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PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Objetivo del manual

Autores Este manual pretende introducir a los
Rafael Lara, Miembro Titular de lectores a la metodología de Precios de
Directorio del Banco Central del Transferencia de Fondos, mediante el
Paraguay. desarrollo de sus conceptos básicos, así
como con ejemplos prácticos de su
aplicación.

Holger Insfrán, Gerente de Mercados. Adicionalmente, aspiramos a que la

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implementación de esta metodología

pueda ser estudiada y analizada por las
Celina Gertopan, Analista Técnico. entidades financieras.

Las ideas expresadas en este manual corresponden a los autores y no necesariamente son
ideas del Banco Central del Paraguay. Se agradecen los comentarios y sugerencias de Magaly
Duarte, Christian Tondo y Rosa Ortellado.

2
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ÍNDICE

A. Introducción ...................................................................................................................................................4
B. Descripción de la metodología de Precios de Transferencia de Fondos ........................................6
C. La curva de la metodología de Precios de Transferencia de Fondos ..............................................9
D. Caso práctico 1: Construcción de la curva de Precio de Transferencia de Fondos ................. 11
E. Caso práctico 2: Captación y colocación de fondos .......................................................................... 15
F. Caso práctico 3: Tarjeta de crédito........................................................................................................ 20
G. Caso práctico 4: Depósito a la vista ....................................................................................................... 22
H. Conclusión ................................................................................................................................................... 25
I. Glosario ......................................................................................................................................................... 26
J. Bibliografía ................................................................................................................................................... 27
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3
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A. Introducción

El Precio de Transferencia de Fondos es un método utilizado por las

entidades financieras en donde la tesorería asigna recursos a las distintas unidades de
negocios a precios ajustados por riesgos. Este método mide la contribución de cada
unidad, producto o cliente a la rentabilidad del negocio.

La intermediación de fondos es la actividad principal de las entidades

financieras, a través de la cual, las mismas generan la mayor parte de sus ganancias
en concepto de intereses netos cobrados a sus clientes que se complementan con
comisiones recaudadas por otras actividades afines.

El indicador más utilizado para medir la utilidad de la entidad financiera es el

del Ingreso Neto de Intereses (NII, Net Interest Income por sus siglas en inglés). El
NII mide los ingresos cobrados por los créditos concedidos menos los intereses
pagados por los fondos captados.
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Una de las principales peculiaridades de las entidades financieras es que sus

clientes cuentan con distintas preferencias en cuanto a plazos y montos. Las
operaciones de los distintos agentes, demandantes y oferentes de fondos,
generalmente no tienen las mismas características. Por ejemplo, no es común
encontrar al mismo tiempo un cliente que solicite un préstamo a 20 años de plazo, y
otro cliente que deposite el monto solicitado al mismo plazo.

Generalmente, lo que sucede en la entidad financiera es que su balance cuenta

con préstamos de largo plazo y depósitos de menor plazo, siendo la administración de
este descalce su principal desafío. Esta diferencia de plazos entre el activo y el pasivo
es una oportunidad adicional de generar mayores ganancias, debido a que una mayor
diferencia entre los plazos posibilita una mayor rentabilidad internalizada en las tasas
de interés . 1

El Comité de Activos y Pasivos (ALCO, Assets and Liabilities Committee por

sus siglas en inglés) busca la maximización del retorno de los accionistas en el largo
plazo ajustado por los diferentes tipos de riesgos . La unidad que lleva a cabo esta
2

tarea dentro de las instituciones financieras es la tesorería, la cual ejecuta los

lineamientos establecidos por el ALCO.

1
Tasas de interés de corto plazo son más bajas que las de largo plazo.
2
Uyemura & Deventer (1993).

4
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Los tipos de riesgos más comunes considerados por el ALCO son:

 El riesgo de liquidez: este hace referencia a la posibilidad de que el banco

no cuente con los recursos suficientes para cumplir con sus obligaciones
financieras a tiempo.

 El riesgo de precios: es la posibilidad de que las variaciones en las tasas de

interés o en el tipo de cambio afecten de manera adversa el valor de los
activos y pasivos.

 El riesgo de contraparte: es la posibilidad de que el cliente no pueda

cumplir con el contrato cerrado en la fecha de liquidación.

 El riesgo operacional: se refiere a pérdidas o gastos inesperados

relacionados con fraudes, demandas, fallas de procesos manuales o
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informáticos, entre otros . 3

La metodología de Precios de Transferencia de Fondos (FTP, Fund Transfer

Pricing de sus siglas en inglés) , en su versión de Emparejamiento de Plazos (MM,
4

Matched Maturity de sus siglas en inglés), ajusta el NII por riesgos. Esta metodología
permite que durante el proceso de maximización de la utilidad de la entidad
financiera se realice la transferencia de riesgos de liquidez y tasas de interés de las
distintas unidades de negocios a la tesorería, y de esta manera se refleje mejor la
contribución neta de cada unidad, producto o cliente. A continuación, cuando
mencionamos la metodología FTP nos referimos a su versión MM.

En este manual se realiza una introducción y una descripción tanto teórica

como práctica con distintos ejemplos de la metodología MM.

