Tema 53 La financiación de la empresa

Tema 53
«La financiación de la empresa»
La financiación de la empresa. Fuentes. Los costes empresariales. Clasificación. Fijación del precio
de venta. Umbral de rentabilidad o punto muerto.

Bibliografía sucinta

 Aguirre Sádaba, A. (Coord.): Fundamentos de economía y administración de empresas.

Editorial Pirámide. Madrid, 1995.

 Bueno Campos, E.; Cruz Roche, I. y Duran Herrera, J.J.: Economía de la empresa. Análisis de
las decisiones empresariales. Editorial Pirámide. Madrid, 1994.

 Fernández Blanco, M. (Coord.): Dirección financiera de la empresa. Editorial Pirámide.

Madrid, 1991.

 Ferrando Bolado, M.: "Autofinanciación de la empresa y política de dividendos", en: M.

Fernández Blanco (coord.): Dirección financiera de la empresa, pp. 536-561, Editorial Pirámide.
Madrid, 1991.

 Kotler, P.: Dirección de marketing. Editorial Prentice Hall. Madrid, 1995.

 Santesmases Mestre, M.: Marketing. Conceptos y estrategias. Editorial Pirámide. Madrid,

1996.

 Suárez Suárez, A.S.: Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Editorial

Pirámide. Madrid, 1991.

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1. Introducción

En lo que respecta a las interrelaciones, desde una perspectiva de sistemas la empresa puede
contemplarse como un conjunto de elementos humanos y materiales que logran la producción de
bienes y/o servicios a partir de la utilización de ciertos recursos. No se puede entender la actividad de
la empresa sin considerar las relaciones internas de sus sistema y subsistemas.
Siguiendo en esto al profesor Bueno Campos la empresa como organización es un sistema
socio-técnico abierto que se puede analizar a través del denominado “pentagrama organizativo”, o
dicho en otros términos: la empresa es un sistema socio-técnico abierto compuesto por 5 aspectos
organizativos: el Sistema Técnico, el Sistema Humano, el Sistema de Dirección, el Sistema Cultural, y
el Sistema Político. El Sistema Técnico integra los subsistemas de producción (operaciones),
económico (inversiones) y financiero (financiación). En este tema se aborda el subsistema de
financiero.
Desde esta óptica cabe afirmar que la empresa como combinación de factores encaminada a la
obtención de un producto presenta dos vertientes; de una parte la vertiente técnica o proceso real en la
que se combinan: mano de obra, materias primas y equipos para obtener un proceso; y de otra parte, la
vertiente o proceso financiero, ya que los fenómenos del proceso real tienen siempre una expresión o
reflejo monetario. Así por ejemplo, disponemos de materiales, o de equipos, debido a que hemos utili -
zado unos recursos monetarios en su adquisición. Todo esto nos lleva a asignar un papel
preponderante a la función financiera en la empresa.

Según H. Fayol "... Nada se hace en la empresa sin la intervención de la función financiera".

2. La función financiera. Objeto. Contenido. Fuentes

Una empresa necesita una serie de recursos para realizar su actividad, que es la producción y
la venta de bienes y servicios para la sociedad. Para poder fabricar sus productos, la empresa debe
contar con unas instalaciones, con los equipos y herramientas necesarios para su proceso de
transformación. Para su adquisición, la empresa necesita contar con otro de los recursos más
importantes: el dinero o los recursos financieros.
La función financiera de la empresa intenta decidir sobre la mejor forma que tiene la empresa
de obtener los recursos financieros necesarios para emprender sus operaciones y también sobre la
forma en que se materializa ese dinero en instalaciones, equipos y materiales necesarios para dichas
operaciones. Nos referimos a la inversión que se haga de los recursos financieros obtenidos por la
empresa.

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El objetivo fundamental de la función financiera es obtener los recursos monetarios necesarios

para desarrollar la actividad. De esta forma podríamos pensar que un buen jefe de finanzas sólo tendrá
que controlar los cobros y los pagos para mantener una buena liquidez; sin embargo, esto no es así.
La función financiera de la empresa debe responder a cuatro grandes cuestiones:

 ¿Qué cantidad de recursos financieros se necesitan?

 ¿Qué estructura financiera tendrá la empresa?
 ¿Qué inversiones serán más convenientes?
 ¿Qué consecuencias tendrá la forma de financiarse en los costes, los precios y los resultados?

Una vez vista la importancia de la financiación en la empresa hemos de estudiar las alternativas que
tiene el empresario a la hora de aportar fondos para su empresa. Vamos a analizar las diferentes
fuentes de financiación.

1. Según la titularidad de los recursos:

- Recursos propios, son propiedad de la empresa, no estando obligada a devolverlos. Entre

ellos se encuentran el capital y las reservas.

- Recursos ajenos, son aquellos provenientes de un tercero y que permanecen a disposición de

la empresa durante un período de tiempo determinado, recursos que deberá devolver una vez
transcurrido el plazo estipulado. Préstamos, proveedores, suministros... son ejemplos de este
tipo.

[Link]ún su exigibilidad:

-Recursos permanentes, se trata de recursos no exigibles o exigibles a largo plazo (capital,

préstamos a largo plazo...).

-Exigible, son recursos exigibles a corto o medio plazo (proveedores, préstamos a corto
plazo).

