Mana Evelin

UNIDAD 2: CORTO PLAZO

2.1. EL MERCADO DE BIENES. LA DEMANDA DE BIENES. LA DETERMINACIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE EQUILIBRIO:

METODO. LA POLITICA FISCAL. MODELO DE LAS TRES BRECHAS.

EL MERCADO DE BIENES.

Se debe tener en cuenta que, en el corto plazo, la variación del producto depende
RENTA DEMANDA de la demanda.
Existe una interrelación entre las variables de producto, renta y demanda:
Las variaciones de la demanda de los bienes, alteran la producción.
Las variaciones de la producción, alteran la renta.
PRODUCTO Las variaciones de la renta, alteran la demanda de bienes.

La ecuación macroeconómica fundamental para una economía abierta se puede representar así:
𝑂=𝐷
El total de bienes y servicios disponibles a lo largo de un periodo se conoce como oferta global, mientras que el total
de bienes y servicios que se utilizan se llama demanda global. La oferta global está compuesta por la suma de la
producción total (PBI) y las importaciones. La demanda global está compuesta por la suma del consumo, la inversión,
el gasto público y las exportaciones.
𝑂 = 𝑃𝐵𝐼 + 𝑀
𝐷 = 𝐶+𝐺+𝐼+𝑋
Por lo tanto, el equilibrio va a ser igual a:
𝑃𝐵𝐼 + 𝑀 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋

LA COMPOSICIÓN DEL PBI:

𝑃𝐵𝐼 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋𝑁
CONSUMO
El 1* componente del PBI es el Consumo (C). Son los bienes y servicios comprados por los consumidores. También
llamado gasto de consumo de las familias. Es el mayor componente del PBI. Se divide en 3 componentes:
1- Las compras de bienes duraderos: referencia a la adquisición de bienes cuyo consumo no termina con el primer
uso
2- Las compras de bienes no duraderos: se refiere a la adquisición de bienes que se consumen con el primer o
segundo uso, por ejemplo: los comestibles
3- El gasto en servicios
Cuando la economía funciona bien hay un alto consumo de bienes duraderos y no duraderos; En escenarios de crisis
o incertidumbre de ingresos las familias restringen primero las compras de bienes duraderos y se enfocan su ingreso
a la adquisición de bienes no duraderos.

INVERSIÓN
El 2* componente es la Inversión (I). Desde un punto de vista estricto, es el conjunto de bienes que utiliza el sector
productivo para obtener otros bienes. En el mercado de bienes es la inversión bruta de capital fijo. Es la suma de
- la inversión no residencial: es la adquisición/ producción por parte de las empresas de bienes de capital nuevos
(inmuebles y bienes duraderos de equipos) - compra de nuevas plantas o maquinas -
- la inversión residencial: está constituida por las nuevas viviendas o ampliación de las viviendas existentes llevadas
a cabo por las familias. - compra de nuevas viviendas o departamentos por parte de los individuos –

Los dos tipos de inversión y las decisiones en que se basan están muy relacionadas ya que las empresas compran
maquinas o plantas para producir más en el futuro y los individuos compran viviendas o departamentos para obtener
servicios de vivienda en el futuro, por esto es que se agrupa a ambas bajo el mismo título de Inversión.
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Por otro lado, se encuentra:
- la inversión en existencias: la cual puede estar conformada por productos terminados, semi-terminados o materias
primas. Es la diferencia ente los bienes que produce la economía en un periodo de tiempo y los que bienes que vende.
Si la Pn<Ventas, las existencias  y la Inversión en existencias es negativa. Si la Pn>Ventas, las existencias de bienes
 y la Inversión en existencias es positiva. Si es negativa quiere decir que ese año se vendieron más bienes que los
que se produjeron por lo tanto se utilizaron bienes que estaban en existencias de periodos anteriores.
Producción - ventas

GASTO PUBLICO.
El 3* componente es el Gasto Público (G). Son los bienes y servicios comprados por el Estado en todas sus instancias.
No comprende las transferencias del Estado, como el servicio nacional de salud o las pensiones de la seguridad social,
ni los intereses pagados por la deuda pública; ya que, aunque se traten de gastos del Estado, no son compras de bienes
y servicios. Resultan de la suma de los gastos del Gobiernos Nacional, Provinciales y municipales e incluye gobierno,
defensa y gastos civiles.

EXPORTACIONES NETAS.
− las importaciones (Q): son las compras de bienes y servicios extranjeros por parte de los consumidores,
las empresas y el Estado.
− las exportaciones (X): son las compras de bienes y servicios nacionales por parte de extranjeros.
La diferencia entre las exportaciones y las importaciones se denomina EXPORTACIONES NETAS (Xn) o Balanza
Comercial.

Si las X>Q → superávit comercial → Balanza Comercial positiva.

Si las X<Q → déficit comercial → Balanza Comercial negativa.

LA DEMANDA DE BIENES (DEMANDA AGREGADA = PBI)

La demanda de bienes y servicios es la suma del consumo, la inversión, el gasto y las exportaciones netas:
𝑍𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋– 𝑄
La inversión en existencias no forma parte de la demanda.
Este tipo de ecuación se denomina identidad, se expresa utilizando el símbolo  en vez de =.

Supuestos:
− Todas las empresas producen el mismo bien.
− Las empresas están dispuestas a ofrecer cualquier cantidad del bien a un determinado precio. Se prescinde
del hecho de que a medida que las empresas ofrecen más pueden aumentar sus costos y obligarlas a subir los precios.
− Estamos analizando una economía cerrada, por lo que X = Q = 0, ya que no se comercia con el resto del
mundo. Solo hay tres fuentes de demanda: el Consumo, la Inversión y el Gasto Publico.

Este modelo será relevante en el caso de variaciones de la Pn a corto plazo. Según estos supuestos la demanda estaría
dada por:
ZC+I+G
Consumo, Inversión y Gasto Público:

CONSUMO: El principal determinante del consumo es la renta o más concretamente la renta disponible, es decir, la
renta que queda una vez que los consumidores han recibido las transferencias del estado y han pagado los impuestos.
Cuando aumenta su renta disponible, compran más bienes, y cuando disminuye, compran menos.
El consumo puede expresarse de la siguiente forma:
𝐶 = 𝐶(𝑌𝐷 )(+)
La función 𝐶(𝑌𝐷 ) se denomina función de consumo. El signo positivo situado debajo de 𝑌𝐷 refleja el hecho de que,
cuando la renta disponible aumenta, también aumenta el consumo. Los economistas denominan a una ecuación de
este tipo como ecuación de conducta, para indicar que refleja algún aspecto de la conducta, en este caso, la conducta
de los consumidores.
La relación entre el consumo y la renta disponible viene dada por la siguiente relación:
𝐶 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑌𝐷
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En otras palabras, es razonable suponer que la función es una relación lineal.
 El parámetro 𝐶1 se denomina propensión marginal a consumir (PmgC). Indica la variación de C ante un cambio
unitario en la renta. En términos matemáticos, c1 es la pendiente. En términos económico, nos indica como al
variar la renta, variará el consumo.
𝑐1 está sujeto a la restricción natural de que es positivo. Un incremento de la renta disponible aumentará
probablemente el consumo. Otra restricción natural es que es menor que 1. Cuando la renta disponible
aumenta, es probable que los individuos sólo consuman una parte del aumento y ahorren el resto. Tiene la
característica de ser estable en el corto plazo y está entre 0 y 1 (más próxima a 1). 0 < 𝑐1 < 1
∆𝐶 0 < 𝑐1 < 1
𝑃𝑚𝑔𝐶 = =
∆𝑌 1
 El parámetro 𝑐0 se denomina consumo autónomo, en términos económicos, muestra lo que consumirían los
individuos si su renta disponible fuera igual a cero en el año actual. 𝑐0 = 𝐶 cuando 𝑌𝐷 es cero. En términos
matemáticos, es la ordenada al origen de la función. ¿Cómo pueden consumir los individuos si 𝑌𝐷 es cero? En
este caso, el consumidor sigue consumiendo con o sin renta ya que desahorra (vende algunos de sus activos)
o se endeuda.

RENTA DISPONIBLE (𝒀𝑫 )

𝑌𝐷 ≡ 𝑌 − (𝑇 − 𝑇𝑟)
Donde Y es la renta y T son los impuestos pagados menos las transferencias del Estado recibidas por los
consumidores(Tr). Cuando utilicemos el símbolo T, nos referiremos simplemente a los impuestos, pero recuérdese
que es igual a los impuestos menos las transferencias.
Sustituyendo 𝑌𝐷 por su valor en la ecuación lineal del consumo, tenemos que:
𝐶 = 𝑐0 + 𝑐1 (𝑌 − 𝑇)
Esta ecuación indica que el consumo, C, es una función de la renta, Y, y de los impuestos, T. cuando aumenta la
renta, también aumenta el consumo, aunque en una proporción menor. Cuando suben los impuestos, el consumo
disminuye, pero también en una proporción menor.

INVERSION. En este modelo se considera dada a la inversión (variable exógena) para simplificar el mismo, pero esta
implicación puede ser bastante incorrecta ya que las empresas que aumentan la Pn pueden llegar a la conclusión de
que necesitan más máquinas y por lo tanto  su inversión. 𝐼 = 𝐼 ̅

GASTO PUBLICO. El Gasto y los Impuestos (T) son variables exógenas ya que:
1. El estado no se comporta con la misma regularidad que los consumidores o las empresas, el Estado no sigue
sencillas reglas de conducta como los consumidores.
2. La tarea de los macroeconomistas es, en parte, asesorar a los gobiernos en sus decisiones sobre el gasto y los
impuestos.

PROPENSIÓN MEDIA A CONSUMIR (PmeC). Es la parte del ingreso global que se destina al consumo. Puede ser mayor
a uno cuando se incurre en desahorro. Es decreciente porque a mayor ingreso, la porción que se destina al consumo
es cada vez menor ya que las necesidades materiales están satisfechas. Oscila entre  y 0. cuando se trata de una
población con menor ingreso, tiende a 1, y cuando la población goza de mayor ingreso tiende a 0. Muestra la
𝑪
relación entre el consumo total y la renta disponible: 𝑷𝒎𝒆𝑪 = 𝒀
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DIFERENCIAS ENTRE PmgC y PmeC: consisten en que la PMgC toma el Consumo Inducido (C1) mientras que la PmeC
toma el Co y C1, y en que la PmeC es descendiente mientras que la PMgC es constante para determinado momento
y lugar.

FUNCIÓN AHORRO.
Por otro lado, sabemos que el ingreso o renta de las familias tiene dos destinos, por un lado, el consumo y por el otro
el ahorro:
𝑌 =𝐶+𝑆
𝑆 =𝑌−𝐶
𝑆 = 𝑌 − (𝑐0 + 𝑐1 × 𝑌)
𝑺 = −𝒄𝟎 + (𝟏 − 𝒄𝟏 )𝒀𝒅
El ahorro es una función directa del ingreso, o sea, positiva y a medida que crece el ingreso también aumenta en
ahorro: 𝑆(𝑌𝑑 )(+)
 −𝑐0 es el ahorro autónomo (So), es lo que ahorrarían los individuos si su renta fuera igual a cero. Es la
ordenada al origen de la función ahorro. – 𝑐1 = 𝑠0
 (𝟏 − 𝒄𝟏 ) o PMgS (Propensión Marginal a Ahorrar), muestra en cuanto aumenta el ahorro ante un aumento
en el ingreso. Es la pendiente de la función ahorro.
∆𝑺
(𝟏 − 𝒄𝟏 ) = 𝒔𝟏 = 𝑷𝒎𝒈𝑺 =
∆𝒚
𝑺
PROPENSIÓN MEDIA A AHORRAR (PmeS): es la parte del ingreso que se ahorra. 𝑷𝒎𝒆𝑺 = 𝒀

PMgC + PMgS = 1 PMeC + PMeS = 1

C1+S1= 1
𝑌 =𝐶+𝑆
C1 + (1 – C1) = 1
𝐶 𝑆 𝑌
∆𝐶 ∆𝑆 ∆𝑌 + = =1
𝑌 𝑌 𝑌
+ = =1
∆𝑌 ∆𝑌 ∆𝑌

PMgC = 1 – PMgS // PMgS = 1 - PMgC PMeC = 1 – PMeS // PMeS = 1 - PMeC

Cuando C es mayor a Y hay desahorro.