3
Vallejos (2014).
4
Existen tres versiones de la metodología FTP: Tasa Única (Single Pool), Tasas Múltiples (Multiple
Pool) y de Emparejamiento de Plazos (MM, Matched Maturity de sus siglas en inglés). La metodología
“Tasa Única” trata a todas las transacciones de manera uniforme, colocando los depósitos y créditos en
un único grupo de fondos sin discriminación. En la metodología de “Tasas Múltiples”, el criterio es
agregar productos basados en su plazo de vencimiento o en el plazo de revaloración (repricing). Cada
grupo (pool) cubre una parte del espectro de plazos y su número depende de la estructura temporal del
balance de cada banco. En este trabajo desarrollaremos la metodología MM.

5
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B. Descripción de la metodología de Precio de Transferencia de Fondos

La metodología FTP busca centralizar los flujos de fondos a través de la

tesorería, la que a su vez compra y vende fondos a las distintas unidades de negocios a
un precio ajustado por riesgo.

Esta metodología permite que durante todo el proceso sea posible determinar
la contribución económica de cualquier transacción o grupo de transacciones, tanto
de captación como de colocación de fondos. Con esta metodología las tasas de interés
de los depósitos y préstamos reflejan el costo real del fondeo. La misma también
ayuda a la evaluación de las decisiones de negocios, ya que estas son tomadas con
conocimiento y valoración de los riesgos incurridos, permitiendo el control de los
riesgos tanto de tasa de interés como de liquidez .
5

Los precios de los fondos son determinados a través de una curva de tasas de
interés de referencia, a la que la llamamos la curva FTP, desarrollada en el siguiente
apartado. Esta curva es elaborada por cada institución financiera y cada transacción
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es emparejada con su correspondiente tasa de interés interna de transferencia .6

Al implementar la metodología, los intercambios de fondos entre las

diferentes unidades de negocios, a través de la tesorería, resultan en operaciones
independientes, a las cuales se les asigna un determinado precio conforme sus
características:

 Ingresos para la unidad de negocio que suministra los fondos a la tesorería:

cuando la unidad de negocio capta fondos del público, los mismos son colocados
en la tesorería, la cual paga una tasa de interés por estos depósitos.

 Costos para la unidad de negocios que recibe los fondos de la tesorería: cuando la
unidad de negocio da en préstamo fondos a clientes, los mismos son tomados de
la tesorería, la cual debe recibir una tasa de interés por esos recursos.

5
Kugiel (2009).
6
Uyemura & Deventer (1993).

6
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Esquema 1. Representación gráfica del proceso de

Precios de Transferencias de Fondos

Mercado Interbancario

UNIDAD 1 Tesorería Interna UNIDAD

NIDAD 22
Proveedora de fondos a clientes (pool central) Captadora de fondos de clientes

Colchón de liquidez

La unidad de negocios 1 otorga en forma La unidad de negocios 2 capta fondos del

de prestamos fondos a clientes, esto publico, los mismos son colocados en la
fondos son tomados de la tesorería, la cual tesorería, la cual paga una tasa de interés
debe recibir una tasa de interés por estos por estos depósitos.
recursos

Fuente: Elaboración propia.

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Esta asignación de precios en forma independiente posibilita la separación del

7

riesgo de crédito de los riesgos de tasa de interés y de liquidez. La unidad de negocios

es responsable únicamente del riesgo de crédito, ya que los riesgos de tasa de interés y
de liquidez se transfieren a la tesorería. Por ejemplo, supongamos que se realizaron al
mismo tiempo dos operaciones comerciales, la primera un Certificado de Depósito de
Ahorro (CDA) a un año y la segunda un préstamo a un plazo mayor, los fondos
provenientes del depósito se utilizaron en el crédito otorgado. En el momento del
vencimiento del CDA, la unidad de negocios no debe preocuparse por la
disponibilidad de los recursos para devolver los fondos del depósito que
originalmente fueron aplicados al préstamo, ni por la negociación de la tasa de interés
de ambas operaciones.

Los gerentes de las unidades son premiados por la calidad de las decisiones
tomadas en una determinada coyuntura de mercado. Si el riesgo de tasa de interés no
es transferido a la tesorería, las transacciones llevadas a cabo por las unidades de
negocios se ven afectadas por las subsecuentes fluctuaciones de las tasas de mercado.
Los encargados toman decisiones basadas, no solo en la contribución del cliente en la
utilidad, sino que también tratan de predecir tasas de interés futuras y administrar el
riesgo de las mismas.

7
Existe un esquema intermedio de administración de fondos en los que la transferencia de fondos de
las unidades de negocios a la tesorería es por la posición neta, en el que las mismas reciben o pagan
una tasa de interés por su posición acreedora o deudora. Con este esquema, las unidades de negocios
no pueden transferir el riesgo de tasa de interés.

7
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El principal efecto de la metodología sobre las unidades de negocios es que los

ingresos de estas unidades provenientes de los préstamos y depósitos son constantes a
lo largo de la duración de la transacción. Estos ingresos no varían con cambios
coyunturales que puedan surgir a lo largo del periodo. Con márgenes fijos para las
transacciones, las utilidades de las unidades de negocios se deben únicamente a
factores donde ellas pueden influir. Por ejemplo, cuando el departamento que capta
los fondos es capaz de obtener depósitos de un cliente a una tasa menor a la que
recibe de la tesorería. Así mismo, cuando el sector que coloca los fondos es capaz de
otorgar préstamos a una tasa mayor a la que paga a la tesorería.

