Análisis de los estados contables

En los dos primeros módulos aprendimos a captar, procesar y generar información económica,
nanciera y patrimonial de un ente, que luego de ser resumida y agrupada se expone en los
estados contables para su publicación. En este módulo y en el próximo nos centraremos en el
análisis y la interpretación de la información contable.

Al construir las ratios y los índices a partir de los estados contables, podemos responder muchas
preguntas del futuro del ente, como, por ejemplo, ¿podrá pagar en el próximo año las deudas con
proveedores? Si realiza una inversión, ¿generará los fondos para el pago de préstamos? Ante un
aumento de las ventas, ¿tendrá la capacidad nanciera para sostenerlo?

El uso de ratios en el análisis de corto y largo plazo

Análisis de los estados contables

El objetivo del análisis e interpretación de los estados contables es hacer un diagnostico sobre la
situación económica y nanciera de la empresa, y establecer las proyecciones o las perspectivas
sobre el corto y el largo plazo de esta, con base en la información publicada en los estados
contables.

A través del análisis de los estados contables, es posible segregar la información económica y
nanciera para evaluar, por ejemplo, la estructura de inversión (activo), la estructura de
nanciación (pasivos y patrimonio neto) y los resultados (actividad principal, actividades de apoyo
y nancieras).

De esta tarea es posible extraer información y conclusiones tales como:

➡ Percibir los aciertos o fortalezas y también las debilidades de la empresa;

➡ Identi car los problemas presentes y, a partir de esta identi cación, buscar soluciones;
➡ Conocer cómo será el futuro de la empresa a corto y a largo plazo;
➡ Dar respuestas a problemas futuros;
➡ Comprender cómo son las operaciones de la empresa respecto de la generación y la
aplicación de sus ingresos y recursos.

El análisis de los estados contables permite determinar la inversión que conviene elegir, conocer
las situaciones problemáticas y sus posibles correcciones, realizar las previsiones necesarias,
como así también evaluar la gestión de la empresa o un área especí ca.

Estructura de inversión
En resumen, en relación con la estructura de inversión, podemos, entonces, analizar lo siguiente:

Movilización o inmovilización del activo:

A través del análisis de los distintos rubros del activo, tanto corriente como no corriente, y su
comparación en forma global, conoceremos qué tan movilizado o inmovilizado está este. Si el
activo está compuesto por una mayor proporción de activos líquidos o cuasi líquidos (por
ejemplo: caja y bancos, inversiones temporarias, créditos de corto plazo, bienes de cambio),
diremos que está movilizado. En cambio, si está compuesto en su mayoría por activos menos
líquidos (por ejemplo: créditos a largo plazo, inversiones permanentes, bienes de uso, activos
intangibles), diremos que la empresa posee más activo inmovilizado.
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 Composición del activo corriente:

Para este análisis debemos estudiar los distintos rubros y cuentas que componen el activo
corriente y compararlos entre sí, y también con el total del activo corriente. Es importante este
paso para el análisis nanciero de la empresa y, sobre todo, para el análisis nanciero de corto
plazo, ya que para el pago de las obligaciones de corto plazo es necesario conocer los activos
más líquidos o casi líquidos para afrontar estas deudas. A su vez, este análisis nos servirá para
conocer si la empresa concentra los activos en su actividad principal (bienes de cambio) o en
actividades secundarias (inversiones transitorias).

Composición del activo no corriente:

Analizar las cuentas y los rubros del activo no corriente y compararlas con años anteriores nos
dará información de cómo se capitaliza o descapitaliza la empresa para generar resultados. Por
ejemplo, a través de mayores bienes de uso para la actividad principal, como maquinarias o
herramientas, o mediante bienes para actividades secundarias, como inmuebles para inversiones.

Estructura de nanciación

Las empresas pueden nanciarse a través de recursos propios (patrimonio neto) o recursos de
terceros (pasivo). Para analizar la estructura de nanciación, entonces, debemos observar el
pasivo y el patrimonio neto de cada empresa, ambos presentes en el estado de situación
patrimonial.

En resumen, en relación con la estructura de nanciación, se debe analizar lo siguiente:

Aportes realizados por dueños y acreedores: En el análisis debemos indagar también en cuánto y
cómo aportaron los dueños de la empresa y los acreedores comerciales y nancieros en
particular, es decir, estudiar la magnitud del patrimonio neto y del pasivo y sus composiciones. El
análisis del patrimonio neto permitirá conocer los resultados generados por la empresa y cómo
han sido distribuidos (distribución de utilidades) o capitalizados para generar mayores utilidades.
Respecto del estudio del pasivo, este permite conocer qué tan exigibles son las obligaciones
(pasivo corriente y pasivo no corriente), para saber cómo se encuentra la empresa a nivel
nanciero y si podrá hacer frente a estas obligaciones. Este análisis es complementario al estudio
del activo corriente para el análisis nanciero.

Estructura de resultados
En el análisis de resultados se busca conocer cuánta ganancia genera la empresa y cómo se
genera. Se debe analizar cuánto contribuyen la actividad principal y las actividades secundarias
en la generación de resultados y en qué medida lo hacen las actividades de apoyo (gastos de
administración y comerciales) y las nancieras (intereses por préstamos).

Análisis vertical
El análisis vertical es una técnica que consiste en convertir los valores contenidos en los distintos
informes y en la información complementaria de los estados contables a valores relativos,
referidos a un mismo período o ejercicio. Para realizarlo, se debe tomar un componente como
base, o valor base, en relación con el cual se determinarán los demás; es decir, se tratará de
de nir qué peso relativo tiene un determinado componente de los estados contables en relación
con otro componente tomado como base. Es un análisis estático que se realiza en un momento
determinado. Para realizar el análisis vertical del estado de situación patrimonial, se puede tomar
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 como base el total del activo y medir el total de activo corriente y no corriente, por ejemplo. Para
hacer lo propio en el estado de resultados, se puede tomar como base el total de ventas netas.

Análisis horizontal
Cuando hablamos de la técnica de análisis horizontal no podemos solo considerar un período
contable. Justamente el análisis horizontal surge de comparar distintos períodos de una misma
empresa.

Podemos a rmar, entonces, que el análisis horizontal es similar al análisis vertical en el sentido de
que busca determinar valores relativos, pero en este caso se toman valores o componentes de
distintos períodos o ejercicios, utilizando como base el primer período bajo análisis. Esta técnica
es dinámica, ya que analiza varios períodos y consiste en observar los valores que asumen los
componentes de los estados contables a través del tiempo, para determinar su evolución o
tendencia, con el objeto de descubrir las relaciones que los vinculan y las diferencias y
semejanzas entre dichos valores.

Ratios de corto y largo plazo

El análisis a corto plazo y el uso de las ratios para este análisis tienen como objetivo determinar la
capacidad del ente para hacer frente a su pasivo, es decir, a sus obligaciones en un período corto
de tiempo. Recordemos que se considera corto plazo al período que comprende hasta un año
posterior a la fecha de cierre de ejercicio.

Este plazo de un año es de uso general por parte de las resoluciones técnicas vigentes en el área
contable, que toman dicho período para hacer la división y la exposición de activos y pasivos en
corrientes y no corrientes. Es decir, se toma el plazo de un año para exponer los recursos y las
obligaciones como corrientes, y todo lo que excede el año, contado a partir de la fecha de cierre
de ejercicio, se debe exponer como no corriente.

Para un ente, es muy importante conocer la capacidad de pago a corto plazo para no perder
oportunidades de nuevas inversiones o negocios, no tener problemas de pago de obligaciones y
no caer en cesación de pagos.

Como contrapartida, el análisis sirve para no desaprovechar recursos porque están inmovilizados,
es decir, tener excesos de activos de corto plazo sin utilización. Por lo tanto, se debe hacer una
buena plani cación nanciera para no tener problemas de pago o cesación de pagos, pero
también para no tener exceso de fondos inmovilizados por previsiones de pago de deudas y, así,
perder la oportunidad de obtener ganancias como consecuencia de esa la inmovilización. Entre
los problemas que surgen como resultado de no realizar un análisis y una plani cación del corto
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 plazo, están las ventas a bajo precio para hacerse de fondos rápidamente para pago de deudas,
o las compras a valores mayores por no poder utilizar fondos que se encuentran inmovilizados.

Para el análisis de corto plazo, analizaremos la liquidez de la empresa, que re eja su capacidad
de hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, a través de distintas ratios de liquidez. En
cuanto al largo plazo, se busca analizar la capacidad de pago o los compromisos contraídos a
largo plazo, es decir, todo recurso y obligación a períodos mayores al año. En este análisis no se
hace un estudio particular, sino de carácter más general y otra diferencia es que se incluye en él
tanto la estructura patrimonial como la de resultado.

En este análisis estudiamos los recursos con los que cuenta la empresa para conocer cuál es la
exibilidad o movilidad del activo y así saber si la composición es la adecuada para la actividad
que realiza. Respecto de la nanciación, no hacemos referencia a pasivo y patrimonio neto,
acreedores y dueños, sino que se analiza cuál es la combinación en la empresa y cuál sería la
más bene ciosa, es decir, cuánta deuda es conveniente tomar de parte de los acreedores y
cuánta inversión de parte de accionistas o propietarios del ente.

