Navegando condiciones

financieras más
restrictivas
2 DE NOVIEMBRE DE 2022

Esta presentación refleja la evolución de los acontecimientos y las proyecciones del

personal técnico del FMI hasta el 26 de septiembre de 2022.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 1
 HOJA DE RUTA
I. Evolución reciente
II. Perspectivas: Cambio de dirección de los vientos
mundiales
III. Riesgos
IV. Prioridades en materia de políticas

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 2

 Mensajes principales

 Estados Unidos y Canadá desaceleraron en el primer semestre de 2022, pero en ALC la

recuperación continuó a paso firme.
 Presiones inflacionarias generalizadas continuaron en toda la región de las Américas.

 Los vientos mundiales están cambiando de dirección con un endurecimiento de las condiciones
financieras mundiales
(el 3er shock, tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania)
 Cambios de sentido de los flujos de capital, caída de precios de las materias primas y menor
crecimiento mundial
 Perspectivas para ALC: Crecimiento más débil e inflación persistente.

 Los riesgos se inclinan a la baja, y los principales riesgos se derivan de condiciones financieras más
restrictivas de lo previsto, desaceleración del crecimiento mundial, enquistamiento de la inflación,
precios más bajos de las materias primas y posibles tensiones sociales.

 Desafíos de política:
 Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios, preservar la responsabilidad fiscal velando al
mismo tiempo por la cohesión social (consolidación inclusiva).
 Mediano plazo: Recomponer el espacio de política fiscal y estimular el crecimiento potencial.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 3

 Evolución reciente

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 4

 Estados Unidos y Canadá: Condiciones monetarias más
restrictivas en un contexto de alta inflación
Fuertes presiones inflacionarias en Estados Unidos y Canadá continúa recuperándose en 2022. Pero la política
contracción monetaria monetaria se tornó más restrictiva la rápida suba de la inflación

Estados Unidos: Crecimiento del PIB real, inflación subyacente Canadá: Crecimiento del PIB real, inflación y tasa fijada
del GCP y tasa fijada como meta para los fondos federales como meta
(Variación porcentual interanual, salvo indicación contraria) (Variación porcentual interanual, salvo indicación contraria)
15 6 15 6

10 4 10 4

5 2 5 2

0 0 0 0

-5 -2 -5 -2

-10 Crecimiento del PIB real -4 -10 Crecimiento del PIB real -4
Inflación subyacente del GCP (escala derecha) Inflación subyacente (escala derecha)
Tasa de política monetaria, promedio (porcentaje; escala derecha) Tasa de política monetaria, promedio (porcentaje; escala derecha)
-15 -6 -15 -6
2014:T4

2015:T3

2016:T2

2017:T1

2017:T4

2018:T3

2019:T2

2020:T1

2020:T4

2021:T3

2022:T2

2014:T4

2015:T3

2016:T2

2017:T1

2017:T4

2018:T3

2019:T2

2020:T1

2020:T4

2021:T3

2022:T2
Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO); Reserva Federal de Fuentes: Banco de Canadá; Haver Analytics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial
Estados Unidos, y cálculos del personal técnico del FMI. (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: GCP = gasto de consumo personal.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 5

 ALC: Recuperación firme pero a distintas velocidades en el
primer semestre de 2022…
La recuperación ha sido sólida pero desigual en las diferentes ... y en las economías de AL-5 el producto ha rebasado con
subregiones de ALC… holgura los niveles previos a la pandemia, excepto en México.

ALC: Nivel del PIB real AL-5: Nivel del PIB real
(Índice: 2019 = 100) (Índice: 2019:T4 = 100)

115 140 120

Al-5
Otras AS
CAPRD
110 CARIB: Dep. turismo 110
CARIB: Otros (escala der.)
120
105 100

100 100
90

95 BRA CHL COL

80
80 MEX PER
90
70

2019:T4

2020:T1

2020:T2

2020:T3

2020:T4

2021:T1

2021:T2

2021:T3

2021:T4

2022:T1

2022:T2
85 60
2019 2020 2021 2022

Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal
técnico del FMI. técnico del FMI.
Nota: Los agregados son promedios ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 6

 … respaldada por condiciones externas en su mayoría
favorables…
El crecimiento en ALC se ha beneficiado de la fuerte … precios favorables de las materias primas … cuantiosas remesas y
demanda de exportaciones de Estados Unidos y (para las mayores economías de la región),… una vigorosa recuperación del turismo
Canadá,…

