TEMA 5 LOS FLUJOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
1 El sistema monetario de Bretton Woods
Un sistema monetario internacional (SMI) es el conjunto de normas, acuerdos e
instituciones que regulan las relaciones financieras y comerciales entre países. La
necesidad de regular las relaciones entre monedas surge con fuerza con la expansión de
las economías comerciales europeas a lo largo del siglo XIX. Desde entonces, se ha
intentado construir el orden monetario internacional sobre el oro y sobre el dólar.
El patrón oro (1870-1914)
Nos encontramos con una ausencia de instituciones reguladoras, aunque Reino Unido tenía
un papel dominante en el comercio y en el sistema financiero internacional. Los sistemas de
tipos de cambio estaban basados de tal forma que cada país fijaba un precio oficial del oro
en la moneda nacional y garantizaba su conversión. Algunos ejemplos son:
- Tesoro de EE.UU: precio en $ de una onza de oro fino = 20,65 $
- Banco de Inglaterra: precio en libras de la misma onza = 4,25 L
- Paridad de la L esterlina: 20,65 $ por onza / 4,25 L por onza = 4,85 $ por L esterlina.
El sistema establecido era el sistema de tipo de cambio fijo, y su funcionamiento estaba
basado en el compromiso de las autoridades monetarias de mantener el tipo de cambio
oficial y tratar de evitar cualquier desviación de esa paridad mediante distintas
intervenciones.
Ejemplo:
Intervención ante presiones devaluatorias
Aumenta la D de $ como consecuencia de una salida
masiva de capitales hacia EE.UU. (X de capitales): D se
desplaza hacia la derecha.
Exceso de D de divisas y presiones devaluatorias del
euro frente al dólar.
Las autoridades, si disponen de reservas de $, reducen
el exceso de D vendiendo dólares y comprando euros,
desplazamiento hacia la derecha S.
Si el desequilibrio es excesivamente grande o persistente, se pueden agotar las reservas de
dólares y las autoridades monetarias tendrán que optar por otras medidas, como:
- Abandonar el compromiso cambiario y devaluar el tipo de cambio.
- Imponer controles de capitales, restringiendo las exportaciones de capitales.
- Políticas contractivas para aumentar los tipos de interés (política monetaria) y reducir
la renta nacional y, por tanto, el volumen de importaciones.
- Políticas comerciales tendientes a reducir las importaciones de bienes y reducir así
la demanda de divisas.
Las ventajas e inconvenientes de los tipos de cambio fijos son:
Ventaja:
- Reducción del riesgo cambiario, reducción de obstáculos a los pagos
internacionales.
Inconvenientes:
- Limitación para la autonomía de las políticas internas: impone políticas monetarias
vinculadas al mantenimiento del tipo de cambio.
- Dificultad para mantener el compromiso cambiario cuando los mercados dejan de
creer en él.
- Mayor vulnerabilidad ante cualquier perturbación externa (contagio inflación).
El abandono del patrón oro
Los países abandonaron el patrón oro durante la Primera Guerra Mundial. Esto fue debido a
la financiación de los enormes gastos militares a través de la impresión de dinero. Más
tarde, hubo intentos de volver parcialmente al patrón oro, pero no prosperó.
La crisis de los años 30 y el ambiente proteccionista que se generó llevaron a abandonar
definitivamente el patrón oro.
- En aquellos años difíciles se consideraron muy estrictos los compromisos que
imponía (en términos de autonomía de las políticas internas).
- Se aprovechó el abandono para llevar a cabo devaluaciones competitivas
generalizadas de las monedas y elevaciones de aranceles (políticas de
empobrecimiento del vecino).
La acumulación de desequilibrios mundiales y fragilidades económicas tuvo como resultado
la llegada de la II Guerra Mundial.
Sistema de Bretton Woods
Tras la II Guerra Mundial, EE.UU. asume el liderazgo. En un intento de fomentar la
cooperación económica, se crearon nuevas instituciones económicas multilaterales a través
del sistema de Bretton Woods. Algunas de las instituciones fueron:
- Fondo Monetario Internacional.
- Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (posteriormente parte del
Banco Mundial).
- GATT (Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio).
