“Año del Fortalecimiento de la Soberanía Nacional”
CURSO:
FINANZAS CORPORATIVAS
SECCIÓN: 05737
DOCENTE:
MARTINEZ DEL RIO CARLOS VALENTIN
INTEGRANTE:
LÓPEZ QUISPE NATHALY STEPHANI
CARRERA: CONTABILIDAD
2022
Contenido
Alicorp S.A.A.................................................................................................................................3
Contratos call spread...................................................................................................................4
Forwards de tipo de cambio.........................................................................................................5
Conclusiones:...............................................................................................................................8
ACCIONES.....................................................................................................................................9
Acciones Comunes:................................................................................................................11
Acciones de inversión:............................................................................................................13
Conclusión:.................................................................................................................................13
Bonos Corporativos.......................................................................................................................14
Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp.......................14
Tercer Programa de Bonos Corporativos...................................................................................15
CONCLUSIONES:.........................................................................................................................16
RECOMENDACIONES:.................................................................................................................16
Alicorp S.A.A.
Fue constituida e inició operaciones en el Perú en 1956. El domicilio legal y la planta de
producción principal se encuentran en la Av. Argentina N° 4793, Carmen de la Legua-
Reynoso, Callao, Perú. La Gerencia y sus oficinas administrativas se ubican en la Av. 28
de Julio N° 1150, Miraflores, Lima, Perú. La actividad económica de la Compañía y sus
Subsidiarias consiste en la fabricación y distribución de productos de primera
necesidad teniendo cuatro líneas de negocios como son; consumo masivo, B2B y
acuicultura (aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón para lavar,
detergentes, salsas, panetones, cereales, refrescos instantáneos, alimentos
balanceados para consumo animal, productos de cuidado personal y productos de
cuidado del hogar). Así como la distribución de productos fabricados por terceros. En
la nota 2 se proporciona información sobre la participación accionaria de la Compañía
en sus Subsidiarias y la estructura financiera de las mismas. La Compañía y sus
Subsidiarias efectúan sus ventas principalmente en sus respectivos mercados locales, y
también exportan sus productos a diversos países.
En este trabajo se revisará y se hará un análisis de los instrumentos financieros
derivados que estén vinculados a los activos subyacentes que tiene ALICORP SAA.
Contratos call spread
Es un instrumento que protege a una entidad del incremento del tipo de cambio
mediante la compra de una call y limita la ganancia mediante la venta de otra call con
un precio de ejercicio mayor, el cual vendría a ser su techo. El objetivo de limitar la
ganancia potencial, es el de abaratar la prima de una opción call normal puesto el call
spread es construido mediante la compra de una opción call con cierto tipo de cambio
pactado y la venta simultánea de otra opción call con un tipo de cambio pactado
mayor. El tenedor adquiere el derecho de comprar moneda extranjera a un tipo de
cambio pactado (K1) y genera una ganancia si el tipo de cambio excede dicho nivel, sin
embargo, dicha ganancia se limita hasta un nivel de tipo de cambio K2. Si el tipo de
cambio excede el nivel K2, la opción ya no genera mayor beneficio. En este caso la
ganancia máxima es K2.
Podemos apreciar que la compañía contrató un “call spread” y “swap” de cupones por
US$225, 000,000 desde junio del 2013. Posteriormente, en diciembre de ese mismo
año, contrató un nuevo “call spread” y “swap” de cupones por US$50, 000,000 cada
uno; con lo cual en total se cubrió el 61 por ciento de la deuda en moneda extranjera
originada por la emisión del bono internacional realizada en marzo de 2013, lo cual
permitió cubrir variaciones en el tipo de cambio hasta el límite de S/3.15 por US$1.