LA DETERMINACIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE EQUILIBRIO.

MÉTODOS.

Modelo de la Renta – Gasto en una economía abierta con sector público (Keynes)
Supuestos:

− En toda la economía se produce un solo bien el cual puede ser consumido por las familias o para invertir
por las empresas.
− La demanda determina el nivel de renta de una economía (la oferta es una bisectriz: Y=Z).
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− Existe desempleo involuntario, lo cual implica
que las empresas pueden aumentar la
producción sin que ello afecte los precios.
− Derivado del anterior surge que no existe
inflación (P es constante e igual a 1).
− Corto plazo.
− Economía abierta
− Gasto público es autónomo
− Impuesto y transferencia autónoma

Economía abierta con SP

El modelo: 𝒁 = 𝑪+𝑰+𝑮+𝑿−𝑸

Donde:
C=𝑐0 + 𝑐1 𝑌𝑑
I=𝐼0
G=𝐺0
T=𝑇0
Tr=𝑇𝑟0
𝑌𝑑 =Y+𝑇𝑟0 + 𝑇0
X=𝑋0
Q=𝑄0

El equilibrio: Y = Z
𝒀 = 𝒁= 𝑪+𝑮+𝑰+𝑿−𝑸
𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 (𝑌 − 𝑇0 + 𝑇𝑟0 ) + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑌 − 𝑐1 𝑇0 + 𝑐1 𝑇𝑟0 + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌 − 𝑐1 𝑌 = 𝑐0 − 𝑐1 𝑇0 + 𝑐1 𝑇𝑟0 + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑄0

1
𝑌= [𝑐 − 𝑐1 𝑇0 + 𝑐1 𝑇𝑟0 + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑄0 ]
(1 − 𝑐1 ) 0

𝐴̅ = 𝑐0 − 𝑐1 𝑇0 + 𝑐1 𝑇𝑟0 + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑄0

Entonces:
1
𝑌 = (1−𝑐 ) [𝐴̅] → CONDICIÓN DE EQUILIBRIO
1

El nivel de producción de una economía va a depender de la magnitud de los componentes autónomos y de la PmgC.
Si 𝐴̅ no cambia y 𝑐1 aumenta, entonces Y
Si 𝐴̅ no cambia y 𝑐1 disminuye, entonces Y

Si se da un 𝐺0 , generará un aumento mas que proporcional del Y (esto pasa con todos los componentes autónomos,
excepto T y Tr)
Esto se da por:

MULTIPLICADOR DEL MODELO (K)

𝟏
=𝑲
(𝟏 − 𝒄𝟏 )
El multiplicador del modelo muestra como varía la renta (Y) ante una variación de una unidad del Gasto Autónomo o
de cualquier componente autónomo, EXCEPTO T Y Tr:
∆𝒀
𝑲= → ∆𝒀 = ∆𝑨 × 𝑲
∆𝑨

→ ∆𝑌 = ∆𝐺0 × 𝐾
→ ∆𝑌 = ∆𝑋0 × 𝐾
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→ ∆𝑌 = ∆𝐶0 × 𝐾
→ ∆𝑌 = ∆𝐼0 × 𝐾

Para el caso de las importaciones autónomas se utiliza con

signo cambiado:
→ ∆𝑌 = ∆𝑀0 × −𝐾
¿a qué se debe el efecto multiplicador?
• Un aumento de algun componente de la demanda en
una unidad provoca una primera ronda de aumento de
la renta y de la producción igual a 1.
• Al aumentar la renta vuelve a aumentar la demanda
por el nuevo aumento del consumo equivalente a 𝑐1 x
1
• Esta segunda ronda de aumento de la demanda vuelve
a provocar una tercera ronda de aumento de la renta
equivalente a 𝑐1 𝑥 𝑐1
• Y así sucesivamente se producen aumentos cada vez
menores debido a que 𝑐1 está entre 0 y 1.

El aumento total que experimenta la demanda después de n veces es:

1+𝑐1 + 𝑐1 2 + 𝑐1 3 + ⋯ + 𝑐1 𝑛−1
Esa suma se denomina progresión geométrica en la que, por aplicación de las propiedades de estas, al ser 𝑐1 menor a
1
uno y a medida que n aumenta, la suma tiene a un limite igual a: (1−𝑐 ).
1
Este multiplicador se aplica solo a los que están fuera del paréntesis:
𝑍 = 𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 (𝑌 − 𝑇0 + 𝑇𝑟0 ) + 𝐺0 + 𝐼0 + 𝑋0 − 𝑀0
Porque la modificación de estos componentes autónomos incide en forma directa en la renta, en cambio los impuestos
y las transferencias generan efectos indirectos en la misma.

∆𝑇𝑟 → ∆𝐶 → ∆𝑌

∆𝑇 → ∆𝐶 → ∆𝑌

- Existencia de impuestos proporcionales a la renta:

La renta de equilibrio estará dada por:
𝑇 = 𝑇0 + 𝑡𝑌
𝑌𝐷 = 𝑌 + 𝑇𝑟 − 𝑇
𝑌𝐷 = 𝑌 + 𝑇𝑟 − (𝑇0 + 𝑡𝑌)
𝑌 =𝐶+𝐼+𝐺+𝑋−𝑄
𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 (𝑌 + 𝑇𝑟 − 𝑇) + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑌 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 − 𝑐1 𝑡𝑌 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌 − 𝑐1 𝑌 + 𝑐1 𝑡𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌(1 − 𝑐1 + 𝑐1 𝑡) = 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
1
𝑌= × 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
1 − 𝑐1 + 𝑐1 𝑡
1
𝑌= × 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
1 − 𝑐1 (1 − 𝑡)

K variable autónoma
- Existencia de impuestos e importaciones proporcionales a la renta:
𝑇 = 𝑇0 + 𝑡𝑌
𝑌𝐷 = 𝑌 + 𝑇𝑟 − 𝑇
𝑌𝐷 = 𝑌 + 𝑇𝑟 − (𝑇0 + 𝑡𝑌)
𝑌 =𝐶+𝐼+𝐺+𝑋−𝑄
𝑄 = 𝑄0 + 𝑞𝑌
𝑌 =𝐶+𝐼+𝐺+𝑋−𝑄
𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑌 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 − 𝑐1 𝑡𝑌 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0 − 𝑞𝑌
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𝑌 − 𝑐1 𝑌 + 𝑐1 𝑡𝑌 + 𝑞𝑌 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
𝑌(1 − 𝑐1 + 𝑐1 𝑡 + 𝑞) = 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
1
𝑌= × 𝑐0 + 𝑐1 𝑇𝑟 − 𝑐1 𝑇0 + 𝐼0 + 𝐺0 + 𝑋0 − 𝑄0
1 − 𝑐1 (1 − 𝑡) + 𝑞

K variable autónoma
El multiplicador del gasto es más grande q el multiplicador del impuesto.

MULTIPLICADOR DE LOS IMPUESTOS (𝑲𝑻 )

𝑐1
− = 𝑲𝒕
(1 − 𝑐1 )
El multiplicador de impuestos muestra como varía la renta (Y) ante una variación de una unidad de los impuestos
autónomos.
→ ∆𝑌 = ∆𝑇0 × 𝐾𝑡
En valores absolutos es una unidad menor al del gasto autónomo. Esto es así porque una reducción de 1 unidad de los
impuestos repercute positivamente en el ingreso solo a través del consumo (solo operan efectos indirectos).

MULTIPLICADOR DE TRANSFERENCIAS AUTÓNOMAS (KTr)

𝑐1
= 𝑲𝑻𝒓
(1 − 𝑐1 )
El multiplicador de las transferencias muestra como varía la renta (Y) ante una variación de una unidad de las
transferencias autónomas.
→ ∆𝑌 = ∆𝑇𝑟0 × 𝐾𝑇𝑟
En valores absolutos es una unidad menor al del gasto autónomo. Esto es así porque un aumento de 1 unidad de las
transferencias repercute positivamente en el ingreso solo a través del consumo (solo operan efectos indirectos).

TESIS DEL PRESUPUESTO EQUILIBRADO

𝑺𝑷 = 𝟎 → 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒍𝒊𝒃𝒓𝒊𝒐 𝒑𝒓𝒆𝒔𝒖𝒑𝒖𝒆𝒔𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐
𝐺 + 𝑇𝑟 − 𝑇 = 0
(no hay transferencias según el supuesto)
𝐺=𝑇
∆𝐺 = ∆𝑇

Nace de una discusión entre Clásicos y Keynesianos: ¿qué pasa si partiendo de un equilibrio presupuestario, el
Gobierno decide G y T en igual proporción?; de allí surgieron dos interrogantes:
− ¿Qué pasa con el frente fiscal o presupuestario?
En este caso los Clásicos y Keynesianos coinciden: la situación fiscal no se modifica, si había equilibrio, déficit o
superávit, seguirían igual.
− ¿Qué pasa con el nivel de ingreso de la economía?
• Clásicos: el Ye no se modifica, ya que la economía ya estaba en pleno empleo, no había efecto expansivo.
• Keynesianos: el Ye es diferente al Ype, el Ye < Ype, por lo tanto si G →Y y si T→ Y  si el gobierno aumenta
el G y los T en igual proporción, es cierto que la situación fiscal no varía, pero él Y de la economía crece en una vez
el aumento inicial del G, ya que mG > en una unidad al mT. El presupuesto se mantendrá equilibrado, pero a un
nivel mayor de gastos e ingresos y el nivel de actividad económica aumentará en un monto igual a 1 vez la variación
inicial del gasto.

1 𝑐1
𝐾𝐴 − 𝐾𝑇 = ( )−( ) = 1 → 1 𝑣𝑒𝑧 𝑒𝑙 𝑎𝑢𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜
1 − 𝑐1 1 − 𝑐1

¿siempre se va a cumplir que los planes de producción que realizan las empresas son iguales al gasto planeado? Este
proceso no es automático, requiere tiempo de ajuste de los planes de producción por parte de las empresas, mientras
tanto desacumulan existencias, en las expansiones de la demanda, y acumulan existencias en etapas de contracción
de la demanda. La duración depende de manera y frecuencia con que ajusten sus planes las empresas.
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El modelo así planteado no contempla:
- Impuestos proporcionales
- La posibilidad de que los aumentos de la renta influyan en la inversión o que se materialicen en una mayor
cantidad de importaciones
- La posibilidad de que los incentivos a la demanda provoquen aumentos de precios
- La posibilidad de que los consumidores reaccionen en función de sus expectativas respecto de si el aumento
de la renta es transitorio o permanente.
- Etc.

SEGUNDO METODO PARA HALLAR EL EQUILIBRIO:

Inversión igual a Ahorro en una Economía Cerrada sin Sector Publico

Sabiendo que Y = Z, y que Z = C + I, Y = C + S, entonces S = Y – C, igualando Y y Z, tenemos que Y = C + I,
despejando la Inversión obtenemos que I = Y – C, por lo que se comprueba que:

S=I
Inversión igual al ahorro en una economía abierta con SP.
La demanda agregada en este caso es igual a:
𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + (𝑋 − 𝑄)
Restando los impuestos (T) de ambos miembros, obtenemos:
𝑌 − 𝑇 − 𝐶 = 𝐼 + 𝐺 − 𝑇 + (𝑋 − 𝑄)
El primer miembro de la ecuación es igual al ahorro, por lo que la ecuación puede expresarse:
𝑆 = 𝐼 + 𝐺 − 𝑇 + (𝑋 − 𝑄)
Reordenando los términos se llega a la siguiente expresión:
(𝑆 − 𝐼) + (𝑇 − 𝐺) = (𝑋 − 𝑄)
A esta expresión que muestra los equilibrios interno y externo se la denomina modelo de tres brechas, donde (S – I)
es el sector privado de la economía, (T – G) es el sector público de la economía, que junto con el primero forman el
sector interno: y por ultimo (X – Q) es el sector externo de la economía.

