado).

Orden limitada con precio tope. Ya sea de compra o de venta, este tipo de orden también
tiene un precio tope y no se convierte en una orden operativa “viva” hasta que la acción se
negocia al precio tope o a un precio superior. Sin embargo, también tiene un precio límite,
por lo que una vez que la orden se activa cuando la acción alcanza el precio tope determinado,
se convierte en una orden limitada para comprar o vender al límite indicado. Como cualquier
otra orden limitada, puede ejecutarse o no según dónde se encuentre el precio de la acción.

EJEMPLO
Las acciones ordinarias de BigCo, Inc. se negocian a un valor actual de mercado de $12.
Orden: comprar 2000 acciones de BCO a $15, límite de $16.
En el momento que BCO cotice al precio tope de $15 o supere el precio, esta orden se
convertirá en una orden limitada operativa viva y, como todas las órdenes limitadas de
compra, solo se ejecutará si la acción puede comprarse por $16 (el precio límite) o menos.

EJEMPLO
Orden de mercado de compra: comprar 1000 acciones de XYZ a precio de mercado.
(Esta orden se ejecutaría de inmediato para comprar al mejor precio de mercado disponible.)
Orden de mercado de venta: vender 1000 acciones de XYZ a precio de mercado.
(Esta orden se ejecutaría de inmediato para vender al mejor precio de mercado disponible.)
Orden limitada de compra: comprar 1000 acciones de XYZ a $32.
(Esta orden solo podría ejecutarse para comprar acciones de XYZ a $32 o a un mejor
precio. Como es una instrucción para comprar, “a un mejor precio” sería un precio
más bajo. Por lo tanto, tendría que ejecutarse a $32 o menos.)
Orden limitada de venta: vender 1000 acciones de XYZ a $32.
(Esta orden solo podría ejecutarse para vender acciones de XYZ a $32 o a un mejor
precio. Como es una instrucción para vender, “a un mejor precio” sería un precio más
alto. Por lo tanto, tendría que ejecutarse a $32 o más.)
Las órdenes limitadas de compra o de venta llevan un riesgo incorporado. El riesgo
es que el mercado nunca baje tanto como el límite de compra indicado en la orden
o suba tan alto como el límite de venta indicado en ella. Es posible que la orden no
se ejecute nunca. En este sentido, los clientes que introducen órdenes limitadas se
arriesgan a perder el mercado, es decir, perder la oportunidad de comprar o vender
debido al límite que han impuesto a la orden de compra o de venta.

TOME NOTA
Las órdenes de mercado siempre tienen prioridad sobre las órdenes limitadas
y se ejecutan cuando se ingresan en prioridad temporal (por orden de llegada).
Las órdenes limitadas también se ubican en prioridad temporal, pero detrás de las
órdenes de mercado. Puede haber varias órdenes de compra de acciones a un precio
determinado. Una vez que la acción comience a cotizar a ese precio, las órdenes
limitadas que se ingresaron primero serán las primeras en ejecutarse.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 29

Órdenes del día, válidas hasta su cancelación y especiales

Por último, además de que una orden pueda ser de mercado, limitada, con precio tope o
limitada con precio tope, hay muchas otras restricciones que se le pueden aplicar. En otras

Unidad 1
palabras, se pueden adjuntar instrucciones adicionales del cliente. Aunque no todas esas
designaciones se aceptan en todas las bolsas o los centros de negociación, las siguientes órdenes
son las más comunes. Algunas se dividen en función de restricciones de tiempo: orden del
día, válida hasta su cancelación (GTC, por sus siglas en inglés), de mercado a la apertura
o de mercado al cierre. Otras se dividen en función de restricciones de ejecución: orden de
ejecución inmediata, de ejecutar o anular (IOC, por sus siglas en inglés), o de todo o nada.

Restricciones de tiempo
Orden del día: se supone que una orden siempre es una orden del día; es el límite de tiempo
por defecto. Es válida solo hasta el cierre de las operaciones del día en que se ingresa. Si la
orden no se ha ejecutado, se cancela al cierre de la jornada. Tenga en cuenta que, si bien las
órdenes de mercado deben ejecutarse de inmediato, este límite de tiempo es más importante
en el caso de las órdenes limitadas. Si la orden se ejecuta en forma parcial, la parte no
ejecutada de la orden se cancela al final de la jornada de operaciones.

Orden válida hasta su cancelación (GTC, por sus siglas en inglés): estas órdenes son válidas
hasta que se ejecuten o se cancelen. Sin embargo, todas las órdenes GTC se cancelan en forma
automática si no se ejecutan el último día hábil de abril y el último día hábil de octubre. Si el
cliente desea que la orden siga operativa después de esos días concretos, deberá solicitar que
continúe en el siguiente ciclo.

Orden de mercado a la apertura o de mercado al cierre: son órdenes de mercado pensadas

para ejecutarse a la apertura o al cierre de la jornada. Según el mercado al que se envíe la
orden (bursátil o extrabursátil), no se garantiza al cliente el precio exacto de apertura o de
cierre, sino un precio igual o cercano al primero o al último de la jornada.

Restricciones de ejecución
Orden de ejecución inmediata: es una instrucción para ejecutar (en su totalidad) la orden de
inmediato o cancelarla por completo. Con esta orden, no puede haber una ejecución parcial.

Orden de ejecutar o anular (IOC, por sus siglas en inglés) : es como una orden de ejecución
inmediata, excepto que se acepta una ejecución parcial. En otras palabras, si solo una parte de la
orden puede ejecutarse, se ejecuta, y la parte restante que no se ejecutó se cancela.

Orden de todo o nada: debe ejecutarse en su totalidad o no ejecutarse en absoluto. Las órdenes
de todo o nada pueden ser órdenes del día o GTC. Se diferencian de las de ejecución inmediata
en que no tienen que ejecutarse al instante. En otras palabras, pueden retenerse hasta el final del
día (las órdenes del día) o más allá (las GTC) hasta que se las pueda ejecutar en su totalidad.

Tenga en cuenta que las tres restricciones de ejecución mencionadas son solo para órdenes limitadas.
Una orden de mercado se ejecuta siempre al mejor precio disponible y en forma inmediata.

Compra y venta
Cuando un inversor compra un valor, ha tomado una posición larga en ese valor, lo que
significa que ahora es su titular. La persona que está en una posición larga, espera que el valor
aumente de precio y pueda venderlo más adelante para obtener un beneficio. Se trata de una
posición alcista (se anticipa que el valor subirá de precio).

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 30 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

El riesgo asociado a una posición larga es que el precio del título valor puede bajar. La máxima
pérdida para el inversor se produce si el título queda sin valor.

Los inversores abren una posición larga al comprar un valor y, luego, pueden cerrar la posición
y venderlo con suerte a un precio más alto y por un beneficio. El monto que pagaron por la
posición se denomina costo de origen. Cuando cierran la posición, el dinero que reciben es el
producto de la venta.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Posición larga: comprar para abrir, vender para cerrar.

EJEMPLO
Hay tres cuentas de clientes que son las siguientes:
„ Bill Smith: Largo en 3000 acciones de XYZ
„ Sarah Mills: Largo en 30 warrants de XYZ
„ Jill Burns: Largo en 20 opciones de compra de XYZ
Se considera alcista a quien posee acciones (Smith). También son alcistas los titulares
de títulos convertibles en acciones, como derechos, warrants (Mills) u opciones de
compra largas (Burns).

EJEMPLO
Su cliente, Bill Smith, compró 3000 acciones de XYZ a $24 la acción, y establece una
posición larga en XYZ. Más adelante, Smith vende las 3000 acciones a $30 por acción,
cierra la posición larga y obtiene un beneficio de $6 por acción.

Vender en corto
Un inversor también puede vender un valor para abrir una posición. Para eso, en realidad
vende un valor que no posee. Es decir, se toman prestadas acciones de un prestamista de
valores y se venden (en corto) las acciones prestadas. Vender un valor que no se posee se
conoce como estar “en corto” o tener una “posición corta” en el valor. Justo lo contrario
de estar en largo: un cliente en corto cree que la acción bajará de precio, lo que le permitirá
volver a comprar las acciones más adelante a un precio menor. La recompra de las acciones
permite al inversor devolverlas a quien se las prestó inicialmente. En este caso, el cliente se
beneficia de la diferencia entre el precio de venta en corto y el precio al que se recompran las
acciones. Se trata de una posición bajista (se anticipa que el valor caerá).

El riesgo para un vendedor en corto es que el precio de las acciones prestadas puede aumentar,
y obligarlo a recomprar a un precio más alto en lugar de más bajo, como había previsto.
Como no hay límite en la subida del precio de un valor, un vendedor en corto tiene un
potencial de pérdidas ilimitado.

Al igual que los inversores pueden abrir una posición mediante la compra de un valor,
también pueden venderlo para abrir una posición (una posición corta). Más adelante,
para cerrar la posición, con suerte a un precio más bajo para obtener un beneficio,
volverían a comprar el valor, lo que también se denomina “cubrir la posición”.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Posición corta: vender para abrir, comprar para cerrar.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 31

EJEMPLO
Hay dos cuentas de clientes que son las siguientes:
„ Bill Smith: Corto en 3000 acciones de XYZ

Unidad 1
„ Jill Burns: Largo en 20 opciones de venta de XYZ
Se considera bajista a quien vendió acciones que no poseía (Smith). También se considera
que tiene una actitud bajista en el mercado alguien que posee opciones de venta (Burns).

EJEMPLO
Su cliente, Bill Smith, vendió en corto 3000 acciones de XYZ a $30 la acción, y estableció
una posición corta en XYZ. Más tarde, Smith compra las 3000 acciones a $24 la acción,
y cierra (cubre) la posición corta. También obtuvo un beneficio de $6 por acción.

OA 1.h Diferenciar las capacidades principal y de agencia en el comercio.

Hay dos tipos de negociaciones principales: de agente y principal. Cuando los clientes realizan
una transacción con un agente, negocian con otra persona mediante una bolsa: el corredor
encuentra a esa otra persona con quien negociar. Cuando los clientes realizan una transacción
principal, llevan a cabo una operación directamente con un operador.

Cuando un agente de bolsa actúa como corredor, ayuda a su cliente a comprar un valor a un
operador de valores o a vender valores a un operador. El agente de bolsa cobrará una comisión
por realizar este servicio.

Cuando un agente de bolsa actúa como operador, vende valores del inventario de la empresa a
un cliente o compra un título valor a un cliente para su propio inventario.

Corredor Operador
(agente o agencia) (principal o creador de mercado)
Negociación en nombre de Negociación con clientes con el propio
los clientes. inventario.
Cobra comisión. Lleva el inventario.
Ganancia sobre el margen (margen de
ganancia y margen de reducción).

Recuerde: un agente de bolsa es a la vez un corredor y un operador, pero no puede ejercer

ambas funciones en la misma operación.

OA 1.i Relacionar los requisitos para la liquidación de diferentes operaciones.

Cuando se ejecuta la operación de un cliente, comienza un proceso llamado “liquidación”,

que es el proceso que garantiza que ambas partes de una transacción reciban lo que se supone
que deben recibir: dinero para el vendedor y títulos valores para el comprador. El objetivo de
la liquidación también es garantizar que la operación se complete en forma oportuna. Según
el tipo de transacción, las negociaciones deben completarse (liquidarse) antes del final de la
jornada en la fecha de liquidación.

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 32 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

Liquidación por vía regular

La liquidación por vía regular se produce al final del día hábil, uno o dos días hábiles después
de la fecha de la operación. Se verá expresado como “T+1” en aquellas operaciones que se
liquidan el siguiente día hábil o “T+2” en las que se liquidan en dos días hábiles. El plazo
(un día o dos días) depende del tipo de título valor. Este período de liquidación estándar
se denomina “liquidación por vía regular”.

TOME NOTA
Las normas de liquidación son para operaciones en el mercado secundario.
¿Qué se liquida en un día hábil? (T+1)
„ Todos los títulos valores del Tesoro. Las letras del Tesoro y
las obligaciones y los bonos del Estado en liquidación por vía regular son T+1.
¿Qué se liquida en dos días hábiles? (T+2)
„ Emisiones corporativas (acciones y bonos).
„ Deuda municipal.
„ Títulos valores de organismos, como la Asociación Nacional Gubernamental
Hipotecaria.
„ Títulos valores de empresas patrocinadas por el Gobierno, como la Asociación
Federal Nacional Hipotecaria y la Corporación Federal de Préstamos de Hipotecas.

¿Qué tiene que ocurrir al final de la jornada de liquidación? El agente de bolsa que representa
al vendedor recibe el dinero en efectivo que le corresponde al vendedor, y el que representa al
comprador recibe los valores que le corresponden al comprador en forma correcta.

Liquidación en efectivo
En una liquidación en efectivo, o una liquidación en el día, se requiere que el vendedor entregue
títulos valores y que el comprador los pague el mismo día en que se realiza la operación. Las acciones
o los bonos que se venden mediante liquidación en efectivo deben ponerse a disposición de inmediato
para su entrega al comprador. Ambas partes de la transacción tendrían que estar de acuerdo antes de
que se lleve a cabo la operación para que se produzca la liquidación en efectivo. Las liquidaciones en
efectivo son poco frecuentes en la práctica, pero el concepto se incluye en el examen.

TOME NOTA
Ambas partes (comprador y vendedor) de una liquidación en efectivo deben estar de
acuerdo antes de que se realice la operación.

TOME NOTA
Una operación de liquidación en efectivo es una que se liquida en la fecha de la
negociación. No debe confundirse esto con una operación en efectivo, que es
simplemente una negociación que no implica ningún préstamo de margen: el
comprador pagó la operación “en efectivo”.

Liquidación de opciones
Cuando se negocia una opción, la liquidación es al siguiente día hábil (T+1). Esto se aplica a
todas las negociaciones de opciones.
Cuando el titular ejerce una opción (largo), hay un tiempo obligatorio para su realización.
Esto es lo que se conoce como “liquidación” y, aunque no es una liquidación de una
negociación, la mecánica es similar.

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 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios 33

En un ejercicio de opción de acciones, la transacción debe completarse antes del segundo

día hábil (T+2) después del ejercicio. Este retraso de dos días permite que la persona que
entrega las acciones tenga el tiempo necesario para adquirirlas. El proceso de liquidación
es básicamente el mismo: una parte recibe las acciones y la otra recibe el pago.

Unidad 1
En el ejercicio de una opción sobre índices, no hay ningún valor subyacente que entregar. El emisor
paga al titular un monto en efectivo igual al valor intrínseco del contrato de opciones. Este pago se
produce el siguiente día hábil (T+1). El valor intrínseco se abordará en la lección sobre opciones.

Entrega en tiempo y forma

En las normas sobre entrega en tiempo y forma se regula la entrega de certificados físicos
de acciones y bonos en una operación. Cuando se entrega un certificado, este debe tener:
„ endoso (firma) de cada titular cuyo nombre aparece en el anverso; y
„ la firma exacta tal como aparece el nombre.
El término “exacta” quiere decir precisamente eso. Si el nombre en el anverso del certificado
dice “James T. Kirk”, la firma debe ser “James T. Kirk”. Si el nombre es “James Tiberius Kirk”,
con el segundo nombre entero en lugar de una inicial, la firma debe coincidir. Escribir la “T”
en lugar del nombre completo no sería una entrega en tiempo y forma.
Sí se permiten el símbolo “&” en lugar de la palabra “y”, “Co.” en lugar de “Company” e
“Inc.” en lugar de “Incorporated”, por ejemplo.
En lugar de firmar el reverso del certificado, el cliente podría firmar un documento aparte
llamado “carta poder sobre acciones” (o, en el caso de un bono, “carta poder sobre bonos”).
Es habitual utilizar una carta poder sobre acciones cuando los certificados se enviarán por
correo. Un certificado firmado es como un cheque endosado: es más fácil de negociar y no
es seguro enviarlo por correo. Cuando se envía por correo, el cliente envía el certificado y la
carta poder firmada en diferentes sobres. Tenga en cuenta que en la carta poder sobre acciones
se identifica el certificado específico (emisor, cantidad de acciones, número de certificado).

EJEMPLO
Mark Jones vive a varios cientos de millas de la sucursal más cercana de su agencia de
bolsa, Underwood Financial. Planea vender 400 acciones de la empresa Sierra Verde
Coffee Company que posee en forma de certificado. Envía el certificado sin firmar a su
corredor. Tres días más tarde, completa una carta poder sobre acciones y se lo envía
también. Cuando su agencia de bolsa recibe ambos documentos, puede depositar las
acciones en la cuenta de Jones.

Certificados físicos y tenencias electrónicas

Cuando los títulos valores se emiten con certificados físicos en papel (bonos o acciones),
son esos certificados los que se requieren para la entrega física. Sin embargo, la mayoría
de los valores se venden sin certificado físico. En esos casos, la evidencia de titularidad
se guarda en el registro en un organismo central. Por ejemplo, los títulos valores
gubernamentales emitidos por el Tesoro de EE. UU. se emiten en forma de asiento contable,
lo que significa que no existen títulos valores físicos (certificados en papel). La transferencia
de la titularidad se registra al ingresar el cambio en los libros o archivos electrónicos, lo que
resulta más rápido y eficiente en relación con los certificados en papel. Se denomina actuar
“a nombre del corredor” cuando un agente de bolsa conserva un título valor en nombre
de un cliente en forma electrónica. No existe un certificado físico ni se exige la firma física
para la entrega en tiempo y forma cuando la posición se mantiene a nombre del corredor.

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 34 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 1.3

1. Las acciones de ABC cotizan actualmente a $63. Julia Miller quiere comprar
acciones de ABC, pero no a $63. Si el precio de las acciones cayera a $58 o menos,
entonces Miller querría comprarlas. ¿Qué tipo de orden debería colocar Miller según
su objetivo?
A. Orden de mercado.
B. Orden limitada de compra.
C. Orden de compra con precio tope.
D. Orden limitada de compra con precio tope.
2. Cotización de las acciones de BigCo en la actualidad: compra 32, venta 32,5,
tamaño 10 × 12. Su cliente tal vez puede comprar
A. 1000 acciones a $32 por acción.
B. 1200 acciones a $32 por acción.
C. 1200 acciones a $32,50 por acción.
D. 1000 acciones a $32,50 por acción.
3. Las acciones de ABC cotizan a 25,20 (precio de compra), 25,22 (precio de venta),
tamaño 5 × 12. El margen es
A. $0,02.
B. $0,25.
C. $0,20.
D. $0,12.
4. Bao Chiang ejecuta una operación de compra de 100 acciones ordinarias de ABC
Corporation en su cuenta de efectivo el jueves 30 de junio. El dinero en efectivo
debe estar en su cuenta para pagar la negociación antes del cierre de operaciones el
A. 1 de julio.
B. 2 de julio.
C. 4 de julio.
D. 5 de julio.
5. La compra de una opción sobre acciones ordinarias se liquida ___; el ejercicio de
una opción sobre acciones ordinarias se liquida ___.
A. T+1, T+2
B. T+2, T+1
C. mismo día, T+1
D. T+2, T+3

0-2253_SIE_3E_FM.indb 34 10/3/22 10:20 AM

 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS
Verificación de conocimientos 1.1 2. B Los grupos oscuros están pensados para ayudar
a los operadores institucionales a operar en
1. D Una empresa puede vender tantas acciones, un entorno menos transparente que las bolsas
y tener tantas ofertas, como pueda hacer que (a veces denominados “mercados iluminados”,
la gente las compre. OA 1.a en contraste con los grupos oscuros). Esto
permite a las instituciones negociar con menos
2. A Las normas para el registro de una nueva perturbaciones en los mercados secundarios.
emisión provienen principalmente de la También ayuda a estos administradores de dinero
Ley de Títulos Valores de 1933. OA 1.a institucionales a dificultar el establecimiento de
las estrategias que utilizan. OA 1.d
3. C Jim, empleado de un agente de bolsa, es una
persona prohibida, al igual que su cónyuge, 3. C La SEC es un organismo gubernamental
sus padres, hermanos, hijos y varios parientes estadounidense que regula los títulos valores.
políticos. Los tíos y las tías no están en la lista La Bolsa de Londres está en Londres,
de prohibidos; tampoco los sobrinos y las Inglaterra, Reino Unido; no en Estados
sobrinas. OA 1.a Unidos ni bajo su autoridad. OA 1.d
4. C Es la primera vez que esta empresa pone sus 4. B Un creador de mercado es un operador en el
acciones a disposición del público, por eso se mercado OTC que lleva un inventario de un
trata de una oferta pública inicial. Esta operación valor y proporciona liquidez a los clientes que
se realiza en el mercado primario (el emisor buscan comprarlo y venderlo. OA 1.e
recibe el producto de la venta). OA 1.b
5. D Nadie puede garantizar un beneficio en la
5. A No hay indicaciones de interés vinculantes. negociación de títulos valores. Un DMM
Las indicaciones de interés son no vinculantes. es un miembro de la bolsa que lleva el
Todas las demás funciones mencionadas se inventario de un valor, proporciona liquidez y
permiten durante el período de reflexión, es responsable de mantener un mercado justo
al igual que las indicaciones de interés no y ordenado en los valores asignados. OA 1.d
vinculantes. OA 1.b

6. C En una oferta intraestatal, el comprador de Verificación de conocimientos 1.3

la emisión no puede vender los valores a un
residente de otro estado durante al menos seis 1. B Mientras las órdenes de mercado siempre se
meses después de la fecha de compra. OA 1.c ejecutan de inmediato al precio de mercado
actual, las órdenes limitadas solo pueden
ejecutarse al precio límite designado por el
Verificación de conocimientos 1.2 cliente o mejor. En una orden limitada de
compra, “o mejor” significa al precio límite
1. A El tercer mercado está compuesto por los
o más bajo. Miller debería colocar una orden
creadores de mercado OTC (operadores)
limitada de compra a $58. OA 1.g
que negocian y proporcionan liquidez a
las acciones que cotizan en bolsa. Aunque 2. C Los clientes compran al precio de venta (32,50),
la mayor parte de la negociación de acciones y hay 1200 acciones disponibles a ese precio
tiene lugar en las bolsas donde cotizan, no hay (12 × 100). OA 1.f
ninguna norma que impida a los creadores de
mercado OTC proporcionar también liquidez 3. A La diferencia entre la oferta y la demanda es
para esas acciones. de dos centavos ($0,02). OA 1.f
OA 1.d

35

0-2253_SIE_3E_FM.indb 35 10/3/22 10:20 AM

 36 Unidad 1 Mercados primarios y secundarios

4. D La liquidación por vía regular de los valores 5. A Todas las operaciones de opciones se liquidan
corporativos es dos días hábiles. El segundo al día siguiente. El ejercicio de una opción
día hábil después del jueves 30 de junio es el sobre acciones debe completarse dos días
martes 5 de julio. Los sábados y domingos no después de la emisión de las instrucciones
son días hábiles y el 4 de julio es el Día de la de ejercicio. OA 1.i
Independencia, feriado nacional. OA 1.i

0-2253_SIE_3E_FM.indb 36 10/3/22 10:20 AM

 UNIDAD

2
Títulos valores de capital
accionario

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 2.a Recordar las características de las acciones ordinarias.
❯ OA 2.b Ordenar el proceso de dividendos de las acciones.
❯ OA 2.c Identificar las ventajas y los riesgos asociados a las acciones ordinarias.
❯ OA 2.d Recordar las características de las acciones preferentes.
❯ OA 2.e Nombrar las características de los certificados estadounidenses de depósito.
❯ OA 2.f Relacionar las normas sobre control y las acciones restringidas.
❯ OA 2.g Diferenciar derechos y warrant.
❯ OA 2.h Calcular el costo de origen y los ajustes del precio de las acciones para los dividendos
en acciones y las divisiones de acciones.
❯ OA 2.i Definir fusión y adquisición, escisión, recompra y oferta pública.
El examen incluirá aproximadamente siete preguntas de los temas tratados en la unidad 2.

INTRODUCCIÓN
Los títulos valores de capital accionario representan la propiedad de una empresa y brindan al
inversor la oportunidad de aumentar su patrimonio junto con el éxito de la empresa. Los títulos
valores de capital accionario, a menudo llamados acciones, son uno de los elementos básicos del
sector de los títulos valores.

LECCIÓN 2.1: CARACTERÍSTICAS DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

Introducción
Los inversores particulares pueden participar en el éxito de una empresa mediante la compra de
sus acciones. Pueden beneficiarse de un aumento del precio de las acciones (revalorización del
capital) y de la participación en los beneficios a través de su distribución denominada “dividendos”.
Las acciones ordinarias se denominan “valores” porque representan la propiedad de la empresa.

37

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 38 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

EJEMPLO
Si una sociedad por acciones emite 100 acciones, cada acción representa
una proporción idéntica de 1/100 (o un 1 %) de participación en la empresa.
Un inversor que posee 10 acciones sería propietario del 10 % de la empresa,
mientras que uno que posea 50 acciones sería propietario del 50 % de la empresa.

OA 2.a Recordar las características de las acciones ordinarias.

La compra de acciones de una empresa permite a los inversores individuales participar en el

éxito de la empresa. Pueden beneficiarse de la venta de las acciones que aumentan de precio
(revalorización del capital) y de la participación en los beneficios de la empresa mediante su
distribución denominada “dividendos”.
Una empresa emite (vende) acciones para obtener capital (dinero). Los inversores que
compran las acciones están comprando una parte de la propiedad de la empresa. Se los
denomina “accionistas”; son los propietarios de la empresa.
Cada acción da derecho a su propietario a una parte de los beneficios de la empresa y a votar
en las principales decisiones en torno a su gestión. En la mayoría de las sociedades por acciones,
los accionistas eligen periódicamente a los miembros del Directorio para que supervisen las
actividades comerciales que lleva a cabo la empresa. Normalmente, esto se hace en la asamblea
ordinaria de accionistas. Al elegir un Directorio, estos accionistas ejercen una influencia indirecta
en la administración de la empresa, pero no se involucran en los detalles de sus actividades diarias.

Clases de acciones ordinarias de una sociedad por acciones

Las acciones ordinarias pueden ser:
„ autorizadas,
„ emitidas,
„ en circulación,
„ del Tesoro.

Acciones autorizadas
Una sociedad por acciones es una persona jurídica. Se forma mediante la presentación de los
estatutos, a veces denominados “acta constitutiva”. El acta constitutiva se presenta en el estado en
el que la sociedad decide constituir su domicilio. En muchos aspectos, las sociedades por acciones
pueden actuar del mismo modo que una persona física. Sin embargo, a diferencia de los individuos,
una sociedad por acciones puede recaudar dinero mediante la emisión de títulos. El acta constitutiva
especifica el número de acciones que la empresa está autorizada a emitir. Esta decisión es tomada por
los fundadores de la empresa cuando se redacta el acta constitutiva.
En la mayoría de los casos, una empresa no emite todas las acciones autorizadas, sino que
emite un número suficiente para acumular capital para sus necesidades previstas. La empresa
puede vender el resto de las acciones autorizadas en el futuro o utilizarlas para otros fines.
Si la empresa quiere emitir más acciones de las autorizadas, se debe modificar el acta
constitutiva mediante votación de los accionistas.

Acciones emitidas
Las acciones emitidas son acciones autorizadas que se han vendido a los inversores. Ellos han
comprado las acciones y la empresa ha recibido el dinero. Cuando una sociedad por acciones

0-2253_SIE_3E_FM.indb 38 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 39

emite, o vende, menos acciones que el número total autorizado, normalmente reserva las
acciones no emitidas para futuras necesidades, entre otras:
„ la obtención de capital nuevo para la expansión;
„ el pago de dividendos en acciones;
„ el intercambio de acciones ordinarias por acciones preferentes o bonos convertibles en circulación.
Las acciones autorizadas pero no emitidas no conllevan los derechos y privilegios de las acciones
emitidas y no se tienen en cuenta para determinar la capitalización total de una empresa.
Las acciones autorizadas pero no emitidas son similares a los cheques en blanco de su chequera.
Están listos para usarse cuando sea necesario. Hasta entonces, no son más que trozos de papel.

Acciones en circulación
Las acciones en circulación incluyen todas las acciones que una empresa ha emitido y que
están en manos de los inversores. ¿No están todas las acciones emitidas en circulación? A veces,

Unidad 2
sí, pero otras veces, no. Como leeremos a continuación, en ocasiones, una sociedad por acciones
vuelve a comprar sus acciones en circulación. A veces, los accionistas las donan a la empresa.
Cualquiera sea la manera en que la empresa las recupere, esas acciones ya no están en circulación.

Acciones del Tesoro

Las acciones del Tesoro son aquellas que una sociedad por acciones ha emitido y que ha vuelto
a adquirir más tarde. La sociedad por acciones puede mantener estas acciones indefinidamente
o puede volverlas a emitir o retirarlas. Estas acciones no conllevan los derechos de las acciones
ordinarias en circulación, como el derecho a voto y a recibir dividendos. Por ello, los analistas
solo se preocupan por las acciones en circulación.

Tipos de acciones ordinarias

Las acciones ordinarias suelen clasificarse según el tamaño de la sociedad. Esta medida se
denomina “capitalización de mercado”. La capitalización de mercado para una sociedad
por acciones se determina multiplicando el número de acciones en circulación por el valor de
mercado actual (CMV, por sus siglas en inglés) de una acción (acciones en circulación × CMV).

Acciones de gran capitalización

Las acciones de gran capitalización son las de las empresas más grandes. Puede tratarse de
empresas tecnológicas de rápido crecimiento o de grandes empresas establecidas desde hace
tiempo. Suelen ser nombres de empresas de las que usted ya ha oído hablar. Las empresas de
gran capitalización que tienen un largo historial de pagos de dividendos constantes suelen
tener “acciones de primera categoría”.

Acciones de capitalización mediana

Las acciones de capitalización mediana siguen siendo grandes para la mayoría de los
estándares, pero no tan grandes como las de gran capitalización. Una empresa que es
demasiado grande para ser de capitalización pequeña, pero no lo suficientemente grande
para ser de gran capitalización, es de mediana capitalización. Las acciones suelen reflejar
características tanto de las pequeñas como de las grandes capitalizaciones, como es de esperar.

Acciones de capitalización pequeña

Son de capitalización pequeña las acciones más pequeñas que siguen siendo lo suficientemente
grandes como para cotizar en las bolsas nacionales. Suelen estar orientadas al crecimiento y
producen muy pocos dividendos.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 39 10/3/22 10:20 AM

 40 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

Acciones de bajo costo

Son un título valor no cotizado (no cotiza en una bolsa de Estados Unidos) que se
negocia a menos de $5 por acción. Los títulos valores de capital accionario definidos
como “acciones de bajo costo” se consideran sumamente especulativos. En este sentido,
en las normas de la Comisión del Mercado de Valores (SEC, por sus siglas en inglés) se
exige que los clientes reciban una copia de un documento de divulgación de riesgos antes
de su transacción inicial con una acción de bajo costo. El miembro debe recibir un acuse de
recibo firmado y con fecha consignada por el cliente, en el que se declare que ha recibido el
documento. No es de extrañar que en el documento de divulgación de las acciones de bajo
costo se describan todos los riesgos asociados a las inversiones en este tipo de acciones.
Independientemente de la actividad de la cuenta, si contiene acciones de bajo costo,
los agentes de bolsa deben proporcionar al cliente un extracto de cuenta mensual. En este
extracto, se debe indicar el valor de mercado y el número de acciones de cada acción de bajo
costo que tenga en la cuenta, así como el nombre del emisor.

Reglas de rescate para acciones de bajo costo

Las reglas de rescate para acciones de bajo costo de la SEC establecen que, cuando un
representante de un agente de bolsa se pone en contacto con un potencial cliente para
comprar acciones de bajo costo (se trata de una solicitud de compra, como la que se produce
durante un rescate), el representante debe determinar primero la idoneidad a partir de la
información sobre la situación financiera y los objetivos del comprador. El cliente debe
firmar y consignar la fecha en esta declaración de idoneidad antes de poder realizar cualquier
operación inicial con acciones de bajo costo. Además, los agentes de bolsa deben revelar:
„ el nombre de la acción de bajo costo;
„ el número de acciones a comprar;
„ una cotización actual;
„ el importe de la comisión que recibió la empresa y el representante.
Los clientes con trayectoria están exentos del requisito de declaración de idoneidad,
pero no de los requisitos de información. Un cliente con trayectoria es alguien que:
„ ha sido titular de una cuenta con el agente de bolsa durante al menos un año
(y ha realizado un depósito de fondos o títulos); o
„ ha realizado al menos tres compras de acciones de bajo costo de diferentes emisores
en días distintos.

TOME NOTA
Las disposiciones sobre acciones de bajo costo se aplican únicamente a las
transacciones solicitadas, como las que pueden producirse durante un rescate. Las
operaciones no solicitadas, es decir, las no recomendadas por el agente de bolsa o el
representante registrado (RR), están exentas de estas normas de idoneidad y divulgación.

OA 2.b Ordenar el proceso de dividendos de las acciones.

Dividendos de acciones ordinarias

Los dividendos son distribuciones de los beneficios de una empresa a sus accionistas. Los
inversores que compran acciones tienen derecho a recibir dividendos cuando el Directorio vota a

0-2253_SIE_3E_FM.indb 40 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 41

favor de realizar dichas distribuciones. Los accionistas reciben automáticamente los dividendos a
los que tienen derecho a través de sus acciones. Los dividendos pueden pagarse de tres maneras:
„ Dividendos en efectivo. Los dividendos en efectivo se distribuyen normalmente por cheque si
el inversor tiene el certificado de acciones o se depositan automáticamente en una cuenta de
corretaje si las acciones están a nombre del corredor (se mantienen en una cuenta de corretaje a
nombre de la empresa para facilitar los pagos y la entrega). Cuando se declaran, los dividendos
en efectivo suelen pagarse trimestralmente y tributan en el año en que se distribuyen.
„ Dividendos en acciones. Si una empresa desea reinvertir sus beneficios para fines
comerciales en lugar de pagar dividendos en efectivo, su Directorio puede declarar
dividendos en acciones. Muchas empresas en crecimiento que invierten sus recursos
en efectivo en investigación y desarrollo declaran dividendos en acciones. En estas
circunstancias, en lugar de efectivo, la empresa emite acciones adicionales de sus acciones
ordinarias como dividendos para sus actuales accionistas. El resultado neto es que el
accionista posee ahora más acciones después de la distribución, pero el costo por acción

Unidad 2
se ajusta a la baja. Los dividendos en acciones en sí no están sujetos a impuestos, pero el
costo ajustado por acción (nuevo costo de origen) tendrá consecuencias fiscales cuando se
vendan las acciones. Las acciones para los dividendos en acciones proceden de las acciones
autorizadas que nunca se han emitido o de acciones del Tesoro.

EJEMPLO
Un inversor compra 200 acciones de XYZ a $60 por acción por un costo total de
$12 000. Si XYZ declarara y pagara dividendos en acciones del 20 %, el inversor
tendría ahora un total de 240 acciones (200 acciones × 20 % = 40 acciones
adicionales). Si dividimos $12 000 entre 240 acciones, se obtiene un nuevo costo
de origen de $50 por acción. En este sentido, cuando las acciones se vendan en un
futuro, el inversor anotará $50 por acción como costo de origen. La diferencia entre
el costo y el precio de venta será la ganancia o pérdida del inversor por acción.

„ Dividendos del producto. Aunque es raro, algunas empresas pagan dividendos enviando
una muestra del producto de la empresa a los accionistas.

EJEMPLO
En el pasado, un gran fabricante de alimentos especializado en productos de
panadería enviaba una vez al año una barra de pan de molde a todos sus accionistas.
Estos dividendos del producto eran por accionista (no por acción) y venían acompañados
de un formulario 1099 por el valor del pan. A medida que la empresa crecía, la práctica se
volvió demasiado complicada y la panadería dejó de repartir el producto.

Por último, los dividendos en efectivo pueden tributar como calificados o no calificados
(gravados a la tasa impositiva ordinaria del inversor). La tasa impositiva máxima sobre los
dividendos calificados se especifica en el código fiscal vigente del IRS y dependerá del tramo
impositivo de los ingresos del inversor. Cuanto más alto sea el tramo impositivo del inversor,
mayor será el impuesto sobre los dividendos calificados, hasta el máximo especificado.
Históricamente, esta tasa ha sido inferior a la tasa impositiva ordinaria del inversor.

Fechas de desembolso de dividendos

Hay cuatro fechas que hay que recordar que están asociadas al proceso de desembolso de dividendos:
„ Fecha de declaración. Cuando el Directorio de una empresa aprueba el pago de
dividendos, se reconoce en la fecha en que se declararon los dividendos. En ese momento,
el Directorio también señalaría la fecha de pago y la fecha de registro de los dividendos,
que se indican a continuación.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 41 10/3/22 10:20 AM

 42 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

„ Fecha ex-dividendo. A partir de la fecha de registro de los dividendos, la Autoridad

Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) —o la bolsa si las acciones cotizan en un
mercado— declara una fecha ex-dividendo. La fecha ex-dividendo es un día hábil antes de
la fecha de registro. Dado que la mayoría de las operaciones se liquidan en la forma habitual
(dos días hábiles después de la fecha de la operación), el cliente debe comprar las acciones dos
días hábiles antes de la fecha de registro para tener derecho a los dividendos. Dicho de otro
modo, para recibir los dividendos, las acciones deben comprarse antes de la fecha ex-dividendo.
Por el contrario, si las acciones se compran en la fecha ex-dividendo o después, el nuevo titular
ha comprado las acciones “ex” sin los dividendos; por lo tanto, no tiene derecho a recibirlos.
„ Fecha de registro. Los accionistas registrados (aquellos que son titulares de las acciones)
reciben la distribución de los dividendos en la fecha de registro.
„ Fecha de pago. En la fecha de pago, el agente pagador de dividendos envía los cheques de
dividendos a todos los accionistas cuyos nombres aparecen en los libros como titulares en
la fecha de registro. Los inversores están sujetos a pagar impuestos por el año fiscal en que
se pagan los dividendos, según la fecha de pago.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La sigla “DERP” le ayudará a recordar el orden en que tienen lugar las fechas de distribución
de dividendos. El orden es declaración, ex-dividendo, registro y pago (DERP, por sus siglas
en inglés). El Directorio de la empresa es el que establece las fechas de declaración, registro
y pago. La fecha ex-dividendo la establece un ente regulador (la bolsa o FINRA).

OA 2.c Identificar las ventajas y los riesgos asociados a las acciones ordinarias.

Ventajas de poseer acciones ordinarias

Los accionistas ordinarios gozan de numerosas ventajas, como el derecho a voto, la posibilidad
de revalorización del capital e ingresos actuales, así como la responsabilidad limitada. En los
siguientes párrafos, estudiaremos estos beneficios.

Voto
Los accionistas ordinarios tienen derecho a votar a los directores de la empresa. No suele ser
posible que el accionista asista a las asambleas de accionistas para emitir su voto de manera
presencial. Se pone a disposición de los accionistas que quieran votar, pero que no puedan asistir
a la asamblea, el voto en ausencia (también conocido como “poder de representación”). Los que
votan por representación pueden hacerlo generalmente por correo postal o por Internet.
A los accionistas ordinarios también se les puede pedir que voten sobre cuestiones muy
importantes, como la emisión de nuevas acciones o un cambio importante en la dirección
o identidad de la empresa (como el cambio de nombre).

Cálculo del número de votos

Un accionista puede emitir un voto por cada acción que posea. Según el acta constitutiva de la
empresa y las leyes estatales aplicables, un accionista puede tener un voto reglamentario o acumulativo:
„ Voto reglamentario. El voto reglamentario permite a un accionista emitir un voto por
cada acción que posea para cada punto de la papeleta, como la candidatura al Directorio.
Un candidato al Directorio necesita mayoría simple para ser elegido.
„ Voto acumulativo. El voto acumulativo permite a los accionistas asignar el total de sus
votos de la manera que deseen.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 43

EJEMPLO Voto reglamentario y acumulativo

XYZ Corporation elegirá a tres directores en su asamblea ordinaria. Cada accionista
de XYZ tiene un número de votos igual al número de acciones que posee multiplicado
por el número de puestos de dirección que se presentan a votación. Supongamos
que un accionista posee 100 acciones. En virtud del voto reglamentario, el accionista
puede utilizar un máximo de 100 votos para un mismo puesto en el Directorio.
Con el voto acumulativo, el accionista puede asignar los 300 votos de la manera que
desee (es decir, a un solo director o divididos entre dos o más directores), lo que le
otorga un mayor impacto.
Ejemplo 1: el accionista X posee 100 acciones en una votación reglamentaria.

Voto reglamentario
Directorio: puesto 1 100

Unidad 2
Directorio: puesto 2 100
Directorio: puesto 3 100

Ejemplo 2: el accionista X posee 100 acciones en una votación acumulativa.

Voto acumulativo O Voto acumulativo

Directorio: puesto 1 175 Directorio: puesto 1 300
Directorio: puesto 2 50 Directorio: puesto 2 0
Directorio: puesto 3 75 Directorio: puesto 3 0

TOME NOTA
El voto acumulativo beneficia al pequeño inversor, mientras que el reglamentario
beneficia a los grandes accionistas.

Acciones libremente transferibles

Las acciones ordinarias son libremente transferibles a cualquier persona que quiera comprarlas
o recibirlas en donación. Los accionistas tienen derecho a vender o ceder sus acciones sin
pedirle permiso a la sociedad. Si esto no fuera así, no existirían los mercados de valores.

Información
Los accionistas ordinarios tienen derecho a un acceso limitado a los libros de la sociedad por
acciones. Aunque varía según la legislación estatal, los accionistas ordinarios tienen derecho a
revisar las actas de las reuniones del Directorio y la lista de accionistas por un motivo creíble.
Por lo general, este derecho no se ejerce, a menos que el rendimiento de la gestión de la
sociedad decaiga gravemente. Los accionistas ordinarios siempre tienen derecho a recibir un
conjunto de estados financieros auditados en los que se detalle el desempeño de la empresa
cada año (formulario 10-K, que normalmente forma parte del informe anual).

Derecho de preferencia
Los accionistas ordinarios generalmente tienen el derecho de preferencia a mantener su parte de
participación proporcional en la sociedad. La palabra “preferente” hace referencia a una prioridad
frente a otra parte involucrada. Si una sociedad quiere emitir más acciones, los accionistas
actuales tienen derecho a comprarlas por un monto que les permita mantener su participación
proporcional en la sociedad sin cambios. Más adelante, se abordarán los derechos de preferencia.

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 44 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

Beneficios financieros
La titularidad de acciones ordinarias ofrece varias ventajas financieras:
„ Crecimiento (ganancias de capital). El aumento del precio de mercado de los títulos valores
se denomina “ganancias de capital” (apreciación). Históricamente, la titularidad de acciones
ordinarias ha proporcionado a los inversores rendimientos muy por encima de la tasa de
inflación. Por este motivo, la mayoría de los inversores con planes de inversión a largo plazo
han incluido acciones ordinarias en sus carteras a modo de cobertura frente a la inflación. Por
supuesto, cabe destacar que los precios de las acciones pueden bajar, sobre todo a corto plazo.
„ Ingresos. Muchas sociedades por acciones pagan dividendos trimestrales en efectivo a sus
accionistas en forma regular. Los dividendos son establecidos por el Directorio y pueden
aumentar con el tiempo a medida que aumenta la rentabilidad. Los dividendos, que pueden
llegar a ser una fuente significativa de ingresos para los inversores, son uno de los motivos
principales por los que muchas personas invierten en acciones. Los emisores también pueden
pagar dividendos en acciones (acciones adicionales de la compañía emisora) o dividendos de
propiedad (acciones de una compañía subsidiaria o en una muestra del producto).
„ Responsabilidad limitada. Una de las características más importantes de la titularidad
de acciones es la responsabilidad limitada. En el caso de que una sociedad por acciones
quiebre y sus activos no sean adecuados para cumplir sus obligaciones, los activos
personales del accionista no correrán riesgo. No se puede obligar a un individuo a vender
sus activos personales para ayudar a saldar las deudas de la empresa. Si un individuo
invierte $5000 en las acciones de una sociedad que quiebra, el inversor puede perder la
totalidad de los $5000 invertidos, pero no se verá obligado a desembolsar más dinero para
hacerse cargo de las deudas de la empresa. A nivel personal, los accionistas solo corren el
riesgo de perder el monto de dinero que han invertido. En cambio, un socio o empresario
individual arriesga no solo el monto invertido en la empresa, sino también el patrimonio
personal, en el caso de que la empresa no pueda pagar sus obligaciones.
En resumen, ¿por qué uno incluiría acciones ordinarias en la cartera de un cliente?
„ Posible apreciación del capital.
„ Ingresos por dividendos.
„ Cobertura frente a la inflación.

Riesgos asociados a la titularidad de acciones ordinarias

Independientemente de sus expectativas, los inversores no tienen ninguna garantía de
que vayan a obtener el rendimiento que esperan de sus inversiones. Riesgos asociados a la
titularidad de acciones ordinarias:
„ Riesgo de valor. Las probabilidades de que el precio de una acción baje representan uno
de los riesgos asociados a la titularidad de acciones ordinarias. El precio de las acciones
fluctúa a diario, a medida que la percepción sobre las perspectivas comerciales de la
compañía varía e influye en las acciones de los compradores y vendedores. Los inversores
no tienen ninguna garantía de que vayan a poder recuperar la inversión realizada en una
acción en un determinado momento. Cuando los inversores desean vender sus acciones,
el precio puede ser más alto o más bajo que cuando las compraron inicialmente.
„ Disminución o ausencia de ingresos por dividendos. Un riesgo de la titularidad de acciones
es la posibilidad de que los ingresos por dividendos disminuyan o cesen por completo
si la empresa pierde dinero. Los accionistas ordinarios son los últimos en reclamar
los beneficios, y no hay garantía de que se paguen dividendos. La decisión de pagar
dividendos corresponde al Directorio y no está garantizada.
„ Baja prioridad en caso de disolución. Si una compañía quiebra, los tenedores de sus bonos y
acciones preferentes tienen prioridad frente a los tenedores de acciones ordinarias. La deuda
y las acciones preferentes de una compañía se consideran “títulos valores sénior” (es decir,

0-2253_SIE_3E_FM.indb 44 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 45

con prioridad de cobro). Los accionistas ordinarios gozan de derechos residuales a los
activos corporativos en caso de disolución. Una vez que se pague a todos los tenedores de
deuda y a los accionistas preferentes, los fondos residuales, si los hubiera, se pagarán a los
accionistas ordinarios. Estos accionistas representan la clase más joven de inversores de una
empresa. La prioridad de pago según las normas de liquidación se tratará más adelante.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 2.1

1. Otro término para referirse a las acciones y los bonos es:
A. capital y deuda.
B. acciones y unidades.
C. con y sin derecho a voto.
D. imponible y libre de impuestos.
2. ¿Cuál de las siguientes opciones es más probable que requiera la aprobación de los
accionistas?

Unidad 2
A. Declarar dividendos.
B. Despedir al director general.
C. Contratación de un nuevo director financiero.
D. Cambiar el nombre de la sociedad por acciones.
3. Big Company, Inc., fabricante de objetos de gran tamaño que cotiza en la
Bolsa de Nueva York, ha declarado 50 centavos de dividendos por acción pagaderos
el próximo mes. Big Company también tiene opciones disponibles para realizar
operaciones comerciales. La fecha ex-dividendo real será declarada por:
A. el mercado extrabursátil.
B. la Bolsa de Nueva York.
C. FINRA.
D. la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago (CBOE).
4. ¿Cuál de los siguientes títulos valores podría ofrecer el mayor potencial de
apreciación del capital?
A. Acciones preferentes.
B. STRIPS del Tesoro de los Estados Unidos.
C. Acciones ordinarias.
D. Bonos corporativos.
5. ¿Cuál de las siguientes opciones no se considera un riesgo de poseer acciones ordinarias?
A. Las acciones son transferibles.
B. Las acciones tienen un valor garantizado.
C. Las acciones generan ingresos de manera garantizada.
D. Las acciones tienen prioridad alta de cobro si la sociedad se disuelve.

LECCIÓN 2.2: ACCIONES PREFERENTES, ADR Y OTRAS CONSIDERACIONES

SOBRE TÍTULOS VALORES
OA 2.d Recordar las características de las acciones preferentes.

Acciones preferentes
Las acciones preferentes, como las acciones ordinarias ya analizadas, son títulos valores
de capital accionario porque representan un tipo de titularidad en la sociedad que las
emite. Aunque las acciones preferentes son un tipo de título valor de capital accionario,
comparten algunas características con los títulos de deuda: la tasa de rendimiento de las
acciones preferentes es fija, en lugar de estar sujeta a variaciones, como ocurre con las
acciones ordinarias. Los dividendos anuales de una acción preferente representan su tasa
de rendimiento fija. Este es un atractivo clave para los inversores centrados en los ingresos.

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 46 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

Por lo general, una acción preferente se identifica por el pago anual de dividendos expresado
como un porcentaje de su valor nominal. Siempre se asume que el valor nominal de las
acciones preferentes es de $100, a menos que se indique lo contrario.

EJEMPLO
Una acción preferente con un valor nominal de $100 que paga $6 en dividendos
anuales se denomina acción preferente del 6 % ($6 en dividendos / valor nominal
de $100). Los dividendos de una acción preferente sin valor nominal se indica como
un importe en dólares sin valor nominal. Por ejemplo, una acción preferente de
$4 pagaría $4 al año ($1 por trimestre).

Hay dos características finales de las acciones preferentes. A diferencia de los accionistas
ordinarios, los accionistas preferentes no suelen tener derecho a voto ni derechos de
preferencia. Con pocas excepciones, el derecho a voto para los miembros del Directorio o
para otras cuestiones societarias está reservado a los accionistas ordinarios. Si una sociedad
emite más acciones, los accionistas preferentes no tienen derecho a comprarlas por un monto
que les permita mantener su participación proporcional.

TOME NOTA
Todas las sociedades emiten acciones ordinarias, pero no todas emiten acciones preferentes.

Ventajas de poseer acciones preferentes

Aunque las acciones preferentes no suelen tener el mismo potencial de crecimiento que las acciones
ordinarias, los accionistas preferentes tienen algunas ventajas con respecto a los accionistas ordinarios.
„ Dividendos preferentes. Cuando el Directorio establece dividendos, los titulares de acciones
preferentes deben recibir el pago antes que los accionistas ordinarios.
„ Prioridad sobre las acciones ordinarias en la disolución. Si una sociedad por acciones
quiebra, los accionistas preferentes tienen prioridad respecto de los accionistas ordinarios
sobre los activos remanentes después del pago a los acreedores.

Riesgos asociados a la titularidad de acciones preferentes

Aunque disfrutan de cierto trato preferente, los titulares de acciones preferentes se enfrentan
a algunos riesgos:
„ Riesgo asociado al poder adquisitivo. Se trata de la posibilidad de que, debido a la inflación,
la renta fija producida no posea tanto poder adquisitivo en el futuro como en la actualidad.
„ Sensibilidad a las tasas de interés. Al igual que un título valor de renta fija, cuando las tasas
de interés suben, el valor de las acciones preferentes disminuye. Esto se analizará más
adelante en esta unidad.
„ Disminución o ausencia de ingresos por dividendos. Al igual que con la titularidad de acciones
ordinarias, existe la posibilidad de que los ingresos por dividendos disminuyan o cesen por
completo si la empresa pierde dinero. La decisión de pagar dividendos corresponde al Directorio
y, aunque el porcentaje de dividendos de las acciones preferentes es fijo, no se garantiza su pago.
„ Prioridad en caso de disolución. Si bien los accionistas preferentes cobran antes que los ordinarios,
si una empresa quiebra, las acciones preferentes cobran después de todos los acreedores.
En resumen, ¿por qué uno incluiría acciones preferentes en la cartera de un cliente?
„ Ingresos fijos por dividendos.
„ Reclamo privilegiado frente a las acciones ordinarias.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 47

Al invertir en acciones preferentes, el cliente estaría incurriendo en los siguientes riesgos:

„ Posible pérdida de poder adquisitivo.
„ Riesgo asociado a la tasa de interés (tasa del dinero).
„ Las dificultades comerciales que llevan a una posible reducción o eliminación
del dividendo e incluso a una quiebra que deriva en la pérdida de capital.

Tipos de acciones preferentes

Las distintas categorías de acciones preferentes pueden diferir en varios aspectos, incluso en
cuanto a la tasa de dividendos y los privilegios de participación en las ganancias. Sin embargo,
todas mantienen la preferencia sobre las acciones ordinarias, incluidas las siguientes:
„ Básicas (no acumulativas). Las acciones preferentes básicas no tienen ninguna
característica especial aparte del pago de dividendos establecido. No se pagan los

Unidad 2
dividendos perdidos al titular.
„ Acumulativas. Las acciones preferentes acumulativas acumulan pagos adeudados
a sus accionistas en caso de reducción o suspensión de dividendos. Los dividendos
adeudados en el marco de las acciones preferentes acumulativas se acumulan en los
libros de la sociedad hasta que el Directorio decida pagarlos. Cuando la sociedad
retoma el pago de dividendos, los accionistas preferentes acumulativos reciben los
dividendos correspondientes en ese momento, a los que se suman los dividendos
totales acumulados(dividendos atrasados). Esto sucede antes de que se paguen
dividendos a los accionistas ordinarios.

EJEMPLO
En 2017, RST Corporation tenía acciones ordinarias y acciones preferentes
acumulativas en circulación. Las ordinarias pagaban dividendos por $1 y las
preferentes por $2. Debido a dificultades financieras, la sociedad dejó de pagar
dividendos durante 2017. Después de que resolvió sus problemas en 2021,
la sociedad retomó el pago de dividendos. Pagó a los titulares de acciones preferentes
acumulativas un dividendo de $8 en concepto de los dividendos atrasados de 2017,
2018, 2019 y 2020, más dividendos de $2 ($10 en total) correspondientes a 2021.
Se pagó a estos accionistas antes que a los ordinarios.

„ Preferentes rescatables. Las sociedades suelen emitir acciones preferentes rescatables,

las cuales pueden volver a comprarles a los inversores a un precio estipulado después de
una fecha específica. El derecho a comprar la acción permite que la sociedad reemplace
una obligación con dividendos fijos relativamente altos por otra más baja cuando el valor
monetario baje. Esto es similar a refinanciar una hipoteca. Cuando una sociedad rescata
una acción preferente, los pagos de dividendos cesan en la fecha de rescate. A cambio
del privilegio de compra, la sociedad puede pagar una prima que supere el valor nominal
de la acción al momento de la compra, por ejemplo, $103 por una acción con un valor
nominal de $100.
„ Preferentes convertibles. Una acción preferente es convertible cuando el propietario
puede intercambiar las acciones por un número fijo de acciones ordinarias de la sociedad
emisora. Las acciones preferentes convertibles generalmente se emiten junto con una tasa
de dividendos establecida más baja, en lugar de con acciones preferentes no convertibles
de la misma calidad, ya que el inversor puede tener la oportunidad de convertirlas
en acciones ordinarias y beneficiarse de un mayor potencial de ganancias de capital.
El concepto de título valor convertible se abordará con mayor detalle más adelante
en esta unidad cuando estudiemos los bonos convertibles.

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 48 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

EJEMPLO
Debido a que el valor de una acción preferente convertible se encuentra vinculado
al valor de una acción ordinaria, el precio de la acción preferente convertible tiende
a fluctuar en línea con el de la ordinaria. Por ejemplo, si una emisión de acciones
preferentes convertibles es convertible a $40, una vez que las acciones ordinarias superen
los $40, las preferentes seguirán el valor de las acciones ordinarias porque los inversores
asumen que, en algún momento, las preferentes se convertirán en ordinarias.

„ Acciones preferentes de tasa ajustable. Algunas acciones preferentes se emiten con tasas
de dividendos ajustables (o variables). Dichos dividendos suelen estar atados a las tasas
de otros parámetros de tasas de interés, tales como letras del Tesoro y tasas del mercado
monetario. El emisor determina la frecuencia de los ajustes. Debido a que el pago se ajusta
a tasas de interés actuales, el precio de las acciones se mantiene relativamente estable.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En el caso de inversores que deseen obtener ingresos fijos, las acciones preferentes de
tasa ajustable serían la opción menos apropiada.

„ Preferentes participativas. Además de los dividendos fijos, las acciones preferentes participativas
ofrecen a los inversores una parte de las ganancias empresariales que quedan después de pagar
todos los intereses y dividendos adeudados sobre otros títulos. El porcentaje de participación
de estas acciones preferentes se indica en el certificado de acciones.

EJEMPLO
Si la descripción es “acción preferente del 6 % de XYZ con participación del 9 %”,
la empresa pagará a sus titulares hasta un 3 % en dividendos adicionales en los
ejercicios rentables, si el Directorio así lo establece.

OA 2.e Nombrar las características de los certificados estadounidenses de depósito.

Certificados estadounidenses de depósito (ADR)

Supongamos que una inversora oye hablar de una prometedora empresa francesa que va a ser
el próximo Google. Está ansiosa por invertir hasta que se entera de que la operación tendría
que celebrarse en la bolsa de París y que también tendrá que convertir sus dólares a euros
(la moneda de Francia) antes de realizar la operación. En ese momento, el entusiasmo de la
inversora disminuye. Debe haber una forma más fácil de invertir en empresas extranjeras.
La respuesta al dilema de esta inversora es un certificado estadounidense de depósito (ADR, por sus
siglas en inglés). Los ADR son un tipo de título valor de capital accionario creado para simplificar
la inversión en el extranjero para los inversores estadounidenses. Se crea un ADR cuando se
compran acciones ordinarias en el mercado nacional de la empresa extranjera. Estas acciones se
depositan en la sucursal extranjera de un banco estadounidense y se crea un recibo (el ADR). Cada
ADR puede representar una o varias acciones en depósito de la empresa extranjera. El ADR ofrece
a los inversores estadounidenses una forma cómoda de diversificar sus participaciones más allá de
las empresas nacionales. Los ADR ofrecen las ventajas y los riesgos que se describen a continuación:
„ Facilidad de uso. Normalmente, los ADR cotizan en la Bolsa de Nueva York o en el
Nasdaq, pero algunos pueden negociarse de forma extrabursátil (OTC, por sus siglas en
inglés). Esta negociación con base en Estados Unidos significa que el inversor puede llevar
a cabo su operación en un entorno conocido y bien regulado y, lo que es más importante,
la compra se realiza en dólares estadounidenses. Los ADR se negocian y liquidan (T+2)

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 49

de la misma manera que las acciones ordinarias tradicionales de Estados Unidos. Esta
facilidad beneficia al inversor, pero también ayuda a las empresas extranjeras a atraer una
base de inversores estadounidenses. Muchos emisores de ADR también presentan informes
periódicos ante la SEC, lo que proporciona una mayor comodidad al comprador.
„ Impuestos sobre los ADR. Los dividendos pagados a un inversor estadounidense pueden estar
sujetos a una retención fiscal por parte del país de origen del emisor de las acciones extranjeras
subyacentes. En muchos casos, el importe de los impuestos retenidos por el gobierno
extranjero se aplica como crédito contra la obligación fiscal del inversor en Estados Unidos.
Los beneficios comerciales (ganancias de capital) del ADR solo tributarían en Estados Unidos.
„ Riesgo monetario y político. Los ADR se emiten y pagan dividendos en dólares
estadounidenses. Esto significa que estos títulos eliminan las complicaciones de la
conversión de divisas. Sin embargo, los ADR siguen estando sujetos al riesgo monetario.
¿Por qué? La empresa paga dividendos en su moneda nacional y el banco emisor los
convierte y paga en dólares estadounidenses. Cuando el tipo de cambio cambie, también

Unidad 2
lo harán estos dividendos (en términos de dólares estadounidenses). Además, el valor del
propio ADR subirá y bajará junto con el valor de las acciones extranjeras subyacentes, que
también se ven afectadas por las oscilaciones monetarias. Por supuesto, si el emisor del
ADR tiene su sede en un país inestable, el inversor también está expuesto al riesgo político.

TOME NOTA
El propietario de un ADR puede solicitar que el banco depositario cancele el ADR y le
envíe las acciones extranjeras subyacentes.

OA 2.f Relacionar las normas sobre control y las acciones restringidas.

Regla 144: acciones restringidas y personas de control

La regla 144 (parte de la Ley de Títulos Valores de 1933) se aplica a las acciones que se venden a
través de una oferta no estándar y que están sujetas a restricciones de reventa y a las ventas realizadas
por personas clasificadas como “personas de control” (con información privilegiada) del emisor.

Acciones restringidas
Los títulos restringidos son los que se adquieren a través de algún medio que no sea una oferta
pública registrada. Un valor adquirido en una colocación privada es un título restringido. Los títulos
restringidos no pueden venderse hasta que se hayan mantenido totalmente pagados durante seis
meses. Según la Regla 144, después de mantener las acciones restringidas totalmente pagadas
durante seis meses, un inversor puede empezar a venderlas. Cuando se emitan, estas acciones
tendrán una leyenda restrictiva en el certificado que advierta sobre la restricción del período de
tenencia. Por ello, estas acciones a veces se denominan “certificados registrados o anotados”.
Antes de poder vender estas acciones, el emisor debe liberar (eliminar) la restricción, y así
permitir que las acciones se negocien libremente. Es posible que lea la frase “la venta registra
efectivamente las acciones” asociada a esta acción. En otras palabras, cuando se emiten y se
venden por primera vez las acciones sujetas a la Regla 144, los compradores de dichas acciones
no están sujetos a ninguna restricción si deciden revenderlas.

Acciones de control
Las acciones de control son las que pertenecen a directores, ejecutivos o personas que poseen
o controlan el 10 % o más de las acciones con derecho a voto de la sociedad emisora. Tenga en
cuenta que las familias sumarán sus posiciones para determinar el porcentaje de titularidad.

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 50 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

TOME NOTA
Si una persona no afiliada posee el 7 % de las acciones con derecho a voto de XYZ,
esa persona no es una persona de control. Sin embargo, si el cónyuge de esa persona
posee el 4 % de las acciones con derecho a voto, entonces ambos serán considerados
personas de control. En otras palabras, si hay una participación del 10 % o más en
manos de familiares directos, entonces todos esos familiares que poseen acciones
con derecho a voto son personas de control.

Cuando una persona de control (también llamada “afiliada”) quiere vender acciones,
dicha persona debe completar un formulario 144. El formulario se utiliza para determinar
el número de acciones que la persona de control puede vender en un período de 90 días.
Las limitaciones de volumen en virtud de la Regla 144 son la mayor de las siguientes opciones:
„ el 1 % de las acciones en circulación de la empresa; o
„ el volumen de negociación semanal medio de las últimas cuatro semanas.

PREGUNTA DE PRÁCTICA
Lori Davidson posee el 8 % de Copper Mountain Metals Corporation y su cónyuge,
Ron, el 4 %. A Ron le gustaría vender algunas de sus acciones. Cuando presenta
el formulario 144, descubre que Copper Mountain tiene 2 400 000 acciones en
circulación. El volumen de negociación reciente de la empresa es el siguiente:

Semana que Volumen

finaliza el
7 de abril 23 000
31 de marzo 25 000
24 de marzo 26 000
17 de marzo 24 000
10 de marzo 30 000

¿Cuántas acciones puede vender Ron en los próximos 90 días en virtud de la Regla 144?
A. 24 000 acciones.
B. 24 500 acciones.
C. 32 000 acciones.
D. 26 250 acciones.
Respuesta: B. La respuesta es 24 500 acciones. Primero se determina que el 1 %
de 2,4 millones de acciones es 24 000 acciones (2 400 000 × 0,01). El siguiente
paso es hallar la media simple (promedio) de las cuatro semanas más recientes.
En esta pregunta, usted no utilizaría la información de la semana del 10 de marzo.
La media son 24 500 acciones (23 000 + 25 000 + 26 000 + 24 000 = 98 000; 98 000 / 4
= 24 500 acciones). El límite de volumen es el mayor de estos dos números; es decir,
24 500 acciones. Proporcionar cinco semanas de datos de volumen es un ejercicio
que aparece con frecuencia en el examen.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 51

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 2.2

1. Según la Regla 144, ¿cuál de las siguientes ventas está sujeta a limitaciones de
volumen en el número de acciones vendidas?
I. Persona de control que vende acciones registradas durante un año.
II. Persona de control que vende acciones restringidas durante dos años.
III. Venta de acciones registradas por parte de personas no afiliadas durante
un mes.
IV. Venta de acciones restringidas por parte de personas no afiliadas durante
más de seis meses.
A. I y II.
B. I y III.
C. I y IV.
D. III y IV.
2. Su cliente posee ADR de Daikon Motors, Inc., fabricante de automóviles con

Unidad 2
sede en Asia. Todas las siguientes afirmaciones son verdaderas sobre la posición,
excepto una:
A. Recibirá dividendos en dólares estadounidenses.
B. El título valor puede negociarse en los mercados estadounidenses.
C. Tiene los mismos derechos de voto que el titular de acciones ordinarias.
D. Tiene derecho a solicitar que se le emitan directamente las acciones
ordinarias subyacentes.
3. Para este ciclo electoral, Big Trucks, Inc. tiene tres puestos vacantes en el Directorio.
Big Trucks funciona con un sistema de voto acumulativo. Su cliente posee
300 acciones preferentes participativas de Big Trucks. Su cliente
A. tiene 900 votos que puede repartir como desee entre los tres puestos.
B. no tiene derecho a voto.
C. tiene 300 votos para cada uno de los puestos vacantes.
D. tiene 300 votos en total para repartir entre los tres puestos vacantes.
4. En 2016, RST Corporation tenía tanto acciones ordinarias como el 4 % de acciones
preferentes no acumulativas de $100 de valor nominal. Al igual que las ordinarias,
las preferentes pagan dividendos trimestralmente. Debido a dificultades financieras,
la sociedad dejó de pagar dividendos después del año 2016. Tras resolver
sus problemas en 2020, la empresa reanudó el pago de dividendos en 2021.
Antes de pagar los primeros dividendos trimestrales de las acciones ordinarias de
ese año, la empresa tendría que pagar dividendos trimestrales a los accionistas
preferentes por:
A. $1.
B. $4.
C. $17.
D. $20.
5. Todas las siguientes afirmaciones son verdaderas para los ADR, excepto una:
A. Los ADR son títulos emitidos en Estados Unidos.
B. Los ADR pagan dividendos en dólares estadounidenses.
C. Los ADR no están sujetos al riesgo monetario.
D. Los ADR constituyen un título extranjero en el mercado nacional.

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 52 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

LECCIÓN 2.3: ACCIONES CORPORATIVAS

OA 2.g Diferenciar derechos y warrant.

Derechos sobre acciones (derechos de preferencia)

Cuando una sociedad quiere emitir más acciones ordinarias para aumentar el capital
[oferta primaria adicional u oferta pública adicional (OPA)], normalmente brinda a los
accionistas existentes la oportunidad de comprar una cantidad suficiente de nuevas acciones
para mantener su participación proporción. Las sociedades lo hacen otorgando a los actuales
accionistas derechos sobre las acciones.
Los derechos sobre las acciones –a veces conocidos como “derechos de preferencia” o,
simplemente, “derechos”– permiten a los accionistas ordinarios existentes mantener su
participación proporcional en una empresa mediante la compra de acciones de la nueva
emisión antes de que la empresa las ofrezca al público en general.
En una oferta, los derechos permiten a los accionistas comprar acciones ordinarias por debajo
del precio de mercado actual. Los derechos se valoran por separado de las acciones y se negocian
en el mercado secundario durante el período de suscripción, que suele ser de 30 a 45 días.
Los actuales accionistas reciben un derecho por cada acción que posean. El número de
derechos necesarios para adquirir una acción de la nueva emisión depende del número de
acciones en circulación y del número de acciones nuevas ofrecidas.
Un accionista que recibe derechos puede:
„ ejercer los derechos de compra de acciones por medio del envío de los certificados de
derechos y de un cheque por el importe requerido al agente de derechos;
„ vender los derechos y beneficiarse de su valor de mercado (los certificados de derechos
son títulos negociables); o
„ dejar que los derechos caduquen y pierdan su valor (no es un escenario probable).

EJEMPLO
Seabird Shipping, Inc. tiene actualmente 1 000 000 de acciones ordinarias en
circulación que cotizan a $50 por acción. Seabird recaudará dinero mediante
la venta de 100 000 acciones adicionales a través de una oferta de derechos.
El derecho permite al accionista comprar acciones de la nueva oferta por
10 derechos más $48 por acción. Si se ejercen todos los derechos, Seabird
recibirá $4 800 000 ($48 × 100 000) y tendrá 1 100 000 acciones en circulación.
Shane Seabird, Jr. posee el 20 % de las acciones en circulación de Seabird Shipping
(200 000 acciones). Recibirá 200 000 derechos (uno por cada acción que posea).
Para mantener su porcentaje de participación, tendrá que comprar el 20 % de la
nueva oferta (20 000 acciones) para elevar su total a 220 000 acciones (el 20 % de
las 1 100 000 acciones en circulación una vez finalizada la oferta). Para ello, ejercerá
los 200 000 derechos y pagará $960 000.

Warrants
Un warrant es un certificado que otorga a su titular el derecho a comprar títulos del emisor
a un precio determinado, normalmente superior al precio actual del mercado en el momento
de la emisión de los warrants, y en algún momento futuro. A diferencia de un derecho,

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 53

un warrant suele ser un instrumento a largo plazo que brinda al inversor la opción de comprar
acciones en una fecha posterior al precio especificado (de ejercicio). Obsérvese que, aunque
el precio de ejercicio es superior al valor de mercado actual cuando se emiten los warrants,
el inversor espera que el precio de ejercicio sea inferior al valor de mercado actual cuando
finalmente se ejerzan los warrants.

Los warrants suelen ofrecerse al público como un incentivo en relación con otros títulos,
como los instrumentos de deuda (bonos) o las acciones preferentes, para hacerlos más
atractivos. Este tipo de ofertas se suelen agrupar en unidades. Por ejemplo, un inversor
puede comprar un bono corporativo y con él recibir diez warrants, que le permiten
comprar diez acciones ordinarias a un precio determinado en una fecha posterior.

EJEMPLO
Nokamura Industries emite una oferta de bonos a 20 años con warrants adjuntos.

Unidad 2
Los compradores del bono recibirán diez warrants con este instrumento. Las acciones
de Nokamura cotizan a $50 por acción. Los warrants permiten al inversor comprar
acciones ordinarias de la empresa por $75 por acción en cualquier momento antes
de que el warrant venza en 15 años.

TOME NOTA
Vale la pena recordar en comparación:
„ Derechos. Son a corto plazo, se conceden a los accionistas existentes y
permiten comprar acciones por debajo del valor de mercado actual.
„ Warrants. Son a largo plazo, se agrupan con otros títulos valores y permiten la
compra de acciones a un precio por encima del valor de mercado actual en el
momento en que se emitieron los warrants.

OA 2.h Calcular el costo de origen y los ajustes del precio de las acciones para los
dividendos en acciones y las divisiones de acciones.

Dividendos en acciones
Si una empresa desea reinvertir sus beneficios para fines comerciales en lugar de
pagar dividendos en efectivo, su Directorio puede declarar dividendos en acciones.
Esto es habitual en las empresas en crecimiento que invierten sus recursos en efectivo
en investigación y desarrollo. En estas circunstancias, en lugar de efectivo, la empresa emite
acciones adicionales de sus acciones ordinarias como dividendos para sus actuales accionistas.
El resultado neto es que el accionista posee ahora más acciones después de la distribución,
pero el precio por acción se ajusta a la baja. Los dividendos en acciones en sí no están sujetos
a impuestos, pero el costo ajustado por acción (nuevo costo de origen) tendrá consecuencias
fiscales cuando se vendan las acciones.

EJEMPLO
Un inversor compra 200 acciones de BOB a $50 por acción por un costo total de
$10 000. Si BOB declarara y pagara dividendos en acciones del 10 %, el inversor
tendría ahora un total de 220 acciones (200 acciones × 10 % = 20 acciones
adicionales). Si dividimos $10 000 entre 220 acciones, se obtiene un nuevo costo
de origen de $45,45 por acción. En este sentido, cuando las acciones se vendan
en un futuro, el inversor anotará $45,45 por acción como costo de origen.

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 54 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

División de acciones
La división de acciones se produce cuando una empresa divide cada acción existente de sus
acciones en varias acciones nuevas. El número total de acciones aumenta, pero el valor total
de todas las acciones en conjunto sigue siendo el mismo. Las divisiones de acciones pueden
ser hacia adelante o inversas.

División hacia adelante

Aunque los inversores y ejecutivos de las empresas suelen estar encantados al ver subir el precio
de las acciones de una empresa, un precio de mercado elevado puede inhibir la negociación de las
acciones. Para que el precio de las acciones sea atractivo para una base más amplia de inversores,
la empresa puede establecer una división de acciones hacia adelante. Una división de acciones hacia
adelante aumenta el número de acciones y reduce el precio sin afectar al valor total de mercado
de las acciones en circulación; un inversor recibirá más acciones, pero el valor de cada acción se
reduce. El valor total de mercado de la participación es el mismo antes y después de la división.
Una división hacia adelante puede caracterizarse como una división uniforme o una división
desigual. En una división uniforme, el inversor siempre recibirá un número determinado de
acciones por cada acción que posea: 2 por 1 o 3 por 1, por ejemplo. En una división desigual,
la división puede ser designada en cualquier proporción: 3 por 2 o 5 por 4, por ejemplo.
Veamos los cálculos que implica tanto una división uniforme como una desigual en los dos
ejemplos siguientes. Tenga en cuenta que el valor total de la posición para el inversor es
siempre el mismo antes y después de la división.

TOME NOTA
En una división hacia adelante, el número de acciones aumentará y el precio por acción
disminuirá. Tenga en cuenta que la costo de origen por acción también disminuirá.

EJEMPLO: DIVISIÓN UNIFORME HACIA ADELANTE

Un inversor posee 100 acciones a $60 por acción. Por lo tanto, el valor total de la
posición es de $6000 (100 × $60 = $6000).
Supongamos una división 2:1. Para determinar el nuevo número de acciones,
multiplique el número original por 2 (el primer número de la división) y, luego,
divídalo por 1 (el segundo número de la división): 100 × 2 = 200; 200 / 1 = 200. Ahora
sabemos que el inversor recibirá 100 acciones adicionales de la división para un total
de 200 acciones. Dado que el valor total de la posición de las acciones es el mismo
antes y después de la división, calcule el nuevo valor por acción de la siguiente manera:
$6000 (el valor total de la posición) / 200 (el total de acciones después de la división) =
$30. El nuevo valor por acción es de $30.
Tras el ajuste por la división corporativa 2:1, el inversor posee ahora 200 acciones a
$30 por acción.

EJEMPLO: DIVISIÓN DESIGUAL HACIA ADELANTE

Un inversor posee 100 acciones a $60 por acción. Por lo tanto, el valor total de la
posición es de $6000 (100 × $60 = $6000).
Supongamos una división 5:4. Para determinar el nuevo número de acciones,
multiplique el número original por 5 (el primer número de la división) y, luego,
divídalo por 4 (el segundo número de la división): 100 × 5 = 500; 500 / 4 = 125. Calcule
el nuevo valor por acción de la siguiente manera:
$6000 / 125 = $48. El nuevo valor por acción es de $48.
Tras el ajuste por la división corporativa 5:4, el inversor posee ahora 125 acciones a
$48 por acción.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 55

División inversa
A veces, el precio de una acción es tan bajo que adquiere un aura indeseable. En algunos
casos, un precio bajo de las acciones puede no cumplir los criterios de cotización en bolsa y
puede producirse su exclusión. Para combatir estos problemas, una sociedad puede hacer una
división inversa de acciones. A diferencia de una división hacia adelante, en la que el número
de acciones aumenta y el precio por acción disminuye, una división inversa tiene el efecto
contrario en el número y el precio de las acciones. Tras una división inversa, los inversores
poseen menos acciones con un precio por acción más alto.
Una división inversa también puede caracterizarse como una división uniforme o una división
desigual. En una división uniforme, el inversor siempre recibirá una acción por el número
determinado de acciones que posea: 1 por 2 o 1 por 3, por ejemplo. En una división desigual,
la división puede ser designada en cualquier proporción: 2 por 3 o 4 por 5, por ejemplo.
Veamos los cálculos de una división inversa uniforme. Al igual que con las divisiones hacia
adelante, siempre hay que tener en cuenta que el valor total de la posición para el inversor

Unidad 2
es el mismo antes y después de la división.

TOME NOTA
En una división inversa, el número de acciones disminuye mientras el precio por
acción aumenta. La costo de origen por acción también aumentará. El valor total de la
posición no se ve modificado por la división.

EJEMPLO: DIVISIÓN UNIFORME INVERSA

Un inversor posee 100 acciones a $5 por acción. Por lo tanto, el valor total de la
posición es de $500 (100 × $5 = $500).
Supongamos una división inversa 1:4. ¿Cuál es el nuevo número y valor de las acciones?
100 × 1 = 100; 100 / 4 = 25. El nuevo número de acciones es de 25.
$500 / 25 = $20. El nuevo valor por acción es de $20.
Tras el ajuste por la división corporativa 1:4, el inversor posee ahora 25 acciones a
$20 por acción.
Una división inversa desigual sigue el mismo patrón; sin embargo, no es algo que
se pruebe.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

No todas las preguntas sobre divisiones implican cálculos. Si recuerda que hay
más o menos acciones a un valor menor o mayor como resultado de la decisión
corporativa (división) según si es hacia adelante o inversa, podría responder la
pregunta sin hacer cálculos.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En el momento de los dividendos o la división de acciones, no hay ningún hecho
imponible (con consecuencias fiscales). El costo de origen por acción cambiará, y esto
puede tener efectos cuando se vendan las acciones, pero no hasta entonces. Una vez
más: no hay consecuencias fiscales para los dividendos o la división de acciones.

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 56 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

OA 2.i Definir fusión y adquisición, escisión, recompra y oferta pública.

Fusión
En una fusión, dos empresas (o más) combinan sus operaciones y activos. En una fusión
típica, los accionistas de ambas empresas reciben nuevas acciones de la empresa combinada
y sus acciones de la antigua empresa se cancelan.

Adquisición
En una adquisición, una empresa adquiere las operaciones y los activos de otra. En una
adquisición típica, los accionistas de la empresa adquirida recibirán acciones de la empresa
que llevó a cabo la adquisición, y sus antiguas acciones se cancelan.

TOME NOTA
“M&A” significa fusión y adquisición.

Escisión
En una escisión, se forma una sociedad controlada a partir de algunos de los activos y
operaciones de la sociedad original. Luego, se emiten acciones de la nueva sociedad a los
accionistas de la empresa original.

EJEMPLO
Hace varios años, Sea/Air Services (una pequeña compañía aérea) se fusionó con
Bird Flights (otra pequeña compañía aérea) y formó una nueva empresa: Seabird
Airlines. Los accionistas de Sea/Air y Bird recibieron acciones de Seabird Airlines,
y las acciones tanto de Sea/Air como de Bird se cancelaron (una fusión).
Cinco años después, Seabird Airlines había crecido considerablemente y adquirió
Short Hop Air, una pequeña compañía aérea regional del Noroeste del Pacífico.
Los accionistas de Short Hop recibieron acciones de Seabird Airlines, y las acciones
de Short Hop fueron canceladas (una adquisición).
Pasaron diez años y Seabird Airlines se ha convertido en una compañía aérea grande.
Con el fin de proporcionar mejores servicios generales, Seabird formó una nueva
sociedad que brindará servicios a los aeropuertos más pequeños y proporcionará
servicios de conexión a los principales centros de transporte. Esta nueva empresa
se denominó Seagull Air. Los accionistas de Seabird recibirán acciones de la nueva
empresa. Sus acciones existentes en Seabird siguen siendo suyas. Seagull Air es una
sociedad que surgió de Seabird como resultado de una escisión.

Recompra
Una recompra se produce cuando una empresa compra sus propias acciones en circulación
en el mercado abierto a los accionistas existentes. Las empresas pueden recomprar acciones
por numerosas razones. Por ejemplo, al hacerlo se reduce el número de acciones disponibles
(oferta), por lo que puede aumentar el valor de las acciones disponibles. Este enfoque para
aumentar el valor de las acciones es cada vez más popular, ya que algunas sociedades prefieren
recomprar acciones en lugar de pagar dividendos.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 57

Oferta pública
Se denomina “oferta pública” a la oferta de compra de títulos valores directamente a sus
titulares (y no a través de los mercados secundarios). Las sociedades pueden hacer una
oferta pública de adquisición de su propia deuda como forma de cancelarla anticipadamente.
Las empresas que desean adquirir otra empresa (ya sea de manera amistosa u hostil) pueden
hacer una oferta pública de compra de las acciones de la otra empresa. Una empresa que hace
una oferta para adquirir otra empresa también puede hacer una oferta pública sobre los títulos
convertibles de la otra empresa.

TOME NOTA
Las recompras y las ofertas públicas son normalmente ofertas en efectivo.

Impuestos

Unidad 2
Si la decisión de la sociedad provoca que los accionistas existentes reciban acciones,
generalmente no hay ningún hecho imponible cuando se implementa la decisión.
Si la decisión provoca que el accionista reciba dinero en efectivo, por lo general se producirá
un hecho imponible porque se trata de una venta de títulos.
„ Las divisiones de acciones y los dividendos en acciones nunca son hechos imponibles
porque implican la recepción de acciones adicionales.
„ Las fusiones, adquisiciones y escisiones no suelen ser hechos imponibles porque los
accionistas reciben acciones. Sin embargo, estas ofertas pueden ser una mezcla de acciones
y pagos en efectivo. La parte en efectivo está gravada como ganancia o pérdida de capital.
„ Las recompras y ofertas públicas son casi siempre ofertas totalmente en efectivo y se tratan
como una venta de títulos valores que produce una ganancia o pérdida de capital.

Requisitos de notificación
La SEC exige a los emisores que notifiquen a los accionistas las acciones corporativas,
como los dividendos en efectivo, los dividendos en acciones, las divisiones inversas o
hacia adelante, o las ofertas de derechos o warrants.
La notificación debe incluir la siguiente información:
„ Título del título valor.
„ Fecha de la declaración.
„ Fecha de registro para determinar los titulares con derecho a recibir la distribución
o a participar en la división.
„ Fecha de pago o distribución.
„ En el caso de dividendos en efectivo, elimporte a pagar.
„ En el caso de dividendos en acciones, la tasa del dividendo (por ejemplo, el 10 %).
„ En el caso de una división (inversa o hacia adelante), el índice de distribución
(por ejemplo, 2:1, 3:2).
La notificación debe hacerse a más tardar diez días antes de la fecha de registro o, en el caso de
una suscripción de derechos u otra oferta, si no es posible notificar con diez días de antelación,
en la fecha de registro o antes de dicha fecha, y en ningún caso después de la fecha de entrada
en vigencia.

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 58 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario

Voto por representación

Todas las empresas que cotizan en bolsa deben celebrar una asamblea general ordinaria de
accionistas, en la que el órgano de administración presenta cualquier decisión que requiera la
aprobación de los accionistas. La aprobación (o desaprobación) se realiza mediante votación
para cada decisión. Para votar, los accionistas pueden asistir a la asamblea en persona o pueden
votar por representación, ya sea electrónicamente o por correo.
En lugar de asistir a las asambleas en persona, la mayoría de los accionistas de las
empresas suelen votar por medio de una representación, que es como un voto en ausencia.
La representación es un poder limitado que un accionista otorga a otra persona, mediante
el que se transfiere el derecho a votar en nombre del accionista.
El poder de representación queda automáticamente revocado si el accionista asiste a
la asamblea de accionistas o si el poder es sustituido por otro que el accionista firma en
una fecha posterior.

Solicitud de representación
Los accionistas pueden recibir múltiples solicitudes de representación (ofertas para que
un tercero represente las acciones) para propuestas polémicas de la empresa. Si se solicitan
poderes de representación, la SEC exige a la empresa que proporcione a los accionistas
información sobre los temas que se van a votar y que permita a la SEC revisar esta
información antes de enviar los poderes a los accionistas. En un enfrentamiento electoral
en una asamblea de accionistas, todos los que participan deben registrarse ante la SEC.
Además, cualquier persona que no participe directamente, pero que proporcione a los
accionistas asesoramiento sin haber sido solicitado, debe registrarse como participante.

Delegaciones transitorias y material conexo

Las empresas miembros de agentes de bolsa deben cooperar con los emisores asegurándose
de que los clientes cuyas acciones están a nombre del agente de bolsa (corredor) sean alertados
de todos los asuntos financieros relativos a los emisores (por ejemplo, informes trimestrales
y declaraciones de representación). Para ello, los miembros actúan como agentes transitorios
en todas las delegaciones de voto y otros materiales corporativos recibidos de un emisor de
acciones a nombre del corredor.
Las empresas miembros que son titulares nominales (las acciones están a nombre del corredor)
deben votar las acciones a nombre del corredor de acuerdo con los deseos de los titulares
beneficiarios (los clientes de los agentes de bolsa que compraron las acciones). Si un cliente
firma y devuelve una declaración de representación y no indica el sentido del voto de las
acciones, el miembro debe votar con las acciones según la recomendación de la gerencia
del emisor.
Si un cliente no devuelve la delegación antes del décimo día anterior a la asamblea ordinaria
de accionistas, el miembro podrá votar las acciones como considere oportuno siempre que
los asuntos sujetos a votación no sean de gran relevancia. Si son sumamente importantes
(por ejemplo, fusión o emisión de títulos adicionales), el miembro nunca podrá votar
las acciones como considere oportuno. En este caso, si no se devuelve la delegación,
las acciones no se votan.

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 59

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 2.3

1. American Liquidators Corporation (Ticker LQDT) tiene 100 millones de acciones
ordinarias en circulación. La empresa desea obtener capital mediante la venta de
100 millones de acciones nuevas. Para lograrlo,
A. ofrecerán warrants a los actuales accionistas.
B. sugerirán que los actuales accionistas acudan al mercado y dupliquen
su posición actual.
C. ofrecerán derechos sobre las acciones a los actuales accionistas.
D. realizarán una división de acciones.
2. Squidco, Inc. emite 100 millones de dólares en bonos al 4,5 % con vencimiento
a 20 años. Cuando se adquieran en el momento de la emisión, los compradores
recibirán un título adicional que les permitirá comprar 20 acciones ordinarias
de Squidco a $50 por acción en cualquier momento de los próximos diez años.
Las acciones de Squidco cotizan actualmente a $29,95 por acción. Esto es

Unidad 2
un ejemplo de
A. warrant.
B. derecho sobre acciones.
C. oferta de seguimiento.
D. opción de compra
3. ¿Cuál de las siguientes opciones es un hecho imponible para un inversor cuando ocurre?
A. Distribución de dividendos en acciones.
B. Distribución de dividendos en efectivo.
C. División hacia adelante.
D. División inversa.
4. En una recompra de acciones, ¿cuál de las siguientes opciones compra las acciones?
A. Titular.
B. Directorio.
C. Emisor de las acciones.
D. Fideicomiso de inversión.
5. Un cliente ha devuelto una declaración de representación firmada para las acciones
a nombre del corredor de una empresa miembro. No indicó el sentido de su voto
para ninguno de los asuntos que figuran en su papeleta de votación. ¿Qué medidas,
si las hubiera, se le exigen a la empresa miembro?
A. No se requiere ninguna acción y no se emiten votos.
B. La empresa debe ponerse en contacto con el titular beneficiario de las
acciones y pedirle que le indique cómo vota en las propuestas enumeradas.
C. La empresa puede votar en la papeleta como considere oportuno en beneficio
del cliente.
D. La empresa debe votar de acuerdo con las recomendaciones hechas por el
emisor de las acciones.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS
Verificación de conocimientos 2.1 2. C Es importante recordar que los ADR son
emitidos por un banco depositario y que el
1. A Suele utilizarse el término “capital” para los banco es el titular registrado de las acciones.
títulos que representan una participación, Los bancos depositarios no están obligados a
como las acciones. Los bonos son el tipo más transmitir las representaciones en la votación
común de títulos de deuda. OA 2.a a los tenedores de ADR. OA 2.e
2. D Cambiar el nombre de la sociedad es un asunto 3. B Su cliente posee acciones preferentes. Las acciones
importante que probablemente necesitará la preferentes no tienen derecho a voto. OA 2.d
aprobación de los accionistas. La declaración de
4. A En el caso de las acciones preferentes no
dividendos y la contratación y el despido de altos
acumulativas, los dividendos omitidos
ejecutivos es una facultad del Directorio. OA 2.a
se pierden para siempre. De esta
3. B Las fechas ex-dividendo son establecidas manera, cuando la empresa puede pagar
por el centro de mercado en el que dividendos, como siempre ocurre, debe
probablemente se realicen las operaciones. pagar los dividendos preferentes en curso
En el caso de las acciones que cotizan en la antes de pagar a las acciones ordinarias.
Bolsa de Valores de Nueva York, esta Bolsa La pregunta dice que los dividendos se pagan
determinará la fecha ex-dividendo. El hecho trimestralmente. Por lo tanto, los dividendos
de que Big Company haya cotizado opciones trimestrales de una acción que paga $4 anuales
no es relevante para la pregunta. OA 2.b serían de $1, monto que debe pagarse antes de
que puedan pagarse los dividendos ordinarios
4. C Las acciones ordinarias serían las más
trimestrales. OA 2.d
adecuadas para los inversores que buscan la
apreciación del capital (crecimiento). Los 5. C Los ADR siguen estando sujetos al riesgo
bonos y las acciones preferentes son más monetario, ya que el título subyacente sigue
adecuados para los inversores conservadores siendo un título extranjero, y los dividendos
porque cada uno de ellos es principalmente se generan en la moneda extranjera pero son
una inversión de ingresos y tiene perspectivas convertidos a dólares estadounidenses por el
de crecimiento limitadas. OA 2.c banco depositario. OA 2.e
5. A Las acciones son libremente transferibles; esta
Verificación de conocimientos 2.3
es una ventaja de las acciones, no un riesgo.
Las acciones no tienen un valor garantizado ni 1. C LQDT le otorgará el derecho a comprar
producen una renta garantizada. Las acciones una parte de las nuevas acciones emitidas
tienen la prioridad más baja en la liquidación. a los actuales accionistas, suficientes para
OA 2.c mantener su porcentaje actual de participación,
mediante una oferta de derechos sobre las
Verificación de conocimientos 2.2 acciones. Los warrants son a largo plazo y
normalmente se emiten adjuntos a una oferta
1. A Las personas de control (con información
de renta fija. Ni la división de acciones ni la
privilegiada) están siempre sujetas a limitaciones
compra de inversores en el mercado generan
de volumen. Los no afiliados no tienen
capital para la empresa. OA 2.g
restricciones de volumen (ni de ningún
otro tipo) en la venta de acciones registradas. 2. A Un warrant se emite normalmente adjunto a
Si las acciones están restringidas, los límites de un título de renta fija para captar más interés
volumen para los no afiliados terminan después en la emisión de deuda. Los warrants suelen
de seis meses. Las acciones registradas vendidas ser de larga duración (cinco o más años) y
por personas no afiliadas no tienen la obligación tienen un precio de ejercicio superior al precio
de presentar el formulario 144. OA 2.f actual de las acciones. OA 2.g

60

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 Unidad 2 Títulos valores de capital accionario 61

3. B No hay beneficio económico para los inversores 4. C En una recompra de acciones, su emisor compra
cuando una acción se divide o cuando existen las acciones en los mercados secundarios. OA 2.i
dividendos en acciones. En cada uno de estos
5. D Si un cliente firma y devuelve una declaración
casos, se ajusta la base de costos del inversor
de representación por acciones a nombre del
en función de las acciones resultantes que el
corredor y no indica el sentido del voto de
inversor posee después de la división o de las
las acciones, el miembro debe votar con las
acciones adicionales recibidas de los dividendos
acciones según la recomendación de la gerencia
en acciones. Solo los dividendos en efectivo
del emisor. OA 2.i
están sujetos a impuestos (en el año en que
se distribuyen). OA 2.h

Unidad 2

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 62 10/3/22 10:20 AM
 UNIDAD

3 Títulos de deuda

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 3.a Recordar las características básicas de los bonos, su rendimiento y su precio.
❯ OA 3.b Identificar las ventajas y los riesgos asociados a la inversión en bonos.
❯ OA 3.c Clasificar los tipos de bonos corporativos y el orden de liquidación.
❯ OA 3.d Relacionar las características de los bonos municipales.
❯ OA 3.e Nombrar los tipos de deuda emitida por el Tesoro y por las agencias.
❯ OA 3.f Determinar las características de los títulos del mercado monetario y de los títulos
respaldados por activos.
❯ OA 3.g Relacionar las normas tributarias de los intereses de los bonos.
El examen incluirá aproximadamente cuatro preguntas de los temas tratados en la unidad 3.

INTRODUCCIÓN
Ahora que hemos cubierto los títulos valores, en la unidad 3, nos centraremos en la otra clase
principal de activos: la deuda. Además de vender acciones, las sociedades por acciones pueden
emitir deuda para obtener capital. Las entidades públicas también obtienen capital mediante
la emisión de títulos de deuda. A diferencia de las acciones, los títulos de deuda se presentan
en distintas formas: bonos, pagarés, letras, certificados y diversos instrumentos del mercado
monetario, por citar solo una parte de estos tipos de títulos. La única característica que se cumple
en todos ellos es que el emisor adeuda intereses y capital al titular de la deuda (el titular es el
inversor). Los títulos de deuda se negocian en los mercados secundarios como títulos valores.

63

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 64 Unidad 3 Títulos de deuda

LECCIÓN 3.1: CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS

OA 3.a Recordar las características básicas de los bonos, su rendimiento y su precio.

Antes de explorar los bonos de diferentes emisores (sociedades por acciones, Gobierno federal y
gobiernos municipales), vamos a presentar algunas características básicas de los bonos.

Valor a la par
La mayoría de los títulos de deuda tienen un valor nominal de $1000. Esto también se
denomina “capital” o “valor nominal”: el monto que se paga al inversor como capital al
vencimiento. La prueba supondrá un valor nominal de $1000 para la mayoría de la deuda.
Usted debe hacer esta misma presunción, a menos que esté trabajando con una de las
excepciones específicas que se abordarán más adelante en esta unidad.

Vencimientos
Cada bono tiene su propia fecha de vencimiento. Es la fecha en que el inversor recibe la
devolución del capital del préstamo. Aunque los vencimientos habituales se encuentran entre
los 5 y 30 años, algunos pueden ser mucho más cortos (títulos de deuda a corto plazo) y otros,
más largos. Los vencimientos son de diferentes tipos:
„ Bono a plazo. Un bono a plazo está estructurado de manera que el capital de toda la
emisión vence de una vez. Dado que la totalidad del capital se reembolsa de una sola vez,
los emisores pueden establecer una cuenta de fondo de amortización (reserva en efectivo)
para acumular dinero a fin de retirar los bonos al vencimiento.
„ Bono en serie. Una emisión de bonos en serie programa partes del capital para que venzan a
intervalos durante un período de años hasta que se haya reembolsado todo el saldo.
„ Bono con intereses y amortizaciones periódicas. A veces, un emisor programa el vencimiento
de sus bonos mediante el uso elementos de los vencimientos en serie y a plazo. El emisor
reembolsa parte del capital del bono antes de la fecha de vencimiento final (como en el caso
de un vencimiento en serie), pero paga la mayor parte del bono al vencimiento final.

TOME NOTA
También puede escuchar el término bono en serie, que normalmente se refiere a los tipos
de bonos de ahorro. Los bonos de ahorro son un tipo de deuda emitida por el Gobierno
federal que puede comprarse y rescatarse en los bancos o en el Departamento del
Tesoro. Los bonos de ahorro no se negocian en el mercado secundario y, aunque son un
título valor, están exentos de varias leyes sobre títulos valores. Aunque existe un bono en
serie, la serie no es un tipo de vencimiento utilizado con los títulos de deuda.

Cupones e intereses devengados

La tasa del cupón (también conocido como “rendimiento nominal”) es la tasa de interés que el
emisor del bono ha acordado pagarle al inversor. En una época, los bonos se emitían en papel
con cupones de intereses adjuntos al certificado, que el inversor desprendía y entregaba para
recibir los pagos de intereses. Aunque los bonos ya no se emiten con cupones físicos, la tasa
de interés que paga el bono se sigue llamando “tasa del cupón”, pero también se denomina
“rendimiento declarado” o “rendimiento nominal”. Se calcula a partir del valor nominal
del bono, normalmente indicado como un porcentaje del valor a la par. El valor nominal,
también conocido como “valor a la par” de un bono, es normalmente de $1000 por bono
(como se ha mencionado anteriormente), lo que significa que cada bono se amortizará por
$1000 cuando venza. Por lo tanto, un bono con un cupón del 6 % está pagando $60 de interés
al año (6 % × $1000 de valor nominal = $60).

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 Unidad 3 Títulos de deuda 65

¿Qué ocurre si el bono se negocia entre los pagos de los cupones? El cálculo de los intereses
acumulados se utilizaría para determinar los intereses devengados hasta la fecha. El comprador
(nuevo titular) debe pagarle al vendedor (anterior propietario) el importe de los intereses
devengados hasta la fecha al momento de la liquidación. Esto significa que el nuevo titular
recibe el cupón completo del emisor en el siguiente ciclo de pagos. Las operaciones corporativas
y municipales utilizan un cálculo de 30 días al mes o 360 días al año para los intereses
devengados. Las operaciones con pagarés y bonos del Tesoro emplean el número real de días
transcurridos a la hora de calcular el importe de los intereses devengados adeudados. Tenga en
cuenta que los compradores de bonos de cupón cero no pagan los intereses devengados porque
estos títulos no devengan intereses.

TOME NOTA
Generalmente, los intereses se pagan de forma semestral. Un bono con un cupón del
6 % paga $60 al año, por lo que los pagos semestrales serían de $30 en intereses cada
seis meses.

Determinación de precios
Una vez que un bono se negocia en los mercados secundarios, puede negociarse a un precio a la
par, a una prima a la par o a un descuento a la par. Si la paridad equivale a $1000, un bono con
prima puede negociarse a $1200, y un bono con descuento puede negociarse a $800. El precio
de los bonos se mide en puntos; cada punto equivale al 1 % del valor nominal, es decir, $10. Por
ejemplo, un bono que cotiza a 90 vale $900, mientras que un bono que cotiza a 103 vale $1030.
Multiplique el precio cotizado por 10 para obtener el importe en dólares.

Unidad 3
Fuerzas del mercado que afectan los precios de los bonos
Los precios de los bonos pueden verse afectados por las fuerzas habituales del mercado que
afectan a los títulos en general, como la oferta y la demanda. Sin embargo, dado que los bonos
constituyen instrumentos de deuda, se ven especialmente afectados por las variaciones de las
tasas de interés del mercado. Recuerde que la tasa de interés que paga el emisor es el costo del
préstamo. En este aspecto, tiene sentido que los precios de los bonos suban y bajen según las
fluctuaciones de las tasas de interés en el mercado.
Por lo general, los precios de los bonos tienen una relación inversa con las tasas de interés. Si las
tasas de interés suben, bajarán los precios de los bonos que se negocian en los mercados secundarios.
Por el contrario, si las tasas de interés bajan, subirán los precios de los bonos que se negocian en el
mercado secundario. Piénselo así: si las tasas de interés en el mercado están en el 6 %, ¿no resultaría
atractivo un bono que actualmente paga el 8 % y que cotiza en el mercado secundario? Claro que
sí, y a medida que los inversores se sientan atraídos, su precio subirá. Por otro lado, si las tasas de
interés del mercado están en el 6 %, ¿no resultaría menos atractivo un bono que actualmente solo
paga el 4 %? Exacto, y a medida que los inversores intenten venderlo, su precio bajará.

TOME NOTA
Aunque el precio de un bono reaccionará a las fuerzas del mercado (sensibilidad a las
tasas de interés y oferta y demanda general), la tasa del cupón es siempre la misma.
El cupón es un porcentaje fijo del valor nominal; un cupón del 6 % paga $60 de interés
anual, sin importar el valor actual del bono en el mercado.

Rendimientos
El rendimiento de un bono expresa los pagos de intereses en efectivo en relación con el valor del
bono. El rendimiento viene determinado por la calidad crediticia del emisor, las tasas de interés
vigentes, el plazo de vencimiento y las características que pueda tener el bono, como la opción

0-2253_SIE_3E_FM.indb 65 10/3/22 10:20 AM

 66 Unidad 3 Títulos de deuda

de rescate (de la que hablaremos en breve). Como se ha señalado anteriormente, un bono puede
negociarse a precios distintos del valor a la par, por lo que se tiene en cuenta el descuento o la
prima del precio respecto del valor a la par a la hora de calcular el rendimiento global de un
bono. El rendimiento de un bono puede observarse de varias maneras:
„ Rendimiento nominal. El rendimiento nominal, del cupón o declarado se establece en el
momento de la emisión. Recuerde que el cupón es un porcentaje fijo del valor nominal
del bono.
„ Rendimiento actual (CY). El rendimiento actual mide el pago anual de cupones (intereses)
de un bono en relación con su precio de mercado, como se muestra en la siguiente
ecuación: pago anual de cupones / precio de mercado = CY.
„ Rendimiento al vencimiento (YTM). El YTM de un bono refleja la rentabilidad anualizada
del bono si se mantiene hasta su vencimiento. Para calcularlo, el tenedor de bonos tiene
en cuenta la diferencia entre el precio pagado por un bono y el valor nominal recibido
al vencimiento del bono. Si el bono se compra con descuento, el inversor gana dinero
al vencimiento (es decir, el importe del descuento aumenta la rentabilidad). Si el bono se
compra con prima, el inversor pierde dinero al vencimiento (es decir, el importe de la prima
disminuye la rentabilidad).

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Si tiene un bono que se negocia con “base de” y la pregunta le proporciona un
rendimiento, ese rendimiento es el YTM.

TOME NOTA
Los rendimientos se miden en puntos básicos. Un punto básico es una medida de
rendimiento equivalente a 1/100 del 1 %. Un punto porcentual completo se compone
de 100 puntos básicos (bps por sus siglas en inglés). No confunda los puntos básicos
con los puntos. Como se ha comentado anteriormente, un punto es una medida del
cambio en el precio de un bono, que equivale al 1 % del valor nominal, o $10 por
bono. El YTM a veces se llama la “base” de un bono. Por ejemplo, un bono que cotiza
a una base de 5,83 significa que el bono tiene un YTM del 5,83 %.

EJEMPLO
Si se compra un bono por $900 (con descuento) y se mantiene hasta el vencimiento,
al vencimiento el inversor recibirá $1000 (valor a la par). El importe del descuento
($100) aumenta la rentabilidad total del inversor. Por otro lado, si se compra un bono
por $1100 (con una prima) y se mantiene hasta el vencimiento, al vencimiento el
inversor recibirá $1000 (valor a la par), y el importe de la prima pagada ($100) reduce
la rentabilidad total del inversor.

„ Rendimiento al rescate (YTC). Algunos bonos se emiten con lo que se conoce como
“opción de rescate”. Un bono con una opción de rescate puede redimirse antes del
vencimiento, si el emisor así lo decide. Básicamente, cuando un bono redimible es rescatado
por el emisor, el inversor recibe la devolución del capital antes de lo previsto (antes del
vencimiento). Los cálculos del YTC reflejan la fecha de rescate anticipada y la consiguiente
aceleración de la ganancia por descuento si el bono se compró originalmente con descuento,
o la pérdida por prima acelerada si el bono se compró originalmente con prima.
Es importante reconocer la relación que tienen estos rendimientos entre sí. Además, las relaciones
dependerán de si un bono se negocia a la par, con prima o con descuento. Esto se visualiza en
la Figura 3.1, en la que debe observarse que, mientras el rendimiento del cupón (nominal o
declarado) nunca cambia, independientemente del precio, el CY, el YTM y el YTC sí cambian.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 66 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 3 Títulos de deuda 67

Figura 3.1: relación inversa entre el precio y el rendimiento

CY YTM YTC

Prima

Par

Descuento
Cupón

Características
Los bonos se pueden emitir con diferentes características. A continuación, se mencionan las
más comunes.
„ Opción de rescate. Como se ha señalado anteriormente, mediante la opción de rescate el
emisor puede rescatar un bono antes de su vencimiento. Si un bono tiene una opción de
rescate, esa opción forma parte del bono en cuestión y se revela a los inversores antes de la
compra. Los emisores suelen ejercer la opción de rescate cuando las tasas de interés bajan.
Desde la perspectiva del emisor, ¿por qué pagar un 6 % de interés a los inversores por un
bono existente si las tasas actuales han caído al 4 %? Es mejor rescatar el bono del 6 % y
emitir uno nuevo que pague la tasa de interés actual más baja. Esta característica beneficia
al emisor. Si se rescata, el (anterior) tenedor del bono se enfrenta al dilema de encontrar
una tasa de retorno similar en un entorno de tasas de interés más bajas. Para compensar este
dilema, los bonos con una opción de rescate tendrán que tener una tasa de cupón apenas

Unidad 3
más alta que un bono similar sin opción de rescate.
„ Opción de venta. Una opción de venta es lo contrario de una opción de rescate. En lugar
de que el emisor rescate los bonos antes de su vencimiento, con una opción de venta, el
inversor puede devolverlos al emisor antes de su vencimiento. Los inversores suelen hacerlo
cuando las tasas de interés suben. Desde la perspectiva del inversor, ¿por qué aceptar un
interés del 6 % por un bono si las tasas actuales han subido al 8 %? Es mejor devolver el
bono del 6 % al emisor y utilizar el capital para invertirlo en uno nuevo que pague la tasa
de interés actual del 8 %. Esta característica beneficia al tenedor del bono. Una opción de
venta es muy atractiva para un inversor de bonos, por lo que estos bonos tendrán una tasa
de cupón más baja que los bonos similares sin esta opción.
„ Característica de conversión. Al igual que en el caso de las acciones preferentes convertibles,
las empresas emiten bonos convertibles que permiten al inversor convertirlos en acciones
ordinarias. Darle al inversor la oportunidad de cambiar un instrumento de deuda por otro
con derechos de titularidad (acciones ordinarias) se considera generalmente un beneficio
para el inversor.
Si el valor de las acciones respectivas sube, los bonos convertibles suelen seguir el valor de las
acciones subyacentes a las que el tenedor del bono tendría derecho después de la conversión.
Los inversores pueden realizar operaciones de arbitraje, que implican la compra y venta
simultánea del bono y de las acciones subyacentes a fin de capturar las diferencias de precio
entre esos títulos.
Cuando el valor de un bono convertible es igual al valor de las acciones que recibiría un inversor
si se ejerciera la opción de conversión, se dice que el bono está a la par.

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 68 Unidad 3 Títulos de deuda

TOME NOTA
Cuando se emiten bonos con características que benefician al emisor, como la opción
de rescate, por lo general, el emisor tendrá que pagar una tasa de cupón ligeramente
más alta para que el bono sea atractivo para los nuevos inversores. Por el contrario,
cuando se emiten bonos con características que benefician al tenedor, como la
opción de venta o la conversión, por lo general, el emisor pagará una tasa de cupón
ligeramente más baja porque la característica compensará el retorno menor.

Bonos de cupón cero

Los bonos se emiten normalmente como títulos que pagan intereses. Los bonos de cupón cero
(ceros, a veces abreviados ZR) son obligaciones de deuda de un emisor que no realizan pagos
regulares de intereses. En efecto, los ceros se emiten, o se venden, con un importante descuento
sobre su valor nominal y vencen a la par. La diferencia entre el precio de compra con descuento y
el valor nominal total al vencimiento es el rendimiento, o interés acumulado, que recibe el inversor.

EJEMPLO
Lonsdale Corporation emite un bono de cupón cero a un precio de 50 ($500 el bono)
con vencimiento a 20 años. El bono no paga intereses. Al vencimiento, paga el valor
nominal ($1000 a la par) a los inversores: $500 de capital y $500 de intereses. Esto
supondría una tasa YTM del 3,53 %. Este cálculo no es necesario para el examen.

El precio de un bono de cupón cero refleja el clima general de las tasas de interés para
vencimientos similares, subiendo y bajando en una relación inversa con las tasas de interés.
Como la tasa del cupón es cero, estos bonos tienden a ser más volátiles que otros bonos con
vencimientos similares.
Los bonos de cupón cero los emiten las sociedades por acciones, los municipios y el Tesoro de
los Estados Unidos y pueden ser creados por los agentes de bolsa a partir de otros tipos de títulos
valores. Es importante tener en cuenta cierta terminología que puede ser confusa. Los bonos de
cupón cero emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos se llaman “STRIPS”. Una forma más
común de los bonos de cupón cero es la que crean los agentes de bolsa a partir de una cesta de
bonos del Tesoro; se denominan “recibos del Tesoro”. Estos recibos del Tesoro son emitidos por
agentes de bolsa y no por el Tesoro. Entonces, ¿por qué se llaman “recibos del Tesoro”? Porque se
componen de una cesta de bonos del Tesoro. A diferencia de los STRIPS, un recibo del Tesoro no
está respaldado por la plena confianza y el crédito del Tesoro.

TOME NOTA
Aunque los intereses de un bono de cupón cero se pagan al vencimiento, los titulares
de dichos bonos pagarán impuestos sobre los intereses anualmente. El pago total de
intereses se divide entre los años que quedan hasta el vencimiento y se enviará un
formulario de intereses 1099 a los titulares. Si el pago de intereses es de $500 y quedan
diez años para el vencimiento, el formulario 1099 reflejará $50 de intereses por año.
Esto se llama “acumulación anual del descuento” o “renta fantasma”. No se le pedirá
que haga el cálculo, pero el concepto de renta fantasma es un punto del examen.

OA 3.b Identificar las ventajas y los riesgos asociados a la inversión en bonos.

Al igual que otras herramientas de inversión, la inversión en bonos presenta ventajas y riesgos.
Para comprender cuáles son, debemos entender las calificaciones de los bonos y la volatilidad.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 69

Calificación de los bonos

La compra de títulos de deuda es segura según la solidez del prestatario, la cual puede
aumentar si el préstamo tiene garantía. Como la seguridad de los bonos será con frecuencia
una consideración muy importante para los clientes, la mayoría de los inversores consulta los
servicios que califican la solidez de los prestatarios. Hay varias organizaciones de calificación
diferentes. La siguiente nota describe las reconocidas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC,
por sus siglas en inglés).

TOME NOTA
Hay tres grandes agencias de calificación crediticia:
— Fitch Ratings, Inc.
— Moody’s Investors Service, Inc.
— Standard and Poor’s Rating Service (S&P)
Es posible que vea una referencia a A.M. Best Co., Inc., que está históricamente
asociada a la calificación de la capacidad de las aseguradoras para pagar reclamos y
sus emisiones de deuda y, aunque es un servicio de calificación crediticia registrado,
no es uno de los principales.

Las organizaciones de calificación más importantes para el examen son Standard & Poor’s y
Moody’s. Ambas cuentan con personal altamente calificado que analiza todos los detalles de
los títulos de deuda y brinda una calificación basada en letras que expresa su opinión sobre la
calidad del título (el nivel de seguridad). Es posible que vea referencias a las calificaciones de
Fitch; debe tener en cuenta que siguen el mismo patrón que Standard & Poor’s.

Unidad 3
La Figura 3.2 debería proporcionarle toda la información que necesita para el examen.

Figura 3.2: Cuadro de calificación de bonos

Standard & Moody’s Interpretación

Poor’s
Bonos de grado bancario (grado de inversión)
AAA Aaa Calificación más alta. Capacidad para el pago de capital e intereses
considerada alta.
AA Aa Muy alta. Bonos apenas un poco menos seguros que aquellos con
la calificación más alta.
A A Bonos considerados apenas más susceptibles a condiciones
económicas adversas.
BBB Baa Capacidad adecuada para el pago de capital e intereses.
Bonos ligeramente especulativos.
Bonos especulativos (grado de no inversión)
BB Ba Bonos especulativos. Alta probabilidad de que el emisor no realice
el pago de intereses.
B B El emisor no ha hecho uno o más pagos de interés o capital.
C Caa En este momento, no se pagan intereses sobre el bono.
D D El emisor no ha cumplido sus obligaciones de pago de capital
e intereses, el cual se encuentra en mora.

