CURSO DE FINANZAS PARA NO FINANCIEROS

INTRODUCCION

En esta breve introducción queremos mostrarte qué conocimientos podrás adquirir y que
irás encontrando a lo largo del programa.

Los conocimientos que tendrás, una vez hayas finalizado el programa, te ayudarán a
comprender y realizar un primer análisis de los estados financieros de una empresa.

A lo largo de los 8 módulos iremos introduciendo una serie de conceptos básicos

contables y de análisis económico–financiero, a la vez que te iremos aportando un
conjunto de técnicas utilizadas para diagnosticar la situación y las perspectivas de la
empresa, para que puedas tomar decisiones adecuadas a cada circunstancia.

Los principales usuarios del análisis de estados financieros, además de la dirección de la

propia empresa, son los siguientes:

 Entidades de crédito

 Accionistas

 Proveedores

 Clientes

 Empleados, comités de empresa y sindicatos

 Auditores de cuentas

 Asesores

 Analistas financieros

 Administración Pública

 Competidores
 MÓDULO 1
BALANCE: SUS CINCO MASAS PATRIMONIALES

Para empezar debes saber las diferencias entre sus principales masas patrimoniales que
forman el activo y el pasivo más patrimonio neto.

Los activos son las inversiones a corto y largo plazo y los pasivos es la manera en que
se financian esas inversiones: Con endeudamiento a corto y a largo plazo y/o con capital
propio.

En el balance general de una empresa, los activos están ordenados según su liquidez y
los pasivos se ordenan según su exigibilidad.

1.1. El balance de situación

El balance de situación es un estado contable que refleja la situación patrimonial de la

empresa en un momento determinado. Siempre está referido a una fecha.

Se compone de:

• Por un lado, de los bienes y derechos que posee la empresa, el “activo” del balance.

• Por otro, de las deudas y el capital propio, forman el “pasivo” de dicho balance.

En puridad el pasivo lo compone solamente el endeudamiento de la empresa, por ello, a

la parte derecha del balance debiera denominarse “pasivo más neto patrimonial”, pero
en la práctica se denomina “pasivo” a toda la columna de financiación de la empresa,
sea ésta financiación ajena o propia.

Balance de situación

ACTIVO PASIVO

* Bienes (lo que la empresa tiene) * Capital Propio (aportaciones)

* Derechos (lo que deben a la empresa) * Deudas (lo que la empresa debe)

También se puede decir que en el activo se presentan todas las inversiones que ha
realizado la empresa y en el pasivo se indica la forma en que se han financiado dichas
inversiones.

Los conceptos más importantes son los siguientes:

• El balance de situación siempre está referido a una fecha determinada.

• Se expresa en unidades monetarias.
• La suma de las partidas del activo (bienes y derechos) ha de ser igual a la suma de las
partidas del pasivo (capital y deudas), es decir, total activo = total pasivo.
1.2. Masas patrimoniales

Todas las partidas del balance se agrupan en una serie de elementos que tienen una
naturaleza homogénea. Estas agrupaciones reciben el nombre de masas patrimoniales.
Las cinco masas patrimoniales básicas de un balance son:

Masas Patrimoniales

ACTIVO PASIVO

* Activo No Corriente *Patrimonio Neto (Fondos Propios)

Inmovilizado Inmaterial También se le denomina “No Exigible”
Inmovilizado Material
Inmovilizado Financiero *Pasivo No Corriente
(deudas a largo plazo: a más de 1 año)
* Activo Corriente
Existencias
Realizable *Pasivo Corriente
Disponible (deudas a corto plazo: a menos de 1 año)

ACTIVO
Los elementos que componen el activo del balance se ordenan en dos grandes masas
patrimoniales en función del tiempo en que se piensa que permanecerán en la empresa
estos elementos:

1. Dentro del activo no corriente se incluyen todos los elementos que

permanecerán en la empresa durante más de un ejercicio (más de un año).

2. Dentro del activo corriente se incluyen aquellos elementos cuya permanencia en

la empresa se espera que sea menor a un ejercicio (menos de un año).

PASIVO
A su vez, los elementos que componen el pasivo del balance se dividen en tres grandes
masas patrimoniales en función del plazo de vencimiento, es decir, en función de su
“exigibilidad”:

1. Fondos propios: no tienen consideración de deuda, por lo que no aplica un plazo

de vencimiento. Por ello también se le denomina “No-Exigible”.

2. Pasivo no corriente: está compuesto por todas las deudas que tienen un plazo de
vencimiento superior a un año.

3. Pasivo corriente: está constituido por todas las deudas que tienen un plazo de
vencimiento igual o inferior a un año.

Para completar este módulo, en los siguientes apartados, indicaremos las partidas más
importantes que componen cada una de las masas patrimoniales.
1.2.1. Activo no corriente

En este apartado se incluyen todos los activos que se piensa que permanecerán en la
empresa durante más de un año.

Los activos no corrientes son las inversiones realizadas por la empresa cuyos efectos se
proyectan a lo largo de más de un ejercicio económico, es decir, los bienes y derechos
destinados a servir de forma duradera en la empresa o al menos por un período superior
a doce meses.

Los activos no corrientes, también recibían anteriormente el nombre de “activos fijos” o

“activos inmovilizados”, denominaciones que siguen utilizándose en la práctica. En este
módulo, cuando hablemos de activos no corrientes, también utilizaremos
indistintamente las denominaciones de “activos fijos” o “inmovilizados”.

Las partidas del activo no corriente más significativas son las siguientes:

a) Inmovilizado inmaterial o también llamado inmovilizado intangible:

Donde se incluyen los activos no monetarios sin apariencia física (inmateriales)
susceptibles de valoración económica.
Los principales activos intangibles serían:
 Gastos en investigación y desarrollo.
 Concesiones administrativas.
 Propiedad industrial.
 Fondo de comercio (“Goodwill”).
 Aplicaciones informáticas.

b) Inmovilizado material:
Constituido por elementos patrimoniales tangibles, muebles o inmuebles que se utilizan
en la actividad permanente y productiva de la empresa.
Dentro del inmovilizado material, las partidas más importantes serían:
 Terrenos y construcciones.
 Instalaciones.
 Maquinaria y utillajes.
 Mobiliario.
 Equipos informáticos.
 Elementos de transporte.

c) Inversiones Inmobiliarias:
Activos inmuebles que se poseen para obtener resultados, plusvalías o ambas en lugar
de su uso para la producción o fines administrativos de la empresa.

d) Inmovilizado financiero:
Inversiones financieras permanentes o a largo plazo en empresas de grupo, asociadas u
otras empresas no relacionadas cualquiera que sea su forma de instrumentación.
Podemos considerar como inmovilizado financiero las inversiones en participantes de
empresas, los créditos a largo plazo concedidos por la empresa, los valores de renta fija
y los depósitos a largo plazo entre otros.
Antes de seguir adelante, es importante tener claro en qué se diferencian los conceptos
de “inversión” y “gasto”. Conceptos que habitualmente nos pueden llevar a confusión.
En contabilidad financiera, cuando hablamos de gasto e inversión, básicamente estamos
hablando en ambos casos de la adquisición de bienes y servicios para su consumo.

La diferencia principal la tenemos en el tiempo:

o La inversión es la adquisición de un bien que va a quedarse en la empresa
durante un periodo de tiempo superior a un año.
o El gasto es la adquisición de un bien que vamos a consumir en un periodo de
tiempo inferior a un año.

Por consiguiente podemos decir lo siguiente:

Inversión = gasto a largo plazo

Gasto = inversión a corto plazo

Tarde o temprano las inversiones se gastarán o, lo que es lo mismo, se consumirán. La

inversión que aparece en el activo no corriente del balance se refiere a la parte del gasto
efectuado que no se consume en un ejercicio y que permanecerá en la empresa para ser
utilizado en ejercicios posteriores.

Solo hay un activo que no se gasta, el terreno, porque en principio este es un bien que
no se “gasta”, no desaparecerá mientras no se venda, siempre formará parte del activo
de la empresa.

No obstante, en cada ejercicio es necesario calcular la parte de la inversión que

realmente se ha consumido durante ese periodo de tiempo.

Ejemplo: Activo No Corriente

1.2.2. Activo Corriente

El activo corriente está integrado por aquellos activos que, en principio, no tienen
carácter de permanencia en la empresa, ya que su plazo de estancia en la misma es
inferior a los doce meses.

Anteriormente al activo corriente se le denominaba “activo circulante”. En este módulo

utilizaremos ambas denominaciones.

Para su análisis, es útil dividirlo a su vez en tres elementos:

1. Existencias: Son los materiales y productos que la empresa transforma en su

proceso productivo y/o comercializa. Los tres tipos de existencias más
importantes son la materia prima, el producto semi-terminado o en curso y el
producto terminado.

2. Realizable: Son todos aquellos activos de una empresa que son susceptibles de
hacerse líquidos (dinero) en el corto plazo. Con este término nos referimos a
todas aquellas deudas que los clientes y deudores en general mantienen con la
empresa. Estas deudas han sido generadas por la actividad normal de la empresa.

3. Disponible: Es la liquidez de la empresa en un momento determinado. Se

compone del dinero y de las cuentas en entidades de crédito que tengan
disponibilidad inmediata (por ejemplo, las cuentas corrientes y el dinero en
caja).
1.2.3. Pasivo del Balance

Las tres masas patrimoniales que componen el pasivo del balance son:

1.-PATRIMONIO NETO

Esta masa patrimonial también llamada “fondos propios”, “capitales propios”, “recursos
propios” o “no exigible”, se compone de todos los pasivos que no tienen consideración
de deudas.

Las partidas más importantes que componen el patrimonio neto son:

a) Capital social: las aportaciones de los socios.

b) Reservas: son las cuentas que recogen los beneficios producidos por la empresa
que no se han distribuido entre los socios.

Dentro de esta masa patrimonial también se recogerían las posibles pérdidas generadas
por la empresa. Estas pérdidas aparecerían en negativo y, en consecuencia, reducirían el
patrimonio neto de la empresa.

2.-PASIVO NO CORRIENTE

Está integrado por todas las deudas de la empresa con sus acreedores (entidades
financieras u otros acreedores) que tienen un plazo de vencimiento superior a los doce
meses. Anteriormente al pasivo no corriente se lo denominaba “exigible” o “deuda a
largo plazo”. En este módulo utilizaremos ambas denominaciones indistintamente.

Se denominan “recursos permanentes” o “pasivos fijos” de una empresa a la suma de

sus fondos propios más las deudas a largo plazo. Representa la financiación con qué
cuenta la empresa con una “permanencia” importante en el tiempo, ya que o bien no
tiene vencimiento (Fondos Propios) o bien su vencimiento es a largo plazo (Pasivo no
corriente).

