OPCIONES
Conceptos fundamentales
Existen dos tipos básicos de opciones: Call y Put
Una opción Call otorga el derecho, mas no la obligación de comprar una cantidad determinada de un activo
subyacente en una fecha futura a un precio dado (Strike). Si el comprador decide ejercer la opción el vendedor se
obliga a vender la cantidad de subyacente al precio determinado.
Una opción Put otorga al comprador un derecho, mas no la obligación de vender una cantidad determinada de un
activo subyacente en una fecha futura a un precio dado (Strike). Si el comprador decide ejercer la opción el
vendedor se obliga a comprar la cantidad de subyacente al precio determinado.
En cada contrato siempre hay una parte compradora y una parte vendedora. Por tanto, sólo hay 4 tipos de
operaciones básicas con Opciones:
Comprar opciones Calls, o lo que también se conoce como ponernos largos en opciones Calls (Long Call),
Vender opciones Calls, es decir, ponerse corto en opciones Calls (Short Call),
Comprar opciones Puts (Long Put)
Vender opciones Puts (Short Put).
2
Conceptos fundamentales
Supuestos:
• No hay costos de transacción.
• Todas las utilidades de negociación (netas de las perdidas de negociación) están sujetas a la misma tasa
impositiva.
• Es posible adquirir y realizar prestamos a la tasa de interés libre de riesgo.
• Asumimos que estos participantes de mercado están dispuestos a aprovechar las oportunidades de arbitraje a
medida que surgen.
3
Conceptos fundamentales
Notación:
4
Conceptos fundamentales
Para poder obtener una opción Call o Put, se debe pagar una prima. Las opciones se
pueden comprar y vender.
En el caso de opciones sobre divisas, cada operación implica un call y un put. Por
ejemplo, si compro un Call USD estoy vendiendo un Put en COP.
Tipos de Strikes
ITM (In the Money: dentro el dinero) es cuando el strike de la opción es mas favorable
que el spot.
OTM (Out the Money: fuera del dinero)es cuando el strike de opción es menos favorable
que el spot.
ATM (At the Money: en dinero) es cuando el strike de la opciones igual al spot.
5
Conceptos fundamentales
6
Conceptos fundamentales
7
Conceptos fundamentales
Las opciones pueden ser Europeas, Americanas o Bermudas.
Una opción Europea es aquella en la cual el comprador de la opción (Call o Put) solo
puede ejercer su derecho en la fecha de vencimiento.
En las opciones Americanas el comprador de la opción puede ejercer el derecho en
cualquier momento durante la vida de la opción.
Las opciones Bermudas tiene como característica que la opción podrá ser ejercida de
acuerdo a un cronograma de fechas acordadas
La mayoría de las opciones que se negocian en las Bolsas de Derivados son
Americanas.
8
Conceptos fundamentales
Negociación de opciones:
Las opciones pueden negociarse en los mercados OTC o en las Bolsas de Derivados.
En los mercados OTC ambas partes acuerdan:
Cantidad de subyacente
Precio Strike
Fecha de vencimiento
Tipo de ejecución
Requerimientos de garantías
En los mercados estandarizados cada contrato de opciones tiene características
predefinidas en cuanto a la cantidad de subyacente, fecha de vencimiento, tipo de entrega,
strikes disponibles, etc.
9
Conceptos fundamentales
Volatilidad de la acción:
la volatilidad del precio de una acción es una medida de la incertidumbre en cuanto a las
variaciones del precio de la acción en el futuro.
El propietario de una opción de compra se beneficia con los aumentos de precio, pero tiene un
riesgo limitado de disminución de valor en el caso de que So disminuya debido a que lo máximo
que puede perder es el precio de la opción.
El propietario de una opción de venta se beneficia con las disminuciones de precio, pero tiene un
riesgo limitado de disminución de valor en caso de que el precio aumente.
Los valores de las opciones tanto de compra como de venta se incrementan a medida que la
volatilidad aumenta.