En relación con el estado de resultados, se debe analizar la rentabilidad de la empresa para

conocer la capacidad de generar ganancias y, de esta manera, generar recursos, que son
necesarios para conocer cuál será el potencial nanciero de la empresa.

Para el análisis de largo plazo, el principal análisis es el de la solvencia, por lo tanto, las ratios
como solvencia, endeudamiento y movilidad del activo nos darán información del largo plazo en
cuanto a capacidad de pago en ese período de tiempo.

Liquidez
A través del análisis de liquidez se pretende conocer la capacidad del ente para hacer frente a
sus obligaciones de corto plazo, es decir, aquellas que integran el pasivo corriente y que, por lo
tanto, se encuentran vencidas o van a vencer dentro del año siguiente contado a partir de la
fecha de cierre de ejercicio; en otras palabras, se busca determinar si la empresa podrá cancelar
en tiempo y forma sus obligaciones exigibles al cierre de ejercicio y las que lo serán en el curso
del próximo ejercicio.

Ratios de corto plazo: liquidez

El activo corriente está integrado por:

• Caja y bancos;

• Inversiones transitorias;

• Créditos por ventas a corto plazo;

• Otros créditos a corto plazo;

• Bienes de cambio.

Los rubros se presentan en este orden siguiendo el criterio establecido en las normas contables:
de más líquido a menos líquido. El esfuerzo que requiere un bien de cambio para transformarse
en dinero es mucho mayor que el que requiere un plazo jo incluido en el rubro inversiones
transitorias.

El pasivo corriente incluye las deudas ordenadas según su exigibilidad. Las deudas corrientes
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 son aquellas cuyo vencimiento opera dentro de los doce meses desde la fecha de cierre de
ejercicio.

¿Qué usuarios pueden estar interesados en esta información de corto plazo? Los usuarios de la
información generada por el análisis de corto plazo son:

• Proveedores;
• Entidades bancarias;
• Entidades nancieras;
• Estado;
• Acreedores varios.

Todos estos usuarios pueden ser acreedores del ente, es decir, ser parte de su pasivo, ya que son
quienes nancian al ente (además de los propietarios de este, que lo hacen a través de los
aportes que integran el patrimonio neto) y necesitan conocer la situación nanciera de la
empresa, en especial la del corto plazo, para saber si podrán cobrar sus acreencias. Para todos
ellos es de suma importancia evaluar cuál es la liquidez de la empresa (si los activos corrientes
son su cientes para cancelar los pasivos corrientes), para lo cual es útil, además, analizar la
regularidad con que el ente realiza los pagos de sus deudas y su capacidad de generación de
fondos en el corto plazo.

Para conocer si una empresa está en condiciones de hacer frente a sus obligaciones de corto
plazo, la empresa debe enfocarse solo en el activo corriente y pasivo corriente.

De la relación entre ambos componentes surgen los índices de liquidez.

Liquidez corriente o ratio circulante

Una manera más simple de visualizar en qué posición está cada empresa es dividiendo el activo
corriente en el pasivo corriente. Así, en la empresa A obtendríamos el valor de 0,97 al dividir el
total del activo corriente ($1 520 000) por el total del pasivo corriente ($1 560 000). El resultado,
entonces, nos re eja que, por cada peso de pasivo corriente o deuda a corto plazo, la empresa
solo cuenta con noventa y siete centavos de activo corriente.

Si hiciéramos lo mismo en las empresas B y C, obtendríamos como resultado los valores 1 y 2,09
respectivamente. Podemos observar, entonces, que, cuando el índice es menor de uno, la
empresa no podrá abonar la totalidad de sus deudas y, cuando es mayor de uno, sí podrá
hacerlo. Cuando existe deuda que no se puede cancelar, en términos contables, esta deuda se
denomina deuda sin consolidar y, por el contrario, cuando existe un excedente de activo
corriente, este excedente, en términos contables, se denomina margen de cobertura.

Este es el índice más utilizado para evaluar la capacidad de pago de las obligaciones de un ente,
pero solo brinda un indicio de esta, ya que considera que todo el activo corriente tiene el mismo
nivel de liquidez.

El índice de liquidez relaciona los activos corrientes con los pasivos corrientes de un ente y su
resultado indica, a una fecha determinada, cuántos pesos de activo corriente existen por cada
peso de pasivo corriente.
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El valor determinado del índice ¿será bueno o malo? Esta pregunta no se puede responder si solo
se analiza esta ratio en forma individual. Para sacar buenas conclusiones, debemos
complementarlos con otros índices o ratios. Ahora bien, si su valor es muy alto o muy bajo, es
posible sacar una primera conclusión con relación a si la empresa está con márgenes de fondos
o si está con problemas o di cultades de pago.

En términos generales, esta ratio presenta tres resultados posibles:

➡ Liquidez corriente > 1 : Indica que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente (AC >
PC), por lo tanto, existe un margen de cobertura para los acreedores, que equivale al
excedente de 1

➡ Liquidez corriente = 1 : Indica que el activo corriente es igual al pasivo corriente (AC = PC).
Esta situación puede generar problemas de pago para el ente, en caso de que el activo
corriente se encuentre compuesto en mayor medida por componentes de menor liquidez,
como, por ejemplo, créditos que requieren ser cobrados para poder disponer de los fondos, o
bienes de cambio, que deben venderse y cobrarse para recién transformarse en efectivo que
se pueda utilizar para cancelar deudas.

➡ Liquidez corriente < 1 : Indica que el activo corriente es menor que el pasivo corriente (AC <
PC), por lo tanto, el activo corriente no es su ciente para hacer frente a las obligaciones del
ente en el corto plazo, dando lugar a la existencia de deuda sin consolidar, ya que no es
posible cubrir todo lo adeudado a los acreedores de corto plazo con el activo corriente.

A continuación, haremos una relación con el capital corriente, también conocido como capital
circulante, capital de trabajo o fondo de maniobra, que es aquel capital necesario para el normal
funcionamiento del ciclo operativo.

El capital corriente se determina como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
A partir de esta diferencia, (AC - PC), también se puede determinar si existe fondo de maniobra o
deuda sin consolidar, por lo que hay una relación directa entre el índice de liquidez y el capital
corriente. La fórmula de cálculo se expone en la siguiente fórmula:

Si el capital corriente es mayor de uno, al excedente del activo corriente en relación con el pasivo
corriente se lo denomina margen de cobertura, ya que el activo corriente no solo es su ciente
para cancelar las deudas de corto plazo, sino que, además, queda un remanente. Ahora bien, si
el capital corriente es negativo, lo cual implica que el pasivo corriente es mayor que el activo
corriente, al excedente del pasivo corriente en relación con el activo corriente se lo denomina
deuda sin consolidar, ya que el activo corriente no es su ciente para cancelar las deudas de corto
plazo.

Pasemos al análisis conjunto de la relación entre el índice de liquidez y el capital corriente.

Si en valores absolutos el capital corriente es positivo (lo cual implica que AC > PC), entonces el
índice de liquidez corriente será mayor de uno, por ser la relación entre AC/PC; en tal caso existe
margen de cobertura. Si en valores absolutos el capital corriente es negativo (lo cual implica que
AC < PC), entonces el índice de liquidez corriente será menor de uno, por ser la relación entre
AC/PC; en tal caso existe deuda sin consolidar.
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De lo anterior se deduce que el capital corriente re eja la medida en la que el ente tiene una mejor
o una peor capacidad de pago a corto plazo. Se busca relacionar el plazo de realización
(transformarlo en dinero) del activo corriente con el de exigibilidad del pasivo corriente.

Cuando un ente tiene deuda sin consolidar, ello signi ca que el pasivo corriente es mayor que el
activo corriente, por lo tanto, el índice de liquidez es menor de uno y ello podría ser un indicador
de problemas de pago. Pero no siempre lo es. Veamos un ejemplo: una empresa vende
mercaderías al contado o a través de créditos a muy corto plazo y el período que transcurre
desde que ingresa la mercadería hasta que se vende y se cobra es menor que el plazo otorgado
por los proveedores; en este caso, la empresa podrá pagar sus obligaciones normalmente por
más que el índice de liquidez sea menor de uno y, por esa razón, tenga deuda sin consolidar. Con
este ejemplo vemos que debemos analizar cada caso en particular y entender el negocio en
profundidad para poder realizar un diagnóstico y conclusiones correctas.

Ahora veamos el caso opuesto: una empresa realiza ventas a plazos mayores de noventa días,
pero sus obligaciones de corto plazo tienen fechas de cancelación menores de noventa días.
Para este caso, si suponemos que al cierre de ejercicio determinamos un índice de liquidez mayor
de uno y, por lo tanto, un capital corriente positivo, es decir, existe margen de cobertura, puede
suceder que tenga problemas de cancelación de deudas de corto plazo en un futuro no muy
lejano, por las condiciones establecidas de cobranzas y pagos. En otras palabras, seguramente
disminuirá el margen de cobertura hasta perder capacidad de pago.

Es importante analizar el índice de liquidez corriente a través del tiempo, pero es muy importante
también conocer y analizar la velocidad en los ujos de ingresos (período que transcurre desde
que se vende hasta que se cobra) y egresos (período que transcurre desde que se compra hasta
que se paga) para arribar a conclusiones certeras.