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 70 Unidad 3 Títulos de deuda

PREGUNTA DE PRÁCTICA
De acuerdo con el sistema de calificación de Standard & Poor’s, los cuatro grados de
bonos con calificación más alta (del mejor al peor) son:
A. Aaa, Aa, A, Baa.
B. A, Aa, Aaa, B.
C. B, A, AA, AAA.
D. AAA, AA, A, BBB.
Respuesta: D. La opción A sería la correcta si la pregunta hiciera referencia a la
calificación de Moody’s.

Deuda con grado de inversión

En la industria, los bonos cuya calificación se encuentra entre las mejores cuatro categorías
(BBB o Baa y superiores) se consideran aptos para la inversión. Generalmente, los bonos
con grado de inversión son los únicos que presentan una calidad adecuada como para
que instituciones (como bancos o aseguradoras) y fiduciarios los adquieran. Por lo tanto,
su liquidez es superior a la de instrumentos de grado inferior.
Aquí es donde entra en juego el concepto de riesgo/recompensa. En igualdad de condiciones,
cuanto mayor sea la calificación, menor será el rendimiento. Piense que estas calificaciones son
como su calificación crediticia personal. Cuando su puntuación está en 800, es fácil pedir un
préstamo. La tasa de interés que se le cobrará por el préstamo será más baja que la de alguien
cuya puntuación sea de 600. El concepto es que si el prestamista (inversor) va a tener que
asumir más riesgo de que los pagos no se realicen a tiempo, tiene que haber una mayor
recompensa. Esa recompensa es en forma de una tasa de interés más alta.

Bonos de alto rendimiento

Los bonos de alto rendimiento son bonos de menor grado, conocidos en la industria
como “bonos basura”. Debido a su calificación más baja (BB o Ba o inferior) y al riesgo
de incumplimiento adicional, los bonos de alto rendimiento pueden estar sujetos a
disminuciones de precio considerables en épocas de ralentización de la economía o cuando
se cuestiona la solvencia crediticia del emisor de un determinado bono. Su volatilidad suele
ser considerablemente mayor que la de los bonos con grado de inversión, pero pueden ser
adecuados para inversores sofisticados que apunten a una rentabilidad más alta y a la posible
apreciación de su capital mediante inversiones especulativas de renta fija.
Una vez más, piense en la relación entre el riesgo y la recompensa. Cuanto menos solvente sea
el prestatario, mayor será el riesgo para el prestamista. Eso requiere una mayor recompensa
para el prestamista a fin de compensar ese riesgo. Esa es la razón por la que los bonos de menor
calificación conllevan mayores tasas de interés.
Es importante comprender que, cuando las agencias calificadoras de crédito evalúan un bono,
analizan todos los factores, incluida la garantía. Un bono con garantía se considera generalmente
más seguro que uno sin ella.

Bonos no calificados
Por último, no todos los bonos están calificados. ¿Significa que los riesgos son enormes?
No necesariamente. Las organizaciones de calificación califican las emisiones que pagan por ser
calificadas o que tienen suficientes bonos en circulación para generar un interés constante de los
inversores. El hecho de que un bono no esté calificado no indica su calidad. Muchas emisiones
son demasiado pequeñas para justificar el gasto de una calificación de bonos. En esos casos,
los inversores tienen que hacer su propia investigación.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 71

Volatilidad
Como hemos observado previamente, los precios de los bonos se mueven en dirección inversa a
las tasas de interés. La sensibilidad de un bono a estos movimientos se denomina “volatilidad”.
Cuanto más se mueve un bono en respuesta a un cambio en las tasas de interés, más volátil se
dice que es; cuanto menos se mueve, menos volatilidad tiene.
Como regla general, cuanto más tiempo quede hasta el vencimiento, más volátil será el precio
de un bono ante un cambio en las tasas de interés. Con pocas excepciones, un bono al que le
queden diez años para su vencimiento será más volátil que uno al que le queden cinco años.
Además, cuanto más baja sea la tasa del cupón de un bono, más volátil será. Un bono del 3 %
al que le quedan cinco años será más volátil que uno del 6 % al que le quedan los mismos
cinco años.
Una manera de medir la volatilidad de un bono que combina el vencimiento y la tasa del
cupón se llama “duración”. Una duración más prolongada significa un precio más volátil; una
duración más corta implica menor volatilidad del precio. La duración también puede utilizarse
para medir la volatilidad general de una cartera de bonos. Es posible que tenga que reconocer el
concepto de duración, pero no tendrá que calcularlo.

Ventajas de poseer títulos de deuda

Ingresos
Los bonos se consideran la mejor forma de producir ingresos corrientes para un inversor.
La naturaleza de los títulos de deuda es que el emisor debe pagar los intereses o entrar en mora.

Unidad 3
Estas inversiones producen ingresos constantes y predecibles, a diferencia de los dividendos de
las acciones, que nunca están garantizados y no son una obligación del emisor.

Seguridad
Si una sociedad por acciones quiebra, los bonos tienen mayor prioridad que los títulos
valores de capital accionario. La posición privilegiada del tenedor de bonos, combinada
con la obligación de realizar pagos de intereses, hace que estas inversiones sean generalmente
más seguras y con un precio mucho menos volátil que el de las acciones. Los inversores más
conservadores suelen preferir la relativa estabilidad de los bonos.

Riesgos de poseer títulos de deuda

Incumplimiento
El principal riesgo al poseer cualquier título de deuda es que el emisor no pague los intereses
o el capital a su vencimiento. Esto se llama “riesgo de incumplimiento”, “riesgo financiero”
o “riesgo de crédito”. Para la mayoría de los títulos de deuda, dependemos de las agencias de
calificación crediticia para calificar la solidez financiera de un emisor. El incumplimiento es el
peor resultado de poseer un bono.

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 72 Unidad 3 Títulos de deuda

TOME NOTA
A efectos del examen, el riesgo de incumplimiento de la deuda respaldada por el
Tesoro de los Estados Unidos es efectivamente cero. Los valores respaldados por el
Tesoro son la inversión más segura para los inversores estadounidenses.

Riesgo asociado a la tasa de interés

Todos los títulos de deuda fluctuarán en respuesta a los cambios en las tasas de interés vigentes.

Riesgo asociado al poder adquisitivo (inflación)

Cualquier valor que produzca un pago fijo está sujeto al riesgo de pérdida del poder adquisitivo
o al riesgo de inflación. La inflación es un aumento del precio de los bienes a lo largo del
tiempo. Como el pago fijo se mantiene constante mientras los precios suben, disminuye la
cantidad de bienes que ese pago comprará. Durante un período de tiempo largo, esta pérdida
del poder adquisitivo puede llegar a ser significativa.

EJEMPLO
Su cliente posee una acción preferente de Lando Entertainment por $8, que compró
en 1985. En ese año, los dividendos anuales de $8 pagarían dos entradas de cine y dos
refrescos, lo que no es un mal negocio. Una sola entrada al cine hoy cuesta unos $10.
Hasta aquí una evaluación del período de tiempo. Por cierto, ¿qué película fue a ver su
cliente? Volver al Futuro, por supuesto.

TOME NOTA
Las acciones preferentes, aunque no son una deuda, producen un pago fijo y están
sujetas al riesgo de pérdida del poder adquisitivo.

OA 3.c Clasificar los tipos de bonos corporativos y el orden de liquidación.

Bonos corporativos
Al igual que cualquier otro préstamo, los títulos de deuda corporativos pueden contar con
garantía o ser sin garantía. Los títulos de deuda con garantía están respaldados por varios tipos
de activos del emisor, mientras que los títulos de deuda sin garantía solo cuentan con el respaldo
de la reputación, el historial de crédito y la estabilidad financiera del emisor. Esto último se
conoce comúnmente como “respaldado por la plena confianza y el crédito de la sociedad”.
Como se ha mencionado anteriormente, los valores corporativos se liquidan a T+2 y pagan los
intereses devengados sobre la base de un mes de 30 días y un año de 360 días.

Deuda garantizada
Bonos hipotecarios
Así como el propietario de una casa declara un bien real (la construcción y el terreno) como
aval para un préstamo (la hipoteca), una sociedad pide dinero prestado y, para ello, utiliza como
respaldo sus bienes raíces y bienes físicos. Del mismo modo en que una casa generalmente
tendría un valor de mercado mayor a la suma del capital de su hipoteca, el valor de los activos
reales declarados por la sociedad debería ser superior al monto que esta pida prestado mediante
la emisión de ese bono. Si la sociedad atraviesa problemas financieros y no logra pagar el interés
relativo a los bonos, esos activos reales declarados como garantía suelen venderse para pagar
a los tenedores de bonos hipotecarios. Tener los activos reales como garantía del préstamo ubica
al comprador de un bono hipotecario en una posición de seguridad.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 73

Certificados de fideicomiso de equipo

Las sociedades por acciones, en especial las compañías ferroviarias y otras compañías de transporte,
financian la adquisición de los equipos utilizados en el curso de su actividad mediante la emisión de
deuda garantizada. Por ejemplo, las compañías ferroviarias emiten certificados fiduciarios de equipos
para comprar su material rodante (vagones) y sus locomotoras. La titularidad de los equipos recién
adquiridos se mantiene en fideicomiso, normalmente en un banco que actúa como fiduciario,
hasta que el monto de los certificados se pague por completo. Una vez que la compañía ferroviaria
termine de pagar el préstamo, el fideicomisario le proporcionará un título libre de gravámenes sobre
el equipo. Si la compañía no realiza los pagos, el prestamista se queda con el capital y lo vende para
obtener beneficios. Funciona de forma muy parecida a un préstamo automotor; si no realiza el
pago, le embargan el auto. Por “prestamista”, nos referimos al fiduciario que actúa en nombre de los
tenedores de bonos. De nuevo, se trata de un ejemplo de préstamo garantizado; la obligación de
pagar al inversor está garantizada por los equipos.

Bonos de fideicomiso de garantía

En ocasiones, una sociedad desea pedir dinero prestado y no cuenta con bienes raíces (para respaldar
un bono hipotecario) ni con equipos (para respaldar un fideicomiso de equipos) que pueda utilizar
como garantía. En lugar de eso, deposita títulos valores que posee en un fideicomiso, de manera
tal que sirvan como garantía para los prestamistas. Los títulos valores que la sociedad deposita
como garantía de un bono fiduciario pueden ser los títulos emitidos por la propia sociedad,
acciones y/o bonos de otros emisores. Independientemente del emisor, todos los títulos valores de
garantía depositados deben ser negociables (fácilmente liquidables si es necesario). Los certificados
fiduciarios de garantía están garantizados por los títulos valores depositados y, obviamente, cuanto
mejor sea la calidad de los títulos valores, mejor será la calidad del certificado.

Unidad 3
Deuda no garantizada
Obligaciones
Una “obligación” es un título de deuda de la sociedad que solo cuenta con el respaldo de su
palabra y su solvencia general. Las obligaciones son promesas por escrito de la sociedad en
las que se compromete a pagar el capital llegada la fecha de vencimiento e intereses en forma
regular. Si bien esta promesa es igual de vinculante que una promesa de bono garantizado,
como un bono hipotecario, las obligaciones no cuentan con garantía representada por bienes.
Se emiten sobre la base de la buena fe y el crédito general de la empresa, sin garantía.

TOME NOTA
Aunque las obligaciones no cuentan con garantía, hay emisores cuya solvencia
crediticia es tan sólida que sus obligaciones podrían ser consideradas más seguras
que los bonos garantizados de compañías con menor solvencia crediticia.

Bonos garantizados
Los bonos garantizados están respaldados por una empresa distinta de la emisora, como una
empresa matriz. El valor de la garantía es equivalente a la solidez de la empresa que la brinda.
La responsabilidad principal de la deuda le corresponde al emisor, pero si este incumple,
la garantía entra en acción y la empresa garante debe realizar los pagos de intereses o del
capital. Como no hay ningún activo en garantía, se trata de deudas no garantizadas.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

No se deje engañar por la aparente fuerza de la palabra “garantizado” en relación con
los bonos garantizados emitidos por una sociedad por acciones. Siguen siendo títulos
de deuda sin más garantía que la solidez financiera de la sociedad.

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 74 Unidad 3 Títulos de deuda

Bonos de renta
Cuando una empresa se está reorganizando y saliendo de la situación de quiebra, se utilizan los bonos
de renta, también conocidos como “bonos de ajuste”. Los bonos de renta solo pagan intereses si
la sociedad genera utilidades suficientes para hacer frente a los intereses de las obligaciones de la
deuda y si el Directorio declara que se paguen los intereses.
A veces, se utiliza el término “subordinado” para describir una clase de títulos de deuda.
Este término significa “perteneciente a una clase o a un rango inferior; secundario”.
Suele utilizarse para describir un tipo de obligación. La prioridad de cobro de una
obligación subordinada es menor (júnior) a la de cualquier otro acreedor. No obstante,
independientemente de que tan subordinada sea la obligación, sigue siendo sénior frente
a cualquier accionista.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Los bonos de renta son un verdadero contrasentido: no proporcionan ingresos.
Si un inversor busca ingresos, un bono de renta no es una recomendación adecuada.

Deuda subordinada
A veces, el término “subordinado” se utiliza para describir una clase de títulos de deuda. Este
término significa “perteneciente a una clase o a un rango inferior; secundario”. Suele utilizarse
para describir un tipo de obligación. La prioridad de cobro de una obligación subordinada es
menor (júnior) a la de cualquier otro acreedor. No obstante, independientemente de que tan
subordinada sea la obligación, sigue siendo sénior frente a cualquier accionista.

TOME NOTA
La deuda subordinada es el nivel más bajo de la deuda no garantizada. Los otros tipos
de deuda no garantizada descritos (incluidos los bonos de renta y los garantizados)
tienen prioridad sobre la deuda subordinada en el orden de prioridad.

Orden de liquidación
A veces, las cosas simplemente no funcionan, y cuando van muy mal, una sociedad puede ser
incapaz de realizar los pagos a sus acreedores y proveedores. Cuando eso ocurre, la única vía
para salir del embrollo puede ser que la empresa se declare en quiebra. Entonces, los tribunales
intervienen y comienzan el proceso de liquidación de la empresa (por lo que este proceso a veces
se denomina “liquidación”, en lugar de quiebra). Se venden todos los activos, y los acreedores
hacen fila para cobrar. Entonces, ¿quién cobra primero? La ley tiene un orden establecido
desde hace tiempo para los acreedores, denominado “orden de liquidación”:
„ Los titulares de deuda garantizada son los primeros. Cobran con el producto de la venta de los
activos que garantizaban la deuda. Si los activos son insuficientes para pagar lo que se debe,
cualquier monto adicional se paga a nivel de acreedor general.
„ La deuda no garantizada (obligaciones) y los acreedores generales son los segundos en cobrar. Los
acreedores generales son aquellos a los que la empresa adeuda dinero en el marco de sus
operaciones (normalmente vendedores y otros proveedores). Los salarios e impuestos suelen
pagarse a este nivel.
„ Los tenedores de deuda subordinada son los terceros en la fila. El mayor riesgo para estos
inversores es la razón por la que estos bonos tendrán una tasa de cupón más alta.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 75

„ Los accionistas preferentes son los siguientes. Las acciones preferentes son una participación en
el capital. Cobrarán después de que se haya pagado a todos los acreedores, pero antes que
los accionistas ordinarios.
„ Los accionistas ordinarios son los últimos. Los verdaderos propietarios de la empresa son
los últimos de la fila. Esta es la desventaja de ser los inversores que más ganan cuando
la empresa tiene éxito. En una quiebra, los accionistas ordinarios no suelen obtener
algo al liquidarse la sociedad.

TOME NOTA
Los tribunales pueden desplazar a algunos acreedores hacia arriba o hacia abajo
por diferentes razones. No es de extrañar que los salarios o impuestos pasen a ser
prioritarios si parece que no habrá bienes suficientes para pagarlos de otro modo.

TOME NOTA
Es posible que surjan dudas respecto de quienes realizan reclamaciones
administrativas o de reclamantes administrativos. Estas partes (abogados, tribunales,
tasadores de bienes, subastadores y liquidadores) intervienen para ayudar en la
liquidación. Exigirán que se les pague por sus servicios. Su reclamación será tenida en
cuenta y pagada antes que cualquier otra deuda no garantizada pero después de los
acreedores garantizados.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 3.1

1. Su cliente se comunica con usted para hacerle una pregunta. Le dice que ha recibido

Unidad 3
una llamada telefónica de la oficina de bonos y le dijeron que se ha celebrado una
operación de compra de 20 bonos a 100 para su cuenta. El cliente quiere saber
cuánto han pagado por los bonos antes de cualquier comisión u otros cargos.
La respuesta a la pregunta del cliente es
A. $2000.
B. $200 000.
C. $1000.
D. $20 000.
2. Un bono corporativo del 6 % que cotiza al 7 % se negocia
A. con descuento.
B. con prima.
C. con un rendimiento actual superior al 7 %.
D. con una tasa de cupón inferior al 6 %.
3. Si un bono tiene una opción que permite al emisor pagar a los tenedores de bonos
antes del vencimiento, el bono tiene
A. una opción de venta.
B. una opción de rescate.
C. una opción de conversión.
D. una opción de preventa.
4. Lando Entertainment, Inc., emite un bono garantizado por un fideicomiso que posee
la escritura de la sede de la empresa en Las Vegas. Este tipo de bono se denomina
A. “bono de fideicomiso de garantía”.
B. “bono garantizado”.
C. “obligación de la casa matriz”.
D. “bono hipotecario”.

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 76 Unidad 3 Títulos de deuda

5. Los intereses de un bono de cupón cero

A. se pagan mensualmente y tributan anualmente.
B. se pagan anualmente y tributan al vencimiento.
C. se pagan al vencimiento y tributan anualmente.
D. se pagan y tributan al vencimiento.

LECCIÓN 3.2: BONOS EMITIDOS POR EL GOBIERNO

OA 3.d Relacionar las características de los bonos municipales.

Bonos municipales
Los bonos municipales son títulos emitidos por los gobiernos estatales o locales o por territorios,
autoridades y distritos especiales de Estados Unidos. Los inversores que compran este tipo de
bonos están prestando dinero a los emisores para la realización de obras públicas y proyectos
de construcción (por ejemplo, carreteras, hospitales, centros cívicos, sistemas de alcantarillado,
aeropuertos). En general, los títulos municipales se consideran los segundos en cuanto a la
seguridad del capital, solo por detrás de los títulos del Gobierno de Estados Unidos y de las
agencias de dicho Gobierno, pero la seguridad de cualquier emisión concreta se basa en la
estabilidad financiera del municipio emisor.
Los intereses de la mayoría de los bonos municipales están libres de impuestos (exentos de
impuestos) a nivel federal y también a nivel estatal si el inversor vive en el estado de emisión
(tenga en cuenta que las plusvalías o los beneficios comerciales de estos títulos seguirían tributando).
Al igual que en el caso de los títulos de deuda de las empresas, los títulos municipales se liquidan a
T+2 y pagan los intereses devengados sobre la base de un mes de 30 días y un año de 360 días.
Existen dos categorías de títulos municipales: bonos de obligación general (GO) y bonos
de ingresos.

Bonos municipales de obligación general (GO)

Los bonos GO son bonos municipales emitidos para mejoras de capital que benefician a toda la
comunidad. Normalmente, estos proyectos no generan ingresos, por lo que el capital y los intereses
deben pagarse con los impuestos recaudados por el emisor municipal. Debido a este respaldo, los
bonos GO se conocen como emisiones de plena confianza y crédito y están respaldados por el poder
tributario del municipio. Los bonos emitidos por los estados están respaldados por los impuestos
sobre la renta, los derechos de licencia y los impuestos sobre las ventas. Los bonos emitidos por
localidades, ciudades y condados están respaldados por los impuestos sobre los bienes (ad valorem
o inmobiliarios), los derechos de licencia, las multas y todas las demás fuentes de ingresos directos
del municipio. Los distritos escolares, de carreteras y de parques también pueden emitir bonos
municipales respaldados por los impuestos sobre los bienes.
Por último, el monto de la deuda que puede contraer un gobierno municipal puede estar limitado por
las leyes estatales o locales para proteger a los contribuyentes de los impuestos excesivos. Los límites
de la deuda también pueden hacer que un bono sea más seguro para los inversores. Cuanto más bajo
sea el límite de endeudamiento, menor será el riesgo de endeudamiento excesivo e incumplimiento
por parte del municipio. Si una entidad desea emitir bonos GO que la sitúen por encima de su límite
de endeudamiento legal, debe modificarse la ley para poder emitir bonos adicionales. Los bonos GO
representan una deuda del municipio y suelen requerir la aprobación de los votantes.

Bonos de ingresos
Los bonos de ingresos pueden utilizarse para financiar cualquier centro municipal que genere
ingresos suficientes. Estos bonos municipales se consideran deuda autofinanciada porque los

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 Unidad 3 Títulos de deuda 77

pagos de capital e intereses se realizan exclusivamente con los ingresos generados por el proyecto
o centro para el que se emitió la deuda. Por ejemplo:
„ Servicios públicos (agua, alcantarillado y electricidad).
„ Vivienda (proyectos de vivienda pública).
„ Transporte (aeropuertos, puentes, túneles y carreteras con peaje).
„ Educación (residencias universitarias y préstamos estudiantiles).
„ Salud (hospitales y centros de jubilados).
„ Industria (desarrollo industrial y control de la contaminación).
„ Deportes (instalaciones del estadio).
Dado que los bonos de ingresos no están respaldados por la autoridad fiscal de los emisores, no están
sujetos a los límites legales de deuda y, generalmente, no requieren la aprobación de los votantes.
A veces, los bonos de ingresos son emitidos por las autoridades (entidades cuasigubernamentales)
a menudo encargadas de construir carreteras, túneles, puentes y otras obras de infraestructura.
En muchos casos, una autoridad de tránsito puede ser propietaria de varios puentes o túneles.
Los tenedores de bonos deben ser conscientes de que cada bono solo puede estar respaldado por
una parte específica (no la totalidad) de los ingresos globales de la autoridad que se destina a esa
emisión de bonos.

TOME NOTA
Los intereses de los bonos emitidos por o desde un territorio de Estados Unidos están
libres de impuestos para los contribuyentes estadounidenses en todos los niveles:
federal, estatal y local. Ejemplos de territorios son Guam, las Islas Vírgenes de los
Estados Unidos y Puerto Rico.

Unidad 3
Obligaciones municipales a corto plazo (Bonos de anticipación municipal)
Los bonos de anticipación municipal son títulos a corto plazo que generan fondos para un
municipio que espera otros ingresos en breve. Normalmente, los bonos municipales tienen
vencimientos inferiores a los 12 meses, aunque los vencimientos pueden oscilar entre tres
meses y tres años. Se reembolsan cuando el municipio recibe los fondos previstos. Los bonos
municipales se dividen en varias categorías.
„ Los bonos de anticipación fiscal (TAN, por sus siglas en inglés) financian las operaciones
corrientes en previsión de futuros ingresos fiscales. Esto ayuda a los municipios a equilibrar
el flujo de caja entre los períodos de recaudación de impuestos.
„ Los bonos de anticipación de renta (RAN, por sus siglas en inglés) se ofrecen
periódicamente para financiar las operaciones corrientes en previsión de futuros ingresos
procedentes de proyectos o centros.
„ Los bonos de anticipación fiscal y de renta (TRAN, por sus siglas en inglés) son una
combinación de las características de los TAN y los RAN.
„ Los pagarés de anticipación de bonos (BAN, por sus siglas en inglés) se venden como
financiamiento provisional que, con el tiempo, se convertirá en financiamiento a largo plazo
a través de una venta de bonos.
„ A menudo, se utilizan instrumentos negociables exentos de impuestos, en lugar de los BAN y
TAN, hasta los 270 días, aunque los vencimientos más frecuentes son a 30, 60 y 90 días.
„ Los bonos de préstamo para la construcción (CLN) se emiten a fin de proporcionar
financiamiento provisional para la construcción de proyectos de vivienda.
„ Los bonos a la vista de tasa variable tienen una tasa de interés fluctuante y suelen emitirse
con una opción de venta. Esto significa que el inversor podría devolver periódicamente
(por ejemplo, semanal o mensualmente) el título al emisor por su valor declarado.
„ Los bonos de anticipación de subvención (GAN, por sus siglas en inglés) se emiten con la
expectativa de recibir dinero de la subvención del Gobierno federal.

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 78 Unidad 3 Títulos de deuda

Calcular el rendimiento fiscal equivalente para los bonos

exentos de impuestos
Un inversor que considere la compra de un bono exento de impuestos debe comparar
cuidadosamente su rendimiento con el de los títulos valores sujetos a impuestos. El ahorro fiscal
del bono exento de impuestos puede ser más atractivo que un bono sujeto a impuestos con una
tasa de interés más alta. Esto depende, en parte, del tramo fiscal del inversor: cuanto más alto
sea el tramo fiscal, mayor será el valor de la exención fiscal.
Para determinar el beneficio fiscal de una inversión en bonos municipales, el inversor debe
calcular el rendimiento fiscal equivalente. Para ello, hay que dividir el rendimiento exento de
impuestos por el 100 % menos la tasa impositiva del inversor.
Al responder una pregunta sobre el rendimiento fiscal equivalente, tenga en cuenta que el
rendimiento municipal siempre será menor que el rendimiento corporativo.

EJEMPLO
Un inversor se encuentra en el tramo impositivo del 30 %. Un bono municipal rinde
actualmente un 7 %. Para ofrecer un rendimiento equivalente, ¿qué debe ofrecer un
bono corporativo?
Divida el rendimiento municipal por 100 % menos el tramo impositivo del inversor.
Esto se conoce como la “fórmula del rendimiento fiscal equivalente”.
7 % / (100 % – 30 %) = 10 %
Supongamos que el mismo inversor se encuentra en el tramo impositivo del 30 %. Si un bono
corporativo rinde actualmente un 11 %, ¿cuál sería el rendimiento municipal equivalente?
Para encontrar la respuesta, multiplique el rendimiento corporativo por 100 % menos
el tramo impositivo del inversor.
11 % × (100 % – 30 %) = 7,7 %

OA 3.e Nombrar los tipos de deuda emitida por el Tesoro y por las agencias.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos determina la cantidad y los tipos de valores
públicos que debe emitir para cubrir las necesidades del presupuesto federal. El mercado
establece las tasas de interés que pagarán esos valores.
El Gobierno federal es el mayor prestatario de la nación y el de mayor riesgo crediticio.
Los títulos valores emitidos por el Gobierno de EE. UU. están respaldados por su plena confianza
y crédito, que se basa en su capacidad para cobrar impuestos. En este sentido, los títulos emitidos
por el Gobierno de Estados Unidos se consideran entre los de mayor calidad en cuanto a la
seguridad del capital. Estos títulos se clasifican en letras, pagarés y bonos, que distinguen el plazo
de vencimiento de cada emisión (corto, mediano y largo plazo). En la Figura 3.3, se resumen las
características de las letras, los pagarés y los bonos del Tesoro.
Los títulos gubernamentales del Departamento del Tesoro de EE. UU. se emiten en forma de
asiento contable, lo que significa que no existen títulos físicos (certificados en papel), y tienen
un ciclo de liquidación T+1. Los intereses devengados por estos títulos se calculan en función de
los días corridos reales transcurridos.

Letras del Tesoro (letras T)

Las letras del Departamento del Tesoro de Estados Unidos son títulos de deuda directos de
corto plazo del Gobierno de Estados Unidos. Se emiten semanalmente con vencimientos a
4 semanas, 8 semanas, 13 semanas, 26 semanas y 52 semanas (en un calendario mensual).
Aunque el vencimiento máximo de las letras del Tesoro está sujeto a cambios, siempre son
instrumentos a corto plazo, es decir, a un año o menos.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 79

Las letras del Tesoro no pagan intereses como los demás bonos, sino que se emiten con un
descuento sobre su valor nominal y se amortizan a la par. Por ejemplo, un inversor puede
comprar una letradel Tesoro de $10 000 a 26 semanas a un precio de $9800. No recibiría un
cheque de intereses regular, pero al vencimiento, el Tesoro le enviaría un cheque por $10 000.
La diferencia entre los $9800 pagados y los $10 000 recibidos se considerarían ingresos de
intereses, aunque nunca reciba un cheque aparte por intereses.

TOME NOTA
Los puntos clave que hay que recordar en cuanto a las letras del Tesoro son los siguientes:
„ Las letras del Tesoro y los STRIPS (bonos del Tesoro de cupón cero) son los únicos
títulos del Tesoro emitidos con descuento.
„ Las letras del Tesoro y los STRIPS son los únicos títulos del Tesoro emitidos sin
una tasa de interés establecida.
„ Las letras del Tesoro tienen un alto índice de liquidez.
„ Las letras del Tesoro a 13 semanas (también conocidas como a 91 días) se utilizan
en el análisis del mercado como el modelo de inversión sin riesgo.

Bonos del Tesoro (bonos T)

Los bonos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos son títulos de deuda directos del
Gobierno de Estados Unidos. Pagan intereses semestrales como porcentaje del valor a la par
establecido y vencen por el valor a la par. Los bonos del Tesoro tienen vencimientos intermedios
(de 2 a 10 años).

Unidad 3
Obligaciones del Tesoro (obligaciones T)
Las obligaciones del Departamento del Tesoro de Estados Unidos son títulos de deuda directos
del Gobierno de Estados Unidos. Pagan intereses semestrales como porcentaje del valor a
la par establecido y vencen por el valor a la par. Estas obligaciones gubernamentales tienen
vencimientos a largo plazo, superiores a 10 años y hasta 30 años.

Figura 3.3: características que se evaluarán sobre las letras, los bonos y las obligaciones del Tesoro

Títulos negociables del Gobierno

Tipo Vencimiento Determinación de precios Forma Intereses
devengados
Letras del Menos de un año Emitidas con descuento; precio Asiento Ninguno
Tesoro con descuento contable
Bonos del De 2 a 10 años (plazo intermedio) Precio con un porcentaje del valor Asiento Días reales
Tesoro a la par contable transcurridos
Obligaciones Más de diez años (a largo plazo) Precio con un porcentaje del valor Asiento Días reales
del Tesoro a la par contable transcurridos

Recibos del Tesoro y STRIPS del Tesoro (bonos de cupón cero)

Recibos del Tesoro
Las empresas de corretaje pueden crear un tipo de bono conocido como “recibo del Tesoro” a partir
de los bonos y las obligaciones del Tesoro de Estados Unidos. Los agentes de bolsa compran títulos
del Tesoro, los depositan en un banco y venden recibos separados contra los pagos del capital y los
cupones. Esta separación de los pagos de intereses del cupón respecto del capital crea nuevos títulos
y ofrece a los inversores varios vencimientos para elegir. Este proceso de separación (en inglés,

0-2253_SIE_3E_FM.indb 79 10/3/22 10:20 AM

 80 Unidad 3 Títulos de deuda

stripping [Corte de cupón y su venta individual]) también produce más beneficios para los agentes
de bolsa que los que ofrece la venta directa de los títulos originales del Tesoro.
Aunque los títulos del Tesoro mantenidos en fideicomiso garantizan los recibos del Tesoro,
los recibos (a diferencia de los títulos del Tesoro) no están respaldados por la plena confianza
y el crédito del Gobierno de Estados Unidos.

STRIPS del Tesoro (Negociación separada de capital e intereses

registrados de títulos valores)
El Departamento del Tesoro tiene su propia versión de los recibos conocida como “STRIPS del
Tesoro”. Dicho Departamento designa cuáles son las emisiones adecuadas para la separación
en componentes de capital e intereses. Los bancos y los agentes de bolsa se encargan de la
separación real del cupón de intereses respecto del capital, y de la negociación de los STRIPS.
Tanto los recibos del Tesoro como los STRIPS son bonos de cupón cero.

Títulos valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS)

Los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) son un tipo especial de títulos
valores del Tesoro. Se emiten con vencimientos a 5, 10 y 20 años. Tienen una tasa de cupón fija
y pagan intereses cada seis meses. La diferencia es que el valor del capital del bono se ajusta cada
seis meses en función de la tasa de inflación. Los pagos de intereses aumentarán con el capital
durante los períodos de inflación y disminuirán durante los períodos de deflación. Además, el
pago final del capital al vencimiento se habrá ajustado a la inflación durante el plazo del bono.
Tenga en cuenta que el pago final del capital nunca será inferior a los $1000 iniciales de valor a
la par.

Títulos de agencias
Además de los títulos emitidos por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos (por
ejemplo, letras del Tesoro, bonos del Tesoro y obligaciones del Tesoro), el Congreso de los
Estados Unidos autoriza a las siguientes agencias del Gobierno federal a emitir títulos de deuda:
„ Administración de Crédito Agrícola (FCA, por sus siglas en inglés)
„ Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria (GNMA o Ginnie Mae)
„ Otras organizaciones similares a las agencias administradas por sociedades privadas
– Corporación Federal de Préstamos Hipotecarios para la Vivienda (FHLMC o Freddie
Mac)
– Asociación Federal de Hipotecas Nacionales (FNMA o Fannie Mae)
– Asociación de Comercialización de Préstamos para Estudiantes (SLMA o Sallie Mae)
A veces, se utiliza el término “agencia” para referirse a entidades que no son técnicamente
organismos gubernamentales, pero que tienen vínculos con el Gobierno. Por ejemplo, Fannie
Mae es una empresa privada pero patrocinada por el Gobierno.

TOME NOTA
La liquidación de los títulos emitidos por las agencias se hace por vía regular:
el segundo día hábil después de la fecha de la operación (T+2). Estos títulos se
denominan generalmente “títulos valores respaldados por activos” o —en el caso de
los GNMA, FNMA y FHLMC— “títulos valores respaldados por hipotecas”.

Los títulos valores de agencias que más probablemente aparecerán en el examen se detallan en
los siguientes párrafos.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 81

Sistema de Crédito Agrícola (FCS)

El Sistema de Crédito Agrícola (FCS) es una red nacional de instituciones de préstamo que
ofrece financiación y créditos agrícolas. El sistema es una empresa privada que cuenta con el
patrocinio del Gobierno y recauda fondos de préstamo mediante la venta de títulos de deuda
de crédito agrícola a los inversores. Estos fondos se ofrecen a los agricultores a través de una red
nacional de bancos e instituciones de crédito agrícola. La FCA, una agencia gubernamental,
supervisa el sistema.

Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria (GNMA o Ginnie Mae)

La GNMA es una sociedad de propiedad gubernamental que apoya al Departamento de
Vivienda y Desarrollo Urbano. Los GNMA son los únicos títulos valores de agencia que
cuentan con el respaldo de la plena confianza y el crédito del Gobierno federal. Aunque muchos
de estos valores tienen un plazo de duración establecido de 30 años, los GNMA se suelen
vender en función de un plazo previsto promedio del título valor porque las emisiones están
respaldadas por hipotecas que, a menudo, se retiran antes de tiempo. Cuando una hipoteca se
liquida antes de su vencimiento, el inversor de los GNMA recibe todo el capital pendiente al
valor nominal. Este pago adelantado se denomina “riesgo de pago anticipado”.

Corporación Federal de Préstamos Hipotecarios para la Vivienda

(FHLMC o Freddie Mac)
La FHLMC es una empresa pública. Se creó para promover el desarrollo de un mercado secundario
de hipotecas en el país mediante la compra de hipotecas residenciales a instituciones financieras y la
creación de paquetes de valores respaldados por hipotecas para su venta a los inversores.

Unidad 3
Asociación Federal de Hipotecas Nacionales (FNMA o Fannie Mae)
La FNMA es una empresa pública que proporciona capital hipotecario. FNMA compra
hipotecas convencionales y aseguradas a agencias como la Administración Federal de Vivienda
(FHA) y la Administración de Veteranos (VA, por sus siglas en inglés). Los valores que crea
están respaldados por el crédito general de la FNMA.

TOME NOTA
Fannie Mae y Freddie Mac son empresas públicas. A veces, se las denomina empresas
patrocinadas por el Gobierno (GSE, por sus siglas en inglés).

OA 3.f Determinar las características de los títulos del mercado monetario y de los
títulos respaldados por activos.

Títulos valores del mercado monetario

En el mercado financiero, se hace una distinción entre el mercado de capitales y el mercado
monetario. El mercado de capitales sirve como fuente de financiamiento a mediano y largo
plazo, generalmente en forma de títulos de capital o de deuda con vencimiento superior al año.
El mercado monetario, por su parte, proporciona fondos a muy corto plazo a sociedades por acciones,
bancos, agentes de bolsa, municipios gubernamentales y el Gobierno federal de Estados Unidos.
Los instrumentos del mercado monetario son títulos de renta fija (deuda) con vencimiento
a un año o menos. Tienen un alto índice de liquidez y también ofrecen un grado de seguridad
relativamente alto. Tenga en cuenta que, al ser a corto plazo, tienen poco tiempo para el
incumplimiento. A cambio de la seguridad, los inversores renuncian a una mayor rentabilidad
por los menores rendimientos generalmente asociados a los títulos del mercado monetario.

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 82 Unidad 3 Títulos de deuda

Por último, los inversores que adquieren títulos del mercado monetario no suelen recibir pagos
de intereses, sino que estos títulos suelen emitirse con descuento y vencen a su valor nominal.
La rentabilidad es la diferencia entre el precio de compra con descuento y el valor nominal
recibido al vencimiento. Esto es generalmente, pero no siempre, cierto.
A continuación, se indican los títulos del mercado monetario que aparecerán en el examen con
mayor probabilidad.

Certificado de depósito superior a 100 000 dólares

Los bancos emiten y garantizan certificados de depósito (CD) superiores a 100 000 dólares
con tasas de interés fijas y valores nominales mínimos de $100 000, aunque son frecuentes los
valores nominales de $1 millón o más. La mayoría vence en un año o menos. Algunos de estos CD
que pueden negociarse en el mercado secundario se denominan “CD negociables”. Solo estos CD
negociables se consideran instrumentos del mercado monetario. A diferencia de la mayoría de los
títulos del mercado monetario, los CD superiores a 100 000 dólares se emiten por su valor nominal
y pagan intereses. Los que tienen vencimientos más largos pagarán intereses cada seis meses.
Un CD negociable es la versión bancaria de un pagaré no garantizado, del mismo modo que
el instrumento negociable en las sociedades por acciones. En otras palabras, es la promesa de
un banco de pagar el capital y los intereses, sin garantía de ningún activo físico y respaldada
únicamente por la confianza y el crédito del banco. Los CD se venden por su valor nominal
y pagan intereses al vencimiento.

TOME NOTA
No confunda los CD superiores a 100 000 con el típico CD que un cliente compraría
en un banco. Esos CD típicos, llamados “CD minoristas”, son difíciles de transferir
(no tienen liquidez), suelen ser de importes específicos y cualquier mínimo lo fija el
banco que vende el CD.

Aceptaciones bancarias
Algunas empresas que se dedican a la importación y exportación suelen usar las aceptaciones
bancarias (BA, por sus siglas en inglés) como una letra de cambio a corto plazo con una fecha de
pago cierta girada contra un banco. Las BA son básicamente un cheque diferido o una línea de
crédito. La fecha de pago de una BA suele ser de entre 1 y 180 días, y nunca más de 270 días.
Siempre se emiten con un descuento sobre el valor nominal.
Las sociedades estadounidenses las utilizan mucho para financiar el comercio internacional,
es decir, una BA suele pagar bienes y servicios en un país extranjero. Es posible que vea que
se denominan “letras de cambio” o “cartas de crédito” (LOC, por sus siglas en inglés).

Instrumentos negociables (instrumentos con alta calificación, pagarés)

Las empresas emiten instrumentos negociables a corto plazo y sin garantía, conocidos
como “pagarés”, para obtener efectivo a fin de financiar las cuentas por cobrar y los excesos
de inventario estacionales. Los vencimientos de los instrumentos negociables varían de
1 a 270 días, aunque la mayoría vence a los 90 días. Normalmente, las empresas con una
excelente calificación crediticia emiten instrumentos negociables.

Letras del Tesoro de Estados Unidos (letras T)

Las letras del Tesoro de Estados Unidos son títulos del mercado monetario. Se explican en la
sección de los títulos valores del Tesoro.

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 Unidad 3 Títulos de deuda 83

TOME NOTA
Aunque los bonos y las obligaciones del Tesoro se emiten con vencimientos más largos
que las letras del Tesoro, a los bonos y las obligaciones del Tesoro se los considera
instrumentos del mercado monetario cuando les queda solo un año hasta su vencimiento.

Acuerdos de recompra (repos)

En un acuerdo de recompra (repo), una institución financiera (como un banco o
agente de bolsa) obtiene dinero en efectivo vendiendo temporalmente algunos de los activos que
posee con el acuerdo de recomprarlos en una fecha posterior a un precio ligeramente superior.
De esta manera, un repo es un acuerdo entre un comprador y un vendedor para realizar una
transacción (venta) y luego revertir esa transacción (recompra) en el futuro. El contrato incluiría
el precio de recompra y una fecha de vencimiento. Estos acuerdos suelen ser utilizados por los
bancos que necesitan reunir capital, ya sea con otro banco o con el Banco de la Reserva Federal.

TOME NOTA
También existen convenios conocidos como “acuerdos de recompra inversa” o “repos
inversos”. En un acuerdo de recompra inversa, un agente de bolsa se compromete a
comprarle títulos a un inversor y a venderlos más tarde a un precio más alto.

Préstamos de fondos federales

La Junta de la Reserva Federal (FRB) establece el monto de dinero que sus bancos miembros
deben mantener en reserva en la FRB. Los depósitos que superan el monto requerido se

Unidad 3
conocen como “fondos federales”. Este exceso de reservas puede prestarse de un banco miembro
a otro a fin de cumplir las exigencias de reservas. Estos préstamos son a muy corto plazo y, en la
mayoría de los casos, son de un día para el otro.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

¿Por qué uno incluiría títulos valores del mercado monetario en la cartera de un
cliente? Los títulos valores del mercado monetario son:
„ de alta liquidez,
„ muy seguros, y
„ una buena opción para invertir el dinero que se necesitará pronto (a corto plazo).
No obstante, la tasa de retorno es bastante baja, por lo cual estos valores no son
adecuados para inversores con miras a largo plazo.
Debido a que los vencimientos son a corto plazo, el capital posiblemente se reinvierte
a una tasa diferente cada vez que el instrumento vence (intervalos breves). En este
sentido, los ingresos no solo son mínimos, sino que además fluctúan con cada nuevo
instrumento adquirido.

Títulos valores respaldados por activos

Los títulos valores respaldados por activos son aquellos cuyo valor y pagos de renta se derivan o
están respaldados por un conjunto específico de activos subyacentes. Estos conjuntos de activos
pueden incluir los pagos previstos de diferentes tipos de préstamos, como las hipotecas. Este es el
caso de las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO). Al agrupar los activos en instrumentos
financieros, es posible venderlos más fácilmente a inversores en general que en forma individual.
Este proceso se denomina “titulización” y permite diversificar el riesgo de invertir en los activos
subyacentes, ya que cada título representará ahora solo una fracción del valor total del diverso
conjunto de activos subyacentes.

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 84 Unidad 3 Títulos de deuda

Obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO)

Las CMO son un tipo de título respaldado por activos. Agrupan a un gran número
de hipotecas, normalmente sobre viviendas unifamiliares. Un conjunto de hipotecas está
estructurado en clases de vencimiento denominadas “tramos”. Las CMO son emitidas por
empresas de financiamiento del sector privado y, a menudo, están respaldadas por títulos de
traspaso de Ginnie Mae, Fannie Mae y Freddie Mac. En consecuencia, las CMO respaldadas
por títulos de agencias gubernamentales han recibido históricamente una calificación alta.
Una CMO paga mensualmente el capital y los intereses del conjunto de hipotecas; sin embargo,
solo devuelve el capital de a un tramo por vez. Además de los pagos de intereses, los inversores
de un tramo a corto plazo deben recibir todo su capital antes de que el siguiente tramo
comience a recibir reembolsos de capital. Los pagos del capital se realizan en incrementos de
$1000 con bonos seleccionados al azar dentro de un tramo. Los cambios en las tasas de interés
afectan a la tasa de prepago de las hipotecas (refinanciamiento) y esto, a su vez, afecta al flujo de
pago de intereses y reembolso del capital al inversor de la CMO.

Obligaciones garantizadas por deuda (CDO)

Las obligaciones garantizadas por deuda (CDO) son títulos complejos respaldados
por activos. Aunque las CDO no se especializan en un solo tipo de deuda, normalmente
sus carteras están formadas por préstamos o bonos no hipotecarios. Los activos que respaldan
las CDO pueden ser un conjunto de bonos, préstamos para automóviles u otros activos,
como arrendamientos, deudas de tarjetas de crédito, cuentas por cobrar de una empresa
o incluso productos derivados de cualquiera de los activos mencionados.
Con una estructura similar a la de las CMO, las CDO representan diferentes tipos de deuda
y riesgo de crédito. Al igual que las CMO, los diferentes tipos de deuda y categorías de riesgo
suelen denominarse “tramos” o “porciones”. Cada tramo tiene un vencimiento diferente y un
riesgo asociado. Cuanto mayor sea el riesgo, más pagará la CDO. En la práctica, los inversores
elegirán un tramo con una combinación de riesgo y rentabilidad que les convenga. Esto es
similar a las CMO en el sentido de que la deuda en gran parte ilíquida puede convertirse en
líquida a través del proceso de titulización.

OA 3.g Relacionar las normas tributarias de los intereses de los bonos.

Los distintos tipos de bonos tienen diferentes normas tributarias a nivel federal, estatal
y local. Utilice el gráfico de la Figura 3.4 para revisar cómo se gravan los intereses de los
diferentes bonos.

Figura 3.4: Revisión de la tributación sobre los intereses de bonos

Emisor Federal Estatal y local Frecuencia del pago de intereses

Tesoro Sí No Al vencimiento o cada dos años
Municipalidad No Depende Cada dos años
FNMA y FHLMC Sí Sí Cada dos años
GNMA Sí Sí Mensualmente
Bonos territoriales No No Cada dos años

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 Unidad 3 Títulos de deuda 85

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 3.2

1. El Distrito Escolar de Alta Loma está pidiendo a los votantes que aprueben un bono
para financiar la compra de nuevas computadoras y software. El bono tendrá un
vencimiento a 40 años, y los pagos de intereses y del capital se financiarán con los
impuestos inmobiliarios. Esto es un ejemplo de
A. bono de obligación general (GO).
B. bono de ingresos.
C. obligación.
D. bono fiduciario de equipos.
2. Su cliente se encuentra en la categoría impositiva federal del 30 %. Está considerando
la posibilidad de comprar un bono corporativo al 7 %. El rendimiento después de los
impuestos sería del
A. 4,9 %.
B. 2,1 %.
C. 10 %.
D. 7 %.
3. Un título valor del Tesoro recién emitido que vence en cinco años es
A. una letra del Tesoro.
B. un bono del Tesoro.
C. una obligación del Tesoro.
D. un recibo del Tesoro.
4. Las CMO están respaldadas por
A. hipotecas.
B. bienes raíces

Unidad 3
C. impuestos municipales.
D. la plena confianza y el crédito del Gobierno de Estados Unidos.
5. Lo más probable es que la cartera de un fondo del mercado monetario incluya todos
los siguientes elementos, excepto uno:
A. Letras del Tesoro.
B. Obligaciones del Tesoro con menos de un año de vencimiento.
C. CD negociables.
D. Acciones ordinarias.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS
Verificación de conocimientos 3.1 Verificación de conocimientos 3.2

1. D Pagar “100” significa que han pagado el 1. A Si un bono municipal requiere una votación,
100 % del valor a la par ($1000) por bono. lo más probable es que sea un bono de
Compraron 20 bonos, es decir, un total de obligación general (GO). Por lo general,
$20 000. Nótese que la pregunta se refería a los bonos de ingresos no requieren una
“cuánto pagaron por los bonos”, no al precio votación (tenga en cuenta que aquí no
de cada bono. OA 3.a hay una fuente de ingresos). Las obligaciones
y los certificados fiduciarios de equipos son
2. A La frase “al 7 %” significa que el YTM es emitidos por empresas, no por municipios.
del 7 %. El YTM es mayor que la tasa del OA 3.d
cupón (6 %), por lo que el bono cotiza con
descuento. El rendimiento actual debe estar 2. A La fórmula para el cálculo es el 7 % (tasa de
entre la tasa del cupón y el YTM. OA 3.b las empresas) × [100 % − 30 % (categoría
impositiva)]; 7 × (1 − 0,3) = 7 × 0,7 = 4,9 %.
3. B Una característica que permite a un OA 3.d
emisor pagar un bono antes de la fecha
de vencimiento es la “opción de rescate”. 3. B Los bonos del Tesoro se emiten con
La opción de venta permite al titular de vencimientos de entre 2 y 10 años.
la deuda obligar al emisor a pagar el bono. El vencimiento más largo de una letra
Una opción de conversión permite al titular del Tesoro es al año, y las obligaciones del
convertir el bono en acciones ordinarias del Tesoro tienen vencimientos a más de diez
emisor. Una opción de preventa no tiene años. Los recibos del Tesoro no son emitidos
nada que ver con los bonos. OA 3.a por el Departamento del Tesoro. OA 3.e

4. D Un bono garantizado respaldado por 4. A La M de CMO significa “hipoteca”

bienes raíces se denomina “bono hipotecario”. (por mortgage en inglés). OA 3.e
Los bonos de fideicomiso de garantía tienen
otros títulos en fideicomiso como garantía. 5. D Las acciones ordinarias no cumplen
Un bono garantizado es un bono respaldado los criterios de un mercado monetario.
por un tercero (sin garantía). Una obligación Aunque son muy líquidas, no tienen fecha
de la casa matriz no es un objeto. OA 3.c de vencimiento ni son relativamente seguras
en comparación con los instrumentos de
5. C Un bono de cupón cero se compra con deuda. OA 3.f
un descuento importante y no se pagan
intereses hasta su vencimiento; sin embargo,
los intereses tributan anualmente y se
denominan “renta fantasma”. OA 3.a

86

0-2253_SIE_3E_FM.indb 86 10/3/22 10:20 AM

 UNIDAD

4
Sociedad de inversión y
productos basados en seguros

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 4.a Clasificar los tipos de sociedades de inversión.
❯ OA 4.b Diferenciar las clases de acciones de los fondos de inversión.
❯ OA 4.c Calcular el valor del activo neto y los coeficientes de gastos de los fondos de inversión.
❯ OA 4.d Recordar los pasos para comprar y rescatar las acciones de fondos comunes de inversión.
❯ OA 4.e Identificar la información y los impuestos de los fondos comunes de inversión.
❯ OA 4.f Definir los contratos de anualidad variable.
❯ OA 4.g Recordar la idoneidad y la información sobre las anualidades variables.
El examen incluirá aproximadamente diez preguntas de los temas cubiertos en la unidad.

INTRODUCCIÓN
En la unidad 4, aprenderá sobre diferentes paquetes de inversión, que son carteras que se componen de
otras inversiones, principalmente acciones y bonos. Los inversores pueden comprar intereses en la cartera
(normalmente en acciones o participaciones). Los más comunes de estos paquetes de inversión son las
sociedades de inversión; las sociedades de fondos de inversión son el ejemplo más conocido.

LECCIÓN 4.1: LEY DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN DE 1940

OA 4.a Clasificar los tipos de sociedades de inversión.

Sociedades de inversión
Una sociedad de inversión es una sociedad por acciones o fideicomiso que reúne el dinero de
los inversores y, luego, lo invierte en títulos valores a nombre de los inversores. Los inversores

87

0-2253_SIE_3E_FM.indb 87 10/3/22 10:20 AM

 88 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

pueden reunir su dinero y hacer que la sociedad de inversión lo invierta en función de un

objetivo claramente definido, como el crecimiento o los ingresos. Al invertir estos fondos
mancomunados como una sola cuenta grande que es propiedad conjunta de todos los inversores
de la empresa, la sociedad de inversión puede invertir en muchos títulos diferentes y, por lo tanto,
reducir el riesgo general asociado a la inversión en uno o unos pocos títulos. Estas inversiones
conjuntas pueden sumar cientos de millones o incluso miles de millones de dólares. Son
medios de inversión muy populares porque es habitual que permitan inversiones mínimas de
$100 únicamente o, incluso, menos. Aunque invertir $100 muchas veces no permite comprar
ni una sola acción o un solo bono, la capacidad de reunir esos $100 con miles o millones de
inversores brinda al inversor individual una gran ventaja: el poder de compra en el mercado.
Al igual que los emisores corporativos, las sociedades de inversión recaudan capital vendiendo
acciones al público. Las sociedades de inversión deben cumplir los mismos requisitos de registro y
prospecto que se impone a todos los demás emisores conforme a la Ley de Títulos Valores de 1933.
Las sociedades de inversión se encuentran sujetas a reglamentaciones en cuanto al modo en que
venden sus acciones al público y deben regirse por la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.

Tipos de sociedades de inversión

La Ley de Sociedades de Inversión de 1940 clasifica las sociedades de inversión en tres
grandes tipos: compañías emisoras de certificados de valor nominal (FAC, por sus siglas en
inglés), fondos de inversión de una sola cartera (UIT, por sus siglas en inglés) y compañías de
administración de inversiones. Véase la Figura 4.1.

Certificados de valor nominal (FAC)

Un certificado de valor nominal es un contrato entre un inversor y un emisor en el que el
emisor garantiza al inversor el pago de una suma de dinero estipulada (valor nominal) en un
determinado momento futuro. A cambio de este pago futuro, el inversor acepta pagar al emisor
un monto de dinero establecido, ya sea en una única suma o en cuotas. Si el inversor paga el
certificado de una sola vez, la inversión se conoce como un FAC totalmente pagado.
Las emisoras de estas inversiones son compañías de FAC. Hoy en día, operan muy pocas de ellas.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Lo más importante que hay que recordar sobre las compañías emisoras de FAC es que son
sociedades de inversión, según la definición de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.

Fondos de inversión de una sola cartera (UIT)

Un UIT es una sociedad de inversión que se organiza por medio de una escritura constitutiva
del fideicomiso. Los UIT no tienen Directorio; tienen fideicomisarios.
Los UIT crean una cartera de títulos de deuda o de capital accionario diseñada para cumplir los
objetivos de la empresa. Luego, venden participaciones rescatables (también conocidas como
“participaciones o acciones de participación en los beneficios”) en su cartera de títulos valores.
Cada acción es una participación indivisa en toda la cartera subyacente.
Un UIT puede ser fijo o no fijo. Un UIT fijo de deuda suele comprar una cartera de bonos y
termina cuando vencen. Un UIT fijo de capital adquiere una cartera de acciones y, dado que
las acciones no tienen fecha de vencimiento, finaliza en una fecha predeterminada arbitraria.
Puesto que la cartera de un UIT fijo es estática, no hay necesidad de una gestión activa y la
rotación de la cartera es escasa o nula. Los UIT no suelen cobrar comisiones de gestión porque
no es necesario contratar a un asesor de inversiones para supervisar y negociar las posiciones de
la cartera. Los UIT no fijos, llamados “planes contractuales”, compran acciones de un fondo de
inversión subyacente. No son fijos porque los activos subyacentes (fondos de inversión) cambian
de inversión. Los UIT no fijos no han aparecido en el examen.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 89

TOME NOTA
Los FAC y los UIT no se gestionan; una vez compuestas las carteras, no cambian.
No se negocian en el mercado secundario; solo se pueden rescatar a través del emisor.

Empresa de administración de inversiones (de capital fijo y variable)

El tipo de sociedad de inversión más conocido está representado por la empresa de
administración de inversiones, que administra una cartera de títulos valores de manera
activa para alcanzar un objetivo de inversión establecido. Una empresa de administración
de inversiones puede ser de capital fijo o variable. Tanto la de capital fijo como la de capital
variable venden acciones al público en una oferta pública inicial (OPI). La principal diferencia
entre ellas es que la oferta inicial de una sociedad de capital fijo es limitada (cierra una vez que
se ha vendido la cantidad autorizada específica de acciones), mientras que una sociedad de
capital variable ofrece acciones nuevas al público de manera permanente (está abierta a nuevos
inversores en forma continua). En esta sección, analizaremos cada una de ellas:
„ Sociedades de inversión de capital fijo. Una sociedad de capital fijo recauda capital para su cartera
mediante la oferta de acciones ordinarias, de modo bastante similar a cualquier otra sociedad
que cotiza en bolsa y reúne capital para invertir en su negocio. En la oferta inicial, la sociedad
registra una cantidad fija de acciones ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y las ofrece
al público con un prospecto durante un período limitado a través de agentes colocadores.
Una vez que se han vendido todas las acciones, el fondo se cierra a nuevos inversores. Muchas
veces, se opta por el formato de capital fijo para un fondo porque el sector en el cual se desea
que invierta tiene una cantidad limitada de títulos valores disponibles. Las sociedades de
inversión de capital fijo también pueden emitir bonos y acciones preferentes.
Las sociedades de inversión de capital fijo reciben a menudo el nombre de “fondos que
cotizan en bolsa”. Una vez que se venden las acciones en la oferta inicial, cualquier persona
puede comprar o vender acciones en el mercado secundario –por ejemplo, en una bolsa
o en el mercado extrabursátil– en transacciones entre inversores privados. La oferta y la
demanda determinan el precio de compra (precio al cual un inversor puede vender) y el
precio de venta (precio al cual un inversor puede comprar). Las acciones de los fondos de
capital fijo pueden negociarse por encima (con una prima) o por debajo (con un descuento)
del valor del activo neto (NAV) de las acciones. En pocas palabras, el valor del activo neto
del fondo es su activo menos su pasivo. El valor del activo neto por acción es el valor del
activo neto del fondo dividido por el número de acciones en circulación. El valor del activo
neto se trata con más detalle más adelante en esta unidad.

Unidad 4
ALERTA DE TEMA DE EXAMEN
Las sociedades de inversión de capital fijo pueden emitir acciones ordinarias,
acciones preferentes y títulos de deuda.

„ Sociedades de inversión de capital variable (fondos comunes de inversión). Una sociedad de capital
variable solo emite una clase de títulos, que son las acciones ordinarias (no hay acciones
preferentes ni bonos). No especifica la cantidad exacta de acciones que desea emitir, sino
que registra una oferta pública abierta ante la SEC. En otras palabras, los fondos comunes
de inversión realizan una oferta primaria continua de acciones ordinarias. Con este tipo de
registro, el fondo puede recaudar una cantidad ilimitada de capital de inversión mediante la
emisión continua de acciones nuevas.
Cuando los inversores desean vender sus posiciones en un fondo común de inversión,
es el propio fondo el que las rescata al valor actual del activo neto del fondo, del que
hablaremos en breve. En este sentido, las acciones de los fondos comunes de inversión son
como los FAC y los UIT porque no se negocian en el mercado secundario. Cuando un

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 90 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

inversor vuelve a vender las acciones al fondo (el fondo rescata las acciones), el fondo envía
al inversor el dinero por la parte proporcional del inversor en los activos netos del fondo.
Por lo tanto, el capital de un fondo común de inversión se reduce cuando los inversores
rescatan acciones, pero también se reduce el número de acciones en circulación; el valor de
cada acción no disminuye como resultado del rescate. Cuando un cliente adquiere acciones
de un fondo común de inversión, paga el precio de oferta al público (POP) actual.
El precio de los fondos comunes de inversión se fija al final de cada día hábil; los
vendedores reciben el siguiente valor del activo neto calculado y los compradores pagan el
siguiente POP calculado. Todas las solicitudes de transición deben ser ingresadas antes de
las 4.00 p. m. (hora del Este). Las solicitudes de compra o venta presentadas después de
dicha hora recibirán el valor del activo neto o POP del siguiente día hábil. Por ejemplo, un
vendedor que presenta una orden después de la hora de cierre del viernes (4.00 p. m. [hora
del Este]) recibirá el valor del activo neto del lunes cuando liquide sus acciones.

TOME NOTA
Debe entender que, aunque los fondos de inversión solo emiten acciones ordinarias
para sus accionistas, los propios fondos pueden comprar acciones ordinarias,
preferentes y bonos para sus carteras de inversión. Como se ha señalado, cada fondo
tiene un objetivo de inversión declarado, y los tipos de títulos valores que adquiere la
cartera del fondo tienen que ver en gran medida con el cumplimiento de ese objetivo.

TOME NOTA
Existen otros tipos de compañías de administración de inversiones de capital
variable, además de los fondos comunes de inversión. Sin embargo, la mayoría de las
preguntas del examen sobre el tema se basan en los fondos comunes de inversión.
Classification of Investment Companies
Figura 4.1: clasificación de las sociedades de inversión

Sociedades
de inversión

Sociedades emisoras Sociedad de Fondos de

de certificados de administración inversión de una
valor nominal (FAC) de inversiones sola cartera (UIT)

UIT fija UIT no fija

Capital variable
De capital fijo
(fondo común de inversión)

Diversificado No diversificado Diversificado No diversificado

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 91

La Figura 4.2 resume las diferencias entre las sociedades de capital variable y las de capital fijo.

Figura 4.2: comparación entre las sociedades de inversión de capital variable y las de
capital fijo

De capital variable De capital fijo

Capitalización Ilimitada; oferta continua de acciones Fija; única oferta de acciones
Emisiones Solo acciones ordinarias; no tienen títulos Acciones ordinarias y preferentes;
de deuda; pueden tomar a préstamo títulos de deuda
Acciones Enteras o fraccionarias Solo enteras
Ofertas y Solo el fondo las vende y las rescata; Oferta primaria inicial; operaciones
operaciones oferta primaria continua; deben rescatar secundarias en el mercado OTC o en
las acciones una bolsa; no rescatan las acciones
Determinación NAV + cargo por venta; el precio de venta Valor de mercado actual (CMV) +
de precios se determina según una fórmula en comisión; el precio se determina
el prospecto según la oferta y la demanda
Derechos de Dividendos (cuando se declaran); Dividendos (cuando se declaran);
los accionistas votación votación; derechos de preferencia
Fecha Establecida por el Directorio Establecida por la bolsa o la FINRA
ex dividendo

TOME NOTA
Las anualidades variables tienen subcuentas que se definen como UIT o compañías
de administración de inversiones de capital variable.

OA 4.b Diferenciar las clases de acciones de los fondos comunes de inversión.

Fondos comunes de inversión

A continuación, hablaremos de las características distintivas de los fondos comunes de inversión
(de capital variable). Un fondo común de inversión es un conjunto de dinero de los inversores
que se invierte en diversos títulos según el objetivo de inversión declarado por el fondo. Los
fondos comunes de inversión tienen varias características únicas que se indican en esta sección.

Unidad 4
A diferencia de la mayoría de los demás títulos, los fondos comunes de inversión ofrecen una
garantía de comercialización; si un inversor quiere vender las acciones previamente adquiridas
en un fondo común de inversión, es el propio fondo el que está dispuesto a recomprarlas. Por lo
tanto, los fondos comunes de inversión son títulos rescatables. Cabe recordar que esto significa
que no se negocian en ningún mercado secundario.
Cada inversor de la cartera del fondo común de inversión posee una participación indivisa en
la cartera. Todos los inversores de un fondo de capital variable son partícipes del fondo común
de inversión; ningún inversor tiene una posición preferente sobre otro porque estos fondos
solo emiten una clase de acciones ordinarias. Cada inversor comparte mutuamente con otros
inversores las ganancias y distribuciones derivadas de la cartera de la sociedad de inversión.
La reinversión de las distribuciones de dividendos y plusvalías suele hacerse al valor del activo
neto (el inversor no paga cargos por venta) y proporciona un efecto compuesto a la rentabilidad
del inversor. Los fondos comunes de inversión permiten a los accionistas reinvertir al valor del
activo neto, pero recuerde que todas las distribuciones (tanto si se reinvierten como si se toman)
están sujetas a impuestos. Las reinversiones se sumarán al costo de origen del inversor en el
fondo. El costo de origen es un tema visto en la unidad 2.

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 92 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

La participación que a cada inversor le corresponde por el desempeño del fondo se basa en la
cantidad de acciones que posee. Las acciones de los fondos comunes de inversión se pueden
comprar en partes enteras o fracciones, lo que las diferencia de las acciones corporativas,
que solo se pueden comprar enteras. Debido a que las acciones de los fondos comunes de
inversión se pueden fraccionar, el inversor puede pensar en términos de dólares, y no en
términos de la cantidad de acciones que posee.

EJEMPLO
Supongamos que las acciones de un fondo común de inversión tienen un precio de
$12,34 por acción y un inversor desea invertir $4000. Dado el precio de la acción y el
monto que el inversor desea invertir, la compra será de 324,15 acciones ($4000 / $12,34
= 324,15). En otras palabras, el inversor no necesita especificar la compra de un número
concreto de acciones (por ejemplo, 323, 324 o 325). En su lugar, el inversor puede
simplemente decidir cuánto dinero quiere invertir; el número de acciones que comprará
con ese monto en dólares será el número de acciones que el inversor poseerá ahora.

La cartera de una sociedad de inversión es elástica. El dinero se invierte constantemente o

se paga cuando se compran o rescatan acciones. El valor de la cartera del fondo común de
inversión y de las empresas tenedoras fluctúa a medida que se invierte dinero o se rescata
y a medida que el valor de los títulos de la cartera aumenta o cae. El valor de la cuenta del
inversor cambia de manera proporcional al valor de la cartera del fondo común de inversión.
Estas son algunas de las características de los fondos comunes de inversión.
„ Un asesor de inversiones profesional gestiona la cartera para los inversores.
„ Los fondos comunes de inversión proporcionan diversificación al invertir en diferentes
empresas o títulos.
„ La mayoría de los fondos permiten una inversión mínima, a menudo de $100 o menos
para abrir una cuenta, y aceptan inversiones adicionales de tan solo $25.
„ Una sociedad de inversión puede permitir inversiones con cargos por venta reducidos en
función del importe de la inversión.
„ El inversor conserva derechos de voto similares a los de los accionistas ordinarios, como
el derecho a votar por los cambios en el Directorio, la aprobación del asesor de inversiones,
los cambios en el objetivo de la inversión del fondo, los cambios en los cargos por venta y la
liquidación del fondo.
„ Los fondos comunes de inversión deben ofrecer la reinversión de los dividendos y las
plusvalías al valor del activo neto (sin cargo por venta), pero estas reinversiones están sujetas
a impuestos.
„ Un inversor puede liquidar una parte de sus participaciones sin alterar el equilibrio o la
diversificación de la cartera.
„ Las obligaciones fiscales de un inversor se ven simplificadas, dado que, todos los años, el fondo
distribuye un formulario 1099 en el que se explica la gravabilidad de las distribuciones.
„ Un fondo puede ofrecer varios planes de extracciones que permiten diferentes métodos de
pago en el momento del rescate.
„ Los fondos pueden ofrecer disposiciones de reintegración que permiten a los inversores que
retiran fondos reinvertir hasta el importe retirado en un plazo de 30 días sin nuevos cargos
por venta. Esta disposición debe figurar en el folleto y está disponible una sola vez.
„ Muchos fondos comunes de inversión forman parte de una familia de fondos relacionados
(de marca) o de un complejo de fondos comunes de inversión. Los cambios entre fondos de
la misma familia son hechos imponibles.
„ Conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, el cargo por venta máximo
permitido es del 8,5 % del POP.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 93

Los inversores pueden adquirir las mismas participaciones del fondo común de inversión
subyacente de varias maneras. Por lo general, los inversores pueden adquirir acciones de clase A,
B y C. Las diferencias entre estas acciones radican en el importe y el modo en que los inversores
pagarán los cargos por venta (comisiones) y los gastos relacionados. En esencia, estos cargos por
venta son la forma de pagar los servicios de distribución que presta el agente colocador de un
fondo. Algunas sociedades de fondos comercializan sus acciones directamente al público sin la
ayuda de agentes colocadores. En estos casos, las empresas ofrecen lo que se denomina “fondos
sin comisión”: fondos sin cargos por venta.

Acciones de clase A (comisión inicial)

Las acciones de la clase A tienen cargos por venta (comisiones) iniciales. En el caso de las
acciones de clase A, los cargos por venta se pagan en el momento en que el inversor compra las
acciones y se deducen del importe total invertido. Las comisiones iniciales son la forma más
común de pagar las acciones de los fondos comunes de inversión.

EJEMPLO
Supongamos que una sociedad de fondos ofrece un fondo con un cargo por venta del
5 % y un inversor quiere invertir $10 000. Dado que el 5 % de la inversión de $10 000
debe asignarse a los cargos por venta, solo $9500 se destinan realmente a la compra
de acciones del fondo ($10 000 × 0,05 = $500 de cargos por venta; $10 000 invertidos –
$500 de cargos por venta = $9500 disponibles para la compra de acciones).

Acciones de clase B (comisión por cancelación anticipada)

Las acciones de clase B tienen una comisión por cancelación anticipada, que también se denomina
“cargo por venta diferida contingente” (CDSC, por sus siglas en inglés). En el momento en que
un inversor vende acciones previamente adquiridas (las rescata), se paga un cargo por venta por
cancelación anticipada. La comisión por ventas, un cargo porcentual que se reduce anualmente
(por ejemplo, el 8 % el primer año, el 7 % el segundo y el 6 % el tercero), se aplica a los ingresos
de las acciones vendidas ese año. La comisión por cancelación anticipada suele estar estructurada de
manera que se reduce a cero después de un período de tenencia prolongado (normalmente no más
de cinco a siete años). En ese momento, las acciones se convierten en acciones de clase A, y no se
aplicaría ningún cargo por venta en el momento del rescate.

TOME NOTA

Unidad 4
En el caso de las acciones de clase B, el importe total de la inversión está disponible
para la compra de acciones, ya que no se aplican los cargos por venta en el momento
de la compra, sino que se aplazan hasta el momento del rescate. Si un inversor desea
invertir $10 000, la totalidad del importe está disponible para comprar acciones.
Aunque puede parecer atractivo pagar los cargos por venta más tarde (en el momento
del rescate en lugar de en el momento de la compra, como ocurre con las acciones de
clase A), los inversores deben tener en cuenta que las acciones de clase B suelen tener
gastos más elevados que las de clase A.

Acciones de clase C (comisión prorrateada)

Las acciones de clase C suelen tener un CDSC del 1 % al año, una comisión 12b-1 del 0,75 %
(comisiones utilizadas para promocionar el fondo; se explican más adelante) y honorarios por
servicios al accionista del 0,25 %. Dado que estos cargos nunca desaparecen, habitualmente se
dice que las acciones de clase C acarrean comisiones prorrateadas. Las acciones de clase C son
adecuadas para inversores que tienen perspectivas temporales cortas, porque los cargos anuales
las hacen costosas si se invierte durante más de cuatro o cinco años.

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 94 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

Acciones sin comisión

Como se ha señalado anteriormente, algunas empresas comercializan sus acciones directamente
al público, eliminando la necesidad de agentes colocadores y, por consiguiente, los cargos
por venta utilizados para compensarlos. Como sugiere el nombre “sin comisión”, el fondo
no cobra ningún tipo de cargo por venta, y las acciones se compran al valor del activo neto.
Sin embargo, no todos los tipos de comisiones que pagan los accionistas se consideran
cargos por venta. Los fondos “sin comisión” están autorizados a cobrar comisiones que no se
consideran cargos de venta, como las comisiones de compra, de cuenta, de cambio y de rescate.
Aunque la comisión de rescate se deduce de los ingresos del rescate, igual que en una comisión
de venta diferida, no se considera una comisión de venta porque suele ser mucho menor y,
a menudo, un importe fijo en dólares, en lugar de un porcentaje del rescate.

TOME NOTA
Entre los fondos con comisión:
„ Las acciones de clase A son mejores para los inversores con grandes inversiones
(para conseguir niveles de descuento) y plazos más largos (mediante la
distribución del costo único en varios años).
„ Las acciones de clase B son mejores para los inversores con inversiones más
pequeñas y plazos largos (para superar las CDSC).
„ Las acciones de clase C son mejores para los inversores con plazos cortos (al
menos un año, pero no más de cinco años).

Niveles de descuento
Los niveles de descuento son descuentos por volumen en
acciones de compañías de administración de inversiones de capital variable (fondos comunes
de inversión): cuanto más alto sea el monto en dólares de una compra, más bajo será el cargo
por ventas. No hay un esquema de niveles de descuento estandarizado en el sector, de modo
que estos pueden variar en las familias de fondos comunes de inversión. Los niveles de
descuento solo se aplican a las acciones de clase A.

EJEMPLO DE CRONOGRAMA DE NIVELES DE DESCUENTO

Compra Cargo por ventas

$1–$9999 8,5 %
$10 000–$24 999 6,5 %
$25 000–$49 999 4,0 %
$50 000 + 2,0 %

Suponga que un cliente tenía $23 000 para invertir (para analizar el ejemplo,
utilice esta tabla de niveles de descuento de referencia). A ese nivel de inversión,
el cargo por ventas sería de 6,5 %. Dado que la inversión se acerca al nivel de
descuento de $25 000, un representante registrado (RR) debería informar al cliente
que por $2000 más, la inversión reuniría las condiciones para el siguiente nivel de
descuento, que permitiría reducir el cargo por ventas al 4 %.

TOME NOTA
Los fondos comunes de inversión, en su mayoría, permiten que los inversores
combinen órdenes entre cuentas relacionadas para alcanzar un mejor nivel de
descuento. Las personas físicas, cónyuges y menores de edad pueden combinar una
orden a fin de lograr esto. De la misma manera, las sociedades por acciones pueden
hacerlo entre las diferentes divisiones y sociedades controladas. Existe un grupo,
los clubes de inversores, que no puede obtener niveles de descuento.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 95

Cartas de intención (LOI)

Una persona que planea invertir más dinero en el mismo fondo común de inversión puede
reducir los cargos por venta totales de inmediato si firma una carta de intención (LOI),
en la que informe a la sociedad de inversión que tiene la intención de invertir los fondos
adicionales necesarios para alcanzar el nivel de descuento en un plazo de 13 meses.
La LOI es un contrato unilateral que es vinculante solo para el fondo. Sin embargo, el cliente
debe efectuar la inversión para poder acceder a un cargo por ventas reducido. El fondo conserva
como depósito en garantía las acciones adicionales que se compraron gracias al cargo por ventas
reducido. Cuando el cliente que deposita el dinero necesario para cumplir lo estipulado en la
LOI, recibe las acciones del depósito en garantía. La apreciación y los dividendos reinvertidos
no se contabilizan como parte del monto prometido en la LOI.
Si el cliente no completa la inversión en un plazo de 13 meses, se le dará la oportunidad de enviar
un cheque por la diferencia en los cargos por ventas o de liquidar las acciones del depósito en
garantía para pagar la diferencia.
Una LOI puede tener una fecha retroactiva de hasta 90 días. El período de 13 meses de la LOI
comienza en la fecha de la carta. Todas las compras realizadas a partir de la fecha de la carta se
ajustarán para reflejar el mejor nivel de descuento.

EJEMPLO
Si nos remontamos al ejemplo del esquema de niveles de descuento anterior,
un cliente que invierte $5000 no alcanza el nivel de descuento de $10 000. El cliente
espera invertir $20 000 más el próximo año. En esta situación, el cliente podría firmar
una LOI para prometer un monto que reunirá los requisitos para el nivel de descuento
en un plazo de 13 meses a partir de fecha de la carta. Si el cliente invierte $20 000
adicionales durante esos 13 meses, accede a un cargo por ventas reducido.

Derechos de acumulación
Los derechos de acumulación, como los niveles de descuento, permiten que un inversor
cumpla los requisitos para obtener una reducción en los cargos por venta. Las diferencias
principales radican en que los derechos de acumulación:
„ están disponibles para las inversiones posteriores (los cargos por venta reducidos no se
aplicarán a las transacciones iniciales);
„ permiten que el inversor utilice la apreciación anterior de las acciones para reunir los
requisitos para los niveles de descuento; y

Unidad 4
„ no imponen plazos.
El cliente podrá reunir los requisitos para la reducción de los cargos cuando el valor total de
las acciones compradas con anterioridad y las acciones que se compran actualmente superen
determinado importe en dólares. A fin de lograr que los clientes puedan acceder a los derechos
de acumulación, el fondo común de inversión basa la cantidad de títulos valores que posee en el
NAV actual o el total de compras realizadas hasta la fecha (el valor que resulte más alto).
Los derechos de acumulación permiten que un inversor combine inversiones anteriores en el
fondo con la inversión actual a fin de determinar el cargo por ventas actual. Retomemos el
ejemplo del esquema de niveles de descuento. Una vez que el inversor acumula $50 000 en el
fondo, cada inversión adicional, por más pequeña que sea, cumple el requisito para obtener el
menor cargo por ventas que, en este caso, sería del 2 %.

Privilegio de combinación
El patrocinador de un fondo común de inversión con frecuencia ofrece más de un fondo y
define estas diversas ofertas como su familia de fondos. Un inversor que busca obtener una
reducción del cargo por ventas puede combinar distintas inversiones en dos fondos o más
dentro de la misma familia para alcanzar el nivel de descuento.

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 96 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

Privilegio de intercambio
Muchos patrocinadores ofrecen privilegios de intercambio o de conversión dentro de sus
familias de fondos. Los privilegios de intercambio le permiten a un inversor convertir una
inversión en un fondo en otra inversión equivalente en otro fondo de la misma familia,
generalmente sin que se genere un cargo adicional por ventas. Este intercambio se considera
un hecho imponible, por lo que es posible que existan consecuencias fiscales.

OA 4.c Calcular el valor del activo neto y los coeficientes de gastos de los fondos de inversión.

Cálculo del valor del activo neto

El valor del activo neto (NAV, por sus siglas en inglés) cambia diariamente debido a los cambios
en el valor de mercado de los títulos de la cartera de un fondo.
Como los fondos comunes de inversión no cotizan en el mercado secundario, el valor de las
acciones no se determina por la oferta y la demanda, sino por una fórmula. Todo comienza con
el NAV por acción.
Para calcular el NAV de una acción en un fondo, el fondo comienza con su activo total y resta
su pasivo total: activo total – pasivo total = activo neto del fondo.
Luego, el fondo divide los activos netos por la cantidad de acciones en circulación. Esto da como
resultado el NAV por acción: activos netos del fondo / acciones en circulación = NAV por acción.

EJEMPLO
El fondo ABC tiene un total de activos de $100 millones y un pasivo de $5 millones.
Si tiene 10 millones de acciones en circulación, ¿cuál es el NAV por acción?
Activos netos: $100 millones (activos totales) − $5 millones (pasivos totales) =
$95 millones de NAV
NAV por acción: $95 millones / 10 millones de acciones en circulación = $9,50 por acción

Ratio de gastos
El ratio de gastos de un fondo compara las comisiones de administración y los gastos
operativos, incluidos los cargos 12b-1, con los activos netos del fondo. Todos los fondos
comunes de inversión, con o sin comisión, tienen ratio de gastos. Para calcular el ratio de gastos,
se dividen los gastos del fondo por sus activos netos promedio.
Normalmente, los fondos de acciones tienen un ratio de gastos de entre el 1 % y el 1,5 % de
los activos netos promedio del fondo. Por lo general, los fondos más agresivos tienen ratios de
gastos más altos. Para los fondos de bonos, el ratio suele ser de entre el 0,5 % y el 1 %.
El ratio de gastos de un fondo incluye:
„ la comisión del administrador;
„ los cargos administrativos (operaciones, agentes de transferencias, contadores y abogados,
entre otros);
„ los costos del Directorio;
„ los cargos 12b-1.
Esta lista no es taxativa. Los gastos del fondo son un cargo directo contra los activos del fondo
y un freno para los retornos del fondo. Si no se alteran los demás factores, un fondo con gastos
más altos generará menos retornos.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 97

TOME NOTA
El ratio de gastos no incluye cargos ni comisiones por ventas.

EJEMPLO
Un fondo con un ratio de gastos del 1,25 % deduce $1,25 por cada $100 de los activos
del fondo en forma anual.

OA 4.d Recordar los pasos para comprar y rescatar las acciones de fondos comunes de inversión.

Determinación de precios a futuro

El NAV de la acción de un fondo es el monto que el inversor recibe tras el rescate. Debe
calcularse al menos una vez por día hábil, y uno de esos cálculos debe producirse después del
cierre de los negocios en las bolsas estadounidenses. Un fondo típico calcula su NAV al final de
cada día hábil (4.00 p. m. [hora del Este]). El precio que recibe el cliente es el siguiente NAV
calculado después de recibir la solicitud de rescate. Esta práctica se denomina “determinación de
precios a futuro”; siempre debemos esperar hasta el próximo cálculo a fin de determinar el valor
de las acciones rescatadas o, a ese fin, la cantidad de acciones compradas.
El precio de compra de una acción del fondo se denomina “precio de oferta pública” (POP).
En el caso de la clase de acciones del fondo conocidas como “acciones con comisión inicial”
(acciones de clase A), es simplemente el NAV más los cargos por venta (SC, por sus siglas
en inglés): NAV + SC = POP. Obsérvese que el SC se expresa como porcentaje del POP.
Como se ha señalado anteriormente, el cargo por ventas se paga como compensación a los
agentes colocadores por comercializar o hacer llegar las acciones al público. Recuerde que
los cargos por venta pueden cobrarse en el momento de la compra (comisión inicial), en
el momento del rescate (comisión por cancelación anticipada) o a lo largo del período de
titularidad (comisión prorrateada). También es posible que simplemente no haya cargos
por venta (sin comisión), lo que significa que las acciones se compran y se rescatan al NAV.

Los niveles de descuento son buenos para los clientes; las

ventas de rendimiento nulo no lo son
La venta con nivel de descuento es un término utilizado en el sector de los títulos para referirse a

Unidad 4
las ventas justo por debajo del nivel de descuento en el que el inversor pagaría un cargo por venta
más bajo. Permitir que se produzca una venta por un importe apenas inferior al nivel de descuento
puede ser percibido como un esfuerzo de los representantes por recibir cargos por ventas más altos.
Esto es contrario a los principios comerciales justos y equitativos. La FINRA no define en
qué consiste una venta que está cerca o es apenas inferior al nivel de descuento ni determina
cuán cerca de este nivel puede estar una compra sin que esto constituya una infracción.
Por lo tanto, los miembros deben asegurarse de que los clientes estén al tanto del esquema
de niveles de descuento de un fondo. La norma está implementada dado que los miembros
y, de manera indirecta, los representantes registrados podrían obtener más dólares de concesión
en una inversión más pequeña del cliente (con un cargo por ventas más alto) que en una más
cuantiosa (con un cargo por ventas más bajo).

TOME NOTA
Lo que constituye una infracción no es la orden del inversor por un monto inferior
al nivel de descuento. La infracción por una venta de rendimiento nulo se configura
porque el representante no d ­ ivulga el nivel de descuento.

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 98 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

Dividendos: acciones y fondos comunes de inversión

Los dividendos de las acciones se abordan en la unidad 2, incluidas las fechas del proceso
(la sigla DERP debería sonar familiar). El proceso de distribución de dividendos de los fondos
comunes de inversión es algo diferente, y es importante entender las diferencias.
Las fechas de los dividendos en efectivo de una acción están en el orden DERP para la
negociación en el mercado secundario, donde la liquidación crea un retraso entre el día en que
se produce la transacción y el día en que el cliente es propietario registrado. Probablemente
recuerde que los fondos comunes de inversión no se negocian en el mercado secundario. Cuando
un cliente adquiere o rescata acciones de fondos comunes de inversión, la operación se realiza
directamente con el fondo, por lo que se completa (se liquida) el mismo día en que se ejecuta.
Los compradores de acciones de fondos comunes de inversión se convierten en titulares
registrados el día en que se realiza la compra. Los vendedores de fondos comunes de inversión
dejan de ser titulares el día en que se realiza la operación.
El resultado de que la operación y la liquidación tengan lugar el mismo día es que usted puede
comprar el fondo y recibir los dividendos como titular registrado el mismo día. Entonces, ¿cuándo
dejan de estar disponibles los dividendos para los nuevos titulares? El día después de la fecha de
registro. La fecha ex dividendodel fondo común de inversión es el día después de la fecha de registro.

TOME NOTA
En el caso de los fondos comunes de inversión, el orden de los pasos para la distribución de
dividendos es la fecha de declaración (fecha de registro y de pago) y la fecha ex dividendo.
También hay que tener en cuenta que la fecha ex dividendo de un fondo común de
inversión es fijada por el Directorio del fondo, no por la FINRA o por una bolsa.

OA 4.e Identificar la información y los impuestos de los fondos comunes de inversión.

Tipos de prospectos de fondos comunes de inversión

Hay cuatro documentos de divulgación (prospectos) asociados a un fondo común de inversión.
Véase la Figura 4.3.

Prospecto completo o legal

Un prospecto completo o legal es el documento de divulgación completa e imparcial que brinda al
posible inversor la información relevante que necesita para tomar una decisión totalmente informada
sobre las inversiones. Si se utiliza un prospecto para ofrecer una venta, debe entregarse al inversor
antes del ofrecimiento o en el mismo momento. El frente del prospecto de un fondo común de
inversión debe contener información clave en un lenguaje claro y en un orden estandarizado.
La información que debe presentarse en este formato claro y conciso incluye el objetivo del fondo,
los cargos por ventas, los gastos de administración y los servicios que ofrece. El prospecto también
revela los antecedentes de rendimiento del último año, los últimos cinco años y los últimos diez
años, o el rendimiento de toda la duración del fondo (el período que sea más breve).

EJEMPLO
Si un fondo existe desde hace ocho años, el prospecto mostrará el rendimiento de
uno, cinco y ocho años; si el fondo existe desde hace solo cuatro años, mostrará el
historial del año anterior y de los cuatro años.
La entrega de cualquier tipo de material de ventas se considera una oferta de venta y,
por lo tanto, debe ir acompañada de la entrega de un prospecto, o precedido por esta.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 99

Prospecto resumido
Un fondo común de inversión puede entregar a los inversores un prospecto resumido,
que incluya una solicitud que los inversores pueden usar para comprar las acciones del fondo.
El prospecto resumido es un resumen estandarizado de la información clave extraída del
prospecto completo o final del fondo. Los inversores que reciben el resumen tienen la opción
de comprar acciones del fondo mediante la solicitud incluida o solicitar un prospecto completo
(legal). Los inversores que compren acciones del fondo sobre la base del prospecto resumido
deben tener la posibilidad de acceder al prospecto completo en el momento de la confirmación
de la venta o antes. La entrega puede realizarse en línea.
Existen algunos requisitos muy específicos para los prospectos resumidos. Los siguientes datos
deben incluirse en la portada o al principio del prospecto resumido:
„ El nombre del fondo y las clases de acciones.
„ La abreviatura en el ticker que corresponde a las acciones del fondo.
„ Una leyenda que debe figurar en la portada que explique el carácter resumido del prospecto
y la disponibilidad del prospecto completo (legal) del fondo, con una leyenda que incluya
un número de teléfono gratuito para solicitar la entrega del prospecto impreso o un sitio
web donde este pueda descargarse.
Además, el resumen debe brindar información específica en una secuencia particular, por
ejemplo, inversiones, riesgos y rendimiento; tablas de comisiones; objetivos de inversión,
estrategias de inversión y cualquier riesgo relacionado; valores en cartera y detalles relacionados
con la administración; información de los accionistas y cualquier aspecto financiero destacado.

Declaración de información adicional

Los fondos comunes de inversión (de capital variable) y los fondos de capital fijo deben tener
una declaración de información adicional (SAI) disponible para entregar, sin cargo, en un plazo
de tres días hábiles a partir de la solicitud por parte de un inversor. Para obtener una copia de la
SAI, los inversores pueden llamar o escribir a la sociedad de inversión, ponerse en contacto con
el agente de bolsa que vende las acciones de la sociedad de inversión o comunicarse con la SEC.
Si bien un prospecto siempre es suficiente a los fines de vender acciones, es posible que
algunos inversores deseen obtener información adicional que no se encuentra en el prospecto.
Esta información adicional no se considera obligatoria para tomar una decisión informada sobre

Unidad 4
inversiones, pero puede resultar útil para los inversores.
La SAI le brinda al fondo la oportunidad de realizar análisis más exhaustivos sobre cuestiones
como los antecedentes y las políticas del fondo. Además, suele incluir los estados contables
consolidados del fondo, entre los que se incluyen:
„ el balance general;
„ el estado de resultados;
„ un estado de resultados;
„ una lista de la cartera en el momento en que se recopiló la SAI.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

No se permite alterar los prospectos de ninguna manera. Esto implica que no se
pueden resaltar, escribir sobre ellos ni realizar ninguna acción para destacar un
fragmento o apartado específico.

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 100 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

Prospecto con omisiones (Regla 482)

El prospecto con omisiones es otro término para el anuncio de un fondo. En ocasiones,
este anuncio también se denomina “anuncio de emisión”. Un anuncio no contiene información
suficiente para que se considere una divulgación completa y justa. La entrega de un prospecto
con omisiones no es suficiente para solicitar una operación. No se puede tan solo entregar un
anuncio y decir: “Deme un cheque”.

Figura 4.3: tipos de prospectos

Documento Propósito Contiene Se presenta

Prospecto Formulario Resumen de la Antes de la solicitud o junto
resumido breve que puede información clave del con esta
(Regla 498) utilizarse para prospecto
realizar la venta
Prospecto Documento de Divulgación completa y Antes de la solicitud, junto
(legal) venta justa de todos los hechos con esta o, si se utiliza un
importantes para la prospecto resumido, hasta la
decisión de inversión confirmación de la venta
Declaración de Más información Información adicional En un plazo de tres días
información para el inversor sobre el fondo (no es hábiles a partir de la solicitud
adicional (SAI) necesaria en el prospecto) del cliente
Prospecto con Concientización Poca información Anuncio publicado
omisiones
(Regla 482)

Teoría fiscal de la tubería (o conducto)

Dado que las sociedades de inversión se constituyen como sociedades por acciones o
fideicomisos, podría pensarse que las ganancias que generan están sujetas a impuestos cuando,
con frecuencia, no lo están. Tenga en cuenta, sin embargo, de qué modo un nivel adicional de
impuestos reduciría el valor de la distribución de dividendos.
Puede evitarse la triple imposición de gravámenes (impuestos aplicados a nivel de la empresa,
del fondo y del inversor) sobre los ingresos por inversiones si el fondo común de inversión
califica para el subcapítulo M de del Código de Impuestos Internos (IRC). Si un fondo
común de inversión actúa como conducto para la distribución del ingreso neto por inversiones
(INI), puede calificar como sociedad de inversión regulada y tributar impuestos solamente
sobre el monto de ingresos por inversiones que el fondo retenga. Los ingresos por inversiones
distribuidos a los accionistas eluden la tributación en el nivel de fondos comunes de inversión.
En el subcapítulo M, se exige que los fondos distribuyan por lo menos el 90 % de su INI a los
accionistas. Luego, el fondo paga impuestos solamente sobre el 10 % no distribuido. Si el fondo
distribuye el 89 %, paga impuestos sobre el 100 % del INI.

EJEMPLO
Windmill Balanced Fund posee una combinación de acciones y bonos. En el año en
curso, recibió $500 000 en dividendos de acciones y $600 000 en intereses de bonos.
Durante el año, ha tenido gastos por un valor de $100 000.

Dividendos $ 500 000

Interés $ 600 000
Ingresos totales $1 100 000
Gastos $ 100 000
Ingreso neto por inversiones $1 000 000

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 101

El fondo debe distribuir $900 000 (90 % del INI) para evitar pagar impuestos sobre el
monto que distribuye a los accionistas. Pagará impuestos sobre el INI que conserve.
Si el fondo distribuye menos que $900 000, el monto del impuesto se basará en el INI total
($1 000 000). Los accionistas del fondo pagan impuestos sobre el monto que reciben.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 4.1

1. Según la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, todos los siguientes ejemplos son
de sociedades de administración, excepto uno:
A. El fondo del Índice S&P 500.
B. La opción del fondo de crecimiento para una anualidad variable.
C. El UIT de Windmill Income.
D. Windmill Income Fund, un fondo de capital fijo que cotiza en bolsa.
2. Una de las características de una sociedad de inversión de capital variable que la
distingue de otra de capital fijo es que:
A. Puede evitar los impuestos mediante la distribución de la totalidad de sus
ingresos netos de inversión a los accionistas.
B. Puede ser diversificada o no diversificada.
C. Hay una gran variedad de objetivos que los inversores pueden elegir.
D. Hay una oferta pública continua.
3. Las acciones de clase A son las mejores para los inversores con
A. importes de inversión más elevados y plazos cortos.
B. importes de inversión más pequeños y plazos largos.
C. importes de inversión más elevados y plazos largos.
D. importes de inversión más pequeños y plazos cortos.
4. ¿Cuál de las siguientes situaciones provocaría un cambio en el valor del activo neto
de una acción en un fondo común de inversión?
A. El valor de mercado de la cartera disminuye.
B. Muchas acciones se rescatan.
C. Los títulos de la cartera se venden para obtener una ganancia de capital.
D. El fondo toma una nueva posición.
5. ¿Cuál de las siguientes opciones no se incluiría en la lista de gastos de un fondo
común de inversión?
I. Registros y servicios de los accionistas.
II. Honorarios del asesor de inversiones.
III. Cargos por venta de los agentes de bolsa.

Unidad 4
IV. Comisiones por venta del agente colocador.
A. I y II.
B. I y III.
C. II y IV.
D. III y IV.
6. Un inversor compra $48 000 de Windmill Alternative Energy Fund. El fondo tiene un
nivel de descuento en $50 000. La acción menos apropiada sería
A. colocar la orden.
B. explicar los niveles de descuento.
C. explicar las cartas de intención.
D. conversar sobre el privilegio de combinación.
7. A fin de que el fondo común de inversión pueda ser considerado un conducto, debe
pagar, como mínimo, el
A. 90 % del ingreso bruto por inversiones.
B. 90 % de los gastos netos.
C. 90 % de los ingresos netos por inversiones.
D. 95 % de los ingresos netos por inversiones.

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 102 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

LECCIÓN 4.2: PRODUCTOS BASADOS EN SEGUROS DE VIDA

Introducción
Saber sobre anualidades y seguros de vida es una parte importante del trabajo como RR.
Las anualidades fijas y los seguros de vida (entera y temporal) no son productos de inversión;
no tienen un componente variable y no aparecen en el SIE. El seguro de vida variable es un
tipo de título y, para venderlo, se requiere una licencia de títulos. Sin embargo, el seguro de
vida variable no se evalúa actualmente en el SIE. La anualidad variable es un producto de
títulos que se evalúa en el SIE y es el tema central de esta lección.

OA 4.f Definir los contratos de anualidad variable.

Anualidades
Una anualidad es un contrato de seguro diseñado para proporcionar ingresos jubilatorios.
El término “anualidad” se refiere a un flujo de pagos garantizados durante algún período de tiempo.
Puede ser de por vida, hasta que el beneficiario de la anualidad alcance una determinada edad
o durante un número específico de años. El monto real que se abonará puede estar garantizado
o no, pero el flujo de pagos en sí mismo sí está garantizado. Puesto que una anualidad puede
proporcionar un ingreso durante el resto de la vida de una persona, el contrato tiene una garantía
de mortalidad: la promesa de pagar al beneficiario de la anualidad, independientemente del tiempo
que viva. Si pensamos en cuál es el mayor miedo de una persona jubilada, este suele ser vivir más
tiempo del que recibe ingresos. Este producto puede eliminar dicho temor.
Las aseguradoras incorporaron la anualidad variable como una oportunidad para seguirle el
ritmo a la inflación. Para obtener esta ventaja potencial, el inversor asume el riesgo de inversión,
no la aseguradora. Dado que el inversor asume el riesgo, el producto se considera un título
valor. Las personas que tienen licencia de seguros y de títulos pueden vender productos de
seguros variables. Estos contratos también incluyen la prestación por fallecimiento, que
permite a los beneficiarios recibir el mayor de los importes aportados o el valor actual si
el titular fallece durante el período de acumulación.
Los pagos de primas para las anualidades variables se invierten en lo que se denomina una
“cuenta separada”. La cuenta separada se compone de varias subcuentas que se comportan como
las carteras diversificadas de los fondos comunes de inversión (solo que no podemos llamarlas
fondos de inversión). Estas cuentas tendrán una variedad de objetivos entre los cuales seleccionar,
como el de crecimiento, el de ingresos, y el de crecimiento e ingresos. Los retornos en una cuenta
separada no están garantizados y, por lo tanto, es posible que se produzca una pérdida de capital.
Si el gestor de inversiones de una compañía de seguros se encarga de seleccionar los títulos
que se mantendrán en la cuenta separada, la cuenta separada se gestiona directamente y debe
estar registrada conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 como una empresa de
administración de inversiones decapital variable. Sin embargo, si el gestor de inversiones de la
compañía de seguros delega la responsabilidad de la gestión de la cartera a otra parte, la cuenta
separada se gestiona indirectamente y debe registrarse como un UIT conforme a la Ley de
Sociedades de Inversión de 1940. Los activos de la cuenta separada pueden invertirse en una
o más subcuentas que se administran por separado. El rendimiento de estas subcuentas es lo
que determina el rendimiento de la inversión de la anualidad.
Todas las comisiones directamente relacionadas con el producto deben ser reveladas al comprador
de una anualidad variable. Estos cargos específicos de los productos incluyen los cargos
administrativos, las comisiones de asesoramiento en inversiones y las comisiones de custodia.
También hay que informar a los compradores los cargos por rescate asociados al producto.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 103

No hay límite para los montos de contribución anual en los contratos comerciales
(no calificados). Los contratos variables calificados que se utilizan en algunos planes de
jubilación ofrecidos por el empleador se financian con contribuciones antes de impuestos,
pero estas se limitan a máximos anuales similares a los de los planes 401(k).

Anualización
Un inversor que llega a la jubilación puede optar por anualizar su contrato. Se trata de una elección
irreversible, realizada por única vez, de renunciar a la titularidad de los activos de la anualidad a
cambio de ingresos garantizados de por vida por parte de la compañía de seguros. El importe de la
renta lo determina la compañía de seguros en función del sexo, la edad, el valor de la cuenta y la
opción de pago del beneficiario de la anualidad, así como de una tasa de interés asumida (AIR, por
sus siglas en inglés). Una forma de recordar estos criterios es memorizar las letras SAAPI (iniciales
en inglés de sexo, edad, importe, tipo de pago y tasa de interés asumida). Aunque hay anualidades
que pueden ajustar la tasa de interés por la inflación, no forma parte de este cálculo inicial.
Si bien los beneficiarios de anualidades variables pueden optar por un ingreso mensual
garantizado de por vida, el monto del ingreso mensual recibido depende del rendimiento de la
cuenta separada. El ingreso mensual aumenta o disminuye, según lo determine el rendimiento
de la cuenta separada.

TOME NOTA
Una anualidad fija se diferencia de otra variable. Aunque ambas son productos de
compañías de seguros y garantizan un flujo de ingresos de por vida, una anualidad
fija simplemente promete una tasa de rendimiento establecida. Por lo tanto, es la
compañía de seguros la que corre el riesgo de proporcionar la tasa de rendimiento
que prometió. El inversor no asume ningún riesgo de inversión con una anualidad fija.
Al no haber riesgo de inversión para el inversor, el producto no se considera un título.

OA 4.g Recordar la idoneidad y la información sobre las anualidades variables.

Idoneidad
Si se utiliza correctamente, la anualidad variable puede ser una parte muy importante del
bienestar económico de una persona. Sin embargo, existen cuestiones de idoneidad que deben

Unidad 4
tenerse en cuenta. La finalidad de las anualidades variables es complementar el ingreso del grupo
familiar en un momento de la vida de la persona en el que necesita ese ingreso.
Por lo tanto, evaluar el ingreso complementario para la jubilación, y no la preservación
del capital, debe ser el motivo para considerar una anualidad variable. A continuación,
presentamos algunas reglas generales respecto de la idoneidad de las anualidades variables.
„ Se considera que los contratos variables son los más idóneos para una persona que puede
financiar el contrato con efectivo. En otras palabras, incentivar a una persona a cobrar una
póliza de seguro de vida o una anualidad actual (que podría incluir elevados cargos por
rescate) para adquirir una anualidad variable se considera una práctica abusiva y no es una
recomendación adecuada. Refinanciar una hipoteca o tomar un préstamo con garantía
hipotecaria para financiar una compra nunca se considera adecuado.
„ Los contratos variables no son adecuados para las personas que podrían necesitar,
por cualquier motivo, que el pago único en efectivo se invierta en la anualidad variable en
algún momento más adelante. Anticipar la compra de una vivienda, la necesidad de efectivo
para pagar la universidad de los hijos o cualquier otro gasto venidero son factores que deben
analizarse fuera de la inversión en la anualidad variable.

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 104 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros

„ Los impuestos al crecimiento en una anualidad variable se difieren hasta la extracción,

de manera que estas anualidades, en general, no se consideran idóneas para la colocación
en una cuenta con beneficios impositivos, como una IRA.
„ Los contratos de anualidad variable son productos de aseguradoras que invierten en una
cartera de títulos valores mediante una cuenta separada. Si una persona tiene baja tolerancia
al riesgo o no confía en el mercado accionario, probablemente una anualidad variable no
sea una recomendación muy adecuada para esa persona.
„ Deben efectuarse aportes máximos a todos los otros medios de ahorro para la
jubilación disponibles para las personas antes de pensar en una anualidad variable como
recomendación adecuada. En otras palabras, son más bien complementos de los ingresos
de jubilación que la persona ya puede prever, como las distribuciones de pensiones y planes
IRA o 401(k).

Tributación
Como se mencionó anteriormente, las anualidades variables están diseñadas para ser un
complemento de los ahorros de jubilación de un cliente. El crecimiento dentro de la cuenta
separada no está sujeto a impuestos hasta que se realicen retiros. Una vez que se extraen fondos,
se los considera ingresos ordinarios para el año de la extracción. Tenga en cuenta que, en el
examen, las anualidades variables serán no calificadas (es decir, no se mantienen en un plan
calificado, como un 401[k]), salvo que la pregunta especifique lo contrario.
Cuando una persona retira el monto total de la anualidad, todo crecimiento se gravará como
ingreso ese año.
Si un titular anualiza la anualidad variable (convierte el pago único en un ingreso de por vida),
una parte del pago regular se considera ingreso, y otra parte se considera retorno del capital.
Esta parte del capital se denomina “ratio de exclusión”.
Tenga en cuenta que el retorno del capital no es gravable.
Sin embargo, si el titular hace retiros aleatorios de la anualidad variable, la primera parte de lo
que retira es el “crecimiento” (la parte gravable). Todo el crecimiento en una cuenta separada
debe retirarse antes de llegar a cualquier parte del capital.
Además, si el beneficiario de la cuenta tiene menos de 59 años y medio, la parte gravable de la
extracción está sujeta a una penalización del 10 %.

Intercambio de la sección 1035

Los fondos de una anualidad pueden transferirse a otra anualidad sin consecuencias fiscales.
Esta transferencia libre de impuestos se denomina “intercambio de la sección 1035”.
Tenga en cuenta que esta transferencia estaría exenta de impuestos, pero se seguirían
pagando las comisiones de rescate que correspondan según el contrato.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 4.2

1. Cuando un cliente decide anualizar una anualidad variable, todas las siguientes
opciones son factores que la compañía de seguros utilizará para calcular el importe
del pago inicial, excepto una:
A. La edad del beneficiario de la anualidad.
B. El sexo del beneficiario de la anualidad.
C. El saldo de la cuenta separada.
D. La tasa de inflación histórica.

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 Unidad 4 Sociedad de inversión y productos basados en seguros 105

2. El rendimiento de la inversión de una anualidad variable proviene de:

A. la rentabilidad de las subcuentas seleccionadas dentro de la cuenta separada.
B. la tasa asumida que figura en los documentos de la póliza.
C. calcular el exceso de las primas recibidas sobre la experiencia de mortalidad.
D. la cuenta general de la compañía de seguros.
3. ¿En el plazo de cuántos días desde la elección puede revocarse la decisión de
anualizar una anualidad fija o variable?
A. 30 días.
B. 7 días.
C. 0 días.
D. 90 días.
4. ¿Cuál de los siguientes objetivos sería adecuado para recomendar una
anualidad variable?
A. Ahorro para la educación universitaria.
B. Ahorro complementario para la jubilación.
C. Ahorro primario para la jubilación.
D. Ahorro para un pago inicial.
5. ¿Cuándo se grava el crecimiento de una anualidad variable?
A. Al momento de la extracción.
B. Anualmente.
C. Después de los 59 años y medio.
D. Al momento de la jubilación.

Unidad 4

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 4.1 6. A Todas las demás opciones introducen niveles

de descuento para el cliente. No revelar el nivel
1. C Los fondos de inversión de una sola cartera son de descuento haría que esta sea una venta de
sociedades de inversión, pero no sociedades rendimiento nulo. OA 4.d
de administración, según la ley. Los fondos de
7. C Una sociedad de inversión debe distribuir
capital fijo, los ETF y las cuentas separadas son
un mínimo del 90 % de los ingresos netos
tipos de sociedades de administración. OA 4.a
por inversiones para poder beneficiarse de la
2. D La diferencia principal entre las sociedades de exención fiscal otorgada a los conductos. OA 4.e
inversión de capital variable y las de capital fijo
es el hecho de que se ofrecen continuamente Verificación de conocimientos 4.2
nuevas acciones para las sociedades de capital
variable. En el caso de las sociedades de capital
1. D Las compañías de seguros no tienen en
fijo, una vez finalizada la OPI, la única forma de
cuenta la inflación al realizar este cálculo.
adquirir acciones es en el mercado secundario.
Los componentes son SAAPI: iniciales en
Ambos tipos de fondos pueden operar como
inglés de sexo, edad, valor de la cuenta,
sociedades de inversión reguladas y evitar
opción de pago y tasa de interés asumida
los impuestos, ambos pueden optar por la
(AIR, por sus siglas en inglés). OA 4.f
diversificación o no, y ambos ofrecen una amplia
variedad de objetivos de inversión. OA 4.a 2. A Una característica fundamental de la anualidad
variable es que la mayor parte de la prima se
3. C El costo único y los ratios de gastos más bajos
invierte en la cuenta separada de la compañía
hacen que las acciones de clase A sean mejores
de seguros en lugar de en la cuenta general.
para los inversores con grandes inversiones
Dentro de la cuenta separada, hay una serie
(para conseguir niveles de descuento) y plazos
de subcuentas que pueden seleccionarse,
largos (para repartir el impacto del costo
en función de los objetivos del inversor.
inicial a lo largo de muchos años). OA 4.b
El rendimiento de estas subcuentas es lo
4. A Un descenso del valor de mercado de la cartera que determina el rendimiento de la inversión
reduciría los activos del fondo sin modificar el de la anualidad. OA 4.f
número de acciones en circulación. Las ventas
3. C La anualización es una acción irrevocable que
y los rescates de acciones modifican los activos
solo puede llevarse a cabo una vez. OA 4.f
netos, pero también cambian el número de
acciones en circulación en la misma medida, 4. B El objetivo de las anualidades es complementar
por lo que el NAV por acción no varía. la jubilación del inversor. Los inversores deben
La compra o venta de títulos para obtener una aprovechar al máximo las cuentas de jubilación
ganancia de capital simplemente sustituye los calificadas antes de invertir en una anualidad
títulos de la cartera por un monto equivalente variable. Las anualidades no deben utilizarse
de efectivo y deja el NAV sin cambios. OA 4.c para objetivos previos a la jubilación, como
la educación o la compra de una vivienda.
5. D Los costos de mantenimiento de los registros
OA 4.g
de accionistas, los honorarios por la prestación
de servicios a los accionistas y los honorarios 5. A El crecimiento de una anualidad variable
del asesor de inversiones son gastos del fondo. se grava cuando se extraen los fondos.
Los costos pagados en forma de cargos por Todo el crecimiento se difiere fiscalmente
venta (comisiones) a un agente colocador o a los hasta que se extrae de la anualidad. OA 4.g
agentes de bolsa que venden fondos de inversión
al público no pueden considerarse gastos del
fondo. Son gastos del inversor. OA 4.c

106

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 UNIDAD

5 Otros medios de inversión

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 5.a Recordar las características de un contrato de opciones.
❯ OA 5.b Diferenciar las opciones accionarias y no accionarias.
❯ OA 5.c Determinar la mejor manera de utilizar las opciones para alcanzar los objetivos del cliente.
❯ OA 5.d Diferenciar los planes de ahorro universitario 529 y los planes de matrícula prepaga.
❯ OA 5.e Identificar la finalidad de las cuentas LGIP y ABLE.
❯ OA 5.f Recordar las características de las sociedades colectivas y comanditarias.
❯ OA 5.g Definir los riesgos y las cuestiones fiscales de las sociedades.
❯ OA 5.h Identificar los problemas de idoneidad y riesgo de invertir en un fondo de cobertura.
❯ OA 5.i Diferenciar los tipos de fondos de inversión inmobiliaria.
❯ OA 5.j Identificar las características y los riesgos de los fondos y los pagarés que cotizan en bolsa.
El examen incluirá aproximadamente nueve preguntas de los temas tratados en la unidad 5.

INTRODUCCIÓN
La mayoría de las preguntas del examen en materia de inversión versarán sobre acciones, deuda
y sociedades de inversión. Sin embargo, hay otros tipos de inversiones que pueden aparecer en el
examen. En la unidad 5 se exploran estas otras estructuras de inversión y cómo las utilizamos para
ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión.

107

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 108 Unidad 5 Otros medios de inversión

LECCIÓN 5.1: CARACTERÍSTICAS DE LAS OPCIONES

OA 5.a Recordar las características de un contrato de opciones.

Los contratos de opciones son un tipo de inversión en derivados. Un derivado es un contrato

que deriva su valor de un activo subyacente. Hay dos partes en el contrato: un comprador y
un vendedor. El comprador tiene derecho a realizar una acción: comprar el activo subyacente
al vendedor o vendérselo. Los derivados suelen utilizarse para la clase de activos de las materias
primas, como el petróleo, la gasolina o el oro; se denominan “contratos a futuro”. Otra clase de
activos derivados son las opciones sobre divisas, basadas en el valor de una moneda extranjera
frente al dólar estadounidense. Existen derivados basados en acciones e índices bursátiles.
Otros se basan en las tasas de interés, como el rendimiento del bono del Tesoro a diez años.
Como valor derivado, las opciones derivan su valor de un activo o instrumento subyacente,
como una acción, un índice bursátil, una tasa de interés o una divisa extranjera. Los contratos
de opciones les ofrecen a los inversores un medio para cubrir o proteger el valor de una
inversión o para especular en torno al movimiento del precio de un título valor en particular,
un mercado, una moneda extranjera u otro instrumento. Las opciones son los únicos valores
derivados que esperamos que encuentre en el SIE.

TOME NOTA
Los futuros son derivados que tienen como activo subyacente una materia prima.
Los futuros no se clasifican como títulos valores.

Contratos de opciones de compra y venta

Una opción es un contrato de dos partes. De las dos partes involucradas en el contrato,
una tiene el derecho a ejecutar el contrato de compra o venta del título subyacente y la otra
está obligada a cumplir los términos del contrato. El importe pagado por el contrato cuando
se compra, o recibido por el contrato cuando se vende, se denomina “prima del contrato”.
El comprador, que paga la prima del contrato, suele llamarse “propietario”, “titular” o la
“parte que tiene el contrato en largo”. El comprador tiene derecho a ejercer el contrato.
Los compradores se arriesgan a perder la prima que han pagado por el contrato si la opción
pierde todo su valor al vencimiento.
Los compradores comienzan el proceso con una compra de apertura del contrato. Si deciden
vender el contrato más tarde, la segunda transacción se denomina “venta de cierre”. Véase la
Figura 5.1.
Compra de apertura >>>> venta de cierre
El vendedor (emisor del contrato) que recibe la prima por el contrato se denomina
“emisor” o la “parte que tiene el contrato en corto”. El vendedor estará obligado a cumplir si
el comprador decide ejecutar el contrato. Los vendedores pueden beneficiarse potencialmente
del importe de la prima recibida por el contrato si la opción pierde todo su valor al vencimiento.
Véase la Figura 5.1.
Los vendedores comienzan el proceso con una venta de apertura del contrato. Si deciden
recomprar el contrato más adelante, la segunda operación se denomina “compra de cierre”.
Venta de apertura >>>> compra de cierre

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 109

Figura 5.1: contratos de opción en largo y en corto

Contrato

Comprador Vendedor

Comprador o colocador
titular en largo En corto
Paga la prima Recibe la
Es dueño del prima Asume
derecho la obligación
Tiene el control

En teoría, las opciones se pueden crear a partir de cualquier elemento que tenga un valor de
mercado cambiante. Las opciones más familiares son aquellas emitidas a partir de acciones
ordinarias; se las conoce como “opciones sobre acciones”. Para el resto de nuestro debate sobre
las opciones, nos centraremos en las opciones sobre acciones.
Hay dos tipos de contratos de opciones: opciones de compra y de venta. Debido a que existen
dos tipos de opciones (de compra y de venta) y dos tipos de transacciones (compra y venta),
un inversor de opciones puede realizar cuatro transacciones básicas:
„ comprar opciones de compra;
„ vender opciones de compra;
„ comprar opciones de venta;
„ vender opciones de venta.