10
Conceptos fundamentales
Tasa de interés libre de riesgo:
La tasa de interés libre de riesgo afecta el precio de una opción de manera menos definida.
En la práctica, cuando las tasas de interés suben (bajan), los precios de las acciones tienden a bajar (subir).
El efecto de un aumento de la tasa de interés es la disminución del valor de una opción de compra y el aumento
del valor de una opción de venta. Dado que disminuye el valor de la acción.
Dividendos
Los dividendos tienen el efecto de disminuir el precio de la acción en la fecha ex dividendo.
El valor de una opción de compra se relaciona negativamente con el tamaño de cualquier dividendo anticipado.
El valor de una opción de venta se relaciona positivamente con el tamaño de cualquier dividendo anticipado.
11
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call (Largo) Opción Call (Corta)
Compensación: CT = Máx [ ST - K; 0 ] Compensación: - CT = - Máx [ ST - K; 0]
12
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call (Largo)
Un inversionista adquiere una opción de compra europea para comprar 100 acciones, con fecha de vencimiento en 4 meses. Precio de
ejercicio o strike (K): $100. Precio actual de la acción en el mercado spot: (S0): $98. Prima de la opción de compra (C0): $5 por cada acción.
Precio de la acción en el mercado spot (ST): $115.
CT = Máx [ 115 - 100; 0 ]
CT = $15
Payoff Total = $ 15 x 100 = $1500
Fuente: Hernan Villada
13
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Put (Largo) Opción Put (Corta)
Compensación: PT = Máx [ K – ST; 0 ] Compensación: - PT = - Máx [ K – ST; 0
]
14
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Put (Largo)
Un inversionista compra una opción de venta de tipo europea para vender 100 acciones a 3 meses. Precio de ejercicio o strike (K): $70.
Precio actual de la acción en el mercado spot: (S0): $65. Prima de la opción de venta (P0): $7 por cada acción. Precio de la acción en el
mercado spot (ST): $55.
PT = Máx [ 70 - 55 ; 0 ]
PT = $15
Payoff Total = $ 15 x 100 = $1500
Fuente: Hernan Villada
15
Perfil de ganancias y pérdidas
Teniendo en cuenta que los precios iniciales no son cero en esencia (primas pagadas),
entonces:
Posición larga en Call: CT - C0 = Máx [ ST - K; 0 ] - C0
Posición corta en Call: C0 - CT = C0 - Máx [ ST - K; 0 ]
Posición larga en Put: PT - P0 = Máx [K - ST ; 0 ] - P0
Posición corta en Put: P0 - PT = P0 - Máx [K - ST ; 0 ]
16
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call
Consideremos la situación de un inversionista que compra una opción Call
europea con un precio strike de $100 para la compra de 100 acciones cuyo precio actual
es $98 (utilizamos 100 acciones ya que cada contrato de opciones siempre hace
referencia a este número de acciones. 3 contratos = 300 acciones y así sucesivamente).
La opción expira dentro de 4 meses y su prima es de $5 por acción.
Inversión Inicial: $5x100 = $500
Si gastamos $500 en la inversión, significa que el máximo riesgo de la
operación es de $500.
17
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call
Como la opción es europea el comprador solo puede ejercer su derecho en la
fecha de vencimiento, es decir pasados los 4 meses.
Si en ese momento el precio de la acción es inferior a $100 entonces el
inversionista decidirá no ejercer la opción, pues de lo contrario incurriría en una pérdida.
Si el precio de la acción es superior a $100 entonces el inversionista ejercerá la
opción de compra.