FILTRACIONES = GASTOS COMPENSATORIOS

También puede utilizarse el método de las filtraciones de la renta y los gastos compensatorios, donde la igualdad
quedaría así:
S+T+Q=I+G+X
(S – I) + (T – G) + (Q –X) = 0

Filtración o salida es toda renta que no se integra o se filtra del flujo circular.  los flujos de la economía
Gasto compensatorio o entrada es una adición a la renta de las empresas que no proviene del gasto de los
consumidores.  los flujos de la economía
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Para el caso de una economía abierta:
→ Filtraciones (salidas) posibles:
S, T y Q
→ Gastos compensatorios (entradas) posibles:
I, G, Tr y X
Por lo tanto, el equilibrio se alcanzará en el punto en que se cumpla la condición de que:
𝑆 + 𝑇 + 𝑄 = 𝐼 + 𝐺 + 𝑇𝑟 + 𝑋
Para que exista equilibrio las salidas o deducciones deben ser compensadas por las entradas, de lo contrario:
 Si las salidas superan a las entradas habrá una presión descendente sobre el flujo circular pues el gasto total,
incluidas las entradas, es menor al producto total que tiene que ser igual al valor planeado de la producción.
 Si las salidas son menores a las entradas sucederá lo contrario.

La Paradoja del Ahorro

Con un nivel dado de renta, los consumidores
desearan ahorrar más, lo que tiende a elevar el
ahorro, pero esto tiende a disminuir el consumo (lo
cual se reflejaría en un aumento de la PmgS y una
menor PmgC), que genera a su vez una disminución
de la producción, que se traduce en una disminución
de la renta lo que tiende a reducir el ahorro: por otra
parte, sabiendo que por hipótesis la inversión no
varía, y conociendo la igualdad entre el ahorro y la
inversión, el ahorro tampoco varia.
Como conclusión, el resultado final será un menor
consumo y una menor renta, pero no altera el
ahorro.
Los resultados de este modelo son muy importantes a corto plazo, ya que, en una situación de desempleo o bache
deflacionario, lo mejor para la economía es que la gente destine la mayor parte de su ingreso al consumo, de esta
forma tendría una mayor PMgC y el efecto multiplicador seria mayor, ya que si se ahorraría esto podría provocar
recesión. En cambio, a largo plazo, en un contexto no recesivo el ahorro es fundamental porque financia la Inversión.
Por más que se imponga una política para incrementar el ahorro, esto genera una disminución del consumo y a la vez
de la renta.

PRODUCTO POTENCIAL (YP)

Es aquel nivel de producto que se obtendría si se utilizaran plenamente todos los recursos. Lo normal es que la
economía busque el producto potencial.
Existen dos grandes tradiciones en economía:
- Clásicos: tienden a considerar que el producto está cerca del potencial, y que hay mecanismos que lo
acercan a él. Establecen que lo pueden lograr en su visión porque los precios son lo suficientemente
flexibles.
- Keynesianos: creen que el producto puede estar lejos del potencial y que no hay mecanismos que lo
acerquen rápido. Plantean rigideces en los precios y eso hace que la economía no alcance su nivel de pleno
empleo.
GAP O BRECHA DE PRODUCTO POTENCIAL.
Se puede calcular el % que falta para alcanzar ese nivel en términos de producto.
𝑌𝑝 − 𝑌𝑒
× 100
𝑌𝑃
Ingreso potencial menos ingreso real sobre ingreso potencial.
El GAP permite saber cuan cerca o cuán lejos estoy de mi producto potencial en un determinado momento del
tiempo.
Para llegar al producto potencial en una economía en donde no hay SP por lo tanto no se pueden aplicar políticas
fiscales, se debe G autónomo, para generar un mayor nivel de renta. Para saber cuánto se debe aumentar el gasto
autónomo se puede ocupar el multiplicador del gasto. 𝑌 = 𝑘 × 𝐴 // ∆𝑌 = 𝑘 × ∆𝐴 // ∆𝐴 = ∆𝑌⁄𝑘
Con respecto a esto pueden presentarse dos situaciones:
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− Que exista un GAP Deflacionario, cuando tiene signo +, ya que
se está produciendo por debajo del producto potencial; difícilmente
en este contexto se presente inflación de demanda. La demanda
podría seguir creciendo sin provocar presión sobre los precios. En
realidad, en países con estabilidad económica, ciertas rigideces, y
mercados muy imperfectos, se pueden presentar cuellos de botella
(capacidad de producción al máximo) que provoquen riesgos de
inflación a pesar de que la economía en su conjunto se encuentre
lejos del pleno empleo.

− Que exista GAP Inflacionario, cuando tiene signo -, ya que se

está produciendo por encima del producto potencial; la economía
presenta inflación de demanda, la producción real llega hasta pleno
empleo y a partir de allí suben los precios, primero de los factores
productivos y consecuentemente de los bienes y servicios.

Política fiscal

La política fiscal consiste en el manejo de ingresos y gastos del Estado con la finalidad de incrementar el nivel de
actividad económica o mantener estable el Nivel General de Precios.

Mecanismos de política fiscal expansiva Mecanismos de política fiscal restrictiva

− Aumento de gastos − Disminución de gastos
− Disminución de impuestos − Aumento de impuestos
− Aumento de transferencias − Disminución de transferencias

2.2 LOS MERCADOS FINANCIEROS. LA DEMANDA DE DINERO. AGREGADOS MONETARIOS. LA DETERMINACIÓN

DEL TIPO DE INTERES. LA POLITICA MONETARIA.

DINERO: el dinero es cualquier activo que puede utilizarse para realizar compras. Por ej., billetes y monedas. El mismo
permite que el flujo circulatorio de la economía funcione de la mejor forma posible. Es el stock de activos que se
pueden utilizar fácilmente para realizar transacciones. No rinde intereses. Forma parte de los activos financieros que
tienen las familias.
FUNCIONES DEL DINERO:
1. Medio de cambio. Es un bien divisible que generalmente es aceptado por el público a cambio de otros bs o ss.
Su función originaria esencial es la de facilitar las transacciones. En una economía sin dinero, todas las
transacciones económicas tendrían que llevarse a cabo mediante un sistema de trueque. El trueque necesita
de una doble coincidencia de deseos, por ende, el dinero elimina esta necesidad, facilitando el intercambio.
2. Depósito de valor. Como el momento de la compra puede diferir del momento de la venta, es necesario que
el dinero que se obtenga no se desvalorice mientras se tiene en el bolsillo. Se dice entonces que el dinero debe
conservar valor, para que funcione con justicia en el intercambio y también para que las personas puedan
ahorrar. El dinero cuenta con la importante propiedad de constituir un depósito de valor, en el que las
personas acumulan para usar más tarde el valor de las mercancías que vendieron. Ese depósito de valor o
riqueza podría servir también para especular, por ejemplo: para comprar o vender bonos o acciones.
3. Unidad de cuenta. En dinero se expresan los precios de todas las mercancías. Pueden listarse los precios de
todo lo que hay en la economía. Esto define lo que se entiende por el dinero como unidad de cuenta.
4. Patrón de pago diferido. Los pagos que deben hacerse en el futuro generalmente se especifican en dinero.
A medida que pierde el valor una moneda, se reducen sus funciones en una economía. Cuando hay inflación no cumple
con las funciones de depósito de valor y patrón de pago diferido. En Arg. es medio de pago y unidad de cuenta
dominante (aunque no el único)
 Mana Evelin
El dinero puede estar distribuido en:
a. Efectivo (E)
b. Depósitos (D)
1. A la vista o en cc (no rinden interés y pueden ser retirados en cualquier momento)
2. En caja de ahorro (rinden interés negativo y pueden ser retirados)
3. En plazo fijo (no pueden retirarse por un cierto plazo, rinden intereses positivos)
4. En caja de ahorro o plazo fijo en dólares
c. Reservas (R)
1. Legales u obligatorias (parte de la base monetaria que según la ley no pueden prestar a los agentes
económicos)
2. Voluntarias o libres (parte de la base monetaria que no prestan por decisión propia)

Las familias tienen:

Activos financieros: dinero, depósitos bancarios, bonos, divisas.
Activos no financieros: inmuebles, tierras, empresas, objetos de valor.

Conceptos básicos:
 Renta: es lo que ganamos procedente de nuestro trabajo, de alquileres, o de intereses y dividendos. Es un
flujo, es decir, se expresa por unidad de tiempo: renta semanal, mensual o anual. Es la suma de la retribución a los
Factores Productivos.
 Ahorro: es la parte de la renta después de impuestos que no se consume. También es un flujo.
 Riqueza: valor de todos nuestros bienes o activos menos nuestros pasivos (variable stock). A diferencia de
la renta o del ahorro, que son variables de flujo, la riqueza financiera es una variable de stock. Indica el valor de la
riqueza en un determinado momento de tiempo. En un determinado momento de tiempo, no podemos cambiar la
cantidad total de riqueza financiera. Solo podemos hacerlo con el paso del tiempo, cuando ahorramos o desahorramos
y/o cuando varían los valores de nuestros activos. Pero podemos alterar la composición de nuestra riqueza; por
ejemplo, podemos modificar la proporción de acciones y bonos de nuestra cartera.
 Riqueza financiera: parte de la riqueza total. Solo activos financieros.
 Inversión económica: adquisición de nuevos bienes de capital y construcción de edificios
 Inversión financiera: compra de activos financieros

Dinero frente a bonos

Dinero: puede utilizarse para realizar transacciones y no rinde intereses.
Bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de interés positivo, que representaremos
por medio de i.(nominal)
Sea “$Riqueza” la riqueza financiera de los hogares en unidades monetarias corrientes. En un momento del tiempo la
riqueza financiera está dada. Los hogares deben decidir cuanta van a tener en dinero y cuánta en bonos.
Representaremos la demanda de dinero por medio de Md y la demanda de bonos por medio de Bd. Cualquiera sea la
decisión la suma de sus tenencias de dinero y de bonos debe ser igual a su riqueza.

$𝑹𝒊𝒒𝒖𝒆𝒛𝒂 = 𝑴𝑫 + 𝑩𝑫
Donde:
$𝑳(𝒊)
𝑴𝒅 =
+ −

Si mantenemos toda nuestra riqueza en dinero, evitamos la necesidad de llamar a nuestro agente o pagar comisiones.
Pero esto también significa que no recibiremos intereses por ella. En cambio, si la mantenemos toda en bonos, significa
que recibiremos intereses por ella, pero tendremos que llamar a nuestro agente siempre que queramos adquirir un
bien o servicio (ir en metro, tomar un café).
Es evidente que debemos tener tanto dinero como bonos. La proporción de dinero y bonos que se desee mantener
depende de 2 factores: nivel de transacciones y tipo de interés:
▪ Nuestro nivel de transacciones. Queremos tener suficiente dinero, en promedio, para no tener que vender
bonos con demasiada frecuencia.
▪ El tipo de interés de los bonos. La única razón para tener alguna riqueza en bonos estriba en que estos rinden
intereses. Si no rindieran intereses, tendríamos toda nuestra riqueza en dinero, simplemente porque puede utilizarse
 Mana Evelin
para realizar transacciones y, por lo tanto, resulta más cómodo. Cuanto más alto sea el tipo de interés, más dispuestos
estaremos a la compraventa de bonos.
La mayoría de nosotros no tenemos bonos directamente. Pero muchos tienen, en realidad, bonos indirectamente, a
través de una cuenta en el mercado monetario. Los fondos de inversión reciben fondos de personas y empresas y los
utilizan para comprar bonos, en general, bonos del Estado. Pagan un tipo de interés cercano al de los bonos que poseen
y la diferencia se debe a los costos administrativos que conlleva la gestión de estos fondos y a su margen de beneficio.

