Rentabilidad y Riesgo en Cafés Especiales
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ANÁLISIS DE LA RELACIÓN ENTRE LA RENTABILIDAD Y EL
RIESGO DE LAS OPERACIONES DE VENTA DE LOS CAFÉS
ESPECIALES CON BASE EN PRECIOS FIJOS Y DIFERENCIALES
ANA CAROLINA ENRÍQUEZ ROMERO
FACULTAD DE INGENIERÍA
DEPARTAMENTO DE INDUSTRIAL
BOGOTÁ, ENERO DE 2003
II-02(2)30
UNIVERSIDAD DE LOS ANDES
ANÁLISIS DE LA RELACIÓN ENTRE LA RENTABILIDAD Y EL
RIESGO DE LAS OPERACIONES DE VENTA DE LOS CAFÉS
ESPECIALES CON BASE EN PRECIOS FIJOS Y DIFERENCIALES
Trabajo de grado para optar al título de Ingeniero Industrial
ANA CAROLINA ENRÍQUEZ ROMERO
FACULTAD DE INGENIERÍA
DEPARTAMENTO DE INDUSTRIAL
BOGOTÁ, ENERO DE 2003
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II-02(2)30
TABLA DE CONTENIDO
OBJETIVOS ............................................................................................................. 6
INTRODUCCIÓN...................................................................................................... 7
1. EL CAFÉ EN COLOMBIA .................................................................................. 10
1.1. Generalidades del Café ........................................................................................... 10
1.2. El Cultivo del Café en Colombia ............................................................................. 12
1.3. Las Instituciones Cafeteras en Colombia.............................................................. 16
1.4. Proceso de Compra Interno .................................................................................... 19
1.5. Precio de Compra Interno ....................................................................................... 22
1.6. Precio de Venta en el Mercado Exterior ............................................................... 26
2. EL CAFÉ EN EL MUNDO .................................................................................. 29
2.1. Producción Mundial .................................................................................................. 29
2.2. Consumo Mundial ..................................................................................................... 33
2.3. La crisis Cafetera ...................................................................................................... 37
3. LA GESTIÓN DEL RIESGO FINANCIERO EN EL MERCADO DEL CAFÉ ....... 43
3.1. Instrumentos de Cobertura Utilizados en el Mercado del Café ......................... 45
3.2. Gestión del Riesgo en la Operación Comercial Cafetera Colombiana ............ 51
3.3. Ejemplo de Cobertura de Riesgo en la Comercialización del Café .................. 54
4. CAFÉS ESPECIALES ........................................................................................ 59
4.1. Definición.................................................................................................................... 59
4.2. Variedades de los Cafés Especiales ..................................................................... 61
4.3. Producción Mundial de Cafés Especiales............................................................. 64
5. LOS CAFÉS ESPECIALES EN COLOMBIA...................................................... 66
5.1. Proceso de Compra y Venta de los Cafés Especiales ....................................... 68
5.2. Precio de Compra Interno ....................................................................................... 70
5.3. Precio de Venta en el Mercado Exterior ............................................................... 72
6. ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN PROBLEMÁTICA.............................................. 74
6.1. Planteamiento del Problema ................................................................................... 74
6.2. Metodología de la Investigación ............................................................................. 75
6.3. Resultados ................................................................................................................. 87
7. CONCLUSIONES............................................................................................... 96
BIBLIOGRAFÍA.................................................................................................... 100
ANEXOS .............................................................................................................. 103
Anexo 1: Contrato ‘C’ de la Bolsa de Nueva York ............................................................ 103
Anexo 2: Plan de Comercialización de los Cafés Especiales ........................................... 104
Anexo 3: Marcas de Cafés Especiales Colombianos ....................................................... 108
Anexo 4: Marcas de Cafés Especiales Colombianos por Departamento ......................... 109
Anexo 5: Mapa de Colombia ............................................................................................. 110
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LISTA DE FIGURAS
Figura 1: Participación de los Principales Productores de Café Año 2001……... 29
Figura 2: Principales Productores de Café en el Mundo…………....................... 30
Figura 3: Producción Mundial por Tipos……………………………………………. 33
Figura 4: Principales Consumidores de Café en el Mundo Año 2001…….......... 34
Figura 5: Consumo Mundial por Regiones Año 2001……………………………... 35
Figura 6: Sustitución de Mezclas en Alemania…………….................................. 36
Figura 7: Precio del Café en el Mercado Internacional (por tipos de café)……... 37
Figura 8: Indicador Compuesto del Precio Internacional del Café……................ 39
Figura 9: Posición Larga en el Mercado de Físicos y Corta en el de Futuros….. 56
Figura 10: Principales Productores de Cafés Especiales (2002 – 2003)……….. 64
Figura 11: Resultado de las Negociaciones – Escenario Histórico 1999 – 2002
(Estrategia de Fijación de Precio)…………………………………………………… 87
Figura 12: Resultado de las Negociaciones – Escenario Histórico 1999 – 2002
(Estrategia de Precio Mínimo)……………………………………………………….. 89
Figura 13: Proyección del Precio 2003 – 2006 Movimiento Browniano Vs.
Herramienta Crystal Ball……………………………………………………………… 91
Figura 14: Resultado de las Negociaciones – Escenario Proyectado
Movimiento Browniano (Estrategia de Fijación de Precio)……………………….. 93
Figura 15: Resultado de las Negociaciones – Escenario Proyectado
Movimiento Browniano (Estrategia de Precio Mínimo)……………………………. 93
Figura 16: Resultado de las Negociaciones – Escenario Proyectado
Herramienta Crystal Ball (Estrategia de Fijación de Precio)……………………… 94
Figura 17: Resultado de las Negociaciones – Escenario Proyectado
Herramienta Crystal Ball (Estrategia de Precio Mínimo)…………….................... 95
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LISTA DE DIAGRAMAS
Diagrama 1: Proceso de Compra Interno del Café Corriente…………………….. 20
Diagrama 2: Variedades de los Cafés Especiales………………………………… 63
Diagrama 3: Proceso de Evaluación de para Cada Escenario…………………... 81
LISTA DE TABLAS
Tabla 1: Producción Mundial de Café………………………………………………. 32
Tabla 2: Posiciones Correspondientes a los Diferentes Meses de Embarque…. 53
Tabla 3: Principales Productores de Cafés Especiales…………………………… 65
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II-02(2)30
OBJETIVOS
Objetivo Principal
Analizar el comportamiento de los retornos esperados de las operaciones de
venta de los cafés especiales, realizadas a través de un precio fijo o un
precio con base en un diferencial sobre el valor del mercado internacional y
establecer si alguna de estas dos estrategias es más favorable que la otra
para el caso colombiano.
Objetivos Específicos
• Observar el beneficio obtenido utilizando una u otra estrategia de venta
en un marco histórico relevante.
• Evaluar el comportamiento de estas mismas dos estrategias en un
escenario proyectado en el futuro.
• Evaluar los diferentes instrumentos de cobertura empleados en la gestión
del riesgo financiero de la comercialización de los cafés especiales.
• Comparar los resultados de las negociaciones efectuadas con los
diferentes instrumentos de cobertura con el fin de encontrar el que mejor
se adapte a cada circunstancia.
6
II-02(2)30
INTRODUCCIÓN
El café ha ocupado un lugar muy importante en el desarrollo social, político,
cultural y económico de Colombia. Desde 1835, cuando se inició su cultivo
industrial hasta hoy, ha desempeñado siempre un papel protagónico. El
desplazamiento de su cultivo desde la región oriental a la zona occidental fue
el principal factor para el desarrollo agroindustrial de esta área, actual zona
cafetera, hasta convertirla en la más poblada y rica del país. La búsqueda de
tierras aptas para el cultivo del cafeto dio paso al movimiento colonizador
más grande e importante que ha habido en Colombia, la “Colonización
antioqueña”. La necesidad de transportar el café desde los sitios de
producción a los puertos de embarque, hizo posible el desarrollo de
importantes vías de comunicación y la construcción de muelles
internacionales.
La industria cafetera colombiana constituye la espina dorsal de la economía
nacional. El cultivo y beneficio, por ejemplo, han generado empleo de mucha
mano de obra y cerca de tres millones de colombianos dependen de la
industria cafetera tanto directa como indirectamente, bien sea del cultivo, del
beneficio del grano, del transporte, del comercio o de la industrialización.
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II-02(2)30
En la actualidad, el café tanto nacional como internacionalmente está
atravesando por una crisis política y económica. El mayor problema radica en
la acelerada disminución del precio internacional, debido principalmente al
aumento desproporcionado de la oferta, la baja en el consumo y a los altos
precios de producción y promoción. Los bajos precios del mercado afectan
directamente el ingreso del productor y por lo tanto, la economía nacional de
un país como Colombia donde el café representa uno de los mayores
ingresos por exportaciones.
Frente al escenario de precios bajos y de competencia fuerte en el mercado
exterior, Colombia ha venido desarrollando un nicho del mercado con
productos diferenciados, enfocados a clientes exclusivos con el ánimo de
generar un mayor valor agregado y un mayor ingreso para el caficultor. Estos
productos diferenciados se conocen como “Cafés Especiales” y son una gran
alternativa para la industria cafetera colombiana pues constituyen una gama
diferente del mercado, con precios más altos y con una oferta limitada a nivel
mundial.
A pesar que Colombia es el principal productor de cafés especiales en el
mundo y que sus cafés (incluso los no especiales) son reconocidos por su
excelente calidad en todos los mercados, el ingreso de las ventas no lo
refleja. Los bajos precios del mercado internacional han venido arrastrando
las primas y los sobreprecios que se reconocen por los productos con calidad
8
II-02(2)30
superior que se ofrecen en el exterior. De esta forma, la alta producción de
cafés de buena calidad que tiene Colombia, actúa como un enemigo de los
ingresos percibidos por las ventas haciendo que el precio de estos cafés
compense no más que sus altos costos de producción y manipulación.
Aunque los cafés especiales son productos diferenciados, identificados con
marcas propias, continúan estando atados al precio del café corriente en el
mercado internacional directa o indirectamente. Por un lado, el precio que se
les paga a los productores en el mercado interno se calcula con base en el
precio del mercado. Adicionalmente, aunque se fije un precio de venta con un
cliente en el mercado exterior, éste se va a ver afectado al presentarse bajas
o subidas significativas en el precio internacional. Esto es lo que se ha venido
observando a través de los años e indica que realmente el nicho de los cafés
especiales sigue siendo parte dependiente del mercado del café corriente.
De esta forma, no es fácil predecir si es conveniente adoptar una estrategia
que separe el precio de venta de los cafés especiales de aquel del café
corriente mediante la determinación de un precio fijo. O si por el contrario,
resulta ser más adecuado adaptar los precios de venta al mercado
internacional de tal forma que se logre obtener mayores ingresos por
concepto de una calidad superior (prima o diferencial) e igualmente por tener
la posibilidad de aprovechar movimientos favorables en el precio del
mercado.
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II-02(2)30
1. EL CAFÉ EN COLOMBIA
1.1. Generalidades del Café
El cafeto o planta productora del café, es un arbusto que se da en la región
tropical de la Tierra. Es originario de Yemen y Etiopía y su nombre, Kawek,
significa aquello que calma y vivifica. Pertenece a la familia de las rubiáceas,
y las especies más importantes son la Arábiga Linnei y la Canephora, más
conocida como Robusta1.
El fruto del cafeto es una baya de color rojo o amarillo, según la variedad.
Cuando está madura, está conformada por una cubierta exterior llamada
pulpa que cubre una sustancia gelatinosa azucarada denominada mucílago.
Hacia el interior, la baya contiene una cubierta dura llamada pergamino o
cáscara, luego una cubierta más delgada y fina llamada película y por último
una almendra que es la parte del fruto que una vez tostada y molida se utiliza
para la producción del café bebida.
Los residuos que resultan de la obtención del grano se aprovechan como
materia prima industrial. La almendra que se emplea para la preparación de
1
FEDERACIÓN NACIONAL DE CAFETEROS DE COLOMBIA, Bogotá. 1ª Guía Nacional del
Café Edición 2001, p. 43
10
II-02(2)30
la bebida equivale a tan solo el 9.5% del peso del fruto, el resto corresponde
a los materiales de desecho.
Aunque el café es un producto propio de la zona tropical, no todo el trópico
es apto para su cultivo pues la planta del cafeto exige condiciones especiales
de suelo, temperatura, precipitación, atmósfera, altitud sobre el nivel del mar
y radiación solar. La temperatura ideal para el cultivo del café se encuentra
entre los 18 y los 27 grados centígrados, la altitud ideal entre los 1200 y los
1800 metros sobre el nivel del mar y la precipitación atmosférica entre los
2000 y los 2500 milímetros por año.
La especie de café que se cultiva en Colombia es la denominada Arábiga,
propia de tierras elevadas que van desde los 800 a los 2,000 metros de
altura sobre el nivel del mar. El café Arábica es considerado de mejor calidad
que el café Robusta y es preferido por su suavidad, aroma y bajo contenido
de cafeína. Sin embargo, su árbol es más propenso a las enfermedades y
menos resistente a altas y bajas temperaturas. Los cafés arábicas son
comúnmente clasificados por el tipo de preparación. Existen los
denominados Suaves Colombianos que son tratados por vía húmeda y
provienen particularmente de Colombia, Kenia y Tanzania. Existen también
los Otros Suaves que también son tratados por vía húmeda y son originarios
de Costa Rica, México, Guatemala, Nicaragua, Honduras, El Salvador,
Jamaica e India, entre otros. Finalmente se encuentran los Arábicos no
11
II-02(2)30
lavados que son los tratados por vía seca y provienen de países como Brasil,
Perú y Venezuela.
Por otro lado se encuentra el café Robusta, típico de zonas bajas, húmedas y
ardientes. Todos los cafés Robusta son tratados por vía seca y son bastante
comunes en África y en Asia. Su grano tiene buena demanda en la
preparación de cafés instantáneos y solubles y su precio en el mercado es
significativamente menor al del café Arábica.
1.2. El Cultivo del Café en Colombia
Preparación del Terreno, Cultivo y Recolección
De acuerdo al sistema utilizado en Colombia para el cultivo del café, lo
primero es la preparación del terreno. Dado que el cafeto es un árbol que
toma tiempo en iniciar su producción y puede llegar a tener una larga vida,
hasta veinte o más años, la tarea de preparación del terreno se hace una
sola vez. Los terrenos destinados al cultivo del café pueden haber estado
ocupados anteriormente con un bosque o cafetal viejo o con pastos. Es
necesario tumbar los árboles, quemar el material resultante y eliminar las
zocas.
12
II-02(2)30
Una vez listo el terreno, se procede a seleccionar las semillas y a sembrarlas
en un germinador preparado con arena de río y protegido de la lluvia con un
tendido de latas de guadua. A los dos meses de desarrollo las plantas
reciben el nombre de fósforos. Enseguida, aparecen los primeros pares de
hojas y los fósforos se convierten en chapolas que son luego trasladadas a
una especie de vivero llamado almácigo donde se siembran en bolsas que
contienen suelo y materia orgánica. El almácigo se protege con un techo de
guadua o con árboles de sombrío para evitar radiación solar y humedad
excesivos. Seis meses después, las plantas se transplantan al lugar definitivo
en el cafetal y sólo hasta los dos años después empieza la fructificación.