18
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call
Por ejemplo si el precio de la acción es $115 entonces la utilidad del
inversionista si compra las acciones al precio strike y las vende inmediatamente en el
mercado sería:
(𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 Final − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 𝑆𝑆𝑡𝑡𝑟𝑟𝑖𝑖𝑘𝑘e) ∗ # 𝑑𝑑𝑒𝑒 𝐴𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜𝑛𝑛𝑒𝑒𝑠𝑠 − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑖𝑖𝑚𝑚𝑎𝑎 𝑃𝑃𝑎𝑎𝑔𝑔𝑎𝑎𝑑𝑑𝑎𝑎
(115 − 100 )∗ 100 − 500 = $1,000
No siempre que el inversionista ejerce la opción tiene una utilidad. Si el precio
de la acción es $102 tenemos que:
(𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 Final − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 𝑆𝑆𝑡𝑡𝑟𝑟𝑖𝑖𝑘𝑘𝑒𝑒 )∗ # 𝑑𝑑𝑒𝑒 𝐴𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜𝑛𝑛𝑒𝑒𝑠𝑠 − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑖𝑖𝑚𝑚𝑎𝑎 𝑃𝑃𝑎𝑎𝑔𝑔𝑎𝑎𝑑𝑑𝑎𝑎
(102 − 100) ∗ 100 − 500 = −$300
19
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Call
La utilidad o perdida del inversionista depende del precio final de la acción y
puede representarse como:
Opción Call Strike = 100 Prima = 5
50
40
30
PyG
20
10
0
70 80 90 100 110 120 130 140 150
-10
Precio Final
20
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Put
Consideremos la situación de un inversionista que compra una opción Put europea con un
precio strike de $70 para la venta de 100 acciones de alguna acción cuyo precio actual es
$65. La opción expira dentro de 3 meses y su prima es de $7 por acción.
Inversión Inicial: $7x100 = $700
Como la opción es europea el comprador solo puede ejercer su derecho en la fecha de
vencimiento, es decir pasados los 3 meses.
Si en ese momento el precio de la acción es superior a $70 entonces el inversionista decidirá
no ejercer la opción, pues de lo contrario incurriría en una pérdida.
Si el precio de la acción es inferior a $70 entonces el inversionista ejercerá la opción de venta.
21
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Put
Por ejemplo si el precio de la acción es $55 entonces la utilidad del
inversionista si vende las acciones al precio strike y las compra inmediatamente en el
mercado sería:
(𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 𝑆𝑆𝑡𝑡𝑟𝑟𝑖𝑖𝑘𝑘𝑒𝑒 − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 Final )∗ # 𝑑𝑑𝑒𝑒 𝐴𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜𝑛𝑛𝑒𝑒𝑠𝑠 − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑖𝑖𝑚𝑚𝑎𝑎 𝑃𝑃𝑎𝑎𝑔𝑔𝑎𝑎𝑑𝑑𝑎𝑎
70 − 55 ∗ 100 − 700 = $800
No siempre que el inversionista ejerce la opción tiene una utilidad. Si el precio
de la acción es $65 tenemos que:
(𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 𝑆𝑆𝑡𝑡𝑟𝑟𝑖𝑖𝑘𝑘𝑒𝑒 - 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑒𝑒𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜 Final ) ∗ # 𝑑𝑑𝑒𝑒 𝐴𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝑖𝑖𝑜𝑜𝑛𝑛𝑒𝑒𝑠𝑠 − 𝑃𝑃𝑟𝑟𝑖𝑖𝑚𝑚𝑎𝑎 𝑃𝑃𝑎𝑎𝑔𝑔𝑎𝑎𝑑𝑑𝑎𝑎
70 − 65 ∗ 100 − 700 = −$200
22
Perfil de ganancias y pérdidas
Opción Put
La utilidad o perdida del inversionista depende del precio final de la acción y
puede representarse como:
Opción Put Strike = 70 Prima = 7
60
50
40
30
PyG
20
10
0
10 20 30 40 50 60 70 80 90
-10
Precio Final
23
Posiciones en opciones
24
Posiciones en opciones
25
Otro Ejemplo opción de compra (Call)
Un inversionista adquiere (largo) una opción de compra (Call) para comprar 50 acciones con vencimiento en un mes. El precio de
ejercicio de la opción es de $30. El precio actual de la acción es de $28. El precio de la opción es de $3 por cada acción. Que esta
esperando el inversionista que pase con el precio de la acción? Pasado un mes, el precio de las acción fue de: $10, $20, $30, $40,
$50, $60. Que pasa con la posición corta, el que vendió la opción de compra? Cuando el largo ejerce la opción de compra, el corto
debe venderle la acción al precio de ejercicio. Las ganancias del largo, son las perdidas del corto.