La demanda de dinero
3 motivos de Demanda de Dinero (Md):
 Por motivo transacción para hacer compras. Transacción: Md= f($Y) directa
 Por motivo precaución por si pasa algo. Precaución: Md= f($Y) directa
 Por especulación cuando me quedo con dinero a la espera de hacer un buen negocio. Especulación: Md=f($Y)
inversa
Sea 𝑀𝑑 la cantidad de dinero que quieren tener los individuos, es decir, su demanda de dinero. La demanda de dinero
depende principalmente de dos variables: del nivel de transacciones y del tipo de interés. Al ser difícil medir el nivel
total de transacciones se dice que es proporcional al nivel de renta nominal (es decir, la renta medida en unidades
monetarias). Si la renta nominal aumenta, es razonable pensar que la cantidad de transacciones de la economía
también aumenta más o menos en la misma proporción.
$𝑌𝐿(𝑖)
𝑀𝑑 =
−
Donde $Y representa la renta nominal. Esta ecuación quiere decir que “la demanda de dinero (Md) es igual a la renta
nominal, multiplicada por una función del tipo de interés representada por L(i). El signo negativo situado debajo del
tipo de interés refleja el hecho de que el tipo de interés produce un efecto negativo en la demanda de dinero. Una
subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero, ya que la gente coloca una parte mayor de su riqueza en
bonos. Esta ecuación resume lo que hemos dicho hasta ahora:
▪ En primer lugar, la demanda de dinero aumenta en proporción a la renta nominal. Si la renta se duplica, la
demanda de dinero también se duplica.
▪ En segundo lugar, la demanda de dinero depende negativamente del tipo de interés: La Md disminuye cuando
aumenta el tipo de interés

Este gráfico representa la relación entre la

demanda de dinero y el tipo de interés. El tipo de
interés, i, se mide en el eje de ordenadas y el
dinero M, en el de abscisas. La curva Md
representa la demanda de dinero
correspondiente a un nivel determinado de
renta nominal, $Y. Tiene pendiente negativa
porque una reducción del tipo de interés
provoca un aumento de la demanda de dinero.
La curva Md’ indica la demanda de dinero
correspondiente a un nivel más alto de renta
nominal $Y’. A un determinado tipo de interés,
por ejemplo, i, un aumento de la renta nominal
de $Y a $Y’ eleva la demanda de dinero, por
ejemplo, de M a M’. En otras palabras, la demanda de dinero se desplaza hacia la derecha de Md a Md’. A un tipo de
interés cualquiera, la demanda de dinero es mayor que antes de que aumentara la renta nominal.

ALGUNOS ENFOQUES SOBRE LA DEMANDA DE DINERO.

Pensamiento Clásicos: el dinero tiene funciones de medio de cambio o demanda para transacciones.
Pensamiento Keynesiano Y El Poskeynesiano: cumple funciones no sólo como medio de cambio, sino también como
depósito de riqueza y valor. Es decir, implica una demanda de dinero por especulación.
Esta demanda de dinero por especulación está relacionada con las decisiones de distribuir la riqueza, por ejemplo,
entre todo bonos o todo dinero (Keynes, 1936), o parte en bonos y parte en dinero incorporando el riesgo y la
incertidumbre con ganancias o pérdidas de capital sobre la baja o suba del valor de los bonos (Tobin, 1956), como así
también incorporando los costos de transacción (Baumol, 1952).
 Mana Evelin

Teoría cuantitativa del dinero.

Se da importancia al concepto de velocidad–transacciones de circulación del dinero, o sea, el número de veces que
pasa de una mano a otra. Se comienza el análisis con una simple identidad:
𝑀𝑠 𝑉𝑡 = 𝑃 𝑇
Siendo:
Ms = cantidad de dinero.
Vt = velocidad–transacciones de circulación o número de veces que cambia de mano el dinero.
P = nivel de precios.
T = volumen de transacciones.
¿Qué valores toman estas variables? La cantidad de dinero (Ms) y la velocidad–transacciones (Vt) son variables
independientes de las demás. El volumen de transacciones (T) está determinado, debido a que se supone que la
economía se encuentra en el pleno empleo. Por lo tanto, el nivel de precios se determina por las otras tres.
Si Vt y T fueran constantes, entonces el nivel de precios sería proporcional a la cantidad de dinero; esta conclusión nos
lleva a la llamada “teoría cuantitativa del dinero” cuya expresión es la siguiente:
𝑀 𝑠 𝑉̅ 𝑡 ≡ 𝑃 𝑇̅
Por otro lado, la demanda de dinero depende del valor de las transacciones realizadas y es igual a una fracción
constante de dichas transacciones, y en el equilibrio es igual a la oferta de dinero. Esto se observa en las siguientes
ecuaciones:
𝑀𝑑 = 𝑘𝑡 𝑃 𝑇̅
𝑀𝑑 = 𝑀 𝑠
Combinando ambas ecuaciones, se obtiene la siguiente expresión:
1
𝑀𝑠 = 𝑀 𝑠 ̅̅̅̅
𝑉𝑇𝑡 = 𝑃𝑇̅
𝑘𝑡
de donde se concluye que:
1
𝑉𝑇̅ 𝑡 𝑎
𝑘𝑡
Este enfoque –transacciones de la teoría monetaria– establece que la demanda de dinero es constante respecto del
nivel de transacciones y del nivel de producto. Es decir, es poco probable que la demanda de dinero varíe a corto plazo.
¿Cómo se puede medir el nivel de transacciones (T) de una economía? Una aproximación posible puede ser la de tomar
la evolución del PBI nominal como representativa de la evolución del nivel de transacciones. En tal caso la ecuación de
la teoría cuantitativa tomaría la siguiente forma:
 Mana Evelin
𝑀𝑥𝑉 = 𝑃𝑥𝑌
En este caso, V representaría la velocidad / renta del dinero, o sea el ritmo al que circula el dinero en el pago de bienes
y servicios finales. Dado que P X Y no es otra cosa que el PBI nominal de una economía y M es su cantidad de dinero,
la velocidad–renta puede reexpresarse como el cociente entre el PBI nominal y la oferta de dinero.
Si la velocidad–renta del dinero se mantiene más o menos constante y la autoridad monetaria decidiera elevar la oferta
monetaria, ¿qué nos predice la teoría cuantitativa? Según la ecuación el PBI nominal de la economía crecerá. Y si la
economía se encuentra cerca de su nivel de pleno empleo, el resultado será un aumento del nivel de precios similar al
incremento de la oferta monetaria.

Q de dinero por velocidad de circulación es igual a cantidad de bienes

El cambio de los precios será consecuencia de los cambios en la cantidad de dinero.

La teoría keynesiana
Keynes analiza con más precisión los motivos por los que se demanda dinero. Distinguió tres motivos:
1. transacción; Considera el dinero como el único bien que es aceptado para todas las transacciones, siguiendo el
enfoque de Fisher. Lo colocó como el primero de los motivos para demandar dinero. La demanda para transacciones
es proporcional al nivel de renta. Trata de cubrir la necesidad de dinero para los gastos planeados.
2. precaución; También los individuos consideran prudente mantener dinero para aquellos gastos no planeados que
surgen en el periodo; a ello se debe el motivo precaución. La demanda provocada por este motivo depende del nivel de
renta.
3. especulación. En su momento, Marshall y Pigou ya habían sugerido que la incertidumbre frente al futuro podría ser
uno de los factores para demandar dinero. Keynes tomó esa idea de la incertidumbre para el futuro curso de la tasa de
interés. Considera un solo activo sustituto de dinero: bonos. Este da una renta fija
en dinero, y su precio está relacionado inversamente con la tasa de interés.
Por lo tanto, las variaciones de la tasa de interés implican pérdidas o ganancias de capital. De allí que la demanda de
dinero dependa de las expectativas de los agentes económicos sobre la evolución de las tasas de interés. A partir de un
nivel normal de tasa de interés, si se encuentra por encima de ese valor, esperará a que baje, y si está por debajo,
esperará que suba.
Para el nivel agregado, se dice que dada la tasa crítica o normal, que es diferente para cada individuo, cuanto más bajo
sea el nivel de tasa de interés, la gente esperará que suba más rápidamente, por lo cual se demandará más dinero.
Cuanto más alto sea el tipo de interés, menor será la demanda de saldos especulativos. Por lo tanto, la demanda
especulativa se convierte en una función negativa de la tasa de interés.
Como conclusión, la forma de la función keynesiana total de la demanda de dinero supone que los saldos demandados
para transacciones y por precaución dependen directamente (positivamente) del nivel de renta, y que los saldos
especulativos son una proporción del nivel de riqueza real (W) que depende inversamente
(negativamente) del tipo de interés corriente. Esta función se expresa como:
𝑀𝑑 = [𝑎𝑌 − 𝑏(𝑖) 𝑊] 𝑃
El primer término entre corchetes representa los saldos demandados en una proporción a del total de las transacciones,
y el segundo, los saldos especulativos como una proporción b (variable en función de la tasa de interés) del nivel de
riqueza. El hecho de que la expresión entre corchetes esté multiplicada por el
nivel de precios P, implica que la demanda es proporcional al nivel de precios o, lo que es lo mismo, es una demanda
por saldos reales de dinero. Vemos que aquí también:
𝑀𝑑 (𝑌, 𝑖).
(+)(– )
Si la actividad económica se expande, habrá más transacciones y el público consecuentemente demandará más dinero
como medio de cambio. Pero, por otro lado, además de esa demanda de dinero transaccional,
el público podría demandar dinero como depósito de valor, demanda que depende inversamente de la tasa de interés,
o rendimiento de los bonos. Si el rendimiento es muy alto, al público no le convendrá quedarse con mucho efectivo; es
decir, el costo de oportunidad de quedarse con efectivo será alto. Por lo tanto, si la tasa de interés fuera alta, bajaría
la demanda de dinero.
 Mana Evelin
Uno puede observar este fenómeno en el
comportamiento de la demanda especulativa de
dinero, que explica este hecho. El público
demandará bonos en un día determinado porque
si por ejemplo el valor del bono ha bajado, su
rendimiento por ende habrá subido y el público
preferirá bonos, ya que, al ser bajo su valor, cree
que podría tener una ganancia esperada de
capital; es decir que reducirá las tenencias de
dinero en la composición de su cartera para ir a
un activo que puede aumentar de precio (lo cual
implica que el costo de oportunidad de su
demanda de dinero es elevado). En otras
palabras, un valor del bono bajo implica que su
rendimiento es alto y entonces la preferencia del
público será por bonos y no por dinero, porque
como hemos visto y veremos enseguida con más detalle, resulta ilustrativo pensar que el precio de los bonos es en
general la inversa del rendimiento.

La oferta monetaria
La oferta monetaria M es el stock de dinero en poder del público, es decir la cantidad de billetes y monedas, así como
los depósitos a la vista que poseen los particulares tanto individuos como empresas.
Refleja la cantidad de dinero que existe en una economía. Es la principal variable de un país y es fijada o determinada
por el Banco Central de la República Argentina, quién la regula a través de la política monetaria. Las políticas
monetarias son el conjunto de decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el
mercado de dinero, es decir para modificar la cantidad de dinero o el tipo de interés.
𝑀𝑠 = 𝐸 + 𝐷
Principal variable monetaria.

Tipos de M según los activos monetarios que contemple:

M0 E. Compuesto por el circulante monetario que es igual a la cantidad de billetes y monedas de una economía.
M1 Contempla M0 + D1 Depósitos a la vista Cuenta Corriente
M2 M1 + D2 Depósitos en caja de ahorro
M3 M2 + D3 Depósitos a plazo fijo
M3* M3 + Depósitos en moneda extranjera

El papel de los bancos

Los bancos son intermediarios financieros: reciben fondos de los individuos y de las empresas y los utilizan para hacer
préstamos y comprar conos. Lo que la diferencia de otros intermediarios financieros es que reciben los fondos
ofreciendo depósitos (depósitos a la vista) que permitan a los depositantes extender cheques o retirar efectivo a la
vista en una cantidad igual al saldo de la cuenta. Dado que los cheques pueden utilizarse para pagar transacciones,
estos depósitos constituyen dinero.