Opciones de compra
Un inversor puede comprar opciones de compra (actuar en largo) o venderlas (actuar en corto).
Las características de cada parte de un contrato de opción de compra (en largo y en corto) son
las siguientes:
„ Opción de compra en largo (compra) Un comprador de una opción de compra posee el
derecho a comprar 100 acciones de un título específico al precio de ejercicio antes del
vencimiento si decide ejercer el contrato. Por lo tanto, un comprador de opción de compra
es un inversor alcista (prevé que subirá el precio del título subyacente).

EJEMPLO
En largo, 1 XYZ, ene, 60 opción de compra a 3

En largo El inversor ha comprado la opción de compra y tiene derecho a ejercer el

contrato.
XYZ El contrato único representa 100 acciones de XYZ.
Ene El contrato vence el tercer viernes de enero, a las 23:59 h (hora del Este).
60 El precio de ejercicio del contrato es de 60.
Opción de El tipo de opción es de compra, y el inversor tiene derecho a comprar la
compra acción a 60 porque tiene la opción de compra en largo.
Unidad 5

3 La prima del contrato es de $3 por acción. Los contratos se emiten con

100 acciones, por lo que la prima total es de $300. El inversor pagó la
prima para comprar la opción de compra.
Los compradores de opciones de compra quieren que suba el precio de mercado de la
acción subyacente. El inversor que posee esta opción de compra espera que el precio
del mercado suba por encima de 60. En ese caso, tiene derecho a comprar las acciones
al precio de ejercicio de 60, aunque el precio de mercado sea superior (por ejemplo, 80).

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 110 Unidad 5 Otros medios de inversión

„ Opción de compra en corto (venta) Un emisor de opciones de compra (vendedor)

tiene la obligación de vender 100 acciones de un título específico al precio de
ejercicio si el comprador ejerce el contrato. Por lo tanto, un emisor de opciones
de compra es un inversor bajista (prevé que caerá el precio del título subyacente).

EJEMPLO
En corto, 1 XYZ, ene, 60 opción de compra a 3

DDA en corto El inversor ha vendido la opción de compra y tiene la obligación de

cumplirla si se ejerce el contrato.
XYZ El contrato único representa 100 acciones de XYZ.
Ene El contrato vence el tercer viernes de enero, a las 23:59 h (hora del Este).
Al vencimiento, el emisor conserva la prima sin ninguna obligación.
60 El precio de ejercicio del contrato es de 60.
Opción de El tipo de opción es de compra, y el inversor está obligado a vender la
compra acción a 60, si se ejerce, porque tiene la opción de compra en corto.
3 La prima del contrato es de $3 por acción. Los contratos de opciones se
emiten con 100 acciones, por lo que la prima total es de $300.

Los emisores de opciones de compra quieren que el precio de mercado de la

acción subyacente baje o se mantenga sin cambios. El inversor que posee esta
opción de compra (el comprador) espera que el precio del mercado suba o supere
los 60. Por lo tanto, el emisor espera que el precio de mercado se mantenga en
60 o por debajo de esa cifra para no ejercer el contrato. Si el contrato no se ejerce al
vencimiento, el emisor conserva la prima de $300 sin ninguna otra obligación.
Opciones de venta
Un inversor puede comprar opciones de venta (actuar en largo) o venderlas (actuar en corto).
Las características de cada parte de un contrato de opción de venta (en largo y en corto) son
las siguientes:
„ Opción de venta en largo (compra) Un comprador de una opción de venta posee el derecho
a vender 100 acciones de un título específico al precio de ejercicio antes del vencimiento si
decide ejercer el contrato. Por lo tanto, un comprador de opciones de venta es un inversor
bajista porque espera que caiga el precio del título subyacente.

EJEMPLO
En largo, 1 XYZ, ene, 60 opción de venta a 3

En largo El inversor ha comprado la opción de venta y tiene derecho a ejercer el contrato.

XYZ El contrato único representa 100 acciones de XYZ.
Ene El contrato vence el tercer viernes de enero, a las 23:59 h (hora del Este).
60 El precio de ejercicio del contrato es de 60.
Opción El tipo de opción es de venta, y el inversor tiene derecho a vender la acción a
de venta 60 porque tiene la opción de venta en largo.
3 La prima del contrato es de $3 por acción. Los contratos se emiten con
100 acciones, por lo que la prima total es de $300. El inversor pagó la
prima para comprar la opción de venta.

Los compradores de opciones de venta quieren que caiga el precio de mercado de la

acción subyacente. El inversor que posee esta opción de venta espera que el precio del
mercado caiga por debajo de 60. De esta manera, tiene derecho a vender las acciones
al precio de ejercicio de 60, aunque el precio de mercado sea inferior (por ejemplo, 40).

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 111

„ Opción de venta en corto (venta) Un emisor de opciones de venta (vendedor)

tiene la obligación de comprar 100 acciones de un título específico al precio de
ejercicio si el comprador ejerce el contrato. Por lo tanto, un emisor de opciones
de venta es un inversor alcista porque desea que el precio del título subyacente
suba o se mantenga sin cambios.

EJEMPLO
En corto, 1 XYZ, ene, 60 opción de venta a 3

En corto El inversor ha vendido la opción de venta y tiene la obligación de cumplirla

si se ejerce el contrato.
XYZ El contrato único representa 100 acciones de XYZ.
Ene El contrato vence el tercer viernes de enero, a las 23:59 h (hora del Este).
Al vencimiento, el emisor conserva la prima sin ninguna obligación.
60 El precio de ejercicio del contrato es de 60.
Opción El tipo de opción es de venta, y el inversor está obligado a comprar la
de venta acción a 60, si se ejerce, porque tiene la opción de venta en corto.
3 La prima del contrato es de $3 por acción. Los contratos de opciones se
emiten con 100 acciones, por lo que la prima total es de $300.

Actitud del mercado (alcista o bajista)

Según si los inversores son compradores o vendedores de una opción de compra o de venta,
tendrán una determinada actitud de mercado (alcista o bajista) con respecto a la acción
subyacente. Véase la Figura 5.2. Aunque ya se ha explicado la actitud alcista o bajista con
respecto al título subyacente, vamos a volver a analizar y resumir la actitud del mercado.

Opciones de compra
Un comprador de opciones de compra es un inversor alcista porque quiere que el mercado suba.
La opción de compra solo se ejerce si el precio de mercado sube por encima del precio de ejercicio.
Un emisor de opciones de compra es un inversor bajista porque quiere que el precio de mercado
caiga (o se mantenga sin cambios). El contrato no se ejerce si el precio de mercado es inferior al
precio de ejercicio.

Opciones de venta
Un comprador de opciones de venta es un inversor bajista porque quiere que caiga el precio de
mercado. La opción de venta solo se ejerce si el precio de mercado cae por debajo del precio de ejercicio.
Un emisor de opciones de venta es un inversor alcista porque desea que el precio de mercado
suba o se mantenga sin cambios. El contrato no se ejerce si el precio de mercado es superior al
precio de ejercicio.
Figura 5.2: posiciones alcistas y bajistas para las opciones
En largo En corto
Unidad 5

Opciones Derecho de Obligación de

de compra compra alcista venta bajista

Opciones Derecho a la Obligación de

de venta venta aajista compra alcista

(Comprador, Titular, Propietario) (Vendedor, Colocador, Otorgante)

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 112 Unidad 5 Otros medios de inversión

In the money, at the money, out of the money, valor intrínseco y paridad
Los contratos de opciones pueden describirse utilizando varios términos exclusivos del mercado de
opciones. Una forma de describir un contrato es diciendo que está in the money, at the money o out
of the money. Otra forma de describir un contrato sería decir si tiene o no valor intrínseco o si cotiza
a la par. Veremos todos estos términos tanto para las opciones de compra como para las de venta.

Opciones de compra (in the money, at the money o out of the money; valor
intrínseco y paridad)
„ In the money. Una opción de compra está “in the money” cuando el precio de la acción
supera el precio de ejercicio de la opción de compra. Un comprador ejercerá las opciones de
compra que están in the money al vencimiento. Los compradores quieren que las opciones
estén in the money; los vendedores, no.
„ At the money. Una opción de compra está “at the money” cuando el precio de la acción es igual
al precio de ejercicio de la opción de compra. Un comprador no ejercerá los contratos que están
at the money al vencimiento. Los vendedores quieren contratos at the money al vencimiento; los
compradores, no. Los vendedores se quedan entonces con la prima sin la obligación de cumplir.
„ Out of the money. Una opción de compra está “out of the money” cuando el precio de la
acción es inferior al precio de ejercicio de la opción de compra. Un comprador no ejercerá
las opciones de compra que estén out of the money al vencimiento. Los vendedores quieren
que los contratos out of the money; los compradores, no. Los vendedores se quedan entonces
con la prima sin la obligación de cumplir.
„ Valor intrínseco. El valor intrínseco es el mismo que el importe de un contrato in the money.
Una opción de compra tiene “valor intrínseco” cuando el precio de mercado de la acción es
superior al precio de ejercicio de la opción de compra. Las opciones nunca tienen un valor
intrínseco negativo; el valor intrínseco es siempre un monto positivo o cero. Las opciones que
están at the money o out of the money tienen un valor intrínseco de cero. A los compradores
les gusta que las opciones de compra tengan valor intrínseco; a los vendedores (emisores),
no. Una opción de compra que tiene valor intrínseco al vencimiento será ejercida por el
comprador. Una opción de compra que no tiene valor intrínseco simplemente se dejará vencer.
„ Durante la vigencia de un contrato de opciones, los compradores quieren que el contrato se
negocie in the money; los vendedores quieren que el contrato se negocie out of the money.
„ Paridad. Una opción de compra está “a la par” cuando la prima es igual al valor intrínseco.

EJEMPLO
Las acciones de ABC están en 62.
ABC, jun, 60 opción de compra cotizada en 2
Con las acciones de ABC que cotizan en 62, una opción de compra a 60 tiene un valor
intrínseco de 2 (62 [precio de la acción] – 60 [precio de ejercicio] = 2). Como este contrato
de compra se negocia con una prima de 2, se considera que se negocia a la par.

Opciones de venta (in the money, at the money o out of the money; valor intrínseco
y paridad)
„ In the money. Una opción de venta está “in the money” cuando el precio de la acción es
inferior al precio de ejercicio de la opción de venta. Un comprador ejercerá las opciones
de venta que estén in the money al vencimiento. Los compradores quieren contratos in the
money; los vendedores, no.
„ At the money. Una opción de venta está “at the money” cuando el precio de la acción es igual al
precio de ejercicio de la opción de venta. Un comprador no ejercerá los contratos que están at
the money al vencimiento. Los vendedores quieren contratos at the money; los compradores, no.

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 113

„ Out of the money. Una opción de venta está “out of the money” cuando el precio de la
acción es superior al precio de ejercicio de la opción de venta. Un comprador no ejercerá
las opciones de venta que estén out of the money al vencimiento. Los vendedores quieren
contratos out of the money; los compradores, no.
„ Valor intrínseco. El valor intrínseco es lo mismo que el importe de un contrato in the money.
Una opción de venta tiene “valor intrínseco” cuando el precio de mercado de la acción es
inferior al precio de ejercicio de la opción de venta. Recuerde que las opciones nunca tienen
un valor intrínseco negativo; siempre tienen un valor positivo o cero. A los compradores les
gusta que las opciones tengan valor intrínseco; a los vendedores, no. Una opción de venta
que tiene valor intrínseco a su vencimiento será ejercida. Una opción de venta que no tenga
valor intrínseco al vencimiento simplemente se dejará vencer.
„ Paridad. Una opción de venta está “a la par” cuando la prima es igual al valor intrínseco.

EJEMPLO
Las acciones de ABC están en 58.
ABC, jun, 60 opción de venta cotizada en 2
Con las acciones de ABC que cotizan en 58, una opción de venta de 60 tiene un valor
intrínseco de 2 (60 [precio de ejercicio] – 58 [precio de la acción] = 2). Como este
contrato de venta se negocia con una prima de 2, se considera que se negocia a la par.

Valor intrínseco y prima

La prima de una opción consta de dos partes: el valor intrínseco y el valor tiempo. La fórmula
básica de la prima es que el valor intrínseco más el valor tiempo es igual a la prima (IV + TV = Pr).
De la explicación del valor intrínseco, se desprende que el IV es un número objetivo. Si conoce
los detalles del contrato y el valor actual del activo subyacente, puede calcular el IV.
El valor tiempo es un número subjetivo que se determina por la oferta y la demanda.
Como es un número subjetivo, solo podemos descubrirlo aplicando la fórmula. Si
conocemos el valor intrínseco y la prima, cualquier diferencia debe ser el valor tiempo.
Hay dos factores que afectan al valor tiempo: el período de tiempo hasta el vencimiento y la
volatilidad. Cuanto más tiempo pase hasta el vencimiento, más valor tiempo tendrá una determinada
opción. Cuanto más volátil sea el precio del activo subyacente, más valor tiempo tendrá la prima.

Cálculos básicos de opciones: punto de equilibrio, ganancia

máxima y pérdida máxima
Para cada una de las cuatro posiciones de las opciones básicas (compra en largo, compra en corto,
venta en largo y venta en corto), querrá calcular cómodamente el punto de equilibrio (BE) del
inversor, la ganancia máxima (MG) y la pérdida máxima (ML). El BE es el punto en el que el
inversor no gana ni pierde dinero. La realización de la MG o ML tiene que ver con la actitud de
mercado de la posición (alcista o bajista), en qué dirección se mueve la acción y hasta dónde llega en
esa dirección. Recuerde que, en teoría, una acción podría subir hasta el infinito o bajar hasta cero.

Opciones de compra (BE, MG y ML)

Unidad 5

„ Opción de compra en largo. Recuerde que los compradores de opciones de compra son
alcistas. Al comprar opciones de compra, un inversor puede beneficiarse de un aumento en
el precio de una acción.
– BE. En el caso de las opciones de compra, el punto de equilibrio se calcula sumando el
precio de ejercicio y la prima. Para el comprador de opciones de compra, el contrato es
rentable por encima del punto de equilibrio.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 113 10/3/22 10:20 AM

 114 Unidad 5 Otros medios de inversión

– MG. En teoría, las posibles ganancias de los compradores de opciones de compra son
ilimitadas, ya que no hay un límite con respecto a la subida del precio de las acciones.
Puede aumentar hasta el infinito; por lo tanto, la posible ganancia es ilimitada.
– ML. Lo máximo que puede perder el comprador de la opción de compra es la prima
pagada. Esto ocurrirá si el precio de la acción equivale al precio de ejercicio de la
opción o si está por debajo de dicho precio al vencimiento.

EJEMPLO
En largo, 1 jul, 40 opción de compra a 3
BE = precio de ejercicio + prima = 40 + 3 = 43
Por encima de 43, el comprador de opciones de compra obtiene beneficios.
MG = ilimitada, porque las acciones pueden subir hasta el infinito
ML = prima pagada (3 puntos) = $300

„ Opción de compra en corto. Recuerde que los vendedores de opciones de compra (emisores)
son bajistas. Al emitir opciones de compra, un inversor puede beneficiarse si cae el precio de
las acciones.
– BE. Una vez más, en el caso de las opciones de compra, el punto de equilibrio se calcula
sumando el precio de ejercicio a la prima, pero para el vendedor de las opciones de
compra, el contrato es rentable por debajo del punto de equilibrio.
– MG. La ganancia máxima de un emisor de opciones de compra es la prima recibida.
La ganancia máxima se produce cuando el precio de las acciones es igual o inferior al
precio de ejercicio al vencimiento.
– ML. La pérdida máxima de un emisor de opciones de compra es ilimitada porque
el emisor podría verse obligado a comprar las acciones a un precio potencialmente
ilimitado si la opción es ejercida por el comprador, para su entrega al precio de ejercicio.

EJEMPLO
En corto, 1 jul, 40 opción de compra a 3
BE = precio de ejercicio + prima = 40 + 3 = 43
Por debajo de 43, el emisor de opciones de compra obtiene beneficios.
MG = prima recibida (3 puntos) = $300
ML = ilimitada, porque el emisor puede ser obligado a comprar las acciones a un
número ilimitado; infinita

TOME NOTA
En el caso de las opciones de compra, el punto de equilibrio es el mismo para el
comprador y el vendedor, mientras que la ganancia máxima de un inversor es la
pérdida máxima del otro.

Opción de Comprador Vendedor

compra
BE Precio de ejercicio + prima Precio de ejercicio + prima
MG Ilimitada Prima
ML Prima Ilimitada

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 115

Opciones de venta (BE, MG y ML)

„ Opción de venta en largo. Recuerde que los compradores de opciones de venta son bajistas.
Al comprar opciones de venta, un inversor puede beneficiarse de la disminución del precio
de una acción.
– BE. En el caso de las opciones de venta, el punto de equilibrio se calcula restando la
prima del precio de ejercicio. Para el comprador de la opción de venta, el contrato es
rentable por debajo del punto de equilibrio al vencimiento.
– MG. La máxima ganancia potencial disponible para los titulares de la opción de venta
es el precio de ejercicio de la opción menos el importe de la prima pagada (igual que el
punto de equilibrio). El precio de una acción no puede ser inferior a cero.
– ML. Lo máximo que puede perder el comprador de la opción de venta es la prima
pagada. Esto sucede si el precio de mercado es igual o superior al precio de ejercicio al
vencimiento de la opción.

EJEMPLO
En largo, 1 jul, 40 opción de venta a 3
BE = precio de ejercicio – prima = 40 – 3 = 37
Por debajo de 37, el comprador de opciones de venta obtiene beneficios.
MG = desde el BE hasta 0; igual que el BE = 37 puntos ($3700)
ML = prima pagada (3 puntos) = $300

„ Opción de venta en corto. Recuerde que los vendedores de opciones de venta (emisores) son alcistas.
Al emitir opciones de venta, un inversor puede beneficiarse si sube el precio de las acciones.
– BE. Una vez más, en el caso de las opciones de venta, el punto de equilibrio se calcula
restando la prima del precio de ejercicio. Para el vendedor de la opción de venta,
el contrato es rentable en o por encima del punto de equilibrio al vencimiento.
– MG. La ganancia máxima de un emisor de opciones de venta es la prima recibida.
La ganancia máxima se produce cuando el precio de las acciones es igual o superior
al precio de ejercicio al vencimiento.
– ML. La pérdida máxima de un emisor de opciones de venta es el precio de ejercicio de la
opción de venta menos la prima recibida (igual que el punto de equilibrio); se produce cuando
el precio de la acción cae a cero. El inversor se ve obligado a comprar las acciones sin valor al
precio de ejercicio de la opción. La pérdida del inversor se reduce con la prima recibida.

EJEMPLO
En corto, 1 jul, 40 opción de venta a 3
BE = precio de ejercicio – prima = 40 – 3 = 37
Por encima de 37, el emisor de opciones de venta obtiene beneficios.
MG = prima recibida (3 puntos) = $300
ML = desde el BE hasta 0; igual que el BE = 37 puntos ($3700)

TOME NOTA
En el caso de las opciones de venta, el punto de equilibrio es el mismo para el comprador y
Unidad 5

el vendedor, mientras que la ganancia máxima de un inversor es la pérdida máxima del otro.

Opción Comprador Vendedor

de venta
BE Precio de ejercicio – prima Precio de ejercicio – prima
MG Precio de ejercicio – prima Prima
ML Prima Precio de ejercicio – prima

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 116 Unidad 5 Otros medios de inversión

TOME NOTA
Los cálculos del punto de equilibrio mostrados son para una opción, no para una posición
combinada (por ejemplo, una acción más una opción). Si una pregunta describe una
posición de cliente que tiene tanto una opción como una acción, las fórmulas anteriores
no se aplican. La fórmula correcta para esas posiciones se tratará más adelante.

OA 5.b Diferenciar las opciones accionarias y no accionarias.

Opciones no accionarias
Las opciones no accionarias (sobre divisas e índices) funcionan casi igual que las opciones
sobre acciones. Sin embargo, como los instrumentos subyacentes no son acciones, el tamaño
de contrato y las normas de entrega y ejercicio son diferentes.

Opciones sobre índices

Las opciones sobre índices permiten que los inversores se beneficien de los movimientos de los
mercados o de los segmentos de mercado y se protejan ante sus oscilaciones. Pueden ser de base
amplia o de base estrecha, o pueden basarse en otros índices con un enfoque particular.
„ Los índices de base amplia reflejan el movimiento de todo el mercado e incluyen
el S&P 100 (OEX), S&P 500 (SPX) y el índice de mercado principal AMEX (XMI).
„ Los índices de base estrecha siguen el movimiento de los segmentos de mercado de
un sector específico, como el tecnológico o el farmacéutico.
Algunos índices tienen un enfoque muy particular, como el VIX (índice de volatilidad), que
mide la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500 que se negocian en el CBOE.
Las opciones del índice VIX, que también se negocian en el CBOE, están diseñadas para reflejar
las expectativas de los inversores sobre la volatilidad del mercado en los próximos 30 días. A
menudo, se lo denomina indicador o índice del “miedo”. Las lecturas altas no son alcistas ni
bajistas, sino una medida de la expectativa (miedo) de que el mercado sea volátil. La expectativa de
una mayor volatilidad se traduce generalmente en primas más altas para los contratos de opciones.

Características de las opciones sobre índices

Las opciones sobre índices suelen utilizar un multiplicador de $100. El monto de la prima se
multiplica por $100 para calcular el costo de la opción. El precio de ejercicio se multiplica por
$100 para determinar el valor total del índice en dólares.
Al igual que las opciones sobre acciones, las compras y ventas de opciones sobre índices se
liquidan el siguiente día hábil. Las opciones sobre índices dejan de negociarse a las 16:15 h
(hora del Este) si son de base amplia. Las opciones sobre índices de base estrecha dejan de
negociarse a las 16:00 h (hora del Este).
El ejercicio de las opciones sobre índices se liquida en efectivo en lugar de hacerlo con la entrega
de un título. El efectivo debe entregarse el siguiente día hábil. Si se ejerce la opción, el emisor le
entrega al comprador un monto en efectivo igual al valor intrínseco de la opción.
Cuando se ejercen opciones sobre índices, el precio de liquidación se basa en el valor de cierre
del índice el día del ejercicio, no en el valor al momento del ejercicio.
Al igual que las opciones sobre acciones, las opciones sobre índices vencen el tercer viernes del
mes de vencimiento.

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 117

TOME NOTA
Con respecto a la liquidación, hay una diferencia importante entre las opciones sobre
índices y las opciones sobre acciones. El ejercicio de una opción sobre índices se
liquida el siguiente día hábil, en tanto que el ejercicio de una opción sobre acciones
se liquida en dos días hábiles. En lo que respecta a la negociación (es decir, la compra
o venta del contrato), la liquidación se hace el siguiente día hábil para ambas.

EJEMPLO
A continuación, se incluye un ejemplo con el que se recorrerá el proceso desde la
compra hasta el ejercicio o hasta el vencimiento de una opción sobre un índice.
Un cliente compra 1 OEX, ene, 460 opción de compra a 3,20; cuando el índice OEX
cotiza a 461.

¿Cuál es la prima? $320 (3,20 × $100)

¿Cuál es el punto de equilibrio? 463,20 (precio de ejercicio + prima)
¿Cuál es el valor intrínseco? $100 (461 – 460 = 1; 1 × 100)
¿Cuál es el valor tiempo? $220 ($320 – $100)

Un mes después, cuando el índice cotiza a 472, el cliente decide ejercer la opción.
¿Cuánto recibe por el ejercicio? $1200
472 (índice) – 460 (precio de ejercicio) = 12
12 × 100 = $1200

Estrategia de las opciones sobre índices

Las opciones sobre índices se pueden usar para especular con el movimiento general del mercado.
Si un inversor cree que habrá una suba del mercado, puede adquirir opciones de compra sobre
índices o emitir opciones de venta sobre índices. Si un inversor cree que el mercado irá a la baja,
puede comprar opciones de venta sobre índices o emitir opciones de compra sobre índices.
Uno de los usos importantes de las opciones sobre índices es la cobertura de carteras. Si un
gerente de cartera administra una cartera diversa de acciones, puede comprar una opción de venta
sobre el índice para compensar las pérdidas si cae el valor de mercado de las acciones. Este uso de
las opciones de venta sobre índices se denomina “seguro de cartera”. Las opciones sobre índices
protegen contra el riesgo de una caída del mercado en general, que es el “riesgo sistemático”.

Opciones sobre tasas de interés

Las opciones sobre tasas de interés se basan en el rendimiento (es decir, se relacionan directamente
con los movimientos de las tasas de interés). Estas opciones se basan en los rendimientos de las letras,
los bonos y las obligaciones del Tesoro. Una opción basada en el rendimiento con un precio de
ejercicio de 35 refleja un rendimiento del 3,5 %. Supongamos que un inversor cree que las tasas de
los bonos del Tesoro, con un rendimiento actual del 3,5 %, subirán a corto plazo. El inversor podría
adquirir una opción de compra con un precio de ejercicio de 35 (at the money). Si las tasas suben al
4,5 %, el inversor podría ejercer la opción y recibir un importe igual a su valor intrínseco.
Las tasas han subido un 1 % (de 3,5 a 4,5 %); por eso, el inversor recibiría $1000 porque cada
Unidad 5

punto porcentual completo vale $1000. La ganancia sería igual a los $1000 recibidos en el
ejercicio menos la prima pagada. Por otro lado, el inversor podría haber cerrado su posición,
obteniendo la diferencia entre la prima pagada y la prima recibida al cierre.
La estrategia es sencilla. Si un gerente de cartera cree que las tasas bajarán, comprará opciones
de venta o emitirá opciones de compra. Si cree que las tasas subirán, lo adecuado sería adquirir
opciones de compra y emitir opciones de venta.

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 118 Unidad 5 Otros medios de inversión

TOME NOTA
Todas las opciones basadas en el rendimiento se ejercen al estilo europeo. En otras
palabras, solo se pueden ejercer el día del vencimiento. Las opciones de ejercicio a la
europea se analizan más adelante.

Opciones sobre divisas

Las opciones sobre divisas permiten a los inversores especular con el rendimiento de otras divisas
distintas del dólar estadounidense o protegerse de las fluctuaciones de los tipos de cambio con
respecto al dólar estadounidense. Las opciones sobre divisas se pueden negociar en las bolsas de
Estados Unidos en varias divisas extranjeras, como el dólar australiano, la libra esterlina, el dólar
canadiense, el franco suizo, el yen japonés y el euro. Los importadores y exportadores suelen utilizar
las opciones sobre divisas para cubrir el riesgo monetario y las fluctuaciones de las tasas de cambio.
A continuación, se indican algunos puntos a tener en cuenta sobre las opciones de divisas.
„ Al igual que las opciones sobre acciones, las opciones sobre divisas vencen el tercer viernes
del mes de vencimiento
„ y se liquidan el siguiente día hábil. Cuando se ejerce una opción sobre divisas, la liquidación
ocurre el siguiente día hábil.
„ Las opciones sobre divisas que cotizan en bolsa solo se ejercen al estilo europeo.
Las opciones de ejercicio a la europea se analizan más adelante.

TOME NOTA
Si se dedica a la importación o a la exportación, ¿qué opción sobre divisas debe utilizar?
Si es exportador, le preocupa que el valor de las divisas caiga, así que compre
opciones de venta.
Si es importador, le preocupa que el valor de las divisas suba, así que compre
opciones de compra.
Para facilitar las cosas, recuerde que la negociación es EPIC (siglas en inglés que
corresponden a Exporters buy Puts, Importers buy Calls):
Los exportadores compran opciones de venta.
Los importadores compran opciones de compra.

Reglas de ejercicio de estilo americano y europeo

Una opción de estilo americano permite al titular de un contrato ejercerlo en cualquier
momento antes del vencimiento. Casi todas las acciones y las opciones sobre índices accionarios
son de estilo americano.
Las opciones de estilo europeo solo pueden ejercerse el día del vencimiento. Las opciones
sobre divisas y basadas en el rendimiento son normalmente de estilo europeo.

OA 5.c Determinar la mejor manera de utilizar las opciones para alcanzar los
objetivos del cliente.

Utilizar las opciones para cubrir el riesgo de las acciones

A veces, los compradores de opciones buscan cubrir (proteger) una posición de acciones
en largo o en corto. Estos inversores preocupados utilizan las opciones como una póliza de
seguro en caso de que su posición principal de acciones se mueva en la dirección equivocada.
Lo fundamental es recordar que la opción (póliza de seguro) aumenta su valor si la acción
principal se mueve en la dirección equivocada.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 118 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 119

Opciones de venta de protección

Un inversor que tenga acciones en largo (alcista) podría comprar una opción de venta como
cobertura contra la caída del valor de las acciones. La opción de venta garantizaría que el
cliente pueda vender las acciones a un precio no inferior al precio de ejercicio de la opción si las
acciones bajan de precio. En efecto, la opción de venta bloquea un precio de venta mínimo si la
posición en largo se mueve en sentido contrario.
Al calcular el punto de equilibrio de una opción de venta de protección, debe recordar que la
posición consta de dos partes: una acción en largo y una opción de venta en largo.
Para que el cliente pueda cubrir la posición, el valor de las acciones que posee debe aumentar por
encima de lo que pagó por ellas lo suficiente como para cubrir el costo de la posición de la opción.
La fórmula es la siguiente:
BE = precio de las acciones + prima

Opciones de compra de protección

Un inversor que tenga acciones en corto (bajista) podría comprar una opción de compra como
cobertura. La opción de compra garantizaría que el cliente pueda volver a comprar las acciones a
un precio no superior al precio de ejercicio de la opción si las acciones suben de valor. En efecto,
la opción de compra bloquea un precio máximo de compra para cubrir la posición en corto
si esta se mueve en sentido contrario. Una posición en corto con acciones tiene un riesgo
ilimitado. El uso de una opción de compra como cobertura controla el riesgo de vender una
acción en corto.
Al calcular el punto de equilibrio de una opción de compra de protección, hay que recordar que
la posición tiene dos partes: una acción en corto y una opción de compra en largo.
Para que el cliente pueda cubrir la posición, el valor de las acciones que ha vendido en corto
debe ser lo suficientemente bajo como para cubrir el costo de la posición de la opción.
La fórmula es la siguiente:
BE = precio de la acción – prima

TOME NOTA
La protección de las opciones de venta y de compra consta de dos partes.

Posición básica Cobertura

Acciones en largo Opción de venta
Acciones en corto Opción de compra

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Más bien, no es una alerta. No esperamos que calcule la ganancia o pérdida máxima
para las posiciones de cobertura de protección.
Unidad 5

TOME NOTA
Las opciones pueden utilizarse para protegerse contra los movimientos de una sola
acción, y las opciones sobre índices pueden brindar protección ante una caída del
mercado en general.

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 120 Unidad 5 Otros medios de inversión

Venta de opciones para obtener ingresos por primas

Como ha leído antes, un inversor puede vender (emitir) opciones para generar ingresos.
Sin embargo, la emisión de una opción obliga al inversor a realizar una acción si se ejerce la
opción. En el caso de una opción de compra, el riesgo es teóricamente ilimitado. Al emitir una
opción de venta, el riesgo sigue siendo importante, aunque no ilimitado.
Cuando decimos que un contrato de opciones en corto está cubierto o en descubierto,
nos referimos a la posición de la opción del emisor y a si este ya posee el título subyacente
que debe entregarse (o tiene el efectivo disponible si el contrato se liquida en efectivo) en
caso de que el titular ejerza el contrato.

Emitir una opción de compra

„ Cubierto. Si el contrato está cubierto, el emisor ya es propietario del título subyacente.
Esto garantiza la capacidad del emisor para cumplir (entregar), en caso de que el titular
ejerza el contrato.
„ En descubierto. Si el contrato está en descubierto, el emisor no es propietario del título
subyacente. Si el contrato es ejercido por el propietario, el emisor tendrá que comprar el título
subyacente al precio actual de mercado para cumplirlo. Como es imposible saber cuál será el
precio de las acciones en ese momento, se dice que el riesgo es ilimitado.

TOME NOTA
Los contratos en descubierto implican un riesgo mucho mayor debido al precio
incierto al que debe comprarse el título si se ejerce el contrato. Los emisores de las
opciones de compra descubiertas están dispuestos a aceptar ese riesgo a cambio de
tomar la prima al vender en corto (emitir) la opción de compra.

EJEMPLO Posiciones cubiertas

Opción de compra cubierta (el cliente ya tiene acciones subyacentes en largo)
„ 100 acciones de XYZ en largo a 40.
„ En corto, 1 XYZ, jul, 45 opción de compra a 3.
Si el titular ejerce la opción de compra, el emisor tendrá que entregar las acciones
al precio de ejercicio (45). Como el titular ya posee las acciones a 40, esto no supone
ningún riesgo porque el cliente ya posee los títulos que se van a entregar. El punto de
equilibrio de la posición es de $37 (precio de compra de las acciones de $40 menos la
prima de $3 cobrada).

EJEMPLO Posiciones en descubierto

Opción de compra descubierta
„ En corto, 1 XYZ, jul, 45 opción de compra.
Si el titular ejerce la opción de compra, el emisor tendrá que entregar las acciones al
precio de ejercicio (45). Al no poseer las acciones, el emisor tendrá que comprarlas
en el mercado abierto para entregarlas. El riesgo de esta posición es teóricamente
ilimitado, ya que no hay límite para la suba de valor de las acciones.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 120 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 121

TOME NOTA
De estas posiciones, la opción de compra cubierta es la más frecuente. Es una forma
de eficacia demostrada y relativamente conservadora de generar ingresos contra una
posición accionaria.

Emitir una opción de venta

„ Cubierto. Si el contrato está cubierto, el emisor ya dispone de suficiente efectivo como
para comprar las acciones. Así se garantiza la capacidad del emisor para cumplir (compra),
en caso de que el titular ejerza el contrato.
„ En descubierto. Si el contrato está en descubierto, el emisor no tiene el efectivo en mano para
comprar las acciones al precio de ejercicio. Si el contrato es ejercido por el titular, el emisor tendrá
que sacar el dinero de algún sitio.
„ Cubierta contra una acción en corto. Es posible que vea una referencia a una opción de
venta cubierta, en la que el cliente tiene acciones en corto y emite la opción de venta.
Si se ejerce la opción, el cliente le compra las acciones al titular de la opción y, luego,
las entrega para cubrir el corto. Sigue siendo una posición de riesgo ilimitado porque el
cliente no tiene control sobre la opción. Si las acciones suben, no se ejerce la opción de
venta y el cliente sigue estando en corto. Esta es una cobertura teórica y no se da en el
mundo real, pero podría evaluarse en el examen.

EJEMPLO Opción de venta cubierta (el cliente tiene el efectivo

en mano)
„ $3000 en la cuenta.
„ En corto, 1 XYZ, jul, 30 opción de venta.
Si el titular (no nuestro cliente) ejerce la opción de venta, el emisor (nuestro cliente)
deberá comprar las acciones al precio de ejercicio (30) por un valor de $3000. Nuestro
cliente es ahora titular de 100 acciones de XYZ.

EJEMPLO Opción de venta descubierta

„ En corto, 1 XYZ, jul, 30 opción de venta.
Si el titular ejerce la opción de compra, el emisor deberá comprar las acciones al
precio de ejercicio (30). Si el valor de las acciones cae a $0, el emisor de la opción
de venta se vería obligado a comprar títulos sin valor por $3000. La pérdida sería de
$3000 (el costo de las acciones sin valor) menos la prima inicial cobrada. Puede ser un
importe importante, pero no ilimitado.

EJEMPLO Opción de venta cubierta (el cliente ya está en corto con

las acciones subyacentes)
„ 100 acciones de XYZ en corto a 40.
„ En corto, 1 XYZ, jul, 30 opción de venta.
Si las acciones caen en valor y el titular ejerce la opción de venta, el emisor tendrá que
Unidad 5

comprar las acciones al precio de ejercicio (30). Si el cliente ya ha puesto en corto la

acción a 40, esto no supone ningún riesgo porque el cliente termina con una posición
neta sin cambios después de verse obligado a volver a comprar la acción si se asigna
la opción de venta. Si el valor de las acciones sube, la opción vencerá sin ser ejercida
y dejará al cliente con una posición en corto y con acciones que están subiendo de
valor. Esta posición es de riesgo ilimitado.

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 122 Unidad 5 Otros medios de inversión

Añadir la negociación de opciones a una cuenta de cliente

Los principales reguladores de las opciones son Options Clearing Corporation (OCC) y
Chicago Board of Options Exchange (CBOE).
OCC proporciona un documento de divulgación de opciones (ODD), que se debe entregar
hasta el momento de la aprobación de la cuenta. En este documento, se explican las estrategias,
los riesgos y las recompensas de las opciones; su finalidad es brindar información completa e
imparcial a los clientes antes de que comiencen a operar con opciones.
Antes de realizar alguna operación, un responsable de opciones registrado (ROP, por sus siglas
en inglés) de la empresa debe aprobar la cuenta de opciones.

Pasos para crear una cuenta para operar con opciones

1. Un representante debe creer que las opciones son una inversión apropiada para un cliente
en función de sus circunstancias y objetivos.
2. El representante le entrega al cliente una copia del ODD.
3. Un ROP aprueba la cuenta para la negociación de opciones.
4. Se pueden introducir operaciones de opción.
5. Luego, el cliente debe entregar el contrato de opciones firmado en un período que no
exceda los 15 días desde la aprobación de la cuenta.
El contrato de opciones indica que el cliente ha leído el ODD, entiende los riesgos de la
negociación de opciones y respetará todas las normas y reglamentos aplicables. Al firmarlo,
el cliente también acepta informar a la empresa si ocurre algún cambio en su situación
financiera, sus objetivos de inversión, etc., que pueda afectar a la aprobación de la cuenta
para la negociación de opciones.
Si no se entrega el contrato de opciones firmado en 15 días contados desde la aprobación de
la cuenta, el inversor no podrá abrir nuevas posiciones en opciones. Si el contrato de opciones
no se devuelve como es debido, solo se pueden realizar operaciones de cierre.

TOME NOTA
La cuenta de opciones debe ser aprobada por un ROP antes de poder operar
con opciones. Las operaciones pueden comenzar inmediatamente después de
la aprobación, pero el cliente tiene 15 días para devolver el acuerdo de opciones
firmado. La negociación de opciones puede producirse en esos 15 días aunque no
se haya recibido un acuerdo de opciones firmado.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 122 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 123

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Apertura de cuenta de opciones

Diagrama de la cuenta de opciones

El cliente desea operar con opciones.

El representante registrado determina la

idoneidad de la negociación de opciones.

El documento de divulgación
de opciones de la OCC se entrega antes
o al momento de la aprobación de la cuenta.

El ROP aprueba la cuenta de opciones.

La primera operación
puede ocurrir inmediatamente después
de la aprobación de la cuenta.

Los contratos de opciones se compran

o venden T + 1 (pagos de primas).

El contrato de opción firmado

se devuelve en 15 días contados desde
la aprobación de la cuenta.

Solo operaciones de cierre si el contrato

de opción no se devuelve o se retrasa.

La función de Options Clearing Corporation

Options Clearing Corporation (OCC) es el agente de compensación de los contratos de
opciones que cotizan en bolsa, es decir, los que cotizan en las bolsas de opciones de Estados
Unidos. Sus funciones principales son garantizar la ejecución de contratos de opciones,
estandarizarlos y emitirlos. OCC determina cuándo deben ofrecerse al mercado nuevos
contratos de opciones sobre un valor subyacente. Determina las especificaciones de los
contratos, como los precios de ejercicio y los meses de vencimiento de los nuevos contratos,
Unidad 5

mediante normas para mantener la uniformidad y la liquidez. A continuación, se exponen

algunas normas y características de los contratos de opciones que cotizan en bolsa:
„ Horarios de negociación. Las opciones que cotizan en bolsa se negocian de 9:30 a 16:00 h
(hora del Este).
„ Liquidación. Las opciones que cotizan en bolsa se liquidan el siguiente día hábil después de
la fecha de negociación (T+1).

0-2253_SIE_3E_FM.indb 123 10/3/22 10:20 AM

 124 Unidad 5 Otros medios de inversión

„ Vencimiento. Las opciones que cotizan en bolsa vencen el tercer viernes del mes de
vencimiento a las 23:59 h (hora del Este).
„ Ejercicio. Las opciones que cotizan en bolsa pueden ser ejercidas por el titular desde el
momento de la compra hasta que vencen. El proceso de ejercicio está garantizado por OCC.
Si el titular de una opción desea ejercer su contrato, su agente de bolsa lo notifica a OCC.
„ Ejercicio automático. Cualquier contrato que esté in the money por $0,01 como mínimo
se ejercerá automáticamente al vencimiento para el titular, a menos que el titular dé
instrucciones de “no ejercer”.
„ Asignación. Cuando OCC recibe una notificación de ejercicio, la asigna en corto a un
agente de bolsa, es decir, uno que tiene un cliente con el contrato en corto. El agente de
bolsa en corto la asigna a un cliente en corto que ahora está obligado a actuar (comprar o
vender la acción al precio de ejercicio).
OCC asigna las notificaciones de ejercicio a los agentes de bolsa en corto de forma aleatoria.
A continuación, los agentes de bolsa pueden asignar las notificaciones de ejercicio a sus clientes
en corto de forma aleatoria, según el principio de “primero en entrar, primero en salir” (FIFO)
u otro método justo y razonable.

TOME NOTA
Los contratos de opciones se negocian sin certificado. La prueba de titularidad del
inversor es la confirmación de la operación.

TOME NOTA
También hay opciones con vencimiento semanal y trimestral. Los exámenes para
representantes solo han incluido vencimientos mensuales, por lo que este curso se
ceñirá a los vencimientos mensuales.

Ejercicio y asignación
El titular de una opción de compra (parte en largo del contrato) tiene derecho a comprar las
acciones al precio de ejercicio. Para ello, el titular debe ejercer la opción de compra. Se asignará
entonces al emisor de la opción de compra, lo que significa que ahora el emisor debe cumplir su
obligación de vender las acciones al precio de ejercicio.
El titular de una opción de venta (parte en largo del contrato) tiene derecho a vender las
acciones al precio de ejercicio. Para ello, el titular debe ejercer la opción de venta. Se asignará
entonces al emisor de la opción de venta, lo que significa que el emisor ahora debe cumplir su
obligación de comprar las acciones al precio de ejercicio.

TOME NOTA
Solo los titulares de los contratos de opciones (que están en largo en los contratos) tienen
el derecho a ejercerlos. Se asignarán los emisores de los contratos (que están en corto en
los contratos) para cumplir su obligación de ejecución si el titular opta por el ejercicio.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 5.1

1. Su cliente, Steve Newsome, compró recientemente un contrato con opción de venta
de acciones de Napa Valley Spirits, Inc. El precio de ejercicio era de $50 y la prima de
$4,50. Posteriormente, ejerció el contrato. ¿Cuánto pagó por el contrato?
A. $5000
B. $500
C. $4550
D. $450

0-2253_SIE_3E_FM.indb 124 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 125

2. Un inversor tiene una opción de venta en largo de 30 acciones de XYZ en agosto,

y XYZ tiene un valor de mercado actual de 25. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones
es verdadera?
A. La opción de venta de 30, ago, está in the money por 5 puntos.
B. La opción de venta de 30, ago, está at the money.
C. La opción de venta de 30, ago, está out of the money por 30 puntos.
D. La opción de venta de 30, ago, no tiene valor intrínseco.
3. Su cliente es un gran exportador de aparatos electrónicos. Va a enviar un carga
importante a Japón y le preocupa que el valor del yen japonés pueda caer antes de
recibir el pago. Para cubrir este riesgo monetario, su cliente debe:
A. comprar opciones de compra en yenes.
B. vender opciones de compra en yenes.
C. comprar opciones de venta en yenes.
D. vender opciones de venta en yenes.
4. Un inversor tiene una opción de compra en largo de 30 acciones en enero a 2.
Calcule el punto de equilibrio, la ganancia máxima y la pérdida máxima.
A. El BE es igual a 30, la MG es ilimitada y la ML es igual a 200.
B. El BE es igual a 32, la MG es igual a 200 y la ML es ilimitada.
C. El BE es igual a 32, la MG es ilimitada y la ML es igual a 200.
D. El BE es igual a 2, la MG a 500 y la ML a 32.
5. ¿Cuál de las siguientes posiciones protegería mejor a un cliente que tiene 1000 acciones
de Seabird Coffee Company (Ticker BCC)?
A. Una posición accionaria en largo.
B. Compra de diez opciones de venta de BCC.
C. Compra de diez opciones de compra de BCC.
D. Una posición accionaria en corto.
6. El cliente de un agente de bolsa está abriendo una nueva cuenta de opciones.
El cliente debe devolver el acuerdo de opciones
A. firmado antes de que la cuenta pueda aprobarse.
B. antes de que se produzca la primera transacción.
C. firmado en un período que no exceda los 15 días desde la aprobación de la cuenta.
D. antes de que se le permita ver el documento de divulgación de opciones.

LECCIÓN 5.2: VALORES DE FONDOS MUNICIPALES

Introducción
Los planes de la Sección 529, los fondos de inversión de los gobiernos locales (LGIP, por sus
siglas en inglés) y las cuentas para lograr una mejor experiencia de vida (ABLE, por sus siglas
en inglés) son tres tipos de inversión muy diferentes que tienen un punto en común: todos son
patrocinados por gobiernos locales o estatales. Al tratarse de tipos de títulos municipales, son de
competencia de la Junta Reguladora de Valores Municipales (MSRB).

OA 5.d Diferenciar los planes de ahorro universitario 529 y los planes de matrícula prepaga.
Unidad 5

Un plan de la Sección 529 es un tipo específico de cuenta de ahorro para la educación

disponible para los inversores. Los planes permiten utilizar el dinero ahorrado para los gastos
calificados de la educación preescolar y primaria y de la educación postsecundaria (universidad).
Los gastos calificados incluyen la matrícula en una escuela primaria o secundaria pública,
privada o religiosa hasta un monto máximo de $10 000 al año. Al estar patrocinados por el
Estado, se definen como un título del fondo municipal. Por ello, la venta de estos planes debe ir
acompañada o precedida de una declaración oficial o circular de oferta (similar a un prospecto)
del mismo modo que en otras ventas de títulos municipales.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 125 10/3/22 10:20 AM

 126 Unidad 5 Otros medios de inversión

TOME NOTA
El límite de gastos de $10 000 no se aplica a la educación postsecundaria (después de
la escuela secundaria). Un límite de $10 000 anuales de costos universitarios no sería
suficiente para cubrir los costos de la mayoría de las universidades, pero sí para la
mayoría de la educación preuniversitaria (preescolar y primaria).
Existen dos tipos básicos de planes 529: los planes de matrícula prepaga para los residentes del estado y
los planes de ahorro para residentes y no residentes. Véase la Figura 5.3. Los planes prepagos permiten
a los donantes residentes congelar las tarifas de matrícula actuales mediante el pago ahora de los costos
de educación futuros. De este modo, se protege la inversión de la inflación de las matrículas.
La opción más popular es el plan de ahorro, que permite ahorrar dinero para utilizarlo más
adelante en gastos de educación.
Cualquier adulto puede abrir un plan 529 a fin de ahorrar dinero para la educación de
un beneficiario designado. El donante no tiene que tener un vínculo de parentesco con el
estudiante (los estudiantes adultos también pueden aportar a su propio plan 529). Con un
plan 529, el donante puede invertir mediante una única suma o mediante aportes periódicos.
Cuando el estudiante está listo para la universidad, el donante retira la cantidad necesaria
para pagar los gastos de educación calificados (por ejemplo, matrícula, alojamiento y comida,
y libros). Las extracciones para gastos no calificados estarán sujetas a impuestos sobre cualquier
ganancia y se impondrá una multa del 10 % sobre las ganancias.
Los aportes, que se consideran donaciones según la legislación fiscal federal, se realizan con
el dinero después de impuestos, y las ganancias se acumulan con impuestos diferidos. Las
extracciones están exentas de impuestos a nivel federal si se utilizan para gastos de educación
calificados. La mayoría de los estados permiten extraer fondos exentos de impuestos siempre que
el donante haya abierto un plan en el estado. Además, algunos estados permiten que los aportes
a los planes del propio estado sean deducibles de impuestos. Por lo tanto, si uno de sus clientes
desea abrir un plan fuera del estado, debe advertirle que ciertas ventajas fiscales, como las que
acabamos de señalar, pueden no estar disponibles para los donantes residentes fuera del estado.
Si el beneficiario no necesita los fondos para estudiar, no hay consecuencias fiscales si el donante
cambia al beneficiario designado por un familiar del beneficiario original. Por ejemplo, si el
beneficiario original decide no asistir a la universidad, el donante puede transferir los fondos del
plan 529 de ese hijo al plan de un hermano sin percibir multas. Además, si el beneficiario actual
recibe una beca, el donante puede extraer el valor equivalente del plan sin multas. Se seguiría
aplicando el impuesto sobre la renta a las ganancias.
Otros puntos relevantes sobre los planes de la Sección 529 son los que se detallan a continuación.
„ Los niveles máximos de aportes pueden variar de un estado a otro y la diferencia puede ser
importante.
„ Los activos en la cuenta permanecen bajo el control del donante, incluso después de que el
estudiante sea mayor de edad.
„ No hay límite de ingresos para aportar a un plan 529.
„ Los planes permiten realizar aportes mensuales si así lo desea el titular de la cuenta.
„ Los saldos de las cuentas que no se utilicen podrán ser transferidos a un beneficiario relacionado.
„ Se permiten las transferencias de un plan estatal a otro, pero no más de una vez cada 12 meses.
Figura 5.3: resumen de las diferencias entre el plan de ahorro y el de matrícula prepaga

Plan de ahorro Plan de matrícula prepaga

Inversión protegida de Tal vez, depende del rendimiento Sí
la inflación
Superar la inflación Tal vez, depende del rendimiento No
Escuela o sistema Cualquiera Específico

0-2253_SIE_3E_FM.indb 126 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 127

OA 5.e Identificar la finalidad de las cuentas LGIP y ABLE.

Fondos de inversión del gobierno local (LGIP)

Los estados crean los LGIP para proporcionar a otras entidades gubernamentales (ciudades,
condados, distritos escolares u otros organismos estatales) un medio de inversión de fondos
a corto plazo. Los LGIP se constituyen generalmente como un fideicomiso, en el que los
municipios pueden adquirir acciones o participaciones en la cartera de inversiones del LGIP.
Aunque no se trata de un fondo del mercado monetario, la mayoría de los LGIP funcionan de
forma similar. Por ejemplo, se puede permitir que un LGIP mantenga un valor de activo neto
(NAV) fijo de $1. El mantenimiento de un NAV estable, similar al de un fondo común de
inversión del mercado monetario, facilita la liquidez y la volatilidad mínima de precios.
No hay obligación de registrar los LGIP ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).
Los LGIP no están sujetos a los requisitos reglamentarios de la SEC, dado que entran dentro
de la exención gubernamental, al igual que los títulos municipales. Por lo tanto, las directrices
de inversión y el control de los LGIP pueden variar de un estado a otro.
Al no ser necesario el registro ante la SEC, no hay prospecto. Sin embargo, los programas LGIP
cuentan con documentos de divulgación, que generalmente incluyen declaraciones informativas,
una política de inversión y procedimientos operativos. En la declaración informativa, se suelen
detallar los cargos administrativos asociados a la participación en el LGIP.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

¿Quiénes son los inversores de los LGIP? Los inversores de los LGIP son otras
entidades gubernamentales, no los inversores minoristas.

Cuentas para lograr una mejor experiencia de vida (ABLE)

Las cuentas ABLE son cuentas de ahorro con ventajas fiscales para personas con discapacidad y
sus familias. Se crearon como resultado de la aprobación de la Ley ABLE de 2014. El beneficiario
de la cuenta es su titular, y los ingresos obtenidos por la cuenta no están sujetos a impuestos.
La Ley ABLE limita la elegibilidad a las personas con discapacidades significativas que
comenzaron a desarrollarse antes de los 26 años. En este sentido, recuerde que no es necesario
que el beneficiario sea menor de 26 años para poder crear una cuenta ABLE. Para abrir una
cuenta ABLE, el beneficiario puede ser mayor de 26 años, siempre que la discapacidad haya
comenzado antes de los 26 años.
Si una persona cumple los criterios de edad e inicio de la discapacidad y también recibe
prestaciones a través del Seguro de la Seguridad Social (SSI, por sus siglas en inglés) y/o del
Seguro por Incapacidad del Seguro Social (SSDI, por sus siglas en inglés), es automáticamente
elegible para abrir una cuenta ABLE. Solo se permite una cuenta ABLE por persona.
Los aportes a estas cuentas pueden ser realizados por cualquier persona (incluido el beneficiario
Unidad 5

de la cuenta, así como sus familiares y amigos) con el dinero después de impuestos. Estos
aportes no son deducibles a efectos del impuesto federal sobre la renta. Sin embargo, algunos
estados permiten deducir del impuesto sobre la renta los aportes realizados a una cuenta ABLE.
Los aportes de todos los participantes están limitados a un importe determinado de dólares al
año, que puede ajustarse periódicamente para compensar la inflación.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 127 10/3/22 10:20 AM

 128 Unidad 5 Otros medios de inversión

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 5.2

1. A Mateo Hermosillo le gustaría ahorrar dinero para la matrícula universitaria de su
hija de diez años. Tiene su corazón puesto en una pequeña escuela de artes liberales
con una creciente reputación en el mundo del arte. Su mayor preocupación es el
posible aumento del costo en los próximos años. El programa más adecuado para
protegerse del creciente costo de la matrícula universitaria en la escuela es:
A. un programa de matrícula prepaga 529.
B. un programa de ahorro para la universidad 529.
C. una cuenta Coverdell ESA.
D. una cuenta de custodia a nombre de la niña.
2. Su cliente, Leo Hernández, ha estado ahorrando dinero en planes de ahorro para la
universidad 529 para sus tres sobrinos. El sobrino mayor recibe una beca deportiva
de $15 000 en una universidad importante. Leo puede hacer cualquiera de las
siguientes opciones, excepto una:
A. Extraer las ganancias hasta el valor de la beca, exentas de impuestos.
B. Transferir la cuenta a uno de los hermanos.
C. Extraer el valor de la beca sin percibir multas.
D. Dejar el dinero en la cuenta para que dicho sobrino lo utilice en el futuro.
3. ¿Cuál de las siguientes entidades no tiene competencia regulatoria sobre la
estructura o la venta de los planes 529?
A. SEC.
B. IRS.
C. MSRB.
D. Departamento de Educación.
4. Una inversión creada por los estados para brindar a otras entidades gubernamentales,
como ciudades o condados, un lugar donde invertir fondos a corto plazo es
A. una FDIC.
B. una cuenta ABLE.
C. un LGIP.
D. un REPO.
5. Todas las siguientes afirmaciones sobre una cuenta para lograr una mejor
experiencia de vida son verdaderas, excepto una:
A. La cuenta debe abrirse antes de que el beneficiario cumpla 26 años.
B. El titular de la cuenta y el beneficiario deben tener alguna discapacidad.
C. Los ingresos están exentos de impuestos.
D. El inicio de la discapacidad debe haber ocurrido antes de que el titular
cumpliera 26 años.

LECCIÓN 5.3: SOCIEDADES DE PERSONAS

Introducción
Una sociedad de personas es una asociación sin personería jurídica compuesta por dos o más
personas. Estas sociedades abren con frecuencia cuentas necesarias para fines comerciales.
Deben completar un instrumento constitutivo en el que se especifique quiénes son los
socios que pueden realizar operaciones con la cuenta. Si la sociedad abre una cuenta de margen,
debe indicar todas las limitaciones de inversión.
Cada año, si se ha hecho algún cambio, debe obtenerse un instrumento constitutivo
(similar a una resolución corporativa) con las modificaciones correspondientes.
Cuando se habla de sociedades de personas, la mayoría de las personas piensan en una sociedad
colectiva. Este tipo de empresa no cumple los criterios de un título, y cualquier pregunta sobre
las sociedades colectivas se contrapondrá a un tipo de empresa que sí emite títulos: la sociedad
comanditaria. La mayoría de las preguntas del examen sobre sociedades versarán sobre las
sociedades comanditarias.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 128 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 5 Otros medios de inversión 129

OA 5.f Recordar las características de las sociedades colectivas y comanditarias.

Sociedad colectiva
En una sociedad colectiva, todos los socios tienen la responsabilidad de administrar el
negocio. La propiedad de una sociedad colectiva puede ser desigual, y se pueden asignar
responsabilidades específicas a determinados socios. En el instrumento constitutivo, se detallará
la información en forma específica.
Todos los propietarios contraen responsabilidad por las obligaciones sociales; la responsabilidad es
ilimitada. A los fines impositivos, los resultados empresariales de la sociedad se transfieren a los socios
de forma proporcional a su participación. La sociedad colectiva es una entidad que declara impuestos
(declara sus resultados empresariales), pero no los paga (los propietarios son quienes pagan).

Sociedades comanditarias
Las sociedades comanditarias son formas únicas de negocio que recaudan dinero para invertir
en bienes raíces, petróleo y gas, arrendamiento de equipos y otros emprendimientos similares.
Las sociedades comanditarias no pagan impuestos de manera directa, como lo haría una sociedad
por acciones; en cambio, los ingresos o las pérdidas se transfieren directamente a los propietarios de
la sociedad, los inversores, quienes responden de manera individual por las consecuencias fiscales.
Prácticamente, no existe un mercado secundario para que un inversor pueda desprenderse de su
participación en una sociedad comanditaria, y en este sentido, se las considera sumamente ilíquidas.
Por lo tanto, solo en lo que respecta a la liquidez, no son adecuadas para muchos inversores.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En el examen, las sociedades comanditarias pueden denominarse “programas de
participación directa” (DPP, por sus siglas en inglés). La sociedad comanditaria es el
tipo más común de DPP.

Posee dos tipos de socios: el socio comanditado y el socio comanditario. Una sociedad
comanditaria debe tener, al menos, un socio de cada tipo. La propiedad en estas sociedades
suele ser, más bien, una copropiedad, lo que brinda a los socios comanditarios una
responsabilidad limitada y ningún tipo de responsabilidad de administración.

Socios comanditados
Los socios comanditados tienen responsabilidad ilimitada, lo que significa que pueden ser
considerados personalmente responsables de las pérdidas y deudas de la empresa. Su función
es administrar todos los aspectos de la sociedad y tienen la responsabilidad fiduciaria de utilizar
el capital invertido en el mejor interés de los inversores. En la administración de la sociedad,
toman decisiones que vinculan legalmente a la sociedad, y compran y venden bienes para la
sociedad. Reciben una compensación por el cumplimiento de estas funciones. No pueden
competir personalmente con la empresa, tomar dinero prestado de la sociedad o mezclar los
fondos de la sociedad con sus activos personales.
Unidad 5

Socios comanditarios
Los socios comanditarios tienen responsabilidad limitada, lo que significa que no pueden perder más
de lo que han invertido. No tienen responsabilidades de administración de la sociedad; de hecho,
si participan en una situación de administración diaria de la sociedad, pueden perder su estatus de
responsabilidad limitada y ser considerados socios comanditados. Los socios comanditarios tienen
derecho a votar sobre los objetivos generales de la sociedad y a recibir las distribuciones de efectivo,

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 130 Unidad 5 Otros medios de inversión

las ganancias de capital y las deducciones fiscales generadas por la sociedad. Tienen derecho a revisar
todos los libros y registros, y si el socio comanditado no actúa en el mejor interés de la sociedad,
los socios comanditarios tienen derecho a demandar al socio comanditado.
Los socios comanditarios disfrutan de varias ventajas:
„ Una inversión administrada por otras personas (el socio comanditado).
„ Responsabilidad limitada (solo pueden perder el monto invertido).
„ Traspaso de ingresos y algunos gastos.

Venta y disolución de sociedades de personas

La sociedad comanditaria puede venderse por medio de colocaciones privadas u ofertas públicas.
Si se vende de forma privada, los inversores reciben un memorando de colocación privada para
su divulgación. Por lo general, estas colocaciones privadas involucran a un pequeño grupo de
socios comanditarios, cada uno de los cuales aporta una gran suma de dinero. Estos inversores
deben ser inversores acreditados (que cumplan los criterios de ingresos o patrimonio neto) y
deben tener una experiencia considerable en inversiones. El público en general no se ajusta a
esta descripción.
En una oferta pública, la sociedad comanditaria se vende mediante un prospecto de divulgación.
En una distribución de oferta pública, es más probable que haya un mayor número de socios
comanditarios que realicen cada uno un aporte de capital relativamente pequeño (entre $1000 y
$5000), ya que no es necesario que sean inversores acreditados.
Por lo general, las sociedades comanditarias se liquidan en una fecha predeterminada especificada
en el instrumento constitutivo de la sociedad. El cierre anticipado puede producirse si la sociedad
vende o enajena sus activos o si los socios comanditarios con participación mayoritaria deciden
disolver la sociedad. Cuando se produce la disolución, el socio comanditado debe liquidar las
cuentas en el siguiente orden:
1. Prestamistas privilegiados.
2. Otros acreedores.
3. Socios comanditarios: primero por su derecho a participar en las utilidades y, luego,
por su derecho a la devolución del capital aportado.
4. Socios comanditados.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En una sociedad colectiva, todos los socios son comanditados. En una sociedad
comanditaria, hay tanto socios comanditados (que administran la sociedad)
como socios comanditarios (que son estrictamente inversores).

OA 5.g Definir los riesgos y las cuestiones fiscales de las sociedades.

Impuestos de las sociedades comanditarias

Históricamente, algunas sociedades comanditarias se denominaban “refugios fiscales”.
La estructura de la sociedad comanditaria permite al inversor recibir ingresos con protección
fiscal. Los DPP utilizan la depreciación y el agotamiento para reducir la renta imponible.
Estas deducciones no son costos reales en efectivo. Reducen la renta imponible sin afectar
el flujo de efectivo.

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 131

Hay varias deducciones que reducen la renta imponible y que no son costos reales.
A continuación, se presenta una lista parcial de estas deducciones:
„ Depreciación. Es la pérdida de valor de un activo fijo (como un edificio) a medida que pasan
los años.
„ Agotamiento. En los programas de recursos naturales, se trata de la pérdida de valor de los
recursos a medida que se agotan (por ejemplo, madera, petróleo y gas natural).
„ Depreciación acelerada. Algunos activos (las computadoras, por ejemplo) pierden valor
rápidamente y provocan mayores deducciones por depreciación.
„ Costos intangibles de perforación. Son los costos asociados a la perforación de un pozo en
los programas de gas y energía. Estos costos se pierden por completo si el pozo no produce.

EJEMPLO
Ingresos y costos por impuestos
Ingresos $300 000
Costos
Mantenimiento $50 000
Intereses de préstamos $70 000
Operaciones $160 000
Depreciación $50 000
Ganancia o pérdida –$30 000
Tenga en cuenta que la depreciación no es un costo real. Para determinar el flujo de
efectivo, añada la depreciación a los resultados del negocio.
Ganancia o pérdida –$30 000
Depreciación $50 000
Flujo de efectivo $20 000
Si un cliente fuera propietario del 10 % de la sociedad, tendría una pérdida pasiva
de $3000 en concepto de impuestos, aunque la sociedad tenga un flujo de efectivo
positivo en el período.

TOME NOTA
Los ingresos producidos por las sociedades comanditarias se denominan “ingresos
pasivos”, y las pérdidas se denominan “pérdidas pasivas”. Los ingresos pasivos forman
parte de los ingresos ordinarios del cliente. Las pérdidas pasivas pueden utilizarse para
reducir los ingresos pasivos del contribuyente, pero no se aplican a los ingresos ordinarios.

Riesgos de las sociedades comanditarias

Además del riesgo empresarial (presente en cualquier negocio), hay dos tipos de riesgo
fuertemente asociados a las sociedades comanditarias.

Liquidez
Toda transferencia de intereses en una sociedad comanditaria requiere la autorización del socio
Unidad 5

comanditado. Un inversor en una sociedad comanditaria debe asumir que será propietario del
programa hasta que finalice.

Auditoría y recuperación del beneficio fiscal

Si el IRS anula un beneficio fiscal anterior, las consecuencias repercuten en los socios
comanditarios. Si en el ejemplo anterior, una auditoría diera lugar a la denegación de la

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 132 Unidad 5 Otros medios de inversión

deducción por depreciación, los socios comanditarios se encontrarían con $30 000 más de
ingresos en ese ejercicio fiscal. Es probable que el IRS imponga impuestos y multas por la
información incompleta sobre ingresos, además de intereses por los impuestos impagos.
Los socios comanditarios tendrían que pagar el problema. Recuerde que la sociedad
comanditaria es una entidad que declara impuestos, pero no los paga.

OA 5.h Identificar los problemas de idoneidad y riesgo de invertir en un fondo de cobertura.

Los fondos de cobertura suelen organizarse como sociedades comanditarias y se venden como
colocaciones privadas. Como sociedades comanditarias, los fondos de cobertura no están sujetos
a las normas que rigen a los fondos comunes de inversión y otras empresas de inversión.
Los fondos de cobertura son similares a los fondos comunes de inversión en el sentido de que
las inversiones se agrupan y gestionan profesionalmente, pero se diferencian en que el fondo
de cobertura tiene más flexibilidad en cuanto a las estrategias de inversión empleadas. Mientras
que la cobertura es la práctica de intentar limitar el riesgo, el principal objetivo de inversión
de la mayoría de los fondos de cobertura es la generación de altos rendimientos. Al intentar
conseguirlos, el nivel de riesgo es considerable. Los fondos de cobertura suelen ser gestionados
de forma agresiva y, a menudo, crean carteras de inversión de alto riesgo. Los fondos de
cobertura utilizan estrategias de inversión avanzadas y, a veces, complicadas.
Algunas de las estrategias más comunes empleadas por los fondos de cobertura son:
„ carteras muy apalancadas (préstamos para comprar títulos);
„ el uso de posiciones cortas (venta de títulos que la cartera no posee);
„ el uso de productos derivados, como opciones y futuros;
„ la especulación monetaria;
„ la especulación con materias primas;
„ la inversión en mercados internacionales políticamente inestables.
La mayoría de los fondos de cobertura se organizan como sociedades de inversión
privadas, lo que les permite limitar el número de inversores y exigir grandes inversiones
iniciales o mínimas si así lo desean. Algunos fondos de cobertura también exigen que los
inversores mantengan la inversión durante un período mínimo (por ejemplo, un año o
más) y, hasta ese momento, puede considerarse muy ilíquida. Estos requisitos de tenencia
mínima se conocen como “disposiciones de bloqueo”.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 5.3

1. Todas las siguientes opciones son ventajas para los socios comanditarios en un
programa de participación directa, excepto una:
A. Pérdidas pasivas.
B. Flujo de ingresos.
C. Responsabilidad ilimitada.
D. Una inversión administrada por el socio comanditado.
2. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre una sociedad colectiva es correcta?
A. Los socios participan en las ganancias y pérdidas de la sociedad y son
plenamente responsables de las obligaciones de la sociedad.
B. Los socios participan en las ganancias y pérdidas de la sociedad y están
parcialmente protegidos de las obligaciones de la sociedad.
C. Los socios participan en las ganancias y pérdidas de la sociedad y están
totalmente protegidos de las obligaciones de la sociedad.
D. Los socios participan en las ganancias de la sociedad (pero no en las pérdidas)
y están totalmente protegidos de las obligaciones de la sociedad.

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 133

3. Todas las siguientes opciones se considerarían ventajas fiscales relacionadas con

una inversión en el DPP, excepto una:
A. Recuperación de la depreciación.
B. Agotamiento.
C. Costos intangibles de perforación.
D. Depreciación acelerada.
4. La participación de cada socio comanditario en las pérdidas de la sociedad
A. puede utilizarse para reducir los ingresos ordinarios.
B. puede utilizarse para compensar los ingresos pasivos.
C. es deducible hasta $3000 al año.
D. provoca una disminución dólar por dólar del valor de mercado de las
participaciones de la sociedad comanditaria.
5. La mejor definición para una empresa de inversión privada, no regulada, organizada
de tal manera que invierte y logra altos rendimientos mediante el apalancamiento
de la deuda y los productos derivados, como las opciones y el margen, es una de las
siguientes opciones:
A. Fondo común de inversión.
B. Programa de participación directa.
C. Fideicomiso de inversión inmobiliaria.
D. Fondo de cobertura.

LECCIÓN 5.4: REIT, ETF Y ETN

OA 5.i Diferenciar los tipos de fondos de inversión inmobiliaria.

Un fondo de inversión inmobiliaria (REIT, por sus siglas en inglés) es una empresa que gestiona
una cartera de bienes inmuebles, hipotecas o ambos para obtener beneficios para los accionistas.
Los REIT reúnen el capital de manera similar a la de una sociedad de inversión, pero no
son sociedades de inversión ni de capital fijo ni de capital variable. Los accionistas reciben
dividendos de los ingresos de la inversión o de la distribución de las ganancias de capital.
Generalmente, los REIT tienen:
„ propiedades comerciales (REIT de capital);
„ hipotecas sobre las propiedades comerciales (REIT de hipotecas);
„ ambas cosas (REIT híbridos).
Los REIT se organizan como fideicomisos en los que los inversores compran acciones o certificados
de participación inmobiliaria, ya sea en las bolsas de valores o en el mercado extrabursátil.
Conforme a las pautas del subcapítulo M del Código de Impuestos Internos, un REIT puede evitar
ser gravado como una sociedad por acciones si recibe el 75 % o más de sus ingresos por operaciones
inmobiliarias y distribuye el 90 % o más de sus ingresos por inversión neta entre sus accionistas.
Muchos REIT están registrados en la SEC y, por lo tanto, están sujetos a todos los requisitos de
divulgación. Se denominan REIT públicos. Sin embargo, hay REIT que no están registrados en
Unidad 5

la SEC, se trata de los REIT privados. Los REIT no registrados no están sujetos a los mismos
requisitos de divulgación que los REIT públicos y, por lo tanto, están sujetos a un mayor riesgo.
Hay una serie de REIT que cotizan en bolsa. Se denominan “REIT
cotizados en bolsa” o “REIT que cotizan en bolsa”. Para los que no cotizan en bolsa y se
negocian en el mercado extrabursátil, existen riesgos únicos. Los REIT que no cotizan en bolsa
son difíciles de valorar y tienen mucha menos liquidez que un REIT que cotiza en bolsa.

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 134 Unidad 5 Otros medios de inversión

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

A continuación, se mencionan cinco puntos importantes para tener en cuenta
respecto de los REIT.
1. Un propietario de un REIT posee un interés indiviso en un conjunto de
inversiones inmobiliarias.
2. Los REIT pueden estar registrados (públicos o privados) o no estarlo ante la SEC.
3. Los REIT pueden o no cotizar en bolsa.
4. Los REIT no son sociedades de inversión (ni de capital variable ni de capital fijo).
5. Los REIT ofrecen dividendos y ganancias a los inversores, pero no trasladan las pérdidas
como las sociedades comanditarias y, por lo tanto, no se consideran DPP. La imposición
de impuestos se rige por la teoría del conducto, similar a la de los fondos de inversión.

OA 5.j Identificar las características y los riesgos de los fondos y los pagarés que
cotizan en bolsa.

Fondos que cotizan en bolsa

Un fondo de inversión que cotiza en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés), considerado un título
valor de capital accionario, invierte en un grupo específico de acciones y generalmente lo hace
para imitar un índice concreto, como el S&P 500. En este sentido, un ETF es similar a un
fondo de inversión que sigue un índice. La diferencia es que el ETF se negocia como una acción
en el piso de operaciones de la bolsa de valores (o en el mercado OTC) y, en cuanto a su forma
de operar, es similar a una sociedad de inversión de capital fijo, en lugar de un fondo común de
inversión de capital variable. Sin embargo, está registrado como un fondo de capital variable o
UIT, pero es obviamente diferente en muchos aspectos.
Debido a la forma en que se negocia, un inversor puede aprovechar las variaciones de precios
intradía por las fuerzas normales del mercado, en lugar de limitarse al valor subyacente de las
acciones de la cartera. Y, a diferencia de los fondos comunes de inversión, los ETF pueden
comprarse con margen y venderse en corto.
Los gastos suelen ser menores que los de los fondos de inversión, y la comisión de
administración también es baja. Considere que la cartera está diseñada para seguir un índice y,
al igual que los títulos contenidos en el índice, es poco probable que cambie, al igual que los
títulos valores de la cartera del fondo. En otras palabras, se requiere poca actividad comercial
para mantener los títulos del fondo alineados con los del índice que la cartera pretende seguir.
Por lo general, esto se traduce en una mayor eficiencia fiscal para el inversor.
Por otro lado, cada vez que una persona compra o vende acciones, hay una comisión, y esos
gastos pueden sumarse con el tiempo.
Teniendo en cuenta que las participaciones de los ETF no son participaciones de fondos
comunes de inversión, sino que están registradas como fondos de capital variable, es de esperar
y es habitual que se comparen a menudo con las participaciones de los fondos comunes de
inversión. En este sentido, los ETF tienen algunas ventajas y desventajas que hay que tener
en cuenta cuando se los compara con los fondos comunes de inversión de capital variable.
A continuación, se exponen algunas ventajas de los ETF en comparación con los fondos
comunes de inversión de capital variable:
„ Fijación de precios y facilidad de negociación. Dado que las acciones individuales de los
ETF se negocian en las bolsas, pueden comprarse o venderse en cualquier momento
del día de negociación al precio al que se negocian en ese momento, a diferencia de los
fondos comunes de inversión, que utilizan la fijación de precios a futuro y, por lo general,
se cotizan una vez al final del día de negociación.

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 Unidad 5 Otros medios de inversión 135

„ Margen. Los ETF pueden comprarse y venderse en corto con margen, como otros
productos que cotizan en bolsa. Los fondos comunes de inversión no pueden comprarse
con margen ni venderse en corto.
„ Costos operativos. Los ETF tienen tradicionalmente costos operativos y gastos más bajos que
la mayoría de los fondos comunes de inversión.
„ Eficiencia fiscal. Los ETF pueden distribuir y, a veces, distribuyen las ganancias de capital
a los accionistas, como lo hacen los fondos comunes de inversión, pero esto es raro.
Dado que estas distribuciones de plusvalías no son probables, es posible que no haya más
consecuencias fiscales con las acciones del ETF hasta que los inversores vendan sus acciones.
Esta puede ser la mayor ventaja asociada a los ETF.
A continuación, se enumeran algunas desventajas de los ETF en comparación con los fondos
comunes de inversión de capital variable:
„ Comisiones. La compra o venta de acciones del ETF es una operación con comisión.
Las comisiones pagadas pueden erosionar la ventaja del bajo costo de los ETF. Esto
tendría el mayor impacto cuando se compran y venden las acciones del ETF con
frecuencia o cuando se invierten pequeñas sumas de dinero.
„ Exceso de operaciones. Dada la posibilidad de comprar y vender los ETF con facilidad, la
tentación está allí. Una negociación excesiva puede eliminar las ventajas asociadas a la inversión
en una cartera diversificada y aumentar las comisiones totales que paga el inversor, lo que
erosiona aún más cualquier otra ventaja de gastos y costos operativos asociada a los ETF.
„ Influencias del mercado en el precio. Dado que los ETF cotizan en bolsa, los precios de las
acciones pueden verse afectados por las fuerzas del mercado, como la oferta y la demanda,
al igual que sucede con cualquier otro producto que cotiza en bolsa. En este sentido,
los inversores deben reconocer que, al igual que pueden recibir menos que el valor contable
por acción cuando venden las acciones de una sociedad, también pueden recibir menos que
el NAV por acción cuando venden las acciones de un ETF.

Pagarés que cotizan en bolsa

Los pagarés que cotizan en bolsa (ETN, por sus siglas en inglés) son títulos de deuda no
garantizados y emitidos por un banco o institución financiera. Por lo tanto, solo están
respaldados por la plena confianza y el crédito del emisor.
Los pagarés siguen la evolución de un índice de mercado concreto, pero no representan la
propiedad de un conjunto de títulos valores, como la propiedad sobre las acciones de un fondo.
Los ETN son instrumentos similares a los bonos con una fecha de vencimiento establecida,
pero no pagan intereses y no ofrecen protección del capital. En cambio, los inversores en ETN
reciben un pago en efectivo vinculado a la evolución del índice subyacente menos las comisiones
de administración cuando vence el pagaré. Como los rendimientos de los ETN están vinculados
a la evolución de un índice de mercado o una canasta de títulos, los inversores también están
expuestos al riesgo de mercado.
Aunque el precio de mercado de un ETN, en teoría, depende de la evolución del índice o de la
referencia subyacente, el ETN tiene un riesgo adicional en comparación con un ETF: si el crédito
Unidad 5

del banco asegurador tambalea, el pagaré podría perder valor de la misma manera que cualquier
otra deuda prioritaria del emisor. Además, hay límites en cuanto al tamaño de las emisiones de
ETN. Esto significa que, con una disponibilidad limitada, hay momentos en los que un ETN
podría negociarse con una prima respecto de su valuación inherente. Los inversores que compren
con prima podrían sufrir pérdidas más adelante, en función del valor del pagaré al vencimiento.

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 136 Unidad 5 Otros medios de inversión

TOME NOTA
El principal riesgo asociado a los ETN es el riesgo de incumplimiento de pago.
El riesgo de liquidez también es una preocupación frecuente. Aunque en su nombre se
indica que cotizan en bolsa, muy pocos de ellos han cotizado realmente en una bolsa.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 5.4

1. Un REIT paga impuestos como
A. una sociedad por acciones.
B. una sociedad de personas.
C. un bono municipal.
D. un conducto.
2. Su cliente está considerando el REIT de Newport Land and Farming y observa en la
descripción que cotiza en bolsa. ¿Qué significa cotizar en bolsa en este contexto?
A. El REIT está registrado y es probable que se negocie en el mercado OTC.
B. El REIT no está registrado y solo cotiza en el mercado primario.
C. El REIT está registrado y probablemente cotiza en bolsa.
D. El REIT no está registrado y es probable que cotice en un tablero de
anuncios OTC.
3. Todas las siguientes afirmaciones son verdaderas para los ETF, excepto una:
A. Los ETF pueden comprarse o venderse a lo largo del día de negociación.
B. Los ETF no son títulos con margen.
C. Los precios de las acciones del ETF están sujetos a las fuerzas del mercado,
como la oferta y la demanda.
D. Las operaciones con ETF pagan comisiones.
4. Un inversor ha colocado su dinero en un instrumento similar a una deuda emitido
por una entidad financiera y vinculado a la evolución del índice S&P 500. De
la inversión, que tiene una fecha de vencimiento establecida pero no realiza
pagos de intereses, el inversor prevé recibir un pago en efectivo menos los cargos
administrativos aplicables cuando el instrumento venza. ¿Cuál de las siguientes
inversiones se describe?
A. Bono municipal.
B. Programa de participación directa (DPP).
C. Pagaré que cotiza en bolsa (ETN).
D. Anualidad variable.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 5.1 Verificación de conocimientos 5.2

1. D La pregunta se refiere a lo que pagó por el 1. A El plan 529 de matrícula prepaga está
contrato, no a lo que recibió cuando lo ejecutó diseñado para pagar los costos de la matrícula
o al precio de equilibrio. Un contrato de 100 al precio de hoy y utilizarla más adelante.
acciones a $4,50 la acción es igual a $450. OA 5.a Es el programa más adecuado para protegerse
de la inflación de la matrícula. Tanto el plan
2. A Las opciones están in the money por el importe de ahorro universitario como la cuenta ESA
de su valor intrínseco. Esta opción de venta de permiten invertir con un buen potencial de
30, agosto, tiene un valor intrínseco de 5 puntos crecimiento, pero no congelan específicamente
y, por lo tanto, está in the money por 5 puntos. los costos en dólares de hoy. Una cuenta de
Las opciones de venta tienen valor intrínseco custodia tiene problemas similares, además
cuando el valor de mercado actual de la acción es de que la cuenta está a nombre de un menor,
inferior al precio de ejercicio. OA 5.a lo que puede perjudicar la elegibilidad para
obtener becas y subsidios. OA 5.d
3. C Los exportadores estadounidenses están
preocupados por la caída del valor de la 2. A Si el dinero se extrae para un uso no
moneda que les pagarán frente al dólar calificado, sigue estando sujeto a impuestos
estadounidense. La mejor cobertura contra sobre el crecimiento, pero se exime de la
la caída del precio de un activo es poseer multa por el importe de la beca. El cliente
opciones de venta. Piense en EPIC. OA 5.b también puede trasladar los fondos a un plan
529 para un familiar del beneficiario original
4. C El punto de equilibrio es 32 (para una opción o simplemente dejar los fondos en la cuenta.
de compra, BE = precio del ejercicio [30] + OA 5.d
prima [2]). La ganancia máxima es ilimitada
(la actitud del mercado para una opción de 3. D El Departamento de Educación define lo que
compra en largo es alcista; la acción podría es o no es una escuela, pero eso es todo en lo
llegar al infinito). La pérdida máxima es que respecta a un plan 529. El plan 529 es
de $200 (lo máximo que puede perder un un tipo de cuenta de títulos valores (SEC),
inversor al comprar opciones es la prima que está patrocinada por los distintos estados
pagada; 2 puntos = $200). OA 5.a (MSRB) y ofrece ciertos incentivos fiscales
(IRS). OA 5.d
5. B La mejor cobertura para una posición larga en
acciones es poseer opciones de venta en largo. 4. C Los fondos de inversión de los gobiernos
Esto determina un precio mínimo al que el cliente locales (LGIP, por sus siglas en inglés) son
puede vender las acciones durante la vigencia de creados por los estados para proporcionar
la opción de venta. Un cliente necesita suficientes a otras entidades gubernamentales (como
contratos para cubrir la posición: 10 contratos ciudades, condados, distritos escolares u
para 1000 acciones. OA 5.c otros organismos estatales) un medio de
inversión de fondos a corto plazo. OA 5.e
6. C Una vez que la cuenta es aprobada por el
director de un agente de bolsa, el cliente tiene 5. A No es necesario que la cuenta se abra
15 días para devolver el acuerdo de opciones antes de que el titular cumpla los 26 años,
firmado. Recuerde que el cliente debe recibir pero sí es necesario que la discapacidad que
el documento de divulgación de opciones la justifica haya comenzado antes de esa edad.
de OCC antes de que la cuenta pueda ser Los ingresos de una cuenta ABLE se reciben
aprobada. Una vez aprobada, el cliente puede exentos de impuestos. OA 5.e
negociar inmediatamente, pero aún tiene
15 días para devolver el acuerdo de opciones
firmado al agente de bolsa. OA 5.c

137

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 138 Unidad 5 Otros medios de inversión

Verificación de conocimientos 5.3 Verificación de conocimientos 5.4

1. C Un socio comanditario tiene responsabilidad 1. D Los REIT están sujetos a la teoría fiscal del
limitada. En otras palabras, un socio conducto (o tuberías). OA 5.i
comanditario no puede perder más de lo
invertido inicialmente. Sin embargo, no se puede 2. C Un título que cotiza en bolsa es aquel que ha
decir lo mismo del socio comanditado. OA 5.f sido aceptado para negociarse en una bolsa. Solo
cotizan los títulos valores registrados. OA 5.i
2. A En una sociedad colectiva, los resultados de
la sociedad se transmiten a los socios. No hay 3. B Los ETF operan como el resto de productos
protección de responsabilidad en este tipo de que cotizan en bolsa. Las operaciones sujetas
organización. OA 5.f a comisión pueden realizarse a lo largo de
toda la jornada de negociación, en la que
3. A La recuperación de la depreciación puede los precios están sujetos a todas las fuerzas
producirse cuando un inversor vende su normales del mercado. Se puede comprar en
participación en un programa de bienes raíces. elmargen. OA 5.j
Si, en el momento de la venta, el importe
tomado de la depreciación acelerada supera el 4. C Los ETN son instrumentos similares a una
importe de la depreciación lineal, la diferencia deuda emitidos por bancos y otras instituciones
(denominada “recuperación”) debe ser declarada financieras que cotizan en bolsa. Su rendimiento
por el inversor como ingreso ordinario. Esta suele estar vinculado a un índice de mercado
recuperación dará lugar a impuestos adicionales, específico. Al vencimiento del pagaré,
así como a intereses y multas. Tenga en cuenta los inversores reciben un pago en efectivo
que la recuperación no es exclusiva de los menos los cargos administrativos. OA 5.j
programas de bienes raíces. OA 5.g

4. B Es importante recordar que las pérdidas pasivas

solo pueden utilizarse para compensar los
ingresos pasivos. Un inversor con ingresos
pasivos por $500 000 podría deducir hasta
$500 000 de pérdidas pasivas (si tuviera ese
importe de pérdidas). No hay que confundir
esto con la deducción máxima de $3000 contra
los ingresos por pérdidas de capital. No existe
un máximo de pérdidas pasivas que pueda
deducirse de los ingresos pasivos. OA 5.g

5. D Los fondos de cobertura son inversiones no

reguladas con el objetivo de obtener altos
rendimientos. Para ello, utilizan principalmente
estrategias asociadas al riesgo, como la
negociación de materias primas, divisas y
derivados, además del apalancamiento de la
deuda y el margen. OA 5.h

0-2253_SIE_3E_FM.indb 138 10/3/22 10:20 AM

 UNIDAD

6 Cuentas de clientes

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 6.a Diferenciar las cuentas individuales de las conjuntas.
❯ OA 6.b Definir los diferentes tipos de cuentas comerciales.
❯ OA 6.c Diferenciar los fideicomisos entre vivos, revocables e irrevocables.
❯ OA 6.d Definir las cuentas de custodia y de ahorro para la educación (ESA).
❯ OA 6.e Recordar las normas de aportes y distribución de las cuentas IRA tradicionales y Roth.
❯ OA 6.f Diferenciar los planes de prestación definida y de aportaciones definidas.
❯ OA 6.g Diferenciar las cuentas de efectivo, las de margen y las basadas en tarifas.
❯ OA 6.h Diferenciar las cuentas y operaciones discrecionales y no discrecionales.
El examen incluirá aproximadamente diez preguntas de los temas cubiertos en la unidad 6.

INTRODUCCIÓN
Los clientes abren cuentas; ese es el contexto de nuestras interacciones con los clientes. El tipo de
cuenta que un cliente ha abierto es importante para entender tanto lo que el cliente está tratando
de lograr como cualquier limitación basada en el tipo de registro de la cuenta.

LECCIÓN 6.1: CUENTAS NO CALIFICADAS

Introducción
Las cuentas no calificadas son aquellas que no forman parte de un plan de jubilación. Aunque
algunas de estas cuentas son cuentas con impuestos diferidos, la mayoría no lo son. Veamos los
registros de cuentas no calificadas más comunes.

139

0-2253_SIE_3E_FM.indb 139 10/3/22 10:20 AM

 140 Unidad 6 Cuentas de clientes

OA 6.a Diferenciar las cuentas individuales de las conjuntas.

Cuentas individuales
Las cuentas individuales tienen un único beneficiario. El titular de la cuenta es la única
persona que puede controlar las inversiones de la cuenta y solicitar distribuciones de efectivo
o títulos valores de la cuenta. Las cuentas individuales son sencillas: un titular, un operador
autorizado, a menos que haya nombramientos adicionales. Estos nombramientos solo pueden
ser realizados por el titular o por un tribunal.
Cuando el titular fallece, los activos de la cuenta se distribuyen a su masa hereditaria, a menos
que se hayan hecho otros arreglos por adelantado.

Cuentas conjuntas
En las cuentas conjuntas, dos o más adultos son designados cotitulares, y cada uno de ellos tiene
pleno control sobre la cuenta. Los formularios de cuentas conjuntas deben tener la firma de
todos los titulares.
Los acuerdos de cuentas conjuntas establecen que cualquiera de los cotitulares puede realizar
operaciones en la cuenta. Los cheques se deben librar a nombre de quienes estén registrados en
la cuenta y para el depósito deben ser endosados por todos los cotitulares, aunque el correo solo
es necesario enviarlo a una dirección.
Además del formulario de cuenta nueva, la cuenta conjunta debe designarse ya sea como tenencia
conjunta (TIC, por sus siglas en inglés) o copropietarios con derecho de supervivencia (JTWROS,
por sus siglas en inglés). Estas designaciones determinan cómo se gestionará la titularidad de la
cuenta si alguna de las partes fallece.
Aunque existen otros tipos de cuentas conjuntas, esas dos (TIC y JTWROS) son las más
comunes.

Tenencia conjunta (TIC)

La tenencia conjunta implica que la participación fraccionaria en la cuenta de un cotitular
fallecido queda retenida en la masa hareditaria de dicho cotitular y no se transfiere a los
cotitulares sobrevivientes. Los cotitulares de una TIC deben tener un acuerdo sobre el
porcentaje de la cuenta que le corresponde a cada uno. Si no se ha formalizado dicho acuerdo,
se supone que la cuenta es de propiedad equitativa. Cuando un cotitular fallece, se determina la
parte de la cuenta del difunto, que debe distribuirse a través de su masa hereditaria. La cuenta
permanecerá congelada (no se podrán hacer transacciones ni retirar dinero) hasta que se reciba y
tramite la documentación patrimonial requerida.

Copropietarios con derecho de supervivencia (JTWROS)

La propiedad de JTWROS implica que la participación del cotitular fallecido en la cuenta
se transfiere a los cotitulares sobrevivientes. Todos los cotitulares de cuentas conjuntas tienen
una participación indivisa en la cuenta. Efectivamente, todos los cotitulares son propietarios
de la cuenta por igual. Si uno de ellos fallece, la cuenta sigue siendo propiedad de todos los
cotitulares sobrevivientes. Este tipo de registro es muy común en el caso de las parejas casadas.
Si uno de los integrantes fallece, el cónyuge sobreviviente puede seguir gestionando la cuenta
sin gran dificultad.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 141

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

JTWROS: todas las partes tienen una participación indivisa en la cuenta.
TIC: cada parte debe especificar un porcentaje de participación en la cuenta.

Unidad 6
Prestaciones adicionales de las cuentas
Transferencia por fallecimiento
La transferencia por fallecimiento (TOD, por sus siglas en inglés) es una designación que
un titular puede añadir a una cuenta y que le permite transferir al fallecer la totalidad o una
parte de la cuenta a uno o más beneficiarios que haya nombrado. Las cuentas con designación
TOD evitan los trámites testamentarios (es decir, que el testamento del difunto sea declarado
auténtico por un tribunal de justicia) porque se evita la sucesión. Sin embargo, los activos de la
cuenta no evitan el impuesto sobre la herencia, si corresponde. Se puede añadir la designación
TOD a las cuentas individuales y a las cuentas JTWROS. En el caso de las cuentas conjuntas,
la designación TOD entra en vigor tras el fallecimiento del último titular sobreviviente.

EJEMPLOS
El tío Buck tiene una cuenta individual que desea regalar a su sobrina favorita cuando
él muera, pero no quiere que ella tenga acceso a dicha cuenta antes. Añade a la
cuenta instrucciones de TOD.
Jack y Lois Heisman han designado que su patrimonio se destine a beneficencia tras
el segundo fallecimiento. Sin embargo, quieren que ciertos bienes pasen directamente
a sus sobrinos. Establecen una cuenta JTWROS y le añaden instrucciones de TOD.
La cuenta se transferirá a los sobrinos cuando la segunda persona fallezca.

Poder notarial
Si a una persona que no es titular se le otorga cualquier autoridad sobre la cuenta, el cliente debe
presentar una autorización escrita ante el agente de bolsa, mediante la cual le conceda a dicha
persona acceso a la cuenta. La autorización para operar generalmente se realiza con un poder
notarial (POA, por sus siglas en inglés). Los dos tipos básicos de autorizaciones para realizar
operaciones son el poder notarial general y el limitado. El poder se le otorga a una persona,
como un representante o un apoderado, no a una empresa (como un agente de bolsa o un bufete
de abogados). Todos los POA se cancelan al fallecer cualquiera de las partes (titular o apoderado).
Todas las personas así designadas tienen un deber fiduciario para con los titulares de la cuenta.

TOME NOTA
El otorgamiento de un POA no le quita al titular de la cuenta la autoridad
para administrarla.

Poder notarial general

El poder notarial general (FPOA, por sus siglas en inglés) otorga a la persona designada la
capacidad de depositar o retirar dinero en efectivo o títulos valores, y tomar decisiones de
inversión para la cuenta. La persona designada tiene prácticamente el mismo poder sobre la
cuenta que el titular. Sería muy inusual que un representante registrado (RR) tenga un FPOA
para una cuenta de un cliente que no pertenece a un miembro de la familia. La mayoría de las
empresas no aprobarían el nombramiento.

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 142 Unidad 6 Cuentas de clientes

Poder notarial limitado

El poder notarial limitado (LPOA, por sus siglas en inglés) permite a la persona designada
tener cierto control, pero no pleno, sobre una cuenta. En el documento, se especifica
el nivel de acceso que la persona puede ejercer. El LPOA, también denominado
“autorización limitada para operar”, permite ingresar órdenes de compra y venta,
pero no retirar activos. Los LPOA son más comunes. Un uso común de un LPOA
sería que un cónyuge concediera un LPOA para una cuenta IRA.

Poder notarial duradero

Los POA se terminan con la muerte de cualquiera de las partes. Además de por fallecimiento,
los POA terminan por la pérdida de capacidad del otorgante del poder (el titular de la cuenta).
El texto de muchos POA permite que el poder continúe vigente si el propietario pierde su
capacidad. Si un poder tiene ese texto, se lo denomina “POA duradero”.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

No olvide que todos los POA terminan con el fallecimiento de la persona que los
otorgó (el titular de la cuenta) o de la persona designada (el “apoderado”). Eso incluye
los poderes duraderos.

OA 6.b Definir los diferentes tipos de cuentas comerciales.

Las cuentas comerciales se abren para guardar los activos de una empresa. En muchos aspectos,
son iguales a las cuentas no calificadas de las que hablamos antes, salvo que el titular puede ser
una persona física o una entidad comercial.

Cuentas de empresas unipersonales

Las cuentas abiertas para el dueño de una empresa unipersonal son efectivamente propiedad
del dueño de la empresa. La cuenta puede tener una denominación social asociada, además del
nombre del propietario. La mayoría de las empresas tienen un formulario adicional para añadir
un nombre comercial ficticio a la cuenta. A veces se denominan cuentas d/b/a, que proviene de
la expresión en inglés para “nombre comercial”. Los cheques depositados en la cuenta pueden
ser pagaderos al titular de la cuenta o al nombre de la empresa.

EJEMPLO
La cuenta está registrada como: John Baker d/b/a The Baker's Corner Confection Store. Los
cheques depositados en la cuenta pueden ser pagaderos a John o a The Baker's Corner.

Cuentas de sociedades de personas

Como vimos en la unidad 5, una sociedad de personas es una asociación sin personería jurídica
compuesta por dos o más personas. Estas sociedades abren con frecuencia cuentas necesarias
para fines comerciales.
La sociedad debe tener un instrumento constitutivo por escrito y una autorización de los socios
en la que se especifique cuáles de ellos pueden realizar operaciones para la cuenta. Si la sociedad
desea una cuenta de margen, el contrato de sociedad no debe tener ninguna disposición en la
que se prohíba el margen.
Cada año, si se ha hecho algún cambio, debe obtenerse un instrumento constitutivo (similar a
una resolución corporativa) con las modificaciones correspondientes.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 143

Cuentas de sociedades por acciones

Las sociedades por acciones, al igual que las personas, pueden querer abrir una cuenta de
corretaje. Al abrir una cuenta para una sociedad por acciones, esta debe obtener una copia de su
acta constitutiva, así como una resolución corporativa. El acta constitutiva es la prueba de que

Unidad 6
la sociedad existe, y la resolución autoriza tanto la apertura de la cuenta como a los directivos
designados para emitir órdenes. La resolución corporativa es una resolución del Directorio,
que debe contener:
„ el derecho legal de la empresa a abrir una cuenta de inversión;
„ una indicación de cualquier limitación que los propietarios, los accionistas, un tribunal u
otra entidad haya puesto en cuanto a los títulos valores en los que la empresa puede invertir;
„ el nombre de la persona que representará a la empresa en las transacciones relacionadas con
la cuenta.
Si la sociedad por acciones desea una cuenta de margen, en el acta constitutiva no debe
prohibirse esta actividad.

OA 6.c Diferenciar los fideicomisos entre vivos, revocables e irrevocables.

Un fideicomiso es una forma de mantener bienes que da mayor flexibilidad en la asignación

de los diferentes aspectos de la titularidad. ¿Cuáles son los aspectos de la titularidad? Si usted
es dueño de algo, lo posee legalmente y tiene ciertos derechos con respecto a ese bien.
Puede elegir cómo se utilizarán los bienes y quién se beneficia de su uso.
Los bienes que se mantienen en fideicomiso pertenecen al fideicomiso. Los bienes son
depositados en el fideicomiso por un otorgante (o fideicomitente): la persona que posee los
bienes. El fideicomitente puede nombrar a un fideicomisario, cuyo trabajo es administrar
los bienes para un beneficiario. El otorgante es quien elige al beneficiario, y los bienes del
fideicomiso deben ser administrados en su beneficio. Cada uno de estos tres roles puede
cumplirlos una persona diferente, lo cual divide los tres aspectos de la propiedad de los
bienes mantenidos en el fideicomiso.

Fideicomisos entre vivos y del difunto

Un fideicomiso creado y financiado por el otorgante durante su vida se denomina “fideicomiso
entre vivos”. Las preguntas sobre fideicomisos entre vivos son mucho más comunes que las
preguntas sobre fideicomisos del difunto. Lo mismo ocurre con los fideicomisos: los fideicomisos
entre vivos son mucho más comunes que los fideicomisos del difunto. Un fideicomiso financiado
por un testamento o algún otro proceso sucesorio en el que los bienes se colocan en el fideicomiso
después de que el propietario haya fallecido se denomina “fideicomiso del difunto”.

Fideicomiso revocable
La mayoría de los fideicomisos entre vivos pueden ser modificados o incluso revocados
completamente por el otorgante. Mientras el otorgante esté vivo, el fideicomiso puede
modificarse como el otorgante (o los otorgantes) considere oportuno. Mientras el otorgante
tenga este nivel de control, los bienes del fideicomiso siguen considerándose parte de los
bienes del otorgante y se incluirán en el patrimonio. En un fideicomiso entre vivos revocable,
es habitual que el otorgante sea también el fideicomisario y el beneficiario.

Fideicomiso irrevocable
Cuando un otorgante constituye un fideicomiso que no puede ser modificado, se trata de un
“fideicomiso irrevocable”. Los bienes depositados en un fideicomiso irrevocable pueden ser

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 144 Unidad 6 Cuentas de clientes

retirados del patrimonio del otorgante. En un fideicomiso irrevocable, el otorgante cede el

control de los bienes. Para que los bienes de un fideicomiso irrevocable se retiren del patrimonio
a efectos del impuesto sobre la herencia, el otorgante no puede actuar como fideicomisario ni
ser beneficiario del fideicomiso.
Un fideicomiso de seguro de vida irrevocable es una estrategia de planificación patrimonial
que suele utilizarse para ayudar a pagar los impuestos sobre la herencia cuando esta tiene un
gran activo ilíquido, como una empresa familiar. Los detalles sobre el funcionamiento de la
estrategia están fuera del alcance de este examen.

TOME NOTA
El fideicomisario de un fideicomiso tiene el deber fiduciario de administrarlo para
el beneficiario del fideicomiso. Más adelante en esta unidad, encontrará más
información sobre los fiduciarios.

TOME NOTA
El fideicomiso debe dejar específicamente un margen para poder abrir una cuenta
con margen. Se hablará del margen más adelante en esta unidad.

OA 6.d Definir las cuentas de custodia y de ahorro para la educación (ESA).

Cuentas de custodia
Las cuentas creadas para menores pueden establecerse en virtud de la Ley Uniforme de
Donaciones a Menores (UGMA) o de la Ley Uniforme de Transferencias a Menores (UTMA).
Estas cuentas requieren que un adulto actúe de custodio de un menor (el beneficiario).
Puede donarse a la cuenta cualquier tipo de título valor o efectivo, sin limitaciones.
Los bienes entregados a un menor a través de una cuenta UGMA o UTMA son administrados
por un custodio hasta que el menor alcance la mayoría de edad.
El custodio tiene control total sobre la cuenta del menor y puede:
„ comprar o vender títulos valores;
„ hacer uso de derechos o warrants; o
„ liquidar, comercializar o conservar los títulos valores.
El custodio también puede usar los bienes de la cuenta de cualquier manera que considere
apropiada para el apoyo, la educación, el mantenimiento o el uso general del menor o en su
beneficio. Sin embargo, estas cuentas no suelen utilizarse para pagar gastos asociados a la crianza
de un hijo (responsabilidades parentales normales).
Los representantes registrados deben conocer las normas en torno a las cuentas de custodia,
que se describen a continuación.
„ Una cuenta puede tener solo un custodio y un titular menor o beneficiario.
„ Solo una persona física puede ser custodio de la cuenta de un menor.
„ Un menor puede ser el beneficiario de más de una cuenta, y una persona puede actuar en
calidad de custodio de más de una, siempre que cada cuenta beneficie solo a un menor.
„ El donante de títulos valores puede actuar como custodio o designar a alguien para que lo haga.
„ A menos que actúen como custodios, los padres no tienen control legal sobre las cuentas de
custodia o los títulos valores que contienen.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 145

Al abrir una cuenta de custodia, el representante debe asegurarse de que la solicitud de la cuenta
contenga el nombre del custodio, el nombre y el número de Seguro Social del menor y el estado
en el que está registrada la cuenta. A diferencia de la apertura de una cuenta fiduciaria, en la que se
requiere documentación de la autoridad del fideicomisario, no se requiere documentación de los

Unidad 6
derechos de custodia ni certificación judicial para personas que actúen como custodio de un menor.
Los títulos valores de las cuentas de custodia están registrados a nombre del custodio en
beneficio del menor. Los títulos valores comprados en una cuenta de custodia deben registrarse
de manera que la relación de custodia sea evidente.

EJEMPLO
Marilyn Johnson, la donante, ha designado a la tía de su hija, Barbara Wood, como
custodio de la cuenta de su hija menor, Alexis. La cuenta y los certificados dirían
“Barbara Wood como custodio de Alexis Johnson”.

Como el menor es el beneficiario (la cuenta contiene el número de Seguro Social), toda
responsabilidad fiscal que pueda haber es del menor. Aunque el menor es responsable de todos
los impuestos de la cuenta, es responsabilidad de los padres o del tutor legal velar por el pago de
los impuestos.
Recuerde que las cuentas de custodia son un tipo de cuenta fiduciaria, y por lo tanto, el
custodio tiene responsabilidades fiduciarias de administración de la cuenta del menor. Se han
establecido ciertas restricciones sobre lo que se considera el manejo adecuado de las inversiones
en estas cuentas. A continuación, se mencionan las limitaciones más importantes:
„ Las cuentas de custodia pueden abrirse y administrarse solo como cuentas de efectivo.
„ El custodio nunca puede comprar títulos valores en una cuenta de margen o entregarlos
como garantía de un préstamo.
„ El custodio debe reinvertir todos los ingresos en efectivo, dividendos e intereses dentro de
un período razonable. El producto de las ventas o los dividendos puede mantenerse en una
cuenta de custodia sin intereses durante un período razonable, pero no debe permanecer
inactivo durante mucho tiempo.
„ Las decisiones de inversión deben tener en cuenta la edad del menor y la relación de
custodia. Los futuros sobre productos básicos, las opciones descubiertas y otros títulos
valores de alto riesgo son ejemplos de inversiones inadecuadas. No pueden comprarse
opciones en las cuentas de custodia; sin embargo, normalmente se permite la colocación
de opciones de compra cubiertas.
„ Los derechos de colocación de acciones o warrants deben ejercerse o venderse.
„ El custodio no puede delegar la responsabilidad fiduciaria, pero puede otorgar facultad
de operar y tomar decisiones de inversión a un tercero calificado.
„ El custodio puede prestar dinero a una cuenta, pero no puede pedirlo prestado.
„ El custodio puede recibir el reembolso de gastos razonables en los que incurra para administrar
la cuenta y también puede ser remunerado por administrar la cuenta. Sin embargo, si el custodio
es también el donante, solo se permite el reembolso de los gastos y no la remuneración.
„ Las cuentas de custodia están registradas con el número de Seguro Social del menor y
tributan a la tasa impositiva de este.
Si el beneficiario de una cuenta de custodia (el menor) muere, los títulos valores de la cuenta
pasan a la masa hereditaria del menor, no al patrimonio de los padres o del custodio.
En caso de fallecimiento o dimisión del custodio, un tribunal o el donante de los títulos valores
de la cuenta debe nombrar un nuevo custodio.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 145 10/3/22 10:20 AM

 146 Unidad 6 Cuentas de clientes

UTMA y UGMA
Los dos tipos de cuentas de custodia son muy similares, pero hay algunas diferencias.
Cada estado elige qué tipo de cuenta de custodia está disponible en su territorio.
Las cuentas UTMA permiten que los bienes inmuebles se titulen a nombre del custodio;
las cuentas UGMA no.
Las cuentas UTMA pueden mantenerse a nombre del custodio hasta que el beneficiario cumpla
25 años (21 en algunos estados); las cuentas UGMA pasan a disponibilidad del menor cuando
este alcanza la mayoría de edad según el estado.
Al momento de la redacción del presente, solo un estado sigue ofreciendo cuentas UGMA,
mientras que todos los demás permiten cuentas UTMA.

Cuentas de ahorros para la educación Coverdell (IRA para

la educación)
Las cuentas de ahorro para la educación Coverdell (Coverdell ESA), también llamadas cuentas
“IRA para la educación”, permiten hacer aportes después del pago de impuestos de hasta
$2000 por estudiante por año para menores de hasta 18 años. Los límites de aportes pueden
reducirse o eliminarse para los contribuyentes de mayores ingresos. Los incrementos y los
ingresos de la cartera son diferidos. No hay deducción fiscal para estos aportes.
„ Las distribuciones están libres de impuestos siempre que los fondos se utilicen para gastos
de educación calificados. Esos gastos pueden ser para estudiar en la universidad, la escuela
secundaria o la escuela primaria.
„ Las distribuciones no calificadas están sujetas al impuesto sobre los ingresos más una
penalización del 10 % por las cantidades que superen el capital.
„ Si la cuenta del estudiante no se agota antes de que este cumpla los 30 años, los fondos
deben distribuirse al individuo, que deberá pagar impuesto sobre los ingresos y una
penalización del 10 %, o bien transferirlos a una cuenta IRA educativa de otro beneficiario.
Las Coverdell ESA no son tan populares como los planes 529 debido a que el límite de aportes
es más bien bajo y a los límites de ingresos del contribuyente. Los planes 529 se analizan en la
unidad sobre títulos valores de fondos municipales.

Cuentas con un fiduciario

Un fiduciario es cualquier persona designada legalmente y autorizada para representar a otra,
actuar en su nombre y tomar las decisiones necesarias para la administración prudente de la
cuenta de dicha persona. Los fiduciarios pueden ser:
„ un fideicomisario designado para administrar un fideicomiso;
„ un albacea designado en el testamento de una persona fallecida para administrar los asuntos
en lo que respecta a su masa hereditaria;
„ un administrador designado por un tribunal para liquidar la masa hereditaria de una
persona que falleció intestada (sin testamento);
„ un tutor designado por un tribunal para ocuparse de los asuntos de un menor hasta que
alcance la mayoría de edad o para ocuparse de los asuntos de una persona incapaz;
„ un custodio para un menor (como se explica en la sección sobre cuentas de custodia);
„ un administrador judicial en una quiebra;
„ un curador de una persona incapaz.
Las operaciones que realice el fiduciario deben ser compatibles con las necesidades de inversión
del beneficiario.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 147

La apertura de una cuenta fiduciaria puede requerir un certificado judicial de la designación

y autoridad de la persona. Una cuenta para un fideicomisario debe incluir un acuerdo de
fideicomiso que detalle las limitaciones del fiduciario.

Unidad 6
El representante registrado de una cuenta fiduciaria debe conocer las siguientes normas.
„ Debe otorgarse autorización apropiada porque es necesario presentar los documentos
judiciales necesarios al agente de bolsa, quien deberá verificarlos.
„ Por lo general, no se permite hacer operaciones especulativas.
„ Las cuentas de margen solo se permiten si están autorizadas en los documentos legales que
establecen las cuentas fiduciarias.
„ La norma del inversor prudente exige a los fiduciarios que hagan inversiones prudentes y seguras.
„ Muchos estados publican una lista legal de títulos valores aprobados para las cuentas fiduciarias.
„ Los fiduciarios no pueden participar de los beneficios de una cuenta, pero pueden cobrar un
honorario razonable por sus servicios.

TOME NOTA
Un cliente puede solicitar que su cuenta se identifique con un número en lugar de su
nombre. Estas “cuentas numeradas” se conceden por razones de privacidad y solo
en circunstancias excepcionales. Las cuentas numeradas suelen ser utilizadas por
famosos y políticos. La empresa miembro que permita esa práctica debe mantener
un registro de las identidades reales de los propietarios de esas cuentas.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 6.1

1. Una persona física abre una cuenta en su empresa. Le dice que cuando ella fallezca,
quiere que los activos de la cuenta se repartan en partes iguales entre sus tres hijos.
También quiere tener la posibilidad de cambiar la asignación en caso de que las
condiciones cambien y uno de los hijos tenga mayor necesidad que los demás, pero
no quiere incurrir en ningún gasto legal considerable. Usted le recomendaría que la
cuenta se abra
A. como cuenta conjunta con derecho de supervivencia.
B. como cuenta conjunta con tenencia conjunta.
C. como cuenta individual con transferencia por fallecimiento (TOD).
D. conforme a un poder discrecional.
2. Si tres personas tienen una cuenta de tenencia conjunta (TIC) en su empresa y una
de ellas fallece, entonces:
A. los dos sobrevivientes continúan como cotitulares junto con los sucesores
del fallecido.
B. se debe liquidar la cuenta y dividir los ingresos en partes iguales entre los dos
sobrevivientes y los sucesores del fallecido.
C. las operaciones se interrumpen hasta que el albacea nombre a un sustituto
del fallecido.
D. la cuenta se convierte en cuenta de copropietarios con derecho
de supervivencia.
3. Las sociedades por acciones que abren una cuenta de corretaje deben presentar
todos los siguientes documentos, excepto uno:
A. Un formulario de nueva cuenta.
B. Una autorización del departamento estatal de sociedades por acciones.
C. Una copia del acta constitutiva.
D. Una resolución del Directorio.

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 148 Unidad 6 Cuentas de clientes

4. A un fideicomiso constituido en vida del otorgante que solo puede ser modificado
por el otorgante original normalmente se lo denomina
A. “fideicomiso entre vivos irrevocable”.
B. “fideicomiso entre vivos revocable”.
C. “fideicomiso A-B”.
D. “fideicomiso de seguro de vida”.
5. ¿Cuál de las siguientes inversiones no estaría permitida en una cuenta de custodia?
A. Opciones de compra cubiertas.
B. Acciones de pequeñas empresas de un mercado emergente.
C. Acciones de primera línea.
D. Opciones de compra descubiertas.