Puede decirse que en Colombia se recoge café durante todo el año pues se
presentan dos cosechas, la cosecha principal y una pequeña, traviesa o
mitaca, que produce aproximadamente una tercera parte de la cosecha
principal.
El método de recolección que se práctica en Colombia consiste en cosechar
los granos maduros uno por uno. Sobre un mismo árbol se realizan varias
recolecciones debido a que no todo el café madura al mismo tiempo. Cuando
son recogidos, los granos se echan en recipientes de plástico y se llevan a
los beneficiaderos para su procesamiento. Cada recolector va llenando un
saco que luego es pesado y la paga se efectúa de acuerdo con el peso del
grano recolectado.
13
II-02(2)30
El Beneficio
El proceso del beneficio consta de varios pasos. En primer lugar, se realiza el
despulpado, que consiste en desprender de los frutos maduros la cubierta
roja que los envuelve. Luego se genera la descomposición de los azúcares
que conforman el mucílago (parte gelatinosa del interior del fruto) a través de
un proceso de fermentación que tarda entre 18 y 24 horas. Ya fermentado, el
café es trasladado a unos canales de concreto donde es lavado con el fin de
retirarle el mucílago y finalmente el café es expuesto al sol para que pueda
secarse. Una vez seco, el café se denomina pergamino pues aún posee una
pequeña cáscara que parece de papel que debe ser removida mediante la
trilla.
Dado el proceso de recolección, fermentado y secado, el café producido en
Colombia se denomina arábico lavado. Este tipo de café recibe una prima
sobre el precio del mercado, no por el trabajo adicional que implica su
preparación, sino por las propiedades gustativas que adquiere el café
preparado de esta forma. El café no lavado o natural es particularmente el
café tipo Robusta que se produce en países como Brasil y Vietnam y su
preparación difiere considerablemente de la del colombiano. El proceso por
vía seca consiste en recoger las cerezas a través de “ordeño” limpiando las
ramas sin seleccionar los granos, es decir, incluyendo pequeñas ramas y
hojas. Lo que se hace después es exponer todo lo recogido al ambiente para
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II-02(2)30
que se seque y poder separar superficialmente las ramas y las hojas que se
recogieron junto con los granos. Finalmente, los granos que se obtienen son
luego trasladados a la trilladora directamente.
Trillado
El café que se exporta es denominado café verde y es el resultado de trillar el
café pergamino. En el mercado interno, el café que se comercializa es el
pergamino pues es así como se recibe por parte de los caficultores. El
proceso de trilla consiste en desprender el pergamino o cáscara amarilla que
protege al grano. Cuando el café es trillado, queda únicamente la almendra
interior que es lo que se conoce como café verde y es el grano que se tuesta
y se muele para el consumo final.
Las trilladoras son complejas instalaciones industriales localizadas en las
ciudades cafeteras y están compuestas de varias máquinas llamadas
igualmente trilladoras. Estas máquinas, tienen la apariencia de molinos pues
están compuestas de rodillos gigantes que logran desprender la cáscara del
café mediante rozamiento.
15
II-02(2)30
1.3. Las Instituciones Cafeteras en Colombia
Fondo Nacional del Café
El Fondo Nacional del Café es una cuenta del tesoro público cuyo objetivo es
el de defender, proteger y fomentar la industria cafetera colombiana. Opera
como una herramienta estabilizadora del ingreso del productor, de la
producción de café y de su comercio a nivel interno y externo. Se encarga de
promover el consumo del café colombiano tanto en el mercado interno como
el externo, regular la oferta y la demanda del café y dar estabilidad a los
precios internos de acuerdo a las necesidades de la industria y al ambiente
macroeconómico del país. Igualmente, promueve y financia programas de
investigación científica, extensión, diversificación, educación, salud y
bienestar social, contribuyendo siempre al desarrollo y a la defensa de la
industria cafetera colombiana y al equilibrio social y económico de la
población de las diferentes zonas cafeteras. El Fondo fue creado en 1940 y
su administración la asume exclusivamente la Federación Nacional de
Cafeteros.
Federación Nacional de Cafeteros de Colombia (FNC)
La FNC es una institución gremial de derecho privado, sin ánimo de lucro.
Fue fundada en 1927 con el fin de defender los intereses de los caficultores,
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II-02(2)30
garantizándoles un ingreso remunerativo justo y fomentando una industria
cafetera eficiente. Sus miembros son los caficultores asociados y cedulados
cuyo número asciende a 250,000 representando más del 80% de los
caficultores del país con cerca del 95% de la producción total. La FNC
ofrece a todos los caficultores, federados o no, servicios como el de
extensión y asistencia técnica para el cultivo y el beneficio del café, la
garantía de compra de todo el café que le sea ofrecido (cumpliendo con los
requisitos establecidos), los programas de educación, salud e infraestructura.
Adicionalmente, la FNC se encarga de administrar efectivamente los
recursos del Fondo Nacional del Café, promocionar la venta del café
colombiano en el exterior, incentivar el consumo interno, investigar y divulgar
los medios más adecuados para combatir enfermedades y plagas en los
cultivos y adelantar programas de desarrollo y diversificación de las zonas
cafeteras.
Almacafé
La FNC cuenta con una empresa llamada Almacafé, encargada de la gestión
de la comercialización y la logística del café en el mercado interno. A través
de Almacafé, la FNC distribuye a las cooperativas los recursos para la
compra de café a los caficultores. Almacafé se encarga de recibir el café de
las cooperativas, analizarlo, almacenarlo, movilizarlo a los centros de trilla,
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II-02(2)30
trillarlo y finalmente despacharlo a puerto o a los tostadores nacionales que
abastecen el mercado interno.
Cooperativas de Caficultores
Las cooperativas son organizaciones solidarias cuya actividad comercial
opera bajo el control social de los caficultores. Su función principal es la de
garantizar la compra de la cosecha cafetera a un precio mínimo de
sustentación, bien sea a través de recursos suministrados por la FNC o con
recursos propios. De esta forma, contando con más de 600 puntos de
compra, las cooperativas garantizan al caficultor al momento de vender su
café, un tratamiento justo en materia de peso, precio y calidad.
Adicionalmente, ofrecen servicios adicionales a las comunidades cafeteras
tales como el mercadeo de otros productos agrícolas, oportunidades de
ahorro y crédito financiero, servicios médicos y odontológicos y educación
cooperativa.
Con el ánimo de incursionar directamente en el mercado internacional, las
cooperativas fundaron en 1985 una compañía propia bajo el nombre de
Expocafé Ltda. Actualmente, esta empresa ocupa el tercer lugar dentro de
los exportadores privados representando el 8% de las exportaciones totales
de café del país.
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II-02(2)30
1.4. Proceso de Compra Interno
El proceso de compra interno del café comienza con las cooperativas de
caficultores las cuales solicitan a la FNC los suministros necesarios para la
compra del café a los productores. Una vez aprobada la solicitud, la FNC
coloca los recursos tanto de fondo como de financiación para la compra
directa en las cooperativas y para la compra de café de entrega futura en
Almacafé. Lo que hace Almacafé en este caso es contactar a los caficultores
con bancos para financiar la producción de café que se comprometen a
entregar en una determinada fecha futura.
Las cooperativas cuentan con diferentes puntos de compra alrededor del
país donde reciben el café al caficultor y le realizan un análisis físico. El café
es estrictamente evaluado y se recibe como café tipo Federación cumpliendo
con una variedad de requerimientos. Después de examinar el café, se le
ofrece al caficultor un precio de compra que puede aceptar o rechazar en
cuyo caso tendría que venderlo a particulares (diagrama 1). El valor que se
ofrece por el café tipo Federación es el precio de sustentación que está dado
en términos de pesos colombianos por carga de café pergamino*. Este precio
es calculado y publicado diariamente y varía entre un punto de entrega y
*
Una carga de café equivale a 125 kilos de café pergamino y es la medida tradicional de
compra en Colombia pues es la capacidad de carga del primer medio de transporte
que fue la mula.
19
II-02(2)30
otro, es decir que actualmente existe un precio de compra para cada una de
las bodegas de Almacafé (16 en total).
Diagrama 1
Proceso de Compra Interno del café Corriente2
Pergamino Pergamino
Caficultor
Pergamino Pergamino
Intermediarios Cooperativas
Pergamino Pergamino
Pergamino
Trilladora Trilladora
Verde Verde Verde
Exportadores Almacafé Expocafé Exportadores
Privados FNC Privados
Pergamino
Trilladora
Verde
Puerto Puerto
Colombiano* Colombiano*
Mercado Externo
2
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros de Colombia
20
II-02(2)30
Es importante mencionar que existe un pacto entre la FNC y los caficultores
por el cual la FNC está obligada a comprar todo el café que se le ofrezca
siempre y cuando se cumpla con los requisitos de calidad del café tipo
Federación.
Cuando el café es comprado por las cooperativas, estas pueden decidir si
vendérselo al Fondo Nacional o no. Si el café fue adquirido a través de
recursos propios o a través de financiación, las cooperativas se lo pueden
vender a Expocafé o a exportadores privados. El café adquirido por el Fondo
es llevado a las bodegas de Almacafé donde se le realiza un análisis físico y
organoléptico.
La FNC se encarga de determinar el volumen a exportar con base a la
disponibilidad internacional y nacional, y de acuerdo a los exportadores
particulares, a Asoexport, a Uniexport y a sus oficinas en el exterior.
Generalmente las ventas de café a clientes tradicionales se realizan por
medio de planificaciones mensuales y acuerdos anuales de compra que son
compromisos que se adquieren con la federación para comprar determinadas
cantidades periódicamente. Para el caso de los clientes no tradicionales, la
FNC les hace una oferta de cantidad y precio basada en las existencias de
café en exceso.
21
II-02(2)30
Cuando el café es negociado y se determinan los diferentes destinos, la FNC
se dispone organizar la logística necesaria para poner el café en puerto. En
primer lugar, una vez el café es aceptado en las bodegas de Almacafé, es
trasladado luego al centro de trilla más adecuado donde se prepara y se le
hace de nuevo un análisis físico y organoléptico. Luego de aprobar el café,
se contratan los fletes y se despacha la mercancía por puerto seco, que
implica alistar el contenedor previamente a la salida de la bodega, o por
puerto marítimo, que requiere la carga del contenedor en el puerto.
Cuando el café llega al puerto es recibido por la inspección cafetera que se
encarga de verificar si el peso se encuentra dentro de las tolerancias
establecidas y procede a almacenarlo mientras se le realizan nuevamente las
pruebas físicas y organolépticas correspondientes. Si el café pasa las
pruebas, es entonces documentado y embarcado, de lo contrario es preciso
buscarle un nuevo comprador.
1.5. Precio de Compra Interno
Para calcular el precio de sustentación es necesario considerar los flujos de
caja de un exportador, que puede ser la FNC o cualquier exportador
particular. Los ingresos de un exportador están vinculados directamente al
precio en la bolsa de New York (para el caso del café colombiano) pues
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dependen de la venta del producto en el exterior. A este valor en bolsa se le
debe adicionar el monto de la prima del café colombiano que igualmente está
determinado por la bolsa (dentro del contrato ‘C’). Finalmente, a los ingresos
del exportador, se les deben sumar los ingresos por venta de subproductos
del café en el mercado interno (pasillas).
Los egresos de un exportador están constituidos por el costo de la materia
prima, los costos internos y externos y la contribución cafetera. Los costos de
la materia prima están ligados al precio interno de sustentación que es el
precio que se les paga a los productores. Los costos internos incluyen la
trilla, los fletes y seguros de transporte, los gastos portuarios y los gastos de
administración, mientras que los externos incluyen los gastos financieros, las
comisiones y el transporte entre puertos. Finalmente se suma a los egresos
la contribución cafetera que es un rubro que se cobra a todo exportador.
Precio Interno de Sustentación3:
(+) Precio de cierre del Contrato ‘C ’ de Nueva York
(+) Prima
(-) Costos Totales (internos y externos)
(+) Ingreso por Subproductos (pasillas)
(-) Contribución cafetera
3
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros de Colombia
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II-02(2)30
• Precio de Contrato ‘C’ de Nueva York
El contrato ‘C’ es el contrato que se negocia en la Bolsa de Nueva York que
corresponde a los cafés que poseen características como las del colombiano,
es decir café tipo arábica lavado (ver anexo 1). Para efectos de la
determinación del precio interno, se toma el precio de cierre de Bolsa del día
inmediatamente anterior.
• Prima
Es el valor adicional al precio de la bolsa pagado como sobre precio por los
compradores. Es calculado y publicado todos los días por la FNC.
• Costos de Exportación
Incluyen los fletes de las diferentes locaciones involucradas en el proceso de
preparación y embarque del café (bodega de Almacafé, trilladora y puerto),
los seguros de dichos transportes y las actividades relacionadas a cada uno
de ellos.
• Ingreso por subproductos
La cantidad total de subproductos generados se clasifican en tres grupos: las
ventas realizadas en el mercado interno a las tostadoras nacionales, los
traslados a la Fábrica de Café Liofilizado de Chinchiná que los utiliza como
materia prima y finalmente los que se registran como variación de inventarios
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cuya cantidad corresponde al total de subproductos generados menos la
suma de los dos grupos anteriores.
• Contribución Cafetera
La contribución es un impuesto establecido por el Fondo Nacional del Café
cobrada a todos los exportadores. Su función es a cubrir los costos de dicha
institución que van desde el alivio a la deuda cafetera hasta la administración
del Fondo. Dado que la contribución se cobra a todo exportador (incluida la
FNC), se considera como un elemento para el cálculo del precio de compra
interno (precio de sustentación).
Este precio se publica todos los días a través de la página de Internet de la
FNC y su vigencia va desde las 12:00m del día de su determinación hasta las
2:30pm del día siguiente. En la página de la FNC aparecen 16 precios
diferentes, uno para cada plaza donde se recibe el café de los caficultores y
la diferencia entre ellos radica en el precio del transporte interno. Así, entre
más cerca se encuentre la plaza de los puntos de trilla y de los puertos de
embarque, el precio ofrecido será mayor.
Es muy importante recordar que este precio de compra está dado en
términos de centavos de dólar por libra de café verde puesto en puerto
colombiano. Dado que el café a nivel interno se comercializa en pesos por
carga de pergamino (sin trillar) es necesario aplicar la conversión
25
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correspondiente. Se sabe que un saco de 70 Kg. contiene 154 libras de café
verde. Una vez que el café pergamino es trillado, su peso disminuye en la
medida que son necesarios 92.2 Kg. de pergamino para obtener un saco de
70 Kg. de café verde. La diferencia en los pesos se debe al cisco (la cáscara)
y a los subproductos que son las pasillas y los cafés no aptos para ser
exportados. Adicionalmente, se debe aplicar la TRM (con el fin de obtener el
precio en pesos colombianos) y finalmente, multiplicar por 125 Kg. que es lo
que contiene una libra de café. De esta forma el precio de compra publicado
para los caficultores es el siguiente:
Precio de Compra Interno en términos de pesos por carga:
Precio de Sustentación
x 154 libras / saco
÷ 92.2kg de pergamino / saco de 70kg de verde
x 100 US ¢ / US $
x Tasa Representativa del Mercado
= Precio por caga de pergamino en pesos colombianos
1.6. Precio de Venta en el Mercado Exterior
La FNC tiene dos alternativas para vender el café en el exterior, una es a
través de un precio fijo y otra es con base en un diferencial sobre el precio de
bolsa del mercado. La elección de una u otra opción no sólo depende de la
26
II-02(2)30
decisión de la FNC sino también de la negociación que se realice con el
comprador. Esta elección depende directamente de factores como la calidad
del café, el mes de entrega y desde luego, el precio de la bolsa.