3.-PASIVO CORRIENTE

Incluye las deudas cuyo plazo de vencimiento no supera los doce meses. Se pueden
dividir las deudas a corto plazo entre:

a. Las que tienen un coste financiero (deudas con entidades financieras, por
ejemplo).

b. Las que no tienen coste financiero (como son normalmente las deudas con
proveedores, acreedores, Administraciones Públicas y personal).

Anteriormente al pasivo corriente se le denominaba “exigible a corto plazo”. En este

módulo utilizaremos indistintamente ambas denominaciones.
1.3. Anclaje de conceptos

Ahora es momento de consolidar los conceptos adquiridos durante el módulo a través de

distintos escenarios de Inversión y Financiación.

El balance de situación de una empresa sigue un orden específico, los activos se

ordenan de menor a mayor liquidez, en cambio los pasivos se ordenan de menor a
mayor exigibilidad.

Se debe tener claro que el total de activos y pasivos siempre será igual, es decir lo
invertido es igual a lo financiado.
1.4. Ordenación del balance

Las diferentes partidas que componen el balance de situación no están colocadas al azar,
sino que están ordenadas de acuerdo a criterios fijados que facilitan su interpretación y
homologación.

 En el activo, normalmente se ordenan todos los elementos en función de su

liquidez, es decir, en función de la facilidad que tiene un bien en convertirse en
dinero. El dinero en caja o bancos es lo más líquido que hay.

 Por otro lado, las partidas del pasivo se suelen ordenar en función del nivel de
exigibilidad de cada uno de los elementos que la componen. Un elemento será
más exigible cuando menor sea el plazo en que vence. El capital propio es el
pasivo menos exigible, en cambio las deudas con proveedores suelen ser
exigibles a corto plazo.

Este criterio se utiliza en situaciones normales de actividad de una empresa. En una

situación de “concurso de acreedores” (anteriormente llamada “suspensión de pagos”) o
de liquidación, podría ser que un activo no corriente (por ejemplo, un vehículo) sea más
fácil de convertir en dinero que el stock que tiene la empresa, pero a la hora de ordenar
un balance se debe hacer siempre en el supuesto de normal actividad de la empresa.

Ordenación del balance

ACTIVO PASIVO

De menor a mayor Liquidez De menor a mayor exigibilidad

(-) (-)

* Activo No Corriente * Patrimonio Neto (Fondos Propios)

* Pasivo No Corriente
* Activo Corriente * Pasivo Corriente

(+) (+)

[En muchos países de América Latina y en los Estados Unidos, el orden de las partidas
del balance es inverso. Los activos se ordenan de mayor a menor liquidez, y los pasivos,
de mayor a menor exigibilidad.]
1.5. Cálculo de porcentajes

Si queremos realizar un análisis de los estados financieros de una empresa, en primer

lugar hemos de efectuar un análisis de su balance y de su situación patrimonial, ya que
nos permitirá evaluar una serie de coyunturas que son claves en la vida de una empresa,
tales como:

 Situación de liquidez. ¿Podrá atender la empresa sus compromisos de pagos a

corto y largo plazo?
 Endeudamiento. ¿Es correcto el endeudamiento en cuanto a calidad y cantidad?
 Independencia financiera. ¿Es la empresa financieramente independiente?
 Garantía. ¿Tiene las suficientes garantías ante terceros?
 Capitalización. ¿Está la empresa suficientemente capitalizada?
 Gestión de los activos. ¿Es correcta la gestión de sus activos?

Normalmente, el análisis del balance se hace a partir de balances de situación históricos

referentes a los dos o tres últimos años de la empresa. También se puede realizar con el
balance previsto para los próximos ejercicios.

Es importante remarcar que el balance de situación ha de reflejar “la imagen fiel de la

empresa” lo que significa que, como paso preliminar al análisis de balances, se ha de
comprobar que sus datos sean fiables. En el caso de que estos datos no fuesen fiables,
las conclusiones del análisis siempre serían erróneas.

Cuando el balance de situación ya está debidamente ordenado y preparado para el

análisis, se empieza por el cálculo de sus porcentajes. Para ello se calcula el porcentaje
que representa cada grupo patrimonial en relación al total del activo.

A continuación se detalla un balance de una empresa con sus porcentajes calculados:

Activo Pasivo
Mill. € % Mill. € %
Activo no corriente 40 44 Fondos propios 20 22
Existencias 20 22 Pasivo no corriente 30 33
Realizable 25 28 Pasivo corriente 40 45
Disponible 5 6
Total activo 90 100 Total pasivo 90 100

Una vez que se han calculado los porcentajes, ya se pueden obtener las primeras
conclusiones a partir de los siguientes principios orientativos de tipo general:

1. El activo corriente o circulante ha de ser mayor, y si es posible casi el doble, que

el pasivo corriente o exigible a corto plazo. Esto es preciso para que la empresa
no tenga problema de liquidez y pueda atender sus pagos.

2. El realizable más el disponible han de igualar aproximadamente al pasivo

corriente o exigible a corto plazo. Con este principio se matiza el anterior, ya
que una empresa puede tener un activo corriente (existencias + realizable +
 disponible) muy elevado pero siendo las existencias la partida predominante y,
por tanto, no tener efectivo ni realizable para poder atender los pagos.

3. Los fondos propios debieran ascender aproximadamente a un 40% del total del
pasivo. Este porcentaje de fondos propios es preciso para que una empresa esté
suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea excesivo (estos
porcentajes son orientativos y dependen mucho del sector de actividad de la
empresa).

4. El activo no corriente ha de estar financiado por recursos permanentes (fondos

propios + pasivo no corriente o exigible a largo plazo).

Todos estos principios generales orientativos los veremos con más detalle más adelante,
cuando analicemos las ratios de liquidez y endeudamiento. A partir de los porcentajes
calculados se pueda obtener el gráfico del balance. En el caso del ejemplo anterior, el
gráfico sería el siguiente:

Activo Pasivo

Fondos propios
Activo no corriente 22%
44%
Pasivo no corriente
33%
Existencias
22%

Realizable Pasivo corriente

28% 45%

Disponible
6%

Con el gráfico del balance se llegan a las mismas conclusiones que con los porcentajes,
no obstante, el gráfico permite obtener una visión más clara de los problemas y es
recomendable para la elaboración de informes.

Los porcentajes y el gráfico también pueden hacerse sobre varios balances de una
misma empresa, de esta forma se podrá comprobar la evolución de las diferentes masas
patrimoniales a lo largo del tiempo. Al análisis de un solo balance se le llama análisis
estático, y al que trata más de un balance, se le llama análisis dinámico.

Ejemplo de Análisis Dinámico (cuadro)

1.6. Situaciones Patrimoniales

En este último apartado del Módulo 1 diferenciaremos las empresas en industriales y

comerciales, y expondremos a nivel general cuál es el balance ideal que ha de procurar
tener cada una de ellas:

A) Empresas industriales: Este tipo de empresas se caracteriza por la elevada

inversión en activo no corriente y la posibilidad de acceder a la financiación a
largo plazo. Su balance ideal podría ser el siguiente:

Activo Fondos propios

no corriente

Exigible a largo plazo

Existencias

Realizable + Exigible a corto plazo

disponible

En este balance se puede comprobar que:

a. El activo corriente es aproximadamente el doble del exigible a corto plazo.

b. El realizable + el disponible es igual al exigible a corto plazo.

c. Los fondos propios representan aproximadamente un 40% del pasivo total.

d. El activo no corriente está financiado con recursos propios (fondos propios +

deuda a largo plazo). Es muy importante que las inversiones que realiza la
empresa en activos no corrientes, que van a permanecer en la empresa durante
más de un año, estén financiadas con “no exigible” o deuda a largo plazo.
 B) Empresa comercial: En ellas el activo no corriente acostumbra a ser poco
importante por no tener la necesidad de precisar de equipo productivo ni de
realizar grandes inversiones en inmovilizado. Por ello, este tipo de empresas no
suelen disponer de financiación a largo plazo. Su balance ideal podría ser el
siguiente:

Activo no corriente

Fondos propios

Existencias

Realizable
Exigible a corto plazo

Disponible

En este caso, también podemos comprobar que los fondos propios representan
más del 40% del total del pasivo y que el realizable más el disponible es igual al
exigible a corto plazo.

Con este apartado damos por finalizado el Módulo 1. En el siguiente módulo podrás ver
si la empresa va bien, o no, y para ello conocerás la Cuenta de Resultados (la Cuenta de
Pérdidas y Ganancias).
 MÓDULO 2
LA CUENTA DE RESULTADOS

En este Módulo 2 vas a ver que la cuenta de pérdidas y ganancias o cuenta de

resultados, representa los beneficios que se obtienen en un período de tiempo. En la
cuenta de resultados van todos los ingresos y gastos que se realizan en un período de
tiempo.

También explicaremos los diferentes tipos de ingresos y gastos que influyen en la

cuenta de resultados.

2.1. Definición y concepto

 La cuenta de pérdidas y ganancias o cuenta de resultados es el documento que

informa del resultado de la gestión de la empresa como consecuencia de las
operaciones ordinarias (ingresos y gastos) que realiza de forma continuada,
durante un periodo determinado de tiempo y de las cuales se obtiene un
resultado. Nos informa de la situación económica de la empresa.

 Un ingreso es toda operación que suponga un incremento del valor patrimonial

de la empresa. La producción, comercialización y venta de bienes, así como la
prestación de servicios u otro tipo de operaciones similares que se enmarcan
dentro de la actividad económica de una empresa.

 Un gasto es toda operación que disminuye el valor patrimonial de la empresa: el

consumo de bienes y servicios para llevar a cabo su actividad.

Resultado = ingresos – gastos

Resultado que puede suponer un beneficio para la empresa cuando los ingresos son
mayores que los gastos o una pérdida si los gastos son más grandes que los ingresos.

El resultado modifica el valor patrimonial de la empresa, repercutiendo por tanto en el

patrimonio neto o fondos propios del balance de situación, incrementándolo cuando hay
beneficios y reduciéndolo cuando hay pérdidas.

2.2. Ordenación de la cuenta de resultados

Existen distintas posibilidades de presentar la cuenta de pérdidas y ganancias de una

empresa según la forma en que deseemos clasificar los ingresos y los gastos. Podemos
estructurar la cuenta de resultados ordenando los ingresos y gastos en función de su
naturaleza o de una forma analítica.
Independientemente de estos formatos, para analizar una cuenta de resultados es
recomendable presentar todos sus gastos e ingresos en forma de lista o cascada y
clasificarlos dependiendo de su función, tal y como sigue:

 Ventas netas. Incluye la facturación por la actividad propia de la explotación de

la empresa. Contablemente son “ingresos” pero no necesariamente “cobros”.

 Gastos variables o proporcionales de fabricación. Son todos los gastos de

fabricación directamente imputables a las ventas, o sea la materia prima, la mano
de obra directa y los gastos directos de fabricación.

 Gastos variables o proporcionales de comercialización. Son todos los gastos

de comercialización directamente imputables a las ventas, como los portes de
ventas, comisiones, etc.

