Balanza de pagos
Objetivos de aprendizaje
Después de leer este capítulo, el estudiante será capaz de:
Entender la importancia de la contabilidad de la balanza de pagos para
la formulación de políticas económicas y la toma de decisiones.
Distinguir entre las tres cuentas de la balanza de pagos.
Analizar los principales rubros de la cuenta corriente de México.
Comprender el sesgo hacia el déficit de la cuenta corriente en México.
Entender los componentes de la cuenta de capital y su importancia para
la economía mexicana.
Apreciar la importancia de las reservas internacionales y analizar los
factores que determinan el tamaño adecuado de ellas para un país como
México.
Definir el déficit en la balanza de pagos y sus implicaciones en la
economía.
Determinar el nivel óptimo de endeudamiento para un país.
Relacionar la cuenta corriente con el ahorro interno y la inversión.
Comprender por qué las dificultades de la economía mexicana se
derivan del insuficiente ahorro interno y un proceso inacabado de
reforma estructural.
El presente capítulo pretende que el lector se familiarice con las principales
cuentas de la balanza de pagos y comprenda por qué la debilidad estructural
más significativa de un país como México es la tendencia hacia un déficit en la
cuenta corriente. Se elucida la naturaleza del déficit en la balanza de pagos y
cuándo éste se convierte en situación de crisis. En la última parte se relaciona
la balanza de pagos con la contabilidad nacional de una economía abierta, para
demostrar que la única manera de superar el “estrangulamiento externo” es
fomentando el ahorro interno, las exportaciones y la integración nacional de las
cadenas productivas.
El estudio de la balanza de pagos es clave no sólo para poder anticipar las
variaciones importantes del tipo de cambio, sino también para juzgar la
competitividad internacional de un país y suposición relativa en el futuro. Una
debilidad crónica de la balanza de pagos es el signo inequívoco de pérdida de
competitividad.
La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones
económicas con el resto del mundo, a lo largo de un cierto periodo. En ella se
registran todos los ingresos y los egresos de divisas.
El principal objetivo de este instrumento es informar al gobierno sobre la
posición internacional del país y ayudarlo a formular políticas monetarias,
fiscales y comerciales. El análisis de la balanza de pagos permite determinar la
oferta y la demanda de divisas y tener una idea acerca de los movimientos
futuros del tipo de cambio. Si la demanda de divisas rebasa la oferta, puede
esperarse una depreciación de la moneda nacional. En el caso contrario, la
posibilidad es de una apreciación.
La balanza de pagos permite detectar los desequilibrios externos y sus causas.
Los desequilibrios en la balanza de pagos son la principal razón por la que
México no puede lograr un crecimiento económico alto y sostenido, necesario
para eliminar la pobreza y asegurar el empleo. Cada vez que la economía
mexicana empieza a crecer vigorosamente, las importaciones tienden a
incrementarse con mayor rapidez que las exportaciones; la consecuente crisis
de la balanza de pagos da pie a las políticas de ajuste, que a su vez provocan
una recesión. Esta limitación del crecimiento económico por los problemas de
la balanza de pagos se llama estrangulamiento externo. El principal motivo de
las reformas estructurales que inició el gobierno del presidente Carlos Salinas
de Gortari fue eliminar dicha limitación. Lo que falta ahora es aprobar la
segunda generación de las reformas estructurales.
La cuenta de capital muestra el cambio de los activos del país en el exterior y
de los activos extranjeros en el país, diferentes de los activos de la reserva
oficial. La cuenta de capital incluye la inversión extranjera directa (IED) y la
inversión en cartera. La inversión directa implica el control por parte de los
extranjeros de activos productivos en México. La IED incluye la construcción de
nuevas plantas, la ampliación de las existentes y la compra por los extranjeros
de un paquete controlador de acciones de una empresa mexicana.
Este tipo de adquisición convierte una empresa mexicana en extranjera. Por su
naturaleza la inversión directa es de largo plazo ya que no es fácil vender
activos físicos para retirar el dinero del país.
La inversión en cartera consiste en la compra de títulos y valores mexicanos
por parte de los extranjeros. Se divide en inversión en renta fija (certificados y
bonos) y en inversión en renta variable (acciones). La inversión en cartera es
atraída al país por un rendimiento más alto que en el extranjero. El rendimiento
se ajusta por el riesgo cambiario y el riesgo país. En la mayoría de los casos se
trata de una inversión a corto plazo, hecha por los fondos de inversión
internacionales. La inversión en cartera brinda mayor liquidez al mercado de
dinero y capitales en México. En cantidades moderadas puede contribuir al
desarrollo del país. Sin embargo, los movimientos bruscos del capital financiero
a corto plazo pueden ser desestabilizadores.