Precio de Venta Fijo
La venta sobre un precio fijo se realiza de acuerdo a una previa negociación
entre el vendedor (exportador) y el comprador, donde se establece el valor
del café teniendo en cuenta su calidad y el precio en bolsa del mercado
internacional. De esta forma, se pacta un precio de venta y se acuerda una
fecha de entrega en el futuro. En este caso, no existe incertidumbre sobre los
flujos de caja futuros y si el precio del marcado sube o baja entre el momento
de la negociación y el de la entrega, el precio fijado no se verá afectado. Sin
embargo, si el precio del mercado muestra un aumento durante el lapso de
tiempo entre la compra y la venta del café, se perderá la oportunidad de
recibir beneficios adicionales.
Precio de Venta Basado en un Diferencial
La negociación de la venta con base en un diferencial se realiza sobre el
valor del sobreprecio que se aplicará al valor en bolsa. Al igual que en el
27
II-02(2)30
caso del precio fijo, el contrato de venta con base en un diferencial se realiza
estableciendo una fecha de entrega futura. El vendedor y el comprador
pactan el sobreprecio y la fecha de entrega. Desde ese momento, el
comprador tiene la responsabilidad de elegir el día de cierre de la
negociación que será la fecha cuyo cierre de la bolsa se tomará como base
del precio de venta. De esta forma, si se fija un diferencial de 6 centavos de
dólar y el precio vigente en la bolsa el día que el comprador cierra el contrato
es de 64 centavos, el precio neto de la venta será de 70 centavos. En otras
palabras, al elegir la fecha de cierre del contrato, el comprador es quien
establece el precio base sobre el cual se aplicará el diferencial negociado.
Una vez cerrado el contrato, el comprador paga la suma del precio en bolsa
vigente para ese día y el diferencial acordado previamente.
Debido a la diferencia entre las fechas de compra y venta del café, y teniendo
en cuenta que ambas operaciones se realizan basándose en el valor vigente
en la bolsa, existe un riesgo asociado al cambio en el precio que se puede
presentar durante este lapso de tiempo. Es preciso, y forma parte de las
responsabilidades de la FNC, cubrir este riesgo asociado a la fluctuación del
precio internacional. Para este propósito, el mercado financiero mundial
ofrece diferentes instrumentos de cobertura que permiten eliminar la
incertidumbre del cambio en el precio y evitar cualquier pérdida que este
implique en las ganancias y en el ingreso percibido por el caficultor.
28
II-02(2)30
2. EL CAFÉ EN EL MUNDO
2.1. Producción Mundial
Actualmente existen alrededor de 50 países productores de café en el
mundo, de los cuales, tan sólo 3 representan más del 50% del total de la
producción anual: Brasil, Colombia y Vietnam (figura 1). Las participaciones
de los diferentes productores varían significativamente haciendo que la oferta
sea bastante desproporcionada. En el año 2001, el 24.7% de la producción
mundial estuvo a cargo de más de 47 países cuyas participaciones no
superan el 3.6% (36 países contribuyeron con menos del 1%).
Figura 1
Fuente: International Coffee Organization (ICO)
29
II-02(2)30
El primer lugar en producción lo ocupa Brasil con 33’550,000 sacos
abarcando el 31.7% del total producido en el 2001. En segundo lugar se
encuentra Colombia con 11’172,000 sacos representando el 10.6%, seguido
por Vietnam con 10’000,000 de sacos y el 9.4% del total. Vietnam ha venido
siendo protagonista en la producción mundial de café sólo en los últimos
años. A finales de los años ochenta, su participación era un poco más del 1%
sobre el total con una producción anual de alrededor de 1’000,000 sacos.
Desde entonces, su producción ha venido creciendo cerca del 30% cada
año, que equivale aproximadamente a un aumento de 520,000 sacos por año
(figura 2).
Figura 2
Fuente: International Coffee Organization (ICO)
30
II-02(2)30
De los principales productores, sólo México y Guatemala son competencia
directa de Colombia pues sus cafés son también arábicos lavados (tabla 1).
Aunque Brasil produce en su mayoría café tipo arábica, la preparación se
realiza por vía seca y sus cafés son denominados arábicos no lavados o
naturales. Indonesia produce en su mayoría café tipo Robusta y Vietnam no
produce tipo arábica. A pesar que los cafés de estos orígenes no compiten
directamente con el colombiano, plantean una fuerte amenaza a su demanda
y al precio del café en el mercado internacional debido a los altos volúmenes
de oferta. Los cafés que realmente compiten con la calidad del café
colombiano son los producidos en países como Kenia y Tanzania, pues
pertenecen al grupo de los suaves colombianos, y el producido en Costa
Rica porque es uno de los más importantes del grupo de los otros suaves.
Sin embargo, la cantidad ofrecida por estos orígenes es muy limitada y no se
compara con la de Colombia.
La región de Centroamérica ocupa un lugar muy importante en la producción
de café arábica. Su producción total se encuentra cerca de los 20 millones de
sacos anuales, sobresaliendo las cantidades producidas en México,
Guatemala y Honduras que ha venido mostrando un crecimiento significativo
en los últimos años. En cuanto a la calidad del café, se destacan orígenes
como Guatemala, Costa Rica, Jamaica y El Salvador, cuyos cafés
pertenecen a los denominados como otros suaves.
31
II-02(2)30
Tabla 1
Producción Mundial de Café
País Origen Arábica Robusta Pasillas Total
Brasil 32,796 9,370 4,684 46,850
Colombia 10,355 - 545 10,900
Vietnam - 8,925 1,575 10,500
Indonesia 709 4,204 867 5,780
México 4,180 500 520 5,200
India 1,719 2,331 450 4,500
Guatemala 3,612 - 190 3,802
Etiopía 3,420 - 380 3,800
Costa de Marfil - 2,805 495 3,300
Uganda 325 2,408 482 3,215
Perú 2,250 - 250 2,500
Honduras 2,328 - 122 2,450
Costa Rica 2,185 - 115 2,300
Otros 10,164 5,830 1,015 17,009
Total 74,043 36,373 11,690 122,106
Fuente: Specialty Coffee Association of America (SCAA)
La producción mundial de café ha venido aumentando particularmente en los
últimos años, en especial la del robusta. La producción de arábica ha
aumentado en tan sólo 7% desde 1982 mientras que la del café robusta ha
crecido desde entonces casi en un 66% (figura 3). Actualmente, la
participación del café robusta en la producción mundial es del 35% después
de haber estado cerca del 25% en los años ochenta. Este tipo de café se
produce principalmente en la región de Asia y el Pacífico donde sobresalen
orígenes como Indonesia, India, Tailandia y por supuesto, Vietnam. África es
la segunda región abastecedora de robusta más importante gracias a las
cantidades producidas en Uganda y en Costa de Marfil.
32
II-02(2)30
Figura 3
Fuente: LMC International
2.2. Consumo Mundial
El primer consumidor de café en el mundo es Estados Unidos que para el
año 2001 importó el 23.3% del total del café destinado a exportaciones
(figura 4). Los países europeos han sido siempre fieles consumidores, es
especial aquellos que pertenecen a la parte occidental del continente como
Alemania, Francia, Reino Unido, Italia, Holanda y España. En el 2001, las
importaciones realizadas por estos países representaron cerca del 35% del
café exportado. Japón es el tercer país consumidor más importante con el
8.3% del total. En este país, el café se consume de forma diferente al resto
33
II-02(2)30
del mundo. Aparte del café corriente, en Japón se ofrece café enlatado,
congelado, saborizado y es bastante aceptado como bebida refrescante.
Figura 4
Fuente: LMC International
Estados Unidos y Europa Occidental consumen principalmente café arábica y
por lo tanto son los principales destinos de las exportaciones de este tipo de
café (figura 5). Países como Japón, tienden a consumir los dos tipos de café
de manera similar no sólo porque en su continente se encuentran los
principales productores del café robusta, sino porque este café es adecuado
para la elaboración de cafés solubles que cuentan con una gran demanda en
esta región.
34
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Figura 5
Fuente: LMC International
En diferentes mercados extranjeros, especialmente en Europa, se ofrecen al
consumidor mezclas de diversos orígenes y calidades. Dado el aumento en
la producción y en la oferta de los cafés tipo robusta (en particular por parte
de Vietnam), los tostadores han venido aumentando la proporción de este
café dentro de sus mezclas, disminuyendo así el consumo del café tipo
arábica (figura 6). Un tostador de café, desde luego va a preferir comprar un
café cuyo precio se ubica cerca de los 25 centavos (el de Vietnam por
ejemplo), a uno con un precio de más de 60 centavos que es lo que puede
costar un suave colombiano.
35
II-02(2)30
Figura 6
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros de Colombia
Lo más preocupante es que el precio de los robustas está arrastrando
consigo el de los demás tipos pues los comercializadores externos y los
tostadores tienen la posibilidad de manipular los precios alterando el
consumo de uno u otro café (figura 7). Lo anterior sucede debido a que el
comercio del café presenta una alta concentración de agentes y por lo tanto,
la sustitución que se efectúe entre los cafés, afectará directamente el precio.
En el año 2000, alrededor del 40% del total de las importaciones (31.3
millones de sacos) dependió de tan sólo 4 comercializadores a nivel mundial.
36
II-02(2)30
Figura 7
Fuente: International Coffee Organization (ICO)
2.3. La crisis Cafetera
El aumento en la oferta mundial ha contribuido a acelerar la disminución del
precio internacional pues la reacción de los productores frente al escenario
de guerra de precios ha sido la de contrarrestar con un aún mayor volumen
de ventas. Adicionalmente, el mercado ha mostrado un desequilibrio entre la
oferta y la demanda pues el consumo, además de ser menor a la producción,
muestra también un crecimiento anual inferior. La cantidad total producida en
el año cafetero 2001/2002 fue de 113 millones de sacos mientras que el
37
II-02(2)30
consumo no supero los 106 millones. Por otro lado, la producción refleja un
crecimiento de cerca del 3.6% al año y el consumo muestra uno de tan sólo
el 1.5%.
La condición de sobreoferta que está atravesando el mercado, se debe no
sólo al aumento de la producción de robustas sino también al alto nivel de
inventarios que mantienen los países importadores. Anteriormente, cuando
existía el pacto de cuotas, las exportaciones de los países productores
miembros no podía superar un límite acordado y los niveles de inventarios de
los compradores se encontraban estrictamente regulados. Por lo anterior, el
precio del café en el mercado internacional permanecía dentro de unos
límites tolerables y no se presentaban situaciones de sobreoferta ni de
saturación.
Una vez terminado el pacto de cuotas (el 4 de Julio de 1989), el precio
internacional comenzó a caer aceleradamente alcanzando los 60 centavos
de dólar por libra después de haber estado alrededor de los 120 centavos
unos pocos meses antes (figura 8). Se produjo entonces, un desequilibrio
determinante entre la oferta y la demanda internacional durante los
siguientes 5 años que fue luego anestesiado por las heladas que ocurrieron
en el Brasil. Con este accidente climático, en 1994 los precios se dispararon
hasta alcanzar un nivel de más de los 200 centavos de dólar por libra.
Durante esta época de bonanza, Vietnam comenzó a aumentar su
38
II-02(2)30
producción al igual que otros países de Asia y del Pacífico, y por su parte,
Brasil emprendió un proceso de desarrollo y modernización de su caficultura.
De esta forma, cuando el período de calma terminó, los precios comenzaron
de nuevo a declinar y ya no había posibilidad alguna de recuperar el
instrumento de regulación que existió bajo el pacto de cuotas. La caída de los
precios desde entonces no se detuvo hasta llegar al nivel más bajo de la
historia en el año 2001, 41 centavos de dólar la libra.
Figura 8
Fuente: International Coffee Organization (ICO)
Paralela a la crisis que plantea el exceso de producción y el escenario de
precios bajos, se encuentra la desproporcionada distribución del ingreso
39
II-02(2)30
proveniente de la comercialización. El mercado mundial del café se
caracteriza por tener una alta concentración de agentes y distribuidores.
Cerca del 39% del total de las importaciones realizadas durante el año 2000
estuvieron a cargo de tan solo 4 comercializadores: Neuman, Volcafé, Esteve
y EDF Man. Igualmente, el eslabón de los tostadores presenta una densidad
similar con más del 50% del total de las importaciones mundiales en manos
de cinco participantes. Los tostadores más importantes son Nestlé y Phillip
Morris, cada uno con el 15% del total del mercado. Por lo anterior, agentes
como los comercializadores y los tostadores, ejercen un poder oligopsónico
sobre el mercado, apropiándose de una gran parte de los márgenes de las
ganancias de toda la cadena.
Durante los años noventa, los países productores percibieron una ganancia
de aproximadamente 10 a 12 billones de dólares anuales del mercado
cafetero. Por su parte, las ventas del mercado minorista en los países
industrializados, ascendieron a los 30 billones de dólares anuales durante
esta misma década. Actualmente, el valor concebido por este mercado
minorista rodea los 70 billones mientras que los países productores
únicamente reciben cerca de 5.5 billones4.
4
INTERNATIONAL COFFEE ORGANIZATION. The Coffee Crisis. En: [Link]
40
II-02(2)30
Estas cifras son bastante alarmantes pues afectan principalmente a aquellos
países cuyo principal ingreso de las exportaciones proviene del café, como
es el caso de países como Uganda, Colombia y Burundi entre otros.
Adicionalmente, es importante resaltar que de las 414,000 toneladas de café
que se producen aproximadamente al año, cerca del 70% son producidas por
pequeños caficultores que no poseen más de 5 hectáreas de terreno para
sembrar y cuya producción no supera los 450 kilos de café verde.
Por todo lo anterior, exportadores importantes como la FNC procuran obtener
un margen mayor de sus ventas a través de la negociación de un diferencial
con los compradores. Este diferencial permite que los productores se
apoderen de una mayor parte del margen de ganancias, pero su valor está
directamente relacionado con la calidad y la situación del mercado y por ello
no todos los diferenciales son positivos. Con el fin de obtener un mayor
porcentaje del valor agregado de toda la cadena, algunos países productores
tales como Colombia, han venido desarrollando un nuevo nicho del mercado
ofreciendo un café diferenciado separadamente del café corriente. Este
mercado es el que se conoce como el de Cafés Especiales (capitulo 4).
El carácter de materia prima que posee el café corriente le aporta varias
desventajas sobre un mercado diferenciado. En primer lugar, el precio
internacional del café corriente presenta una alta volatilidad lo que impide
que se obtengan mayores ganancias desde la parte inicial de la cadena (los
41
II-02(2)30
productores). Por otro lado, el mercado del café diferenciado es
relativamente limitado y existe una competencia moderada pues sólo
participan los cafés de mejor calidad y tradición. El café corriente es
fácilmente sustituible y existe una fuerte competencia alrededor del mundo
pues el factor determinante no es la calidad sino el precio. Esto sucede
gracias a que el café corriente es utilizado principalmente para la producción
de mezclas y la diferenciación no va ligada a la calidad sino a la publicidad y
al nombre de las compañías multinacionales que las distribuyen. Dentro de
este mercado, los consumidores no están dispuestos a pagar un sobreprecio,
razón de más por la que los Cafés Especiales representan una gran
oportunidad para orígenes tradicionales como Colombia.