 Al conjunto de gastos variables frecuentemente se le denomina coste de las

ventas o coste de los productos vendidos.

 Gastos de estructura. Son todos aquellos gastos necesarios que constituyen la

estructura de funcionamiento de una empresa y en los que se incurre de forma
periódica. A los gastos de estructura también se los llama gastos fijos porque no
son imputables a las ventas y son independientes del nivel de actividad de la
empresa. Como ejemplos de gastos de estructura podemos señalar los siguientes:
sueldos y salarios, cargas sociales, suministros (agua, electricidad, teléfono,
etc.), servicios profesionales independientes (asesorías, gestorías), reparación y
mantenimiento, arrendamientos, publicidad y propaganda, primas de seguros,
material de oficina, otros servicios, tributos y tasas, etc.

 Amortizaciones. Es el gasto que corresponde a la cuota anual de amortización

del periodo. Al analizar los activos no corrientes del balance de la empresa,
hemos visto que sufren un desgaste o depreciación a lo largo del tiempo como
consecuencia de su utilización en el proceso productivo, de su obsolescencia o
por el simple paso del tiempo. Cada año se ha de reflejar en la cuenta de
resultados como gasto del ejercicio la disminución del valor experimentado por
dichos bienes. De esta forma, distribuimos el gasto realizado (inversión) en
función del periodo de tiempo en que vamos a utilizar dicho bien (gasto).

 Esta cuota anual de amortización contablemente se llama “dotación para

amortizaciones”.

 Otros ingresos y gastos de explotación. Son todos los ingresos y gastos de la

explotación que no se pueden incluir en ninguno de los grupos anteriores; por
ejemplo, las subvenciones de explotación.

 Ingresos y Gastos financieros. En esta partida se incluyen todos los gastos e

ingresos financieros de la empresa. De este modo, no solamente se han de
imputar todos los gastos bancarios (intereses y comisiones), sino también los
intereses financieros cobrados por la empresa.
  Otros gastos e ingresos. Son los que no guardan una relación directa con la
actividad típica de la empresa, ni cabe esperar que vayan a producirse
periódicamente ni de forma habitual; pero se consideran ordinarios, ya que son
consecuencia de la actividad ordinaria de la empresa. Por ejemplo: venta de un
edificio o local utilizado por la empresa.

 Impuesto de sociedades. Es el impuesto sobre el beneficio del período.

A partir de los grupos anteriores, la cuenta de pérdidas y ganancias se estructura de la

siguiente forma:

Ventas Netas
(-) Gastos proporcionales de fabricación
(-) Gastos proporcionales de comercialización
--------------------------------------------------------------------------------
= Margen Bruto
(-) Gastos de Estructura
(-) Otros Ingresos y Gastos
(-) Amortizaciones
---------------------------------------------------------------------------------
= Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAII)
(-) Gastos e Ingresos Financieros
---------------------------------------------------------------------------------
= Beneficio Antes de Impuesto y Resultados Extraordinarios
(+)(-) Ingresos y Gastos Extraordinarios
----------------------------------------------------------------------------------
= Beneficio Antes de Impuesto (BAI)
(-) Impuesto de Sociedades
----------------------------------------------------------------------------------
= Beneficio Neto

El beneficio antes de intereses e impuestos (BAII o “EBIT” por sus siglas en inglés
“Earnings Before Interests and Taxes), en principio coincide con el resultado de las
actividades ordinarias de la empresa, aunque, de cara a analizar la empresa, podría ser
interesante eliminar del BAII aquellas partidas que, aun siendo ordinarias, no van a
tener continuidad (como el ejemplo de la venta de un inmueble que hemos comentado
antes). Anteriormente, este tipo de actividades eran consideradas “extraordinarias” y no
se incluían en el BAII, ahora, que sí están incluidas, exigen un análisis más fino para
detectarlas y extraerlas para mejorar el análisis.

El margen bruto se calcula teniendo en cuenta los siguientes conceptos:

El consumo de las existencias o coste de las ventas se valoran a partir de las compras
realizadas durante el ejercicio y de la variación de existencias que se ha producido entre
el inicio y el cierre de dicho ejercicio, en función de la fórmula siguiente:

Consumo = compras + existencias iniciales – existencias finales

 CV = C + Ei – Ef

De esta forma, el gasto de consumo de materia prima u otras existencias son

directamente proporcionales a las ventas efectuadas y no tiene que coincidir con las
compras realizadas.

En el siguiente documento descargable podréis ver un ejemplo del cálculo del margen
bruto.

Ejemplo de cálculo del margen bruto

2.3. Beneficio neto y R.O.E.

El beneficio neto es un resultado contable, es decir no necesariamente el beneficio neto

estará ubicado en el disponible. Asimismo, los ingresos que se reflejan en una cuenta de
resultados no significan necesariamente “cobros”, ya que los ingresos se contabilizan en
la fecha de devengo, de igual manera que los gastos, que tampoco deben confundirse
con los “pagos”.

2.4. Relación entre balance de situación y cuenta de resultados

El balance de una empresa y su cuenta de resultados están estrechamente relacionados.

Al cierre del ejercicio económico, los socios de la empresa se reúnen en la Junta
General de Accionistas para decidir de qué forma se reparten los resultados netos
obtenidos. Básicamente deben decidir:

 ¿Qué parte del beneficio (resultado) se destina a reservas y qué parte se va a

distribuir entre los accionistas, en concepto de dividendos?

El resultado retenido (beneficio no distribuido) formará parte de los fondos propios de

la empresa y se contabilizará dentro de las partidas de reservas. Estas reservas
reforzarán la autofinanciación de la empresa, incrementando su valor de una forma u
otra, ya sea mediante el aumento de valor de sus activos (compra de inmovilizado,
existencias o más saldo en bancos), o mediante la disminución de su pasivo exigible,
reduciendo la deuda con terceros.

En el caso de que el resultado del ejercicio sea de pérdidas, éstas serán traspasadas a la
cuenta de resultado negativo del ejercicio, que acabará añadiéndose a la cuenta de
resultados negativos de ejercicios anteriores. Esta cuenta forma parte de los fondos
propios de la empresa y disminuye el valor patrimonial de la misma.

2.5. Análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias

El análisis de una cuenta de resultados o análisis económico ayuda a verificar la manera

en que genera resultados una empresa y en cómo mejorarlos. El análisis se concentra en
los resultados ordinarios, ya que los extraordinarios no suelen ser representativos de la
gestión desarrollada por la empresa. El análisis de los resultados ordinarios permite
evaluar cuestiones como las siguientes:

 Evolución de la cifra de ventas global y por productos.

 Evolución del margen bruto global y por productos.
 Evolución de los gastos de estructura y financiación.
 Cálculo de las ventas precisas para cubrir gastos y comprobar la viabilidad
económica de la empresa.
 Si se analizan cuentas de resultados previsionales de futuros ejercicios, se podrá
analizar la evolución del resultado futuro.
2.5.1. Análisis de porcentajes y de márgenes totales y por producto

Como primer paso para realizar un análisis económico correcto, es conveniente efectuar
un cálculo de los porcentajes de la cuenta de resultados. Para ello se obtiene el
porcentaje que representan los diferentes gastos, márgenes y beneficios sobre las ventas.
Lo vemos en el documento descargable: Ejemplo de cálculo de los porcentajes de la
Cuenta de Resultados.

En el caso de que una empresa disponga de más de un producto para la venta, o distintas
unidades de negocio, resulta muy interesante conocer cuál es el margen bruto que
genera cada tipo de producto o servicio vendido por la empresa. De este modo se puede
comprobar qué productos interesa vender más por tener en su caso si existen productos
con un margen bruto negativo que deberían ser desechados por la empresa. Lo vemos en
el documento descargable: Ejemplo de empresa con varios tipos de punto de venta y tres
tipos de productos.

Diferentes categorías de gastos:

 Variables. También denominados gastos proporcionales, son los que mantienen

una relación directamente proporcional con la actividad de producción y/o venta
de la empresa. Es decir, si las ventas suben, estos gastos subirán y si las ventas
bajan, estos gastos también bajarán. Ejemplos de gastos variables son el coste de
las ventas, la mano de obra directa de producción, las comisiones pagadas por
venta efectuada o el coste del transporte de las ventas.

 Fijos. Los que durante un determinado periodo son independientes del nivel de
actividad de la empresa. También se denominan gastos de estructura. Ejemplos
de gastos fijos son los gastos de alquiler, asesorías, primas de seguro, reparación
y conservación, gasto de personal de administración, etc.

 Directos. Son los que se incurren directamente con la elaboración de los

productos o servicios.

 Indirectos. Son los gastos necesarios para la producción del producto o servicio,
pero que no se incurren directamente con esta producción. Por ejemplo, los
costes de comercialización.

Ejemplo de cálculo de los porcentajes de la Cuenta de Resultados

2.5.2. Rentabilidad financiera

La rentabilidad financiera o rentabilidad propiamente dicha es la relación entre el

beneficio neto y los capitales propios. Es la rentabilidad del accionista.

Beneficio neto
Rentabilidad de los Fondos Propios = ------------------------------ x 100
Capitales propios

Esta ratio también se denomina ROE (del inglés “return on equity”: rentabilidad del
capital propio). La rentabilidad financiera es una de las ratios más importantes para las
empresas con ánimo de lucro, ya que mide el beneficio neto generado en relación a la
inversión realizada por los propietarios de la empresa.

Generalmente, los propietarios de una empresa invierten en ella para obtener una
rentabilidad suficiente; por lo tanto, esta ratio permite medir la evolución del principal
objetivo del inversor. Cuanto mayor sea esta ratio, mayor será la rentabilidad para el
accionista o propietario de la empresa. En cualquier caso, como mínimo ha de ser
positiva y superior o igual a las expectativas de los accionistas. Estas expectativas
suelen estar representadas por el denominado “coste de oportunidad”, que indica la
rentabilidad que dejan de percibir los accionistas por no invertir en otras alternativas
financieras de riesgo similar.
 MÓDULO 3
CUENTA DE RESULTADOS VS. CUENTA DE TESORERÍA

En el Módulo 2 hemos visto que la cuenta de resultados sólo informa de los ingresos y
gastos, es decir, de todo lo que afecta a la obtención del beneficio neto, sin embargo no
informa sobre las entradas (cobros) y salidas de efectivo (pagos) de una empresa, es
decir, la cuenta de resultados no informa sobre la situación de liquidez de una empresa.

En este módulo verás que es la cuenta de tesorería, formada por cobros y pagos de la
empresa, quién informa de ello.

La Cuenta de Resultados informa de los Beneficios o de las Pérdidas de un período

determinado. La Cuenta de Tesorería refleja las entradas (Cobros) y salidas
(Pagos) de un período determinado.