[Link]ún su procedencia:

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-Fuentes externas, proporcionan fondos a la empresa provenientes del exterior, ya sea de

personas ajenas a la empresa o de los propios socios.

-Fuentes internas, son fondos generados por la propia empresa.

En el apartado siguiente se analizan las fuentes financieras clasificándolas en primer lugar

según su procedencia, después según su exigibilidad y, finalmente, según su propiedad.

Financiación externa a corto - Crédito comercial o de

plazo provisión. Crédito bancario a
corto plazo.
* Préstamo a corto plazo.
* Cuenta o póliza de crédito.
* Descubierto en cuenta.
* Descuento de efectos.
- Factoring.
Financiación externa a medio - Leasing o arrendamiento financiero.
y largo - Préstamos a medio y largo plazo.
plazo - Emisión de empréstitos.
- Emisión de acciones.
Financiación interna - Autofinanciación de mantenimiento
(autofinanciación) (amortizaciones).
- Autofinanciación de enriquecimiento
(beneficios no distribuidos).
Tabla 1. Clasificación de las fuentes de financiación

2.1. Financiación externa a corto plazo

La financiación externa a corto plazo está constituida por aquellas fuentes que proporcionan
fondos por un plazo no superior a un año, los cuales se utilizan para financiar el ciclo de explo tación.
Dentro de este tipo se encuentran los créditos comerciales, los créditos bancarios a corto plazo y el
factoring.

[Link] forma más común es la de los llamados créditos comerciales o créditos de provisión.
Son los créditos (aplazamientos en el pago) que conceden los proveedores; presentan la característica
de ser espontáneos y, por tanto, no se formalizan en ningún documento especial (no exigen
negociación, pues existe la costumbre de aplazar el pago si se mantiene una relación comercial
continuada con ellos) y con frecuencia son gratuitos. No obstante, en ocasiones, tienen un coste
implícito ya que puede existir el descuento por pronto pago o el descuento por pago al contado.

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[Link] créditos bancarios a corto plazo son también muy utilizados. Frente, al carácter
automático del crédito comercial, el crédito bancario supone una negociación previa la cual se plasma
en un documento que firman ambas partes ante la presencia de un fedatario público. En ciertos casos
supone alguna garantía de devolución.

Dentro de esta categoría se pueden señalar los siguientes: préstamo a corto plazo, cuenta de
crédito o póliza de crédito, descubierto en cuenta y descuento de efectos.

Con respecto al préstamo a corto plazo, señalar que es poco utilizado por las empresas. Se
trata de una fuente financiera mediante la cual el banco presta una cantidad de dinero a la empresa que
ésta se compromete a devolver en los plazos estipulados y a pagar los intereses pactados.

La cuenta o póliza de crédito, consiste en un contrato por el que se abre una cuenta corriente
(en la que se efectúan abonos y cargos) de la que la empresa puede disponer hasta la cantidad pactada.
En este caso se pagan intereses por la cantidad realmente utilizada (por la cantidad dispuesta) y una
comisión por la cantidad no dispuesta. Además, si la empresa obtiene cobros que le suponen
desahogos de tesorería puede cancelar total o parcialmente las cantidades dispuestas, con lo que el
coste por intereses disminuye. Esta modalidad es muy utilizada por las empresas pues se adapta muy
bien a sus necesidades.

El descubierto {números rojos), consiste en disponer de una cantidad de dinero mayor a la

depositada en la cuenta. Exige autorización por parte del director de la oficina bancaria y normalmente
no se plasma en ningún tipo de documento. Es una fuente financiera muy cara, recomendable sólo para
necesidades puntuales. Si la necesidad se alarga en el tiempo será preferible acudir a otro tipo de
financiación (además en el banco no nos dejan tener números rojos permanentemente).

El descuento de efectos (letras) permite obtener liquidez de forma inmediata. Se trata de

presentar en la institución financiera efectos no vencidos y ésta adelanta el dinero una vez descontados
los intereses por los días que faltan hasta el vencimiento y una comisión; llegada la fecha del
vencimiento, la institución financiera presentará el efecto al librado para que proceda a su pago. En
caso de impago por parte del librado, será el librador el que se haga cargo del efecto. Para ello se abre
una línea de crédito en la que se establece la cantidad. En definitiva, cuando los derechos de cobro
sobre los clientes de la empresa se reflejan en una letra de cambio y ésta es aceptada por ellos, la
empresa puede proceder a descontarlas en una entidad bancada, si ésta ha establecido la
correspondiente "línea de descuento" en la que se especifica el importe máximo de efectos que el
intermediario financiero está dispuesto a descontar.

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3. El factoring consiste en ceder (vender) por un precio determinado a un intermediario

comercial y financiero los derechos de cobro sobre los clientes de la empresa, encargándose éste de la
gestión de cobro y asumiendo el riesgo de [Link] esta forma se consigue liquidez de forma
inmediata y se evitan los costes de cobro; como contrapartida se encuentra su elevado coste y la
selección de la cartera de clientes por parte del factor o intermediario (seleccionará aquellos clientes
con un riesgo bajo de impago), además de transmitir al intermediario información comercial de la
empresa.

Las condiciones del encargo pueden ser varias:

- La empresa cliente entrega sus facturas a la empresa factor, ésta se encarga de cobrarlas y
percibe una comisión por el trabajo realizado, que depende de la cantidad total recaudada.