LECCIÓN 6.2: CUENTAS CALIFICADAS

Introducción
La mayoría de la gente invierte con el objetivo de prepararse para la jubilación. El Gobierno
ha establecido varios tipos de cuentas especiales cuyo fin es el ahorro para la jubilación.
Estas cuentas reúnen los requisitos para ahorrar con impuestos diferidos para la jubilación y se
las denomina “cuentas calificadas”. Algunas requieren el patrocinio de un empleador y otras no,
pero todas están pensadas para incentivar a la gente a ahorrar dinero para su jubilación.

OA 6.e Recordar las normas de aportes y distribución de las cuentas IRA

tradicionales y Roth.

Cuentas personales de jubilación (IRA)

El objetivo de las cuentas personales de jubilación (IRA) es incentivar a la gente a ahorrar
para la jubilación. Todos los trabajadores en relación de dependencia, más allá de que tengan
cobertura de un plan de jubilación corporativo calificado, pueden abrir una IRA y hacer
aportes. Para el IRS, las IRA no son planes calificados. Los planes calificados deben tener un
patrocinador, que es el empleador. Sin embargo, los planes IRA tienen muchas de las mismas
normas y restricciones que los planes calificados (sobre todo, en cuanto a las distribuciones).
Es más fácil pensar en ellos como un plan calificado autopatrocinado, pero técnicamente
no son “calificados”. Pueden hacerse aportes para un año fiscal hasta el primer plazo de
presentación del año siguiente, que suele ser el 15 de abril.
Los planes IRA permiten que las ganancias de la cuenta crezcan con impuestos diferidos.
Además, las personas que realicen aportes a una IRA pueden tener una deducción impositiva
igual al monto de los aportes si se cumplen determinados criterios. Si una persona no participa
activamente en otros planes calificados, como el plan 401(k) de un empleador, el monto total
del aporte a la IRA es deducible. En el caso de las personas que tienen cobertura de otro plan
calificado, la parte deducible está determinada por los ingresos de esa persona. La deducción
impositiva se reduce gradualmente a medida que aumenta el ingreso bruto ajustado (AGI,
por sus siglas en inglés) del contribuyente. Los niveles exactos de ingresos por encima de los
cuales se prohíben los aportes deducibles de impuestos no son decisivos a efectos de las pruebas,
ya que esos niveles aumentan por ley todos los años. Sin embargo, se pueden seguir haciendo
aportes porque las ganancias de estos aportes siguen siendo con impuestos diferidos.
Existen dos tipos de cuentas IRA: las tradicionales y las Roth.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 149

TOME NOTA
Los aportes a las IRA se realizan con los ingresos del trabajo (sueldo, salario, propinas,
etc.), en lugar de con los ingresos ordinarios (ingresos del trabajo más dividendos,
intereses, ganancias de capital, etc.). Tenga en cuenta que no hay límite de edad para

Unidad 6
realizar aportes a las cuentas IRA.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Los conceptos relacionados con los aportes se evalúan, pero el límite anual en dólares
no. Ese número puede cambiar todos los años, por eso no se lo incluye en el examen.

IRA tradicionales
Aportes
Una persona que reúna los requisitos necesarios puede realizar aportes hasta una cantidad
máxima en dólares (este monto puede cambiar de un año a otro, según se determine en el
código fiscal), siempre que el aporte no supere los ingresos del trabajo correspondientes a ese
año. El límite se incrementa con una cantidad de recuperación para las personas de 50 años o
más. Actualmente, el monto de recuperación es de $1000.

Inversiones
Dentro de una IRA, se puede invertir en acciones, bonos, títulos valores de sociedades de
inversión, monedas de oro y plata acuñadas en Estados Unidos y muchos otros títulos valores.
Sin embargo, hay ciertas inversiones que no se consideran aptas para ser utilizadas en las cuentas
IRA. Los bienes de colección (por ejemplo, antigüedades, gemas, monedas raras, obras de arte,
estampillas, etc.) no son inversiones aceptables para las cuentas IRA. No pueden adquirirse
contratos de seguro de vida en las cuentas IRA.

TOME NOTA
Aunque los seguros de vida no están permitidos en las cuentas IRA, sí lo están las
anualidades. Sin embargo, la FINRA ha expresado su preocupación respecto de si los
productos con ventajas fiscales (como una anualidad) son idóneos para una cuenta
con ventajas fiscales.

A continuación, se incluye una lista parcial de las inversiones que generalmente se consideran
adecuadas para las cuentas IRA:
„ acciones;
„ bonos;
„ fondos comunes de inversión;
„ fondos de inversión de una sola cartera (UIT);
„ títulos valores del Gobierno;
„ monedas de oro y de plata emitidas por el Gobierno estadounidense.
Ciertas actividades de inversión también se consideran inapropiadas para las IRA o cualquier
otro plan de jubilación:
„ ventas en corto de acciones;
„ estrategias de opciones especulativas;
„ títulos valores municipales exentos de impuestos;
„ operaciones con cuentas de margen.
Sin embargo, la emisión de opciones de compra cubiertas está permitida porque es una forma
poco riesgosa de generar ingresos por inversiones.

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 150 Unidad 6 Cuentas de clientes

Reinversión
Una reinversión es cuando un cliente retira y toma posesión de los activos de la IRA y, luego,
los devuelve a una IRA (u otra cuenta calificada) en un plazo de 60 días calendario. Siempre
que el cliente complete con éxito la reinversión, no hay consecuencias fiscales para el retiro.
Las personas pueden realizar una reinversión por año móvil, no por IRA y no por año calendario.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Las reinversiones tienen un plazo de 60 días calendario, no de dos meses.

Transferencia
Un cliente puede transferir activos de una cuenta IRA a otra cuenta IRA. En ocasiones, eso se
llama “transferencia de custodio a custodio”. No hay límite respecto de la cantidad de veces que
un cliente puede hacer una transferencia. Si un cliente transfiere dinero de un plan ofrecido
por el empleador, como un 401(k), a una IRA, eso a veces recibe el nombre de “reinversión
directa”. Tenga cuidado; esta actividad es, en realidad, una transferencia y no una reinversión.

Retiros
Las distribuciones pueden comenzar sin penalización después de los 59 años y medio de edad y,
a los efectos fiscales, generalmente se añaden a los ingresos ordinarios. Las distribuciones antes
de los 59 años y medio están sujetas a una penalización del 10 %, así como al impuesto sobre
los ingresos ordinarios. Hay excepciones para la penalización (pero no para los impuestos) si la
distribución se debe a alguno de los siguientes casos:
„ fallecimiento del titular;
„ incapacidad del titular;
„ compra de la vivienda principal por primera vez (hasta $10 000);
„ gastos de educación del contribuyente, cónyuge, hijos o nietos;
„ primas médicas para personas desempleadas;
„ gastos médicos que superen los límites definidos del AGI.

Distribuciones mínimas obligatorias

Estas distribuciones, denominadas RMD, son obligatorias a partir del año en que el titular de
la cuenta cumple 72 años y, a partir de entonces, cada año antes del 31 de diciembre. El monto
de la RMD se basa en los valores de la cuenta al final del año anterior. Si un inversor tiene más
de una cuenta que tiene RMD, se utiliza el total de todas las cuentas para determinar el monto.
El titular de la cuenta puede elegir de qué cuenta (o cuentas) quiere tomar la distribución.

EJEMPLO
Un contribuyente tiene 75 años de edad y tres cuentas IRA tradicionales: una en
un banco, otra en una compañía de seguros y la tercera con un agente de bolsa.
El total de las RMD de las cuentas es de $20 000. El contribuyente podría tomar todos
los $20 000 de una de las cuentas o tomar dinero de las tres cuentas en cualquier
combinación deseada siempre que el total retirado sea de $20 000.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 151

TOME NOTA
La primera RMD se puede retrasar hasta el 1 de abril del año siguiente al año en el
cual el contribuyente cumple los 72 años. Si la RMD se retrasa de esa manera, tendrá
que haber una segunda distribución antes del 31 de diciembre de ese mismo año.

Unidad 6
Si el titular de una cuenta no toma la RMD en la fecha requerida, la diferencia entre toda
cantidad que se haya retirado y la RMD estará sujeta a una penalización del 50 %.

Cuentas IRA Roth

La cuenta IRA Roth, introducida en 1997 como parte de la Ley de Alivio para el Contribuyente
y llamada así por su principal patrocinador, el senador William Roth, es una variación de
la IRA tradicional. En esta sección, veremos las diferencias y similitudes de las cuentas IRA
tradicionales y las Roth.
Aportes: las normas en torno a los aportes a las cuentas IRA Roth son las mismas que las de
las cuentas IRA tradicionales. Sería mejor decir que los dos tipos tienen un límite combinado.
El límite de aporte a las IRA es para todos los aportes a todas las cuentas IRA en un año.
Los clientes no pueden aportar el máximo tanto en una IRA tradicional como en una Roth.
Al igual que en las IRA tradicionales, los aportes deben proceder de los ingresos del trabajo.

EJEMPLO
Si el aporte máximo anual para las IRA es de $6000, un inversor podría aportar
$4000 a una IRA tradicional y $2000 a una IRA Roth, lo que supondría una aporte
total de $6000 a todas las IRA.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que los aportes a las cuentas IRA Roth no son
deducibles de los ingresos actuales a efectos fiscales.
Una limitación adicional es que el derecho a aportar a una IRA Roth se va haciendo más
restrictivo a medida que los ingresos aumentan, hasta desaparecer. La cifra de ingresos no se
evalúa en el examen, pero el concepto sí puede evaluarse.
No hay límite de edad para los aportes a las cuentas IRA Roth, aunque recuerde que deben
proceder de los ingresos del trabajo.

Inversiones: las limitaciones de inversión de las cuentas IRA Roth son básicamente las mismas
que para las IRA tradicionales.

Reinversión: las normas de reinversión son las mismas para las cuentas IRA tradicionales y las
Roth. Recuerde que solo se permite una por año móvil por persona. No se puede hacer una
reinversión en una IRA tradicional y otra en una Roth.

Transferencia: las reglas son las mismas que para las cuentas IRA tradicionales, pero las
transferencias desde una cuenta Roth deben ser a otra cuenta Roth.

Retiros: las distribuciones son donde las cuentas Roth brillan. Las distribuciones del costo de
origen están siempre libres de impuestos. Las distribuciones calificadas de ingresos o ganancias
en la cuenta también están libres de impuestos. Las distribuciones no calificadas de ingresos
o ganancias de la cuenta tributan como ingresos ordinarios y están sujetas a una penalización
del 10 %.

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 152 Unidad 6 Cuentas de clientes

Para que una distribución sea calificada

Para que una distribución sea calificada, el titular de la cuenta debe haber sido titular de una
IRA Roth durante al menos cinco años antes de la distribución y debe tener al menos 59 años y
medio de edad.
Las excepciones al límite de edad son las siguientes:
„ fallecimiento (sin penalización para el beneficiario);
„ discapacidad del titular de la cuenta;
„ compra de la primera vivienda (hasta $10 000).
No hay regla de RMD para las IRA Roth. Los titulares de las cuentas pueden dejar el dinero en
ellas hasta su muerte.
Idoneidad: las IRA se consideran una buena forma de ahorrar para la jubilación para las
personas jóvenes (más años de crecimiento de los ahorros que pueden estar libres de impuestos)
y para aquellos que se encuentran en las categorías más bajas del impuesto sobre los ingresos
(para quienes la deducción actual tiene poco valor). A quien no pueda deducir el aporte a una
IRA tradicional le conviene poner el dinero en una IRA Roth.

TOME NOTA
Hacer aportes excesivos a una IRA dará lugar a una penalización. Si un cliente aporta a
una IRA más de lo permitido por ley, incurrirá en una penalización del 6 % basada en
el monto de aporte excesivo cada año hasta que se retire el monto excedente.

OA 6.f Diferenciar los planes de prestación definida y de aportaciones definidas.

Hay una serie de planes de ahorros para la jubilación calificados que requieren el patrocinio
de un empleador, por lo que solo están disponibles para los empleados. A grandes rasgos,
se dividen en dos tipos: planes de prestación definida y planes de aportaciones definidas.

Planes de prestación definida (planes de pensión tradicionales)

Como es evidente por su nombre, un plan de prestación definida es el que define en el
documento del plan la prestación que pagará a los jubilados. A menudo recibe el nombre de
“plan de pensión”. En el plan, se establecerá la prestación que reciben los jubilados en función
de los años de servicio, la edad y el salario en el momento de la jubilación. El plan sustituirá una
parte de los ingresos que recibía la persona antes de jubilarse.

EJEMPLO
Rick & Ty’s Furniture Stores tienen un plan de pensión que paga una prestación
calculada de la siguiente manera:
„ Los trabajadores pueden empezar a cobrar a partir de los 60 años de edad.
„ Los empleados recibirán ingresos equivalentes al 2 % por año de servicio del salario
medio de los últimos cinco años de servicio. La prestación máxima es del 70 %.
Joe, camionero de la empresa, se jubila a los 65 años. Joe ha trabajado para R&T
desde que tenía 25 años, un total de 40 años. Su salario medio anual en los últimos
cinco años fue de $60 000.
40 años × 2 % = 80 % (esto supera la prestación máxima, por lo que su prestación será
del 70 %)
El 70 % de $60 000 son $42 000 al año. Recibirá pagos mensuales equivalentes a
$42 000 al año durante el resto de su vida.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 153

Los empleadores recurrirán a los servicios de una empresa externa para determinar el monto que
la empresa debe aportar al plan con el fin de disponer de activos suficientes para hacer frente
a los pagos de la prestación definida. Los empleadores están obligados a realizar los pagos tal
como están definidos en el plan. Esto hace que el riesgo de la inversión recaiga en la empresa,

Unidad 6
por eso muchas empresas están abandonando este tipo de planes.

TOME NOTA
Los planes de pensión de los empleadores privados pagan una prestación fija.
Una vez que el trabajador empieza a cobrar las prestaciones, el monto no cambia.
El beneficiario asume el riesgo asociado al poder adquisitivo. Las pensiones de los
organismos públicos suelen incluir un ajuste por costo de vida.

Planes de aportaciones definidas

Como su nombre indica, estos planes definen la cantidad que se puede aportar al plan.
Los empleados de estos planes dispondrán normalmente de un saldo que podrán invertir en
una combinación de títulos valores definida en el plan. Al momento de jubilarse o cambiar
de empleador, los empleados pueden tomar posesión de los activos de su cuenta, a menudo
mediante la transferencia de los activos a una IRA para su distribución durante la jubilación.
Los empleadores pueden estar obligados a aportar al plan en función del tipo de plan y de las
particularidades del plan en particular.
La siguiente es una lista parcial de planes de aportaciones definidas:
„ planes 401(k);
„ planes 403(b);
„ planes de participación en las ganancias;
„ planes de compra de dinero;
„ planes SIMPLE.
Estos, entre otros planes de aportaciones definidas, son más populares que las pensiones
hoy en día porque el riesgo de la inversión lo asume el empleado. La responsabilidad del
empleador es mucho menor. Además, los activos de estos planes son transportables entre
planes de empleadores, lo que los convierte en la mejor opción para las fuerzas laborales
actuales, que son móviles y cambian de empleador varias veces a lo largo de una carrera activa.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 6.2

1. Para poder aportar tanto a una IRA tradicional como a una IRA Roth en el mismo
año, el cliente debe tener suficientes
A. ingresos ordinarios.
B. ingresos pasivos.
C. ingresos del trabajo.
D. ingresos procedentes de la cartera de valores de inversión.
2. Chris Perez empezó a aportar $3000 al año a una IRA Roth hace diez años, cuando
tenía 50 años. El valor de la cuenta hoy ha crecido hasta $60 000. Retira $5000 de la
cuenta. Perez deberá pagar impuestos sobre:
A. el monto total del retiro.
B. ninguna parte del retiro.
C. la parte principal del retiro.
D. las ganancias más una penalización del 10 % por distribución anticipada.

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 154 Unidad 6 Cuentas de clientes

3. Un plan de jubilación que exige hacer un pago a partir de una fórmula durante la
vida de la persona jubilada es
A. un “plan de pensión”.
B. un “plan de aportaciones definidas”.
C. un “plan de compra de dinero”.
D. un “plan 401(k)”.

LECCIÓN 6.3: CARACTERÍSTICAS DE LAS CUENTAS

Introducción
En esta lección, vemos las cuentas de corretaje, tanto de efectivo como de margen y algunos otros
tipos. El margen es una prestación de la cuenta que permite al cliente comprar títulos valores
sin pagar la totalidad del importe en efectivo, sino pedir prestado algo de dinero para pagar la
compra. También analizaremos lo que el examen entiende por cuenta “basada en una tarifa”.

OA 6.g Diferenciar las cuentas de efectivo, las de margen y las basadas en tarifas.

Cuentas de efectivo
Las cuentas de efectivo son el tipo básico de cuentas de inversión. Cualquier persona que pueda
abrir una cuenta de inversión puede abrir una cuenta de efectivo. En las cuentas de efectivo, el
cliente debe pagar en su totalidad los títulos valores adquiridos. El pago debe efectuarse al final
del día en la fecha de liquidación. En el caso de la mayoría de los títulos valores corporativos y
municipales, se trata del segundo día hábil (T+2). La liquidación por vía regular es una norma del
sector aplicada por las organizaciones autorreguladoras (principalmente, la FINRA). Sin embargo,
el Gobierno federal también tiene una fecha de pago prevista según el Reglamento T de la Reserva
Federal. Según el dicho reglamento, el pago debe producirse a más tardar dos días hábiles después
del período de liquidación estándar. Tenga en cuenta que pocos agentes de bolsa toleran a clientes
que no respetan las normas de liquidación por vía regular, y mucho menos las faltas de pago, que
dan lugar a que un regulador gubernamental pregunte: “¿Dónde está el dinero?”.

EJEMPLO
Se compran acciones de una sociedad por acciones en una cuenta de efectivo y se
liquidan por vía regular T+2. En una cuenta de efectivo, el pago completo se exigiría a
más tardar dos días hábiles después de T+2, es decir, T+4.

Determinadas cuentas deben abrirse como cuentas de efectivo, es decir, cuentas con límites de
aporte (IRA y otros planes de jubilación) y cuentas de custodia en virtud de la UTMA y la UGMA.

Comprar con margen (cuentas de margen)

Operar con margen es una práctica habitual en el sector de los títulos valores. Permite a los
clientes aumentar su capital de negociación, ya que piden prestado efectivo o títulos valores por
medio de sus agentes de bolsa.
Hay dos tipos de cuentas de margen: en largo y en corto. En las cuentas de margen en largo,
los clientes compran títulos valores y pagan intereses por el dinero prestado hasta que se paga
el préstamo. En las cuentas de margen en corto, se piden prestados títulos y luego se los vende
en corto, lo que permite al cliente obtener ganancias si su valor disminuye. Todas las ventas en
corto se deben ejecutar a través de una cuenta de margen y se contabilizan en ella.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 155

Los títulos se pueden pedir prestados de varias fuentes para las ventas en corto en una cuenta de
margen: la empresa miembro que ejecuta una venta en corto en nombre del cliente, los clientes
de margen de esa empresa miembro, otras empresas miembro, empresas especializadas conocidas
como “empresas de préstamo de valores”, e inversores institucionales. La fuente más común es

Unidad 6
la cuenta de margen de otro cliente, pero el permiso debe otorgarse mediante la firma de un
acuerdo de consentimiento de préstamo, del que hablaremos más adelante en esta unidad.
Las cuentas de margen ofrecen algunas ventajas a los clientes. Considere que, en este tipo de
cuentas, un cliente puede:
„ comprar más títulos valores con menor desembolso inicial de efectivo;
„ apalancar la inversión mediante un préstamo que cubra una parte del precio de compra.
El apalancamiento magnifica la tasa de retorno o la tasa de pérdida del cliente en condiciones de
mercado adversas. La figura 6.1 lo demuestra, pero no contempla los costos de las transacciones
(comisiones) ni de los intereses aplicados por los fondos prestados.

Figura 6.1: compra al contado y compra con margen

Compra al contado Compra con margen

Compra de El cliente paga $20 000 por la El cliente pide prestado al corredor
1000 acciones de ABC compra de bolsa el 50 % ($10 000) y
a $20 deposita un capital de $10 000
Retorno después del El cliente obtiene un retorno del El cliente obtiene un retorno del
aumento de $20 a $30 50 % (ganancia / inversión inicial: 100 % (ganancia / inversión inicial:
por acción $10 000 / $20 000 = 50 %) $10 000 / $10 000 = 100 %)
Retorno después de la El cliente tiene una pérdida del El cliente tiene una pérdida del
disminución de $20 a 25 % (pérdida / inversión inicial: 50 % (pérdida / inversión inicial:
$15 por acción -$5000 / $20 000 = -25 %) -$5000 / $10 000 = -50 %)

Las ventajas de las cuentas de margen para los agentes de bolsa son las siguientes:
„ los préstamos de las cuentas de margen generan ingresos por intereses para la empresa;
„ los clientes con margen suelen negociar posiciones más grandes por al aumento del capital
de negociación, lo que genera mayores comisiones para la empresa.

Pignoración y repignoración
La pignoración es la creación de una prenda sobre los títulos valores del cliente como garantía
de los préstamos con margen. El cliente que desea abrir una cuenta de margen debe firmar un
contrato de pignoración, que por lo general se incluye en el acuerdo de márgenes y por medio
del cual el cliente acepta que se produzca este proceso al firmar el acuerdo de margen.
Normalmente, el agente de bolsa no utiliza su propio efectivo para otorgar préstamos para las
compras con margen, sino que pide prestado el dinero a un banco. El préstamo que le otorga
el banco a tal fin también está garantizado por una parte de las acciones compradas con margen.
Después de que un cliente constituye una prenda sobre sus títulos valores mediante la firma del
acuerdo de margen, el agente de bolsa los vuelve a pignorar (repignoración) como garantía del
préstamo bancario. En el Reglamento U de la Reserva Federal, se supervisa el proceso por el
cual un banco les presta dinero a los agentes de bolsa sobre la base de la pignoración de títulos
valores del cliente como garantía del préstamo.
Las empresas no pueden mezclar títulos valores de clientes con los propios. Sin embargo,
pueden mezclar los títulos valores de un cliente con los de otro para pignorarlos si los clientes
han dado permiso específico mediante la firma del contrato de pignoración.

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 156 Unidad 6 Cuentas de clientes

Cuentas que pueden ser de margen

La mayoría de las cuentas individuales y conjuntas pueden ser cuentas de margen una vez
que se presentan todos los formularios obligatorios y un supervisor los aprueba. Esto también se
aplica a las cuentas de empresas unipersonales.

Las cuentas de sociedades por acciones y de personas pueden tener margen. Hay que
comprobar el acta constitutiva y los estatutos de la sociedad (el instrumento constitutivo en el
caso de una sociedad de personas) para ver si existe alguna prohibición respecto del margen en
el documento. Si el margen se prohíbe, entonces no se permite ningún margen. Si el margen se
permite, es posible añadirlo. Si no hay ninguna indicación, el margen se permite.

Los fideicomisos y otras cuentas fiduciarias requieren verificar el documento constitutivo del
fideicomiso o similar en cuanto a sus disposiciones sobre el margen. Para que este tipo de cuenta
pueda operar con margen, el documento debe permitirlo específicamente. Si el fideicomiso no
dice nada, el margen no está permitido.
Como ya se explicó, las cuentas con límites de aporte (IRA y otros planes de jubilación) y las
cuentas de custodia según la UTMA y la UGMA no pueden ser cuentas de margen.
Como todas las cuentas, las de margen deben ser aprobadas por un supervisor de la empresa
antes de la primera operación. La aprobación debe reflejar si el margen está permitido o no
para el tipo de cuenta que se está creando, como se indica en la sección anterior.

Formularios para las cuentas de margen

Hay tres formularios asociados a la incorporación de un préstamo de margen a una cuenta: un
acuerdo de crédito, un acuerdo de pignoración y un acuerdo de consentimiento de préstamo.

Acuerdo de crédito
El acuerdo de crédito contiene las condiciones del crédito otorgado por el agente de bolsa,
incluidos el método de cálculo de intereses y las situaciones en las cuales las tasas de interés
pueden variar.

Acuerdo de pignoración
Como ya se ha señalado en esta unidad, el acuerdo de pignoración permite constituir una
prenda sobre los títulos valores de la cuenta para garantizar el préstamo y autoriza al acuerdo
de bolsa a volver a pignorar los títulos valores de margen del cliente como garantía. La empresa
vuelve a pignorar los títulos valores de los clientes a favor del banco, y este le presta dinero al
agente de bolsa sobre la base del valor de préstamo de estos títulos valores. Todos los títulos
valores de los clientes deben estar a nombre del corredor (registrados a nombre del agente de
bolsa) para facilitar este proceso. Cuando los títulos valores del cliente se mantienen a nombre
del corredor, a este se lo conoce como “propietario nominal” o “propietario designado”.
El cliente es el beneficiario porque conserva todos los derechos de propiedad.

Acuerdo de consentimiento de préstamo

En caso de que se firme, el formulario de consentimiento de préstamo autoriza a la empresa a
prestar los títulos valores de margen del cliente a otros clientes o agentes de bolsa, normalmente
para facilitar las ventas en corto en las cuales es necesario tomar títulos valores a préstamo.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 157

TOME NOTA
Para abrir una cuenta de margen, el cliente debe firmar el acuerdo de crédito y el de
pignoración. El formulario de consentimiento de préstamo es opcional. Una nota más:
El agente de bolsa puede establecer la obligatoriedad del acuerdo de consentimiento

Unidad 6
de préstamo para sus clientes de margen, pero este formulario no es obligatorio
según los reglamentos.

Además, antes de abrir una cuenta de margen, el agente de bolsa debe proporcionar a los
clientes un documento de declaración de riesgos. Esta información también debe enviarse
a los clientes de margen todos los años. El documento trata de los riesgos asociados a las
negociaciones con margen, algunos de los cuales se incluyen en la siguiente lista.
„ Los clientes no tienen derecho a elegir qué títulos valores se pueden vender si no se cumple
una demanda de cobertura suplementaria.
„ Los clientes pueden perder más dinero que el depositado inicialmente.
„ Los clientes no tienen derecho a una prórroga para satisfacer las demandas de margen.
„ Las empresas pueden aumentar sus requisitos internos de margen sin previo aviso.

Títulos valores que reúnen los requisitos para el préstamo de margen

En el Reglamento T, también se establece qué títulos valores cumplen los criterios para la
compra con margen y cuáles pueden usarse como garantía de préstamos para otras compras.
Los siguientes valores pueden comprarse con margen y utilizarse como garantía:
„ acciones y bonos que coticen en bolsa;
„ acciones del Nasdaq;
„ emisiones extrabursátiles (OTC) aprobadas por la Junta de la Reserva Federal (FRB)
para margen;
„ warrants.
La siguiente lista es de lo que no se puede comprar con margen y no se puede usar como
garantía de préstamos para margen:
„ opciones (de compra y de venta);
„ derechos;
„ valores no pertenecientes al Sistema de Mercado Nacional y emisiones OTC no aprobadas
por la FRB;
„ contratos de seguros.
La siguiente lista es de lo que no se puede comprar con margen, pero se puede usar como
garantía después de una tenencia de 30 días:
„ fondos comunes de inversión;
„ nuevas emisiones si cumplen los requisitos enumerados con anterioridad.
Por último, algunos títulos valores están exentos de los requisitos de margen del Reglamento T
de la FRB. Los títulos valores exentos del Reglamento T son:
„ letras, bonos y obligaciones del Tesoro de Estados Unidos;
„ emisiones de agencias gubernamentales;
„ títulos valores municipales.

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 158 Unidad 6 Cuentas de clientes

Si estos títulos valores exentos se compran o venden en una cuenta de margen, la empresa
decidirá si establece un requisito de depósito inicial. Las empresas pueden imponer requisitos
más estrictos, pero, como mínimo, deben seguir los criterios de mantenimiento de margen
establecidos por la FINRA, los cuales se analizan más adelante.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Diferencie el uso de los términos “margen” y “negociable en margen”.
„ Margen es la cantidad de capital que se debe depositar para comprar títulos
valores en una cuenta de margen.
„ Negociable en margen se refiere a los títulos valores que se pueden usar como
garantía en una cuenta de margen.

TOME NOTA
La FRB puede cambiar el Reglamento T en cualquier momento, pero el requisito actual
(50 %) ha estado en vigencia desde 1974. A menos que se especifique lo contrario, en las
preguntas del examen, suponga que el Reglamento T establece un requisito del 50 %.

El Reglamento T y los requisitos de depósito de margen inicial

de la FINRA
Los clientes deben depositar una cantidad mínima de capital para su primera compra en una
cuenta de margen. El Reglamento T establece un depósito obligatorio del 50 % del valor de
mercado de la compra. La FINRA también establece un requisito inicial de $2000 o el 100 %,
el menor monto de los dos.
El cliente debe depositar el mayor de los requisitos del Reglamento T o el mínimo de la FINRA.
La figura 6.2 muestra el depósito inicial exigido.

Figura 6.2: ejemplo de depósitos iniciales exigidos

Compra del cliente Requisito del Regla del mínimo Depósito exigido
Reglamento T de la FINRA del cliente
Compra 100 acciones a $2500 $2000 $2500
$50/acción
Compra 100 acciones a $1500 $2000 $2000
$30/acción
Compra 100 acciones a $750 $1500 $1500
$15/acción

Otra forma de plantearlo es la siguiente:

„ Si la primera compra del cliente en una cuenta de margen es superior a $4000, se debe
depositar el 50 % (requisito del Reglamento T).
„ Si está entre $2000 y $4000, se debe depositar $2000 (el mínimo de la FINRA).
„ Si es inferior a $2000, se debe depositar el 100 % del precio de compra (el mínimo de la FINRA).

Pedido de reposición de margen

Las operaciones con margen pueden acelerar tanto las ganancias como las pérdidas. Si el valor
de mercado de una acción cae, el capital que tiene el cliente en la cuenta también disminuirá.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 159

Si el capital del cliente cae por debajo del 25 % del valor de mercado de la cuenta, recibirá
un “pedido de reposición de margen”. El cliente debe depositar activos adicionales para
que el capital de la cuenta alcance el mínimo del 25 %. Si no realiza el depósito requerido
(que normalmente se exige al final del día), el agente de bolsa puede liquidar activos de

Unidad 6
la cuenta para que el capital alcance el 25 %. El capital mínimo de mantenimiento de la
FINRA en cuentas de margen en corto es el mayor de los siguientes: 30 % o $2000.
El requisito de mantenimiento mínimo es una norma de la FINRA. Los agentes de bolsa están
autorizados a tener mínimos más altos, denominados “pedido de reposición de garantía”.
No se prevé que el examen de SIE contemple el cálculo de un pedido de reposición de margen,
pero puede que se le pida que explique el concepto.

Cuentas basadas en tarifas y cuentas basadas en comisiones

Las cuentas de la mayoría de los clientes se basan en comisiones, lo que significa que se cobra
una comisión por cada transacción. Otra forma de cobrar por negociar son las cuentas basadas
en tarifas.
En una cuenta basada en una tarifa, el cliente paga una tarifa fija, mensual o trimestral,
por todas las operaciones realizadas con la cuenta. La tarifa puede ser fija para cada cuenta,
pero lo más habitual es que base en un porcentaje del valor de la cuenta.
Las cuentas basadas en tarifas serían apropiadas para clientes que operan con frecuencia.
Este tipo de cuentas no serían apropiadas para clientes que compran y conservan títulos valores,
con pocas transacciones.

OA 6.h Diferenciar las cuentas y operaciones discrecionales y no discrecionales.

Operaciones ofrecidas y no ofrecidas

Si un representante o la comunicación de un agente de bolsa recomienda la compra de
un título valor específico a un cliente, la operación es “ofrecida”. Si algo de lo que hizo el
agente de bolsa o el representante llevó al cliente a realizar una operación con un título valor
específico, probablemente se trate de una operación ofrecida. Las operaciones ofrecidas deben
estar marcadas como tales en el formulario de la operación (formulario de orden). Marcar una
operación ofrecida como no ofrecida es contrario a lo que se estipula en la normativa.

EJEMPLO
El representante registrado Jones llamó a su cliente y le recomendó que comprara del
Windmill Growth Fund. Dos semanas después, el cliente llama y realiza una operación
con el fondo. Eso es una operación ofrecida.

Si un cliente coloca una operación que no ha sido recomendada por el agente de bolsa o un
representante, se la considerará “no ofrecida”. El formulario de operación o de orden de una
operación no ofrecida debe marcarse como tal.

EJEMPLO
Su cliente, el Dr. Jones, llama y le ordena que compre $5000 del Tanis Growth Fund
para su cuenta. Usted no ha hablado de la compra del fondo con el Dr. Jones. Esta es
una operación no ofrecida.

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 160 Unidad 6 Cuentas de clientes

Operaciones discrecionales
Un cliente puede otorgar autoridad de negociación a un representante registrado para que
realice operaciones en su cuenta sin autorización previa del cliente. Esas son “operaciones
discrecionales”. El ejercicio de esta discreción exige una autorización específica para realizar esas
operaciones. El poder discrecional es un tipo de POA otorgado por el cliente al representante
registrado. Estas operaciones se deben marcar como discrecionales; no hacerlo es un
incumplimiento normativo grave.
¿Qué elementos conforman una operación discrecional?
Todas las operaciones tienen tres elementos clave:
„ una acción (comprar o vender);
„ el monto de la operación (acciones o dólares);
„ el activo concreto que se va a negociar (lo que se compra o se vende).
Esos tres elementos se denominan las tres “A” de la discreción (por las iniciales en inglés).
Además de esos tres, hay un elemento de tiempo y precio.
Si un representante elige a su discreción una o más de las tres A, la operación es discrecional.
El cliente debe proporcionar (o aceptar) los tres elementos “A” antes de que se ejecute la operación
de manera que pueda identificarse objetivamente para que la operación no sea discrecional.

TOME NOTA
Permitir que el representante elija la hora o el precio al que se ejecuta una operación
no se considera discreción. Eso se llama “autoridad de tiempo y precio”.

EJEMPLO
El cliente Sam Spade lo llama y hace una orden de compra de 100 acciones de Falcon
Studios. Además, le indica que puede elegir el momento y el precio de colocación de
la operación. Spade le ha proporcionado las tres “A”: la acción (comprar), el monto
(100 acciones) y el activo (acciones de Falcon). Esta operación no es discrecional.
Francis Dunbar lo llama y le dice: “Tengo $10 000 en mi cuenta. Quiero que tome ese
dinero y compre acciones de una gran empresa de tecnología en mi cuenta”. En este caso,
Dunbar identificó la acción (comprar) y el importe ($10 000), pero el activo no estaba
claramente identificado. Si el representante decidiera qué acción comprar y realizara la
operación sin más información del cliente, se trataría de una operación discrecional.

TOME NOTA
Si el representante elige una o más de las tres “A” sin el acuerdo específico del cliente,
se trata de una operación discrecional.
Es importante señalar que las operaciones discrecionales están permitidas siempre que se reciban
las autorizaciones pertinentes. Para que una operación discrecional se introduzca correctamente:
„ el cliente debe aceptar, por escrito, conceder a un representante facultades discrecionales
para hacer operaciones; y
„ un supervisor de la empresa debe aprobar por escrito la autoridad de
negociación discrecional.
„ Las operaciones discrecionales deben ser aprobadas por un supervisor inmediatamente
después de ingresarlas.

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 Unidad 6 Cuentas de clientes 161

El cliente que decida revocar la discreción debe hacerlo por escrito. Las cuentas que permiten
hacer operaciones discrecionales serán supervisadas más en detalle que las cuentas que no lo
permiten. Los supervisores querrán asegurarse de que la autoridad se utilice de manera que
beneficie al cliente.

Unidad 6
TOME NOTA
La discreción se concede al representante, no al agente de bolsa. Si el representante
fallece o deja la empresa, esa autoridad termina.

Cuentas combinadas
Las cuentas combinadas son cuentas a las que las empresas prestan un grupo de servicios —
como la asignación de activos, la gestión de carteras, las ejecuciones y la administración— a
cambio de una tarifa única.
La tarifa puede ser una cantidad mensual o trimestral fija, pero lo más habitual es que sea un
porcentaje de los activos administrados.
Por lo general, las cuentas combinadas son cuentas de asesoramiento en materia de inversión.
Esto significa que el agente de bolsa debe cumplir los requisitos fiduciarios de la Ley de Asesores
de Inversiones de 1940 y debe registrarse como asesor de inversiones según la legislación estatal
o federal. Entre la información requerida se encuentra la declaración de que el cliente podría
obtener los mismos servicios por separado y a menor costo.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 6.3

1. Su cliente compra 200 acciones de ABC a $9 la acción en una cuenta de efectivo.
¿Cuánto dinero debe depositar el cliente para pagar la operación?
A. $900.
B. $1800.
C. $2000.
D. $450.
2. Como primera compra en una nueva cuenta de margen, su cliente adquiere 200
acciones de ABC a $9 la acción. ¿Cuánto dinero debe depositar el cliente para pagar
la operación?
A. $900.
B. $1800.
C. $2000.
D. $450.
3. Al abrir una nueva cuenta de corretaje que permite operar con margen, es necesario
presentar todos los siguientes formularios, excepto uno:
A. solicitud de cuenta.
B. acuerdo de crédito.
C. acuerdo de consentimiento de préstamo.
D. acuerdo de pignoración.
4. Su cliente llama y le pide que compre 300 acciones de la empresa Seabird
Coffee Company. El cliente leyó hace poco un artículo en Internet sobre la nueva
colaboración de la empresa con la fábrica de cafeteras Sorag y le gustan las
perspectivas de Seabird. Esto es un ejemplo de
A. operación ofrecida.
B. operación no ofrecida.
C. operación discrecional.
D. operación recomendada.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 161 10/3/22 10:20 AM

 162 Unidad 6 Cuentas de clientes

5. A su cliente, Cleveland Brown, le gustaría que usted pudiera colocar operaciones

en su cuenta como y cuando a usted le parezca mejor. Para negociar de forma
discrecional en la cuenta de Brown, ¿de cuál de las siguientes partes necesitará
autorización?
I. La FINRA.
II. Un supervisor.
III. El cliente.
IV. El administrador del estado.
A. I y II.
B. I y III.
C. I y IV.
D. II y III.
6. El cliente debe aceptar tres elementos específicos de una operación antes de su
ejecución para que esta no sea discrecional. ¿Cuál de las siguientes opciones no es
necesaria?
A. Acción.
B. Activo.
C. Asignación.
D. Monto.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 162 10/3/22 10:20 AM

 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 6.1 3. A “Plan de pensión” es otro nombre que reciben

los planes de prestación definida. Los planes
1. C Lo mejor para este cliente sería una cuenta de prestación definida pagan una prestación
individual con designación TOD. Una cuenta al jubilado de por vida. El pago se basa en
conjunta convertiría a los hijos en titulares de una fórmula que define el importe de la
la cuenta, y un poder discrecional no cumple prestación. OA 6.f
el deseo de la titular de transferir la cuenta
después de su muerte. OA 6.a Verificación de conocimientos 6.3
2. A En la TIC, la masa hereditaria sustituye al
1. B Se trata de una cuenta de efectivo: el cliente
titular fallecido. Finalmente, la parte de la
debe pagar el 100 % de la operación. OA 6.g
cuenta del causante se distribuirá entre los
beneficiarios de la herencia. OA 6.a 2. B En una cuenta de margen, el depósito mínimo
es el valor más alto de los dos siguientes: el
3. B Las sociedades por acciones no necesitan
50 % del precio de compra (Reglamento T)
(normalmente) autorización del estado para
o el requisito de la FINRA ($2000 o el 100 %
abrir una cuenta. OA 6.b
del precio de compra si es inferior a $2000).
4. B Si un otorgante constituye y financia un En este caso, las 200 acciones a $9 suman
fideicomiso durante su vida, se trata de un $1800, monto menor que $2000, por lo que
fideicomiso entre vivos. Si alguien tiene la no se permite el préstamo. OA 6.g
facultad de modificar el fideicomiso, se trata de
3. C El acuerdo de consentimiento de préstamo
un fideicomiso revocable. Un fideicomiso A-B es
no es obligatorio según la normativa. OA 6.g
un tipo de fideicomiso entre vivos revocable que
se utiliza con fines de planificación patrimonial y 4. B El cliente eligió esta operación y la realizó
no se espera que aparezca en el examen, excepto, sin que la empresa o un representante se la
como se ve aquí, como distracción. OA 6.c indicaran, por lo que se trata de una operación
no ofrecida. OA 6.h
5. D Las opciones de compra descubiertas, con su
riesgo inherente (ilimitado), no son apropiadas 5. D Para añadir discreción a una cuenta se requiere
para una cuenta de custodia. Las opciones de la autorización por escrito del cliente y de un
compra cubiertas están permitidas, al igual que supervisor de la empresa. OA 6.h
la mayoría de las acciones ordinarias. OA 6.d
6. C Acción, activo y monto son los tres elementos.
Verificación de conocimientos 6.2 La asignación no tiene ningún significado en
este contexto. Solo era una buena palabra que
distrae y que empieza con “A”. OA 6.h
1. C Los aportes a la cuenta IRA debe proceder de
los ingresos del trabajo. OA 6.e

2. B Perez cumple los requisitos para recibir una

distribución calificada de su IRA Roth. Tiene
más de 59 años y medio (empezó hace diez
años cuando tenía 50, por lo que ahora tiene
60). Tiene la cuenta desde hace más de cinco
años (unos diez años). A esta distribución no
se le aplican impuestos. OA 6.e

163

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 164 10/3/22 10:20 AM
 UNIDAD

7 Riesgo y recomendaciones

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 7.a Diferenciar los riesgos sistemáticos y los no sistemáticos.
❯ OA 7.b Identificar formas de mitigar el riesgo sistemático y el no sistemático.
❯ OA 7.c Definir una recomendación de inversión.
❯ OA 7.d Relacionar los objetivos del cliente con las características de la inversión.
❯ OA 7.e Identificar los principales índices y referencias de mercado.
El examen incluirá aproximadamente cinco preguntas de los temas tratados en la unidad 7.

INTRODUCCIÓN
En términos generales, cuanto mayor sea el riesgo que los inversores están dispuestos a asumir
con una inversión, mayor debería ser la recompensa potencial. En otras palabras, las inversiones
seguras tienden a ofrecer rendimientos más bajos, pero las inversiones que conllevan un riesgo
considerable deberían ofrecer rendimientos potenciales mucho más altos.
Además, se pueden asociar diferentes tipos de riesgo a diferentes inversiones y títulos valores.
En todos los casos, los inversores deben ser conscientes de los riesgos que asumen con cualquier
inversión, ser capaces de afrontar el riesgo y sentirse cómodos con ello.
Los profesionales del sector de los títulos valores deben conocer los numerosos tipos de riesgo.
Ayudar a nuestros clientes a entender esos riesgos forma parte de la determinación de la
idoneidad. Al igual que cada inversión es diferente, también lo es cada inversor. Hay que tener
en cuenta varios tipos de riesgo a la hora de determinar si una inversión es adecuada o no para
un inversor.
El riesgo puede dividirse generalmente en dos categorías: riesgo sistemático y riesgo no sistemático.

165

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 166 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

LECCIÓN 7.1: RIESGOS DE INVERSIÓN

OA 7.a Diferenciar los riesgos sistemáticos y los no sistemáticos.

Riesgo sistemático
El riesgo sistemático es el que se refiere a que los cambios en la economía global tienen un efecto
adverso en títulos valores individuales independientemente de las circunstancias de la empresa.
Generalmente es causado por factores que afectan a todas las empresas, como guerras, amenazas
a los títulos globales o la inflación.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Por muy diversificada que esté una cartera de inversiones, seguirá estando sujeta al
riesgo sistemático. Dicho de otro modo, el riesgo sistemático no se puede diversificar.

Tipos de riesgo sistemático

Riesgo de mercado
El riesgo de mercado es aquel que, cuando el mercado en general disminuye, también lo hace
toda cartera formada por títulos valores de ese mercado.

EJEMPLO
Si el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA), o cualquier otro índice de mercado,
cayera sustancialmente, también lo haría una cartera de acciones ordinarias.
Independientemente de la cantidad de valores y de la diversidad de su composición,
no podrían escapar a una gran caída del mercado sin verse afectados.

Riesgo asociado a la tasa de interés

El riesgo asociado a la tasa de interés se define como una variación potencial de los precios de los bonos
causada por un cambio en las tasas de interés del mercado. Si las tasas de interés suben, los bonos
existentes (con un cupón más bajo) se considerarán menos atractivos y se cotizarán con descuento
en el mercado. Por el contrario, si las tasas bajan, los bonos existentes (con sus cupones más altos) se
considerarán deseables y se negociarán en el mercado a un precio superior. Como puede ver, existe una
relación inversa entre la dirección de los movimientos de las tasas de interés y del precio de los bonos.
En cuanto a la duración, si las tasas suben o bajan, los precios de los bonos con vencimientos
más largos fluctúan más que los bonos con vencimientos más cortos, porque los cambios
en las tasas de interés son potencialmente más largos que en el plazo del bono. "Duración"
es una palabra que se utiliza a menudo para expresar la sensibilidad del precio de un bono
a las oscilaciones de las tasas de interés.
Si las condiciones del mercado impulsan las tasas de interés hacia arriba, el precio del mercado
de todos los bonos se verá afectado. Cuando las tasas de interés suben, los precios del mercado
de bonos caen, y por eso las tasas de interés son un riesgo sistemático para los valores de
renta fija. Este riesgo se denomina a veces "riesgo de mercado para los bonos".

Riesgo de reinversión
Una variación del riesgo asociado a la tasa de interés es el riesgo de reinversión. Cuando las tasas
de interés bajan, es difícil reinvertir los ingresos procedentes de los reembolsos, los títulos valores
que han sido rescatados (riesgo de rescate) o las distribuciones de inversiones manteniendo el
mismo nivel de ingresos sin asumir un riesgo adicional.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 166 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 167

Riesgo de inflación (riesgo asociado al poder adquisitivo)

A veces llamado "riesgo de poder adquisitivo", el riesgo de inflación es el efecto del aumento
continuo de los precios en la renta fija de una inversión. Si la renta de una inversión es una
cantidad fija, el poder adquisitivo de esta disminuye con el tiempo. Por el contrario, la deflación
es un período prolongado de caída de precios. La caída de los precios haría que los pagos de
renta fija fueran más valiosos porque los inversores en bonos podrían comprar más bienes y
servicios con sus pagos de cupones. El riesgo de poder adquisitivo está presente en todos los
títulos valores que pagan una renta fija; es un riesgo sistemático.

EJEMPLO
Un inversor compró un bono a 30 años que rinde un 5 % ($50 al año). Con el tiempo,
las tasas de inflación impulsan el precio de los bienes hacia arriba. Los pagos de
intereses ya no son suficientes para adquirir los bienes y servicios que podían adquirir
inicialmente. Esa disminución del poder adquisitivo también sería cierta para el

Unidad 7
monto del capital devuelto en 30 años.

Riesgo asociado a la moneda

El riesgo asociado a la moneda es la posibilidad de que una inversión denominada en una moneda
extranjera pueda bajar si el valor de dicha moneda baja en términos de la tasa de cambio frente al
dólar estadounidense. La fluctuación de las tasas de cambio se convierte en un factor importante
cuando se invierte en un título valor extranjero o en cualquier título valor denominado en
moneda extranjera. Las monedas se cotizan a la tasa de cambio al contado, es decir, el valor
de mercado actual de una determinada moneda. Las monedas siempre se cotizan en términos
relativos, haciendo una comparación entre dos monedas. Por ejemplo, el euro podría fortalecerse o
debilitarse frente al dólar estadounidense. El riesgo asociado a la moneda es sistemático para todos
los títulos valores denominados en moneda extranjera, y se lo considera sistemático.

Riesgo de rescate
El riesgo de rescate es el riesgo de que un bono sea rescatado antes de su vencimiento y el inversor
no pueda reinvertir el capital a una tasa de retorno comparable. En ese sentido, la aparición del
riesgo de rescate puede conducir al riesgo de reinversión, como se ha comentado anteriormente.
Cuando las tasas de interés están bajando, es más probable que se rescaten los bonos con tasas de
interés nominal más altas. Los inversores a quienes les preocupa el riesgo de rescate deben buscar
protección frente al rescate: un período durante el cual un bono no se puede rescatar. La mayoría
de los emisores corporativos y municipales generalmente dan algunos años de protección frente al
rescate. El Tesoro de Estados Unidos, por ejemplo, no ofrece en la actualidad bonos rescatables.
El riesgo de rescate se aplica a todos los títulos valores que se pueden rescatar. No es estrictamente
sistemático, pero se inclina en esa dirección. Llamémoslo sistemático con salvedades.

Riesgo no sistemático
El riesgo no sistemático (también puede ver el término riesgo diversificable) puede reducirse
mediante la diversificación. Se trata de un riesgo exclusivo de un sector, una empresa o un tipo
de inversión en concreto.

EJEMPLO
La empresa First Mate Coffee Company decide ampliar sus actividades, por lo que
ofrece bollería en las tiendas de café de la empresa, con la marca Always Tale.
Lamentablemente, el envase hace que el nombre se parezca a Always Stale, que
significa "siempre rancio". Las ventas son muy bajas y el precio de las acciones de la
empresa cae. Esta mala toma de decisiones por parte de la dirección solo afecta a First
Mate, no a los competidores de First Mate ni al mercado. Este es un ejemplo de riesgo
no sistemático llamado "riesgo empresarial", que se explica en la siguiente sección.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 167 10/3/22 10:20 AM

 168 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

Tipos de riesgo no sistemático

Riesgo de incumplimiento de pago (riesgo financiero, riesgo de crédito)
El riesgo de incumplimiento de pago es la posibilidad de que un inversor pierda parte o la totalidad
de su dinero —su capital invertido— en circunstancias relacionadas con la solidez financiera de un
emisor. El riesgo de incumplimiento de pago incluye el riesgo de que un título de deuda no realice
los pagos de intereses. Ese riesgo se asocia por lo general a los títulos de deuda.

TOME NOTA
El riesgo de capital es simplemente el riesgo de que un inversor no pueda recuperar
toda la inversión original. Varía en función del tipo de título valor y del emisor
concreto. El riesgo de capital es mínimo o nulo cuando se invierte en títulos valores
respaldados por el Gobierno federal, como las letras del Tesoro, pero podría ser
mucho mayor cuando se invierte en productos derivados como las opciones o en
negocios como los programas de participación directa (DPP).

Riesgo empresarial
El riesgo empresarial es un riesgo operativo, generalmente causado por malas decisiones de
gestión. En el mejor de los casos, las ganancias disminuyen; en el peor de los casos, la empresa
desaparece y los accionistas ordinarios podrían perder la totalidad de su inversión.

EJEMPLO
Introducir un nuevo producto que resulta tener un mercado muy estrecho o
subestimar el nuevo producto de un competidor y no poder competir son ejemplos
de malas decisiones empresariales que repercuten en el precio de las acciones de
una empresa. La expansión a productos horneados de First Mate Coffee Company del
ejemplo de la sección anterior es un riesgo empresarial.

EJEMPLO
Un inversor tiene un bono rescatable que rinde 5 %. Como las tasas de interés han
bajado a 3 %, el emisor del bono lo rescata y el inversor recibe su capital. Al inversor le
queda ahora reinvertir el producto del bono rescatado, en el que había estado ganando
5 %, a la tasa de interés actual más baja, de 3 %. Para recibir una tasa más alta, el inversor
tendría que asumir más riesgo, optar por un vencimiento más largo, o ambas cosas.

Riesgo de pago anticipado

El riesgo de pago anticipado es el riesgo de que un prestatario reembolse el capital de un préstamo
o instrumento de deuda (bono) antes de su vencimiento, privando así al prestamista de los
futuros pagos de intereses. Este riesgo se asocia a menudo al riesgo de rescate, como comentamos
antes. Títulos valores tales como los emitidos por la GNMA están sujetos al riesgo de pago
anticipado porque las hipotecas subyacentes pueden refinanciarse cuando las tasas de interés bajan.
La refinanciación dará lugar a un pago parcial del capital al titular del título valor GNMA, que
ahora necesita encontrar una reinversión adecuada en un entorno de tasas de interés más bajas.

Riesgo asociado a la liquidez

El riesgo de que un inversor no pueda vender una inversión rápidamente a un precio
de mercado justo se conoce como riesgo asociado a la liquidez o riesgo de bursatilidad.
La bursatilidad de los títulos valores que recomienda un representante registrado (RR) debe
ser coherente con las necesidades de liquidez del cliente.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 168 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 169

EJEMPLO
La mayoría de las acciones y los mercados monetarios son líquidos. Esto significa que
el activo puede comprarse o venderse con facilidad sin que su precio se vea afectado
drásticamente. Los activos fijos, como los bienes inmuebles, las obras de arte y los objetos
de colección, no suelen ser líquidos. Esos activos pueden ser difíciles de comprar o vender
en muy poco tiempo, y los costos de transacción podrían ser considerablemente más altos.

Riesgo regulatorio
Un cambio repentino en el clima regulatorio puede tener un efecto drástico en el desempeño o riesgo
de una empresa y de sectores comerciales enteros. Los cambios en las normas que deben cumplir las
empresas pueden devastar a compañías y sectores individuales casi de la noche a la mañana.
Ejemplos comunes de este riesgo son las resoluciones de la Agencia de Protección Ambiental
(EPA) o de la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA). Los cambios en las normas

Unidad 7
que deben seguir las empresas afectadas pueden a veces alterar sus modelos de negocio y su
capacidad de ser rentables.

EJEMPLO
Un inversor posee acciones de la empresa farmacéutica XYZ. La FDA ordena el
cese inmediato de todas las ventas del medicamento más vendido de la empresa.
Las acciones de XYZ comienzan a caer como resultado de la noticia, y el inversor
debe tomar la decisión de vender al precio ahora bajo o conservar las acciones
con la esperanza de que el precio se corrija en algún momento en el futuro.

Riesgo legislativo
Es común que el riesgo regulatorio y el legislativo se asocien, pero hay una diferencia.
Mientras que el riesgo regulatorio proviene de un cambio en los reglamentos, el riesgo
legislativo es resultado de un cambio en la ley. Una agencia gubernamental, sea estatal o federal,
puede aprobar reglamentos, pero solo una legislatura puede promulgar una ley. Los cambios al
código tributario son los riesgos legislativos más evidentes.

EJEMPLO
La aplicación de un impuesto al lujo sobre los artículos de mayor precio, como los
automóviles y las embarcaciones de lujo, afecta en gran medida a esas industrias.

Riesgo político
Aunque el riesgo político puede estar interrelacionado con el legislativo, la mayoría atribuye
este riesgo específicamente a la posible inestabilidad de los fundamentos políticos de un país.
Aunque esto es en especial cierto en las economías emergentes, puede ocurrir incluso en
economías muy desarrolladas.

Riesgo soberano
Las calificaciones de riesgo soberano captan el riesgo de los países que incumplen sus obligaciones
de deuda. Cuando un país corre el riesgo de incumplimiento de pago de su deuda, el efecto se
deja sentir en los mercados financieros de todo el mundo.

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 170 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

OA 7.b Identificar formas de mitigar el riesgo sistemático y el no sistemático.

Mitigación del riesgo sistemático

El riesgo sistemático es el que está incorporado al sistema. La única manera de mitigarlo o
cubrirlo es encontrar un activo que se mueva en la dirección opuesta a los mercados en su conjunto.
Los administradores de carteras utilizan títulos valores derivados para cubrir el riesgo de las carteras.

EJEMPLO
Para compensar el riesgo de mercado en una cartera de acciones de gran capitalización,
un asesor de inversiones compra opciones de venta sobre el índice S&P 500.

Mitigación del riesgo no sistemático

A diferencia del riesgo sistemático, que no es diversificable, estos riesgos pueden reducirse
mediante la diversificación. Son riesgos exclusivos de un sector, empresa o tipo de
inversión concretos.
La forma más habitual de cubrir los riesgos que puede conllevar un título valor concreto es
armar una cartera de títulos valores de varios emisores diferentes. Eso se llama diversificación.
Beta es una medida de la volatilidad de un activo frente al mercado de ese activo. Eso hace que
beta sea una buena medida del riesgo no sistemático de un título valor. El mercado (si se lo
representa por el índice S&P 500) tiene una beta de 1,00. Si un título valor tiene una beta
mayor que 1,00, es más volátil que el mercado. Si un activo tiene una beta menor que 1,00,
es más estable que el mercado en su conjunto. La conclusión es que a los títulos valores de
beta alta se los considera de mayor riesgo.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 7.1

1. Cuando los intereses que se pagan por un título de deuda no siguen el ritmo de la
inflación, ¿cuál de los siguientes riesgos sufre el inversor?
A. Riesgo asociado a la liquidez
B. Riesgo de rescate
C. Riesgo asociado al poder adquisitivo
D. Riesgo asociado a la moneda
2. Su cliente estudió detenidamente la compra de acciones de la empresa Green Shoe.
Después de la compra, los mercados de valores cayeron un 20 %, y las acciones de
Green Shoe cayeron junto con ellos. Green Shoe cedió un 15 % durante la caída.
Esto es un ejemplo de:
A. riesgo empresarial.
B. riesgo asociado a la tasa de interés.
C. riesgo de mercado.
D. riesgo no sistemático.
3. Una de las ventajas de que un título valor se negocie en una bolsa de valores
reconocida es la disponibilidad inmediata de compradores y vendedores. Eso tiende
a reducir o incluso eliminar el:
A. riesgo de inflación.
B. riesgo asociado a la liquidez.
C. riesgo de mercado.
D. riesgo de precio.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 170 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 171

4. Antes de realizar una inversión, es conveniente evaluar el riesgo potencial que

conlleva. Se puede suponer con confianza que:
I. cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la recompensa potencial.
II. cuanto mayor sea el riesgo, menor será la recompensa potencial.
III. cuanto menor sea el riesgo, mayor será la pérdida potencial.
IV. cuanto menor sea el riesgo, menor será la recompensa potencial.
A. I y III.
B. I y IV.
C. II y III.
D. II y IV.

LECCIÓN 7.2: HACER RECOMENDACIONES

OA 7.c Definir una recomendación de inversión.

Unidad 7
Cuando un representante registrado (u otra persona asociada) proporciona información
que, a criterio de una persona razonable, sugeriría un modo de proceder en relación con un
título valor, una clase de inversión o una estrategia de inversión, esa persona está haciendo
una recomendación.
La persona que hace una recomendación debe considerar las circunstancias de la comunicación
y los conocimientos, circunstancias y sofisticación del destinatario. No tener intención de dar
una recomendación no impide que una comunicación que cumpla los criterios señalados sea
considerada como tal.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Aunque en la vida real hay una zona gris entre lo que constituye y lo que no constituye
una recomendación, en el examen no evaluará esa zona gris. La situación que se
presente en el examen será claramente una recomendación o no.

EJEMPLO
Su cliente llama y dice que está considerando la posibilidad de comprar títulos valores de
BuyStuff, Inc. Quiere colocar una orden limitada y le pregunta cómo funcionan las órdenes
válidas hasta que se cancelen. Cuando usted da esta información, eso no se considera una
recomendación, solo información proporcionada como buen servicio al cliente.
Sin embargo, si el cliente llama y dice que cree que es probable que las acciones de
empresas minoristas caigan durante un breve período y le pregunta cuál es la mejor
manera de actuar a partir de esa dato y usted, como respuesta, le recomienda que coloque
una orden de compra limitada en acciones de BuyStuff, Inc., eso es una recomendación.

OA 7.d Relacionar los objetivos del cliente con las características de la inversión.

La regla "conozca a su cliente" (KYC)

La FINRA y otras organizaciones autorreguladoras (SRO) exigen que los corredores conozcan
a sus clientes. Eso implica conocer la situación financiera del cliente (patrimonio neto e
ingresos netos) y sus objetivos de inversión, así como todos los datos esenciales para formular
recomendaciones adecuadas. Es responsabilidad del representante registrado realizar la debida
diligencia para determinar la validez de la información del cliente.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 171 10/3/22 10:20 AM

 172 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

Los representantes registrados deben tener una base razonable para creer que una operación o
estrategia de inversión recomendada relacionada con títulos valores es adecuada para el cliente.
Las recomendaciones pueden ser consejos de vender o emplear estrategias de inversión
para conservar títulos valores específicos, o invertir en títulos valores específicos.
Las recomendaciones también pueden ser sugerencias relativas a sectores del mercado,
operaciones en el día o deshacerse de un activo u otras inversiones con el propósito de
disponer de fondos para comprar títulos valores.
En cuanto al término cliente, en la definición de la FINRA de ese término se excluye a otros
corredores y a ciertos inversores potenciales (alguien que no es su cliente en el momento en
el que se brinda el asesoramiento). Por lo tanto, la norma no se aplicaría si el receptor del
asesoramiento no es actualmente un cliente y ni el representante ni la empresa reciben una
remuneración directa o indirecta a cambio de la prestación del asesoramiento.

Consideraciones financieras
Las circunstancias financieras de sus clientes son una parte importante para entender qué es
o no es una inversión adecuada para ellos. Si una circunstancia puede cuantificarse fácilmente
como una cantidad de dinero (ya sea una suma global o un flujo de pagos), es probable que se
trate de una circunstancia financiera.
Los siguientes son ejemplos de circunstancias financieras:
„ Ingresos
„ Valor de su vivienda
„ Patrimonio neto líquido
„ Pagos de deuda
„ Deuda total

Circunstancias no financieras
Las consideraciones no financieras de un cliente suelen ser tan importantes como sus inquietudes
financieras. Por lo tanto, el representante registrado o el asesor de inversiones debe saber:
„ la edad del cliente;
„ el estado civil del cliente;
„ la cantidad de personas a cargo del cliente y sus edades;
„ la situación laboral del cliente; y
„ el empleo de los familiares directos del cliente.

Tolerancia al riesgo y objetivos de inversión

La tolerancia al riesgo de un cliente y sus objetivos de inversión son otras consideraciones
importantes que darán forma a su cartera. Para comprender la actitud de un cliente hacia las
alternativas de inversión, el representante o asesor debe formularle las siguientes preguntas para
completar el perfil del cliente y conocerlo.
„ ¿Qué tipo de riesgos puede permitirse asumir?
„ ¿Cuán líquidas deben ser sus inversiones?
„ ¿Qué importancia tienen las consideraciones fiscales?
„ ¿Busca inversiones a largo o a corto plazo (horizonte temporal de la inversión)?
„ ¿Cuál es su experiencia de inversión?
„ ¿Qué tipo de inversiones tiene actualmente?

0-2253_SIE_3E_FM.indb 172 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 173

Como primera regla, el objetivo principal de la inversión debe coincidir con el objetivo
principal del cliente.

EJEMPLO
Los siguientes son ejemplos de inversiones que se alinearían con el objetivo principal
del cliente:
„ un título valor que produce ingresos actuales para un cliente que busca ingresos;
„ un título valor que tiene una buena probabilidad de crecimiento para los clientes
que buscan que se valorice su capital;
„ un título valor muy estable para los inversores que buscan seguridad.

El siguiente paso es considerar la tolerancia al riesgo del cliente, siendo las inversiones más
conservadoras las más apropiadas para quienes tienen baja tolerancia al riesgo, y las más
agresivas las más adecuadas para quienes tienen una mayor tolerancia al riesgo.

Unidad 7
Por último, es importante tener en cuenta toda otra circunstancia (marco temporal) que influya
en la decisión de inversión.

Figura 7.1: Inversiones comunes y objetivos de los clientes

Objetivo del inversor Recomendaciones

Conservación del capital o CD, fondos comunes de inversión del mercado monetario, anualidades fijas, títulos valores y
seguridad fondos gubernamentales, emisiones de agencias, bonos corporativos aptos para la inversión
y fondos de bonos corporativos.
Crecimiento
 Crecimiento equilibrado Acciones ordinarias, fondos comunes de inversión en acciones ordinarias, acciones de
y moderado: primera línea, acciones estables.
Crecimiento agresivo: Acciones de tecnología, fondos sectoriales.
Ingresos
 Ingresos libres Bonos (excepto los de cupón cero), REIT, CMO.
de impuestos: Bonos municipales, fondos de bonos municipales, cuentas IRA Roth.
 Ingresos de Bonos corporativos por debajo de la categoría de aptos para inversión, fondos de bonos
alto rendimiento: corporativos.
 De una cartera Acciones preferentes, acciones de empresas de servicios públicos, acciones de primera línea.
de acciones:
Liquidez Títulos valores cotizados en una bolsa de valores, acciones o bonos del Nasdaq no
cotizados, fondos comunes de inversión, REIT que cotizan en bolsa.
Diversificación de la cartera Fondos comunes de inversión, en general; más específicamente, fondos de asignación de
activos y fondos equilibrados.
Para carteras de capital accionario, agregue algo de deuda y viceversa.
Para carteras nacionales, agregue algunos títulos valores extranjeros.
Para carteras de bonos, diversifique por región/calificación.
Especulación Contratos de opción, programas de participación directa, bonos de alto rendimiento,
acciones o bonos no cotizados o que no pertenecen al Nasdaq, fondos sectoriales, metales
preciosos, productos básicos, futuros.

Reglamento de Mejor Interés (BI)

El 30 de junio de 2020, entró en vigor el Reglamento de Mejor Interés (BI) de la Comisión de
Bolsa y Valores. El Reglamento BI estableció una nueva norma de conducta en virtud de la Ley del

0-2253_SIE_3E_FM.indb 173 10/3/22 10:20 AM

 174 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

Mercado de Valores de 1934 para los corredores de bolsa y las personas asociadas a un corredor de
bolsa cuando realicen una recomendación de cualquier operación de títulos valores o estrategia de
inversión con títulos valores (incluidas las recomendaciones de cuentas) a un cliente minorista.
Todo corredor de bolsa o persona asociada, al proponer una operación o una estrategia de
inversión de títulos valores a un cliente minorista, debe actuar en el mejor interés de ese cliente
en el momento de hacer la recomendación. En ningún caso el miembro o la persona asociada
puede anteponer cualquier interés financiero o de otro tipo al cliente minorista.
Todo miembro o persona asociada que haga una recomendación debe ejercer diligencia, cuidado,
habilidad y prudencia razonables al hacer la recomendación, para lo cual deberá hacer lo siguiente:
„ Reconocer los posibles riesgos, recompensas y costos asociados a la recomendación.
„ Actuar en el mejor interés de un cliente en particular basándose en el perfil de inversión
personalizado de ese cliente minorista.
„ Si da una serie de recomendaciones, creer que aunque sean en el mejor interés del cliente
cuando se las considere de forma aislada, no sean excesivas e inadecuadas para el cliente
cuando se las considere en su conjunto.
„ Identificar los conflictos de intereses (como los concursos de ventas o las bonificaciones
basadas en los resultados de una recomendación) y revelarlos y mitigarlos, o eliminarlos.

Cumplimiento de las obligaciones del Reglamento de Mejor Interés

La obligación general de actuar en el mejor interés del cliente solo se satisface si usted cumple
con cuatro obligaciones específicas: obligación de divulgación, obligación de cuidado,
obligación de conflicto de intereses y obligación de cumplimiento.
Esas obligaciones se detallan a continuación.

¿Qué es una recomendación?

Los factores que se tienen en cuenta para determinar si ha habido una recomendación son
si la comunicación "podría considerarse razonablemente como una 'llamada a la acción'" y
si "influiría razonablemente en un inversor para negociar un título valor o grupo de títulos
valores concreto". Se incluyen las recomendaciones explícitas de retención. Esta definición está
redactada de forma diferente, pero es la misma que la definición de recomendación mencionada
antes. Esta forma de definirla se incluye aquí porque es específica del Reglamento BI y puede
aparecer en el examen.

¿Qué es una recomendación de cuenta?

Las recomendaciones de cuentas abarcan las recomendaciones de tipos de cuentas de títulos valores
en general (por ejemplo, para abrir una IRA o una cuenta de margen), así como recomendaciones
de reinvertir o transferir activos de un tipo de cuenta a otro (por ejemplo, de una cuenta de
plan de jubilación laboral a una IRA). Las personas asociadas están obligadas a llevar a cabo las
recomendaciones de manera específica. Esas obligaciones se detallan a continuación.

La obligación de divulgación
Los miembros deben, antes o en el momento de la recomendación, proporcionar al cliente
minorista, por escrito, información completa y veraz de lo siguiente:
„ todos los hechos materiales relacionados con el alcance y las condiciones de la relación con
el cliente minorista;

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 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 175

„ las comisiones y costos considerables que se aplican a las operaciones, las tenencias y las
cuentas del cliente minorista;
„ el tipo y el alcance de los servicios que se prestarán al cliente minorista, incluida toda
limitación importante de los títulos valores o las estrategias de inversión que puedan
recomendarse al cliente minorista; y
„ todos los hechos materiales relacionados con los conflictos de intereses que estén asociados
a la recomendación.
– A efectos del Reglamento BI, se define "conflicto de intereses" como "un interés que
podría inclinar a un corredor, a un agente o a una persona física asociada a un corredor
o a un agente, consciente o inconscientemente, a hacer una recomendación que no sea
desinteresada". Estos conflictos pueden ser, por ejemplo, los relacionados con productos
de propiedad exclusiva, pagos de terceros y acuerdos de remuneración.

Unidad 7
La obligación de cuidado
En virtud de la obligación de cuidado, los miembros deben ejercer diligencia, cuidado y
habilidad razonables al hacer una recomendación a un cliente minorista. Los miembros deben:
„ comprender los posibles riesgos, recompensas y costos asociados a la recomendación y tener
un fundamento razonable para creer que la recomendación podría ser en el mejor interés de
al menos algunos clientes minoristas;
„ tener un fundamento razonable para creer que la recomendación es en el mejor interés
de un cliente minorista en particular, sobre la base del perfil de inversión de ese cliente
minorista y en los posibles riesgos, recompensas y costos asociados a la recomendación,
y no anteponer el interés del corredor de bolsa al del cliente minorista; y
„ tener un fundamento razonable para creer que una serie de operaciones recomendadas,
aunque sean en el mejor interés del cliente minorista cuando se las considera de forma
aislada, no sean excesivas y sean en el mejor interés del cliente minorista cuando se las
considera en su conjunto a la luz del perfil de inversión del cliente minorista.

La obligación del conflicto de intereses

Esta obligación se aplica únicamente al corredor de bolsa. En virtud de la obligación del
conflicto de intereses, los corredores de bolsa deben establecer, mantener y aplicar políticas
y procedimientos escritos razonablemente diseñados para abordar los conflictos de intereses
asociados a sus recomendaciones a clientes minoristas. Los siguientes son ejemplos de qué
podría incluirse en los procedimientos escritos:
„ identificar y mitigar todo conflicto de intereses asociado a dichas recomendaciones que
cree un incentivo para que las personas asociadas al corredor de bolsa antepongan sus
intereses o los del corredor de bolsa a los del cliente minorista; e
„ identificar y eliminar los concursos de ventas, las cuotas de ventas, las bonificaciones y las
compensaciones no monetarias que se basen en la venta de títulos valores específicos o de
tipos específicos de títulos valores en un período limitado.
La FINRA ha modificado su norma sobre la compensación no monetaria para cumplir con
el Reglamento BI. Hace hincapié en que los concursos pueden continuar, pero si se basan en
la venta de un tipo de producto (p. ej., fondos comunes de inversión), la meta de incentivo
debe aplicarse a todos los fondos de inversión vendidos por la empresa. Por ejemplo, no puede
haber una recompensa solo por vender $X del grupo de fondos comunes de inversión ABC; la
recompensa debe ser por vender $X de cualquiera de los fondos vendidos por el miembro.

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 176 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones

La obligación de cumplimiento
La obligación de cumplimiento es a nivel de empresa, por lo que no esperamos que aparezca
nada sustancial sobre este tema en su examen.

Uso del término asesor

Una parte del Reglamento BI que puede interesarle es la siguiente declaración: "La SEC supone
que el uso del término 'asesor' en un nombre o puesto por parte de (i) un agente de bolsa que
no esté también registrado como asesor de inversiones o (ii) una persona asociada que no sea
también una persona supervisada de un asesor de inversiones constituye una violación del
requisito de divulgación de la capacidad en virtud del Reglamento de Mejor Interés". Si piensa
utilizar los términos asesor financiero o asesor de patrimonio, por ejemplo, será mejor que esté
registrado como representante de asesores de inversión (examen de la Serie 65 o de la Serie 66).

Formulario CRS
El formulario CRS es un nuevo formulario, cuyo nombre completo es "Formulario de resumen
de la relación con el cliente". Los corredores de bolsa y los asesores de inversión están obligados
a entregar a los inversores minoristas un breve resumen de la relación con el cliente que
proporcione información sobre la empresa y los servicios que prestará al cliente. Como se trata
de una obligación de la empresa, no esperamos que se incluyan muchos detalles en su examen.
Debe saber que se trata de una presentación de dos o cuatro páginas: dos páginas si es corredor
de bolsa o asesor de inversiones, y cuatro páginas si es una empresa con doble registro.
En el caso de los nuevos clientes minoristas, la entrega del resumen de la relación debe realizarse
antes de los siguientes acontecimientos o en la fecha del que sea anterior:
„ celebración de un contrato de asesoramiento en materia de inversiones con el inversor
minorista; o
„ apertura de una cuenta de corretaje para el inversor minorista.
Dado que el Reglamento BI solo se aplica a los clientes minoristas, excluye las recomendaciones
a los clientes institucionales. A los efectos de esta regla, el término cuenta institucional significa
la cuenta de un banco, una sociedad de ahorros y préstamo, una aseguradora o una sociedad de
inversión registrada.

OA 7.e Identificar los principales índices y referencias de mercado.

Para que los inversores establezcan expectativas de rentabilidad razonables, deben comprender
el comportamiento del mercado en general. Si los mercados están muy alcistas, una inversión
específica podría tener un retorno positivo, pero seguir siendo inferior al del mercado en su
conjunto. Un título valor en un mercado bajista puede tener un retorno negativo, pero seguir
superando al mercado en su conjunto. Aunque no existe una norma o punto de referencia
inamovible, sí hay normas de rendimiento que el inversor puede observar. Las inversiones deben
juzgarse en el contexto de la estrategia de la cartera, y el rendimiento puede compararse con una
norma o referencia adecuada.
A continuación se presentan algunos de los índices y promedios más citados:
„ Promedio Industrial Dow Jones (DJIA). El DJIA, la medida más citada por la prensa
popular para medir el rendimiento del mercado, sigue el comportamiento de 30 acciones de
grandes empresas conocidas.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 176 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 7 Riesgo y recomendaciones 177

„ Índice de Standard & Poor (S&P) 500. El índice S&P 500 hace un seguimiento de algo
más de 500 acciones de grandes empresas estadounidenses y es la base de varios fondos
comunes de inversión indexados y fondos cotizados (ETF). El S&P 500 es el índice de
referencia que utilizan la mayoría de los profesionales cuando hablan de la rentabilidad
global del mercado.
„ Índice Russell 2000. El índice Russell 2000 sigue a unas 2000 acciones de pequeñas empresas
y sirve de referencia para las empresas más pequeñas del mercado general.
„ Wilshire 5000. El Wilshire 5000, que en un principio seguía a más de 5000 acciones,
abarca a todas las empresas que cotizan en los principales mercados bursátiles, incluidas
empresas de todos los tamaños y de todos los sectores. El Wilshire se considera la medida
más amplia del desempeño general del mercado de valores. Aunque este índice lleva
un "5000" en el nombre, eso es un poco exagerado; sus componentes están más cerca
de 3500. Este índice lo creó Wilshire Associates en 1974.
„ Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index. El "Agg" es un índice compuesto

Unidad 7
que combina varios índices de bonos para dar un panorama de todo el mercado de bonos.
„ Índice MSCI EAFE. Este índice está diseñado para medir el desempeño del mercado
de valores de países desarrollados (primer mundo) fuera de los Estados Unidos y Canadá.
Lo mantiene MSCI, Inc. El nombre EAFE está compuesto por las siglas en inglés de
Europa, Australasia y Lejano Oriente. Es el índice más reconocido de acciones extranjeras.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 7.2

1. ¿Cuál de las siguientes opciones es una circunstancia o consideración no financiera?
A. ¿Se ha divorciado el cliente alguna vez?
B. ¿Cuáles son los ingresos actuales del cliente?
C. ¿A cuánto asciende el saldo de la hipoteca del cliente?
D. ¿Cuál es el saldo del plan 401(k) del cliente?
2. ¿Cuál de las siguientes es una recomendación de inversión?
A. Recomendación de leer la prensa económica para entender la economía.
B. Sugerencia de que la familia de fondos Windmill sería una buena base para
una cartera.
C. Debate sobre la relación inversa entre el valor de los bonos y las tasas
de interés.
D. Opinión sobre los parques de atracciones de una determinada empresa.
3. Sam Johnson es un jubilado de 77 años. Le gustaría invertir dinero en efectivo para
generar ingresos adicionales. También dice que lo pone muy nervioso la posibilidad
de perder dinero en los mercados. ¿Cuál de las siguientes es la recomendación más
adecuada para el señor Johnson?
A. El Fondo de Crecimiento Windmill
B. El Fondo de Mercados Emergentes Poco Convencionales
C. El Fondo de Bonos del Tesoro de Washington
D. El Fondo Tecnológico Realmente Genial de Jim
4. Un cliente posee una cartera diversificada de acciones nacionales de gran
capitalización. Este cliente desea comparar el rendimiento de su cartera con el
mercado en general. ¿Cuál es el mejor índice para utilizar como referencia?
A. Índice EAFE
B. Índice S&P 500
C. Barclays U.S. Aggregate Bond Index
D. Índice Russell 2000

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 7.1 Verificación de conocimientos 7.2

1. C El riesgo de poder adquisitivo es un riesgo 1. A Los saldos de deuda y de activos, así como
sistemático que afecta a las inversiones de los ingresos, son consideraciones financieras.
renta fija. Es el riesgo de que el pago fijo de El estado civil actual o anterior de una persona
una inversión pierda poder adquisitivo debido puede ser útil, pero no es, en sí mismo,
a la inflación. OA 7.a una consideración financiera. OA 7.d

2. C Todas las acciones del mercado se ven afectadas 2. B Solo la referencia a los Fondos Windmill
cuando el mercado se mueve. Para determinar dirige al cliente a un título valor. Los otros
la sensibilidad de un determinado título valor son recursos educativos y una sugerencia de
a su mercado se utiliza la medida beta. Esta que al representante le gustan los parques de
medida se analiza más en detalle en la unidad atracciones. OA 7.c
de análisis. OA 7.a
3. C El Fondo de Bonos del Tesoro de Washington
3. B El riesgo asociado a la liquidez es la es una cartera de bonos muy seguros que
incertidumbre de que un inversor pueda satisface el deseo del cliente de obtener
encontrar un comprador para un título ingresos seguros. Los demás son fondos
valor cuando surja la necesidad de venderlo. de renta variable probablemente orientados
Los títulos valores que cotizan en bolsa al crecimiento a largo plazo. OA 7.d
prácticamente siempre son fáciles de negociar.
OA 7.a 4. B El S&P 500 es un índice de grandes
empresas estadounidenses y es el más
4. B Uno de los principales axiomas de la inversión parecido a la composición de la cartera.
es la relación entre riesgo y recompensa. El Russell 2000 es un índice de pequeñas
Básicamente, cuando un inversor asume empresas. El Barclays es un índice de bonos,
más riesgos, lo hace con la expectativa de y el EAFE es de empresas no estadounidenses.
recibir una mayor recompensa. La reducción OA 7.e
del riesgo debería traducirse en una menor
recompensa. OA 7.b

178

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 UNIDAD

8 Impuestos y rendimientos

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 8.a Calcular la rentabilidad actual y por dividendos.
❯ OA 8.b Calcular las ganancias y pérdidas de capital.
❯ OA 8.c Calcular el rendimiento total.
❯ OA 8.d Relacionar la tributación de los ingresos ordinarios, los ingresos por inversiones y las
ganancias de capital.
❯ OA 8.e Diferenciar las ganancias de capital a largo y a corto plazo.
El examen incluirá aproximadamente cinco preguntas de los temas tratados en la unidad 8.

INTRODUCCIÓN
Hemos dedicado mucho tiempo a aprender cómo se crean los títulos valores y cómo invierten los
clientes en los distintos productos. En esta unidad, trabajaremos sobre cómo se miden los retornos
de las inversiones y las diferentes formas en que sus clientes pagarán impuestos sobre esos retornos.

LECCIÓN 8.1: CÁLCULO DE RENDIMIENTOS Y RENTABILIDAD

OA 8.a Calcular la rentabilidad actual y por dividendos.

El rendimiento es una medida del monto de los ingresos que recibirá el inversor como porcentaje
del costo de la inversión. La expresión rendimiento actual (CY) se puede aplicar tanto a las acciones
como a los bonos. Si los ingresos proceden de un dividendo de acciones, también se denomina
rentabilidad por dividendos.
La siguiente es la fórmula del CY:
ingresos anuales (en dólares) / valor de mercado actual = CY

179

0-2253_SIE_3E_FM.indb 179 10/3/22 10:20 AM

 180 Unidad 8 Impuestos y rendimientos

Preste atención a las preguntas sobre el rendimiento. La pregunta puede indicar el dividendo
trimestral. El CY es una cifra anual. Tendrá que llegar al importe anual del dividendo antes de dividir.

EJEMPLO
La sociedad anónima ABC paga un dividendo trimestral de $0,25. Las acciones de ABC
cotizan a $20 por acción. ¿Cuál es el CY de las acciones de ABC?
0,25 × 4 (hay cuatro trimestres en un año) / 20 = 1 / 20 = 0,05 (5 %)

OA 8.b Calcular las ganancias y pérdidas de capital.

Como se explicó en la unidad 1, cuando un cliente compra un título valor y lo conserva,

esa posición es abierta. La posición se cierra al vender el título valor. En una venta en corto,
el cliente abre la posición mediante la venta y la cierra mediante la compra.
Se generan ganancias de capital cuando se cierra con utilidades una posición abierta. Si cierra
una posición abierta con pérdidas, tendrá pérdidas de capital. La fórmula de las ganancias y las
pérdidas de capital es la siguiente:
producto de la venta - base de costo ajustada = (ganancias de capital si es una cifra positiva;
pérdidas de capital si es negativa)
La base de costo ajustada es el monto que se paga por una posición modificada por cualquier
ajuste. Los ajustes de la base de costo suelen provenir de un desdoblamiento de acciones o de
un dividendo en acciones.

EJEMPLO
Hace tres años, sus clientes compraron 100 acciones de la sociedad anónima ABC
a $22 por acción. La semana pasada vendieron las 100 acciones a $25 cada una.
La ganancia de capital se calcula así:
producto de la venta (2500) - base de costo (2200) = ganancia de $300

OA 8.c Calcular el retorno total.

El retorno total es una medida del rendimiento que recibe el inversor de una inversión; incluye
los ingresos y toda ganancia o pérdida realizadas. Se expresa como porcentaje de la base de costo
de la inversión.
La fórmula para calcular el retorno total es la siguiente:
retorno total = (ingresos + ganancias o - pérdidas) / base de costo

EJEMPLO
Xavier Ross compró 100 acciones de Glengarry Real Estate, Inc. por $20 la acción.
Después de un año, las vendió a $21 por acción. Durante el año, la empresa pagó
$0,25 en concepto de dividendos trimestrales. ¿Cuál es el retorno total de Ross?
Cuatro pagos de dividendos de $0,25 dan $1 de ingresos.
Vendió las acciones con una ganancia de $1 ($21 - $20).
$1 de ingresos + $1 de ganancias = $2
$2 / $20 (base de costo) = 0,1 (10 %)

0-2253_SIE_3E_FM.indb 180 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 8 Impuestos y rendimientos 181

TOME NOTA
En el cálculo del retorno total pueden utilizarse las ganancias de capital o pérdidas
de capital realizadas de las posiciones cerradas. En el cálculo del retorno total
también pueden utilizarse las ganancias de capital o pérdidas de capital no
realizadas de las posiciones abiertas.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 8.1

1. Seabird Airlines, Inc. paga trimestralmente dividendos en el orden de $0,40 por
acción, y las acciones se cotizan en la actualidad a $32 por acción. El rendimiento
actual de Seabird es:
A. 1,25 %
B. 2,50 %
C. 5 %
D. 10 %
2. Las acciones preferentes de ABC Corp. de 6 % ($100 a la par) cotizan actualmente
a $120 la acción. ¿Cuál de las siguientes es la rentabilidad por dividendos de las
acciones preferentes?
A. 6 %
B. 5 %
C. 3 %
D. 2 %
3. Su cliente Mickey poseía 100 acciones de Jim's Burger Shack. Mickey compró
las acciones hace tres años por $55 la acción y recientemente las vendió por $67.
Durante el período de tenencia, Jim's Burger Shack pagó un dividendo trimestral

Unidad 8
de $0,25. ¿Qué obtiene Mickey con la venta?
A. Ganancia de capital de $15 por acción.
B. Pérdida de capital de $15 por acción.
C. Pérdida de capital de $12 por acción.
D. Ganancia de capital de $12 por acción.
4. Su cliente era propietario de 100 acciones de Odiferous Tobacco Co. Compró las
acciones hace un año por $60 la acción y recientemente las vendió por $62 cada una.
Durante el período de tenencia, Odiferous Tobacco pagó un dividendo trimestral de
$0,25. ¿Cuál es el retorno total de su cliente?
A. $3
B. 5 %
C. $5
D. 3 %
5. Kelly compró 10 acciones de Finnish Furniture por $100 la acción hace cuatro años.
Hace dos años, las acciones se dividieron con una relación 4:1, lo cual modificó la
base de costo de Kelly a $25 por acción. Kelly vende 10 acciones por $30 la acción.
¿Cuál es la ganancia (o pérdida) de capital de Kelly?
A. $50 de ganancia
B. $50 de pérdida
C. $70 de ganancia
D. $70 de pérdida

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 182 Unidad 8 Impuestos y rendimientos

LECCIÓN 8.2: TRIBUTACIÓN

OA 8.d Relacionar la tributación de los ingresos ordinarios, los ingresos por
inversiones y las ganancias de capital.

Ingresos ordinarios
Los ingresos ordinarios están compuestos por varios tipos de ingresos que se combinan: ingresos
del trabajo, ingresos por inversiones e ingresos pasivos. Son los ingresos ordinarios los que se
utilizan para determinar la tasa impositiva que pagará el inversor.

Ingresos del trabajo

Los ingresos del trabajo incluyen salario, bonificaciones, propinas e ingresos derivados de
la participación activa en una profesión o negocio. Para la mayoría de las personas, la mayor
parte (a menudo, la totalidad) de sus ingresos imponibles proceden de los ingresos del trabajo.

TOME NOTA
La elegibilidad para las aportaciones a IRA se basa únicamente en los ingresos del
trabajo, no en el total de ingresos ordinarios.

Ingresos por inversiones

Los ingresos por inversiones son los que se obtienen de las inversiones propias. A veces se los
llama "ingresos de cartera" e incluyen los dividendos y los pagos de intereses. Los ingresos por
inversiones son los derivados de activos que el inversor posee. Las ganancias de capital a corto
plazo también se suman a los ingresos ordinarios. Las reglas para determinar las ganancias
a largo y corto plazo se explican un poco más adelante.

Ingresos pasivos
Los ingresos pasivos son un tipo de ingresos por inversiones que se derivan de ciertas
inversiones, principalmente de programas de participación directa como las sociedades
en comandita simples y muchas inversiones inmobiliarias. Como se mencionó en la
unidad 5, este tipo de inversiones puede producir pérdidas pasivas así como ingresos
pasivos. Un contribuyente que tiene pérdidas pasivas en un año determinado puede
utilizar esas pérdidas para compensar todo ingreso pasivo recibido ese año fiscal.

TOME NOTA
Las pérdidas pasivas solo pueden utilizarse para contrarrestar ingresos pasivos.
No pueden compensar ningún otro tipo de ingresos.

OA 8.e Diferenciar las ganancias de capital a largo y a corto plazo.

Ganancias de capital y pérdidas de capital

La tributación de las ganancias de capital merece algún detalle más, al igual que el uso de
las pérdidas de capital. Las ganancias a largo plazo se gravan por separado de los ingresos
ordinarios. Las ganancias a corto plazo se incluyen en los ingresos ordinarios.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 182 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 8 Impuestos y rendimientos 183

Estas ganancias y pérdidas se generan a partir de la compra y venta de títulos valores.

Las ganancias y pérdidas se generan cuando se cierra una posición de inversión y el
inversor deja de tener el activo.

Ganancias de capital a corto plazo.

Las ganancias de capital que provienen de activos conservados durante un año o menos se
gravan como ingresos ordinarios. En casi todas las circunstancias, la tasa impositiva de los
ingresos ordinarios supera al de las ganancias de capital a largo plazo.

Ganancias de capital a largo plazo

Para recibir un tratamiento de ganancias de capital a largo plazo, la posición debe mantenerse durante
más de un año. Esto implica que toda posición mantenida durante un año o menos es de corto plazo.
Las ganancias de capital a largo plazo se gravan con una tasa ventajosa. La tasa real no se evalúa,
dado que cambia periódicamente. La tasa a largo plazo es (en virtud de la legislación actual)
siempre más baja que la tasa impositiva de ingresos ordinarios del inversor.
Dado que existe una diferencia en el modo en que se gravan las ganancias a largo y a corto
plazo, la clasificación de una posición como de largo o corto plazo es importante.

Pérdidas de capital a largo y corto plazo

La diferencia en el tratamiento impositivo de las pérdidas de capital a largo y corto plazo no

Unidad 8
es un tema de examen. Sin embargo, sí podría evaluarse el uso de las pérdidas de capital para
compensar ganancias.
Las pérdidas de capital pueden usarse para compensar las ganancias de capital dólar por dólar.
Asimismo, si un inversor tiene pérdidas que superan las ganancias en un año determinado,
puede utilizar hasta $3000 de esas pérdidas para reducir los ingresos ordinarios. Si aun así,
tiene pérdidas que superan sus ganancias y la suma de $3000, puede transferir esas pérdidas
al año fiscal siguiente. Esas se denominan "pérdidas transferidas" y pueden transferirse hasta
que se utilicen, sin límite de tiempo (indefinidamente).

EJEMPLO
En el año fiscal anterior el inversor tiene lo siguiente:
Ganancias de capital → $24 000
Pérdidas de capital → $32 000
Pérdidas netas → $8000
El inversor puede reducir $3000 de sus ingresos ordinarios y transferir los $5000
restantes de pérdidas al año fiscal siguiente.

TOME NOTA
Las pérdidas y las ganancias no realizadas se encuentran en posiciones abiertas.
Las ganancias y las pérdidas no realizadas no tienen efecto fiscal. Si usted compra
acciones a $20 por acción y su precio sube a $25 por acción, tiene una ganancia
de $5 por acción. La ganancia es no realizada y no tiene consecuencias fiscales,
pero probablemente le agrade. Desde la perspectiva fiscal, no ha sucedido nada.
Si luego usted vendiera las acciones (cierra la posición), los $5 se convertirían en
una ganancia de capital realizada, y deberán pagarse impuestos.

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 184 Unidad 8 Impuestos y rendimientos

Negociación ficticia
Tenga en cuenta que un inversor puede usar las pérdidas de capital para compensar ganancias
de capital. Una negociación ficticia es un intento de crear una pérdida con fines impositivos
(vender a pérdida) cuando la intención de quien hace esta negociación es mantener la
titularidad de los títulos valores. Cualquier recompra de los mismos títulos valores dentro
de los 30 días anteriores o posteriores a la fecha que establezca la pérdida se reconocería como
intención de mantener la titularidad. Si sucede eso, la pérdida establecida en el momento de la
venta se desestima.

TOME NOTA
Las negociaciones ficticias no son ilegales. Lo ilegal es tratar de usar las pérdidas de la
negociación ficticia para reducir impuestos.

EJEMPLO
El 21 de octubre de 2013, se compran 1000 acciones de XYZ a $30.
El 17 de noviembre de 2014, se venden 1000 acciones de XYZ a $28.
Observe que se ha establecido una pérdida.
El 23 de noviembre de 2014, se compran 1000 acciones de XYZ a $27.
Observe que la posición larga en acciones de XYZ se ha restablecido unos pocos días
después de la venta que había generado la pérdida. La venta se considera ahora una
negociación ficticia, y la pérdida se desestima a los fines impositivos.

También deben tenerse en cuenta dos aspectos más respecto de las reglas sobre
negociaciones ficticias.
„ En primer lugar, la regla se aplica a fin de recrear posiciones largas, como en el ejemplo
anterior, y posiciones cortas.
„ En segundo lugar, la regla se aplica a los intentos de recrear la misma posición con el uso de
no solo exactamente el mismo título valor, sino también títulos valores que son, en esencia,
idénticos. Por ejemplo, una posición larga en acciones ordinarias de XYZ se cierra con una
venta a pérdida. La regla de negociación ficticia no solo prohíbe restablecer la posición
mediante la recompra de acciones ordinarias de XYZ, sino que también reconocería la
compra de opciones de compra o derechos de XYZ que se pueden ejercitar para comprar
acciones ordinarias de XYZ como modo de restablecer la posición si se ejercitan las
opciones o los derechos. En vista de esto, las opciones de compra o los derechos de XYZ
se considerarían esencialmente idénticos a las acciones de XYZ. Además, la compra de un
bono convertible o de acciones preferentes convertibles del mismo emisor daría lugar a una
negociación ficticia.

TOME NOTA
Toda posición que puede convertirse o ejercitarse en el mismo título valor que aquel
que se vendió a pérdida puede ser esencialmente idéntica.

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 Unidad 8 Impuestos y rendimientos 185

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 8.2

1. Su cliente Selma Watt vendió su inversión en Ohm Electric Company el 10 de junio
por $22 la acción. Compró las acciones el 10 de julio del año anterior por $18 cada
una. Tuvo:
A. una pérdida de capital a largo plazo.
B. una ganancia de capital a largo plazo.
C. una pérdida de capital a corto plazo.
D. una ganancia de capital a corto plazo.
2. Todos los siguientes ingresos tributan como ingresos ordinarios, excepto:
A. una bonificación de un empleador.
B. pagos de intereses de una cartera de bonos.
C. beneficio obtenido por la venta de un título valor que se conserva desde
hace tiempo.
D. honorarios de consulta recibidos de un cliente.
3. Su cliente tuvo $120 000 de ingresos ordinarios en el ejercicio fiscal anterior.
Este cliente también vendió dos posiciones en acciones, la primera con una
ganancia de $47 000 y la segunda con una pérdida de $50 000. Para ese año fiscal,
el cliente pagará impuestos sobre:
A. $117 000 de ingresos ordinarios y cero ganancias netas.
B. $117 000 de ingresos ordinarios y $3000 de ganancias.
C. $120 000 de ingresos ordinarios y cero ganancias netas.
D. $120 000 de ingresos ordinarios y $3000 de ganancias netas.

Unidad 8

0-2253_SIE_3E_FM.indb 185 10/3/22 10:20 AM

 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 8.1 Verificación de conocimientos 8.2

1. C Esta pregunta se refiere a un dividendo 1. D Un período de tenencia que comienza el 10 de

trimestral, mientras que el CY es una cifra julio y termina el 10 de junio del año siguiente
anualizada. Este problema requiere multiplicar es de 11 meses, que es menos de un año. Las
el dividendo trimestral por cuatro para acciones se compraron por $18 y se vendieron
obtener los ingresos anuales (0,40 × 4 = 1,60). por $22, así que ella tiene una ganancia con
A continuación, divida 1,60 por 32 (el valor un período de tenencia de menos de un año:
de mercado actual), lo que da un resultado de una ganancia de capital a corto plazo. OA 8.e
0,05 (o 5 %). OA 8.a
2. C Los beneficios obtenidos por la venta de una
2. B El dividendo de una acción preferente de 6 % inversión mantenida durante mucho tiempo
es de $6 al año. Para hallar la rentabilidad por (más de un año) son ganancias de capital
dividendos (una cifra anualizada), divida el a largo plazo y no tributan como ingresos
importe del dividendo anual por el precio ordinarios. Las bonificaciones y los honorarios
actual de la acción: 6 / 120 = 0,05 (5 %). de consultoría son ingresos del trabajo, y los
OA 8.a pagos de intereses son ingresos de cartera.
Ambos son componentes de los ingresos
3. D La pregunta es solo sobre la ganancia ordinarios. OA 8.e
(o pérdida) de capital, no el retorno total.
Los dividendos no vienen al caso para el 3. A Los $47 000 de ganancias se compensan
cálculo de la ganancia de capital. Las acciones por completo con los $50 000 de pérdidas.
se compraron por $55 y se vendieron por Las pérdidas restantes pueden utilizarse para
$67, lo que supone una ganancia de capital reducir los ingresos ordinarios (hasta $3000
de $12 por acción. OA 8.b al año). OA 8.d

4. B El retorno total incluye tanto las ganancias

(o pérdidas) como todo ingreso recibido por
el pago de dividendos o intereses. El retorno
total se expresa en porcentaje. En este ejemplo,
el cliente recibió $2 en ganancias (compró
por $60, vendió por $62) y $1 en dividendos
(4 × $0,25 trimestrales). El total fue de $3.
Para hallar el retorno total, divida los $3
por la base de costo, que es $60: 3 / 60 = 5 %.
OA 8.c

5. A La base de costo de Kelly es de $25 por

acción. En la pregunta se indica la base de
costo. Cuando Kelly vendió las acciones a
$30 cada una, hubo una ganancia de $5 por
acción. Como Kelly vendió 10 acciones, la
ganancia total es de $50. OA 8.b

186

0-2253_SIE_3E_FM.indb 186 10/3/22 10:20 AM

 UNIDAD

9 Economía

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 9.a Definir las cuatro fases del ciclo económico.
❯ OA 9.b Agrupar los indicadores económicos principales y secundarios.
❯ OA 9.c Clasificar las industrias por tipo (cíclicas, estables, anticíclicas).
❯ OA 9.d Reconocer los componentes y usos del balance general y el estado de resultados.
❯ OA 9.e Comparar las dos principales teorías económicas.
❯ OA 9.f Recordar el impacto de las tasas de cambio en la balanza comercial.
❯ OA 9.g Definir el propósito de la Reserva Federal.
❯ OA 9.h Recordar las medidas activas que utiliza la Reserva Federal.
❯ OA 9.i Definir las cuatro tasas de interés más importantes.
El examen incluirá aproximadamente tres preguntas de los temas tratados en la unidad 9.

INTRODUCCIÓN
Economía es el estudio de la oferta y la demanda. Cuando la gente quiere comprar un artículo
que escasea, su precio aumenta. Cuando la gente no quiere comprar un artículo cuya oferta es
abundante, el precio baja. Esta simple noción, fundamento de todo estudio económico, es válida
para el pan, los zapatos, los automóviles, la ropa, las acciones, los bonos y el dinero. Se utilizan
varios indicadores económicos para tomar el "pulso" de la economía. Hay una cantidad pequeña
de preguntas sobre principios económicos en el examen de la Serie 6, pero esas preguntas pueden
provenir de un amplio conjunto de temas económicos.

187

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 188 Unidad 9 Economía

LECCIÓN 9.1: EL CICLO ECONÓMICO

OA 9.a Definir las cuatro fases del ciclo económico.

Las cuatro etapas del ciclo económico

La economía fluctúa entre el crecimiento y la contracción en un ciclo regular: el ciclo económico.
Comprender el ciclo económico, y en qué punto de este nos encontramos en cada momento,
forma parte de ofrecer buen asesoramiento y recomendaciones a los clientes.
Los ciclos económicos atraviesan cuatro etapas o fases:
„ Expansión
„ Pico
„ Contracción
„ Punto mínimo
Figura 9.1: Las cuatro etapas o fases del ciclo económico

Contracción
Las bajas (contracciones) del ciclo económico tienden a caracterizarse por:
„ números crecientes de quiebras e incumplimientos de pago de bonos;
„ mayor deuda de los consumidores;
„ caída de los precios de las acciones;
„ mayores inventarios (signo de decrecimiento de la demanda de los consumidores); y
„ disminución del producto interno bruto (PIB) (el PIB se explica en el OA 9.b).

Punto mínimo
Los puntos mínimos se caracterizan por:
„ mucho desempleo;
„ PIB estancado;
„ la baja inflación; y
„ baja demanda —pero no decreciente— de los consumidores.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 188 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 189

Expansión
La expansión en el ciclo económico tiende a caracterizarse por:
„ aumento de la demanda de bienes y servicios por parte de los consumidores;
„ incremento de la producción industrial;
„ aumento de los precios de las acciones;
„ aumento del valor de las propiedades; e
„ incremento del PIB (el PIB se explica en el OA 9.b).

Pico
Los picos (prosperidad) se caracterizan por:
„ desempleo muy bajo;
„ desaceleración de la inflación;
„ ralentización del crecimiento del PIB; y
„ demanda estable de los consumidores.

TOME NOTA
Algunos economistas dividen la fase de expansión en dos fases distintas: recuperación
y expansión. Eso da lugar a un ciclo de cinco fases. Si ve recuperación y expansión en
el examen, recuerde esto:
„ La recuperación es el período de crecimiento desde el punto mínimo hasta el
pico anterior.
„ La expansión es cuando la economía alcanza el pico anterior y sigue creciendo.

TOME NOTA
En los ciclos económicos normales, la inflación tiende a ser leve, mientras que
aparece la deflación cuando la economía se contrae. A medida que la economía se
recupera, la inflación aumenta, pero por lo general se mantiene leve. Es más probable
que se produzca un período de inflación más alta durante la fase de expansión del
ciclo económico. Durante las expansiones, la mayor parte de la capacidad productiva

Unidad 9
existente ya está en uso (todos los trabajadores trabajan y todas las fábricas
producen). A medida que la demanda aumenta, la producción tiene problemas para
satisfacerla y los precios tienden a subir.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Si el desempleo es bajo, el empleo es alto. Si el desempleo es alto, el empleo es bajo.
Hay que prestar mucha atención a la formulación de las preguntas.

Recesión y depresión
Recesión
Cuando la economía entra en un período prolongado de contracción que dura seis meses
(dos trimestres) o más, se denomina recesión. La recesión puede ser leve (como ocurrió a
principios de la década de 1990) o grave (como la Gran Recesión de 2008).

0-2253_SIE_3E_FM.indb 189 10/3/22 10:20 AM

 190 Unidad 9 Economía

Depresión
Si una contracción se prolonga durante 18 meses, entonces recibe el nombre de depresión.
Ese tipo de baja grave es, por fortuna, poco frecuente.

TOME NOTA
Estas definiciones de recesión y depresión son muy simplistas. Hoy en día,
los economistas disponen de métodos mucho más exactos (y complejos)
de determinar cuándo nos encontramos en una de esas bajas económicas.
Sin embargo, el examen se ciñe a las definiciones más sencillas. La FINRA
quiere que tenga conocimientos de economía, no que sea economista.

EJEMPLO
La recesión de principios de la década de 1990 comenzó en julio de 1990 y duró
unos ocho meses. La variación del PIB en los tres primeros trimestres de 1991 fue
de -0,95 %, -0,54 % y -0,10 %, respectivamente. Eso se consideró una recesión leve.
La recesión de 2009 comenzó en el cuarto trimestre de 2008 con una variación del
PIB de -2,75 %. En los tres primeros trimestres de 2009, las variaciones del PIB fueron
de -3,29 %, -3,92 % y -3,05 %. Eso se llamó la Gran Recesión, y por una buena razón.
Terminó dos meses antes de cumplir nuestra definición de depresión.
¿Y la Gran Depresión? De 1930 a 1933, la economía se contrajo un 35 % y el desempleo
alcanzó un pico de 25 %. Incluso la Gran Recesión fue leve en comparación.

PREGUNTA DE PRÁCTICA
Cuando la economía se encuentra en el pico del ciclo económico, todas las siguientes
afirmaciones son ciertas, excepto:
A. se produce un decrecimiento de la demanda de los consumidores.
B. la tasa de empleo es muy alta.
C. hay una desaceleración de la inflación.
D. la economía es próspera.
Respuesta: A. Piense en la fase de pico como si la economía alcanzara una meseta alta.
El desempleo es bajo. Cuando el desempleo es bajo, el empleo es alto. Cuando hay más
gente trabajando (alto nivel de empleo), la demanda de los consumidores se mantiene
estable, o incluso aumenta, pero no decrece.

OA 9.b Agrupar los indicadores económicos principales y secundarios.

Indicadores económicos principales

Producto interno bruto (PIB)
La producción económica anual de una nación —todos los bienes y servicios que se producen
en ella— se conoce como PIB. El PIB de Estados Unidos incluye el consumo personal, el gasto
público, la inversión privada bruta, la inversión extranjera y las exportaciones netas. El PIB
cuenta toda la actividad que se produce dentro de los límites de la nación, incluso si la actividad
es generada por una entidad extranjera.
En Estados Unidos, el Departamento de Comercio publica las cifras del PIB trimestralmente.
Si la variación es positiva, la economía está creciendo. Si es negativa, la economía se
está contrayendo.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 190 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 191

Índice de precios al consumidor (IPC)

La medida más destacada de la evolución general de los precios es el índice de precios
al consumidor (IPC). El IPC mide el aumento o disminución de una muestra de precios.
La muestra representa una amplia variedad de precios de consumo en sectores tales como
alimentación, vivienda, transporte, atención médica, ropa, electricidad, ocio y servicios.
El IPC se calcula todos los meses.
Al comparar la producción económica (PIB) de un período con la de otro, los analistas utilizan el
IPC para tener en cuenta los cambios en los costos de los bienes y así hacer ajustes por inflación
(o deflación). De ese modo, las cifras del PIB reflejan el crecimiento real. Eso se denomina "PIB
real" y es una medida en dólares constantes (ajustada por inflación). A veces, se utiliza el término
medida en dólares constantes para referirse al IPC.

Producto nacional bruto (PNB)

El producto nacional bruto (PNB) es muy similar al PIB, pero no se basa en la actividad que
se produce dentro del país, sino en la actividad de los ciudadanos y las entidades de la nación,
dondequiera que se produzca. Esta cifra también la publica el Departamento de Comercio
cada tres meses. El PNB se utiliza mucho menos (por quienes no son economistas) que el PIB.

EJEMPLO
Foreign Motor Corporation, con sede en Japón, construye una nueva línea de montaje
de automóviles en Texas. Esta actividad económica se sumaría al PIB (se construyó en
Estados Unidos), pero no al PNB porque la empresa no es una entidad estadounidense.
Si Dearborn Motor Corporation, con sede en Michigan, construye una nueva fábrica
de automóviles en Alemania, eso se sumaría al PNB (la empresa es estadounidense),
pero no al PIB (la actividad tuvo lugar fuera de los Estados Unidos).

Indicadores adelantados, coincidentes y rezagados

Hay otros indicadores económicos. Se clasifican a grandes rasgos en función de cuándo cambian de
dirección en relación con la economía general: indicadores adelantados, coincidentes y rezagados.

Indicadores económicos adelantados

Unidad 9
Los indicadores adelantados son los que tienden a cambiar de dirección antes que la economía
en general. El cambio de dirección puede ir adelantado a la economía un período desde muy
largo (meses) a muy corto (semanas), pero ha demostrado ser confiable. La siguiente es una lista
de los indicadores adelantados que pueden aparecer en el examen:
„ oferta monetaria (M2);
„ permisos de construcción (inicios de construcción de viviendas);
„ promedio semanal de solicitudes iniciales de subsidio estatal de desempleo;
„ semana laboral media en la industria manufacturera;
„ nuevos pedidos de bienes de consumo;
„ pedidos de máquinas herramientas;
„ variación de las existencias de bienes duraderos;
„ cambios en los precios de los materiales sensibles;
„ precios de las acciones (medidos por el índice S&P 500);
„ cambios en los préstamos de empresas y consumidores.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 191 10/3/22 10:20 AM

 192 Unidad 9 Economía

Indicadores económicos coincidentes

Los indicadores coincidentes cambian de dirección junto con la economía en su conjunto.
Dado que estos indicadores suelen publicarse después de que ha terminado el período,
son buenas herramientas de confirmación de los indicadores adelantados. La siguiente
es una lista de indicadores coincidentes que pueden aparecer en el examen:
„ cantidad de horas trabajadas (como indicador de los ingresos personales);
„ niveles de empleo (medidos por la tasa de desempleo);
„ empleo no agrícola;
„ ingresos personales;
„ producción industrial;
„ fabricación y ventas comerciales;
„ PIB.

Indicadores económicos rezagados

Los indicadores rezagados son los que cambian de dirección después de que la economía ha
iniciado una nueva tendencia, pero sirven para confirmar la nueva tendencia. Los indicadores
rezagados ayudan a los analistas a diferenciar las tendencias a largo plazo de los giros a corto
plazo que se presentan en cualquier tendencia. Los siguientes son indicadores rezagados que
pueden aparecer en el examen:
„ ganancias de sociedades anónimas;
„ duración promedio del desempleo;
„ costo de la mano de obra por unidad de producción (manufacturas);
„ relación entre las existencias y las ventas;
„ monto total de préstamos comerciales e industriales pendientes de cancelación;
„ relación entre crédito en cuotas de consumidores e ingresos personales.

Medidas de la evolución de los precios

El indicador que se utiliza para medir la evolución de los precios es el IPC. Los siguientes son
los nombres y las definiciones de los movimientos más comunes del IPC.

Inflación
La inflación es un aumento general de los precios. La inflación leve puede alentar al crecimiento
económico porque el aumento gradual de los precios tiende a estimular las inversiones comerciales.
La inflación alta reduce el poder adquisitivo del dinero, lo que perjudica a la economía.

Deflación
La deflación es una disminución general de los precios. Por lo general, la deflación se produce
durante recesiones profundas, cuando el desempleo está en aumento.

Estancamiento
El estancamiento económico se refiere a períodos prolongados de crecimiento económico lento
o escaso, acompañados de mucho desempleo.

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 Unidad 9 Economía 193

Hiperinflación
Cuando hay hiperinflación, el ritmo de la inflación es sumamente alto y se acelera. Eso erosiona
en gran medida el poder adquisitivo de la moneda. Cuando hay hiperinflación, los inversores
suelen llevarse efectivo de la nación y de la moneda que la sufre, lo cual acentúa la devaluación
de la moneda. La hiperinflación es algo muy poco frecuente.

Estanflación
Estanflación es el término que se utiliza para describir la combinación muy poco frecuente de
inflación (aumento de los precios) y desempleo alto. Eso suele ocurrir cuando la economía no
crece y hay falta de demanda de los consumidores y de actividad comercial, pero los precios de
los bienes siguen subiendo. Hay que tener en cuenta que la inflación no tiene por qué ser alta,
solo tiene que estar, junto con un alto nivel de desempleo.

OA 9.c Clasificar las industrias por tipo (cíclicas, estables, anticíclicas).

Algunas industrias se comportan mejor o peor en función del ciclo económico. Con base en
ello, se las clasifica en cuatro grandes clases: cíclicas, no cíclicas, anticíclicas y en crecimiento.

Industrias cíclicas
Las industrias cíclicas tienen una alta sensibilidad a los ciclos económicos y las tendencias
inflacionarias. La mayoría de ellas produce bienes duraderos, como maquinaria pesada
y automóviles, y materias primas, como acero y hormigón. Durante las recesiones,
la demanda de esos productos disminuye ya que los fabricantes posponen las inversiones
en nuevos bienes de capital y los consumidores posponen las compras de ese tipo de bienes
(por ejemplo, automóviles).
Las industrias cíclicas tienden a prosperar en las expansiones y a decaer en las contracciones.
Los siguientes son ejemplos de industrias cíclicas:
„ siderúrgica;
„ automotriz;

Unidad 9
„ de equipos pesados;
„ de bienes de capital (duraderos) (lavadoras y secadoras, etc.).
Si la empresa produce metales industriales, como acero o aluminio, o fabrica bienes a partir de
acero o aluminio, es probable que sea cíclica.