3.1. Ingresos y gastos frente a cobros y pagos

Hay un aspecto fundamental que hay que tener muy claro desde el principio. La
diferencia entre los conceptos de:

 Ingresos y cobros

 Gastos y pagos

Son términos que conducen a confusión con excesiva frecuencia en el uso cotidiano.

Ingresos y cobros

¿Es lo mismo ingresar que cobrar? ¿O es lo mismo gastar que pagar? ¿Cuándo
contabiliza un contable el ingreso por una venta realizada, en el momento en que se
emite la factura o en el momento en que cobra la misma?

En contabilidad, se utiliza el principio del devengo. La “fecha de devengo” es aquel día

en que se genera una obligación mutua entre las partes: La parte vendedora se obliga a
entregar el producto o servicio en la fecha estipulada y la parte compradora se obliga a
pagarlo en la fecha acordada. En definitiva, el principio de devengo obliga a que en
cada ejercicio económico se deben contabilizar los ingresos y los gastos que se
“generen” en ese ejercicio, que correspondan efectivamente a ese periodo, con
independencia al momento en que se efectúen los cobros y pagos.

Por consiguiente, el contable registra la venta cuando se emite la factura, que es el

momento en que se genera esa obligación entre las partes, la de la empresa a servir el
producto y la del cliente a pagarlo.

Ingresos y cobros son dos conceptos distintos:

  El concepto de ingreso hace referencia a operaciones que incrementan el valor
patrimonial de la empresa, mientras que el de cobro se refiere al hecho en sí de
recibir el dinero. Por ejemplo, si una empresa que fabrica material eléctrico
realiza una venta a un cliente con unas condiciones de cobro a 60 días, en el
momento de la venta se produce el ingreso (incrementa el valor de su
patrimonio, ya que tiene el “derecho a cobrar” esa venta) y posteriormente, al
cabo de 60 días, cuando el cliente paga, se produce el cobro, lo que incrementará
su liquidez.

 Un ingreso coincidirá con un cobro cuando se venda al contado la mercancía; en

este caso, recibiremos el dinero al mismo tiempo que realizamos la venta.

Gastos y Pagos

La diferencia entre el concepto de gasto y pago es similar a la anterior.

 El gasto hace referencia a una operación que disminuye el valor patrimonial de

la empresa, mientras que el pago se refiere al hecho de entregar el dinero y
saldar la deuda, disminuirá la liquidez. Si una empresa contrata los servicios de
una empresa de transportes para el reparto de sus productos, con unas
condiciones de pago a 30 días de la fecha de factura, en el momento en que se
efectúe el transporte de produce el gasto (disminuye el valor de su patrimonio)
aunque tarde 30 días en pagarlo (y entonces disminuiría su liquidez).

 Un gasto y un pago coincidirán en el caso de que la compra de la mercancía o

adquisición del servicio se pague al contado.

Cuando hablamos de los cobros y pagos de una empresa nos estamos refiriendo a la
Tesorería de la empresa. Es en la cuenta de tesorería donde reflejamos los flujos
monetarios (cobros y pagos) que genera la actividad de la empresa. La diferencia entre
los cobros y los pagos es el dinero líquido disponible que la empresa posee ya sea en
caja o en bancos.

Tesorería = Cobros – Pagos

En el siguiente documento descargable verás los conceptos claves trabajados en este

primer apartado del Módulo 3.
3.2. Dos variables claves para que una empresa sea viable

La cuenta de resultados, informa de los beneficios de un periodo determinado, en

cambio la cuenta de tesorería refleja las entradas y salidas de efectivo en un periodo
determinado. Se hace tal diferencia, puesto que, ingresos no es lo mismo que cobros y
pagos no es lo mismo que gastos. La viabilidad de una empresa requiere de ambos
conceptos. Una empresa será viable si obtiene beneficios positivos y suficientes y si
mantiene flujos positivos de liquidez.

1. Beneficios

El beneficio, es la diferencia entre los ingresos obtenidos por las ventas realizadas más
otros ingresos y los costos totales en los que ha incurrido la empresa para producir esos
bienes o servicios durante un periodo de tiempo, usualmente, los beneficios son
calculados teniendo referencia el período de un año.

Beneficio = Ingresos – Costes

2. Tesorería

Presupuesto de tesorería.
El objetivo más importante de un estado de flujos de tesorería es proporcionar
información sobre los cobros y pagos de efectivo realizados por una empresa durante un
periodo determinado de tiempo. La información que suministra ayuda a:

 Evaluar la capacidad de una empresa para generar efectivo que le permita

atender sus necesidades tanto a corto como a largo plazo.

 Valorar la capacidad para generar flujos de tesorería en el futuro y la necesidad

de obtener financiación externa.

Desde un punto de vista económico-financiero, el éxito de una empresa se mide en

función de los beneficios y la tesorería que es capaz de generar.

Se denomina presupuesto de tesorería o “de caja” al cálculo del estado de flujos de

tesorería con previsiones futuras.

Es muy útil para el análisis financiero, ya que permite estimar el déficit o superávit de
tesorería que va a tener la empresa a corto plazo y, por tanto, actuar en consecuencia.

En su forma más simple, el presupuesto de tesorería de un periodo determinado se

confecciona añadiendo al saldo inicial de disponible los cobros previstos y restándole
los pagos previstos del periodo considerado (semana, mes o año).

Saldo inicial de disponible

(+) cobros previstos del periodo
(-) pagos previstos del periodo
-----------------------------------------------
= saldo final de disponible previsto
El período mínimo que abarca el presupuesto de tesorería para el análisis de estados
financieros suele ser el año, aunque puede estar dividido por meses o incluso por
periodo más cortos, como semanas o días.

Al hacer el presupuesto de tesorería resulta útil distinguir:

 Cobros y pagos de la explotación: son aquellos movimientos de tesorería

directamente relacionados con la actividad propia de la empresa (cobros de
clientes, pagos a proveedores, pagos de gastos explotación, etc), es decir son los
cobros y pagos relacionados con los ingresos y gastos de explotación

 Cobros y pagos que no son de la explotación: los movimientos de tesorería

que no son de explotación son los vinculados a inversiones, operaciones
financieras (excepto los gastos e ingresos financieros) y a actividades
extraordinarias (entradas de efectivo por ampliaciones de capital, emisiones de
deuda, salidas de efectivo por donativos, etc.).

Saldo inicial de disponible

(+) cobros previstos de explotación
(-) pagos previsto de explotación
--------------------------------------------------------------
= variación de Tesorería de explotación
(+) otros cobros previstos NO de explotación
(-) otros pagos previstos NO de explotación
---------------------------------------------------------------
= variación de Tesorería NO de explotación
Saldo Final de Disponible

Un análisis más profundo del presupuesto de tesorería proporcionaría información más

detallada de los movimientos de tesorería generados por las actividades de la empresa,
tanto las de inversión como las de financiación.

Para diagnosticar la situación de liquidez de una empresa, es decir, la posibilidad de

poder hacer frente a sus pagos, además de confeccionar el Presupuesto de Tesorería se
pueden utilizar las ratios que veremos en los siguientes apartados.

3.2.1. Ratio de liquidez

Es igual al Activo Corriente o activo circulante dividido por el pasivo corriente. El

pasivo corriente, al que también llamamos pasivo circulante o exigible a corto plazo,
está integrado por las deudas a corto plazo.

Activo Corriente
Ratio de Liquidez = -------------------------------------------------
Pasivo Corriente (D.C.P.)
El activo corriente está formado por las partidas de existencias, realizable o cuentas por
cobrar y disponible o tesorería.

Para que la empresa no tenga problemas de liquidez, el valor de la ratio de liquidez

debería ser de alrededor de 2, aproximadamente, o entre 1,5 y 2.

 En caso de que esta ratio sea menor que 1,5 indica que esta empresa puede tener
problemas de solvencia a corto plazo y por consiguiente, mayor riesgo de
incurrir en concurso de acreedores.

Sin embargo, todo dependerá de cómo cobra y paga la empresa, de la calidad en

términos de morosidad de sus cuentas a cobrar y de la rapidez con que es capaz de
convertir sus existencias en ventas.

Se podría pensar que con un ratio de liquidez de 1 ya se atenderían sin problemas las
deudas a corto plazo. Sin embargo, la posible morosidad de parte de la clientela y las
dificultades de vender todas las existencias a corto plazo aconsejan que el activo
circulante sea superior a las deudas a corto plazo en un margen suficiente.

Por ejemplo, hay sectores como el de las grandes superficies de distribución alimentaria,
en el que se cobra al contado y se paga muy tarde, por lo que se podría funcionar sin
graves problemas con una ratio de liquidez cercana a cero.

 Si la ratio de liquidez es muy superior a 2 puede significar que se tienen activos

circulantes ociosos y, por tanto se pierde rentabilidad.

Aproximadamente = 2: correcto

Ratio de Liquidez < 1,5: peligro de problemas de solvencia a corto plazo

>2: peligro de tener activos circulantes ociosos

3.2.2. Ratio de tesorería

Es igual al realizable más el disponible dividido por el pasivo corriente o exigible a

corto plazo.

Realizable + Disponible
Ratio de Tesorería = ----------------------------------------------
Pasivo Corriente (D.C.P.)

Para no tener problemas de liquidez, el valor de esta ratio debería ser igual a 1,
aproximadamente:
  Si la ratio de tesorería es menor de 1, la empresa puede tener problemas de
solvencia a corto plazo y riesgo de incurrir en concurso de acreedores por no
tener activos líquidos suficientes para atender los pagos a corto plazo.

 Si la ratio de tesorería es muy superior a 1, indica la posibilidad de que se tenga

un exceso de activos líquidos y, por tanto, se está perdiendo la rentabilidad de
los mismos.

Aproximadamente = 1: correcto

Ratio de Tesorería < 1: peligro de problemas de solvencia a corto plazo

>1: peligro de tener Tesorería ociosa

Si una empresa tiene una ratio de liquidez igual a 2 (óptima) pero la ratio de tesorería es
de 0,3 (peligro de concurso de acreedores), indica que la empresa puede tener
problemas de solvencia a corto plazo por tener un exceso de existencias y faltarle
realizable y disponible.

3.2.3. Ratio de disponibilidad

Es igual al disponible dividido por el pasivo corriente o exigible a corto plazo.

Disponible
Ratio de Disponibilidad = -------------------------------------
Pasivo Corriente (D.C.P.)

Es difícil estimar un valor ideal para esta ratio, ya que el disponible acostumbra a
fluctuar a los largo del año y, por tanto, se ha de procurar tomar un valor medio. Como
valor medio óptimo se podría indicar para esta ratio el de 0,3 aproximadamente, aunque
depende de muchos factores, como por ejemplo el sector de actividad de la empresa:

 Si el valor de la ratio es muy bajo, se pueden tener problemas para atender los
pagos.

 Si es mucho más alto, pueden existir disponibles ociosos y, por tanto, perder
rentabilidad de los mismos.

