Oswaldo Hundskopf
TÍTULOS VALORES
Los títulos valores son aquellos instrumentos que permiten agilizar el tráfico comercial
materializados en documentos que representan o incorporan derechos patrimoniales, que están
destinados a la circulación y reúnen los requisitos formales esenciales exigidos por ley.
Cuando decimos que los títulos valores están destinados a la circulación queremos decir que
están diseñados para transmitirse de persona a persona, por lo que el Derecho -en su afán de
brindar seguridad a estas transacciones- exige que estos documentos reúnan determinadas
características. Dichas características fundamentales son los llamados requisitos formales
esenciales, que vienen a ser las exigencias indispensables que deben estar presentes, que no
pueden faltar, es decir, sin las cuales no estaríamos frente a un título valor.
Dichas características esenciales y las demás formalidades propias de los títulos valores se
encuentran previstas en la Ley N° 27287, nueva Ley de Títulos Valores, publicada el 19 de junio
del 2000 y vigente desde el 17 de octubre del mismo año, norma que dispone que los títulos
valores pueden ser también desmaterializados, es decir, que no estén contenidos en soportes
físicos, tal como veremos en su oportunidad.
¿Todo documento que ordene el pago de una suma de dinero es un Título Valor?
No necesariamente, pues para que efectivamente un documento sea considerado como
título valor se requiere:
a) Que esté destinado a la circulación; y,
b) Que reúna los requisitos formales esenciales que exige la ley de acuerdo al título valor de que
se trate. Si el documento no tuviera alguno de estos requisitos, no podría calificar como título
valor. Por ejemplo, si una persona es titular (propietaria) de un documento que aparentemente
es un letra de cambio, pero en el que faltara el nombre y la firma de quien lo emite -que, como
veremos, constituyen requisitos formales esenciales de la emisión de la letra de cambio , dicho
documento no podrá catalogarse como título valor.
En este punto es oportuno aclarar que los títulos valores no solamente sirven para poder
exigir el pago de una suma de dinero, sino también pueden tener otras finalidades económicas,
como acreditar la propiedad o derecho preferente sobre determinado bien (como ocurre con los
títulos valores llamados certificado de depósito y warrant) o la participación social en una empresa
(como es el caso de las acciones de una sociedad anónima).
Por otro lado, cabe señalar que la calidad de título valor es otorgado por la ley, esto es, sólo
podrán ser denominados como títulos valores aquellos documentos que expresamente la Ley de
Títulos Valores confiere tal calidad o aquellos que posteriormente sean creados por norma
expresa. Asimismo, podrán calificar como títulos valores especiales aquellos que sean creados
por la Superintendencia de Banca y Seguros o la CONASEV, mediante un dispositivo legal
expedido por estas instituciones.
En ese sentido, la letra de cambio, el pagaré, el cheque, la acción, etc., son títulos valores
porque así está previsto en la Ley de Títulos Valores. En cambio, otros documentos como las
tarjetas de crédito y el dinero no constituyen títulos valores porque la ley expresamente los ha
excluido de dicha categoría. Efectivamente, el dinero (ya sean billetes o monedas metálicas), si
bien es cierto son instrumentos destinados a la circulación, no califican como títulos valores
porque son reguladas por leyes especiales y no por la Ley N° 27287.
En cuanto a la tarjeta de crédito o débito, fichas, comprobantes de pago u otros documentos
análogos, no pueden ser considerados como títulos valores por no poseer aptitud circulatoria,
motivo por el cual la Ley N° 27287 los ha excluido expresamente de la relación de títulos valores.
¿Qué títulos valores reconoce nuestro ordenamiento jurídico?
Actualmente, la Ley de Títulos Valores recoge los siguientes títulos valores:
a) La letra de cambio.
b) El pagaré.
c) La factura conformada.