A su vez, se establece un sistema de tipos de cambio fijos con el oro, pero ajustables a
través del dólar. Sus características eran:
- El oro ocupaba el centro del sistema a un precio fijo de 35 dólares la onza de oro
fino.
- EE.UU. se compromete a mantener la paridad respecto al oro (garantizaba la
convertibilidad del dólar a ese precio).
- Los tipos de cambio de las demás monedas se fijarían con el dólar, y a través del
dólar con el oro.
- Se permitía cierta flexibilidad (excepto dólar): ü Bandas de fluctuación del +1%.
Asimismo, nace una institución para mantener esos compromisos, el FMI.
- Los estados estaban autorizados a efectuar controles sobre los movimientos de
capitales a fin de asegurar la estabilidad cambiaria de sus monedas.
- Posibilidad de devaluar o revaluar bajo acuerdo con el FMI. En caso de
desequilibrios fundamentales de la BP.
Crisis del sistema de Bretton Woods
Desde finales de los 50s se dan las condiciones para la liberalización creciente de los
movimientos de capitales. En los años 60s se da un crecimiento económico que conllevó
una gran expansión del comercio internacional. Entre sus características está:
- Requería liquidez internacional, medios de pago: esta demanda se satisfizo con $.
- El dólar fue erigiéndose en el activo fundamental en la composición de las reservas.
- Déficit comerciales de USA: aumento de la proporción dólares/oro que minó la
confianza en la convertibilidad del dólar.
Necesidades de liquidez (de reservas internacionales) entran en conflicto con la confianza
en la base del sistema (el dólar). El primer paso para el fin del sistema de Bretton Woods
fue la suspensión de la convertibilidad del dólar/oro en 1971.
Después de Bretton Woods
El sistema explotó en 1973, sin que se alcanzase un acuerdo político multilateral que lo
sustituyera. Como consecuencia, los países miembros del FMI pudieron elegir el régimen
cambiario que desearon. Las posibilidades eran:
- Sistema de tipos de cambio flotante: el mercado determina la paridad a través de la
oferta y demanda, corrigiendo así los desequilibrios de la balanza de pagos.
- Otras posibilidades: vincular su moneda a otra moneda o a un grupo de monedas,
adoptar como propia la moneda de otro país o participar en bloques monetarios
(ejemplo: dolarización Ecuador).
Sistema de tipo de cambio flexible
El tipo de cambio se determina por el libre juego de la oferta y la demanda de divisas.
- Un exceso de D de divisas (debido a un aumento de las M de bienes y servicios y/o
como consecuencia de X de capital) provocará una depreciación del tipo de cambio
nacional.
- Un exceso de O de divisas (por un aumento de las X de bienes y servicios y/o
debido a M de capital) dará lugar a una apreciación del tipo de cambio.
Las ventajas esperadas de los tipos flotantes son:
- Mecanismo de reequilibrio automático de la balanza de pagos.
- Recuperación de la autonomía de las políticas nacionales.
Ejemplo:
Apreciación en un sistema de tc flexibles
Aumenta la O de $ debido a un aumento de
las M de capital procedentes de EE.UU.:
desplazamiento hacia la derecha de la S.
Al tipo de cambio inicial TC* aparece un
exceso de O de $ (exceso de D de €).
Presionará a la baja el tipo de cambio €/$
(apreciación) lo que reducirá la rentabilidad
de las inversiones en activos nacionales y
encarecerá las X.
El exceso de O de divisas irá
desapareciendo hasta alcanzar un nuevo TC de equilibrio, TC** más apreciado que el
inicial.
Fracaso de las expectativas desde el principio: gran volatilidad de los tipos de cambio
incluso con fluctuaciones excesivas (overshooting).
Aunque lo cierto es que los tipos de cambio flexibles se enfrentaron a importantes
perturbaciones de la economía internacional que dificultaban la estabilidad cambiaria.
- Primer (y segundo) choque del petróleo, crisis económica internacional.
- Respuestas muy divergentes de las políticas nacionales a las perturbaciones de
oferta.
- Petrodólares hacia los PED con lo que se agravaron los desequilibrios externos.
Flotación sucia: intervención de los BC en los mercados de cambios.
Años 70 y 80, varios intentos fallidos de cooperación internacional (G), ya que no hubo
acuerdo multilateral pero se fueron configurando regímenes cambiarios en torno al dólar
(América y Asia) y el marco alemán (Europa).