Es aconsejable complementar este análisis de ratios de liquidez con el presupuesto de

tesorería ya que, al ser más detallado, facilita información sobre si se pueden atender
pagos importantes en periodos de tiempo concretos.
3.3. Ratios de gestión de cobro y de pago

Estas ratios sirven para comprobar la evolución de la política de cobro de clientes y de

pago a proveedores, respectivamente:

 Ratio de plazo de cobro.

 Ratio de plazo de pago.

Ratio de plazo de cobro

Indica el número medio de días que se tarda en cobrar de los clientes. Se calcula
dividiendo los saldos que reflejan los créditos concedidos a los clientes por las ventas
anuales, y multiplicando por 365 días.

Clientes
Plazo de Cobro = -------------------- x 365
Ventas

En el numerador han de incluirse todas las deudas de los clientes. Para evitar
distorsiones, es recomendable añadir el IVA (Impuesto sobre el Valor Agregado)
repercutido en el denominador, ya que en el numerador las cuentas de clientes van con
IVA.

Cuanto menor sea esta ratio indica que se cobra antes de los clientes. Si, además, la
empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la
empresa sigue una política de cobro óptima.

Ratio de plazo de pago

Indica el número medio de días que se tarda en pagar a los proveedores. Se calcula
dividiendo el saldo de los proveedores por las compras anuales, y multiplicado por 365
días. Al igual que el plazo de cobro, debe añadirse el IVA soportado en el denominador
para que sea comparable con el numerador (la deuda de proveedores incluye el IVA).

Proveedores
Plazo de Pago = ------------------------- x 365
Compras

Cuando mayor sea el valor de esta ratio implica que se tarda más en pagar a los
proveedores, con lo que éstos proporcionan más financiación y, por tanto, es positivo y
puede indicar un elevado poder de negociación con respecto a los proveedores.
No obstante, de la situación anterior hay que distinguir aquella que se produce por el
retraso en el pago en contra de lo convenido con los proveedores. Esta situación es
totalmente negativa por la informalidad que refleja y el desprestigio que ocasiona,
además de que puede provocar el corte de suministros por parte de los proveedores. Es
recomendable comparar tanto el valor de la ratio de plazo de cobro como el valor de la
ratio de plazo de pago con la media del sector [De hecho, en general, todas la ratios
deben compararse con las ratios medias del sector].

Otra ratio interesante es la que divide la inversión en clientes con la inversión en

proveedores en un momento dado, con el fin de comprobar qué parte de la inversión en
clientes es financiada por los proveedores.

Proveedores
Financiación por Proveedores = -----------------------
Clientes

Con el fin de tener las mínimas necesidades de financiación adicionales. Lo que interesa
es que esta ratio sea lo más elevada posible.
 MÓDULO 4
AMORTIZACIONES, PROVISIONES Y CASH FLOW

Felicidades, ya estás en el ecuador del programa!

En este módulo podrás ver que la amortización recoge la pérdida de valor de un activo
no corriente en cada periodo, es decir la amortización recoge el gasto anual de cada
activo no corriente. Por otro lado, las provisiones recogen el gasto producido por
sucesos inesperados que afectan a los activos no corrientes de la empresa. Vale decir,
que estos dos conceptos no afectan a la cuenta de tesorería, sólo a la cuenta de
resultados.

Y por último verás que el “cash flow”, o flujo de caja, provee información sobre la
capacidad de generación de liquidez en un periodo.

4.1. Amortización

Estamos introduciendo una idea muy importante dentro de la contabilidad financiera,

que es el concepto de amortización. Todos los bienes materiales e inmateriales que
forman el activo no corriente sufren una depreciación a lo largo del tiempo. Ya sea por
su utilización, su obsolescencia o por el simple transcurso del tiempo, cada año que pasa
estos bienes pierden algo de valor, hasta que al final de unos años no tienen valor
alguno y normalmente se sustituyen.

Para que el balance de situación se aproxime más a la realidad patrimonial de la

empresa, esta pérdida de valor de sus bienes ha de estar reflejada en el balance,
reduciendo el valor contable de esos activos.

Esta adecuación del valor de las inversiones de una empresa en el balance se realiza a
través de la amortización:

Concepto y cuantificación

La amortización económica es la cuantificación de la depreciación que sufren los bienes

que componen el activo no corriente de una empresa.

La cuantificación de la depreciación se calculará en función de la vida útil del bien.

Dependiendo del tipo de bien que sea, tendrá una vida útil u otra. Por ejemplo, a una
máquina industrial generalmente se le puede dar una vida útil de diez años, y a los
equipos informáticos, entre cuatro y cinco años.
Amortización acumulada

Contablemente, la amortización se registra en el activo no corriente, en una cuenta que

se denomina “amortización acumulada”. El saldo de esta cuenta es negativo, ya que su
función es la de ajustar el valor del bien inmovilizado a su valor real en cada ejercicio
durante el periodo de tiempo de su vida útil.

Se llama amortización acumulada porque esta cuenta va acumulando año tras año la
pérdida de valor del bien para adecuarlo a su valor real hasta llegar al final de su vida
útil, momento en el cual su valor en el balance ha de ser igual a cero.

Cuota de amortización anual

En función de la vida útil del bien, en cada ejercicio calcularemos la cuota de

amortización anual. Contablemente se reflejará como pérdida del ejercicio la
disminución del valor experimentado.

Una vez efectuada esta aclaración de los conceptos de inversión y gasto, seguimos con
la descripción de las principales masas patrimoniales.

Documento: Ejemplo de Amortización

4.2. Flujo de caja o “Cash flow”

El presupuesto de tesorería permite acercarse al concepto de flujo de caja.

El flujo de caja (“Cash Flow”, en inglés) es el dinero que genera la empresa a través de
su actividad ordinaria de explotación.

El flujo de caja puede calcular de varias formas. Los dos métodos más utilizados son los
siguientes:

a) Flujo de caja financiero: se obtiene restando los pagos de explotación a los cobros
de explotación: El saldo es el flujo de caja generado por la explotación de la empresa:

Flujo de caja financiero = cobros de explotación – pagos de explotación

El cálculo y análisis de la evolución del flujo de caja financiero ayuda a diagnosticar la

capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas.

b) Flujo de caja económico o Cash Flow económico: se obtiene sumando al beneficio

neto de la empresa la amortización del periodo y las provisiones realizadas, ya que
ambos son gastos que no se pagan.

Recordemos los conceptos de amortización y expliquemos el de provisión:

 Amortización: es la pérdida de valor que va sufriendo todo los años el

inmovilizado de la empresa (edificios, maquinaria, utillaje, equipos
informáticos, etc.) debido a su uso, obsolescencia, etc. Cada año la parte de la
pérdida de valor del inmovilizado que le corresponde se incluye como gasto del
ejercicio, disminuyendo los resultados del mismo. El gasto de la amortización no
supone un desembolso financiero, puesto que el momento en que se paga la
inversión realizada en un activo es independiente del momento en que va
gastando ese activo.

 Provisiones: es la pérdida de valor que en un momento puntual puede sufrir

algún elemento del activo, por ejemplo: clientes que probablemente no van a
pagar, existencias que se han deteriorado, etc. En el momento en que la empresa
es consciente de esta pérdida de valor, realiza una provisión contable para
reflejarla como pérdida del ejercicio. Tampoco representa ningún desembolso
económico del ejercicio.

Lógicamente, el beneficio neto más las amortizaciones más las provisiones

representarán el efectivo que ha generado la empresa en el periodo correspondiente en
el supuesto de que se cobren todos los ingresos y se paguen todos los gastos.

Flujo de caja económico=beneficio neto de la explotación+amortizaciones+provisiones

En la mayoría de los casos, el flujo de caja financiero no coincide con el flujo de caja
económico, ya que el primero se basa en movimientos de efectivo (cobros y pagos) y el
segundo en el principio de devengo (ingresos y gastos). De hecho, sólo coincidirían en
aquella empresa en la que todos sus ingresos se cobraran al contado y todos sus gastos
se pagaran también al contado.

La importancia del análisis del flujo de caja proviene del hecho de que éste mide la
capacidad de generación de fondos que tiene la empresa a través de su actividad
ordinaria, por tanto, es una medida de las posibilidades de autofinanciación.

La autofinanciación viene dada por el flujo de caja y por la política de distribución de

beneficios que sigue la empresa.

Cuanto mayor sea la autofinanciación significa que la empresa tiene una mayor
independencia financiera respecto a tercero (propietarios, acreedores, bancos, etc.). Es
una de las claves para la buena marcha de cualquier empresa.

EL CASH FLOW DE UN PERIODO ES LA LIQUIDEZ GENERADA EN ESE

PERIODO.

Si cobramos pronto a los clientes y pagamos tarde a los proveedores: > Cash Flow

Si cobramos tarde y pagamos pronto: < Cash Flow del período

 MÓDULO 5
RATIOS DE RENTABILIDAD: ROE Y ROA (ROI)

En este módulo 5, en concreto, verás las Ratios de Rentabilidad:

 El ROE representa el rendimiento que reciben los accionistas por su capital

invertido y será comparado con su “coste de oportunidad”.

 El ROA (ROI) representa el rendimiento de las inversiones de la empresa y será

comparado con el coste de la deuda.

Podrás ver también que cuanto mayores sean tanto ROE como ROA, mejor para la
empresa.

5.1. Análisis de la rentabilidad económica

El análisis de la rentabilidad permite relacionar lo que se genera a través de la cuenta de

pérdidas y ganancias con lo que se precisa de activos y capitales propios para
conseguirlo, en otras palabras, es el cociente entre un concepto de resultado y un
concepto de capital invertido para obtener ese resultado.

Las principales ratios que se analizarán dependen de cuatro variables:

1. Activo
2. Capitales propios
3. Ventas
4. Beneficio

A través de estas cuatro variables se pueden obtener las ratios de rendimiento,

rentabilidad, margen, apalancamiento y rotación.

ACTIVO Rotación VENTAS

Apalancamiento Rendimiento Margen

CAPITAL Rentabilidad BENEFICIO

De este modo:
•La rotación compara las ventas con el activo.
•El margen puede medirse dividiendo el beneficio por las ventas.
•La rentabilidad es la relación entre beneficio y capitales propios.
•El rendimiento es el beneficio dividido por el activo.
•El apalancamiento compara el activo con los capitales propios.
5.1.1. Rentabilidad económica o rendimiento (ROA o ROI)

La rentabilidad económica o rendimiento es la relación entre el beneficio antes de

intereses e impuestos (BAII) y el activo total.

Es una medida de capacidad de los activos de una empresa para generar valor con
independencia de cómo han sido financiados y de la situación fiscal de la empresa, por
eso se toma como referencia el BAII para evaluar el beneficio generado por el activo,
independientemente de cómo está financiado y de la presión fiscal que recibe, por tanto,
sin tener en cuenta los gastos financieros ni los impuestos. Permite la comparación de la
rentabilidad entre empresas, sin tener en cuenta las distintas estructuras financieras ni
las distintas fiscalidades de cada una de ellas.