Las desventajas del índice de liquidez son:

a. No toma en cuenta la composición del activo corriente para efectuar el análisis: Dos
empresas pueden tener un mismo índice de liquidez y encontrarse en situaciones totalmente
opuestas. Si, por ejemplo, el activo corriente de la empresa A está compuesto principalmente
por bienes de cambio e inversiones de difícil realización (difíciles de vender y, por eso, difíciles
de transformarse en dinero), aunque el índice de liquidez dé un valor mayor de uno,
probablemente tenga problemas de pago en el corto plazo. En cambio, si la empresa B tiene
un activo corriente integrado en mayor medida por dinero en efectivo o bienes de fácil
comercialización, con iguales valores para el índice de liquidez que la empresa A, no tendrá
problemas de pago. Es decir, ambas empresas pueden tener el mismo índice y estar en
situaciones distintas.

b. No toma en cuenta los plazos en los que el activo corriente se transforma en efectivo:
Es decir, si los bienes de cambio son difíciles de vender o son fácilmente realizables (plazo
para convertirse enefectivo).

c. No toma en cuenta los plazos de cancelación o exigibilidad del pasivo corriente: Entre
dos empresas que posean plazos de cancelación distintos, la que tenga plazos más largos
tendrá ventaja respecto de la otra en cuanto a la liquidez.

d. No toma en cuenta qué sucederá en la empresa en los próximos meses o durante el

próximo ejercicio económico, ya que, por ejemplo, esta puede tener un índice menor de
uno (deuda sin consolidar), pero en los siguientes meses aumentar las ventas a partir del logro
de un contrato con un nuevo cliente.
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Liquidez seca o ratio quick

Al iniciar la lectura, recordamos que dentro del activo corriente los rubros que lo conforman
tienen distinto grado de liquidez. El dinero en efectivo en caja y bancos es el rubro más líquido,
pero los bienes de cambio tienen menor liquidez, ya que deben venderse y cobrarse la acreencia
para poder contar con esos fondos a n de cancelar el pago de las obligaciones.

Cuando calculamos el índice de liquidez corriente, consideramos a la totalidad del activo

corriente. Sin embargo, podríamos no considerar los bienes de cambio por ser las mercaderías
los bienes que más demoran en hacerse líquidos.

Este índice es una de las variantes a la ratio de liquidez corriente y consiste en hacer más
riguroso el activo corriente para enfrentar las obligaciones de corto plazo. En otras palabras,
busca hacer más exigente el índice de liquidez, ya que solo tiene en cuenta el activo rápido, que
surge de detraer del activo corriente los bienes de cambio.

Este índice soluciona una de las limitaciones del índice de liquidez corriente, que tiene que ver
con el plazo de conversión en dinero del rubro menos líquido del activo corriente, pero aun así
tiene como desventaja el hecho de ser una ratio o índice estático.

El resultado de esta ratio indica la cantidad de pesos de activo corriente, excluidos los bienes de
cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo.

Ratio de liquidez absoluta

Dentro del activo corriente, los rubros más líquidos son caja y bancos e inversiones temporarias.
Si solo consideramos estos rubros como numerador en el índice de liquidez, estaríamos
calculando un índice de liquidez absoluta.

Al tomar solo los activos más líquidos, se puede determinar el grado en que pueden cancelarse
inmediatamente los pasivos corrientes. Es decir, si la empresa se encuentra o no en condiciones
de cancelar en forma inmediata la totalidad de sus deudas de corto plazo.

El índice puede determinarse de dos formas:

Para este índice debemos acotar que se busca comparar solo los activos líquidos con todo el
pasivo corriente y haremos un análisis sobre la situación en la que se encontraría una empresa si
tuviera que cancelar todo su pasivo corriente de manera inmediata.
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 Este índice es útil para determinar una liquidez óptima, lo cual no implica contar con fondos
ociosos que generen un exceso de liquidez, ya que ello no sería una situación deseable porque
se tendría dinero inutilizado y, por lo tanto, no se generaría ninguna rentabilidad por su tenencia.
Por eso, si la empresa tuviera excedentes de fondos, convendría transformarlo en otros bienes o
realizar alguna inversión transitoria.

Para nalizar, se puede concluir que, a través de este análisis de corto plazo, se logra de nir la
capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. En las siguientes
lecturas, veremos que el análisis de corto plazo tiene otros índices que deben ser analizados para
llegar a una conclusión más precisa. En esta etapa, solo analizamos la liquidez desde la
determinación de índices estáticos, por lo tanto, es una conclusión parcial que debe
complementarse con un análisis dinámico que permitirá arribar a mejores conclusiones.

Capital Corriente o Fondo de Maniobra

Para realizar un análisis completo de la liquidez, se debe examinar y estudiar cómo está
compuesto el activo corriente ya que, como lo mencionamos en la lectura anterior, no basta con
analizar las ratios de la liquidez en forma aislada, sino que es necesario evaluar la composición
del activo y los ujos de ingresos y egresos de fondos para realizar un análisis estático y
dinámico y así establecer conclusiones certeras.

Composición del activo corriente

En relación con el activo, hay que considerar cada rubro y su composición, es decir, estudiar
cada cuenta y ver que los valores sean los adecuados. Los principales rubros para analizar son:
créditos por ventas y bienes de cambio, ya que son los dos rubros menos líquidos del activo
corriente y, a través de su estudio, es posible analizar el ujo de ingresos, que es el período que
transcurre desde que se realizan las ventas hasta su cobranza.

También es de utilidad investigar las políticas de crédito de la empresa, los plazos promedio de
cobro y cómo está compuesta la cartera de clientes, es decir, si posee muchos deudores
morosos, en gestión judicial y sobre todo los incobrables reales de cada ejercicio. Conocer sobre
estas políticas y procesos de cobranza en la empresa ayudará a inferir cómo será el ujo de
ingresos de fondos a la empresa.

En relación con los bienes de cambio, es importante conocer las políticas de inventario, si se
mantiene mucho stock durante plazos prolongados o se pierden ventas por falta de productos o
producción, cómo se determinan las provisiones de mercaderías ante las estimaciones de ventas
futuras, etc. Estos dos rubros impactan sobre las previsiones de corto plazo de la empresa, es
decir, tienen efecto sobre su liquidez.

Con este análisis se revierten las limitaciones o las desventajas que presenta el análisis de los
índices de liquidez, que son de carácter estático. Respecto del ujo de ingresos, consideramos la
antigüedad del rubro bienes de cambio y créditos por ventas, mientras que, para el análisis de los
ujos de egresos, analizaremos la antigüedad de las deudas comerciales. Estudiar estas
cuestiones permite conocer con cierta precisión la velocidad de los ujos de ingresos y egresos y,
de este modo, es posible determinar las necesidades de capital corriente de acuerdo con las
necesidades de la empresa y sus cambios en el nivel de actividad.

Debemos tener presente que el capital corriente no es solo necesario para cubrir las diferencias
en los plazos de realización de los activos y los vencimientos de los pasivos que existen en un
momento determinado, sino especialmente para compensar las diferencias de velocidad entre los
ujos de ingresos y egresos generados por las operaciones.
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 Ciclo operativo

Este ciclo mide el tiempo en el que se da todo el proceso de una empresa respecto de su
actividad principal. Para el caso de una empresa comercial, el ciclo se inicia con la compra de la
mercadería, continúa con la venta de los bienes comprados y naliza con la cobranza de los
bienes vendidos. En el caso de una empresa industrial o manufacturera, se le agrega el proceso
de la producción de bienes que se comercializarán.

A los nes nancieros, es importante analizar el ciclo operativo desde que el dinero sale (pagos)
hasta que vuelve a ingresar (cobranzas), para medir el tiempo que demora el dinero en volver a
ser dinero.

El grá co nos muestra el ciclo operativo de una empresa comercial, es decir, una empresa que
realiza compras y ventas de mercadería en el mismo estado en que fueron adquiridas.

En el siguiente grá co, vemos el ciclo operativo de una empresa industrial en la que se compra
materia prima e insumos, se realizan procesos para transformarlos en productos en proceso y,
una vez nalizados los distintos procesos de fabricación, se llega a los productos terminados,
que luego se comercializarán.
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 Como se puede advertir, la duración del ciclo operativo depende de la actividad de la empresa.
Sin dudas, el ciclo operativo de un astillero es totalmente diferente al de una empresa
autopartista.

Cada empresa tendrá su ciclo operativo distinto y esto se debe en gran medida a las decisiones
de nanciamiento otorgado a los clientes, los acuerdos realizados con proveedores y las políticas
de ventas, comercialización y fabricación.

En síntesis, cuanto mayor sea el ciclo operativo, mayor será la necesidad de capital corriente de
la empresa.

A este ciclo operativo que analizamos, comúnmente se lo denomina ciclo operativo bruto y, si a
este le restamos el plazo de pago de las deudas (este indicador lo veremos junto a los
indicadores de capital corriente), obtendremos el ciclo operativo neto.

En de nitiva, tenemos que confrontar cuánto tarda el dinero en volver a ser dinero con el tiempo
en el que deben cancelarse las compras a plazo.