Existen muchos malentendidos en torno a la inversión en cartera. Hay quienes
la llaman con desprecio: capital golondrino, inversión especulativa o dinero
caliente (hot money). Proponen gravar este tipo de inversión para desalentarla.
La crisis mexicana de 1995 se atribuye a un retiro masivo de los capitales
extranjeros. El gobierno mexicano sacó las siguientes conclusiones de esta
crisis:
1. No es recomendable depender demasiado del capital extranjero.
2. La dependencia se considera excesiva si la inversión extranjera total rebasa
3% del PIB. El déficit en la cuenta corriente debe ser financiado en su mayoría
por la inversión extranjera directa.
3. El país debe contar con una reserva de divisas suficiente.
Además de la inversión extranjera, en la cuenta de capital entran los cambios
en los activos y los pasivos bancarios y no bancarios que los residentes de
México adquieren en el extranjero durante un año.
Cada transacción internacional se incorpora como un crédito o un débito en la
balanza de pagos. Cada vez que una transacción se incorpora, también se
registra un crédito o débito compensatorio por el mismo monto en una de las
tres cuentas de la balanza. Los créditos totales deben ser siempre iguales a los
débitos totales cuando las tres cuentas se toman conjuntamente.
Cada transacción tiene dos registros: vendemos algo y recibimos un pago,
compramos algo y debemos pagar por ello. Supongamos que una empresa
mexicana vende camisas a Estados
Unidos por un millón de dólares. Esta transacción entra como crédito en el
rubro de las exportaciones de la balanza comercial. Si la empresa importadora
norteamericana abona a la cuenta de la empresa mexicana, en un banco de
Nueva York, un millón de dólares, esta transacción es registrada como débito
en el rubro de activos de la cuenta de capital.
En cambio, si la misma empresa mexicana importa maquinaria por cinco
millones de dólares, esta transacción entra como débito en el rubro de
importaciones de la balanza comercial y como crédito en el rubro de activos de
la cuenta de capital.
Aunque la contabilidad por partida doble debería resultar en créditos y débitos
totales iguales, en la práctica esta igualdad no se cumple debido a errores y
omisiones de registro, por lo que se requiere una partida llamada discrepancia
estadística para equilibrar la balanza de pagos. En 2011, en México los errores
y omisiones fueron de (–) 15 438 millones de dólares. Los datos de la balanza
de pagos provienen de diversas fuentes: aduanas, banco central, bancos
comerciales, bolsas de valores, Secretaría de Comercio, Secretaría de
Hacienda, Comisión Nacional Bancaria y de Valores, Registro Nacional de
Inversiones Extranjeras, etc. No todas estas fuentes son igualmente fidedignas.
Algunas veces los errores del lado de los débitos se cancelan con los errores
de signo opuesto del lado de los créditos. En otros casos hay un sesgo
sistemático del lado de los débitos.
Los errores y omisiones se deben a un registro inadecuado de algunas
entradas y salidas o falta de registro en el sistema de contabilidad por partida
doble. En términos generales, las importaciones son registradas con mayor
cuidado que las exportaciones porque las primeras, en la mayoría de los casos,
tienen que pagar un arancel que es fuente de ingresos para el gobierno. Por
eso, aun cuando las exportaciones de un país A a un país B deberían ser
iguales a las importaciones del país B provenientes del país A, al comparar las
estadísticas de los dos países constatamos con frecuencia que las
importaciones del país B provenientes del país A son mayores que las
exportaciones del país A al país B. Las exportaciones son con frecuencia
subvaluadas, sobre todo en el rubro de los servicios. Así los déficits en la
cuenta corriente de diferentes países pueden ser exagerados.
La economía está en equilibrio si la demanda agregada (DA) es igual a la oferta
agregada. La demanda agregada está representada por el gasto nacional,
mientras que la oferta agregada está plasmada en el producto y el ingreso
interno. Los dos están reflejados en el producto interno bruto (PIB).
Si la DA es mayor que la oferta agregada, la economía sufre presiones
inflacionarias dellado de la demanda. En el caso contrario (la DA es menor que
la oferta agregada), las empresas no pueden vender toda su producción y
tienen que reducirla, lo que provoca una recesión.