Contribuciones al crecimiento de las Términos de intercambio de las materias primas Remesas y arribos de turistas
exportaciones de mercancías (Variación porcentual; índice ponderado por el PIB) (Índice: diciembre de 2019 = 100)
(Suma móvil de tres meses; variación
60 porcentual interanual) 200 120
15 45 Remesas
50 180 Arribos de turistas (escala derecha)
LatAm CHN
JPN-KOR USA-CAN 100
10
40 EU Otros Total 160
30

30 5 140 80

20 15 120
0
60
10 100
-5
0
0 80 40
-10
–10 60
-15 20
–20 -15 40

–30 20 0
-20 -30
ene. 20

ene. 21

ene. 22
jul. 20

nov. 20

jul. 21

jul. 22
may. 20

sep. 20

may. 21

sep. 21
nov. 21

may. 22
mar. 20

mar. 21

mar. 22

feb. 20

feb. 21

feb. 22
ago. 20

ago. 21
jun. 20

oct. 20

jun. 21

oct. 21

jun. 22
dic. 19

abr. 20

dic. 20

abr. 21

dic. 21

abr. 22
ALC AL-5 Otros CAPRD CARTD CARCE
AS
Fuentes: FMI, base de datos de términos de intercambio de materias primas, y Fuentes: Organización de Turismo del Caribe; Haver Analytics; autoridades
cálculos del personal técnico del FMI. nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.
Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal Nota: Los agregados regionales son promedios ponderados por el PIB en Nota: Remesas, deflactadas por el IPC de Estados Unidos, incluye COL, DOM,
técnico del FMI. función de la paridad del poder adquisitivo. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, SLV, GTM, HND, JAM, MEX y NIC. La zona sombreada denota el rango mín-
Nota: Incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Uruguay. México, Perú; AS = América del Sur; CARCE = El Caribe: Países exportadores máx. Se presentan arribos de turistas a los países del Caribe.
de materias primas; CARTD = El Caribe: Economías dependientes del turismo;
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook CFM = crisis financiera mundial; TI = términos de intercambio. 7
 … y por factores internos
El repunte de la actividad en AL-5 estuvo respaldado por una sólida … y por la reanudación del crédito, en especial a los hogares.
recuperación del empleo, pese al estancamiento de los salarios reales,…

AL-5: Salarios reales, empleo y actividad AL-5: Crecimiento real del crédito e índice
(Índice: enero de 2020 = 100) de condiciones financieras
(Variación porcentual interanual)
110 8 Empresas Consumo de hogares Hipotecario 0.6

0.5
105 6
0.4
Crecimiento
100 4 real del crédito
0.3

0.2
95 2
0.1

90 0 0.0

-0.1
85 Salario real -2 ICF (0 = neutral; +/- = restrictivas/
Empleo
acomodaticias; escala derecha)
-0.2
Actividad económica
80 -4 -0.3

2019:T1

2019:T2

2019:T3

2019:T4

2020:T1

2020:T2

2020:T3

2020:T4

2021:T1

2021:T2

2021:T3

2021:T4

2022:T1

2022:T2
ene. 20

may. 20

ene. 21

may. 21

ene. 22

may. 22
jul. 20

jul. 21

jul. 22
mar. 20

sep. 20
nov. 20

mar. 21

sep. 21
nov. 21

mar. 22

Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: Series desestacionalizadas. Los salarios reales y el empleo son promedios ponderados por la mano de Nota: Promedios ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo. La metodología
obra. La actividad económica es el promedio ponderado por el PIB en función de la paridad del poder empleada para elaborar el ICF (índice de condiciones financieras) puede consultarse en el anexo en línea del
adquisitivo. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú. Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR) de octubre de 2018.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 8
 La política fiscal mantuvo en general una orientación
neutral…
La política fiscal permaneció en general neutral en … pese a las medidas fiscales adoptadas para amortiguar el
2022… impacto de los precios elevados de la energía y los alimentos

Impulso fiscal del gobierno general ALC: Subsidios a la energía existentes en 2022 y nuevas
(Puntos porcentuales del PIB; +/– = favorable/desfavorable) medidas anunciadas desde enero de 2022
Proporción de nuevas medidas por tipo,
10 1.2 porcentaje 160
Subsidios Permanentes No focalizadas
8 Topes de precio
Recortes de impuestos
Temporales Focalizadas 140
6 1.0 Otros