Industrias no cíclicas
Las industrias no cíclicas (estables) son las menos afectadas por los ciclos económicos
normales. Las empresas de industrias estables producen por lo general bienes no duraderos
(también llamados "consumibles"), tales como alimentos, productos farmacéuticos y tabaco.
El consumo público de dichos bienes se mantiene bastante estable durante el ciclo económico.
Durante las recesiones y los mercados bajistas, los títulos valores de los sectores estables suelen
bajar menos que los de otros sectores, pero durante las expansiones y los mercados alcistas,
también es posible que avancen menos. Las inversiones en las industrias estables tienden
a implicar menos riesgo y, en consecuencia, rendimientos sobre la inversión más bajos.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 193 10/3/22 10:20 AM

 194 Unidad 9 Economía

Los siguientes son ejemplos de industrias no cíclicas o estables:

„ alimentos;
„ servicios públicos;
„ ropa;
„ medicamentos;
„ tabaco;
„ bebidas alcohólicas.
Si la empresa fabrica un producto que se utiliza una sola vez y allí se lo consume, es probable
que sea estable.

Industrias anticíclicas
Las industrias anticíclicas tienden a subir cuando la economía decae. Son fabricantes de un
producto que la gente compra cuando tiene miedo y busca seguridad. El principal ejemplo es la
extracción y el refinamiento del oro, aunque puede ser cualquier metal precioso. La gente tiende
a acudir en masa al oro cuando la economía es débil y se aleja de él cuando la economía mejora
y los inversores se decantan por inversiones con mayor potencial de retorno (y más riesgo).

Industrias en crecimiento o en situación especial

Una industria en crecimiento es aquella que parece estar desconectada del ciclo económico
y le va bien independientemente de la economía. Eso puede aplicarse a una empresa en
particular así como a toda una industria. A las industrias en crecimiento no les importa
la economía: simplemente siguen creciendo (hasta que dejan de hacerlo). Con el tiempo,
se consolidan y se mueven más en consonancia con la economía.
Las situaciones especiales se aplican normalmente a una empresa concreta, pero podrían
aplicarse a un sector en su conjunto. Una situación especial puede surgir cuando una empresa
muestra un potencial de beneficios inusual o un riesgo de baja derivado de circunstancias no
recurrentes. Una situación especial puede ser cualquier cosa, desde una adquisición hostil
hasta un cambio cultural que aleje al consumidor del producto. A diferencia del crecimiento,
las situaciones especiales pueden no ser algo positivo.

EJEMPLO
A finales de la década de 1990 y durante la primera década del siglo XXI, las empresas de
información móvil (teléfonos inteligentes y aplicaciones) crecieron a un ritmo tremendo.
Incluso durante la Gran Recesión, los consumidores siguieron desembolsando dinero
para comprar los teléfonos inteligentes más nuevos. Una industria en crecimiento.
Al mismo tiempo, las empresas que históricamente habían obtenido buenos
resultados en la producción de equipos de telefonía pública (cabinas telefónicas)
vieron cómo ese negocio disminuía de manera drástica. Además, los fabricantes de
mapas de ciudades tampoco disfrutan mucho de la revolución informática. Es una
situación especial, y no de las buenas.

OA 9.d Reconocer los componentes y usos del balance general y el estado de resultados.

Los informes financieros de una sociedad anónima (el balance general y el estado de resultados,
entre otros) proporcionan a los analistas fundamentales los datos que necesitan para comprender
los puntos fuertes y débiles de la empresa. A partir de la información de esos documentos,
podemos calcular relaciones que nos permiten comparar la situación financiera de una empresa

0-2253_SIE_3E_FM.indb 194 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 195

con la de un competidor. Los informes financieros se publican con frecuencia trimestral y anual.
Los dos informes principales son el balance general y el estado de resultados.

El balance general
El balance general ofrece un panorama general de la posición financiera de una empresa en un
momento determinado. Identifica el valor de los activos (lo que posee) de la empresa y su pasivo
(lo que debe). La diferencia entre estas dos cifras es el capital propio o patrimonio neto de la
sociedad anónima.

EJEMPLO

Balance general de JimCo, Inc.

31 de diciembre de 2019

ACTIVO PASIVO
Activo circulante Pasivo circulante
Efectivo y equivalentes de efectivo 4 000 000 Cuentas por pagar 1 000 000
Cartera de títulos valores 1 000 000 Salarios devengados 4 000 000
Cuentas por cobrar 15 000 000 Interés 4 000 000
Inventario 20 000 000 Impuestos devengados 1 000 000
Activo circulante total 40 000 000 Pasivo circulante total 10 000 000

Pasivo a largo plazo

Obligaciones convertibles al 8 % ($100) de 2032 50 000 000
Activos fijos
Inmuebles, muebles y útiles 40 000 000 PASIVO TOTAL 60 000 000
Valor de los terrenos 15 000 000
Activos fijos totales 55 000 000 PATRIMONIO NETO
Acciones preferentes ($100 a la par)

Unidad 9
$5 no acumulativos, 20 000 000
convertibles ($50)
Acciones ordinarias
Un millón ($5 a la par) 5 000 000
Otros activos, intangibles, fondo de comercio 5 000 000 Ganancias retenidas 15 000 000
PATRIMONIO NETO TOTAL 40 000 000

ACTIVO TOTAL 100 000 000 PASIVO y PATRIMONIO NETO TOTALES 100 000 000

La ecuación básica del balance general puede expresarse de dos maneras:

activo - pasivo = patrimonio neto (100 millones - 60 millones = 40 millones)
activo = pasivo + patrimonio neto (100 millones = 60 millones + 40 millones)

0-2253_SIE_3E_FM.indb 195 10/3/22 10:20 AM

 196 Unidad 9 Economía

Una sociedad anónima es como un propietario que pide un préstamo para comprar una casa.
El capital propio del propietario es la diferencia entre el saldo de la hipoteca (pasivo) y el valor
de mercado de la vivienda (valor del activo). Una sociedad anónima puede comprar activos con
dinero prestado (pasivo) y capital social obtenido mediante la venta de acciones. El valor de sus
activos debe ser igual al valor de sus pasivos y capital propio.
Aunque el balance general es útil para determinar el valor actual de una empresa, no le indica al
analista si el negocio de la empresa está mejorando o deteriorándose. Tampoco mide la rentabilidad
de la empresa. Eso se puede encontrar en el estado de resultados, que se detallará en breve.

TOME NOTA
¿Por qué lo llaman balance general? En primer lugar, es general porque refleja los saldos
de todas las cuentas. En segundo lugar, tradicionalmente se organizaba en dos columnas
(como en el ejemplo), y las cifras de la parte inferior de las dos columnas deben ser
iguales. Si no son iguales, el balance general no está equilibrado y hay que buscar el error.

Los componentes del balance general

En el balance general se reúnen varios tipos de información: se registran el activo, el pasivo y el
patrimonio neto.

Activo
Se divide en tres categorías: activo circulante, activos fijos y otros.
„ El activo circulante son el efectivo y los activos que pueden convertirse fácilmente en
efectivo. Los títulos valores, las cuentas por cobrar y el inventario de la empresa son
ejemplos de activo circulante.
„ Los activos fijos son activos difíciles de liquidar. Los bienes inmuebles, el mobiliario y los
equipos son ejemplos de activos fijos.
„ Los "otros activos" también pueden ser llamados "intangibles" o "fondo de comercio".
Esta categoría representa las cosas que son difíciles de valorar. Las marcas, los derechos de
autor, la reputación y la propiedad intelectual son ejemplos de esta categoría.

Pasivo
El pasivo se divide en dos categorías: pasivo circulante y pasivo a largo plazo.
„ El pasivo circulante son los pasivos que vencen ahora o en el futuro próximo
(en los 12 meses siguientes). Incluiría los salarios devengados, los impuestos devengados,
las cuentas por pagar y los pagos de intereses.
„ El pasivo a largo plazo son deudas que no se pagarán en un futuro próximo. En el caso
de una sociedad anónima, se trata normalmente de pagarés y bonos. Los intereses que
vencen en los 12 meses siguientes se reflejarán en el pasivo circulante, pero el capital es
un pasivo a largo plazo.

Patrimonio neto
La sección de patrimonio neto (patrimonio de los accionistas) tiene varios componentes:
„ Acciones preferentes. Son los fondos recibidos por la venta de acciones preferentes.
„ Acciones ordinarias. Es el valor a la par de las acciones ordinarias.

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 Unidad 9 Economía 197

„ Capital por encima de la par. Dinero recibido por la venta de acciones ordinarias por
encima del valor a la par.
„ Ganancias retenidas. Son las ganancias que la empresa ha obtenido y que no se han
repartido como dividendos.

Análisis del balance general

El balance general ofrece una cantidad enorme de información. Afortunadamente, solo hay
cuatro coeficientes o números que se evalúan en el examen: el capital circulante, el coeficiente
de liquidez, la razón de la prueba ácida y el coeficiente de deuda.

Liquidez a corto plazo

El capital circulante es la cantidad de dinero que una empresa puede gastar (o perder) y seguir
funcionando. La fórmula del capital circulante es la siguiente:
activo circulante - pasivo circulante = capital circulante (expresado en dólares)
El coeficiente de liquidez es una cifra más adecuada para comparar la liquidez de las empresas.
La fórmula de los coeficientes de liquidez es la siguiente:
activo circulante / pasivo circulante = coeficiente de liquidez [expresado en forma de razón
(por ejemplo, 2:1; 1,25:1)]
La razón de la prueba ácida, también llamado razón rápida, es la prueba de la liquidez de una
empresa si todo sale muy mal. La fórmula para las razones de la prueba ácida es la siguiente:
(activo circulante - inventario) / pasivo circulante = razón de la prueba ácida [expresado en
forma de razón (por ejemplo, 0,7:1; 1,1:1)]

Solvencia a largo plazo

La medida más común de la solvencia a largo plazo es el coeficiente de deuda (o relación
deuda-capital). Es una medida de la parte del patrimonio neto de una sociedad anónima que
proviene de deuda a largo plazo. Si una sociedad anónima tiene un coeficiente de deuda mayor
que la media del sector, se dice que está muy apalancada. La siguiente es la fórmula de los

Unidad 9
coeficientes de deuda:
deuda a largo plazo / (deuda a largo plazo + patrimonio neto) = coeficiente de deuda
[expresado en porcentaje (por ejemplo, 56 % o 12 %)].

Estado de resultados
El estado de resultados (también llamado "estado de ganancias y pérdidas") resume los
ingresos y gastos de una sociedad anónima durante un período fiscal, normalmente trimestral,
en el año hasta la fecha o el año completo. Compara los ingresos con los costos y gastos del
período. Refleja la actividad empresarial en el flujo de caja durante un período determinado.
Los analistas fundamentales utilizan el estado de resultados de las empresas para evaluar su
eficiencia y rentabilidad.

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 198 Unidad 9 Economía

EJEMPLO

Estado de resultados de JimCo Pérdidas y ganancias

Del 1 de enero al 31 de diciembre de 2020
Ventas netas 60 000 000
Costo de las mercancías vendidas 10 000 000
Gastos operativos generales 30 000 000
Ingresos operativos 20 000 000
Gastos de intereses (obligaciones al 8 %) 4 000 000
Ingresos antes de impuestos 16 000 000
Impuestos 6 000 000
Ingresos netos después de impuestos 10 000 000
Dividendos preferentes 1 000 000
Ganancias disponibles para los accionistas 9 000 000

Figura 9.2: Componentes del estado de resultados

Ventas netas
- costo de las mercancías vendidas (COGS)
- costos operativos (incluida la depreciación)
= ganancia operativa
+ ingresos no operativos
= ingresos operativos (ganancias antes de intereses e
impuestos)
- gastos de intereses
= ingresos imponibles (ingresos antes de impuestos)
- impuestos
= ingresos netos después de impuestos
- dividendos preferentes
= ganancias disponibles para las acciones ordinarias
- dividendos comunes
= ganancias retenidas

Análisis del estado de resultados

Hay dos cálculos que podría ver en el examen sobre el estado de resultados: ganancias por
acción (EPS) y la relación precio-ganancias (relación P/E).
Para calcular las EPS, se dividen las ganancias disponibles para el accionista común (ganancias)
por la cantidad de acciones en circulación.
La relación P/E es una medida de la cantidad de ganancias que obtiene una empresa en
comparación con su valor de mercado actual (CMV, o precio de la acción). La fórmula de las
relaciones P/E es la siguiente:
CMV / EPS = relación P/E (expresada como número)

0-2253_SIE_3E_FM.indb 198 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 199

EJEMPLO
La sociedad anónima ABC tiene ganancias de $20 000 000 y tiene 10 000 000 de
acciones en circulación. Tiene un CMV de 32.
Calcular las EPS.
EPS ​= ganancias / acciones en circulación
EPS ​= $20 000 000 ​/ 10 000 000
EPS ​= $2
Calcular la relación P/E.
P/E ​= CMV ​/ EPS
P/E ​= 32 ​/ 2
P/E ​= 16

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 9.1

1. ¿Qué estado del ciclo económico se caracteriza por el aumento de la demanda de
los consumidores y el incremento de los salarios?
A. Contracción
B. Expansión
C. Recesión
D. Punto mínimo
2. Los datos económicos muestran que el producto interno bruto (PIB) no ha dejado de
disminuir en los dos últimos trimestres. Eso indicaría:
A. expansión
B. inflación
C. depresión
D. recesión
3. ¿Cuál de los siguientes sería un indicador económico adelantado?
A. Índice S&P 500.
B. Producción industrial.
C. Duración del desempleo.
D. Producto interno bruto (PIB).
4. La economía parece estar entrando en recesión. ¿Cuál de las siguientes empresas
es probable que ofrezca los mejores retornos si los temores de recesión resultan
ser fundados?

Unidad 9
A. Empresa de Camiones y Transporte del Sur
B. Aerolíneas Seabird
C. Empresa Minera de Oro y Plata Hinckley
D. Equipos Pesados Butterfly
5. Los beneficios que no se distribuyen a los accionistas se denominan:
A. superávit de capital.
B. dividendos.
C. ganancias retenidas.
D. interés.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 199 10/3/22 10:20 AM

 200 Unidad 9 Economía

LECCIÓN 9.2: TEORÍAS ECONÓMICAS

Introducción
Hay dos tipos distintos de políticas que afectan a nuestra economía: la monetaria y la fiscal.
Ambas se basan en las dos teorías económicas principales. La política monetaria se trata en
la próxima lección. La política fiscal se refiere a las decisiones presupuestarias del Gobierno
y a la política fiscal promulgada por nuestro presidente y el Congreso. La política fiscal se
basa en el supuesto de que el Gobierno puede controlar fuerzas económicas tales como
el nivel de desempleo y la inflación mediante el ajuste de la demanda global de bienes y
servicios. El proceso político determina la política fiscal, y se necesita tiempo para identificar
y aplicar condiciones y soluciones. Debido al tiempo que puede llevar la promulgación de las
decisiones de política fiscal, esta no se considera el medio más eficaz para resolver los problemas
económicos de corto plazo.

OA 9.e Comparar las dos principales teorías económicas.

Hay varias teorías económicas sobre cómo debe aplicar el Gobierno la política fiscal.
En los siguientes párrafos, exploraremos dos de las principales teorías fiscales: la keynesiana
y la de la oferta.

Teoría keynesiana (del lado de la demanda)

El economista británico John Maynard Keynes (posteriormente nombrado primer barón
Keynes) sostenía que la participación activa del Gobierno en la economía era esencial para la
salud y la estabilidad de la economía de una nación. Los keynesianos creen que la demanda de
bienes controla en última instancia el empleo y los precios. La demanda insuficiente de bienes
genera desempleo; el exceso de demanda produce inflación. Keynes creía que el Gobierno
tenía el derecho y la responsabilidad de modificar sus propios niveles de gasto y de cobro de
impuestos para manipular la demanda general (y, por lo tanto, para manipular artificialmente
la economía).
Según Keynes, la política fiscal del Gobierno determina la salud económica del país. La política
fiscal consiste en ajustar el cobro de impuestos y el gasto público. El Gobierno debe intervenir
en la economía como fuerza importante para la creación de prosperidad, mediante actividades
que afecten a la demanda global.
El Gobierno afecta, por medio del ajuste de impuestos, los niveles individuales de gasto y
ahorro. Aumentar los impuestos le quita dinero al sector privado, lo cual reduce la demanda
y el gasto del sector privado. El gasto público devuelve dinero a la economía. Para aumentar
la demanda de bienes del sector privado, el Gobierno reduce los impuestos, lo cual aumenta
los ingresos disponibles de los ciudadanos e incrementa el gasto. Para disminuir la demanda
del sector privado (con el fin de desacelerar la economía), el Gobierno aumentaría los
impuestos y disminuiría el gasto.
La teoría keynesiana también se denomina teoría de la demanda . La teoría de la demanda se
centra en el aumento de la demanda mediante el incremento de la oferta de dinero disponible
para el consumidor. El aumento del dinero en el bolsillo del consumidor fomenta el gasto
(aumenta la demanda de bienes y servicios); la disminución de la oferta monetaria del
consumidor desalienta el gasto (reduce la demanda de bienes y servicios).
¿Por qué querría el Gobierno disminuir la actividad económica? Si la demanda de bienes supera
en una medida considerable la capacidad de la economía de aumentar la oferta, la economía
puede "sobrecalentarse" y dar lugar a una inflación muy alta.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 200 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 201

Teoría de la oferta
La economía de la oferta sostiene que el Gobierno debe permitir que las fuerzas del mercado
determinen los precios de todos los bienes. Los partidarios de la economía de la oferta creen
que el Gobierno federal debe reducir el gasto público, así como los impuestos. De este modo,
los vendedores de bienes pondrán un precio que les permita satisfacer la demanda del mercado
y seguir vendiéndolos de forma rentable.
Esta teoría se centra más en la creación de un entorno saludable para los negocios mediante
la disminución de la carga fiscal y reglamentaria sobre la actividad comercial. La teoría propone
que las empresas sanas crecerán, y así ampliarán su mano de obra de forma eficiente y crearán
una demanda de trabajo fuerte y constante. Además, las personas empleadas tendrán capital
para gastar y harán crecer la economía, lo cual creará más demanda. Los partidarios de la
economía de la oferta creen que con este enfoque se consiguen expansiones más sostenibles.

Resumen de las teorías económicas

Ambas teorías económicas consideran que la disminución de los impuestos fomenta la actividad
económica y su aumento la desalienta.
Por el lado de la demanda, se considera que el gasto público fomenta la actividad económica.
Por el lado de la oferta, se considera que el gasto público es ineficaz y temporal, y defiende que
es mejor mantener baja la deuda pública en general.
Por el lado de la demanda, se centra el estímulo en el consumidor. Por el lado de la oferta,
se cree que alentar a las empresas a tener éxito y expandirse es un enfoque más sostenible
a largo plazo.

OA 9.f Recordar el impacto de las tasas de cambio en la balanza comercial.

El comercio es una parte importante de la salud de la economía. El comercio con otras

naciones permite a nuestra economía aprovechar los diferentes puntos fuertes de nuestros
socios comerciales. El valor relativo de la moneda de un país afecta directamente al
comercio internacional.

Tasas de cambio

Unidad 9
El valor de una moneda frente a otra se conoce como tasa de cambio. El valor del dólar
estadounidense en comparación con monedas extranjeras afecta la balanza comercial.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

El examen SIE es un examen estadounidense y lo administra un regulador
estadounidense. Cuando nos referimos al dólar, nos referimos al dólar
estadounidense; lo mismo ocurre con la FINRA.
Cuando el valor del dólar baja frente a otra moneda, el precio de los productos
estadounidenses disminuye en términos de la moneda extranjera. Las exportaciones
tenderán a aumentar y las importaciones, a disminuir.
Cuando el valor del dólar se fortalece frente a otra moneda, el precio de los productos
estadounidenses aumenta en términos de la moneda extranjera. Las exportaciones
tenderán a disminuir y las importaciones, a aumentar.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 201 10/3/22 10:20 AM

 202 Unidad 9 Economía

EJEMPLO
Ford, una empresa automotriz con sede en Estados Unidos, fabrica el Focus,
un pequeño sedán de pasajeros. Toyota, una empresa automotriz con sede en Japón,
fabrica el Corolla, un pequeño sedán de pasajeros.
El precio del Focus está establecido en dólares, y el del Corolla, en yenes.
Si el dólar se fortalece frente al yen, ocurre lo siguiente.
„ Comprar un dólar cuesta más yenes, y comprar yenes cuesta menos dólares.
„ El precio del Focus sube en yenes, por lo que sus ventas caen en Japón.
„ Por el contrario, el precio del Corolla disminuye en dólares, por lo que sus
ventas aumentan en Estados Unidos.
Si el dólar se debilita frente al yen, ocurre lo siguiente.
„ Comprar yenes cuesta más dólares, y comprar dólares cuesta menos yenes.
„ El precio del Focus disminuye en yenes, por lo que sus ventas aumentan
en Japón.
„ Por el contrario, el precio del Corolla aumenta en dólares, por lo que sus ventas
disminuyen en Estados Unidos.

TOME NOTA
Que el dólar esté fuerte implica que las importaciones sean menos caras aquí, en
Estados Unidos. Las empresas estadounidenses deben seguir compitiendo en precio,
por lo que también tienen que mantener sus precios bajos. El efecto neto es que un
dólar fuerte ayuda a mantener la inflación bajo control en Estados Unidos.
Un dólar débil tiene el efecto contrario y tiende a aumentar la tasa de inflación.

Balanza de pagos
El flujo de dinero entre Estados Unidos y otros países se conoce como balanza de pagos.
La balanza de pagos puede ser un superávit (entra más dinero a Estados Unidos que el que
sale) o un déficit (sale más dinero de Estados Unidos que el que entra). Puede haber déficit
cuando las tasas de interés de otro país son altas porque el dinero fluye hacia donde obtiene
el mayor retorno.
El componente más importante de la balanza de pagos es la balanza comercial: la exportación
e importación de mercancías. Del lado del haber de Estados Unidos (el dinero que entra),
están las ventas de productos estadounidenses a otros países (exportaciones de Estados Unidos).
Del lado del debe de Estados Unidos (el dinero que sale), están las compras estadounidenses
de bienes extranjeros (importaciones estadounidenses). Cuando el debe supera al haber, se
produce un déficit en la balanza de pagos; cuando el haber supera al debe, hay un superávit.
Véase la figura 9.3.

Figura 9.3: Balanza comercial

Partidas del debe Partidas del haber

Importaciones Exportaciones
Inversiones estadounidenses Gasto extranjero en EE. UU.
en el exterior
Préstamos bancarios de
EE. UU. en el exterior
Ayuda de EE. UU. al exterior

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 Unidad 9 Economía 203

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 9.2

1. Todas las siguientes situaciones podrían provocar una caída del valor del dólar
estadounidense en relación con el yen japonés, excepto:
A. Los inversores japoneses compran títulos valores del Tesoro de EE. UU.
B. Los inversores estadounidenses compran títulos valores japoneses.
C. Aumento del superávit comercial de Japón con respecto al de Estados Unidos.
D. Descenso generalizado de las tasas de interés en Estados Unidos.
2. ¿Qué organización o unidad gubernamental establece la política fiscal?
A. Junta de la Reserva Federal (FRB)
B. Junta Económica del Gobierno
C. El Congreso y el presidente
D. La secretaría del Tesoro
3. ¿Cuál de los siguientes economistas se considera partidario de la economía de
la demanda?
A. Adam Smith
B. John Maynard Keynes
C. Arthur Laffer
D. Milton Friedman

LECCIÓN 9.3: LA RESERVA FEDERAL

OA 9.g Definir el propósito de la Reserva Federal.

La Junta de la Reserva Federal (FRB)

La Ley de la Reserva Federal de 1913 estableció el Sistema de la Reserva Federal como banco
central de los Estados Unidos para proporcionar a la nación un sistema monetario y financiero
más seguro, flexible y estable. La ley establece los objetivos, la estructura y las funciones del
sistema, y esboza aspectos de su funcionamiento y las cuestiones de responsabilidad.
La Junta de la Reserva Federal (FRB) dirige el Sistema de la Reserva Federal. La FRB está
formada por 12 bancos regionales de la Reserva Federal y cientos de bancos nacionales y
estatales que pertenecen al sistema. La FRB determina la política monetaria y toma medidas
para aplicar sus políticas. Dado que la Junta de la Reserva Federal (mediante las medidas

Unidad 9
que toma) determina cuánto dinero habrá disponible para que gasten las empresas y los
consumidores, sus decisiones son un aspecto esencial de la economía estadounidense.
Al Sistema de la Reserva Federal también se lo llama Banco de la Reserva Federal, o simplemente
Fed. El acrónimo más común en el examen para este sistema es FRB. Aunque la FRB cumple
varias funciones, su deber más importante es doble:
„ dirigir la política monetaria de la nación para maximizar el empleo;
„ promover un entorno de precios estable, con la inflación bajo control.
Aunque las demás funciones de la FRB son muy importantes, todas ellas forman parte de las
dos funciones principales mencionadas y les sirven de apoyo. Para desempeñar esas funciones,
la FRB administra la oferta monetaria, es decir, la cantidad de efectivo disponible en la
economía estadounidense. Eso se llama "política monetaria".

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Al doctor Milton Friedman se lo considera el fundador de la teoría del monetarismo (o
monetarista). Gran parte del trabajo de la Reserva Federal se basa en sus teorías.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 203 10/3/22 10:20 AM

 204 Unidad 9 Economía

El aumento de la oferta monetaria expande la economía y crea puestos de trabajo, pero si

la economía se expande demasiado rápido (se sobrecalienta), puede desencadenar altos niveles
de inflación. La inflación alta castiga al consumidor, con lo cual perjudica a las mismas personas
a las que una economía sana debería ayudar.
Para desempeñar estas funciones, la FRB dispone de una serie de herramientas. Algunas de esas
herramientas son las de diagnóstico (las que se utilizan para "leer" la economía) y las directas (las que
tienen incidencia directa en la economía). Otra forma de pensar en esto es que las herramientas de
diagnóstico son como una regla o un nivel, que se utiliza para medir la economía. Las herramientas
directas son como una llave inglesa, que se emplea para aflojar o apretar la masa monetaria.

OA 9.h Recordar las medidas activas que utiliza la Reserva Federal.

Herramientas de diagnóstico de la Reserva Federal

Aunque la FRB dispone de varias herramientas de diagnóstico para medir la salud de la
economía, una de las más importantes es la medición de la oferta monetaria: M1, M2 y M3.
Son estas herramientas las que se evalúan en el examen.
„ M1 es la medida del dinero con mayor disponibilidad para gastar: el efectivo (dinero real y
monedas) y el dinero de cuentas de depósito a la vista (DDA), como las cuentas corrientes.
Es el dinero que está más cerca de ser gastado y convertido en actividad económica.
„ M2 se compone de M1 más los "depósitos de ahorro de los consumidores": los activos que
se trasladan con facilidad a una DDA y se gastan. Entre los depósitos de ahorros de los
consumidores se encuentran las cuentas de ahorros, los CD minoristas (no negociables),
los fondos del mercado monetario y los acuerdos de recompra a un día (repos). Recuerde
que M1 también forma parte de M2.
„ M3 se compone de M2 más los "grandes depósitos a plazo fijo": esos activos que son
un poco más difíciles de trasladar a una DDA y gastar. Algunos ejemplos son los CD
negociables (jumbo) y los repos de varios días. Reiteramos: no olvide que M2 forma parte
de M3; por extensión, también M1 porque forma parte de M2.
Figura 9.4: Herramientas de diagnóstico de la Junta de la Reserva Federal

Depósitos a plazo fijo de

alta denominación
M2 M1 + Depósitos de ahorro
de los consumidores M3

M1 Efectivo y depósitos a la vista

EJEMPLO
Seabird Airlines tiene dinero en un CD a largo plazo que está ahorrando para comprar un
nuevo avión. Cuando el CD se venza, Seabird depositará el dinero en una cuenta corriente
para preparar la compra del nuevo avión. ¿Qué efecto tendrá ello en la oferta monetaria?
Los fondos se trasladan de M3 a M1, por lo que M1 aumenta, pero M3 no cambia porque
M1 es un componente de M3, de modo que los fondos nunca salen de M3.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 204 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 205

Herramientas directas de la FRB

Además de sus herramientas de diagnóstico, la FRB dispone de varias herramientas directas que
puede utilizar para influir en la oferta monetaria.

Operaciones del mercado abierto federal

La FRB, actuando como agente del Departamento del Tesoro de EE. UU., influye en la oferta
monetaria mediante la compra y venta de títulos valores del Gobierno estadounidense (letras
del Tesoro, pagarés y bonos) en el mercado abierto. Esas acciones expanden o contraen la oferta
monetaria, según de cuáles se trate (compras o ventas). El Comité Federal de Mercado Abierto
(FOMC) se reúne periódicamente para dirigir las operaciones del mercado abierto del Gobierno.
Cuando la Fed quiere ampliar (aflojar) la oferta monetaria, les compra títulos valores a los
bancos. Esos títulos valores salen de la economía, y en esta entra dinero a través de esos bancos.
El aumento de las reservas (dinero en efectivo) permite a los bancos conceder más préstamos,
lo cual reduce las tasas de interés. Al comprar títulos valores, la Fed inyecta dinero en el sistema
bancario y así amplía la oferta monetaria y hace bajar las tasas.
Cuando la Reserva Federal quiere contraer (apretar) la oferta monetaria, vende títulos valores
a los bancos. Ahora, sale efectivo de los respectivos bancos (para pagar los títulos valores),
y los títulos valores entran, ya que cada venta se carga contra el saldo de reserva (efectivo)
de los bancos. Eso reduce la capacidad del banco de prestar dinero, lo cual restringe el
crédito y hace subir las tasas de interés. Al vender títulos valores, la Fed saca dinero del
sistema, con lo cual contrae la oferta monetaria y hace aumentar las tasas.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La siguiente lista es un resumen de la compra o venta de títulos valores en el mercado
abierto por parte de la FRB y su efecto en la economía. Operaciones del mercado
abierto como estas son los instrumentos que más utiliza la FRB:
„ Compra. Salen títulos valores de la economía y entra dinero. La oferta monetaria
aumenta, las tasas de interés bajan, se facilitan los préstamos y el gasto de los
consumidores, y la economía se expande.
„ Venta. Entran títulos valores en la economía y sale dinero. La oferta monetaria
disminuye, las tasas de interés suben, se dificultan los préstamos y el gasto de los
consumidores, y la economía se contrae.

Requisitos de depósito del Reglamento T

Unidad 9
Como parte de la autoridad reguladora de la FRB, la Fed estableció la cantidad mínima que
deben depositar los inversores cuando utilizan crédito para comprar un título valor. Según el
Reglamento T, el depósito inicial actual es del 50 % del precio de compra. Si la FRB redujera el
requisito de depósito inicial y permitiera un mayor endeudamiento, el efectivo extra disponible
probablemente elevaría los precios de las acciones. Eso daría lugar a una mayor actividad de
fusiones, así como a que los inversores utilizaran la riqueza adicional para realizar compras,
lo cual expandiría la economía. Aumentar la cantidad requerida para la compra (limitando así el
crédito) tendría el efecto contrario: frenaría la economía. En la práctica, la Fed deja los requisitos
del Reglamento T tal como están. El actual requisito del 50 % está vigente desde 1974.

La tasa de descuento
Los bancos que necesitan capital adicional para cumplir con sus requisitos de reserva pueden
pedir dinero prestado al Sistema de la Reserva Federal. Esto suele hacerse a través de un
repo. En un repo, la Reserva Federal retiene algunos de los activos del banco (por lo general,
préstamos que tiene el banco) como garantía de un préstamo a corto plazo, normalmente a un
día, aunque puede ser más tiempo. Eso aumenta las reservas de efectivo del banco. La tasa de
interés que la Fed le cobra al banco por esos préstamos a corto plazo es la tasa de descuento.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 205 10/3/22 10:20 AM

 206 Unidad 9 Economía

Cuando se oyen noticias sobre el aumento o la reducción de las tasas de interés por parte de la
Reserva Federal, se refieren a la tasa de descuento. A la tasa de descuento se la considera la tasa
base de la nación. El aumento de la tasa de descuento tiende a elevar las tasas de interés en toda
la economía; la reducción de la tasa de descuento tiende a hacer que las tasas bajen en general.

El requisito de reservas
La reserva obligatoria es la cantidad que un banco debe mantener en depósito en la Reserva
Federal. Las reservas que caen por debajo de esa cifra indican que el banco podría no tener
suficiente efectivo para satisfacer las demandas de los depositantes. La reducción de esa cifra
libera efectivo en los bancos para financiar la actividad crediticia, lo cual expande la economía.
El aumento de esa cifra disminuye la cantidad de efectivo disponible para los préstamos.
Dado que los cambios en los requisitos de reserva tienen un efecto drástico en todo el sistema
bancario, que afecta a todos los bancos a la vez, la Fed rara vez cambia los requisitos de reserva.

OA 9.i Definir las cuatro tasas de interés más importantes.

El costo de hacer negocios tiene un estrecho vínculo con el costo del dinero. El costo del dinero
se llama interés. En gran medida, la oferta y la demanda monetarias determinan la tasa de
interés que hay que pagar por pedirlo prestado. Cuando el dinero disponible para préstamos
supera la demanda, las tasas de interés bajan; cuando la demanda de dinero supera la oferta,
las tasas de interés suben. El nivel de una tasa de interés específica puede estar vinculado a
una o más tasas de referencia, como la tasa de fondos federales, la tasa preferencial, la tasa
de préstamos a la vista a agente bursátil y la tasa de descuento. Veamos cada una de ellas.

Tasa de fondos federales

La tasa de fondos federales es la tasa que los bancos comerciales de los centros monetarios se
cobran entre sí por los préstamos a un día de un millón de dólares o más. Se la considera un
barómetro de la dirección de las tasas de interés a corto plazo, que fluctúan constantemente,
y puede ser la tasa más volátil de la economía.

Tasa preferencial
La tasa preferencial es la tasa de interés que cobran los grandes bancos comerciales de los
centros monetarios de EE. UU. por préstamos no garantizados a sus prestatarios corporativos
de mayor solvencia crediticia. Cada banco establece su propia tasa preferencial; por lo general,
los bancos más grandes establecen una tasa que los demás bancos usan o siguen. Los bancos
bajan sus tasas preferenciales cuando la FRB (o Fed) relaja la oferta monetaria y aumentan las
tasas cuando la Fed contrae la oferta monetaria.

Tasa de préstamos a la vista a agente bursátil

La tasa de préstamo a la vista a agente bursátil es la tasa de interés que el banco les cobra a
los corredores de bolsa por el dinero que piden prestado con el fin de prestárselo a los clientes
de cuentas de margen. Las cuentas de margen permiten a los clientes comprar títulos valores sin
pagarlos en su totalidad. La cantidad no pagada es esencialmente prestada al cliente por los bancos
y corredores de bolsa. Otros nombres que recibe la tasa de préstamos a la vista a agente bursátil son
préstamo pagadero a la demanda y préstamo con devolución exigido por el prestamista. La tasa
de préstamo a la vista a agente bursátil suele estar un punto porcentual por encima de otras tasas a
corto plazo. Los préstamos a la vista a agente bursátil son redimibles con 24 horas de aviso.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 206 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 9 Economía 207

Tasa de descuento
La tasa de descuento (de la que ya se habló en esta unidad) es la tasa que cobra la Reserva
Federal por los préstamos a corto plazo a los bancos miembros. La tasa de descuento también
indica la dirección de la política monetaria de la FRB: una tasa decreciente indica flexibilización
de la política de la FRB, y una tasa creciente indica endurecimiento de la política de la FRB.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La tasa de descuento es la única de estas cuatro tasas que fija una unidad del
Gobierno federal. Las otras tres las fija el banco que concede el préstamo.

EJEMPLO
Si la FRB quiere suavizar su política monetaria para posibilitar a los consumidores
pedir préstamos con mayor facilidad, puede bajar la tasa de descuento. Eso permite
a los bancos miembros obtener préstamos de la FRB a una tasa de interés más
baja, lo que a su vez permite a los consumidores obtener préstamos de los bancos
miembros a una tasa de interés más baja. La capacidad de los consumidores de pedir
préstamos a tasas de interés más bajas contribuye a impulsar la economía, ya que
ahora pueden adquirir más bienes y servicios.

Figura 9.5: Tácticas de la política de la Reserva Federal

Tácticas de la política de la Reserva Federal

Política de dinero fácil Política monetaria restrictiva
Ampliar el crédito cuando hay recesión, para Endurecer el crédito para frenar la expansión
estimular la economía alicaída: económica y evitar la inflación:
Comprar títulos valores del Gobierno Vender títulos valores del Gobierno
estadounidense en el mercado abierto. estadounidense en el mercado abierto.
Bajar la tasa de descuento. Aumentar la tasa de descuento.
Bajar los requisitos de reservas. Aumentar los requisitos de reservas.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 9.3

1. ¿Cuál de las siguientes opciones se añade a M2 para obtener M3?

Unidad 9
A. Grandes depósitos a plazo fijo.
B. Moneda en circulación.
C. Cuentas corrientes.
D. Lingotes de oro y plata guardados en las bóvedas de los bancos.
2. ¿Cuál de las siguientes medidas de la Junta de la Reserva Federal (FRB) tendría
probablemente el efecto de hacer subir las tasas de interés?
I. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) compra títulos valores.
II. Aumento de las reservas obligatorias.
III. Aumento de la tasa de descuento.
IV. Aumento de la tasa preferencial.
A. I y II.
B. II y III.
C. II y IV.
D. III y IV.

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 208 Unidad 9 Economía

3. ¿Cuál de las siguientes tasas fija la Reserva Federal?

A. Tasa de fondos federales.
B. Tasa de descuento.
C. Préstamos a la vista a agente bursátil.
D. Tasa preferencial.
4. La Junta de la Reserva Federal fue creada por:
A. la Ley de Títulos Valores de 1933.
B. la Ley Uniforme de Títulos Valores.
C. la Ley de la Reserva Federal de 1913.
D. la Ley de Fideicomisos.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 9.1 2. C El Congreso y el presidente establecen la

política fiscal, mientras que la Junta de la
1. B Cuando tanto los salarios como la demanda Reserva Federal establece la política monetaria.
de los consumidores aumentan, se está en una OA 9.e
expansión. OA 9.a
3. B John Maynard Keynes fue el primer
2. D Cuando la economía se contrae durante economista del lado de la demanda; creía
un período de seis meses (dos trimestres), que mediante el aumento de los ingresos
es probable que esté entrando en recesión. disponibles para el gasto y el ahorro, el
Si la recesión se prolonga durante 18 meses, Gobierno podía aumentar la demanda y
se convierte en depresión. OA 9.a mejorar el bienestar económico del país.
El aumento de impuestos y el incremento
3. A El mercado bursátil, medido por el S&P 500, del gasto público son los principios
es un indicador adelantado, normalmente unos fundamentales de esta teoría. OA 9.e
tres a seis meses. La producción industrial y el
PIB son indicadores coincidentes. La duración Verificación de conocimientos 9.3
del desempleo es un indicador rezagado. OA 9.b

4. C Los acciones anticíclicas tienden a subir cuando 1. A Uno de los componentes clave que se suma
la economía tiene problemas. El tipo más común a M2 para obtener M3 son los depósitos a
de acciones anticíclicas son las vinculadas a plazo fijo negociables de $100 000 o más, a los
metales preciosos. Las acciones cíclicas, como las cuales se conoce como CD jumbo. OA 9.h
de una compañía aérea, una compañía naviera o
un fabricante de equipos, suben o bajan según lo 2. B Cuando la FRB aumenta los requisitos de
hace la economía. OA 9.c reserva, reduce los fondos disponibles para
que los bancos otorguen préstamos. El hecho
5. C A las ganancias que están a disposición del de tener menos dólares para prestar hace que
accionista común pero no se distribuyen las tasas de interés sean más altas. Cuando la
entre ellos las retiene la empresa (ganancias tasa de descuento aumenta, a los bancos les
retenidas). OA 9.d cuesta más pedir préstamos, y ese aumento
se traslada a los consumidores. La FRB no
establece la tasa de interés preferencial, y solo
Verificación de conocimientos 9.2 cuando el Comité Federal de Mercado Abierto
(FOMC) vende títulos valores se reduce la
1. A El aumento de la inversión extranjera en oferta monetaria. OA 9.h
Estados Unidos elevaría el valor relativo
del dólar estadounidense. Una disminución 3. B La tasa de descuento la fija la Fed. Todas
de las tasas de interés en Estados Unidos las demás tasas que aparecen aquí las fija
ahuyentaría el dinero de este país y aumentaría la entidad financiera que concede el préstamo.
el valor relativo de la moneda extranjera. OA 9.i
Si los inversores estadounidenses compran
títulos valores japoneses, el valor del yen 4. C La Junta de la Reserva Federal fue creada por
debería aumentar, lo que significa que el dólar la Ley de la Reserva Federal de 1913. OA 9.g
caería en comparación. Si los consumidores
estadounidenses compran más productos
japoneses de lo que los japoneses compran
productos estadounidenses, el valor del dólar
debería caer en relación con el yen. OA 9.f

209

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 210 10/3/22 10:20 AM
 UNIDAD

10 Reguladores

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 10.a Definir la función y la autoridad de la Comisión de Bolsa y Valores.
❯ OA 10.b Nombrar las ramas del Tesoro que tienen autoridad reguladora sobre el sector de los
títulos valores.
❯ OA 10.c Diferenciar los seguros de la SIPC y de la FDIC.
❯ OA 10.d Indicar la función de los administradores estatales y de la NASAA.
❯ OA 10.e Definir el ámbito de autoridad de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera.
❯ OA 10.f Recordar el alcance de la autoridad de la MSRB y de las bolsas.
❯ OA 10.g Determinar los requisitos de conservación de registros.
El examen incluirá aproximadamente tres preguntas de los temas tratados en la unidad 10.

INTRODUCCIÓN
El sector de los títulos valores está muy regulado. Tras la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos
comenzó a unirse, convirtiéndose menos en una simple unión de estados separados y más en una
sola nación. En los años posteriores a la guerra, quedó claro que la nación necesitaba normas
federales sobre el funcionamiento de los mercados de capitales. El desplome de los mercados
bursátiles de 1929 provocó una importante respuesta gubernamental en relación con el
funcionamiento del negocio de los títulos valores. El Gobierno se interesó activamente por la
aplicación de leyes para proteger al público y corregir las prácticas abusivas de los profesionales
del sector.
En esta unidad se presenta una visión general de los entes reguladores: los federales, los estatales
y los autorreguladores. Es importante conocer los límites generales de estas normas y reglamentos
para aprobar el examen.

211

0-2253_SIE_3E_FM.indb 211 10/3/22 10:20 AM

 212 Unidad 10 Reguladores

LECCIÓN 10.1: ENTIDADES REGULADORAS GUBERNAMENTALES

OA 10.a Definir la función y la autoridad de la Comisión de Bolsa y Valores.

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC)

Creada en virtud de la Ley del Mercado de Valores de 1934, la Comisión de Bolsa
y Valores (SEC) es el principal organismo regulador del sector de los títulos valores.
Los corredores de bolsa (BD) que realizan transacciones de títulos valores con clientes o
con otros corredores de bolsa deben solicitar registrarse en la SEC y recibir la aprobación de
dicho registro. Además, la SEC regula todas las bolsas y mercados de negociación. También
tiene autoridad para regular la concesión de licencias a los representantes de títulos valores,
función que ha delegado en la FINRA. Los proveedores de información sobre títulos valores
(SIP) también están bajo la autoridad reguladora de la SEC.
Los corredores de bolsa deben cumplir con las normas y reglamentos de la SEC cuando realizan
sus actividades. Los corredores de bolsa que no cumplan están sujetos a:
„ censura;
„ límites a las actividades, funciones u operaciones;
„ suspensión de su registro (o de la licencia de su persona asociada para hacer negocios);
„ revocación del registro (incluida la exclusión permanente del sector); o
„ multas.

Otros temas abarcados por la Ley del Mercado de Valores de 1934

La Ley del Mercado de Valores de 1934 se ocupa de los mercados secundarios. Está diseñada
para ofrecer un mercado justo a todos los inversores. Se redactó junto con la Ley de Títulos
Valores de 1933.
Algunas áreas adicionales que están dentro del alcance la ley de 1934 son las siguientes:
„ la regulación de las transacciones con información privilegiada, las ventas en corto y
los poderes;
„ la regulación de las cuentas de los clientes;
„ una norma de protección al cliente;
„ una norma de capital neto y responsabilidad financiera para los corredores de bolsa; y
„ requisitos de presentación de informes para los emisores (por ejemplo, informes anuales).

TOME NOTA
Aunque los corredores de bolsa deben registrarse en la SEC, no pueden manifestar
que este registro implique en modo alguno que la SEC haya aprobado o tomado una
decisión sobre la situación financiera, los negocios o la conducta del corredor de
bolsa. Toda afirmación o declaración de este tipo constituye una tergiversación.

¿Qué son los títulos valores?

Los reguladores de títulos valores formulan y hacen cumplir normas relativas a los títulos
valores. Puede ser útil repasar la definición de título valor en el contexto del examen.
Si buscamos la definición de título valor, encontraremos varias diferentes, pero muy similares.
En este curso, vamos a utilizar esta definición de título valor: activo financiero intangible que
puede ser comprado, vendido o regalado entre personas. Puede estar representado por un
certificado en papel o conservarse en un registro electrónico.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 212 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 10 Reguladores 213

TOME NOTA
A menudo existe cierta confusión sobre la diferencia entre productos básicos y títulos
valores. Mientras que los títulos valores son activos financieros, los productos básicos
son por lo general activos físicos, como el oro, la carne vacuna, el jugo de naranja o
el petróleo. Existe un mercado activo de una inversión derivada en productos básicos
llamada futuros, pero los futuros se basan en productos básicos y, por lo tanto, no se
los considera títulos valores.

OA 10.b Nombrar las ramas del Tesoro que tienen autoridad reguladora sobre el
sector de los títulos valores.

Además de la SEC, otras ramas del Tesoro de Estados Unidos tienen cierta autoridad reguladora
sobre el sector de los títulos valores.

Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN)

La misión de la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) es proteger el sistema
financiero de usos ilícitos, combatir el lavado de dinero y promover la seguridad nacional
mediante la recopilación, el análisis y la difusión de información financiera. La mayoría de
las empresas de servicios financieros están obligadas a informar a la FinCEN de las actividades
sospechosas o inusuales.

Servicio de Impuestos Internos (IRS)

El IRS es la principal agencia de aplicación de impuestos del Gobierno federal. En ese papel,
el IRS tiene un poder considerable para investigar la posible evasión de impuestos. Como parte
de la concesión de licencias, la mayoría de las empresas de servicios financieros (incluidos los
corredores de bolsa) tienen la obligación de proporcionar al IRS, a pedido de este, información
sobre los clientes y la empresa. El IRS no crea legislación fiscal, pero su aplicación de la ley se
considera de interés nacional fundamental.

Oficina del Contralor de la Moneda

La Oficina del Contralor de la Moneda supervisa casi 1400 bancos nacionales, asociaciones
federales de ahorros y sucursales y agencias federales de bancos extranjeros que operan
en Estados Unidos. La misión del contralor es garantizar que los bancos nacionales y las
asociaciones federales de ahorros operen de manera segura, proporcionen acceso justo a los
servicios financieros, traten a los clientes de manera justa y cumplan con las leyes y reglamentos
aplicables. El contralor también es director de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos
(FDIC), entidad de la que hablaremos más adelante.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

En el examen, para la Oficina del Contralor de la Moneda se utilizará el nombre
Unidad 10

completo o posiblemente Contralor de la Moneda. Si ve la abreviatura OCC, se trata

de la Options Clearing Corporation, un autorregulador del mercado de opciones.
No los confunda.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 213 10/3/22 10:20 AM

 214 Unidad 10 Reguladores

TOME NOTA
A continuación se presenta una lista de las principales leyes federales que rigen el
sector de los títulos valores.

Año Ley Propósito

1933 Ley de Títulos Valores de 1933 Rige el mercado de nuevas emisiones (primario), que involucra las
actividades de captación de dinero de los emisores.
Obliga a los emisores a registrar sus títulos valores cuando los
venden al público.
1934 Ley del Mercado de Valores de 1934 Rige los mercados de negociación de títulos valores existentes y los
requisitos de registro de los corredores de bolsa, los empleados de
los corredores de bolsa y las bolsas.
1940 Ley de Sociedades de Inversión de 1940 Rige los paquetes de productos, como los fondos comunes de inversión,
los fondos cerrados y fondos de inversión de una sola cartera.
1940 Ley de Asesores de Inversiones de 1940 Rige a las empresas que perciben honorarios por prestar
asesoramiento en materia de inversión.
1970 Ley para la Protección de Inversores en Títulos Cubre los umbrales de protección de los clientes en caso de quiebra
Valores de 1970 (SIPA) de corredores de bolsa.
1988 Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada y Define las sanciones por el uso indebido de información importante
Fraude en las Operaciones con Valores de 1988 de carácter no público por parte de empresas y particulares.
2001 Ley Patriótica (USA PATRIOT) de 2001 (basada Abarca las políticas y procedimientos contra el lavado de dinero
parcialmente en la Ley de Secreto Bancario de 1970) (AML) que deben seguir las empresas financieras.

OA 10.c Diferenciar los seguros de la SIPC y de la FDIC.

Corporación para la Protección de Inversores en Títulos Valores (SIPC)

La Corporación para la Protección de Inversores en Títulos Valores (SIPC) fue creada en virtud
de la Ley para la Protección de Inversores en Títulos Valores de 1970 (SIPA). Se trata de una
organización por membresía sin fines de lucro. Los miembros de la SIPC pagan cuotas a un
fondo de seguro general que se utiliza para satisfacer las reclamaciones de los clientes en caso de
quiebra de un corredor de bolsa.

TOME NOTA
Todos los corredores de bolsa registrados en la SEC deben ser miembros de la SIPC, excepto:
„ los bancos que negocian exclusivamente con títulos valores municipales;
„ las empresas que negocian exclusivamente con títulos valores del Gobierno de
EE. UU.; y
„ las empresas que negocian exclusivamente con títulos valores de sociedades de
inversión rescatables.
Si la SEC o cualquier organización autorreguladora (SRO) encuentra indicios de que un corredor
de bolsa tiene dificultades financieras, lo notificará de inmediato a la SIPC. Si la SIPC determina
que el miembro ha quebrado o está en peligro inminente de quiebra, puede solicitar a un tribunal
federal que actúe mediante el nombramiento de un fideicomisario para liquidar la firma y proteger
a sus clientes. "Cliente" puede definirse en términos generales como cualquier persona que tenga
dinero en efectivo o títulos valores en posesión de un corredor de bolsa. El tribunal, al recibir la
petición de SIPC, emitirá un decreto de protección si el corredor de bolsa es, de hecho, insolvente y
luego nombrará sin demora un fideicomisario para la liquidación del negocio del corredor de bolsa.
Una vez que se ha nombrado a un fideicomisario, la empresa miembro tiene prohibido ejercer su
actividad de corredor de bolsa. También se le prohíbe intentar ocultar activos, presentar declaraciones
falsas o alterar los registros de títulos valores para defraudar al fideicomisario o a la SIPC.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 214 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 10 Reguladores 215

Cobertura de la SIPC y divulgaciones

La cobertura básica de la SIPC es de un máximo de $500 000 por cuenta, no por cliente.
De ese total de $500 000, la SIPC no cubre más de $250 000 en efectivo. La forma en que
se titula una cuenta determina si representa a un cliente individual (lo que SIPC denomina
separate capacity —en forma separada—). Véase la figura 10.1.

Figura 10.1: Ejemplo de límites de cobertura de clientes de la SIPC

Ejemplos de límites de cobertura del cliente

John Doe, cuenta de efectivo 1 cliente = $500 000 de cobertura
John Doe, cuenta de margen
John y Mary Doe, cuenta conjunta 1 cliente = $500 000 de cobertura
John Doe como custodio de Jane Doe 1 cliente = $500 000 de cobertura

TOME NOTA
Las cuentas de efectivo y de margen del mismo cliente se combinan para determinar
la cobertura de la SIPC. Sin embargo, solo se cubre el capital de las cuentas de
margen, no todo el valor de mercado.

Si un corredor de bolsa quiebra, todo cliente con reclamaciones que superen los límites de
cobertura de la SIPC se convierte en acreedor general del corredor de bolsa por la cantidad no
cubierta. También hay que señalar aquí que los contratos de productos básicos y de futuros
de productos básicos no están cubiertos por la SIPC. Los contratos de futuros y las pérdidas
relacionadas con divisas tampoco están cubiertos porque no se los considera títulos valores.
Con respecto a las divulgaciones, los corredores de bolsa deben incluir en toda la publicidad que
son miembros de la SIPC, pero no pueden insinuar que la cobertura de la SIPC es mayor de lo que
realmente es o que sus beneficios son exclusivos de ese corredor de bolsa. El término "SIPC" no puede
aparecer más grande que el propio nombre de la empresa. Además, todas las empresas miembros
deben colocar un letrero en sus establecimientos que indique que son miembros de la SIPC.
Además, los miembros de la SIPC deben informar por escrito a los clientes que pueden obtener
información sobre la SIPC, incluido su folleto, si se ponen en contacto con dicha organización.
Esta información debe comunicarse a los nuevos clientes en el momento de la apertura de la
cuenta y a todos los clientes al menos una vez al año a partir de entonces.

La Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC)

Creada durante la Gran Depresión de la década de 1930 en respuesta a las quiebras bancarias
generalizadas y las pérdidas masivas de los clientes de los bancos, la FDIC es una agencia
independiente del Gobierno federal de Estados Unidos que asegura depósitos para preservar
la confianza del público en el sistema bancario. Los fondos para la agencia se proporcionan de
la misma manera que los fondos para compañías de seguros privadas: todas las instituciones
participantes pagan primas.
Unidad 10

En caso de quiebra de una institución financiera miembro, la FDIC cuenta con varias opciones
de intervención. Por lo general, los depósitos de los clientes y los préstamos de la institución en
quiebra se venden a otra institución y, de esta manera, los depositantes se convierten en clientes
de la nueva institución.
La FDIC ofrece un seguro de depósitos que garantiza la seguridad de las cuentas de los
depositantes en los bancos miembros hasta $250 000 por cada categoría de titularidad de los
depósitos en cada banco asegurado.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 215 10/3/22 10:20 AM

 216 Unidad 10 Reguladores

EJEMPLO
Gabriel Jones tiene $200 000 depositados en un banco miembro de la FDIC. Gabriel y
Lisa Jones tienen $450 000 depositados en una cuenta conjunta en el mismo banco.
A cada una de estas cuentas, que tienen títulos diferentes, se la reconoce como una
cuenta separada y cada una tiene derecho al seguro de la FDIC. Si el banco quebrara,
la cuenta individual de Gabriel tendría cobertura total y la cuenta conjunta de los
Jones tendría cobertura hasta $450 000 ($225 000 para Gabriel y $225 000 para Lisa).

La FDIC cubre los tipos tradicionales de cuentas de depósito bancarias, incluidas las cuentas
corrientes y de ahorros, las cuentas de depósito del mercado monetario y los certificados
de depósito (CD), y las cuentas IRA autodirigidas. Los productos de inversión que no son
depósitos —como los fondos comunes de inversión, las anualidades, las pólizas de seguro de
vida, las acciones y los bonos— no están cubiertos por el seguro de depósitos de la FDIC.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Tal vez haya notado que la cobertura de las cuentas de la FDIC y de la SIPC es
diferente. Las categorías de titularidad de la FDIC son por titular y por cuenta (una
cuenta conjunta con dos titulares tendría cobertura de hasta $250 000 por titular).
La SIPC cubre cada cuenta por separado (una cuenta, no importa cuántas personas
estén en ella, está cubierta hasta los $500 000). Sin embargo, las cuentas con
registros diferentes —por ejemplo, una cuenta individual, una cuenta conjunta y una
IRA— estarían cubiertas cada una de ellas hasta $500 000, aunque la misma persona
fuera propietaria de las tres cuentas.

OA 10.d Indicar la función de los administradores estatales y de la NASAA.

Los administradores del estado

La Ley Uniforme de Títulos Valores (USA, por sus siglas en inglés) (1956) sirve de modelo
para las leyes estatales de títulos valores. El Gobierno federal pidió a los estados que adoptaran
el modelo para crear leyes de títulos valores uniformes a nivel estatal. Todos los estados han
adoptado la USA, algunos con variaciones menores. Una de las disposiciones de la USA es que
cada estado tiene un administrador de títulos valores estatal (el administrador). El método de
selección, ya sea por nombramiento o por elección, se deja a criterio de los Estados. El título
oficial del administrador varía de un estado a otro, pero se los conoce colectivamente como
administradores. Los administradores tienen una autoridad considerable dentro de sus estados
en lo que respecta al registro de títulos valores, corredores de bolsa, asesores de inversión
y representantes.

Asociación Norteamericana de Administradores de

Valores (NASAA)
La Asociación Norteamericana de Administradores de Valores (NASAA) representa a los
reguladores de títulos valores estatales y provinciales de Estados Unidos, Canadá y México.
La NASAA no tiene ninguna autoridad reguladora específica, pero aun así es una fuerza
importante en los reglamentos estatales de títulos valores. La asociación suele elaborar
directrices en forma de Reglas Modelo que los administradores estatales utilizan en la
aplicación de los reglamentos estatales. Tenga en cuenta que la NASAA también tiene
miembros equivalentes a administradores estatales de Canadá y México.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 216 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 10 Reguladores 217

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 10.1

1. La SEC tiene el poder de hacer todo lo siguiente, excepto:
A. revocar un registro.
B. detener a los infractores de los reglamentos.
C. imponer multas.
D. limitar la actividad de una empresa.
2. La SEC es el principal ente regulador federal del sector de los títulos valores en
Estados Unidos. Se creó en virtud de:
A. la Ley de Títulos Valores de 1933.
B. la Ley del Mercado de Valores de 1934.
C. la Ley de Asesores de Inversiones de 1940.
D. la Ley Uniforme de Títulos Valores.
3. ¿A cuál de las siguientes agencias federales se informa de las actividades financieras
y de las grandes transacciones en efectivo?
A. SEC
B. OCC
C. Junta de la Reserva Federal
D. FinCEN
4. La FDIC asegura los activos de los clientes conservados en:
A. bancos.
B. corredores de bolsa.
C. fideicomisos de depósito.
D. asesores de inversiones.
5. Para registrar una empresa de corretaje para hacer negocios en un estado, debería
registrarse ante:
A. la SEC.
B. el administrador.
C. la NASAA.
D. la FINRA.

LECCIÓN 10.2: ORGANIZACIONES AUTORREGULADORAS

Introducción
El sector de los títulos valores también está regulado por una serie de organizaciones
autorreguladoras, la más importante de las cuales es la Autoridad Reguladora de la Industria
Financiera (FINRA). El objetivo de las organizaciones autorreguladoras es precisamente ese,
que el sector se vigile a sí mismo. La idea tras estas organizaciones es que el sector está en la
mejor posición para entender qué normas son necesarias para proteger al público y al mismo
tiempo permitir que los mercados de capitales sean sólidos y eficaces.

OA 10.e Definir el ámbito de autoridad de la Autoridad Reguladora de la

Industria Financiera.
Unidad 10

La FINRA regula todos los asuntos relacionados con la banca de inversión (suscripción de títulos
valores), las negociaciones en el mercado extrabursátil (OTC), las negociaciones de títulos valores
cotizados en bolsa y la conducta de las empresas miembros y las personas asociadas a la FINRA.
El propósito y los objetivos de la FINRA son:
„ promover los negocios de banca de inversión y de títulos valores;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 217 10/3/22 10:20 AM

 218 Unidad 10 Reguladores

„ normalizar principios y prácticas;

„ fomentar normas estrictas de honorabilidad comercial;
„ fomentar el cumplimiento de las leyes federales y estatales sobre títulos valores;
„ proporcionar un medio de comunicación entre sus miembros y entre estos, el Gobierno y
otros organismos;
„ adoptar, administrar y hacer cumplir normas formuladas para prevenir las prácticas
fraudulentas y manipuladoras, así como para promover principios justos y equitativos
del comercio; y
„ promover la autodisciplina entre los miembros e investigar y resolver las quejas entre el
público y los miembros, y entre los miembros.
La FINRA tiene numerosas normas formuladas para proteger la integridad de los mercados
de títulos valores. Se pueden desglosar en cuatro secciones.
„ Las reglas de conducta establecen la relación entre las empresas y sus clientes.
Abarcan áreas tales como la negociación justa con los clientes, cuestiones relacionadas con
la compensación, normas de comunicación y diversas infracciones de las prácticas de venta.
Las infracciones de las reglas de conducta son graves.
„ El Código de Procedimiento (COP) abarca la aplicación de las reglas de la FINRA y
detalla el castigo que les corresponde a los miembros que infringen las reglas de conducta.
El Departamento de Cumplimiento Normativo (DOE) de la FINRA investiga las
presuntas infracciones. Dichas investigaciones suelen surgir de auditorías de la FINRA
o de reclamaciones de clientes. En caso de infracción, el DOE celebra una audiencia para
determinar el resultado. La FINRA puede aplicar cualquiera de las siguientes sanciones
a empresas miembros o personas asociadas al detectar una infracción:
– suspensión, expulsión o prohibición de la afiliación;
– imposición de multas:
– censura;
– cualquier otra medida que se considere apropiada.
Tenga en cuenta que la FINRA no tiene autoridad para hacer detenciones, pero sí puede remitir
asuntos a las fuerzas del orden. Las decisiones del DOE relativas a infracciones del COP pueden
apelarse ante el Consejo Nacional de Sentencias (una división de la FINRA), luego ante la SEC
y, de allí, a los tribunales federales de apelación.
„ Código de Prácticas Uniformes (UPC): sus normas abarcan los aspectos técnicos de
la negociación y el pago de las operaciones con títulos valores. Ejemplos de cuestiones
alcanzadas por el UPC son la entrega en tiempo y forma de los títulos valores, los
procedimientos de pago de dividendos de acciones ordinarias y los intereses de los bonos.
Cada uno de estos temas se tratará más adelante.
„ El Código de Arbitraje (COA) es un proceso de resolución de disputas gestionado por la
FINRA para resolver disputas monetarias. El objetivo del COA es ofrecer una resolución
más rápida y económica que la de acudir al sistema judicial tradicional. Las decisiones del
COA son definitivas y vinculantes; no pueden apelarse.

TOME NOTA
Si un cliente está involucrado en un conflicto monetario con un corredor de bolsa,
el cliente debe aceptar el arbitraje. Un cliente puede aceptar la resolución de un
conflicto por arbitraje de forma prospectiva, lo que significa que acepta la resolución
de los conflictos por arbitraje antes de que surja uno. La mayoría de los formularios de
cuentas nuevas incluyen un acuerdo de arbitraje previo al conflicto.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 218 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 10 Reguladores 219

Las empresas corredoras de bolsa solicitan ser miembros de la FINRA y, si se las acepta, se
comprometen a cumplir las normas y reglamentos de dicha organización. Suelen denominarse
"empresas miembros". Las personas que trabajan para empresas miembros de la FINRA
también aceptan las normas de la FINRA; estas personas se denominan "personas asociadas".
Las empresas miembros de la FINRA solo pueden hacer negocios con otras empresas miembros
de la FINRA o con instituciones que cumplan una de las excepciones enumeradas. Estas son
algunas de las excepciones más comunes:
„ Un banco que figure en la suscripción de una emisión municipal.
„ Una empresa extranjera que sea miembro de la organización equivalente a la FINRA de su país.
La SEC ha delegado en la FINRA la autoridad de administrar pruebas de calificación para los
asociados de las empresas miembros y los asesores de inversión.

OA 10.f Recordar el alcance de la autoridad de la MSRB y de las bolsas.

La Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB)

La Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) es el principal ente regulador
del sector (organización autorreguladora) para la suscripción y negociación de títulos valores
estatales y municipales. La MSRB redacta las normas, pero no tiene poderes ejecutivos; depende
de otros entes reguladores para hacer cumplir sus normas. En este sentido, cabe señalar que
no tiene ningún poder regulador sobre los municipios que emiten títulos valores municipales.
Las normas de la MSRB se aplican en el sector bancario principalmente por medio del
Contralor de la Moneda, la Reserva Federal y la FDIC.
A las normas de la MSRB sobre las empresas de títulos valores las hacen cumplir principalmente
la SEC y la FINRA.

TOME NOTA
La MSRB crea las normas para los títulos valores municipales, no solo para la
deuda municipal. Las cuentas ABLE y los planes 529 son ejemplos de títulos valores
municipales que no están cubiertos por la MSRB.

EJEMPLO
La ciudad de Nueva Orleans va a emitir bonos municipales. Con ese fin, utiliza los
servicios de varios corredores de bolsa que actúan como suscriptores (miembros del
sindicato) para vender los nuevos bonos. Es importante reconocer que la MSRB no tiene
poder para hacer cumplir sus normas sobre títulos valores municipales. Esas normas
las hace cumplir la FINRA. La FINRA se asegurará de que los corredores de bolsa que
suscriben estos nuevos bonos cumplan todas las normas y reglamentos de títulos
valores (incluidos los de la MSRB) relativos a la venta de nuevos títulos valores al público.

Las bolsas
Unidad 10

Las bolsas también son entes reguladores, además de cumplir su función de centro mercantil.
Cada bolsa regula la actividad de negociación que tiene lugar en ella y tiene cierta autoridad sobre
los títulos valores que cotizan en la bolsa, así como sobre los emisores de dichos títulos valores.
Las bolsas están facultadas para retirar títulos valores de la cotización (exclusión de la cotización)
y para suspender la negociación de títulos valores cotizados. La Bolsa de Nueva York es el
modelo utilizado para este examen.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 219 10/3/22 10:20 AM

 220 Unidad 10 Reguladores

OA 10.g Determinar los requisitos de conservación de registros.

Entre las normas más importantes que protegen tanto al cliente como a los corredores de bolsa están
las normas de mantenimiento de registros. Mantener registros buenos y exactos es fundamental para
mantener la confianza del público en nuestras empresas y en nosotros como sus representantes.
Las normas de la SEC establecen qué registros deben preparar los miembros, cuándo deben
prepararse y durante cuánto tiempo deben conservarse. En lugar de mantener registros
en papel, las empresas pueden utilizar medios de almacenamiento digitales. Estos medios
de almacenamiento deben tener la capacidad de mantener los registros en un formato no
reescribible y que no sea posible borrar.
Los registros deben conservarse durante distintos períodos, algunos durante la existencia de la
empresa y otros durante seis, cuatro o tres años.

Registros conservados durante la existencia de la empresa

Los registros que forman parte de la existencia de la empresa se conservan mientras esta exista.
El término que más se utiliza es indefinidamente. Estos registros son los siguientes:
„ Contrato de sociedad. Se utiliza un contrato de sociedad cuando el corredor de bolsa se
organiza como sociedad de personas. Es el documento fundacional de una sociedad de
personas. Si no hay un contrato de sociedad por escrito, no hay sociedad.
„ Acta constitutiva o estatutos. Este documento se utiliza si el corredor de bolsa está
organizado como sociedad anónima. El nombre varía en función de las leyes del estado de
constitución. Es el documento fundacional de una sociedad anónima. Si no hay estatutos,
no hay sociedad anónima.
„ Libros de certificados de acciones. En el caso de las sociedades anónimas cerradas, los libros
de certificados de acciones son libros reales en los que se guardan los certificados hasta que se
emiten. También se encuentra en el libro un registro de a quiénes se emiten los certificados.
„ Actas. Las actas son un registro de las reuniones de la Junta Directiva (sociedad anónima)
o de los socios (sociedad de personas).
„ Modificaciones. Las modificaciones de cualquiera de estos registros se conservan junto con
el registro original.
„ Registros organizativos. Otros registros relacionados con los fundamentos de la empresa
son los registros organizativos. Un ejemplo sería el formulario BD, la solicitud de registro
de los corredores de bolsa.

Registros que se conservan durante seis años

Los registros sexenales son generalmente los que tienen que ver con las participaciones del
corredor de bolsa y los activos que mantiene para los clientes. Los registros financieros de los
corredores de bolsa también son registros que deben conservarse durante seis años.
A continuación se incluye una lista parcial de los registros que deben conservarse durante seis
años desde su última utilización:
„ Libros diarios borradores. Un libro diario borrador es un registro de entrada original.
Por lo general, los miembros mantienen libros diarios borradores relativos a la compra
y venta de títulos valores, la recepción y entrega de títulos valores, y la recepción y el
desembolso de efectivo. Estos libros deben reflejar las transacciones a partir de la fecha de la
operación (o de la fecha del evento) y deben prepararse a más tardar el siguiente día hábil.
„ Libro mayor . El libro mayor contiene los registros contables de las cuentas de activo,
pasivo y patrimonio neto de la empresa. A partir del libro mayor, la empresa elabora
sus estados financieros. El libro mayor debe elaborarse con la frecuencia necesaria para

0-2253_SIE_3E_FM.indb 220 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 10 Reguladores 221

determinar el cumplimiento de la norma de capital neto, pero en ningún caso con menor
frecuencia que una vez por mes.
„ Registro de acciones. El registro de acciones muestra todos los títulos valores que posee la
empresa, de quiénes son propiedad esos títulos valores y dónde se encuentran. El registro de
acciones debe estar a disposición a más tardar el día hábil siguiente a la fecha de liquidación.
„ Libros de clientes. Los libros de clientes son estados de cuenta de clientes. Las cuentas
de efectivo y las cuentas de margen figuran en libros separados. Estos libros deben estar a
disposición a más tardar en la fecha de liquidación.
„ Registros de cuentas de clientes. Los registros de cuentas de cliente pueden ser el
formulario de nueva cuenta y el acuerdo de margen, si corresponde.
„ Designación de supervisores. Los registros de designación de supervisores muestran
cuándo se nombra a un asociado para un puesto de supervisor y qué áreas supervisará.

Registros que se conservan durante cuatro años

Las reclamaciones escritas deben conservarse durante cuatro años después de su resolución.
Estos registros se conservan normalmente en la oficina de jurisdicción de supervisión de
la oficina donde se originó la queja. Si una reclamación se entregó directamente en la sede
central de la empresa, el expediente puede conservarse allí. Esto también se aplica a los
informes relativos a las reclamaciones escritas.

TOME NOTA
Las normas de la FINRA y la SEC se aplican a las reclamaciones escritas. La definición
de "escrito" se extiende a casi cualquier comunicación que tenga letras organizadas
en palabras: papel, correo electrónico, texto, mensaje instantáneo, tuit, publicación
en redes sociales, etc. La mayoría de las empresas cuentan con procedimientos
para las reclamaciones verbales, pero solo las reclamaciones escritas tienen
valor normativo.

TOME NOTA
La Norma 4513 de la FINRA y la Norma 17a-3 de la SEC sobre conservación de
registros difieren en cuanto a las reclamaciones. La norma de la FINRA es de cuatro
años, mientras que la de la SEC es de tres años, con al menos dos de disponibilidad
inmediata. Suponga que la norma de la FINRA es la que se evalúa en el SIE, a menos
que la pregunta se refiera específicamente a la norma de la SEC. La mayoría de las
empresas se limitan a conservar las reclamaciones durante cuatro años, con lo cual
cumplen el requisito de la FINRA y superan la norma de la SEC.

Registros que se conservan durante tres años

Casi todos los demás registros deben conservarse durante tres años después del último uso.
Algunos ejemplos son estos:
„ publicidad;
„ balances de comprobación (informe financiero mensual);
Unidad 10

„ formularios U4 y U5, y tarjetas de huellas dactilares del personal despedido;

„ confirmaciones de clientes;
„ formularios de órdenes;
„ otros libros contables, como los de títulos valores tomados en préstamo y títulos valores
prestados, dinero tomado en préstamo y dinero prestado, y dividendos e intereses recibidos;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 221 10/3/22 10:20 AM

 222 Unidad 10 Reguladores

„ una lista de todas las oficinas en las que cada persona asociada lleva a cabo habitualmente
sus actividades;
„ registros de remuneración de las personas asociadas;
„ el manual de cumplimiento y procedimientos de la empresa.

TOME NOTA
En el caso de los registros que deben conservarse tres y seis años, los dos años más
recientes deben ser de accesibilidad inmediata, es decir, deben estar en la sucursal,
la jurisdicción de supervisión o la sede central donde normalmente se guardaría el
documento. Una vez transcurridos los dos años, pueden almacenarse en un lugar
externo, siempre y cuando los registros puedan ser recuperados.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 10.2

1. La ciudad de Los Ángeles emite bonos GO a 20 años al 8 %. Las normas de la MSRB
relativas a esta suscripción pueden ser aplicadas por todos los siguientes entes
reguladores, excepto:
A. la FINRA.
B. la SEC.
C. la MSRB.
D. el Contralor de la Moneda.
2. El representante registrado Thomas Jones ha sido declarado por una audiencia
del Departamento de Cumplimiento Normativo como infractor del Código de
Procedimiento. Considera que el tribunal de la audiencia no disponía de todos
los hechos y quiere apelar la sentencia. Debe apelar ante:
A. la Comisión de Bolsa y Valores.
B. el Departamento de Cumplimiento Normativo.
C. el Consejo Nacional de Sentencias (NAC).
D. el tribunal arbitral.
3. Un tribunal arbitral ha determinado que Seacoast Securities le debe $7500 a su
cliente Greg García. Seacoast no cree que el panel haya tomado una decisión
correcta y desea apelar la sentencia. Dicha apelación:
A. no es posible; los laudos arbitrales no admiten apelación.
B. debe presentarla ante el NAC.
C. debe presentarla ante la SEC.
D. debe presentarla ante los tribunales de justicia.
4. Todos los siguientes registros deben conservarse indefinidamente, excepto:
A. los libros de certificados de acciones.
B. los estatutos.
C. los libros de clientes.
D. las actas de reuniones de la Junta Directiva.
5. Las reclamaciones escritas de clientes deben conservarse:
A. durante cuatro años.
B. durante seis años.
C. durante tres años.
D. hasta que se resuelva.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 10.1 Verificación de conocimientos 10.2

1. B La SEC puede investigar presuntas infracciones, 1. C La MSRB no tiene una división que haga
imponer multas, limitar las actividades de una cumplir sus normas. Las normas de la MSRB
empresa y revocar o suspender los registros. son aplicadas por otros entes reguladores
No tiene autoridad para detener a sospechosos como la SEC, la FINRA y el Contralor de la
de actividades delictivas. Si la SEC descubre una Moneda. OA 10.f
actividad ilegal, remite el caso al Departamento
de Justicia para que se aplique la ley en ese 2. C Es posible apelar las resoluciones del
ámbito. OA 10.a DOE: primero ante el Consejo Nacional
de Sentencias (NAC), luego ante la SEC y
2. B La SEC fue creada por la Ley del Mercado de después ante tribunales. OA 10.e
Valores de 1934. La Ley de 1933 otorga la
supervisión de los mercados primarios a la SEC, 3. A Los fallos arbitrales no son apelables. El
pero la comisión propiamente dicha no se formó arbitraje es definitivo y vinculante. OA 10.e
hasta la aprobación de la ley de 1934. La Ley
de Asesores de Inversiones rige a los asesores de 4. C Los libros de contabilidad (estados de cuenta)
inversiones. La USA sirve de modelo para las de clientes deben conservarse durante seis
leyes de títulos valores estatales. OA 10.a años. Los libros de acciones, los estatutos y
las actas de las reuniones están relacionados
3. D La FinCEN es la agencia de inteligencia del con la existencia de la empresa y se conservan
Gobierno federal que rastrea las actividades indefinidamente. OA 10.g
financieras sospechosas. Recoge información
de las demás agencias federales, como la Junta 5. A Las reclamaciones escritas de los clientes se
de la Reserva Federal (FRB) y la SEC, y se la conservan durante cuatro años. OA 10.g
proporciona. La OCC es la Options Clearing
Corporation. OA 10.b

4. A La Corporación Federal de Seguros de

Depósitos (FDIC) asegura depósitos bancarios.
Los activos mantenidos en los corredores
de bolsa están cubiertos por la Corporación
para la Protección de Inversores en Títulos
Valores (SIPC). Los asesores de inversiones
no suelen tener depósitos. La forma en que los
fideicomisos de depósito aseguran los activos
está fuera del alcance de este examen. OA 10.c

5. B El registro de los corredores de bolsa a nivel

estatal es competencia de los administradores
de cada estado. Los corredores de bolsa sí se
registran a nivel federal en la Comisión de
Bolsa y Valores (SEC) y se unen a la Autoridad
Reguladora de la Industria Financiera
(FINRA), pero la pregunta especifica el
registro estatal. La Asociación Norteamericana
de Administradores de Valores
(NASAA) no es un ente regulador. OA 10.d

223

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 224 10/3/22 10:20 AM
 UNIDAD

11
Cuestiones reglamentarias
y éticas

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 11.a Definir lavado de dinero.
❯ OA 11.b Mencionar los pasos necesarios para hacer frente al lavado de dinero.
❯ OA 11.c Identificar los tipos de manipulación del mercado.
❯ OA 11.d Definir el tráfico de información privilegiada.
❯ OA 11.e Identificar a las personas restringidas según la norma 5130.
❯ OA 11.f Nombrar las inquietudes y expectativas especiales cuando se atiende a clientes
de edad avanzada.
❯ OA 11.g Definir el uso indebido de activos de clientes.
❯ OA 11.h Relacionar las limitaciones del personal no registrado.
❯ OA 11.i Clasificar los tipos de comunicaciones públicas.
❯ OA 11.j Aplicar las normas sobre llamadas en frío de la TCPA de 1991.
❯ OA 11.k Determinar las normas para el correo de los clientes, los estados de cuenta,
el Reglamento SP y el plan de continuidad de la empresa.
El examen incluirá aproximadamente tres preguntas de los temas tratados en la unidad 11.

INTRODUCCIÓN
El sector de los títulos valores está muy regulado. Diferentes aspectos del negocio y diferentes
tipos de títulos valores pueden tener distintos entes reguladores y normas. En esta unidad se
analizan varias de los principales (y más evaluados en el examen) reglamentos sobre títulos valores
que rigen el sector.

225

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 226 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

LECCIÓN 11.1: LA LUCHA CONTRA EL LAVADO DE DINERO Y LA LEY DE

SECRETO BANCARIO

Introducción
Como profesionales de servicios financieros, tenemos un importante papel que desempeñar de
asistencia a las fuerzas del orden y la lucha contra el terrorismo. Nuestras empresas, y nosotros
mismos, tenemos la misión de estar atentos a comportamientos sospechosos y denunciarlos.
Las sanciones por no seguir los pasos necesarios para detectar e impedir el lavado de dinero
pueden ser graves, y participar en actividades de lavado de dinero es un delito grave.

OA 11.a Definir lavado de dinero.

La Ley de Secreto Bancario estableció al Departamento del Tesoro de EE. UU. como
organismo principal para la formulación de reglamentos en relación con los programas contra
el lavado de dinero (AML). Antes del 11 de septiembre de 2001, las normas sobre lavado de
dinero trataban más que nada del origen del dinero en efectivo. El lavado de dinero se definió
como el proceso de crear la apariencia de que dinero obtenido originalmente de actividades
delictivas, como el tráfico de drogas o actividades terroristas, procede de una fuente legítima.
Después del 11 de septiembre de 2001, y con la aprobación de la Ley Patriótica de 2001,
los entes reguladores dirigieron su atención al destino de los fondos. La idea es evitar que se
utilice dinero "limpio" para fines "sucios" (como la financiación de actividades terroristas).

Las tres etapas del lavado de dinero

Las tres etapas básicas del lavado de dinero son las siguientes:
1. Colocación. La colocación, la primera etapa del lavado, es cuando los fondos o los activos
se trasladan al sistema de lavado. Se reconoce que esta etapa es el momento en el que los
fondos ilegales son más susceptibles de ser detectados.
2. Estratificación. Durante la fase de estratificación, el objetivo de quienes lavan dinero es
ocultar el origen de los fondos o activos. Esto se hace a través de una serie de capas de
transacciones que generalmente son numerosas y pueden variar en forma y complejidad.
A menudo, las transacciones no tienen sentido desde el punto de vista comercial o de
inversión, pero tienen perfecto sentido si se trata de ocultar la fuente original de los fondos.
3. Integración. En la fase final de integración, los fondos ilegales se mezclan con los legítimos
en lo que parecen ser negocios legítimos viables. Para ello, pueden utilizarse empresas
fantasma que operan en efectivo, empresas de importación y exportación, y muchos otros
tipos de negocios. En este punto, los fondos vuelven a los delincuentes de una manera que
hace que los fondos parezcan ingresos legítimos.

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 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 227

OA 11.b Mencionar los pasos necesarios para hacer frente al lavado de dinero.

Unidad 11
Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN)
La Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) es una oficina del Departamento del Tesoro
de EE. UU. que recoge y analiza información sobre transacciones financieras para combatir el
lavado de dinero, la financiación del terrorismo nacional e internacional, y otros delitos financieros.
Como forma parte del Departamento del Tesoro (no del Departamento de Justicia), la FinCEN
no tiene una rama de aplicación de la ley. Sería más bien como una agencia de inteligencia que
utiliza la información disponible en el sistema financiero para detectar actividades ilegales.
La FinCEN recopila información de instituciones financieras a partir de varios informes.
Los informes más comunes son el informe de transacción en moneda (CTR) y el informe
de actividades sospechosas (SAR).

Informes de transacción en moneda (CTR)

La Ley de Secreto Bancario exige a los corredores de bolsa (BD) que informen todo importe
en moneda que reciban por un valor mayor de $10 000 en un solo día. Aunque el pago de
títulos valores adquiridos con moneda no está prohibido, muchas empresas no lo permiten.
La omisión del informe puede dar lugar a multas de hasta $500 000, 10 años de cárcel o ambas
cosas. Los registros relativos a los informes presentados deben conservarse durante cinco años.
El informe debe presentarse en un plazo de 15 días a partir de la recepción de la moneda.
Esta norma forma parte del esfuerzo normativo para hacer frente al lavado de dinero.
Los dos organismos federales facultados para hacer frente a este abuso son la Reserva Federal
y el Departamento del Tesoro de EE. UU.
Diseñar depósitos para que no sean captados por el radar de $10 000 es una actividad prohibida
conocida como estructuración. Las instituciones financieras deben tener sistemas para
monitorear y reconocer tales intentos.

EJEMPLO
Un cliente realiza 25 depósitos en efectivo de $500 para pagar una transacción de
$12 500. Esto debe reconocerse en un intento de estructurar los pagos para no ser
captados por el radar de $10 000 y evitar así la presentación de un CTR.

TOME NOTA
Los CTR implican depósitos de moneda, no cheques ni transferencias bancarias,
y no necesariamente dólares estadounidenses.

Informes de actividades sospechosas (SAR)

La Ley Patriótica de 2001 exige a las empresas que informen a la FinCEN cuando haya
un acontecimiento, una transacción o una serie de acontecimientos o transacciones que
parezcan cuestionables.
La ley exige a las empresas que informen a la FinCEN toda transacción que, por sí sola o en
conjunto, implique al menos $5000 en fondos u otros activos si la empresa sospecha que entra
en una de las cuatro clases siguientes.
„ La transacción involucra fondos derivados de actividades ilegales.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 227 10/3/22 10:20 AM

 228 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

„ La transacción está ideada para evadir los requisitos de la Ley de Secreto Bancario.
„ La transacción no parece tener ningún propósito comercial o legal.
„ La transacción implica el uso de la empresa para facilitar alguna actividad delictiva.
Las empresas deben presentar un SAR en un plazo de 30 días a partir del momento en el que tomen
conocimiento de la(s) operación(es) sospechosa(s). Deben conservarse copias de cada presentación de
SAR y de la documentación correspondiente durante cinco años a partir de la fecha de la presentación.
La ley también exige que la presentación del SAR sea confidencial. La persona implicada en la
transacción que es objeto del informe no debe ser notificada. Si la empresa recibe una citación,
debe negarse a proporcionar la información y debe notificar a la FinCEN la solicitud, a menos
que la divulgación sea requerida por la FinCEN, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), una
organización autorreguladora (SRO) de la industria u otra autoridad de cumplimiento de la ley.
Además, la Ley Patriótica de 2001 exige a las empresas que elaboren y conserven registros
relativos a las transferencias electrónicas de $3000 o más. La información que debe recogerse
es el nombre y la dirección del remitente y del destinatario, el importe de la transferencia, el
nombre de la institución financiera del destinatario y el número de cuenta de este.

EJEMPLO
Si se produce un patrón de depósitos en efectivo a lo largo del tiempo, eso podría
desencadenar la presentación de un SAR. Por ejemplo, si un cliente depositara $1000
todas las semanas durante muchas semanas seguidas, esto podría constituir una
actividad sospechosa, y correspondería presentar un SAR.

El director de lucha contra el lavado de dinero

En virtud de la Ley de Secreto Bancario, las empresas están obligadas a designar un director
de lucha contra el lavado de dinero. No es necesario que esa persona esté registrada como
representante o supervisor.
El director de lucha contra el lavado de dinero establecerá procedimientos internos de cumplimiento
para detectar abusos. Hay señales de alerta que pueden ser indicios de lavado de dinero. Si se detecta
una señal de alerta, se debe informar al director designado de lucha contra el lavado de dinero que
reciba esos informes de inmediato. Los siguientes son ejemplos de señales de alerta:
„ un cliente muestra poca preocupación o interés con respecto a riesgos, comisiones u otros
costos de transacción;
„ un cliente intenta hacer depósitos frecuentes o grandes de moneda o cheques de caja;
„ un cliente realiza una gran cantidad de transferencias a terceros no relacionados;
„ un cliente aparece en demasiados asientos de libro diario entre cuentas no relacionadas; y
„ un cliente diseña depósitos o retiros de moneda de modo tal que queden por debajo del
umbral de presentación de CTR de $10 000 (estructuración).

Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC)

La Ley Patriótica de 2001 exige a las instituciones financieras que mantengan programas
de identificación de clientes (CIP) para prevenir la financiación de actividades terroristas
y el lavado de dinero. Las instituciones financieras, como los bancos y los corredores de
bolsa, deben mantener registros de información de identificación y cotejar los nombres de
los clientes con la lista de ciudadanos especialmente designados (SDN) que mantiene la
Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC).

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 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 229

La OFAC publica y mantiene una lista de personas y empresas que son propiedad de países,
personas físicas, grupos o entidades seleccionados, o que están controladas por estos (o que
actúan para ellos o en nombre de ellos), en virtud de programas que no son específicos de un
país, como los terroristas y los traficantes de narcóticos. Cuando hay individuos o grupos que

Unidad 11
aparecen en la lista de SDN, se bloquean sus activos, y las personas y empresas estadounidenses,
entre los que se incluye a los representantes registrados (RR) y a los corredores de bolsa,
tienen generalmente prohibido hacer transacciones o negocios con ellos.
A los nuevos clientes se les debe notificar, antes de la apertura de la cuenta, que la empresa
solicita información para verificar su identidad. Dicha notificación puede colocarse en el sitio
web de la empresa, comunicarse verbalmente o incluirse en el formulario de nueva cuenta.

Lista de ciudadanos especialmente designados (SDN)

La lista de SDN tiene como fin identificar a las personas involucradas en actividades ilegales,
incluido el terrorismo. Las personas estadounidenses (ciudadanos estadounidenses y extranjeros
con residencia permanente, independientemente de su ubicación) y las entidades constituidas
en Estados Unidos y sus sucursales en el extranjero (y, en algunas circunstancias, sus filiales)
tienen prohibido hacer negocios con cualquier persona que figure en la lista de SDN de la
OFAC y, en el caso de que haya alguna duda, deben revisar la lista para asegurarse de que no
estén infringiendo la ley. Las empresas deben realizar comprobaciones antes de establecer una
relación con la persona o entidad, o hacer transacciones con ella, y deben volver a realizarlas
periódicamente a lo largo de la relación.
La OFAC mantiene la lista de SDN en el sitio web del Tesoro, en un formato que permite hacer
búsquedas. Varias organizaciones autorreguladoras, incluida la FINRA, mantienen una copia de
la lista para sus miembros.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 11.1

1. ¿Cuál de los siguientes no es un paso en el proceso de lavado de dinero?
A. Colocación
B. Estratificación
C. Inserción
D. Integración
2. ¿Cuál de las siguientes transacciones realizadas en un solo día no obligaría a una
empresa a presentar un informe de transacción en moneda (CTR)?
A. Depósito de una serie de cuatro cheques de $3000 cada uno.
B. Veintidós depósitos de $500 en efectivo.
C. Cuatro depósitos de $3000 en efectivo y una transacción de extracción de
fondos por transferencia de $10 000.
D. Una extracción de $12 000 de una cuenta, seguida de un depósito de $11 000
en efectivo en una cuenta de terceros.
3. La Oficina de Control de Activos Extranjeros es una división del:
A. Departamento de Estado.
B. Departamento de Justicia.
C. Departamento del Tesoro.
D. Banco de la Reserva Federal.

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 230 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

LECCIÓN 11.2: MANIPULACIÓN DEL MERCADO Y TRÁFICO DE

INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

OA 11.c Identificar los tipos de manipulación del mercado.

Ningún título valor está exento de las disposiciones antifraude del sector. Por lo tanto,
no puede haber fraude ni manipulación del mercado en la negociación de ningún título valor.
A continuación se presenta una lista de prácticas comerciales prohibidas; cada una de ellas tiene
por objeto manipular los mercados y engañar a los participantes de estos.

Rumores de mercado
Pueden utilizarse información engañosa o rumores con el único fin de manipular el precio
de una acción al alza o a la baja. Se prohíbe expresamente la difusión de información falsa y
rumores de mercado por parte del personal del sector.
Además, los entes reguladores han emitido alertas para advertir a los inversores sobre los
defraudadores, que pueden ser o no personas del sector de los títulos valores, que intentan
manipular los precios de las acciones mediante la difusión de información falsa o engañosa sobre
ellas. Por ejemplo, aunque las redes sociales ofrecen muchas ventajas a los inversores que quieren
investigar posibles inversiones, también presentan oportunidades para los estafadores. A través de
las redes sociales, los estafadores pueden difundir información falsa o engañosa sobre una acción
a un gran número de personas con mínimo esfuerzo y a un costo relativamente bajo. También
pueden ocultar su identidad o incluso hacerse pasar por fuentes creíbles de información sobre el
mercado. Las plataformas de redes sociales que podrían utilizarse de esta manera son, entre otras,
los tablones de anuncios en línea, las listas de correos electrónicos y las salas de chat en Internet.
Hay muchos de estos tipos de sitios web, como Twitter, Facebook y Reddit.

Pump and Dump

Una forma de fraude de títulos valores conocida como pump and dump es el acto de inflar (pump)
mediante rumores positivos falsos y engañosos el precio de una acción que uno tiene en su poder,
con el fin de vender la acción después a un precio más alto. Por lo general, primero se acumulan esas
acciones a precios más bajos antes de difundir la información engañosa entre el público inversor.
Después de que el precio de las acciones sube debido a la compra frenética provocada por los
rumores, los idearios del engaño venden (dump) en el mercado abierto sus acciones sobrevaloradas.
Los defraudadores se benefician mientras la presión de venta asociada al dumping hace bajar el
precio, lo cual hace que los inversores que compraron basándose en los rumores pierdan su dinero.

Inversión ventajista
La inversión ventajista (front running) es el acto de colocar órdenes de la cuenta de uno antes
que otras órdenes que se sabe que van a entrar en el mercado, con el fin de beneficiarse del
movimiento de precios que es probable que se produzca.

EJEMPLO
Una empresa de fondos comunes de inversión introduce una orden de compra de
300 000 acciones de AABB en su empresa para su ejecución en el mercado. Antes de
introducir la orden que se ejecutará en el mercado abierto, un representante registrado
(que conoce la gran orden de compra pendiente) coloca una orden de compra de
500 acciones para su propia cuenta personal. Eso constituye inversión ventajista.

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 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 231

Negociación excesiva
La negociación excesiva en la cuenta de un cliente para generar comisiones en lugar de ayudar a
lograr los objetivos de inversión declarados por el cliente es un abuso de la responsabilidad fiduciaria

Unidad 11
conocido como churning. El exceso de frecuencia o de tamaño de las transacciones que no se ajusta
al historial de operaciones o a la capacidad financiera del cliente suele ser signo de churning.
Para evitar esos abusos, las organizaciones autorreguladoras exigen que un supervisor de la
empresa miembro revise todas las cuentas, en especial aquellas para las que un representante
registrado o un asesor de inversiones tiene autoridad discrecional.

EJEMPLO
Un supervisor, al revisar las operaciones realizadas por la empresa, se da cuenta de
que un cliente que antes realizaba una o dos operaciones por trimestre, últimamente
hace una o dos por semana. Como mínimo, eso debería ser una señal de alerta de
churning. Se debe conversar con el representante registrado asignado a la cuenta
para determinar si es necesario realizar algún tipo de seguimiento o acción adicional.

Marcar la apertura y marcar el cierre

Está prohibido realizar operaciones antes de la apertura de un mercado (o al cierre o cerca de él)
con el único fin de manipular el precio de apertura o cierre de una acción:
„ Marcar la apertura. Introducir órdenes para una acción antes de la apertura o informar de
forma falsa operaciones que nunca se produjeron para influir en el precio de apertura de
una acción se denomina "marcar la apertura".
„ Marcar el cierre. Realizar operaciones al cierre o cerca del cierre de la jornada bursátil o
informar de forma falsa operaciones que nunca se produjeron para influir en el precio de
cierre de una acción se denomina "marcar el cierre". Por ejemplo, poner órdenes de compra
al cierre para hacer subir el precio de una acción de modo que se valore más en la cartera o
cuenta de uno al final del día es marcar el cierre.

Freeriding
Freeriding es un término que se utiliza cuando se compran títulos valores y luego se los vende
antes de que se realice el pago de la compra. En general, está prohibido tanto en las cuentas de
efectivo como en las de margen. Como sanción, la cuenta se congela durante 90 días y no se
pueden realizar nuevas operaciones a menos que haya efectivo o títulos valores negociables en
margen en la cuenta antes de realizar la compra.

Órdenes coincidentes
Las órdenes coincidentes son una manipulación que consiste en que una parte vende acciones
a otra con el entendimiento de que las acciones serán recompradas más tarde (normalmente el
mismo día) prácticamente al mismo precio. La intención de este tipo de transacciones es dar la
apariencia de que hay mucha más actividad con una acción (volumen de transacciones) de la
que realmente existe. Eso se llama a veces painting the tape (pintar la pantalla).

TOME NOTA
El apoyo, la limitación y la estabilización son otros tipos de manipulación del mercado.
Las definiciones se encuentran en el glosario; sin embargo, no creemos que necesite
conocerlas para el examen.

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 232 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

OA 11.d Definir el tráfico de información privilegiada.

La Ley del Mercado de Valores de 1934 prohíbe el uso de información privilegiada para realizar
operaciones. Conforme a esa ley, las sanciones por el uso de información privilegiada eran
multas de hasta $5000. Para la década de 1980, quienes tenían información privilegiada estaban
en condiciones de ganar millones de dólares y las multas se consideraban un costo de hacer
negocios. La Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada y Fraude en las Operaciones con
Valores de 1988 (o Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada) modificó sus disposiciones
y especificó sanciones considerables para el tráfico de información privilegiada y el fraude con
títulos valores, con lo cual creó prohibiciones más estrictas contra su uso.
Todos los corredores de bolsa deben establecer procedimientos de supervisión por escrito que
prohíban específicamente el uso indebido de información privilegiada. Además, deben crear
políticas que restrinjan la transmisión de información potencialmente importante de carácter
no público entre los departamentos de la empresa. Esta barrera al libre flujo de información
delicada se conoce como "cortafuegos" o "barrera de información".
Según esta ley, se considera persona con información privilegiada a aquella que tiene acceso
a información importante de carácter no público sobre una empresa. Información importante
es aquella que probablemente influya en el precio de las acciones de la empresa. Utilizar esa
información con el fin de obtener una ganancia, o de evitar una pérdida, constituye una operación
con información privilegiada.

TOME NOTA
No es ilegal poseer información privilegiada. Sí lo es el empleo de esa información
para obtener una ganancia o evitar una pérdida que constituya tráfico de información
privilegiada.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

La información privilegiada, por definición, es toda información importante de
carácter no público, es decir, que no ha sido difundida al público en general o que
este no puede acceder a ella con facilidad.

La Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada prohíbe a quienes posean información

privilegiada negociar sobre la base de información de carácter no público o comunicar este
tipo de información. Tanto el informante (la persona que transmite la información) como el
informado (la persona que la recibe) son responsables, al igual que toda persona que negocie
con información a sabiendas de que es de carácter no público (o cuando debería saber que es de
carácter no público) o que tenga control sobre el uso indebido de esta información.
La respuesta afirmativa a las siguientes preguntas indicaría que el informante y el informado son
responsables en virtud de las normas sobre el uso de información privilegiada.
„ ¿La información es importante y de carácter no público?
„ ¿El informante tiene un deber fiduciario con la empresa o sus accionistas? ¿Lo ha incumplido?
„ ¿El informante pasa la prueba de los beneficios personales (está en posición de ganar incluso
algo tan simple como mejorar una amistad o reputación)?
„ ¿El informado sabe o debería haber sabido que la información era privilegiada o confidencial?

Sanciones por tráfico de información privilegiada

La SEC puede investigar a toda persona sospechosa de infringir cualquiera de las disposiciones
de la Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada. Si la SEC determina que hubo una
infracción, se pueden imponer sanciones civiles de hasta tres veces los beneficios obtenidos o
las pérdidas evitadas. Una persona con poder de control, como un representante registrado o

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 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 233

un corredor de bolsa, podría recibir una multa de dos millones de dólares, o el triple de los
beneficios obtenidos o las pérdidas evitadas si esta cifra es mayor.
Quienes infrinjan la ley también pueden enfrentar sanciones penales de hasta cinco millones

Unidad 11
de dólares y hasta 20 años de prisión. Si el infractor es empleado de un corredor de bolsa, la
empresa (que debería tener procedimientos para evitar esto) podría recibir una multa de hasta
tres veces los daños y perjuicios, o 25 millones de dólares si esta cifra es mayor.

TOME NOTA
A las personas que hacen operaciones al mismo tiempo o casi al mismo tiempo
(pero del otro lado del mercado) con el mismo título valor que una persona que tiene
información privilegiada se las conoce como operadores contemporáneos. Los
operadores contemporáneos pueden demandar a las personas que hayan infringido
los reglamentos sobre información privilegiada, y las demandas pueden iniciarse
hasta cinco años después de que se haya producido la infracción.

Recompensas
La Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada permitía específicamente el pago a informantes.
Esta disposición de pago fue modificada por la legislación Dodd-Frank, de modo que ahora se
pueden pagar sumas por información original relativa a cualquier infracción de leyes de títulos
valores, incluido el tráfico de información privilegiada. La recompensa por la información puede
variar entre el 10 % y el 30 % de las cantidades recuperadas, en función de la información recibida.

OA 11.e Identificar a las personas restringidas según la norma 5130.

La norma 5130 está diseñada para proteger la integridad del proceso de oferta pública y a los inversores
públicos. Para evitar que las personas con información privilegiada del sector financiero tengan ventajas
durante las ofertas públicas iniciales (IPO) de acciones ordinarias, la norma 5130 garantiza que:
„ los miembros realicen una oferta pública de títulos valores de buena fe al precio de oferta
pública (POP);
„ los miembros no retengan títulos valores en una oferta pública para su propio beneficio ni
utilicen dichos títulos valores para recompensar a personas que estén en posición de facilitar
futuros negocios al miembro; y
„ las personas del sector que posean información privilegiada, como los miembros y sus
personas asociadas, no se aprovechen de su condición para acceder a nuevas emisiones en
beneficio propio a costa de los clientes públicos.
Las normas prohíben a las empresas miembro vender nuevas emisiones a cualquier cuenta
cuyos beneficiarios sean personas restringidas. Antes de vender una IPO a cualquier cuenta,
los representantes están obligados a obtener una declaración por escrito del propietario o los
propietarios de la cuenta de que esta reúne los requisitos para comprar una nueva emisión de
acciones ordinarias al POP. Las personas restringidas —las que no pueden comprar acciones al
POP— se definen como sigue:
„ empresas miembros (participen o no en la IPO);
„ empleados de empresas miembros;
„ buscadores y fiduciarios que actúan en nombre del agente suscriptor, incluidos abogados,
contadores, asesores financieros, etc.;
„ administradores de carteras, incluida toda persona que tenga autoridad para comprar o
vender títulos valores para un banco, una asociación de ahorros y préstamo, una compañía
de seguros o una empresa de inversión;
„ cualquier persona que posea el 10 % o más de una empresa miembro.

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 234 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

Además, los familiares directos de cualquier persona física de las enumeradas también son
personas restringidas. Se consideran familiares directos los padres, los suegros, los cónyuges,
los hermanos, los hijos y todo otro individuo a la que la persona proporcione apoyo esencial.

TOME NOTA
Los tíos y abuelos no se consideran familiares directos. Sin embargo, si uno de estos
individuos vive en el mismo hogar que una persona restringida, ese individuo sería
una persona restringida.

Por último, existe una exención de minimis. Si las participaciones de las personas restringidas
no superan el 10 % de una cuenta, esta cuenta podrá adquirir una nueva emisión de acciones.
En otras palabras, las personas restringidas podrán tener una participación en una cuenta que
adquiera nuevas emisiones de acciones siempre que no más del 10 % de los beneficiarios de la
cuenta sean personas restringidas.

EJEMPLO
Daryl Miller es una persona restringida. También es miembro de un club de inversión
y tiene una participación del 5 % en la cuenta del club de inversión. Como su
participación en la cuenta del club no supera el 10 %, a la cuenta del club de inversión
no se la considera restringida. Larry Miller (hermano de Daryl) compra en la cuenta
lo suficiente como para llevar su participación al 6 %, por lo que los hermanos
Miller poseen el 11 %. Como más del 10 % de la cuenta es propiedad de personas
restringidas, esta cuenta ya no puede comprar acciones en la IPO.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 11.2

1. Las sanciones por lavado de dinero pueden incluir todo lo siguiente, excepto:
A. hasta 5 millones de dólares para una persona.
B. hasta 20 años de prisión para una persona.
C. hasta 25 millones de dólares para una empresa.
D. hasta 20 años de prisión para una empresa.
2. Todos los siguientes son tipos de actividades prohibidas, excepto:
A. las negociaciones ficticias.
B. el pump and dump.
C. el churning.
D. la inversión ventajista.
3. Jim es una persona restringida según la norma 5130. ¿Cuál de los siguientes
miembros de la familia de Jim puede comprar una nueva emisión en la IPO?
A. El hermano de Jim, Robert.
B. El abuelo de Jim, Farris.
C. La hermana de Jim, DeAnn.
D. La hija de Jim, April.

LECCIÓN 11.3: ACTIVIDADES PROHIBIDAS

Introducción
Anteriormente, en la unidad 11, hemos tratado diferentes tipos de manipulación del mercado.
Esta lección abarca otras actividades prohibidas que no están directamente relacionadas con las
operaciones. Todo uso de actividades manipuladoras, fraudulentas o engañosas en la venta de
títulos valores está prohibido por las normas que rigen nuestro sector.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 234 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 235

OA 11.f Nombrar las inquietudes y expectativas especiales cuando se atiende a

clientes de edad avanzada.

Unidad 11
La FINRA, junto con otros entes reguladores, se ocupa específicamente de la explotación
financiera de las personas de edad avanzada y de otros clientes que son personas físicas.
La FINRA define las cuentas afectadas como las de los adultos especificados que son:
„ mayores de 65 años; o
„ mayores de 18 años y, según cree razonablemente el miembro, tienen un impedimento
mental o físico que las hace incapaces de proteger sus propios intereses.
La FINRA define la explotación financiera como:
„ la toma, retención, apropiación o uso de fondos o títulos valores de forma ilícita o no
autorizada; o
„ cualquier acto u omisión de un acto de una persona para tomar el control —mediante
engaño, intimidación o influencia indebida— del dinero, los activos o los bienes del adulto
especificado o para convertir el dinero, los activos o los bienes del adulto especificado.
Eso incluye todo acto que se ajuste a esta definición realizado a través de un poder notarial,
una tutela o cualquier otra autoridad.
En esencia, para evitar posibles explotaciones, las normas relativas a las cuentas de personas
de edad avanzada y otros clientes adultos especificados hacen dos cosas.
„ Las empresas miembros y las personas asociadas deben hacer esfuerzos razonables para
obtener el nombre y la información de contacto de una persona de contacto de confianza.
„ Las empresas miembros podrán, pero sin obligación de hacerlo, retener temporalmente
desembolsos de cuentas de clientes cuando exista una creencia razonable de que hay
explotación financiera.

Persona de contacto de confianza

Se debe hacer un esfuerzo razonable para obtener el nombre y la información de una persona de
contacto de confianza al:
„ abrir una cuenta de cliente; o
„ actualizar la información de una cuenta existente.
Es importante señalar que la empresa miembro no tiene prohibido abrir una cuenta cuando el
cliente no proporciona la información o se niega a hacerlo, siempre que la empresa miembro
haya hecho esfuerzos razonables para obtener dicha información. Pedir al cliente que facilite el
nombre y los datos de una persona de contacto de confianza constituye un esfuerzo razonable.
Cuando el cliente haya facilitado el nombre y los datos de contacto de una persona de contacto
de confianza, la empresa miembro deberá comunicar por escrito al cliente que el miembro o
una persona asociada está autorizada a comunicarse con la persona de contacto de confianza y
a revelar determinada información sobre la cuenta del cliente.
La FINRA señala que la finalidad de la persona de contacto de confianza es ser un recurso para
la empresa miembro en relación con administrar la cuenta del cliente, proteger los activos y
actuar ante una posible explotación financiera.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 235 10/3/22 10:20 AM

 236 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

EJEMPLOS
Un miembro no puede ponerse en contacto con un cliente después de muchos
intentos. El miembro podría comunicarse con una persona de contacto de confianza
para preguntar por los datos de contacto actuales del cliente.
Una empresa miembro sospecha que el cliente podría padecer la enfermedad
de Alzheimer, alguna forma de demencia o alguna forma de disminución de la
capacidad. El miembro podría comunicarse con la persona de contacto de confianza.
Un miembro cree que un cliente podría estar siendo víctima de explotación financiera.
Antes de imponer una retención temporal sobre un desembolso, el miembro podría
comunicarse con una persona de contacto de confianza para hablar de los hechos.

Retención temporal de desembolsos y revisión

Si la empresa miembro cree razonablemente que se ha producido o se está produciendo explotación
financiera, o se ha intentado o se intentará explotar financieramente a un cliente, puede imponer una
retención temporal sobre los desembolsos de fondos o títulos valores. Tenga en cuenta que la norma
no obliga a la empresa miembro a tomar esta medida, sino que le permite hacerlo a su discreción.
Según la norma, la retención no puede durar más de 15 días hábiles. Sin embargo, un ente
regulador estatal o una agencia de jurisdicción puede poner fin a la retención antes de cumplido
el plazo o prolongarla durante más tiempo.
Si una empresa miembro impone una retención temporal sobre desembolsos, debe iniciar de
inmediato una revisión interna de los hechos y las circunstancias que llevaron al miembro
a iniciar la retención temporal de los desembolsos. Además, la norma exige que el miembro
notifique de la retención y su motivo a la persona de contacto de confianza y a todas las partes
autorizadas a realizar transacciones en la cuenta, y debe hacerlo a más tardar dos días hábiles
después de la fecha en la que se inició la retención.
Sin embargo, las empresas miembros no están obligadas a notificar a la persona de contacto de
confianza o a una parte autorizada para realizar transacciones en la cuenta si dicha persona de
contacto de confianza o dicha parte no está disponible o el miembro cree razonablemente que
dicha persona de contacto de confianza o dicha parte es el autor de la explotación financiera.

OA 11.g Definir el uso indebido de activos de clientes.

Actividades problemáticas
Siempre que los fondos o títulos valores de un cliente se utilicen de forma distinta a la prevista
por el cliente, se habrá producido un uso indebido. Todos esos usos están prohibidos.
La FINRA exige que las empresas miembro detecten e investiguen señales de alarma que alerten
a la empresa del uso indebido de fondos de clientes. Las empresas pueden generar informes de
excepción para indicar las señales de alerta, tales como información contradictoria en solicitudes
de cuentas nuevas y transferencias de fondos sospechosas entre cuentas no relacionadas.
El corredor de bolsa debe aplicar sistemas y controles razonables que permitan supervisar las
cuentas de los clientes con el fin de impedir, entre otras cosas, la falsificación de solicitudes de
cuentas nuevas y otros registros para aprovecharse de clientes vulnerables.
La lista de señales de alerta y sus combinaciones es interminable, pero una pequeña muestra
podría incluir lo siguiente:
„ actividades sospechosas relacionadas con transferencias y desembolsos en cuentas de clientes;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 236 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 237

„ actividad en la cuenta de una persona fallecida;

„ quejas excesivas de clientes; e
„ informes de excepción que muestren discrepancias tales como más de una dirección,

Unidad 11
una dirección que no coincida con la ciudad o el código postal proporcionados, o un
código de área telefónica que no coincida con una dirección proporcionada.

Prestar o pedir prestado a clientes

El ejemplo más común de uso indebido de activos de clientes es prestar o pedir prestado,
aunque sea con consentimiento. Tenga en cuenta que tomar a préstamo sin consentimiento es
indistinguible de robar. Está prohibido tomar (a préstamo) fondos de un cliente para uso propio
de la empresa o del representante. Prestar los títulos valores de un cliente con el fin de realizar
ventas en corto cuando el cliente no ha firmado un acuerdo de consentimiento de préstamo es
otra forma en la que podría producirse un uso indebido.
Sin embargo, los acuerdos de préstamo pueden estar permitidos en determinadas circunstancias.
Las empresas que permiten acuerdos de préstamo entre representantes y clientes deben
contar con procedimientos escritos para controlar dicha actividad. En la mayoría de los casos,
las personas registradas que deseen tomar dinero prestado de clientes o prestárselo deben notificar
previamente por escrito del acuerdo propuesto a la empresa, y esta debe aprobarlo por escrito.
Las reglas de conducta permiten los acuerdos de préstamo en los cinco casos siguientes.
1. Existe una relación de parentesco inmediato entre el representante y el cliente
(la notificación y la aprobación no son necesarias).
2. El cliente se dedica a prestar dinero (por ejemplo, un banco) (no se necesita aprobación).
3. Tanto el cliente como el representante son personas registradas en la misma empresa
(se requiere la aprobación de la empresa).
4. El cliente y el representante tienen una relación personal fuera de la relación
corredor-cliente (se requiere la aprobación de la empresa).
5. El cliente y el representante tienen una relación comercial fuera de la relación
corredor-cliente (se requiere la aprobación de la empresa).

TOME NOTA
El corredor de bolsa de un representante debe contar con procedimientos que permitan
los acuerdos de préstamo con los clientes o dichos acuerdos no estarán permitidos. Si la
empresa no permite este tipo de acuerdos, el representante no podrá celebrarlos.

Garantías y participación en cuentas de clientes

Los corredores de bolsa, los asesores de inversión y los representantes registrados no
pueden garantizar a ningún cliente que no tendrá pérdidas ni garantizar que tendrá ganancias.
Están prohibidas todas las garantías de ese tipo y todo aquello que pretenda transmitir la
existencia de una garantía.
También se les prohíbe a las empresas miembros y los representantes participar en las ganancias
o pérdidas de la cuenta de un cliente. Se hace una excepción si una cuenta conjunta ha recibido
la aprobación previa por escrito de la empresa miembro y el representante registrado participa
en las ganancias y pérdidas solo en la medida de su aportación financiera proporcional a la
cuenta conjunta. La aportación a la cuenta no puede medirse en conocimientos o experiencia,
solo en dólares. Sin embargo, la empresa puede participar en una pérdida si esta se debe a un
error cometido por ella.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 237 10/3/22 10:20 AM

 238 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

Las excepciones a esta regla de proporción se dan cuando se comparte una cuenta conjunta
con familiares directos. En esos casos, el reparto directamente proporcional de las ganancias
y las pérdidas no es obligatorio. Se consideran familiares directos a los padres, los suegros, los
cónyuges, los hijos y todo pariente al que el director o empleado en cuestión le proporcione
apoyo económico. El apoyo económico se define ampliamente de modo que incluye a toda
persona que viva en la misma residencia.

TOME NOTA
Las empresas no pueden tener cuentas conjuntas con clientes.