Para el año 2015 solo quedaron vigentes dos contratos de call spread y swap de
cupones por US$50,000, 000, adquiridos en ese mismo año, que cubrían las
variaciones en el tipo de cambio hasta el límite de S/3.60 por US$1. Durante el año
2016 se firmó la compra de un nuevo contrato call spread por US$ 12, 782,000, que
cubría las variaciones en el tipo de cambio hasta el límite de S/ 3.60 por US$1. En los
años 2017 a 2019 no se realizaron nuevas operaciones en relación con este tipo de
derivados. Sin embargo; el 21 de diciembre del 2020, la Compañía celebró un nuevo
contrato call spread por US$62, 382,000, que cubre las variaciones en el tipo de
cambio hasta el límite de S/3.80 por US$1. El vencimiento de los contratos vigentes es
el 20 de marzo de 2023.
La compañía cuenta con contratos call spread con las siguientes empresas:
VALOR DE RANGO DE TIPO DE
FECHA TRANSACCIÓN
REFERENCIA U$(000) CAMBIO POR U$
Nuevo Contrato
21/12/2020 JP Morgan 62,382.00 S/3.60 - S/3.80
Call spread-Saldo inicial
Bank of America 50,000.00 S/3.15 - S/3.40
JP Morgan 50,000.00 S/3.40 - S/3.60
Bank of America 12,782.00 S/3.28 - S/3.60
JP Morgan 62,382.00 S/3.60 - S/3.80
Forwards de tipo de cambio
Para el caso específico del riesgo de tipo de cambio, la compañía ha venido
gestionando dicho riesgo mediante la suscripción de contratos de derivados de tipo
forward de moneda. Un forward de moneda es un instrumento financiero derivado en
el que una de las partes se compromete a comprar (o vender) cierto importe en
moneda extranjera, a un tipo de cambio pactado, en una fecha futura. Con ello la
compañía busco fijar sus exposiciones al tipo de cambio (empleando a los derivados
como herramientas de cobertura). Los dólares comprados serán usados en dicha
situación para pagar los dólares asociados a su cuenta por pagar. Dicho de otra
manera, el derivado genera la posición inversa (posición activa en moneda extranjera)
de la partida cubierta para producir un efecto de compensación.
La Compañía y sus Subsidiarias han firmado contratos forward de tipo de cambio, junto
con opciones de venta que limitan la cobertura hasta un tipo de cambio determinado,
de esa forma reducir el costo de estas transacciones. Las características de las
operaciones forward por entidad financiera son:
Fo rwa rds
VALOR DE VALOR VALOR
TIPO DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO
NUMERO DE CONTRATOS PLAZO DE TIPO DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO RAZONABLE RAZONABLE
ENTIDAD FORWARD PESOS FORWARD REALES FORWARD PESOS FORWARD PESOS
CONTRATOS DOLARES US VENCIMIENTO FORWARD SOLES FORWARD EUROS ACTIVO SOLES PASIVO SOLES
ARGENTINOS BRASILEÑOS COLOMBIANOS URUGUAYOS
$(000) S/.(000) S/.(000)
2020
Citibank 5 74,200.00 Ene-21 3.5820 / 3.6000 85.70 / 88.20 1,616 82
JP Morgan 3 6,100.00 Ene-21 3411.95 / 3446.90 42.98 48 102
BBVA Banco Continental 5 53,311.00 Enero - Julio 2021 3.5897 / 3.6177 1,018
The Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ 1 11,500.00 Ene-21 1.2224 20
The Bank of Nova Scotia 8 111,489.00 Enero - Set 2021 3.5880 / 3.6233 1,905 15
Bank of America 3 42,800.00 Ene-21 3.605 1.1890 / 1.2217 239 240
Itaú 3 11,593.00 Enero - Feb 2021 5.0765 / 5.7140 132 1,819
Santander 4 8,760.00 Enero - Feb 2021 5.1516 / 5.1627 42.58 / 43.76 79 52
5,037 2,330
2019
Citibank 4 57,300.00 Feb - Marzo 2020 3.3355 / 3.3998 2,976
JP Morgan 3 8,312.00 Enero - Feb 2020 3.3442 70.14 4.2035 702
BBVA Banco Continental 4 64,462.00 Enero - Marzo 2020 3.3136 / 3.3564 1,746
The Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ 3 37,500.00 Ene-20 1.1176 11 713
Banco de Crédito 7 77,940.00 Enero - Marzo 2020 3.3430 / 3.4048 4,471
The Bank of Nova Scotia 5 34,772.00 Enero - Feb 2020 3.3158 / 3.3841 777
Bank of America 6 62,144.00 Enero - Abril 2020 3.3260 / 3.3834 4.0675 / 4.2247 2,849