2 El papel del FMI y el Banco Mundial en la arquitectura financiera internacional
El Fondo Monetario Internacional
El FMI es la institución central del sistema monetario internacional. En términos generales,
su objetivo es evitar las crisis en el sistema, alentando a los países a adoptar medidas de
política económica bien fundadas. Además, como su nombre indica, la institución es
también un fondo al que los países miembros que necesiten financiación temporal pueden
recurrir para superar los problemas de balanza de pagos.
Entre las funciones del FMI podemos encontrar:
- Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional.
- Fomento de la estabilidad cambiaria.
- Establecimiento de un sistema multilateral de pagos que elimine restricciones
cambiarias que dificulten el comercio.
- Fomentar la cooperación monetaria internacional.
- Infundir confianza a los países miembros, poniendo a su disposición temporalmente
y con las garantías adecuadas los recursos generales del Fondo.
- Acortar la duración e intensidad de los desequilibrios en las balanzas de pagos.
Las actividades del FMI son:
- Supervisión: para mantener la estabilidad y prevenir crisis en el sistema monetario
internacional, el FMI revisa las políticas económicas aplicadas por los PMs, así como
a la situación económica y financiera nacional. regional y mundial a través de un
sistema formal de supervisión.
- Fortalecimiento de las capacidades: brinda asistencia técnica y capacitación para
ayudar a PMs a establecer mejores instituciones económicas y fortalecer las
capacidades humanas que estas requieren.
- Asistencia financiera: concede préstamos a los PMs que enfrentan problemas de
balanza de pagos.
- Con fines de financiación temporal.
- En respaldo a medidas de ajuste y reforma para corregir desequilibrios
estructurales.
La financiación del FMI tiene las siguientes características:
- Basada en cuotas: se calculan para que reflejen el tamaño relativo de la economía
en el comercio mundial. El 25% se encuentra en Derechos Especiales de Giro
(DEG) o en monedas principales como $, € o yen japonés. Resto en moneda del
propio país.
- Complementariamente, el FMI puede obtener préstamos a los que puede recurrir en
caso de necesitar hacer frente a algún tipo de amenaza del SMI. Estos son:
- Acuerdos Generales para la Obtención de Préstamos (AGP). 1962 →11
países.
- Nuevos Acuerdos para la obtención de Préstamos (NAP). 1992 → 25 países.
Las decisiones se toman con mayoría del 85% de votos. Las cuotas condicionan la
ponderación de voto (250 votos por país más uno adicional cada 100.000 DEG). EE.UU. al
tener cuota del 17%, tiene poder para bloquear las decisiones.
Programas de ajuste del FMI
Los Programas de Ajuste Estructural están formados por Políticas de estabilización
(reducen la D) y Reformas estructurales (actúan sobre la O).
- Las políticas de estabilización intentan corregir excesivos déficits públicos y de la
balanza de pagos (debidos a una D superior a la O del país).
El retorno al equilibrio se conseguirá mediante una política de reducción de la
demanda, que ajuste el gasto interno del país a su capacidad de producción.
Esta intervención macroeconómica debe dar sus frutos a corto plazo (1 o 2 años),
utilizando instrumentos de política monetaria y presupuestaria.
- Las políticas estructurales buscan adaptar las condiciones de la oferta de la
economía, de manera que posibiliten un crecimiento económico a medio o LP. Esto
es posible mediante los siguientes métodos:
- Liberalizar la economía internamente y disminuir la presencia del sector
público.
- Abrirla al exterior: el sistema de precios interno se aproxima al del mercado
mundial, desapareciendo las producciones no competitivas y reorientándose
los recursos hacia los sectores exportadores más rentables.
- Devaluación de la moneda: el tipo de cambios debe adaptarse a las
condiciones de mercado.
- Medidas que faciliten la inversión extranjera, tales como la liberalización de
los movimientos de capitales.
- Estabilización y reformas estructurales pueden ser fases sucesivas de un programa
de ajuste estructural, o actuar simultáneamente, pero en cualquier caso son
elementos complementarios. Los inevitables sacrificios que impone la estabilización
se verán recompensados por un mayor crecimiento en el marco de una economía
saneada.