42
II-02(2)30
3. LA GESTIÓN DEL RIESGO FINANCIEROEN EL MERCADO DEL CAFÉ
El café pertenece al grupo de productos conocidos como bienes primarios o
“commodities”. Se denominan bienes primarios pues poseen características
comunes entre ellos y pueden establecerse bajo parámetros estandarizados.
Este tipo de bienes se comercializan en el mercado internacional a través de
bolsas y su precio está sujeto al comportamiento de la demanda y de la
oferta a nivel mundial. Por lo anterior, el precio de estos bienes se distingue
por su alta volatilidad y por estar bajo la influencia de las condiciones
climáticas que se presenten. El café ocupa el segundo lugar en la lista de los
bienes primarios más tranzados después del petróleo.
La incertidumbre asociada a los precios de los bienes primarios se traduce
en incertidumbre de los ingresos en los países productores y puede llegar a
ser crítica en el desarrollo de las industrias. La necesidad de cubrir este
riesgo viene desde la edad media, cuando los campesinos debían decidir el
destino de sus cosechas varios meses antes de recogerlas. Tanto el
campesino como el comprador, estaban expuestos a la incertidumbre de un
cambio en el precio entre el momento de la negociación hasta el momento de
la entrega de la mercancía. Fue precisamente este riesgo, la razón por la
cual se inició el comercio de los bienes primarios a través de las bolsas.
43
II-02(2)30
Una de las formas más comunes de evadir el riesgo asociado a un cambio
desfavorable en el precio de un bien primario, es transfiriéndolo a alguien
que desee asumirlo. Desde luego, esta transferencia tiene un costo
involucrado y existirán más fuentes de incertidumbre que no serán posibles
de controlar.
Existen diferentes instrumentos creados con el fin de intercambiar el riesgo
entre aquellos que lo desean eliminar y aquellos que lo desean asumir. Los
más utilizados en el mercado del café son los contratos de futuros y las
opciones. Los más grandes productores del mundo, como son Brasil5,
México6 y Vietnam7, utilizan estos instrumentos para el cubrimiento del riesgo
de precios de sus ventas al extranjero. Especialmente en Vietnam, esta
gestión de riesgo es bastante nueva y ha venido siendo implementada en
respuesta a la gran fluctuación que ha presentado el precio internacional
durante los últimos años.
La Federación Nacional de Cafeteros cuenta con una división de gestión de
riesgo que es la encargada de efectuar el cubrimiento de todas las
transacciones que implica la comercialización del café. En Colombia se han
5
INTL. COFFEE ORGANIZATION (London). Risk Management for Coffee Price Fluctuations
6
Mexico: Coffee Price Risk Management. En: [Link]
7
FONTENAY Patrick y LEUNG, Suiwah. Managing Commodity Price Fluctuations in
Vietnam’s Coffee Industry
44
II-02(2)30
venido utilizando principalmente los contratos de futuros y las opciones con el
fin de cubrir el riesgo asociado al precio internacional. El objetivo de las
operaciones de la División de Gestión de Riesgo se limita estrictamente a la
cobertura del riesgo de precio y no se encuentra dentro de sus expectativas
la posibilidad de especular sobre la fluctuación del mercado. Lo anterior
significa que el mercado de opciones y futuros es utilizado únicamente para
eliminar el riesgo de las operaciones y no para generar ganancias. A
continuación se presentan los instrumentos más utilizados en el mercado del
café.
3.1. Instrumentos de Cobertura Utilizados en el Mercado del Café
Contratos de Futuros
Un contrato de futuros es un acuerdo legal que obliga a las partes
involucradas a comprar o a vender un activo en una fecha futura a un precio
determinado. Este tipo de contratos se puede trasladar de un comerciante a
otro pues es estandarizado. Bajo este documento, se establecen los
requerimientos mínimos de la mercancía así como las condiciones de
entrega de la misma. Más específicamente, se establece el posible rango de
variación de la calidad del producto, la cantidad involucrada, el lugar donde
se realizará la entrega y la fecha correspondiente. De esta forma, las únicas
45
II-02(2)30
variables que se determinan al momento de la negociación son el precio y la
cantidad de contratos a negociar.
El inversionista que compra un contrato de futuros se dice que ha adquirido
una posición larga en futuros, mientras que el inversionista que lo vende ha
adquirido una posición corta. La gran mayoría de los contratos de futuros no
terminan con la entrega física del producto, por lo general, los inversionistas
eligen cerrar su posición en la bolsa antes de la fecha de entrega
especificada en el contrato. Para cerrar una posición se debe realizar la
operación opuesta a la posición que se tiene, antes de la fecha de entrega.
Por ejemplo, si un inversionista se encuentra corto en un contrato de futuros
(ha vendido un contrato) y desea cerrar su posición, debe comprar un
contrato de futuros con las mismas características y así no tendrá que
despachar la mercancía en la fecha establecida.
Existen diferentes bolsas donde se negocian los contratos de futuros. Dentro
de las más reconocidas se encuentran la CBOT (Chicago Board of Trade) y
la CME (Chicago Mercantile Exchange). Las transacciones correspondientes
al café tipo arábica, como es el caso del colombiano, se realizan a través de
la Bolsa de Café, Azúcar y Cacao (CSCE - Coffee, Sugar and Cocoa
Exchange) que pertenece a la Bolsa de Nueva York (NYBOT - New York
46
II-02(2)30
Board of Trade). En la CSCE, el contrato de futuros sobre café se conoce
como contrato “C”8.
Dentro de toda bolsa de futuros existe una Cámara de Compensación que se
encarga de garantizar el cumplimiento de los términos pactados en los
contratos y de las reglas que incluyen los pagos de los depósitos iniciales y
los márgenes adicionales. Una vez realizada la transacción, el comprador y
el vendedor de futuros pierden conexión y la Cámara de Compensación
actúa para cada uno, como su contraparte.
Para poder establecer una posición inicial, tanto larga como corta, es
necesario depositar en la Cámara de Compensación un margen inicial que
corresponde a un porcentaje del capital representado por el compromiso que
se adquiere. Dicho porcentaje varía de un contrato a otro y oscila entre el 5 y
el 10%. Adicionalmente, si la posición en bolsa se desvaloriza hasta cierto
nivel establecido, el inversionista debe pagar un margen de variación que
equivale a la diferencia entre el precio al cual inició su posición y el precio de
cierre del mercado de cada día. Una desvalorización ocurre cuando la
variación en la cotización del contrato representa una pérdida contable en la
cuenta del inversionista.
8
HULL, John C. Introduction to Futures and Options Markets. 3 ed. New Jersey: Prentice
Hall, 1998
47
II-02(2)30
Contrato “C”
Un contrato “C” comprende 37.500 libras de café verde arábica lavado, que
es la cantidad que se puede transportar en un contenedor y equivale a 250
sacos de 70 kilos. La Bolsa de Nueva York (NYBOT) ha establecido que la
entrega se puede realizar sólo en los meses de Marzo, Mayo, Julio,
Septiembre y Diciembre (tabla 2)9. Existe un día para que el vendedor del
contrato notifique a la bolsa su intención de efectuar la entrega de la
Mercancía. Este día se conoce como el Primer Día de Notificación (“First
Notice Day”).
También existe un día denominado el Último Día de Negociación del
Contrato que corresponde al último plazo que posee el comprador para
renegociar su contrato en el caso que no esté interesado en recibir la
mercancía (renegociar el contrato implica cerrar su posición larga en futuros).
El contrato “C” menciona los diferenciales a los que se negocia el café
proveniente de diferentes orígenes. Por ejemplo, el café colombiano se
negocia con un diferencial por encima del precio de la bolsa gracias a su
reconocida calidad. Cafés como el de Perú o Venezuela, se negocian con
diferenciales por debajo del precio de la bolsa por tener una calidad inferior.
9
NEW YORK BOARD OF TRADE. Coffee Contract Specifications. En:
[Link]
48
II-02(2)30
Contratos “Forward”10
Los contratos “Forward” son, al igual que los de futuros, un acuerdo para
comprar o vender un producto en el futuro a un precio determinado. La
diferencia entre estos dos tipos de contratos radica en que los “Forward” no
son tranzados en una bolsa, son acuerdos privados entre dos instituciones
financieras o entre una institución y uno de sus clientes corporativos.
Los contratos “Forward” no están regidos por estándares como los de
cualquier bolsa. En este tipo de contratos, se especifica una fecha de entrega
acordada por las dos partes y no existe un rango de fechas posibles para
entrega como ocurre con los contratos de futuros. Otra gran diferencia entre
estos dos contratos es que para el caso de los “Forward”, no existe una
cuenta que se actualice diariamente, el cierre de la negociación se realiza el
día de entrega especificado en el contrato. A diferencia de los contratos de
futuros, la mayoría de los contratos “Forward” conllevan a una entrega física
del producto o a un pago en efectivo. Este tipo de instrumentos se utilizan
particularmente en la cobertura del riesgo de tasa de cambio.
10
HULL, Op. cit., pp. 38-40
49
II-02(2)30
Contratos de Opciones
Un contrato de opciones le otorga al inversionista el derecho más no la
obligación de comprar o vender un producto a un precio determinado en
cualquier momento previo a la expiración de la opción. Existen dos tipos
diferentes de opciones, las opciones “put” y las opciones “call”.
Las opciones “call” le dan al portador el derecho de comprar un producto a un
precio especificado en un momento en el futuro. Las opciones “put” le dan al
comprador el derecho de vender un producto a un precio especificado en un
momento en el futuro. El precio definido en el contrato de opciones se
conoce como el precio de ejercicio o “strike price”; la fecha especificada es la
fecha de expiración del contrato o la fecha de madurez. Una opción europea
puede ser ejercida sólo en la fecha de madurez mientras que una opción
americana puede ser ejercida en cualquier momento antes de su expiración.
La principal ventaja que ofrece la compra de opciones es la posibilidad de
conocer y limitar el riesgo asociado a la dicha transacción. En este caso, las
pérdidas se limitan al costo de comprar la opción (conocido como prima) más
el costo de la transacción. El valor del contrato de una opción puede ser visto
como una cuota que se debe cancelar para tener el derecho a comprar o
vender un contrato en el futuro. Esta cuota equivale a un pequeño porcentaje
del valor acordado como precio de ejercicio y depende del tiempo que falte
50
II-02(2)30
para la expiración de la opción, de la volatilidad del precio del contrato
involucrado y de la relación entre el precio de ejercicio y el de dicho contrato.
En el marco de un escenario pesimista, el inversionista que porta una opción
tiene la posibilidad de no ejercerla e incurrir en la pérdida de la prima
únicamente. En contraste, dado que el precio de un contrato de futuros se
encuentra ligado al producto (o instrumento) sobre el cual se establece, la
pérdida asociada a este tipo de contratos puede ser virtualmente ilimitada.
Las opciones tanto de compra como de venta, no se compensan como
ocurre con los contratos de futuros pues no corresponden a partes opuestas
de una misma transacción. La posición que se adquiere con una opción se
cierra en el momento en que se ejerce dicha opción, en el día de expiración
establecido en el contrato o cuando el portador decida venderla.
3.2. Gestión del Riesgo en la Operación Comercial Cafetera Colombiana
El riesgo de precio que se presenta en la comercialización del café, surge
porque la compra y la venta de la mercancía ocurren en diferentes momentos
en el tiempo. Dado que la compra de la FNC a los caficultores se realiza a
través de las cooperativas (antes de ir a las trilladoras) y que además opera
mediante avisos previos a la entrega física, existe una gran incertidumbre en
51
II-02(2)30
los flujos de caja futuros. Si el precio vigente al momento de la compra es
mayor que al de la venta, se va a incurrir en una pérdida.
La operación de la División de Gestión de Riesgo (DGR) comienza cuando
recibe de las cooperativas la notificación de las compras de café realizadas a
través del programa de Compra de Café con Entrega Futura. Dicha
notificación es proporcionada a través de Almacafé e incluye tanto la
cantidad comprada como el precio base. Al recibir dicha notificación, la DGR
se dispone a calcular el número de contratos necesarios para efectuar la
cobertura del café comprado en el mercado de futuros. Para tal efecto, se ha
establecido que se espera un porcentaje de incumplimiento en cantidad de
alrededor del 5%. Adicionalmente, se tiene que cerca del 5% del café
comprado corresponde a café rechazado por problemas de taza. Finalmente,
a la cantidad de café restante, se le debe aplicar el factor de rendimiento de
92.2 Kg. de pergamino por cada saco de 70 Kg. de café verde.
Si la cantidad que se compra a las cooperativas es mayor a 37,500 libras de
café verde (que corresponden a un contrato de futuros), se venden futuros de
café. Las posiciones que se fijan en la bolsa dependen directamente del mes
de embarque programado (tabla 3). Por ejemplo, si se planea embarcar la
mercancía en marzo, la posición de la bolsa que se debe utilizar es la de
Mayo.
52
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Tabla 2
Posiciones Correspondientes a los Diferentes
Meses de Embarque
Mes de Embarque Posición en Bolsa
Diciembre Marzo
Enero Marzo
Febrero Marzo
Marzo Mayo
Abril Mayo
Mayo Julio
Junio Julio
Julio Septiembre
Agosto Septiembre
Septiembre Diciembre
Octubre Diciembre
Noviembre Diciembre
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros
El cubrimiento del riesgo en la venta del café es la contraparte del
cubrimiento de la compra. La mayoría de las ventas de café en el exterior se
realizan con base en un sobreprecio del valor de la bolsa. Es decir, la FNC
debe negociar con el comprador un valor adicional al vigente en la bolsa, de
esta forma el precio de venta neto estará dado por el precio de la bolsa el día
que se fije la negociación más dicho valor adicional. Esto ocurre
principalmente porque el café colombiano cuenta con una calidad superior a
la de otros orígenes y los clientes están dispuestos a pagar más por esa
calidad adicional.
En el momento en que una de las oficinas del exterior haya efectuado alguna
venta, ésta le informa a la DGR la cantidad vendida, el mes programado para
embarque y el diferencial sobre el cual se efectuó la negociación (el valor
53
II-02(2)30
adicional que se va pagar por encima del precio del mercado). Cabe resaltar
que el precio de venta neto hasta ese momento aún no ha sido fijado, lo que
se fijó en la negociación fue tan solo el diferencial. Una vez efectuada la
negociación, el cliente tendrá la posibilidad de elegir el día para fijar el precio
base que corresponderá al precio vigente en bolsa de ese día. En el
momento en que el cliente hace la fijación del precio, la oficina de ventas
informa a la DGR y se procede a comprar contratos de futuros acordes a la
cantidad vendida. De esta forma, queda cubierto el riesgo de precios de la
bolsa que surge de la diferencia entre el momento de la compra y el de la
venta del café.
El resultado final de la operación comercial está dado por los márgenes
obtenidos en el mercado de físicos y en el mercado de futuros. El margen en
el mercado de físicos es la diferencia entre los precios de compra y de venta
del café. El margen en el mercado de futuros corresponde a la diferencia del
precio vigente al momento de comprar y de vender los futuros.
3.3. Ejemplo de Cobertura de Riesgo en la Comercialización del Café
Con el fin de ilustrar lo que ocurre al utilizar el mercado de futuros para cubrir
el riesgo de precios de la bolsa, se considera el siguiente ejemplo.