4 Porcentaje del 120

0.8 PIB
2 100
0
0.6 80
-2
-4 60
0.4
-6 40
-8 0.2
2020 2021 2022 20
-10
-12 0.0 0
BRA CHL COL MEX PER AL-5 ALC Existentes Nuevas Nuevas Nuevas Nuevas
Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.
del FMI. Nota: Las medidas existentes (2022) se basan en cálculos del personal técnico del FMI y abarcan subsidios a la
Nota: Se presenta la variación del déficit primario estructural en el año fiscal. Los agregados son promedios energía. La medidas nuevas (2022) incluyen medidas para compensar los precios más altos de energía y alimentos
ponderados por el PIB nominal en USD. En el caso de Chile, los valores se refieren a la variación del déficit primario que han sido anunciadas desde enero de 2022, y se basan en encuestas de economistas encargados de países
estructural excluida la minería. En el caso de Colombia, se presenta la variación del déficit primario estructural, realizadas hasta junio de 2022. Se considera que las medidas son focalizadas si se ha anunciado que van en
excluido el petróleo, Department
del sector público consolidado. AL-5 =Outlook
Brasil, Chile, Colombia, México, Perú. beneficio de algunos segmentos específicos de la población, y permanentes si no hay una fecha de extinción
IMF | Western Hemisphere - Regional Economic explícita. Los recortes de impuestos incluyen exenciones. 9
 ... en tanto que la política monetaria se tornó más
restrictiva...
Los bancos centrales en AL-5 subieron las tasas de interés de … antes que otras economías emergentes y economías
política monetaria con decisión… avanzadas.

Tasas de interés de política monetaria Tasas reales ex ante de política monetaria

(Porcentaje) (Porcentaje)

16 8
Más reciente AL-5
Más baja en 2021 7 Economías emergentes
14
6
12 5

10 4
3
8
2
6 1
0
4
-1
2 -2

jun. 20

jun. 21

jun. 22
dic. 19

dic. 20

dic. 21
mar. 20

sep. 20

mar. 21

sep. 21

mar. 22
0
Brasil Chile Colombia México Perú

Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Consensus Economics; Haver Analytics, y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: Los datos más recientes corresponden a los disponibles al 26 de septiembre de 2022. Nota: La tasa real ex ante de política monetaria es la diferencia entre la tasa nominal de política monetaria y la
expectativa de inflación a un año. Los agregados son promedios ponderados por el PIB en función de la paridad
del poder adquisitivo.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 10
 … para contener las presiones inflacionarias…
… y en las economías de AL-5, con algunos indicios de
La inflación subió en todas las subregiones de ALC…
moderación en Brasil y Perú más recientemente

ALC: Inflación general de precios al consumidor AL-5: Inflación general de precios al consumidor
(Promedio trimestral; variación porcentual interanual) (Variación porcentual interanual)

12 25 15
AL-5 Brasil
Otros AS Chile
CAPRD Colombia
10 México
CARIB: Dep. turismo 12
CARIB: Otros (escala derecha) 20 Perú
AL-5
8
9
6 15

6
4
10
2 3

0 5
0
2019:T4

2020:T1

2020:T2

2020:T3

2020:T4

2021:T1

2021:T2

2021:T3

2021:T4

2022:T1

2022:T2

ene. 20

may. 20

ene. 21

may. 21

ene. 22

may. 22
jul. 20

jul. 21

jul. 22
mar. 20

sep. 20
nov. 20

mar. 21

sep. 21
nov. 21

mar. 22
Fuentes: FMI, International Financial Statistics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.
(informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI. Nota: En el caso de Perú, se usa la inflación del IPC de Lima.
Nota: Los agregados son promedios ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo. Otros
países de América del Sur excluye Argentina y Venezuela.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 11
 … que se tornaron más generalizadas
Inicialmente, la inflación estuvo impulsada por los precios de los … debido en parte a que las brechas del producto están
alimentos y la energía, pero crecientemente por la inflación subyacente, cerrándose
…
AL-5: Contribuciones a la inflación general AL-5: Brecha del producto y desviación de la inflación con
y a la inflación de precios a los productores respecto a la meta
(Variación porcentual interanual)
12 28 10
2020 2021 2022
Subyacente CHL
Alimentos