El Banco Mundial
Se constituyó con los siguientes fines:
- Financiar la reconstrucción de los países afectados por la Segunda Guerra Mundial.
- Promover el desarrollo de los países del Tercer Mundo.
Está formado por cinco instituciones u organismos:
- Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo (BIRD).
- Asociación Internacional de Fomento (AIF).
- Corporación Financiera Internacional (IFC).
- Agencia Multilateral de Garantía (MIGA).
- Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (ICSID).
FMI y Banco Mundial
Las tareas del FMI y Banco Mundial son complementarias. Estas tareas son:
- Banco Mundial:
- Se centra en proyectos relacionados con el desarrollo a largo plazo y la
reducción de la pobreza.
- Concede financiación para proyectos de infraestructura y reforma de
determinados sectores (Ej: Abastecimiento de agua).
- FMI:
- Se centra sobre todo en resultados de política macroeconómica y sector
financiero.
- No financia un sector determinado ni proyectos, sino que respalda la balanza
de pagos y reservas de un país mientras este toma medidas correctoras.
Voces críticas con respecto al FMI y al Banco Mundial:
Algunas de estas críticas son:
- La creación del BM y el FMI fue presentada como un esfuerzo apolítico para
reconstruir la economía mundial tras la 2GM pero algunas interpretaciones lo ven
como:
- Un esfuerzo de expandir el alcance del capitalismo occidental ante un posible
desafío de la Unión Soviética y promover los intereses de los EE. UU. en
particular.
- Bajo el mandato del presidente Robert McNamara (1968-1981), la misión del
Banco Mundial cambió: se desarrolló un enfoque sobre la desigualdad de
ingresos y la pobreza.
- Impacto indeseable de los Programas de Ajuste Estructural.
- En los años 80s y 90s, las políticas defendidas se centraron en promover
políticas de libre mercado como la desregulación, la privatización y la
liberalización del comercio, así como en el crecimiento económico ilimitado,
las cuales se implementaron principalmente a través de PAE.
- De acuerdo con algunos autores, el impacto negativo de los PAE han sido
duraderos y persisten hasta el día de hoy: ejemplo: Relación entre la
aniquilación de los sistemas de salud africanos y la incapacidad de respuesta
a la crisis del ébola de 2014.
- Excesiva injerencia en las estrategias económicas nacionales.
- Las recomendaciones de política económica que promueven (como parte de
los préstamos, proyectos, asistencia técnica o supervisión financiera)
socavan la soberanía de las naciones prestatarias, limitando su capacidad en
la toma decisiones políticas y erosionando su control sobre las estrategias de
desarrollo nacional.
- Cuestionamiento del enfoque “procíclico-austero” de las medidas macroeconómicas.
- Medidas de consolidación fiscal (o austeridad): reducción del coste de los
salarios públicos, la introducción o incremento impuestos regresivos
indirectos, flexibilización laboral, racionalización (recortes) y privatización de
servicios sociales y subsidios, a la vez que se mantienen bajos niveles de
inflación y tasas de impuestos corporativos.
- Tras la crisis financiera de 2008, este enfoque fue criticado por conducir a
una disminución de la actividad económica, lo que llevó a un menor
consumo, menores ingresos públicos, menor inversión en servicios públicos
vitales y mayores niveles de desigualdad. Este enfoque no resuelve la raíz de
los problemas de la balanza de pagos.
- Si bien el FMI ha suavizado su posición sobre algunas cuestiones como la
aceptación de que los controles de capital y el mayor reconocimiento de los
beneficios potenciales de las políticas anticíclicas (también en circunstancias
muy limitadas).
- Desequilibrio en el poder político de su estructura de gobernanza.
- El reparto de votos está basado principalmente en el tamaño y la apertura a
los más pobres están insuficientemente representados en los procesos de
toma de decisiones.
- A pesar de las reformas en los sistemas de votación en 2016 (para el beneficio
particular de China), la distribución sigue estando muy desequilibrada a favor de
EE.UU., los países europeos y Japón, en particular.
- Toma de decisiones sesgada:
- A favor de los intereses políticos de los accionistas más importantes en su
toma de decisiones y en la elección de intervenciones, incluido su apoyo a
sistemas dictatoriales.
