MERCADO DE VALORES Mg. C.P.C.
HUMBERTO TORDOYA ROMERO
CASO ENRON
Enron inició su vida como productora de energía en 1985, pasando poco después a ser
comercializadora de energía. Terminó siendo un “banco de energía” que suministraba
cantidades garantizadas a precios fijos en el largo plazo. Enron era dueña de plantas
generadoras de energía, distribuidoras de gas y otras unidades involucradas en el
suministro de servicios a consumidores y empresas, también fue pionera en la compra y
venta de energía como si fueran acciones o bonos, se convirtió en un gran intermediario en
el mercado energético, tomando enormes riesgos financieros, en 15 años llegó a ser la
séptima mayor empresa de Estados Unidos, empleando a 21.000 personas en más de 40
países.
Cuando la empresa informó acerca de los resultados del tercer trimestre de 2001, en
Octubre de ese año, reveló un agujero negro que deprimió el precio de sus acciones, la
agencia reguladora del sector financiero estadounidense, la Securities Exchange
Commission (SEC), inició una investigación de la empresa y sus resultados. Enron admitió
que había inflado las utilidades y pidió protección por bancarrota el 2 de Diciembre de ese
año. Se descubrió que millones de dólares en deuda habían sido escondidos en una
compleja red de transacciones, las audiencias parlamentarias e indagaciones de las
agencias reguladoras fueron seguidas por una investigación penal para buscar a los
culpables de la caída de Enron.
Las operaciones comerciales de Enron dependían fuertemente de transacciones comerciales
complejas, muchas de ellas asociadas a negocios futuros. Se alega que muchas de esas
apuestas a precios energéticos futuros estaban perdiendo dinero, y que, para disfrazar esto,
se creó una red de “sociedades” que mantenían las pérdidas fuera de los balances generales
de la compañía., algunas de las sociedades fueron supuestamente armadas por ejecutivos,
para beneficiar a ellos y a sus familias en varios millones de dólares, Enron dejó
US$31.800 millones en deudas, sus acciones perdieron todo valor, y 21.000 personas
alrededor del mundo se quedaron sin empleo. Enron salió de la protección de bancarrota en
2004, y sigue vendiendo sus activos restantes para pagar a los acreedores.
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Cuatro equivocaciones en las cuales cayeron las personas externas que participaron en este
escándalo
El primero, un vacío en la legislación bursátil estadounidense, que permitió radicar el
endeudamiento de Enron en sociedades instrumentales de propósito específico, que no
fueron consideradas en el balance consolidado, por lo que el mercado no podía conocer su
verdadera situación financiera.
El segundo error fue en el marco legal de la desregulación del sector eléctrico en EEUU,
que no puso razonables restricciones a inversiones en derivados financieros.
El tercero fue de la empresa auditora, los bancos de inversiones y las agencias de
calificación de riesgo, que no dieron señales oportunas de alerta, dejando en evidencia la
inadecuada capacidad de reacción de estas firmas.
El cuarto, es el alto nivel de relación que se observaba desde 1985 entre las autoridades de
gobierno y políticos de todos los sectores y Enron, lo que contribuyó a potenciar la
característica arrogancia de los ejecutivos de esta empresa frente al mercado.
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CASO WORLDCOM
WorldCom es una empresa de telecomunicaciones, la segunda proveedora de servicios de
información y llamadas telefónicas de larga distancia en [Link]. La gigantesca compañía
de telecomunicaciones tuvo que anunciar el 25 de junio del año 2002 que tendría que
corregir sus cuentas de resultados en unos 3 850 millones de dólares, ello, ocasionó que
todos los stakeholders de la compañía, quedaran atónitos al darse cuenta con la realidad:
las utilidades registradas en las herramientas de reporte a los accionistas resultaron ser
millonarias pérdidas. WorldCom fue una de las mayores compañías de telecomunicaciones
del mundo, la cual fue fundada en 1984 por Bernard Ebbers junto a otros socios cuando
deciden crear una pequeña empresa en Missisipi. Ebbers fue un visionario, dado que fue
ensamblando una serie de empresas que fue adquiriendo a lo largo de casi dos décadas. La
compañía empezó a cotizar en 1988 y hasta 1991, el precio de la acción se mantenía por
debajo de 5 dólares. Sin embargo, a partir de esa fecha empezó a subir para posicionarse
hasta en 80 dólares en el año 1999 y llegó a estar valorizada en 180 000 millones de
dólares.
