Una Empresa solicita un crédito de $120 millones de pesos, con un plazo a un año y tasa de interés de 2
cuotas trimestrales iguales más gastos de contabilización y seguros del 2,2% al desembolso. Con base e
del crédito? Para responder el interrogante anterior, debemos elaborar el flujo de la obligación con la in
y anual, que incluya los costos adicionales de contabilización (Tabla 1).
tasa anual 24%
valor credito $ 120,000,000
gastos y seguro 2.20%
numero de periodos 4
tax 34%
valor gastos y seguro 2640000
valor desembolsado -$ 117,360,000 periodo 0
cuota trimestras $ 34,255,097.09 -$ 117,360,000
TIR trimestrar 6.497%
tasa efectiva anual 28.63% El costo adicional se descuenta del valor del cré
determina la tasa trimestral vencida, con base e
Kd costo despues del impuesto 18.90% anualidad durante cuatro cuotas. Se puede esta
28,63% EA. Si determinamos una tasa de impue
después de impuestos es de 18,90 % EA
a un año y tasa de interés de 24% efectivo anual (EA), para pagar en cuatro
2% al desembolso. Con base en la información anterior, ¿cuál es el costo real
flujo de la obligación con la información dada y calcular la tasa real trimestral
tasa de interes trimestral 5.53%
periodo 1 periodo 2 periodo 3 peridod 4
$ 34,255,097.09 $ 34,255,097.09 $ 34,255,097.09 $ 34,255,097.09
nal se descuenta del valor del crédito bancario. Para determinar el valor real recibido se
asa trimestral vencida, con base en la tasa efectiva anual y se establece el valor de la
ante cuatro cuotas. Se puede establecer que de un 24% EA, el costo real del crédito es del
determinamos una tasa de impuesto de renta del 34%, tenemos que el costo del crédito
puestos es de 18,90 % EA
Primero aclaremos cómo se presentan los descuentos que se otorgan, los cuales
suelen expresarse de varias formas. Una de las más comunes es 2/15, neto 45, la cual
significa que se otorga un descuento del 2% con pago antes de 15 días y sin descuento
antes de 45 días. En otros casos se otorga un descuento de un porcentaje por mes y
plazo hasta de 60 días. Para este ejemplo tomaremos el siguiente descuento 2/15,
neto 45, y en Excel realizaremos las siguientes operaciones: En este caso el no tomar
el descuento tiene un costo del 2% anticipado de 30 días, que es la diferencia entre 45
y 15 días
descuento 2% pago anticipado
Con la fórmula que se visualiza en Exce
pago antes 15 dias mes anticipado al efectivo anual. Esto p
plazo maximo 45 dias decisiones con respecto a su política de
costo 2% mes anticipado cuál es la más conveniente, en término
costo 27.43% efectivo anual respectivo costo.
an, los cuales
5, neto 45, la cual
ías y sin descuento
entaje por mes y
escuento 2/15,
caso el no tomar
diferencia entre 45
órmula que se visualiza en Excel, determinamos la tasa equivalente del 2%
ticipado al efectivo anual. Esto permitirá que las empresas tomen
nes con respecto a su política de financiación y descuentos, para validar
la más conveniente, en términos de capital de trabajo disponible y su
tivo costo.
De acuerdo con el siguiente flujo de caja, debemos determinar la viabilidad del proyecto si el costo de
es del 15% EA
inversion inicial -$ 15,500
flujo de caja 1 $ 3,200 Utilizando la fórmula d
flujo de caja 2 $ 4,500 positivo, lo que signifi
flujo de caja 3 $ 5,500 de capital. Asimismo,
fórmula de Excel, y se
flujo de caja 4 $ 6,000 Por lo tanto, es conven
flujo de caja 5 mas valor del salvamento $ 9,500
costo del capital 15%
VPN $ 2,455.293
TIR 20.5%
ad del proyecto si el costo de capital
Utilizando la fórmula de Excel = VNA, podemos observar que el VPN es
positivo, lo que significa que el proyecto renta a una tasa superior del costo
de capital. Asimismo, en este caso se determinó la TIR, también con la
fórmula de Excel, y se observa que el proyecto renta a una tasa del 20,5% EA.