- Zona libre de derechos humanos:
- Derechos económicos y sociales (derecho a la seguridad social, la salud y la
educación, o el derecho a un nivel de vida adecuado) se ven perjudicados
por la promoción por parte del FMI de restricciones excesivas en políticas
fiscales y de privatizaciones agresivas, las cuales impiden a los estados
prestar servicios públicos básicos y cumplir con sus obligaciones
internacionales de derechos humanos.
- Escasa preocupación medioambiental en el planteamiento de políticas y planes de
desarrollo.
- Inexistencia de análisis de impacto medioambiental de los proyectos.
3 Mercados financieros internacionales y globalización
El sistema financiero es el conjunto de instrumentos, intermediarios y mercados que permite
a los agentes económicos intercambiar fondos prestables. Este canaliza el ahorro desde los
agentes que lo disponen hacia los agentes que desean tomarlo prestado, a través de los
mercados y los intermediarios financieros.
Las funciones básicas del sistema financiero son:
- La transferencia de fondos.
- La transferencia de riesgos.
Cuando el sistema financiero funciona de la forma debida, realiza estas funciones de forma
prudente (con adecuada valoración del riesgo) y eficiente (fondos hacia los fines más
productivos).
El sistema financiero internacional de la era post-Bretton Woods se caracteriza por:
- La expansión de los mercados internacionales de crédito con un ritmo de
crecimiento superior al de la renta real mundial y del comercio internacional. Esto
trae como consecuencia la desregulación financiera mundial y la desvinculación del
SMI respecto a un activo externo de reserva.
- Alta movilidad del capital: El abandono de BW implicó que los regímenes cambiarios
en el mundo occidental pasaron de fijo a flotante, las tasas de interés se hicieron
flexibles, aumentando la movilidad de los capitales (hacia los centros financieros que
les ofrecían mayores rendimientos).
- Intensificación de la inestabilidad financiera: la década de los 90s fue la “década de
la crisis financiera” a nivel global, extendida a la primera década del s.XXI.
- La globalización en las finanzas ha sido más intensa que en la industria.
- El producto es por naturaleza más móvil. Se mueve con costes de transferencia
extremadamente bajos.
- En muchos casos, está normalizado y es reconocido por los inversores en cualquier
parte del mundo.
- La financiación se ha convertido en global unificándose en todo el mundo, siendo la
regla de tres D la que supuso el fin de la regulación estatal que se había establecido
en Bretton Woods.
Las 3 D´s impulsan la globalización
Descompartimentación de los mercados
Las condiciones necesarias para la globalización financiera fueron:
- La apertura de los mercados nacionales.
- La eliminación de los compartimientos preexistentes en los sectores financieros
nacionales. (desespecialización de actividades).
Los cambios en las regulaciones nacionales y la innovación tecnológica suprimieron los
límites que separaban las distintas áreas de las finanzas (bancos internacionales,
sociedades de bolsa y compañías de seguros...):
- Facilitó la competencia entre todos los segmentos de la industria financiera
- Ello dio entonces la oportunidad de desintermediación para los prestatarios privados
para financiarse directamente en los mercados financieros sin recurrir al crédito
bancario.
La descompartimentación ha tenido un doble registro que toca tanto las barreras internas
hasta aquí estancas, como a las que existen con exterior.
Desregulación
La abolición de las reglamentaciones, impulsada por USA (1973) e impuesta a Japón
en1983/84 tiene por objeto facilitar la circulación internacional de capitales, a la que la UE
se añade en 1990 con la libre circulación de capitales.
En el contexto de tipos de cambios flotantes, los controles de los movimientos de capitales
pierden su interés, porque la flotación de las monedas ayudaba a gestionar los
desequilibrios potenciales de la balanza de pagos.
Además, con el fin de drenar el ahorro mundial para financiar sus déficit presupuestarios
crecientes, los países desarrollados proceden a una desregulación profunda de su sistema
financiero, más favorable para los mecanismos de mercado.
La aceptación de la flotación de los cambios abre pues la vía al desmantelamiento de las
barreras reglamentarias, momento en el que numerosos economistas, particularmente los
de la escuela de Chicago, precisamente recomiendan la flotación de los tipos de cambio y la
libertad de movimiento de los capitales susceptible de conducir a una mejor asignación del
ahorro mundial.