Largo Corto
26
Otro Ejemplo opción de compra (Call)
Un inversionista adquiere (largo) una opción de compra (Call) para comprar 50 acciones con vencimiento en un mes. El precio de
ejercicio de la opción es de $30. El precio actual de la acción es de $28. El precio de la opción es de $3 por cada acción. Que esta
esperando el inversionista que pase con el precio de la acción? Pasado un mes, el precio de las acción fue de: $10, $20, $30, $40,
$50, $60. Que pasa con la posición corta, el que vendió la opción de compra? Cuando el largo ejerce la opción de compra, el corto
debe venderle la acción al precio de ejercicio. Las ganancias del largo, son las perdidas del corto.
27
Otro Ejemplo opción de venta (Put)
Un inversionista adquiere (largo) una opción de venta (put) para vender 50 acciones con vencimiento en un mes. El precio de
ejercicio de la opción es de $30. El precio actual de la acción es de $32. El precio de la opción es de $3 por cada acción. Que esta
esperando el inversionista que pase con el precio de la acción? Pasado un mes, el precio de las acción fue de: $5, $10, $20, $30,
$40, $50, $60. Que pasa con la posición corta, el que vendió la opción de venta? Cuando el largo ejerce la opción de venta, el
corto debe comprarle la acción al precio de ejercicio. Las ganancias del largo, son las perdidas del corto.
Largo Corto
28
Otro Ejemplo opción de venta (Put)
Un inversionista adquiere (largo) una opción de venta (put) para vender 50 acciones con vencimiento en un mes. El precio de
ejercicio de la opción es de $30. El precio actual de la acción es de $32. El precio de la opción es de $3 por cada acción. Que esta
esperando el inversionista que pase con el precio de la acción? Pasado un mes, el precio de las acción fue de: $5, $10, $20, $30,
$40, $50, $60. Que pasa con la posición corta, el que vendió la opción de venta? Cuando el largo ejerce la opción de venta, el
corto debe comprarle la acción al precio de ejercicio. Las ganancias del largo, son las perdidas del corto.
29
Estrategias de cobertura y especulación
Venta de opción Call cubierta
Al vender una opción Call se corre un riesgo frente a la subida del activo subyacente.
Este riesgo se puede contrarrestar tomando una posición larga en el subyacente.
Esta estrategia recibe el nombre de venta de opción Call cubierta.
El resultado finales igual a la venta de una opción Put.
30
Estrategias de cobertura y especulación
Corto subyacente y largo Call
Al tomar una posición corta en un activo se corre el riesgo que este suba de precio. Para
contrarrestar este riesgo se puede comprar una opción Call.
El resultado final es igual a la compra de una opción Put.
31
Estrategias de cobertura y especulación
Largo subyacente y largo Put
Al tomar una posición larga en un activo se corre el riesgo que este baje de precio. Para contrarrestar este riesgo se puede comprar una opción
Put.
La opción Put sirve como un seguro frente a una caída del precio asegurando un “stop loss”
El resultado final es igual a la compra de una opción Call.
32
Estrategias de cobertura y especulación
Corto subyacente y corto Put
Al tomar una posición corta en un activo se corre el riesgo que este suba de precio.
Para contrarrestar este riesgo se puede vender una opción Put.
El resultado final es igual a la venta de una opción Call.