OA 11.h Relacionar las limitaciones del personal no registrado.

Los empleados no registrados de los corredores de bolsa tienen un ámbito de actividades

limitado. Algunas de las actividades permitidas para los empleados no registrados de los
corredores de bolsa son las siguientes:
„ Responder a preguntas generales, no relacionadas con inversiones (¿Cuál es su horario
de atención? ¿Puedo dejar un mensaje para…? ¿Dónde está el baño?).
„ Proporcionar información escrita a pedido, concertar citas, invitar a clientes potenciales
a un seminario, y actividades similares.
Las personas no registradas (o sin licencia) no pueden participar en banca de inversión ni otras
actividades comerciales relacionadas con títulos valores (abrir una cuenta, solicitar operaciones,
etc.). Las personas no registradas pueden manejar dinero y títulos valores de clientes. A las
personas no registradas que manejan activos de clientes se les deben tomar sus huellas dactilares.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Aprobar el SIE no implica que usted esté registrado. No estará registrado hasta haber
aprobado un examen llamado Top-off. Usted estará limitado a actividades permitidas
a personas sin licencia. Desempeñar las funciones de un representante antes de
obtener la licencia es una forma válida de que lo expulsen del sector.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 11.3

1. Seabird Securities no tiene ninguna política firme respecto de los acuerdos
de préstamo entre personas asociadas y clientes. ¿En cuál de las siguientes
circunstancias se le permitiría a un representante registrado pedir un préstamo
a un cliente?
A. Pedir un préstamo a su tío Joe.
B. Pedir un préstamo a Dustin, su compañero de universidad.
C. En ninguna circunstancia.
D. Pedir un préstamo al Dr. DuVall, su optometrista.
2. ¿Cuál de los siguientes clientes es de inquietud especial como posible víctima de
explotación?
A. Philip Johansen, de 70 años.
B. Tia Roberts, de 60 años.
C. Tony Gating, de 30 años, conocido por ser irresponsable.
D. Bruce Henning, de 55 años, que pasa por una crisis de la mediana edad.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 238 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 239

3. El recepcionista de un corredor de bolsa abre todo el correo entrante y lo remite

a los distintos departamentos y personas de la empresa. ¿Cuál de las siguientes
afirmaciones es verdadera?
I. Al recepcionista se le deben tomar las huellas dactilares.

Unidad 11
II. No es necesario tomar las huellas dactilares del recepcionista.
III. El recepcionista debe estar registrado en la FINRA.
IV. No es necesario que el recepcionista esté registrado en la FINRA.
A. I y III.
B. I y IV.
C. II y III.
D. II y IV.

LECCIÓN 11.4: COMUNICACIONES CON EL PÚBLICO

Introducción
Las normas sobre comunicaciones con nuestros clientes están diseñadas para proteger
a los inversores y para recordarnos nuestro deber hacia ellos. El objetivo es garantizar
que la información que proporcionamos sea justa, equilibrada y completa. Su supervisor
le ayudará a entender las normas de comunicación con el público.
La FINRA exige a los corredores de bolsa que cumplan con normas generales relativas a las
comunicaciones de todas las empresas miembros. Todas las comunicaciones de las empresas
miembros deben basarse en los principios de negociación justa y buena fe. Las declaraciones
deben ser claras y no engañosas en el contexto en el que se realizan, y deben ser justas
y equilibradas en cuanto a los posibles riesgos y beneficios. No se permite omitir datos
importantes ni hacer declaraciones o afirmaciones falsas, exageradas o engañosas. Ninguna
comunicación debe dar a entender que se repetirán resultados del pasado. Por último, la FINRA
ordena que los miembros deben tener en cuenta la naturaleza del público al que se dirigirá la
comunicación y deben proporcionar detalles y explicaciones adecuadas para dicho público.

OA 11.i Clasificar los tipos de comunicaciones públicas.

De acuerdo con la FINRA, existen tres categorías de comunicaciones:

„ comunicaciones institucionales;
„ comunicaciones con minoristas;
„ correspondencia.

Comunicación institucional
Se considera comunicación institucional toda comunicación escrita (incluida la electrónica)
que se distribuya o se ponga a disposición únicamente de inversores institucionales, pero no
incluye a las comunicaciones internas de los miembros (por ejemplo, memorandos internos).
Los siguientes son ejemplos de inversores institucionales:
„ otra empresa miembro o representante registrado;
„ un banco;
„ una asociación de ahorro y préstamo;
„ una compañía de seguros;
„ una empresa de inversión registrada (fondo común de inversión);
„ un plan de beneficios para empleados;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 239 10/3/22 10:20 AM

 240 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

„ una entidad o subdivisión gubernamental;

„ una persona que actúe únicamente en nombre de un inversor institucional; y
„ cualquier entidad con 50 millones de dólares o más de activos totales, incluidas las personas físicas.
La FINRA establece que ningún miembro puede tratar una comunicación como si fuera
institucional si la empresa miembro tiene motivos para creer que la comunicación o cualquier
parte de ella se enviará o se pondrá a disposición de cualquier inversor minorista. Estas
comunicaciones se tratan como comunicación con minoristas.
Cada empresa debe establecer si requerirá la aprobación del supervisor para la comunicación
institucional antes de su uso o si permitirá la revisión posterior al uso. Si un corredor de bolsa
no requiere la aprobación previa del supervisor, debe contemplar (y documentar) la educación
y la capacitación de las personas asociadas con respecto a la comunicación institucional.

Comunicación con minoristas

La comunicación con minoristas es toda comunicación escrita (incluida la electrónica) que
se distribuya o se ponga a disposición de más de 25 inversores minoristas dentro de cualquier
período de 30 días calendario. Un inversor minorista es cualquier persona que no sea un inversor
institucional, independientemente de si la persona tiene una cuenta con el miembro.
Se debe presentar ante la FINRA una copia de todas las comunicaciones con minoristas.
Para empresas miembros nuevas (empresas en su primer año de ser miembros de la FINRA),
la presentación debe hacerse al menos 10 días antes del uso. En el caso de las empresas miembros
establecidas, la presentación debe hacerse en un plazo de 10 días a partir de la primera utilización.

TOME NOTA
El requisito es que la empresa envíe una copia de la comunicación a la FINRA para
que esta la archive. No se trata de un proceso de aprobación, sino solo de archivar la
comunicación.

Según las normas, todas las comunicaciones con minoristas deben recibir la aprobación del
supervisor antes de su uso o presentación ante la FINRA.

Correspondencia
La correspondencia es cualquier comunicación escrita (incluida la electrónica) que se
distribuya o se ponga a disposición de 25 o menos inversores minoristas dentro de cualquier
período de 30 días calendario.
Al igual que la comunicación institucional, cada empresa debe establecer si requerirá que el
supervisor apruebe la correspondencia antes de su uso o si permitirá la aprobación posterior al uso.
Si un corredor de bolsa no requiere la aprobación previa del supervisor, debe contemplar (y
documentar) la educación y capacitación de las personas asociadas con respecto a la correspondencia.

Uso de redes sociales

Las normas de comunicación de la FINRA tienen en cuenta las redes sociales y las actividades
en línea. Las empresas están obligadas a supervisar la presencia comercial en las redes sociales de
todos los representantes. La mayor parte del contenido estático, como los sitios web y los blogs,
debe contar por lo general con la aprobación de un supervisor registrado antes de su uso, y a
veces es posible que deba presentarse ante la FINRA. No existe ningún requisito de preaprobar
publicaciones individuales en foros interactivos en línea, pero las empresas deben tener políticas
y procedimientos en sus procedimientos de supervisión escritos con respecto a estas actividades.
Los representantes pueden utilizar las plataformas de las redes sociales para interactuar tanto con
los clientes actuales como con posibles clientes.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 240 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 241

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Si no son clientes institucionales, son clientes minoristas.

Unidad 11
TOME NOTA
Las normas de la FINRA sobre comunicación pública permiten que las comunicaciones
escritas indiquen que la empresa está registrada en un ente regulador y exigen que
la mayoría de las comunicaciones con minoristas indiquen que el corredor de bolsa
es miembro de la FINRA. Sin embargo, si la declaración es demasiado prominente o
está demasiado destacada puede dar la impresión de que el regulador ha aprobado
la conducta de la empresa o respaldado sus recomendaciones de inversión. Eso se
consideraría engañoso e infringe las normas de comunicaciones públicas. Lo mismo
ocurre con la exhibición prominente del logotipo de un ente regulador.
Por ejemplo, "Aprobado por la Comisión de Bolsa y Valores, una división del Gobierno
de los Estados Unidos" no es aceptable y le traerá problemas a la empresa.

OA 11.j Aplicar las normas sobre llamadas en frío de la TCPA de 1991.

La Ley de Protección al Usuario de Servicios Telefónicos de 1991 (TCPA), administrada por la

Comisión Federal de Comunicaciones (FCC), fue promulgada para proteger a los consumidores
de la publicidad telefónica no deseada (telemarketing).
Se define "publicidad telefónica" como una llamada telefónica iniciada con el propósito de
alentar la compra o la inversión en propiedades, bienes o servicios. La ley rige las llamadas
comerciales, las solicitudes grabadas de marcadores automáticos y la publicidad y anuncios a
máquinas de fax y módems.
Las normas básicas de la TCPA tratan de garantizar que:
„ toda persona que realice llamadas en frío comunique a los clientes potenciales su nombre,
el nombre de la empresa y el número de teléfono o la dirección de esta;
„ la publicidad se realice únicamente entre las 8:00 a. m. y las 9:00 p. m., según la zona
horaria del cliente potencial; y
„ no se realicen llamadas a los números que figuran en la lista de no llamar de la empresa o
del Gobierno federal.
La ley exime las llamadas:
„ realizadas a partes con las que la persona que llama tiene una relación comercial establecida
o de las que la persona que llama tiene un permiso o invitación expresa previa;
„ realizadas en nombre de una organización sin ánimo de lucro exenta de impuestos;
„ que no se realicen con fines comerciales; y
„ realizadas con fines legítimos de cobro de deudas.
La TCPA de exige a las organizaciones que realizan actividades de telemarketing (en particular,
llamadas en frío):
„ mantener una lista de personas que no quieren que se las llame, mantener el nombre de los
clientes potenciales en la lista hasta que este solicite que se lo elimine;
„ instituir una política escrita sobre los procedimientos de mantenimiento de la lista de no llamar;
„ capacitar a los representantes en el uso de la lista;
„ asegurarse de que los representantes reconozcan a los clientes potenciales que piden que no
se les vuelva a llamar y registren de inmediato sus nombres y números de teléfono;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 241 10/3/22 10:20 AM

 242 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

„ garantizar que los televendedores no llamen a los posibles clientes desde el momento en el
que estos soliciten que no se los llame; y
„ asegurarse de que la lista de "no llamar" de la empresa no tenga más de 30 días de antigüedad.
La Comisión Federal de Comercio mantiene el Registro Nacional de No Llamar. Los
televendedores también están obligados a cotejar los números con esta lista. Al igual que la lista
de las empresas, la lista nacional que se utilice no puede tener más de 30 días de antigüedad.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Antes de realizar una publicidad telefónica, todo representante debe revisar el
número tanto en la lista de la empresa como en el Registro Nacional de No Llamar.
Si el número aparece en una o ambas listas, no llame.

OA 11.k Determinar las normas para el correo de los clientes, los estados de cuenta,
el Reglamento SP y el plan de continuidad de la empresa.

Estados de cuenta, confirmaciones y otras comunicaciones de

la cuenta
Los corredores de bolsa comunican y verifican la actividad en la cuenta de los clientes a través de
los estados de cuenta y las confirmaciones de operaciones. Aunque pueden parecer diferentes de
un corredor de bolsa a otro, la información proporcionada y los plazos de entrega son uniformes.

Entrega electrónica
La FINRA permite a los miembros enviar electrónicamente documentos —tales como confirmaciones
y estados de cuenta— a los clientes siempre que se cumplan ciertas condiciones. Para ello, la empresa
debe contar con procedimientos que demuestren que la información enviada haya sido entregada según
lo previsto y que la confidencialidad y seguridad de la información personal estén protegidas. Además,
los clientes deben dar su consentimiento por escrito para la entrega electrónica.
Asimismo, a los clientes que acepten recibir información y documentos por vía electrónica se les
debe proporcionar la información en papel si así lo solicitan.

Actualización de registros de cuentas de clientes

Para garantizar la exactitud de la información obtenida de cada nuevo cliente, las empresas deben
proporcionar a cada cliente, en los 30 días siguientes a la apertura de la cuenta, una copia del
registro de esta. La empresa debe incluir una declaración en la que se indique que el cliente debe
marcar las correcciones que correspondan en el registro y devolverlo junto con una declaración en
la que se indique que el cliente debe notificar a la empresa respecto de todo cambio futuro en la
información del registro de la cuenta, para que se puedan mantener registros exactos y actualizados.
Si el cliente se pone en contacto con la empresa para comunicarle algún cambio, esta debe
proporcionarle un registro de cuenta actualizado en un plazo de 30 días a partir de la recepción
de la notificación del cambio. Además, esta actualización de la cuenta debe producirse al menos
cada 36 meses a partir de entonces.

EJEMPLO
Los cambios en el empleo y en la situación financiera son dos modificaciones que
suele ser necesario hacer en el registro de una cuenta. También cabe esperar cambios
en los objetivos de inversión, y es probable que se produzcan con el tiempo.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 242 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 243

Estados de cuenta y requisitos de entrega

Los extractos de cuenta que se facilitan a los clientes ofrecen una visión general de los títulos
valores y el efectivo que se conservan en la cuenta.

Unidad 11
Los estados de cuenta muestran:
„ toda la actividad de la cuenta desde el estado de cuenta anterior;
„ posiciones de títulos valores, largas o cortas; y
„ saldos de la cuenta, deudores o acreedores.
Si la cuenta de un cliente tiene un saldo de efectivo (conocido como "saldo acreedor libre"),
la empresa puede mantenerlo en la cuenta. No obstante, el extracto debe advertir al cliente
que esos fondos están disponibles si los solicita.
De acuerdo con las normas de la FINRA, los miembros están obligados a enviar extractos a los
clientes al menos trimestralmente. Si en la cuenta hay acciones especulativas, debe enviarse un
extracto mensual.
Por último, los estados de cuenta deben incluir una declaración en la que se advierta a los
clientes que deben comunicar sin demora toda discrepancia o inexactitud a sus empresas de
corretaje y de compensación.

Confirmaciones de operaciones y requisitos de entrega

La confirmación de operación es un documento impreso (o electrónico) que confirma
una operación, su fecha de liquidación y el monto que se adeuda al cliente o que este adeuda.
Recuerde que, para cada transacción, se debe enviar o entregar al cliente una confirmación por
escrito de la operación hasta que se complete la transacción (la fecha de liquidación).
La confirmación de operación incluye la siguiente información:
„ Fecha de la operación. Día en el que se ejecuta la transacción (la fecha de liquidación suele
ser el segundo día hábil después de la fecha de la operación).
„ Número de cuenta. Número de sucursal seguido de un número de cuenta.
„ Número de identificación interna del representante registrado (o número de AE). Número de
identificación del ejecutivo de cuenta.
„ BOT (comprado) o SLD (vendido). Indica el papel del cliente en la operación.
„ Cantidad. Cantidad de acciones o valor a la par de los bonos comprados o vendidos para
el cliente.
„ Descripción. Título valor específico comprado o vendido para el cliente.
„ Rendimiento. Indica que el rendimiento de los bonos rescatables puede verse afectado por el
ejercicio de una cláusula de rescate.
„ Número del CUSIP. El número del Comité de Procedimientos Uniformes para la
Identificación de Valores (CUSIP) correspondiente, si corresponde alguno.
„ Precio. Precio por acción de las acciones o bonos antes de aplicar cargos o deducciones.
„ Monto. Precio pagado o recibido antes de descontar las comisiones y otros gastos (también
llamado "capital ampliado" para las operaciones de títulos valores municipales).
„ Comisión. Se añade a las operaciones de compra; se resta de las operaciones de venta
realizadas en régimen de agencia. (Nota: La comisión no aparecerá en la confirmación si se
ha cobrado un recargo o descontado una rebaja en una transacción de capital).
„ Monto neto. Se obtiene en las compras al sumar los gastos (comisiones y tarifa postal) al
monto del capital. Tanto si se trata de una transacción de compra como de venta, siempre
se añaden intereses cuando se negocian bonos con intereses devengados (intereses que aún
no se han pagado, pero que deberán pagarse al vendedor en la fecha de liquidación).

0-2253_SIE_3E_FM.indb 243 10/3/22 10:20 AM

 244 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

Por último, la confirmación también debe mostrar con qué autoridad actúa el corredor de bolsa
(agente o supervisor) y la comisión en los casos en los que el corredor de bolsa actúe de agente.

Confirmaciones no relativas a operaciones/avisos de actividad de terceros

Las empresas están obligadas a enviar confirmaciones de la actividad de las cuentas incluso
cuando dicha actividad no se relacione con operaciones o la inicie un tercero. A continuación
se presentan tres ejemplos de casos en los que se generaría una confirmación no relativa
a operaciones o una confirmación de actividad de terceros.

EJEMPLO
„ Los clientes que tienen una cuenta bancaria en el extranjero pueden, de vez en
cuando, transferir dinero desde el país del extranjero a una cuenta de corretaje
de Estados Unidos (o a la inversa). Cuando se acreditan los fondos en la cuenta
(o se debitan de ella), se envía una confirmación del ingreso o retiro.
„ Cuando se realiza un depósito (o retiro) de un certificado de acciones, se trata de
una actividad no relativa a operaciones. El cliente recibe una confirmación de
la actividad.
„ Un cliente que tenga un gestor de dinero externo que maneje parte del dinero del
cliente puede ejecutar una transacción por medio de un corredor de bolsa en el
que el cliente tenga una cuenta y el gestor retire sus honorarios trimestralmente
por adelantado. Cada vez que se cobre un honorario, se envía una confirmación
desde el corredor de bolsa en la que se indica que se ha producido una actividad
específica de terceros y se la ha registrado.

Retención de correo de clientes

Su empresa está autorizada a retener correo de clientes (por ejemplo, estados de cuenta y
confirmaciones) siempre que:
„ la empresa miembro reciba instrucciones por escrito que incluyan el período para el que se
hace la solicitud; normalmente se puede hacer una solicitud para un período de hasta tres
meses (se pueden conceder solicitudes por períodos mayores de tres meses por una razón
aceptable, como cuestiones de seguridad, pero no por mera comodidad);
„ la empresa miembro informe al cliente de los métodos alternativos que puede utilizar para
recibir o supervisar la actividad de la cuenta, tales como correo electrónico o el sitio web
de la empresa miembro (el miembro debe obtener la confirmación del cliente de que ha
recibido esta información sobre los métodos alternativos); y
„ la empresa miembro verifique a intervalos razonables que las instrucciones del cliente siguen
siendo válidas.
Además, durante el tiempo en el que una empresa miembro retenga el correo de un
cliente, la empresa debe ser capaz de comunicarse con el cliente de manera oportuna para
proporcionarle información importante sobre su cuenta. La empresa debe tomar medidas
razonables para garantizar que el correo del cliente no sea manipulado o utilizado de manera
que infrinja las normas de la FINRA o las leyes federales sobre títulos valores.
Aunque retener el correo es una cortesía que las empresas pueden ofrecer a los clientes,
la norma no las obliga a ello. Si la prolongación de la cortesía es coherente con las normas
internas del corredor de bolsa, la solicitud por escrito del cliente para hacerlo implica que el
cliente también le concede permiso de hacerlo al corredor de bolsa.

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 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas 245

Reglamento SP
El Reglamento SP fue promulgado por la SEC para proteger la privacidad de la información
de los clientes. En particular, el reglamento trata de la información personal de carácter no

Unidad 11
público. Este tipo de información incluiría el número de Seguro Social de un cliente, los saldos
de cuentas, el historial de transacciones y cualquier información recogida por medio de una
cookie de internet.

Confidencialidad de la información
Si su empresa se reserva el derecho de revelar información personal de carácter no público
a terceros no afiliados, el aviso debe proporcionar a los clientes un medio razonable de excluirse
de dicha revelación. Algunos métodos razonables de exclusión son la entrega a los clientes
de un formulario con casillas de verificación junto con un sobre de devolución prepagado,
el suministro de un medio electrónico de exclusión para los clientes que han aceptado la
entrega electrónica de información, y el suministro de un número de teléfono gratuito.
Pedir a los clientes que escriban una carta para expresar sus preferencias de divulgación
o para excluirse no se consideraría razonable según el Reglamento SP.

Notificaciones de privacidad del Reglamento SP

El Reglamento SP está formulado para proteger la información personal de carácter no público
de los clientes. Según el Reglamento SP, las empresas deben proporcionar a sus clientes una
descripción de sus políticas de privacidad (un aviso de privacidad). El aviso debe indicar los
tipos de información personal que la empresa recoge y con quiénes comparte esta información.
Las empresas deben proporcionar a cada cliente un aviso de privacidad en el momento en
que se establece la relación por primera vez. Una vez establecida la relación, la empresa debe
proporcionar al cliente una versión actualizada de dicho aviso todos los años.

Requisitos de seguridad
Además, el reglamento recoge la obligación de las instituciones financieras de proteger la
información de los clientes en relación con todas las formas de tecnología existentes y en
desarrollo. Por ejemplo, esto incluiría, entre otras cosas, la seguridad de las computadoras
de escritorio y portátiles, y el cifrado del correo electrónico.

TOME NOTA
Según el Reglamento SP, los clientes tienen una relación continua. Si la relación es
puntual y limitada, se los denomina "consumidores", no "clientes". En el caso de los
consumidores, se exige el aviso inicial, pero no la notificación anual.

Plan de continuidad de la empresa (BCP)

La FINRA exige a las empresas miembros que elaboren y mantengan un plan de continuidad
de la empresa (BCP) para hacer frente a la posibilidad de una alteración considerable
de la actividad comercial. El plan debe abordar ciertos puntos que tienen que ver con las
consecuencias del suceso, entre ellos los siguientes:
„ copia de seguridad y recuperación de datos (impresos y electrónicos);
„ comunicaciones alternativas entre la empresa y sus clientes;
„ comunicaciones alternativas entre la empresa y sus empleados;
„ ubicación física alternativa de los empleados;

0-2253_SIE_3E_FM.indb 245 10/3/22 10:20 AM

 246 Unidad 11 Cuestiones reglamentarias y éticas

„ comunicaciones con los entes reguladores;

„ acceso rápido de los clientes a los fondos y títulos valores en el caso de que la empresa no
pueda continuar su actividad.
Las empresas deben designar a un miembro de la alta gerencia que también sea supervisor para que
apruebe, actualice y realice una revisión anual del plan. Además, la FINRA exige a las empresas que
les faciliten los nombres de dos personas con las que pueda ponerse en contacto en caso de que se
produzca una alteración considerable de la actividad comercial. Las normas para los dos contactos
de emergencia son que ambos deben ser personas asociadas y al menos una debe ser supervisor y
formar parte de la alta gerencia. Si el segundo contacto no es supervisor, debe formar parte de la
alta gerencia y estar familiarizado con las actividades de la empresa. Si la empresa solo tiene una
persona asociada, se puede utilizar un contacto externo, pero debe ser alguien que conozca las
actividades de la empresa, como el abogado o el contador de la empresa, o personas similares.
Las empresas deben actualizar esta información de contacto con prontitud, en ningún caso
después de transcurridos 30 días de cualquier cambio.
Las empresas deben revelar a sus clientes cómo responderán a acontecimientos importantes
de diverso alcance. Dicha revelación debe hacerse por escrito a los clientes en el momento
de la apertura de la cuenta, publicarse en el sitio web de la empresa y enviarse por correo
a los clientes que lo soliciten.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 11.4

1. ¿Cuál de las siguientes no es una de las tres clases generales de comunicación con
el público?
A. Institucional
B. Con minoristas
C. Correspondencia
D. Educativa
2. ¿Cuál de las siguientes no es una norma de la TCPA de 1991?
A. Las llamadas deben realizarse entre las 8:00 a. m. y las 9:00 p. m. de la zona
horaria del cliente potencial.
B. Las personas que llamen deben identificarse e identificar a su empresa.
C. Las llamadas deben realizarse entre las 9:00 a. m. y las 8:00 p. m. de la zona
horaria del cliente potencial.
D. Todas las empresas de telemarketing deben mantener una lista de "no llamar".
3. Seacoast Securities es una nueva empresa miembro de la FINRA. Está preparando
una nueva campaña de marketing que incluye un anuncio por correo masivo.
El anuncio debe ser:
A. presentado a la FINRA dentro de los 10 días siguientes al primer uso.
B. presentado a la SEC dentro de los 10 días siguientes al primer uso.
C. presentado a la FINRA al menos 10 días antes de su uso.
D. aprobado por la FINRA antes de su uso.
4. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones sobre la entrega de estados de cuenta no
es correcta?
A. Los estados de cuenta deben enviarse mensualmente.
B. Los estados de cuenta deben enviarse al menos trimestralmente.
C. Los estados de cuenta deben mostrar toda la actividad de la cuenta desde el
extracto anterior.
D. Los estados de cuenta deben enviarse mensualmente si la cuenta contiene
acciones especulativas.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 246 10/3/22 10:20 AM

 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 11.1 Verificación de conocimientos 11.4

1. C Los tres pasos del lavado de dinero son la 1. D Aunque la comunicación puede ser
colocación, la estratificación y la integración. educativa, las tres clases de comunicación
La inserción no es uno de los pasos. OA 11.a son la institucional, con minoristas y la
correspondencia. OA 11.i
2. A Los cheques no son moneda. Todas los demás
incluyen depósitos en efectivo que superan los 2. C Las llamadas deben realizarse entre las
$10 000. OA 11.b 8:00 a. m. y las 9:00 p. m. OA 11.j

3. C La OFAC forma parte del Departamento del 3. C Las empresas miembros nuevas deben
Tesoro. OA 11.b presentar a la FINRA una copia de todas
las comunicaciones con minoristas, y debe
hacerlo al menos 10 días antes de su uso.
Verificación de conocimientos 11.2
La presentación ante la FINRA es solo un
registro; no se necesita su aprobación. OA 11.i
1. D No se puede encarcelar a una empresa.
Las entidades no van a la cárcel; las personas 4. A Los estados de cuenta solo deben enviarse
físicas sí. OA 11.d mensualmente si la cuenta contiene acciones
especulativas. OA 11.k
2. A Las negociaciones ficticias no están
prohibidas (OA 8.g). Utilizar las pérdidas de
una negociación ficticia para pagar menos
impuestos sí. El pump and dump, el churning y
la inversión ventajista son prácticas prohibidas.
OA 11.c

3. B Los abuelos, las tías y los tíos no son familiares

directos según la norma 5130. OA 11.e

Verificación de conocimientos 11.3

1. C Si una empresa no tiene una política relativa

a prestar o pedir prestado a clientes, la
actividad no está permitida. OA 11.e

2. A Los clientes de inquietud especial son los de

65 años o más, y otros adultos que no pueden
proteger sus propios intereses debido a una
enfermedad, lesión o discapacidad. No basta
con ser irresponsable o estar en crisis. OA 11.f

3. B Al abrir el correo para el corredor de bolsa,

es inevitable que el recepcionista maneje
dinero y títulos valores de los clientes y, por lo
tanto, se le deben tomar las huellas dactilares.
No es necesario que se registre. OA 11.h

247

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 248 10/3/22 10:20 AM
 UNIDAD

12
Entrada y salida de una
empresa miembro y
expectativas actuales

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Cuando haya completado esta unidad, podrá lograr lo siguiente:
❯ OA 12.a Recordar los usos y requisitos de los formularios U4 y U5.
❯ OA 12.b Identificar eventos descalificadores.
❯ OA 12.c Relacionar la función del supervisor y los métodos para gestionar las reclamaciones
de clientes.
❯ OA 12.d Diferenciar los requisitos de educación continua de la empresa y los reglamentarios.
❯ OA 12.e Identificar las actividades comerciales externas y las transacciones privadas de títulos valores.
❯ OA 12.f Identificar las normas sobre regalos y gratificaciones a los empleados de otras empresas
miembros y las contribuciones políticas.
El examen incluirá aproximadamente siete preguntas de los temas cubiertos en la unidad 12.

INTRODUCCIÓN
Una vez que los candidatos completan el examen SIE, necesitan estar asociados a una
empresa miembro de la FINRA para presentarse a un examen superior llamado Top-off
y comenzar a trabajar en el sector de los títulos valores. En la unidad 12 se examina el
proceso de incorporarse a una empresa miembro, la salida de una empresa y algunas de las
obligaciones reglamentarias en curso de los representantes registrados (RR).

LECCIÓN 12.1: ASOCIARSE A UNA EMPRESA MIEMBRO Y DEJAR DE

TRABAJAR EN UNA EMPRESA MIEMBRO
Introducción
Para asociarse a una empresa miembro, esta presenta un formulario U4 a la FINRA. El formulario
contiene una serie de preguntas de divulgación para que el representante registrado dé fe de ellas.
Asimismo, al terminar la relación, la empresa presenta un formulario U5. El formulario U5 separa
a la persona de la empresa y contiene los motivos de la separación.

249

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 250 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

OA 12.a Recordar los usos y requisitos de los formularios U4 y U5.

Formulario U4
Para registrar a una persona asociada de una empresa miembro de la FINRA, el miembro
completa y envía el formulario U4, pero el registro no entra en vigencia hasta que la
persona apruebe los exámenes de calificación correspondientes. Si una persona no aprueba
el examen, deben transcurrir 30 días antes de que pueda hacer un segundo intento. Si una
persona desaprueba un examen tres veces seguidas, debe esperar seis meses (180 días) antes
de hacer un cuarto intento.
La información requerida en el formulario U4 es abundante e incluye:
„ nombre, dirección y alias utilizados;
„ antecedentes de residencia de los últimos 5 años;
„ antecedentes laborales de los últimos 10 años;
„ información sobre cargos o condenas relacionados con el negocio de inversión; y
„ una explicación obligatoria detallada si se da una respuesta afirmativa (sí) a cualquiera de
las preguntas sobre cargos, arrestos o condenas; esta información debe proporcionarse en
las páginas de divulgación (DRP) del formulario U4.
Además de registrarse en la FINRA, los representantes deben cumplir con los requisitos
de registro de cada estado en el que tengan actividades comerciales. El formulario U4
debe tener una marca de verificación para cada estado, y se debe cumplir con la tarifa
correspondiente y el examen de calificación que pueda ser necesario. Si la empresa en la
que trabaja un representante también es miembro de una bolsa, como la NYSE o la CBOE,
esto debe incluirse en el formulario U4 y, en este caso también, se deben pagar las tarifas
correspondientes y aprobar los exámenes de calificación que puedan ser necesarios.

TOME NOTA
No se requiere información sobre el estado civil o antecedentes educativos
(por ejemplo, títulos obtenidos) en el formulario U4. Sin embargo, en los
antecedentes laborales de los últimos 10 años requeridos se incluye la educación
a tiempo completo.

Cuando se presenta un U4 para solicitar un examen, se inicia un período de 120 días para
realizar el examen. Aunque no se necesitaría un nuevo U4 si transcurrieron los 120 días, iniciar
un nuevo período tiene un costo.
El U4 no se presenta una única vez. Si una persona registrada deja una empresa y empieza
a trabajar en otra, debe completar un nuevo U4. Además, mientras una persona esté asociada
con una empresa miembro, todo cambio en la información del U4 requiere la presentación
de un formulario modificado ante el Depósito Central de Registros (CRD) a más tardar
30 días después de que el miembro tome conocimiento de dicho cambio. La persona asociada
tiene la responsabilidad de informar dicho cambio a su empleador. El requisito de 30 días
es para acontecimientos comunes (mudanzas, nuevas certificaciones, etc.). Si la modificación
involucra una inhabilitación legal, se debe presentar un formulario modificado dentro de un
plazo de 10 días hábiles.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 250 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 251

Hay muy pocos requisitos para llenar el formulario U4. No hay ningún requisito de educación,
y ni siquiera se exige que el representante sea ciudadano estadounidense. Hay que recordar
dos requisitos.
„ Se requiere el patrocinio de la empresa miembro del corredor de bolsa (BD).
„ Se requiere una divulgación completa y veraz en todos los formularios requeridos.
La divulgación es muy importante para la FINRA. Las declaraciones falsas intencionadas en
el U4 pueden dar lugar a la exclusión de por vida del sector. Mentir en el U4 puede acabar con
una carrera antes de que empiece.

TOME NOTA
Antes de presentar una solicitud para inscribir a cualquier persona en la FINRA como
representante registrado, una empresa miembro debe cerciorarse de la reputación
comercial, el carácter, la educación, las calificaciones y la experiencia de la persona.

Unidad 12
Como parte del proceso de solicitud, la empresa miembro debe certificar que ha
realizado una investigación (verificación de antecedentes) y que las credenciales del
candidato están en orden.

Requisitos de las huellas dactilares

Los corredores de bolsa registrados deben tener registros de huellas dactilares de la mayoría
de sus empleados, y todos los directores, ejecutivos y socios deben presentar esas tarjetas de
huellas dactilares al fiscal general de EE. UU. (Departamento de Justicia) para su identificación
y procesamiento. Se deben tomar las huellas dactilares de las personas que participan en las
ventas y las que manejan efectivo o títulos valores de los clientes. No es necesario que se tomen
las huellas dactilares del personal administrativo (o personas con funciones administrativas).
Sin embargo, se exigirá la toma de huellas dactilares de las personas asociadas que estén en
puestos en los que manejen efectivo o títulos valores.

EJEMPLO
Se deberían tomar las huellas dactilares de un recepcionista que manejara el correo
entrante debido a la probabilidad de que tuviera acceso a efectivo o títulos valores,
pero no sería necesario hacerlo si no manejara el correo entrante y, por lo tanto,
no tuviera acceso a efectivo o títulos valores.

TOME NOTA
Los que solo venden fondos comunes de inversión, anualidades variables
o programas de participación directa (PPD) están exentos de la toma de huellas
dactilares. Determinados empleados de corredores de bolsa (por lo general,
administrativos) también están exentos del requisito de toma de huellas dactilares, si:
„ no participan en la venta de títulos valores;
„ no manejan ni tienen acceso a efectivo o títulos valores ni a los libros y registros
de asientos originales relacionados con dinero y títulos valores; y
„ no supervisan a otros empleados involucrados en esas actividades.

Formulario U5
Si una persona registrada en una empresa miembro renuncia o es despedida, el miembro
debe presentar el formulario U5 ante el CRD dentro de los 30 días siguientes a la fecha de
desvinculación. Los miembros también deben proporcionar una copia del formulario a su
antiguo empleado dentro del mismo período. Si no se cumple con ese requisito en el plazo
de 30 días, se le cobrará al miembro un cargo por presentación tardía. El formulario requiere

0-2253_SIE_3E_FM.indb 251 10/3/22 10:20 AM

 252 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

que el miembro indique el motivo de la desvinculación y proporcione una explicación cuando

corresponda. No proporcionar información precisa podría dar lugar a medidas disciplinarias
graves. Hay una lista de cinco motivos de desvinculación en el formulario:
„ Despido
„ Autorización a renunciar
„ Fallecimiento
„ Voluntario
„ Otro
Si el miembro marca la casilla de despido, autorización a renunciar u otro, se deben revelar todos
los detalles relacionados con la desvinculación. Se supone que las renuncias voluntarias se dan
en circunstancias que no afectarán la posibilidad futura de conseguir un empleo dentro del
sector. Fallecimiento se explica por sí mismo.
El formulario también incluye todos los registros estatales de la persona desvinculada.
Esos registros se cancelan al mismo tiempo.
Sin embargo, el formulario permite la cancelación parcial, es decir, que la persona cancele algunos
de sus registros, pero no todos. Al igual que en el caso del formulario U4, las modificaciones del
formulario U5 que impliquen una inhabilitación legal deben presentarse en un plazo de 10 días
hábiles a partir del descubrimiento.

EJEMPLO
Un supervisor desea alejarse de la supervisión y trabajar como representante sin
funciones de supervisión. Se selecciona una cancelación parcial en el formulario U5 y
se indica qué registros se cancelan.

Vencimiento de la licencia
Después de la presentación del formulario U5 para una cancelación total, la FINRA y otros entes
reguladores conservan la jurisdicción durante dos años. Los entes reguladores pueden exigir de todos
modos que la persona desvinculada proporcione pruebas y responda preguntas durante ese período.
En ese plazo de dos años, la persona puede asociarse a otra empresa miembro (o la misma) sin
volver a calificar (volver a aprobar los exámenes). Si una persona no vuelve a afiliarse a una empresa
miembro dentro del período de dos años, deberá aprobar nuevamente los exámenes de calificación.

TOME NOTA
Aprobar el examen SIE le permite a una persona tomar un examen Top-off y afiliarse
a una empresa miembro durante un máximo cuatro años sin volver a realizar el
SIE. Si transcurren más de cuatro años después de realizar el SIE antes de aprobar el
Top-off, la persona deberá volver a aprobar el SIE. Además, cuando una persona deja
de estar asociada a una empresa miembro, tiene cuatro años para volver a afiliarse
antes de tener que volver a aprobar el examen SIE.

Servicio militar
Si un representante deja el sector para cumplir con el servicio militar regular, su licencia se pone
en un estado especial de inactividad. Ese estado continúa hasta 90 días después de que deja el
servicio militar. El plazo de dos años para asociarse a una empresa comienza al final del período
de 90 días. Eso permite que una persona registrada preste servicio militar durante un período
prolongado sin tener que volver a hacer el examen para regresar al sector.

0-2253_SIE_3E_FM.indb 252 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 253

TOME NOTA
Una vez que los representantes dejan de trabajar, dejan de recibir comisiones
del corredor de bolsa. Sin embargo, se puede permitir la continuidad de las
comisiones en virtud de un contrato existente antes de la desvinculación. Esto se
hace normalmente para los jubilados y puede permitir pagos a herederos. Esos pagos
son solo para relaciones comerciales existentes, no para nuevos negocios.

OA 12.b Identificar eventos descalificadores.

Una persona no puede actuar como representante registrado o supervisor a menos que cumpla
los requisitos de la FINRA con respecto a capacitación, experiencia y competencia. Además,
algunos acontecimientos descalificadores pueden impedir que una persona se registre.

Unidad 12
Inhabilitación por ley
Las sanciones disciplinarias impuestas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), un ente
regulador estatal, una organización autorreguladora (SRO), un ente regulador financiero
extranjero o un equivalente extranjero de una SRO pueden ser causa de inhabilitación por
ley para ser miembro de la FINRA.
Una persona que solicite el registro como persona asociada será rechazada si:
„ ha sido o está expulsada o suspendida de la membresía o participación en cualquier otra
SRO o del equivalente extranjero de una SRO;
„ está bajo una orden de la SEC o una orden de un regulador financiero extranjero que
rechaza, suspende o revoca su registro o le prohíbe asociarse con un corredor de bolsa; o
„ se ha descubierto que es la causa de que otro corredor de bolsa o persona asociada haya sido
expulsado o suspendido por otra SRO, la SEC o un equivalente extranjero de una SRO.
Lo siguiente también puede descalificar automáticamente a un solicitante para el registro:
„ Declaraciones falsas realizadas intencionalmente en una solicitud de membresía o registro
como persona asociada.
„ Una condena por un delito grave, ya sea en el país o en el extranjero, o una condena por un
delito menor que involucre títulos valores o dinero en los últimos 10 años.
„ Órdenes judiciales que le prohíban a la persona actuar como asesor de inversiones, agente
suscriptor o corredor de bolsa o en otras funciones relacionadas con el sector de títulos
valores y servicios financieros.

EJEMPLO
Un solicitante del registro declara tener una condena por un esquema Ponzi por el cual
aceptó inversiones de personas con la promesa de altos rendimientos. Los rendimientos
pagados a los primeros inversores provinieron de las inversiones recibidas de nuevos
inversores. Esa condena descalificaría por ley al solicitante para registrarse como persona
asociada en el sector de títulos valores, ya que la condena implica dinero y fraude.

TOME NOTA
El CRD mantiene información sobre los antecedentes de conducta de todas las
personas registradas actualmente. Los clientes pueden acceder a esta información
sin cargo a través de BrokerCheck® del CRD. Todos los sitios web de las empresas
miembro de la FINRA deben tener un enlace a BrokerCheck.

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 254 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

TOME NOTA
Si bien una quiebra o un gravamen no satisfecho no descalifican a una persona para
registrarse, la falta de divulgación de los hechos sí lo haría.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 12.1

1. Una persona que solicite el registro como persona asociada será rechazada si:
A. presentó una solicitud de registro en la que no mencionó una infracción
de tráfico menor que ocurrió hace dos años.
B. no incluyó el código postal de su domicilio.
C. está bajo una orden judicial con respecto a un asunto doméstico.
D. está bajo una orden de la SEC o una orden de un regulador financiero
extranjero que rechaza, suspende o revoca su registro o le prohíbe asociarse
con un corredor de bolsa.
2. Como instrumento de protección de la integridad del sector y del público inversor,
las personas asociadas de las empresas miembro de la FINRA deben enviar registros
de huellas dactilares:
A. al fiscal general de EE. UU.
B. al fiscal general del estado en el que residen.
C. a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).
D. al FBI.
3. ¿Cuáles de los motivos de desvinculación del formulario U5 no requieren una
explicación detallada?
I. Despido
II. Autorización a renunciar
III. Fallecimiento
IV. Voluntario
V. Otro
A. I y II.
B. II y III.
C. III y IV.
D. I, II y V
4. ¿Cuánto tiempo después de la desvinculación debe presentarse el formulario U5
ante el CRD?
A. 60 días
B. 90 días
C. 30 días
D. 120 días
5. ¿Cuánto tiempo conserva la FINRA su jurisdicción reguladora después de que una
persona registrada deje de estar asociada a una empresa miembro?
A. 2 años
B. 120 días
C. 1 año
D. 90 días

0-2253_SIE_3E_FM.indb 254 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 255

LECCIÓN 12.2: EXPECTATIVAS ACTUALES DE LOS REPRESENTANTES

REGISTRADOS

OA 12.c Relacionar la función del supervisor y los métodos para gestionar las
reclamaciones de clientes.

El papel del supervisor

Toda persona que gestione o supervise cualquier parte del negocio de banca de inversión o de
títulos valores de un miembro debe estar registrada como supervisor ante la FINRA (incluidas
las personas que participan únicamente en la capacitación de personas asociadas). Salvo que le
empresa miembro sea unipersonal, debe emplear como mínimo a dos supervisores registrados.

Unidad 12
Los supervisores supervisan a los representantes y son responsables de que se cumplan las
políticas de la empresa miembro y todos los reglamentos. Algunas de las funciones del
supervisor son las siguientes:
„ aceptar nuevas cuentas (aprobación);
„ aceptar cuentas para la negociación con márgenes o de opciones;
„ aprobar o revisar las comunicaciones;
„ revisar la actividad de operaciones;
„ contratar y capacitar a nuevos representantes;
„ responder a las reclamaciones escritas (todas las reclamaciones escritas van a un supervisor
para que tome medidas).
Antes de que a un representante registrado lo nombren supervisor, debe aprobar uno de los
exámenes de supervisor. Hay varios exámenes de supervisor que cubren áreas específicas de los
títulos valores y la banca de inversión.

Gestión de reclamaciones de clientes

Aunque ya se ha hablado de las reclamaciones por escrito, a continuación se exponen algunos
puntos adicionales sobre cómo deben tratarse dichas reclamaciones.
Siempre que se reciba una reclamación de un cliente o se identifique una posible señal de
alerta para un cliente o una cuenta, es esencial que se notifique al personal correspondiente.
Las personas que deben ser notificadas pueden ser el representante de la cuenta, el supervisor
de la cuenta, el director de la sucursal o un miembro del departamento de cumplimiento.
Un supervisor tendrá que atender la reclamación.
Una reclamación se define como una declaración escrita de un cliente (o de una persona que
actúa en nombre de un cliente) en la que se alega un agravio derivado de una operación con
títulos valores o relacionado con ella. Recuerde que la comunicación escrita también puede
incluir formas de comunicación electrónica.
Si una reclamación se resuelve de forma satisfactoria tanto para la empresa miembro como para
el cliente, no es necesario hacer nada más.
En los 15 días siguientes a la finalización de cada trimestre calendario se presenta a la FINRA
un informe con la lista de todas las reclamaciones escritas. Deben conservarse copias de las
reclamaciones durante cuatro años tras su resolución.

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 256 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

OA 12.d Diferenciar los requisitos de educación continua de la empresa y los

reglamentarios.

Las personas registradas están obligadas a participar en programas de educación continua (CE).
El requisito de educación continua tiene dos componentes: un elemento de la empresa y un
elemento reglamentario.

Educación continua: Elemento de la empresa

El elemento de la empresa exige que las empresas miembro preparen un plan de capacitación
anual, teniendo en cuenta factores tales como la evolución reciente de los reglamentos, el
alcance de las actividades comerciales de la empresa miembro, el rendimiento de su personal
en el elemento reglamentario y sus necesidades de supervisión. Esta capacitación interna anual
debe impartirse a todas las personas registradas que tengan contacto directo con el público.
Los requisitos de educación continua del elemento de la empresa deben completarse antes del 31
de diciembre, pero las empresas miembros pueden requerir una fecha anterior. No completar el
elemento de la empresa puede dar lugar a la suspensión de la licencia del representante.
Una parte importante de la de educación continua del elemento de la empresa debe estar
relacionada con las actividades comerciales normales de la empresa y ser pertinente para las
funciones del representante.

Educación continua: Elemento reglamentario

El elemento reglamentario exige que todas las personas registradas realicen una sesión de
capacitación por computadora en los 120 días siguientes al segundo aniversario de su registro y,
a partir de entonces, cada tres años (es decir, en los 120 días siguientes al 5.o, 8.o y 11.o aniversarios
de su registro, y así sucesivamente). El contenido del elemento reglamentario lo determina la
FINRA y es pertinente para la condición de representante registrado o de supervisor de la persona.
Si una persona no completa el elemento reglamentario dentro del período prescrito, la FINRA
desactivará el registro de esa persona hasta que se cumplan los requisitos del programa.

TOME NOTA
La FINRA ha propuesto un cambio en las normas sobre el elemento regulador de la
educación continua. Si se aprueba la propuesta, el elemento regulador se convertirá en
un requisito anual. Si se adopta este cambio, se publicará un aviso en la página "Content
Updates" (Actualizaciones de contenido) del panel en línea. Consulte periódicamente las
páginas "Exam Tips and Content" (Consejos para el examen) y "Content Updates".

OA 12.e Identificar las actividades comerciales externas y las transacciones privadas

de títulos valores.

Actividades comerciales externas (OBA)

Las personas asociadas no pueden trabajar para otra empresa que no sea su empresa miembro
(actividad comercial externa o actividad independiente) sin que el corredor de bolsa que las emplee
tenga conocimiento de ello. Si una persona registrada desea ser empleada o aceptar una remuneración
de una entidad distinta de la empresa miembro, dicha persona deberá notificarlo previamente
por escrito a la empresa miembro. Tenga en cuenta que el permiso del miembro empleador no es un
requisito reglamentario. No obstante, la empresa tiene derecho a rechazar o restringir cualquier

0-2253_SIE_3E_FM.indb 256 10/3/22 10:20 AM

 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 257

afiliación externa si considera que existe un conflicto de intereses. Esas afiliaciones que requieren una
notificación previa por escrito al miembro también incluirían el hecho de servir como ejecutivo o
director de una empresa o poseer cualquier interés en otra empresa de servicios financieros.
Las inversiones pasivas, como la compra de una unidad de sociedad en comandita simple
o una acción o unidad de sociedad de inversión, no se consideran actividades comerciales
externas. Las personas asociadas pueden realizar inversiones pasivas por cuenta propia sin
avisar por escrito al corredor de bolsa que es su empleador.

EJEMPLO
Una representante registrada que actualmente trabaja a tiempo completo en un corredor
de bolsa quiere impartir clases nocturnas de negocios y finanzas en una institución
postsecundaria local para obtener ingresos extras mientras arma su despacho de títulos
valores. En virtud de las normas que rigen la actividad comercial externa, tendría que

Unidad 12
avisar previamente por escrito al miembro corredor de bolsa que es su empleador.
La misma representante registrada quiere colaborar como voluntaria en la asociación
de la liga infantil de su hijo, en todo lo que pueda ayudar (como entrenadora, en los
comités, etc.). Mientras no haya remuneración, no sería necesario notificar al miembro
empleador la participación en esa actividad.

Transacciones privadas de títulos valores

Las reglas de conducta definen las transacciones privadas de títulos valores como cualquier
venta de títulos valores fuera de la actividad habitual de una persona asociada y la empresa
miembro que la emplea. A las transacciones privadas de títulos valores también se las conoce
como "venta sin aprobación".
Si una persona asociada desea realizar una transacción privada de títulos valores, deberá:
„ avisar previamente por escrito a su empleador;
„ describir en detalle la transacción propuesta;
„ describir en detalle su función propuesta en la transacción; y
„ revelar si ha recibido o puede recibir remuneración por la transacción.

Con remuneración
Si la transacción implica una remuneración, el miembro empleador puede aprobar o desaprobar
la participación de la persona asociada. Si el miembro aprueba la participación, debe tratar la
transacción como si se hiciera en su propio nombre, lo cual implica ingresarla en sus propios
libros y supervisar a la persona asociada durante la transacción. Si el miembro desaprueba la
transacción, la persona asociada no podrá participar en ella.

Sin remuneración
Si la persona asociada no ha recibido o no va a recibir una remuneración por la transacción privada
de títulos valores, el miembro empleador debe acusar recibo de la notificación por escrito y puede
exigir a la persona asociada que se atenga a determinadas condiciones durante su participación.
Las transacciones que la persona asociada realiza en nombre de los miembros de su familia
inmediata y por las cuales la persona asociada no recibe ninguna remuneración están excluidas
de la definición de transacciones privadas de títulos valores.
Tenga en cuenta que los corredores de bolsa empleadores pueden imponer las restricciones que
deseen a la participación de personas asociadas en transacciones privadas de títulos valores no
remuneradas, incluida la prohibición de participar.

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 258 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

TOME NOTA
La supervisión, y por lo tanto la responsabilidad, de todo lo relacionado con la
transacción recae en la empresa miembro empleadora, no en el corredor de bolsa que
realiza la transacción privada de títulos valores.

ALERTA DE TEMA DE EXAMEN

Vender sin aprobación de su empresa es una infracción grave de las reglas de conducta.

OA 12.f Identificar las normas sobre regalos y gratificaciones a los empleados de otras
empresas miembros y las contribuciones políticas.

Regalos y gratificaciones
Los corredores de bolsa no pueden distribuir remuneraciones relacionadas con el negocio
(regalos o gratificaciones en efectivo o no) a los empleados de otras empresas miembros,
salvo en las excepciones que se indican aquí.
„ La remuneración no está condicionada a ventas ni a promesas de ventas.
„ Cuenta con la aprobación previa de la empresa miembro empleadora.
„ El valor total de la remuneración no supera el límite anual establecido por los organismos
reguladores (actualmente es de $100 al año).
El límite de $100 puede superarse con las siguientes excepciones:
„ gastos ocasionales no monetarios, como cenas, seminarios o entradas a espectáculos;
„ artículos de publicidad recordatoria, como bolígrafos, alfombrillas de mouse y artículos
similares que lleven el logotipo de la empresa;
„ artículos regalados con motivo de un acontecimiento vital (bodas, nacimiento de un hijo,
jubilación, etc.).
Tenga en cuenta que todos estos regalos deben ser razonables. Colocar su logotipo en la puerta
de un automóvil nuevo no lo convierte en publicidad recordatoria.
Si un representante de la empresa que proporciona las entradas a un evento o paga una comida
acompaña al beneficiario, esa actividad está permitida como gastos de representación normales.

EJEMPLO
Dos veces al año, a un vendedor de fondos comunes de inversión le gusta sentarse en un
buen restaurante con algunos representantes de corredores de bolsa para hablar de los
nuevos fondos que ofrece su empresa y explorar posibles recomendaciones adecuadas
para sus clientes. Estas cenas pueden costar a veces entre $400 y $500. Esto se permitiría
porque es ocasional y se habla de negocios con el vendedor de fondos comunes de
inversión presente (es decir, un gasto de representación permitido).

EJEMPLO
Un vendedor de fondos comunes de inversión envía a un representante registrado
dos entradas para todos los partidos locales del equipo deportivo favorito del
representante. El valor de las dos entradas es de aproximadamente $4500. Eso se
consideraría una infracción porque no es ocasional y, además, no se puede suponer
que el vendedor esté presente en cada partido para hablar de negocios, ni habría una
necesidad razonable de hacerlo tan a menudo.

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 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales 259

Contribuciones políticas
Nunca deben utilizarse contribuciones políticas para conseguir negocios. Todos los negocios deben
adjudicarse únicamente en función de los méritos y no de favores políticos adquiridos a través
de contribuciones a partidos políticos, a candidatos individuales elegidos o a terceros que tienen
conexiones con personas de afiliación política. Las normas del sector relativas a las contribuciones
políticas tienen por objeto preservar la confianza de los inversores y la integridad del mercado.

Norma G-37 de la MSRB

Recordando que la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) se creó como
una SRO para promulgar e interpretar normas relativas a la suscripción y negociación de títulos
valores municipales, así como para asesorar a los emisores municipales, cabe señalar que también
tiene normas para evitar el pay to play, que significa "pagar para participar" (norma G-37 de
la MSRB). Dado que la MSRB no tiene capacidad de hacerlas cumplir, estas normas serían

Unidad 12
aplicadas por la FINRA.
La norma de la MSRB sobre play-for-pay se refiere a la influencia de las contribuciones políticas
en la selección de los suscriptores. La norma se centra en lo siguiente:
„ las suscripciones negociadas en las que un emisor municipal selecciona a un suscriptor
y negocia un trato (no las suscripciones en las que los suscriptores pujan por una nueva
emisión propuesta); y
„ trabajo de asesoramiento financiero en el que un emisor municipal selecciona a una empresa
municipal para que le ayude a estructurar una nueva emisión.
La norma G-37 prohíbe a las empresas municipales participar en el negocio de títulos valores
municipales aquí señalado (suscripciones negociadas/trabajo de asesoramiento financiero) con
emisor alguno durante dos años después de que se haga una contribución a un funcionario de
ese emisor por medio de:
„ la empresa municipal;
„ un profesional de finanzas municipales (MFP) asociado a la empresa; o
„ cualquier comité de acción política (PAC) controlado por la empresa.
Un MFP es una persona asociada a una empresa miembro de la FINRA que se dedica a la
suscripción, negociación, venta, asesoramiento financiero, investigación, asesoramiento en
materia de inversiones o a cualquier otra actividad relacionada con títulos valores municipales
que implique la comunicación con inversores públicos. Las personas asociadas cuyas actividades se
limitan únicamente a la venta a particulares o solo tienen funciones administrativas no son MFP.
Los MFP (personas inscritas) pueden hacer contribuciones de hasta $250 por elección a
funcionarios por los que pueden votar. La exención de minimis de $250 no se aplica a las
contribuciones realizadas por empresas municipales (las empresas no son votantes).

EJEMPLO
Una empresa de títulos valores municipales realiza habitualmente contribuciones
políticas a candidatos de municipios locales. Posteriormente, la empresa quiere
participar en la suscripción de una nueva emisión de bonos municipales en uno
de esos municipios. El municipio exige que las empresas miembros hagan ofertas
para que el municipio pueda seleccionar a los suscriptores. Como no se trata de una
suscripción negociada, el municipio podría presentar una oferta para participar en la
suscripción de la emisión de nuevos bonos. Si se hubiera tratado de una suscripción
negociada, la empresa miembro no habría podido negociar con el municipio durante
un período de dos años tras la última contribución.

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 260 Unidad 12 Entrada y salida de una empresa miembro y expectativas actuales

TOME NOTA
La FINRA tiene normas que cubren las contribuciones políticas que son similares a
las normas de la MSRB. No hemos oído que las normas de la FINRA hayan aparecido
en el examen.

VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS 12.2

1. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta en relación con los requisitos de
elementos reglamentarios de educación continua?
A. La capacitación debe completarse en un plazo de 120 días a partir del
segundo aniversario del registro de la persona y, a partir de entonces,
cada cinco años.
B. La capacitación debe completarse en un plazo de 120 días a partir del primer
aniversario del registro de la persona y, a partir de entonces, anualmente.
C. La capacitación debe completarse en un plazo de 120 días a partir del
segundo aniversario del registro de la persona y, a partir de entonces,
cada tres años.
D. La capacitación debe hacerse anualmente.
2. Un corredor de bolsa puede dar gratificaciones a empleados de otras empresas sin
infringir las normas, siempre que el valor total de la remuneración no supere los:
A. $50
B. $100
C. $250
D. $500
3. Usted oye una conversación sobre un representante registrado (RR) al que han
sancionado por vender sin aprobación. ¿Qué regla de conducta de la FINRA se
ha infringido?
A. Actividad comercial externa.
B. Aceptar una compensación no monetaria excesiva.
C. Transacciones privadas de títulos valores.
D. No dirigir la operación del cliente al mejor mercado disponible.

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 RESPUESTAS DE LA VERIFICACIÓN DE CONOCIMIENTOS

Verificación de conocimientos 12.1 4. C El formulario U5 debe presentarse en un

plazo de 30 días a partir de la desvinculación,
1. D Las solicitudes de registro como persona para evitar posibles sanciones. OA 12.a
asociada pueden ser rechazadas por diversos
5. A La FINRA y otros entes reguladores conservan
motivos. Entre ellas, que el solicitante esté bajo
la jurisdicción para investigar posibles
una orden de la SEC o una orden de un ente
infracciones durante dos años después de que
regulador financiero extranjero que rechace,
el representante abandone el sector. OA 12.a
suspenda o revoque su registro o le prohíba
asociarse con un corredor de bolsa. Los delitos
menores no relacionados con títulos valores, Verificación de conocimientos 12.2
como las infracciones de tránsito, no tienen
que informarse. No incluir el código postal 1. C El elemento reglamentario exige que todas
no es motivo de rechazo; solo una orden las personas registradas realicen una sesión
judicial que le prohíba a la persona ingresar de capacitación por computadora en los
al negocio de títulos valores sería motivo de 120 días siguientes al segundo aniversario
rechazo, no un asunto doméstico. OA 12.b de su registro y, a partir de entonces,
cada tres años. OA 12.d
2. A Los corredores de bolsa registrados deben tener
registros de huellas dactilares de la mayoría 2. B Según las normas actuales, los regalos en
de sus empleados, y todos los directores, efectivo que pueden hacerse sin que ello sea
ejecutivos y socios deben presentar esas problemático es de $100 por persona por año.
tarjetas de huellas dactilares al fiscal Quien haga el regalo debe contar para ello con
general de EE. UU. para su identificación la autorización del empleador de la persona
y procesamiento. OA 12.a que lo recibe. OA 12.f
3. C Si el representante se va voluntariamente 3. C Las reglas de conducta definen "transacción
o muere, la FINRA no requiere más privada de títulos valores" como cualquier
información. Si el motivo es el despido, venta de títulos valores fuera de la actividad
autorización a renunciar u otro, es necesario habitual de una persona asociada y la empresa
detallarlos. OA 12.a miembro que la emplea. A las transacciones
privadas de títulos valores también se las
conoce como "venta sin aprobación". OA 12.e

261

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0-2253_SIE_3E_FM.indb 262 10/3/22 10:20 AM
 GLOSARIO
(en) corto (1) Expresión utilizada para describir el estado acción fraccionaria Parte de una acción completa que se
de no poseer un determinado activo. Por ejemplo, se dice que ve más comúnmente con fondos comunes de inversión.
un operador que trabaja en una “jaula” y no puede localizar
un valor en la bóveda opera en corto. (2) Un inversor que acción ordinaria Título valor que representa la
toma prestadas acciones de un corredor y las vende tiene participación en una sociedad. Los tenedores de acciones
una posición corta en las acciones. (3) Un productor de una ordinarias ejercen el control eligiendo a los miembros del
materia prima puede vender en corto un contrato de futuros directorio y votando las políticas corporativas. Consulte
para cubrir la materia prima. Consulte también (en) largo; también capital social; acciones preferentes.
venta en corto; venta de acciones en descubierto teniendo las acción preferente convertible Título de renta
mismas en cartera. variable que se puede intercambiar por acciones ordinarias
(en) largo Término utilizado para describir la posesión a tasas o precios especificados. Los dividendos pueden
de un título valor, contrato o producto básico. Por ejemplo, ser acumulativos y no acumulativos. Consulte también
se dice que el tenedor de una acción ordinaria tiene una acciones preferentes acumulativas; acciones preferentes no
posición larga en la acción. Consulte también (en) corto; acumulativas; acciones preferentes.
venta de acciones en descubierto teniendo las mismas acciones autorizadas Cantidad de acciones de capital
en cartera. que puede emitir legalmente una empresa. La cantidad está
a nombre del corredor Título valor registrado a nombre estipulada en el acta constitutiva aprobada por el estado
del corredor de bolsa en los libros del emisor donde la de la sociedad y puede cambiarse mediante el voto de los
empresa mantiene el título valor para los clientes en formato accionistas.
de asiento en el libro. Un asiento en el libro es un registro acciones con leyenda Acciones de colocación privada.
en los libros del corredor de bolsa que indica quién es el Los certificados de acciones se emiten con una notificación
propietario del título valor. No se entrega un certificado de sellada que exige el cumplimiento de un período de tenencia
acciones o bonos. antes de la transferencia. Sin. acción restringida; valor
ACATS Consulte Servicio de Transferencia Automática de restringido; Reglamento D.
Cuentas de Clientes. acciones de crecimiento Emisión relativamente
acción de clase A (1) Clase de acción de fondos comunes especulativa que se cree que ofrece un potencial significativo
de inversión emitida con una comisión inicial por ventas. de ganancias de capital. Con frecuencia pagan dividendos
(2) Acciones de una sociedad que tienen características bajos y se venden a un precio de alta relación precio-
diferentes de otras clases de acciones (p. ej., las acciones de ganancias.
clase A en una sociedad que ofrece varias clases de acciones acciones de primera línea Las emisiones de acciones de
pueden otorgar privilegios de voto exclusivos que superan empresas financieramente estables y consolidadas que han
ampliamente la cantidad de votos que pueden otorgar las demostrado su capacidad para pagar dividendos tanto en las
acciones de clase B). buenos como en las malas épocas.
acción de clase B Clase de acción de fondos comunes acciones del Tesoro Títulos valores de capital accionario
de inversión emitida con una comisión por cancelación que la sociedad emisora ha emitido y recomprado al público
anticipada. Un fondo común de inversión ofrece clases al precio de mercado actual. Consulte también acciones
de acciones que permiten a los inversores elegir el tipo emitidas; acciones en circulación.
de comisión por pagar. Consulte también comisión por
cancelación anticipada; acción de clase A; acción de clase C. acciones emitidas Títulos de capital accionario
autorizados por la declaración de registro del emisor y
acción de clase C Clase de acción de fondos comunes de distribuidos al público. Consulte también acciones en
inversión emitida con una comisión prorrateada. Un fondo circulación; acciones del Tesoro.
común de inversión ofrece clases de acciones que permiten a
los inversores elegir el tipo de comisión por pagar. Consulte acciones en circulación Valores de renta variable
también acción de clase A; acción de clase B. emitidos por una sociedad y en manos del público. Acciones
emitidas que el emisor no ha readquirido. Consulte también
acción especulativa Título valor de capital accionario acciones del Tesoro.
OTC que se negocia a menos de $5 por acción. Una
acción especulativa es una acción de bajo precio del OTC acciones no emitidas Parte de las acciones autorizadas
Pink Open Market. Consulte título valor de capital no distribuidas (vendidas) a los inversores por una sociedad
accionario OTC. recién constituida.

263

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 264 Glosario

acciones preferentes acumulativas Título de capital activo fijo Activo tangible y material utilizado en el curso
accionario que ofrece al tenedor los dividendos impagos de las operaciones cotidianas de una empresa. Incluye edificios,
atrasados. Estos dividendos se acumulan y se deben pagar al equipos y terrenos.
tenedor de acciones preferentes acumulativas antes de que se
paguen dividendos a los tenedores de acciones ordinarias. activo intangible Bien que se posee que no es físico, como
una fórmula, un derecho de propiedad intelectual o un fondo
acciones preferentes no acumulativas Título de capital de comercio. Consulte también fondo de comercio.
accionario que no paga dividendos atrasados al tenedor.
Consulte también acciones preferentes convertibles; acciones activo Partida del balance general que expresa lo que posee
preferentes acumulativas; acciones preferentes. una empresa.

acciones preferentes participativas Acciones preferentes activos rápidos Medición de la liquidez de una sociedad
que ofrecen al titular una participación en las ganancias que tiene en cuenta el tamaño de las existencias no vendidas.
de la empresa que quedan después de que se hayan pagado Se calcula restando las existencias del activo circulante y se
todos los valores superiores a ella. El pago se realiza además utiliza en el ratio de prueba ácida. Consulte también ratio de
del dividendo fijo indicado en el certificado y puede ser prueba ácida.
acumulativo o no acumulativo. Consulte también acciones acuerdo con el cliente (acuerdo de
preferentes convertibles; acciones preferentes acumulativas; margen) Documento que un cliente debe firmar al abrir
acciones preferentes no acumulativas; acciones preferentes. una cuenta de margen con un corredor de bolsa. Le permite a
acciones preferentes rescatables Tipo de acciones la empresa liquidar la totalidad o una parte de la cuenta si el
preferentes emitidas con una disposición que permite a la cliente no cumple con una demanda de margen.
sociedad ejercer la opción de compra de las acciones a un acuerdo de arbitraje previo al conflicto Cláusula en un
precio determinado y retirarlas. Consulte precio de opción de acuerdo de cuenta del cliente de un corredor de bolsa en la que
compra; acciones preferentes. el cliente acepta resolver los conflictos mediante arbitraje.
acciones preferentes Título valor de capital accionario acuerdo de consentimiento de préstamo Contrato
que representa la participación sin derecho a voto en una opcional entre una empresa de corretaje y un cliente de margen
sociedad. Las acciones preferentes son prioritarias frente a que le permite a la empresa prestar títulos valores de margen a
las ordinarias, y secundarias frente a las deudas. Consulte otros corredores. El contrato es parte del acuerdo de margen.
también acciones preferentes rescatables; acciones preferentes Sin. acuerdo de consentimiento para otorgar un préstamo.
convertibles; acciones preferentes acumulativas.
acuerdo de consentimiento para otorgar un
acciones restringidas Acciones de colocación privada. préstamo Consulte acuerdo de consentimiento
Consulte acciones con leyenda; valor restringido. de préstamo.
aceptación bancaria (BA) Instrumento del mercado acuerdo de crédito Componente del acuerdo de cuenta de
monetario utilizado para financiar el comercio internacional. margen de un cliente que describe las condiciones del acuerdo
La aceptación bancaria es una letra de cambio a plazo girada de crédito entre la empresa de corretaje y el cliente.
contra un banco por parte de un importador o exportador de
bienes, y representa la promesa condicional del banco de pagar acuerdo de préstamo de acciones Documento que un
el monto nominal del pagaré a su fecha de vencimiento (por lo cliente institucional debe firmar cuando el corredor de bolsa
general, menos de tres meses). toma prestadas acciones de la cuenta de margen del cliente.
El documento especifica las condiciones del préstamo y los
aceptación, renuncia y consentimiento Tipo de derechos de ambas partes.
acuerdo de reducción de sentencia en virtud del Código
de Procedimientos. El Departamento de Cumplimiento acuerdo de recompra Venta de valores con un acuerdo de
Normativo de la FINRA toma medidas disciplinarias contra recompra a un precio mayor en una fecha futura acordada. La
un reclamado y, si el reclamado está de acuerdo, se acepta el diferencia entre el precio de venta y el de recompra representa
acuerdo propuesto, se renuncia a todos los derechos a una el interés ganado por el inversor. Los repos se consideran
audiencia y el reclamado consiente la sanción propuesta. instrumentos del mercado monetario y se utilizan para
obtener capital a corto plazo y como instrumentos de política
actividad comercial externa (OBA) Empleo o monetaria. Sin. repo. Consulte también acuerdo de recompra
remuneración por parte de cualquier persona como resultado inversa.
de cualquier actividad comercial, que no sea una inversión
pasiva, fuera del alcance de su empleo con un corredor acuerdo entre colocadores (AAU) Acuerdo que
de bolsa. determina los términos bajo los cuales cada miembro de
un sindicato de suscripción participará en una oferta de
activo circulante Efectivo y otros activos que se pueden nueva emisión y establece los deberes y las responsabilidades
convertir en efectivo dentro de los 12 meses siguientes. del administrador de colocación. Consulte sindicato;
Los ejemplos incluyen elementos líquidos como efectivo y administrador de colocación.
equivalentes de efectivo (letras del Tesoro), cuentas por cobrar,
existencias y gastos prepagados.

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 Glosario 265

Administración de Crédito Agrícola (FCA) Agencia agente de la punta contraria Corredor de bolsa en el lado
gubernamental que coordina las actividades de los bancos en de compra de una orden de venta o en el lado de venta de una
el Sistema de Crédito Agrícola. Consulte también Sistema de orden de compra. Sin. contraparte; contramiembro.
Crédito Agrícola.
agente de transferencia Fideicomiso o banco contratado
administrador de cartera Organización responsable por una empresa para mantener registros de los inversores.
(p. ej., el asesor) de invertir los activos del fondo común de
inversión, implementar su estrategia de inversión y administrar agente (1) Persona física o empresa que efectúa
las operaciones cotidianas. Sin. administrador de fondos. transacciones de títulos valores para las cuentas de otros. (2)
Vendedor de títulos valores que representa a un corredor
administrador de colocación Consulte agente colocador. de bolsa o un emisor cuando vende o intenta vender títulos
valores al público inversor; esta persona se considera un agente,
administrador de fondos Consulte administrador independientemente de que realmente reciba o simplemente
de cartera. promocione órdenes. Consulte corredor; corredor de bolsa;
administrador del sindicato Consulte administrador operador; supervisor.
de colocación. Sin. coordinador de la emisión; AGI Consulte ingreso bruto ajustado.
colocador principal.
agotamiento Deducción fiscal que compensa a una
administrador (1) Funcionario u organismo que aplica empresa por la disminución del suministro del recurso natural
las leyes de títulos valores de un estado. (2) Persona autorizada que le proporciona sus ingresos (petróleo, gas, carbón, oro
por un juzgado para liquidar la sucesión de una persona u otro recurso no renovable). Consulte también costo de
fallecida intestada. agotamiento; porcentaje de agotamiento.
adquisición de derechos (1) Pauta de la ley ERISA AIR Consulte tasa de interés asumida.
que estipula que los empleados deben tener el derecho de
percibir todos sus beneficios de jubilación dentro de un albacea Persona a la que se le otorgó una autorización
plazo determinado aunque ya no trabaje para el empleador. fiduciaria mediante un testamento válido para administrar los
(2) Período de tiempo que un empleado debe trabajar antes asuntos de la sucesión de un fallecido.
de jubilarse o antes de que los aportes del plan de beneficios
realizados por el empleador se conviertan en propiedad del alcista Inversor que cree que es probable que suba un título
empleado sin penalización. valor, un producto básico o el mercado en general. Consulte
también bajista.
ADR Facilitan las operaciones de títulos valores extranjeros
en los mercados nacionales de los EE. UU. A veces, se alfa El retorno sobre una inversión medido en comparación
muestran como ADS (acciones de depósito estadounidenses) y con el retorno del mercado en su conjunto o con un índice de
son similares a un GDR (certificado de depósitos global), que referencia determinado.
se negocia fuera de los Estados Unidos. almacenamiento electrónico Un método aceptable de
ADS Facilitan las operaciones de títulos valores extranjeros mantenimiento de registros, generalmente en un disco de
en los mercados nacionales de los EE. UU. A veces, se computadora.
muestran como ADS (acciones de depósito estadounidenses) y American Stock Exchange Antiguo nombre de la Bolsa
son similares a un GDR (certificado de depósitos global), que de Nueva York. Esta bolsa no debe confundirse con la bolsa de
se negocia fuera de los Estados Unidos. opciones NYSE Amex.
agencia de compensación Intermediario entre las AML Consulte prevención del lavado de dinero.
partes compradora y vendedora en una transacción de
títulos valores que recibe y entrega pagos y títulos valores. amortización de la prima de los bonos Proceso contable
Cualquier organización que ejerza esta función, incluido un por el que el costo inicial de un bono adquirido con prima
depositario de títulos valores (como la Corporación Nacional se reduce para reflejar la base del bono a medida que se acerca
de Compensación de Valores [NSCC]), pero sin incluir su vencimiento. Consulte tanbién acumulación de descuento
un Banco de la Reserva Federal, se considera una agencia de bonos.
de compensación. amortización (1) Pago de una deuda en cuotas regulares
agente colocador Empresa de corretaje responsable de durante un plazo. (2) Deducción imponible de determinados
organizar un sindicato, preparar la emisión, negociar con gastos capitalizados durante un plazo específico.
el emisor y los colocadores y asignar las acciones al grupo análisis descendente Método de elección de inversiones
vendedor. Sin. administrador del sindicato; agente de que comienza con la economía en general hasta llegar al
colocación; coordinador de la emisión. Elementos relacionados valor específico.
acuerdo entre colocadores; sindicato.
análisis fundamental Estudio de las perspectivas
agente de bolsa Consulte representante registrado. Sin. comerciales de una empresa individual en el contexto relativo a
asesor financiero; ejecutivo de cuentas. su sector y a la economía en general.

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 266 Glosario

anexo K-1 Formulario entregado por una sociedad colectiva, seguir un índice específico. No se considera un título valor.
LLC o sociedad tipo S a los propietarios, que indica su Sin. anualidad indexada sobre capital; anualidad de índice fijo.
participación proporcional en los ingresos o pérdidas que
deben declarar en el formulario 1040 de declaración de anualidad inmediata de pago único Método de compra
impuestos. de una anualidad en el cual el beneficiario deposita un pago
único de dinero en la cuenta y opta por iniciar la fase de pago
antedatar Fijación de una fecha anterior en una carta de de inmediato.
intención (LOI) hasta por 90 días a fin de permitir que un
inversor incorpore depósitos recientes con el objetivo de reunir anualidad inmediata Contrato de anualidad que
los requisitos para un descuento en la comisión por ventas proporciona pagos mensuales que se inician inmediatamente
(nivel de descuento) en una compra de acciones de sociedades (por lo general, en 60 días como máximo) después de depositar
de inversión de capital variable. los fondos invertidos. Consulte también anualidad diferida.

anualidad con impuesto diferido Consulte anualidad anualidad no calificada Anualidad que no califica para la
con protección fiscal. deducción de impuestos de aportes según los códigos del IRS.

anualidad con protección fiscal (TSA) Contrato de anualidad variable Contrato de seguro que se utiliza
seguro que otorga derecho al tenedor a excluir todos los para financiar la jubilación. Los valores en efectivo varían con
aportes de los ingresos brutos en el año que se realizan. El el rendimiento de una cartera de inversiones. Se exige una
impuesto adeudado sobre las ganancias se difiere hasta la licencia de seguros y títulos valores para presentar contratos
jubilación. Sin. anualidad de impuesto diferido. variables.

anualidad de índice fijo Consulte anualidad indexada. anualidad Contrato entre una aseguradora y una persona.
Tras la anualización, garantiza ingresos de por vida a la persona
anualidad de por vida con período de cobro en cuya vida se basa el contrato a cambio de un pago único o
fijo Opción de pago de anualidad que garantiza al un pago periódico a la aseguradora.
beneficiario un cheque mensual durante un plazo determinado
o hasta la muerte del beneficiario, el período que sea más largo. anualizar Cambiar un contrato de anualidad de la etapa de
Si el beneficiario muere antes de que finalice dicho plazo, acumulación (aporte) a la etapa de distribución (pago).
los pagos se siguen realizando a la persona asignada por el anuncio de emisión Publicidad impresa para generar
beneficiario de la anualidad hasta que finalice dicho plazo. interés en una oferta de títulos valores. El texto está limitado
anualidad de por vida Opción de pago de anualidad en la a la información básica de la oferta, como nombre del emisor,
que esta se realizan pagos durante la vida del beneficiario. tipo de título valor, nombres de los colocadores y dónde
conseguir el prospecto. Consulte el prospecto con omisiones.
anualidad de vida conjunta a favor del último
superviviente Opción de pago de anualidad que cubre a anuncio publicitario Cualquier material promocional en
dos o más personas, y los pagos continúan siempre que uno de el que la empresa tiene poco control sobre el tipo de personas
los beneficiarios de la anualidad siga vivo. que están expuestas al material.

anualidad diferida de pago único Método de compra de año calendario A los efectos contables, el año finaliza el
una anualidad en el cual el beneficiario deposita un pago único 31 de diciembre. Consulte ejercicio fiscal.
de dinero en la cuenta y elige que el dinero permanezca en la AON Consulte orden de todo o nada; colocación de todo
cuenta y acumule impuestos diferidos hasta que el beneficiario o nada.
opte por iniciar la fase de pago más adelante (diferida).
AP Consulte persona asociada de un miembro.
anualidad diferida Contrato de anualidad que retrasa
el pago de ingresos, cuotas o una suma global hasta que el apalancamiento Usar capital tomado en préstamo para
inversor elija recibirlos. Consulte también anualidad. incrementar el retorno de la inversión.

anualidad fija en dólares Consulte anualidad fija. aparición pública Participación en un seminario,
webinario, foro (incluido un foro electrónico interactivo
anualidad fija Contrato de seguro por el cual la como una sala de chat), entrevista de radio o televisión, u otra
aseguradora realiza pagos fijos en dólares al adjudicatario de actividad pública o de hablar en público.
la anualidad durante el período del contrato, en general hasta
que el adjudicatario fallece. La aseguradora garantiza tanto las apoderado Fiduciario, generalmente designado por un
ganancias como el capital. tribunal, que administra los activos de un menor de edad o de
una persona incapaz en beneficio de dicha persona. Consulte
anualidad indexada sobre capital Consulte anualidad también fiduciario.
indexada.
aporte de actualización Estipulación del código tributario
anualidad indexada Producto de anualidad emitido por que permite a las personas mayores de 50 años hacer aportes
una aseguradora que contempla el crecimiento potencial al anuales adicionales a sus cuentas de jubilación individuales

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 Glosario 267

(IRA) o sus cuentas 401 (k). Ley de Reconciliación de raíces, metales preciosos y otros productos básicos. Sin.
Crecimiento Económico y Desgravación Fiscal de 2001. asignación de activos.
apreciación de capital no realizada Aumento en el valor asignación por agotamiento del
de un activo que el propietario no recibe porque el activo no se petróleo Procedimiento contable que reduce la parte
ha vendido. imponible de los ingresos procedentes de la venta de petróleo
para compensar la disminución del suministro de petróleo en
apreciación del capital Aumento del precio de mercado el suelo. El agotamiento es la contrapartida de la depreciación
de un activo. de los recursos naturales.
apreciación Aumento en el valor de un activo. Asociación Federal de Hipotecas Nacionales Sociedad
arbitraje simplificado Programa de la FINRA que se que cotiza en la Bolsa y compra hipotecas convencionales
aplica a arbitrajes que involucran $50,000 o menos, sin incluir e hipotecas de agencias gubernamentales como la
intereses y gastos. Administración Federal de la Vivienda, el Departamento de
Asuntos de los Veteranos y la Administración de la Vivienda
arbitraje Acuerdo mediante el cual la Junta de Arbitraje de para Agricultores. Sin. Fannie Mae.
la FINRA o una asociación de arbitraje designada atiende y
resuelve conflictos entre los miembros, los miembros aliados, Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria
las organizaciones miembro, y sus empleados. Quienes no (GNMA) Empresa totalmente estatal que emite certificados
sean miembros y tengan conflictos con miembros o empleados de traspaso de deuda hipotecaria respaldados por la plena fe y
pueden someterse voluntariamente a arbitraje. Una vez que el crédito del gobierno de los EE. UU. Sin. Ginnie Mae.
ambas partes están de acuerdo con el proceso, no hay derecho Asociación Norteamericana de Administradores de
de apelación. Consulte también arbitraje simplificado. Valores (NASAA) Ente responsable de los exámenes de las
arbitraje La compra de títulos valores en un mercado y la Series 63, 65 y 66, una asociación voluntaria cuya membresía
reventa simultánea en otro mercado para beneficiarse de una consta de 67 administradores de títulos valores estatales,
diferencia de precios. Esta no es una forma de manipulación provinciales y territoriales en los 50 estados, el Distrito de
del mercado y es completamente legal. Columbia, Puerto Rico y las Islas Vírgenes de EE. UU.,
Canadá y México.
árbitro no público Cualquier persona que haya trabajado
en el sector financiero durante cualquier período de tiempo Autoridad examinadora designada (DEA) A los
en su carrera, o cualquier profesional que represente o corredores de bolsa registrados en la SEC o la CFTC se les
preste servicios a inversores relacionados con asuntos de asigna una autoridad examinadora designada (DEA), como
títulos valores, incluidos los conflictos dentro de los últimos la FINRA, la CBOE, la NYSE, la NFA u otra organización
cinco años. autorreguladora (SRO) para examinar el cumplimiento
normativo, las prácticas de ventas, las responsabilidades
árbitro público Persona que no cumple con determinados financieras, los libros y los registros de la empresa. Un corredor
estándares con respecto a los vínculos con el sector de los de bolsa puede tener asignada más de una DEA.
títulos valores en un Código de Procedimientos de Arbitraje.
Consulte también árbitro no público. Autoridad Reguladora de la Industria Financiera
(FINRA) El ente regulador más grande para las sociedades
asesor de inversiones Toda persona que, a cambio de de títulos valores que operan en los Estados Unidos. Controla
una remuneración (una tarifa plana o un porcentaje de los aproximadamente a 635,000 representantes registrados. Está
activos administrados), se dedica a ofrecer asesoramiento de supervisada por la SEC, y su función principal es mantener
inversiones en títulos valores. la equidad de los mercados de capitales de los EE. UU. La
FINRA fue precedida por la NASD, que se fusionó con la
asesor municipal Persona física o jurídica que actúa
como fiduciaria y que asesora a una entidad municipal mayor parte del Reglamento de la NYSE en 2007 para formar
una nueva autoridad reguladora.
sobre productos financieros municipales o sobre la emisión
de valores municipales en lo que respecta a la estructura, autorización general para operar Poder legal otorgado a
los tiempos y las condiciones. También pueden ofrecer a los un tercero para operar una cuenta e ingresar o retirar fondos.
municipios una remuneración en representación de un agente
de valores municipales no afiliado o de un asesor de inversiones autorización limitada para operar Consulte poder
para atraer al municipio en relación con productos financieros notarial limitado.
municipales, la emisión de valores municipales o servicios de autorización para operar Consulte autorización general
asesoramiento de inversiones. para operar; autorización limitada para operar.
asiento en el libro Consulte a nombre del corredor. AWC Consulte aceptación, renuncia y consentimiento.
asignación de clase de activos División de una cartera BA Consulte aceptación bancaria.
de inversiones entre diferentes categorías de activos, como
acciones, bonos, efectivo y activos tangibles como bienes

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 268 Glosario

bajista, a la baja Inversor que actúa sobre el supuesto de menor que 1 significa que se espera que los retornos sean más
que un título valor o el mercado está cayendo o se espera que bajos que los del mercado. Sin. coeficiente beta.
caiga. Consulte alcista, al alza.
bienes de capital Toda propiedad tangible, como
balance general Estado financiero que muestra los títulos valores, bienes raíces y demás propiedades, mantenidas
activos, los pasivos y el capital propio de los accionistas en un a largo plazo.
momento determinado.
blue-sky Registrar una oferta de título valores en un estado
balanza comercial Mayor componente de la balanza de en particular.
pagos de un país; se refiere a la exportación e importación
de mercadería (no servicios). Las partidas de débito bolsa de valores Cualquier organización, asociación o
incluyen importaciones, ayuda extranjera, gasto interno en grupo de personas que mantienen o proporcionan un mercado
el extranjero e inversiones nacionales en el extranjero. Las para la compra y venta de títulos valores. Algunos ejemplos
partidas crediticias incluyen exportaciones, gasto externo en incluyen la Bolsa de Nueva York (NYSE), la Bolsa de Londres
la economía nacional e inversiones extranjeras en la economía (LSE) y la Bolsa de Tokio (TSE).
nacional. Consulte balanza de pagos. bolsa Cualquier organización, asociación o grupo de
balanza de pagos (BOP) Registro contable internacional personas que mantienen o proporcionan un mercado para
de todas las transacciones realizadas por un país en particular la compra y venta de títulos valores. Una bolsa no tiene por
con otros durante un período determinado; compara la qué ser un lugar físico, varias bolsas estrictamente electrónicas
cantidad de moneda extranjera que el país ha ingresado con operan en todo el mundo.
la cantidad de su propia moneda que ha pagado. Consulte bona fide (genuino) Del latín “buena fe”, algo de
también balanza comercial. buena fe, auténtico y real. Un ejemplo sería una cotización de
BAN Consulte pagaré en anticipación de bonos. buena fe.

banca de inversión Corredor, operador o agente de títulos bono (de ingresos) para desarrollo industrial (IDB) En
valores municipales o gubernamentales que coloca o distribuye general, valores emitidos por un estado, gobierno local o
nuevas emisiones de valores en calidad de operador o que agencia de desarrollo utilizados para financiar la construcción
compra y vende títulos valores para cuentas de terceros como o la compra de instalaciones industriales, comerciales o de
corredor. Sin. banca de negocios. fabricación que van a ser adquiridas por un usuario privado o
alquiladas a éste.
banquero de inversión Institución dedicada al negocio
de recaudar capital para empresas y municipios. El banquero bono a plazo Consulte vencimiento a plazo.
de inversión no puede aceptar depósitos ni otorgar préstamos bono basura Consulte bono de alto rendimiento.
comerciales. Sin. banco de inversiones.
bono con cupón Obligación de deuda con cupones
base (de costo) ajustada La base ajustada se utiliza para añadidos que representan pagos de intereses semestrales; el
calcular la ganancia o la pérdida en la venta u otro acto de tenedor entrega los cupones al fideicomisario para recibir los
disposición del activo o título valor. pagos de intereses. El emisor no mantiene ningún registro del
base de agencia Consulte transacción de agencia. comprador, y el nombre del comprador no está impreso en
el certificado. Desde 1983, no se permite emitir bonos con
base de costo Precio pagado por un activo, incluidas las ventajas impositivas federales al portador, con la excepción de
comisiones o tasas, utilizado para calcular ganancias o pérdidas las obligaciones que vencen en un año o menos. Sin. bono al
de capital con la venta de un activo. También incluye las portador. Consulte también título valor escritural; registrado;
distribuciones reinvertidas. registrado solo respecto del capital.
base imponible Consulte base de costo. bono con descuento de emisión original (OID) Título
de deuda emitido con descuento sobre su valor nominal.
base (1) Costo de un activo o título valor. (2) Otro término El descuento de un bono OID se acumula anualmente a
para el rendimiento al vencimiento (por ejemplo, este bono se efectos del cálculo de la base de costo. Consulte también
vende a una base de 5.78). bono cupón cero.
BD Consulte corredor de bolsa. bono con descuento Bono que se vende a un precio por
beneficiario de una anualidad Persona que recibe la debajo de su valor nominal. Consulte también valor a la par;
distribución de un contrato de anualidad. bono con prima.

beta Medio para medir el comovimiento del retorno de bono con garantía Obligación de deuda emitida con la
un título valor o una cartera de títulos valores con respecto al promesa de una sociedad distinta a la emisora de mantener los
retorno del mercado global. Una beta de 1 indica que se espera pagos de capital e intereses.
que los retornos del título valor se muevan en conjunto con el
mercado. Una beta mayor que 1 indica que se espera que los
retornos del título valor superen los del mercado. Una beta

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 Glosario 269

bono con opción de venta Título de deuda que obliga al emitido a la par y adquirido únicamente mediante la
emisor a comprar el título a discreción del titular o en un plazo negociación de bonos de la serie EE al vencimiento.
determinado. Sin. bono de licitación. Los intereses de los bonos de la serie HH están exentos de
impuestos estatales y locales. Consulte también bono de
bono con prima Bono que se vende a un precio superior a ahorro; bono de la serie EE.
su valor nominal. Consulte bono con descuento; valor a la par.
bono de obligación general (GO) Emisión de deuda
bono convertible Título valor de deuda corporativo, como municipal respaldada por la plena fe, el crédito y la capacidad
un bono o una obligación, que se puede intercambiar por de cobrar impuestos del emisor para el pago de los intereses y
títulos valores de capital accionario de la sociedad emisora a un el capital. Sin. bono de plena fe y crédito. Consulte también
precio o tasa específicos. bono de ingresos.
bono corporativo Título de deuda a largo plazo emitido bono de obligación moral Bono de ingresos municipales
por una sociedad para financiar sus operaciones y mejoras de para el que una legislatura estatal tiene la facultad, pero no la
capital. obligación legal, de asignar dinero en caso de que el emisor
bono cupón cero Título valor de deuda corporativa o municipal incumpla.
municipal que se negocia con un gran descuento del valor bono de plena fe y crédito Bono basado en la plena fe
nominal. El bono no paga intereses; más bien se puede rescatar y el crédito de un emisor que tiene la capacidad de recaudar
al vencimiento por su valor nominal completo. impuestos. Sin. bono de obligación general.
bono de ahorro Título de deuda del gobierno que no es bono de renta Obligación de deuda en la que el interés
negociable ni transferible y que no puede utilizarse como del cupón se paga solo si las ganancias de la empresa son
garantía. Consulte también bono de la serie EE; bono de la suficientes para hacer frente al pago de los intereses. Sin.
serie HH. bonos de ajuste. Consulte también plano.
bono de alto rendimiento Bono con una clasificación bono del Tesoro Título de deuda negociable con interés
inferior a “apto para la inversión”. Sin. bono basura. fijo del gobierno de los EE. UU. que vence en un plazo de
bono de anticipación de ingresos (RAN) Título de entre 2 y 10 años. Sin. pagaré T.
deuda municipal a corto plazo emitido en previsión de ingresos bono en serie Bonos emitidos en una serie durante un
a recibir. período determinado. Todos los bonos de la serie tienen
bono de doble subasta Bono municipal garantizado tanto el mismo derecho de prioridad sobre los activos. Consulte
por una fuente de ingresos definida (distinta de los impuestos también bono en serie.
ad valorem) como por la plena fe, el crédito y la capacidad de bono en serie Título de deuda emitido con un calendario
cobrar impuestos de un emisor. Consulte también bono de de vencimientos en el que partes de la emisión en circulación
obligación general; bono de ingresos. vencen a intervalos hasta que se haya reembolsado todo el
bono de equipos Consulte certificado de fideicomiso saldo. Consulte también fecha de vencimiento.
de equipos. bono garantizado Título de deuda respaldado por activos
bono de fideicomiso de garantía Bono garantizado y identificables reservados como garantía. En el caso de que el
respaldado por acciones o bonos de otro emisor. La garantía emisor no cumpla con el pago, los bonistas pueden reclamar la
queda en custodia de un fideicomisario. Sin. certificado de garantía. Consulte también obligación.
fideicomiso de garantía. bono hipotecario Deuda garantizada por una propiedad.
bono de ingresos industriales (IRB) Consulte bono para Representa un derecho de retención o hipoteca contra las
desarrollo industrial. propiedades y los bienes inmuebles de la sociedad emisora.

bono de ingresos Emisión de deuda municipal cuyo bono municipal a corto plazo Título valor municipal a
interés y capital se pagan solo con los ingresos específicos de corto plazo emitido en anticipación de fondos que se reciben
un proyecto público generador de ingresos. Consulte también de otra fuente. Consulte también bono municipal.
bonos de doble subasta; bono de obligación general; bono bono municipal de tasa variable Título de deuda
municipal; bono de ingresos especiales. municipal a corto plazo emitido cuando se espera que las tasas
bono de la serie EE Bono de ahorro del gobierno de de interés generales cambien o cuando no se sabe con certeza
los Estados Unidos, no negociable y que devenga intereses, el tiempo que transcurrirá hasta que se reciba la financiación
emitido con un descuento sobre la par. Los intereses de los permanente. Sin. pagaré a la vista de tasa variable.
bonos de la serie EE están exentos de impuestos estatales bono municipal Título de deuda emitido por un estado,
y locales. Consulte también bono de ahorro; bono de la una municipio u otra subdivisión (como una escuela,
serie HH. un parque, un servicio de saneamiento ambiental u otro
bono de la serie HH Bono de ahorro del gobierno de distrito de gravamen local) para financiar sus inversiones
los Estados Unidos, no negociable y que devenga intereses, en bienes de capital. Dichas inversiones pueden incluir la

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 270 Glosario

construcción de carreteras, obras públicas o edificios escolares. bursatilidad Facilidad con la que se puede comprar
Sin. valor municipal. o vender un título valor; tener un mercado disponible
para operar.
bono no garantizado Consulte obligación.
calificación de bonos Evaluación de la posibilidad
bono para fines públicos Bono municipal que está exento de incumplimiento del emisor de un bono, basada en un
del impuesto federal sobre la renta, siempre que no más del análisis de la situación financiera del emisor y la probabilidad
10 % de los ingresos beneficien a entidades privadas. de que cumpla con todas sus obligaciones. Standard &
bono redimible Tipo de bono emitido con una disposición Poor’s, Moody’s Investors Service y Fitch Investors Service,
que permite al emisor canjear el bono antes del vencimiento a entre otros, brindan servicios de calificación de bonos.
un precio predeterminado. Consulte también precio de opción Las calificaciones de los bonos municipales se pueden buscar
de compra. en el Sistema EMMA operado por la Junta de Reglamentación
de Valores Municipales.
bono T Consulte bono del Tesoro.
calificación Evaluación de la seguridad relativa de bonos
bono totalmente registrado Emisión de deuda que lleva corporativos o municipales de acuerdo con la capacidad del
el nombre del tenedor del bono en el certificado. El capital emisor de repagar el capital y realizar pagos de intereses. Varias
y los intereses se pagan directamente al inversor. Consulte organizaciones, como Standard & Poor’s y Moody’s, califican
también registrado; registrado solo respecto del capital. bonos. El rango de calificaciones abarca desde AAA o Aaa
bono Obligación legal de una sociedad emisora ​​o del (la más alta) hasta C o D, (empresa en mora).
gobierno de pagar el capital de un préstamo a inversores de cambio neto Diferencia entre el precio de cierre de un
bonos en una fecha futura específica. Los bonos corporativos título valor en el día de operaciones informado y el precio
generalmente se emiten con un valor a la par o nominal de cierre del día anterior. En las transacciones extrabursátiles,
de $1,000; y los bonos municipales, con un valor a la par el término se refiere a la diferencia entre las ofertas de cierre.
de $5,000, que representa la cantidad de dinero prestado.
El emisor promete pagar un porcentaje del valor a la par como cancelación de deudas a cambio de
interés sobre los fondos prestados. El pago de intereses se activos Terminación de una obligación de deuda.
indica en el certificado del bono emitido o en su descripción. Una empresa o un municipio elimina la deuda de su balance
emitiendo una nueva emisión de deuda y reservando fondos
bonos a la vista Deuda a largo plazo con una cláusula de para rescatar la deuda más antigua en valores públicos, creando
“venta” a la vista que obliga al emisor a recomprar los bonos un fideicomiso que genere suficiente flujo de caja para hacer
con previo aviso del tenedor de los mismos a un precio igual al frente al pago de los intereses y el capital. Consulte también
capital y los intereses devengados. reembolso anticipado; serie de valores públicos estatales y
bonos de anticipación de impuestos (TAN) Título de locales (SLGS).
deuda municipal o gubernamental a corto plazo que se pagará capacitación ética Formación en responsabilidades éticas
con los ingresos fiscales futuros. requerida cada tres años para las AP y otros inscritos en la
bonos de anticipación de impuestos e ingresos NFA/CFTC.
(TRAN) Título de deuda municipal a corto plazo que se capital circulante Indicador de la liquidez de una
pagará con los futuros ingresos y recaudaciones fiscales. sociedad; es decir, su capacidad para transferir activos a
bonos de anticipación de subvención (GAN) Título de efectivo para cumplir con obligaciones corrientes a corto plazo.
deuda municipal a corto plazo emitido antes de recibir una Se calcula restando el pasivo circulante total del total de activos
subvención de financiación, normalmente de un organismo circulante. Consulte ratio de liquidez.
gubernamental. capital propio de los accionistas Consulte
borrador de operaciones Consulte borrador. patrimonio neto.

borrador Libro de asiento original en el que un corredor capital social en manos de accionistas Consulte
de bolsa registra diariamente cada transacción, movimiento patrimonio neto.
de títulos valores y recepción y desembolso de efectivo. Sin. capital social Consulte patrimonio neto.
registro diario; diario; libro diario.
capital (1) Participación accionaria en una sociedad en
breaking the buck/break the buck (Caer por debajo del acciones ordinarias y preferentes. (2) En una cuenta de
dólar) Expresión que se utiliza para describir el valor del margen, el capital es igual a lo que se posee menos lo que
activo neto (NAV) de un fondo del mercado monetario que se adeuda. Consulte también acciones ordinarias; cuenta
cae por debajo de $1. Es posible que se caiga por debajo del de margen.
dólar si un fondo apalanca los activos.
capital Dinero acumulado o bienes disponibles para
BrokerCheck Programa de la FINRA que le permite al producir más dinero o bienes.
público verificar los antecedentes disciplinarios y de registro de
cualquier persona y firma inscrita.

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 Glosario 271

capitalización del mercado Se calcula al multiplicar la asistir a la asamblea anual de accionistas o votar mediante su
cantidad de acciones ordinarias en circulación por el precio de representante.
mercado por acción.
cartera de clientes El registro contable que enumera
capitalización media Acciones con una capitalización del por separado todas las cuentas de efectivo y de margen de los
mercado desde $2 mil millones hasta $10 mil millones. clientes que lleva una empresa. Consulte también libro mayor;
registro de acciones.
capitalización pequeña Rango de capitalización del
mercado que varía de $300 millones a $2 mil millones. cartera de referencia Cartera modelo de una gran
cantidad de activos, como el S&P 500, contra la cual se mide
capitalización total Monto de la deuda a largo plazo, el desempeño de un fondo o cartera.
las cuentas de acciones y el capital en exceso de la par de una
sociedad. casado automático de operaciones Compra y venta
simultánea de un título valor para dar a su volumen de
capitalización (1) Suma de la deuda, las acciones y el operaciones una apariencia falsamente alta. Esta práctica es
superávit a largo plazo de una sociedad. Sin. capital invertido. fraudulenta conforme a la ley estatal y federal.
Consulte estructura de capital. (2) Cantidad de acciones en
circulación multiplicada por el precio de la acción. (3) Costo categoría fiscal Punto en la tabla de tasas del impuesto
de adquirir un activo contabilizado como gasto durante la vida sobre la renta. Sin. categoría fiscal marginal.
del activo.
CBOE Consulte Chicago Board Options Exchange.
Cargo 12b-1 Sección de la Ley de Sociedades de Inversión
de 1940 que permite que una sociedad de inversión de capital CD Consulte certificado de depósito negociable.
variable (fondo común de inversión) imponga un cargo CDSL Cargo por venta diferida condicional. A veces se lo
continuo por los gastos de publicidad y promoción de ventas. llama comisión por cancelación anticipada (comisión por
Este cargo no podrá exceder el 0.75 % y, si es superior al ventas diferidas condicionales o CDSL) para diferenciarlo
0.25 %, el fondo no podrá describirse a sí mismo como “fondo de una comisión inicial. En lugar de cobrar una comisión en
sin comisión”. cada compra, no hay cargo por ventas, salvo que el inversor
cargo inicial Gastos pagados por los servicios prestados venda las acciones demasiado pronto. Estos cargos comienzan
durante la fase de organización o adquisición de un programa a reducirse después del primer año y generalmente disminuyen
de participación directa, incluida la organización inicial y los a cero entre el sexto y el octavo año después de la compra.
gastos de oferta, cargos y gastos de adquisición y cualquier otro Consulte comisión inicial.
cargo similar designado por el patrocinador. CE Consulte educación continua.
cargo por ventas Consulte comisión. Centro de Información de Títulos Valores
cargo por ventas Término utilizado para describir el costo (SIC) Organización designada por la SEC para actuar como
que implica comprar en una sociedad de inversión de capital un banco de datos central para los registros de títulos valores
variable. Es la diferencia entre el precio de oferta al público perdidos y robados.
(POP) y el valor del activo neto (NAV). Sin. comisión por certificado de acciones Prueba impresa de la participación
ventas; comisión. en una sociedad.
carta de intención (LOI) Acuerdo no vinculante entre un certificado de depósito (CD) negociable Pagaré sin
comprador de fondos comunes de inversión y el colocador del garantía emitido con un valor nominal mínimo de $100,000.
fondo que le otorga al inversor hasta 13 meses para alcanzar Es una evidencia de un depósito de fondos a plazo en el banco
una compra específica en dólares. Consulte nivel de descuento. emisor y está garantizado por el banco. Sin. CD Jumbo.
carta de objeciones Notificación de la SEC de agregados certificado de depósito (CD) Instrumento de deuda
o correcciones que debe realizar un posible emisor a una emitido por un banco que paga una tasa de interés fija
declaración de registro para que la SEC autorice la oferta de durante un plazo específico. Los CD están asegurados hasta
distribución. Sin. carta bedbug. por $250,000 por la FDIC. Consulte certificado de depósito
carta formulario Comunicación que se replica y se envía negociable.
a múltiples clientes potenciales y/o actuales. Si se envía a certificado de depósito estadounidense (ADR) Facilita
más de 25 clientes o posibles nuevos clientes, se define como las operaciones de títulos valores extranjeros en los mercados
una comunicación con minoristas. Si se envía a menos, nacionales de los EE. UU. A veces, se muestran como ADS
se considera correspondencia. Consulte correspondencia; (acciones de depósito estadounidenses) y son similares a un
comunicación con minoristas. GDR (certificado de depósitos global), que se negocia fuera de
carta poder Poder notarial limitado de un accionista los Estados Unidos.
por el cual autoriza a otra persona a votar en emisiones de certificado de fideicomiso de equipos Obligación de
accionistas de acuerdo con las instrucciones del accionista. deuda, generalmente emitida por empresas de transporte
Para votar sobre asuntos societarios, un accionista debe

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 272 Glosario

como ferrocarriles, que está respaldada por equipos (material clase Opciones del mismo tipo (es decir, todas las opciones
rodante). Sin. bono de equipos; pagaré de equipos. de compra o todas las opciones de venta) en el mismo título
valor subyacente. Consulte también serie; tipo.
certificado de fideicomiso de garantía Consulte bono
de fideicomiso de garantía. cláusula de rescate Acuerdo por escrito entre un emisor
y sus bonistas o accionistas preferentes que le otorga al emisor
certificado de traspaso Título valor que representa la opción de comprar sus títulos valores a un precio específico
un interés en un grupo de hipotecas convencionales de la antes de su vencimiento y bajo determinadas condiciones. Sin.
Administración de Veteranos, la Administración de la Vivienda opción de rescate.
para Agricultores u otras agencias. El grupo recibe los pagos de
capital e intereses que luego pasa a cada titular de certificado. cláusula Promesa hecha a los tenedores de bonos que se
Consulte Asociación Federal de Hipotecas Nacionales; encuentra en el contrato de fideicomiso de una emisión de
Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria. deuda que identifica los derechos de los tenedores de bonos
y otras disposiciones. Algunos ejemplos son las cláusulas de
certificado previo a la constitución de una tarifas que establecen una cobertura mínima de ingresos para
organización Acuerdo para la compra futura de las acciones un bono; las cláusulas de seguro que exigen un seguro para
de una sociedad cuando se constituya en el futuro. un proyecto; y las cláusulas de mantenimiento que exigen el
certificado El documento físico que representa un título mantenimiento de una instalación construida con los ingresos
valor grabado con información sobre el emisor y detalles de la de una emisión de bonos.
emisión específica. cliente Toda persona que abre una cuenta con un corredor
CHB Consulte comisionista de bolsa. de bolsa. Se puede clasificar a un cliente en términos de
propiedad de la cuenta, autorización para operar, método de
Chicago Board Options Exchange (CBOE) La primera pago o tipos de títulos valores negociados.
bolsa de valores con reconocimiento nacional que cotiza
y opera con opciones. Organización autorreguladora con CLN Consulte pagarés de construcción.
jurisdicción sobre todos los contratos y operaciones de close out Procedimiento previsto en las reglas de la MSRB
opciones estandarizadas y los contratos relacionados que que le permite a un corredor, operador o banco operador
cotizan en esa bolsa. que ha comprado valores a otro corredor, operador o banco
ciberseguridad Protección de los sistemas informáticos de operador pero que aún no los ha recibido (o que, como
información contra robos o daños al hardware, software y los vendedor de valores, ha ofrecido una entrega buena de los
datos almacenados en ellos. La ciberseguridad también protege valores pero dicha entrega ha sido rechazada indebidamente)
los sistemas de información de la interrupción o la desviación tomar medidas para completar la transacción.
de los servicios que brindan. CMO Consulte obligación con garantía hipotecaria.
ciclo económico Patrón predecible a largo plazo de CMV Consulte valor de mercado actual.
períodos alternos de crecimiento y declive económico. El ciclo
pasa por cuatro etapas: expansión, pico, contracción y punto cobertura corta de equilibrio Cobertura de opción corta
mínimo. en la que el inversor no gana ni pierde. El punto de equilibrio
se alcanza cuando el precio de mercado de la acción es igual al
ciclo estándar de liquidación de valores Consulte precio de venta de la posición corta menos la prima pagada.
vía regular.
cobertura corta Venta de opciones o futuros como
ciclo Las opciones vencen en un ciclo híbrido que implica protección contra una disminución del valor de una posición
un total de cuatro series de opciones: los dos meses calendario larga en valores o reales. Consulte también comprar una
más próximos y los dos meses siguientes del ciclo tradicional cobertura; cobertura; cobertura larga; vender una cobertura.
al que se ha asignado esa clase de opciones. Por ejemplo, el 1
de enero, una acción en el ciclo de enero estará negociando cobertura en corto Compra de valores para devolver los
opciones que vencen en estos meses: enero, febrero, abril y que se tomaron prestados previamente para realizar la entrega
julio. Tras el vencimiento de enero, los meses pendientes serán en una venta en corto.
febrero, marzo, abril y julio.
cobertura Inversión realizada para reducir el riesgo de
cierre (1) Precio de la última transacción de una materia movimientos de precio adversos de un título valor. Los
prima o de una opción sobre materias primas en un día derivados son una forma común de cobertura.
determinado. (2) Precio medio de un rango de transacciones
de cierre. Consulte también rango de cierre. Código de Impuestos Internos (IRC) Legislación que
define las obligaciones y las deducciones impositivas para los
circular de oferta Similar a un prospecto utilizado por las contribuyentes estadounidenses.
empresas que emiten valores en virtud de un puerto seguro
de la Ley de Títulos Valores de 1933 (por ejemplo, pequeñas Código de Prácticas Uniformes (UPC) Política de la
ofertas, como un Reglamento A, que no ofrecen más de FINRA que establece pautas para las relaciones comerciales de
$75 millones). una empresa de corretaje con otras empresas de corretaje.

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 Glosario 273

Código de Procedimiento de Arbitraje Método formal colocación Procedimiento por el cual los banqueros de
de la FINRA para tramitar los conflictos relacionados con inversión canalizan capital de los inversores a sociedades y
títulos valores o aclarar controversias entre miembros, municipios que emiten títulos valores.
clientes públicos, sociedades de compensación o bancos de
compensación. Cualquier reclamo, conflicto o controversia colocador de opción de compra cubierta Inversor
entre empresas miembro o personas asociadas debe someterse que vende una opción de compra pero retiene el título valor
a arbitraje. La MSRB no tiene reglas de arbitraje, salvo que sus subyacente o cualquier otro activo que garantiza la capacidad
miembros están sujetos al Código de Arbitraje de la FINRA. de entrega si se ejerce la opción.

Código de Procedimientos (COP) Procedimiento colocador de opción de venta cubierta Inversor que
formal de la FINRA para tramitar los reclamos relativos vende una opción de venta pero retiene un activo que garantiza
a prácticas comerciales que involucran infracciones a las la capacidad de pago si se ejerce la opción (por ejemplo,
Reglas de Conducta de los Miembros. El Departamento efectivo en la cuenta).
de Cumplimiento Normativo de la FINRA es el primer colocador de opciones de compra
organismo que entiende y resuelve en materia de reclamos. Las descubiertas Inversor que suscribe una opción de
apelaciones y la revisión de las decisiones del Departamento de compra sin poseer las acciones subyacentes u otros activos
Cumplimiento Normativo están a cargo del Consejo Nacional relacionados que le permitirían entregar las acciones, en caso
de Sentencias. de que se ejerciera la opción. Sin. colocador de opciones de
coeficiente beta Consulte beta. compra descubiertas.

colocación a mejor esfuerzo Colocación de valores en la colocador de opciones de compra desnudas Consulte
que el colocador actúa como agente del emisor y pone todo su colocador de opciones de compra descubiertas.
empeño en vender la mayor cantidad posible de las acciones colocador de opciones de venta Bono con una
disponibles. El colocador no tiene ninguna responsabilidad característica de opción de venta.
por las acciones no vendidas, a diferencia de lo que ocurre en
una colocación de compromiso en firme. Consulte también colocador de opciones de venta Inversor que recibe una
colocación, compromiso en firme. prima y asume, por un período determinado, la obligación
de vender el título valor subyacente a un precio especificado a
colocación de compromiso en firme Tipo de colocación discreción del comprador de la opción.
de compromiso en el que el agente colocador se compromete a
vender toda una nueva emisión de valores. El colocador actúa colocador Banquero de inversión que colabora con un
como operador, paga al emisor una suma global por los valores emisor para que un título valor llegue al mercado y se venda
y asume toda la responsabilidad financiera por las acciones no al público.
vendidas. Consulte también colocación. colocador El vendedor de un contrato de opción.
colocación de oferta competitiva Suscripción de combinación (1) Combinación de los títulos valores de
compromiso en firme en la que sindicatos rivales presentan un cliente con los de otro cliente, realizada por una empresa
ofertas selladas para suscribir la emisión. La oferta competitiva de corretaje para entregarlos como garantía conjunta de un
se utiliza a menudo para seleccionar a los suscriptores para préstamo bancario; salvo que esté autorizada por los clientes,
emisiones de bonos municipales de obligación general, y constituye una infracción de la regla 15c2-1 de la SEC. (2)
es posible que lo exija la ley en algunos estados. Consulte Combinación por parte de una empresa de corretaje de títulos
también colocación negociada. valores de clientes con títulos valores de la empresa, y su
colocación de todo o nada (AON) Forma de colocación a entrega como garantía conjunta para un préstamo bancario;
mejor esfuerzo en la que el colocador acuerda que, si no puede esta práctica está prohibida. Consulte también derecho de
vender todas las acciones (o un mínimo prescrito), el emisor retención cruzado; segregación.
cancelará la oferta. comisión de administración (1) Pago al patrocinador
colocación privada (federal) Oferta de nuevas emisiones de un programa de participación directa por gestionar y
de títulos valores que cumple con el Reglamento D de la Ley administrar el programa. (2) Cargos que se pagan con activos
de Títulos Valores de 1933. Según el Reglamento D, por lo del fondo a su asesor de inversiones por la gestión de la cartera
general, no es necesario registrar un título valor ante la SEC de inversiones. (3) Parte del diferencial de colocación que se
si este se ofrece a no más de 35 inversores no acreditados o paga al agente colocador.
a una cantidad ilimitada de inversores acreditados. Consulte Comisión de Bolsa y Valores (SEC) Comisión creada
Reglamento D. por el Congreso para regular los mercados de títulos valores y
colocación privada Oferta de nuevas emisiones de títulos proteger a los inversores. La SEC aplica, entre otras leyes, la
valores conforme al Reglamento D que no está disponible para Ley de Títulos Valores de 1933, la Ley del Mercado de Valores
el público en general, sino para inversores selectos. Consulte de 1934, la Ley de Fideicomisos de 1939, la Ley de Sociedades
también Reglamento D. de Inversión de 1940 y la Ley de Asesores de Inversiones
de 1940.

