GESTIÓN FINANCIERA

EL SISTEMA FINANCIERO
ESPAÑOL
CIPFP Misericordia
INTRODUCCIÓN:CONCEPTO GENERAL

u En esta unidad vamos a aproximarnos al estudio, necesidad y análisis del sistema

financiero español y a los elementos que lo forman.
u Para empezar, nos podemos preguntar
u ¿QUÉ ES UN SISTEMA? Y por ende, ¿QUÉ ES UN SISTEMA FINANCIERO?
u Entendemos por SISTEMA, en general, cualquier estructura o conjunto ordenado e
interrelacionado de elementos que interactúan entre sí con un determinado
objetivo.
u Por tanto, si a este concepto general, le añadimos el apelativo de financiero,
podemos definirlo más concretamente:
u SISTEMA FINANCIERO: Conjunto de elementos, interrelacionados entre sí, para dar
respuesta a las necesidades financieras de la Economía
INTRODUCCIÓN: NECESIDAD DEL SF

u La siguiente pregunta que nos hacemos es: ¿Porqué aparece o existe un SF?
u Como se deduce del concepto anterior, el sistema financiero aparece cuando
el sistema económico tienen necesidades de financiación.
u El sistema económico o Economía en general, necesita capital para
financiarse. A mayor desarrollo económico, mayores necesidades de capital
para realizar inversiones, por tanto, mayor necesidad de existencia de un
sistema financiero, que de la respuesta adecuada a dichas necesidades.
u Se suele decir, que el SISTEMA FINANCIERO es el elemento que “engrasa” la
maquinaria económica para que ésta actúe a pleno rendimiento.
u Por lo tanto:
u la complejidad y desarrollo del sistema económico justifica la necesidad del
sistema financiero.
INTRODUCCIÓN: FUNCIÓN y
MATERIALIZACIÓN DEL SF
u Ahora nos preguntamos, ¿cuál es la función que cumple el SF?
u Como hemos dicho, el sistema se forma a partir de una serie de elementos que se interrelacionan para
conseguir un objetivo y cumplir una función.
u En el caso del SF, la función es proporcionar un medio o canal por el cual o a través del cual, el capital se
traslade desde los agentes económicos que tienen excedentes de capital, hacia aquellos que tienen déficit
de capital para realizar sus inversiones. Es decir, capta el AHORRO y lo dirige hacia la INVERSIÓN. Como
sabemos dos macromaginitudes económicas complementarias.
u La siguiente pregunta sería: ¿Cómo se produce o se materializa ese trasvase de capital?
u Efectivamente el trasvase podría producirse de manera directa entre unos y otro agentes, en sistemas
económicos poco desarrollados, pero ya hemos dicho que el sistema financiero justifica su necesidad a
mayor complejidad del sistema económico. En este caso se hace necesaria la intervención de los
intermediarios financieros que operan en las transacciones que se producen entre oferentes y
demandantes de capital. En base a las funciones que desarrollan se clasificarán en brokers, dealers, o
intermediarios finandieros propiamente dichos, que veremos más tarde.
AGENTES Y MERCADOS