Bancos Banco Central

s
Activo Pasivo Activo Pasivo
Bonos Dinero del banco central Reservas internacionales Reserva legal
Créditos al sector público Efectivo
Créditos al sistema bancario Títulos emitidos
Títulos públicos
 Mana Evelin
La autoridad monetaria o Banco Central tiene el monopolio de la emisión de billetes y su misión más importante es la
de controlar el buen funcionamiento de las variables monetarias.
El BCRA cumple un rol de autoridad monetaria. Sus funciones más relevantes son:
 Administrador y custodiador de las reservas de oro y divisas
 Banco del Estado
 Responsable de la política monetaria. El BCRA desempeña el rol de autoridad monetaria y por lo tanto puede
realizar políticas monetarias para influir, directamente, en la cantidad de dinero o en las tasas de interés y así
lograr indirectamente, algún efecto en la actividad económica.
 Regir el sistema financiero. El BCRA regula los aspectos técnicos del sistema financiero. Es el Banco de Bancos
(realiza préstamos y salvatajes)
 Debe velar por la solvencia del sistema, regular la actividad bancaria, autorizar a las instituciones a operar en el
mercado y realizar préstamos y salvatajes cuando sea necesario.
 Suministrador del dinero legal (tiene el monopolio en la emisión monetaria)
 Establecer una moneda de curso legal. Cada país establece una moneda de curso legal, que otorga a su poseedor
el poder de realizar un pago y cancelar una deuda, debiendo el vendedor o acreedor aceptar el pago.
 El BCRA trata de evitar la crisis del sistema bancario, actúa como prestamista de última instancia.
El BCRA puede prestar hasta el 12% de su base monetaria

La determinación de la oferta monetaria.

Base monetaria, dinero legal o dinero de alta potencia.
El pasivo del BCRA es el dinero que ha emitido, es decir, el dinero del BCRA, una parte está formada ahora por reservas
de los bancos y el resto, por efectivo en manos del público. El activo del BCRA son los bonos que tiene en su cartera.
El dinero del BCRA (base monetaria o dinero de alta potencia) es igual a las reservas del sistema bancario comercial
más el efectivo en poder del público. Pero la oferta monetaria (cantidad de dinero que tiene el público para realizar
transacciones) es igual al efectivo más depósitos a la vista.
La base monetaria o dinero de alta potencia es el pasivo del BCRA del país. Esta entidad tiene una deuda con los
poseedores de los billetes, que son las personas, y con los bancos, quienes realizan allí depósitos en efectivo para
construir reservas como garantía por los depósitos en cuenta corriente que ellos hayan recibido de las personas. El
Banco Central es el que controla el dinero de base.

H=E+R es igual al pasivo del BCRA

Activos del BCRA:

Reservas externas de oro y divisas
+ Crédito neto al Sector Publico
+ Crédito al Sistema Bancario

¿Qué relación une a la base monetaria (H) con la oferta monetaria (Ms)?
En principio y por definición de ambas, M siempre será mayor o igual a H, ya que:
𝑀𝑠 = 𝐸 + 𝐷
𝐻 =𝐸+𝑅
𝐸+𝐷 ≥𝐸+𝑅
𝐷≥𝑅
¿Cuánto mayor será M con relación a H?
Esta diferencia está representada por el Multiplicador Monetario (mm). Si M = mm x H, entonces también podemos
decir que el mm es la variación que se dará en M cuando H cambie en 1 unidad:
∆𝑀 = 𝑚𝑚 × ∆𝐻
¿Por qué M≥H?
Ello sucede porque al recibir D los bancos comerciales retienen las R y realizan prestamos por el resto, creando dinero
secundario o bancario (no tangible), si están expandidos al máximo por este circuito se reitera hasta que no tiene más
posibilidad de prestar (donde R es igual a la D original), en ese punto mm llega a su máxima expresión para ese
momento y lugar.
El caso excepcional que M=H solamente se dará cuando los bancos reciben D y no realizan préstamos.
En definitiva, la diferencia entre M y H está dada por la cantidad de dinero secundario o bancario que exista en esa
economía y se calcula aplicando:
𝑫𝒊𝒏𝒆𝒓𝒐 𝒃𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓𝒊𝒐 = (𝒎𝒎 − 𝟏) × 𝑯
 Mana Evelin
Creación de dinero
Creación de dinero primaria: a cargo del BCRA
Creación de dinero secundaria: a cargo de los bancos comerciales privados y públicos y resto de las entidades del
sistema capacitadas para recibir depósitos y realizar préstamos.
El proceso de creación primaria de dinero
Es el proceso que culmina con la entrada en circulación de billetes recién impresos y monedas recién acuñadas.
Observando el balance del BCRA, equivale decir que se incrementa la base monetaria.
Se hablará de creación de base o creación primaria cuando aumente el valor de la base monetaria. A la inversa, la
destrucción de base o absorción será el proceso en que la base monetaria disminuye de valor.
En gran parte, el Banco Central es el que define que haya la cantidad de dinero que hay en la actualidad, el cual tiene
diversos canales para inyectar dinero:
a.
Préstamos a bancos (a veces llamados “redescuentos”)
b.
Prestamos al gobierno
c.
Compra de bonos con pesos
d.
Compra de divisas con pesos.
Nótese que en ninguna de estas acciones hay un cambio patrimonial de quien recibe el dinero: nadie es más rico ni
más pobre por recibir un préstamo del BC o venderle divisas o bonos.
Todas esas acciones aumentan la “base monetaria” (la cantidad de billetes y monedas más su equivalente en los
tesoros de los bancos privados, que mantienen una cuenta en el Banco Central).
Desde luego, el Banco Central puede revertir esas acciones para disminuir la oferta monetaria.

Modificaciones a la base monetaria

La base monetaria aumentará cuando el banco central realice operaciones que incrementen su activo (y
simultáneamente su pasivo). Estas se originan principalmente por:
 Superávit de balanza de pagos/Compra de Dólares (Argentina lo hace para sostener el tipo de cambio) u oro, para
lo cual emite dinero.
 Aumento de los créditos al sistema bancario (otorgamiento de redescuentos)
 Aumento de los créditos al sector público: en situaciones de déficit fiscal, contra emisión de dinero.
 Comprando títulos públicos (operaciones de mercado abierto).

La base monetaria disminuirá cuando realice operaciones que disminuyan su activo y simultáneamente su pasivo.
Estas se originan principalmente por:
 Déficit de balanza de pagos/ venta de dólares u oro
 Superávit presupuestario / rescate de créditos al sector publico
 Venta de títulos de deuda publica
 Disminución de créditos al sistema bancario/ rescate de redescuentos.

Se compensa la emisión vendiendo letras del BCRA y esto destruye la base monetaria. Este mecanismo se denomina
esterilización.
La base puede aumentar incrementando las reservas internacionales (creación primaria de dinero vía sector externo).
También puede elevarse realizando un redescuento, dando un crédito a un banco contra alguna garantía.
Por último, en operaciones de mercado abierto, si el BCRA compra o vende títulos públicos, crea o extingue dinero
(relación BCRA con el sector público).
Los bancos comerciales son los intermediarios financieros más importantes; su función es la de mediar entre los
agentes económicos tomando dinero y otorgando préstamos. En cuanto a su actividad monetaria, los bancos
comerciales cumplen la vital función económica de crear dinero. Lo que se denomina creación secundaria de dinero.
A través del proceso secundario de creación de dinero es que, a partir de un peso de billete que entra en el circuito
bancario, serán producidos muchos otros pesos en forma de depósitos y luego de créditos. Para que esto sea posible,
la reglamentación financiera contempla un sistema de encaje. El mismo obliga a los bancos a guardar en efectivo como
reservas (encaje) una determinada fracción de los depósitos que reciban.
Las tasas de encaje o coeficiente de reservas son impuestos por el BCRA, y son exactamente la que los bancos
comerciales mantienen y que se depositan en la cuenta que tienen los bancos en el BCRA.
En el balance del banco central el encaje aparece en el pasivo. Por distintos motivos los bancos pueden mantener una
fracción mayor de sus depósitos. Lo que controla el BCRA es que los bancos cumplan con el encaje mínimo requerido.
Los bancos tienen reservas debido a que, en un día cualquiera, algunos depositantes pueden retirar dinero de su
cuenta corriente, mientras que otros lo depositan. No existe razón para que las entradas y salidas de efectivo sean
 Mana Evelin
iguales, por lo que el banco debe tener algo de efectivo en mano. De la misma forma, en un día cualquiera, lo que el
banco debe a otros puede ser mayor o menor de lo que otros bancos le deben a él.
Por ambas razones, los bancos querrían tener reservas, aun cuando no se los obligara.
A parte de las reservas, los bancos utilizan sus fondos principalmente para conceder préstamos a las empresas y a los
consumidores. Los préstamos representan alrededor de un 70% de los activos de los bancos que no son reservas. Los
bonos del estado representan el resto.

El proceso de creación secundaria de dinero

Las tasas de encajes son la restricción a este proceso que impone el BCRA.

Este proceso se da cuando los bancos otorgan créditos que acreditan en las cuentas de sus clientes, ampliando la
cantidad total de instrumentos que cuentan como dinero. En un sistema bancario de encaje fraccionario, las
instituciones pueden recibir depósitos y efectuar préstamos. Esencialmente, como los bancos prestan parte de los
depósitos, al hacerlo están “multiplicando el dinero”: el depositante sigue teniendo su depósito (que es, o puede ser,
dinero) y quien toma el préstamo también pasa a tener dinero: el dinero se multiplica
Si un banco otorga un crédito a un particular a través de un cheque o acreditando el importe en la cuenta de quien
recibe el crédito, estará aumentando por esa cantidad el dinero de una economía.

El multiplicador monetario.
Es la cantidad de unidades monetarias en que se transforma una unidad de base monetaria.
Partiendo de que:
𝐻 = 𝐸 + 𝑅 (𝑏𝑎𝑠𝑒 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎)
El dinero del BCRA se representa por medio H, o sea la base monetaria. El origen de la expresión se halla en que un
aumento del dinero provoca como consecuencia del multiplicador monetario un aumento más que proporcional de la
oferta monetaria y por lo tanto es de alta potencia.
𝑀𝑠 = 𝐸 + 𝐷 (𝑜𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎)
𝑀𝑠
Por lo tanto si mm = :
𝐻
𝐸+𝐷
𝑚𝑚 =
𝐸+𝑅
Multiplicando y dividiendo el segundo miembro por D:
𝐸
𝐷 +1
𝑚𝑚 =
𝐸 𝑅
+
𝐷 𝐷
𝐸
= relación efectivos depósitos (e), proporción que representa el efectivo con relación a los depósitos.
𝐷
𝑅
𝐷
= tasa de reservas de los bancos ()

Entonces:
1+𝑒
𝑚𝑚 =
𝑒+
Si la gente no retiene dinero en efectivo (e=0):
1
𝑚𝑚 =

Ya que:
1
𝑀𝑠 𝐷 𝑅 ×  1
= = =
𝐻 𝑅 𝑅 
 Mana Evelin
Por lo tanto:
1+𝑒
𝑀𝑠 = 𝐻 ×
𝑒+
Si la gente retiene E

O bien:
1
𝑀𝑠 = 𝐻 ×

Si la gente no retiene E

El multiplicador bancario relaciona la base monetaria con la oferta monetaria (la cantidad total de dinero) por este
lado vemos que a la base monetaria se la denomina pasivo del banco central por que el banco central tiene que
responder a este dinero en efectivo que circula y debe responder a las reservas legales que los bancos dejaron en el
banco central. La reserva legal tiene el objetivo de hacer más sólido el sistema financiero en el caso de que los
agentes económicos quieran retirar depósitos existe; una reserva que es un % de depósitos que los bancos no
pueden volver a prestarlo. Estos pasivos son diferentes a los activos del banco central.