Desviación con respecto a la inflación

10 24 8
Energía
General COL
BRA MEX
8 IPP (escala derecha) 20 6
MEX PER
6 16 4

meta (p.p.)
PER
CHL
4 12 2 MEX COL BRA
PER
BRA
2 8
0

0 4 CHL
-2
COL
-2 0
-4
ene. 20

may. 20

ene. 21

may. 21

ene. 22

may. 22
jul. 20

jul. 21

jul. 22
mar. 20

sep. 20
nov. 20

mar. 21

sep. 21
nov. 21

mar. 22

-10 -5 0 5
Brecha del producto (porcentaje)

Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Haver Analytics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO); autoridades
Nota: Promedio ponderado por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo de los países de AL-5 nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.
(Brasil, Chile, Colombia, México y Perú). La inflación subyacente se define como inflación general menos Nota: La desviación con respecto a la meta de inflación es la diferencia entre la inflación al final del período y el punto
alimentos y energía. En el caso de Perú, se presentan datos de Lima. intermedio de la meta de inflación.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 12
 CAPRD: Sólido crecimiento en el primer semestre de 2022
junto a inflación en alza
El repunte en 2021 y la desaceleración a comienzos de 2022 ... al igual que la presiones inflacionarias
han sido generalizado en las economías de CAPRD...

Índice de actividad económica Tasas de inflación del IPC

(Promedio móvil de tres meses; índice: diciembre de 2019 = 100) (Variación porcentual interanual)

110 16

105
14 Ago. 2022 Dic. 2021
100 12.1 12.1
12
95 10.4
10
90 8.8 8.9

85 8 7.7

80
6
75
DOM NIC HND 4
70 SLV GTM CRI 2.1
PAN
65 2
abr. 20
jun. 20

oct. 20

oct. 21
abr. 21
jun. 21

abr. 22
jun. 22
dic. 19

ago. 20

dic. 20

ago. 21

dic. 21

ago. 22
feb. 20

feb. 21

feb. 22

0
PAN SLV DOM GTM HND CRI NIC

Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Cálculos del personal técnico del FMI.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 13

 El Caribe: Recuperación desigual e inflación en alza
Los exportadores de materias primas han crecido rápidamente, … al tiempo que las presiones inflacionarias han afectado a
mientras que en las economías dependientes del turismo el PIB aún no todos
ha retornado a los niveles previos a la pandemia…
Nivel del PIB real Inflación de precios al consumidor
(Índice: 2019 = 100) (Variación porcentual interanual)

140 300 12
BHS
BRB 2021 2022
BLZ
130 JAM 250 10
SUR
TTO
120 GUY (escala derecha) 200 8

110 150
6

100 100
4

90 50
2
80 0
0
JAM BLZ BRB BHS LCA ATG DMA VCT GRD ABW KNA GUY TTO
70 -50
CARTD CARCE
2019 2020 2021 2022

Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal
técnico del FMI. técnico del FMI.
Nota: CARCE = El Caribe: Países exportadores de materias primas; CARTD = El Caribe: Economías
dependientes del turismo.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 14
 Perspectivas: Cambio de dirección de los
vientos mundiales

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 15

 El endurecimiento de las condiciones financieras mundiales
(el 3er shock)…
Los costos del financiamiento externo están en aumento, … en medio de salidas de fondos de inversión de … y una tímida actividad en los mercados primarios
y las monedas nacionales debilitándose… cartera… de bonos

AL-5: Rendimientos de bonos a diez años AL-5: Balanza de pagos y flujos netos EPFR AL-5: Emisiones de eurobonos soberanas
y tipos de cambio (Miles de millones de dólares de EE.UU.; y corporativas
(Para los tipos de cambio: aumento = media móvil de cuatro trimestres) (Miles de millones de dólares de EE.UU.)
8 depreciación) 130 BDP (IED) BDP (portafolio) 40
BDP (Otros) Flujos netos EPFR (esc. der.)
Retorno en moneda extranjera (porcentaje) Soberanas
30 5
Tipos de cambio (Índice: 1/1/2020 = 100; esc. der.) 35 Corporativas
7 125 25 4
20 30
3
6 120
15 25
2
10
5 115 1 20
5
0
0 15
4 110
-1
-5
10
-10 -2
3 105
5
-15 -3