Banco Interamericano de Finanzas 2 30,562.00 Enero - Marzo 2020 3.381 1,112
Banco Interamericano de Perü 1 2,101.00 Ene-20 143
Godman Sachs 5 12,233.00 Enero - Marzo 2020 54.5000 /75.4300 1,830 3,448
BNP Paribas 1 1,200.00 Ene-20 52.709 496
Itaú 1 2,112.00 Ene-20 4.096 133
2337 19,070
Conclusiones:
Los Instrumentos Financieros Derivados influyen en la gestión financiera de la
empresa Alicorp SAA durante los periodos 2013-2020 y más aun con la
coyuntura de crisis sanitaria por tema de pandemia COVID-19. Con ello
permitió a la empresa realizar una adecuada cobertura frente a los riesgos de
mercado tales como la volatilidad del tipo de cambio y las fluctuaciones de las
tasas de interés, que afectan sus partidas en moneda extranjera. Asimismo, se
determinó como la utilización de los Instrumentos Financieros Derivados,
tienen un impacto positivo dentro de la estructura económica y financiera de la
compañía, ya que se pudo observar que genera una mejora dentro de los
indicadores económicos de la empresa para los periodos 2013-2020.
Los forwards influyen en la gestión financiera de la empresa Alicorp SAA
durante los periodos 2013-2020, debido a que permitió a la compañía cubrir el
riesgo del tipo de cambio al que estaba expuesta por sus obligaciones a corto y
mediano plazo en moneda extranjera, obteniéndose un impacto positivo en los
resultados financieros de la compañía.
Los Swaps influyen en la gestión financiera de la empresa Alicorp SAA durante
los periodos 2013-2020. Debido a que permitió a la compañía cubrir la deuda
contraída por la emisión de bonos internacionales, protegiéndolos
principalmente de las variaciones del tipo de cambio y tasas de interés, con el
cual se logró obtener un impacto positivo dentro de los resultados de la
compañía para los periodos analizados.
ACCIONES
Se consideran como la parte del capital social de una empresa, se entiende por
acciones como las mínimas partes de un todo, en este caso será la empresa un
equivalente a un universo, de esta se subdividen de particiones individuales pero que
sean proporcionales a la cantidad social de compañía o empresa. Por ejemplo, si un
agente X posee el 1% de las acciones una compañía, no podemos precisar a cuanto
equivalente ese 1%, solo aseguramos que el agente X es dueño de ese 1% de toda la
empresa en la compañía Alicorp SA. Sólo se sabe que es el 1% del todo. Las acciones
otorgan derechos económicos a sus titulares.
El capital social creado, suscrito y pagado de la sociedad asciende a S/847, 191,731.00,
representado por 847, 191,731 acciones comunes de S/1.00 de valor nominal cada
una. La cuenta acciones de inversión asciende a S/7, 388,470.00, representada por 7,
388,470 acciones de inversión de S/1.00 de valor nominal cada una.
Al 31 de diciembre de 2020, la sociedad tiene creadas y emitidas las siguientes
acciones:
Acciones Comunes 847, 191,731
Acciones de Inversión 7, 388,470
Estructura Accionaria
Alicorp S.A.A. es una Sociedad Anónima Abierta que cuenta, al 31 de diciembre de
2020, con 2,412 accionistas comunes. Los accionistas que son titulares al 31 de
diciembre de 2020 de más del 5% del capital suscrito y pagado de la sociedad son los
siguientes:
Con relación a la variación de la cotización de las acciones comunes y de inversión en la
Bolsa de Valores de Lima, ésta evolucionó de la siguiente forma:
Rentabilidad obtenida de los 4 últimos años, donde podemos evidenciar una baja de
casi el 50% de la rentabilidad obtenida para el año 2020, siendo los principales factores
el COVID 19 y estabilidad política,
Utilidad neta por acción
La utilidad por acción básica se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo entre el
promedio ponderado del número de acciones en circulación durante el periodo. La
utilidad por acción básica y por acción diluida es la misma debido a que no hay
instrumentos con efectos diluidos sobre la utilidad.