u La siguiente pregunta, haría referencia a ¿dónde se producen los intercambios de capital? La respuesta
es en el MERCADO.
u Podemos decir, que un MERCADO, es en general, el lugar o ámbito físico o virtual donde se generan las
condiciones necesarias para el intercambio.
u Si nos ceñimos, en nuestro caso, al MERCADO FINANCIERO, podríamos definirlo como:
u El lugar o ámbito donde se produce el intercambio de voluntades entre los que desean obtener
financiación, y los que desean ofrecerla.
u El mercado financiero se clasificará atendiendo a distintos criterios, que veremos más tarde.
u Nuestra siguiente pregunta ¿Entre qué agentes se produce el intercambio?
u Obviamente nuestra respuesta es clara: Entre los que tienen excedente o superávit de capital y por
tanto ofrecen financiación (prestamistas), cobrando un interés por ello (precio del dinero); y los que
tienen déficit de capital y demandan financiación para realizar sus inversiones ( prestatarios),
pagando un interés por ello.
u Tanto unos como otros, pueden ser: empresas, familias, o sector público.
u El INTERÉS o precio del dinero, a través del cobro-pago, es el motor del mercado financiero.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(I)
u Existen muchos criterios de clasificación que nos determinan distintos tipos de mercados financieros. A
continuación, vamos a ver algunos de ellos.
u [Link]ún el grado de intervención:
u Libres o no regulados (Over the counter OTC): Los intercambios se producen bajo la libre concurrencia de
la ley de la oferta y demanda. Son mercados mayoristas extrabursátiles donde se negocian distintos
instrumentos financieros (bonos, acciones, swaps, divisas…) directamente entre dos partes (de forma
bilateral). Para ello se utilizan los contratos OTC, en los que ambas partes acuerdan la forma de
liquidación de un instrumento, así como el precio y cantidad intercambiada.
u Regulados: A diferencia del anterior, en este tipo, existen restricciones en el proceso de la formación de
los precios por parte de la autoridad. Por ejemplo se puede establecer un tipo mínimo o máximo de tipo
de interés. Están sujetos al control de CNMV; y reciben la denominación de mercados secundarios
oficiales (Bolsa de valores, Mercado de deuda pública, Mercado de Futuros y Opciones, y Mercado de
Renta Fija.
u Mercados que operan en sistemas multilaterales de negociación (SMN): Es una opción alternativa a los
tradicionales mercados secundarios organizados, en la que una entidad financiera actúa como operador
de los distintos intereses de compra y venta de múltiples terceros sobre determinados instrumentos
financieros. Operan en este sistema, el LATIBEX (Mercado Valores Latinoamericano), y el MAB (Mercado
Alternativo Bursatil).
MERCADOS FINANIEROS: CLASIFICACIÓN
(II)
u 2. Según la Emisión:
u Mercado Primario o de Emisión: Los activos intercambiado son de nueva creación. Esto
significa que un título sólo puede ser objeto de negociación una vez en un mercado
primario, que es en el momento de su emisión, por lo que también reciben el nombre de
mercados de emisión. Un ejemplo de este tipo es el la subasta de letras del Tesoro en el
mercado de deuda pública, gestionado por el Banco de España.
u Mercados Secundarios o de Negociación: En estos mercados se intercambian activos
financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos. Para ser
intercambiados en estos mercados, los títulos han de ser negociables legalmente,
facultad que solo disfrutan algunos activos financieros, ya que no todos los activos
financieros gozan de un mercado secundario, que aporta liquidez a los títulos que se
negocian. Se negocian valores negociables de renta fija y variable, así como
instrumentos financieros derivados (contratos financieros a plazo: opciones, permutas,
futuros…)
Ambos mercados se complementan y están controlados por la CNMV, que vela por su
transparencia, la formación de precios y la protección de los inversores.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(III)
u 3. Según el tipo de activo:
u Mercado de divisas:
u De moneda extranjera (FOREX): Mercado mundial descentralizado en el que se negocian
divisas (monedas).Es el mercado más grande y líquido del mundo. Las divisas fluctúan
entre sí, estableciendo el tipo de cambio entre ellas, y que varía en función de las
variables económicas de referencia. Es un mercado muy ágil y transparente pero no es
libre ya que las autoridades monetarias intervienen en el mismo. Se opera al contado
(liquidación dos días posteriores a la contratación) y a plazo (liquidación a 1, 3 ó 6 meses
de la contratación).
u De productos derivados: Además de la moneda extranjera, en el mercado de divisas,
también se realizan operaciones de intercambio de divisas a un precio y acuerdo de
recompra al precio y plazo pactado (swaps), contratos de futuros u opciones en divisas,
por los que se establece el derecho de compra de una determinada cantidad de divisa a
un determinado precio a un plazo determinado.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(III)
u 3. Según el tipo de activo (continuación):
u Mercado de deuda pública: Se intercambian valores emitidos por el sector
público (bonos, obligaciones y letras). Por tanto se trata de un mercado