En función de los ejemplos que vimos, podemos concluir lo siguiente:

• Si las ventas son a plazos mayores o la mercadería permanece mucho tiempo en stock, la
velocidad de los ujos de ingreso será más lenta que la de los ujos de egreso, entonces,
es necesario que exista capital corriente positivo.

• Por el contrario, si las ventas son de contado, la mercadería permanece poco tiempo en
stock y los pagos a proveedores son a plazos mayores que los que la mercadería
permanece almacenada; estamos ante un escenario en el que la velocidad de los ujos de
ingreso es más rápida que la de los ujos de egreso, entonces, el capital corriente puede
ser negativo sin que se afecte la capacidad nanciera de la empresa en el corto plazo.

Rotación y antigüedad del inventario

El análisis de la rotación del inventario implica conocer la cantidad de veces que los bienes de
cambio se vendieron, es decir, cuántas veces rotaron en el año, mientras que la antigüedad es el
tiempo o el plazo promedio en el que dichos bienes ingresan a la empresa hasta que salen a
través de su venta. En otras palabras, es el tiempo promedio de almacenamiento.

El concepto de rotación nos da una referencia de velocidad, es decir, cuanto más alta es la cifra
del costo de ventas en relación con el inventario, mayor es la rotación del stock.
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El resultado del índice de antigüedad del stock representa los días promedio que los bienes de
cambio, las mercaderías o los productos en proceso y terminados permanecen en el inventario
desde que se compran hasta que se venden. Si recordamos los dos ejemplos que mencionamos
para el ciclo operativo, necesitamos que este índice disminuya en el caso de que quisiéramos
disminuir el ciclo operativo para mantener menos capital corriente.

Entonces, podemos establecer que, si el índice es menor, signi ca que rota el inventario más
rápido y, por lo tanto, se puede reducir o disminuir el capital corriente, ya que tendríamos
excedentes de fondos.

Como mencionamos anteriormente, tenemos que tener en cuenta, por un lado, los costos de
administrar un inventario demasiado elevado y, por el otro, que, si bien un nivel de inventario bajo
reduce los costos de mantenimiento, puede dar como resultado la pérdida de ventas por no
contar con la mercadería su ciente y por los costos más elevados en los pedidos de compras.

Plazo promedio de cobro de cuentas por cobrar

A través del estudio de las políticas de créditos y la determinación de ratios, se pretende conocer
el plazo promedio que tienen las cuentas por cobrar o créditos por ventas. Podemos de nirlo
como el tiempo o el período que transcurre entre la realización de las ventas a crédito y su
cobranza.

Un tema que te generará dudas de acuerdo con la bibliografía que consultes es si se debe tomar
solo las ventas a crédito en el denominador o si se deben tomar el total de ventas del ejercicio. La
diferencia está en la interpretación del resultado: si se toman solo las ventas a crédito o en cuenta
corriente, se determina el plazo de cobranza promedio de estas ventas especí cas.

Es necesario destacar que, si adicionamos las ventas de contado, tendremos las ventas totales y
el índice nos dará el promedio de cobranza de todas las ventas, es decir, nos informará acerca de
los días promedio que transcurrirán entre el momento en que se efectúa la venta y el momento en
que se cobra. Otra cuestión que hay que tener en cuenta al analizar las ratios de créditos es
comparar el plazo otorgado por la empresa a sus clientes con los índices determinados
anteriormente, para conocer si existe el desfasaje que podría producirse en las gestiones de
cobranzas. Como ya lo mencionamos anteriormente, es necesario conocer las políticas de
crédito otorgadas por la empresa, como así también las gestiones de cobranza realizadas y si los
presupuestos de cobranza se llevan a cabo. Es importante conocer esta información para poder
determinar si los ujos de ingreso serán similares a los cálculos de los índices o serán mayores o
menores, según esta comparación que acabamos de mencionar.
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 Brevemente, mencionaremos y expondremos el índice de antigüedad de las deudas comerciales,
que es el tiempo promedio que se tarda entre que se efectúa una compra y se realiza su cobro.

Respecto de si corresponde tomar las compras de bienes y servicios realizadas a plazo o bien
tomar el total de las compras del ejercicio, es válida la misma aclaración realizada en relación con
las ventas para el caso del plazo medio de cobranzas.

Si analizamos esta ratio o índice y recordamos los ejemplos que mencionamos cuando de nimos
el ciclo operativo (si una empresa tiene un acuerdo de pago a sus proveedores a 60 días y las
ventas son de contado o el plazo de cobranza es a 30 días, su ciclo operativo será menor que el
de otra empresa que realiza compras de mercadería de contado y todas sus cobranzas a 60 días
de plazo), podemos llegar a la conclusión de que el plazo promedio de pagos debería ser mayor
que la suma de la duración de stock y el plazo promedio de cobranzas (ciclo operativo bruto),
para tener la liquidez su ciente para hacer frente a los pagos a proveedores. Ahora bien, con este
índice podemos determinar el ciclo operativo neto, que es igual a la antigüedad de bienes de
cambio más la antigüedad de créditos por ventas (ciclo operativo bruto) menos la antigüedad de
deudas comerciales.

Análisis de largo plazo de los estados nancieros

Para el análisis del largo plazo, utilizaremos la solvencia, es decir, estudiaremos la capacidad de
la empresa de cancelar sus obligaciones en un período mayor que el año, período que se
considera largo plazo.

Ratio de solvencia

Cuando analizamos la solvencia de la empresa, realizamos un análisis a largo plazo de su

situación nanciera, por eso, tomamos el activo y el pasivo total y el patrimonio neto para calcular
los indicadores. En de nitiva, aquello que vemos es la capacidad del ente para hacer frente a
todas sus obligaciones, tanto corrientes como no corrientes. Un punto clave que se debe
considerar es que un análisis no se realiza al determinar un solo índice, sino que deben calcularse
varios para elaborar un informe correcto.

¿Qué signi cado tienen estos valores obtenidos?

En todas las empresas, los recursos de la empresa (activo) cubren todo el pasivo y queda
excedente de activo. En todos los casos, el activo es superior al pasivo. La diferencia en los
resultados es cuánto de activo existe por cada peso de pasivo. Así podemos decir que en la
empresa A por cada $1,00 de pasivo existen $1,16 de activo; en la empresa B por cada $1,00 de
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 pasivo existen $2,27 de activo y en la empresa C por cada $1,00 de pasivo existen $2,02 de
activo.

Una organización es solvente cuando tiene la capacidad de cumplir sus obligaciones con todo su
activo, tanto de corto plazo como de largo plazo, y dentro de los plazos estipulados de
vencimientos. La solvencia dependerá de la situación patrimonial de la empresa y su capacidad
para generar efectivo en el futuro.

En resumen, podemos decir que este índice compara el activo total con el pasivo total de la
empresa. Mide la participación de la nanciación externa (pasivo) de los recursos de la empresa
(activo o estructura de inversión) y re eja el grado de cobertura de los acreedores.

El resultado, de acuerdo con los valores que haya en una empresa, podría ser alguno de los
siguientes:

• Solvencia > 1: Signi ca que el activo es mayor que el pasivo (A > P). Los recursos de la
empresa cubren todo el pasivo y queda excedente de activo.

• Solvencia = 1: Signi ca que el activo es igual al pasivo de la empresa (A = P) y, conforme a

la ecuación patrimonial, el patrimonio neto es igual a cero.

• Solvencia < 1: Signi ca que el pasivo es mayor que el activo (A < P). Es una situación muy
especial que se da en empresas que están en quiebra o en camino a este proceso, por lo
tanto, como el índice lo indica, no alcanza el activo para cubrir el pasivo y, de acuerdo con
la ecuación patrimonial (PN = A - P), el patrimonio neto es negativo y esto nos permite
con rmar que los activos no cubren todas las deudas de las empresas.

Este índice es muy analizado por los acreedores de largo plazo, ya que determinan cuánto del
activo cubre sus acreencias, es decir, cuántos pesos de activo tiene la empresa por cada peso de
pasivo.

Ratio de endeudamiento

Este índice indica la participación de los dueños y los acreedores en la nanciación de la

inversión total de la empresa, es decir, mide la participación de cada fuente de nanciamiento
sobre la estructura de inversión y centra el análisis en la estructura de nanciación.

Si el endeudamiento es muy alto en relación con la nanciación o los aportes de los dueños, la
empresa tendrá problemas para acceder a nuevos préstamos, ya que, al tener mayores riesgos,
los acreedores limitarán su nanciación o cobrarán mayores intereses por tener mayores riesgos
de cobro y, a su vez, pedirán garantías adicionales, con el n de protegerse del riesgo mayor que
implica el crédito a una empresa altamente endeudada.

Esta situación genera que la empresa realice mayores pagos de intereses, por lo tanto, los gastos
nancieros serán mayores e impactarán en menores ganancias en el estado de resultados de la
empresa y, en consecuencia, la rentabilidad de la empresa se verá perjudicada.

¿Qué resultados se pueden obtener de esta ratio?