Beneficio antes de Intereses e Impuestos

ROA = Rendimiento = -------------------------------------------------------- x 100
Total Activo

La rentabilidad económica es el indicador básico para juzgar la eficiencia en la gestión

empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia
de su financiación, el que determina con carácter general que una empresa sea o no
rentable en términos económicos. Además, el hecho de no tener en cuenta la forma en
que han sido financiados los activos ni su fiscalidad, permitirá determinar si una
empresa no rentable lo es por problemas en el desarrollo de su actividad económica o
por una deficiente política de autofinanciación o excesiva presión fiscal.

La ratio de rentabilidad económica o ratio de rendimiento también es denominada como

ROI (del inglés “Return on Investments”: rentabilidad de las inversiones) o como ROA
(del inglés “Return on Assets”: rentabilidad de los activos). Cuanto más elevado sea el
rendimiento mejor, ya que indicará que se obtiene más productividad del activo.

El rendimiento puede compararse con el coste medio del pasivo de la empresa o coste
medio de financiación (intereses de la deuda + dividendos deseados por los accionistas).

Cuando el rendimiento del activo es mayor que el coste medio de financiación, el

beneficio de la empresa es suficiente para atender dicho coste de financiación. En caso
contrario, el beneficio es insuficiente y no podrá atender los costes financieros de la
deuda y los dividendos deseados por los accionistas.

El ROA es adecuado si es superior al coste de la deuda. Cuanto mayor sea el ROA

mucho mejor para la empresa.
5.1.2. Rentabilidad financiera (ROE)

Del Inglés: “Return on Equity”. Representa el rendimiento que reciben los accionistas
por su capital invertido y será comparado con su “coste de oportunidad”.

Partiendo del Balance inicial y de la Cuenta de resultados del año el profesor calcula el
Balance de final de año, introduciendo 3 partidas nuevas: Amortización acumulada,
Realizable y Reservas.

La rentabilidad financiera o rentabilidad propiamente dicha es la relación entre el

beneficio neto y los capitales propios. Es la rentabilidad del accionista.

Beneficio Neto
ROE = Rentabilidad = ------------------------------- x 100
Capitales Propios

Esta ratio también se denomina ROE (del inglés “Return on Equity”: rentabilidad del
capital propio). La rentabilidad financiera es la ratio más importante para las empresas
con ánimo de lucro, ya que mide el beneficio neto generado en relación a la inversión
realizada por los propietarios de la empresa.

Generalmente, los propietarios de una empresa invierten en ella para obtener una
rentabilidad suficiente; por lo tanto, esta ratio permite medir la evolución del principal
objetivo del inversor. Cuanto mayor sea esta ratio, mayor será la rentabilidad para el
accionista o propietario de la empresa. En cualquier caso, como mínimo ha de ser
positiva y superior a las expectativas de los accionistas. Estas expectativas suelen estar
representadas por el denominado coste de oportunidad, que indica la rentabilidad que
dejan de percibir los accionistas por no invertir en otras alternativas financieras de
riesgo similar o en inversiones con riesgo casi nulo, como puede ser, por ejemplo, la
Deuda Pública de determinados países.

Hay que tomar en consideración que el beneficio neto de una empresa tiene tres destinos
posibles.

1. Dividendos: se reparte entre los aportantes los beneficios.

2. Reinversión: se aumentan los activos.
3. Devolución de deudas: se disminuye los Pasivos.

El ROE es adecuado si es superior a los tipos de interés del mercado financiero más la
prima de riesgo de esa empresa y/o sector. Cuanto mayor es el ROE es mejor para la
empresa.
 MODULO 6
BALANCE EQUILIBRADO. FONDO DE MANIOBRA

En este módulo podrás ver que una empresa para que sea viable debe tener un balance
equilibrado, es decir, que las inversiones a largo plazo sean financiadas a largo plazo y
las inversiones a corto plazo se financien a corto plazo, aunque, en este último caso, es
bueno que una parte de las inversiones a corto plazo también se financien a largo plazo.
La parte de las inversiones a corto plazo financiadas a largo plazo se le conoce como
“capital de trabajo” o “fondo de maniobra” y debe permitir a la empresa no tener
problemas de liquidez.

6.1. Fondo de maniobra o capital circulante

Conceptualmente, el fondo de maniobra es la diferencia entre el activo corriente

(circulante) y el pasivo corriente (exigible a corto plazo). Es una de las magnitudes
claves que deben ser controladas en una empresa y totalmente indispensables dentro del
análisis financiero, ya que permite conocer la estructura de “circulante” que más
conviene a una determinada empresa.

El fondo de maniobra también se denomina capital circulante, capital de trabajo (en

inglés, “Working Capital”) o fondo neto de rotación.

Fondo de maniobra = activo corriente – pasivo corriente

El fondo de maniobra es la parte del activo corriente que está financiado con recursos
permanentes (fondos propios + exigible a largo plazo). No sólo hay que disponer de un
fondo de maniobra positivo, sino que ha de ser suficiente para garantizar la estabilidad
de la empresa.

ACTIVO PASIVO

Activo No Corriente Fondos Propios

Exigible a Largo Plazo

Fondo de
Activo Corriente Maniobra

Exigible a Corto Plazo

Tal como se puede comprobar en este cuadro, el fondo de maniobra también puede
calcularse restando el activo no corriente a los capitales propios más el exigible a largo
plazo.

Fondo de maniobra = capitales propios + exigible a largo – activo no corriente

Que es lo mismo que decir:

Fondo de maniobra = recursos permanentes – activo no corriente

Es la parte de las inversiones a corto plazo (Activos Corrientes) que se financian a largo
plazo. Se le denomina Working Capital.

El fondo de maniobra dependerá del plazo de pago, las rotaciones de las existencias y
del plazo de cobro.

Teniendo en cuenta las definiciones anteriores, podemos decir que el fondo de maniobra
se refiere a la capacidad (de maniobra) que tiene una empresa para poder atender sus
pagos a corto plazo y, a la vez, para poder realizar inversiones o adquisiciones que le
permitan desarrollar su actividad.

En términos generales, el fondo de maniobra de una empresa ha de ser positivo, y estará

tanto más saneada, desde el punto de vista de la liquidez, cuanto mayor sea esta
magnitud. En caso contrario, cuando el fondo de maniobra sea negativo, puede
significar que la empresa no tiene recursos suficientes para atender sus obligaciones más
inmediatas, lo cual aumentaría la probabilidad de entrar en concurso de acreedores.

El principio básico de que las inversiones a largo plazo han de estar financiadas con
recursos a largo plazo, y teniendo en cuenta que hay una parte del stock (el llamado
stock de seguridad), así como un saldo mínimo necesario de disponible, que por su
permanencia en el tiempo se podrían considerar como inversión a largo plazo, refuerza
la necesidad de poseer un fondo de maniobra positivo.

Es evidente la relación que existe entre el fondo de maniobra y la ratio de liquidez

analizada anteriormente (activo corriente/pasivo corriente), donde se decía que, por lo
común, el activo circulante debía ser próximo al doble que el exigible a corto plazo.
Este principio, que es válido en general, no es aplicable a todas las empresas.

Por consiguiente, si queremos conocer cuál es la estructura de balance más apropiada

para cada empresa en particular, no solamente se ha de analizar la relación entre el
activo corriente y el pasivo corriente, sino también la rapidez con que se mueven estas
masas patrimoniales.

Documento: Ejemplo de Fondo de Maniobra

6.1.1. Ciclo de maduración

Para calcular las necesidades del fondo de maniobra, es necesario como paso previo el
estudio del ciclo de maduración de la empresa. El ciclo de maduración de la empresa es
el tiempo que dura todo el ciclo de explotación de una empresa, desde que se produce la
entrada de los materiales en el almacén hasta que se cobran las facturas de los clientes.
Dicho de otra manera, es el plazo, en días, que transcurre desde que se compra la
materia prima hasta que se cobra del cliente.

Con él se pretende calcular y analizar el tiempo medio durante el cual el ciclo de

explotación de la empresa debe ser financiado con capital circulante ya que, desde su
inicio hasta que se produce el pago de los bienes a los suministradores, el ciclo se
financia con pasivo circulante, que es lo mismo que decir que se financia con exigible a
corto plazo.

En una empresa productiva hay que distinguir los siguientes periodos medios:

 De almacenamiento de materias primas: tiempo que transcurre desde que las

materias primas son compradas hasta que se introducen en el proceso
productivo.

 De fabricación: periodo que transcurre desde que las materias primas se

incorporan al proceso productivo hasta que salen del mismo convertidas en
producto terminado.

 De ventas de productos terminados: tiempo transcurrido desde que el producto

terminado sale del proceso productivo hasta que es vendido.

 De cobro a cliente: tiempo que tarda la empresa por término medio en cobrar de
sus clientes.

 De pago a proveedores: tiempo que tarda la empresa por término medio en

pagar a sus proveedores.

Cualquier empresa ha de estar interesada en que los cuatro primeros periodos

sean tan cortos como sea posible para reducir sus necesidades de financiación y
disminuir su endeudamiento con los bancos. Gráficamente se puede expresar de la
forma siguiente:

CICLO DE PRODUCCIÓN

Stock de Stock de Stock de

materias productos productos Clientes
primas en curso acabados

Recepción se inicia la finaliza la Venta al Cobro del

de materiales Producción Producción Cliente Cliente

CICLO DE MADURACIÓN
El ciclo de maduración descrito en el cuadro anterior sucede en las empresas de
producción. Si se trata de una empresa comercial, al no existir producción, el ciclo
empieza con los stocks de productos acabados. Las empresas de servicios, al no tener
stocks ni producción, no suelen utilizar este tipo de análisis.

Es importantísimo para una empresa gestionar correctamente su ciclo de maduración.

Una mala gestión puede provocar graves tensiones financieras y disminuir la
productividad de la empresa. Por consiguiente, es necesario introducir las medidas
oportunas para que este ciclo sea lo más corto posible.

6.1.2. Ciclo de caja

En este ciclo de maduración, desde que se compran los materiales hasta que se cobra del
cliente, transcurre un intervalo de tiempo en el que la empresa tiene la necesidad de
destinar dinero para hacer frente a todos los pagos de la explotación (compras, salarios,
gastos de fabricación y gastos de comercialización entre otros) y no será hasta el final
del ciclo cuando empiece a recuperarse con los pagos de los clientes.

El ciclo de caja es el intervalo o tiempo promedio que transcurre entre que el

dinero sale de la empresa para comprar materias primas hasta que vuelve a la
misma al haber cobrado de los clientes.

La duración del ciclo de caja tiene una influencia directa sobre las necesidades de fondo
de maniobra de la empresa y sus necesidades de financiación.