Por lo tanto, es conveniente tomar el proyecto.
se requiere calcular el valor operacional del negocio de acuerdo con
la siguiente estructura financiera proyectada para los siguientes años.
Para el desarrollo de este ejercicio, se realizan unos pasos, los cuales
explicaremos a continuación. Para la valoración consideraremos un
costo de capital promedio ponderado del 20%
Ejemplo: La compañía debe decidir entre las siguientes dos alternativas de financiamiento. Con ba
debemos determinar cuál es la más conveniente para la organización
concepto credito a
valor del credito $ 30,000,000
plazo en añor 3
linea de credito comercial
amortizacion a capital semestral cuotas igual a k
gastos de desembolso $ 500,000
tasa interes DTF+8 EA(DTF proyactado 4,8%)
tasa impuesto renta 25%
A continuación, presentamos las tablas de amortización de cada línea de crédito, flujo net
credito a
tasa de interes 8%
DTF 4.80%
cuota semestral 1/2
tasa interes EA 13.18%
tasa interes SV 6.39%
periodo total cuota
0 $ 500,000
1 $ 6,916,391
2 $ 6,596,992
3 $ 6,277,594
4 $ 5,958,195
5 $ 5,638,797
6 $ 5,319,398
tir 6.95%
periodo total cuota
0 $ 500,000
1 $ 8,738,506
2 $ 8,738,506
3 $ 8,738,506
4 $ 8,738,506
5 $ 8,738,506
Como podemos observar en este ejemplo, la mejor alternativa es la A; aunque
acuerdo con el esquema de amortización, el plazo y los costos adicionales a la
es dos alternativas de financiamiento. Con base en el costo financiero,
a la organización
credito b
$ 30,000,000
5
consumo
anual serie uniforme
$ 500,000
14% EA
25%
mortización de cada línea de crédito, flujo neto y TIR
abono a K interes comision saldo K flujo neto
$ 500,000 $ 30,000,000 -$ 29,500,000
$ 5,000,000 $ 1,916,391 $ 25,000,000 $ 6,916,391
$ 5,000,000 $ 1,596,992 $ 20,000,000 $ 6,596,992
$ 5,000,000 $ 1,277,594 $ 15,000,000 $ 6,277,594
$ 5,000,000 $ 958,195 $ 10,000,000 $ 5,958,195
$ 5,000,000 $ 638,797 $ 5,000,000 $ 5,638,797
$ 5,000,000 $ 319,398 $ - $ 5,319,398
SV tir 14.39% EA
credito b tasa 14% EA
abono k interes comision saldo k flujo neto
$ 500,000 $ 30,000,000 -$ 29,500,000
$ 4,538,506 $ 4,200,000 $ 25,461,494 $ 8,738,506
$ 5,173,897 $ 3,564,609 $ 20,287,597 $ 8,738,506
$ 5,898,242 $ 2,840,264 $ 14,389,355 $ 8,738,506
$ 6,723,996 $ 2,014,510 $ 7,665,358 $ 8,738,506
$ 7,665,356 $ 1,073,150 $ 3 $ 8,738,506
tir 14.70%
e ejemplo, la mejor alternativa es la A; aunque es claro que el costo va a variar de
ortización, el plazo y los costos adicionales a la tasa de interés.
La compañía PGC S.A., posee la siguiente estructura financiera, si obtiene una U.A.I. de $300 Millon
tenemos que:
costo del patrimonio 20%
costo de la deuda 26%
tasa de impuestos 25%
costo de la deuda despues de impuestos 19.50%
uai $ 300
uodi $ 225
pasovos (millones) $ 450 45% 19.50%
patrimoni (millones) $ 550 55% 20%
total de activos $ 1,000 100% costo k
EVA (millones) $ 27.25
obtiene una U.A.I. de $300 Millones,
8.775%
11.00%
19.775%
1 La compañía posee un UODI para el último período de $260 millones, se implementó una
mejora en el proceso de producción, reduciendo los tiempos de operación e incrementando el
volumen de producción que generó un incremento de la UODI en $20 millones, los activos
suman $1.000 millones y su CCPP 22%.