33
Limites inferiores
Un limite inferior para el precio de una opcion de compra europea, sobre una acción que no paga dividendos es:
𝑆𝑆𝑜𝑜 − 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟𝑟𝑟
Una opción de compra europea sobre una acción que no paga dividendos con un precio de ejercicio de $18 y una
fecha de vencimiento en un año cuesta $3. El precio de la acción es de $20 y la tasa de interés libre de riesgo es
de 10% anual.
𝑆𝑆𝑜𝑜 = 20; K = 18; r = 10%; T = 1
En T=0
• Vender en corto la accion para obtener $20.
• Comprar la opcion en $3.
• Invertir $17 durante 1 a~no.
34
Limites inferiores
En T=1
• Vender en corto la acción para obtener $20.
• Comprar la opción en $3.
• Invertir $17 durante 1 ano.
𝑆𝑆𝑇𝑇 < 18
𝑆𝑆𝑇𝑇 > 18
• Ejercer la opción para comprar la acción
• Comprar la acción a St.
en $18.
• Usar la acción para cerrar la posición
• Usar la acción para cerrar la posición
corta.
corta.
• Recibir $18.79 de la inversión.
• Recibir $18.79 de la inversión.
• Ganancia neta 18.79-St (>$0.79).
• Ganancia neta $0.79.
35
Limites inferiores
En las opciones de compra:
𝑐𝑐0 ≥ 𝑆𝑆𝑜𝑜 − 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟𝑟𝑟
El peor caso es que una opción de compra es que venza sin valor, su valor no puede ser negativo. Esto significa
que:
𝑐𝑐0 ≥ 0
𝑐𝑐0 ≥ 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚(𝑆𝑆𝑜𝑜 − 𝐾𝐾𝐾𝐾 −𝑟𝑟𝑟𝑟 , 0)
36
Limites inferiores
Imagine una opción de venta europea sobre una acción que no paga dividendos, con un precio de ejercicio, de
$40, y una fecha de vencimiento en seis meses cuesta $1. El precio de la acción es de $37 y la tasa de interés
libre de riesgo es de 5% anual.
𝑆𝑆𝑜𝑜 = 40; K = 37; r = 5%; T = 1
En T=0
• Adquirir en préstamo $38 durante seis meses.
• Comprar la opción en $1.
• Comprar la acción en $37.
En T=1
• Adquirir en préstamo $38 durante seis meses.
• Comprar la opción en $1.
• Comprar la acción en $37.
37
Limites inferiores
𝑆𝑆𝑇𝑇 < 40
𝑆𝑆𝑇𝑇 > 40
• Ejercer la opción para vender la acción
• Vender la acción en el mercado (𝑆𝑆𝑡𝑡 )
en $40
• Usar $38.96 para rembolsar los
• Usar $38.96 para rembolsar los
prestamos
prestamos
• Ganancia neta 𝑆𝑆𝑡𝑡 − 38.96 > $1.04
• Ganancia neta $40.00-$38.96=$1.04
38
Limites inferiores
En las opciones de venta:
𝑝𝑝0 ≥ 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟𝑟𝑟 − 𝑆𝑆0
El peor caso es que una opción de venta es que venza sin valor, su valor no puede ser negativo. Esto significa
que:
𝑝𝑝0 ≥ 0
𝑝𝑝0 ≥ 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚(𝐾𝐾𝐾𝐾 −𝑟𝑟𝑟𝑟 − 𝑆𝑆𝑜𝑜 , 0)
39
Limites superiores
Opciones de compra
Sin importar lo que suceda, la opción no puede valer más que la acción. Por consiguiente, el precio de la acción
es un limite superior para el precio de la opción:
𝑐𝑐 ≤ 𝑆𝑆𝑜𝑜 ; 𝐶𝐶 ≤ 𝑆𝑆𝑜𝑜
Si esto no se cumple, un arbitrajista podría obtener una utilidad libre de riesgo al comprar la acción y vender la
opción de compra.