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comisión inicial Comisión o cargo por ventas de un fondo comparación (1) Proceso de cotejo de los datos relativos
común de inversión que se incluye en el precio de compra. a una operación entre interoperadores especificados por
Consulte también comisión por cancelación anticipada; acción cada parte de la operación con el fin de determinar que
de clase A. ambas partes están de acuerdo con los detalles de la misma.
(2) Término utilizado para referirse a una confirmación
comisión por cancelación anticipada Cargo que se entre interperadores.
cobra cuando se canjean las acciones de fondos comunes de
inversión o los contratos de anualidad variable. Normalmente compensación no monetaria Pagos que no son en
ocurre con acciones de clase B (y durante un año con acciones efectivo por ofertas de compensación en relación con la
de clase C). Decae anualmente, y disminuye a cero durante venta de valores (por ejemplo, comidas, entradas a eventos
un período de tenencia extendido —hasta ocho años— deportivos, mercancías y viajes). Las reglas de la FINRA
como se describe en el prospecto. Sin. comisiones por ventas les prohíben a los miembros y a sus personas asociadas
diferidas contingentes. aceptar o realizar pagos en forma directa o indirecta, con
pocas excepciones.
comisión por venta Monto agregado al valor del activo
neto de la acción de un fondo común de inversión para compensación por colocación Monto pagado a una
alcanzar el precio de oferta. Consulte también fondo común de empresa de corretaje por su participación en la oferta y venta
inversión; valor del activo neto; fondo sin comisión. de valores.
comisión por ventas diferidas contingentes Consulte compra de cierre Transacción bursátil de opciones (o
comisión por cancelación anticipada. futuros) en la que el vendedor vuelve a comprar una opción de
la misma serie; las dos transacciones se cancelan mutuamente y
comisión prorrateada Comisión de venta de un fondo se liquida la posición. Consulte compra de apertura.
común de inversión que se cobra anualmente en base al valor
del activo neto de la acción. Un cargo basado en activos 12b-1 comprador de opción de venta Inversor que paga una
es un ejemplo de una comisión prorrateada. Consulte también prima por un contrato de opción y recibe, por un período
comisión por cancelación anticipada; acción de clase C; determinado, el derecho a vender el título valor subyacente a
comisión inicial. un precio especificado.
comisión Cargo de servicio que cobra un agente a cambio comunicación con minoristas Cualquier comunicación
de organizar la compra o la venta de un título valor. Una por escrito (incluida la electrónica) que se distribuye o se
comisión debe ser justa y razonable, y considerar todos los pone a disposición de más de 25 inversores minoristas dentro
factores pertinentes de la transacción bursátil. Sin. cargo de un período de 30 días calendario. Un inversor minorista
por ventas. es cualquier persona que no sea un inversor institucional,
independientemente de si la persona tiene una cuenta con el
Comisión Comisión de Bolsa y Valores, que fue creada miembro.
por el Congreso para regular los mercados de títulos
valores y proteger a los inversores. Está formada por cinco comunicación institucional Categoría de comunicación
comisionados designados por el presidente de los Estados definida por la FINRA, escrita o electrónica, que se
Unidos y aprobados por el Senado. La SEC aplica, entre otras distribuye o pone a disposición únicamente de los inversores
leyes, la Ley de Títulos Valores de 1933, la Ley de Mercado de institucionales. No incluye las comunicaciones internas de un
Títulos Valores de 1934, la Ley de Contratos de Emisión de miembro (es decir, las notas internas).
Fideicomisos de 1939, la Ley de Sociedades de Inversión de
1940 y la Ley de Asesores de Inversiones de 1940. Si el tema comunicaciones con el público Según la definición
en contexto son futuros de productos básicos, la ley remite a la de la FINRA, existen tres categorías de comunicaciones:
CFTC. comunicaciones con minoristas, correspondencia y
comunicaciones institucionales. Consulte comunicaciones con
comisionista de bolsa (CHB) Miembro de una bolsa que minoristas; correspondencia; comunicaciones institucionales.
es elegible para ejecutar órdenes para clientes de una empresa
miembro en el piso de la bolsa. Sin. corredor de piso. concesión de venta Consulte concesión.

Comité de Procedimientos Uniformes para la concesión El monto del pago que el corredor de bolsa de
Identificación de Valores (CUSIP) Comité que asigna venta retiene por la venta de un título valor recién emitido.
números y códigos de identificación a todos los títulos valores confirmación (negociación de títulos
para que se utilicen al registrar todas las órdenes de compra y valores) Notificación por escrito que divulga los detalles de
venta. Cada corredor de bolsa que adquiera una nueva emisión una transacción de títulos valores de un cliente. Se utiliza para
de títulos valores municipales, o asesor financiero en una verificar que las transacciones se realizaron de acuerdo con las
oferta competitiva, debe solicitar un número de CUSIP que se instrucciones. Puede enviarse por correo o en forma digital,
aplicará a los bonos correspondientes. según lo desee el cliente. Debe enviarse antes de la finalización
Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) Comité de la transacción.
que toma decisiones con respecto a las operaciones federales
para controlar la oferta monetaria.

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 Glosario 275

confirmación de la operación Documento impreso que contrato de sociedad en comandita Contrato que
contiene detalles de una transacción, incluida la fecha de establece las pautas para el funcionamiento de un programa
liquidación y el monto de dinero que se adeuda a un cliente o de participación directa, incluidas las funciones de los socios
que este adeuda. comanditados y comanditarios.
confirmación del cliente Documento impreso que indica control (controlante, controlado por, controlado por,
la fecha de la operación, la fecha de liquidación y el monto en control conjunto con) La facultad de dirigir o de influir
por cobrar o adeudado al cliente. Se envía o entrega al en la dirección de la administración y las políticas de una
cliente antes de la fecha de liquidación o en la misma fecha. empresa, ya sea a través de la propiedad de títulos valores con
Consulte también confirmación del operador; duplicado derecho a voto, por contrato o de otra manera. Se presume que
de confirmación. existe control si una persona, directa o indirectamente, posee,
controla, retiene con el poder de voto o tiene poderes que
confirmación del operador A diferencia de las representan más del 10 % de los títulos valores con derecho a
confirmaciones de los clientes, los operadores intercambian voto de una sociedad.
confirmaciones a más tardar el día hábil siguiente a la
operación. Sin embargo, en el caso de una operación en COP Consulte Código de Procedimientos.
efectivo, las confirmaciones se intercambian el día de
la operación. copropietarios con derecho de supervivencia
(JTWROS) Forma de propiedad conjunta de una cuenta
conflicto de intereses Circunstancias o condiciones que en la que la participación fraccionaria en la cuenta de un
se oponen al mayor beneficio del cliente y permiten así que un propietario fallecido pasa al propietario sobreviviente.
miembro o AP se beneficie de una relación con un cliente. Consulte también tenencia conjunta.
Consejo Nacional de Sentencias (NAC) Tiene autoridad Corporación Nacional de Compensación de Valores
para actuar en nombre de la FINRA con respecto a una (NSCC) Organización que actúa como intermediaria
apelación o revisión de cualquier procedimiento. para que empresas de corretaje, bancos y las bolsas de
valores concilien las cuentas entre sí. Brinda servicios de
Consulte ACATS. compensación y liquidación, así como también ACATS.
consumo Término utilizado por los economistas Consulte representante de servicio calificado.
keynesianos para referirse a las compras de productos y Corporación para la Protección de Inversores en Títulos
servicios nuevos por unidad doméstica. Valores (SIPC) Sociedad de membresía sin fines de lucro
contenido estático Contenido de los medios sociales creada por una ley del Congreso para proteger a los clientes
que rara vez se modifica y solo el autor del contenido puede de empresas de corretaje que están obligadas a presentar la
modificarlo, por ejemplo, el sitio web de un asesor de quiebra. Se compone de todos los corredores y operadores
inversiones. registrados conforme a la Ley del Mercado de Valores de 1934,
todos los miembros de las bolsas de valores nacionales y la
contenido interactivo Formato de redes sociales en el cual mayoría de los miembros de la FINRA.
tanto el creador como la audiencia aportan el contenido.
corredor agente Consulte corredor de compensación.
contracción Período de recesión económica general,
que es una de las cuatro etapas del ciclo económico. Consulte corredor con plena información Consulte corredor de
ciclo económico. bolsa de introducción.

contrato de emisión Acuerdo entre un prestamista y un corredor de bolsa de fondos comunes de

prestatario que detalla las condiciones específicas de la emisión inversión Corredor de bolsa que opera exclusivamente en
de bonos. Especifica las obligaciones legales del emisor del fondos comunes de inversión y contratos variables.
bono y los derechos de los bonistas. Sin. escritura constitutiva corredor de bolsa de introducción (IB) Agente de bolsa
de fideicomiso de garantí­a. que no tiene ni el dinero ni los valores de los clientes. En su
contrato de opción Documento que un cliente debe firmar lugar, presenta las cuentas de los clientes a un corredor de bolsa
y devolver a un miembro dentro de los 15 días posteriores a su de compensación, quien maneja todo el efectivo y los valores
aprobación para las operaciones con opciones. Mediante este de esas cuentas. Sin. corredor con plena información. Consulte
contrato, el cliente se compromete a cumplir con las normas corredor de compensación.
de las bolsas de opciones y a no superar los límites de posición corredor de bolsa Persona o empresa en el negocio
o ejercicio. de la compra y venta de títulos valores o futuros. Una
contrato de sociedad en comandita Contrato entre empresa puede actuar como corredor (agente) y operador
los socios comanditarios y los socios comanditados de una (representado), pero no en la misma transacción. Los
sociedad que establece las pautas para el funcionamiento de la corredores de bolsa de títulos valores normalmente deben
sociedad y determina los derechos y las responsabilidades de inscribirse en la SEC; y los corredores de bolsa de futuros, en
cada socio. la CFTC y las SRO correspondientes, y en cualquier estado en
el que operen.

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corredor de compensación Corredor de bolsa que operación en los términos y condiciones que acompañan a la
compensa sus propias operaciones, así como las de los cotización. Consulte cotización en firme; cotización nominal;
corredores de introducción (corresponsales). Un corredor de cotización sujeta a cambio; cotización de renegociación.
compensación puede retener los títulos valores y el efectivo de
los clientes. Sin. corredor agente. cotización en firme Precio seguro al que se puede comprar
o vender una unidad de operación de un título valor. Todas las
corredor de corredor municipal Corredor que actúa cotizaciones son cotizaciones en firme salvo que se indique lo
como agente de otro corredor u operador en la negociación contrario.
de valores municipales proporcionando liquidez y anonimato.
El corredor del corredor no toma posiciones en un valor ni cotización máxima El precio más alto que alcanza un
tramita órdenes para el público. Consulte también corredor título valor o un bien durante un plazo específico. Consulte
de corredor. también cotización mínima.

corredor de corredores Miembro de la bolsa (corredor) cotización mínima El precio más bajo que alcanza un
que ejecuta órdenes para otros miembros (corredores) título valor o un bien durante un plazo específico. Consulte
cuando sus corredores de piso están particularmente también cotización máxima.
ocupados. Los corredores de corredores cobran una comisión cotización Precio o licitación que un creador de mercado o
negociada por sus servicios. un corredor de bolsa ofrece por un título valor en particular.
corredor de piso Miembro de una bolsa que realiza Sin. cotización. Consulte también oferta; cotización de bonos;
operaciones solo en calidad de agente para los clientes de la cotización de acciones.
empresa miembro y los clientes de otras empresas miembros. cotizar Consulte cotización.
corredor (1) Persona o empresa que cobra honorarios o Coverdell ESA Anteriormente conocida como IRA para
comisión por ejecutar órdenes de compra y venta presentadas educación, esta cuenta ofrece un crecimiento con impuestos
por un cliente. (2) Papel de una empresa cuando actúa como diferidos y extracción libre de impuestos de los fondos
agente de un cliente y le cobra una comisión por sus servicios. utilizados para pagar la educación. Sujeto a ciertos límites
Consulte también agente; corredor de bolsa; operador. de ingresos, se pueden hacer aportes después del pago de
correspondencia La FINRA define esta categoría de impuestos hasta un monto determinado por año para un
comunicaciones con el público como cualquier comunicación beneficiario hasta que este cumpla 18 años. La cuenta puede
escrita (incluida la electrónica) que se distribuye o se pone a usarse para los gastos educativos que reúnan los requisitos en
disposición de 25 o menos inversores minoristas dentro de cualquier nivel de grado, desde la escuela primaria hasta la
cualquier período de 30 días calendario. institución de posgrado.

costo intangible de perforación (IDC) En una sociedad CR historial de crédito. Consulte saldo acreedor.
en comandita de petróleo y gas, costo deducible fiscalmente. creador de mercado designado (DMM) Operador
Por lo general, se trata de un activo no físico, como la mano registrado que está obligado a mantener un mercado justo
de obra o el combustible, que no se deprecia. Sin. gastos de y ordenado para títulos valores específicos asignados a la
desarrollo de perforación intangible. empresa. Estos profesionales, anteriormente conocidos
coterminal Término utilizado para describir entidades como especialistas, proporcionan cotizaciones de NBBO,
municipales que comparten las fronteras. Por ejemplo, el facilitan la liquidez, abren y cierran títulos valores y brindan
distrito escolar y el distrito de bomberos de un municipio retroalimentación comercial a los corredores.
pueden emitir deuda por separado aunque la deuda esté creador de mercado primario designado
respaldada por los ingresos de los mismos contribuyentes. (DPM) Operador exclusivo designado de una empresa en la
Consulte también deuda superpuesta. Chicago Board Options Exchange (CBOE) que debe mantener
cotización de acciones Lista de precios de compra y cotizaciones bilaterales continuas de compra y venta en todas
de venta representativos para una acción durante un día de las series de opciones en todas las clases de opciones asignadas.
operaciones en particular. Las acciones cotizan en puntos, creador de mercado Operador dispuesto a aceptar el
donde un punto equivale a $1. Consulte también cotización riesgo de retener un título valor específico en su cuenta propia
de bonos. para facilitar las operaciones en este título valor. Consulte
cotización de base Precio de un valor cotizado en términos también crear un mercado.
del rendimiento que el comprador puede esperar recibir. crear un mercado Estar dispuesto a comprar o vender un
cotización de bonos Las cotizaciones para bonos título valor específico como un operador por cuenta propia.
corporativos, municipales y gubernamentales son porcentajes Consulte también creador de mercado.
de los valores nominales crédito fiscal Monto que puede descontarse de una
cotización de buena fe Oferta de un agente de bolsa para responsabilidad tributaria, con frecuencia en relación con
comprar o vender valores; indica la voluntad de realizar una un desarrollo de bienes raíces, conservación de energía y
programas de investigación y desarrollo. Cada dólar de crédito

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 Glosario 277

fiscal reduce el monto del impuesto adeudado, dólar por dólar. ejecución) gestionan todas las operaciones realizadas por
Consulte también deducción. el cliente.
crédito residual Derecho de un accionista ordinario a los cuenta de custodia Cuenta en la que el custodio ingresa
activos de la sociedad en el caso de que esta deje de existir. Un operaciones por cuenta del titular beneficiario, que suele
accionista ordinario puede reclamar los activos solo después de ser un menor de edad. Un custodio no puede delegar la
que se hayan satisfecho los reclamos de todos los acreedores y responsabilidad fiduciaria, pero puede otorgar facultad para
otros tenedores de títulos valores. operar y tomar decisiones de inversión a un tercero calificado.
CTR Consulte informe de transacción de divisas. cuenta de efectivo Cuenta exigida al cliente por el
Reglamento T de la Fed, para el pago total de los títulos
cuarto mercado Operación directa con grandes bloques de valores en un plazo máximo de dos días posteriores al período
títulos valores entre inversores institucionales a través de una de pago normal establecido por el Código de Prácticas
red informática. Uniformes. Sin. cuenta de efectivo especial. Consulte también
cuenta a nombre del corredor Cuenta en la que los cuenta de margen; Reglamento T.
títulos valores del cliente se mantienen a nombre de la empresa cuenta de jubilación individual (IRA) Herramienta de
de corretaje para facilitar el pago y la entrega. El cliente sigue inversión para la jubilación para empleados que permite un
siendo el titular beneficiario. aporte anual del 100 % de los ingresos laborales hasta un
cuenta combinada Cuenta de cliente que tiene posiciones máximo indexado en dólares.
de margen largas y cortas en diferentes valores. Sin. cuenta de jubilación Cuenta de cliente establecida para
cuenta mixta. proporcionar fondos de jubilación.
Cuenta combinada Cuenta en un corredor de bolsa en la cuenta de margen Cuenta con un corredor de bolsa en la
que una serie de servicios de la empresa, incluidos los servicios que la empresa le presta dinero al cliente para comprar títulos
de asesoramiento, custodia y negociación, se combinan por un valores. Consulte cuenta de efectivo; pignoración.
cargo anual basado en los activos de la cuenta.
cuenta de orden especial (SMA) Notación en la cuenta
cuenta con cargos Método de administrar la cuenta de general o de margen de un cliente que indica que los fondos se
cliente que implica cobrar un cargo anual o trimestral por los abonan en la cuenta con carácter de orden. La cuenta se utiliza
servicios en lugar de una comisión por cada operación. Las de forma muy parecida a una línea de crédito con un banco.
empresas miembro deben usar cuentas con cargos únicamente Sin. cuenta especial miscelánea.
en beneficio del cliente y colocar a un cliente en dicha cuenta
solamente si no genera cargos más altos para este. cuenta de terceros Cuenta de cliente para la que el titular
ha otorgado un poder a un tercero.
cuenta congelada Cuenta que requiere efectivo por
adelantado antes de que se ejecute una orden de compra, y cuenta discrecional Cuenta en la que el representado
títulos valores en mano antes de que se ejecute una orden de (titular beneficiario) ha autorizado al representante registrado
venta. El titular de la cuenta ha infringido el Reglamento T. para que realice transacciones bursátiles a su discreción.
El representante registrado podrá, si así lo indica el cliente,
cuenta conjunta Cuenta en la que dos o más personas usar el poder discrecional respecto del precio (de compra
tienen cierta forma de control sobre la cuenta y pueden usarla o de venta), el momento y la elección de los títulos valores
para realizar transacciones. (comprados o vendidos).
cuenta conyugal Cuenta de jubilación individual separada cuenta fiduciaria de anualidad variable En algunas
(acuerdo) creada para un cónyuge que no trabaja o tiene bajos jurisdicciones, término utilizado para representar las unidades
ingresos. Los aportes a la cuenta realizados por el cónyuge que de acumulación de los inversores.
trabaja acumulan impuestos diferidos hasta la extracción.
cuenta general Cuenta que contiene todos los activos
cuenta corporativa Cuenta a nombre de una sociedad de una aseguradora salvo los que están en cuentas separadas.
que especifica qué funcionarios están autorizados a operar La cuenta general contiene los aportes abonados por los
en la cuenta. Una sociedad debe presentar una copia de su contratos de seguros de vida tradicionales. Consulte también
acta constitutiva y estatutos en los que se autorice una cuenta cuenta separada.
de margen.
cuenta institucional Cualquier cuenta abierta por un
Cuenta de ahorros para educación Consulte Coverdell banco, sociedad de ahorro y préstamo, aseguradora o sociedad
ESA. de inversión registrada; un asesor de inversiones registrado
cuenta de corretaje preferente Cuenta en la que en la SEC o en un estado; o cualquier empresa, fideicomiso,
el cliente selecciona una empresa miembro (el corredor persona física, entre otros, con activos totales de por lo menos
preferente) para que le proporcione la custodia y otros $50 millones.
servicios, mientras que otras empresas (los corredores de cuenta introducida Cuenta abierta por una empresa de
materias primas no compensadora (introductora). La empresa

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que lleva la cuenta suele recibir toda la información de la de una cuenta administrada en el mayor beneficio de otra
cuenta del cliente individual, mantiene los registros de los persona. Por ejemplo, los fondos comunes de inversión tienen
extractos y confirma para los clientes individuales. Consulte custodios responsables de proteger los certificados y realizar
también cuenta con plena información; cuenta ómnibus. tareas administrativas.
cuenta IRA para educación Consulte Coverdell ESA. dark pool Este término se refiere a un sistema paralelo de
negociación (ATS, por sus siglas en inglés) donde existe una
Cuenta IRA Roth Permite a los contribuyentes, sujeto a oferta de acciones que no está a la vista de todos. Los dark
ciertos límites de ingresos, ahorrar dinero para usarlo en la pools son parecidos a las plataformas exclusivas para socios que
jubilación mientras que los ahorros pueden aumentar con desean llevar a cabo operaciones de mayor volumen sin que
impuestos diferidos, y las distribuciones calificadas son libres su interés sea conocido a través de un libro abierto. Un dark
de impuestos. pool proporciona anonimato a los inversores y sensibilidad de
cuenta no discrecional Cuenta mediante la cual un los precios de las acciones al movimiento cuando aparece una
asesor de inversiones registrado (RIA) o un representante del demanda considerable.
asesor de inversiones (IAR) registrado brinda asesoramiento de de introducción.
inversión a sus clientes a cambio de honorarios.
de los bonos (generalmente $1,000). Los bonos
cuenta restringida Cuenta de margen en la que el capital corporativos
es inferior al requisito inicial del Reglamento T. Consulte
también capital; requisito de margen inicial; cuenta de margen; DEA Consulte autoridad examinadora designada.
requisito de retención.
declaración de divulgación de riesgos Documento
cuenta separada Cuenta que tiene fondos pagados por que un cliente debe reconocer por escrito para confirmar que
contratos variables que emiten las aseguradoras. Los fondos se comprende el riesgo considerable de negociar contratos de
mantienen separados de la cuenta general de la aseguradora. futuros u opciones sobre futuros.
cuenta societaria Faculta a los miembros individuales a declaración de divulgación Documento proporcionado
actuar en nombre de la sociedad. por una empresa miembro o CPO/CTA que revela todos los
hechos sustanciales relacionados con la empresa y la inversión
Cuenta TOD Consulte transferencia en caso de en materias primas o grupos de materias primas.
fallecimiento.
declaración de información adicional (SAI) Parte 2 de
curva de rendimiento normal Gráfico que muestra la declaración de registro para sociedades de inversión. No se
instrumentos de deuda a largo plazo cuyos rendimientos son exige que este documento se entregue cuando se ofrece una
superiores a los rendimientos de instrumentos de deuda a corto venta, pero, si lo solicita el inversor, debe proporcionarse en un
plazo. Sin. curva de rendimiento positiva. Consulte curva de plazo de tres días hábiles posteriores a la solicitud.
rendimiento plana; curva de rendimiento invertida; curva de
rendimiento. declaración de registro Antes de que los títulos valores
no exentos puedan ofrecerse al público, deben registrarse en
curva de rendimiento Representación gráfica de virtud de la Ley de Títulos Valores de 1933 o la Ley Uniforme
rendimientos actuales o proyectados de títulos valores de de Títulos Valores. La declaración de registro debe divulgar
ingresos fijos, en relación con sus vencimientos. Consulte toda la información pertinente sobre el emisor y la oferta. Esta
curva de rendimiento plana; curva de rendimiento invertida. declaración se envía a la SEC o al administrador de acuerdo
CUSIP Comité de Procedimientos Uniformes para la con los requisitos de sus respectivas leyes. Si los títulos valores
Identificación de Valores. Un número de CUSIP es un código se venderán en un solo estado, por calificación, solo se aplican
alfanumérico único asignado a ese título valor específico los requisitos de registro de ese estado.
por parte de los Servicios Globales de CUSIP. El número de declaración oficial (OS) Documento de divulgación
CUSIP se utiliza para acelerar y reducir los riesgos asociados distribuido a los compradores de valores municipales. La OS
con la compensación y la liquidación oportunas. es responsabilidad del emisor y debe prepararse para emisiones
custodia Mantener la posesión de dinero o títulos valores superiores a $1 millón. Consulte norma 15c2-12 de la SEC.
de un cliente. declaración oficial preliminar Declaración de oferta
custodio de fondos comunes de inversión Banco creada por los emisores para sus títulos valores municipales.
nacional, empresa miembro de una bolsa de valores, compañía No contiene precios ni la fecha de entrada en vigencia.
fiduciaria u otra institución calificada que protege físicamente deducción Elemento o gasto que se resta del ingreso bruto
los títulos valores que posee un fondo común de inversión. No ajustado para reducir el monto de ingresos sujetos a impuestos.
administra las inversiones del fondo; su función es únicamente
administrativa. deficiencia de margen Consulte requisito de fondos para
cubrir el margen.
custodio Institución o persona responsable de tomar todas
las decisiones de inversión, administración y distribución

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 Glosario 279

deflación Caída persistente y medible del nivel general de depresión Período de tiempo prolongado de recesión
precios. Consulte también inflación. económica general. En particular, el PIB disminuye durante
al menos seis trimestres seguidos y va acompañado de un
demanda de margen del Reglamento T Consulte elevado desempleo.
Reglamento T; demanda de margen.
derecho a voto Derecho de un accionista a votar por
demanda de margen Exigencia de la Junta de la Reserva los miembros del directorio y sobre asuntos de política
Federal de que un cliente deposite una cantidad específica de corporativa, en particular, la emisión de títulos valores con
dinero o títulos valores cuando se realiza una compra en una derechos prioritarios, la división de acciones y los cambios
cuenta de margen; el monto se expresa como un porcentaje sustanciales en la actividad comercial de la sociedad.
del valor de mercado de los títulos valores en el momento de
la compra. El depósito debe efectuarse dentro de un período derecho de acumulación Beneficio ofrecido por un
de pago. Sin. incumplimiento del requisito de margen fondo común de inversión que le permite al inversor calificar
inicial; margen federal; demanda de reposición de fondos para una reducción de las comisiones por ventas en compras
del Reglamento T; demanda de margen del Reglamento T. adicionales según el valor total en dólares de la cuenta
Consulte también requisito de margen inicial; margen. del fondo.
demanda de reposición de fondos del derecho de preferencia Derecho legal de un accionista a
Reglamento T Consulte demanda de margen. mantener una participación proporcional comprando acciones
de una nueva emisión antes de que se ofrezcan al público.
demanda Deseo y la disposición de un cliente de pagar por Consulte también derecho.
un bien o un servicio. Consulte también oferta.
derecho (1) Garantía legal. (2) Título valor que representa
Departamento de Cumplimiento Normativo de la el derecho del accionista de acceder a la primera oportunidad
FINRA Departamento dentro de la FINRA que determina de compra de nuevas acciones emitidas por la sociedad a un
las sanciones disciplinarias por las infracciones de sus reglas y precio predeterminado (normalmente inferior al precio de
las leyes sobre títulos valores. Presenta reclamos ante la Oficina mercado actual) en proporción a la cantidad de acciones que
de Funcionarios de Audiencias de la FINRA (OHO). ya posee. Los derechos se emiten solo por un período corto
Departamento de Cumplimiento Normativo Consulte y luego vencen. Sin. derecho de suscripción; certificado de
Departamento de Cumplimiento Normativo de la FINRA. derecho de suscripción.
También se lo conoce como Departamento de Cumplimiento. derechos de acumulación Permiten que un inversor
departamento de cumplimiento califique para una reducción en los cargos por ventas.
normativo Departamento dentro de una empresa de Están disponibles para inversiones posteriores y no se
corretaje que supervisa el cumplimiento de esta con todas las aplican a transacciones iniciales; permiten que el inversor
leyes, normas y reglamentaciones vigentes de los organismos utilice la apreciación anterior de las acciones y la reinversión
reguladores federales y estatales y su autoridad examinadora para calificar para los niveles de descuento; y no imponen
designada, como la FINRA, la NFA y la MSRB, entre otras. límites de tiempo.

depósito a la vista Suma de dinero que se deja en un derechos vencidos Operación bursátil sin derechos.
banco (o se toma prestada de un banco y se deja en depósito) Consulte también con derechos de suscripción.
que el cliente depositante tiene derecho a retirar en cualquier derivado Instrumento de inversión, cuyo precio se basa en
momento. el de otro título valor. Los futuros, los contratos a término,
depósito a plazo Suma de dinero que se deja en un banco los swaps y las opciones son algunos de los tipos más comunes
(o se toma en préstamo de un banco y se deja depositada) de derivados. Los inversores institucionales suelen usar los
que el cliente depositante ha acordado no retirar durante un derivados para incrementar el retorno total de la cartera o para
plazo específico o sin una notificación con una antelación cubrir el riesgo de la cartera.
especificada. Consulte depósito a la vista. descubierta La posición de un inversor en opciones
Depósito Central de Registros Base de datos que suscribe una opción de compra sobre un valor que
automatizada que contiene registros detallados, información no posee (u opciones de venta sin una posición corta en el
y formularios relacionados con el estado de las licencias, la activo subyacente).
situación laboral, los antecedentes laborales, los resultados de descuento por colocación Consulte spread de colocación.
las huellas dactilares, las divulgaciones disciplinarias para todas
las personas con títulos valores registrados y todas las empresas descuento Diferencia entre el precio más bajo pagado
del sector de los títulos valores de los EE. UU. por un título valor y su valor nominal a la fecha de emisión.
Consulte también prima.
depreciación (1) Deducción impositiva que compensa a
una empresa por el costo de determinados activos tangibles. desnuda Consulte descubierta.
(2) Disminución en el valor de una moneda en particular en
relación con otras monedas.

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 280 Glosario

determinación de precios a futuro Base de cálculo de las de sus participaciones en la empresa, sociedad de inversión o
compras y rescates de fondos comunes de inversión en relación sociedad colectiva.
con el siguiente valor del activo neto calculado.
distribuciones de ganancias de capital Pagos efectuados
deuda con gravamen menor Bono respaldado por la a los accionistas de fondos comunes de inversión de las
misma garantía que respalda una emisión anterior y que ganancias obtenidas en la venta de los títulos valores de la
tiene un derecho subordinado sobre la garantía en caso cartera del fondo. Estos importes, si los hubiera, se pagan una
de incumplimiento. Consulte también cláusula de cierre; vez al año.
cláusula abierta.
diversificación Técnica de administración de riesgo
día hábil Día en el que los mercados financieros están que mezcla una variedad de inversiones en una cartera para
abiertos para las operaciones. Los sábados, domingos y la minimizar el impacto de uno de los títulos valores en el
mayoría de los feriados legales no se consideran días hábiles. desempeño general de la cartera.
diferencial o spread (1) En una cotización, la diferencia dividendo en acciones Consulte dividendo.
entre los precios de compra y de venta. (2) Posición de
opciones establecida mediante la compra de una opción y dividendo en efectivo Dinero pagado a los accionistas de
la venta de otra opción de la misma clase pero de una serie una sociedad de los ingresos actuales o ganancias acumuladas.
diferente. (3) Diferencia de precio entre dos contratos de El directorio debe declarar todos los dividendos.
futuros. Implica mantener una posición larga y corta en dos dividendo Distribución de las ganancias de una sociedad.
o más contratos de futuros relacionados, con el objetivo de Los dividendos pueden tener la forma de efectivo, acciones o
beneficiarse de un cambio en la relación de precios. propiedades. El directorio debe declarar todos los dividendos.
diligencia debida Investigación minuciosa por parte de Consulte también dividendo en efectivo; dividendo
los participantes en la colocación necesaria para garantizar que en acciones.
toda la información sustancial relativa a una emisión haya sido dividendos calificados Estos dividendos, si se cumplen
divulgada a los posibles inversores. determinados requisitos, se gravan a una tasa más baja que la
director de sucursal (BOM) Persona designada por una tasa de impuesto marginal de un inversor.
empresa miembro para administrar la sede de una sucursal. divisas Moneda emitida por un país diferente al
Consulte también sucursal. de residencia del inversor. Se realizan numerosos contratos
director general de valores Consulte Serie 24. de opciones y futuros en monedas extranjeras en las bolsas de
los EE. UU.
directorio Individuos elegidos por los accionistas para
establecer políticas de administración corporativa. El directorio división de acciones Aumento en la cantidad de acciones
decide, entre otras cuestiones, si se pagarán dividendos a los en circulación de una sociedad, que disminuye el valor a la
accionistas y cuándo. par de la acción. El valor de mercado de la cantidad total de
acciones se mantiene igual.
distribución combinada Consulte oferta dividida.
división de colocación Consulte spread de colocación.
distribución mínima obligatoria (RMD) Monto
que tradicionalmente los propietarios de SEP IRA y los DJIA Consulte promedio industrial Dow Jones.
participantes de un plan calificado deben comenzar a DJTA Consulte promedio de transporte Dow Jones.
retirar de sus cuentas de jubilación el 1 de abril del año
siguiente a alcanzar la edad de 70½ años. Se aplican DJUA Consulte promedio de servicios públicos Dow Jones.
excepciones a quienes están cubiertos por un plan calificado DK Consulte no lo sé.
y todavía están empleados. Los montos de RMD deben
luego distribuirse el 31 de diciembre de ese año y cada año DMM Consulte creador de mercado designado.
subsiguiente.
documentación sobre ventas Cualquier material escrito
distribución primaria Consulte oferta primaria. distribuido a los clientes o al público por parte de una empresa
de manera controlada. Entre algunos ejemplos, se incluyen
distribución secundaria (oferta) (1) Distribución, con circulares, informes de investigación, cartas modelo, cartas
prospecto, de títulos valores de propiedad de los principales de mercado, informes de desempeño y textos utilizados para
accionistas (en general fundadores o propietarios principales seminarios. Consulte también anuncio publicitario, carta
de una sociedad). Los ingresos de la venta van a los vendedores modelo, carta de mercado.
de las acciones, no al emisor. Sin. distribución secundaria
registrada. (2) Procedimiento para negociar bloques muy Documento de divulgación de la OCC Consulte el
grandes de acciones en el que la operación se ejecuta fuera del documento de divulgación de opciones.
piso después del cierre del mercado.
documento de divulgación de opciones Publicación
distribución Cualquier suma en efectivo u otro bien que de la Options Clearing Corporation que describe los riesgos
se distribuye a los accionistas o socios comanditados surgido y beneficios de la inversión en opciones. El documento debe

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 Glosario 281

entregarse a cada cliente en el momento de la apertura de una opción sobre acciones ejerce una opción de compra al adquirir
cuenta de opciones y debe acompañar a cualquier documento 100 acciones subyacentes al precio acordado dentro del
de venta de opciones enviado a un cliente. Sin. documento de plazo acordado, o el uso de un derecho otorgado en virtud
divulgación de la OCC de un contrato. Por ejemplo, el titular de una opción sobre
futuros ejerce una opción de compra al adquirir los futuros
documento de divulgación de riesgo de la cuenta de subyacentes al precio acordado (“ejercicio”) dentro del
margen En el momento de abrir una cuenta de margen o plazo acordado.
con anterioridad, los corredores de bolsa deben proporcionar
este documento que describe los riesgos inherentes a las elasticidad Capacidad de respuesta de los consumidores
operaciones con margen. y productores a un cambio de los precios. Un gran cambio
en la demanda o en la producción como consecuencia de un
donante Persona que realiza una donación de dinero pequeño cambio en el precio de un bien se considera una
o títulos valores a otra. Una vez efectuada la donación, indicación de elasticidad.
el donante renuncia a todos los derechos sobre esta.
La donación de títulos valores a menores proporciona elemento empresarial Parte del programa de educación
ventajas impositivas a los donantes, según la Ley Uniforme de continua del sector que requiere que cada empresa examine
Donaciones a Menores. Consulte también la Ley Uniforme de anualmente sus necesidades y proporcione capacitación
Donaciones a Menores. pertinente a esas necesidades a todas las personas registradas
que tienen contacto con el público. Las personas que
DPP Consulte programa de participación directa. supervisan los puntos mencionados anteriormente también
DR Registro de débito. Consulte saldo deudor. están contempladas. Se puede utilizar cualquier medio para
impartir la capacitación, siempre y cuando se pueda acreditar
DRIP Consulte plan de reinversión de dividendos. razonablemente que se ha impartido.
duplicado de confirmación Copia de la confirmación elemento regulatorio Parte del programa de educación
de un cliente que una empresa de corretaje envía a una parte continua del sector que es un ejercicio informático que
distinta del cliente. realizan por todas las personas registradas. Hay versiones para
representantes limitados de la Serie 6, todos los representantes
ECN Consulte Red de Comunicaciones Electrónicas.
registrados y supervisores registrados. La persona participa
economía clásica Teoría de que se logrará el máximo en la sesión dentro de los 120 días posteriores al segundo
beneficio económico si el gobierno no intenta influir en aniversario del registro y cada tres años a partir de entonces.
la economía (es decir, si se permite a las empresas buscar
emisión de agencia Título de deuda emitido por una
oportunidades rentables como mejor les parezca).
agencia autorizada del gobierno federal. Estas emisiones están
economía keynesiana Teoría según la cual la intervención respaldadas por las propias agencias emisoras, no por la plena
activa del gobierno en el mercado es la mejor manera para fe y el crédito del gobierno de los EE. UU. (salvo las emisiones
asegurar el crecimiento y la estabilidad económica. de la GNMA y del Federal Import Export Bank). Consulte
título valor del gobierno.
ecuación del balance general Fórmula que establece que
los activos de una empresa equivalen a la suma de sus pasivos emisión Clase de títulos valores de una empresa.
más el capital propio de los accionistas.
emisor bien conocido y con amplia experiencia
educación continua Requisito del sector de los títulos (WSKI) Empresa que está al día en sus presentaciones 10K,
valores que tiene dos componentes: el elemento regulatorio, 10Q y 8K y tiene una capitalización de mercado de más de
que es recibido por todas las personas registradas en un 700 millones de dólares o ha emitido 1000 millones de dólares
cronograma basado en su fecha de asociación, y el elemento en valores no convertibles en los últimos tres años.
empresarial, que es único para cada empresa y se aplica a
emisor con amplia experiencia Emisor con al menos
aquellas personas que tienen contacto con el público o que
$75 millones de valor de capital flotante.
son sus supervisores. Consulte también elemento regulatorio;
elemento empresarial. emisor (1) Organización, como una empresa o un
municipio, que ofrece o propone ofrecer sus títulos valores a
ejecutivo de cuentas Consulte representante registrado.
la venta. (2) Creador de una opción. El emisor de una opción
ejercicio automático Procedimiento iniciado por Options extrabursátil es el colocador de la opción, y el emisor de una
Clearing Corporation (OCC) para ejercer automáticamente las opción cotizada es Options Clearing Corporation.
opciones en dinero una vez que vencen.
emisores no acreditados Empresas públicas que deben
ejercicio fiscal Año contable que finaliza en una fecha presentar informes a la SEC, pero que no son emisores con
diferente al 31 de diciembre (contabilidad del año calendario). amplia experiencia.
Consulte año calendario.
empresa conjunta Cooperación de dos o más individuos o
ejercicio Efectuar la transacción que ofrece una opción, empresas en una empresa comercial específica, en lugar de una
un derecho o un warrant. Por ejemplo, un titular de una relación continua como una sociedad.

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 282 Glosario

Empresa Federal de Préstamos Hipotecarios para la ERISA Consulte Ley de Seguridad de los Ingresos de
Vivienda (FHLMC) Entidad patrocinada por el gobierno Jubilación para los Empleados de 1974.
que proporciona financiamiento para hipotecas al adquirir
hipotecas y agruparlas en títulos valores respaldados por ESA Consulte Coverdell ESA.
hipotecas, y luego vender esos títulos valores en el mercado escisión Tipo de desinversión en el cual una empresa
secundario. Sin. Freddie Mac. controlante vende todas las acciones de una controlada o
empresa miembro Corredor de bolsa registrado en una distribuye nuevas acciones de una sociedad o división que
organización autorreguladora como la Bolsa de Nueva York, la posee a fin de crear una nueva empresa.
Bolsa de Chicago, la FINRA, la Junta de Reglamentación de especialista Miembro de NYSE American Exchange que
Títulos Valores Municipales, etc. está preparado para proporcionar cotizaciones de mercado
empresas del mercado global Nasdaq Empresas actualizadas automáticamente a dos bandas con tamaño
que cotizan en el mercado global Nasdaq que cumplen en todas las series de opciones designadas. La función del
los requisitos financieros y de liquidez y aceptan normas especialista es mantener un mercado justo, ordenado y
específicas de gobierno corporativo. competitivo. Antiguamente se utilizaba en la Bolsa de Nueva
York. Sin. eSpecialist; unidad especializada. Consulte creador
empresas del mercado selecto global Nasdaq El de mercado designado.
mercado selecto global Nasdaq exige los más altos estándares
de cotización inicial. Los emisores de valores Global Select son especulación Negociar un producto básico con un riesgo
emisores bien conocidos y con amplia experiencia y poseen superior al promedio a cambio de una ganancia probable
un alto grado de transparencia, liquidez y un estricto gobierno superior al promedio. La operación se efectúa con el único fin
corporativo. Se considera el nivel superior de los valores que de obtener una ganancia y no como un medio para cubrir o
cotizan en el Nasdaq. proteger otras posiciones.

empresas patrocinadas por el gobierno especulador Persona que opera con un título valor o
(GSE) Empresas creadas por el Congreso para fomentar producto básico con un riesgo superior al promedio a cambio
un objetivo público, como la vivienda asequible. Entre los de una ganancia probable superior al promedio. Consulte
ejemplos, se incluyen la Asociación Federal de Hipotecas también especulación.
Nacionales (Fannie Mae) y la Empresa Federal de Préstamos estabilización o pegging (acciones) Forma de
Hipotecarios para la Vivienda (Freddie Mac). manipulación ilegal del mercado que intenta impedir la baja
endoso Firma en el reverso de un certificado de acciones del precio de un título valor. Consulte limitación.
o bonos por la persona mencionada en el certificado como estado de cuenta del cliente Documento que detalla la
el titular. Los titulares deben endosar los certificados al actividad comercial, las posiciones y el saldo de la cuenta de un
transferirlos a otra persona. Consulte también cesión. cliente. La SEC exige que los estados de cuenta de los clientes
entrega de bienes (formulario) Expresión que describe se envíen por lo menos en forma trimestral.
un título valor que es negociable, cumple con el contrato de estado de resultados Estado financiero que abarca un
venta y está listo para transferirse del vendedor al comprador. plazo que muestra la ganancia o pérdida contable del plazo.
Consulte también formulario de entrega uniforme.
estanflación Período de alto desempleo en la economía
entrega de bienes (puntual) Entrega del certificado por acompañado de un aumento general de los precios. Consulte
parte del vendedor y pago por parte del comprador en la fecha también deflación; inflación.
de liquidación, actualmente, la fecha de operación más 2 días
hábiles (T+2) para la vía regular. estatutos de la FINRA Conjunto de normas que describen
el funcionamiento de la FINRA, definen sus competencias y
entrega Cambio en la titularidad o el control de un título determinan las cualificaciones y los requisitos de registro de los
valor a cambio de efectivo. La entrega se realiza en la fecha de corredores.
liquidación.
estilo de administración pasiva Estilo de gestión
entrelazado Práctica de una empresa que participa en el rentable basado en la compra de un amplio índice de valores
desarrollo del contenido de las redes sociales de un sitio de del mercado y su retención. Consulte estilo de administración
terceros. Sin. entrelazamiento. activa.
EPS Consulte ganancias por acción. estilo de crecimiento en la inversión Estilo de
EQ Consulte capital. administración que intenta encontrar acciones con un impulso
positivo de las ganancias. Consulte estilo de valor en la
equivalente de efectivo Título valor que se puede inversión.
convertir en efectivo de inmediato. Los ejemplos incluyen
las letras del Tesoro, los certificados de depósito y los estilo de valor en la inversión Estilo de administración
instrumentos y fondos del mercado monetario. que busca acciones que tengan equilibrios fundamentales

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 Glosario 283

subyacentes sólidos y estén actualmente a la venta a fecha de entrada en vigor Fecha de entrada en vigor de
precios devaluados. una emisión de títulos valor, a partir de la cual los agentes
colocadores pueden vender al público títulos valores de
estrategia buy-write Consulte colocador de opciones de reciente emisión y confirmar las ventas a los inversores que han
compra cubiertas. dado indicaciones de interés.
estrategia de inversión agresiva Método de asignación fecha de la operación Fecha en la que se ejecuta una
y administración de cartera centrado en lograr el máximo transacción de títulos valores.
retorno. Los inversores agresivos aplican políticas agresivas,
incluida las operaciones de margen, el arbitraje y las fecha de liquidación Día hábil en el que se realizará la
operaciones con opciones. Consulte también estrategia de entrega de un título valor y el pago de dinero a través de las
inversión equilibrada; estrategia de inversión defensiva. instalaciones de una agencia de compensación registrada en
relación con la venta de un título valor. Las disposiciones
etapa de acumulación Período durante el cual se realizan sobre liquidación están estandarizadas en el Código de
aportes a un contrato de anualidad. Consulte también unidad Prácticas Uniformes.
de acumulación.
fecha de los derechos vencidos Fecha a partir de la
etapa de distribución Período durante el cual una persona cual se negociarán las acciones sin los derechos de suscripción
recibe distribuciones de una cuenta de anualidad. Sin. etapa previamente declarados.
de pago. Consulte también etapa de acumulación; unidad de
acumulación. fecha de pago Día en el que un dividendo declarado se
paga a todos los accionistas titulares de acciones en la fecha de
etapa de pago Consulte etapa de distribución. registro. Consulte fecha de registro; fecha ex.
ETF Consulte fondo cotizado (ETF). fecha de registro Fecha en la que el directorio de una
exceso de margen Consulte exceso de capital. sociedad determina cuáles de sus accionistas tienen derecho a
recibir distribuciones de dividendos o derechos.
Exceso del Reglamento T Consulte exceso de capital.
fecha de rescate Fecha establecida en el prospecto de cada
exento No estar obligado a hacer algo que otros están título valor rescatable después de la cual el emisor del título
obligados a hacer. valor tiene la opción de comprar la emisión a la par o a la par
expansión Período de mayor actividad comercial en la más una prima.
economía; una de las cuatro etapas del ciclo económico. fecha de vencimiento Fecha en la que el capital de un
Sin. recuperación. Consulte ciclo económico. bono se repaga al inversor y cesan los pagos de intereses.
FAC Consulte sociedad emisora de certificados de valor Consulte vencimiento global; capital; bono en serie;
nominal. vencimiento a plazo.

factores que afectan el precio de las opciones Incluyen fecha de vencimiento Fecha especificada en la cual el
el precio actual de las acciones, el precio de ejercicio, la fecha comprador de una opción ya no tiene los derechos detallados
de vencimiento, la volatilidad del precio de las acciones, el en el contrato de opción.
tipo de interés sin riesgo y los dividendos previstos durante la fecha ex La primera fecha en la que se negocia un título
vigencia de la opción. valor sin dar derecho al comprador a recibir las distribuciones
familiar directo Persona que es sostenida económicamente declaradas previamente. Sin. fecha ex dividendo; warrants ex;
por una persona asociada al sector de los títulos valores, derechos vencidos; distribución ex.
incluidos los padres, suegros, cónyuges, hijos y cualquier otro fecha ex-dividendo Consulte fecha ex.
familiar a quien la persona brinde apoyo material.
Fed Consulte Sistema de la Reserva Federal.
Fannie Mae Consulte Asociación Federal de Hipotecas
Nacionales. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Agencia
gubernamental federal que asegura depósitos en
FCA Consulte Administración de crédito agrícola (FCA). bancos y ahorros de hasta $250,000 por depositante.
FCO Consulte opción sobre divisas. FHLMC Consulte Empresa Federal de Préstamos
FCS Consulte Sistema de Crédito Agrícola. Hipotecarios para la Vivienda.

FDIC Consulte Federal Deposit Insurance Corporation. fideicomisario (1) Persona legalmente designada para
actuar como fiduciario y tomar decisiones a favor del
fecha de declaración Fecha en la que una sociedad beneficiario. (2) Banco designado por un emisor de deuda
anuncia el monto de un próximo dividendo, la fecha de pago y municipal como custodio de fondos y representante de los
la fecha de registro. tenedores de bonos designado para garantizar el cumplimiento
del contrato de bonos.

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 284 Glosario

fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) Sociedad Fitch Ratings Servicio de calificación de bonos
o fideicomiso que reúne capitales de varios inversores para corporativos, bonos municipales, instrumentos negociables y
realizar inversiones colectivas de participación directa en otras obligaciones de deuda. Consulte calificación de bonos;
ingresos, propiedades o préstamos hipotecarios. Los REIT Moody’s Investors Service; Standard & Poor’s Corporation.
que se negocian en bolsas o en el mercado extrabursátil se
consideran muy líquidos. Los bienes raíces, no. flujo de efectivo Dinero recibido por una empresa menos
el dinero que se paga. El flujo de efectivo también equivale al
fideicomiso del otorgante Término utilizado en el ingreso neto más la depreciación o agotamiento.
Código de Impuestos Internos para describir cualquier
fideicomiso sobre el que el otorgante u otro propietario FNMA Consulte Asociación Federal de Hipotecas
retiene el poder de controlar o dirigir los ingresos o los Nacionales.
activos del fideicomiso. FOK Consulte orden de ejecución inmediata.
fideicomiso en vida Fideicomiso creado en vida del FOMC Consulte Comité Federal de Mercado Abierto.
otorgante, también conocido como un fideicomiso inter vivos.
fondo combinado Fondo común de inversión de capital
fideicomiso revocable Fideicomiso que no puede ser que apunta a combinar los objetivos de crecimiento y
alterado ni cancelado por el otorgante en ningún momento. rendimiento actual al dividir su cartera entre empresas que
fideicomiso revocable Fideicomiso que puede ser demuestran un potencial de crecimiento en el largo plazo y
alterado o cancelado por el otorgante. Durante la vigencia del empresas que pagan dividendos altos.
fideicomiso, los ingresos obtenidos se distribuyen al otorgante, fondo común de inversión Sociedad de inversión
y solo después del fallecimiento los bienes se transfieren a los que ofrece acciones de capital social de forma continua en
beneficiarios. una cartera de títulos valores administrada activamente.
fideicomiso simple Fideicomiso que acumula ingresos y Sin. sociedad de inversión de capital variable; sociedad de
los distribuye a los beneficiarios anualmente. Consulte también administración de capital variable.
fideicomiso complejo. fondo cotizado (ETF) Sociedad de inversión legalmente
fideicomiso testamentario Fideicomiso creado de clasificada como sociedad de capital variable o un fondo de
acuerdo con las instrucciones de la última voluntad o inversión de una sola cartera (UIT), pero que se diferencia
testamento de un fallecido. de las sociedades tradicionales de capital variable (fondos
comunes de inversión) y los UIT. Un ETF emite acciones en
fideicomitente Persona u organización que dona activos a grandes bloques que se conocen como unidades de creación.
un beneficiario a través de la transferencia del deber fiduciario Quienes compran unidades de creación suelen ser grandes
a un fideicomisario que mantendrá los activos para el beneficio operadores o inversores institucionales. Las unidades de
de los beneficiarios. Sin. fideicomitente, otorgante. creación se pueden dividir y vender como acciones individuales
en los mercados secundarios, lo cual permite a los inversores
fideicomitente Persona u organización que dona activos a individuales comprar acciones.
un beneficiario a través de la transferencia del deber fiduciario
a un fideicomisario que mantendrá los activos para el beneficio fondo de acciones ordinarias Cartera de un fondo
de los beneficiarios. Sin. otorgante, fideicomitente. común de inversión compuesta principalmente por
acciones ordinarias. El énfasis de estas carteras suele estar
fiduciario Persona autorizada de buena fe para mantener en el crecimiento.
activos para otra persona y administrar dichos activos en
beneficio de esta. fondo de acciones preferentes Un fondo común de
inversión cuyo objetivo de inversión es proporcionar un
FIFO Consulte primero en entrar, primero en salir. ingreso estable con un riesgo de capital mínimo al invertir
finalización de la transacción Según la definición de en instrumentos generadores de ingresos, como las acciones
la FINRA, el punto en el cual un cliente paga la parte que preferentes. Consulte también fondo de bonos.
corresponda del precio de compra al corredor de bolsa por un fondo de asignación de activos Fondo común de
título valor que ha comprado o para la entrega un título valor inversión que divide sus activos de inversión entre acciones,
que ha vendido. Si el cliente realiza el pago al corredor de bolsa bonos y otros instrumentos con el fin de brindar un retorno
antes de la fecha de vencimiento, la transacción finaliza cuando constante al inversor.
el corredor de bolsa entrega el título valor.
fondo de bonos de agencias y del gobierno de los
FinCEN Consulte Red de Control de Delitos Financieros. EE. UU. Fondo común de inversión cuyo objetivo de
FINRA Acrónimo de Financial Industry Regulatory inversión es proporcionar ingresos actuales y al mismo tiempo
Authority (Autoridad Reguladora de la Industria Financiera). preservar la seguridad del capital a través de una inversión
Es el resultado de la iniciativa de cooperación entre la NASD y en títulos valores respaldados por el Tesoro de los EE. UU.
la NYSE para armonizar la reglamentación del sector de títulos o emitidos por una agencia gubernamental.
valores.

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 Glosario 285

fondo de bonos de agencias y del gobierno de los de títulos valores seleccionada de forma profesional.
EE. UU. Fondo común de inversión cuyo objetivo de Consulte fondo de inversión de una sola cartera fija;
inversión es proporcionar ingresos actuales y al mismo tiempo fondo de inversión de una sola cartera no fija; unidad de
preservar la seguridad del capital a través de una inversión participación patrimonial.
en títulos valores respaldados por el Tesoro de los EE. UU.
o emitidos por una agencia gubernamental. fondo de renta de opciones Fondo que invierte en títulos
valores y vende opciones frente a estas posiciones (conocidas
fondo de bonos exentos de impuestos Fondo común como opciones de compra cubiertas). Los ingresos se obtienen
de inversión cuyo objetivo de inversión es proporcionar el al vender las opciones.
máximo ingreso libre de impuestos. Invierte principalmente
en deuda municipal exenta de impuestos. Sin. fondo de bonos fondo de renta Fondo común de inversión que procura
libre de impuestos. brindar ingresos corrientes estables a través de la inversión en
títulos valores que pagan intereses o dividendos.
fondo de bonos libre de impuestos Consulte fondo de
bonos exentos de impuestos. fondo de situación especial Fondo común de inversión
cuyo objetivo es capitalizar en base al beneficio probable de
fondo de bonos municipales Fondo común de inversión sociedades en circunstancias no recurrentes, como aquellas
que invierte en bonos municipales y opera como un fondo que atraviesan reorganizaciones o se consideran candidatas
de inversión de una sola cartera o como un fondo de capital de adquisiciones.
variable, con el objetivo de aumentar al máximo el ingreso
federal exento de impuestos. Consulte también fondo común fondo de valor Estilo de fondo y de administración que se
de inversión; fondo de inversión de una sola cartera. centra en empresas infravaloradas.

fondo de bonos Fondo común de inversión cuyo fondo del mercado monetario Fondo común de
objetivo de inversión es proporcionar ingresos estables con inversión que invierte en instrumentos de deuda a corto plazo.
un mínimo riesgo de capital. Invierte en instrumentos que El propósito del fondo es ganar intereses y, al mismo tiempo,
generan ingresos, que pueden incluir bonos corporativos, mantener un valor del activo neto estable de $1 por acción.
gubernamentales o municipales. El fondo suele vender sin comisiones y también puede ofrecer
privilegios de emisión de letras de cambio y una baja inversión
fondo de capital protegido Fondo común de inversión inicial. Consulte también fondo común de inversión.
que tiene como objetivo proteger el capital de los inversores. Si
las acciones se retienen hasta el final del período de bloqueo, fondo diversificado de acciones ordinarias Fondo
el inversor tiene la garantía de que recibirá, como mínimo, común de inversión que invierte en activos de una amplia
la inversión original (menos las comisiones por ventas que variedad de acciones ordinarias. Los objetivos del fondo
correspondan). pueden ser crecimiento, ingresos o una combinación de
ambos. Consulte también fondo de crecimiento; fondo
fondo de cobertura Forma de sociedad de inversión que, común de inversión.
como política regular, cubre sus compromisos de mercado.
Para ello, mantiene títulos valores que cree que es probable que fondo equilibrado Fondo común de inversión cuya
aumenten de valor y, al mismo tiempo, vende en corto otros política de inversión establecida es tener en todo momento
títulos valores que cree que es probable que disminuyan de una parte de sus activos de inversión en bonos y acciones
valor. El único objetivo es la apreciación del capital. Este tipo preferentes, así como en acciones ordinarias, en un intento de
de fondo es muy agresivo y, por lo general, está disponible para proporcionar crecimiento e ingresos. Consulte también fondo
inversores sofisticados. común de inversión.

fondo de comercio Activo intangible que representa el fondo especializado Consulte fondo sectorial.
valor que la reputación comercial de una empresa le agrega a fondo extranjero Consulte fondo sectorial; fondo
su valor percibido. especializado.
fondo de crecimiento e ingresos Fondo común de fondo indexado Los inversores que desean realizar
inversión cuyo objetivo es proporcionar un nivel de ingresos y inversiones pasivas pueden invertir en un fondo común de
crecimiento a largo plazo. inversión indexado o ETF, que busca replicar el desempeño
fondo de crecimiento Fondo diversificado de acciones de un índice del mercado de títulos valores, como Standard
ordinarias cuyo objetivo principal es la apreciación del capital. & Poor’s 500. Los fondos indexados tienen bajos gastos
Invierte en empresas que reinvierten la mayor parte de sus operativos y baja rotación de carteras.
ingresos en expansión, investigación o desarrollo. fondo industrial Consulte fondo sectorial.
fondo de frontera Fondo de acciones extranjeras que fondo que cotiza en bolsa Consulte sociedad de
invierte en economías preemergentes. inversión de capital fijo.
fondo de inversión de una sola cartera (UIT) Sociedad fondo sectorial Fondo común de inversión cuyo objetivo
de inversión que vende acciones rescatables en una cartera es capitalizar sobre la base del retorno probable de invertir

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 286 Glosario

principalmente en una industria o sector particular de la formulario 8-K Formulario que se presenta a la SEC para
economía. Sin. fondo industrial; fondo especializado. informar acontecimientos de importancia que se producen en
una empresa, incluidos los cambios de control de la empresa
fondo sin comisión Fondo común de inversión o de su nombre, dirección, situación financiera, directorio o
cuyas acciones se venden sin comisión o cargo por ventas. auditores. Sin. informe actual.
La sociedad de inversión distribuye las acciones directamente.
Consulte también fondo común de inversión; valor del activo formulario de cuenta nueva Formulario que se debe
neto; comisión por venta. completar para cada nueva cuenta abierta en una empresa de
corretaje. El formulario especifica, como mínimo, el titular de
fondos de inversión de la administración local la cuenta, la autorización de negociación, método de pago y
(LGIP) Diseñados por los gobiernos estatales o locales entrega, y los tipos de títulos valores adecuados para el cliente.
para proporcionar instrumentos de inversión para los fondos
públicos recaudados por las entidades del gobierno local. Formulario de inicio de transferencia (TIF) Formulario
que facilita la transferencia de títulos valores de una cuenta
fondos federales Estos son fondos disponibles de de operaciones a otra en una empresa de corretaje o banco
inmediato que representan el exceso de reservas de los bancos diferente. Consulte ACAT.
comerciales que se mantienen en los bancos de la Reserva
Federal. Los fondos federales son el modo de pago principal formulario U4 Formulario de solicitud estandarizado para
de los títulos valores del gobierno y, a menudo, se utilizan el registro como persona asociada.
para pagar nuevas emisiones de títulos valores municipales
y operaciones del mercado secundario en ciertos tipos de formulario U5 Formulario de solicitud estandarizado para
títulos valores. la desvinculación de una persona asociada.

formulario 1040 Formulario del IRS utilizado para fraude Ocultación, tergiversación u omisión de información
presentar el impuesto sobre la renta personal. El anexo C del relevante o de la verdad, de forma deliberada, con la intención
formulario 1040 se utiliza para declarar ingresos comerciales de de engañar o manipular a otra de las partes para obtener un
sociedades unipersonales. beneficio ilegal o injusto.

formulario 1041 Formulario del IRS usado por las FRB Consulte Junta de la Reserva Federal.
sucesiones y los fideicomisos para declarar sus ingresos a los Freddie Mac Consulte Empresa Federal de Préstamos
fines impositivos. Hipotecarios para la Vivienda.
formulario 1065 Declaración impositiva informativa freeriding (compra venta de títulos sin
presentada por una sociedad colectiva o una sociedad con dinero) Compra y venta de títulos valores antes de la fecha
responsabilidad limitada (LLC). Debido a que los ingresos de vencimiento del pago sin realizar el pago. Esta práctica
y las pérdidas pasan a los propietarios, la entidad no paga infringe el Reglamento T de la SEC.
impuestos.
freeriding y retención Se da cuando un miembro que
formulario 10-K Informe anual auditado que deben participa en la distribución de una emisión de gran demanda
entregar las sociedades que presentan informes ante la SEC. no realiza una oferta pública de buena fe al precio de oferta
El formulario debe entregarse dentro de los 90 días posteriores pública. Consulte emisión de gran demanda.
al final del año.
fungibilidad Posibilidad de intercambiar que se deriva
formulario 10-Q Se debe presentar un informe trimestral de la estandarización. Las opciones que figuran en las bolsas
con los datos financieros no auditados de una sociedad y nacionales son fungibles. Las opciones OTC no estandarizadas
determinados hechos no recurrentes que surgen durante el no lo son.
período trimestral, como un litigio importante. Se debe enviar
un formulario 10-Q a la SEC a más tardar 45 días después del fungible Término que se refiere a la posibilidad
final de cada uno de los primeros tres trimestres fiscales. de intercambiar instrumentos financieros que tienen
características efectivamente idénticas. El efectivo es fungible,
formulario 112 (CTR) Formulario que se presenta ante la al igual que la mayor parte de los títulos valores.
FinCEN cuando las transacciones o las transacciones agregadas
ascienden a un total que supera los $10,000. fusión Unión de dos o más empresas al ofrecer a los
accionistas de una empresa efectivo o títulos valores de otra
formulario 112 de la FinCEN Las transacciones monetarias empresa a cambio del rescate de sus acciones. Consulte
que superen los $10,000 deben notificarse en un plazo de también la Regla 145.
15 días a través de este formulario. También se conoce como
informe de transacción de divisas (CTR). GAAP Consulte principios contables generalmente
aceptados.
formulario 1120 y 1120S Declaraciones de impuestos
presentadas por las corporaciones. El formulario S es para una GAN Consulte bonos de anticipación de subvención.
sociedad tipo S.
ganancia de capital a corto plazo Ganancia obtenida
por la venta de un activo que se ha tenido en posesión durante

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 Glosario 287

12 meses o menos. Consulte también ganancia de capital; GP Consulte socio comanditado; sociedad colectiva.
pérdida de capital; pérdida de capital a corto plazo.
grado de inversión La designación crediticia amplia que se
ganancia de capital a largo plazo Ganancia producto otorga a los bonos que tienen una alta probabilidad de pagarse
de la venta de un bien de capital con más de 12 años de y características especulativas mínimas, en caso de que haya
posesión. Consulte también ganancia de capital; pérdida de alguna. Los bonos que reciben una calificación BBB o superior
capital; pérdida de capital a largo plazo; ganancia de capital a de Standard and Poor’s o Baa o una superior de Moody’s
corto plazo. Investors Service son considerados por esas agencias como
aptos para la inversión.
ganancia de capital Ganancia obtenida al vender un bien
de capital a un precio superior al precio de compra. Consulte gran capitalización Medida de la capitalización
también pérdida de capital; ganancias a largo plazo. de mercado de una acción. Estas acciones tienen una
capitalización de mercado de más de $10 mil millones.
ganancia imponible Porción imponible de una venta
o distribución de, por ejemplo, títulos valores gravables. gravabilidad Riesgo de erosión de los ingresos por
inversiones a través de los impuestos.
ganancia no realizada Monto al que un título valor se
aprecia en valor antes de su venta. Hasta su venta, el inversor grupo vendedor Corredores de bolsa seleccionados que
en realidad no posee los ingresos por la venta. Consulte acuerdan actuar como agentes de venta para los miembros del
también ganancia realizada. sindicato de suscripción y que reciben como remuneración
una parte del diferencial llamada concesión de venta sobre los
ganancia realizada Importe que gana un contribuyente valores recién emitidos. No asumen ninguna responsabilidad
cuando un activo se vende para obtener un beneficio. Consulte financiera ante el emisor, a diferencia de un miembro
también ganancia no realizada. del sindicato.
ganancias netas Cantidad de dinero recibida por la venta GTC Consulte orden de compra válida hasta su cancelación.
de un activo, menos los gastos incurridos, como las comisiones
de venta. hecho sustancial Información que debe incluirse en una
declaración de registro que un inversor informado consideraría
ganancias por acción (EPS) Ingreso neto de una sociedad importante para tomar una decisión de inversión. Consulte
disponible para acciones ordinarias dividido por la cantidad de información privilegiada.
acciones ordinarias en circulación. Sin. ganancias principales
por acción. historial de crédito Consulte saldo acreedor.
garantía por mortalidad La aseguradora garantiza que el historial de débito Consulte saldo deudor.
beneficiario de una anualidad recibirá pagos de por vida. Se
aplica un cargo en la cuenta como gasto operativo para cubrir horizonte temporal Cantidad prevista de meses, años o
el costo de esta garantía. Los fondos comunes de inversión no décadas durante los cuales se realizarán inversiones para lograr
tienen garantía por mortalidad. un objetivo financiero en particular.

garantía Determinados activos reservados y prometidos IAR Consulte representante de asesor de inversiones.
a un prestamista por la duración de un préstamo. Si el IB Consulte corredor de bolsa
prestatario no cumple con sus obligaciones de pagar el capital
o los intereses, el prestamista tiene derecho sobre los activos. IDB Consulte bono para desarrollo industrial.

gastos calificados de educación superior Entre ellos identificación de acciones Método contable que
se incluyen los gastos de matrícula, cuotas, libros, insumos y identifica las acciones específicas seleccionadas para liquidación
equipos, así como también costos de alojamiento y comida. en caso de que un inversor desee liquidar acciones.

gastos de depreciación Asiento contable de un gasto que idoneidad Determinación que toma un representante
no sea en efectivo imputado contra ingresos para recuperar el registrado respecto de si un título valor específico se
costo de un activo a lo largo de su vida útil. corresponde con los objetivos y capacidad financiera del
cliente. El representante debe tener suficiente información
gastos operativos Costos diarios en los que se incurre al sobre cada cliente para hacer una valoración razonable.
administrar una empresa, como los gastos de bolsillo para los
empleados, materiales, suministros, etc. IDR Consulte bono para desarrollo industrial.

Ginnie Mae Consulte Asociación Nacional Gubernamental impuesto infantil Cualquier ingreso no laboral que exceda
Hipotecaria. un monto designado ($2,300 en 2022) recibido por un menor
de 19 años (o 24 si es estudiante a tiempo completo) que se
GNMA Consulte Asociación Nacional Gubernamental grava a ese menor, pero a tasas de fideicomiso.
Hipotecaria.
impuesto mínimo alternativo (AMT) Cálculo de
GO Consulte bono de obligación general. impuesto alternativo que agrega ciertos beneficios tributarios
de preferencia de nuevo al ingreso bruto ajustado. Si el AMT

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 288 Glosario

es más alto que la responsabilidad tributaria regular para el 20 acciones de empresas de transporte. Standard & Poor’s
año, se pagan el impuesto regular y la cantidad por la cual el Corporation compila y es propietario de este índice. Consulte
AMT excede el impuesto regular. Consulte beneficio tributario también índice; Standard & Poor’s Corporation; Standard &
preferencial. Poor’s 100.
impuesto progresivo Impuesto que recauda un mayor índice de base amplia Índice diseñado para reflejar el
porcentaje de ingresos de quienes perciben ingresos más movimiento del mercado en su conjunto. Entre algunos
altos (p. ej., el impuesto graduado sobre la renta). Consulte ejemplos, se incluyen el índice S&P 100, el índice S&P 500,
impuesto regresivo. el índice de mercados principales NYSE ARCA y el índice
compuesto de la línea de valor.
impuesto regresivo Impuesto que recauda un mayor
porcentaje de ingresos de quienes perciben ingresos más bajos. Índice de Mercado Total Wilshire 5000 Representa
Entre algunos ejemplos, se incluyen los impuestos que gravan el índice más amplio para el mercado de capitales
los combustibles y los cigarrillos. estadounidense, y mide el desempeño de todos los títulos
valores de capital estadounidense con información de precios
impuesto sobre la herencia Impuesto que aplica un de fácil acceso.
gobierno estatal o federal sobre los activos que posee una
persona al momento de su muerte. índice de precios al consumidor (IPC) Indicador de las
variaciones de precios de una “canasta de mercado” de bienes
Incumplimiento del requisito de margen y servicios de consumo, utilizada para identificar períodos de
inicial Consulte demanda de margen. inflación y deflación.
incumplimiento (1) No pagar los intereses o el capital índice de Sharpe Índice que mide el retorno ajustado al
puntualmente en la fecha de vencimiento. (2) Incumplimiento riesgo de una inversión.
de un contrato de futuros como lo exige una bolsa.
Índice Nasdaq Composite (IXIC) Mide miles de acciones
indicación de interés (IOI) Expresión de un posible ordinarias y ADR nacionales y no estadounidenses que cotizan
interés en comprar un título valor actualmente registrado por en el Nasdaq.
parte de un inversor.
Índice NYSE Composite Consulte índice compuesto de la
indicador coincidente Factor económico cuantificable Bolsa de Nueva York.
que varía directa y simultáneamente con el ciclo económico,
y de esta forma indica el estado actual de la economía. índice Standard & Poor’s 100 (S&P 100) Índice
Algunos ejemplos incluyen empleos no agrícolas, ingreso ponderado por el valor del mercado compuesto por 100 valores
personal y producción industrial. Consulte indicador rezagado; estadounidenses de primera línea. El índice es un subconjunto
indicador líder. del S&P 500. Consulte también índice; Standard & Poor’s
Corporation; Índice compuesto de Standard & Poor’s 500.
indicador líder Factor económico mensurable que cambia
antes de que la economía comience a seguir un patrón o índice Consulte índice del mercado de títulos valores.
tendencia en particular. Se considera que los indicadores
líderes predicen cambios en la economía. Los ejemplos industria cíclica Término de análisis fundamental para una
incluyen nuevas órdenes de bienes duraderos, retrasos en industria tan sensible al ciclo económico y a las variaciones de
las entregas de los proveedores y cantidad de permisos precio. La mayoría de las industrias cíclicas producen bienes
de construcción emitidos. Consulte también indicador durables, como materias primas y equipos pesados.
coincidente; indicador rezagado. industria en crecimiento Sector de la industria que está
indicador rezagado Factor económico mensurable que creciendo a una rapidez superior a la economía en su conjunto
cambia después de que la economía comienza a seguir un como resultado de cambios tecnológicos, productos nuevos o
patrón o tendencia en particular. Se cree que los indicadores cambios en los gustos del consumidor.
rezagados confirman las tendencias a largo plazo. Los ejemplos industria estable Término de análisis fundamental para
incluyen la duración promedio del desempleo, las utilidades una industria que está relativamente poco afectada por el ciclo
corporativas y el costo laboral por unidad de producción. económico. La mayoría de las industrias estables producen
Consulte también indicador coincidente; indicador líder. bienes no duraderos cuya demanda se mantiene constante
índice compuesto de la Bolsa de Nueva York Índice de durante el ciclo económico. Entre algunos ejemplos, se
las acciones ordinarias, los ADR, los REIT y las acciones de incluyen la industria alimenticia y las empresas de servicios
seguimiento que cotizan en la Bolsa de Nueva York. públicos.

Índice compuesto Standard & Poor’s 500 (S&P 500) inflación Incremento constante y medible del nivel general
(SPX) Índice de valor de mercado ponderado que ofrece de precios. Consulte deflación.
una amplia cobertura del mercado de títulos valores. Está inflar la bolsa Operaciones excesivas en la cuenta de
compuesto por 400 acciones industriales, 40 acciones un cliente con el fin de generar comisiones. Sin. exceso de
financieras, 40 acciones de empresas de servicios públicos y operaciones.

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 Glosario 289

información importante Cualquier dato que pudiese ingreso neto por inversiones (NII) La fuente de pago de
afectar la decisión de un inversor de negociar un valor. dividendos de una sociedad de inversión.
información personal relevante no pública ingreso pasivo Participación en, por ejemplo, el alquiler
(MNPI) Toda información financiera que permita la de una propiedad, una sociedad comanditaria u otra empresa
identificación personal que no esté disponible al público. en la que la persona no participa activamente. El ingreso
pasivo por consiguiente no incluye los ingresos de salarios o
información privilegiada Información relevante no la participación activa en una empresa, y tampoco incluye
pública (MNPI) que una persona obtiene o utiliza con el fin el ingreso por dividendos, intereses y ganancias de capital.
de operar con valores. Consulte también hecho sustancial. Consulte pérdida pasiva; ingresos no laborales.
informante Término utilizado en la Ley sobre Tráfico ingreso personal (PI) Ingresos totales de una persona
de Información Privilegiada y Fraude en las Operaciones derivados de sus salario, empresas comerciales pasivas e
con Valores de 1988 (ITSFEA) para describir a la persona inversiones. Consulte también renta disponible.
responsable de difundir información relevante no pública.
ingreso procedente de la cartera de valores de
informe actual Consulte formulario 8K. inversión Ingresos de intereses, dividendos y todas las
informe anual Una declaración formal emitida anualmente inversiones no comerciales. Consulte ingreso laboral; ingreso
por una sociedad a sus accionistas. Es un reflejo de la salud pasivo; ingresos no laborales.
financiera y operativa de la sociedad en el momento del cierre ingresos brutos Todo el dinero recibido por una empresa
del ejercicio económico (balance general) y el rendimiento de producto de sus operaciones. El término no suele incluir los
las ganancias (estado de resultados). ingresos por intereses o los ingresos por la venta, refinanciación
informe de actividades sospechosas (SAR) Las u otra disposición de bienes.
instituciones financieras, como los corredores de bolsa, ingresos brutos Todos los ingresos de un contribuyente
los bancos, las instituciones de ahorro y los casinos deben provenientes de cualquier origen.
presentar un informe de actividades sospechosas (SAR) ante
la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) del ingresos fantasma Ingresos imponibles que no se perciben
Departamento del Tesoro cada vez que la actividad de los de manera efectiva pero que tributan como si se percibieran.
clientes parezca anormal o ilícita. Consulte también punto de cruce.
informe de transacción de divisas (CTR) Informe ingresos no laborales Ingresos derivados de inversiones y
presentado por las instituciones financieras al IRS por de otras fuentes no relacionadas con servicios de empleo. Los
depósitos en cualquier moneda de más de $10,000 en un ejemplos de ingresos no laborales incluyen intereses de una
solo día. cuenta de ahorros, intereses de bonos y dividendos de acciones.
Consulte también ingresos laborales; ingreso pasivo; ingresos
infracción leve de las reglas (MRV) En casos en los procedentes de la cartera de valores de inversión.
que el Departamento de Cumplimiento Normativo de la
FINRA considera que una infracción es leve y el reclamado ingresos ordinarios Principalmente sueldos, salarios,
no impugna la acusación, el departamento puede preparar y comisiones e ingresos por intereses (p. ej., de bonos) gravados
solicitar que el reclamado firme una carta de MRV en la que en la categoría fiscal de la tasa marginal de la persona.
acepta que cometió una infracción. Una vez que el reclamado
firma una carta de MRV, el acuerdo es definitivo y no se inhabilitación legal Una persona puede estar sujeta a una
permite apelar. inhabilitación legal (es decir, que no se le permite trabajar en
el sector de los títulos valores) si un tribunal competente le
ingreso bruto ajustado (AGI) Ingresos brutos de todas las ordena temporal o permanentemente que deje de infringir
fuentes menos determinados ajustes a los ingresos, como los las leyes de títulos valores; si la SEC, la Comisión de
aportes deducibles a una IRA y las pérdidas netas de capital. Comercialización de Futuros de Productos Básicos (CFTC),
Es el importe de los ingresos que estará sujeto a impuestos. una organización autorreguladora (SRO) o un ente extranjero
Consulte responsabilidad tributaria. equivalente prohíbe o suspende su asociación con un corredor
de bolsa; o si la persona ha recibido una condena por algún
ingreso laboral Ingreso derivado de la activa participación delito grave o determinados delitos menores en los últimos
en un comercio o empresa, incluidos sueldos, salarios, diez años. Consulte Ley del Mercado de Valores de 1934.
propinas, comisiones y gratificaciones. Consulte ingreso
procedente de la cartera de valores de inversión; ingresos instrumento negociable (CP) Instrumento de deuda
no laborales. no garantizada a corto plazo emitido principalmente por
sociedades y bancos, por lo general, para el financiamiento
ingreso neto distribuible (DNI, por sus siglas en de pasivos a corto plazo, como nóminas, cuentas por pagar e
inglés) Interés gravable de un fideicomiso que determina inventarios, y que suele cotizar con descuento y se rescata a su
el monto de los ingresos que pueden ser gravables para valor nominal. Los vencimientos son a 270 días o menos.
los beneficiarios.

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 290 Glosario

Instrumentos del mercado monetario Obligaciones de otros QIB sin registrar los valores en la SEC. Un inversor
deuda que se negocian en el mercado monetario y vencen en institucional calificado debe tener al menos 100 millones de
un año o antes. dólares bajo gestión.
intercambio de la sección 1035 Disposición del Código IOC Consulte orden de ejecución inmediata o cancelación.
de Impuestos Internos que permite que los valores en efectivo
de las pólizas de seguro o anualidades se intercambien por una IOI Consulte indicación de interés.
póliza o anualidad diferente emitida por la misma aseguradora IPC Consulte índice de precios al consumidor.
o una diferente sin que se graven impuestos.
IPO Consulte oferta pública inicial.
Intercambio de la sección 1035 Intercambio exento de
impuestos entre contratos similares. Esta disposición se aplica IRA conyugal Cuenta de jubilación individual separada
a las transferencias de anualidad a anualidad, de seguro de abierta para un cónyuge que ha obtenido poco o ningún
vida a seguro de vida y de seguro vida a anualidad. No puede ingreso laboral. Los aportes a la cuenta realizados por el
utilizarse para transferencias de una anualidad a una póliza de cónyuge que trabaja acumulan impuestos diferidos hasta
seguro de vida. la extracción.

interés devengado Interés que se ha acumulado desde el IRA tradicional Plan de jubilación disponible para
último pago de intereses hasta la fecha de liquidación, pero cualquier persona con ingresos laborales.
sin incluirla, y que se agrega al precio del contrato de una IRA Consulte cuenta de jubilación individual.
transacción con bonos. Consulte también plano.
IRB Consulte bono de ingresos industriales.
interés Cargo por el privilegio de tomar dinero prestado,
usualmente expresado como una tasa de interés anual. IRC Consulte Código de Impuestos Internos.
in-the-money Término utilizado para describir una opción IRS Consulte Servicio de Impuestos Internos.
que tiene un valor intrínseco como una opción de compra
(call) cuando la acción se vende por encima del precio de ITSFEA Consulte Ley sobre Tráfico de Información
ejercicio, o una opción de venta (put) cuando la acción se Privilegiada y Fraude en las Operaciones con Valores de 1988.
vende por debajo del precio de ejercicio. Consulte también at- JTWROS Consulte copropietarios con derecho de
the-money; valor intrínseco; out-of-the-money. supervivencia.
inversor acreditado Cualquier institución o persona física Junta de la Reserva Federal (FRB) Grupo de siete
que cumpla con los requisitos mínimos para la compra de miembros que dirige las operaciones del Sistema de la Reserva
títulos valores que reúnen los requisitos según la exención de Federal. Los miembros de la junta son nombrados por el
registro del Reglamento D. presidente, sujeto a la aprobación del Congreso.
inversor institucional Persona u organización que opera Junta de Reglamentación de Valores Municipales
con títulos valores en mayores cantidades de acciones o montos (MSRB) Organización autorreguladora que adopta normas
en dólares. Los inversores institucionales están cubiertos con respecto al mercado de bonos municipales único que
con menor cantidad de regulaciones de protección porque cubren las cualificaciones profesionales, las prácticas justas, las
se presume que son más conocedores del mercado y están prácticas uniformes y la transparencia del mercado, e impone
más preparados para protegerse. Entre algunos ejemplos, se cargas administrativas a los corredores y operadores.
incluyen las empresas miembro, los bancos, las sociedades de
ahorro y préstamo, las aseguradoras, los fondos comunes de la financiación participativa en ofertas de títulos
inversión, las entidades gubernamentales, cualquier entidad valores.
con $50 millones o más en activos totales o cualquier persona
La Ley de Activación de Nuevas Empresas (Ley
que actúe únicamente en nombre de un inversor institucional.
JOBS) La ley JOBS (2012) relajó algunas restricciones a las
inversor minorista Cualquier persona que no sea pequeñas empresas que buscan obtener capital mediante la
un inversor institucional, independientemente de si la oferta de títulos valores al público. Amplió la gama de ofertas
persona que tiene una cuenta en la empresa es considerada que se pueden vender en virtud de los Reglamentos A y D y
inversor minorista. estableció normas para el uso de

inversor no acreditado Inversor que no cumple con los lavado de dinero Acto de blanquear dinero de empresas
requisitos de ingresos o patrimonio neto del Reglamento D. ilícitas a través de tres etapas conocidas como colocación,
Los inversores no acreditados se contabilizan a los fines del estratificación e integración con el propósito de ocultar
tope de 35 inversores de las colocaciones de privadas del el origen del dinero para su uso posterior con fines lícitos
Reglamento D. o ilícitos.

inversor o comprador institucional calificado letra del Tesoro Título de deuda negociable del gobierno
(QIB) Inversor institucional autorizado por las reglas de de los EE. UU. que vence en un plazo de 52 semanas o menos.
la SEC a negociar valores colocados de forma privada con Sin. letra T.

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 Glosario 291

letra T Consulte letra del Tesoro. Ley del Mercado de Valores Consulte Ley del Mercado de
Valores de 1934.
Ley de Asesores de Inversiones de 1940 Legislación
federal que exige que determinados asesores de inversiones se Ley Dodd-Frank Término general por el que se conoce
registren como tales ante la SEC. la Ley de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor
Dodd-Frank de 2010. Se considera que es la ley de impacto
Ley de Fideicomisos de 1939 Legislación que exige que más significativo en el sector de valores desde la década
todos los títulos de deuda no exentos ofrecidos públicamente de 1930.
se registren conforme a la Ley de Títulos Valores de 1933 y se
emitan conforme a un contrato de fideicomiso que proteja a Ley JOBS Consulte Ley de Activación de Nuevas Empresas.
los tenedores de bonos.
Ley Nacional de Mejora de los Mercados de Valores de
Ley de Maloney Enmienda promulgada en 1938 que 1996 (NSMIA) Legislación federal diseñada para aclarar la
amplía la sección 15 de la Ley de Mercado de Valores de 1934. demarcación entre la ley de valores federal y estatal, y mejorar
Esta enmienda lleva el nombre de su patrocinador, el fallecido la eficiencia de los mercados de títulos valores en los Estados
senador Francis Maloney de Connecticut, y establece la Unidos al eliminar la duplicación de esfuerzos normativos
creación de una organización autorreguladora con el propósito federales y estatales.
específico de supervisar el mercado extrabursátil de títulos
valores. Consulte también National Association of Securities Ley Patriótica de los EE. UU. de 2001 Significa, por sus
Dealers, Inc., precursora de la FINRA. siglas en inglés, ley para unir y fortalecer a los Estados Unidos
al proporcionar las herramientas adecuadas necesarias para
Ley de Reforma de Jubilaciones Consulte Ley interceptar y obstruir el terrorismo. El Congreso sancionó la
de Seguridad de los Ingresos de Jubilación para los Empleados Ley Patriótica de los EE. UU. para equipar a las fuerzas de
de 1974. seguridad con nuevas herramientas a fin de detectar y prevenir
el terrorismo.
Ley de Secreto Bancario (BSA) La Ley de Secreto
Bancario autoriza al Departamento del Tesoro a exigir a ley Sarbanes-Oxley Ley que abarca cuestiones de
las instituciones financieras que mantengan registros de responsabilidad empresarial, como la creación de un Consejo
las transacciones financieras personales que involucren el de Supervisión de la Contabilidad de las Empresas Públicas
movimiento de divisas de montos superiores a $10,000 para establecer normas de auditoría, regular a los contadores
que ingresen y salgan de las cuentas. También autoriza al que auditan a las empresas públicas e incrementar las sanciones
Departamento del Tesoro a exigir a toda institución financiera penales para las violaciones de las normas antifraude, las leyes
que denuncie cualquier transacción sospechosa. Estos federales sobre valores y otros delitos de cuello blanco.
informes, llamados informes de actividades sospechosas (SAR),
se presentan ante la Red de Control de Delitos Financieros del Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada y Fraude
Departamento del Tesoro (FinCEN). en las Operaciones con Valores de 1988 Legislación que
define qué constituye el uso ilícito de información no pública
Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación en las operaciones de títulos valores y las responsabilidades y
para los Empleados de 1974 (ERISA) Ley que rige el sanciones aplicables. Sin. Ley sobre Tráfico de Información
funcionamiento de la mayoría de los planes corporativos de Privilegiada. Consulte también operador contemporáneo;
jubilaciones y beneficios. Sin. Ley de Reforma de Jubilaciones. persona con información privilegiada.
Ley de Sociedades de Inversión de 1940 Legislación Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada Consulte
federal que establece los requisitos normativos para las Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada y Fraude en las
sociedades de inversión. Operaciones con Valores de 1988.
Ley de Títulos Valores de 1933 Ley federal que exige Ley Uniforme de Donaciones a Menores (UGMA) Ley
revelar de manera plena y justa toda la información relevante que permite la entrega a un menor de un regalo en dinero o
acerca de la emisión de nuevos títulos valores. Sin. Ley de títulos valores que se mantienen en una cuenta de custodia
1933; Ley de Divulgación Total; Ley de Nuevas Emisiones; administrada por un adulto en beneficio del menor.
Ley de Prospecto; Ley de Fideicomisos en Títulos Valores; Ley Los ingresos y las ganancias de capital transferidos a nombre
sobre Veracidad en los Títulos Valores. de un menor, generalmente se gravan a la tasa del menor.
Sin embargo, si el menor está por debajo de una edad
Ley del Mercado de Valores de 1934 Legislación establecida y sus ingresos no laborales superan cierto nivel,
federal que estableció la Comisión de Bolsa y Valores y tiene esos ingresos se gravan a la tasa del padre. Consulte Ley
por objetivo proteger a los inversores al regular las bolsas, Uniforme de Transferencias a Menores.
el mercado extrabursátil, la extensión de crédito por parte
de la Junta de la Reserva Federal, los corredores de bolsa, Ley Uniforme de Inversores Prudentes
transacciones con información privilegiada, las actividades de (UPIA) Adaptación moderna de la regla del hombre
operaciones, las cuentas de clientes y el capital neto. Sin. Ley prudente, que como resultado del desarrollo de la teoría de
de 1934; Ley del Mercado de Valores. la cartera moderna, aplica el estándar de prudencia a toda la
cartera y no a las inversiones individuales. Obliga al fiduciario
a medir el riesgo con respecto al retorno.

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 292 Glosario

Ley Uniforme de Títulos Valores (USA) Plantilla de en contacto con los clientes de la lista de no llamar es una
legislación redactada por la NCCUSL para que sirva de base infracción.
para la legislación de títulos valores de un estado si el estado
desea adoptarla. Regula títulos valores, personas (corredores de LLC Consulte sociedad con responsabilidad limitada.
bolsa, sus agentes y asesores de inversiones y los representantes LMV Consulte valor de mercado actual.
de estos) y transacciones en los mercados de títulos valores
dentro del estado. LOI Consulte carta de intención.

Ley Uniforme de Transferencias a Menores lote pequeño Cantidad de un valor inferior a la unidad
(UTMA) Ley adoptada en la mayoría de los estados que normal de negociación de ese valor. Por lo general, un lote
permite la entrega a un menor de un regalo en dinero o títulos pequeño equivale a menos de 100 acciones o cinco bonos.
valores y mantenerlo en una cuenta de custodia administrada Consulte también lote redondo.
por un adulto en beneficio del menor, hasta que el menor lote redondo Unidad normal de negociación de un valor,
alcance una edad determinada (no necesariamente la mayoría que suele ser 100 acciones o cinco bonos. Consulte también
de edad). Consulte Ley Uniforme de Donaciones a Menores. lote pequeño.
leyes de cielo azul (blue-sky) Apodo de las regulaciones LP Consulte socio comanditario; sociedad en comandita.
estatales que rigen la industria de los títulos valores.
M1 Categoría de la oferta monetaria que incluye todas
LIBOR Consulte tasa de oferta interbancaria de Londres. las monedas, divisas y depósitos a la vista (es decir, cuentas
libro mayor Registro en el que se contabilizan todos los corrientes y cuentas NOW). Consulte también M2; M3;
activos, pasivos, cuentas de capital y cuentas de ingresos y oferta monetaria.
gastos de una empresa de corretaje. Consulte también cartera M2 Categoría de la oferta monetaria que incluye M1,
de clientes; registro de acciones. además de todos los depósitos a plazo, los depósitos de ahorro
LIFO Consulte último en entrar, primero en salir. y los fondos del mercado monetario no institucional. Consulte
también M1; M3; oferta monetaria.
limitación (capping) Forma de manipulación ilegal del
mercado que intenta impedir el aumento del precio de un M3 Categoría de la oferta monetaria que incluye M2,
título valor. En general, la utilizan quienes tienen una posición además de todos los grandes depósitos a plazo, los fondos
corta. Consulte estabilización. institucionales del mercado monetario, los acuerdos de
recompra a corto plazo y algunos otros grandes activos
liquidación en efectivo Requiere que el vendedor entregue líquidos. Consulte también M1; M2; oferta monetaria.
los títulos valores y que el comprador los pague el mismo día
en que se realiza la operación. MA Consulte asesor municipal.

liquidación por vía regular Momento en que se liquidan manipulación bursátil Práctica prohibida de ingresar
las transacciones de títulos valores estándar. El Código de una orden para beneficio de una empresa o un profesional de
Prácticas Uniformes establece el período de pago estándar. El títulos valores antes de ingresar una orden del cliente.
tipo de título valor que se negocia determina la cantidad de Manual de la FINRA Publicación de las políticas de FINRA
tiempo permitido para la liquidación por vía regular. Consulte para regular sus empresas miembro; incluye las Reglas de
también transacción en efectivo; fecha de liquidación. Conducta, el Código de Prácticas Uniformes y los códigos de
liquidación Cuando un cliente que compra títulos valores Procedimientos y de Procedimientos de Arbitraje.
no ha entregado los fondos exigidos dos días hábiles después margen de ganancia o markup (1) Ganancia obtenida
de la fecha de liquidación, el corredor de bolsa debe vender por un operador al vender un título valor a un cliente. Los
los titulo valores (la liquidación), cobrar al cliente las pérdidas operadores compran a un precio y venden a sus clientes a
incurridas y congelar la cuenta del cliente durante 90 días. un precio más alto. Esa diferencia es el margen de ganancia.
liquidación Finalización de una operación mediante la (2) Diferencia entre el precio de oferta más bajo entre los
entrega de un título valor o producto básico y el pago en operadores y el precio más alto que el operador le cobra al
efectivo u otra contraprestación. cliente. Consulte margen de reducción.

liquidar Procedimiento que sigue el vendedor de un título margen federal Consulte margen.
valor cuando el comprador no cumple el contrato al aceptar la margen inicial Dinero o títulos valores iniciales que
entrega del título valor. Consulte también recompra forzada. se entregan como depósito de buena fe cuando se abre
liquidez Facilidad con la que un activo puede convertirse en inicialmente una posición de títulos valores o futuros.
efectivo en el mercado. Consulte Reglamento T.

lista de no llamar Lista de posibles nuevos clientes que margen Volumen de capital aportado por un cliente como
solicitan que no los contacten más los agentes de bolsa que porcentaje del valor de mercado actual de los títulos valores
buscan captar clientes ni sus personas asociadas. Ponerse mantenidos en una cuenta de margen. Consulte también

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 Glosario 293

capital; requisito de margen inicial; demanda de margen; mercado de doble subasta Mercado en el que los
Reglamento T. compradores compiten contra otros compradores y los
vendedores, contra otros vendedores. La Bolsa de Nueva York
material de promoción Conforme a la definición utiliza este modelo de transacción. Consulte mercado de
en sentido amplio de la Regla 2-29 de la NFA, incluye la subastas.
publicidad, la documentación sobre venta, las presentaciones
de venta preparadas, los seminarios, Internet y otras mercado de subastas Mercado en el que los compradores
comunicaciones que puedan inducir al público a negociar con ingresan ofertas competitivas y los vendedores ingresan ofertas
futuros u opciones sobre futuros. El material de promoción competitivas simultáneamente. La NYSE es un mercado de
debe ser equilibrado y justo. subastas. Sin. mercado de doble subasta.
material de venta institucional Forma de comunicación mercado de valores Todas las bolsas en las que se opera
pública que no exige la aprobación previa del supervisor. No es con títulos valores cotizados.
necesario que se presente ante la FINRA.
mercado extrabursátil (OTC) Consulte mercado OTC.
media aritmética El promedio de un conjunto de
números, al que se llega al sumar los valores de cada uno y Mercado global Nasdaq Uno de los tres niveles del
dividir el resultado por la cantidad de sumandos del conjunto. mercado Nasdaq. El mercado global es de capitalización
media, segundo en jerarquía detrás del mercado selecto global
media geométrica Tipo de promedio que indica la y superior al mercado de capitales Nasdaq.
tendencia central de un conjunto de números; en lugar de
averiguar la suma como lo hace la media aritmética, la media mercado monetario mercado de títulos valores que
geométrica toma el producto de los números y lo divide por la opera con deuda a corto plazo, como deuda con vencimiento
raíz n-ésima (donde n es el conteo de números). Siempre será anterior a un año (p. ej., letras del Tesoro, instrumentos
inferior a la media aritmética, a menos que todos los números negociables).
sean iguales (por ej., 5, 5 y 5). mercado NH Consulte orden no retenida.
media Al referirse a una serie de valores, como los retornos mercado OTC Mercado negociado en el cual los corredores
de una cartera, el promedio. Medida de tendencia central de bolsa negocian entre ellos directamente en lugar de hacerlo
conocida como media aritmética. a través de una subasta en un piso bursátil. Sin. mercado
mediación Proceso que ofrece la FINRA como una secundario.
alternativa menos costosa y engorrosa al arbitraje. mercado secundario Mercado secundario en el que los
mediador Persona designada por la FINRA para facilitar inversores compran y venden entre sí sin intermediación del
la mediación en virtud del Código de Arbitraje. Reúne a las emisor. Las bolsas de valores, como Nasdaq, NYSE y NYSE
dos partes para intentar una solución del conflicto sin una American, facilitan el mercado secundario.
audiencia completa. Si no lo logra, se celebra una audiencia mercado selecto global Nasdaq Nivel de mercado con
completa en la que no puede actuar como árbitro. estándares de cotización inicial que se encuentran entre los más
mediana Al observar una serie de valores, como los retornos altos de cualquier mercado.
de una cartera, el número que aparece la misma cantidad de MFP Consulte profesional de las finanzas municipales.
veces arriba como abajo. Medida de tendencia central.
miembro (1) de la NYSE: persona que alquila una licencia
membresía Miembros de la FINRA, alguna de las bolsas, para operar en el piso. (2) de la FINRA: todo corredor u
otra SRO o una sociedad de compensación. operador aceptado como miembro.
mercado alcista Mercado en el que los precios de un moda Al observar una serie de valores, el que aparece con
determinado grupo de productos básicos o títulos valores mayor frecuencia. Medida de tendencia central.
están subiendo o se espera que suban. Consulte también
mercado bajista. modelo de crecimiento de dividendos Método de
valuación que toma en cuenta el dividendo por acción y
mercado bajista Mercado en el que los precios de un su crecimiento previsto. Este modelo presupone que los
determinado grupo de valores están cayendo o se espera que dividendos crecen a la misma tasa de forma constante. Por
caigan. Consulte mercado alcista. consiguiente, se lo utiliza en general para valuar empresas
Mercado de capitales NASDAQ De los tres niveles de industrias maduras y estables cuyos dividendos tienen un
del mercado Nasdaq, tiene los requisitos de cotización crecimiento constante. El resultado será una valuación superior
menos estrictos. que la del DDM. Sin. DGM.

mercado de capitales Segmento del mercado de títulos modelo de descuento de dividendos Modelo más
valores que se ocupa de instrumentos con un plazo de sencillo para valuar acciones. El valor de una acción es el valor
vencimiento superior a un año, es decir, deuda a largo plazo y actual de los dividendos esperados de la misma. Sin. DDM.
títulos valores accionarios.

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 294 Glosario

modelo de determinación de precios de bienes de NAV Consulte valor del activo neto.
capital (CAPM, por sus siglas en inglés) Teoría de
inversión del mercado de valores que intenta obtener el retorno negociación ficticia Vender a pérdida un título valor con
esperado sobre un activo sobre la base del riesgo sistemático fines impositivos y, dentro de los 30 días previos o posteriores,
del activo. comprar el mismo título valor o uno esencialmente idéntico.
El IRS no autorizará la pérdida reclamada. Consulte canje
modificaciones de la Ley de Sociedades de Inversión de de bonos.
1970 Modificaciones a la Ley de Sociedades de Inversión de
1940 que exigen, en particular, que las comisiones por ventas negociación separada de capital e intereses registrados
guarden relación con los servicios provistos por el fondo a sus de títulos valores (STRIPS) Bono cupón cero emitido
accionistas. Consulte Ley de Sociedades de Inversión de 1940. y respaldado por el Departamento del Tesoro de los Estados
Unidos. Consulte también bono cupón cero; recibo del Tesoro.
modificador Consulte modificadores de operación.
NHA Agencia de vivienda pública cuyos bonos están
movimiento mínimo Movimiento ascendente o respaldados por el gobierno de los Estados Unidos.
descendente mínimo en el precio de un valor.
Nivel 1 Nivel básico de servicio de Nasdaq. A través
MRD Distribución obligatoria mínima. Consulte de un servicio de cotización de escritorio, proporciona a
distribución mínima obligatoria. los representantes registrados y a los suscriptores públicos
cotizaciones internas de compra y venta de valores
MRV Consulte infracciones leves de las reglas. extrabursátiles de último momento.
MSRB Consulte Junta de Reglamentación de Valores Nivel 2 Segundo nivel de servicio de Nasdaq. A través de un
Municipales. servicio de cotización de escritorio, proporciona cotizaciones
NAC Consulte Consejo Nacional de Sentencias. internas de compra y venta de último momento y las ofertas
y demandas de cada creador de mercado para un valor.
NASAA Consulte Asociación Norteamericana de Consulte también Sistema de Cotizaciones Automatizadas de
Administradores de Valores. la Asociación Nacional de Agentes de Valores.
NASD Consulte National Association of Securities Dealers, Inc. Nivel 3 Nivel más amplio de servicio de Nasdaq.
Proporciona cotizaciones internas de compra y venta en
Nasdaq Execution Services Corredor de bolsa de Nasdaq.
tiempo real, suministra los precios de compra y de venta
Nasdaq Sistema de Cotizaciones Automatizadas de la de cada creador de mercado para un valor y permite a
Asociación Nacional de Agentes de Valores, una bolsa de cada creador de mercado introducir cotizaciones nuevas y
valores. actualizadas. Sin. nivel de creador de mercado.
Nasdaq-100 Índice de los 100 mayores valores no nivel de descuento Cronograma de descuentos de cargos
financieros del Nasdaq, ponderados según su capitalización. por ventas que ofrece un fondo común de inversión para
las inversiones de pago único o acumulativas. Los niveles de
National Association of Securities Dealers Automated descuento están disponibles para cualquier persona. Los clubes
Quotations (Nasdaq) Bolsa de valores al contado de los y las asociaciones de inversión creadas con el propósito de
Estados Unidos. invertir no reúnen los requisitos para acceder a los niveles de
National Association of Securities Dealers, Inc. descuento.
(NASD) Antigua organización autorreguladora del NMS Consulte sistema de mercado nacional.
mercado extrabursátil. La NASD se organizó conforme a
las disposiciones de la Ley de Maloney de 1938. Consulte NNM Consulte Nasdaq National Market.
también Ley de Maloney. La NASD se disolvió en 2007 con la
no afiliado Persona que se encuentra en una relación de
creación de la FINRA.
control con un emisor y que no es un director ejecutivo, un
National Public Finance Guarantee empresa pública director ni un gran accionista.
que ofrece seguros en cuanto al pago oportuno de capital e
no discriminación En un plan de jubilación calificado,
intereses sobre emisiones municipales calificadas. De manera
fórmula de cálculo de aportes y beneficios que debe aplicarse
implícita, las emisiones no calificadas con seguros tienen la
de manera uniforme para garantizar que todos los empleados
calificación AAA.
reciban el mismo trato. Consulte también plan de jubilación
NAV de fondo Cantidad total neta de los activos y pasivos calificado.
de un fondo común de inversión. Se utiliza para calcular el
no emisor persona que no es el emisor de un título valor.
precio de las nuevas acciones del fondo.
no lo sé (DK) Respuesta a una confirmación recibida
NAV por acción Valor de una acción de un fondo común
por parte de un corredor de bolsa que indica una falta de
de inversión, calculado dividiendo el valor del activo neto total
información o registro de una transacción de títulos valores.
del fondo por la cantidad de acciones en circulación.

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 Glosario 295

notificación de venta oficial invitación a licitar en obligación Deuda respaldada por el buen crédito de la
una emisión de bonos municipales. La invitación se envía sociedad emisora. Sin. bono no garantizado.
a los posibles suscriptores y especifica, entre otras cosas, la
fecha, hora y lugar de venta; la descripción de la emisión; los OCC Consulte Options Clearing Corporation.
vencimientos y las cláusulas de rescate, así como también el ODD Consulte documento de divulgación de opciones
monto del depósito de buena fe exigido.
oferta de derechos Emisión de acciones adicionales
NSCC Consulte Corporación Nacional de Compensación de acompañada de la oportunidad para cada accionista actual de
Valores. mantener una propiedad proporcional mediante la compra de
NSMIA Consulte Ley Nacional de Mejora de los Mercados acciones adicionales antes de que estas se ofrezcan a individuos
de Valores de 1996. que no sean accionistas.

número de CUSIP Un número de CUSIP es un código oferta de seguimiento Oferta de valores tras la oferta
alfanumérico único de nueve caracteres asignado a ese título pública inicial (OPI) de una empresa. Puede ser primaria o
valor específico por Standard & Poor’s. El número de CUSIP secundaria. Consulte financiación complementaria.
se utiliza para acelerar la compensación y la liquidación. oferta dividida Oferta pública de valores que combina
número de identificación del contribuyente aspectos de una oferta primaria y una secundaria. Una parte
(TIN) Número único de nueve dígitos asignado por el IRS a de la emisión es una oferta primaria, cuyos ingresos se
una empresa o persona. Se utiliza un número de identificación destinan a la sociedad emisora. El resto de la emisión es una
del empleador (EIN) para identificar una empresa, mientras oferta secundaria, cuyos ingresos se destinan a los accionistas
que, para identificar a una persona, se utiliza un número vendedores. Sin. distribución combinada. Consulte también
de seguro social (SSN) o un número de identificación del oferta primaria; oferta secundaria.
contribuyente individual (ITIN). oferta monetaria Existencias totales de billetes, monedas,
NYSE Consulte Bolsa de Nueva York. préstamos, crédito y otros instrumentos de liquidez en la
economía. Se divide en cuatro categorías —L, M1, M2
o mejor orden (OB) Consulte orden limitada. y M3— según el tipo de cuenta en la que se mantiene el
instrumento. Consulte también M1; M2; M3.
OB O mejor. Consulte orden limitada.
oferta primaria Oferta en la que los ingresos de la
objetivo de inversión Cualquier meta que el cliente espere colocación están destinados a la sociedad, agencia o municipio
lograr a través de la inversión. Los ejemplos incluyen ingresos emisor. El emisor buscar aumentar su capitalización con la
corrientes, crecimiento de capital y conservación de capital. venta de acciones o bonos que representan participación o con
obligación a la vista de tasa variable Bonos municipales la venta de bonos que representan préstamos al emisor.
emitidos con tasas de interés variables o flotantes. Estos valores oferta pública inicial (IPO) Primera venta de acciones
ofrecen pagos de intereses vinculados a los movimientos de ordinarias al público que realiza una sociedad. Consulte
otra tasa de interés específica. también mercado de nuevas emisiones; oferta pública.
obligación con garantía hipotecaria (CMO) Título valor oferta pública Oferta registrada en la SEC de duración
corporativo respaldado por una hipoteca. A diferencia de las limitada para adquirir una parte sustancial de los valores de
obligaciones de traspaso emitidas por la FNMA y la GNMA, una empresa (capital o deuda). Cuando una empresa pretende
su rendimiento no está garantizado y no cuenta con el respaldo adquirir sus propios valores, se habla de una oferta pública
del gobierno federal. Estas emisiones intentan devolver el de adquisición de valores por parte del emisor. Se requiere
interés y el capital a una tasa predeterminada. una presentación para divulgar los términos de la oferta y la
obligación del Tesoro Título de deuda negociable del información sobre los oferentes, conocida como la oferta de
gobierno de los EE. UU. con interés fijo que vence en más de compra, junto con el formulario TO de la SEC.
10 años. oferta (1) En virtud de la Ley Uniforme de Títulos Valores,
obligación sin cupón Obligación de deuda a la que una cualquier intento de ofrecer una compra o venta en un título
empresa de corretaje le ha quitado los cupones de interés, la ha valor por valor. (2) Indicación de un inversor, un operador o
vuelto a empaquetar y la ha vendido con un gran descuento. un corredor de la intención de vender un título valor; precio
No paga intereses, pero se puede rescatar al vencimiento por el al que un inversor le puede comprar a un corredor de bolsa.
valor nominal completo. Consulte también bono cupón cero. Consulte oferta/precio de compra.

obligación subordinada Deuda respaldada por la plena oferta Total de bienes o servicios disponibles para la compra
fe y crédito de la sociedad emisora, que tiene derecho a los de los consumidores. Consulte también demanda.
intereses y el capital subordinados a las obligaciones ordinarias oferta/precio de compra (1) Indicación por parte de
y todos los otros pasivos. Consulte también obligación. un inversor, un operador o un agente de la voluntad de
obligación T Consulte obligación del Tesoro. comprar un título valor o un producto básico; precio al que
un inversor puede vender a un corredor de bolsa. (2) Precio al

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 296 Glosario

que un inversor puede vender acciones de un fondo común de opción de compra parcial Rescate por parte de un emisor
inversión. Consulte también oferta; precio de oferta al público; de una parte de una emisión de bonos en circulación antes
cotización. de la fecha de vencimiento. Consulte también rescate por
catástrofe; opción de compra total; rescate obligatorio.
oferta/precio de venta (1) Indicación de un operador de
la intención de vender un título valor o un producto básico. opción de estilo europeo Contrato de opción que solo
(2) Precio al cual un inversor puede comprar un título valor. se puede ejercer el último día de operaciones (generalmente el
Sin. oferta; POP. viernes) antes de su vencimiento.
Oficina de Control de Activos Extranjeros opción de liquidación (anualidad variable o fija) Selección
(OFAC) Designada por el Departamento del Tesoro de de anualización realizada por el titular de una anualidad.
los EE. UU. para administrar y aplicar las sanciones en
sus iniciativas para prevenir el lavado de dinero. La OFAC Opción de rescate Consulte cláusula de rescate.
mantiene una lista de personas, organizaciones y países que opción de sobreasignación (green shoe) Disposición
constituyen una amenaza para el pueblo de los Estados Unidos. de la declaración de registro de una emisión que permite
Oficina de Jurisdicción de Supervisión (OSJ) Sucursal a un colocador comprar acciones adicionales del emisor
así designada de un corredor de bolsa donde, por ejemplo, se (aumentando así el tamaño de la oferta) si la demanda del
estructura una oferta, se ejecutan órdenes, se crean mercados, público resulta ser excepcionalmente fuerte. El término deriva
se mantiene la custodia de fondos o títulos valores, se otorga de la empresa Green Shoe Manufacturing Company, que fue la
la aprobación final de nuevas cuentas y se lleva a cabo la primera en utilizar esta técnica.
comunicación con minoristas. Consulte también sucursal; opción de tipo americano Contrato de opción que puede
oficina satélite. ejercerse en cualquier momento entre la fecha de compra y la
oficina del Contralor de la Moneda (OCC) (1) Oficina fecha de vencimiento. La mayoría de las opciones negociadas
del Departamento del Tesoro de los EE.UU. que se encarga en la bolsa son de tipo americano.
de emitir y hacer cumplir la normativa que regula las prácticas opción de venta (put) (1) Contrato de opción que
de inversión y préstamo de los bancos del país. Regulador de le otorga al propietario el derecho a vender un volumen
los bancos nacionales que están registrados en la MSRB para determinado de un título valor subyacente a un precio
colocar bonos municipales. (2) Options Clearing Corporation. específico y dentro de un plazo establecido. (2) Acto de ejercer
oficina satélite Ubicación del miembro que no está una opción de venta. Consulte también opción de compra
identificada como oficina de jurisdicción de supervisión o sucursal (call).
ni se presenta al público como lugar de trabajo del miembro. opción del vendedor Contrato de liquidación que prevé
OID Consulte bono con descuento de emisión original. la entrega y el pago según una cantidad de días acordada por el
comprador. La entrega más temprana que puede realizarse es la
opción basada en el rendimiento Título valor que fecha de liquidación más 1 día hábil.
representa el derecho a recibir, en efectivo, la diferencia entre el
rendimiento actual de un título valor subyacente del gobierno Opción no accionaria Título valor que representa el
de los EE. UU. y el precio de ejercicio de la opción. derecho a comprar o vender un instrumento de inversión que
no sean acciones ordinarias a un precio específico dentro de un
opción cotizada Contrato de opción que se puede comprar plazo específico. Entre algunos ejemplos, se incluyen monedas
y vender en una bolsa de valores nacional en un mercado extranjeras, índices y tasas de interés. Consulte también opción
secundario continuo. Las opciones cotizadas tienen precios de sobre acciones; opción sobre divisas; opción sobre índices;
ejercicio y fechas de vencimiento. Sin. opción estandarizada. opción sobre tasas de interés; opción.
Consulte también opción OTC.
opción sobre acciones Título valor que representa el
opción de compra (call) (1) Contrato de opción que derecho a comprar o vender acciones ordinarias a un precio
le otorga al propietario el derecho a comprar un volumen específico dentro de un plazo específico. Consulte también
determinado de un título valor subyacente a un precio específico opción no accionaria; opción.
y dentro de un plazo establecido. (2) El acto de ejercer una
opción de compra. Consulte también opción de venta. opción sobre índices Título valor que representa el
derecho a recibir, en efectivo, la diferencia entre el valor
opción de compra (call) Contrato de opción que le otorga subyacente de un índice de mercado y el precio de ejercicio de
al propietario el derecho a comprar un volumen determinado la opción. Consulte también opción sobre índice limitado.
de un título valor subyacente a un precio específico y dentro de
un plazo establecido. opción sobre tasas de interés Título valor que representa
el derecho a comprar o vender títulos valores de deuda pública.
opción de compra con protección por
depreciación Compra simultánea de una acción y una opción Contrato que representa el derecho a comprar o
opción de venta sobre esa acción específicamente identificada vender un título valor o un contrato de futuros a un precio
como cobertura. específico dentro de un plazo específico. El comprador
adquiere un derecho y el vendedor asume una obligación.