Para resumir este apartado, podemos concluir que la utilización de la

metodología FTP permite : 8

 Eliminar los riesgos de tasa de interés y de liquidez de las unidades de

negocios y centralizarlos en la tesorería.
 Calcular el NII ajustado por riesgos.
 Promover una guía consistente en el análisis de precios de los productos y
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servicios.

8
Uyemura & Deventer (1993).

8
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C. La curva de la metodología de Precios de

Transferencia de Fondos

La implementación de la metodología desarrollada en este trabajo requiere la

elaboración de una curva de tasas de interés de referencia. Como se dijo en el
apartado anterior, la misma establece los precios a los cuales la tesorería proveerá o
captará fondos y la llamaremos de aquí en adelante la curva FTP. Para su
9

construcción se sebe seleccionar una curva de rendimiento de mercado, sobre la cual

se van agregando componentes dependiendo del producto que está siendo tasado.

La base para la construcción de la FTP es la curva de mercado, Libor u otras.

La forma de la curva de mercado revela las expectativas de los agentes con respecto
al desenvolvimiento futuro de la economía y el componente por liquidez. Sin
embargo, existen elementos adicionales que afectan los precios internos de
transferencias que deben ser incorporados a la curva base o de referencia que será
utilizada.
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Los componentes adicionales varían de acuerdo a la estructura de cada

entidad financiera. Por lo tanto, cada institución debe evaluar cuales son necesarios
adherir a la tasa de referencia. Los más utilizados son:

 Riesgo de crédito institucional: este ajuste se realiza cuando se utilizan como

base la curva de rendimiento de bonos soberanos, que generalmente son
considerados de riesgo cero.

 Fondeo de liquidez: este margen adicional en el precio de las captaciones

busca incentivar los depósitos de largo plazo, volviéndolos más atractivos a
medida que aumentan los plazos .10

 Liquidez para contingente: las instituciones financieras deben mantener un

colchón de liquidez en efectivo y activos que puedan ser utilizados en el
eventual caso de crisis. El tamaño y la composición del colchón de liquidez
dependen de las características de cada institución. Cabe destacar que
mientras mayor sea la posición de liquidez de una entidad, mayores serán los
costos asociados a esta posición.

9
Pushkina (2013).
10
Mastrangelo (2014).

9
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 Otros componentes que podemos mencionar son:

o Margen por opción: este ajuste refleja el costo de dar al cliente un

derecho que altera los términos contractuales de la transacción. La
estimación del precio de esta opción debe basarse en precios de
mercado de opciones similares . 11

o Margen comercial: Este ajuste es introducido en la tasa de referencia a

fin de incentivar la generación de productos específicos que son 12

considerados para satisfacer objetivos comerciales . 13

En el esquema 2 se describe los componentes que deben ser agregados a la

curva de tasas de interés de mercado seleccionada.

Esquema 2: Componentes de la curva de Precios de Transferencia de Fondos

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Tasa de referencia
(base)

+
Riesgo de crédito Fondeo de Liquidez contra Otros
institucional liquidez contingente

=
FTP
Fuente: Elaboración propia.

11
Mastrangelo (2014).
12
Cuando la unidad de negocios pueda alterar el margen de ciertos productos con el fin de fomentar el
consumo del producto específico. Por ejemplo ofrecer una mejor tasa para captar un préstamo a mayor
plazo.
13
Mastrangelo (2014).

10
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

D. Caso Práctico 1: Construcción de una curva de Precios de

Transferencia de Fondos

El primer paso para la construcción de la curva FTP consiste en determinar la

curva base. Para ello se deben utilizar las tasas de interés acordadas en el mercado de
dinero en moneda local. Normalmente esta curva es calculada en otros países por
instituciones como la Bolsa de Valores, que toman los datos de las transacciones
realizadas en el mercado de dinero y en base a ello estiman una curva teórica en
función a dichos datos.

En el mercado de dinero y en el mercado secundario de títulos valores público

paraguayo existen pocas negociaciones. Por ello, no se cuenta con una curva de tasas
de interés de referencia del mercado de dinero publicada por la Bolsa de Valores o el
Banco Central del Paraguay.

Con el propósito de lograr una aproximación a una curva de referencia de

mercado se estima una ecuación polinómica de segundo grado . Se utilizan para ello 14
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las tasas de interés resultantes de las subastas periódicas de LRM y Bonos del Tesoro
conjuntamente con los datos del mercado secundario de títulos valores.

Para el efecto, se han tomado los datos de dichas transacciones del mes de
abril al mes de agosto del 2014. Estas resultan en la nube de puntos que se observan
en el Gráfico 1. La nube de puntos denominada “Tasas de interés de mercado”
incluye las tasas de interés promedio resultantes de transacciones de repo
interbancario, negociación secundaria de títulos y tasas de interés de adjudicación de
las letras de regulación monetaria y bonos del tesoro.

Gráfico 1. Curva de rendimiento con tasas adjudicadas.

Tasas de interés de mercado

12

10
Tasa de Interés (%)

0
0 10 20 30 40 50 60 70
Meses

Fuente: Gerencia de Mercados del Banco Central del Paraguay.

14
El modelo de regresión cuadrática es un modelo polinómico y es una alternativa, cuando el modelo
lineal no logra un coeficiente de determinación apropiado, o cuando el fenómeno en estudio tiene un
comportamiento que puede considerarse como parabólico (Reyes Chávez, 2011).