Worldcom estaba bajo constantes análisis, y muchos hablaban de que la empresa estaba
pasando por dificultades financieras, sin embargo en los años 2001 e inicios del 2002
reportó utilidades de 1400 millones de dólares y 130 millones de dólares, había pasado por
auditorías internas y externas, sin que se nadie se diera cuenta del fraude. Este consistió en
que Scott Sullivan (director financiero), inflara, por órdenes de Ebbers, el EBITDA
(beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), elevando así el
flujo de efectivo de Worldcom. Sullivan manipuló las cuentas de gastos corporativos y los
hizo pasar por inversiones de largo plazo, de esta forma la empresa podía mantener alto el
precio de la acción, siendo uno de los principales beneficiarios el mismo Ebbers, pues
había amasado una gran fortuna con las acciones de Worldcom. En WorldCom se movían
millones de dólares en gastos, pero al declararlos como inversiones los ingresos parecían
ser mucho mayores, es por esto que pudo obtener resultados favorables cuando realmente
debieron ser pérdidas, se creó un agujero financiero muy grande que bordeaba los 11000
millones de dólares, ante esto la empresa cayó en bancarrota y tuvo un impacto muy
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grande pues se tuvieron que despedir a muchos empleados (cerca del 20% del total de
empleados). Sullivan sostuvo que Ebbers le ordenaba constantemente la manipulación de
las cuentas en pro de “alcanzar las metas previstas”, sabiendo que esto era ilegal.
Las principales consecuencias del fraude de WoldCom son las siguientes:
–Se ha convertido en un símbolo de corrupción empresarial y, además, ha surgido dentro
del mercado una falta de credibilidad y confianza en empresas de este país en cuanto a la
responsabilidad empresarial.
– Se produjo el hundimiento del enorme negocio de las telecomunicaciones en los Estados
Unidos, que ahora tiene una deuda impresionante.
– Los accionistas de WoldCom perdieron cerca de $180,000 millones, ya que tras el
maquillaje de información, cada acción perdió el 98% de su valor nominal.
– Las personas en total que quedaron sin empleo, tanto de WoldCom como de otras
empresas relacionadas, fueron aproximadamente 20,000.
– El gobierno de los Estados Unidos fue impulsado a crear una estricta legislación que
responsabiliza a los empresarios por las manipulaciones financieras en sus compañías.
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CASO TYCO
La fundación de TYCO se realizó en 1960 por Arthur J. Rosenburg. Inicialmente fue un
laboratorio de investigación para hacer trabajos experimentales para el gobierno de Estados
Unidos para después convertirse en una empresa dedicada a la fabricación de productos
industriales, en 1964 hace una oferta pública de acciones y a partir del año de 1965, TYCO
comienza una estrategia de crecimiento, basada en la adquisición de otras empresas. TYCO
se convirtió en una corporación mucho más grande y diversificada, que empezó a cotizar
en la bolsa de New York en el año de 1973, logrando, Ventas por 500 millones de dólares,
un patrimonio neto de casi 140 millones de dólares. La política de TYCO a lo largo de los
años, ha sido adquirir empresas rentables para luego administrarlas continuamente, de
tal forma que se aumente la rentabilidad de los beneficios de los accionistas. En enero de
2002 TYCO anunció un plan para dividir la empresa en 4 sociedades independientes, plan
que fue abortado y sustituido por una oferta pública del 100% de las acciones. En junio de
ese año el presidente de la Compañía Dennis Kozlowski renuncio. El consejo de
administración inicio una investigación interna, bajo la dirección de asesores externos, para
examinar el uso que hizo el ex director ejecutivo de los fondos de la compañía
Entre los años 1999 y 2001: El actual presidente de esa época (Kozlowski) junto con el alto
ejecutivo Swartz tomaron préstamos y bonos injustificados. Además de vender 575
millones de dólares en acciones, estafando de esa manera a los accionistas y falsificando
asimismo los estados financieros de la compañía. Además de enfrentar los engaños
mencionados anteriormente, la empresa también tenía a su nombre 28000 millones de
dólares, de los cuales 11000 millones se vencían en el periodo de un año.
2002: Autoridades fiscalizadoras de Nueva York comenzaron a investigar al presidente de
esa época Dennis Kozlowski, junto con otros ejecutivos, de los cuales habían sospechas
que habían cometido acciones ilegales para robar 600 millones de dólares. El resultado de
la investigación fue que no se encontró ningún tipo de plan para defraudar a la compañía,
pero lo que sí se logró descubrir fueron más de 300 millones de dólares en errores de
contabilidad, además una mala administración de los anteriores responsables, pues se
llegaron a poner en mal uso diversas fórmulas contables para incrementar los ingresos de la
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empresa. 2003: Se hizo público el fraude. La cotización de la empresa en el mercado se fue
a pique, el valor de las acciones llego a perder más de $ 100 mil millones, generando una
gran cantidad de pérdida a los inversionistas. 2005: Se demandó a los altos ejecutivos de
Tyco. Los demandados incluyeron: Dennis Kozlowski, Mark Schwartz, Frank Walsh y el
auditor, Price Water house Coopers. Siendo una condenados hasta 25 años de prisión a
Kozlwski y Schwartz, además de declararse culpable de fraude el Sr. Walsh. 2007: El
tribunal Federal aprobó un acuerdo financiero por el que Tyco y el resto de responsables se
vieron obligados a pagar $ 3.2 mil millones a todos los accionistas.
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CASO TASA LIBOR
El escándalo sobre la manipulación de la tasa Libor estalló el 27 de junio de 2012 cuando
los reguladores británico y estadounidense multaron a Barclays con más de 440 millones
de dólares por haber manipulado las tasas de referencia del Libor y su análogo europeo,
Euribor, entre los años 2005 y 2009. Hace unos días el banco suizo UBS fue sancionado
con una multa récord de 1.500 millones de dólares.
Sin embargo, las pérdidas estimadas en decenas de miles de millones de dólares por dicha
manipulación de la tasa interbancaria Libor es solo una gota en el mar del sistema
económico y financiero mundial, explica el economista económico Jesse Colombo a
Forbes, subrayando que dichas manipulaciones representan solo "centésimas partes de un
punto porcentual".
Según él, los peores temores los suscita otro hecho: el que a lo largo de los últimos cinco
años la tasa Libor se encuentre en un mínimo histórico, lo que "contribuye a que se infle
una enorme burbuja económica en todo el mundo", lo que -sostiene- "conducirá a una
grave crisis financiera". En este caso las pérdidas para la economía serían de trillones de
dólares, estima.
La tasa Libor observaba un mínimo histórico también para otras divisas, como el euro, el
yen, la libra esterlina o el franco suizo. Las condiciones que propician bajas tasas de interés
crean burbujas económicas que estallan cuando las tasas de interés finalmente se
normalizan, aclara el economista. La reducción de las tasas conlleva inevitablemente a una
burbuja, continúa, ya que el bajo costo de los préstamos produce un auge del crédito y
desalienta el ahorro debido a las menores tasas de interés en las cuentas de ahorro.
Jesse Colombo pone algunos ejemplos de cómo la caída de las tasas Libor llevaron en su
día a la creación de burbujas, lo que a su vez desataba una crisis, después de la cual la tasa
comenzaba a crecer de nuevo: La burbuja japonesa y la crisis de ahorros y préstamos en
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[Link]. de finales de los 80; el "milagro económico" asiático seguido por la crisis de
mediados de los 90; la crisis económica mexicana de 1994; la burbuja "puntocom" (finales
de los 90); la burbuja inmobiliaria en [Link]. y Europa (a mediados de la pasada década) y
las burbujas económicas que vienen inflándose desde 2009, pero que todavía no habían
estallado.
El Libor y otras tasas similares no pueden permanecer tanto tiempo en un nivel tan bajo sin
desencadenar consecuencias graves, advierte el analista. "Las bajas tasas estimulan lo que
la mayoría de los economistas llaman la 'recuperación' de la economía", explica,
advirtiendo que "el queso solo es gratis en los cepos para cazar ratones", ya que, en
realidad, esta "recuperación" representa una nueva burbuja de crédito, así como la inflación
de precios de los activos. A su juicio la burbuja de crédito a nivel mundial se inflará aún
más y se volverá aún más peligrosa especialmente para los países que no están en crisis.
El analista económico destaca tres posibles escenarios:
1. El crecimiento económico y el empleo en Estados Unidos y Gran Bretaña mejorará en
los próximos años, mientras que los bancos centrales elevarán los tipos, causando el
crecimiento de la tasa Libor.
2. Incluso si estos índices van a crecer lentamente, los bancos centrales pueden verse
obligados a elevar las tasas de interés para combatir las burbujas. Un escenario parecido se
dará cuando la inflación y estanflación muestren su peor cara, obligando a los bancos
centrales a elevar las tasas bruscamente.
3. Incluso si la tasa Libor no va a crecer durante un largo período debido a la falta de una
recuperación total de las economías de [Link]. y Reino Unido, la inflación de burbujas en
los países sin crisis empujaría a los bancos a aumentar su margen para compensar los
préstamos de alto riesgo. El efecto de este escenario es similar al aumento de la tasa Libor,
de tal forma que los préstamos anormalmente baratos se acabarían.