Determinación del tipo de interés

¿Cómo se determina la tasa de interés en una economía?
La determinación de la tasa de interés de una economía surge del equilibrio del mercado de dinero: cuando se igualan
la demanda y la oferta de dinero.
Suponemos que:
- Dinero y bonos son los únicos activos de la economía (eq. Mdo dinero →eq. Mdo bonos)
- Tanto el PBI nominal como el ingreso real vienen dados (precios fijos) → Md

Supondremos que existe un tipo de bono, y por lo tanto un único tipo de interés. Y que el banco central es el único
que ofrece dinero, y todo el dinero consiste en efectivo.
La riqueza financiera es igual a la suma de la cantidad de dinero (es decir, la oferta monetaria) y la cantidad de bonos:
$Riqueza = M + B
Los mercados financieros se encuentran en equilibrio si la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero o, si la
oferta de bonos es igual a la demanda de bonos:

Oferta de dinero = Demanda de dinero

Ms = Md
Ms = $YL(i)

Esta ecuación, nos dice que el tipo de interés debe ser tal que los individuos estén dispuestos a tener una cantidad de
dinero igual a la oferta monetaria existente. Esta relación de equilibrio se denomina relación LM.
La demanda de bonos viene dada por:
Bd = $Riqueza – Md

La oferta de bonos y la oferta monetaria están relacionadas de la siguiente manera:

Oferta de bonos = Demanda de bonos

Bs = $Riqueza - M

Si la oferta y la demanda de dinero son iguales, también lo son la oferta y la demanda de bonos. Es decir que en
equilibrio también se cumple que: Bs= Bd
 Mana Evelin
La demanda de dinero, Md, corresponde
a un determinado nivel de renta nominal.
Tiene pendiente negativa: cuando ∆i,
Md.
La oferta monetaria es fija y, por lo tanto,
el equilibrio se encuentra en el punto A
con un tipo de interés i.

Un ∆ de la renta nominal eleva el nivel de

transacciones y por lo tanto, la demanda de dinero, la
curva de demanda se desplaza hacia la derecha de
Md a Md’, el equilibrio se traslada de A a A’ y el tipo
de interés ∆ de i a i’ por lo tanto, un ∆ de la renta
nominal provoca una  del tipo de interés. La razón
es evidente: al tipo de interés inicial, la demanda de
dinero es superior a la oferta (que no varía). Es
necesario que ∆ el tipo de interés para  la cantidad
de dinero que quieren tener los individuos y
reestablecer el equilibrio.

Un ∆ de la oferta monetaria de M a M’ provoca

un desplazamiento de la curva de oferta hacia
la derecha de Ms a Ms’. El equilibrio se traslada
de A a A’ y el tipo de interés  de i a i’.
Por lo tanto un ∆ de la oferta monetaria de M a
M’ provoca una  del tipo de interés.
La  del tipo de interés, es necesaria para
elevar la demanda de dinero, a fin de que sea
igual a la oferta monetaria, que ahora es mayor.

¿en qué medida responde la demanda de dinero a las variaciones del tipo de interés? Partiendo de la demanda de
dinero:
𝑀𝑑 = $𝑌𝐿(𝑖)
Dividiendo ambos miembros por $Y:
𝑀𝑑
= 𝐿(𝑖)
$𝑌
𝑀 𝑑

$𝑌
=cociente entre la demanda de dinero y la renta nominal, en otras palabras, la cantidad de dinero que quieren
tener los individuos en relación con su renta. Como L(i) es una función decreciente del tipo de interés i, esta ecuación
dice que:
- Cuando el tipo de interés es alto, L(i) es bajo, por lo que el cociente entre la demanda de dinero y la renta
nominal debe ser bajo
- Cuando el tipo de interés es bajo, L(i) es alto, por lo que el cociente entre la demanda de dinero y la renta
nominal debe ser alto.
 Mana Evelin
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Nuestra economía tiene un mercado en el que se compran y venden bonos a cambio de dinero.
En condiciones de equilibrio, el tipo de interés es tal, que la demanda de bonos es igual a la oferta de bonos, o lo que
es lo mismo, la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero.
Las operaciones de mercado abierto son aquellas en las cuales el BCRA altera la cantidad de dinero que hay en la
economía comprando y vendiendo bonos en el mercado de bonos. Si quiere aumentar la cantidad de dinero, compra
bonos y los paga creando dinero. Si quiere disminuir, vende bonos y retira de la circulación el dinero que recibe a
cambio.
El activo del Banco Central está formado por los bonos que tiene en su cartera y su pasivo está compuesto por la
cantidad de dinero que hay en la economía. Las operaciones de marcado abierto provocan un cambio de igual
magnitud del activo y del pasivo.

Activo Pasivo
Tenencia Dinero
de bonos (efectivo)

Al analizar la creación de dinero, hay que distinguir entre la creación de dinero primaria y secundaria. La primera está
a cargo del Banco Central y la segunda, de la banca privada o pública, y el resto de entidades del sistema capacitados
para recibir depósitos y realizar préstamos.
Los mercados de bonos no determinan el tipo de interés, sino el precio de los bonos. El tipo de interés se deduce del
precio. El precio del bono es igual al pago final dividido, 1 + el tipo de interés. Por lo tanto, si el tipo de interés es
positivo, el precio del bono es menos que el pago final. Y cuanto más alto es el tipo de interés, más bajo es el precio
actual.
En las operaciones de mercado abierto expansivas (el BCRA ∆ Ms) el BCRA compra bonos en el mercado de bonos y
los paga creando dinero. Al comprar bonos, aumenta la demanda de bonos y por lo tanto sube su precio.
En otras palabras, baja el tipo de interés de los bonos. Cuando el BCRA quiere reducir, por el contrario, la oferta
monetaria, entonces realiza una operación de mercado abierto contractiva, vende bonos, lo cual reduce su precio y,
en consecuencia, eleva el tipo de interés.

La política monetaria y el tipo de interés

El tipo de interés viene determinado por la igualdad de la oferta de dinero y la demanda de dinero. El BCRA puede
influir en el tipo de interés realizando operaciones de mercado abierto en los mercados de bonos. Las operaciones de
mercado abierto en las que el BCRA incrementa la oferta monetaria comprando bonos provocan una subida de su
precio y, por lo tanto, una disminución del tipo de interés.
Las operaciones de mercado abierto en las que el BCRA reduce la oferta monetaria, vendiendo bonos provocan una
reducción de su precio, y, por lo tanto, una subida del tipo de interés
Las políticas monetarias son medidas que las autoridades monetarias pueden emplear para modificar el equilibrio en
el mercado de dinero, es decir para modificar la cantidad de dinero o el tipo de interés:

Políticas monetarias expansivas:

 Compra de títulos en el mercado abierto
 Disminución de la tasa de redescuento/concesión de créditos
al sistema bancario
 Disminución de la tasa de encajes mínimos
Efectos: aumenta la cantidad de dinero y disminuye el tipo de
interés
 Mana Evelin
- Políticas monetarias restrictivas:
 Venta de títulos en el mercado abierto
 Aumento de la tasa de redescuento/rescate de créditos al
sistema bancario
 Aumento de la tasa de encajes mínimos
Efectos: disminuye la cantidad de dinero y aumento el tipo de
interés.

Conclusiones: la demanda de dinero y la oferta de dinero

La demanda de dinero es una función del nivel de transacciones y del tipo de interés Md = $YL(i)
relación LM.
1+𝑒
La oferta de dinero es igual al multiplicador monetario por la base monetaria 𝑀𝑠 = 𝐻 × 𝑒+ donde “e” es el cociente
entre el efectivo y los depósitos a la vista y  es el cociente entre las reservas y los depósitos.
1+𝑒
Para que haya equilibrio entre los mercados financieros, es necesario que M = Md, es decir, 𝐻 × 𝑒+= $YL(i)
Un aumento de H, provoca un aumento mayor de M, en una proporción que viene dada por el mm. Dado un nivel de
renta nominal, este incremento de M genera una disminución del tipo de interés.

2.3 LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM. ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS Y
LM. MULTIPLICADORES.

El mercado de bienes y la relación IS

La inversión es el gasto dedicado a incrementar o mantener el stock de capital de una economía. Se divide en:
 Inversión fija: inversión en edificios, maquinas.
- No residencial: maquinarias o equipos que se utilizan para producir otros bienes o servicios.
- Residencial: adquisición de edificios
 Inversión en stock o inversión en existencias: bienes en proceso o terminados que se encuentran almacenados
y no son vendidos o consumidos en el periodo. Es la única inversión neta que puede ser negativa. Ya que ante
un shock de demanda se puede desabastecer y ser negativa.
Factores de los que depende la inversión:
1. Factores endógenos (económicos)
a. Expectativas
b. Y (actual y futuro)
c. Financiamiento (condiciones y costos de financiamiento)
d. Estructura del mercado (del mercado en el cual nos encontramos operando)
e. Tecnología (de lo que yo espero que va a pasar con la tecnología)
f. Innovación (grado de innovación tecnológica)
g. Política pública (fiscal, monetaria, cambiaria, etc) (cuales son las reglas del juego en el cual voy a
desarrollar mi inversión)
h. Estabilidad económica (que les pasa a los precios, instituciones, reglas de juego donde se desarrollan
las inversiones)
2. Factores exógenos (no económicos)
a. Expectativas
b. Estabilidad institucional
c. Catástrofes
d. Población (a mayor población, mayor probabilidad de venta)
e. Gustos
Hasta ahora la inversión se mantenía constante cuando variaba la producción, abandonemos ese supuesto y
consideremos que depende de dos factores:
 El Nivel de Ventas: si las empresas tienen un elevado nivel de ventas necesitarán elevar su producción,
por lo tanto, querrán comprar más máquinas y construir nuevas plantas (inversión). En otras palabras, necesita invertir.
 Mana Evelin
Una empresa que tenga pocas ventas no sentirá esa necesidad y realizará pocas inversiones, si es que realiza alguna.
Vtas. = Pn. Inv. en Existencias = 0.
 El Tipo De Interés: si una empresa está considerando comprar una nueva máquina, para ello deberá pedir
un préstamo, ya sea solicitando un crédito o emitiendo pagarés. Cuanto más alto sea el tipo de interés, menos
probable es que la empresa invierta, ya que los beneficios adicionales por la nueva máquina no llegarán a cubrir los
intereses que hay que pagar.
Para recoger estos dos efectos, la relación de la inversión quedaría de la siguiente manera:
I = I(Y; i)
(+) (-)

Esta ecuación establece que la inversión I depende de la producción Y y del tipo de interés.
 Un aumento en la producción provoca un incremento en la Inversión
[relación (+); ▲Pn → ▲I].
 Una subida del Tipo de interés provoca una disminución de la inversión [relación (-); ▲i → ▼I].

Un modelo que explica la inversión a nivel macroeconómico:

- Modelo del acelerador (concepto keynesiano)
Este demuestra la relación que existe entre la tasa de crecimiento del producto y el nivel de inversión, es decir que la
inversión se expande con un aumento de la tasa del mismo; o, en otras palabras, si no hay variación de la producción,
no se induce a un aumento de la inversión. Cabe aclarar que acelerador no guarda relación con el multiplicador de la
inversión. El acelerador plantea que, si se produce un aumento de la demanda por una medida política implementada
por el gobierno, puede suceder que temporalmente se sobrepase el nivel deseado de crecimiento. Dicho incremento
de la demanda hace que la inversión crezca a mayor ritmo, descendiendo luego a su nivel de crecimiento normal.