- La empresa factor puede comprar las facturas y encargarse luego ella de cobrarlas.

En la primera modalidad, el riesgo de impagos lo soporta la empresa cliente, ya que el factor le

devolverá todas aquellas facturas que no hayan sido pagadas; sin embargo, en la segunda modalidad la
empresa traslada el riesgo de posibles impagos a la empresa factor.

Naturalmente, el coste de la operación de factoring está en relación directa con la modalidad

elegida, siendo lógicamente mucho más alto para la empresa cuando se traslada el riesgo al factor que
en el caso de que éste trabaje a comisión.

2.2. Financiación externa a medio y largo plazo

Se incluyen aquí las fuentes a medio y largo plazo ya que son las mismas en uno y otro caso y
presentan las mismas características, diferenciándose únicamente en el plazo. Entre ellas se encuen -
tran: el leasing, los préstamos, la emisión de empréstitos y las nuevas aportaciones de los socios
(ampliaciones de capital). Se trata de fuentes cuyos fondos se destinan a financiar inmovilizados.

1. El leasing o arrendamiento financiero.

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Conforme a lo previsto en la disposición adicional tercera (“Operaciones de arrendamiento

financiero”) de la Ley 10/2014, de 26 de junio, de ordenación, supervisión y solvencia de entidades de
crédito1, tienen la consideración de operaciones de arrendamiento financiero aquellos contratos que
tengan por objeto exclusivo la cesión del uso de bienes muebles o inmuebles, adquiridos para dicha
finalidad según las especificaciones del futuro usuario, a cambio de una contraprestación consistente
en el abono periódico de cuotas. Los bienes objeto de cesión habrán de quedar afectados por el usuario
únicamente a sus explotaciones agrícolas, pesqueras, industriales, comerciales, artesanales, de
servicios o profesionales. El contrato de arrendamiento financiero incluirá necesariamente una opción
de compra, a su término, en favor del usuario.

Cuando por cualquier causa el usuario no llegue a adquirir el bien objeto del contrato, el arrendador
podrá cederlo a un nuevo usuario, sin que el principio establecido en el párrafo anterior se considere
vulnerado por la circunstancia de no haber sido adquirido el bien de acuerdo con las especificaciones
de dicho nuevo usuario.

Con carácter complementario, las entidades que realicen operaciones de arrendamiento financiero
podrán realizar también determinadas actividades conforme a la ley 2.

De otro lado se suele distinguir entre leasing operativo, financiero e inmobiliario. El leasing financiero
es el más utilizado y su objetivo no es vender bienes sino prestar un servicio financiero. Existen dos
tipos de leasing financiero:

 El leasing financiero mobiliario que tiene por objeto la financiación de maquinaria, vehículos
de transporte o material informático, entre otros ejemplos. La duración mínima de este tipo de
contrato es de dos años.
 El leasing financiero inmobiliario es el que tiene por objeto la financiación de la adquisición
de naves industriales, oficinas o locales comerciales, entre otros inmuebles. Su duración
mínima es de diez años
En ambos casos los bienes se deben destinar por el usuario a una actividad agraria, industrial,
pesquera, comercial, artesanal, de servicios o profesional como ya quedó dicho más arriba.
El leasing operativo supone un acuerdo de cesión de un bien mueble (vehículo, maquinaria, equipos
informáticos). Por lo general, suele llevar asociados servicios complementarios prestados por la
compañía de leasing como mantenimiento y reparación, seguros y revisiones, entre otros. En el
leasing operativo, a veces, se permite la sustitución del bien por otro de tecnología más avanzada.
1
[Link]
2

a) Actividades de mantenimiento y conservación de los bienes cedidos.

b) Conceder financiación conectada a una operación de arrendamiento financiero, actual o futura.
c) Intermediar y gestionar operaciones de arrendamiento financiero.
d) Actividades de arrendamiento no financiero, que podrán complementar o no con una opción de compra.
e) Asesorar y elaborar informes comerciales.

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2. Los préstamos a medio y largo plazo, hasta hace relativamente poco tiempo han estado limitados
a las grandes empresas, encontrando las pequeñas muchas dificultades para acceder a ellos. La forma
de operar es similar a la de los préstamos a corto plazo. Las diferencias se encuentran en los
vencimientos y en que las instituciones financieras suelen exigir más requisitos a la hora de
concederlos (proyectos más detallados)

3. La emisión de empréstitos. El empréstito no es otra cosa que un préstamo dividido en múltiples

partes proporcionales que se denominan obligaciones, pagarés, bonos, etc. Se trata de operaciones en
las que la empresa emite títulos, garantizados por una entidad financiera, que son adquiridos por
particulares u otras empresas que adquieren el derecho de recuperar su dinero más unos intereses
cuando transcurra un cierto tiempo.
Por último, indicar que se trata de una forma de financiación que en la práctica sólo es utilizada por
grandes empresas.

4. Financiación externa mediante recursos propios (ampliación de capital).Una vez constituida, la

empresa comienza a funcionar con los recursos derivados de su capital inicial, y si éstos se mostraran
insuficientes para las necesidades financieras de la entidad, sería necesario buscar otras fórmulas
alternativas de captación de recursos. Una de esas formas es la ampliación de capital, que es una
operación compleja y tiene que venir precedida de una serie de requisitos legales que son de obligado
cumplimiento.