54
II-02(2)30
En Junio 15 las cooperativas anuncian a Almacafé la compra de 125,000
kilos de café pergamino al precio de sustentación correspondiente, para ser
entregados en el mes de Octubre. La DGR obtiene luego esta información a
través de la página de Internet de Almacafé y se dispone a calcular la
cantidad de contratos necesarios para cubrir la operación. En primer lugar se
descuenta el 5% que corresponde al posible incumplimiento por parte de los
caficultores. Se descuenta otro 5% previendo los rechazos por problemas de
taza, quedando así una cantidad de 112,812 kilos de pergamino. A esta
cantidad resultante se le debe aplicar el factor de rendimiento para pasarla a
términos de sacos de café verde (92.2 Kg. de pergamino hacen un saco de
70 Kg. de café verde). De esta forma, se tiene al final una cantidad de 1,223
sacos de café verde. Ahora, asumiendo que un saco de café contiene 154
libras, se tiene un total de 188,428 libras las cuales conforman 5 contratos de
café de 37,500 libras cada uno11.
Dado que la entrega del café está planeada para el mes de octubre, la venta
se realizará con embarque de enero del año siguiente, lo que implica que la
posición en bolsa debe realizarse con fecha de marzo. De esta forma, la
DGR vende 5 futuros de marzo al precio vigente, por ejemplo 68.00 centavos
de dólar la libra. Al vender los futuros de marzo, se adquiere una posición
corta en el mercado (se tiene una posición larga en físicos) la cual se vería
11
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros de Colombia
55
II-02(2)30
favorecida frente a una disminución del precio en el mes de marzo. La figura
9 representa una posición corta en el mercado de futuros. La línea roja
muestra la posición larga en físicos y la azul la corta en futuros. La pérdida
en la que se incurra en el mercado de físicos por una disminución en el
precio, va a ser compensada por una ganancia equivalente en el mercado de
futuros y viceversa.
Figura 9
Posición Larga en el Mercado Física y
Corta en el Mercado de Futuros
PyG
50 68 80 ST
En el mes de octubre, una de las oficinas de ventas de la FNC en el exterior
anuncia la venta de 1,300 sacos de café para embarque de enero a un
diferencial de 5 centavos de dólar la libra. Unos días después, el cliente
informa su intención de fijar el precio al valor vigente en ese momento, por
ejemplo 61.00 centavos de dólar la libra. La oficina de ventas informa a la
DGR y ésta se dispone a comprar 5 contratos de futuros de marzo a ese
mismo precio.
56
II-02(2)30
Número de Contratos:
125,000 kilos
-5% incumplimiento = 118,750 kilos
- 5% rechazos = 112,813 kilos
x 1 / 92.2 = 1,224 sacos de verde
x 154 libras / saco = 188,429 libras de verde
÷ 37,500 = 5 contratos de futuros
Al comprar los 5 contratos de futuros, se adquiere una posición larga en el
mercado y se cierra la que anteriormente se había establecido en el
momento de la compra. De esta forma, la pérdida de 7 centavos que se
presentó en el mercado de físicos por haber comprado a 68.00 y haber
vendido a 61.00 centavos, se compensa con la ganancia realizada en el
mercado de futuros.
A pesar que esta es la estrategia de cobertura más común, presenta
deficiencias que pueden ser suplidas mediante otros instrumentos. En primer
lugar, utilizando los futuros no es posible participar de los movimientos
favorables del precio en el mercado. Toda operación que se realice en
futuros con el ánimo de eludir el riesgo asociado al cambio en el precio,
tendrá que ser eliminada cerrando la posición sin tener la posibilidad de
aprovechar un movimiento beneficioso.
57
II-02(2)30
Con el fin de aprovechar los movimientos favorables del mercado se utilizan
las opciones. Dado que las opciones otorgan el derecho de comprar o
vender, y no la obligación, en caso de haber una fluctuación positiva* la
opción se ejerce. Si el mercado presenta condiciones desfavorables, la
opción no se ejerce y expira dejando como pérdida la prima pagada por su
adquisición.
Por otro lado, esta estrategia no tiene en cuenta el riesgo asociado a la
fluctuación de la tasa de cambio. Es importante tener en cuenta que la
compra se realiza en pesos pues el precio interno está dado en pesos por
carga y de otro lado, la venta se realiza en centavos de dólar. La volatilidad
de la tasa de cambio puede llegar a alterar significativamente los ingresos
por ventas. Este riesgo de tasa de cambio es usualmente cubierto con
contratos forwards, sin embargo, este estudio se limita al riesgo asociado a
las fluctuaciones del precio y el tema de tasa de cambio no será discutido.
*
Cuando se tiene una posición larga en el mercado, un aumento en el precio representa una
ganancia. Por el contrario, cuando se tiene una posición corta, la ganancia se genera
cuando se presenta una disminución en el precio.
58
II-02(2)30
4. CAFÉS ESPECIALES
4.1. Definición
Según la Resolución número 3 del Comité Nacional de Cafeteros realizado el
7 de Octubre de 1996, los cafés especiales se definen como “aquellos que
mantienen una consistencia en sus propiedades físicas (forma, tamaño,
humedad, apariencia, defectos), sensoriales (olfativas, visuales, gustativas),
y sus prácticas culturales (recolección, lavado, secado); características que
los distinguen del común de los cafés y por las cuales los clientes están
dispuestos a pagar un precio superior.”12
Muchos piensan que los cafés especiales son aquellos cafés que se
diferencian de los corrientes únicamente por sus propiedades físicas y
gustativas. Es cierto que estos cafés se distinguen por su tamaño, por la
homogeneidad de los granos, por su apariencia atractiva y por la carencia de
defectos. También se sabe que estos cafés presentan una prueba de taza
superior, ofreciendo un mejor sabor y un aroma particular. Sin embargo, la
definición del café especial no se limita a las propiedades del grano ni a las
12
FEDERACIÓN NACIONAL DE CAFETEROS DE COLOMBIA, Bogotá. Plan de
Comercialización de Cafés Especiales Año 2002. División de Estrategia y Proyectos
Especiales de Comercialización, 2002.
59
II-02(2)30
de taza, estos tipos de cafés son especiales también porque involucran
prácticas culturales propias y procesos de producción diferentes a los de los
cafés corrientes.
Los cafés especiales son propios de regiones con climas y altitudes
favorables para su cultivo; no todas las zonas cafeteras pueden llegar a
producir cafés especiales, así como no todas las zonas pueden producir la
misma especie de café. Colombia es afortunada pues su geografía es
adecuada para el cultivo del café Arábica y por lo tanto es propia para la
producción de cafés especiales. Además, aparte de la calidad del café, el
concepto de especial incluye el cuidado que se le dé a la planta desde la
producción hasta la exportación, y Colombia se caracteriza por sus procesos
mesurados tanto en la recolección como en el beneficio.
La especialidad no termina en esta fase de la producción del café, el
siguiente paso lo compone el tueste seguido por el empaque. Un grado de
tostión adecuado es fundamental para que se conserven las propiedades del
café tanto físicas como gustativas. Se afirma que “si un café no es altamente
aromático, no merece ser denominado «especial»”13. Partiendo de esta base,
es importante considerar de igual manera un empaque que conserve
inalteradas las características de los cafés y que además los diferencie de los
13
SPECIALTY COFFEE ASOCIATION OF AMERICA, SCAA (Estados Unidos). The
Definition of Specialty Coffee. En: [Link]
60
II-02(2)30
corrientes. Por lo general los cafés especiales son vendidos en empaques
herméticos que traen accesorios como cajas decorativas o tarros metálicos
que los hacen más llamativos.
Todo lo anterior debe ser incluido en la definición de cafés especiales y es
por esto que los compradores están dispuestos a pagar un valor superior por
ellos. Es común cometer el error de limitar la descripción de un café especial
a un café de alta calidad, no sólo porque hay más factores que lo
caracterizan sino porque “la calidad” es un concepto muy subjetivo. Lo que
para unos puede ser de excelente calidad, para otros puede ser sólo de
buena calidad, todo radica en el gusto y en las preferencias del consumidor.
Hoy en día existe una diversidad de tipos y marcas de cafés especiales
enfocadas a satisfacer las exigentes necesidades de los consumidores de
este exclusivo sector del mercado.
4.2. Variedades de los Cafés Especiales
Actualmente se comercializan cientos de marcas de cafés especiales
alrededor del mundo donde sobresalen orígenes como Jamaica, Cuba,
Guatemala, Costa Rica, Hawai, Etiopía, entre otros. Sin embargo, el mercado
de los cafés especiales se divide en cuatro grandes grupos que son:
61
II-02(2)30
• Los cafés de Origen
Cafés que provienen de una región determinada con costumbres y prácticas
de producción propias que identifican a sus habitantes.
• Los cafés de Finca o “Estate Coffees”
Son cafés que vienen de una sola finca y que cumplen con requisitos de
calidad bastante rigurosos. Usualmente son fincas que producen más de
50.000 Kg. anuales.
• Cafés “Gourmet” o De Marca
Son cafés que provienen de diferentes zonas que cumplen con estrictos
estándares de calidad.
• Cafés Sostenibles
Son cafés cuya producción está enfocada al beneficio social, a la promoción
de labores ambientales y al provecho del caficultor a largo plazo. Dentro de
esta categoría se encuentran los cafés orgánicos, los de Comercio Justo o
“Fair Trade Coffees” y los cafés de Relación Directa (tostador–caficultor) o
“Relationship Coffees” (diagrama 2). Los cafés orgánicos se dividen en dos,
los certificados y los no certificados los cuales se negocian bajo la convicción
del cliente. Los cafés de Comercio Justo comprenden un ajuste en la
liquidación del productor basado en el sobreprecio que se obtenga en la
62
II-02(2)30
venta del café. Finalmente, el comercio de los cafés de Relación Directa se
orienta a consolidar una relación de confianza entre el productor y el
tostador, la cual permite que haya transparencia en las ganancias
otorgándole al caficultor una mayor proporción del precio obtenido.
Diagrama 2
Variedades de Los Cafés Especiales
Cafés Especiales
Cafés de Cafés de Cafés Cafés
Origen Finca Gourmet Sostenibles
Cafés Cafés de Cafés de
Orgánicos Comercio Relación
Justo Directa
Orgánicos Orgánicos No
Certificados Certificados
63
II-02(2)30
4.3. Producción Mundial de Cafés Especiales
La producción de cafés especiales en el mundo se encuentra concentrada en
pocos países proveedores de café tipo arábica. El 58% del total de cafés
especiales producido durante el año 2002 estuvo a cargo de tan solo tres
países productores. Colombia es el primer productor de este tipo de cafés
con una participación del 35.4% del total (figura 10). En segundo lugar se
encuentra Guatemala con una participación del 16.5% y en tercer lugar Costa
Rica con el 11.2%. El 8% de la producción total de cafés especiales
correspondió a cosechas de no más de 140 sacos de 20 pequeños
productores como Honduras, Nicaragua, Papua Nueva Guinea y Tanzania.
Figura 10
Fuente: Specialty Coffee Association of America (SCAA)
64
II-02(2)30
En Colombia, el 30% de la producción total de café corresponde a cafés
especiales (tabla 2) mientras que en Guatemala y Costa Rica esta proporción
asciende al 40 y 45% respectivamente. Aunque en cantidad, la producción de
estos dos países es bastante inferior a la de Colombia, en calidad, su nivel es
bastante similar y sus cafés especiales son bastante apetecidos en el
mercado internacional. Kenia es otro de los orígenes de cafés especiales de
muy alta calidad y actualmente el 45% de su producción corresponde a este
tipo de cafés.
Tabla 3
Principales Productores de Cafés Especiales
Producción Producción Producción Producción Participación
País de Origen Especiales Arábica Robusta Total Especiales
Colombia 3,270 7,085 - 10,900 30.0%
Guatemala 1,521 2,091 - 3,802 40.0%
Costa Rica 1,035 1,150 - 2,300 45.0%
Etiopía 700 2,720 - 3,800 18.4%
México 520 3,660 500 5,200 10.0%
Brasil 469 32,327 9,370 46,850 1.0%
Kenia 451 501 - 1,002 45.0%
Indonesia 289 420 4,204 5,780 5.0%
El Salvador 250 1,334 - 1,667 15.0%
Honduras 140 2,188 - 2,450 5.7%
Nicaragua 135 1,148 - 1,350 10.0%
Papua Nueva Guinea 106 856 45 1,060 10.0%
Tanzania 90 340 140 600 15.0%
República Dominicana 70 595 - 700 10.0%
Otros 188 8,394 22,114 34,645 0.5%
Total 9,234 64,809 36,373 122,106 7.6%
Fuente: Specialty Coffee Association of America (SCAA)
65
II-02(2)30
5. LOS CAFÉS ESPECIALES EN COLOMBIA
En Colombia, con el propósito de incrementar el volumen de exportación de
los cafés especiales, se han venido desarrollando diversas marcas
orientadas a satisfacer las necesidades de todos los clientes. Dentro de estas
marcas se encuentran clasificados los siguientes productos (ver anexo 3):
• Productos Exóticos
Son cafés con características especiales y singulares en taza cuya prima por
libra no puede ser menor a los 20 centavos de dólar por encima del
diferencial promedio del café corriente vendido por la Federación.
• Productos Orgánicos
Los cafés orgánicos no sólo deben cumplir con los estándares de la más alta
calidad, sino que además se debe garantizar que su proceso de producción
estuvo siempre libre de agroquímicos tales como insecticidas, herbicidas,
fungicidas y fertilizantes químicos. Para concretar su venta, es necesario
contar con un certificado de producción orgánica y de manipulación
adecuada, es decir un documento que verifique que el producto no estuvo
expuesto al contacto de productos químicos a lo lago de toda la cadena.
66
II-02(2)30
• Productos por Preparación
A esta categoría pertenecen los cafés que se obtienen a partir de una
práctica de selección donde se discrimina principalmente por el tamaño de
los granos. Sobresalen dos preparaciones que se pueden clasificar como
especiales: el Caracol y el Supremo. El caracol, a pesar de estar compuesto
por granos pequeños y medianos (retenidos por la malla número 12)*, es
apreciado por los clientes de especiales pues permite una tostión bastante
homogénea. El caso del caracol es muy particular porque anteriormente este
tipo de café estaba destinado al mercado nacional y se vendía como café tipo
consumo, es decir que estaba catalogado como un café corriente sin
cualidades para ser exportado. El caso del supremo es el opuesto a este; en
un principio los cafés especiales se ofrecían con la preparación de supremos
- que consiste en granos grandes retenidos por mallas 17, 18 o 19 - pero
luego se dejó a un lado esta práctica para darle prioridad a las características
de taza y no al tamaño del grano. No obstante, sigue existiendo una gran
demanda por los supremos así que una de las expectativas es sacar al
mercado cafés supremos provenientes de regiones específicas que los
identifiquen.
*
Después de ser trillado, el café es seleccionado mediante filtros con agujeros de
diferentes tamaños denominados mallas, ubicados uno sobre otro. Estas mallas están
organizadas de tal forma que los granos de mayor tamaño queden retenidos en las
más elevadas, es decir las mallas 18 y 19. Los granos de menor tamaño se filtran por
entre la torre de mallas hasta llegar a las más bajas que son la número 13 y la 12.