2 100 -20 -4 0
2020:T1

2020:T2

2020:T3

2020:T4

2021:T1

2021:T2

2021:T3

2021:T4

2022:T1

2022:T2

2022:T3

2019:T1
2019:T2
2019:T3
2019:T4
2020:T1
2020:T2
2020:T3
2020:T4
2021:T1
2021:T2
2021:T3
2021:T4
2022:T1
2022:T2
2022:T3
ene. 20

ene. 21

ene. 22
jul. 20

jul. 21

nov. 21

jul. 22
may. 20

sep. 20
nov. 20

may. 21

sep. 21

may. 22

sep. 22
mar. 20

mar. 21

mar. 22

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., y cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Base de datos de Emerging Portfolio Fund Research (EPFR); IMF, Fuentes: Base de datos Bond Radar, y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: Se presentan promedios simples. Para los tipos de cambio, un aumento denota base de datos de Estadísticas de balanza de pagos (BDP), y cálculos del Nota: Los datos correspondientes al tercer trimestre de 2022 abarcan hasta el
depreciación de la moneda local. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú. personal técnico del FMI. 26 de septiembre de 2022. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú.
Nota: Los flujos de balanza de pagos no consideran asignaciones de DEG. IED
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook = inversión extranjera directa. 16
 … limitará el crecimiento en AL-5…
Las condiciones financiares mundiales más restrictivas podrían incidir … sobre todo en los países con saldos en cuenta corriente débiles, bajos
notablemente en los mercados financieros internos y el crecimiento en AL-5, niveles de reservas y vulnerabilidades en la estructura de deuda pública
…

Impacto del shock de la política monetaria de Estados Fundamentos macroeconómicos que amplifican/mitigan
Unidos los efectos de contagio financieros
(Porcentaje, salvo indicación contraria) (Porcentaje del PIB, salvo indicación contraria)
4 0.0 40 6 0.2
Un año después Máx.–mín.
Mayor efecto 35 Promedio 0.1
4
30 0.0
3 -0.2 25 2
-0.1
20
0 -0.2
15
-2 -0.3
2 -0.4 10
5 -0.4
-4
0 -0.5
-5 -6
1 -0.6 -0.6
-10 -8 -0.7

1980s
2007
2022
2007
2022
2007
2022
Un año después

1980s

2007

2022

2007

2021
Mayor efecto
0 -0.8
Retorno Tipo de cambio Flujo de capital PIB real Reservas Deuda NBF SCC Credibilidad
de largo frente al USD bruto/PIB pública del BC
plazo en ML en FX
Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico del
Nota: Respuesta a impulso un año después y mayor impacto dentro de los primeros tres años, basados en FMI.
estimación de proyecciones locales para AL-5. La magnitud del shock es un aumento de un punto porcentual Nota: El promedio se pondera por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo. La credibilidad de los bancos
en el rendimiento de los bonos de Estados Unidos a dos años. En el caso de los rendimientos a largo plazo en centrales se mide como el inverso de la sensibilidad de los pronósticos de inflación a largo plazo frente a sorpresas de
moneda local, el impacto se calcula dentro de dentro de seis meses. Las variaciones de la relación flujos de inflación. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú; BC = banco central; NBF = necesidades brutas de financiamiento
capital/PIB se mide en porcentaje del PIB. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. público; SCC = saldo en cuenta corriente; FX = moneda extranjera.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 17
 … conforme los precios de las materias primas y el
crecimiento mundial se debilitan
Los precios de las materias primas relevantes para la región … en un contexto de crecimiento mundial más lento
han descendido y se prevé que se moderen aún más…

Precios de las materias primas Crecimiento del PIB real mundial

(Índice: 1 de enero de 2020 = 100) (Variación porcentual interanual)

300 7
Petróleo Enero 2022 WEO
Cobre Abril 2022 WEO
250 Hierro
6
Octubre 2022 WEO
Soja
200 Aluminio 5

150 4

100 3

2
50

1
0
ene. 20

may. 20

ene. 21

may. 21

ene. 22

may. 22
jul. 20

jul. 21

jul. 22
mar. 20

sep. 20
nov. 20

mar. 21

sep. 21
nov. 21

mar. 22

sep. 22
0
2021 2022 2023

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., y autoridades nacionales. Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal
técnico del FMI.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 18

 En toda la región: Crecimiento más lento y alta inflación
Las Américas: Crecimiento del PIB real e inflación
(Variación porcentual interanual)
Crecimiento del PIB real Inflación, fin del período
Proyecciones Proyecciones
2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023
Estados Unidos –3,4 5,7 1,6 1,0 1,5 7,4 6,4 2,3
Canadá -5,2 4,5 3,3 1,5 0,7 4,7 6,9 3,2
América Latina y el Caribe (ALC) -7,0 6,9 3,5 1,7 6,3 11,6 14,6 9,5
ALC excluida Venezuela -6,6 7,0 3,4 1,7 ... ... ... ...
América del Sur -6,6 7,3 3,6 1,6 8,0 14,1 18,0 12,1
CAPRD -7,1 11,0 4,7 3,6 2,8 5,1 7,8 4,4
El Caribe
Economías dependientes del turismo -14,7 7,8 5,2 3,6 2,5 5,4 8,3 4,3
Otro 1,3 3,4 16,7 9,3 14,4 11,7 16,8 9,0
De las cuales: Países exportadores de
4,0 6,1 24,6 12,8 8,6 11,0 10,8 6,8
materias primas
Partidas informativas:
AL-5 –6,2 6,3 3,0 1,2 3,5 8,3 7,8 4,9
Brasil –3,9 4,6 2,8 1,0 4,5 10,1 6,0 4,7
México –8,1 4,8 2,1 1,2 3,2 7,4 8,5 4,8
Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: Promedio ponderado por el PIB en función de la PPA. Verde/rojo denota una revisión al alza/a la baja con respecto a los pronósticos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) de abril de
2022. Datos del informe WEO al 26 de septiembre de 2022. CAPRD incluye Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá y la República Dominicana. Países del Caribe exportadores de
materias primas incluye Guyana, Suriname y Trinidad y Tobago. Economías del Caribe dependientes del turismo comprende el resto de los países del Caribe que no forman parte del grupo de exportadores de
materias primas, excepto Haití, que se incluye en el grupo de Otros países del Caribe. AL-5 comprende Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 19
 La pandemia dejará secuelas a mediano plazo
Se prevé que el crecimiento de ALC retorne a las … en tanto que los niveles del producto permanecen … debido principalmente a pérdidas de productividad
tasas (bajas) registradas antes de la pandemia… por debajo de la tendencia previa a la pandemia…

Crecimiento del PIB real ALC: Nivel de PIB real Descomposición de las pérdidas de
(Variación porcentual interanual) (Índice: 2019 = 100) producto
120
(Porcentaje de las proyecciones previas)
6 4
Actual
2025–27 1980–2019
Prepandemia
115
5 2

110 0
4

105 -2
3

100 -4
2
Capital
-6 Trabajo
95
1 Productividad total de los factores
PIB real
-8
90 ALC EMED EE.UU. ALC EMED EE.UU.
0 2019 20 21 22 23 24 25 26 27
ALC EMED CFM 2022

Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial, y Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe
WEO), y cálculos del personal técnico del FMI. cálculos del personal técnico del FMI. WEO); Penn World Tables 10.0. y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: Promedio ponderado por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo. Nota: Corriente se refiere a la edición del informe WEO de octubre de 2022; Nota: Para la CFM (crisis financiera mundial), comparación de las proyecciones
EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo, excl. ALC y China; prepandémico se refiere a la edición del informe WEO de enero de 2020. de los informes WEO de octubre de 2009 y octubre de 2010 para el año 2010.
Para 2022, comparación de las proyecciones de los informes WEO de enero de
ALC|=Western
IMF América Latina y el Caribe.
Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 2020 y octubre de 2022. EMED excluye ALC y China.
20
 Riesgos

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 21

Riesgo de condiciones financieras mundiales más restrictivas
Un endurecimiento más generalizado de las condiciones … empeorar la ya frágil dinámica de la deuda … y posiblemente ejercer presión sobre
financieras podría elevar sustancialmente la probabilidad pública en AL-5… algunos mercados de deuda privada
de resultados muy desfavorables…
Impacto de las condiciones financieras más Deuda pública bruta Deuda del sector privado
restrictivas de Estados Unidos sobre el crecimiento (Porcentaje del PIB) (Porcentaje del PIB)
(Densidades de probabilidad)
0.3 75 100
Deuda bancaria de empresas y hogares de AL-4
2024 (mayor endurecimiento Deuda de empresas y hogares de AL-4
en Estados Unidos) Deuda de empresas y hogares de EMED
2024 (escenario base)
65 80
2019

0.2

55 60

0.1
45 40

35
20
AL-5 EMED EMED (grado de
0

2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
inversión)
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15
Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial, y cálculos del
Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Base de datos del Banco de Pagos Internacionales; FMI, base de
personal técnico del FMI.
Nota: Distribución de crecimiento agregado de AL-5, basada en regresión cuantílica. El datos de la deuda mundial; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía
Nota: En el escenario de endurecimiento adicional en Estados Unidos, la tasa de
shock es un endurecimiento del índice de condiciones financieras en Estados Unidos mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
interés para deuda nueva aumenta en razón del endurecimiento adicional de la
equivalente a una desviación estándar. La línea azul muestra la distribución del crecimiento Nota: Los agregados son promedios ponderados por el PIB nominal en dólares
Reserva Federal de 0,6 y 1,4 puntos porcentuales en 2023 y 2024, respectivamente,
del PIB a tres trimestres basada en datos históricos. La línea roja muestra la variación de EE.UU. La deuda empresarial y de hogares incluye deuda frente a bancos,
más una prima por riesgo de 50 puntos básicos en 2023–24. En el ejercicio no se
porcentual acumulada estimada del PIB desde el trimestre anterior al shock hasta dos frente a instituciones no bancarias y emisiones de deuda. EMED = economías
tienen en cuenta los efectos del crecimiento y el tipo de cambio, que tienden a
trimestres después del shock en diferentes deciles de la distribución del crecimiento del PIB. de mercados emergentes y en desarrollo (excluidas ALC y China); AL-4 = Brasil,
empeorar la dinámica de la deuda. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú;
IMF | Western
Las zonas Hemisphere
sombreadas muestranDepartment - Regional
resultados extremos EconomicdeOutlook
con probabilidad 5 por ciento. EMED = economías emergentes y en desarrollo, excluida China.
Chile, Colombia, México. 22
 Riesgo de enquistamiento de la inflación alta
La dinámica de la inflación se ha tornado más … los salarios nominales se están acelerando,… … y la magnitud del actual shock inflacionario hace pensar
retrospectiva, elevando el riesgo de enquistamiento,… que el camino para retornar a la meta será largo

AL-5: Coeficientes de inflación derivados de AL-5: Inflación y crecimiento de los AL-5: Episodios inflacionarios
estimaciones móviles de la curva de Phillips salarios nominales (Eje horizontal: puntos porcentuales; eje
(Índice; las líneas punteadas denotan intervalos (Variación porcentual interanual) vertical: meses)
1.0 de confianza) 1.1 12 50
Episodios anteriores
Inflación
Actual: proyección para el episodio completo
1.0

Tiempo por encima de la banda de tolerancia

Salarios nominales (promedio móvil de 6 meses)
0.8 10
40 COL
0.9 MEX PER

0.6 8
0.8 CHL
30
0.4 0.7 6 BRA

0.6 20
0.2 4

0.5

0.0 2 10
0.4
Expectativas de inflación
Inflación rezagada (escala derecha)
-0.2 0.3 0
0

feb. 20
ene. 18

ago. 22
jun. 18

oct. 21
nov. 18

jul. 20
abr. 19

sep. 19

dic. 20

may. 21

mar. 22
ene. 05

ene. 12

ene. 19
jul. 08

jul. 15

jul. 22
may. 07

sep. 09
nov. 10

may. 14

sep. 16
nov. 17

may. 21
mar. 06

mar. 13

mar. 20

0 3 6 9 12
Distancia máxima con respecto a la banda de tolerancia

Fuentes: Haver Analytics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial

Fuentes: Cálculos del personal técnico del FMI. Fuentes: Haver Analytics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú. mundial (informe WEO); autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico Nota: Los episodios se identifican como períodos (en meses) en los que la inflación interanual
del FMI. se sitúa por encima de las bandas de tolerancia de los bancos centrales; 1 punto porcentual
Nota: AL-5 es el promedio ponderado por el PIB en función de la paridad del por encima de la meta en el caso de Chile. Puntos azules: episodios inflacionarios completos
desde 2000. Puntos verdes: previstos para episodio vigente basado en las proyecciones de
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook poder adquisitivo de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. 23
Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) de octubre de 2022.
 Riesgo de enquistamiento de la inflación alta (cont.)
Indicadores basados en encuestas apuntan a que las … aunque las expectativas a corto plazo han aumentado
expectativas de inflación a largo plazo están bien ancladas…

Inflación general y expectativas inflacionarias Revisiones de las expectativas de inflación, 2022

(Porcentaje) (Puntos porcentuales)

16 4 Consensus (corto plazo) Consensus (largo plazo) Inflación implícita (corto plazo)
Rango meta (2022)
Inflación general (agosto de 2022)
Expectativas para fines de 2023 (septiembre de 2022)
Expectativas para fines de 2024 (julio de 2022) 3
12

4
0

0 -1
Chile Colombia Brasil México Perú Chile Colombia Brasil México Perú

Fuentes: Consensus Economics; Haver Analytics, y autoridades nacionales. Fuentes: Bloomberg Finance L.P.; Consensus Economics; Haver Analytics; autoridades nacionales, y cálculos del
Nota: Todo indica que la meta de inflación de Brasil se reducirá con el tiempo de 3,75 por ciento en 2022 a 3 personal técnico del FMI.
por ciento en 2025. Chile no tiene bandas de tolerancia; se muestra el punto medio de la meta. Nota: Variación entre el dato más reciente y enero de 2022. La inflación implícita se calcula usando la diferencia de
rendimientos entre bonos normales y bonos indexados a la inflación con el mismo plazo de vencimiento. Corto plazo:
IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook Pronósticos de Consensus: a un año; implícita: un año. A largo plazo: Pronósticos de Consensus: a cinco años. 24
 Riesgo de tensión social
La pandemia y los precios elevados de las materias primas han … y eso ha elevado el riesgo de tensión social, en particular si
exacerbado la inseguridad alimentaria; mientras la desigualdad y la los costos de los alimentos y la energía permanecen altos
pobreza siguen elevadas…
ALC: Pobreza, inseguridad alimentaria y Gini ALC: Proporción de países con importantes eventos de
(Escala izquierda: porcentaje de la población; tensión e inflación de materias primas
escala derecha: índice) (Porcentaje)
45 49 Proporción de países con malestar social significativo (pm-12)
Pobreza Índice de materias primas, inflación de dos años (escala derecha)
Inseguridad alimentaria 7 200
40 Índice de Gini (escala derecha) Correlación ene.13-dic. 19 = 0,76
6 Correlación ene. 21-ene. 22 = 0,89 160
48
35
5 120
30
4 80
47
25 3 40

20 2 0
46
1 -40
15
0 -80

oct. 14

jun. 19

oct. 21
abr. 18
ene. 13
ago. 13

may. 15
dic. 15

ene. 20
ago. 20

may. 22
jul. 16
feb. 17
mar. 14

sep. 17

nov. 18

mar. 21
10 45
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuentes: Base de datos de la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura; FMI, base de
datos del informe WEO; base de datos estandarizados sobre desigualdad mundial de ingresos (SWIID, por sus siglas en Fuentes: FMI, base de datos de supuestos mundiales sobre precios de las materias primas; Barret et al.
inglés); Banco Mundial, base de datos de indicadores del desarrollo mundial, y cálculos del personal técnico del FMI. (2020) para la tensión, y cálculos del personal técnico del FMI.
Nota: La pobreza se basa en un umbral de USD 5,5. Inseguridad alimentaria se refiere a prevalencia moderada o grave. Nota: pm-12 = promedio móvil de 12 meses.
Los datos de Gini para 2021 se estimaron a partir de los países de ALC disponibles en SWIID. La muestra de ALC se basa
IMF | Western HemispheredeDepartment
en la disponibilidad - Regional Economic Outlook
fuentes y datos. 25
 Prioridades en materia de políticas

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 26

 Prioridades en materia de políticas

 Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios y, a la vez, preservar la cohesión social

 Política monetaria: Bajar la inflación al nivel fijado como meta dentro del horizonte de política monetaria.
(No relajar la política monetaria demasiado pronto; comunicar con claridad las intenciones de política)

 Permitir que los tipos de cambio funcionen como amortiguadores ante shocks de las condiciones financieras externas,
recurriendo a intervenciones cambiarias para abordar condiciones desordenadas en los mercados. Donde sea necesario,
estudiar la posibilidad de reforzar los colchones de reservas.

 Políticas del sector financiero: Vigilar con atención la evolución de los préstamos en mora y los balances de las empresas
no financieras a medida que se contraen las condiciones financieras. Reforzar la supervisión/regulación de las empresas
financieras no bancarias.

 Política fiscal: Proteger a los más vulnerables durante el período de inflación alta y actividad económica débil, mientras se
mantiene una orientación fiscal neutral/contractiva para respaldar la política monetaria y la sostenibilidad de la deuda.

 Mediano plazo: Recomponer el espacio fiscal y estimular el crecimiento potencial

 Políticas estructurales: Eliminar obstáculos estructurales para la productividad y la inversión de modo de promover el
crecimiento potencial.

 Política fiscal: “Consolidación inclusiva” para garantizar la sostenibilidad de la deuda y la estabilidad social.

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 27

 Gracias

IMF | Western Hemisphere Department - Regional Economic Outlook 28