Este modelo asume el supuesto de que el stock de bienes de capital (K) es proporcional al nivel de producción (Y)
𝐾
𝐾 (𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙) = 𝑘 ∗ 𝑌→ = 𝑘 𝑟𝑎𝑧ó𝑛 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒
𝑌
𝐼 = ∆𝐾; ∆𝐾 = 𝑘 ∗ ∆𝑌
Esto implica que si k (la razón capital-producto) es constante, un incremento en Y requiere un incremento K. de esta
forma, la inversión neta, I es igual a:
𝐼 = 𝑘 ∗ ∆𝑌
Ante variaciones positivas de Y, la inversión aumenta; y ante variaciones negativas, la inversión decrece. En este
modelo se concluye en que la inversión está influida por la variación de la renta.

- Decisión de invertir:
El inversor invierte básicamente por una razón, para obtener rentabilidad. La rentabilidad de las empresas impulsa
nuevas inversiones.
Beneficios actuales, ya que definen posibilidades de financiamiento con recursos propios
Estos beneficios dependen del:
- Nivel de ventas de las empresas: a mayores ventas, mayores beneficios
- Stock de capital existente: a menor capital e iguales ventas, mayor tasa de rentabilidad del capital
𝑌𝑡
𝐾
→ cuando esta relación aumenta crecen los beneficios esperados y por lo tanto aumenta la inversión
𝑡

Tipo de interés reales y nominales

El tipo de interés es el precio que tiene el factor capital, el precio que tiene el capital con el cual voy a realizar la
inversión
 Tipo de interés nominal: tipo de interés fijado en unidades de moneda nacional (o en dólares u otra moneda).
Es la que figura en los contratos y publicaciones
 Tipo de interés real: tipo de interés expresado en termino de bienes. Se calcula comparando nominal con
inflación del periodo
Supuestos:
- Inversión inicial de $100
- Periodo de tiempo t
- Tasa de interés nominal (i)= 50%
Se invierte $100, y una vez que finaliza el periodo de tiempo t se obtiene $150.
 Mana Evelin
$150
𝑖= × 100 = %50 → 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
$100 − 1
Si suponemos que, en esta economía, los bienes que existen son caramelos. El precio de un caramelo es de $1 al
momento de la inversión inicial y de $1 al final de la inversión. Luego de haber pasado un periodo de tiempo t
Teniendo en cuenta la tasa real:
Al inicio invertí en 100 caramelos, y una vez que finaliza el periodo de tiempo t obtengo 150 caramelos
Medido en caramelos:
150
𝑟= × 100 = %50→ 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑟𝑒𝑎𝑙
100 − 1
Como no hubo inflación, las tasas son iguales
En cambio, si ahora hay inflación, y el precio inicial de los caramelos es $1 pero al finalizar el periodo t es de $1.20. La
tasa nominal se mantiene, pero la tasa real cambia:
Al finalizar el periodo se obtienen 125 caramelos, (150/1.20=125)
125
𝑟= × 100 = %25
100 − 1
Tasa de interés real:
1 + 𝑖𝑡
𝑟𝑡 = [ ]−1
1 + 𝜋 𝑒𝑡
𝑖𝑡 = tasa de interes nominal
𝜋 𝑒𝑡 = tasa de inflación esperada

Cuanto la tasa de inflación es baja:

𝑟𝑡 = 𝑖𝑡 − 𝜋 𝑒𝑡
Los tipos de interés real y nominal son iguales cuando la inflación esperada es nula. A mayor tasa de inflación menor
tasas de interés real.

Modelos que están relacionados en la decisión de invertir:

- VAN: valor actual neto (evalúo valores absolutos)
Uso el valor actual como herramienta para evaluar una decisión de inversión
Supuestos:
Hay una serie de periodos de tiempos con sus respectivas tasas de interés, y una inversión que se desarrolla en este
periodo:

tasa de tasa de tasa de

t interes t+1 interes t+2 interes t+3
𝑖𝑡 𝑖𝑡+1 𝑖𝑡+2

$Zt $Zt+1 $Zt+2 $Zt+3

Flujo de fondos
¿Cómo hago para saber cuánto valen estos flujos en el momento t?
Tengo que llevar los flujos al momento t
$𝑍𝑡+1 $𝑍𝑡+2 $𝑍𝑡+3
1 + 𝑖𝑡 (1 + 𝑖𝑡 )(1 + 𝑖𝑡+1 ) (1 + 𝑖𝑡 )(1 + 𝑖𝑡+1 )(1 + 𝑖𝑡+2 )
Se divide por 1 + la tasa de interés del periodo al cual estoy retrotrayendo el flujo
$𝒁𝒕+𝟏 $𝒁𝒕+𝟐
$𝑽𝒕 = $𝒁𝒕 + + + ⋯+
𝟏 + 𝒊𝒕 (𝟏 + 𝒊𝒕 )(𝟏 + 𝒊𝒕+𝟏 )
$𝑉𝑡 = valor actual de un flujo de fondos
$𝑍𝑡 = rendimiento del periodo (pago actual)
$𝑍𝑡+1 = rendimiento del periodo siguiente (pago del próximo año/mes)

Formula cuando la tasa de interés es la misma en todos los periodos (tipos de interés constantes)
$𝒁𝒕+𝟏 $𝒁𝒕+𝟐
$𝑽𝒕 = $𝒁𝒕 + + +⋯+
(𝟏 + 𝒊𝒕 ) (𝟏 + 𝒊𝒕 )𝟐
 Mana Evelin
Valor actual neto: valor actual de los rendimientos menos valor actual de los costos

𝑹𝑵𝟏 𝑹𝑵𝟐
𝑽𝑨𝑵 = −𝑲 + +
(𝟏 + 𝒓𝟏 ) (𝟏 + 𝒊𝟏 )(𝟏 + 𝒓𝟐 )
Donde:
K= costo de la inversión inicial (P/ Keynes precio de oferta del bien de capital)
r = tasa de descuento (la tasa de costo de oportunidad de la inversión)
𝑅𝑁1 = rendimiento neto del proyecto del próximo año/mes, en términos reales.
𝑅𝑁2 = rendimiento neto del proyecto del siguiente año/mes, en términos reales.
VAN = lo que se obtiene como resultado de la inversión al final del periodo en términos nominales o en términos reales

Para armar el flujo de fondos se requiere ($Zt):

→ Determinar el monto a invertir
→ Calcular los rendimientos del proyecto en cada periodo
→ Calcular los costos del proyecto en cada periodo

Formula del valor actual neto cuando la tasa de interés se mantiene constante en todo el horizonte de planeamiento:
𝑹𝑵𝟏 𝑹𝑵𝟐
𝑽𝑨𝑵 = −𝑲 + + + ⋯+
(𝟏 + 𝒓) (𝟏 + 𝒓)𝟐
Criterio de decisión:
Si VAN  0, conviene invertir. Esto va a significar que yo obtuve mayor plata o mayor cantidad de caramelos al final del
periodo.
Si VAN = 0 indiferencia
Si VAN  0 no conviene invertir
Que VAN sea mayor o menor que cero dependerá de cuánto vale la tasa de descuento. Como tasa para descontar a
los rendimientos se tomará la tasa de costo de oportunidad. Cuando la tasa de costo de oportunidad es alta, el VAN
tenderá a 0 y negativo, cuando las tasas de oportunidad son bajas, es decir los proyectos alternativos rindan poco, el
VAN tenderá a ser positivo.
- Eficacia marginal del capital: (evalúo una tasa)
Partiendo de la fórmula de VAN:
𝑹𝑵𝟏 𝑹𝑵𝟐
𝑽𝑨𝑵 = −𝑲 + + + ⋯+
(𝟏 + 𝒓) (𝟏 + 𝒓)𝟐
La eficacia marginal del capital es una tasa de descuento que iguala el valor actual de los rendimientos netos de un
proyecto a el precio de oferta del bien de capital (es la tasa que hace que VAN sea 0)

𝑹𝑵𝟏 𝑹𝑵𝟐
𝑲= + + ⋯+ = %
(𝟏 + 𝑬𝑴𝑲) (𝟏 + 𝑬𝑴𝑲)𝟐

EMK = eficacia marginal del capital

Es equivalente al tipo previsto de beneficio o tipo más elevado de rendimiento que se espera por unidad adicional de
capital

Criterios de decisión:

Si EMK  r invierto. Es decir que, si la inversión rinde más que la inversión alternativa, conviene invertir.
Si EMK = r indiferencia
Si EMK  r no invierto. Es decir que, la inversión rinde menos que la inversión alternativa.

Esta tasa de descuento será nominal si el flujo está expresado en términos de dinero. Y será una tasa de descuento
real si el flujo está expresado en término de bienes.
 Mana Evelin
Existe una relación inversa entre EMK y la I.
Si aumenta la inversión, aumenta la demanda de bienes de capital lo que
repercute en un mayor precio de oferta del bien de capital. Mayor inversión
inicial
Si aumenta la inversión, aumenta la demanda de insumos, lo cual se traduce
en un mayor costo de operaciones. Menor rendimiento neto
Al aumentar la inversión, aumentan la producción y la oferta de bienes,
disminuyendo el precio de los mismos. Menor rendimiento neto
A mayor inversión, menor rentabilidad.

- Q de Tobin (evalúo un indicador)

Mide la relación entre el valor que se adjudica en el mercado de valores a una empresa (acciones de la empresa) y el
valor de reposición de esa empresa (cuánto valen todos los activos).
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑞𝑢𝑒 𝑠𝑒 𝑎𝑑𝑗𝑢𝑑𝑖𝑐𝑎 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑀𝐷𝑉 𝑎 𝑢𝑛𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎
=𝑄
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎
Si Q  1 invierte. Porque el mercado está valorando que la empresa va a tener una rentabilidad mayor a lo que se
espera de los activos de la empresa
Si Q  1 no invierte. Porque el valor de las acciones tiene un valor menor al conjunto de activos, es decir que el mercado
considera que esta empresa no tendrá una rentabilidad alta.
Las acciones valen mucho cuando el mercado piensa que la empresa tendrá una gran rentabilidad, y viceversa cuando
piensa lo contrario.
A mayor Q mayor incentivo a la inversión.

Conclusión de los modelos:

➢ Son teorías micro que explican cómo se comporta la inversión en términos macro
➢ Hay una relación inversa entre inversión y tasa de interés. Cuando la tasa de interés es alta, la inversión tiende
a caer y viceversa.
➢ Existe una relación entre renta y niveles de inversión. A mayor renta, se esperan mayores niveles de inversión.
A mayores niveles de renta, la gente compra más y por lo tanto demandará más los productos.

Curva IS.
De lo anterior podemos concluir en que la inversión no es una variable autónoma ni exógena, sino que está inducida
por la tasa de interés. La curva IS muestra esta relación. Muestra el equilibrio en el mercado de bienes para diferentes
valores de la tasa de interés. Muestra un análisis a corto plazo enfocado en la demanda.
Recordando:
𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇) + 𝐼 + 𝐺
De los modelos anteriores concluimos que:
𝐼 = 𝐼 (𝑌, 𝑖) → la inversión depende inversamente de la tasa de interes y directamente de la renta.
Reexpresando la inversión por su función:
Por lo que la Curva IS es una curva de pendiente negativa que relaciona la producción con el tipo de interés. Es la curva
correspondiente a la relación IS, que es la condición de equilibrio en el mercado de bienes. ZZ = Y; condición que
quedaría representada entonces por, una vez la modificada la relación de inversión
𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇) + 𝐼(𝑌, 𝑖) + 𝐺
Condición de
Pn D de bs equilibrio
 Mana Evelin

La curva zz representa la demanda en función de la producción dado el valor del tipo de interés (i). Cuando aumenta
la producción y por lo tanto la renta, también aumenta el consumo, y cuando aumenta la producción aumenta la
inversión. El equilibrio se alcanza en el punto en el que la demanda es igual a la Producción; por lo tanto, en el punto
A, que es la intersección de ZZ y la recta de 45º; el nivel de producción es Y, manteniendo constante el valor del tipo
de interés.
Si este sube a i´, la inversión disminuye, por ende, la curva ZZ se desplaza hacia abajo hasta ZZ´ y el nuevo equilibrio
se encuentra en la intersección de la nueva curva y la recta de 45º, en el punto A´, y el nivel de producción de
equilibrio es Y´.
En pocas palabras: ▲i→▼I→▼Y→▼C→▼I; es decir la reducción inicial de la inversión genera una reducción mayor
de la producción a través del efecto multiplicador
Por otro lado, en el segundo gráfico se muestra la relación existente entre la producción de equilibrio y el tipo de
interés.