Opciones de venta
No importa qué tanto disminuya el precio de la acción, la opción no puede valer más que K. Por consiguiente:
𝑝𝑝 ≤ 𝐾𝐾; 𝑃𝑃 ≤ 𝐾𝐾
En el caso de las opciones europeas, sabemos que, a su vencimiento, la opción no puede valer más que K. Se
deduce que no puede valer más que el valor presente de K al día de hoy:
𝑝𝑝 ≤ 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟𝑟𝑟
40
Estrategias de cobertura y especulación
Paridad Call – Put
Los resultados obtenidos hasta ahora al combinar una posición en el activo subyacente con una
posición en opciones no difiere de las posiciones básicas : compra o venta Call y compra o
venta de Put.
El resultado era de esperarse dado la relación de paridad entre opciones Call y Put la cual
establece que:
𝑐𝑐 + 𝐾𝐾𝑒𝑒−𝑟𝑟𝑡𝑡 = 𝑝𝑝 + 𝑆𝑆0
𝑆𝑆0 − 𝑐𝑐 = 𝐾𝐾𝑒𝑒−𝑟𝑟𝑡𝑡 − 𝑝𝑝
Una posición larga en el subyacente combinada con una posición corta en una opción Call
equivale a una posición corta en una opción Put más algún dinero adicional.
Muestra que el valor de una opción Call europea con algún precio strike y tiempo al vencimiento puede
deducirse del valor de una opción Put con el mismo strike y tiempo al vencimiento, y viceversa.
Si no se cumple la relación entonces existen oportunidades de arbitraje.
41
Estrategias de cobertura y especulación
Suponga que el precio de la acción es de $31, el precio de ejercicio es de $30, la tasa de interés libre de riesgo es de
10% anual, el precio de una opción de compra europea a tres meses es de $3 y el precio de una opción de venta
europea a tres meses es de $2.25
3
−0.1∗
3 + 30𝑒𝑒 < 2,25 + 31
12
32,26 < 33,25
T=0
• Largo en Call
• Corto en Put y subyacente
• Flujo de efectivo:
−3 + 2,25 + 31 = 30,25
3
0.1∗
30,25𝑒𝑒 12 = 31,02
T=1
• Si el precio de la acción al vencimiento de la opción es mayor de $30, la opción de compra se ejercerá.
• si el precio de la acción al vencimiento es menor de $30, la opción de venta se ejercerá.
• Siempre se termina adquiriendo la acción a $30. 31,02 − 30 = 1,02
42
Estrategias de cobertura y especulación
Bull spreads
Se pueden establecer tres tipos de Bull Spreads:
Ambas opciones Out of The Money (OTM)
Una opción In the Money (IM) y la otra OTM
Ambas opciones IM
El spread más agresivo es el primero pues cuesta poco y tiene una baja probabilidad de obtener
ganancias altas (K2-K1).
También puede crearse con opciones Put. Comprando Put de strike bajo y vendiendo Put con
strike alto.
43
Estrategias de cobertura y especulación
Bull spreads
44
Estrategias de cobertura y especulación
Bear spreads
Quien compra un Bull Spread tiene una expectativa alcista en el precio del subyacente. Si la
expectativa es bajista se puede comprar un Bear Spread.
Consiste en comprar una opción Put con strike K1 y vender una opción Put con un strike menor
K2. Ambas opciones con el mismo plazo al vencimiento.
También se puede crear comprando una Call con strike alto y vendiendo una Call con strike
bajo.
45
Estrategias de cobertura y especulación
Bear spreads
46
Estrategias de cobertura y especulación
Box spreads
Un Box Spread es una combinación de un Bull spread consiste en comprar una call y vender
una call con un precio de ejercicio (strike) más alto que el strike de la compra y un Bear spread
con puts consiste en comprar una put y vender una put con un strike en la compra más alto que
el strike en la venta.
Es decir, comprar una call y vende una put con el mismo precio de ejercicio (K1); por otro lado
vende una call y comprar una put con el mismo precio de ejercicio, pero más alto que el de las
opciones anteriores (K2).