11
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Con los datos que se presentan en el Grafico 1 se corre la siguiente regresión:

y = -0,0005x + 0,0909x + 5,7735

2

R² = 0,8849

Con la misma se obtiene la curva de rendimiento a ser utilizada como base

para la construcción de la curva FTP, representada en el Gráfico 2.

Gráfico 2. Curva de rendimiento base para la obtención de la curva FTP

10
9,43
9 8,98
Tasa de interés (%)

8,40
8
7,67
7 6,82
6,55
6 6,04 6,33
5,78 5,86
5
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4
ON 1M 3M 6M 9M 1A 2A 3A 4A 5A
Plazos
Fuente: Elaboración propia.

El siguiente paso es agregar a la curva base, estimada anteriormente, los

diferentes componentes desarrollados en el apartado anterior para la derivación final
de la curva FTP.

El primer componente que afecta a toda la curva es el riesgo de crédito de la

institución financiera. No es lo mismo comprar un bono emitido por el gobierno el
cual es considerado sin riesgo o de riesgo cero, que adquirir un título emitido por una
empresa privada, generalmente con un riesgo mayor. Para nuestro ejemplo,
supongamos que la entidad financiera tiene una calificación AA y que esto implica
una penalidad sobre la tasa de interés de referencia de mercado de Bonos del Tesoro
en aproximadamente 20 puntos básicos para plazos de hasta un año y 50 puntos
básicos para plazos mayores a un año. Si se suma esto a la curva base se obtiene la
curva ajustada por dicho riesgo . 15

15
En un mercado desarrollado, este margen por riesgo institucional se obtiene por la diferencia entre
las tasas de interés de bonos corporativos con cierta calificación y las tasas de interés de bonos
soberanos. Dado que nuestro mercado no posee una curva de rendimiento de mercado secundario de
bonos soberanos ni de bonos corporativos, hemos introducido el supuesto de 20 pb para corto plazo y
50 pb para el largo plazo.

12
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Gráfico 3. Curva base más el riesgo de crédito institucional.

11
9,93
10 9,48
Tasa de interés (%) 8,90
9 9,43
8,17 8,98
8,40
8
7,02 7,67
7 6,53 6,75 6,82
6,06 6,24 6,55
5,98
6 6,04 6,33
5,78 5,86
5
4
ON 1M 3M 6M 9M 1A 2A 3A 4A 5A
Plazos
Fuente: Elaboración propia.

El segundo componente para la formación de la curva FTP es el margen por

financiamiento a plazo o fondeo de liquidez. Lo usual es que una entidad financiera
capte más depósitos a corto plazo, los que financian colocaciones de préstamos a
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mayor plazo. Esta intermediación es la principal fuente de ingreso de una entidad. El

riesgo de descalce debe reflejarse en la tasa de interés de cada uno de los productos y
por lo tanto requiere que se incluya un margen que mida este riesgo.

Dada la estructura de fondeo y de colocación de una entidad, este componente

de la curva FTP debe reflejarse en un mayor margen para las captaciones de mayores
plazos lo que resultaría en una curva con una mayor pendiente. Lo anterior puede
implementarse con un margen creciente. Lo que se pretende es premiar a las
unidades que puedan captar depósitos a largo plazo . 16

Gráfico 4. Curva base más riesgo de crédito institucional y de interés.

12
10,93
9,98
10 9,20
Tasa de interés (%)

8,27
8 7,02
6,53 6,75
5,98 6,06 6,24
6 Curva base
Tasa de interés con riesgo de crédito institucional
Tasa de interés por fondeo de liquidez
4
Plazos ON 1M 3M 6M 9M 1A 2A 3A 4A 5A
Fuente: Elaboración propia.

16
Para este ejemplo, el margen para plazos de hasta un año es cero, mientras que para los plazos de 2,
3, 4 y 5 años son de 10, 30, 50 y 100 pb respectivamente.

13
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Con la inclusión de los componentes de riesgo de crédito institucional y de

fondeo de liquidez se ha conformado la curva FTP de la entidad financiera hipotética.
La incorporación de los componentes por liquidez contingente, opción y margen
comercial se añaden a cada producto en particular. Estos no deben ser aplicados en
forma uniforme a todos los productos. Por ejemplo, el margen por colchón de
liquidez no puede ser lo mismo para una tarjeta de crédito que para un préstamo
comercial. El primero puede ser transferible a otra entidad financiera y por ende es
más líquido que el segundo.

En los siguientes ejemplos se incluyen a cada uno de los productos, los

componentes adicionales necesarios.
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14
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

E. Caso práctico 2: Captación y colocación de fondos

Supongamos que una sucursal en el interior del país obtiene recursos de un

cliente por un monto de Gs. [Link] a través de un Certificado de Depósito de
Ahorro (CDA). El plazo es de seis meses con pago de interés al final del periodo. La
tasa de interés negociada es de 3,00%. A continuación se calcula la tasa de interés a ser
transferida a la unidad de negocios mediante la metodología de la FTP para este
producto específico.

Lo primero que se observa es el plazo del producto y se iguala a la tasa de

interés de la curva del mismo plazo. En este caso la tasa de interés de seis meses de la
FTP es de 6,53%, de acuerdo al Gráfico 4. Sin embargo, se debe analizar, si esta tasa
de interés incluye otros costos asociados con las características del producto, como
por ejemplo el encaje legal.