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 Glosario 297

opciones de compra de acciones Le otorgan a un una empresa cuando se desempeña como un representado y
empleado el derecho a comprar una cantidad específica de le cobra al cliente un margen de ganancia o un margen de
acciones ordinarias de su empleador a un precio estipulado a lo reducción. Sin. representado. Consulte también corredor;
largo de un período de tiempo definido. corredor de bolsa.
operación de acciones con precio tope Cualquier Options Clearing Corporation (OCC) Organización
operación en la que un creador de mercado designado (DMM) que emite opciones, estandariza los contratos de opciones y
y otra parte acuerdan que la orden puede ser ejecutada al garantiza su cumplimiento.
precio tope de las acciones o uno mejor. El acuerdo es de
corta duración. orden a mercado Orden que debe ejecutarse de inmediato
al mejor precio disponible. Una orden a mercado es la única
operación de agencia Operación en la que un corredor orden que garantiza la ejecución. Sin. orden irrestricta.
de bolsa actúa para las cuentas de otros al comprar o vender
títulos valores en nombre de los clientes. Sin. base de agencia. orden abierta Consulte orden de compra válida hasta
Consulte también agente; corredor; transacción en calidad su cancelación.
de representado. orden con precio tope (1) Norma de la SEC o del
operación ficticia Ocurre una operación ficticia cuando Administrador que suspende la venta de una nueva emisión de
un cliente ingresa una orden de compra y una de venta por el títulos valores al público cuando hay sospecha de fraude o los
mismo título valor, al mismo tiempo. El propósito es crear una documentos presentados son insuficientes. (2) Orden de un
apariencia de actividad falsa de un título valor. Se trata de una cliente que se convierte en orden a mercado cuando el precio
práctica prohibida. de mercado del título valor alcanza o sobrepasa un precio
específico. Consulte también orden limitada; orden a mercado;
operación no ofrecida Operación que el cliente origina orden limitada con precio tope.
e inicia.
orden con precio tope Orden de un cliente que se
operación ofrecida Operación que origina e inicia un convierte en orden a mercado cuando el precio de mercado del
representante registrado (que recomienda una transacción de título valor alcanza o sobrepasa un precio específico. Consulte
títulos valores a un cliente). también orden limitada; orden a mercado; orden limitada con
precio tope.
operaciones de mercado abierto La compra y venta de
títulos valores del gobierno o de agencias que realiza el Comité orden de compra con precio tope Orden de comprar
Federal de Mercado Abierto de la Junta de la Reserva Federal un título valor que se ingresa a un precio superior al precio
para efectuar el control de la oferta monetaria. corriente de oferta y se activa cuando el precio de mercado
alcanza o pasa por el precio de compra con tope.
operaciones entre agentes bursátiles El mejor precio
al cual se puede comprar y vender una acción. El mejor orden de ejecución inmediata (FOK) Orden que le
precio de venta es el más bajo. El mejor precio de compra indica al corredor que complete toda la orden de inmediato.
es el más alto. La diferencia entre los dos precios también se Si no es posible ejecutar toda la orden inmediatamente,
denomina spread. se cancela.
operador contemporáneo Una persona que ingresa a orden de mercado no retenida Consulte orden
una operación al mismo tiempo o casi al mismo tiempo y en no retenida.
el mismo título valor que una persona que tiene información
privilegiada. El operador contemporáneo puede entablar orden de todo o nada (AON) Una orden que indica a la
una demanda contra esta persona. Consulte también Ley empresa que ejecute la orden completa. No es necesario que la
sobre Tráfico de Información Privilegiada y Fraude en las empresa la ejecute de inmediato.
Operaciones con Valores de 1988. orden de venta con precio tope Orden de vender
operador de piso Miembro de la bolsa que realiza un título valor que se ingresa a un precio inferior al precio
operaciones desde el piso de la bolsa solo por cuenta propia. corriente de mercado y se activa cuando el precio de mercado
alcanza o pasa por el precio de venta con tope.
operador intradía Operador de títulos valores o productos
básicos que abre todas las posiciones después de la apertura orden del día Orden que es válida solo hasta el cierre de las
del mercado y compensa o cierra todas las posiciones antes del operaciones del día en que se ingresa. Si no se ejecuta antes del
cierre del mercado el mismo día. cierre de las operaciones, se cancela.

operador primario Banco o empresa de corretaje grande orden discrecional Orden ingresada por un representante
designado por la Junta de la Reserva Federal para ofertar en las registrado para una cuenta discrecional que permite que
subastas del Tesoro. el representante use su criterio en nombre del cliente, con
respecto a la elección del título valor, su cantidad o si la
operador (1) Persona o empresa dedicada al negocio de transacción debe ser una compra o una venta.
compra y venta de títulos valores para su propia cuenta,
en forma directa o a través de un corredor. (2) Función de orden en cierre Consulte orden de mercado al cierre.

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 298 Glosario

orden inmediata o de cancelación (IOC) Orden que parcialmente registrado Consulte registrado solo
instruye al corredor de piso que la ejecute de inmediato respecto del capital.
en forma total o parcial. Cualquier parte de la orden que
permanezca sin ejecución se cancela. paridad (opciones) Describe una opción en dinero que
se cotiza a su valor intrínseco (es decir, una opción que se
orden limitada con precio tope Orden de un cliente se cotiza a nivel de paridad con el título valor subyacente).
convierte en una orden limitada cuando el precio de mercado Consulte valor intrínseco.
del título valor alcanza o sobrepasa un precio específico.
Consulte también orden limitada; orden con precio tope. paridad (prioridad de negociación) En un mercado
bursátil, situación en la que todos los corredores que ofertan
orden limitada Orden que instruye al operador a comprar tienen la misma categoría, y la oferta ganadora se adjudica
un título valor específico por debajo de cierto precio o vender mediante un sorteo. Consulte también precedencia; prioridad.
un título valor específico por encima de un cierto precio
(p. ej.,“Compre 100 IBM a 120 o mejor [más bajo])”. Sin. paridad (valores convertibles) Cuando un título valor
mejor orden. Consulte también orden limitada con precio convertible (bonos o acciones preferentes) se vende al mismo
tope; orden con precio tope. precio que el valor de las acciones ordinarias convertidas.

orden ofrecida Orden que surge de una recomendación paridad de conversión Dos títulos valores, uno de los
de un corredor de bolsa. La operación resultante debe ser cuales puede ser convertido al otro, de igual valor en dólares.
adecuada para el inversor. El tenedor del título valor convertible puede calcular la paridad
para decidir si la conversión resultaría en ganancia o pérdida.
orden válida hasta su cancelación (GTC) Orden que
queda en el libro del especialista hasta que se ejecuta o cancela. parking (1) Infracción de las normas del sector de los títulos
Sin. orden abierta. valores que consiste en vender valores y al mismo tiempo
acordar recomprarlos en el futuro en una transacción no
organización autorreguladora (SRO) Organización que registrada. (2) Práctica prohibida de mantener el registro de
rinde cuentas a la SEC, encargada de hacer cumplir las leyes una persona asociada que ya no se dedica a las actividades con
federales de títulos valores y supervisar las prácticas en títulos títulos valores.
valores en una esfera de jurisdicción asignada.
participación accionaria Derecho legal o título a una
OS Consulte declaración oficial. participación en una empresa o propiedad.
OSJ Consulte oficina de jurisdicción de supervisión. pasivo circulante Deudas de una sociedad a vencer
durante los 12 meses siguientes. Los ejemplos incluyen cuentas
OTC Market Group, Inc. Editor de cotizaciones por pagar, salarios acumulados por pagar y la deuda circulante
compiladas de los creadores de mercado en acciones y bonos a largo plazo.
extrabursátiles.
pasivo Obligación legal de pagar una deuda. El pasivo
OTC Consulte extrabursátil. circulante son las deudas pagaderas en 12 meses. El pasivo a
otorgante Creador de la relación fiduciaria y, por lo largo plazo son las deudas pagaderas en un plazo superior a los
general, propietario de los bienes aportados inicialmente al 12 meses.
fideicomiso. Sin. fideicomitente. pata Término que describe un lado de una posición de
out-of-the-money Término utilizado para describir una opciones con dos o más lados.
opción que no tiene valor intrínseco (por ejemplo, una opción patrimonio neto Monto por el que los activos exceden
de compra (call) cuando la acción se vende por debajo del a los pasivos. Sin. capital neto; capital de los accionistas;
precio de ejercicio o una opción de venta (put) cuando la activo neto.
acción se vende por encima del precio de ejercicio). Consulte
también at-the-money; in-the-money; valor intrínseco. patrocinador (1) Persona que desempeña un papel
decisivo en la organización, venta o gestión de una sociedad
Pagaré en anticipación de bonos (BAN) Título de deuda en comandita. (2) Término para referirse al colocador de un
municipal a corto plazo que se pagará con fondos de deuda a fondo común de inversión. Otro es distribuidor.
largo plazo cuando se emita.
PBI Consulte producto bruto interno.
pagaré Instrumento financiero, incluido en la definición de
título valor, que contiene un compromiso por escrito de una pedido de mantenimiento de margen Exigencia de
parte de pagar a otra parte una suma determinada de dinero, que un cliente de margen deposite dinero o títulos valores
ya sea a la vista o en una fecha futura específica. cuando el capital del cliente caiga por debajo del requisito
de mantenimiento de margen establecido por el corredor
pagaré Título de deuda a corto plazo, en general con un de bolsa o la FINRA. Sin. pedido de reposición de fondos
vencimiento a cinco años o menos. Consulte bono municipal a para cubrir el margen; pedido de mantenimiento de margen;
corto plazo; bono del Tesoro. pedido de mantenimiento de margen de la FINRA; pedido de
mantenimiento de margen mínimo.

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 Glosario 299

pedido de reposición de fondos para cubrir el persona controlante (1) Director, funcionario u otro
margen Consulte pedido de mantenimiento de margen. afiliado de un emisor. (2) Accionista que posee por lo menos el
10 % de cualquier clase de títulos valores con derecho de voto
pedido de reposición de fondos Consulte pedido de en circulación de una sociedad. Consulte también persona
mantenimiento de margen. asociada; persona con información privilegiada.
pérdida de capital a corto plazo Pérdida incurrida por persona restringida Según la definición de la FINRA, las
la venta de un bien de capital poseído durante hasta 12 meses. empresas miembro, los empleados de las empresas miembro
Consulte también ganancia de capital; pérdida de capital; y sus familiares directos, los intermediarios y fiduciarios, los
ganancia de capital a corto plazo. administradores de cartera y el 10 % o más de los propietarios
pérdida de capital a largo plazo Pérdida realizada de las empresas miembro.
por la venta de un bien de capital con más de 12 años de persona La legislación de títulos valores la define como
posesión. Consulte también ganancia de capital; pérdida de individuo, corporación, sociedad, asociación, fondo, sociedad
capital; ganancia de capital a largo plazo; pérdida de capital a por acciones, organización sin personería jurídica, fideicomiso,
corto plazo. gobierno o subdivisión de un gobierno.
pérdida de capital La pérdida derivada de la venta de pico Etapa de un ciclo comercial que indica el fin de un
un bien de capital a un precio inferior al precio de compra. período de creciente actividad comercial en la economía.
Consulte ganancia de capital; pérdida a largo plazo. Sin. prosperidad. Consulte también ciclo económico.
pérdida pasiva Pérdida incurrida por el alquiler de una pignoración Práctica de entregar títulos valores en garantía
propiedad, una sociedad comanditaria u otra empresa en la de un préstamo. Esto se hace más habitualmente cuando se
que no se participa activamente. Estas pérdidas pueden usarse compra a margen. Consulte cuenta de margen.
para compensar el ingreso pasivo solamente, no para salarios
ni ingreso procedente de la cartera de valores de inversión. Pink Open Market Publicación electrónica elaborada
Consulte también ingresos pasivos. por OTC Market Group, Inc., que contiene las cotizaciones
mayoristas de los valores extrabursátiles.
perfil del cliente Información generada sobre un cliente
que identifica el capital y los ingresos discrecionales disponibles Pink Sheets Término obsoleto para Pink Open Market.
para la inversión adecuada, de acuerdo con los objetivos
de inversión del inversor, el estado financiero y fiscal, y las pintar la cinta Práctica prohibida que utiliza falsas
necesidades monetarias. operaciones de un título valor en particular entre un grupo de
inversores colaboradores a fin de crear la ilusión que un título
período de reflexión Período de espera entre la fecha valor tiene actividad.
de presentación ante la SEC de una declaración de registro
y la fecha de entrada en vigor del registro. En la práctica, la plan 401 (k) para trabajadores autónomos (solo 401
duración del período es variable. Sin. período de espera. [k]) Plan 401 (k) para trabajadores autónomos que no
tienen ningún otro plan comercial en vigencia y cuyos únicos
persona asociada a un miembro (AP) Persona que ofrece empleados a tiempo completo son el propietario y su cónyuge.
órdenes de clientes y que es controlada por ese miembro o por
un corredor de bolsa de introducción (IB). Plan 401(k) Plan de jubilación de aportes definidos con
impuestos diferidos que ofrece un empleador del sector
persona asociada Cualquier empleado, gerente, director, privado.
funcionario o socio de un corredor de bolsa miembro u otra
entidad (p. ej., un emisor o un banco) o cualquier persona Plan 403(b) Plan de jubilación con impuestos diferidos
que controle a ese miembro, sea controlado por él o ejerza el disponible para empleados de escuelas públicas y determinadas
control en común con él se considera una persona asociada a organizaciones sin fines de lucro.
ese miembro. plan contributivo Plan de jubilación que recibe aportes del
persona asociada Cualquier persona que se encuentra en empleado y del empleador. Consulte plan no contributivo.
posición de influir en las decisiones tomadas en una empresa, plan de ahorro para la universidad Los planes de
incluidos los funcionarios, los directores, los accionistas ahorro para la universidad permiten que los contribuyentes
principales y sus familiares directos. Su capital accionario a inviertan dólares después del pago de impuestos en
menudo se denomina acciones de control. cuentas administradas profesionalmente que contienen
persona con información privilegiada Toda persona una combinación de acciones, bonos y otras inversiones
que posee o tiene acceso a información relevante no pública seleccionadas para reflejar la edad de un niño o la preferencia
sobre una sociedad. Las personas con información privilegiada de inversión de una familia. Sin. plan de matrícula calificado.
incluyen directores, ejecutivos y tenedores de acciones que son plan de aportes definidos Plan de jubilación calificado
propietarios de por lo menos el 10 % de los títulos de capital que especifica el monto que el empleador aportará al plan
accionario de una sociedad. anualmente.

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 300 Glosario

plan de beneficios definidos Plan de jubilación calificado estado, y empleados de determinadas organizaciones exentas
que especifica el monto total de dinero que recibirá el de impuestos.
empleado cuando se jubile.
plan según el artículo 529 Plan patrocinado por el
plan de compensación diferida Plan de jubilación no estado para ahorrar para la educación. Los aportes se realizan
calificado por el cual un empleado difiere la recepción de la con dólares después del pago de impuestos y se incrementan
compensación actual en favor de un mayor desembolso al con impuestos diferidos. Si el dinero se usa para gastos
momento de la jubilación (o en caso de incapacidad o muerte). de educación calificados, las extracciones están libres de
impuestos. Según las leyes de títulos valores, estos planes están
plan de continuidad de la empresa Plan que exigen estructurados como títulos valores de fondos municipales y,
los organismos reguladores para que los corredores de por lo tanto, requieren el control de un supervisor con un
bolsa identifiquen los procedimientos relacionados con registro de la Serie 51 o la Serie 53 por parte de un corredor de
una emergencia o una interrupción comercial significativa, bolsa registrado en la MSRB.
lo cual permite al miembro cumplir con todas las
obligaciones vigentes. plan SIMPLE Consulte plan de incentivos de ahorro para
empleados.
plan de incentivos de ahorro para empleados Tipo de
cuenta personal de jubilación, patrocinada por el empleador, Planes de ahorro 529 Planes diseñados por los estados
para empresas que tienen un máximo de 100 empleados que para proporcionar medios de ahorro con ventajas impositivas
ganaron $5,000 o más durante el año calendario precedente. para gastos de educación elegibles.
plan de jubilación calificado Plan de jubilación planes de educación pagada por adelantado Tipo
corporativo que cumple con los estándares establecidos por de plan 529 que permite a los contribuyentes comprar
la Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación para los créditos o certificados de matrícula a los precios actuales.
Empleados de 1974. Los aportes a un plan calificado están Los contribuyentes no corren ningún riesgo de inversión
exentos de las deducciones impositivas. o inflación, ya que generalmente se garantiza que las
cuentas crecerán a una tasa equivalente a los aumentos
plan de jubilación no calificado Plan de jubilación de la matrícula universitaria.
corporativo que no cumple con los estándares establecidos
por la Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación para los plano Término utilizado para describir los bonos negociados
Empleados de 1974. sin intereses devengados. Se negocian únicamente al precio de
mercado acordado. Consulte también intereses devengados.
plan de participación en las ganancias Plan de beneficio
para los empleados establecido y mantenido por un empleador PNB Consulte producto nacional bruto.
por el cual los empleados reciben una parte de las ganancias de
la empresa. poco negociado título valor con un volumen bajo de
operaciones, que por lo general se negocia en el mercado OTC,
plan de pensión simplificada para empleados con un amplio margen entre los precios comprador y vendedor
(SEP) Plan de jubilación calificado que les permite a los cotizados o comisiones más altas que lo habitual.
empleadores hacer aportes a las cuentas IRA tradicionales
(SEP-IRA) creadas para los empleados. poder de sustitución Consulte poder notarial.

plan de retiro Beneficio ofrecido por un fondo común poder discrecional Poder otorgado a una persona distinta
de inversión por el que el cliente recibe los ingresos de del titular beneficiario de la cuenta para tomar decisiones
liquidaciones sistemáticas periódicas de acciones en la cuenta. de inversión respecto de la cuenta. Consulte también poder
notarial limitado.
plan jubilatorio Contrato entre una persona y un
empleador, un sindicato, una organización gubernamental u poder notarial (POA) Autorización por escrito para
otra entidad que establece la distribución de los beneficios al representar o actuar en nombre de otra persona.
momento de la jubilación. poder notarial duradero Documento que otorga
Plan Keogh Plan de jubilación calificado con impuestos facultades totales o limitadas a un tercero que sobrevive
diferidos para personas que trabajan por cuenta propia. Sin. a la incompetencia mental o física (pero no a la muerte)
plan HR-10 Consulte también cuenta de jubilación individual; del otorgante. Consulte poder notarial general; poder
plan de jubilación no calificado; plan de jubilación calificado. notarial limitado.

plan Roth 401(k) Plan de jubilación que combina poder notarial general Autorización por escrito para que
las características de una cuenta IRA Roth con un plan una persona que no es el titular beneficiario de una cuenta
corporativo 401(k). realice depósitos y extracciones y ejecute operaciones en la
cuenta. Consulte también poder notarial limitado.
plan según el artículo 457 Plan de compensación diferida
establecido en virtud del artículo 457 del código tributario poder notarial limitado Autorización legal en favor de
que pueden utilizar empleados de un estado, una subdivisión una persona que no es el titular beneficiario de una cuenta
política de un estado, o cualquier agencia u organismo de un para tomar decisiones de inversión en la cuenta.

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 Glosario 301

poder sobre acciones irrevocable Consulte poder prácticas comerciales poco éticas Ejercicio de cualquier
sobre acciones. actividad manipuladora, fraudulenta o engañosa en la venta de
títulos valores. Consulte manipulación bursátil , limitación,
poder sobre acciones Formulario estándar que duplica el pintar la cinta.
reverso de un certificado de acciones y se utiliza para transferir
las acciones al nombre del nuevo propietario. Sin. poder sobre precedencia En un mercado bursátil, jerarquía de la oferta
acciones irrevocable; poder de sustitución. y la demanda en función de la cantidad de acciones. Consulte
también paridad; prioridad.
poder sobre bonos Documento que se utiliza en lugar de
un formulario de cesión para autorizar la transferencia de los precio de conversión Monto en dólares del valor a la par
títulos valores de deuda. Consulte poder sobre acciones. de un título valor convertible e intercambiable por una acción
ordinaria del emisor.
política de comisiones continuas Las reglas de la
FINRA permiten el pago de comisiones a los representantes precio de ejercicio agregado Precio de ejercicio
registrados jubilados o a sus beneficiarios que se devengan de expresado en dólares totales. El precio de ejercicio agregado
determinadas inversiones continuas, siempre y cuando dicha para un contrato de opción de compra estándar de 40 de julio
remuneración se justifique en un contrato de buena fe. es de 4,000 dólares (100 acciones a 40 dólares por acción).
política de contracción Política monetaria que disminuye precio de ejercicio Consulte precio de ejercicio.
la oferta monetaria, por lo general, con la intención de elevar
las tasas de interés y combatir la inflación. precio de ejercicio Costo por acción al cual un tenedor
de una opción o un warrant puede comprar o vender el título
política de margen de ganancia del 5 % de la valor subyacente. Sin. precio de ejercicio.
FINRA Pauta de márgenes razonables de ganancia,
descuentos y comisiones para el mercado de transacciones precio de oferta al público (POP) (1) Precio de acciones
extrabursátil. Según la política, todas las comisiones sobre nuevas que figura en el prospecto de la empresa emisora.
las transacciones de los corredores y todos los márgenes de (2) Precio ofrecido a los inversores por acciones de fondos
ganancia y descuentos sobre las transacciones en calidad de comunes de inversión, equivalente al valor del activo neto más
representado deben ser justas y razonables para la transacción la comisión de venta. Consulte también oferta; fondo común
en particular. En el pasado, se ha utilizado una equivalencia del de inversión; valor del activo neto.
5 % como pauta. Sin. política de margen de ganancia. precio de opción de compra Precio, generalmente una
política expansiva Política monetaria que aumenta la prima sobre el valor a la par, al que se puede rescatar un bono
oferta monetaria, por lo general con la intención de disminuir o una acción preferente a discreción del emisor.
las tasas de interés y combatir la deflación. precio tope de las acciones Consulte orden con
política fiscal Políticas federales de impuestos y gastos precio tope.
definidas por el Congreso o el presidente. Estas políticas presentación de notificaciones (1) Método por el cual
afectan impuestos, tasas de interés y el gasto público con una sociedad de inversión registrada y otros títulos valores
el fin de controlar la economía. Consulte también política contemplados en la ley federal presentan registros ante los
monetaria. Administradores de títulos valores del estado. (2) Los asesores
política monetaria Medidas de la Junta de la Reserva registrados ante la SEC (contemplados en la ley federal)
Federal que determinan el volumen y tasa de crecimiento de probablemente deban proporcionar a las autoridades de títulos
la oferta monetaria, que a su vez afecta las tasas de interés. valores del estado (el Administrador) copias de los documentos
Consulte también política fiscal. presentados ante la SEC y pagar una tasa de presentación.

pool (valores respaldados por activos) Agrupación prevención del lavado de dinero Programa que debe
específica de activos subyacentes que respalda los ingresos implementarse en todas las empresas miembro de la FINRA
o los pagos de capital de un título valor respaldado por conforme a la regla 3011 de la FINRA. Todo el personal debe
activos (ABS). El conjunto de activos puede estar compuesto estar capacitado para identificar las diferentes etapas del lavado
por hipotecas, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, de dinero y cómo combatirlo.
arrendamientos, regalías, préstamos para automóviles u otras prima (1) Monto de efectivo que el comprador de una
cuentas por cobrar. opción le paga al vendedor de la opción. (2) Diferencia entre
POP Consulte precio de oferta al público. el precio más alto pagado por un título valor de deuda y el
monto del valor nominal a la emisión. Consulte también
posición Cantidad de títulos valores que un individuo o un descuento.
operador posee (posición larga) o debe (posición corta).
primero en entrar, primero en salir (FIFO) Método
pozo exploratorio Pozo perforado en busca de una reserva contable utilizado para evaluar el inventario de una empresa,
de petróleo o gas no descubierta o con la esperanza de ampliar en el que se presupone que los primeros bienes adquiridos son
sustancialmente los límites de una reserva de petróleo o los primeros en venderse. El IRS utiliza el mismo método para
gas existente. determinar la base de costo a los fines impositivos. Consulte

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 302 Glosario

también base promedio; último en entrar, primero en salir; dedica a la colocación de valores municipales, a la negociación,
identificación de acciones. a la venta, al asesoramiento financiero, a la investigación,
al asesoramiento en materia de inversiones o a cualquier
principios contables generalmente aceptados Normas otra actividad que implique la comunicación con inversores
contables establecidas por el Financial Accounting Standards públicos. Las AP cuyas actividades se limitan únicamente a las
Board para todas las empresas que cotizan en bolsa en Estados ventas con personas físicas y a las funciones administrativas no
Unidos. Por lo general, aparecen con su sigla en inglés GAAP. son MFP.
prioridad ante liquidación En el caso de liquidación programa de educación calificado Nombre técnico de
de una sociedad, el orden que se debe seguir para pagar a los los planes del artículo 529. Sin. QTP.
acreedores y a los accionistas.
programa de honorarios únicos Cualquier programa en
prioridad En un mercado de valores, el ranking de virtud del cual se cobra un honorario (u honorarios) específico,
licitaciones y ofertas según la primera persona que licite u no basado directamente en transacciones en la cuenta de
oferte a un precio determinado. un cliente, por servicios de asesoramiento de inversión (que
privilegio de combinación Beneficio ofrecido por un pueden incluir administración de cartera o asesoramiento
fondo común de inversión por el que el inversor puede calificar sobre la selección de otros asesores de inversiones) y por la
para un nivel de descuento del cargo por venta combinando ejecución de transacciones con clientes. La exclusión respecto
dos inversiones separadas en dos o más fondos comunes de de la definición de asesor de inversiones disponible en
inversión en la misma familia de fondos. virtud tanto de la ley estatal como la federal para corredores
de bolsa no tiene vigor para quienes ofrecen programas de
privilegio de conversión Característica que el emisor honorarios únicos.
agrega a un título valor de deuda corporativo, que le permite
al tenedor convertir el título valor en acciones ordinarias del programa de identificación del cliente (CIP) Medidas
emisor. Esto hace que los títulos valores resulten más atractivos que toma una empresa de corretaje para verificar la
para los inversores, y por lo tanto, sean más vendibles en identidad de cada cliente. Las medidas incluyen obtener una
el mercado. Consulte también bono convertible; acción identificación con fotografía vigente, como una licencia de
preferente convertible. conducir o un pasaporte válidos, y determinar si el nombre
del cliente figura en los listados de terroristas conocidos o
privilegio de intercambio Característica ofrecida por sospechosos del Tesoro de los EE. UU.
un fondo común de inversión que permite a una persona
transferir una inversión de un fondo a otro del mismo programa de nueva construcción Programa de
patrocinador sin incurrir en cargos por venta adicionales. Sin. participación directa en el sector inmobiliario que tiene como
privilegio de conversión. objetivo proporcionar una revalorización del capital a partir de
la construcción de nuevas propiedades.
probidad Ser moral y éticamente intachable; tener
integridad. Rasgo que deben tener las personas en este sector. programa de participación directa (DPP) Empresa
organizada de tal manera que traspasa todos los ingresos,
procedimientos de supervisión por escrito Consulte las ganancias, las pérdidas y los beneficios impositivos a sus
supervisión. propietarios (socios), los inversores; esta empresa puede estar
estructurada como una sociedad en comandita. Entre algunos
Procesador de Información de Valores (SIP) Proveedor
ejemplos, se incluyen programas de petróleo y gas, programas
de datos de mercado que se dedica al negocio de recopilar,
de bienes raíces, programas de agricultura, ganadería y
procesar o distribuir transacciones o cotizaciones respecto de
cinematográficos. Una participación en un DPP es un título
cualquier título valor no exento.
valor. Sin. programa.
producto básico Cualquier bien a granel que se negocie
en una bolsa o en el mercado de efectivo, incluidos metales, programa de participación directa en el sector del
petróleo y el gas Programa de participación directa
granos y carnes.
formado para localizar nuevas reservas de petróleo y gas,
producto bruto interno (PBI) Valor total de los bienes desarrollar las reservas existentes o generar ingresos de pozos en
y servicios producidos en un país durante un año. Incluye el producción. Sin. sociedad en comandita de petróleo y gas.
consumo, las compras gubernamentales, las inversiones y las
programa de perforación de desarrollo Sociedad
exportaciones menos las importaciones.
en comandita simple que perfora en busca de petróleo,
producto nacional bruto (PNB) Medida del valor de gas o minerales en zonas de reservas comprobadas o cerca
todos los bienes y servicios producidos por los residentes de yacimientos existentes. Consulte también programa de
y empresas de un país. Estima el valor de los productos y perforación exploratoria; programa de ingresos; pozo de
servicios finales fabricados por los residentes de un país, extracción.
independientemente del lugar de producción.
programa de perforación exploratoria Sociedad en
profesional de las finanzas municipales (MFP) Persona comandita cuyo objetivo es localizar y recuperar reservas de
asociada (AP) a una empresa miembro de la FINRA que se petróleo, gas o minerales no descubiertas. Sin. sondeo/revisión

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 Glosario 303

en la industria. Consulte también programa de perforación del matrimonio se consideran de propiedad conjunta de ambos
desarrollo; programa de ingresos. cónyuges, y se dividirían en el momento del divorcio, la
anulación o la muerte.
programa de terrenos naturales Programa de
participación directa en el sector inmobiliario cuyo objetivo es proscrito Término utilizado comúnmente en situaciones
la revalorización del capital mediante la inversión en terrenos legales para describir una acción prohibida.
no urbanizados.
prospecto con omisiones La Regla 482 de la SEC
promedio Compuesto Dow Jones (DJCA) Indicador de permite que un fondo común de inversión publicite las
mercado compuesto de 65 acciones que forman parte de los cifras de rendimiento, pero sin proporcionar la divulgación
promedios Dow Jones: Industrial, de Transportes y de Servicios completa de los hechos sustanciales que se encuentran en un
Públicos. Consulte también promedio; promedio industrial prospecto legal.
Dow Jones; promedio de transportes Dow Jones; promedio de
servicios públicos Dow Jones. prospecto final Documento legal que establece el precio,
la fecha de entrega y el diferencial de colocación y otra
promedio compuesto Consulte promedio compuesto información relevante de una nueva emisión de títulos valores.
Dow Jones. Se debe entregar una copia a cada inversor que compra una
nueva emisión de títulos valores registrados. Sin. prospecto.
promedio de costo en dólares Sistema por el que se Consulte prospecto preliminar; borrador del prospecto.
compran montos fijos en dólares de acciones de un fondo
común de inversión en intervalos regulares fijos, independiente prospecto legal Nombre oficial del documento de
del precio de la acción. El inversor compra más acciones divulgación completo para fondos comunes de inversión.
cuando los precios son bajos y menos acciones cuando los
precios son altos y de este modo se reduce el costo promedio prospecto preliminar Prospecto abreviado que se
por acción a lo largo del tiempo. distribuye mientras la SEC revisa la declaración de registro
del emisor. Contiene todos los datos esenciales, pero no
promedio de Servicios Públicos Dow Jones contiene precios ni la fecha de entrada en vigencia.
(DJUA) Indicador de mercado compuesto por acciones de 15
empresas de servicios públicos. Consulte también promedio; prospecto resumido Documento de divulgación
Promedio Compuesto Dow Jones; Promedio Industrial Dow que destaca el resumen de la información importante
Jones; Promedio de Transportes Dow Jones. proporcionada a los inversores por parte de las sociedades de
fondos de inversión en el momento de su venta o antes. Sin.
Promedio de Servicios Públicos Consulte Promedio de prospecto de la Regla 498.
Servicios Públicos Dow Jones.
prospecto Documento de divulgación exigido junto con
promedio de Transporte Dow Jones (DJTA) Indicador las ofertas de títulos valores primarios y las sociedades en
de mercado compuesto de acciones de 20 empresas de comanditas de productos básicos (pool) que deben registrarse
transporte. Consulte también promedio; Promedio Compuesto ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Consulte
Dow Jones; Promedio Industrial Dow Jones; Promedio de prospecto preliminar; prospecto legal; prospecto resumido;
Servicios Públicos Dow Jones. prospecto final.
Promedio de transporte Consulte promedio de protección frente al rescate Disposición en el contrato
transporteDow Jones. de emisión de bonos que establece que la emisión no es
rescatable durante un plazo determinado (p. ej., cinco o
promedio industrial Dow Jones (DJIA) Indicador de diez años) después de la fecha de emisión original. Consulte
mercado accionario más utilizado, compuesto por emisiones de cláusula de rescate.
acciones activamente negociadas de 30 sociedades industriales.
Las operaciones con contratos de futuros y contratos de proveedor de liquidez suplementario (SLP) Creador
opciones de futuros se realizan en la Cámara de Comercio de mercado fuera del piso (arriba) al que la NYSE incentiva
de Chicago. a añadir liquidez. El SLP negocia únicamente en su cuenta y
puede competir con el creador de mercado designado del piso
promedio Precio en un punto intermedio entre varios en una acción cotizada en el NYSE. El SLP debe mantener
precios. Los analistas técnicos utilizan con frecuencia una oferta o una demanda en una acción asignada al menos el
promedios como indicadores de mercado. Consulte 10 % del día de negociación.
también índice.
Prueba 75-5-10 Norma para juzgar si una sociedad de
promedios Dow Jones Indicador de las variaciones en los inversión reúne los requisitos para ser considerada diversificada
precios de las acciones más antiguo y utilizado. Existen cuatro según la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. El 75 % de
promedios, cada uno de los cuales se basa en los precios de una los activos de un fondo debe invertirse de manera tal que no
cantidad limitada de acciones de una categoría en particular. más del 5 % de sus activos totales se inviertan en títulos valores
propiedad conyugal Clasificación de los bienes conyugales con derecho a voto de una empresa, y ninguna inversión
reconocida por algunos estados, pero no todos. En estas individual puede representar la titularidad de más del 10 %
jurisdicciones, la mayoría de los bienes adquiridos durante el de los títulos valores con derecho a voto en circulación de una

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empresa. No existen restricciones respecto del 25 % restante de recaptura La imposición como ingresos ordinarios
los activos de los fondos. de deducciones o créditos obtenidos anteriormente.
Las circunstancias que pueden hacer que el IRS exija el
publicidad genérica Comunicaciones con el público que pago de este impuesto incluyen el exceso de depreciación,
promueven los títulos valores como inversiones, pero que no se la venta prematura de un activo o la anulación de un
refieren a valores en particular. beneficio fiscal anterior.
punto básico Medida del rendimiento de un bono, igual recepción implícita (1) Fecha en la que el Servicio de
a 1/100 del 1 % del rendimiento. Se dice que un bono cuyo Impuestos Internos considera que un contribuyente ha
rendimiento aumenta de 5.0 % a 5.5 % aumenta en 50 puntos recibido dividendos u otros ingresos. (2) Se determina según
básicos. Un punto básico equivale a 10 centavos. el momento en que el receptor de los ingresos, ya sea una
punto de equilibrio El punto en el que las ganancias son empresa o una persona, tiene control sobre estos.
iguales a las pérdidas. receptor (de información) Término utilizado en la Ley
punto mínimo Fin de un período de actividad comercial sobre Tráfico de Información Privilegiada y Fraude en las
decreciente de la economía; es una de las cuatro etapas del Operaciones con Valores de 1988 (ITSFEA) para describir a
ciclo económico. Consulte ciclo económico. la persona que recibe información relevante no pública de una
persona con información privilegiada u otro informante.
punto medida del precio de los títulos valores. (Por ejemplo,
el precio de un bono de 1 punto es igual al 1 % del valor a recesión Declive general de la economía que dura entre 6
la par de $1,000 , es decir, $10. En las acciones, un punto y 18 meses (al menos dos trimestres consecutivos de declive o
equivale a $1 por acción). Consulte también punto básico. crecimiento negativo del PBI).

QTP Consulte programa de educación calificado. recibo de crecimiento de inversiones del Tesoro
(TIGR) Uno de los varios tipos de bonos y pagarés cupón
RAN Consulte bono de anticipación de ingresos. cero “despojados” de sus cupones y emitidos por empresas
rango El precio mínimo y el precio máximo de un valor en de corretaje y garantizados por valores del Tesoro. Consulte
un período de negociación concreto, como el cierre de un día también recibo del Tesoro.
de negociación, la apertura de un día de negociación o un día, recibo del Tesoro Término genérico para un bono cupón
mes o año. Sin. rango de apertura. cero emitido por una empresa de corretaje y garantizado por
ratio de capital circulante Consulte ratio de liquidez. los títulos valores del Tesoro que un custodio mantiene en
depósito en garantía para el inversor.
ratio de conversión Cantidad de acciones ordinarias por
monto de valor a la par que recibiría un tenedor tras una reclamante Parte que inicia una solicitud de arbitraje ante
conversión de un bono o de una acción preferente convertible. la FINRA.
Sin. tasa de conversión. reclamos de clientes Una queja constituye un reclamo
ratio de liquidez Indicador de la liquidez de una empresa; solamente cuando se presenta por escrito. Todas las empresas
es decir, su capacidad para transferir activos en efectivo para deben mantener procedimientos para resolver los reclamos de
cumplir con obligaciones corrientes a corto plazo. Se calcula los clientes y mantener registros de su determinación.
dividiendo el activo circulante total por el pasivo circulante recompensa Suma de dinero pagada en relación con
total. Sin. ratio de capital circulante. la información original sobre cualquier violación de la
ratio de liquidez Medida de la capacidad de una empresa ley de valores. Conforme a la legislación Dodd-Frank, las
para hacer frente a sus obligaciones circulantes. El ratio recompensas pueden oscilar entre el 10 y el 30 % de los
compara el activo circulante con el pasivo circulante. Consulte montos recuperados.
también ratio de prueba ácida; ratio de liquidez. recompra forzada Procedimiento que sigue el comprador
ratio de prueba ácida Medida de la liquidez de una de un título valor cuando el vendedor no cumple el contrato
empresa, calculada al sumar efectivo, equivalentes de efectivo (no entrega el título valor). El comprador cierra el contrato
y cuentas y pagarés por cobrar, pero no el inventario, y dividir comprando el título valor en el mercado abierto y carga a la
el resultado por el pasivo circulante total. Es una prueba de cuenta del vendedor los cargos por la transacción y cualquier
liquidez más estricta que el ratio de liquidez. Consulte también pérdida causada por cambios en los mercados (si los hubiera).
ratio de liquidez. Consulte liquidación.

Reactivación y dumping (pump and dump) Forma recuperación Consulte expansión.

de fraude, generalmente en relación con las acciones de Red de Comunicaciones Electrónicas (ECN) Cualquier
microcapitalización. El defraudador infla artificialmente sistema de operaciones electrónicas que distribuye
el precio de una acción mediante declaraciones engañosas ampliamente a terceros órdenes ingresadas por creadores de
(reactiva), y luego vende las acciones infladas (dumping). mercado, inversores institucionales, entre otros. Las ECN son
Después de la venta, las acciones sobrevaloradas se desvalorizan agentes de bolsa de agencias.
y los inversores pierden su dinero.

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 Glosario 305

Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) Una excepción que permite aprovechar las cotizaciones existentes
parte del Departamento del Tesoro que recopila información (piggyback).
de instituciones financieras y coordina con las fuerzas de
seguridad para combatir el lavado de dinero. regla “conozca a su cliente” Las normas exigen que
cada miembro ejerza una diligencia razonable con respecto
red herring Consulte prospecto preliminar. a la apertura y el mantenimiento de cada cuenta, para
conocer (y retener) los datos esenciales relacionados con
redes sociales Canales de comunicación colectivos en línea cada cliente y con la facultad de cada persona que actúa en
dedicados a la participación, la interacción, el intercambio de nombre de dicho cliente.
contenido y la colaboración de la comunidad.
regla 144 Regla de la SEC que establece los requisitos
reducción de acciones en circulación Reducción de para vender o comprar valores restringidos, no registrados
la cantidad de acciones en circulación de una sociedad que o de control.
aumenta el valor a la par de las acciones o sus ganancias por
acción. El valor de mercado de la cantidad total de acciones se regla 144A Regla de la SEC que permite la venta de
mantiene igual. Consulte también división de acciones. valores extranjeros y nacionales no registrados a determinados
compradores institucionales calificados en los EE.UU. sin
Reg T Consulte Reglamento T. período de tenencia. Consulte ORF; QIB.
registrado solo respecto del capital Término utilizado regla 147 Regla de la SEC que prevé la exención de los
para describir un bono para el cual imprime el nombre del requisitos de declaración de registro y de prospecto de la
titular en el certificado, pero que tiene cupones no registrados Ley de Títulos Valores de 1933 para los valores ofrecidos y
pagaderos al portador. Sin. parcialmente registrado. Consulte vendidos entre estados exclusivamente.
bono con cupón; bono totalmente registrado.
Regla 203 Regla de la SEC que requiere que un corredo
registrado Término que describe un título valor para el cual establezca y documente una “localización” de un valor a
se imprime el nombre del titular en el certificado. El nombre entregar para una venta en corto antes de introducir la orden
del titular se almacena en registros que mantiene el emisor o de venta en corto en el mercado. La documentación debe
un agente de transferencia. incluir un número de etiqueta de la empresa de compensación
registrador Organización independiente o parte de una proveedora.
empresa responsable de contabilizar todas las acciones en Regla 2-30 de la NFA Consulte conozca a su cliente.
circulación del emisor y de certificar que sus bonos constituyan
una deuda legal. regla de grabación Requisito de la FINRA que establece
que las empresas que contratan una cantidad excesiva de
registro (oferta) disponible a la venta Según la regla empleados de una empresa sancionada deben, en un plazo
415, disposición de la SEC que les permite a los emisores de 60 días desde la designación, implementar equipos y
registrar valores de una nueva emisión sin vender toda la procedimientos para monitorear las actividades de ventas de
emisión de una vez. El emisor puede vender partes limitadas de quienes interactúen con el público, incluidas las disposiciones
la emisión durante un período de dos años, y para las empresas para grabar todas las conversaciones con personas ajenas a
WKSI, un período de tres años sin volver a registrar el valor. la empresa.
registro de acciones Sistema contable del corredor de regla del inversor prudente Legalmente conocida como
bolsa que muestra por separado para cada valor todas las Ley Uniforme de Inversores Prudentes de 1994 (UPIA).
posiciones largas y cortas, así como la ubicación de cada valor, Adaptación moderna de la regla del hombre prudente,
las tenencias de todos los clientes y todos los valores adeudados que como resultado del desarrollo de la teoría de la cartera
por o a otros corredores de bolsa. Sin. registro de valores. moderna, aplica el estándar de prudencia a toda la cartera y no
Consulte también cartera de clientes; libro mayor. a las inversiones individuales. Obliga al fiduciario a medir el
registro de títulos valores Consulte registro de acciones. riesgo con respecto al retorno.

registro diario Libro diario, diario. Consulte borrador. regla del nombre Norma que exige que cualquier sociedad
de inversión cuyo nombre implique un determinado tipo de
registro por calificación Un título valor es elegible para composición de cartera tenga por menos el 80 % de sus activos
el registro de emisión y venta de títulos valores (blue-sky) por invertidos de la manera sugerida.
calificación en un estado si toda la oferta se vende en un solo
estado o si el título valor no es elegible para otro método de regla del subcentavo Incrementos de precios inferiores
registro estatal. a $0.01 para valores con precios inferiores a $1, tal y como
permite la norma de precios por incrementos mínimos del
registro que no pertenece a Nasdaq De acuerdo Reglamento NMS. Consulte también precio mínimo de
con la norma 15c2-11 de la SEC, las empresas que deseen incremento; Reglamento NMS.
crear un mercado en títulos valores de Pink Open Market
deben presentar el formulario 211 ante la FINRA. Consulte regla G-37 Regla de la MSRB que prohíbe a los operadores
de valores municipales suscribir valores emitidos bajo la

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 306 Glosario

autoridad de un funcionario público al que una persona Reglas de Conducta de los Miembros Normas de la
asociada al operador haya aportado dinero. FINRA que describen las prácticas comerciales éticas que
deben seguir las empresas miembro en sus relaciones con
Reglamento A Proporciona una exención del registro de la el público.
oferta pública para las pequeñas y medianas empresas. Hay dos
niveles: Nivel 1 para ofertas de hasta $20 millones y Nivel 2 Reglas de conducta Normas escritas para garantizar que
para ofertas de hasta $75 millones. las empresas miembro de la FINRA y sus representantes
sigan principios comerciales justos y equitativos. Las reglas
Reglamento D Disposición de la Ley de Títulos Valores complementan y respaldan la Ley de Títulos Valores de 1933,
de 1933 que exime del registro a las ofertas vendidas en la Ley del Mercado de Valores de 1934 y todas las demás leyes
colocaciones privadas. Consulte colocación privada. sobre títulos valores.
Reglamento NMS Reglamento de la SEC que fomenta la Reglas de la FINRA Código de Procedimientos, Código de
competencia entre mercados/bolsas y entre órdenes. Procedimientos de Arbitraje y Código de Prácticas Uniformes
Reglamento S-AM Reglamento de la SEC que le permite a mediante los cuales la FINRA regula a sus empresas miembro.
un consumidor, en ciertas situaciones limitadas, bloquear a los reimpresión preparada de forma independiente
afiliados de los corredores/operadores, sociedades de inversión, (IPR) Cualquier reimpresión de un artículo que cumpla con
asesores de inversión y agentes de transferencia registrados ciertas normas diseñadas para asegurar que la reimpresión fue
en la Comisión para que no le hagan ofertas en base a la emitida por un editor independiente y que no fue alterada en
información de elegibilidad. forma sustancial por el miembro.
Reglamento SHO Impone un requisito de localización con reinversión automática Función disponible para los
respecto a las ventas en corto. Antes de ingresar una orden accionistas mediante la cual las distribuciones de dividendos se
de venta en corto, los miembros deben localizar el valor para reinvierten automáticamente.
asegurarse de que la entrega puede realizarse en la fecha de
liquidación. El requisito de localización se aplica a las ventas reinversión en cuenta IRA Reinversión de activos que
en corto de todos los valores de renta variable. recibe una persona como distribución de un plan de jubilación
calificado con pago diferido de impuestos en una cuenta de
Reglamento S-P Reglamento de la SEC que rige las jubilación individual.
normas de privacidad promulgadas en virtud la Ley Gramm-
Leach-Bliley. Un corredor de bolsa debe proporcionar a reinversión Transferencia de fondos de un plan de
los clientes una notificación de sus políticas y prácticas jubilación calificado a otro. Si esto no se hace dentro de un
de privacidad, y no debe divulgar información personal plazo específico, los fondos se gravan como ingresos ordinarios.
no pública sobre un consumidor a terceros no afiliados,
salvo que brinde determinada información al consumidor REIT Consulte fideicomiso de inversión inmobiliaria.
y el consumidor no haya optado por no participar en la relación de control Existe una relación de control con
divulgación. El reglamento también aplica normas rigurosas respecto a un título valor si un corredor de bolsa es controlante
para proteger la privacidad. o controlado del emisor o de otra persona obligada con
Reglamento T Reglamento de la Junta de la Reserva respecto al servicio de la deuda de la emisión, o controla en
Federal que rige las cuentas de efectivo de los clientes y conjunto con este.
el monto de crédito que las empresas de corretaje y los relación de deuda Consulte calificación de los bonos.
operadores pueden otorgar a los clientes para la compra de
títulos valores. Actualmente, el Reglamento T establece el valor relación PE Consulte relación precio-ganancias.
de préstamos de los títulos valores elegibles para cuentas de
relación PE Consulte relación precio-ganancias.
margen al 50 % y el plazo de liquidación a dos días más que
el método de pago habitual. Sin. Reg T. Consulte también relación precio-ganancia (P/E) Herramienta para
Reglamento G; Reglamento U. comparar los precios de diferentes acciones ordinarias al
dividir el precio de mercado actual de la acción por las
Reglamento U Reglamento de la Junta de la Reserva
ganancias por acción.
Federal que regula los préstamos de los bancos para la
compra de valores. Los préstamos a la vista están exentos Remuneración monetaria La lista de remuneración en
del Reglamento U. Consulte también préstamo de corredor; efectivo de la FINRA incluye cualquier descuento, concesión,
préstamo a la vista; Reglamento T. tarifa, tarifa de servicio, comisión, cargo por ventas basado
en activos, préstamo, anulación o beneficio en efectivo para
Reglas de conducta de la FINRA Reglamentos diseñados
empleados recibido en relación con la venta y distribución de
para garantizar que las empresas miembro de la FINRA y sus
títulos valores de la sociedad de inversión. Consulte también
representantes sigan prácticas comerciales justas y éticas al
remuneración no monetaria.
tratar con el público. Las reglas complementan y amplían la
Ley de Títulos Valores de 1933, la Ley del Mercado de Valores remuneración no monetaria (sociedades de
de 1934 y la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. inversión) Partidas recibidas en relación con la venta
de valores de sociedades de inversión que no se consideran

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 Glosario 307

remuneraciones monetarias. Esto incluiría seminarios, por el precio de compra de la acción. Consulte también
recordatorios publicitarios con el nombre del fondo, comidas y rendimiento actual; dividendo.
otros gastos razonables de entretenimiento.
rendimiento La tasa de retorno sobre una inversión,
remuneración Dinero pagado por trabajo realizado o usualmente expresada como una tasa de porcentaje anual.
servicio prestado. Consulte rendimiento actual; rendimiento por dividiendo;
rendimiento nominal.
rendimiento (de la inversión) Porcentaje de ganancia
que obtiene o podría obtener un inversor de su inversión renta disponible Suma de dinero que las personas
de capital. dividen entre gastos y ahorro personal. Consulte también
ingreso personal.
rendimiento actual Tasa de retorno anual de un título
valor, que se calcula dividiendo el interés de los dividendos o rentabilidad Capacidad de generar un nivel de ingresos y
los dividendos pagados por el precio de mercado actual del ganancias que supera los gastos.
título valor. Consulte también rendimiento del bono.
repignoración Pignoración de los valores de un cliente
rendimiento al rescate (YTC) Tasa de retorno de un bono como garantía de un préstamo bancario. Las empresas de
que refleja la diferencia entre el costo de adquisición de un corretaje pueden repignorar hasta el 140 % de los saldos
bono y sus ingresos, incluidos ingresos por intereses, calculada deudores de los clientes para financiar los préstamos de margen
a la primera fecha en la que la empresa emisora puede rescatar a los clientes. Consulte también pignoración.
el bono. Consulte también rendimiento del bono.
repo Consulte acuerdo de recompra.
rendimiento al vencimiento (YTM) Tasa de retorno de un
bono que refleja la diferencia entre su costo de adquisición y representante del asesor de inversiones
los ingresos al vencimiento, incluidos los ingresos de intereses. (IAR) Cualquier socio, ejecutivo, director u otra persona
Consulte también rendimiento del bono. empleada o asociada del asesor de inversiones, cuya función
implica brindar asesoramiento, captar clientes o supervisar a
rendimiento anual de la inversión (ROI) Por ejemplo, quienes lo hacen.
el retorno anual de una inversión en bonos, que equivale al
interés anual más el descuento prorrateado o menos la prima representante general de valores Consulte Serie 7.
prorrateada. representante limitado de sociedad de inversión/
rendimiento de la inversión (ROI) Ganancia o pérdida productos de contrato variable Consulte Serie 6.
derivada de una transacción de títulos valores, con frecuencia representante limitado Persona que ha aprobado un
expresada como una tasa de porcentaje anual. examen que acredita el conocimiento y las calificaciones
rendimiento declarado Consulte rendimiento nominal. necesarias para vender determinados productos de inversión
especificados (p. ej., de la Serie 6).
rendimiento del bono Tasa de rendimiento anual sobre
una inversión en bonos. Los tipos de rendimiento incluyen el representante registrado (RR) Persona asociada que
rendimiento nominal, el rendimiento actual, el rendimiento al se dedica a la banca de inversión o al negocio de los títulos
vencimiento y el rendimiento al rescate. Consulte rendimiento valores. Esto incluye a cualquier persona que supervise,
actual; rendimiento nominal. promocione o realice negocios con títulos valores o que
capacite a personas para supervisar, promocionar o realizar
rendimiento del cupón Consulte rendimiento nominal. negocios con títulos valores.
rendimiento fiscal equivalente Índice de retorno que un requisito de fondos para cubrir el margen El capital
bono imponible debe ganar antes de impuestos para igualar los mínimo que debe mantenerse en una cuenta de margen,
ingresos no imponibles de un bono municipal. Este número determinado por el corredor de bolsa y la FINRA. La cantidad
varía de acuerdo a la categoría fiscal del inversor. de capital exigida varía según el tipo de título valor comprado
a margen, y el requisito de la empresa del corredor de bolsa
rendimiento más bajo Rendimiento más bajo calculado suele ser más alto que el establecido por la FINRA. Sin. pedido
al precio hasta el vencimiento, el valor a la par o la opción de mantenimiento de margen; requisito de reposición de
de compra. Un bono de descuento, por ejemplo, tendría un fondos; requisito de reposición de fondos de la FINRA.
precio hasta su vencimiento.
requisito de localización Norma de la SEC que exige
rendimiento nominal Tasa de interés establecida en que las empresas localicen los títulos valores para tomar en
el bono que representa el porcentaje de interés que paga préstamo antes de la venta en corto de cualquier título de
el inversor sobre el valor nominal. Sin. tasa de cupón; capital accionario. Consulte Reglamento SHO.
rendimiento declarado. Consulte también rendimiento
del bono. requisito de mantenimiento de margen Consulte
requisito de fondos para cubrir el margen.
rendimiento por dividendos Tasa anual de retorno
de la inversión en acciones ordinarias o preferentes. requisito de margen inicial Importe de capital que un
El rendimiento se calcula dividiendo el dividendo anual cliente debe depositar cuando realiza una nueva compra en

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 308 Glosario

una cuenta de margen. Consulte también margen; demanda supervisores registrados con el propósito de analizar cuestiones
de margen. de cumplimiento normativo.
requisito de margen mínimo Consulte requisito de riesgo asociado a la tasa de interés Riesgo sistemático
fondos para cubrir el margen. asociado a las inversiones relacionadas con la sensibilidad del
precio o del valor debido a la fluctuación en el nivel corriente
requisito de reposición de fondos Consulte requisito de de las tasas de interés.
fondos para cubrir el margen.
riesgo asociado al poder adquisitivo Probabilidad de
requisito de reservas Porcentaje del dinero de los que, debido a la inflación, un determinado monto de dinero
depositantes que la Junta de la Reserva Federal exige que no alcance para comprar en el futuro lo mismo que en la
los bancos comerciales mantengan en depósito en forma de actualidad. Sin. riesgo de inflación.
efectivo o en su bóveda. Sin. reservas.
riesgo crediticio Grado de probabilidad de que el emisor
rescate El último pago realizado por el emisor de un título de un título de deuda no cumpla con el pago del capital o de
de deuda. Representaría el pago del capital más el último pago los intereses. Se considera que los títulos valores del gobierno
de intereses (seis meses de interés). de los EE. UU. implican un escaso riesgo crediticio. Sin. riesgo
Reserva Federal (Fed) El banco central de los Estados de incumplimiento; riesgo financiero. Consulte Moody’s;
Unidos que regula el sistema monetario. Se esfuerza por lograr Standard & Poor’s y Fitch Ratings.
la estabilidad de precios y el crecimiento económico. riesgo de bursatilidad Consulte riesgo de liquidez.
reservas Consulte requisito de reservas. riesgo de capital La posibilidad de que un inversor
responsabilidad limitada Derecho de un inversor de pierda todo el dinero invertido debido a circunstancias no
limitar las pérdidas probables para que no superen el monto relacionadas con la solidez financiera del emisor. Por ejemplo,
invertido. Los accionistas de capital, como los accionistas los instrumentos derivados, como las opciones, conllevan
corporativos y los socios comanditarios, tienen una un riesgo independiente del valor cambiante de los títulos
responsabilidad limitada. valores subyacentes.

responsabilidad tributaria Monto de impuestos a riesgo de incumplimiento Consulte riesgo crediticio.

pagar sobre ganancias; generalmente se calcula restando las riesgo de inflación Consulte riesgo asociado al poder
deducciones estándar y detalladas y las exenciones personales adquisitivo.
del ingreso bruto ajustado, y luego se multiplica por la tasa
impositiva. Consulte ingreso bruto ajustado. riesgo de liquidez Probabilidad de que un inversor
no pueda vender una inversión cuando lo desee sin una
responsable de opciones registrado (ROP) Responsable perturbación adversa del precio. Sin. riesgo de bursatilidad.
de una empresa miembro que supervisa las cuentas de
opciones, las transacciones y las comunicaciones relacionadas riesgo de mercado Probabilidad de que un inversor sufra
con opciones. pérdidas debido a las fluctuaciones cotidianas de los precios
de compra y venta de los títulos valores. Consulte riesgo
restitución de ganancias ilegales En lenguaje jurídico, sistemático.
es la devolución forzada de ganancias obtenidas a través
de actividades ilegales (p. ej., operaciones con información riesgo de reinversión Posibilidad de que un inversor en
privilegiada, ganancias por compra y venta en el corto plazo). bonos no pueda reinvertir los ingresos por intereses o el capital
en nuevos bonos a la misma tasa de retorno.
retorno neto por inversiones Ingresos antes del pago
de impuestos recibidos de los activos de inversión (por riesgo de rescate anticipado El potencial de un bono
ejemplo, bonos, acciones, fondos comunes de inversión y otras para ser reclamado antes del vencimiento, dejando al inversor
inversiones menos los gastos relacionados). sin el ingreso actual del bono. Debido a que es más probable
que esto ocurra en tiempos de caída de las tasas de interés, es
reunión de debida diligencia Reunión en la que los posible que el inversor no pueda reinvertir el capital a una tasa
funcionarios de una sociedad emisora y los representantes de rendimiento comparable. Este riesgo también se aplica a las
del grupo de colocación presentan información y responden acciones preferentes rescatables.
preguntas sobre una emisión pendiente de títulos valores.
riesgo de sincronización Posibilidad de que un inversor
reversión de transacciones excesivas Práctica sufra una pérdida como consecuencia de la compra o venta de
inadecuada de colocar a un cliente que opera con poca un valor concreto en un momento desfavorable.
frecuencia en una cuenta basada en honorarios en lugar de
una cuenta basada en comisiones que sería más apropiada. riesgo empresarial Riesgo inherente a los títulos valores
Elemento relacionado churning. accionarios de que las malas decisiones de administración
tendrán un impacto negativo en el desempeño de las acciones.
revisión anual del cumplimiento normativo Reunión Se puede reducir mediante la diversificación. Sin. riesgo
anual a la que deben asistir todos los representantes y los no sistemático.

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 Glosario 309

riesgo financiero Riesgo no sistemático. Generalmente, saldo acreedor (CR) Importe de dinero que queda en la
la preocupación es que un emisor no pueda cumplir con cuenta de un cliente después de que todos los compromisos se
sus obligaciones de deuda a su vencimiento. Consulte han cancelado en su totalidad. Sin. historial de crédito; registro
riesgo crediticio. de crédito. Consulte también saldo deudor.
riesgo legislativo Probabilidad de que los cambios en las saldo de crédito libre Fondos en efectivo libres de
leyes tributarias o de inversión tengan efectos adversos en los gravámenes en las cuentas de los clientes.
rendimientos del inversor.
saldo deudor (DR) Suma de dinero que un cliente le debe
riesgo no sistemático Probabilidad de que un hecho a una empresa de corretaje. Sin. historial de débito; registro de
inesperado afecte el valor de una inversión determinada. Entre débito. Consulte saldo acreedor.
algunos ejemplos de estos hechos, se incluyen las huelgas,
los desastres naturales, las decisiones de administración SAR Consulte informe de actividades sospechosas.
desacertadas, la introducción de nuevas líneas de producto se cotizan en incrementos de 1/32. Los bonos
y los intentos de adquisición. Sin. riesgo no sistemático. municipales pueden cotizarse en dólares o en función
Consulte riesgo sistemático. del rendimiento al vencimiento. Consulte cotización;
riesgo no sistemático Riesgo específico de la empresa que cotización de acciones.
puede reducirse mediante la diversificación. Sin. riesgo no se cotizan en incrementos de 1/8. Los bonos del
sistemático. Consulte riesgo sistemático. gobierno
riesgo político Riesgo de que los retornos de la inversión SEC Consulte Comisión de Bolsa y Valores.
puedan verse afectados por cambios políticos o inestabilidad
en un país, por ejemplo, como resultado de un cambio de seguro de vida variable con prima fija El seguro de
gobierno, la nacionalización de industrias, el control militar o vida variable es una póliza de seguro permanente vendida
los códigos tributarios. por prospecto que dirige las primas a uno o más fondos de
inversión de cuenta separada según lo desee el titular de la
riesgo regulatorio Riesgo de un impacto negativo póliza. Sin. seguro de vida variable con prima programada.
en las operaciones de una empresa debido a cambios en
las regulaciones. señales de alerta Término utilizado para describir posibles
advertencias respecto de una inversión. Algunos ejemplos de
riesgo sistemático Probabilidad de disminución del señales de alerta son las promesas de altos rendimientos con
valor de un título valor en función a su tendencia inherente a bajo riesgo y frases como “no se pierda esta oportunidad; entre
moverse junto a todos los títulos valores del mismo tipo. Ni la ahora”. El término también se usa en combinación con la
diversificación ni cualquier otra estrategia de inversión pueden protección contra el robo de identidad.
eliminar este riesgo. Consulte también riesgo de mercado.
SEP-IRA Consulte plan de pensión simplificada
riesgo sistémico Riesgo asociado con la falla de mercados para empleados.
financieros enteros. El colapso de una sola institución
financiera, que conduce al de otras y se replica en una región o Serie 22 La Licencia de Representante Limitado de
en el mundo, es un ejemplo de riesgo sistémico, que no debe Programas de Participación Directa faculta al tenedor a
confundirse con el riesgo sistemático. vender petróleo y gas, bienes raíces, películas y otros tipos de
sociedades en comandita y es utilizada por muchas empresas
riesgo Posibilidad de que el retorno real de una inversión que venden productos de sociedades en comandita con
sea inferior al esperado. ventajas fiscales. La licencia de la Serie 22 puede servir como
RMD Consulte distribución mínima obligatoria. requisito previo para la licencia de la Serie 39.

robo de identidad Fraude o intento de fraude cometido Serie 24 Licencia General de Responsable de Títulos
mediante el uso de información de identificación de otra Valores, que faculta al tenedor a supervisar el negocio de un
persona sin autoridad. corredor de bolsa. Una calificación de la Serie 7 es un requisito
previo para esta licencia.
ROI Consulte rendimiento de la inversión.
Serie 26 Licencia de Supervisión Limitada de Sociedades de
ROP Consulte responsable de opciones registrado. Inversión/Productos de Contratos Variables, que faculta a su
titular para supervisar la venta de productos de sociedades de
RR Consulte representante registrado. inversión y productos variables. Una calificación de la Serie 6 o
S&P 100 Consulte Índice Standard & Poor’s 100. de la Serie 7 es un requisito previo para esta licencia.

S&P 500 Consulte Índice compuesto Standard & Poor’s 500. Serie 4 La Licencia de Responsable de Opciones Registrado
autoriza al tenedor a supervisar la venta y las transacciones de
S&P Consulte Standard & Poor’s Corporation. opciones. Una calificación de la Serie 7 es un requisito previo
para esta licencia. Cada empresa miembro de la FINRA que
SAI Consulte declaración de información adicional.

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 310 Glosario

realiza operaciones con opciones debe emplear por lo menos a servicio de calificación Empresa, como Moody’s y
un responsable de opciones registrado. Standard & Poor’s, que califica varias emisiones de acciones
de deuda y acciones preferentes según la seguridad de pago de
Serie 52 Licencia de Representante de Títulos Valores capital, intereses o dividendos que ofrecen. La empresa emisora
Municipales, que faculta al tenedor a vender títulos o el municipio pagan una tasa por la calificación. Consulte
valores municipales. también calificación.
Serie 57 Examen de operador de valores para aquellos Servicio de Impuestos Internos (IRS) Agencia del
representantes que ejecutan operaciones con valores de renta gobierno de los EE. UU. responsable de recaudar la mayoría
variable, preferentes o de deuda convertible directamente con de los impuestos federales y de administrar las reglas y
otros agentes de bolsa, no a través de una bolsa de valores. reglamentaciones impositivas.
El SIE es un requisito previo.
servicio de la deuda Cronograma para el pago de intereses
Serie 6 Licencia de Representación Limitada de Sociedades y capital (o el aporte programado al fondo de amortización)
de Inversión y Productos de Contratos Variables, que es de una deuda pendiente. Consulte también fondo de
necesaria para vender contratos de fondos comunes de amortización.
inversión y variables y que exigen muchas empresas que
venden principalmente productos relacionados con seguros. Servicio de Transferencia Automática de Cuentas de
Clientes (ACATS) Servicio provisto por la Corporación
Serie 63 Examen de la Ley Uniforme Estatal de Agentes Nacional de Compensación de Valores (NSCC) que utilizan
de Títulos Valores, que faculta al candidato que obtenga los corredores de bolsa para transferir cuentas de clientes de
buenos resultados a vender títulos valores en aquellos estados una empresa a otra.
que exigen el registro de la Serie 63. Consulte también Ley
Uniforme de Títulos Valores. servicio de transferencia automática de cuentas de
clientes
Serie 65 Examen de la Ley Uniforme de Asesores de
Inversiones, que habilita al candidato que aprueba a dar SIC Consulte Centro de información de títulos valores.
asesoramiento de inversión en aquellos estados que requieren
el registro de la Serie 65. SIE Examen de la FINRA para potenciales profesionales del
sector de los títulos valores. Este examen de nivel introductorio
Serie 7 Licencia General de Representante Registrado evalúa el conocimiento de los candidatos de la información
de Valores, que habilita a su tenedor a vender todo tipo básica del sector de los títulos valores. El examen de conceptos
de productos de valores. La Serie 7 es la más amplia de las básicos del sector de títulos valores es un requisito conjunto
licencias de representante de la FINRA y sirve como requisito para los muchos exámenes de nivel de representante de
previo para la mayoría de los exámenes de nivel de supervisión. la FINRA.
Serie 99 Profesional de operaciones: el registro es para sin comisión Término utilizado para describir un fondo
personas que tienen responsabilidades de alta gerencia común de inversión cuyas acciones se ofrecen sin cargos
sobre funciones de operaciones internas, como el cobro y el por venta.
desembolso de fondos, la recepción y la entrega de títulos
valores y las transferencias de cuentas. sindicato de suscripción Consulte sindicato.

serie de valores públicos estatales y locales sindicato Grupo de banqueros de inversión (agentes de
(SLGS) Valores del gobierno de los EE. UU. no negociables bolsa y bancos) formado para distribuir un valor en nombre
emitidos en forma de valores escriturales directamente por del emisor. Cada miembro del sindicato es responsable de la
el Tesoro a emisores municipales —solo en relación con venta y distribución de una parte de la emisión. Sin. sindicato
prefinanciación— para ayudar a los emisores municipales a de suscripción. Consulte grupo vendedor; colocación.
administrar su cartera y mantenerse dentro de las normas de SIP Consulte procesador de información de títulos valores.
arbitraje. Consulte arbitraje; devolución por arbitraje.
SIPC Consulte Corporación para la Protección de Inversores
serie Opciones de la misma clase que tienen el mismo en Títulos Valores.
precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento. Consulte
también clase; tipo. Sistema de Cotización Automatizado (Nasdaq) El
Mercado de Capitales Nasdaq es una bolsa de valores registrada
Series 9 y 10 Supervisor General de Ventas de Títulos en los EE. UU. que brinda un lugar de ejecución automática.
Valores: este registro es apropiado para las personas que deben Los informes de operaciones para las operaciones del Nasdaq
registrarse como responsables a fin de supervisar las actividades pasan por el Trade Reporting Facility (TRF) de la FINRA/
de ventas en títulos valores corporativos, municipales y de Nasdaq.
opciones, productos de sociedades de inversión, contratos
variables y programas de participación directa. La Serie 7 es un Sistema de Crédito Agrícola (FCS) Organización
requisito previo para este examen. También se lo conoce como conformada por 73 instituciones de crédito propiedad de
examen de gerentes de sucursales. los clientes que ofrecen servicios crediticios a agricultores
e hipotecas sobre propiedades agrícolas. En el sistema se

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 Glosario 311

incluyen los Bancos Federales de Tierras, los Bancos Federales sociedad de administración Empresa de inversión, ya
de Crédito Intermedio y los Bancos para las Cooperativas. sea de capital fijo o de capital variable, que realiza operaciones
Consulte también Banco Federal de Crédito Intermedio. con varios tipos de títulos valores bajo las instrucciones de
su administrador de carteras, según objetivos específicos que
Sistema de la Reserva Federal El sistema bancario figuran en el prospecto. Consulte sociedad de inversión.
central de los Estados Unidos que regula el flujo de dinero y
crédito. El sistema incluye 12 bancos regionales, 24 bancos sociedad de compensación Organización asociada
de sucursales y cientos de bancos nacionales y estatales. Sin. con una bolsa para gestionar de manera rápida y eficiente la
Reserva Federal (Fed) confirmación, la liquidación y la entrega de transacciones
de títulos valores. Las sociedades de compensación también
sistema de mercado nacional se conocen como empresas de compensación o cámaras
(Reglamento NMS) Reglamento de la SEC amplio y compensadoras. Consulte cámara de compensación.
generalizado diseñado para facilitar la uniformidad en las
operaciones y los informes de los mercados de valores de los sociedad de inversión de capital variable Consulte
EE. UU. Consulte también regla de protección de órdenes; fondo común de inversión.
regla del precio mínimo de incremento.
sociedad de inversión registrada Sociedad de inversión,
SLP Consulte proveedor de liquidez suplementario. como una sociedad de administración de capital variable
(fondo común de inversión) o una sociedad de administración
sobreasignación Ocurre cuando el interés del público es de capital fijo, que está registrada en la SEC.
especialmente fuerte y el colocador vende más acciones que las
disponibles. Consulte también opción de sobreasignación. sociedad de inversión regulada Sociedad de inversión
a la que el subcapítulo M del Código de Impuestos Internos
sociedad colectiva Asociación de dos o más partes le otorga un estatus especial que permite el traspaso de las
formada para realizar negocios de forma conjunta. Los socios consecuencias impositivas de una distribución a los accionistas.
comanditados son conjunta y solidariamente responsables
por las obligaciones de la sociedad. Consulte también sociedad de inversión Empresa dedicada al negocio de
socio comanditario. combinar el dinero de los inversores e invertir y reinvertir en
títulos valores. Los ejemplos incluyen sociedades emisoras de
sociedad comanditaria de alquiler de certificados de valor nominal, fondos de inversión de una sola
equipos Programa de participación directa que compra cartera y sociedades de administración.
equipos para alquilarlos a otras empresas a largo plazo.
El objetivo principal de este tipo de sociedades son los sociedad emisora de certificados de valor nominal
ingresos con protección fiscal. (FAC) Sociedad de inversión que emite certificados que la
obligan a pagar a un inversor un monto determinado de dinero
sociedad con responsabilidad limitada (LLC) Híbrido (el valor nominal) en una fecha futura específica. El inversor
entre una sociedad colectiva y una sociedad anónima en el abona el certificado en pagos periódicos o en un pago único.
sentido de que combina el paso de la tributación a los socios
de una sociedad colectiva con la responsabilidad limitada sociedad en comandita (LP) Empresa formada
otorgada a los accionistas de la sociedad anónima. mediante la presentación de un contrato de sociedad ante
un estado, que consta de un socio comanditado y uno o más
sociedad controlante Sociedad organizada para invertir en socios comanditarios.
otras sociedades y administrarlas. El control puede tener lugar
mediante la propiedad del 50 % o más de los derechos a voto o sociedad inmobiliaria en comandita Programa
por el ejercicio de una influencia dominante. de participación directa formado para construir nuevas
estructuras, generar ingresos a partir de propiedades existentes
sociedad de administración de capital fijo Sociedad o beneficiarse de la revalorización del capital de terrenos no
de inversión que emite una cantidad limitada de acciones urbanizados.
en una cartera de títulos valores administrados activamente.
Las acciones pueden ser de varias clases, y se negocian en el sociedad tipo S Sociedad pequeña que cumple con ciertos
mercado secundario, ya sea en una bolsa o en el mercado requisitos y tributa impuestos como una sociedad; al mismo
extrabursátil. El precio de mercado de las acciones está tiempo, mantiene la responsabilidad limitada.
determinado por la oferta y la demanda. Sin. fondo que cotiza
en bolsa. sociedad Forma de organización comercial en la cual el
patrimonio total está dividido en acciones ordinarias, y cada
sociedad de administración diversificada Según lo acción representa una unidad de participación. Una sociedad
define la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, una sociedad se caracteriza por tener una duración continua y por la
de administración que cumple con determinadas normas para responsabilidad limitada de sus propietarios.
el porcentaje de los activos invertidos. Estas sociedades utilizan
la diversificación para administrar el riesgo. Consulte también sociedad Forma de organización empresarial que requiere
sociedad de administración; sociedad de administración no un mínimo de dos participantes.
diversificada; prueba 75-5-10.

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 312 Glosario

socio comanditado (GP) Parte activa en un programa de comprar acciones en otro fondo. Si bien esta práctica no
participación directa que es personalmente responsable de es una infracción en sí misma, es una preocupación de
todas las deudas del programa y que administra la empresa del supervisión debido a posibles cargos adicionales por ventas y
programa. Consulte también socio comanditario. obligaciones tributarias.
socio comanditario (LP) Inversor en un programa de tablero de anuncios Consulte tablero de anuncios OTC.
participación directa que no participa en la administración
o control del programa y cuya responsabilidad por las TAN Consulte bonos de anticipación de impuestos.
deudas de la sociedad se limita al monto invertido en el tasa de conversión Consulte ratio de conversión.
programa. Consulte también socio comanditado; participante;
inversor pasivo. tasa de descuento Tasa de interés que cobran los 12
bancos de la Reserva Federal para préstamos a corto plazo
sondeo de exploración Consulte programa de perforación otorgados a los bancos miembros.
exploratoria.
tasa de gastos Relación para comparar la eficiencia de
spread de colocación Diferencia de precio entre el un fondo común de inversión, que se obtiene dividiendo los
precio de la oferta pública y el precio que un suscriptor paga gastos del fondo por sus activos netos.
a la sociedad emisora. La diferencia representa la ganancia
disponible para el sindicato o grupo vendedor. Sin. descuento tasa de impuesto efectiva Tasa global pagada sobre el
por colocación; división de colocación. ingreso imponible total de un contribuyente. Siempre será
inferior a la tasa de impuesto marginal. Consulte tasa de
SRO Consulte organización autorreguladora. impuesto marginal.
STRIPS Consulte negociación separada de capital e intereses tasa de impuesto marginal Tasa impositiva sobre
registrados de títulos valores. cualquier ingreso gravable adicional recibido. A veces se lo
subcapítulo M Sección del Código de Impuestos Internos denomina impuesto sobre el “próximo” dólar o el “último”
que proporciona un tratamiento fiscal especial a las sociedades dólar de los ingresos. Consulte tasa de impuesto efectiva.
de inversión reguladas. tasa de interés asumida (AIR) (1) La tasa neta de retorno
sucursal Cualquier lugar identificado al público, por de la inversión que debe acreditarse a una póliza de seguro
cualquier medio, como un sitio donde un corredor de bolsa de vida variable para garantizar que, en todo momento, el
registrado realiza sus actividades comerciales. Consulte oficina beneficio variable por fallecimiento sea igual al monto del
de jurisdicción de supervisión (OSJ); oficina satélite. beneficio por fallecimiento. La AIR constituye la base para
proyectar pagos, pero no está garantizada. (2) La tasa que
supervisión Sistema implementado por un corredor debe ganar una cuenta separada de anualidad variable para
de bolsa para asegurarse de que sus empleados y personas mantener el nivel de pagos de la anualidad. Si la cuenta gana
asociadas cumplan con las leyes, las normas y los reglamentos más que la AIR, el próximo pago aumentará; si gana menos, el
vigentes sobre títulos valores. próximo pago disminuirá.
supervisor general de ventas de valores Consulte Series tasa de los fondos federales Tasa de interés cobrada por
9 y 10. una institución que le presta fondos federales a otra.
supervisor limitado de sociedad de inversión/ tasa de préstamo a la vista La tasa de interés que una
productos de contrato variable Consulte Serie 26. empresa de corretaje cobra a sus clientes de cuentas de margen
sobre sus saldos deudores.
supervisor limitado Persona que ha aprobado un examen
que acredita el conocimiento necesario para supervisar el tasa preferencial Tasa de interés cobrada por los bancos
negocio de un corredor de bolsa en un área limitada de comerciales a sus clientes preferenciales o de mayor solvencia
conocimiento especializado, como acciones de sociedades de crediticia, generalmente grandes empresas.
inversión (p. ej., de la Serie 26).
tasa Monto adicional de capital que se puede solicitar
supervisor registrado Persona asociada de una empresa a un participante en un programa de participación directa
miembro que administra o supervisa la banca de inversión o el que aporte en exceso del monto de la suscripción. Las tasas
negocio de títulos valores de la empresa. Esto incluye personas pueden ser obligatorias u opcionales y deben solicitarse en un
que capacitan a personas asociadas. Salvo que le empresa plazo de 12 meses.
miembro sea unipersonal, debe emplear como mínimo a dos
supervisores registrados. tenedor Poseedor de un título valor, opción de futuros o
contrato de futuros. Consulte también (en) largo.
supervisor/representado (1) Empleado supervisor de un
corredor de bolsa. (2) Parte en una transacción que opera por tenencia conjunta (TIC) Forma de cotitularidad de una
cuenta propia. cuenta por la que la participación fraccionaria en la cuenta de
un titular fallecido queda retenida por sus sucesores. Consulte
switching (fondos comunes de inversión) Rescate copropietarios con derecho de supervivencia.
de acciones en un fondo común de inversión para

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 Glosario 313

teoría de la oferta Teoría económica que sostiene que una título valor de capital accionario OTC Acción que no
fuerte reducción de la tasa impositiva estimulará la inversión pertenece al NMS.
productiva de las empresas en beneficio de toda la sociedad.
título valor de capital accionario Instrumento financiero
teoría de la tubería Consulte teoría del conducto. que representa la participación proporcional de propiedad
mantenida en una sociedad, compañía u otra empresa
teoría del conducto Recurso por el que una sociedad reconocida en forma de acciones (por ejemplo, acciones
de inversión no tributa impuestos sobre el ingreso neto por ordinarias, acciones preferentes, bonos convertibles, derechos,
inversiones distribuido a sus accionistas. Si un fondo común warrants y opciones).
de inversión actúa como conducto para la distribución del
ingreso neto por inversiones, puede calificar como sociedad de título valor de control Cualquier título valor perteneciente
inversión regulada y tributar impuestos solo sobre el ingreso a un director, funcionario u otro afiliado del emisor o a un
retenido. Sin. teoría de la tubería. accionista que es propietario de por lo menos el 10 % de los
títulos valores con derecho de voto de cualquier clase de una
teoría Dow Teoría técnica del mercado según la cual las sociedad. El propietario del título valor, no el título mismo,
tendencias a largo plazo en el mercado de valores pueden determina si se trata de un título valor de control. Consulte
confirmarse analizando los movimientos de los promedios también la Regla 144.
industrial y de transporte Dow Jones.
título valor del gobierno Obligación de deuda del
teoría monetarista Teoría económica que sostiene que gobierno de los EE. UU., respaldada por la plena fe, el crédito
la oferta monetaria es el determinante más importante de los y la capacidad de cobrar impuestos, y que se considera que no
niveles de precio y que, por lo tanto, una oferta de dinero bien tiene riesgo de incumplimiento.
controlada tendrá el impacto más beneficioso en la economía.
título valor elegible Consulte valor de cuenta de margen.
teoría sobre transacciones de lotes pequeños En el
análisis técnico, teoría que supone que los pequeños inversores título valor escritural Título valor que se vende sin un
se equivocan casi siempre. Por lo tanto, si las ventas de lotes certificado. La prueba de la titularidad se conserva en registros
pequeños suben, lo que significa que los pequeños inversores mantenidos por un servicio centralizado, como Depository
están vendiendo, es un buen momento para comprar. Trust Corporation. Por ejemplo, el Departamento del Tesoro
de los EE. UU. mantiene registros de los compradores de
tercer mercado Mercado de operaciones en el que los letras del Tesoro. La transferencia de la titularidad se registra
títulos valores cotizados en bolsa se negocian en el mercado al ingresar el cambio en los libros o archivos electrónicos.
extrabursátil. Consulte también bono con cupón; registrado; registrado solo
test ácido Consulte ratio de prueba ácida. respecto del capital.

TIC Consulte tenencia conjunta; costo del interés real. título valor exento Un título valor que no necesita
cumplir formalmente una ley determinada, como la Ley de
TIF Consulte formulario de inicio de transferencia. Títulos Valores de 1933 o la Ley Uniforme de Títulos Valores
adoptada por un estado. Ente algunos ejemplos, se incluyen
tipo de cambio Precio de la divisa de un país en relación
los títulos valores del gobierno de los EE. UU. y los títulos
con otra divisa. Sin. tasa de cambio.
valores municipales. Ningún título valor está exento de las
tipo Término que clasifica una opción como una opción de disposiciones contra el fraude de cualquier legislación sobre
compra o de venta. Consulte también clase, serie. títulos valores.
titulización Agrupar activos que pueden ser más pequeños título valor municipal Título de deuda emitido por un
o menos líquidos en instrumentos financieros, lo cual permite gobierno estatal o local, o una autoridad diferente del gobierno
venderlos más fácilmente a los inversores. federal, para recaudar fondos para un proyecto público. Es
posible que los intereses pagaderos sobre estos instrumentos
título de deuda Título valor de renta fija que representa estén libres de impuestos federales sobre la renta.
un préstamo del inversor a un emisor como una sociedad, un
municipio, el gobierno federal o una agencia federal. título valor no elegible Consulte valor sin margen.
título valor contemplado Consulte título valor título valor no exento Título valor cuya emisión y venta
contemplado en la ley federal. debe hacerse de conformidad con la Ley Uniforme de Títulos
Valores o las numerosas leyes federales sobre títulos valores, en
título valor cotizado en bolsa Título valor que cumple particular, la Ley de Títulos Valores de 1933. Consulte título
con determinados requisitos y ha sido admitido con privilegios valor exento.
de negociación completos en una bolsa de valores. NYSE,
NYSE American, Nasdaq y todas las demás bolsas de título valor rescatable Título valor que el emisor rescata
valores establecen requisitos para volúmenes de acciones en a solicitud del tenedor. Por ejemplo, las acciones de un fondo
circulación, ganancias corporativas y otras características. Los común de inversión.
títulos valores que cotizan en bolsa también pueden negociarse
en el tercer mercado.

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 314 Glosario

título valor respaldado por activos (ABS) Título transacción en efectivo Contrato de liquidación que exige
valor cuyo valor y pagos de renta están respaldados por el la entrega y el pago el mismo día en que se realiza la operación;
flujo de efectivo esperado de un grupo específico de activos el pago vence a las 2:30 p.m., hora del este (o en un plazo
subyacentes. Al agrupar los activos en instrumentos financieros de 30 minutos tras la operación si se realiza después de las
es posible venderlos más fácilmente a inversores que en forma 2:00 p.m., hora del este). Sin. liquidación en efectivo. Consulte
individual. Este proceso se denomina titulización. también liquidación por vía regular; fecha de liquidación.
título valor restringido Título valor no registrado ni transacción exenta (estatal) Transacciones que no
exento, adquirido de forma directa o indirecta del emisor o contemplan un registro ni el cumplimiento de los requisitos
un afiliado del emisor, en una transacción que no implica una de publicidad de un estado establecidos por la Ley Uniforme
oferta pública. de Títulos Valores. Entre algunos ejemplos de transacciones
exentas se incluyen las transacciones con instituciones
título valor Por lo general, instrumento negociable que financieras, las transacciones no ofrecidas y las transacciones
acredita una deuda o acciones de una empresa común en la de colocación privada.
cual se realiza una inversión con la expectativa de obtener un
rendimiento financiero. transacción exenta (federal) Transacciones que no
contemplan un registro federal. Entre algunos ejemplos, se
títulos valores con garantía de terceros La garantía de incluyen ofertas del Reglamento A+, ofertas del Reglamento S,
terceros garantiza el pago de capital, intereses o dividendos, ofertas del Reglamento D y ofertas de la Regla 147/147A.
pero no ganancias de capital.
transacción minorista Operación en la cual un inversor
títulos valores de gobiernos extranjeros Instrumentos individual compra un título valor a un corredor de bolsa o
financieros emitidos por el gobierno soberano de un país mediante este, o vende un título valor a un corredor de bolsa o
que no sea Estados Unidos. Los compradores de estos títulos mediante este. Consulte transacción mayorista.
se convierten en prestamistas o acreedores del gobierno
extranjero. Hay diversos factores de riesgo adicionales para transacción no adecuada Transacción que no satisface las
tener en cuenta (por ejemplo, el riesgo asociado a la moneda, necesidades de inversión del cliente. Un ejemplo es la compra
el riesgo político y el riesgo de liquidez). de un bono municipal para un cliente de bajos ingresos que
busca crecimiento.
tolerancia al riesgo Capacidad y disposición del cliente
de perder parte o toda la inversión original a cambio de la transacción privada de valores (PST) Transacción en la
probabilidad de obtener retornos más altos. Es más probable que un representante registrado vende valores no ofrecidos por
que un inversor agresivo o uno con una gran tolerancia al la empresa miembro del representante.
riesgo se arriesgue a perder dinero para obtener mejores
resultados. El inversor conservador o uno con una baja transacción secundaria transacción de títulos valores, en
tolerancia al riesgo tiende a optar por inversiones que su mayoría en el mercado secundario, en la que el producto de
preservan la inversión original. la venta no va al emisor.

tramo Una de las clases de valores que forman una emisión transferencia a cuenta IRA Reinversión directa de activos
de obligaciones con garantía hipotecaria. Cada tramo se de jubilación de un plan de jubilación calificado con pago
caracteriza por su tasa de interés, vencimiento medio, nivel de diferido de impuestos en otro o en una cuenta de jubilación
riesgo y sensibilidad a los pagos anticipados de las hipotecas. individual, sin que intermedie el inversor en ningún momento.
Ni la tasa de retorno ni la fecha de vencimiento de un tramo transferencia bancaria Método para transferir fondos
de las CMO están garantizadas. Consulte también obligación electrónicamente de una persona o institución a otra.
con garantía hipotecaria.
transferencia en caso de fallecimiento Tipo de registro
TRAN Consulte bonos de anticipación de impuestos e ingresos. de cuenta individual (o JTWROS) en el cual el titular de la
transacción adecuada Transacción que satisface o toma cuenta designa a un beneficiario o beneficiarios específicos
en cuenta las necesidades de inversión del cliente. Todas para recibir los activos de la cuenta tras su fallecimiento. No
las transacciones ofrecidas deben ser adecuadas. Consulte se necesita ninguna documentación legal especial, y los activos
idoneidad. se transfieren sin necesidad de pasar por la homologación del
testamento. Sin. TOD.
transacción en calidad de mandante Transacción en
la cual un corredor de bolsa le compra títulos valores a los traspado de pérdida Pérdida de capital incurrida en un
clientes y los incorpora a su propio inventario o les vende año fiscal que se traspasa al año siguiente o a años posteriores
títulos valores de su inventario a los clientes. Consulte para utilizarlo como deducción de pérdida de capital. Consulte
también transacción de agencia; agente; corredor de bolsa; también pérdida de capital.
representado. TSA Consulte anualidad con protección fiscal.
transacción en efectivo Consulte transacción en efectivo. UGMA Consulte Ley Uniforme de Donaciones a Menores.
UIT Consulte fondo de inversión de una sola cartera.

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 Glosario 315

último en entrar, primero en salir (LIFO) Método valor de cuenta de margen OTC Valor que no se negocian
contable utilizado para evaluar el inventario de una empresa, en una bolsa nacional, pero que es elegible, de acuerdo con la
en el que se presupone que los últimos bienes adquiridos designación de la Junta de la Reserva Federal, para negociarse
son los primeros en venderse. Este método se aplica para con margen.
determinar la base de costo a los fines impositivos. El IRS
establece que las ventas o las extracciones de una inversión se valor de cuenta de margen Valor que puede comprarse
realizan en este orden de último en entrar, primero en salir. con margen. Una empresa puede prestar dinero para ayudar a
los clientes a comprar valores, utilizándolos como garantía para
unidad de acumulación Medida contable utilizada para las compras de margen. Sin. título valor elegible. Consulte
determinar el interés proporcional de un beneficiario de una también valor sin margen; valor de cuenta de margen OTC.
anualidad en la cuenta separada de la aseguradora durante
la etapa de acumulación (depósito) de la anualidad variable. valor de fondo municipal Título valor municipal que,
Consulte también etapa de acumulación; unidad de la de no ser por la aplicación de la sección 2(b) de la Ley de
anualidad; cuenta separada. Sociedades de Inversión de 1940, constituiría una sociedad de
inversión en el sentido de la sección 3 de la Ley de Sociedades
unidad de la anualidad Medida contable utilizada para de Inversión de 1940.
determinar el importe de cada pago durante la etapa de
distribución de una anualidad. Consulte también unidad de valor de mercado actual (CMV) Valor de los títulos
acumulación; anualidad; etapa de distribución. valores en una cuenta. El valor de mercado de los títulos
valores cotizados se basa en los precios de cierre del día hábil
unidades Remuneración emitida por una empresa a un anterior. Sin. valor de mercado largo.
empleado en forma de acciones de la empresa. Las unidades
de acciones restringidas están sujetas a un cronograma de valor de mercado largo (LMV) Consulte valor de mercado
consolidación de derechos. actual.

UPC Consulte Código de Prácticas Uniformes. valor de mercado Precio al que los inversores compran
o venden una acción ordinaria o un bono en un momento
USA Consulte Ley Uniforme de Títulos Valores. determinado. Consulte también valor de mercado actual.
UTMA Consulte Ley Uniforme de Transferencias a Menores. valor de tasación Valor de una propiedad, según la
tasación de una autoridad fiscal, a los efectos de la recaudación
valor a la par Monto en dólares asignado por el emisor a impositiva. Este valor puede ser igual al valor de mercado o
un título valor. El valor a la par de las acciones ordinarias no a un porcentaje estipulado del valor de mercado. Consulte
suele guardar relación con el precio de mercado. El valor a la también impuesto ad valorem.
par de los títulos de deuda suele ser de $1000, mientras que el
valor a la par de las preferentes suele ser de $100. Sin. valor valor declarado Consulte valor a la par.
nominal; capital; valor contable.
valor del activo neto (NAV) Cálculo diario del valor de un
valor actual El valor de un pago o flujo de pagos futuros en fondo común de inversión que se alcanza al deducir el pasivo
términos actuales. Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero del fondo del valor de cierre del mercado de todas sus acciones
descontando el valor futuro de una inversión mediante un y, luego, dividir por la cantidad de acciones en circulación.
supuesto tipo de interés compuesto.
valor intrínseco Ganancia potencial que se obtiene al
valor contable por acción Medida del patrimonio neto ejercer una opción. Se dice que una opción de compra tiene un
de cada acción ordinaria. Se calcula restando los activos valor intrínseco cuando la acción subyacente cotiza por encima
intangibles y las acciones preferentes del patrimonio neto del precio de ejercicio. Consulte también valor tiempo.
total, luego se divide el resultado por la cantidad de acciones
ordinarias en circulación. Sin. activos tangibles netos por valor negociable Característica que permite al tenedor
acción. ceder, entregar, transferir o vender el título valor a otra persona
sin la autorización de un tercero.
valor cotizado Acción, bono u otro título valor que cumple
ciertos requisitos mínimos y cotiza en una bolsa de valores valor nominal Consulte valor a la par.
regional o nacional como la Bolsa de Nueva York. Consulte valor sin margen Valor que no tiene valor de préstamo,
también extrabursátil. que debe ser pagado en su totalidad y que no puede ser
valor de alto rendimiento Valor de deuda de grado utilizado como garantía para un préstamo. Consulte también
inferior a la inversión que ofrece un rendimiento más alto con valor de cuenta de margen.
un mayor riesgo. valor tiempo Monto que un inversor paga por una opción
valor de conversión Valor de mercado total de las acciones por encima de su valor intrínseco. Refleja la cantidad de
ordinarias en las que se puede convertir un instrumento de tiempo que queda hasta el vencimiento. El monto se calcula
deuda corporativo. restando el valor intrínseco de la prima pagada. Consulte
también valor intrínseco.

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 316 Glosario

valores no cotizados Valores que no cotizan en ninguna venta Acto de transferir la propiedad de un título valor u
bolsa registrada. otro bien por dinero u otro valor; todo contrato para vender
un título valor o una participación en un título valor.
valores subyacentes Futuros o valores que se compran o
venden cuando se ejerce una opción, un derecho, un warrant o venta Transferir la propiedad de un título valor u otro
un bono convertible. activo por dinero o valor.
vencimiento a plazo Plan de pago de una emisión de VIX Índice de volatilidad del mercado, conocido como el
bonos en el que toda la emisión vence en una sola fecha. Sin. índice del miedo, que mide la expectativa de los inversores
bono a plazo. Consulte fecha de vencimiento. sobre la volatilidad implícita en el S&P 500.
vencimiento global Se refiere a una gran cantidad de volatilidad Magnitud y frecuencia de los cambios en el
bonos de un emisor que vencen al mismo tiempo. Compare precio de un título valor o de una materia prima durante un
con los bonos a plazo. período dado.
vender en corto Estrategia de inversión bajista en la volumen Cantidad de actividad comercial, expresada en
que un inversor pide prestado y luego vende un título valor acciones o dólares, que se registra respecto de un solo título
que no posee, con la expectativa de que baje el precio, y así valor o de todo el mercado dentro de un plazo específico,
reemplazarlo a un precio más bajo. generalmente diario, mensual o anual.
venta de acciones en descubierto teniendo las mismas votación acumulativa Procedimiento de votación que
en cartera Expresión utilizada para describir la venta de permite a los accionistas emitir todos sus votos por cualquier
un valor, contrato o materia prima que el vendedor posee candidato o emitir su cantidad total de votos en la proporción
pero prefiere no entregar. Esto suele hacerse para aplazar la que elijan. Esto se traduce en una mayor representación de los
tributación. accionistas minoritarios.
venta de cierre Transacción bursátil de opciones en la voto reglamentario Método de votación que les permite
que el vendedor vende una opción de la misma serie; las dos a los accionistas emitir un voto por cada acción que posean
transacciones se cancelan mutuamente y se liquida la posición. para cada posición. Este método de votación beneficia a los
Consulte también compra de cierre; venta de apertura. accionistas mayoritarios. Consulte también voto acumulativo.
venta de dividendos Práctica prohibida que consiste en warrant (1) Título valor que le otorga al tenedor el
inducir a los clientes a comprar acciones al insinuar que se derecho de comprar títulos valores del emisor del warrant a
podrían beneficiar de una próxima distribución. un precio de suscripción estipulado. En general, los warrants
son instrumentos a largo plazo, con fechas de vencimiento en
venta de rendimiento nulo Venta de acciones de fondos años futuros. (2) Título de deuda, generalmente una pequeña
comunes de inversión en una cantidad justo por debajo del cantidad, emitido en ciertas jurisdicciones municipales para
nivel en el cual el comprador calificaría para una reducción de pagar los costos del proyecto a medida que se incurren.
los cargos por ventas. Esto infringe las Reglas de Conducta.
Web CRD Consulte Depósito Central de Registros.
venta en corto descubierta Venta en corto de una acción
sin tomarla prestada primero o sin confirmar que se puede wire house Consulte comerciante de comisiones de futuros.
tomar prestada. Los vendedores que no puedan entregar las
acciones vendidas al momento de la liquidación provocarán WKSI Consulte emisor bien conocido y con
una operación con falta de entrega. amplia experiencia.

venta en corto Venta de un título valor que no pertenece al YTC Consulte rendimiento al rescate.
vendedor o cualquier venta perfeccionada mediante la entrega YTM Consulte rendimiento al vencimiento.
de un título valor tomado en préstamo por o para la cuenta del
vendedor.
venta sin aprobación Cuando una persona asociada realiza
transacciones de títulos valores privadas sin el conocimiento
ni el consentimiento del corredor empleador. Esto infringe
las reglas de la FINRA.

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 ÍNDICE
SYMBOLS B Código de Prácticas Uniformes (UPC), 218
Código de Procedimientos, 218
(ADR), 48 Baja prioridad en caso de disolución, 44
coeficiente de deuda, 197
(NASAA), 216 bajas, 188
coeficiente de liquidez, 197
(SIP), 212 bajista, 24
colocación, 226
(SIPC), 214 balance general, 195
colocación a mejor esfuerzo, 4
balanza de pagos, 202
Colocación de compromiso en firme, 4
A Banco de la Reserva Federal, 203
Comisión de Bolsa y Valores (SEC), 6, 14
Barclays U.S. Aggregate Bond Index, 177
Acción acumulativa, 47 comisión de ventas por cancelación
basada en comisiones, 159
Acción básica (no acumulativa), 47 anticipada, 93
BCP, 245
Acción del Tesoro, 39 Comisión Federal de Comunicaciones (FCC),
beneficiario, 143
acciones de bajo costo, 40 241
bolsa, 16, 96, 219
Acciones de capitalización mediana, 39 Comité Federal de Mercado Abierto, 205
bolsas, 14
Acciones de clase A, 93 comprador, 108
bonos basura, 70
Acciones de clase B, 93 comunicación con minoristas, 240
Bonos de anticipación de ingresos (RAN), 77
Acciones de clase C, 93 comunicación institucional, 239
Bonos de anticipación de subvención (GAN),
Acciones de gran capitalización, 39 confirmación de la operación, 243
77, 78
Acciones emitidas, 38 consideraciones no financieras, 172
bonos de anticipación fiscal (TAN), 77
Acciones en circulación, 39 contra el lavado de dinero, 226
bonos de anticipación fiscal y de renta
Acciones preferentes de tasa ajustable, 48 contraer (apretar) la oferta monetaria, 205
(TRAN, por sus siglas en inglés), 77
Acción preferente, 45 Contrato de sociedad, 220
Bonos de anticipación municipal, 77
Acción preferente convertible, 47 contrato entre dos partes, 108
Bonos de cupón cero, 68
Acción preferente participativa, 48 Contribuciones políticas, 259
Bonos de ingresos, 76
Acción preferente rescatable, 47 COP, 218
Bonos de obligación general (GO), 76
aceptaciones bancarias, 11 Copropietarios con derecho de supervivencia
Bonos de renta, 74
a corto plazo, 183 (JTWROS), 140
Bonos garantizados, 73
Acta constitutiva, 220 Corporación Federal de Préstamos
Bonos municipales, 76
Actas, 220 Hipotecarios para la Vivienda , 80
Bonos territoriales, 84
actitud del mercado, 111 Corporación Federal de Seguros de Depósitos
borrador del prospecto, 8
activo circulante, 196 (FDIC), 213
BrokerCheck, 253
activos, 195 Corporación para la Protección de Inversores
buena fe, 239
activos fijos, 196 en Títulos Valores (SIPC), 214
acuerdo de recompra (repo), 83 Corredores de piso, 16
Administración de Crédito Agrícola (FCA, C correspondencia, 240
por sus siglas en inglés), 80 capital, 195 costo de origen, 30
adquisición, 56 capital circulante, 197 CRD, 251
Agente de bolsa, 20 capital por encima de la par, 197 creadores de mercado, 17
Agente de bolsa introductor, 21 Característica de conversión, 67 crecimiento, 194
agentes transitorios, 58 cargo por venta diferida contingente (CDSC, Crecimiento (ganancias de capital), 44
alcista, 24 por sus siglas en inglés), 93 CTR, 228
AML, 226 carta de intención (LOI), 95 cuarto mercado, 17
ampliar (aflojar) la oferta monetaria, 205 carta poder para representación cuenta conjunta, 140
a nombre del corredor, 33 en asambleas, 58 Cuenta de clientes, 221
anticíclico, 194 Certificados de valor nominal , 88 cuenta de efectivo, 154
anualidad, 102 Cesión, 124 cuenta de margen, 155
anualidades variables, 102 Chicago Board of Options Exchange cuenta individual, 140
anualizar, 103 (CBOE), 122 cuentas d/b/a, 142
anuncio publicitario sobre una nueva churning, 231 custodio, 19
emisión, 7 cíclico, 193
Asesores municipales, 6 Cinta de informe de operaciones, 17 D
Asociación de Comercialización circunstancias financieras, 172
declaración de registro, 6
de Préstamos para Estudiantes, 80 Ciudadanos especialmente designados
declaración oficial, 13
Asociación Federal de (SDN), 229
deflación, 192
Hipotecas Nacionales, 80 clientes adultos especificados, 235
del corredor preferencial, 21
Asociación Nacional Hipotecaria del clientes de margen, 155
Departamento de Justicia, 251
Gobierno (GNMA), 80 COA, 218
Departamento
asociación sin personería jurídica, 142 cobertura, 30, 118
del Tesoro de EE. UU., 226, 227
autoridades, 77 Código de Arbitraje (COA), 218
Depository Trust and Clearing Corporation
Código de Impuestos Internos (IRC), 100
(DTCC), 22

317

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 318 Índice

Derechos de acumulación, 95 fideicomitente, 143 Inversores acreditados, 5, 19

derechos de los accionistas ordinarios, 42 fiduciario, 19 Inversores minoristas, 18
designación de supervisores, 221 FinCEN, 227 inversor institucional, 5, 19
diligencia debida, 8 FINRA, 229, 242 inversor minorista, 5
Director de lucha contra el lavado de dinero Fiscal general de EE. UU., 251 IPC, 191, 192
(AML), 228 FOMC, 205 IRA Roth, 151
Disminución o ausencia de ingresos por fondo de inversión que IRS, 213
dividendos, 44 cotiza en bolsa (ETF), 134
dividendo en acciones, 53 Fondos de inversión del gobierno local J
Dividendos, 40, 98 (LGIP), 127
dividir, 9 Fondos de inversión de una sola cartera, 88 Junta de Reglamentación de Valores
división de acciones hacia adelante, 54 Formulario U4, 250 Municipales (MSRB), 219, 259
división desigual, 54 Formulario U5, 251, 252
división inversa de acciones, 55 FPOA, 141 K
división uniforme, 54 FRB, 203
DJIA, 176 freeriding, 231 Keynes, 200
DMM, 16, 17 fusión, 56
documento de divulgación de opciones L
(ODD), 122 G largo, 29
documentos de divulgación, 98
ganancia máxima (MG), 113 lavado de dinero, 226
duración, 71
ganancias a largo plazo, 183 Letras del Tesoro (letras T), 82
ganancias de capital, 180, 182 Ley de Desgravación del Contribuyente, 151
E ganancias de capital a largo plazo, 183 Ley de la Reserva Federal de 1913, 203
economía de la oferta, 201 ganancias por acción, 198 Ley del Mercado de Valores de 1934, 14, 173,
Ejercicio automático, 124 ganancias retenidas, 197 212, 232
ejercicio de opción sobre acciones, 33 ganancias y pérdidas, 197 Ley de Protección al Usuario de Servicios
ejercido, 32 garantía, 237 Telefónicos de 1991 (TCPA), 241
emisores, 3 grupos oscuros de liquidez, 17 Ley de Secreto Bancario, 226, 227
empresa contable, 20 Ley de Sociedades de Inversión de 1940, 92
empresa de información plena, 21 Ley de Títulos Valores de 1933, 6, 212
H Ley para la Protección de Inversores en
empresas de servicios integrales, 21
Empresas introductoras, 21 hechos imponibles, 57 Títulos Valores de 1970 (SIPA), 214
empresas miembros, 20 hiperinflación, 193 Ley Patriótica (USA PATRIOT) de 2001,
empresa unipersonal, 142 226, 227
Entrega en tiempo y forma, 33 Ley sobre Tráfico de
I Información Privilegiada, 232
EPS, 198
escisión, 56 indefinidamente, 220 Ley sobre Tráfico de Información Privilegiada
esencialmente idéntico, 184 indicación de interés, 8 y Fraude en las Operaciones con Valores
especialista, 16 indicadores adelantados, 191 de 1988, 232
estable, 193 indicadores económicos, 191 Ley Uniforme de Títulos Valores (USA), 216
estado de resultados, 195, 197 indicadores rezagados, 192 libro mayor, 220
estado especial de inactividad, 252 Índice de precios al consumidor (IPC), 191 Libros de certificados de acciones, 220
estancamiento, 192 Índice de Standard & Poor, 177 libros de clientes, 221
estanflación, 193 Índice MSCI EAFE, 177 libros diarios borradores, 220
estatutos, 220 Índice Russell 2000, 177 limitada con precio tope, 27
estilo americano, 118 Índices de base estrecha, 116 Liquidación, 123
estilo europeo, 118 información de carácter no público, 232 Liquidación en efectivo, 32
estratificación, 226 información importante de carácter no liquidación en el mismo día, 32
estructuración, 227 público, 232 liquidación por vía regular, 32
exclusión, 219 informado, 232 Lograr una mejor experiencia de vida
exención de minimis, 234 informante, 232 (ABLE), 127
expansión, 189 ingreso neto por inversiones (INI), 100 LPOA, 142
extrabursátil (OTC), 14 Ingresos, 44
ingresos del trabajo, 182 M
ingresos ordinarios, 182
F ingresos pasivos, 182 M1, 204
Facilitadores, 20 ingresos por inversiones, 182 M2, 191, 204
Fannie Mae, 80 ingresos por ventas, 30 M3, 204
FCC, 241 inicios de construcción de viviendas, 191 manipulación del mercado, 230
fecha de entrada en vigor, 8 instrumento negociable, 11 mantenimiento de registros, 220
Fed, 203 instrumento negociable marcar el cierre, 231
fideicomisario, 19, 143 exento de impuestos, 77 marcar la apertura, 231
Fideicomisario, 19 integración, 226 margen, 17, 26, 154
fideicomiso, 143 inversión en derivados, 108 medios de almacenamiento digital, 220
fideicomiso de inversión inversión ventajista, 230 mercado de subastas, 15
inmobiliaria (REIT), 133 Inversores, 5, 18 mercado de valores, 15

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 Índice 319

mercado primario, 2 patrimonio neto, 195 Regla 144, 49

mercados de doble subasta, 16 pérdida máxima (ML), 113 Reglamento T, 154
mercados de subastas, 14 pérdidas de capital, 180, 183 Reglas de conducta, 218, 237
Modificaciones, 220 período de reflexión, 7 REIT cotizados, 133
moneda, 201, 227 permisos de construcción, 191 REIT no cotizados, 133
MSRB, 219 persona de contacto de confianza, 235 REIT privados, 133
muy apalancada, 197 personal administrativo, 251 REIT públicos, 133
personas con funciones administrativas, 251 relación deuda-capital, 197
N personas de edad avanzada, 235 relación inversa, 65
PIB, 190 Relación P/E, 198
Nasdaq Intermarket, 17 pico, 189 relación precio-ganancias, 198
negociación excesiva, 231 P&L, 197 rendimiento actual (CY), 179
negociación ficticia, 184 plan 529, 125 Rendimiento actual (CY), 66
negociación justa, 239 plan de continuidad de la empresa (BCP), Rendimiento al rescate, 66
Niveles de descuento, 94 245 Rendimiento al vencimiento (YTM), 66
nombre comercial, 142 planes 401(k), 153 Rendimiento nominal, 66
no reescribible, 220 planes 403(b), 153 rendimiento total, 180
Norma 5130, 233 planes de ahorro, 126 Responsabilidad limitada, 44
NYSE, 219 Planes de compra de dinero, 153 retención temporal, 236
planes de matrícula prepaga, 126 retener el correo, 244
O Planes de participación en las ganancias, 153 riesgo asociado a la liquidez, 168
Planes SIMPLE, 153 riesgo asociado a la tasa de interés, 166
objetivos de inversión, 172 POA, 142 riesgo asociado al poder adquisitivo, 167
obligación, 73 POA duradero, 142 riesgo cambiario, 167
Obligaciones garantizadas poder notarial general (FPOA), 141 riesgo de bursatilidad, 168
por deuda (CDO), 84 poder notarial limitado (LPOA), 142 riesgo de incumplimiento de pago, 168
OFAC, 229 poder notarial (POA), 141 riesgo de inflación, 167
oferta disponible a la venta, 10 política de dinero fácil, 207 riesgo de mercado, 44, 166
oferta monetaria, 191, 204 política fiscal, 200 riesgo de pago anticipado, 168
oferta o precio de compra, 17, 25 política monetaria, 200 riesgo de reinversión, 166
oferta pública, 57 política monetaria restrictiva, 207 riesgo de rescate, 166, 167
oferta pública inicial (OPI), 2 POP, 233 riesgo sistemático, 166
Opción de compra en largo (compra), 109 posición corta, 30
Opción de rescate, 67 precio de venta, 17, 25
Opción de venta, 67 S
privilegios de conversión, 96
Opción de venta en corto (venta), 111 Producto interno bruto (PIB), 190 S-1, 6
Opción de venta en largo, 110 programas de participación directa (DPP), SAAPI, 103
opciones de venta, 110 129 SAI, 99
Opciones no accionarias (sobre divisas e Promedio Industrial Dow Jones, 176 Sallie Mae, 80
índices), 116 prospecto, 7 sanciones, 232
Opciones sobre divisas, 118 Prospecto con omisiones, 100 SDN, 229
Opciones sobre tasas de interés , 117 prospecto final, 8 señal de alerta, 228
opción sobre índices, 33 prospecto informativo, 13 señales de alerta, 236
operadores de piso, 16 prospecto preliminar, 8 servicio militar, 252
operador intradía, 18 prospectos, 98 sindicato, 4
Options Clearing Corporation (OCC), 23, Proveedores de información sobre títulos Sistema de Crédito Agrícola (FCS), 81
122, 123 valores (SIP), 212 Sistema de la Reserva Federal, 203
Orden de ejecución inmediata, 29 publicidad telefónica, 241 situación especial, 194
Orden de ejecutar o anular (IOC), 29 pump and dump, 230 sociedad de inversión, 87
Orden del día, 29 punto de equilibrio (BE), 113 Sociedad de inversión, 88
Orden de mercado, 27 punto mínimo, 188 sociedad de personas, 142
órdenes coincidentes, 231 Sociedades de inversión de capital fijo, 89
órdenes con precio tope, 27 Sociedades de inversión de capital variable, 89
Orden limitada, 27 R Socios comanditados, 129
Orden válida hasta su cancelación (GTC), 29 ratio de gastos, 96 socios comanditarios, 129
organizaciones autorreguladoras, 20 razón de la prueba ácida, 197 solicitudes de representación, 58
otorgante, 143 reclamaciones escritas , 221 solvencia a largo plazo, 197
otros activos, 196 recomendaciones apropiadas, 171 S&P, 177
recompra, 56 S&P 500, 177
P Red de Control de Delitos Financieros SRO, 229
(FinCEN), 213, 227 Subcapítulo M, 100
Pagarés a la vista de tasa variable, 77 redes de comunicación electrónica (ECN), 17
Pagarés de construcción (CLN), 77 redes sociales, 240
Pagarés en anticipación de bonos (BAN), 77 T
registro de acciones, 221
pasivo, 195, 196 registros de huellas dactilares, 251 T+1, 32
pasivo a largo plazo, 196 Registros organizativos, 220 T+2, 32
pasivo circulante, 196 tarjetas de huellas dactilares, 251

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 320 Índice

tasa de descuento, 207 Transferencia por fallecimiento, 141 vender corto, 30

tasa de fondos federales, 206 Tutores y albaceas, 19 ventas con cargo inicial, 93
tasa de interés asumida (AIR, Ventas de rendimiento nulo, 97
por sus siglas en inglés), 103 U volatilidad, 71
tasa preferencial, 206 Voto acumulativo, 42
TCPA, 241 UPC, 218 Voto reglamentario, 42
Tenencia conjunta (TIC), 140 USA, 216
teoría keynesiana, 200 W
tercer mercado, 17 V
terceros no afiliados, 245 warrant, 52
Tesoro de los Estados Unidos, 213 valor cotizado, 15 Wilshire 5000, 177
título valor cotizado, 219 valor del activo neto (NAV), 96
título valor respaldado por activos, 84 valor de mercado actual (CMV), 39
Valor tiempo, 113 Z
tolerancia al riesgo, 172
toma de huellas dactilares, 251 Vencimiento, 124 ZR, 68

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