El aumento de capital social podrá realizarse mediante la emisión de nuevas acciones o la

elevación del valor nominal de las ya existentes, pudiendo consistir el contravalor de dicho aumento
en cualquiera de las dos modalidades anteriores en: nuevas aportaciones dinerarias o no dinerarias,
compensación de créditos, transformación de reservas o beneficios que ya figuraban en el patrimonio
social.

Las acciones son títulos-valores negociables que representan una parte proporcional del capital
social. Quien las posee es socio de la empresa y propietario de ésta en una parte proporcional al
número de acciones adquiridas, confiriéndole una serie de derechos tanto económicos (derecho
apercibir dividendos, derecho de suscripción preferente...), como políticos (voz y voto en la Junta
General de Accionistas, etc.).

La emisión se puede hacer a la par, que es a un precio igual al valor nominal, sobre la par, con
un precio superior al valor nominal, y bajo la par con un precio inferior, aunque esto último está
prohibido por la legislación mercantil española. A la diferencia entre el precio de emisión y el valor

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nominal en las acciones sobre la par, se le llama prima de emisión, y supone un aumento de recursos
financieros para la empresa.

En la emisión de nuevas acciones, como es el caso de la ampliación de capital, los antiguos

accionistas pueden ejercer un derecho de suscripción preferente, para poder mantener la misma cuota
de propiedad del capital social que tenían antes de la ampliación. Este derecho de suscripción
preferente tiene un valor económico, que se refleja en que puede venderse a otro accionista o nuevo
inversor interesado en adquirir acciones de la empresa.

La ampliación de capital aumenta la autonomía financiera de la empresa así como la capacidad

de endeudamiento de la misma. En el apartado siguiente estudiamos mejor esa autofinanciación.

2.3 Financiación interna

La financiación interna o autofinanciación comprende los medios de financiación que no

proceden ni de una nueva aportación de los socios ni de un aumento de las posiciones deudoras de la
empresa, sino que se trata de recursos que ésta genera por sí misma.

La autofinanciación proporciona una mayor autonomía financiera e implica una mayor inde-
pendencia en la administración de la empresa al evitar intromisiones por parte de los acreedores; por
otro lado fortalece la solvencia de la empresa al aumentar el volumen de recursos propios,
aumentando, en consecuencia, su capacidad de endeudamiento.

Nos referimos en este apartado a los llamados recursos internos, puesto que se trata de los
beneficios que periódicamente genera la sociedad como consecuencia del desempeño de su actividad,
que pueden tener dos destinos, a saber:

- Su distribución entre los socios en cuantía proporcional a la aportación que cada uno haya
hecho a la sociedad.

Su retención por la propia sociedad con el fin de incrementar sus recursos.

Sin embargo, es preciso hacer constar aquí que el concepto de autofinanciación es más amplio que el
presentado hasta ahora; en concreto tiene dos vertientes:

- La autofinanciación por enriquecimiento: que es la formada por el conjunto de recursos

provenientes de la retención de beneficios (beneficios no distribuidos). Persigue el aumento
del capital de la empresa. Con ella se emprenden proyectos de expansión y modernización.

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- La autofinanciación de mantenimiento, que está constituida por los fondos que la empresa
destina durante cada ejercicio a la dotación de las amortizaciones (fondo que se crea para
compensar la pérdida de valor o depreciación que experimentan ciertos elementos
patrimoniales) y de las provisiones (fondos para hacer frente a pérdidas ciertas no realizadas o
gastos futuros).Tiene por objeto evitar la descapitalización de la empresa.

Existe discrepancia entre los autores acerca de la inclusión de las amortizaciones y de las
provisiones de la empresa dentro de la autofinanciación o de si por el contrario esta debe limitarse a
los beneficios no distribuidos.

La versión actualmente dominante es la de considerar la autofinanciación en un sentido amplio,

incluyendo tanto la autofinanciación llamada de enriquecimiento como la de mantenimiento.

A continuación se va a tratar la importante función financiera que juegan las amortizaciones.

2.3.1 La función financiera de la amortización.

A lo largo de su vida, los activos de la empresa se verán sujetos a un proceso de depreciación

definido, precisamente, como la pérdida de valor de los activos.

Las causas de este proceso son múltiples: el uso, el paso del tiempo, la obsolescencia. En este
contexto podemos entender la amortización como la cuantificación de la depreciación en los períodos
que componen la vida útil del activo. Se considera un coste.

El empresario tiene que amortizar para recuperar, de esta manera el coste de amortización se
incorpora al coste del producto y se recupera con su venta y cobro a clientes.

Para llevar a cabo la amortización será necesario establecer una cuota anual de amortización,
que no es otra cosa que la parte que se amortiza cada año. Al final del período de amortización tendrá
una cantidad amortizada que, junto al beneficio anual, constituirá el denominado cash flow.

Por su parte, el proceso de amortización dará lugar a la amortización acumulada o fondo de

amortización, consistente en la suma de las cuotas de amortización.