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 Los resultados posibles de esta ratio indican lo siguiente:

• Endeudamiento > 1: Signi ca que hay más pesos aportados por terceros que por los
dueños (P > PN), por lo tanto, se utiliza más la fuente de nanciamiento externa que la
interna.

• Endeudamiento = 1: Signi ca que el pasivo es igual al patrimonio neto de la empresa (P =

PN). Los recursos o la estructura de inversión están nanciadas por partes iguales entre
dueños y acreedores.

• Endeudamiento < 1: Signi ca que hay menos pesos aportados por terceros que por los
dueños (P < PN), por lo tanto, dentro de la estructura de nanciamiento, los aportes de los
dueños son mayores que los de los acreedores.

Ratio de propiedad del activo

Consiste en comparar los fondos propios con el total de recursos invertidos en la empresa.
Ofrece una medición de la estructura de nanciación que expresa qué es propio del activo y
re eja la perspectiva del propietario.

Debemos aclarar que nunca podrá tener valores mayores de uno. Esto lo podemos comprender a
partir de la ecuación patrimonial según la cual: patrimonio neto = activo - pasivo. Podemos ver
que el patrimonio nunca tendrá valores mayores que el activo, como máximo, tendrá el mismo
valor que el activo, pero esta situación solo se da si el pasivo es cero.

Los resultados posibles de esta ratio indican lo siguiente:

• Propiedad del activo < 1 y positivo: Indica qué proporción de cada peso del activo es
nanciado por los dueños o qué parte del activo es propiedad de los dueños.

• Propiedad del activo = 1: Indica que el activo es igual al patrimonio neto, por lo que todo
el activo se encuentra nanciado con fondos propios.

• Propiedad del activo < 1 y negativo: Indica que el pasivo es mayor que el activo, por lo
que la propiedad del activo es solo de los acreedores.

Ratio de inmovilización del activo

Con esta ratio se determina la relación entre el activo total y el activo no corriente y expresa qué
parte (proporción) del activo es no corriente. También se lo puede de nir como la parte de los
activos que se encuentran inmovilizados, ya que nos brinda información sobre qué parte del
activo tendrá di cultad de realizarse, es decir, de venderse en el corto plazo.
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 Recordemos que estos activos son de poco grado de liquidez (difíciles de vender en el corto
plazo), por eso, deben ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad, principalmente con
recursos propios (patrimonio neto) y, de manera complementaria, con nanciamiento a largo
plazo (pasivo no corriente).

El índice tiene una relación directa con los activos inmovilizados: A mayor valor del índice, mayor
inmovilización del activo. Una inmovilización elevada es una situación de alarma, en principio,
porque ante problemas nancieros de la empresa o situaciones o acontecimientos económicos y
nancieros externos, ya sea a nivel de país o global, puede que la empresa no cuente a corto
plazo con los recursos necesarios para estas situaciones porque debe realizar (vender) este
activo no corriente y, como ya se comentó, tardará en poder hacerlo líquido.

Ratio de inmovilización del patrimonio neto

Este índice mide la proporción de nanciación del activo no corriente con fondos propios, es
decir, qué parte del activo no corriente o inmovilizado es nanciada por los dueños de la
empresa, debido al reducido grado de liquidez de estos. La situación perfecta sería nanciarlos
con fondos propios y otra situación deseable sería que sean nanciados a través de deuda
(acreedores), pero una parte menor y lo menos exigible posible

Los resultados posibles de esta ratio nos indican lo siguiente:

• Inmovilización del PN > 1: Indica que el activo no corriente es mayor que el patrimonio
neto (ANC > PN), por lo tanto, el activo no corriente se encuentra nanciado por dueños y
acreedores. El mayor valor del índice indica que los fondos propios están más
inmovilizados.

• Inmovilización del PN = 1: Signi ca que el activo no corriente es exactamente igual al

patrimonio neto (ANC = PN). Bajo esta situación, los fondos aportados por los dueños
(patrimonio neto) alcanzan exactamente para nanciar el activo inmovilizado.

• Inmovilización del PN < 1: Expresa que el activo no corriente es menor que el patrimonio
neto (ANC < PN), por lo tanto, los fondos propios están menos inmovilizados, ya que
nancian el total del activo inmovilizado y una parte o todo el activo corriente.
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 Usuarios del análisis a largo plazo

Con base en el análisis realizado, podremos resumir que en el análisis del largo plazo se realiza
un análisis más general y se deben tener en cuenta dos cuestiones:

1. La estructura patrimonial: Consiste en estudiar el informe de estado de situación

patrimonial, como ya lo hicimos anteriormente, como una fuente de inversión
(activo) y nanciación (pasivo más patrimonio neto). Se debe evaluar la composición
del activo, es decir, los tipos de recursos con los que cuenta la empresa, sirven para
conocer la exibilidad nanciera y si esta composición es la necesaria para llevar
adelante las actividades. Respecto de la fuente de nanciación, se analiza quiénes
nanciaron la empresa, que es lo mismo que decir quién asume el riesgo, si los
dueños o los acreedores, y si esta combinación es la adecuada para llevar a cabo
las actividades de la empresa.

2. La estructura de resultado: Respecto del estado de resultados y la generación de

bene cios y rentabilidad, se analizan para conocer la capacidad permanente de
generar fondos en el futuro. Este análisis lo realizaremos en las siguientes lecturas.

Los usuarios interesados en este análisis son los que se detallan a continuación

A. Acreedores a largo plazo: Son aquellos acreedores que otorgaron nanciación, aunque
también se debe incluir en esta categoría a los futuros acreedores de largo plazo que pueden
nanciar la empresa; es decir, la información generada a partir del análisis es utilizada para
acreedores presentes y potenciales. Estos usuarios son los que mayores riesgos tienen, ya que
su capital será devuelto en plazos prolongados, por lo tanto, la información principal que
analizarán es la solvencia de la empresa y necesitan no solamente analizar la capacidad de pago
actual, sino la proyección en el largo plazo del índice de solvencia y la potencial generación de
utilidades de la empresa que pueda ser destinada a la cancelación de obligaciones. Por todo lo
expuesto, los acreedores de largo plazo centrarán su análisis en lo siguiente:

• El rendimiento histórico, actual y proyectado de la estructura de inversión, es decir, qué

nivel de rendimiento poseen los bienes destinados a la generación de ingresos por el ente.

• La magnitud del capital de trabajo en relación con los requerimientos del volumen
operativo. Les interesará conocer si es coherente el capital de trabajo que posee el ente
respecto del necesario. En este caso, no es bueno que sea inferior, pero tampoco es bueno
que sea extremadamente superior.

• El monto y la composición del pasivo y del patrimonio neto, es decir, las fuentes de
nanciamiento del activo de la empresa, centrando su estudio en la proporción de cada
fuente, buscando determinar si la nanciación de terceros (pasivo) es la adecuada para la
empresa o si es excesiva, ya que, ante esta situación, pueden decidir no otorgar préstamos
a la empresa o prestarle a tasas mayores, en función de mayores riesgos ante posibles
incumplimientos de pago.

• Las ganancias (utilidades) de la empresa, a n de conocer la capacidad de la empresa de

generar fondos para cobrar sus acreencias. Este punto se analiza en conjunto con el
anterior y se trata de los dividendos: los acreedores buscan conocer las decisiones de
distribución de las utilidades (dividendos). Si las ganancias se distribuyen en su totalidad, la
empresa coloca su capacidad de generar fondos en la otra fuente de nanciamiento
(accionistas o dueños) y puede tener problemas para pagarles a los acreedores. Por eso, se
busca conocer si la organización reinvierte parte de sus ganancias (utilidades), no solo para
atender los requerimientos de reinversión (por ejemplo, reemplazar un bien de uso o ampliar
la planta), sino también para los requerimientos de los acreedores

• Los bienes de uso y otros activos no corrientes, que conforman el activo inmovilizado. Los
acreedores buscan conocer cómo se nancian las empresas. Como vimos en el análisis
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 vertical-horizontal, los activos no corrientes se deben nanciar en lo posible con fondos
propios (patrimonio neto), o bien cubrir una parte con nanciamiento de terceros, pero a
largo plazo (pasivo no corriente). Esto se debe a que el activo no corriente es el menos
líquido y se realizará en un plazo superior a los doce meses, contados desde la fecha de
cierre de ejercicio. Conocer estas situaciones es muy importante, ya que si las deudas que
nancian al activo no corriente (por ejemplo, una máquina o un inmueble) fuesen exigibles
en un plazo menor de doce meses, no se contará con su liquidez (efectivo) para afrontar su
pago.

• Analizar las ganancias en función de los recursos utilizados (rentabilidad) y cómo se llega a
ese resultado. Esto implica analizar las ventas, los gastos y sus estructuras. Se realizarán
varios análisis, por ejemplo, la rentabilidad que obtiene el ente respecto de las ventas que
produce y el nivel de gastos de las actividades de apoyo (gastos comerciales, de
administración y nancieros) respecto de estas ventas.

B. Inversores (accionistas de la empresa): Son los dueños actuales de la empresa, pero

también se deben considerar los potenciales dueños (aquellos inversores que desean
incorporarse a la organización). Estos asumen el riesgo empresarial, ya que soportan las pérdidas
de la empresa y, por ende, no obtienen ganancias por el capital invertido en esta (compra de
acciones o cuotas, por ejemplo). Este riesgo empresarial hace que centren su análisis en la
rentabilidad de la empresa, por lo tanto, los puntos que analizarán son los que se detallan a
continuación.