UODI $ 260,000,000
incremento del UODI $ 20,000,000 Con base en el resultad
activos fijos $ 1,000,000,000 cualquier mejora que s
valor se reflejará exacta
CCPP 22% caso el E.V.A. era de $4
• Inversión de nuevos n
rentabilidades superior
EVA $ 60,000,000
Con la misma información base de activos fijos, UODI $260, y CCPP, se
realizó una inversión por valor de $150 millones para una nueva línea de
negocio que generó la suma de $40 millones de UODI, tenemos:
UODI $ 260,000,000
En este ejemplo, el EVA
CCOO 22% la base de $40 millones,
aumento de UODI $ 40,000,000 4% al 4,08%. La rentabil
acticos fijos $ 1,000,000,000 que se debe tener en cu
del E.V.A. se incrementó
aumento del activo fijo $ 150,000,000
incremento en el EVA po
superior al costo de cap
EVA $ 47,000,000
La empresa ha buscado liberar fondos invertidos en sus activos corrientes,
por lo que ha implementado un plan de mejora en la rotación de
inventarios, reduciendo sus necesidades en este rubro en $100 MM sin
afectar sus ingresos operacionales, manteniendo la estructura original,
tenemos que:
reduccion de activos fijos $ 100,000,000
La disminución de activo
operativa implicó en este
EVA $ 62,000,000 27,3% al 30,33%, el aum
de $22 millones monto q
fondos multiplicado por
0,22 0 $22 millones
es, se implementó una
eración e incrementando el
$20 millones, los activos
Con base en el resultado, podemos concluir que
cualquier mejora que se realice sobre la UODI, dicho
valor se reflejará exactamente igual en el E.V.A., en este
caso el E.V.A. era de $40 millones y pasó a $60 millones.
• Inversión de nuevos negocios para la organización con
rentabilidades superiores al costo de capital.
P, se
nea de
En este ejemplo, el EVA subió $7 millones de pesos, de acuerdo a
la base de $40 millones, la rentabilidad también varió pasando del
4% al 4,08%. La rentabilidad puede subir o bajar, sin embargo, lo
que se debe tener en cuenta es si el valor en términos absolutos
del E.V.A. se incrementó o no, ya que la base varia, si se refleja un
incremento en el EVA podemos afirmar que la rentabilidad es
superior al costo de capital, que es lo fundamental.
en sus activos corrientes,
n la rotación de
rubro en $100 MM sin
la estructura original,
La disminución de activos de operación sin afectar la utilidad
operativa implicó en este caso un aumento de la rentabilidad del
27,3% al 30,33%, el aumento del EVA con respecto al caso base fue
de $22 millones monto que es igual al valor de la liberación de
fondos multiplicado por el CK, o sea:Incremento del EVA = $100 *
0,22 0 $22 millones
La empresa ha buscado liberar fondos invertidos en sus activos corrientes, por lo que ha
implementado un plan de mejora en la rotación de inventarios, reduciendo sus necesidades en
este rubro en $100 MM sin afectar sus ingresos operacionales, manteniendo la estructura
original, tenemos que:
activo $ 50,000,000
ke 30%
kd 24%
tax 25%
deuda/activo $ 30,000,000 27.75%
1 2 3 4
INGRESO $ 150,000 $ 175,000 $ 200,000 $ 225,000
EGRESOS $ 105,000 $ 125,000 $ 145,000 $ 165,000
-$ 300,000 $ 50,000 $ 80,000 $ 120,000 $ 143,150
CREDITO $ 40,000
abono capital $ 10,000 $ 10,000 $ 10,000
abono interes $ 6,000 $ 6,000 $ 4,500 $ 3,000
ahorro impues $ 1,500 $ 1,500 $ 1,125 $ 750
$ 4,500 $ 14,500 $ 13,375 $ 12,250
-$ 120,000 $ 45,500 $ 65,500 $ 106,625 $ 130,900
por lo que ha
sus necesidades en
o la estructura
6.94%
20.81%
-120 50 60 80 -100 80
17%
5
$ 250,000 vpn $ 592,168 72 10.8
$ 185,000 tir 20.00% 2.7
$ 160,000
$ 10,000 vpn $ 140,991.29
$ 1,500 tir 57.12% -$ 120,269,000 $ 13,833,520 ###
$ 375
$ 11,125 16.98% -$ 10,253,949.63
$ 148,875
2.7
0.25
### ### ###