Gracias a esa amortización acumulada, al final del período la empresa dispondrá de recursos
para adquirir nuevos activos. De esta forma la amortización juega un importante papel en la
financiación de la empresa, importancia que depende de la situación en la que se encuentre ésta. Así, si
la empresa se encuentra en expansión los fondos de amortización se destinarán a financiar dicha
expansión; si se encuentra en estabilidad o recesión, la importancia de la función financiera de las
amortizaciones se reduce.

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En síntesis, la amortización desempeña un importante papel en la financiación de la empresa

sobre todo en épocas de expansión, importancia que se reduce en caso de estabilidad o recesión.

3. Los Costes empresariales. Clasificación

La realización de una actividad productiva exige el consumo de una serie de factores. El coste
se define como la expresión monetaria de los consumos de factores aplicados al proceso productivo;
esto es, se refiere al valor monetario de los factores utilizados en dicho proceso. Por tanto, el coste no
se produce si no existe consumo de factores.

Conviene recordar que coste no es lo mismo que pago -salida de efectivo de la empresa-, ya
que hay pagos que no son costes (una multa de tráfico) y costes que no implican pagos (amortizacio-
nes, salario del dueño...).

De cualquier forma, la empresa intentará que ese coste sea mínimo. Por ello, las empresas
elegirán los procedimientos productivos que minimicen el coste.

3.1. Clasificación de los costes

Son muchas las clasificaciones que se pueden establecer de los costes de la empresa. En este
apartado se expondrán las más usuales.

Al hablar de coste nos estamos refiriendo, en términos generales, a la idea de coste de

oportunidad. Se define el coste de oportunidad de un bien, servicio o recurso como la cantidad de
otros bienes, servicios o recursos a la que se debe renunciar para obtenerlo. O, en otros términos, la
utilidad económica a la que hay que renunciar para conseguir otra utilidad económica . En efecto, si
la empresa quiere adquirir unos determinados factores de producción, está renunciando implícitamente
a la obtención de otros factores. De cualquier forma, la empresa intentará que ese coste sea mínimo.
Por ello las empresas, en el marco de un estado tecnológico dado, elegirán los procedimientos
productivos, cualquiera que sea el nivel de producción, que minimice el coste.

En muchos casos, no siempre, el coste se traducirá en un pago. En efecto, se acaba de definir

el coste de oportunidad como el sacrificio o renuncia a unos recursos determinados. Por tanto,
podremos distinguir los costes explícitos, que son aquellos que se traducen en un pago o gasto
efectivo, es decir, que dan lugar a un desembolso; y los costes implícitos entre los que encontramos
algunos como el deterioro de la maquinaria y los costes de oportunidad. Entre estos últimos se puede

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Tema 53 La financiación de la empresa

poner como ejemplo cualquier decisión de producir un determinado bien, que conlleve la renuncia a
producir cualquier otro.

Los costes de producción de una empresa variarán por diversas circunstancias entre las que
cabe citar el cambio en los precios de los factores, modificaciones en la calidad del producto,
variaciones en el volumen fabricado, cambios en el estado de la tecnología, etc. Para analizar los
distintos tipos de coste y su evolución habría que tener en cuenta el horizonte temporal y distinguir
entre el corto y el largo plazo pero, con la intención de sintetizar, sólo tendremos en cuenta los costes a
corto plazo, es decir, supondremos que la dimensión de la empresa y su equipo es constante. En este
sentido distinguiremos:

 Coste fijo (Cf): el que no depende del volumen de la producción, como por ejemplo, el
alquiler de un local.

 Coste variable (Cv): el que depende del volumen de la producción, como por ejemplo, la
adquisición de materias primas.

 Coste total (Ct): El coste en que incurre la empresa a un determinado nivel de producción.

Vendrá dado por la suma de Cf y Cv resultando, por tanto, Ct =Cf +Cv .

 Coste fijo medio (Cfm): El resultante de dividir Cf entre el volumen de la producción (Q).
Cf
Cfm=
Responde por tanto a la expresión: Q .

Cv
Cvm=
 Coste variable medio (Cvm): El resultante de dividir Cv entre Q. Por tanto, Q.

 Coste medio o unitario (Cm): El resultante de dividir Ct entre Q, es decir, el correspondiente

Ct
Cm=
al coste por unidad producida. Por tanto, Q.

 Coste marginal (Cg): En el que se incurre por la producción de una unidad adicional.

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Costes (C)
CT

CV

CF

Producción (Q)

Figura 1. Representación gráfica de los costes totales, fijos y variables.

Es importante conocer el coste marginal pues mientras sea inferior al coste medio, un aumento
en el volumen de producción conduce a una reducción de este último, el cual alcanza su valor mínimo
cuando el coste marginal se iguala al coste medio. En la misma figura se puede ver también la
evolución de los costes unitarios con relación al volumen de producción. En términos generales
dichos costes disminuyen a medida que aumenta el volumen de producción, alcanzan un mínimo y, a
partir de ese momento, comienzan a aumentar

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Tema 53 La financiación de la empresa

Figura 2. Representación gráfica del coste marginal, medio total y medio variable.

Otras clasificaciones de los costes son las siguientes:

- Atendiendo a la naturaleza de los factores que lo integran: coste de materias primas, coste
de mano de obra, de energía, envases...

- Atendiendo a la certeza de su imputación al coste de los productos:

 Costes directos: se vinculan al proceso productivo de forma clara y precisa (materias

primas, mano de obra directa, envases, embalajes...).