La reglamentación actual del encaje legal establece una tasa de encaje del 18%
para depósitos a plazos menores a 360 días. El depósito considerado es de seis meses,
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por lo tanto corresponde un ajuste a la tasa de interés por el costo que genera el
encaje legal. No obstante, parte del encaje es remunerado a una tasa de interés
promedio ponderado de operaciones pasivas del sistema de aproximadamente 3,5% . 17

Se puede aplicar la siguiente fórmula para encontrar la tasa de interés de traspaso

final para este producto:

𝑭𝑻𝑷 =
(100 − 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑐𝑎𝑗𝑒 𝑙𝑒𝑔𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝐵𝐶𝑃) × (𝐹𝑇𝑃𝑏𝑎𝑠𝑒 ) +
(𝑒𝑛𝑐𝑎𝑗𝑒 𝑙𝑒𝑔𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑚𝑢𝑛𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 % × 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑚𝑢𝑛𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛) +
(𝑒𝑛𝑐𝑎𝑗𝑒 𝑙𝑒𝑔𝑎𝑙 𝑛𝑜 𝑟𝑒𝑚𝑢𝑛𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 % × 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑚𝑢𝑛𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛) 18

𝑭𝑻𝑷 = (82% ∗ 6,53%) + (11% ∗ 3,5%) + (7% ∗ 0% )=

𝑭𝑻𝑷 = 5,74%

La adición del costo de encaje a la tasa de interés se describe con el ejemplo a

continuación.

17
La ley 489/95 establece que el encaje legal que exceda el 7% será remunerado por el BCP a la tasa
promedio ponderado de las operaciones pasivas del sistema financiero.
Para simplificar el ejemplo, se ha obviado el costo del aporte al Fondo de Garantía de Depósitos.
18

15
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Calculo de la tasa de interés de traspaso

Siguiendo con el ejemplo mencionado anteriormente, procedemos a realizar el cálculo

de la obtención de la tasa de interés final del producto:

 Depósito a seis meses = Gs. [Link]

 Tasa de interés de depósitos de 6 meses de la curva FTP = 6,53%
 Tasa de encaje legal retenido en el BCP = 18%
 Tasa de encaje legal no remunerado= 7%
 Tasa de encaje legal remunerado = 11%
 Tasa de interés del encaje legal remunerable = 3,5%

De aquí surge la necesidad de realizar ajustes a la tasa de interés de la curva FTP,

debido a que la tasa de interés no es aplicable al monto completo del depósito, sino solo
a la parte utilizable del mismo.

 Parte utilizable del depósito = Gs. [Link] (Gs. [Link] * 82%).

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 La remuneración debe ser calculada sobre este monto y asciende a

Gs. 267.730.000 (Gs. [Link] * 6,53%).

 Tasa efectiva del préstamo ajustado por el encaje legal = 5,35%

(Gs. 267.730.000/[Link]).

Este es el primer ajuste realizado a la tasa de interés del plazo de seis meses de la curva
FTP. Queda pendiente incluir el componente del encaje que es remunerado.

 Parte del encaje legal remunerado = Gs. 19.250.000 ([Link] * 11% * 3,5%)

 Interés cobrado por el encaje legal remunerado = 0,385%

(Gs. 19.250.000/[Link])

Por último, se deben sumar las dos tasas obtenidas anteriormente. El resultado es una
tasa de transferencia a la unidad de negocios de 5,74% (5,35% + 0,385%).

A continuación, se puede derivar el Ingreso Neto de Intereses generado por

esta unidad de negocio con el siguiente cálculo:

16
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Cuadro 1. Cálculo de NII del CDA

Tasa de interés FTP con ajuste (a) 5,74%

Tasa de interés del depósito 6M (b) 3,00%

NII del CDA (a - b) 2,74%

Fuente: Elaboración propia.

Los recursos obtenidos a través del CDA terminan a disposición de la tesorería

de la entidad para ser colocados en otra unidad de negocios. Es decir en este caso el
monto del CDA se utilizará para la realización de diferentes transacciones. Por
ejemplo, consideremos el caso en que la misma sucursal solicita a la tesorería recursos
para colocarlos en un préstamo al consumo por Gs. [Link] a un plazo de tres
años con pagos mensuales. Este préstamo no cuenta con opciones de repago
anticipado y tampoco puede ser fácilmente negociable con otras entidades
financieras, por ende no tiene penalización por opción de pago anticipado o premio
por liquidez del instrumento.
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Dado que el préstamo se paga en forma mensual y no al final del periodo, la

determinación de la tasa de interés de la curva FTP no es directa y la misma se hace
ponderando la tasa de interés FTP de cada uno de los treinta y seis meses que dura el
préstamo por el capital vigente en cada uno de los periodos. En este caso la tasa de
interés resultante para este préstamo de tres años es de 7,18%.

Supongamos que la tasa de interés final para el cliente es 15,00%, por lo que se
puede derivar el NII generado por la sucursal para este producto en particular.

Cuadro 2. Cálculo del NII del préstamo

Tasa de interés del préstamo 3A (a) 15,00%

Tasa de interés FTP (promedio) (b) 7,18%

NII del préstamo (a - b) 7,82%

Fuente: Elaboración propia.