67
II-02(2)30
• Productos de Marca
Son cafés que se ofrecen en pequeñas cantidades y con una preparación y
un perfil de taza propios de un área productora que no es totalmente limitada,
por lo cual no pueden ser catalogados como exóticos.
• Productos Regionales y de Volumen
Son cafés que tienen marcas que no pueden ser consideradas como exóticas
pero son marcas selectas que se obtienen estandarizando productos por
regiones o alrededor de los requerimientos específicos de los clientes.
• “Estate Coffees” o Cafés de Finca
Son productos que provienen de una sola finca y son ofrecidos en reducidas
cantidades pero siguiendo los más altos requisitos de calidad y sanidad.
5.1. Proceso de Compra y Venta de los Cafés Especiales
El proceso de compra interno de los cafés especiales es diferente al del café
corriente pues no existen intermediarios de compra (puntos de compra). El
café es comprado directamente por la FNC y se puede afirmar que lo compra
desde que es cultivado. Por lo anterior, este mercado no presenta una oferta
deliberada como ocurre con el café corriente donde los caficultores llevan su
68
II-02(2)30
café a los diferentes puntos de compra del país. Por el contrario, existe un
Plan de Comercialización propio para este nicho del mercado. La División de
Estrategia y Proyectos Especiales de la FNC, ha venido desarrollando un
programa exclusivo que abarca desde la búsqueda de zonas con potencial
para producir cafés especiales, hasta la oferta de éstos en el exterior. Este
programa se conoce como Plan de Comercialización de los Cafés Especiales
(ver anexo 2).
El plan de comercialización comienza con la búsqueda y la investigación de
regiones con potencial para producir cafés especiales. Una vez ubicada la
región, se cultiva y se toman muestras que son analizadas y enviadas a
clientes que posiblemente van a estar interesados. Cuando el cliente acepta
el producto, se efectúa la negociación lo cual ocurre generalmente antes de
la cosecha. De esta forma, para el momento en que el café sale de la finca
productora, éste ya tiene dueño.
Cuando se comenzó con el plan de comercialización, se ofrecía a los clientes
del exterior un portafolio amplio de cafés especiales (ver anexo 4) para que
éste tuviera la oportunidad de escoger uno de su preferencia. Sin embargo,
con el aumento en el número de marcas, este método no resultaba favorable
pues los cafés perdían el concepto de especiales. Así, se decidió ofrecer una
determinada marca a cada uno de los clientes con base en sus necesidades
y sus favoritismos.
69
II-02(2)30
5.2. Precio de Compra Interno
El precio de compra de los cafés especiales se compone de los mismos
elementos que el de los cafés corrientes, sin embargo, en este caso existen
dos estrategias diferentes para su determinación. La diferencia entre estas
dos estrategias radica en la base que se toma para el precio final pues esta
puede variar de acuerdo a la decisión del productor. Esta base puede ser el
valor del precio en bolsa para el mes de entrega correspondiente o puede
ser un valor mínimo establecido por el mismo productor de acuerdo a sus
necesidades.
Estrategia de Fijación de Precio
De acuerdo a esta estrategia, el precio que se le paga al productor por su
café especial está vinculado al precio vigente en la bolsa. La posición que se
toma para fijar el precio es aquella que corresponde al mes de embarque
previsto para la carga a comprar. A este valor en bolsa, se le agrega la prima
actual del café colombiano que es determinada y publicada diariamente por
la FNC. Finalmente, a esta suma se le deben restar los costos involucrados a
la exportación, la contribución cafetera y el precio del instrumento de
cobertura que se vaya a emplear. De esta forma, el precio que se le paga al
caficultor es bastante similar a lo que sería el precio de sustentación, la
70
II-02(2)30
diferencia es que este último incluye un monto adicional por concepto de las
pasillas, pero en el caso de los especiales no se espera obtener dichos
subproductos. Al igual que el precio de sustentación, este precio está dado
en centavos de dólar por libra de café verde de modo que es necesario
realizar la conversión correspondiente para pasarlo a términos de pesos por
carga, pues la entrega debe realizarse únicamente en múltiplos de 250 kilos.
Estrategia de Precio Mínimo
Esta estrategia comprende la determinación de un precio mínimo de venta
por parte de los caficultores. El mismo caficultor es quién decide este precio
de acuerdo a sus necesidades y por lo general, se encuentra por debajo de
los precios establecidos bajo la estrategia de fijación. A pesar que parece no
tener sentido este método de determinación del precio, su lógica en los
resultados obtenidos después de la operación de cobertura al momento de la
venta del café. Esta estrategia permite que el caficultor participe de los
movimientos favorables del mercado que se presenten desde el momento de
su venta en el mercado interno hasta la venta en el exterior.
Una de las diferencias más grandes que existe entre la comercialización del
café corriente y la de los cafés especiales es la forma de pagarle al caficultor
por su carga. En el mercado del corriente, la FNC paga al caficultor el precio
71
II-02(2)30
interno correspondiente al día y al lugar de la entrega. En el mercado de los
cafés especiales, la FNC paga al caficultor un anticipo al momento de la
entrega física del café pero adicionalmente le paga los beneficios adicionales
que se presenten al momento de la venta del mismo en el mercado exterior.
Estos beneficios adicionales pueden presentarse gracias a subidas en el
precio internacional (realizadas a través de las operaciones de cobertura) o a
un aumento en el precio de venta que resulte de las negociaciones con los
compradores.
5.3. Precio de Venta en el Mercado Exterior
Al igual que la venta del café corriente, la venta de los cafés especiales se
puede realizar por medio de dos tipos de precio, el precio fijo o el precio con
base en un diferencial. Para ambos casos, se toman como base los
sobreprecios que incluye el acopio del café especial, los costos adicionales
involucrados en la logística de este tipo de café (trilla, empaques, etc.), y las
oportunidades del mercado. Actualmente no existe un criterio que defina el
tipo de precio a emplear en cada uno de los diferentes cafés especiales que
existen, la decisión involucra directamente al comprador y depende
básicamente de la calidad y de la preparación del café. Generalmente, los
cafés más escasos y los de más alta calidad son vendidos a un precio fijo.
También, en su mayoría, estos precios fijos son significativamente altos
72
II-02(2)30
llegando a duplicar el valor del café en bolsa. Sin embargo, como ya
mencionó, fijar el precio para un determinado café depende directamente del
comprador. Hasta el momento, se ha realizado un gran esfuerzo en la parte
de la comercialización con el fin de crear marcas de cafés especiales
llamativas, selectivas y diferenciadas que permitan generar precios tan altos
como sea posible.
El diferencial de venta, al igual que el precio fijo, proviene de una negociación
entre el comprador y el vendedor. Este diferencial varía sustancialmente
entre un café y otro de acuerdo a la calidad y a la preparación de los mismos
y no existe una fórmula explícita para calcularlo.
Tanto las estrategias de determinación de precio de venta como sus niveles,
varían de un café especial a otro. Mientras existen cafés que se venden a un
precio fijo de 160 centavos de dólar por libra, existen otros que se venden
con un diferencial de 15 centavos por encima del precio de la bolsa
(actualmente alrededor de los 60 centavos). Desde luego, la diferencia entre
estos precios radica principalmente en la calidad del café y en su comprador
pues es éste quién realmente le otorga el valor. Desde 1999 ha habido cafés
que pasan de ser vendidos a precio fijo a ser vendidos a precio con
diferencial o al contrario y hasta el momento no se han realizado estudios
que evalúen la eficiencia de las estrategias que se han venido empleando en
cada caso.
73
II-02(2)30
6. ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN PROBLEMÁTICA
6.1. Planteamiento del Problema
En Colombia está tomando mucha fuerza el mercado de los cafés especiales
y cada vez son más los caficultores que ingresan al medio y más el número
de marcas que salen al extranjero. La FNC se ha encargado de promover y
llevar a cabo diferentes investigaciones en la zona cafetera con el fin de
identificar cafés con potencial para ser especiales. Adicionalmente, ha venido
estableciendo alianzas con tostadores y comercializadores de otros países
para poder presentar al consumidor un mejor producto, generar
posicionamiento y obtener los mejores beneficios para el caficultor. Sin
embargo, a pesar de todos los esfuerzos, los cafés especiales generan un
margen que a penas alcanza para cubrir los elevados costos de producción.
A pesar de ser un producto diferenciado, el café especial está ligado al precio
de la bolsa tanto en su compra como en su venta y por lo tanto, las
ganancias presentan una volatilidad similar a la del café tratado como un bien
primario. Es importante resaltar la diferencia que existe entre los costos de
producción de cada uno de estos tipos de café. Producir un café especial
implica un tratamiento particular del terreno pues para poder venderlo, es
fundamental la consistencia de su calidad en el tiempo. Es normal que el
sabor y la apariencia del café varíen entre una cosecha y la siguiente, pero
74
II-02(2)30
en el caso de los cafés especiales los cambios permisibles son mínimos pues
dependiendo de su calidad y su consistencia, el comprador establecerá el
precio a pagar.
Tradicionalmente, la venta de los cafés especiales se ha venido realizando a
través de un precio fijo establecido o a través de un diferencial fijado sobre el
precio de futuros del mercado. No se cuenta con ninguna fórmula para
calcular cualquiera de estos precios, ni existe un criterio definido para
determinar cuál de los dos utilizar en un caso particular. Con base a lo
anterior surgen una serie de preguntas que valdría la pena resolver antes de
poder definir el negocio, ¿cómo ha venido funcionando la aplicación de estos
precios?, ¿el comportamiento de la rentabilidad esperada varía de acuerdo a
los diferentes escenarios que impone el mercado?, ¿podría pensarse en
establecer un método que garantice que no se está perdiendo participación
en el mercado?, ¿la estrategia de cobertura empleada en la negociación
influye directamente en los resultados?
6.2. Metodología de la Investigación
Con el fin de observar la forma como se han venido comportando los
beneficios obtenidos de una u otra forma de negociación, se tomaron dos
escenarios: un escenario histórico que comprende los años de 1999 al 2002
75
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y un escenario proyectado para los años del 2003 al 2006. Con base en los
datos de cada uno de estos escenarios y teniendo en cuenta las operaciones
de cobertura de riesgo utilizadas en las negociaciones de los cafés
especiales, se obtuvo un balance aproximado de la comercialización bajo la
estrategia de venta a precio fijo y a base de diferencial.
Para obtener el balance de las negociaciones, se tomaron las operaciones de
compra y venta realizadas por la FNC tanto en el mercado de físicos como
en el de futuros. Se simuló la compra del café en el mercado interno con su
correspondiente cobertura y luego la venta también con su cobertura.
Dado que existen dos estrategias de compra interna de los cafés especiales,
la de fijación y la de precio mínimo, se realizó una simulación para cada una
en cada uno de los escenarios. Adicionalmente, para cada estrategia de
compra de observó el comportamiento de las rentabilidades realizadas a
través de las ventas a precio fijo o con diferencial. En primer lugar, se
describen a continuación los diferentes escenarios utilizados y más adelante
se ilustra cada una de las operaciones efectuadas en cada caso particular.
Primer Escenario: Histórico entre los años 1999 - 2002
El escenario histórico comprende los cierres diarios de la segunda posición
de la bolsa de Café, Azúcar y Cacao de Nueva York (CSCE). Se toma la
76
II-02(2)30
segunda posición porque entre el momento de la compra y el de la venta del
café especial puede pasar cerca de un mes, y adicionalmente, las
posiciones se toman con respecto a los meses de entrega establecidos por el
contrato ‘C’. Por ejemplo, si se compra café a un caficultor en diciembre, va a
ser programado para embarque de enero y la posición que se toma para los
cálculos del precio es la de marzo (la segunda posición que aparece en los
cierres del mes de diciembre). Estos valores de los precios de la bolsa fueron
ajustados para convertirlos en constantes a noviembre de 2002. No se
tomaron datos de fechas anteriores porque aunque el plan de
comercialización de los cafés especiales se creó en 1995, éste comenzó a
funcionar realmente desde 1999.
Segundo Escenario: Precio Proyectado para los años 2003 - 2006
Con el objeto de pronosticar los precios del mercado internacional del café en
los próximos años se utilizaron dos métodos de proyección: el Movimiento
Browniano y la herramienta Crystal Ball14.
• Movimiento Browniano o Proceso de Wiener15
El movimiento Browniano es un proceso estocástico de tiempo continuo que
14
DECISIONEERING. Crystal Ball 2000 Professional. En: [Link]
15
DIXIT Avinash K. y PINDYCK, Robert S. Investment under Uncertainty. New Jersey:
Princeton University Press, 1994
77
II-02(2)30
posee las siguientes características. En primer lugar, este movimiento se
establece como un proceso de Markov que implica que la distribución de
probabilidad para todo valor futuro depende únicamente del valor corriente y
no se ve afectada por los valores históricos del proceso. Segundo, este
proceso tiene incrementos independientes, es decir que el cambio en un
determinado intervalo de tiempo es independiente del cambio en cualquier
otro intervalo. Por último, el proceso asume que todo cambio que ocurra
dentro de un intervalo de tiempo finito, se distribuye normal con media y
desviación estándar que crecen linealmente con el intervalo.
El proceso que se empleó fue un caso especial del Movimiento Browniano
conocido como Movimiento Browniano Geométrico, el cual se asume que los
cambios porcentuales de una serie de tiempo siguen una distribución normal.
El resultado de la proyección de este proceso puede ser empleado para
calcular el valor esperado presente descontado de una variable sobre un
período en el tiempo.
• Herramienta Crystal Ball
Esta herramienta es un complemento de Microsoft Excel que proyecta datos
en el futuro con base en series de tiempo históricas. Una vez especificados
los datos y la periodicidad de los mismos, la herramienta utiliza uno de los
diferentes métodos de pronosticación que existen y automáticamente elige el
que más se acomode a los datos. Los datos empleado para realizar esta
78
II-02(2)30
proyección fueron los precios promedio mensuales desde enero de 1999
hasta noviembre de 2002. Se tomaron promedios mensuales y no los
precios diarios pues el programa permite pronosticar un máximo de 100
períodos.
Es importante resaltar que el objeto de este estudio no es pronosticar con
precisión los precios del café en el futuro. Estos pronósticos solo se
realizaron con el ánimo de evaluar las diferentes formas de negociación de
los cafés especiales sobre diferentes posibles escenarios en el futuro. Sin
embargo, es muy difícil llegar a predecir que va a pasar con el precio de un
bien y en especial el de un bien primario pues éste, depende de factores
impredecibles como pueden ser las condiciones climáticas o el aumento
sorpresivo de producción de un país.
Cálculo de los Retornos Esperados de las Negociaciones
El cálculo del resultado de la negociación, se efectuó contrarrestando los
beneficios obtenidos en el mercado de físicos contra los obtenidos en el de
futuros en cada uno de los diferentes escenarios. Se calculó primero el
resultado de la compra con su respectiva operación de cobertura y luego el
resultado de la venta también con su cobertura. El resultado de la
transacción fue simplemente la suma de los dos márgenes realizados en
79
II-02(2)30
cada una de las operaciones. De esta forma, se obtuvieron series de tiempo
con los resultados de las negociaciones realizadas a precio fijo o con
diferencial, y se compararon evaluando los diferentes escenarios posibles.