 Costes indirectos: afectan al proceso en su conjunto y su imputación al coste de los

productos exige el establecimiento de criterios de distribución más o menos subjetivos
(seguros, recepción, limpieza...)

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- Según su consideración temporal:

 Costes reales, históricos o a posteriori, se calculan a partir de consumos reales una

vez realizado el proceso productivo.

 Coste estándar, prospectivo o a priori, se calculan a partir de consumos previstos

para determinados niveles de producción, a un precio establecido a priori y para un
período de tiempo predeterminado.

- Atendiendo a la certeza en el cálculo de su coste de oportunidad:

 Costes explícitos, correspondientes a factores que se contratan con el exterior, cuyo

coste de oportunidad viene dado por el precio pagado por ellos.

 Costes implícitos, correspondientes a factores propiedad de la empresa (que no hay

que pagar a un tercero), cuyo coste de oportunidad viene dado por el precio de mer-
cado que se podría obtener por ellos.

3.2. Formación del coste

Al hablar de la estructura del coste, nos referimos a las distintas etapas que es preciso recorrer
para su formación, es decir, los diferentes pasos que debemos dar para llegar a la obtención de esta
magnitud económica, en su versión cualitativa y cuantitativa.

Conocer la formación del coste de toda empresa no solamente implica diseñar un sistema de
medida y valoración de los factores consumidos, inventarios y productos realizados, sino que ha de
permitir calcular rendimientos y resultados y contribuir notablemente a la planificación y control de la
producción. Evidentemente, todo ello ha de diseñarse de forma que se adopten las mejores decisiones
en los momentos oportunos para alcanzar los objetivos de la empresa a todos sus niveles. En este
sentido cabe, pues resaltar la importancia de la información que ha de emanar del sistema de costes
para la toma de decisiones.

La formación del coste de la empresa puede representarse por la siguiente gráfica en un

enfoque sintético o agregado:

Costes generales de COSTE

admón. y venta
DE
Costes generales Coste de explotación
industriales
EMPRESA
Materiales, mano de Coste industrial
Coste básico
obra, energía

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IJM

Figura 3. La formación del coste de la empresa.

En la figura se puede ver la formación del coste del producto. Partimos de los materiales,
mano de obra... que constituyen el coste básico; si a éste se le suman los costes generales industriales
se obtiene el coste industrial. El coste industrial más los costes generales de administración y venta
proporcionan el coste de explotación, y sumando los costes financieros se obtiene el coste de la
empresa.

4. Fijación del precio de venta

El precio de cualquier cosa es la relación en la que se cambia por cualquier otra cosa o, si se
prefiere, la cantidad de algún bien que se ha de entregar para obtener otro bien. Es fundamental su
fijación puesto que es el único elemento de marketing que genera ingresos por ventas y, en función de
él, se determina el nivel de demanda, la rentabilidad en la actividad, el posicionamiento de marca, etc.
El precio vendrá determinado por los costes, por el propio mercado, y por la política que en cuanto a
tal establezca la empresa, fundamentándose en el análisis económico de la misma y siendo un factor
muy importante en cuanto a la percepción de los productos. El precio que el consumidor está dispuesto
a pagar vendrá determinado por su percepción del servicio que el producto le va a prestar.
A la empresa le va a costar vender a un precio más alto que el establecido por el mercado para
el resto de los productos que son comparables. En cambio, obviamente, un producto puede ser
aceptado fácilmente si aparece en el mercado a un precio sensiblemente inferior. En el momento de su
lanzamiento y durante la etapa introductoria ocurre que uno de las tácticas es precisamente vender a un
precio por debajo de la competencia, lo que implica tener que compensar en otra etapa subiéndolo
hasta llegar a la situación real compatible con la supervivencia de la empresa. Ese tipo de precio
táctico se denomina precio de penetración. Por el contrario si se establece un precio elevado en la fase
de inicio con el fin de trasmitir una idea de prestigio del producto en cuestión estaremos ante el
denominado precio de descremación. En este caso se pretende que los consumidores de mayor renta
adquieran nuestro producto generando el deseo de obtenerlo en otras capas de consumidores. A
continuación se bajaría el precio para que estos consumidores de menor renta, por imitación de los
primeros, adquieran nuestro producto.
Una política de precios, en su caso, debe contemplar también distintos descuentos y rebajas en
la compras, que permitan ganar cuota de mercado. En otros caso lo que garantiza el éxito en
segmentos de consumo selecto, con altos niveles de renta, son los precios elevados, que se constituyen
en elementos diferenciadores.

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En competencia perfecta el precio lo

P
determina el mercado; esto implica que en la D O

fijación del mismo no inciden de forma

ostensible los costes de una empresa, sino que, E

al contrario, son los precios del mercado los que O

D
establecen cuáles han de ser los costes de las
empresa. Por otra parte pueden darse situaciones Q

de desequilibrio entre la oferta y la demanda, lo Figura 4. Equilibrio del mercado. P: precios; Q:

cantidades de producción; D: demanda; O: oferta. E:
que permite, al menos durante un tiempo, punto de equilibrio
maximizar el beneficio. Hechas estas precisiones
podemos distinguir entre:

 Precios basados en los costes. El precio del producto puede calcularse partiendo de los costes
necesarios para su elaboración más un margen razonable de beneficio.
 Precios basados en la oferta y la demanda. Implica, de acuerdo con la teoría económica,
demanda muy superior a la oferta, lo que permite ofrecer precios más altos, situación que en
competencia perfecta determina la aparición de nuevos oferentes que quieren aprovechar la
coyuntura, con lo cual transcurrido un tiempo tenderán a equilibrarse las dos fuerzas situando
los precios a niveles más racionales. Puede verse a este respecto el gráfico en el que se han
representado las curvas de oferta, demanda y el punto de equilibrio E (precio de equilibrio).