La tesorería tendrá a su cargo administrar los riesgos de tasas y de liquidez

entre el préstamo colocado a tres años y el depósito captado a seis meses, obteniendo
el siguiente NII:

17
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Cuadro 3. Cálculo del NII de la tesorería

Tasa de interés FTP crédito (a) 7,18%

Tasa de interés FTP depósito (b) 6,53%

NII de la tesorería (a - b) 0,65%

Fuente: Elaboración propia.

Con un esquema FTP, la unidad de negocios obtiene el siguiente margen en

ambos productos, los cuales combinados con el margen obtenido por la tesorería dan
como resultado el NII de la entidad financiera:

Cuadro 4. Cálculo del NII de la entidad financiera con FTP

NII del CDA (a) 2,74%

NII del préstamo (b) 7,82%

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NII de la unidad de negocios (a + b) 10,56%

NII de la tesorería (c) 0,65%

NII de la entidad financiera (a +b + c) 11,21%

Fuente: Elaboración propia.

El margen que la unidad de negocios hubiese obtenido sin la utilización de la

19

metodología FTP es el siguiente:

Cuadro 5. Cálculo del NII de la entidad financiera sin FTP

Tasa de interés del préstamo 3 A (a) 15,00%

Tasa de interés del depósito 6M (b) 3,00%

Costo del encaje legal (c) 0,79%

NII de la entidad financiera (a- b – c) 11,21%

Fuente: Elaboración propia.

Sin un esquema FTP, la entidad financiera no centraliza los riesgos de liquidez y tasas en la
19

Tesorería, por ende el NII de la unidad de negocios es igual al de la institución.

18
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Sin un esquema FTP, la unidad de negocio obtiene un mayor NII como se

puede observar en el Cuadro 5 (11,21%) comparado con el 10,56% obtenido bajo el
esquema FTP (Cuadro 4). Esta diferencia se da debido a que en una entidad bancaria
con FTP implementado es la tesorería la que debe administrar los riesgos de liquidez
y de tasa de interés.

Esquema 3. Flujo de operaciones en un esquema FTP

Clientes demandantes
de fondos
3 años Gs. [Link]

Tasa del Préstamo 15%

Total NII de la entidad financiera

Unidades de negocio + Tesorería
7,82% + 2,74% + 0,65% = 11,21%
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Tasa FTP: 7,18% Tasa FTP: 5,74%

Unidad de negocios Tesorería Unidad de negocios
prestadora de fondos NII: 7,18% – 6,53% = 0,65% tomadora de fondos
Gs. [Link] Gs. [Link]
15% - 7,18% = 7,82% 5,74% - 3% = 2,74%

6 meses Gs. [Link]

Tasa de Deposito 3%

Clientes proveedores
de fondos

Fuente: Elaboración propia.

19
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

F. Caso práctico 3: Tarjeta de crédito

El tratamiento que se le debe dar a las tarjetas de crédito es particular debido

a las características del producto. Por un lado, la entidad financiera no sabe con
antelación cuándo empezará el cliente a hacer uso de su línea de crédito, tampoco
conoce con precisión el monto que utilizará y el plazo en que cancelará la deuda.

Van Opstal (2013) distingue dos tipos de saldos de tarjetas de crédito:

 El primero, representa el saldo que es mantenido por el deudor en un periodo

de facturación y sobre el cual es cargada una tasa de interés al tenedor de la
tarjeta de crédito. El plazo de la deuda no está determinado ya que el mismo
es constantemente renovado y por ende podría considerarse como un
instrumento perpetuo.
 El segundo es el saldo transaccional que es totalmente pagado en cada ciclo de
facturación y sobre el cual no es cobrada ninguna tasa de interés. Este
representa la porción que es cancelada en cada periodo de facturación y por el
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cual no se genera ninguna rentabilidad financiera.

Estos dos tipos de saldos representan ambos extremos del uso de la tarjeta de
crédito. Solamente la parte de la deuda que es renovada permanentemente debe
pasar por la fijación de precios de la curva de la FTP. Por ende, la tasa de interés
aplicada podría ser la del plazo más largo posible con que los administradores se
sientan cómodos y que tenga una referencia válida.

Es importante considerar el carácter líquido que tiene una cartera de tarjetas

de créditos. Usualmente la cartera de tarjetas de créditos son empaquetadas y
securitizadas, utilizándose como medio de apalancamiento, lo que le otorga mayor
liquidez, que se debe reflejar en la FTP con un descuento en la tasa de interés.

A diferencia de otros productos, la tarjeta de crédito es valorada en cada

periodo. Por lo tanto, si el balance se lleva en forma mensual, la unidad de negocios
recibirá la nueva tasa de interés de la FTP al final de cada mes.

Consideremos, que el saldo de tarjeta de crédito de la entidad es como el que

se muestra en el siguiente cuadro:

20
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

Cuadro 6. Saldo de tarjeta de crédito

Saldo en tarjeta de crédito Mes (t-2) Mes (t-1) Mes t

En miles de millones de Gs. 2,471 2,485 2,501

Fuente: Elaboración propia con datos hipotéticos.