Por otro lado, la mayoría de las empresas no pagan al contado sus compras a
proveedores, sino que obtienen un crédito para pagar las facturas. Esta circunstancia
hace que el tiempo que transcurre desde que la empresa invierte en el ciclo de
producción hasta que recupera la inversión sea inferior al ciclo de maduración, ya que
una parte del mismo está financiado por los proveedores.

Cuando mayor sea el intervalo del ciclo de caja, menor será la eficiencia de la empresa
y menor será la rentabilidad del negocio. Esto es así puesto que necesitará financiar su
actividad operativa durante un período de tiempo más largo y, por consiguiente, tardará
más en poder recuperar dicha inversión y realizar los beneficios.

El gráfico del ciclo de caja es el siguiente:

Pago a Proveedores Pago de mano de obra Cobro

Y gastos de fabricación pago de gastos de Clientes
de venta
Compras Ventas

Días de stock días de stock

Plazo de Pago a productos de producto plazo de cobro de clientes
Proveedores en curso acabado

CICLO DE CAJA
CICLO DE MADURACIÓN
El ciclo de caja es el resultado de restar del ciclo de maduración el número de días que
en promedio tarda la empresa en pagar a sus proveedores o plazo de pago a los
proveedores, ya que dicho plazo es la financiación que se obtiene de ellos.

Al observar el gráfico anterior, podemos deducir que el ciclo de caja o, lo que es lo

mismo, el período en que la empresa ha de financiar su explotación se puede calcular a
partir de los cinco períodos descritos anteriormente:

N° de días N° de días N° de días

CICLO de stock Plazo de de stock Plazo de de stock
DE CAJA = materia (-) pago a (+) de producto (+) cobro a (+) de producto
Prima Proveedores acabado Clientes en curso

En el siguiente documento descargable podemos ver cómo se calcula el ciclo de caja

con dos ejemplos muy sencillos de empresas ubicadas en sectores diferentes.
6.1.3. Fondo de maniobra aparente y fondo de maniobra necesario

El fondo de maniobra aparente es el que obtenemos a partir de los datos que nos
proporciona el balance de situación. Es el fondo de maniobra que, como ya hemos visto
anteriormente, se puede calcular de dos maneras:

a. Fondo de maniobra = activo corriente – pasivo corriente

b. Fondo de maniobra = recursos permanentes – activo no corriente

El fondo de maniobra aparente es la parte de los recursos permanentes que no financia

el activo no corriente.

El fondo de maniobra necesario se calcula sobre la base del presupuesto de tesorería de

las actividades ordinarias. Es un método muy sencillo y consiste en confeccionar un
presupuesto de caja de las actividades ordinarias para los próximos 12 meses, tal como
hemos visto hace un momento.

El fondo de maniobra necesario es el que realmente precisa la empresa para financiar su

explotación. En el supuesto de que una empresa tenga un fondo de maniobra aparente
inferior al fondo de maniobra necesario (que es el que debería tener), existe un déficit de
fondo de maniobra. Si se da esta situación, la empresa deberá buscar financiación
adicional para cubrir este desequilibrio. En caso contrario, cuando el fondo de maniobra
aparente sea mayor que el necesario, existirá un superávit de fondo de maniobra:

Déficit

En el caso de que existiera un déficit de fondo de maniobra, la empresa tendría que

tomar con la mayor celeridad posible alguna de las medidas siguientes (o una
combinación de ellas) para evitar los problemas de liquidez y restablecer su equilibrio
financiero:

•Mejorar la gestión de stock de la empresa:

- Disminuir los días de almacenamiento de las materias primas.

- Disminuir los días del ciclo de producción.

- Disminuir las existencias de productos acabados.

•Negociar con los proveedores plazos de pago más largos.

•Aumentar los fondos propios mediante aportaciones de los accionistas.

•Aumentar el pasivo no corriente. Convertir la deuda de corto a largo plazo.

•Vender activo no corriente (inmovilizado intangible, material o financiero).

•Reducir el pasivo corriente.

Superávit

También podría ocurrir lo contrario, que existiera un superávit de fondo de maniobra.

En este caso, el problema puede venir si algunos elementos del activo corriente están
deficientemente gestionados (por ejemplo, tener un exceso de tesorería mal retribuido).
Si se da esta situación, se deberían tomar alguna de las medidas siguientes:

•Rentabilizar al máximo la inversión en activos corrientes (existencias, disponible, etc.)

•Reducir los capitales permanentes.

6.2. Punto de equilibrio

Se puede definir el punto de equilibrio como aquella cifra de ventas que la empresa ha
de alcanzar si quiere cubrir todos sus gastos y su beneficio sea cero, es decir, es aquel
nivel de ventas en que la empresa ni pierde ni gana, solo cubre sus gastos.

El punto de equilibrio también se denomina “punto muerto” o “umbral de rentabilidad”

(en inglés: Break Even Point).

Se llama umbral de rentabilidad porque a partir de este punto la empresa empieza a

tener beneficios. Por consiguiente, es muy importante saber cuál es el punto de
equilibrio, ya que si no se vende por encima de él, es seguro que la empresa tendrá
pérdidas y, en la medida en que sus ventas sobrepasen este punto, empezará a tener
beneficios.

El punto de equilibrio se puede expresar en unidades de producto o bien en unidades

monetarias. También nos permite conocer la viabilidad de un proyecto, o saber a partir
de qué nivel de ventas puede ser recomendable cambiar un coste variable por un coste
fijo, o viceversa (por ejemplo, cambiar las comisiones de ventas por un sueldo fijo a un
vendedor).

Los elementos que intervienen en el cálculo del punto muerto son los siguientes:

El importe de las ventas.

Los costes fijos: son aquellos que se tienen con independencia del volumen de actividad
de la empresa. Se venda o no se venda se tendrán igualmente; por ejemplo, el alquiler
que se paga por el espacio que ocupa la empresa se tiene que pagar, independientemente
del importe de las ventas.

Los costes variables: son aquellos que dependen del volumen de actividad de la empresa
(están en función de las ventas), por ejemplo, las materias primas consumidas
dependerán del nivel de producción o las comisiones que se pagan a un comisionista
estarán en función de lo que venda.
Las unidades vendidas: comprenden la cantidad total de lo que se vende. Se pueden
expresar en unidades de producto (cantidad de productos vendidos) o en unidades
monetarias, en este caso coincide con el importe de las ventas.

El cálculo del punto de equilibrio es interesante porque nos permite conocer el efecto
que produce un incremento de los costes fijos o la variación de los volúmenes de
producción en los resultados de una empresa.

La fórmula que nos permite calcular el punto de equilibrio es la siguiente:

Punto de Equilibrio = ________Costes Fijos________

1 - __Gastos Variables__
Importe de las Ventas

Documento: Ejemplo de Punto de Equilibrio.

TEST

Por el punto de equilibrio de una empresa se entiende:

El punto donde la demanda es igual a la oferta.
Es la cifra de ventas necesarias para que la empresa no tenga pérdidas.
Es la cifra de ventas necesarias para que la empresa tenga un beneficio objetivo.
Es la cifra de ventas necesarias para que la empresa tenga una ratio de rendimiento
determinada.
115956

Si queremos conocer cuál es la estructura de balance más apropiada para cada

empresa en particular, no solamente se ha de analizar la relación entre el activo
corriente y el pasivo corriente, sino también:
El volumen de estas masas patrimoniales
La rapidez con que se mueven estas masas patrimoniales
La relación y correspondencia entre deudas totales e inversión a largo plazo
La relación entre deudas totales e inversión a corto plazo
115957

Si una empresa aumenta la rotación de existencias:

No afecta al fondo de maniobra necesario de ese período
Aumenta la necesidad de fondo de maniobra de la empresa
Reduce la necesidad de fondo de maniobra de la empresa
No tiene ninguna relación con el concepto de fondo de maniobra necesario
115955

Si una empresa tiene 350 u.m. de activos no-corrientes, 400 u.m. de deudas a corto
plazo y un total de pasivo más neto de 1.000 u.m., ¿Cuál es su fondo de maniobra?
650 u.m.
150 u.m.
600 u.m.
250 u.m.
115950

Respecto al fondo de maniobra, señalar la respuesta incorrecta:

El fondo de maniobra debe ser positivo, para poder realizar inversiones y tener
suficiente liquidez.
Si el fondo de maniobra es negativo, significa que, en principio, la empresa no tiene
recursos suficientes para atender sus obligaciones más inmediatas.
El fondo de maniobra guarda relación con la ratio de liquidez.
El fondo de maniobra es la parte del activo corriente que está financiado con deuda
a corto plazo.
 MÓDULO 7
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

En este penúltimo módulo verás que el nivel de endeudamiento que una empresa tiene,
es esencial para un funcionamiento adecuado. Una empresa no debiera ser
extremadamente dependiente de la financiación ajena ni totalmente independiente.

La ratio de endeudamiento, es el principal indicador del nivel de endeudamiento de una

empresa.

7.1. Ratio de endeudamiento (entre 0,5 y 0,6)

Los ratios de endeudamiento se utilizan para:

 Diagnosticar sobre la cantidad y calidad de la deuda que tiene una empresa.

 Comprobar hasta qué punto se obtiene el beneficio suficiente para soportar la

carga financiera del endeudamiento.

Es sumamente importante conocer el grado de endeudamiento de la empresa, ya que una

dependencia excesiva puede repercutir muy negativamente no sólo en los resultados,
sino en la propia viabilidad de la misma.

El ratio de endeudamiento es igual al total de las deudas dividido por el pasivo total.
Algunas veces se calcula poniendo el total del activo en el denominador, que
lógicamente no modifica el resultado de la ratio.

Total Deudas
Ratio de Endeudamiento = ---------------------------
Total Pasivo

El valor óptimo de esta ratio se sitúa entre 0,5 y 0,6. [Todas estas cifras son orientativas,
pero dependerán mucho de cada empresa y sobre todo el sector de actividad de cada
empresa. Siempre es recomendable comprara las ratios con el resto].

 En caso de ser superior a 0,6 indica que el volumen de deudas es excesivo y la

empresa está perdiendo autonomía financiera frente a terceros, o lo que es lo
mismo, se está descapitalizando y funcionando con una estructura financiera
más arriesgada.

 Si es inferior a 0,5, puede ocurrir que la empresa tenga un exceso de capitales

propios. Como veremos más adelante, en muchas ocasiones es rentable tener una
cierta proporción de deuda.

Entre 0,5 y 0,6: correcto

Ratio de Endeudamiento > 0,6: exceso de deuda
< 0,5: exceso de capitales propios
7.2. Ratio de calidad de la deuda (entre 0 y 1)

La ratio de calidad de la deuda se calcula dividiendo el exigible a corto plazo por el total
de las deudas.