El precio tiene una gran relevancia por los motivos siguientes (Santesmases, 1996):

 Es un instrumento con efectos a corto plazo sobre las ventas y beneficios.

 Es un poderoso instrumento competitivo pues es una de las variables que más observa el
cliente.

 Es el único instrumento de marketing que proporciona ingresos; todos los demás suponen
gasto.

 Tiene importantes repercusiones psicológicas sobre el consumidor; el precio suele ser

utilizado como indicador de la calidad del producto, del servicio...

En la fijación del precio se ha de proceder con cautela para evitar unos resultados contrarios a
los esperados. Se ha de comenzar definiendo los objetivos que se persiguen con la determinación del
mismo, objetivos que pueden ser (Kotler, 1994):

 Supervivencia

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Tema 53 La financiación de la empresa

 Maximización de los beneficios

 Maximización de los ingresos actuales

 Maximización de las ventas (en unidades de producto)

 Máximo desnatado del mercado, se trata de fijar un precio alto al principio que después
se irá reduciendo para explotar al máximo el potencial de los diferentes segmentos del
mercado (se fija un precio alto al principio para aprovechar el segmento de renta alta y,
paulatinamente, se va reduciendo para llegar a los segmentos definidos por los distintos
niveles de renta).

Atendiendo a los objetivos perseguidos se fijará el precio del producto. Para ello existen varios
métodos: fijación de precios mediante márgenes, fijación de precios para alcanzar tasas de
rentabilidad, fijación de precios basada en el valor percibido, fijación de precios basada en la
competencia y fijación de precios mediante licitación.

4.1. Fijación de precios mediante márgenes

Es el método más sencillo, consiste en sumar el margen deseado al coste del producto para
obtener el precio final. De esta forma, la determinación del precio se reduce a:

PRECIO = COSTE UNITARIO + MARGEN

Siendo coste unitario la suma de los costes fijos y variables medios

Este método, que es el más sencillo y muy utilizado, tiene el inconveniente de que no con-
templa las reacciones de la demanda ni de los competidores ante posibles variaciones en el precio. Por
otro lado, puede esconder ineficiencias en la empresa ya que considera que el coste viene dado y lo
único que hay que hacer es sumar un margen a dicho coste. Resulta un método adecuado cuando el
volumen de ventas real coincide con el estimado.

4.2. Fijación de precios para alcanzar tasas de rentabilidad

En este caso se trata de fijar un precio que permita a la empresa alcanzar una tasa de rentabilidad sobre
sus inversiones previamente determinada. La expresión que permite determinar el precio es:

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Tema 53 La financiación de la empresa

PRECIO = COSTE UNITARIO + RENTABILIDAD DESEADA x CAPITAL INVERTIDO

VENTAS EN UNIDADES
Al igual que en el caso anterior, este método es apropiado si se cumplen las previsiones de
ventas, lo que depende en buena medida de la elasticidad precio y de los precios de los compe tidores,
factores que no son considerados. El vendedor deberá, pues, analizar el impacto de los precios sobre
las unidades vendidas y buscar la forma de reducir costes, lo que permite reducir el punto muerto
(concepto que se estudiará en el siguiente apartado).

4.3. Fijación de precios basada en el valor percibido

En este supuesto el criterio fundamental es la percepción de valor del comprador, no los costes
del vendedor, fijándose el precio para captar el valor percibido. Este es un método que da buenos
resultados desde la perspectiva del posicionamiento del producto.

El problema reside en la adecuada determinación del valor percibido, de manera que si éste se
sobrevalora se fijará un precio excesivamente alto, o un precio demasiado bajo en caso contrario; por
tanto será necesaria una investigación de mercado para determinar el valor percibido.

4.4. Fijación de precios basada en la competencia

Consiste en que los precios se fijen atendiendo a los fijados por los competidores con inde-
pendencia de los costes de la empresa y de la demanda; es decir, si se sigue este método la empre sa
fijará un precio similar al de los competidores (caso de las gasolineras).

4.6. Fijación de precios mediante licitación

Se utiliza en las adjudicaciones públicas a las empresas. Para la determinación del precio la
empresa se basa en la estimación de lo que harán sus competidores, con independencia de los costes y
la demanda.

En este supuesto se ha de considerar que el precio no se puede fijar por debajo de cierto nivel -
se obtendrían pérdidas-, ni tampoco ser demasiado elevado, ya que las posibilidades de conseguir el
contrato serían mínimas.

A la hora de fijar el precio la empresa ha de utilizar varios de estos criterios ya que éste no se
debe fijar sin considerar los costes, la percepción de los clientes o la reacción de los competidores.
Una vez considerados estos aspectos, se estará en condiciones de fijar un precio adecuado a los
objetivos perseguidos.