A continuación, se presenta el cálculo de la utilidad por acción:
Promedio ponderado de acciones emitidas 854, 580,201 para el año 2020 y 854,
580,201 para el año 2019,
Utilidad básica y diluida por acción común y de inversión
Utilidad neta del año utilizada en el cálculo 327,393 476,231
Utilidad básica y diluida por acción común y de inversión (S/) 0.38 0.56
Acciones Comunes:
Son valores emitidos por empresas constituidas como sociedades anónimas. Estas
acciones otorgan algunos derechos a sus propietarios, como participar en el capital y
utilidades de la empresa, votar en las juntas generales de accionistas, fiscalizar la
gestión de los negocios de la empresa.
Al 31 de diciembre de 2020 y de 2019, el capital emitido está representado por 847,
191,731 acciones comunes de S/1.00 de valor nominal cada una; autorizadas, emitidas
y pagadas en su totalidad. Las acciones comunes de la Compañía están inscritas en la
Bolsa de Valores de Lima. Al 31 de diciembre de 2020 su valor de cotización fue de
S/7.15 por acción (S/9.20 al 31 de diciembre de 2019).
La estructura societaria de la Compañía al 31 de diciembre de 2020 y de 2019 fue
como sigue:
En el año 2020, con relación a las acciones comunes se tuvo las siguientes variaciones:
Con fecha 23 de noviembre de 2020, la Junta General de Accionistas de la compañía
Universal Textil S.A. acordó la disolución y liquidación de dicha sociedad. Con fecha 23
de julio de 2020, se aprobó el Proyecto de Fusión entre Alicorp S.A.A. (absorbente) y
Cernical Group S.A. (absorbida), el cual entró en vigencia a partir del 1 de agosto de
2020.
Con fecha 24 de setiembre de 2019, la subsidiaria Cernical Group S.A. realizó la venta
de la totalidad de las acciones representativas del capital social de Credicorp Ltd. Dicha
transacción se efectuó en rueda de la Bolsa de Valores de Lima por un valor de
US$102, 383,000.
Acciones de inversión:
Son títulos que tienen origen en las acciones laborales, cuyos titulares originales
fueron los trabajadores de las empresas industriales, pesqueras y mineras obligadas a
emitirlas. Conforman la cuenta Participación Patrimonial del Trabajo y no confieren la
calidad de socios.
Al 31 de diciembre de 2020 y de 2019, las acciones de inversión comprenden 7,
388,470 acciones de un valor nominal de S/1.00 cada una. El valor de cotización de las
acciones de inversión asciende a S/6.00 por acción al 31 de diciembre de 2020 (S/6.50
al 31 de diciembre de 2019).
Las acciones de inversión no otorgan derecho a voto pero confieren a sus titulares una
distribución preferencial de los dividendos de acuerdo con su valor nominal (esta
preferencia aún no ha sido definida por la legislación vigente).
Conclusión:
Se podría decir que, al cierre del 31 de diciembre de 2020, debido a la venta de las
acciones de Credicorp Ltd., la Compañía no presenta un riesgo significativo sobre el
valor de sus instrumentos de patrimonio. Si bien hubo variaciones producto de la
coyuntura del COVID 19 a nivel mundial, y la estabilidad política de nuestro País, que
trae consigo, como primera consecuencia la estabilidad económica de nuestro País, La
empresa Alicorp SAA, también presento variaciones, pero que no afectaron su
situación financiera.
Bonos Corporativos
Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp
En el año 2017, la Junta General de Accionistas aprobó el Primer Programa de Bonos
Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo Alicorp, por un monto máximo de S/
1,500.0 millones o su equivalente en dólares americanos. El Programa, que podrá ser
colocado por oferta pública o privada según se defina en el respectivo acto
complementario de cada emisión, tendrá una vigencia máxima de seis años a partir de
la fecha de inscripción y contempla la posibilidad de realizar múltiples emisiones. Los
recursos obtenidos del Programa serán destinados a la sustitución o reestructuración
de los pasivos del Emisor.
