INDICADORES DE

RENTABILIDAD
 I. Tipo de Análisis e Indicadores

Costo-Beneficio Costo-Eficiencia

Valoración de
beneficios Sí No

Comparación
de alternativas
con beneficios Sí No
diferentes

Valor Presente Costo Anual

VPN CAE
Neto Equivalente
Indicadores de Tasa Interna de
TIR
rentabilidad Retorno
Tasa de
TRI Rendimiento
Inmediata

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 II Indicadores de Rentabilidad
. 1. Valor Presente Neto

El VPN indica el valor “al día de hoy” del flujo de efectivo generado por el proyecto en el horizonte de
evaluación.

N
FE
VPN
 t

t (1 r) t
0
VPN: Valor Presente Neto
FEt: flujo de efectivo en cada periodo t N:
horizonte de evaluación
r: tasa de descuento t:
0,1,…, N
Criterios de decisión:
VPN >0, el proyecto es rentable.
VPN <0, el proyecto no es rentable.
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 II Indicadores de Rentabilidad
. 1. Valor Presente Neto

Problema
Se tiene un proyecto para construir una carretera de la ciudad A a la ciudad B y el monto de
inversión es de 12 millones de pesos el primer año y 18 millones el segundo.

En la situación sin proyecto se tiene un CGV por vehículo de 120 pesos, los costos de operación y
mantenimiento de la carretera actual son de 350 mil pesos y se tiene un TPDA de 1,000 vehículos.

En la situación con proyecto se cobrará un peaje de 10 pesos por vehículo y 75% de los vehículos
se desvían al proyecto. Los costos de operación y mantenimiento con proyecto serían de 900 mil
pesos para la carretera nueva y 250 mil pesos para la carretera actual. El proyecto tendría un valor
de rescate de 800 mil pesos. El CGV en la situación con proyecto para la carretera nueva sería de
80 pesos y para los que siguen usan la carretera actual de 110 pesos.

El horizonte de evaluación del proyecto es de 6 años. La tasa de descuento privada es de 15%

para todo el horizonte de evaluación y la tasa social de descuento de 10%. La carretera tiene una
depreciación lineal, la tasa de impuestos es del 28%. Obtener la evaluación social del proyecto.

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 II Indicadores de Rentabilidad
. 1. Valor Presente Neto

Solución

Datos: Con proyecto

Inversión= $30,000,000 Horizonte Peaje= $10 TPDA
de evaluación= 6 años Tasa de n= 750 veh TPDA
descuento privada= 15% a= 250 veh OyMn=
Depreciación lineal $900,000 OyM a=
Impuestos = 28% $250,000 VR=
$800,000
Sin proyecto CGV n = 80 $/veh
CGV= 120 $/veh CGV a= 110 $/veh
OyM= $350,000
TPDA= 1,000 veh

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 II Indicadores de Rentabilidad
. 1. Valor Presente Neto

Solución
Beneficio por
Beneficio por ahorro de Beneficio por Flujo de
Valor de Flujo de
Año Inversión Costos de OyM ahorro de CGV ahorro de efectivo
rescate efectivo
(n) (a) (b) CGV directos indirectos OyM descontado
(f) (g=c+d+e+f-a-b)
(c) (d) (e) (h=g/1.10n )

0 12,000,000 12,000,000 12,000,000

1 18,000,000 18,000,000 16,363,636

2 900,000 10,950,000 912,500 100,000 11,062,500 9,142,562

3 900,000 10,950,000 912,500 100,000 11,062,500 8,311,420

4 900,000 10,950,000 912,500 100,000 11,062,500 7,555,836

5 900,000 10,950,000 912,500 100,000 800,000 11,862,500 7,365,679

VPN 4,011,861

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 II Indicadores de Rentabilidad
. 2. Tasa Interna de Retorno

La TIR indica la rentabilidad de realizar un proyecto y a su vez es la tasa de descuento

que hace que el VPN sea igual a cero.

n
FE
TIR / VPN t
 0

t 0 (1 TIR)t

Criterios de decisión:
TIR > tasa de descuento, el proyecto es rentable.
TIR < tasa de descuento, el proyecto no es rentable.

Limitaciones de la TIR:
• Puede no ser única o no existir. (Cambios de signo en los flujos de efectivo)
• No sirve para elegir entre proyectos mutuamente excluyentes.
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 II Indicadores de Rentabilidad
. 2. Tasa Interna de Retorno

Solución
TIR = 15% TIR del proyecto ›10%

Representación gráfica
$10.000.000,00

$5.000.000,00

$0,00
5% 10% 15% 20% 23% 25% 30% 35% 40%
VPN

($5.000.000,00)

($10.000.000,00)

($15.000.000,00)
Tasa de descuento

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 .

La TRI es el indicador más correcto cuando los proyectos tienen beneficios crecientes en el
tiempo. Establece el momento óptimo a operar e invertir por medio de la maximización del VPN.

TRIt
FEt
 I

Criterios de decisión:
TRIt > 10%, t es el momento óptimo a operar.
TRIt < 10%, se debe postergar el proyecto.

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El Método del Valor Anual Equivalente (VAE)

Este método se basa en calcular qué rendimento anual uniforme provoca la inversión en el proyecto durante el
período definido. Por ejemplo: supongamos que tenemos un proyecto con una inversión inicial de $1.000.000. El período de
beneficio del proyecto es de 5 años a partir de la puesta en marcha y la reducción de costo cada año (beneficio del proyecto)
es de $400.000. La TREMA (Tasa de recuperación mínima aceptada) o Tasa de Descuento es del 12%. Se calculan las
anualidades de la inversión inicial: esto equivale a calcular qué flujo de efectivo anual uniforme tiene el proyecto,
combinando la inversión y los beneficios. La situación equivale a pedir un préstamo de $1.000.000 por 5 años al 12%. Si es
así, se devolverían $277.410 cada año durante 5 años.

El VAE del proyecto se puede calcular usando la función PAGO(c1,c2,c3) de Excel, en donde c1 = TREMA (Tasa de
recuperación mínima aceptada) o Tasa de Descuento (12%), c2 = cantidad de años que dura el proyecto (5 años) y c3 =
inversión inicial ($1.000.000). En nuestro caso sería: PAGO(12, 5, 1.000.000) = $277.410. Esto equivale a que el proyecto
arrojará un flujo de efectivo positivo de $277.410 durante los cinco años, cada año.

VAE = $400.000 – $277.410 = $122.590 . (VAE = ingreso anual provocado por el proyecto – gastos anuales).

Este ejemplo asume que conocemos los gastos y los ingresos del proyecto. Para comparar dos proyectos: el supuesto es que
los dos proyectos duran la misma cantidad de períodos.

¿Qué es un Análisis de Costo-Beneficio?

El análisis de costo-beneficio es el proceso de analizar las decisiones de un negocio. Cuando una decisión está bajo
consideración, el costo de una opción es restado del beneficio del mismo. Al realizar un análisis de costo-beneficio la
administración puede decir si una inversión vale la pena o no para el negocio.

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Cómo Calcular un Análisis de Costo-Beneficio

La consideración toma en cuenta todos los beneficios y todos los costos involucrados. Un contador tratará de poner una cifra
en dólares en todos los elementos del análisis de costo-beneficio. Por ejemplo, un vendedor al por menor puede considerar
mover una tienda a un edificio vacante en otra calle. El beneficio obvio puede ser que las ventas serán mayores cuando las
cifras de otras tiendas pasen a la tuya. Los costos involucrados pueden mostrar otra historia. La renta puede ser mayor en el
nuevo edificio, los impuestos también y si el edificio es más grande, los costos de utilidad pueden elevarse sobre los del
actual local. Con una base más extensa de clientes puede haber una necesidad de contratar más personal, el personal
existente puede pedir por un aumento de sueldo a medida que el tiempo de transporte se vuelve mayor o el estacionamiento
se vuelve más costoso en la nueva calle.

Al medir el retorno del incremento de ventas con los costos de operar en un nuevo local, el dueño de la tienda está haciendo un
análisis de beneficio-costo. El resultado será de gran influencia en la decisión final. El resultado de cualquier análisis de
beneficio-costo debería decirle al dueño de la tienda si un proyecto vale la pena para seguirlo o rechazarlo. También debería
decirle al dueño de la tienda los costos de la tienda existente si no se persiguen los cambios propuestos.

Riesgos Involucrados

Cualquier análisis de beneficio-costo es resultado de muchos cálculos. El dueño de la tienda debería poner todos los costos y
beneficios en el análisis para evitar el riesgo. Si haciendo el análisis de beneficio-costo el dueño de la tienda hace omisiones,
las implicaciones podrían ser graves. Por ejemplo, al no incluir el costo de contratar a más personal, la tienda puede estar en
la línea de un shock, incluso si las ventas suben.

El análisis de beneficio-costo también necesitará mirar al futuro para reducir gastos, por ejemplo, cualquier plan que la ciudad
pueda tener para la calle. Si el plan de ilegalizar el estacionamiento en la calle en el área es en cuatro años, entonces el
costo de menos calle necesitará ser considerado. Por otro lado, puede haber un plan para congelar los impuestos en el
distrito, un futuro beneficio para la tienda, sabiendo que no habrá incrementos en el camino

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