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Tema 53 La financiación de la empresa

5. Umbral de rentabilidad o punto muerto

Una vez analizados los conceptos anteriores podemos definir el umbral de rentabilidad o punto
muerto.

Se conoce por tal al nivel de ingresos en el que el resultado de la empresa es nulo, es decir,
It  Ct  0 y, por tanto, It  Ct .

Como se observa en el figura 5, si la empresa no produce ni vende tendrá pérdidas

equivalentes a los costes fijos. Cuando empieza a vender las pérdidas se van reduciendo al ser la
pendiente de la curva de ventas mayor que la de los costes totales. Llega un momento en que los
ingresos por ventas igualan a los costes totales y, justo ahí, el resultado de la empresa es nulo, esto es,
igual a cero y, por tanto, nos encontramos en el punto muerto o umbral de rentabilidad. A partir del
umbral de rentabilidad el resultado de la empresa se hace positivo y el área de ganancias ––o
beneficios, si se quiere–– comienza a crecer.
Costes e Ingresos

Ingresos
s CT
ncia
na
Ga

UR

s
da CF
r di
Pé

Producción (Q)

Figura 5. Representación gráfica del punto muerto o umbral de rentabilidad.

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Tema 53 La financiación de la empresa

En efecto, a la empresa le interesa conocer a partir de qué cifra de ventas comienza a tener
beneficios. Justo ahí tendremos el volumen de ingresos que permite cubrir exactamente la totalidad de
los costes (fijos y variables). Empecemos por introducir una noción más: el margen. El margen es la
diferencia entre los ingresos y costes de producción directamente vinculados a la obtención y venta de
un producto, que referidos a una unidad de producto es la diferencia entre su precio y su coste. Margen
de ventas será la diferencia entre ventas y coste variable.
Analíticamente, utilizando los conceptos anteriores que ya conocemos, podemos obtener una
fórmula que permita el cálculo del punto muerto o umbral de rentabilidad.
Si llamamos:
I = Ingresos
P = Precio
Q = Cantidad de unidades físicas
Cf = Costes fijos
CV = Costes variables
Cvu = Costes variables unitarios
Ct = Costes totales
PM = Punto muerto o umbral de rentabilidad

Partiendo de la definición de punto muerto o umbral de rentabilidad, tenemos:

I = Ct
Sabemos que:
I=P.Q
Ct = Cf + Cvu . Q

Sustituyendo en la fórmula
P Q = Cf + Cvu Q

Despejando Q:
P.Q - Cvu Q = Cf
Q (P - Cvu) = Cf
Q = Cf/(P – Cvu) = PM

Al ser Q la cantidad que Iguala los I y los Ct, se corresponde con la definición de PM.
Podemos calcular el umbral de rentabilidad aplicando diversas fórmulas. Entre ellas cabe indicar la
Cf
UR 
que se acaba de citar: P  Cv , es decir, el coste fijo dividido entre la diferencia entre el precio
y el coste variable unitario. En este caso el resultado se obtiene en unidades físicas.

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Tema 53 La financiación de la empresa

Pero también: dividiendo el coste fijo entre el margen expresado en tanto por uno. El margen lo
obtendremos por la diferencia entre el precio unitario y el coste variable correspondiente. Ese margen
representará un determinado porcentaje del precio que, al dividirlo por 100 nos dará el tanto por uno.
El resultado se obtiene en unidades monetarias.

Tema 53

«La financiación de la empresa»

Cuestionario de repaso
1. En lo que respecta a las interrelaciones, desde una perspectiva de sistemas, la empresa
puede contemplarse como…
2. Según Bueno Campos, la empresa se puede analizar a través del denominado
“pentagrama organizativo” ¿Lo puedes explicar?
3. La empresa como combinación de factores encaminada a la obtención de un producto,
presenta dos vertientes ¿Sabes cuales?
4. ¿Sobre qué intenta decidir la función financiera? ¿Cuál es su objetivo?
5. ¿A que 4 grandes cuestiones debe responder la función financiera de la empresa?
6. ¿Cómo se clasifican las diferentes fuentes de financiación?
7. ¿En qué consiste la financiación a corto plazo? Nombra sus tipos
8. ¿Cuáles con las fuentes de financiación externa a medio y largo plazo?
9. ¿En que consiste la financiación interna?
10. Explica la importante función financiera que juegan las amortizaciones.
11. Define “coste” y la diferencia entre coste y pago.
12. ¿Qué es el coste de oportunidad? y ¿Entre que tipos de costes podemos distinguir?

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Tema 53 La financiación de la empresa

13. Los costes de producción. Circunstancias por las que pueden variar y nombrar tipos de
costes a corto plazo.
14. ¿Por qué es importante conocer el coste marginal?
15. ¿Conoces otra clasificación de los costes?
16. Explica la formación del coste
17. ¿Qué es el precio? ¿Cómo se fija?
18. Al deci r que en competencia perfecta el precio lo determina el mercado, ¿Qué
queremos decir?
19. ¿Por qué tienen los precios tanta relevancia? Y ¿Qué objetivos se persiguen con la
fijación del mismo?
20. Atendiendo a los objetivos perseguidos se fijará el precio del producto. ¿Qué métodos
de fijación de precios conoces?
21. Explica el umbral de rentabilidad o punto muerto

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