Las innovaciones financieras también afectan profundamente a todo el mercado
internacional de capitales.
Con las tasas de interés mucho más móviles y el tipo de cambio muy volátil, el sistema
genera una gran variedad de nuevas herramientas para gestionar esta inestabilidad doble.
De hecho, los "nuevos productos" tienen un triple propósito:
- Ayudar a manejar la volatilidad de las tasas de interés y divisas (la incertidumbre).
- Pasar de un segmento del mercado a otros (tipo de interés variable - tipo de interés
fijo, al mercado al contado - mercados de futuros…).
- Moverse más fácilmente de una moneda a otra.
Gracias a los enlaces por satélite, los ordenadores e Internet, en la globalización es posible
la transferencia instantánea de capital de un lugar a otro sobre la base de perspectivas de
ganancias en el corto plazo.
Desintermediación por titularización
La desintermediación es el recurso directo a los mercados financieros, comprando
directamente acciones, obligaciones, fondos, etc., suprimiendo al intermediario (financiero o
bancario).
La titulización se refiere al mecanismo para la transformación de los activos tradicionales
reflejados en el balance de una entidad (activos no negociables) en valores susceptibles de
ser negociados en mercados secundarios. El beneficio consiste en sustituir de su balance
de activos de baja liquidez un crédito por activos líquidos y en el traspaso y reducción del
riesgo.
La titulización constituye un claro ejemplo de desintermediación financiera ya que sustituye
los créditos por valores negociables; y la intermediación de las entidades de crédito por el
recurso directo a los mercados de valores.
El empleo de la titulización trae consigo ventajas para las unidades económicas y para la
economía en general, entre las cuales se encuentran:
- Obtención de liquidez anticipada.
- La reducción de costes derivada de la desintermediación financiera.
- La creación de nuevas opciones de inversión.
A su vez, esto presenta riesgos:
- De mala elección al no conocerse el contenido de los activos que lo conforman ni los
riesgos de la entidad (fuera de balance) gracias a la desregulación.
- El riesgo de impago de los deudores de los activos es otro peligro que oculta la
titulización. La titulización transfiere cobros futuros y también los riesgos.
La integración financiera marcada por la 3 D’s
Se puede decir que la integración financiera, marcada por las 3D, se caracteriza por:
- La regla de la unidad de tiempo (que funciona 24 horas sobre 24).
- La unidad de lugar (las plazas están cada vez más interconectadas) lo que conduce
a un muy real megamercado financiero mundial.
La economía virtual nacida del proceso está desconectada del sistema de producción, ya
que se mueve por las variaciones en las tasas de interés de las monedas y las perspectivas
de rentabilidad sobre el capital. La rentabilidad financiera de la inversión se vuelve más
importante que la función productiva.
El proceso de desregulación, liberalización e integración financiera a escala mundial ha
agudizado las crisis del sistema financiero internacional en los últimos años.
El auge de la ingeniería financiera
El auge de la ingeniería financiera se produce cuando el conjunto de instrumentos
financieros se hace más numeroso y, a su vez, los bancos e intermediarios financieros se
hacen más activos tomando, en muchos casos, la iniciativa de ofrecer a los clientes las
nuevas posibilidades de inversión y financiación proporcionadas por la innovación
financiera.
Todo ello se ha generado en un clima de competencia entre los distintos operadores:
bancos, agentes de cambio, brokers, intermediarios financieros, etc., dentro de un sistema
de interconexión de los mercados en donde desaparece la distinción entre el corto y el largo
plazo, títulos y préstamos, fondos propios y deuda…
Si hubiera que fijar una sola razón por la que surge la ingeniería financiera esa sería la falta
de estabilidad. Falta de estabilidad en el sistema de cambios, en los tipos de interés, en los
mercados, en la solvencia de los países, y en resumen, un mayor riesgo en el conjunto de
operaciones financieras y comerciales.
Los derivados son el producto estrella de la ingeniería financiera.
Fondos de pensiones e inversores institucionales
La inversión colectiva es, probablemente, el fenómeno que más ha afectado a los mercados
financieros en las últimas décadas. Se trata de una estrategia complementaria a la fórmula
del Estado del Bienestar de los sistemas de reparto para financiar las pensiones.