Las negociaciones que se plantean para compra y venta, son aquellas
realizadas por la FNC, y los márgenes son los obtenidos del balance entre la
compra interna y la externa de los cafés especiales. Sin embargo, es muy
importante tener en cuenta que parte del beneficio que se obtiene de las
negociaciones va también dirigido al caficultor pues de acuerdo a la
estrategia de comercialización de los cafés especiales, el caficultor recibe un
beneficio adicional, en caso que éste se presente al momento de la venta del
café.
Las operaciones de cobertura juegan un papel determinante en los
resultados de los retornos esperados y por ello, fueron evaluados los
desempeños de diferentes instrumentos de cobertura en cada uno de los
casos. Es importante resaltar que los instrumentos que se emplearon son los
que se utilizan actualmente por la FNC y los propuestos por entidades como
la bolsa de Nueva York. A continuación se presenta un diagrama (diagrama
5) donde se ilustra el procedimiento de evaluación empleado en cada
escenario.
80
II-02(2)30
Diagrama 3
Procedimiento de Evaluación para Cada Escenario
Escenarios
Estrategia Estrategia
Fijación de Precio
Precio de Mínimo de
Compra Compra
Venta a Venta con Venta a Venta con
Precio Fijo Diferencial Precio Fijo Diferencial
Futuros Futuros Futuros PUT CALL
Cálculo de los Retornos Esperados
Para cada tipo de precio de compra, de precio de venta y de instrumento de
cobertura, se generó una operación diferente de acuerdo a los siguientes
criterios:
• Precio de Venta Fijo
Para el caso del precio de venta fijo, la estrategia del precio de compra
utilizada no cambia la operación de cobertura. Para cubrir el riesgo de este
81
II-02(2)30
tipo de ventas siempre se utilizan los futuros. No importa que suba o baje el
precio del mercado, el precio de venta va a ser el negociado con el
comprador y no habrá incertidumbre en esta medida. Sin embargo, el precio
de compra sí está determinado por el mercado y es necesario asegurar que
no se va a incurrir en una pérdida cuando el precio internacional disminuya
durante el mes que transcurre entre la compra y la venta. El objetivo de la
operación de los futuros es simplemente eliminar el riesgo de las
fluctuaciones del precio en la bolsa, este instrumento no permite aprovechar
movimientos favorables del mercado.
• Precio de Venta con Diferencial
En este caso, la estrategia de compra sí influye en la cobertura a utilizar.
Cuando se utiliza la estrategia de la fijación del precio interno con base en la
bolsa, se utilizan los futuros con el objeto de cubrir el riesgo de precio que
existe entre el momento de la compra y la venta del café. Cuando se utiliza la
estrategia de compra a un precio mínimo, se utilizan opciones PUT que
permiten participar de los movimientos favorables que ofrece el mercado.
Finalmente, se propuso una tercera posibilidad de cobertura en este caso
que consiste de la compra de opciones CALL. Esta estrategia está
recomendada por la bolsa de Nueva York para los productores y no está
siendo implementada por la FNC. El problema de esta operación es que
tiende a ser especulativa lo cual no está previsto dentro de los objetivos de
las operaciones de cobertura de la FNC.
82
II-02(2)30
• Ejemplo de una Operación con Opción de Venta PUT
Al momento de comprar el café, se compra también una opción para vender
en el futuro (PUT) la misma cantidad comprada. Esto permite que se fije un
piso sobre el precio de venta lo que permitirá que el café no se venda por
debajo de lo que se compró pero si por encima, en caso que el precio del
mercado aumente. En el siguiente ejemplo se puede observar que cuando el
precio de la bolsa sube para el momento de la venta, se permite expirar la
opción y se vende al precio de cierre. De lo contrario, si el precio baja, se
ejerce la opción vendiendo al precio pactado.
Ejemplo de una Operación con Opciones PUT
Hoy Compra
Precio de Compra - 110.53
Compra de Opción PUT - 4.32
Precio de Ejercicio 110.53
1 Mes
después Venta Venta
Precio bolsa baja Precio bolsa sube
Cierre de NY 105.00 Cierre de NY 115.00
Precio de Venta + 110.53 Precio de Venta + 115.00
Diferencial de Venta + 43.00 Diferencial de Venta + 43.00
Prima de Café Prima de Café
Colombiano + 6.00 Colombiano + 6.00
Resultado de la Resultado de la
Operación + 44.68 Operación + 49.15
83
II-02(2)30
• Ejemplo de una Operación con Opción de Compra CALL
Al momento de comprar el café se venden contratos de futuros y se compran
una opción de comprar CALL para el mismo mes de entrega. Si en un mes al
momento de realizar la venta, el precio del mercado está por debajo del
precio de ejercicio de la opción, ésta se permite expirar y se compran los
futuros al precio vigente para cerrar la posición abierta. De lo contrario, si el
precio un mes después está por encima del precio de ejercicio, la opción se
ejerce comprando los futuros al precio pactado. Lo anterior permite
aprovechar una disminución en el mercado que se verá representada en la
diferencia entre el precio de venta y el de compra de los contratos de futuros.
Ejemplo de una Operación con Opciones CALL
Hoy Compra
Precio de Compra - 110.53
Compra de Opción CALL - 6.80
Precio Ejercicio 140.00
Venta de Futuros + 135.29
1 Mes
después Venta Venta
Precio bolsa baja Precio bolsa sube
Cierre de NY 115.00 Cierre de NY 150.00
Precio de Venta + 115.00 Precio de Venta + 150.00
Diferencial de Venta + 43.00 Diferencial de Venta + 43.00
Prima de Café Prima de Café
Colombiano + 6.00 Colombiano + 6.00
Compra de Futuros - 115.00 Compra de Futuros - 140.00
Resultado de la Resultado de la
Operación + 66.96 Operación + 76.96
84
II-02(2)30
Variables Utilizadas en la Simulación
Las variables que se utilizaron para evaluar el margen en cada una de las
operaciones de compra y venta fueron las siguientes:
Precio de Compra
El precio de compra se determinó de acuerdo a cada estrategia. Como precio
de la bolsa se utilizó el precio de cierre del día en que se simula la compra
(serie de precios diarios)16. Para el caso del precio mínimo se estimó un
precio de sustentación con datos vigentes en cada año de los costos, la
prima, la contribución cafetera y las pasillas.
Precio de Venta17
• Precio Fijo
En este caso el precio que se empleó fue el precio real de dos diferentes
marcas de cafés especiales en el mercado de Estados Unidos, vigentes cada
año y ajustados a valor constante.
16
Fuente: Página de Internet de la Bolsa de Nueva York, [Link]
17
Fuente: Federación Nacional de Cafeteros
85
II-02(2)30
• Precio con Base en Diferencial
Dado que la venta del café se realiza aproximadamente un mes después de
la compra, el precio de venta se calculó utilizando el cierre de la bolsa un
mes siguiente al del día de la compra. El diferencial de venta que se utilizó
fue el diferencial vigente en cada año para las mismas dos marcas de café
empleadas en el caso de la venta a precio fijo. A este valor también se le
sumó la prima promedio del café colombiano de cada año.
• Precio de Ejercicio de las opciones
Dado que no fue posible conseguir los datos de los precios de ejercicio
reales para las opciones, se tomó el promedio de los precios de las opciones
más tranzadas cada mes18.
Las anteriores variables fueron utilizadas para evaluar el escenario histórico y
sus valores fueron ajustados a valor presente. Para los escenarios
proyectados, se empleó la información actual para todos los años dado que
el punto de referencia para efectuar la comparación es el presente.
18
Fuente: Página de Internet de la División de Gestión de Riesgo, Federación Nacional de
Cafeteros de Colombia, [Link]/riesgo
86
II-02(2)30
6.3. Resultados
Escenario Histórico 1999 – 2002
Empleando los datos históricos, el resultado de las negociaciones a precio
fijo mostró un comportamiento bastante particular. El margen que se obtuvo
de esta estrategia se comportó de manera inversa al precio del mercado
(figura 11). Cuando el precio del mercado presentó una tendencia
decreciente, el beneficio de las ventas a precio fijo tendió a aumentar y
viceversa.
Figura 11
Resultado de las Negociaciones
Escenario Histórico 1999 – 2002
(Centavos de Dólar por Libra)
Este comportamiento se debe a que el precio fijo resulta favorable
únicamente cuando el precio en bolsa está por debajo de su nivel. Dado que
87
II-02(2)30
el instrumento de cobertura utilizado en este caso son los futuros, no se
puede participar del aumento en el precio de la bolsa y el valor de la venta
está limitado al valor de la negociación.
Respecto al beneficio obtenido de las ventas efectuadas con diferencial, se
puede observar que éste sigue la misma tendencia del precio del mercado,
en especial en el caso de la estrategia de fijación del precio de compra. Lo
anterior es predecible pues indiferente a la estrategia que se aplique para la
determinación del precio de compra, el precio de venta siempre estará
determinado por el de la bolsa.
En el caso de la compra efectuada con un preció mínimo establecido, se
observa que cuando el precio del mercado sube, el beneficio presenta
también crecimientos gracias a la acción de las opciones en respuesta a los
movimientos favorables del mercado (figura 12). La cobertura realizada con
opciones CALL muestra mayores rendimientos esperados que aquella
realizada con PUTS y además muestra un a menor variabilidad. A pesar que
los rendimientos generados por la operación con opciones CALL llega a ser
bastante alta cuando los precios del mercado suben, la estrategia del precio
fijo muestra la mejor alterativa. Durante los últimos años, cuando precio del
mercado no cesaba de disminuir, la rentabilidad de las operaciones con
precio fijo mostraba crecimientos mucho más elevados que los presentados
por las otras dos alternativas, diferencia que no se advierte cuando los
88
II-02(2)30
precios del mercado estaban altos y dominaban las operaciones con base
en diferenciales.
Figura 12
Resultado de las Negociaciones
Escenario Histórico 1999 – 2002
(Centavos de Dólar por Libra)
La serie histórica de los precios de la bolsa presenta una volatilidad del
período analizado de 44%. Las volatilidades del retorno de las ventas a
precio fijo y con diferencial son respectivamente del 70 y del 11%. Lo
anterior implica que las operaciones realizadas a precio fijo tienen un riesgo
asociado superior al de las ventas con diferencial. Se podría llegar a pensar
que es al contrario pues si se determina un precio fijo, se está estableciendo
una ganancia independiente del movimiento de lo que ocurra con el mercado
antes de cerrar la negociación. Sin embargo, en términos del costo de
oportunidad, establecer un precio fijo implica un riesgo de pérdida mayor
pues no se va a poder participar de los movimientos favorables del precio por
89
II-02(2)30
muy amplios que sean, principalmente por la utilización de los futuros como
cobertura del riesgo.
Escenario Proyectado 2003 – 2006
Utilizando los dos métodos de proyección, el Movimiento Browniano y la
herramienta Crystal Ball, se obtuvieron dos series proyectadas diferentes y
casi opuestas. Mientras el movimiento Browniano presenta una tendencia
creciente aunque muy leve, Crystal Ball presenta una tendencia decreciente
y un poco más pronunciada (figura 13). La tendencia casi estable de los
precios proyectados mediante el Movimiento Browniano se debe a que este
método no tiene en cuenta la distribución de los datos históricos, únicamente
su desviación estándar y su media. Dado que los datos están dados en días,
la variación que se puede llegar a presentar entre un día y otro, no es muy
significativa y por lo tanto la varianza va a estar subestimada. Por lo anterior,
la serie proyectada con este modelo no muestra fluctuaciones significativas y
tiende a ser una curva suavizada.
La proyección obtenida mediante la herramienta Crystal Ball muestra una
mayor dispersión de los datos y una clara tendencia decreciente. Este
método estima los precios del futuro con base a la distribución de los datos
históricos y era predecible que la proyección mostrara una fuerte propensión
a disminuir pues esa ha sido la tendencia de los últimos años.
90
II-02(2)30
Figura 13
Proyecciones de Precio 2003 - 2006
Movimiento Browniano Vs. Herramienta Crystal Ball
(Centavos de Dólar por Libra)
Comparando los resultados de las negociaciones de compra y venta de los
cafés especiales sobre los datos proyectados, se observan comportamientos
similares a los obtenidos con los datos históricos. En primer lugar, las ventas
realizadas a precio fijo muestran un retorno esperado que se comporta de
forma opuesta al precio del mercado. Lo anterior ocurre tanto para la
estrategia de fijación de precio como para la del precio mínimo de compra,
siendo más pronunciada la oposición del retorno obtenido con la estrategia
de fijación.
Para el caso de las ventas con diferencial en este escenario, se puede ver
como para el caso de la fijación del precio de compra con base en la bolsa, el
retorno se convierte en el diferencial neto. Por otro lado, el retorno de estas
91
II-02(2)30
mismas ventas realizadas bajo la estrategia de compra de precio mínimo,
muestran un comportamiento similar al de los retornos de las de precio fijo
(figuras 14 y 15). En este caso, los retornos tienden a disminuir con el
crecimiento del precio del mercado. No es muy previsible este resultado pues
se podría pensar que teniendo un precio fijo de compra y a la vez un precio
creciente del mercado, los beneficios deberían ser mayores. Sin embargo, no
hay que olvidar que el precio mínimo de compra se determina con base en el
precio de sustentación que igualmente está ligado al precio del mercado y
mostrará fluctuaciones semejantes.
Los retornos de las negociaciones formalizadas con opciones CALL
muestran un comportamiento similar a aquellos de las formalizadas con
PUTS, sin embargo, las primeras muestran un nivel bastante mayor. Esto
puede ser atribuido al hecho que aunque los dos instrumentos tienen como
objeto asegurar un precio mínimo de venta, sus operaciones en el mercado
siguen siendo opuestas. Cuando el precio del mercado muestra algún
crecimiento, la cobertura con opciones PUT permite vender a un precio
superior al establecido como de ejercicio, mientras que las CALLS no se
ejercen porque implicaría comprar a un precio superior al establecido. Justo
lo contrario ocurre cuando el mercado muestra alguna reducción, las CALLS
se ejercen procurando una ganancia por comprar a un precio menor al
acordado y las PUTS no se ejercen porque implicaría vender a un menor
valor al acordado.
92
II-02(2)30
Figura 14
Resultado de las Negociaciones
Escenario Proyectado – Movimiento Browniano
(Centavos de Dólar por Libra)
Figura 15
Resultado de las Negociaciones
Escenario Proyectado – Movimiento Browniano
(Centavos de Dólar por Libra)
93
II-02(2)30
Para el escenario futuro establecido con la herramienta de Crystal Ball, se
obtuvieron resultados bastante similares a los anteriores. En primer lugar,
para el caso de la estrategia de compra con fijación de precio, se obtuvo una
tendencia de los beneficios de las ventas a precio fijo completamente
opuestas al precio del mercado (figura 16). Debido a la tendencia planteada
por la proyección de esta herramienta, se presenta una muy buena
perspectiva para estos retornos esperados pues muestran una trayectoria
creciente. Respecto a las ventas con diferencial, ocurre lo mismo que para el
caso anterior, el retorno esperado se limita al diferencial negociado.