Supongamos que el 60% del saldo de las tarjetas de crédito se renueva en cada
periodo. Por lo tanto, la parte de la cartera que puede ser considerada como de uso
transaccional es 40%, es decir Gs. 1 billón, siendo el resto el saldo que se financia
todos los meses, que en este caso asciende a 1,5 billones

Lo que se debe determinar es cuál es la tasa de interés que se aplica a este

saldo, dado que este se renueva constantemente, se lo puede considerar como un
instrumento financiero perpetuo. A efectos de la metodología de la FTP, se debe
determinar un plazo con el que la entidad se sienta cómoda. Por ejemplo,
consideremos el plazo de dos años como la tasa de interés a ser aplicada al
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componente permanente . 20

Si la tasa de interés de la unidad de tarjetas de crédito es 30%, el NII obtenido

por esa unidad será como se muestra en el siguiente cuadro:

Cuadro 7. Cálculo del NIII de tarjeta de crédito

Tasa de interés de tarjeta de crédito (a) 30,00%

Tasa de interés FTP 2 A (b) 8,27%

NII de la tarjeta de crédito (a - b) 21,73%

Fuente: Elaboración propia.

20
Dada la liquidez que tiene este producto, bien podría la tasa de interés de la FTP tener un descuento
y por ende la unidad de negocio podría obtener un mayor NII. Para simplificar el ejercicio, no
consideraremos este factor.

21
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

G. Caso práctico 4: Depósito a la vista

La principal característica de los depósitos a la vista es que estos pueden ser

requeridos por el cliente en cualquier momento, generalmente sin aviso previo a la
entidad financiera.

Los depósitos a la vista, ahorro a la vista o cuenta corriente, tienen múltiples

ventajas económicas para las instituciones financieras. Por los mismos, se paga una
tasa de interés baja o incluso nula, lo que reduce los gastos financieros. Los depósitos
a la vista sirven de plataforma para generar comisiones e ingresos adicionales por la
venta de otros servicios a los titulares. Estos depósitos tienen un comportamiento
estable, generando bajos niveles de requerimiento de liquidez, por lo tanto hacen
posible su utilización para mantener activos de largo plazo a una tasa de interés más
alta. Estas características son usualmente la base para evaluar las ventajas de este
producto comparado con otros tipos de depósitos . 21

Con la metodología FTP, es necesario asociar a cada producto con un plazo,

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de tal manera a asignar la tasa de interés correspondiente. En ese sentido, un enfoque

podría ser dividir a los depósitos a la vista en dos o más bloques de plazos, asignando
una tasa de interés diferente a cada uno de ellos. El monto de estos depósitos cambia
a lo largo del tiempo pero generalmente no cae por debajo de un determinado nivel.
Este nivel mínimo de fondos que difiere para cada banco puede ser calculado con
datos históricos. El monto residual puede ser tratado como un “sub depósito” de
plazo de un año o incluso mayor, mientras que la parte fluctuante es cotizada con una
tasa de interés overnight . 22

Supongamos que los depósitos a la vista en guaraníes de un banco hipotético

tienen el siguiente comportamiento:

Gráfico 5. Saldo de depósitos a la vista

14.000.000
13.500.000
13.000.000
Millones de Guaraníes

12.500.000
12.000.000
11.500.000
11.000.000
10.500.000
10.000.000
dic-11

dic-12

dic-13
feb-12

feb-13

feb-14
ago-11

jun-12

ago-12

jun-14
oct-11

abr-12

oct-12

abr-13

jun-13

ago-13

oct-13

abr-14

Fuente: Elaboración propia.

21
McGuire (2006).
22
Kugiel (2009).

22
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

En este caso, se podría considerar como parte permanente de los depósitos a la

vista Gs. 11.500.000 millones, y por lo tanto, a esa porción se le debe asignar una tasa
de interés de por ejemplo un año de la curva FTP, pero con la salvedad que a esta
tasa debemos aplicar el descuento por encaje legal . 23

Utilizar valores nominales para series largas como el gráfico anterior podría
subestimar la parte más permanente de los depósitos debido al efecto de la inflación
y/o al crecimiento del negocio. Por lo cual, es más preciso escalar los valores por el
monto total de los depósitos, de forma a trabajar con porcentajes respecto al total de
los mismos en lugar de valores nominales.

En el siguiente gráfico se puede observar el porcentaje obtenido para la parte

permanente y volátil de los depósitos a la vista con respecto al total de depósitos de la
entidad financiera, el cual resulta en 28,8%.

Gráfico 6. Porcentaje de depósitos a la vista (permanente y fluctuante) con respecto al

BCP © Derechos Reservados 2015

total de depósitos

50%

40%

30%

20%

10%

0%
dic-11

dic-12

dic-13
feb-12

feb-13

feb-14
ago-11

ago-12
oct-11

abr-12

jun-12

oct-12

abr-13

jun-13

ago-13

oct-13

abr-14

jun-14

Parte Fluctuante - ON Parte Residual - 12 M

Fuente: Basado en Gráfico de Kugiel (2009), con datos generados aleatoriamente.

Si suponemos que la tasa de interés de los depósitos a la vista paga 0,10%, se

puede calcular el NII de los depósitos a la vista, que puede hacerse en dos pasos: el
primero considera la parte permanente (un año) y el segundo la parte volátil (ON).

Si consideramos a la parte fija como depósito a un año, la tasa de interés de la

curva FTP para dicho plazo es 7,02%. Sin embargo, a diferencia de un depósito que
efectivamente tiene un plazo de un año la tasa de interés a ser aplicada debe ser
ajustada por el efecto que tiene el encaje legal. La fórmula a ser aplicada es la misma
que en el caso práctico 2:

𝑭𝑻𝑷 = (82% ∗ 7,02%) + (11% ∗ 3,5%) + (7% ∗ 0%)

Con el propósito de simplicidad hemos obviado el efecto que tiene la contribución al Fondo de
23

Garantía de Depósito.