Deudas a corto plazo

Ratio de Calidad de la Deuda = ------------------------------------
Deudas Totales

Cuando el resultado es 1 (nivel máximo posible) quiere decir que la totalidad de la

deuda de la empresa es a corto plazo, por lo que cuanto menor sea esa ratio significa que
la deuda es de mejor calidad en lo que al plazo se refiere (cuanto más cerca del 0 es
mejor). Hay que tener en cuenta que muchas empresas, bien por su reducida dimensión
o por la actividad que desarrollan, tienen dificultad para acceder a la financiación a
largo plazo, lo que explica que tengan una deuda básicamente a corto plazo.

7.3. Ratio de capacidad de devolución de los préstamos

La ratio de capacidad de devolución de los préstamos se calcula dividiendo el beneficio

neto más las amortizaciones y provisiones (“Cash Flow”) por el total de los préstamos
recibidos.

Beneficio Neto+Amortiz y Provis

Ratio de capacidad de devolución de los préstamos = -----------------------------------------
Deudas totales Préstamos recibidos

Cuanto mayor sea esta ratio, más capacidad se tendrá para poder devolver los
préstamos, ya que el numerador refleja, como veremos en un capítulo posterior, el flujo
de caja que genera la empresa.

7.4. Ratio de gastos financieros sobre ventas (0,05 o 5% es el ideal)

Este ratio requiere datos de la cuenta de pérdidas y ganancias, y se calcula dividiendo

los gastos financieros por la cifra de ventas.

Gastos Financieros
Ratio de gastos financieros sobre ventas = --------------------------
Ventas

Con el empleo de esta ratio, la idea es conocer hasta qué punto la cuenta de resultados
está dedicada al pago de intereses.

Este ratio depende mucho del tipo de interés del mercado y al que la empresa pueda
obtener su financiación.
TEST

En relación al grado de endeudamiento de la empresa:

Nunca debería superar el 80%.
Nunca debería superar el 80%.
El nivel máximo real dependerá de la capacidad de devolución de deuda.
Un nivel elevado de endeudamiento siempre es positivo ya que mejora la
rentabilidad financiera.
115967

En relación al ratio de gastos financieros sobre ventas:

El valor ideal de este indicador nunca debería superar el 7%.
El valor ideal de este indicador depende de la rentabilidad deseada por los
accionistas.
El valor ideal de este indicador depende del tipo de interés del mercado al que la
empresa pueda obtener su financiación.
Todas las otras opciones son correctas.
115966

Si una empresa presenta un patrimonio neto equivalente al 10% de su pasivo total:

Seguro que tiene problemas de liquidez.
Seguro que no tiene problemas de liquidez.
Está en quiebra técnica.
Su nivel de deuda es elevado.
115960

Si el ratio de calidad de la deuda es 1, quiere decir:

La empresa sólo se endeuda vía proveedores.
Su deuda es de buena calidad en lo que al plazo se refiere.
La totalidad de la deuda de la empresa es a corto plazo.
La totalidad de la deuda de la empresa es a largo plazo.
115962

Si una empresa tiene dependencia excesiva del endeudamiento, entonces:

Puede repercutir negativamente en los resultados.
Permite a la empresa tener mayores beneficios.
Genera mayor fondo de maniobra.
Es preferible ser dependiente a corto plazo que a largo plazo.
 MÓDULO 8
APALANCAMIENTO

¡Felicidades, ya estás en el último módulo del programa!

Para finalizar verás que el apalancamiento financiero mide la rentabilidad generada por
la deuda que posee la empresa, es importante que esta ratio sea positiva y mayor a 1, ya
que ello indicará que el endeudamiento aporta valor a la empresa.

8.1. Apalancamiento financiero

El quinto, y último indicador, para obtener una conclusión firme sobre el

endeudamiento de una compañía es el ratio de Apalancamiento Financiero.

Se entiende por apalancamiento financiero, o efecto Leverage, la utilización de la deuda

para incrementar la rentabilidad de los capitales propios.

Rentabilidad no es sinónimo de resultado contable (beneficio o pérdida), sino la relación

entre el resultado y la inversión.

El apalancamiento financiero es la medida de la relación entre deuda y rentabilidad. Se

estudia valorando la correspondencia entre:

 La deuda y los capitales propios por un lado.

 El efecto de los gastos financieros por el otro.

En teoría, el apalancamiento financiero es positivo en el momento en que el uso de la

deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa (ROE). Cuando el
coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión,
resulta conveniente financiarse con recursos ajenos, de esta forma el exceso de
rendimiento respecto al tipo de interés supone una mayor retribución a los fondos
propios. [En el documento descargable podrás ver un ejemplo de Apalancamiento
financiero]

Al incrementar una empresa la deuda financiera, disminuye el beneficio neto porque los
gastos financieros aumentan.

Beneficio antes de intereses e impuestos BAII

(-) Intereses (crecen al usar la deuda)
---------------------------------------------------------------
Beneficio antes de Impuestos
(-) Impuestos
----------------------------------------------------------------
Beneficio Neto (disminuye al usar la deuda)
Pero, por otro lado, al usar más deuda disminuye la proporción de capitales propios en
relación con el pasivo total.

Se pueden utilizar estas dos ratios, la que compara el beneficio antes y después de
gastos financieros y la que nos mide la correlación entre los capitales propios y el activo
total para comprobar si una empresa tiene un apalancamiento financiero positivo:

Beneficio antes de Impuestos Activo

------------------------------------------------- x ------------------------
Beneficio antes de Intereses e Impuestos Capitales Propios

Si el producto de estas dos ratios es superior a 1, quiere decir que la rentabilidad

financiera (ROE) aumenta con el uso de la deuda.

Si es inferior a 1, significa que la deuda no le conviene a la empresa porque reduce su

rentabilidad financiera (ROE).

>1: la deuda aumenta la Rentabilidad y, por tanto, es conveniente

<1: la deuda no es conveniente

=1: el efecto de la deuda no altera la Rentabilidad

Conviene aclarar que, no siempre que el apalancamiento financiero sea positivo, la

deuda es beneficiosa para la empresa, ya que el apalancamiento financiero solo informa
de si el uso de deuda hace elevar la rentabilidad financiera, y no tiene en cuenta si la
deuda puede ser excesiva o si se puede devolver o no.

El apalancamiento financiero depende de:

 Que la empresa genere unos beneficios antes de intereses e impuestos (BAII)

suficiente para poder hacer frente al coste financiero.

 Del coste financiero de la deuda. A medida que los tipos de interés sean más
elevados es más difícil que el apalancamiento produzca un efecto positivo.

 Del volumen de deuda. Un alto volumen de deuda desaconseja, por prudencia,

un mayor apalancamiento financiero.

Documento: Ejemplo de Apalancamiento.

8.1.1. Descomposición de la rentabilidad financiera

Una vez definido el concepto de apalancamiento financiero, podemos explicar la

rentabilidad financiera (ROE), descomponiendo esta ratio en varias ratios
representativas de una seria de variables económicas que inciden cada una de ellas de
forma individual en la rentabilidad de la empresa.

De esta forma podemos decir que la rentabilidad financiera depende de cuatro variables:

1. El beneficio antes de intereses e impuestos obtenido en la cuenta de explotación.

2. La rotación de sus activos.

3. El efecto apalancamiento financiero.

4. El efecto fiscal.

Descomponemos el ROE, multiplicando y dividiendo por BAII, Ventas, Activos y BAI:

Margen Rotación Apalancamiento Efecto Fiscal

BAII Ventas Activo BAI Beneficio Neto BN

---------- x ---------- x ---------------------- x --------- x -------------------- = -------- = ROE
Ventas Activo Recursos Propios BAII BAI FFPP

Esta descomposición permite explicar cómo se genera la rentabilidad financiera (ROE).

La primera ratio es de margen, la segunda de rotación, la tercera de apalancamiento y la
cuarta de efecto fiscal. El efecto fiscal mide la repercusión que tiene el impuesto sobre
el beneficio en la rentabilidad financiera de la empresa.

Para que la rentabilidad financiera aumente, cada una de las ratios anteriores ha de
crecer:

 Aumentando el margen: elevando precios, potenciando la venta de aquellos

productos que tienen más margen, reduciendo los gastos o una combinación de
las medidas anteriores.

 Aumentando la rotación: vendiendo más, reduciendo el activo o ambos.

 Aumentando el apalancamiento: buscando la mejor proporción entre deuda,

capitales propios y gastos financieros.
  Aumentando la ratio de efecto fiscal: optimizando dentro de la ley el efecto
que supone el impuesto de sociedades sobre la cuenta de resultados de la
empresa.

TEST
Señalar la frase incorrecta, según el comportamiento de las ratios para que
aumente la rentabilidad financiera:
Debe aumentar el margen.
Debe disminuir la rotación.
Debe aumentar el apalancamiento.
Debe aumentar la ratio de efecto fiscal.
115970
El apalancamiento financiero depende:
I. De que la empresa genere unos BAII suficientes para poder hacer frente al coste
financiero.
II. Del coste financiero de la deuda.
III. Del volumen de deuda.
IV. De la calidad de la deuda.
Sólo I y III
Sólo I y II
I, II y IV
I, II y III
115978
En principio, el coste de la deuda es más barato que financiarse con
recursos propios. El apalancamiento financiero nos indica que…
Lo mejor es financiarse con deuda ya que por el apalancamiento financiero la
ganancia para el accionista será mayor.
Lo mejor es financiarse con recursos propios ya que por el apalancamiento
financiero la ganancia para el accionista será mayor.
El apalancamiento financiero puede tener efecto positivo para los accionistas si la
rentabilidad de los activos es superior al coste de la deuda.
El apalancamiento financiero puede tener efecto positivo para los accionistas si la
rentabilidad financiera es superior al coste de la deuda.
115977
Cuanto mayor sea el apalancamiento financiero, mayor será el efecto
sobre:
La rentabilidad económica.
La rentabilidad financiera.
La rentabilidad sobre ventas.
Todas las anteriores.
115976
Señalar la respuesta incorrecta:
Cuanto mayor sea el apalancamiento financiero, mayor es la rentabilidad que
pueden obtener los socios y menor el riesgo para la propia compañía.
El apalancamiento financiero positivo
no necesariamente será positivo para la empresa.
 Un apalancamiento financiero por debajo de 1 indicaría que la compañía presenta
una situación con su endeudamiento actual que la está perjudicando.
Una vez el apalancamiento financiero está por encima de 1, no existe un valor ideal
para este indicador.

CONCLUSIÓN

Para poder analizar la viabilidad de una empresa es necesario estudiar tres elementos
básicos:
 El Balance.
 La Cuenta de Resultados.
 La Cuenta de Tesorería.

En general, una empresa será viable cuando:

1. Obtenga beneficios positivos y suficientes.

2. Mantenga flujos positivos de liquidez (Tesorería positiva).

3. Obtenga Rentabilidades adecuadas.

4. Tenga un Balance equilibrado (que las inversiones a largo plazo sean

financiadas a largo plazo y que las inversiones a corto plazo se financien a corto
plazo pero algunas a largo plazo-fondo de maniobra).

5. Tenga un adecuado nivel de endeudamiento (Apalancamiento Financiero).