Christian Villacres Castro
Investigar los principales ratios financieros explicando la relación entre el numerador y
denominador. Explicando qué resultado sería favorable de acuerdo al índice encontrado. ¿Si el
índice es alto o bajo, esto qué demuestra?
Son métodos de evaluación financiera los cuales aportan información valiosa para la empresa ofreciendo
soluciones para mejorar la liquidez, solvencia, gestión y rentabilidad.
a. Permiten analizar la evolución de la empresa: objetivos a corto y largo plazo en distintas áreas.
b. Son útiles para conocer qué tan bien utiliza una organización sus recursos.
c. Muestran de forma transparente el rendimiento de la gestión financiera.
d. La interpretación de sus resultados permite detectar oportunidades de inversión.
e. Pueden evidenciar una solución a las dificultades que conlleva una mala gestión.
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar
sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compañía
para pagar sus pasivos corrientes al convertir a efectivo sus activos corrientes. Se trata de determinar qué
pasaría si a la empresa se le exigiera el pago inmediato de todas sus obligaciones en el lapso menor a un
año. De esta forma, los índices de liquidez aplicados en un momento determinado evalúan a la empresa
desde el punto de vista del pago inmediato de sus acreencias corrientes en caso excepcional.
1. Liquidez Corriente
Este índice relaciona los activos corrientes frente a los pasivos de la misma naturaleza. Cuanto más
alto sea el coeficiente, la empresa tendrá mayores posibilidades de efectuar sus pagos de corto plazo.
La liquidez corriente muestra la capacidad de las empresas para hacer frente a sus vencimientos de
corto plazo, estando influenciada por la composición del activo circulante y las deudas a corto plazo,
por lo que su análisis periódico permite prevenir situaciones de iliquidez y posteriores problemas de
insolvencia en las empresas.
Generalmente se maneja el criterio de que una relación adecuada entre los activos y pasivos corrientes
es de 1 a 1, considerándose, especialmente desde el punto de vista del acreedor, que el índice es
mejor cuando alcanza valores más altos. No obstante, esta última percepción debe tomar en cuenta
que un índice demasiado elevado puede ocultar un manejo inadecuado de activos corrientes, pudiendo
tener las empresas excesos de liquidez poco productivos.
2. Prueba Ácida
Es un indicador más riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta de sus existencias; es decir, básicamente con
sus saldos de efectivo, el de sus cuentas por cobrar, inversiones temporales y algún otro activo de fácil
liquidación, diferente de los inventarios.
No se puede precisar cuál es el valor ideal para este indicador, pero, en principio, el más adecuado podría
acercarse a 1, aunque es admisible por debajo de este nivel, dependiendo del tipo de empresa y de la
época del año en la cual se ha hecho el corte del balance. Al respecto de este índice cabe señalar que
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existe una gran diferencia, por razones obvias, entre lo que debe ser la prueba ácida para una empresa
industrial por ejemplo, que para una empresa comercial; pues de acuerdo con su actividad las cantidades
de inventario que manejan son distintas, teniendo esta cuenta diferente influencia en la valoración de la
liquidez.
INDICADORES DE SOLVENCIA
Tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentr o del financiamiento
de la empresa. Se trata de establecer también el riesgo que corren tales acreedores y los dueños de la
compañía y la conveniencia o inconveniencia del endeudamiento.
1. Endeudamiento del Activo
Permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es elevado indica que la empresa
depende mucho de sus acreedores y que dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que
es lo mismo, se está descapitalizando y funciona con una estructura financiera más ar riesgada. Por el
contrario, un índice bajo representa un elevado grado de independencia de la empresa frente a sus
acreedores.
2. Endeudamiento Patrimonial
Mide el grado de compromiso del patrimonio para con los acreedores de la empresa. No debe entenderse
como que los pasivos se puedan pagar con patrimonio, puesto que, en el fondo, ambos constituyen un
compromiso para la empresa.
Esta razón de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve también para indicar la capacidad de
créditos y saber si los propietarios o los acreedores son los que financian mayormente a la empresa,
mostrando el origen de los fondos que ésta utiliza, ya sean propios o ajenos e indicando si el capital o el
patrimonio son o no suficientes.