• El índice de rentabilidad, lo cual implica conocer los valores de rentabilidad históricos y

actuales y compararlos para conocer cómo ha evolucionado y así realizar proyecciones,
pero también compararlo con el del sector para conocer si la empresa es e ciente en
relación con las organizaciones del ramo.

• El valor de la acción en el mercado. Los accionistas buscan obtener ganancias a través de

la maximización del valor de sus acciones, por lo tanto, este es el objetivo principal en la
administración de empresas.

• Las políticas de distribución de dividendos. Este uno de los principales puntos que deben
analizar los accionistas y los futuros inversionistas, ya que su ganancia se materializa con la
cobranza de los dividendos distribuidos por la empresa. Por lo tanto, analizarán si la
distribución es adecuada respecto del capital aportado. Este punto tiene una relación
directa con la rentabilidad de la empresa, ya que los accionistas analizan si la rentabilidad y
la distribución de utilidades (dividendos) están dentro de niveles aceptables en función del
riesgo asumido por ellos.

Analisis de ratios económicos

En el análisis de los estados contables se examinan las estructuras de inversión, nanciación y

resultados. Las dos primeras fueron analizadas en el módulo anterior: la estructura de inversión
comprende el activo de la empresa, y la estructura de nanciación se integra con el pasivo y el
patrimonio neto.

En este módulo abordaremos el estudio de la estructura de resultados de la empresa, analizando

los resultados obtenidos en la actividad principal, las actividades de apoyo (gastos comerciales y
de administración), las actividades nancieras (intereses ganados por actividades de nanciación
a clientes e interés) y, por último, el resultado nal de la empresa, es decir, la utilidad o pérdida
neta o el resultado del ejercicio.

Recordemos que los usuarios analizan la estructura de resultados y, en particular, los inversores
actuales y los inversores potenciales o futuros dueños, que evalúan la conveniencia de invertir o
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 no en la empresa. Ambos usuarios centran su análisis en la rentabilidad del ente y consideran los
siguientes puntos:

• Nivel de rentabilidad: Evalúan el nivel de rentabilidad actual de la empresa y lo

compararán con el nivel de rentabilidad de otros períodos de la misma empresa y
con el nivel de rentabilidad del sector. A su vez, lo proyectan a futuro para
determinar qué nivel de rentabilidad pueden esperar en los próximos ejercicios.

• Maximización del valor de la acción en el mercado: Este es el objetivo principal

en la administración de empresas para lograr el éxito e implica maximizar el valor de
mercado de la empresa.

• Política de distribución de dividendos: Para saber si retribuyen en forma

adecuada, hay que tener en cuenta el capital aportado, es decir, que el nivel de
rentabilidad sea acorde a la inversión y al riesgo asumido.

El análisis de la estructura de resultados parte del análisis vertical y horizontal (o de

tendencias) del estado de resultados. Para ejempli car y describir este sistema,
utilizaremos un estado de resultados con la determinación de la composición (análisis
vertical) y la tendencia (análisis horizontal).

Para medir la participación de los distintos componentes, al realizar el análisis vertical se toman
como base las ventas. Por lo tanto, Ventas es igual a base 100 % para el análisis de la
composición, mientras que, para el análisis de tendencia, el ejercicio anterior (en el ejemplo del
año 2015) es el año base para determinar el porcentaje de aumento o disminución respecto de
este. Ambos análisis se realizan a partir de la segregación de los distintos componentes del
estado de resultados:

• Actividad principal: Se analizan las ventas, el costo de ventas y el resultado bruto; este
último respecto de su magnitud y como margen sobre las ventas. Para calcular este
margen, se divide el resultado bruto por las ventas del período y, así, queda expresado el
resultado bruto como un porcentaje de las ventas del ejercicio.

• Actividades de apoyo: Se analiza el comportamiento de los gastos de administración y

comercialización, como así también los otros ingresos y egresos.

• Actividad nanciera: La actividad nanciera genera tanto resultados positivos como

negativos, pero en el estado de resultados se expone en una sola línea, como resultados
nancieros, el resultado neto de ambos. Los principales resultados nancieros son los
intereses perdidos por compras de bienes o servicios y préstamos bancarios y los intereses
ganados por ventas nanciadas o préstamos otorgados por la empresa.

• Resultados extraordinarios: Estos resultados se exponen por su efecto neto (positivo o

negativo) en una línea separada, ya que se generan por operaciones o situaciones que no
tienen relación con la actividad principal del ente y, como su nombre lo indica, no se espera
que vuelvan a repetirse en el futuro o, si ocurren, no se generan con frecuencia. Es
importante segregar este tipo de resultados para el análisis de los estados contables, ya
que de no hacerlo llegaríamos a conclusiones erróneas sobre las proyecciones económicas
y nancieras de la empresa, por incluir resultados que no se repetirán en el futuro.

• Resultado nal: Se analiza el resultado del ejercicio en términos de magnitud y

conformación (qué actividad tuvo mayor incidencia en este resultado), como así también en
términos de margen sobre las ventas, como se explicará para el caso del resultado bruto.
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 Otra forma de estudiar el análisis vertical y horizontal es a través de una división en tres niveles:

✦ Primer nivel: Estudia aquello que necesita saber todo usuario respecto de la información
económica y nanciera, es decir, la rentabilidad. Analiza el resultado bruto y el margen
bruto sobre ventas (ventas y costo de la mercadería vendida para empresas comerciales, o
ventas y costo de los servicios prestados para empresas de servicios) y la utilidad neta y el
margen neto sobre ventas.

✦ Segundo nivel: Estudia las ventas y sus márgenes, pero realizando un análisis más
profundo que determina cómo se componen las ventas de las distintas actividades y
considerando el resultado extraordinario, que es importante evaluar para poder realizar
proyecciones acerca de su posibilidad o no de repetición en el futuro. También analiza si la
rentabilidad de la empresa se encuentra centrada en la actividad principal, en las
actividades de apoyo, o en la actividad nanciera, es decir, la incidencia de cada una esas
actividades en el resultado del ejercicio.

✦ Tercer nivel: Realiza un análisis detallado buscando determinar el porqué del resultado
obtenido; es decir, cómo incide cada tipo de gasto en el resultado y su participación
respecto de las ventas, para comprender cómo se llega al resultado del ejercicio. Para eso,
se analizan las actividades de apoyo, su monto y composición (gastos de administración,
gastos de comercialización y resultados nancieros), su incidencia global sobre las ventas,
y las cuentas más preponderantes en cada actividad de apoyo.

Análisis vertical y horizontal del estado de resultado expuesto

Actividades de apoyo

Tanto los gastos de administración como los gastos de comercialización aumentaron, pero se
observa que el aumento de los gastos de administración acompañó el incremento de las ventas,
por lo tanto, su composición es la misma que en el año 2015, mientras que el aumento de los
gastos de comercialización fue menor respecto de la suba de las ventas, por lo tanto, su
composición disminuyó. Esto indica que, en relación con los gastos de administración, su
aumento acompañó el nivel de incremento de las ventas, mientras que los gastos de
comercialización se gestionaron de manera más e ciente, ya que el aumento se dio en menor
medida que las ventas

Actividad nanciera

En un primer análisis, se advierte que aumentó un 100 % respecto del año 2015. En el año 2015
fue de $2500, mientras que en 2016 fue de $5000. Esto se corrobora, a su vez, en la
composición, ya que pasó del 2,5 al 3,33 % respecto de las ventas. Es necesario realizar un
análisis sobre las compras y su nanciación para conocer si la empresa efectúa mayores
nanciaciones en comparación con el año 2015 y si ese costo nanciero (tasas de interés
pagadas) se corresponde con la nanciación de mercado, para poder tomar decisiones en el
futuro y ser más e ciente en la actividad nanciera.

Resultados extraordinarios

No existen en ninguno de los dos períodos bajo análisis

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 Resultado nal

De todo el análisis se puede concluir que hay una tendencia al incremento entre los dos periodos
no solo en las ganancias, sino también en las ventas y sus actividades de apoyo, mientras que la
composición, a nivel general, se mantuvo en los mismos niveles, salvo los gastos de
comercialización y el costo de ventas, en los que la empresa fue más e ciente en el año 2016.
Los resultados nancieros negativos aumentaron en una menor medida respecto de la mejora de
los gastos de comercialización y el costo de ventas, esto explica por qué el resultado fue mejor
en comparación con la composición de 2015. El margen neto fue del 13,33 % para el año 2016,
mientras que para 2015 fue del 11,25 %. Estos índices corroboran la mejora en general de la
e ciencia en los gastos realizados.

Rentabilidad nanciera
la rentabilidad. A través de este análisis, realizamos un estudio de la situación económica de la
empresa, en el que el principal examen se centra en conocer la capacidad de la organización
para generar resultados.