primario o de emisión.
u Mercado de renta fija: Se negocian valores de renta fija emitidos por el
sector público (deuda pública), o por empresas privadas. Dentro de este
mercado se incluye el mercado de deuda corporativa (pagarés de empresa,
cédulas hipotecarias, bonos corporativos,…), que supone una sólida fuente de
financiación del sector privado. En el mercado de renta fija de las cuatro
bolsas españolas, se negocia la deuda pública anotada en el Bco. de España
(Deuda del Estado, algunas Comunidades Autónomas y ciertos Organismos
Públicos) y otros activos emitidos por el resto de entidades o empresas
privadas, públicas o semipúblicas. Se negocia a través de la plataforma SIBE
de negociación continua.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(III)
u 3. Según el tipo de activo (continuación):
u Mercado de renta variable: En este mercado se opera a través de la plataforma
SIBE, que garantiza la interconexión de las cuatro bolsas españolas. Es un mercado
regulado controlado por la CNMV, en el que se intercambian además de las
acciones o títulos de renta variable del sector privado, otros activos financieros
tales como:
u Warrants: títulos corporativos muy parecidos a una opción de compra. Ofrece al
consumidor el derecho (no la obligación), de comprar acciones comunes directamente
de una compañía a un precio fijo por un periodo determinado.
u Fondos cotizados (ETF-Exchange Trade Found): Opera igual que las acciones, aunque
participa de las características de las acciones y de los fondos de inversión. Es un cesta
de valores que cotiza en un mercado. Por ejemplo en España, una ETF común es el IBEX
35, cuyos componentes son todos los que forman parte del mismo, cuya rentabilidad va
en función de la rentabilidad de cada uno de los activos que forman la cesta. Estos
productos, poseen la principal ventaja de la diversificación que supone la inversión en
una cesta variada de valores, y además tienen comisiones de gestión más reducidas que
los fondos de inversión tradicionales.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(III)
u 3. Según el tipo de activo (continuación):
u Mercado de derivados: Mercado donde se llevan a cabo operaciones con productos derivados, que son instrumentos complejos,
cuyo valor depende de otros activos (acciones, obligaciones, índices, precios de materias primas, …), que se denominan
activos subyacentes. Los más conocidos son:
u Swaps o permutas financieras: Este es el tipo más común de derivados. Consiste en un acuerdo para intercambiar un activo o deuda
por otro similar. El objetivo es reducir el riesgo para ambas partes. Así, los swaps brindan a los inversionistas la oportunidad de
intercambiar los beneficios de sus valores entre sí. Por ejemplo, una de las partes puede tener una tasa de interés fija, pero se
encuentra en una línea de negocio donde tiene motivos para preferir una tasa de interés variable. Entonces, puede celebrar un
contrato de swaps o intercambio con otro inversor y ambos beneficiarse mutuamente del mismo.
u Forwards: Estos derivados son acuerdos para comprar o vender a un precio acordado en una fecha específica en el futuro. En este
tipo de contrato, las dos partes pueden personalizar sus reenvíos. Los forwards se utilizan para cubrir riesgos en productos básicos,
tasas de interés, tipos de cambio o acciones.
u Futuros: Un derivado futuro promete la entrega de materias primas a un precio acordado. De esta manera, la empresa está
protegida por si aumentan los precios. Además, las compañías también implementan estos contratos para resguardarse de las
variaciones en los tipos de cambios y las tasas de interés.
u Opciones: Una opción es un acuerdo entre dos partes que le otorga a un individuo la oportunidad de comprar o vender un valor a
otro inversor, en una fecha determinada. Se usan con mayor frecuencia para negociar operaciones sobre acciones y bonos , pero
también pueden utilizarse para otras inversiones. Con una opción, el comprador no está obligado a realizar la transacción, puede
decidir no llevarla a cabo, de ahí viene el nombre de este tipo de derivado. En última instancia, el intercambio en sí es opcional. Las
opciones pueden utilizarse para cubrir las acciones del vendedor frente a una caída de precios y para brindarle al comprador la
oportunidad de obtener ganancias financieras a través de la especulación.
MERCADOS FINANCIEROS: CLASIFICACIÓN
(III)
u 4. Según el plazo:
u Mercados monetarios: Se negocian activos financieros a corto plazo con vencimiento
inferior a 18 meses.
u Mercado de capitales: Se negocian activos financieros a largo plazo con vencimiento
superior a 18 meses o sin vencimiento fijo. Un ejemplo es el interbancario, en el que los
bancos se prestan dinero, con la referencia del Euribor. En este mercado se intercambian
depósitos transferibles, divisas y derivados de tipos de interés (FRAs). Los contratos FRA son
acuerdos entre dos partes sobre el tipo de interés futuro de un depósito teórico a un plazo y
por una cuantía determinada. Se comprometen a liquidar en una fecha futura, la diferencia
entre los intereses pactados al tipo pactado, y los intereses reales.
ACTIVOS FINANCIEROS