3. Endeudamiento del Activo Fijo
El coeficiente resultante de esta relación indica la cantidad de unidades monetarias que se tiene de
patrimonio por cada unidad invertida en activos fijos. Si el cálculo de este indicador arroja un cociente igual
o mayor a 1, significa que la totalidad del activo fijo se pudo haber financiado con el patrimonio de la
empresa, sin necesidad de préstamos de terceros.
Para elaborar este índice se utiliza el valor del activo fijo neto tangible (no se toma en cuenta el intangible),
debido a que esta cuenta indica la inversión en maquinaria y equipos que usan las empresas para producir.
4. Apalancamiento
Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han conseguido por cada unidad
monetaria de patrimonio. Es decir, determina el grado de apoyo de los recursos internos de la empresa
sobre recursos de terceros.
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Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al costo de los capitales
prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio queda mejorada por este mecanismo llamado
"efecto de palanca". En términos generales, en una empresa con un fuerte apalancamiento, una pequeña
reducción del valor del activo podría absorber casi totalmente el patrimonio; por el contrario, un pequeño
aumento podría significar una gran revalorización de ese patrimonio.
5. Apalancamiento Financiero
Indica las ventajas o desventajas del endeudamiento con terceros y como éste contribuye a la rentabilidad
del negocio, dada la particular estructura financiera de la empresa. Su análisis es fundamental para
comprender los efectos de los gastos financieros en las utilidades. De hecho, a medida que las tasas de
interés de la deuda son más elevadas, es más difícil que las empresas puedan apalancarse
financieramente.
En la relación, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos propios y el denominador la
rentabilidad sobre el activo. De esta forma, el apalancamiento financiero depende y refleja a la vez, la
relación entre los beneficios alcanzados antes de intereses e impuestos, el costo de la deuda y el volumen
de ésta. Generalmente, cuando el índice es mayor que 1 indica que los fondos ajenos remunerables
contribuyen a que la rentabilidad de los fondos propios sea superior a lo que sería si la empresa no se
endeudaría. Cuando el índice es inferior a 1 indica lo contrario, mientras que cuando es igual a 1 la
utilización de fondos ajenos es indiferente desde el punto de vista económico.
INDICADORES DE GESTION
Tienen por objetivo medir la eficiencia con la cual las empresas utilizan sus recursos. De esta forma, miden
el nivel de rotación de los componentes del activo; el grado de recuperación de los créditos y del pago de
las obligaciones; la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos según la velocidad de
recuperación de los valores aplicados en ellos y el peso de diversos gastos de la firma en relación con los
ingresos generados por ventas.
1. Rotación de Cartera
Muestra el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un periodo determinado de
tiempo, generalmente un año.
Se debe tener cuidado en no involucrar en el cálculo de este indicador cuentas diferentes a la cartera
propiamente dicha. Sucede que, en la gran mayoría de balances, figuran otras cuentas por cobrar que no
se originan en las ventas, tales como cuentas por cobrar a socios, cuentas por cobrar a empleados,
deudores varios, etc. Como tales derechos allí representados no tuvieron su origen en una transacción de
venta de los productos o servicios propios de la actividad de la compañía, no pueden incluirse en el cálculo
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de las rotaciones porque esto implicaría comparar dos aspectos que no tienen ninguna relación en la
gestión de la empresa. En este caso, para elaborar el índice se toma en cuenta las cuentas por cobrar a
corto plazo.
2. Rotación de Activo Fijo
Indica la cantidad de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida en activos
inmovilizados. Señala también una eventual insuficiencia en ventas; por ello, las ventas deben estar en
proporción de lo invertido en la planta y en el equipo. De lo contrario, las utilidades se reducirán pues se
verían afectadas por la depreciación de un equipo excedente o demasiado caro; los intereses de préstamos
contraídos y los gastos de mantenimiento.
3. Rotación de Ventas
La eficiencia en la utilización del activo total se mide a través de esta relación que indica también el número
de veces que, en un determinado nivel de ventas, se utilizan los activos.
Este indicador se lo conoce como "coeficiente de eficiencia directiva", puesto que mide la efectividad de la
administración. Mientras mayor sea el volumen de ventas que se pueda realizar con determinada inversión,
más eficiente será la dirección del negocio. Para un análisis más completo se lo asocia con los índices de
utilidades de operación a ventas, utilidades a activo y el período medio de cobranza.
4. Período Medio de Cobranza
Permite apreciar el grado de liquidez (en días) de las cuentas y documentos por cobrar, lo cual se refleja
en la gestión y buena marcha de la empresa. En la práctica, su comportamiento puede afectar la liquidez
de la empresa ante la posibilidad de un período bastante largo entre el momento que la empresa factura
sus ventas y el momento en que recibe el pago de las mismas.
Debido a que el índice pretende medir la habilidad de la empresa para recuperar el dinero de sus ventas,
para elaborarlo se utilizan las cuentas por cobrar de corto plazo, pues incluir valores correspondientes a
cuentas por cobrar a largo plazo podría distorsionar el análisis en el corto plazo.
5. Período Medio de Pago
Indica el número de días que la empresa tarda en cubrir sus obligaciones de inventarios. El coeficiente
adquiere mayor significado cuando se lo compara con los índices de liquidez y el período medio de
cobranza.
Con relativa frecuencia, períodos largos de pago a los proveedores son consecuencia de una rotación
lenta de los inventarios; de un exceso del período medio de cobranza, o, incluso, de una falta de potencia
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financiera. Para su cálculo se utilizan las cuentas y documentos por pagar a proveedores en el corto plazo,
que son las que permiten evaluar la eficiencia en el pago de las adquisiciones de insumos.
6. Impacto Gastos Administración y Ventas
Si bien una empresa puede presentar un margen bruto relativamente aceptable, este puede verse
disminuido por la presencia de fuertes gastos operacionales (administrativos y de ventas) que
determinarán un bajo margen operacional y la disminución de las utilidades netas de la empresa.
La necesidad de prever esta situación hace que el cálculo de este índice crezca en importancia,
adicionalmente porque podría disminuir las posibilidades de fortalecer su patrimonio y la distribución de
utilidades, con lo cual las expectativas de crecimiento serían escasas. El deterioro de la opción de
capitalización vía utilidades podría impulsar a la vez a un peligroso endeudamiento que, a mediano plazo,
restrinja los potenciales beneficios que generaría la empresa.
7. Impacto de la Carga Financiera
Su resultado indica el porcentaje que representan los gastos financieros con respecto a las ventas o
ingresos de operación del mismo período, es decir, permite establecer la incidencia que tienen los gastos
financieros sobre los ingresos de la empresa.
Generalmente se afirma que en ningún caso es aconsejable que el impacto de la carga financiera supere
el 10% de las ventas, pues, aún en las mejores circunstancias, son pocas las empresas que reportan un
margen operacional superior al 10% para que puedan pagar dichos gastos financieros. Más aún, el nivel
que en este indicador se puede aceptar en cada empresa debe estar relacionado con el margen
operacional reportado en cada caso.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
Sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos y,
de esta manera, convertir las ventas en utilidades.
Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de utilizar estos indicadores es analizar la
manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa (rentabilidad del patrimonio y
rentabilidad del activo total).
1. Rentabilidad Neta del Activo (DuPont)
Esta razón muestra la capacidad del activo para producir utilidades, independientemente de la forma como
haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.
Si bien la rentabilidad neta del activo se puede obtener dividiendo la utilidad neta para el act ivo total, la
variación presentada en su fórmula, conocida como “Sistema Dupont”, permite relacionar la rentabilidad
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de ventas y la rotación del activo total, con lo que se puede identificar las áreas responsables del
desempeño de la rentabilidad del activo.
En algunos casos este indicador puede ser negativo debido a que para obtener las utilidades netas, las
utilidades del ejercicio se ven afectadas por la conciliación tributaria, en la cuál, si existe un monto muy
alto de gastos no deducibles, el impuesto a la renta tendrá un valor elevado, el mismo que, al sumarse con
la participación de trabajadores puede ser incluso superior a la utilidad del ejercicio.
2. Margen Bruto
Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y la capacidad de la
empresa para cubrir los gastos operativos y generar utilidades antes de deducciones e impuestos.
En el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de producción más el de
los inventarios de productos terminados. Por consiguiente, el método que se utilice para valorar los
diferentes inventarios (materias primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir
significativamente sobre el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen bruto de utilidad. El valor de
este índice puede ser negativo en caso de que el costo de ventas sea mayor a las ventas totales.
3. Margen Operacional
La utilidad operacional está influenciada no sólo por el costo de las ventas, sino también por los gastos
operacionales de administración y ventas. Los gastos financieros, no deben considerarse como gastos
operacionales, puesto que teóricamente no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda
operar. Una compañía podría desarrollar su actividad social sin incurrir en gastos financieros, por ejemplo,
cuando no incluye deuda en su financiamiento, o cuando la deuda incluida no implica costo financiero por
provenir de socios, proveedores o gastos acumulados.
El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una empresa, puesto
que indica si el negocio es o no lucrativo, en sí mismo, independientemente de la forma como ha sido
financiado.
Debido a que la utilidad operacional es resultado de los ingresos operacionales menos el costo de ventas
y los gastos de administración y ventas, este índice puede tomar valores negativos, ya que no se toman
en cuenta los ingresos no operacionales que pueden ser la principal fuente de ingresos que determine que
las empresas tengan utilidades, como en el caso de las empresas holding por ejemplo.
4. Rentabilidad Neta de Ventas (Margen Neto)
Los índices de rentabilidad de ventas muestran la utilidad de la empresa por cada unidad de venta. Se
debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparándolo con el margen operacional, para
establecer si la utilidad procede principalmente de la operación propia de la empresa, o de otros ingresos
diferentes. La inconveniencia de estos últimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos tienden a ser
inestables o esporádicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio. Puede suceder que una compañía
reporte una utilidad neta aceptable después de haber presentado pérdida operacional. Entonces, si
solamente se analizara el margen neto, las conclusiones serían incompletas y erróneas.
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Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores negativos por la
misma razón que se explicó en el caso de la rentabilidad neta del activo.
5. Rentabilidad Operacional del Patrimonio
La rentabilidad operacional del patrimonio permite identificar la rentabilidad que le ofrece a los socios o
accionistas el capital que han invertido en la empresa, sin tomar en cuenta los gastos financieros ni de
impuestos y participación de trabajadores. Por tanto, para su análisis es importante tomar en cuenta la
diferencia que existe entre este indicador y el de rentabilidad financiera, para conocer cuál es el impacto
de los gastos financieros e impuestos en la rentabilidad de los accionistas.
Este índice también puede registrar valores negativos, por la misma razón que se explica en el caso del
margen operacional.
6. Rentabilidad Financiera
Se constituye en un indicador sumamente importante, pues mide el beneficio neto (deducidos los gastos
financieros, impuestos y participación de trabajadores) generado en relación a la inversión de los
propietarios de la empresa. Refleja, además, las expectativas de los accionistas o socios, que suelen estar
representadas por el denominado costo de oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de percibir en
lugar de optar por otras alternativas de inversiones de riesgo.
Si bien la rentabilidad neta se puede encontrar fácilmente dividiendo la utilidad neta para el patrimonio, la
fórmula a continuación permite identificar qué factores están afectando a la utilidad de los accionistas.
Bajo esta concepción, es importante para el empresario determinar qué factor o factores han generado o
afectado a la rentabilidad, en este caso, a partir de la rotación, el margen, el apalancamiento financiero y
el efecto fiscal que mide la repercusión que tiene el impuesto sobre la utilidad neta. Con el análisis de estas
relaciones los administradores podrán formular políticas que fortalezcan, modifiquen o sustituyan a las
tomadas por la empresa.
Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores negativos por la
misma razón que se explicó en el caso de la rentabilidad neta del activo.