Ahora bien, es posible estudiar estos resultados como valores absolutos, observando la ganancia
o la pérdida de la empresa, o hacer un análisis de valores o términos relativos

La rentabilidad puede de nirse como la productividad del capital y se determina como la utilidad
obtenida por la empresa en un ejercicio en relación con los recursos de los dueños de la empresa
(patrimonio neto), que se emplearon para generarla. Es necesario profundizar en la composición
de esa utilidad, es decir, cómo está compuesta y qué causas la originaron. El análisis de la
rentabilidad es muy importante, ya que las perspectivas de largo plazo de una empresa y, en
especial, la situación nanciera de largo plazo están íntimamente in uenciadas por las
proyecciones de generación de utilidades, en función de los capitales invertidos por los
propietarios.

La rentabilidad se mide como un cociente entre el resultado obtenido y la inversión realizada. Si

una persona decidiera colocar fondos en un depósito a plazo jo, ¿cómo mediría la rentabilidad
que este le otorga? Debería dividir el total de intereses ganados por el capital depositado al
constituirlo. Si este mismo análisis se traslada al estudio de la rentabilidad para los socios de la
empresa, ¿cuál es el capital invertido por los socios? En este caso, sería el patrimonio neto y el
resultado obtenido es el resultado del ejercicio.

Es importante destacar que el resultado del ejercicio es un concepto dinámico, ya que es un valor
que se generó por la acumulación de resultados durante todo el ejercicio económico, mientras
que el patrimonio neto al nal del ejercicio es un concepto estático, debido a que es un valor jo
en un momento dado, es decir, representa la nanciación realizada por los dueños de la empresa
al cierre de ejercicio. Esta aclaración es importante, ya que no se deben relacionar magnitudes
estáticas con magnitudes dinámicas, de allí que, para tomar un valor representativo del
patrimonio neto, se deba determinar el patrimonio neto promedio = (patrimonio neto al inicio del
ejercicio + patrimonio neto al nal del ejercicio sin considerar el resultado del ejercicio)/2.
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Este índice indica cuánto gana o pierde la empresa por cada peso invertido por los dueños o los
accionistas. Además, debemos aclarar que muchos utilizan, dentro de la de nición de
rentabilidad nanciera, el patrimonio neto nal, es decir, un valor estático. En nuestro caso,
aplicamos un valor más estricto y más certero, como se explicó en el párrafo anterior.

El resultado del índice de rentabilidad debe compararse con la rentabilidad de otras empresas,
otras actividades u otras opciones de inversión, ya que, por sí solo, el índice no tiene utilidad
alguna. Para los inversionistas, es necesario contar con la información sobre la rentabilidad de la
empresa, pero necesitan buscar información por fuera de esta respecto de otras opciones de
inversiones, por ejemplo, la rentabilidad de compañías competidoras, la rentabilidad de otras
actividades de riesgos similares, la rentabilidad de plazos jos, etc., para tomar las decisiones
sobre dónde invertir su capital.

Por último, aclaramos una vez más que, para el cálculo de la rentabilidad, se debe excluir el
resultado extraordinario y analizar solo el resultado ordinario, ya que no se espera que los
primeros vuelvan a repetirse en un futuro.

Rentabilidad del activo

También es necesario sacar conclusiones sobre si es rentable la empresa respecto del sector o la
actividad en la que se desarrolla. Para este tipo de análisis, se debe determinar la rentabilidad del
activo, ya que toma en cuenta todos los recursos que generan un resultado económico dentro de
la empresa, recursos que conforman su activo, también conocido como estructura de inversión.

Este índice indica cuánto gana o pierde la empresa por cada peso de activo. También en este
caso se toma el activo promedio, por la misma razón que se explicó anteriormente en relación
con el patrimonio neto.

Con este índice se busca determinar cuán e ciente fue la empresa en la administración o la
gestión de sus recursos totales (activo), independientemente de cómo han sido nanciados.

El resultado obtenido como rentabilidad del activo debe compararse con la rentabilidad
alcanzada por otras empresas del mismo ramo de actividad. Si el resultado es mayor que estos
índices de distintas empresas del sector, se puede concluir que la empresa bajo análisis resulta
más rentable, pero también es posible establecer que es más e ciente en la utilización de los
recursos que el resto del sector. En caso contrario, será poco rentable y e ciente respecto del
sector.
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 Análisis de ventas
Estructura del estado de resultados

Ratios de la actividad principal

Bene cio neto como porcentaje de las ventas
Este se determina como el bene cio neto o utilidad del ejercicio divido las ventas y luego se lo
multiplica por cien para llevarlo a porcentaje.

Este índice informa qué cantidad de pesos se ganan o pierden por cada peso de venta. Si
conociéramos el índice del año anterior, podríamos hacer una comparación y, si la determinación
del índice para este año fuera mayor, nos indicaría que la empresa ha sido más e ciente en el uso
de los recursos en el ejercicio actual en relación con el ejercicio anterior. También podemos
utilizar el índice de otra empresa del sector o ramo de la actividad para conocer si la compañía es
e ciente respecto de sus competidores.

Si recordamos lo visto en la lectura anterior, en la que realizamos un análisis vertical y

determinamos la composición del estado de resultado en función de las ventas, podremos
recordar que utilizamos esta misma fórmula, pero para toda la estructura de resultados, es decir,
la fórmula es la misma que la del grá co anterior, solo que se cambia el numerador por la variable
que se quiere analizar. De esta manera, si reemplazamos la utilidad por el costo de ventas, por
ejemplo, determinamos el índice de costo de ventas en porcentaje sobre las ventas y, así,
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 podríamos determinar este índice para los distintos componentes de cada actividad del estado
de resultado.

Resultados de ejercicios anteriores

Debemos aclarar que los resultados de ejercicios anteriores no corresponden al resultado del
ejercicio actual, que es el que está en estudio o análisis, por lo tanto, si este aparece en el estado
de resultados, debemos excluirlo para la determinación de los distintos índices, pero debemos
agregarlo a los resultados no asignados de ejercicios anteriores para tener información real, ya
que, si no realizamos este ajuste, tenemos una utilidad mayor o menor que la real.

Es importante que recordemos nuevamente que el análisis de los estados contables y de los
distintos índices vistos — y los que aún faltan analizar— se hace en conjunto para llegar a
resultados que tengan en cuenta todas las variables económicas y nancieras de la empresa y su
entorno y lograr conclusiones más certeras.

Apalancamiento nanciero
El apalancamiento nanciero, también conocido como efecto palanca o leverage, se utiliza para
determinar si la nanciación de los recursos de la empresa a través de terceros hizo una
contribución en la generación de bene cios o ganancias. Sirve para veri car cuál es la
contribución del endeudamiento a la rentabilidad de los recursos propios.

A través de este índice, se puede decir si la empresa, al tomar préstamos (pasivo), genera
mayores utilidades, es decir, si estos elevan o apalancan el resultado de la empresa o la
rentabilidad del patrimonio neto.

Otra forma de de nirlo es a partir del signi cado del término apalancar, que, en este caso,
signi ca lograr una rentabilidad mayor que el costo del nanciamiento necesario para desarrollar
la actividad.

Si la RE (rentabilidad económica) es > i (costo de nanciamiento), la empresa obtiene

ganancias mayores que los costos de utilizar fondos de terceros para nanciar los activos.

Si la RE es < i, la empresa obtiene ganancias menores que los costos de utilizar fondos de
terceros, es decir, la rentabilidad que producen los bienes es inferior al costo del nanciamiento.

Si la RE es = i, la empresa está ante un escenario de indiferencia, porque las ganancias

obtenidas por los activos nanciados por terceros son iguales a los costos de nanciar esos
activos. En estas condiciones, no conviene nanciarse, ya que se traslada la rentabilidad
obtenida por los activos a los acreedores que otorgaron la nanciación de los activos
generadores de las ganancias.

Si recordamos los índices de rentabilidad, vemos que el numerador es la rentabilidad del

patrimonio neto o rentabilidad nanciera y el denominador es la rentabilidad del activo. Por lo
tanto, la fórmula del efecto palanca o apalancamiento nanciero quedará de la siguiente forma:
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 Índice de apalancamiento nanciero
lOMoARcPSD|13803517

Este índice puede dar tres tipos de valores y para cada uno genera una decisión distinta. A
continuación, analizaremos cada uno:

Si el efecto palanca es > 1, la rentabilidad nanciera es mayor que la rentabilidad del activo (RF >
RA). En este caso, la empresa genera ganancias superiores a los costos de nanciarse, es decir,
al emplear nanciación de terceros, la utilidad generada por los bienes es superior al costo del
nanciamiento para adquirir esos bienes.

Si el efecto palanca es = 1, la rentabilidad nanciera es igual a la rentabilidad del activo (RF = RA).
Este es un escenario de indiferencia, ya que las ganancias obtenidas son iguales a los costos de
nanciar los activos generadores de ganancias, es decir, el costo del nanciamiento es igual a la
rentabilidad obtenida.

Si el efecto palanca es < 1, la rentabilidad nanciera es menor que la rentabilidad del activo. En
este caso, la empresa genera ganancias inferiores a los costos de nanciarse, es decir, al emplear
nanciación de terceros, la utilidad generada por los bienes es inferior al costo del nanciamiento
para adquirir esos bienes.