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d) El cheque.
e) Los certificados bancarios de moneda extranjera y moneda nacional.
f) El certificado de depósito
g) El warrant.
h) El título de crédito hipotecario negociable.
i) El conocimiento de embarque,
j) La carta de porte.
k) Los valores mobiliarios: entre los que tenemos a:
- Los valores representativos de derechos de participación (acciones y otros valores
societarios, certificados de suscripción preferente, certificados de participación en fondos
mutuos de inversión en valores y en fondos de inversión, valores emitidos en procesos
de titulización).
- Los valores representativos de deuda (obligaciones, como los bonos y los papeles
comerciales; la letra hipotecaria; la cédula hipotecaria; el pagaré bancario; el certificado
de depósito negociable; las obligaciones y bonos públicos).
PRINCIPIOS CAMBIARIOS
¿Cuáles son las reglas fundamentales que hacen posible que los títulos valores
cumplan su función?
Siendo la principal característica de los títulos valores el estar destinados a la circulación.
Reglas básicas, conocidos como los principios cambiarlos. Estos son:
• Incorporación,
• Literalidad
• Formalidad
• Circulación
• Autonomía
L.T.V.: Arts. l° y 4°.
INCORPORACIÓN
¿Por qué se dice que el título valor incorpora derechos patrimoniales?
Porque los derechos contenidos en el titulo valor v éste misino se encuentran fusionados. Esto
es. Documento v derecho constituyen una unidad, por lo que si alguien transfiere el título valor
también está transfiriendo los derechos que éste contiene.
Los títulos valores incorporan solamente derechos patrimoniales, esto es, de contenido
económico. Puede ser el pago de una suma de dinero (una letra de cambio), entrega de
mercaderías (un certificado de depósito), o derechos de participación (una acción).
Base legal:
L.T.V.: art. 1°.
LITERALIDAD
¿Qué debe entenderse por literalidad de los títulos valores?
significa que para determinar el contenido y alcances del título valor solamente podrá recurrirse
a lo que se haya expresado en el título mismo o en una hoja adherida a éste [ver 007], De esta
manera, ni acreedor ni deudor podrán alegar cuestiones que no emanen literalmente de lo
manifestado en el titulo valor.
¿Cuál es la importancia y qué función cumple la hoja adherida?
Es frecuente -como veremos más adelante- que, con posterioridad a la emisión del título valor,
se realicen posteriores anotaciones al mismo (piénsese en los endosos sucesivos, por ejemplo)
[ver 0371. Estas anotaciones pueden llegar a ser tan numerosas que los espacios en blanco que
originalmente existían en el título valor resultarán insuficientes, de modo que se necesitará de
una hoja adicional en la cual consten las nuevas anotaciones.
Es por ello que resulta útil que, llegado el momento, se haga uso de hojas adheridas al título
valor.
Base legal:
L.T.V.: art. 4°.
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¿Cómo debe adherirse una hoja al título valor?
En primer lugar, la hoja debe pegarse al documento utilizando cualquier material adhesivo. Luego,
para que la hoja adherida tenga plena eficacia cambiaría, quien firme primero la hoja adherida
deberá hacerlo de tal modo que su firma comprenda tanto a esta hoja corno al título valor.
FORMALIDAD
¿Qué significa que el título valor sea un documento formal?
Significa que los títulos valores, para ser considerados como tales. Además de incorporar derechos
y estar destinados a la circulación, deberán reunir los requisitos formales esenciales que exija la
ley para cada tipo especial de título valor
CIRCULACIÓN
¿Por qué se afirma que el título valor está destinado a la circulación?
Todo título valor, para ser tal, debe estar destinado a la circulación. Esto significa que son emitidos
para que puedan ser transferidos libremente, o sea de persona a persona.
AUTONOMÍA
¿Qué significa que los títulos valores sean autónomos?
Supongamos que "A" gira una letra de cambio señalando como beneficiario a' B" y éste lo
transfiere a ''C" y a su vez éste a "D", y por último llega a manos de
"E", de tal manera que el último tenedor es "E". Por el principio de autonomía de los títulos
valores, las relaciones cambiarías existentes entre A-B. C-D y E son independientes las unas de
las otras, es decir. "E" será considerado como el actual titular del título valor sin importar quiénes
hayan sido los titulares anteriores.
SUJETOS INTERVINIENTES EN LOS TÍTULOS VALORES
• El Girador
• El Girado o librado
• El Aceptante
• El Tenedor
• El Endosante
• En Endosatario
• Los Garantes
REQUISITOS FORMALES ESENCIALES DE LOS TÍTULOS VALORES
Estos requisitos formales esenciales pueden ser de carácter general, es decir comunes a todos
los títulos valores, como la inclusión del importe, la firma de los intervinientes, etc., o de carácter
particular, es decir, específicos a cada título valor, como la indicación "cheque de pago diferido"
para este tipo especial de cheque, o la denominación de pagaré para dicho título valor.
IMPORTE DEL TÍTULO VALOR
¿Corno deberá expresarse el importe del título valor?
El importe del título valor podrá expresarse en números, en letras o en códigos. o de todas o
algunas de escás maneras, aunque es preferible que se exprese en letras porque de este modo
habría menos posibilidades de error o disconformidad cuando se coloque el importe del título
valor.
Base legal:
L.T.V.: Art. 5.
¿Qué sucede si en el título valor se señalan dos montos distintos?
En el caso de que en el título valor aparecieran dos o más importes distintos. Deberá prevalecer
el que represente una suma menor, ya sea que esté expresado en números, letras o códigos.
Finalmente, en caso de que el importe del título valor sé hubiere expresado en dos unidades
monetarias distintas, deberá prevalecer el monto señalado en moneda nacional. Sin embargo, si
ninguna de las unidades monetarias expresadas fuera moneda nacional (dólar americano y yen
japonés, por ejemplo), el documento no tendría eficacia cambiaría.
Base legal:
L.T.V.: Art. 5.
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IDENTIFICACIÓN DE LOS SUJETOS INTERVINIENTES EN UN TÍTULO VALOR: FIRMA
Y DOCUMENTO OFICIAL DE IDENTIDAD
¿Cómo deben identificarse las personas que intervienen en un título valor?
Otro requisito formal esencial inherente a todo título valor es la correcta identificación de los
sujetos intervinientes en él. Para ello, quien emita, acepte, endose o participe de algún otro modo
en la vida de un título valor deberá colocar, además de su nombre completo (nombre y apellidos),
su número de documento oficial de identidad y firma. De esta manera se estaría evitando
cualquier posibilidad de homonimia. Si se tratase de una persona jurídica, deberá consignarse la
denominación o razón social de ésta, su documento oficial de identidad (en este caso su número
de R.U.C.) y el nombre de sus representantes que intervienen en el tirulo.
DESMATERIALIZACIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES
¿Siempre los títulos valores se representan mediante documentos (títulos físicos)?
No siempre. Si bien lo más frecuente es que los títulos valores se representen a través de
soportes materiales (como ocurre con la letra de cambio, el cheque, el pagaré, la factura
conformada, etc.); también pueden representarse mediante anotaciones en cuenta, lo cual
implica su previa desmaterialización (como sucede con las acciones de una sociedad anónima
abierta, los bonos, los papeles comerciales por ejemplo).
Base legal:
L.T.V: art. 2°.
¿Todos los títulos valores se pueden desmaterializar?
No. No todos los títulos valores son pasibles de desmaterialización Solamente pueden ser
desmaterializados los valores mobiliarios que por su naturaleza, estén destinados a circular
masivamente y a ser negociados en rueda de bolsa.
¿Cómo se efectúa la desmaterialización de los títulos valores?
La desmaterialización de los títulos valores se efectúa mediante su inscripción en
el registro contable que lleva una Institución de Compensación y Liquidación de Valores.
Base legal:
L.T.V.: art.2°
¿Qué es CAVALI ICLV S.A.
CAVALI ICLV S.A. es una sociedad anónima cuya Finalidad es la compensación y liquidación de
valores, teniendo como objeto exclusivo el registro, la custodia, la compensación, la liquidación y
la transferencia de los títulos valores representados por anotaciones en cuenta.
DERECHOS QUE CONFIERE EL TÍTULO VALOR
¿Qué derechos confiere un título valor?
Un título valor otorga a su titular no sólo el derecho de exigir el pago de la prestación contenida
en el título (que es el derecho principal), sino también le otorga otros derechos, llamados
accesorios. En este sentido, derechos accesorios son aquellos que no derivan de la emisión del
título valor sino más bien de la circulación de éste.
ALTERACIÓN DEL TÍTULO VALOR
¿Cuándo se considera alterado un título valor?
La alteración o adulteración de un título valor se produce cuando éste es modificado. Dicha
modificación puede consistir en la supresión o adición de palabras, letras, cifras, etc., de modo
que el documento exprese información diferente de la que contenía en su estado inicial.
Base legal: L.T.V.: an. 9
C.P.: art. 427
TÍTULOS VALORES INCOMPLETOS
¿Se pueden emitir títulos valores incompletos?
Como ya hemos señalado, para que un documento sea calificado como título valor es necesario
que reúna los requisitos formales esenciales previstos en la ley, llámese firma, importe, nombre
del obligado, etc. Sin embargo, es posible que. A excepción de la firma, los títulos valores no
presenten algunos de estos requisitos, los mismos que deberán ser incorporados antes de su
presentación a cobro. Estos títulos son los llamados títulos valores incompletos, los mismos que
no deben ser confundidos con tos mal llamados "títulos valores en blanco", que son aquellos
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documentos en los que no aparece la firma del obligado principal, ni reúnen los otros requisitos
formales esenciales del título valor, siendo documentos que carecen de eficacia cambiaria.
Base legal:
L.T.V.: art. 10
Ley 27311. art. 2º
¿Los acuerdos adoptados entre el obligado principal y el beneficiario originario
pueden ser opuestos a quien adquiere el título valor incompleto de buena fe?
Si una persona adquiere de buena fe un título valor que ha sido completado contraviniendo los
acuerdos adoptados por el obligado principal y el tenedor original. No le serán oponibles dichos
acuerdos siempre que hubiera actuado de buena fe, es decir, que no haya participado o conocido
del contenido de éstos.
Esto significa que el nuevo tomador de buena fe estará facultado a exigir el cobro íntegro de la
prestación contenida en el título valor, pese a que este importe sea mayor que lo convenido entre
el deudor y el beneficiario original.
¿Qué sucedería si el título valor incompleto es transferido pese a tener una cláusula
de no transferencia?
Salvo el único caso del cheque intransferible, si el título valor incompleto tuviera una cláusula de
no transferencia, pero pese a ello el tenedor del título lo transfiere a una persona, dicha
transferencia tendrá la condición de una cesión de derechos.
CLASIFICACIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES
¿Cómo se clasifican los títulos valores?
Clasificación de los títulos valores es aquella que los distingue en: i) al portador ii) a la orden y
iii) nominativos.
TÍTULOS VALORES AL PORTADOR
¿Qué es un título valor al portador?
El título valor al portador es aquél en el que el tenedor acredita la titularidad del título con su
simple posesión. En otras palabras, un título valor será al portador cuando en él no sea necesario
que figure el nombre del tomador o beneficiario, es decir, cuando carece de la indicación expresa
de a quien se va hacer el pago del importe señalado en el título, porque se considerará que dicho
rol lo asumirá quien simplemente posea o detente el título valor.
Por lo tanto, el deudor estará obligado a pagar el importe estipulado en el título valor a quien lo
detente o posea.
Ahora bien. Esta clase de títulos valores deben contener la cláusula "al portador", pues será
mediante esta estipulación que se podrá calificar al poseedor del título como su legítimo
beneficiario.
¿Qué debe hacer el tenedor de un título valor al portador para exigir el pago del
importe contenido en el título?
Para poder exigir al deudor el pago de la prestación contenida en el título, el tenedor de un título
valor al portador deberá únicamente identificarse. Posterior mente, una vez que el obligado
efectúe el pago, el tomador -en el mismo título o en un documento aparte- podrá colocar su
nombre, el número de su documento oficial de identidad y firma, a fin de dar fe de la cancelación
de la obligación contenida en el título, sin que ello le genere obligación cambiarla alguna.
¿Cómo se transfieren los títulos valores al portador?
Como ya hemos anotado, la transferencia de los títulos valores al portador opera con la simple
entrega o tradición. Por lo tanto, un título valor al portador no podrá ser transferido mediante
endoso ni mediante cesión de derechos, que constituyen los medios por los que se transfieren
los títulos valores a la orden y nominativos, respectivamente.
TÍTULOS VALORES A LA ORDEN
¿Qué es un título valor a la orden?
Título valor a la orden es aquel que se caracteriza por llevar insería la cláusula "a la orden", en la
cual se señala el nombre del tomador o beneficiario del título valor. Debe tenerse presente que
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esta es la nota característica de los títulos valores a la orden, en tal grado que, de no poseer esta
cláusula, e) título no podría ser considerado como uno a la orden.
Algunos títulos valores sólo pueden emitirse a la orden, como es el caso de la letra de cambio, la
factura conformada, el certificado de depósito, el warrant y el título de crédito hipotecario
negociable. En estos casos particulares es posible omitir la cláusula "a la orden", pues se entiende
que estos títulos valores se emiten necesariamente a la orden de alguna persona.
¿Cómo se transfieren los títulos valores a la orden?
Los títulos valores a la orden se transfieren mediante endoso y su consiguiente entrega por parte
del enajenante del Ululo (llamado endósame) al adquirente del título valor (llamado endosatario).
No obstante, podrá prescindirse de la entrega del título valor si entre endosante y endosatario,
ambas empresas del sistema financiero, existiera previamente un pacto de truncamiento.
El pacto de truncamiento es el acuerdo adoptado por los bancos que tiene como una de sus
finalidades evitar la entrega física al endosatario del título valor endosado a su favor,
reimplantándolo por otra formalidad mecánica o electrónica, de lo que se deberá mantener
constancia fehaciente.
TÍTULOS VALORES NOMINATIVOS
¿Qué es un título valor nominativo?
Título valor nominativo es aquel que se expide a favor de una persona determinada, quien asume
la calidad de titular (tomador o beneficiario) de dicho título valor. Se diferencia de los títulos
valores a la orden porque los nominativos no llevan la cláusula "a la orden"; sin embargo, el
hecho de que el título valor nominativo por error lleve esa cláusula, no lo convierte en título a la
orden.
¿Cómo se transfiere un título valor nominativo?
Los títulos valores nominativos se transfieren únicamente por cesión de derechos, la misma que
puede constar en el mismo título o en un documento aparte.
Basta, pues, el acuerdo de partes para que la Transferencia del Ululo valor nominativo sea válida.
Sin embargo, para que ésta tenga eficacia frente a terceros y frente al emisor, la cesión de
derechos deberá ser comunicada a este último para su anotación en la matrícula respectiva o su
inscripción en una Institución de Compensación y Liquidación de Valores.
¿Qué diferencias existen entre un título valor a la orden y uno nominativo?
La diferencia fundamental entre ambas clases de títulos valores radica en la inserción de la
cláusula "a la orden", la misma que permite distinguir a los títulos valores a la orden de los
nominativos. Es precisamente la inclusión de esta cláusula la que genera que el mecanismo para
su transferencia sea también distinto, pues como sabemos, los títulos valores a la orden se
transfieren mediante endoso y los títulos valores nominativos mediante cesión.
Base legal:
L.T.V.: Art..29.
TRANSFERENCIA DE LOS TÍTULOS VALORES
¿Cómo se transfieren los títulos valores?
Como hemos visto en el capítulo anterior, dependiendo de la naturaleza del título valor, éstos
pueden ser transferidos mediante su simple entrega, endoso o cesión. Así, hemos dicho que los
títulos valores al portador (un cheque o un papel comercial al portador, por ejemplo) se
transfieren con su simple entrega.