La forma en el que el principal será amortizado dependerá del instrumento emitido. En
el caso de los instrumentos de corto plazo, dada la naturaleza del instrumento, el pago
y/o amortización del capital se realizará en su totalidad al momento de la redención
del instrumento. En el caso de los bonos, éste será comunicado en los respectivos
documentos de emisión. Así, el monto, plazo, esquema de amortización, entre otras
características, serán determinadas en cada acto complementario.
El Emisor podrá rescatar total o parcialmente los valores, de manera adicional a los
casos contemplados por Ley, en cualquier fecha anterior a la fecha de redención de ser
especificado en los documentos respectivos.
Monto
Emisión
Vigente Serie Colocado Plazo Tasa Vcto.
(S/ MM)
Segunda A 500.0 15 años 7.000% Ene-30
Cuarta A 160.0 7 años 7.813% Mar-23
* Fuente: Alicorp
Tercer Programa de Bonos Corporativos
Este año 2020 la Junta General de Accionistas aprobó la inscripción del Tercer Programa
de Bonos Corporativos Alicorp por un monto máximo de S/ 1,000.0 millones o su
equivalente en dólares americanos. El Programa tendrá una vigencia máxima de seis
años a partir de su fecha de inscripción y contempla la posibilidad de realizar múltiples
emisiones. Además, los recursos obtenidos del Programa serán destinados a la
reestructuración de los pasivos de corto plazo. A continuación, se detallan las
emisiones vigentes de este Programa.
Análisis del Tercer Programa de Bonos Corporativos
BONOS CORPORATIVOS
GRUPO SERIE MONTO USD PLAZO TASA SEMESTRAL
PRIMERO A 1500 6 13.100% 0.0655
SEGUNDO A 500 15 7.000% 0.035
TERCERO A 1000 6 15.000% 0.075
CUARTO A 160 7 7.813% 0.039065
VALOR FUTURO RENDIMIENTO DEL BONO
FV = PV (1 +r) ^n
FV= 1000(1+0.15) ^6 R = (𝐶+ (FV −P) /𝑛) /(FV+𝑃) / 2
FV= 2313.060766
R= 150 (2313.06-1000) /6
(2313.06+1000)/
VALOR PRESENTE 2
P= FV R= 150 218.843333
(1+r) ^n 1656.53
P= 2313.06 R= 368.84
(1+0.15) ^6 1656.53
P= 2313.06 R= 22%
2.313060766
La empresa muestra un rendimiento de 0.22
P= 1000
CONCLUSIONES:
Se concluye que, en el 2020 la empresa rentabilizo la inversión de $1,000 millones en
bonos corporativos a una tasa de interés del 15%, considerada la tasa de mercado más
aceptable para la emisión de los bonos en la historia de Perú, logrando coberturas de
manera efectiva, para hacer frente al riesgo de tipo de cambio de la deuda.
En 2019 y 2020 observamos a Alicorp con un aumento en los derivados financieros,
también por diferencias de cambio y por la propia coyuntura internacional. La empresa
tiene un rendimiento positivo en 2020.
RECOMENDACIONES:
Debido a la gestión tardía de la deuda de Alicorp, la presión actual ha causado
problemas con la deuda a corto plazo, por lo que es necesario convertir primero la
deuda a corto plazo en deuda a largo plazo para demostrarle al mercado y a los
inversores que Alicorp cuenta con un capital de trabajo que no es negativo. Es decir,
contablemente no es favorable demostrar que una empresa es incapaz de cumplir con
sus obligaciones de corto plazo, por lo que se recomienda considerar el tercer
programa de emisión de bonos corporativos para reducir el riesgo a través de las
calificadoras de riesgo. Lo cual es un factor relevante, por el nivel de financiamiento de
la empresa en el mercado de capitales, y la sostenibilidad del precio de los valores
emitidos en el mercado.