23
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

𝑭𝑻𝑷 = 6,14%

Luego se obtiene el NII generado por esta unidad de negocios para la parte
que se considera como permanente del depósito a la vista:

Cuadro 7. Cálculo del NII de depósitos a la vista considerado como Permanente

Tasa de interés FTP (a) 6,14%

Tasa de interés del depósito a la vista (b) 0,10%

NII del depósito permanente (a – b) 6,04%

Fuente: Elaboración propia.

El cálculo del NII para la parte volátil de los depósitos a la vista se resume en
la siguiente fórmula:
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𝑭𝑻𝑷 = (82% ∗ 5,98) + (11 ∗ 3,5%) + (7% ∗ 0%)

𝑭𝑻𝑷 = 5,29%

Cuadro 8. Cálculo del NII de depósitos a la vista (Volátil)

Tasa de interés FTP 1 (a) 5,29%

Tasa de interés del depósito a la vista (b) 0,10%

NII del depósito volátil (a – b) 5,19%

Fuente: Elaboración propia

En el caso de los depósitos a la vista, el cálculo del NII, se podría realizar en

forma mensual o incluso diaria. Lo recomendable en el caso de usar la periodicidad
mensual es utilizar saldos promedios.

Con este caso práctico se puede observar que depósitos a la vista son un
importante producto generador de ingresos para las entidades financieras.

24
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

H. Conclusión

Generalmente, la mayor parte de las ganancias de las entidades financieras

dependen de cómo los depósitos y los préstamos, que conforman las operaciones
básicas del negocio, son efectivamente gerenciados. La FTP, permite que todos los
productos puedan ser correctamente valorados conforme sus características.
Adicionalmente, posibilita que cada entidad financiera pueda adaptar este modelo
adecuándolo a sus necesidades.

Este manual demuestra que es importante contar con un mecanismo adecuado de

valoración para identificar cuáles son las operaciones, productos y unidades de
negocios más redituables. La FTP en su modalidad MM, asegura la máxima
rentabilidad de los accionistas, calculando el ingreso de las diferentes unidades de
negocios ajustado por los distintos tipos de riesgos.

La principal ventaja de la metodología desarrollada, es que, además de calcular el

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margen financiero de las transacciones, extrae de las unidades de negocios los

componentes correspondientes al riesgo de liquidez y al riesgo de tasa de interés,
concentrándolos en la unidad central de fondos, “tesorería”. Esto hace posible que a
las unidades de negocios se las evalúe de acuerdo a sus objetivos, sin que los cambios
de las condiciones del mercado afecten a las operaciones ya realizadas.

La identificación de los productos y unidades rentables de la entidad financiera

permite a la administración de la institución tomar medidas apropiadas para mejorar
los productos y servicios ofrecidos. Independientemente a la metodología propuesta,
cada entidad posee criterios propios en cuanto a rentabilidad y administración de
riesgos que perfectamente pueden ser incorporados al esquema.

25
 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

I. Glosario

ALCO: Assets and Liabilities Committee Monetaria controlando los niveles de

por sus siglas en inglés, Comité de Activos liquidez existentes en el mercado.
y Pasivos.
MM: Matched Maturity de sus siglas en
BCP: Banco Central del Paraguay. inglés, Plazos emparejados.

Curva de Rendimiento: Relación entre NII: Net Interest Income por sus siglas en
plazo hasta el vencimiento y rendimiento inglés, Ingreso Neto de Intereses.
durante dicho plazo.
ON: Plazo overnight o de un día hábil.
Descalce de tasas de interés: Cuando el
banco posee activos a un plazo, por PB: Puntos Básicos.
ejemplo a largo plazo, y sus pasivos o Pool de Fondos: Acervo de fondos
deudas se hallan en un plazo diferente, por captados por la entidad financiera.
ejemplo a corto plazo.
Repo: Operaciones de Reporto.
Encaje Legal: Es la parte del dinero que
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los bancos no pueden utilizar cuando Repricing: Es el cambio en la tasa de

hacen una captación del público. interés de un activo o pasivo.

Fondo de Garantía de Depósito: Es un Spread: Diferencial o Prima de tasas.

fondo financiado por las entidades
financieras para cubrir las pérdidas de los Tasas de interés Libor: Es una tasa de
depositantes en caso de insolvencia de referencia diaria basada en las tasas de
alguna entidad financiera. interés a la cual los bancos ofrecen fondos
sin colaterales a otros bancos en el
FTP: Fund Transfer Pricing por sus siglas mercado monetario mayorista, o mercado
en inglés, Precio de Transferencia de interbancario. La LIBOR está disponible
Fondos para cuatro divisas: dólar americano
(USD), Euro (EUR), Libras Esterlinas
LRM: Letras de Regulación Monetaria. Es (GBP), Yen (JPY) y Franco suizo (CHF) y
el instrumento que utiliza el BCP para para siete plazos: overnight, una semana,
alcanzar los objetivos de Política 1, 2, 3, 6 y 12 meses.

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 PRECIOS DE TRANSFERENCIA DE FONDOS

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