Toda empresa, a medida que se endeuda (toma cada vez más préstamos sin tener cancelados
los anteriores), es considerada como más riesgosa por los acreedores, debido a los posibles
problemas de cancelación de los préstamos. Por lo tanto, los acreedores buscan una mayor
rentabilidad, porque tienen mayores riesgos para cobrar sus créditos. Esta situación establece
que la empresa tendrá tasas de interés mayores para nanciarse y llegará un punto en el que a la
empresa no le convendrá trabajar con más nanciación de terceros, es decir, alcanzará el punto
de indiferencia (rentabilidad nanciera = rentabilidad del activo).

Veamos un ejemplo para terminar de comprender este índice y sus conclusiones: una empresa
que posee un activo de $100 000, un pasivo de $40 000 y un patrimonio neto de $60 000 genera
una utilidad de $12 000 y el costo del pasivo (intereses perdidos) es de $3000. Para determinar el
apalancamiento nanciero, debemos establecer la rentabilidad del patrimonio neto (PN) y la
rentabilidad del activo.

Rentabilidad del patrimonio neto = 12 000/60 000 = 0,20 Rentabilidad del activo = (12 000 +
3000)/100 000 = 0,15 Apalancamiento nanciero = 0,20/0,15 = 1,33
Con la determinación de un índice de apalancamiento nanciero mayor de uno, podemos
determinar que el pasivo contribuyó al aumento de la rentabilidad del patrimonio neto, es decir, la
rentabilidad del patrimonio neto es un 33 % superior a la rentabilidad del activo.

Información que no revela el apalancamiento nanciero

no muestra si resulta más ventajoso nanciarse con nanciación propia (de los propietarios) o de
terceros.

No se puede responder de dónde debe provenir la nanciación de los recursos, ya que no se

considera el costo de oportunidad del capital propio, es decir, este sistema no genera
información sobre si es conveniente dejar de invertir o no en la empresa para invertir en una
actividad alternativa.

El índice del leverage o efecto palanca es mayor de uno, por lo tanto, podemos concluir que es
ventajoso utilizar el nanciamiento de terceros para incrementar en un mayor nivel la utilidad de la
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 empresa. En otras palabras, los préstamos tomados por la empresa a una determinada tasa de
interés (costo de nanciación de terceros) generan mayores bene cios que su costo.

Es importante recordar que, a medida que la empresa solicite más préstamos para incrementar la
rentabilidad nanciera, que es la consecuencia de aumentar las ganancias, el costo nanciero se
incrementará, ya que, a mayores deudas, mayores riesgos de insolvencia. Por este motivo, se
incrementará la tasa de interés y este aumento va a llegar a un punto en el que la rentabilidad del
activo va a ser igual o superior a la rentabilidad del patrimonio neto, y en tal caso no será
conveniente la utilización de recursos de acreedores, ya que no incrementan la generación de
utilidades para los dueños, sino que generan una utilidad menor que la que tendría si no se
tomaran esos préstamos.

Auditoria
La auditoría es un examen selectivo de un objeto, en este caso, los estados contables, que es
realizado por una persona o un grupo de personas independientes del objeto que se analiza. Esto
quiere decir que los auditores son independientes respecto de la empresa emisora de los estados
contables y que utilizan determinados procedimientos con el objetivo de establecer si estos
cumplen con ciertas normas o criterios y, a partir de los resultados obtenidos, el auditor o el
grupo de auditores emiten un informe sobre las conclusiones a las que llegaron.
Los principios éticos del auditor se pueden resumir en los siguientes:

1. Independencia: Es la primera condición y la principal de todo auditor y se la puede de nir

como la actitud de actuar en forma objetiva y con integridad. La independencia debe
entenderse como sinónimo de imparcialidad.

2. Integridad: Es la causa de la con anza que se deposita en el auditor, y para tenerla se

requiere honestidad y con dencialidad

3. Objetividad: Hace referencia a la realización del trabajo de auditoría en forma imparcial, es

decir, libre de con icto de intereses.

4. Con dencialidad: El auditor solo debe emitir su opinión sin exponer otra información 4 del
ente.

5. Conducta profesional.

La auditoría trata de generar y aumentar la con anza sobre la información suministrada por la
empresa, en este caso, aumentar la con anza sobre la información suministrada en los estados
contables. A partir de esta necesidad de con anza, podemos decir que la auditoría es un examen
de información por parte de un tercero, ajeno a quien la generó (empresa), pero también ajeno al
usuario de esa información, que establece una determinación con base en su razonabilidad y
difunde los procedimientos realizados y los resultados del examen, con el objetivo de aumentar la
utilidad de la información examinada.

Los elementos que se tienen en cuenta para la con abilidad de la información son los que se
detallan a continuación:

• Gobierno corporativo: Este nombre se utiliza para de nir la honestidad, la capacidad y

laseriedad de los administradores de la empresa.

• Controles internos aplicados en la empresa.

• Normas contables utilizadas por la empresa.

• Existencia o no de informes sobre los controles internos y las normas contables.

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 Tipos de auditorias

Cuando es realizada por profesionales independientes que expresan una opinión sobre la
información de los estados contables, se denomina auditoría externa mientras que la realizada
por los empleados de una organización con propósito de control y evaluación de procesos se
denomina auditoría interna. Por último, la auditoría pública es aquella que se desarrolla en
organizaciones gubernamentales.

- Auditoria externa
- Auditoria interna
La auditoría interna es realizada por profesionales que trabajan en la empresa y su función es
muy distinta a la de la auditoría externa, ya que los usuarios interesados son los administradores
y los dueños de las empresas. Las tareas que se llevan a cabo son las siguientes:

• Revisión de las operaciones para veri car la autenticidad, exactitud y concordancia con los
procedimientos y políticas establecidos por la empresa.

• Control de los recursos (activos) a través del control de los registros contables y las
comprobaciones físicas correspondientes.

• Revisión de los procedimientos para evaluar si se cumplen y cuál es su efectividad.

• Revisión sobre los procedimientos contables para considerar si fueron llevados a cabo de
acuerdo con las normas contables.

• Investigaciones de fraudes llevados a cabo dentro de la propia empresa.

es un control que mide y evalúa la e cacia de otros controles llevados a cabo dentro de una
organización.

- Auditoria publica

Es el trabajo de auditoría que se lleva a cabo en organizaciones del Estado nacional, provincial o
municipal, y el factor clave para el éxito de esta actividad es la independencia, ya que, al igual
que en todas las auditorías, se debe asegurar que no haya limitaciones en los trabajos por
in uencias políticas ni de otra índole. El objetivo principal de este tipo de auditoría es determinar
si la información contable gubernamental está presentada adecuadamente, si muestra de forma
razonable la situación del ente y si se cumplió con las normas legales vigentes en el uso de los
recursos de la organización.

Informes de auditoria
Es el medio utilizado por el contador público (auditor) para emitir su juicio técnico, también
llamado opinión, sobre los estados contables que examinó. Este informe expone la conclusión
sobre las tareas realizadas y las evidencias recabadas por el auditor.

El informe sigue una estructura establecida por las normas contables y se ubica al nal de los
estados contables.
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 En el informe, el auditor expone:

• Que examinó los estados contables del ente;

• Cómo realizó la tarea de auditoría, que se basa en determinadas normas;

• Las conclusiones a las que arribó y la indicación de si los estados contables expresan
razonablemente la situación económica, nanciera y patrimonial de una organización de
acuerdo con las normas contables vigentes.

Contenido del informe:

1. Título

2. Lugar de emisión

3. Fecha

4. Destinatario

5. Identi cación de los estados contables auditados

6. Alcance del examen

7. Aclaraciones previas al dictamen

8. Dictamen, opinión o juicio técnico

9. Firma del profesional

Veamos el punto más importante, el dictamen, en el que el auditor expresa su conclusión sobre
los estados contables o se abstiene de hacerlo e indica si estos fueron preparados por la
organización de acuerdo con las normas contables vigentes, que hacen referencia tanto a la
medición contable o la valuación como a los aspectos de exposición.

El auditor, en su dictamen, puede emitir los siguientes tipos de opinión:

i. Favorable: Cuando los estados contables fueron realizados de acuerdo con las normas
contables vigentes y representan razonablemente la realidad de la empresa.

ii. Favorable con salvedades: "Salvo por..., los estados contables representan
razonablemente la realidad de la organización". Es decir, fueron realizados de acuerdo con
las normas contables, representan razonablemente la realidad de la empresa, salvo por
determinadas excepciones, las cuales se van a dejar indicadas en forma taxativa.

iii. Adversa: Cuando los estados contables no representan razonablemente la realidad de la

empresa o no fueron elaborados de acuerdo con las normas contables vigentes.

iv. Abstención de opinión: En determinados casos, el auditor no puede recabar todos los
elementos necesarios como para emitir un juicio sobre la razonabilidad de la información.
En estos casos, se abstiene de emitir opinión, aclarando en su informe: "No estoy en
condiciones de opinar". Para que aumente la credibilidad de los estados contables, deben
estar acompañados de un informe de auditoría con una opinión favorable. Obviamente, en
el caso de que la opinión sea favorable, pero con salvedades, desfavorable o bien que el
auditor se abstenga de emitir opinión, la credibilidad de esos estados contables disminuirá.
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