Figura 16
Resultado de las Negociaciones
Escenario Proyectado – Herramienta Crystal Ball
(Centavos de Dólar por Libra)
94
II-02(2)30
Cuando las compras se realizan bajo la estrategia de precio mínimo, los
retornos esperados de las ventas a precio fijo muestran un crecimiento
acelerado contrastando el decreciente precio del mercado (figura 17). Este
crecimiento está por encima del obtenido bajo la estrategia de fijación del
precio de compra. Por otro lado, los retornos de las ventas con diferencial
para esta estrategia muestran un comportamiento bastante estable y poco
relacionado con la tendencia del mercado. Tanto las negociaciones que se
establecieron con opciones CALL como las establecidas con PUTS muestran
el mismo trayecto, pareciendo permanecer siempre en el mismo nivel. Sin
embargo, a pesar que estas dos alternativas presentan unos retornos con
poca volatilidad, sus niveles se encuentran bastante por debajo del nivel de
aquellos obtenidos con la venta a precio fijo.
Figura 17
Resultado de las Negociaciones
Escenario Proyectado – Herramienta Crystal Ball
(Centavos de Dólar por Libra)
95
II-02(2)30
7. CONCLUSIONES
De las simulaciones realizadas para las diferentes negociaciones que están
vinculadas a la comercialización de los cafés especiales, se obtuvieron
resultados similares con los cuales se podría formular una conjetura sobre el
comportamiento de las ventas realizadas con precio fijo o con diferencial
frente a las fluctuaciones del precio del mercado. En primer lugar, se observó
que los retornos esperados de las ventas a precio fijo se comportan
inversamente al precio del mercado. En todos los ejemplos, esta tendencia
fue clara, y sin importar la estrategia de precio de compra utilizada, los
cambios de estos retornos parecían siempre estar en oposición a los del
precio de la bolsa.
Por otro lado, las rentabilidades de las ventas con diferencial mostraron
siempre una tendencia similar a la del mercado manteniéndose siempre en
niveles inferiores a las rentabilidades de las ventas a precio fijo, excepto
cuando el precio del mercado se encontraba en su nivel más alto en el
escenario histórico.
No es coherente comparar los resultados obtenidos bajo las dos estrategias
de precio de compra interno. Esta comparación debe limitarse al
comportamiento de las diferentes alternativas de venta y cobertura y no
contemplar la diferencia entre los niveles de los retornos obtenidos en cada
96
II-02(2)30
caso. Lo anterior se debe a que desde luego, las rentabilidades que se
obtienen bajo la estrategia de precio mínimo de compra son mayores que las
de fijación pues el precio mínimo es significativamente inferior al fijado con
base al valor de la bolsa. Dado que los retornos que se generen al momento
de la venta de los cafés especiales corresponden a ingresos adicionales para
el caficultor, el monto que éste deja de recibir por vender bajo la estrategia de
precio mínimo, se verá compensado por un mayor nivel de ingresos
generado gracias a la participación de los movimientos favorables en el
mercado a través de la cobertura de riesgo con opciones. Por lo anterior es
necesario dejar a un lado la idea que a través de la determinación de un
precio mínimo de compra se generan mayores beneficios por concepto de la
venta del físico. Los beneficios adicionales que se generan frente a la compra
con precio de fijación, provienen de las operaciones de cobertura que esta
estrategia de compra permite. Es muy importante recordar que bajo la
estrategia de fijación del precio, el caficultor no tiene la posibilidad de
“especular” en el mercado y el cubrimiento de riesgo que le corresponde son
los futuros que se limitan a eliminar el riesgo de precio de la bolsa.
Las dos estrategias de venta mostraron comportamientos similares en los
tres escenarios planteados, lo cual sugiere una posible predicción de cuál de
las dos utilizar en un caso particular. Cuando el precio del mercado presenta
una tendencia decreciente, la mejor alternativa la plantean las ventas a
precio fijo. Para el caso que el mercado tienda a subir, la mejor alternativa es
97
II-02(2)30
la de las ventas con diferencial y cobertura de riesgo con compra de
opciones de compra CALLS. A pesar que esta deducción es bastante
evidente al analizar los resultados, es difícil aplicarla a una situación en el
futuro.
Actualmente existen muchos métodos para proyectar series de tiempo en el
futuro, sin embargo, pronosticar una serie de precios para productos como el
café es claramente imposible. Por ser parte de los bienes primarios, el café
está sujeto a lo que pase en el mercado internacional y su precio depende
directamente de la oferta y la demanda haciéndolo frágil a circunstancias
impredecibles como lo son las condiciones climatológicas. De esta forma,
saber cómo se van a comportar los retornos esperados de las ventas
realizadas de una u otra forma, carecen de precisión si no se tiene
establecido el porvenir del mercado.
De todo lo anterior, se podría pensar que las ventas a precio fijo representan
la alternativa más atractiva para los cafés especiales. Sin embargo, el hecho
que sus retornos esperados involucren una mayor volatilidad en términos de
costos de oportunidad, y que además, las expectativas del precio del café
estén orientadas al crecimiento, esta alternativa pierde solidez. Los retornos
de las ventas con diferencial, aunque muestran niveles inferiores, la
volatilidad asociada no es tan alta con respecto al movimiento del precio
internacional. Dada la gran incertidumbre que existe con relación al
98
II-02(2)30
comportamiento del precio del café en el futuro, es preferible plantear las
ventas de forma que sus retornos se comporten de forma similar a éste y
generen un menor nivel de riesgo en las operaciones.
Ahora, entre las dos alternativas de cobertura presentadas para las ventas
con diferencial de aquellos cafés comprados con base en un precio mínimo,
se puede afirmar que la más llamativa es la de la compra de opciones CALL.
Esta alternativa plantea una forma indirecta de especular con los precios del
mercado y de poder participar efectivamente de los movimientos favorables
que éste presente. Aunque el especular en el mercado no sea uno de los
objetivos de las políticas de cobertura de riesgo de la FNC, esta es una
decisión que debe tomar el caficultor pues es quien se va a ver perjudicado o
favorecido de toda la operación.
Finalmente, es muy importante que Colombia y la FNC ejecuten un plan de
mercadeo y establezcan una infraestructura de comercio que sea capaz de
independizar el mercado de los cafés especiales del mercado del café
corriente. La idea es llegar a participar en el merado con un producto
completamente diferenciado y exclusivo con potencial suficiente para generar
precios tan altos como los que se ven ahora de cafés especiales de otros
orígenes. El precio de los cafés especiales no debería estar vinculado de
ninguna forma al precio del café como bien primario. Ni en su compra, ni en
su venta, estos cafés están siendo debidamente valorados.
99
II-02(2)30
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II-02(2)30
ANEXOS
Anexo 1: Contrato ‘C’ de la Bolsa de Nueva York
Criterio Futuros Opciones
Cafés arábica lavados producidos en Cafés arábica lavados producidos en
Tipos de Café diferentes países de Centroamérica, diferentes países de Centroamérica,
Suramérica, Asia y África. Suramérica, Asia y África.
Marzo, Mayo, Julio, Septiembre y Marzo, Mayo, Julio, Septiembre y
Mes de Entrega
Diciembre Diciembre (opciones regulares)
De 9:00am a 11:45am, hora de Nueva De 9:00am a 11:45am, hora de
Horas de Intercambio
York Nueva York
37,500 libras de café verde
Unidad de Intercambio Un Contrato C de Futuros de café
(aproximadamente 250 sacos)
Cotización de Precio Centavos de Dólar por libra Centavos de Dólar por libra
500 contratos en el primer día de 500 contratos en el primer día de
Limites de Posición
notificación en el mes de expiración notificación en el mes de expiración
0.05 centavos de dólar por libra que 0.01 centavos de dólar por libra que
Fluctuación Mínima
equivalen a 18,75 dólares por contrato equivalen a 3,75 dólares por contrato
Primer Día de Siete días hábiles antes del primer día
Notificación hábil del mes de entrega
Último Día de Siete días hábiles antes del último día
Notificación hábil del mes de entrega
“Opciones Regulares”, primer día
Primer Día de
hábil siguiente al lanzamiento del
Negociación
futuro involucrado
Segundo viernes del mes del
contrato. Para cada opción, habrán
Último Día de Un día hábil previo al último día de mínimo 4 días de negociación entre
Negociación notificación el último día de transacción de la
opción expirante y el primer día de
notificación del futuro expirante.
La calidad base corresponde a cafés
de México, Salvador, Guatemala,
Costa Rica, Nicaragua, Kenya, Nueva
Estándares de Calidad
Guinea, Panamá, Tanzania, Uganda.
Con respecto a estos cafés, se fijan
las primas para calidades diferentes
Colombia: +200 puntos
Honduras y Venezuela: -100 puntos
Diferenciales
Burundi, India y Ruanda: -300 puntos
Rep. Dominic., Ecuador y Perú: -400
9:00pm, hora de Nueva York en el
último día de negociación. La
Día y Hora de
notificación de la intención de ejercer
Expiración
la opción se debe realizar antes de
las 4:00pm de este día
103
II-02(2)30
Anexo 2: Plan de Comercialización de los Cafés Especiales
Con el fin de aumentar la participación de Colombia en el segmento de los
cafés especiales, en el año 1995, la FNC asignó a la División de Estrategia y
Proyectos Especiales de Comercialización el establecimiento de un programa
que permitiera definir la naturaleza, las necesidades y las oportunidades del
sector.
El programa se inició con el registro de los cafés especiales que ya existían
y con la iniciativa de crear marcas propias de la FNC para ofrecerlas al
mercado mundial distinguiendo la participación y el respaldo de la entidad.
Los objetivos del programa comprendían: el posicionamiento del mayor
número de cafés especiales colombianos en los mercados externos, la
identificación de diferentes zonas productoras con potencial para generar
este tipo de cafés, la organización de los productores de dichas zonas con
interés en la exportación y finalmente la asistencia en la comercialización y el
liderazgo en las políticas de exportación.
El programa comenzó con la búsqueda de cafés con características extrañas
o inusuales que los diferenciaran de los cafés reconocidos como
“colombianos” en el resto del mundo. Sin embargo, en el intento de búsqueda
de diferenciación, se dejó a un lado el concepto de calidad abandonando
aquellos elementos que habían identificado al café colombiano desde
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II-02(2)30
siempre – se llegó a calificar como “especial” el único café no lavado del
país. Estos productos se expusieron al mercado mundial y tuvieron muy poco
éxito lo cual obligó a una reestructuración de los objetivos del programa. Con
la ayuda de la SCAA (Specialty Coffees Association of America), la
Asociación Americana de Cafés Especiales, se comenzó con un nuevo
enfoque en la búsqueda de cafés orientado a la permanencia de las
características del buen café colombiano reconocido en todo el mundo. Es
importante resaltar que desde ese momento, el concepto de “especial”
comenzó a depender directamente del perfil de taza del café.
De acuerdo al nuevo criterio de búsqueda de cafés especiales basado en la
calidad de su perfil de taza, se visitaron diferentes zonas productoras del país
recolectando muestras para luego analizarlas y determinar cuáles de ellas
podrían llegar a ser potenciales productoras de cafés para este segmento.
De este modo, se encontraron varios cafés que posiblemente llamarían la
atención de compradores en el exterior. Finalmente, una vez se comprobó
que estos cafés mantenían sus propiedades entre diferentes cosechas, se
procedió a ofrecerlos al mercado Norteamericano, donde algunos fueron
aceptados como especiales y otros no. Para aquellos cafés que fueron
aprobados y para los cuales se encontraron compradores, se realizaron las
primeras ventas aunque en cantidades muy reducidas. Ya para el año 1998,
después de la fuerte escasez de café fresco de 1997, se consolidaron las
primeras ventas importantes de cafés especiales llegando a los 2.800 sacos.
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II-02(2)30
Dado que el café destinado a las primeras ventas de especiales era adquirido
en lugares donde existía una fuerte actividad de compradores particulares,
había que ofrecer un sobre precio que permitiera asegurar la cantidad
necesaria para cubrir con las negociaciones ya que las existencias no daban
abasto para satisfacer todo el mercado. Por lo anterior y con el fin de eliminar
la posibilidad de incumplir a la demanda generada por los cafés de calidad,
se decidió que el producto se compraría en los meses de cosecha. Esto
requería almacenar el café en bodegas que ofrecieran las mejores
condiciones de almacenaje para garantizar las propiedades del café al
momento de su entrega. Almacafé cuenta con dos bodegas que ofrecen de
manera especial un almacenaje con el menor deterioro posible, la bodega de
Letras y la de Pamplona. A pesar que los cafés fueron almacenados bajo las
condiciones más apropiadas posibles, algunas de sus propiedades de taza
se perdieron y tuvieron que ser utilizados para la producción de café de
exportación tradicional aunque de muy buena calidad.
Con base en las experiencias adquiridas en los primeros años de
comercialización de los cafés especiales, el esquema cambió desde su raíz.
En primer lugar se realizó una clasificación de la zona cafetera donde se
identificaron 86 áreas con características similares de oferta ambiental, clima
y suelo predominantes. Estas áreas son denominadas “Ecotopos Cafeteros”
y dado que son relativamente homogéneas, permiten un manejo económico,
agronómico y social muy similar de sus agrupaciones. La creación de los
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II-02(2)30
ecotopos busca identificar cafés con propiedades similares que puedan
ofrecer explicaciones lógicas de las diferentes calidades entre regiones y así
poder consolidar la producción de cafés con características que
permanezcan en el tiempo.
Actualmente el negocio de los cafés especiales ya no se establece sobre la
demanda de los clientes, por el contrario, ahora depende estrictamente de la
oferta de los productores. El proceso de compra en lugares de acopio que
reunían diferentes actores ya no existe. Ahora el proceso de comercialización
empieza por la identificación de un producto con características especiales.
Luego viene la oferta de este producto a los posibles compradores quienes lo
analizan y luego aceptan o rechazan. Después de tener definido el
comprador, se procede a la preparación del café (selección y tratamiento)
que luego es de nuevo analizado por el cliente y en caso de ser aprobado, es
finalmente embarcado.
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II-02(2)30
Anexo 3: Marcas de Cafés Especiales Colombianos
Cafés
Especiales Café de
de Colombia Finca
Cafés Café
Exóticos Orgánico
Café Café
Caracol Regional
Café Café
Selecto Supremo
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Anexo 4: Marcas de Cafés Especiales Colombianos por Departamento*
Antioquia Magdalena
Loma Linda Pico Cristóbal Especial
Virgen de Oro San Andrés
Sierra Nevada
Boyacá
Santa Sofía Especial Nariño
Guareque Special Select Nariño Volcánico
Taminango
Caldas
Aranzazu Norte de Santander
La Arboleda Passion Coffee
La Ermita
La Vereda Quindío
Lucero Supremo Cumbre
Salamina Especial Filandia Genuino
San Bartolo
Suaves del Ruiz Risaralda
Anita Supremo
Caquetá Don Camilo
Amazónico Oro Monteleón
Casanare Santander
Labranza Búcaro
Conde de Cuchicute
Cauca Guanes
Capricho Mesa de Los Santos
Cóndor Popayán Río Claro
San Sebastián Tolima
INVEC Golden Supremo
Cesar Las Hermosas
Irocatay Gourmet Pacandé
Perijá Mountain Picaleña
Tetuán
Huila Tuluní Supremo
Cóndor Huila San Agustín Yumay Goleen Star
Oporapa
Pitalito Especial Valle del Cauca
Salamina Especial Don Pedro
Tacuma Hacienda el Espanto
Tatacoa
*
Ver Anexo 5
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Anexo 5: Mapa de Colombia
Figura 18
Mapa de Colombia
Fuente: Comunidad Andina de Naciones [Link]
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