- Los gobiernos han promocionado el ahorro a través del fomento de la inversión
colectiva (fondos de inversión o planes de pensiones).
Las instituciones de inversión colectiva (IIC), entidades jurídicas especiales que captan
públicamente fondos provenientes de cualquier medio (familias, empresas etc) para
gestionarlos, con la condición de que el resultado del inversor se establezca en función de
los resultados colectivos.
Movilizan ingentes recursos y representan uno de los socios claves de las grandes
empresas, de los centros financieros y de la economía mundial en su conjunto:
- Muchas de las IIC están radicadas en paraísos fiscales o gozan de grandes ventajas
fiscales en sus países de origen.
Paraísos fiscales
Un paraíso fiscal o centro offshore es un país que exime del pago de impuestos a los
inversores extranjeros que mantienen cuentas bancarias o constituyen sociedades en su
territorio, lo hacen con la intención de atraer divisas extranjeras para fortalecer su
economía. En su mayoría son pequeños países con pocos recursos naturales o industriales.
Existen una serie de peculiaridades adicionales que hacen que un país pase de ser
considerado un simple territorio de baja tributación a un verdadero paraíso fiscal, y son:
- Los datos personales de propietarios y accionistas de empresas no figuran en los
registros públicos, o bien se permite el empleo de representantes formales.
- Existen estrictas normas de secreto bancario. Los datos de los titulares de las
cuentas sólo se facilitan a las autoridades si existen evidencias de delitos graves
como el terrorismo o el narcotráfico.
- No se firman tratados con otros países que conlleven intercambio de información
bancaria o fiscal.
- Se fomenta la estabilidad política y monetaria para ser atractivos.
- Cuentan con una excelente oferta de servicios legales, contables y de asesoría
fiscal.
- Suelen disponer de buenas infraestructuras turísticas y de transporte.
La línea divisoria entre ser o no ser un paraíso fiscal es a menudo muy difusa. La
catalogación en una u otra categoría por parte de la OCDE u otros organismos, a menudo
responde más a intereses políticos y económicos de sus miembros que a criterios
puramente objetivos.
La lista de la UE de países y territorios no cooperadores a efectos fiscales sirve para hacer
frente:
- Al fraude o evasión fiscal: el impago o pago en defecto ilegales de impuestos.
- A la elusión fiscal: el recurso a medios legales para disminuir la deuda tributaria.
- Al blanqueo de capitales: el ocultamiento de la procedencia de dinero obtenido
ilegalmente.
4 Crisis financieras
Inestabilidad y crisis financieras
Las recientes crisis bancarias son resultado de la desregulación y liberalización de los
sistemas financieros nacionales y el incremento en la competencia en el sector financiero.
Este varía según la época:
- Durante los ochenta:
- La quiebra de las sociedades de ahorro en Estados Unidos costó a la
Reserva Federal 500 mil millones $.
- Las crisis bancarias en España, Gran Bretaña y Chile.
- Durante los noventa:
- Las quiebras bancarias en Tailandia, Indonesia, República de Corea y Japón.
- Las de los bancos de Escandinavia.
- América Latina: México, Argentina, Brasil, y Venezuela desde mediados de
esa década.
- Ya en el siglo XXI:
- Se han visto crisis financieras de los países emergentes tales como Turquía
en 2000 y en Argentina en 200.
- La crisis bursátil de principios de los años 2000 vinculada al hundimiento de
los valores tecnológicos (e-quiebra).
- Subprime (2007).
Constatación
Multiplicación de las crisis financieras después del comienzo de la desregulación:
- Crisis en los países del corazón del sistema (Japón, Estados Unidos, Europa).
- Crisis en los países de la periferia (Asia, América latina, Europa oriental).
- Formas diferentes: cambios, bancos, bolsa, inmobiliaria.
- Una crisis en media cada 2 años después de 1980.
Crisis recurrentes y riesgo sistemático
La existencia de un mundo financieramente globalizado tiene un efecto no deseado: el
“contagio”. Dicho contagio, afecta primero a los mercados emergentes y luego a los
desarrollados, salvo en 2007.
Movilidad de capitales e incidencia de las crisis bancarias: Todos los países 1800- 2010