u Nuestra siguiente pregunta se refiere a: ¿Qué es lo que se intercambia en los

mercados financieros?
u Obviamente, ya hemos dicho desde el principio que lo que se intercambia es
capital, es decir dinero.
u Efectivamente, el dinero se considera el ACTIVO FINANCIERO más básico. Es decir,
aquel que no ha sufrido transformación alguna en el intercambio.
u Por lo tanto, la siguiente pregunta, es ¿Qué es un ACTIVO FINANCIERO?
u Los Activos, Instrumentos o Productos Financieros, en su mayor o menor
complejidad, se materializan en títulos, cuyo valor representa el dinero que se
intercambia en los mercados financieros en la cobertura de las necesidades de
financiación de la economía.
u Representan un derecho o riqueza para quien los posee (ACTIVO), y una obligación
para quien los emite (PASIVO); por ello decimos que son una moneda de doble
cara.
ACTIVOS FINANCIEROS: CARACTERÍSTICAS y
FUNCIONES.
u Ya hemos dicho que los ACTIVOS FINANCIEROS son títulos valor que representan dinero. Pero,
¿qué funciones cumplen? ¿qué características tienen?
u Los Activos Financieros cumplen una doble función: son instrumentos de transferencia de fondos
y de riesgos.
u Los Activos Financieros, tienen tres características básicas:
u Rentabilidad: capacidad de producir rentas (beneficios o intereses).
u Riesgo: medido en términos de incertidumbre sobre el cambio de valor del título.
u Liquidez: Facilidad en convertirse en liquido. Se asocia al corto plazo.
u A mayor riesgo y menor liquidez: se exigirá mayor rentabilidad
u A menor riesgo y mayor liquidez: se exigirá menor rentabilidad.

u Las agencias de Rating o calificación, asignan letras a los activos financieros desde AAA (máxima
valoración), hasta E (situación de impago).
ACTIVOS FINANCIEROS:CLASIFICACIÓN

u Los productos o activos financieros se pueden clasificar atendiendo a distintos

criterios:
u Según su transformación a través del intermediario financiero:
u Activos Primarios: los que no sufren transformación
u Activos Secundarios: Los que media transformación.
u Según el vencimiento en el mercado:
u Activos a corto o monetarios
u Activos a largo o de capitales.
u Según el emisor del activo:
u Públicos: emitidos por el Estado, [Link] o cualquier organismo público
u Privados: Emitidos por empresas u otras entidades privadas
ACTIVOS FINANCIEROS: TRANSFORAMACIÓN,
UN CONCEPTO CLAVE.

u Respecto de los Activos Financieros, es muy importante diferenciar entre aquellos que no han sufrido
transformación alguna en el intercambio, de aquellos que sufren una transformación por parte de los
intermediarios antes de su colocación. Como hemos visto antes, los primeros se denominan PRIMARIOS,
y los segundos SECUNDARIOS.
u ¿Qué significa que un activo sufre una transformación?
u A veces, el activo financiero primario tiene que ser modificado por parte de los intermediarios
financieros, para que adquiera una forma más idónea para ser utilizado por los demandantes de
financiación. A esta operación se la conoce como transformación de activos, que realizan los
intermediarios financieros, aprovechando las economías de escala o disminución de costes de
transformación por el mayor número de operaciones realizadas.
u Los activos transformados se denominan ACTIVOS SECUNDARIOS.
u Por ejemplo, el capital financiero en sí (dinero) sería el activo primario, y el préstamo o crédito en el
que se instrumentaliza ese dinero para llegar al demandante de financiación, será el activo secundario
o transformado.
u El dinero, llega de forma distinta (modificada o transformada) al demandante de financiación.
ACTIVOS FINANCIEROS:TIPOLOGÍA

u Una tipología de los activos financieros, de mayor a menor liquidez, sería:

u Dinero de curso legal: monedas y billetes.
u Dinero en los bancos: depósitos a la vista, depósitos de ahorro y a plazo
u Deuda Pública a corto plazo: letras del tesoro.
u Deuda Pública a largo plazo: bonos y obligaciones del estado.
u Renta fija a corto plazo: pagarés de empresa
u Renta Fija a Largo plazo: Deuda emitida por empresas a largo plazo.
u Renta variable: Emitidos por empresas, acciones y derivados financieros (opciones,
futuros, swaps,…)
u Seguros y Fondos de pensiones.
(Observa como los activos emitidos por el Estado se denominan “deuda” mientras que los
emitidos por empresas, se denominan “renta”.
INTERMEDIARIOS: TIPOS

u Los intermediarios operan en el mercado financiero de tres formas:

u BROKERS: estrictos comisionistas, que operan única y exclusivamente por cuenta del
cliente, y a su orden. Solo operan por tanto, por cuenta ajena.
u DEALERS: mediadores, que pueden operar por cuenta propia o ajena; en cuyo caso
operan con mayor flexibilidad que los anteriores, pudiendo tomar decisiones en cuanto
compra y venta de activos y fijación de precios; pudiendo mantener posiciones abiertas
(no vender) hasta que que se alcance el precio fijado.
En ambos casos, los activos que se intermedian son PRIMARIOS.
u INTEREMDIARIOS FINANCIEROS: Poniendo a disposición de los demandantes de
financiación los ACTIVOS SECUNDARIOS que se ocupan de transformar para que puedan
llegar a éstos en mejores condiciones, aprovechando las economías de escala por
reducción de costes. Estos a su vez se clasifican en:
u Bancarios o monetarios Pueden generar recursos financieros, y algunos de sus pasivos están
constituidos por dinero. Son bancos, Cajas y Cooperativas de crédito principalmente.
u No bancarios: Sus pasivos no son dinero, y tienen un mero carácter mediador. Son Cías de Seguros
y Fondos de pensiones principalmente.
INTERMEDIARIOS BANCARIOS:SERVICIOS

u Los principales servicios ofrecidos por los intermediarios financieros bancarios consisten en la
captación de depósitos (pasivos) y oferta de préstamos y créditos (activos); aunque también se han
ampliado a otros servicios, por los que cobran comisiones:
u Domiciliación de recibos y nóminas
u Realización de pagos por orden del cliente.
u Gestión de subvenciones e impuestos de sus clientes.
u Cambio de divisas (moneda extranjera)
u Otros servicios.
Actualmente la tendencia de estas entidades es adaptarse a las nuevas tecnologías (banca on line),
concesión de microcréditos, como financiación alternativa a determinado grupo de clientes, y banca ética,
comprometida con valores y principios éticos (apoyo proyectos sociales, cuidado medioambiental…)
En el caso de los bancos, es muy importante tener en cuenta la obligación de mantener un coeficiente de
caja del 1% de reservas líquidas, para evitar fallos de liquidez, calculado sobre los depósitos a corto plazo
(base de reservas) de hasta 2 años. El coeficiente de caja es un índice de solvencia financiera.
INTERMEDIARIOS NO BANCARIOS:
FUNCIONES Y TIPOS
u Son entidades que emiten activos financieros que no son dinero, y sus servicios van más allá de las meramente bancarias.
u Podemos encontrar los siguientes tipos:
u Compañías de seguros: Emiten el activo financiero denominado “póliza de seguro”
u Instituto de Crédito Oficial (ICO): Entidad pública de crédito, bajo las condiciones del Gobierno, que actúa concediendo ayudas a sectores
económicos desfavorecidos o bien que las entidades privadas no entran por considerarse poco rentables. Obtienen sus recursos de las
dotaciones presupuestarias.
u Fondos de pensiones privados: Recogen aportaciones de sus asociados con el fin de complementar las pensiones públicas.
u Sociedades de crédito hipotecario: conceden créditos hipotecarios, obteniendo sus recursos de los depósitos que reciben, de las cédulas
hipotecarias (títulos hipotecarios garantizados), o por bonos hipotecarios.
u Sociedades y Fondos de Inversión Mobiliaria: Grupos de inversores que se asocian para facilitar el acceso al mercado bursátil.
u Entidades de Leasing o arrendamiento financiero. Sociedades que alquilan normalmente bienes de equipo con opción de compra por el
valor residual.
u Entidades de Factoring: Empresas especializadas en el descuento de efectos para llevar a cabo su función de financiación.
u Sociedades mediadores del mercado de capitales: brokers y dealers.
u Sociedades de Garantia Recíproca (SGR): Garantizan los créditos que sus cientes mantienen con las entidades de crédito.
u Sociedades de capital-riesgo: Participan temporalmente en empresas que inician o amplian su actividad.
INSTITUCIONES QUE FORMAN EN ESPAÑA
EL SFE E INSTITUCIONES TUTELARES
u Las instituciones y organismos españoles que forman el SFE son: el Gobierno, el
Banco de España y los intermediarios financieros (bancarios y no bancarios).
u Las tres instituciones españolas encargadas de tutelar, controlar y vigilar a las
instituciones financieras dentro de sus respectivas áreas de influencia son:
u Banco de España: Banco Central Español que junto a los bancos centrales de los 26
países restantes de la UE, y el BCE (banco central europeo); forman el SEBC (Sistema
Europeo de Bancos Centrales). En la UE, los países que utilizan el euro como moneda,
forman la Eurozona, en la que las funciones propias del SEBC es asumida por el
Eurosistema (formado por el BCE y los bancos centrales de la zona euro). Es competencia
de El BCE la autorización de emisión de billetes y monedas de curso legal y el
establecimiento de las políticas monetarias de los países de la eurozona, ya que los
países no pertenecientes a la eurozona, mantienen su autonomía en dichas políticas. El
Banco de España pone en circulación los billetes y monedas de curso legar autorizados
por el BCE.
u Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
u Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP).