ANÁLISIS

FINANCIERO
CONTABILIDAD Y COSTOS CUANTITATIVO
ANÁLISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO

¿UNA EMPRESA CON ALTAS

UTILIDADES ES UNA EMPRESA LA RESPUESTA ES SIMPLE
FINANCIERAMENTE SANA?
Pregunta
 ANALISIS FINANCIERO

NO ¿QUIEN ES EL REY?

▸ El estado de resultados indica si una empresa obtuvo al

UNA EMPRESA CON ALTAS final del ejercicio utilidades o pérdidas.

▸ ¿Es suficiente por si solo el estado de resultados para

UTILIDADES NO SIGNIFICA QUE valorizar una empresa o evaluar la gestión financiera? La
respuesta también es no.

SEA UNA EMPRESA ▸ El estado de resultados indica la utilidad o perdida

contable, no necesariamente eso representa un poder de
FINANCIERAMENTE SANA. compra o de pago.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

¿QUIEN ES EL REY? ¿QUIEN ES EL REY?

▸ Surge la pregunta: ¿Qué es mejor, utilidades o flujos de Ejemplo 1:

caja? ▸ Cuando se realiza una venta al contado, la utilidad que se reconoce es líquida
o en efectivo.
▸ Lo ideal sería que aumentasen los dos. Sin embargo, una
▸ Cuando se vende a crédito a 90 días, por ejemplo en noviembre, la firma
empresa que logre utilidades y no tenga flujos de caja no mostrará en el estado de resultados de diciembre una utilidad, pero el dinero
puede pagar sueldos, no puede pagar a sus proveedores, de esa venta ingresará en febrero del siguiente año.
no puede pagar a sus acreedores a pesar de tener ▸ Si esa fuese la única operación de la empresa, ¿podrá repartir un dividendo
utilidades. por la utilidad percibida en el mes de enero?

▸ Claramente no, porque la utilidad ha sido devengada, pero no "realizada" o

convertida en caja aún. A diciembre existirán utilidades contables pero no
caja para pagar.
ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

EJEMPLO: ¿QUIEN ES EL REY? ¿QUIEN ES EL REY?

E1: VENTA X E2: VENTA Ejemplo 2:
COBRAR CONTADO

Ingresos por ventas Bs 10.000 Bs 9.000 ▸ Caso contrario, si una empresa tiene un margen de
Costo de ventas Bs (6.000) Bs (6.000) explotación por ventas al contado de 150.000 bs., y luego
reconoce un egreso por depreciación de 200.000 bs., y
Gastos de Bs (1.000) Bs (1.000)
gastos de administración y ventas de 50,000 bs, entonces
administración y arrojará una pérdida de (100,000) bs.
ventas

▸ Sin embargo, tendrá caja por 150,000 bs porque el

Utilidad Bs 3.000 Bs 2.000 margen de explotación es de 150,000 bs y la depreciación
no representa una disminución de caja.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

EJEMPLO: ¿QUIEN ES EL REY? ¿QUIEN ES EL REY?

Con los flujos de caja se puede ahorrar, consumir, pagar
Ingresos por ventas Bs 350.000 pasivos o invertir.
Costo de ventas Bs (200.000)
Las utilidades no tienen esa ventaja.
Margen bruto Bs 150.000

Gastos de Bs (50.000)
administración y
ventas
Depreciación Bs (200.000)
EL FLUJO DE CAJA ES EL REY
Utilidad (Perdida) Bs (100.000)
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EBITDA EBITDA
‣ Si bien el Estado de Resultados con las utilidades no dan una ‣ En forma más simple, Ebitda es el resultado operacional más
información acertada respecto a la capacidad de generación de aquellos gastos operacionales que no representan movimientos de
caja, existe una forma de acomodar el estado de resultados a flujos de fondos (caja) como es la depreciación del ejercicio.
un formato de flujo de caja, sin construir el estado de flujo
‣ La idea es determinar un resultado operacional medido en flujos
efectivo.
de caja, a partir del estado de resultados.
‣ Esto se consigue al calcular el Ebitda, palabra que proviene de
‣ Los egresos por sueldos son cancelados en efectivo y no requieren
la sigla en inglés Earnings Before Interests and Taxes plus
ajustes. En cambio, los egresos contables por depreciación y
Depreciation and Amortization, que significa "utilidad antes de amortización de intangibles (otros activos), registrados en costos
intereses e impuestos más depreciación y amortización". de explotación o en gastos de administración, no representan un
egreso de caja y se debe anular su efecto.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

EBITDA EBITDA
‣ Para obtener el Ebitda, al ingreso por venta se le resta el ‣ Lo realmente valioso de una empresa es la generación de
costo de venta y los gastos de administración (resultado caja, y si ésta viene acompañada por utilidades, aún mejor.
operacional) y luego se le agregan el gasto por
‣ Una compañía entra en cesación de pagos e insolvencia
depreciación de activos fijos y el gasto por amortización
financiera no por tener bajo nivel de utilidades, sino por
de otros activos.
carecer de fondos para honrar sus obligaciones.
‣ La palabra amortización tiene dos usos: una reducción o Nuevamente, el flujo de caja es el rey.
pago parcial de una deuda, y gasto por pérdida de valor
de los otros activos, equivalente en su forma a la
depreciación de los activos fijos.
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EBITDA - EJEMPLO EBITDA - EJEMPLO

‣ Para el caso de los EEFF usados en el tema anterior,
consideremos como egresos contables de depreciación y
amortización según:

‣ Depreciación: 47.450.831 bs.

‣ Amortización: 12.983.721 bs.

‣ Según el estado de resultados 2016, el resultado

operacional es de 318.037.373 bs.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

EL FLUJO DE EFECTIVO EL FLUJO DE EFECTIVO

‣ El balance general muestra el stock de recursos (activos) y ‣ El flujo de caja es vital en la empresa. Con esos fondos se
obligaciones de la empresa (pasivos) a una fecha determinada. pagan los pasivos y los sueldos, y no con ganancias que
‣ El estado de resultados revela el flujo de ingresos y egresos, es pueden recibirse cuando los clientes paguen la venta al
decir, el desempeño financiero durante un período. ¿Qué nueva crédito. Es por ello que es útil conocer el movimiento de
información aportará el estado de flujo de efectivo? flujos de la empresa y de dónde obtiene esos recursos.

‣ La contabilidad descansa en el principio del devengado, es ‣ Las normas contables establecen que el estado de flujo
decir, los ingresos y gastos se reconocen en el momento de la efectivo mostrará la variación en el efectivo y efectivo
transacción, independiente de si éstos han sido cobrados o equivalente clasificado en flujos provenientes de las
pagados y, por tanto, el resultado operacional no operaciones, financiamiento e inversiones.
necesariamente refleja una ganancia medida en caja.
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EL FLUJO DE EFECTIVO RAZONES

‣ El concepto efectivo y efectivo equivalente se refiere al ▸ Riesgo, retorno y liquidez.
efectivo (disponible) que tiene la empresa más aquellas
▸ La trilogía financiera de riesgo, retorno y liquidez es un fundamento
inversiones de corto plazo de fácil liquidación, como para comprender la estructura de ganancias de un negocio.
depósitos a plazo, cuotas de fondos y acciones.
▸ ¿Qué conviene? Más liquidez es mayor seguridad de tener recursos
‣ Las actividades de la operación son la principal fuente de corto plazo para pagar deudas también de corto plazo. Eso
generadora de ingresos de una entidad. Se dice que es la permite tener más activos circulantes y menores activos fijos.
clave para determinar la capacidad de producir internamente
flujos para prepagar sus deudas, solventar los egresos ▸ No obstante, el activo fijo, que tiene mayor riesgo, es el que genera
más flujo operacional. Más seguridad es menor ganancia. Por tanto,
operacionales y pagar dividendos sin obtener fondos desde
más liquidez implicará menor rentabilidad.
fuentes externas.

TEXTO ANÁLISIS FINANCIERO

RAZONES

▸ En el tema previo mostramos los tres estados básicos. A

NADA ES GRATIS EN NEGOCIOS. continuación desarrollamos el contenido de índices que
¿QUÉ PREFIERE USTED MAYOR permiten evaluar los niveles de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento de una empresa.
RENTABILIDAD O MAYOR ▸ A pesar de que los estados financieros reflejan
SEGURIDAD? información sobre el pasado de la entidad, lo que los
agentes económicos desean conocer realmente es qué
resultados entregará la empresa en el tiempo.
Pregunta
ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

RAZONES RAZONES
▸ El análisis financiero es una herramienta empleada para ▸ Las razones financieras se agrupan en:
predecir y planificar el futuro y conocer las fortalezas y
debilidades financieras de la empresa. Esta información es ▸ Liquidez
particularmente relevante para los accionistas y acreedores
▸ Endeudamiento
de la compañía.
▸ Actividad
▸ Además los indicadores financieros son el instrumental
utilizado por los usuarios externos de la información para ▸ Rentabilidad
evaluar los distintos aspectos de la firma. Son cuocientes que
miden la relación entre cuentas de activos con otros activos,
entre pasivos y entre cuentas del estado de resultados.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

▸ Referencia: Composición General de cuentas en el Balance ▸ Referencia: Composición General de cuentas en el Balance
General. General.

Activos circulantes Pasivos Circulantes

Activos no Pasivos No
circulantes circulantes

Patrimonio
ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

▸ Referencia: Composición General de cuentas en el Estado de ▸ Referencia: Composición General de cuentas en el Estado de
Resultados. Resultados.
1 + Ingresos de la explotación
2 - Costo de ventas
3 = Margen Bruto (1+2)
4 - Gastos de Administracion
5 - Gastos de Ventas
6 = Resultado Operacional (3+4+5)

7 + Ingresos no operacionales
8 - Gastos Financieros
9 - Otros egresos no operacionales
10 = Resultado No Operacional (7+8+9)

11 = Utilidad antes de impuestos (6+10)

12 - Impuestos
13 = Utilidad del ejercicio (11+12)

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INFORMACIÓN DE ANALISIS PARA EJEMPLOS

CALCULO DE ▸ Usaremos los EEFF de la empresa industrial Itacamba

Cemento S.A., de la gestión 2018.

RATIOS ▸ Información con control de auditoria externa y utilizada

para colocación de deuda con instrumentos de renta fija
(bonos) por 150,000,000 U$D.

▸ Se utilizarán los valores consolidados del balance general

y el estado de resultados.
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BALANCE GENERAL ITACAMBA CEMENTO S.A. BALANCE GENERAL ITACAMBA CEMENTO S.A.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

BALANCE GENERAL ITACAMBA CEMENTO S.A. ESTADO DE RESULTADOS ITACAMBA CEMENTO S.A.
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RAZONES DE LIQUIDEZ RAZONES DE LIQUIDEZ

Miden la capacidad que tiene la organización en generar flujos ‣ RAZON CORRIENTE
para cancelar sus pasivos de corto plazo. Las relaciones se
‣ Un valor de 1,0 indica que la empresa podría pagar lo que debe
establecen entre activos.
en el corto plazo. Sin embargo, esto no implica que la firma
‣ RAZON CORRIENTE pagaría hoy sus deudas pues parte de sus activos circulantes como
gastos pagados por anticipados no son recuperables en dinero y
‣ Mide la relación entre activos circulantes y pasivos el inventario requiere tiempo para su venta a valor de mercado.
circulantes. Es la medida de mayor uso para evaluar la
solvencia a corto plazo de la firma pues muestra el grado al
cual los derechos de los acreedores a corto plazo quedan Activos Circulantes
Razón Corriente =
cubiertos por los activos que podrán transformarse en caja en Pasivos Circulantes
el corto plazo.

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RAZONES DE LIQUIDEZ RAZONES DE LIQUIDEZ

‣ RAZON CORRIENTE ‣ RAZON ACIDA

2018 2017
‣ Es una medida más fina de los recursos que
efectivamente puede disponer la empresa en el corto
Activo circulante Bs195.913.718 Bs263.267.294
plazo. Es el cuociente entre la suma de los recursos más
Pasivo circulante Bs101.041.975 Bs115.378.526 líquidos, como caja, inversiones financieras y cuentas
por cobrar dividido por los pasivos circulantes.
Razón corriente 1,94 2,28 ‣ Este indicador condensa los activos que son
transformables en dinero con mayor facilidad.
Activos Circulantes
Razón Corriente =
Pasivos Circulantes
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RAZONES DE LIQUIDEZ RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

‣ RAZON ACIDA Este grupo de indicadores refleja la importancia que tienen
‣ En algunos casos por simplicidad definen este índice como los acreedores sobre los activos de la empresa. Muestra la
activo circulante menos inventario dividido por pasivo forma como la empresa financia sus operaciones y activos.
circulante, por cuanto se asume que los ítems otros activos Los flujos operacionales (resultado operacional) que genera
circulante no son relevantes.
la empresa se deben repartir entre los acreedores y
accionistas. Los acreedores reciben un pago fijo que
Caja + Depósitos + Cuentas por Cobrar corresponde a amortización de la deuda y pago de intereses.
Razón Ácida =
Pasivos Circulantes
Del flujo remanente, se reparten los accionistas quienes
destinarán los fondos a dividendos o a reinversión.

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Como el flujo operacional es variable y los flujos a los acreedores ‣ RAZON DEUDA PATRIMONIO
es cierto, entonces los flujo residual de los dueños es riesgoso.
‣ Es el cuociente entre el valor de los pasivos con terceros
Mientras más deuda tenga la empresa, mayor será el porcentaje y el valor de los pasivos con los dueños o patrimonio.
comprometido de los flujos operacionales hacia los acreedores,
pero a la vez esto implica que los accionistas invierten menos y su ‣ Este indicador muestra la estructura de financiamiento
rentabilidad esperada será mayor. que utiliza la empresa. Un valor de 2,0 indica que por
cada $1,0 de aporte de los accionistas, los acreedores
Por tanto, la deuda tiene efectos positivos y negativos y la clave
invierten $2,0.
está en buscar el equilibrio. De ahí radica la importancia de estos
indicadores.
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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

‣ RAZON DEUDA PATRIMONIO ‣ RAZON DEUDA A ACTIVOS

‣ Mientras mayor sea este número mayor riesgo asumirán ‣ Este viene a ser el espejo del anterior. Es la relación entre
los accionistas porque parte del flujo operacional para deuda dividido por los activos. Si el indicador anterior era
ellos será menor. 2,0, entonces este nuevo indicador sería 2/3. Los activos
serían $3,0, de los cuales $2,0 son financiados por
acreedores y $1,0 proviene de los dueños.
Deuda Total
Razón D/P =
Patrimonio
Deuda Total
Razón D/A =
Activos

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

‣ RAZON DEUDA CORTO PLAZO A DEUDA TOTAL ‣ RAZON DEUDA CORTO PLAZO A DEUDA TOTAL

‣ Muestra la proporción de deuda corto plazo que ‣ Ambas estructuras de financiamiento (por plazo y por
obtiene la empresa con respecto al total obtenido de accionistas) deben ser consistentes con la naturaleza de los
tercero. activos. Si la empresa posee principalmente activos fijos,
entonces es razonable emplear más deuda de largo plazo.
‣ Si este valor fuese de 0,4, entonces indicaría que por
cada $100 que la empresa pide, $40 proviene de
acreedores de corto plazo y $60 es del largo plazo. Deuda Corto Plazo
Razón DCP/D =
Deuda Total
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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

‣ RAZON DE COBERTURA DE INTERESES ‣ RAZON DE COBERTURA DE INTERESES

‣ Quizás una de las más importantes razones financieras de este ‣ TIE significa “times interests earned” , el número de veces
grupo. Se define como la utilidad antes de impuestos e que el egreso por intereses es ganado por la empresa. Si el
intereses sobre el gasto por intereses. Es exactamente lo TIE es de 2,0 indica que si el gasto financiero es de $10,
mismo que el EBIT o resultado operacional dividido por los entonces el flujo operacional es de $20, o sea la empresa
gastos financieros. puede "soportar" un aumento de la tasa de interés o
‣ A diferencia de los indicadores de endeudamiento anteriores, aumentar el endeudamiento al doble y continuar pagando
éste relaciona sólo cuentas del estado de resultados y mide la sólo los intereses. Si la deuda subiese al doble, la utilidad
capacidad que posee la empresa en cancelar los intereses de del ejercicio sería de $0, si no hubiese otros resultados no
la deuda con los flujos operacionales. operacionales.

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE)

‣ RAZON DE COBERTURA DE INTERESES La rentabilidad es el más importante de los indicadores financieros.
‣ Este indicador puede mostrar si fue ventajoso financiar con deuda La rentabilidad sobre los activos operacionales (ROA), medida
un plan de inversión. Si el TIE aumenta producto de la inversión como utilidad operacional sobre activos operacionales y la
en activos, implica que el flujo proveniente de los activos crece rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) medida como utilidad del
más que el pago de intereses, es decir la rentabilidad de los ejercicio sobre patrimonio, son claves para evaluar el desempeño
activos es superior al costo de la deuda. de un negocio.

EBIT
Razón de Cobertura = Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio
Gastos Financieros ROA = ROE =
Total Activos Patrimonio
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RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE) RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE)

Eso, porque reflejan el resultado final de una serie de decisiones ‣ Rentabilidad sobre activos ROA
tomadas al interior de la organización sobre políticas de ventas,
Muestra la utilidad operacional sobre el total de activos de la empresa.
estructuras de costos, planificación financiera y de producción.
En el lenguaje financiero, este indicador se llama ROA, “return on
Es la base para la lectura que hagan de ello los accionistas, socios, assets”.
acreedores o dueños de la empresa, pues representa la relación Algunos llaman a este indicador “basic earning power (BEP)” porque
de lo generado por el negocio y los recursos invertidos por la muestra exclusivamente el poder generador de utilidades
empresa y los dueños. operacionales de los activos, sin contaminarlo con la estructura de
financiamiento empleada por la empresa.
Si los valores de estas razones no satisfacen a los agentes
económicos, las explicaciones del por qué del resultado Es decir, relaciona directamente el flujo que generan los activos con
emergerán de inmediato. éstos, sin considerar los resultados no operacionales.

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RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE) RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE)

‣ Rentabilidad sobre patrimonio (ROE) ‣ Rentabilidad sobre patrimonio (ROE)

Se define como la utilidad del ejercicio sobre el patrimonio. Este Las cifras para calcular este indicador provienen de los estados
muestra el retorno que perciben los accionistas por los recursos financieros y, por tanto, no son a valores de mercado.
invertidos en la empresa. Este es el indicador más importante Aquellos inversionistas que invierten regularmente en títulos
para estos agentes, porque permite evaluar el verdadero accionarios, consideran el patrimonio como el precio de mercado
desempeño de la empresa sobre lo que ellos han invertido. pagado por la acción, y como numerador la utilidad por acción. Esto
no significa que las transacciones se realicen a esos valores.
En el lenguaje financiero, esta razón se conoce como el ROE,
“return on equity”. A partir de estos resultados, los accionistas Que una rentabilidad sea buena, no significa que se paguen
pueden comparar cuan ventajosa pueden ser las inversiones en utilidades, recordemos que el flujo de caja tiene preeminencia en
distintas sociedades de diferentes giros. importancia sobre otros indicadores.
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RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE) RAZONES DE RENTABILIDAD (ROA Y ROE)

Una empresa puede aumentar la rentabilidad de los accionistas Los nuevos activos, a su vez, aumentarán el resultado
(ROE) ya sea : operacional y con ello la utilidad del ejercicio y el ROE, sólo
‣ (i) incrementando el ROA si el nuevo aumento en el resultado operacional es superior
al servicio de la deuda.
‣ (ii) el nivel de deuda
Aquí aparece el índice TIE descrito previamente, ¿Qué pasa
Como activos es igual a pasivos más patrimonio, entonces si el aumento del resultado operacional no alcanzase a
incrementos en el ROA se traducen en aumentos del ROE, pues el
cubrir los nuevos intereses de la deuda? La rentabilidad del
costo financiero se mantiene constante al igual que la deuda. Si se
patrimonio caería y, por tanto, diríamos que no fue buen
incrementa la deuda, implica que aumentan los activos, dejando
constante el patrimonio. negocio pedir un préstamo para comprar activos.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

RAZONES DE RENTABILIDAD RAZONES DE RENTABILIDAD

‣ MARGEN OPERACIONAL ‣ MARGEN OPERACIONAL
Esta razón se define como el resultado operacional sobre los ingresos de
explotación y se expresa en porcentaje.
Este indicador financiero mide qué proporción de las ventas
se traduce en utilidad operacional. Si las ventas son de
El resultado operacional es el ingreso de explotaciones menos los costos de
$1.000 y los costos y gastos suman $800, significa que el
explotación y gastos de administración.
giro del negocio reporta una ganancia operacional
equivalente al 20% de las ventas.
Resultado Operacional
Margen Operacional = A partir de este indicador, los analistas financieros pueden
Ingresos de la Explotación
proyectar las futuras utilidades operacionales de un negocio
simplemente conociendo el crecimiento de las ventas.
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RAZONES DE RENTABILIDAD RAZONES DE ACTIVIDAD

‣ UTILIDAD NETA A VENTAS ▸ Este grupo de indicadores mide cómo la empresa ha gestionado sus recursos,
es decir, cuán eficientemente está administrando sus activos operacionales.
Corresponde a la utilidad del ejercicio sobre los ingresos de ▸ Básicamente, se desea responder a la pregunta de si el nivel de activos que
explotación. posee la firma es razonable frente a los volúmenes de venta actuales y
proyectados. No sirve tener inventario en bodegas si no es vendido
rápidamente, o tener exceso de cuentas por cobrar (ventas al crédito) si éstas
no son cobradas.

Utilidad del Ejercicio ▸ Mientras menor sea el saldo en las cuentas de activos y mayores sean las ventas,
Utilidad Neta a Ventas = entonces más eficiente será la empresa, porque con menores niveles de
Ingresos de la Explotación
inversión en capital de trabajo, estará mejor si es capaz de incrementar las
ventas manteniendo menos stock .

▸ Es decir, pasamos a un concepto de rotación y eficiencia.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

RAZONES DE ACTIVIDAD RAZONES DE ACTIVIDAD

▸ ROTACION DE CxC ▸ PERIODO PROMEDIO DE COBRO
Se define como los ingresos de explotación sobre el saldo de las cuentas Corresponde al tiempo promedio que la firma debe esperar después
por cobrar. Indica las veces que las cuentas por cobrar giran para generar el de realizar una venta, antes de recibirla como caja. También se llama
nivel de ventas. Esto muestra cuán eficiente es el saldo de cuentas por número de días de ventas vigentes. Se define como cuentas por
cobrar de la empresa. Mientras mayor sea este número, menor será el saldo
cobrar, dividido por las ventas diarias. Las ventas diarias son los
de cuentas por cobrar en relación con las ventas, menor será el capital de
ingresos de explotación dividido por 360 días. Este indicador es
trabajo invertido en este activo y por tanto, más eficiente será la empresa.
equivalente a 360 días dividido por la rotación de cuentas por cobrar

Ingresos de la Explotación Cuentas por Cobrar

Rotación de CxC = Periodo Promedio de Cobro =
Cuentas por Cobrar Ventas Diarias
ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

RAZONES DE ACTIVIDAD RAZONES DE ACTIVIDAD

▸ ROTACIÓN DE INVENTARIOS ▸ ROTACIÓN DE ACTIVOS

Corresponde a ingresos de explotación sobre el total de activos. Mientras menor sea

Es equivalente al costo de explotación sobre el saldo de la cuenta este indicador, menor inversión se tendrá para mantener el nivel de ventas y con ello
existencias. Mientras mayor sea este número, más veces durante aumentará el ROA y ROE.
el año se reordena inventario para generar un nivel de ventas (a Tener activos implica costos y gastos. Hay que pagar el costo de oportunidad por
valor del costo de explotación) y menor será el saldo en bodega, esa inversión. Expandir una empresa implica más inversión en activos fijos e
con una serie de ventajas y ahorros que produce este proceso. inventario, luego vendrá la inversión en cuentas por cobrar. Se seguirá invirtiendo
sólo si la rentabilidad compensa el costo de la inversión.

Costo de Explotación
Rotación de Inventarios = Ingresos de la Explotación
Inventarios Rotación de Activos =
Activos

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES

El uso de índices financieros como herramienta para evaluar la salud financiera de 2. Cambios en las normas contables:
una empresa es una práctica común, pero es importante reconocer las limitaciones y
los errores potenciales que pueden ocurrir al confiar en este método. - Desafío: Los estándares contables pueden cambiar con el
1. Variaciones en las normas de la industria: tiempo, afectando la forma en que las empresas informan sus
- Desafío: Los ratios financieros se utilizan a menudo como punto de referencia
finanzas. Estos cambios pueden afectar el cálculo y la interpretación
frente a pares de la industria. Sin embargo, las diferentes industrias tienen diferentes de los ratios.
normas financieras y modelos operativos. Las proporciones que se consideran
saludables en una industria pueden no aplicarse a otra. - Ejemplo: La adopción de nuevos estándares de reconocimiento
de ingresos puede alterar la forma en que se informan las cifras de
- Ejemplo: Comparar la relación deuda-capital de una empresa que inicia con la de
una empresa de servicios públicos puede resultar engañoso. La industria de ingresos y ganancias. Esto puede dar lugar a cambios abruptos en
servicios públicos suele tener mayores cargas de deuda debido a la naturaleza los ratios clave, lo que dificulta el análisis de tendencias.
intensiva en capital de su negocio.
ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES

3. Eventos únicos: 4. Calendario y naturaleza cíclica de los ratios:

- Desafío: Los índices financieros pueden verse distorsionados por - Desafío: Los índices son instantáneas de datos financieros en un
eventos únicos, como cancelaciones de activos, acuerdos legales o momento específico o durante un período. Es posible que no
cargos de reestructuración. Es posible que estos eventos no reflejen capturen la naturaleza cíclica de ciertos negocios o reflejen cambios
la salud financiera actual de una empresa. que hayan ocurrido después del período sobre el que se informa.

- Ejemplo: Una empresa que incurre en un costo sustancial de - Ejemplo: El índice de rotación de inventario de un minorista
liquidación legal en un año determinado mostrará un aumento puede parecer saludable durante la temporada navideña, pero
temporal en los gastos, lo que puede afectar negativamente los deteriorarse fuera de temporada, lo que afecta los índices de
índices de rentabilidad. Es posible que esto no represente con liquidez generales.
precisión su desempeño operativo principal.

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RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES RATIOS - LIMITACIONES Y PRECAUCIONES

5. Contexto limitado: En conclusión, si bien los ratios financieros son herramientas
valiosas para el análisis financiero, no deben utilizarse de
- Desafío: Los ratios financieros proporcionan información forma aislada.
numérica pero carecen de contexto. No consideran factores
cualitativos, condiciones del mercado o iniciativas estratégicas Es importante ser conscientes de sus limitaciones y actuar con
que puedan influir en la salud financiera de una empresa. cautela al interpretar los resultados de los índices, teniendo
en cuenta la dinámica de la industria, los cambios contables,
- Ejemplo: Una relación precio-beneficio (P/E) alta puede los eventos únicos y el contexto más amplio en el que existen
sugerir una acción sobrevaluada, pero no tiene en cuenta el
estos índices. Un enfoque holístico, es crucial para una
potencial de crecimiento ni las ventajas competitivas que evaluación más precisa de la salud financiera de una empresa.
justifican la prima.
 ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS VERTICAL
▸ El análisis vertical es un método de análisis de estados financieros
en el que cada partida se enumera como un porcentaje de una cifra
base dentro del estado de cuenta. Por lo tanto:

▸ Las partidas de un estado de resultados se pueden expresar

INDICADORES EN como un porcentaje de las ventas de la explotación.
PERIODOS Y TENDENCIAS
▸ Mientras que las partidas de un balance se pueden expresar
como un porcentaje de los activos totales o del pasivo total.
ANÁLISIS VERTICAL ▸ El análisis vertical de un estado de flujo de efectivo muestra cada
Y HORIZONTAL entrada de efectivo o salida como porcentaje del total de
entradas o salidas de efectivo.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS VERTICAL

▸ Por ejemplo, supongamos que la Corporación XYZ tiene

Ventas 5,000,000 100 %
ventas brutas de $5 millones, costos de bienes vendidos
de $1 millón, gastos generales y administrativos de $2 Costo de ventas 1,000,000 20 %

millones y una tasa impositiva del 25%. Margen bruto 4,000,000 80 %

▸ Su estado de resultados se verá de la siguiente manera si Gastos de administración y ventas 2,000,000 40 %

se utiliza el análisis vertical: Margen operacional 2,000,000 40 %

Impuestos (25%) 500,000 10 %

Utilidad del ejercicio 1,500,000 30 %

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS VERTICAL

▸ El análisis vertical facilita la comprensión de la correlación entre ▸ Por ejemplo, al mostrar las distintas partidas de egresos en el
partidas individuales de un balance y el resultado final, expresado estado de resultados como porcentaje de las ventas, se puede
en porcentaje. ver cómo contribuyen a los márgenes de beneficio y si la
rentabilidad mejora con el tiempo. De este modo resulta más
▸ El análisis vertical hace que sea mucho más fácil comparar los
fácil comparar la rentabilidad de una empresa con la de sus
estados financieros de una empresa con otra y entre industrias. Esto
se debe a que se pueden ver las proporciones relativas de los saldos pares.
de las cuentas. También facilita la comparación de períodos
▸ Los estados financieros de tamaño común a menudo incorporan
anteriores para el análisis de series de tiempo, en el que se
estados financieros comparativos que incluyen columnas que
comparan cifras trimestrales y anuales durante varios años, para
c o m p a ra n c a d a p a rt i d a c o n u n p e r í o d o i n f o r m a d o
tener una idea de si las métricas de desempeño están mejorando o
anteriormente. Revisemos para el caso de Itacamba Cementos.
deteriorándose.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

▸ El análisis horizontal se utiliza en el análisis de estados

financieros para comparar datos históricos, como índices o
partidas individuales, durante varios períodos contables.

▸ El análisis horizontal puede utilizar comparaciones

absolutas o comparaciones porcentuales, donde las cifras
de cada período posterior se expresan como un
porcentaje del monto del año de referencia, y el monto de
referencia se indica como 100%.

▸ Esto también se conoce como análisis del año base.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

▸ El análisis horizontal se utiliza en la revisión de los estados financieros de una ▸ El análisis horizontal normalmente muestra los cambios desde el período base en dinero y
porcentajes. Por ejemplo, una declaración que dice que los ingresos aumentaron un 10% el último
empresa durante múltiples períodos.
trimestre se basa en un análisis horizontal. El cambio porcentual se calcula dividiendo primero el
cambio entre el año de comparación y el año base por el valor de la partida en el año base y luego
▸ Por lo general, se representa como un crecimiento porcentual sobre la misma multiplicando el cociente por 100.
partida en el año base.
▸ Por ejemplo, supongamos que un inversor desea invertir en la empresa XYZ. Es posible que el
inversor desee determinar cómo creció la empresa durante el año pasado. Supongamos que en el
▸ El análisis horizontal permite a los usuarios de los estados financieros detectar
año base de la empresa XYZ, reportó ingresos netos de 10 millones de dólares y ganancias
fácilmente tendencias y patrones de crecimiento. retenidas de 50 millones de dólares.

▸ El análisis horizontal muestra el crecimiento y la posición financiera de una ▸ En el año en curso, la empresa XYZ registró unos ingresos netos de 20 millones de dólares y unas
ganancias retenidas de 52 millones de dólares. En consecuencia, tiene un aumento de $10 millones
empresa frente a sus competidores.
en sus ingresos netos y $2 millones en sus ganancias retenidas año tras año.

▸ El análisis horizontal puede manipularse para hacer que el período actual ▸ Por lo tanto, los ingresos netos de la empresa ABC crecieron un 100% (($20 millones - $10
luzca mejor si se eligen como comparación períodos históricos específicos de millones) / $10 millones * 100) año tras año, mientras que sus ganancias retenidas solo crecieron un
4% (($52 millones - $50 millones) / $50 millones * 100 ).
bajo desempeño.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

▸ El análisis horizontal permite a los inversores y analistas ver algún
factor qué ha impulsado el desempeño financiero de una empresa
Periodo 1 Periodo 2 Cambio % Cambio durante varios años e intentar detectar tendencias y patrones de
(Periodo
Corriente) crecimiento.

▸ Este tipo de análisis permite a los analistas evaluar los cambios

Ingresos $10 million $20 million + $10 100 % relativos en diferentes partidas a lo largo del tiempo y tener una base
million
para proyectarlos hacia el futuro. Un análisis del estado de resultados,
Utilidades retenidas $50 million $52 million + $2 4% el balance y el estado de flujo de efectivo a lo largo del tiempo brinda
million
una imagen de los resultados operativos y revela qué posibles
factores impulsaron el desempeño de una empresa y si está operando
de manera eficiente y rentable, desde la perspectiva contable.
ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

▸ El análisis de medidas críticas del desempeño empresarial, como los Un análisis horizontal se realiza siguiendo los tres pasos principales:
márgenes de beneficio, la rotación de inventarios y el rendimiento sobre
Paso 1: recopilar información financiera
el capital, puede detectar problemas y fortalezas emergentes. Por
ejemplo, las ganancias por acción pueden haber aumentado porque el ▸ Para realizar un análisis horizontal, primero debe recopilar información
costo de los bienes vendidos ha disminuido o porque las ventas han financiera de una sola entidad a lo largo de períodos de tiempo. La mayoría de
aumentado de manera constante. los análisis horizontales implican obtener estados financieros trimestrales o
anuales, aunque se pueden extraer saldos de cuentas específicos si busca un
▸ Los índices de cobertura, como el índice de flujo de efectivo a deuda y el tipo específico de análisis.
índice de cobertura de intereses, pueden revelar qué tan bien una
▸ Tenga en cuenta que las brechas entre cada estado financiero son consistentes.
empresa puede pagar su deuda con suficiente liquidez y si esa capacidad
Puede elegir cualquier intervalo (mes tras mes, año tras año, etc.), pero cada
está aumentando o disminuyendo. El análisis horizontal también facilita la estado financiero iterativo debe estar a la misma distancia con respecto a
comparación de tasas de crecimiento y rentabilidad entre varias empresas cuándo se emitió en comparación con otros fragmentos de información
de la misma industria. financiera.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

Paso 2: determinar los métodos de comparación ▸ Por último, un análisis horizontal puede abarcar el cálculo de cambios porcentuales de
un período al siguiente. A medida que una empresa crece, a menudo resulta más difícil
▸ Con la información financiera en la mano, es hora de decidir cómo analizar la información.
mantener la misma tasa de crecimiento, incluso si la empresa crece únicamente en
Existen varios métodos de comparación principales.
dólares. Este método de porcentaje es más útil cuando se identifican cambios durante
▸ En primer lugar, una comparación de dirección simplemente analiza los resultados de un un período de tiempo más largo en el que puede haber desviaciones significativas del
período y los compara con otros. Por ejemplo, los ingresos totales de toda la empresa el período base al período actual.
último trimestre podrían haber sido de 75 millones, mientras que los ingresos totales de toda
Paso 3: identificar tendencias y patrones
la empresa de este trimestre podrían haber sido de 85 millones. Este tipo de comparación se
utiliza con mayor frecuencia para detectar diferencias de alto nivel fácilmente identificables.
▸ Con diferentes fragmentos de información calculada ahora incorporados en los estados
▸ En segundo lugar, un análisis de varianza determina no sólo el monto sino también la financieros, es hora de analizar los resultados. La identificación de tendencias y
dirección del cambio para una cuenta determinada del libro mayor. En lugar de simplemente patrones se logra mediante la formulación de preguntas guiadas específicas. Por
identificar la diferencia entre dos números, el análisis de varianza se esfuerza por determinar ejemplo, la alta dirección puede preguntar "¿qué tan bien gestionó cada región
la salud financiera de la empresa mediante la identificación de cambios direccionales, la geográfica los COGS durante los últimos cuatro trimestres?". Este tipo de preguntas se
frecuencia de las direcciones o cómo se compara cada resultado financiero con un objetivo guían por sí mismas a seleccionar ciertos métodos de análisis horizontal y tendencias o
interno (es decir, un presupuesto). patrones específicos a buscar.
ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

▸ Por último, un análisis horizontal puede abarcar el cálculo de cambios porcentuales de
un período al siguiente. A medida que una empresa crece, a menudo resulta más difícil
mantener la misma tasa de crecimiento, incluso si la empresa crece únicamente en
dólares. Este método de porcentaje es más útil cuando se identifican cambios durante
un período de tiempo más largo en el que puede haber desviaciones significativas del
período base al período actual.

Paso 3: identificar tendencias y patrones

▸ Con diferentes fragmentos de información calculada ahora incorporados en los estados

financieros, es hora de analizar los resultados. La identificación de tendencias y
patrones se logra mediante la formulación de preguntas guiadas específicas. Por
ejemplo, la alta dirección puede preguntar "¿qué tan bien gestionó cada región
geográfica los COGS durante los últimos cuatro trimestres?". Este tipo de preguntas se
guían por sí mismas a seleccionar ciertos métodos de análisis horizontal y tendencias o
patrones específicos a buscar.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL ANÁLISIS HORIZONTAL

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ANÁLISIS HORIZONTAL Y ANALISIS VERTICAL - COMPARATIVO ANÁLISIS HORIZONTAL Y ANÁLISIS VERTICAL - LIMITACIONES

▸ La principal diferencia entre el análisis vertical y el análisis Existen desafíos y peligros potenciales de utilizar análisis tanto horizontal como
vertical para evaluar el desempeño financiero de una empresa a lo largo del tiempo.
horizontal es que el análisis vertical se centra en las
relaciones entre los números en un solo período de ▸ 1. Métodos contables inconsistentes: Tanto en el análisis horizontal como
vertical, las inconsistencias en los métodos contables plantean un desafío
informe o en un momento en el tiempo. importante. Cuando una empresa cambia sus políticas contables, como los
métodos de depreciación o el reconocimiento de ingresos, puede distorsionar no
▸ El análisis horizontal analiza determinadas partidas, ratios sólo el análisis vertical sino también las comparaciones año tras año en el análisis
horizontal.
o factores durante varios períodos para determinar el
alcance de los cambios y sus tendencias. ▸ 2. Factores externos: Los factores externos, como cambios en las condiciones
económicas, tendencias de la industria o requisitos regulatorios, pueden influir en
las finanzas de una empresa. Estos factores externos pueden no ser evidentes en
los estados financieros, lo que dificulta a los analistas distinguir entre cambios
genuinos en el desempeño financiero y aquellos causados por eventos externos.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL Y ANALISIS VERTICAL - LIMITACIONES ANÁLISIS HORIZONTAL Y ANALISIS VERTICAL - LIMITACIONES
▸ 3. Estructuras comerciales complejas: Las empresas con estructuras comerciales
complejas, como subsidiarias, empresas conjuntas o inversiones en otras empresas,
▸ 3. Adquisiciones complejas: Si una empresa adquiere
pueden complicar el análisis tanto vertical como horizontal. Estas estructuras pueden con frecuencia otros negocios, los estados financieros
requerir ajustes para evaluar adecuadamente el desempeño financiero de una empresa. pueden volverse complicados. Es posible que un análisis
Ejemplos de situaciones engañosas: horizontal no capture el verdadero desempeño financiero
▸ 1. Reexpresión contable: Cuando una empresa reexpresa sus estados financieros porque no toma en cuenta el impacto de estas
debido a errores o fraude, puede tener un efecto en cascada tanto en el análisis
horizontal como en el vertical. Lo que en el pasado parecían tendencias constantes
adquisiciones.
pueden romperse, lo que provocaría una pérdida de confianza de los inversores.

▸ 2. Choques externos: Una recesión económica repentina o una perturbación específica

de una industria pueden hacer que el análisis de tendencias históricas sea irrelevante.
Por ejemplo, una empresa minorista puede haber mostrado un crecimiento constante en
el pasado, pero una recesión puede revertir abruptamente esa tendencia.
ANÁLISIS FINANCIERO

ANÁLISIS HORIZONTAL Y ANALISIS VERTICAL - LIMITACIONES

▸ En conclusión, tanto el análisis horizontal como el vertical son
herramientas poderosas, pero tienen limitaciones, LAS LIMITACIONES
particularmente cuando se trata de evaluar el impacto de los
cambios contables, los factores externos y las estructuras MENCIONADAS DEJAN ESPACIO
comerciales complejas.

▸ Lo anterior exige mayor diligencia en el análisis, considerar el

PARA ALGUNAS PREGUNTAS….
contexto más amplio y ser conscientes de la posibilidad de
sacar conclusiones engañosas. Ser implacable al examinar
estos desafíos es esencial para una evaluación precisa del
desempeño financiero a lo largo del tiempo.

ANALISIS FINANCIERO

CONSIDERACIONES - PLANILLAS DE CÁLCULO

¿SE PUEDE HACER UN ANÁLISIS ▸ El cálculo de ratios, proporciones verticales o series estacionales
son operaciones de cálculo automático.

FINANCIERO A PARTIR DE UNA ▸ Si el análisis financiero estuviera limitado únicamente a lo

anterior, no es una fuente que permite agregar valor.
INTERPRETACIÓN DE DATOS ▸ Lo anterior no es nuevo, desde que las planillas de cálculo están
OBTENIDOS DE LOS EEFF? disponibles, es que la tarea de cálculo de ratios y valores de
revisión vertical y horizontal se limita a una simple transcripción
de datos.

▸ Veamos algunos ejemplos de planillas y comentamos al respecto.

ANALISIS FINANCIERO

CONSIDERACIONES - USO DE IA

▸ Veamos la información de los expertos actualmente (2023)

en IA: Open AI.

▸ Veamos un ejemplo de utilización de IA.

ANÁLISIS FINANCIERO

ANTES DE PROFUNDIZAR SOBRE ¿QUÉ EXACTAMENTE ES Y

EL ANÁLISIS CUALITATIVO…. PARA QUE SIRVE EL ANÁLISIS
UNA PREGUNTA FINANCIERO?
Pregunta
ANÁLISIS FINANCIERO CONTEXTO DEL ANÁLISIS FINANCIERO A NIVEL DIRECTIVO
EXTENDER EL CONTEXTO

▸ El análisis financiero a nivel gerencial o ejecutivo incluye

considerar factores y condiciones que van más allá de
indicadores puramente cuantitativos.

▸ En ese contexto el análisis financiero no es únicamente

realizar el cálculo de indicadores, ratios o razones
financieras a partir de los informes de balance general,
estado de resultados y estado de flujo de efectivo.

▸ El análisis financiero integral en un contexto directivo

incorpora otros ámbitos, según:

CONTEXTO DEL ANÁLISIS FINANCIERO A NIVEL DIRECTIVO CONTEXTO DEL ANÁLISIS FINANCIERO A NIVEL DIRECTIVO
 ANÁLISIS FINANCIERO

EXTENDER EL CONTEXTO

¿QUÉ NO ES EL ▸ El análisis financiero:

▸ No es un detalle aislado de cálculos numéricos a partir

de cifras o cuentas aisladas.
ANÁLISIS FINANCIERO? ▸ No entrega información conclusiva sobre aspectos
relativos al desempeño empresarial.

▸ No permite llegar a definiciones que expliquen la razón

del éxito o fracaso de una empresa.

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

EXTENDER EL CONTEXTO EXTENDER EL CONTEXTO

▸ El análisis financiero integral: ▸ Para entender los indicadores financieros es imprescindible

conocer el contexto de negocios (industria, mercado,
1. Parte de identificar y conocer el contexto de negocios proveedores, clientes, etc.) y la(s) estrategia(s) utilizadas, ya que
en el cual opera la empresa, que incluye: los resultados financieros son una consecuencia de lo anterior.

▸ Entorno ▸ Los cambios que reflejan los mercados, se traducen en cambios

en los EEFF y por ende afectan el balance general, el estado de
▸ Características de la industria resultados y el estado de flujo de efectivo.

▸ Estrategia empresarial ▸ Para interpretar los efectos es condicionante partir de ese

análisis.
ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

EXTENDER EL CONTEXTO EXTENDER EL CONTEXTO

2. Análisis contable 3. Análisis financiero

Acá se refiere a la organización del plan de cuentas y como Con el conocimiento y entendimiento del negocio y los
se clasifican los diversos tipos de ingresos y egresos, procedimientos de contabilidad, se identifican los
alrededor de las actividades de financiamiento (pasivos y indicadores relevantes para el caso:
capital), inversión (activos) y de operación (ingreso).
- Indicadores de rentabilidad
Se revisan los procedimientos de contabilidad y los vínculos
- Indicadores de análisis y uso de fondos
que se dan entre cuentas.
- Indicadores de riesgo

ANÁLISIS FINANCIERO ANÁLISIS FINANCIERO

CONCEPTO

▸ El análisis financiero es el proceso de examinar y evaluar la

¿QUÉ EXACTAMENTE ES Y información financiera en los negocios para tomar
decisiones empresariales adecuadas.
PARA QUE SIRVE EL ANÁLISIS ▸ El proceso de examen implica analizar las ganancias, los
FINANCIERO? flujos de efectivo y los riesgos actuales e históricos en el
negocio.

▸ El análisis a menudo da como resultado la reasignación de

recursos comerciales o operaciones internas particulares.
Pregunta