El pago de un Box Spread siempre el resultado del bull spread + bear spread, por lo tanto en un
box spread no importa el precio al que se mueva el activo subyacente, la ganancia o pérdida
siempre va a ser la misma.
47
Estrategias de cobertura y especulación
Box spreads
48
Estrategias de cobertura y especulación
Butterfly
Un Butterfly Spread consiste en tomar posiciones en tres opciones Call o Put con tres strikes
diferentes.
Se puede crear comprando opción con un strike bajo K1, comprando opción con strike alto K3 y
vendiendo dos opciones con strike intermedio K2.
Normalmente K2 es cercano al precio actual de la acción.
Esta estrategia ofrece un resultado positivo si al vencimiento de las opciones el precio es
cercano a K2. Si el precio se mueve al alza o a la baja se incurre en una pequeña perdida.
49
Estrategias de cobertura y especulación
Butterfly
50
Estrategias de cobertura y especulación
Calendar spreads
Otra forma de construir los spreads es tomando posiciones contrarias en opciones con el mismo
strike y diferentes vencimientos.
Un bullish calendar spread se crea con opciones que tienen un strike alto. Un bearish calendar
spread se crea con opciones de strike bajo.
Otra estrategia consiste en los Diagonal Spreads. Puede ser un Bull Spread, Bear Spread o
Calendar Spread donde tanto los strikes como los vencimientos son diferentes en las opciones
consideradas.
51
Estrategias de cobertura y especulación
Calendar spreads
Fuente:
https://www.finect.com/usuario/SharkOpciones/articulos/spreads_de_opciones_una_calendar_para_marzo
52
Estrategias de cobertura y especulación
Straddle, Strip y Strap
Otra estrategia popular son los Straddle. Consiste en la compra de una Call y una Put con igual
strike y plazo al vencimiento.
Si al vencimiento de las opciones el precio de la acción es cercano al strike de las opciones se
incurre en una pérdida, pero si hay un movimiento significativo en cualquier dirección se
obtiene una utilidad.
Es apropiado cuando se espera un movimiento fuerte en el precio de la acción y no se tiene
certeza sobre la dirección de ese movimiento.
53
Estrategias de cobertura y especulación
Straddle, Strip y Strap
Si se piensa que el precio no se va a mover significativamente es mejor comprar un Butterfly
que vender un Straddle.
Strip consiste en la compra de una Call y dos Put con el mismo strike y plazo al vencimiento.
Un Strap consiste en la compra de dos Call y una Put con el mismo strike y plazo al
vencimiento.
En un Strip el inversionista considera que se presentará un movimiento fuerte en la acción pero
considera más probable el movimiento bajista. En el Strap se considera que el movimiento más
probable es al alza.
54
Estrategias de cobertura y especulación
Straddle
55
Estrategias de cobertura y especulación
Strip
56
Estrategias de cobertura y especulación
Strap
57
Estrategias de cobertura y especulación
Strangle
En un Strangle se compra un Put y una Call con el mismo plazo al vencimiento pero con strikes
diferentes.
Es una estrategia similar al Straddle en el sentido que el inversionista espera un movimiento
significativo en el precio de la acción y no esta seguro en que dirección se dará.
La principal diferencia es que se necesita un movimiento mayor para generar una utilidad, pero
la pérdida es menor si el precio de la acción no se mueve mucho.
58
Estrategias de cobertura y especulación
Strangle
59
Estrategias de cobertura y especulación
Collar
Un Collar es la combinación de la venta de una Call con strike alto y la compra de una Put con
Strike bajo.
Es una estrategia empleada frecuentemente al realizar coberturas con opciones.
Quien esta largo en el activo subyacente desea obtener una protección ante una caída del
precio.
Si esta dispuesto a entregar parte de las utilidades que recibiría al estar largo en el subyacente
si el precio sube puede vender una Call que puede utilizar para financiar la compra de la opción
Put.
60
Estrategias de cobertura y especulación
Collar
61