Deducción algebraica de IS:

𝑍 =𝐶+𝐼+𝐺+𝑋−𝑄
Donde:
𝐶 = 𝑐0 + 𝑐1 𝑌𝑑
𝐼 = 𝐼0 − 𝐼1 𝑟
𝐺 = 𝐺0
𝑇 = 𝑇0 + 𝑡𝑌
𝑌𝑑 = 𝑌 − 𝑇
𝑌𝑑 = (1 − 𝑡)𝑌 − 𝑇0
Resolviendo:
(𝑪𝟎 + 𝑰𝟎 + 𝑮𝟎 − 𝒄𝟏 𝑻𝟎 ) 𝑰𝟏 𝒓
𝒀= −
(𝟏 − 𝒄𝟏 (𝟏 − 𝒕)) (𝟏 − 𝒄𝟏 (𝟏 − 𝒕))
Y depende de la tasa de interés
Si despejo r:
(𝑪𝟎 + 𝑰𝟎 + 𝑮𝟎 − 𝒄𝟏 𝑻𝟎 ) (𝟏 − 𝒄𝟏 (𝟏 − 𝒕))
𝑟= − 𝑌
𝑰𝟏 𝑰𝟏
El primer término es la ordenada al origen, y el segundo término es la pendiente.
Gráficamente:
 Mana Evelin

Pendiente de IS
La función IS tiene pendiente negativa, pues al disminuir el tipo de interés, el gasto agregado aumenta, ya que uno
de sus componentes, la inversión, se relaciona inversamente con la tasa de interés.
La pendiente es: 1/multiplicador
La pendiente de la curva IS depende de dos factores:
❖ De la Elasticidad de la Inversión respecto de la tasa de interés (mayor peso):
• Cuando mayor sea la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés menor será la pendiente de la
curva, por lo tanto, más plana será la IS (Elástica).
• Tenemos dos casos extremos:
➢ Cuando la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés tiende a cero la curva IS será
Perfectamente Inelástica, por lo tanto, será vertical.
➢ Cuando la elasticidad de la inversión respecto de la tasa de interés tiende a infinito la curva IS será
Perfectamente Elástica (pequeños cambios en la tasa de interés generan grandes cambios en la renta), por
lo tanto, será horizontal.

❖ Del Multiplicador: cuando mayor el PmgC mayor será el multiplicador, y por lo tanto menor pendiente, y
más aplanada la curva IS

IS será más horizontal cuando mayor sea el multiplicador y/o cuando mayor sea
la sensibilidad de la inversión a la tasa de interés. Un mínimo cambio en la tasa
provoca un mayor efecto en la renta. Cuanto más grande sea 𝑰𝟏 , la pendiente
estará mas cerca de 0.

IS será más vertical cuando menor sea el multiplicador y/o cuando menor sea la
sensibilidad de la inversión a la tasa de interés. Un gran cambio en la tasa
provoca un reducido efecto en la renta.

Desplazamientos de la curva IS:

La curva IS se desplaza cuando se instrumentan Políticas
Fiscales, estas pueden ser:

 Expansivas: → ▲G, ▲Tr, o ▼T; en estos casos IS se desplaza hacia la

derecha.
 Contractivas: → ▼G, ▼Tr, ▲T; en estos casos IS se desplaza hacia la
izquierda.

Contracción de los componentes autónomos de la demanda:

 Mana Evelin

Expansión de los componentes autónomos de la demanda:

Puntos fuera de la Curva IS

o El punto A representa un exceso de oferta aquí la producción es mayor a la demanda.

o El punto B representa por el contrario un exceso de demanda o defecto de oferta, ya que se presenta la situación
de que la producción es insuficiente.

i
A
A • Exceso Oferta

•
B Exc. Dda IS
Y

Los mercados financieros y la relación LM

Reconsideración del equilibrio del mercado monetario:
Vamos a dejar de hablar en términos nominales y empezaremos a hablar en términos reales. Diciendo que la
demanda de dinero, es una demanda de saldo reales, ya que los individuos demandan dinero por los bienes que
pueden adquirir con ese dinero. Y lo mismo con la oferta monetaria:

$𝑌
Renta real: (𝑌) = 𝑃
(cociente entre renta y precio del bien para saber la cantidad de bienes que se puede adquirir)

Relación LM:

𝑂𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑟𝑒𝑎𝑙 = 𝐷𝑒𝑚𝑎𝑛𝑑𝑎 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜

𝑀
= 𝑌(𝐿)𝑖
𝑃
 Mana Evelin
La curva LM

La demanda de dinero tiene una relación inversa

entre la cantidad de dinero y el tipo de interés.
Cuanto más alto es el tipo de interés, menor es la
cantidad de dinero que querrá tener la gente en su
poder y mayor la cantidad de activos que rindan un
tipo de interés y que les genere un aumento de la
riqueza de los individuos.
La oferta monetaria se la gráfica en forma vertical
porque se considera una variable exógena
determinada por el BC, y es independiente de la tasa
de interés.
En el punto donde la oferta y la demanda monetaria se cruzan es el equilibrio monetario, es decir la cantidad de
dinero que ofrece el banco central coincide con la demanda de saldos reales que tienen los individuos.
Consideremos un aumento de la renta de Y a Y´, que lleva a los individuos a elevar su demanda de dinero cualquiera
sea el tipo de interés; la demanda se desplaza de hacia la derecha a Md´ y el nuevo equilibrio queda determinado en
A´, con un tipo de interés más elevado (i´).
En consecuencia, un aumento de la renta provoca un aumento de la tasa de interés, debido a que cuando
crece la renta ▲Md, pero Ms es la misma; por lo tanto, el tipo de interés debe subir hasta que reanuden los dos
efectos contrarios producidos en Md:
❖ El incremento de la renta que lleva a los individuos a querer tener más dinero, y
❖ La subida del tipo de interés que los lleva a querer tener menos; volviendo nuevamente al nuevo equilibrio.

En LM todas las situaciones de desequilibrio se ajustan por la tasa de interés

Entonces el equilibrio de los mercados financieros implica que cuanto más alto es el nivel de producción, mayor es la
demanda de dinero, y, por lo tanto, más alto es el tipo de interés de equilibrio.

Deducción algebraica de LM:

Demanda monetaria:
𝑀𝑑 = 𝑘𝑌 − 𝑏(𝑖)
k: nos determina la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta
b: nos determina la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés

Oferta monetaria:
𝑀𝑠 𝑀𝑠0
= (𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚𝑎)
𝑃 𝑃0
 Mana Evelin
Son autónomas porque vienen dadas, son variables exógenas.

Equilibrio:
𝑀𝑠
= 𝑀𝑑
𝑃
𝑀𝑠
= 𝑘𝑌 − 𝑏(𝑖)
𝑃0
Despejando Y:
𝑀𝑠0 𝑏 (𝑖)
𝑌= +
𝑃0 𝑘
Bajo el supuesto de precios constantes:

r= i (la tasa de interés real es igual a la nominal) y hacemos 𝑃0 = 1 (el nivel de precios es constante)

Un aumento de la demanda generará un aumento de la producción, sin generar modificación en el precio.

Despejando i = r
𝑀𝑠0 𝑘
𝑟 = −( ) + ( )𝑌
𝑏 𝑏
Donde
𝑀𝑠0
−( 𝑏
)= ordenada al origen de LM.
𝑘
(𝑏 ) = pendiente de LM. La pendiente va a estar determinada por las dos sensibilidades.
Gráficamente:

LM tiene una pendiente positiva porque hay una relación

directa entre nivel de renta y tasa de interés que viene dado
por el equilibrio en el mercado monetario. Ya que la oferta al
ser fija en todo LM, cualquier aumento que se produzca en el
nivel de la renta generará un aumento de la tasa de interés, de
tal magnitud que la D = O

Los puntos que estén por arriba de LM serán puntos en donde

la Oferta monetaria es mayor que la Demanda monetaria, y los
puntos que están debajo aleves. Es decir que son puntos en
donde hay un desequilibrio. La variable que ajustará al
mercado monetario siempre será la tasa de interés.

Pendiente de LM
La función LM tiene pendiente positiva, pues al disminuir el gasto agregado la demanda monetaria se reduce lo que
hace que en el mercado monetario se dé un menor interés de equilibrio y viceversa cuando aumenta Y.
La pendiente de la curva LM depende de dos factores:

❖ De la Elasticidad de la demanda de dinero respecto de la tasa de interés:

• Cuando menor sea la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulación respecto de la
tasa de interés, mayor será la pendiente de la curva, por lo tanto, más inclinada será la LM
• Tenemos dos casos extremos:
➢Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulación respecto de la tasa de
interés, tiende a cero la curva LM será Perfectamente Inelástica, por lo tanto, será vertical.
➢ Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulación respecto de la tasa
de interés, tiende a infinito la curva IS será Perfectamente Elástica (pequeños cambios en la tasa de
interés generan grandes cambios en la renta), por lo tanto, será horizontal.

❖ Del Multiplicador: cuando mayor sea la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de transacción,
mayor será la pendiente de la curva LM.
 Mana Evelin
LM será más horizontal cuando mayor sea la sensibilidad de la demanda
de dinero a la tasa de interés(b) y/o cuando menor sea la sensibilidad de
la demanda de dinero renta(k).
Esto significa que un pequeño cambio en la tasa provoca un gran efecto
en la renta, y viceversa.

En el caso Keynesiano extremo de trampa de liquidez LM es totalmente

elástica, esto es así porque la sensibilidad de la demanda monetaria a la
tasa de interés es infinita, o sea b=. Lo que quiere decir este modelo es
que la tasa de interés es tan baja que la gente no quiere tener activos
financieros en su poder, y solo quiere quedarse con saldos líquidos.

LM será más vertical cuando menor sea la sensibilidad de la demanda de

dinero a la tasa de interés y/o cuando mayor sea la sensibilidad de la
demanda de dinero renta. Un gran cambio en la tasa un reducido efecto
en la renta, y viceversa.

En el caso clásico extremo de solo demanda transaccional de dinero, la

misma no depende del tipo de interés (b=0), LM es totalmente inelástica, esto es
así porque la sensibilidad de la demanda monetaria a la tasa de interés es 0
(nula). La gente demanda dinero por motivos transaccionales no por motivos
especulativos como lo define Keynes.
No hay interrelación entre el mercado monetario y el mercado de bienes, ya que
lo que los interrelaciona es la tasa de interés. Las políticas monetarias que se
toman no afectaran al mercado de bienes.

Desplazamiento de la curva LM
Se dan por cambios en la cantidad de dinero por operaciones de mercado abierto, donde el BC puede aumentar o
disminuir la cantidad de dinero.
Las variaciones de M/P, independientemente de que se traten de variaciones de la cantidad nominal de dinero (M), o
variaciones del nivel de precios (P), desplazan la curva LM.

Entonces, esta se desplaza cuando se instrumentan Políticas Monetarias por parte del gobierno, pudiendo ser:
❖ Expansivas: estas provocan un desplazamiento a la derecha (abajo)de la curva, ya sea:
➢Por emisión monetaria (▲Mˢ)
➢Por una disminución de los encajes mínimos, (▼θ)
➢Por un aumento de los redescuentos realizada por el BCRA por medio de una disminución de la tasa de
interés cobrada a los bancos comerciales (▼i), o
➢Por operaciones de mercado abierto: compra de títulos

❖ Contractivas: que provocan un desplazamiento a la izquierda (arriba) de la curva LM:

➢Aumento de encajes mínimos (▲θ),
➢Disminución de redescuentos (▲i) y,
➢Operaciones de mercado abierto: venta de títulos.
 Mana Evelin

Un aumento de la cantidad de dinero

generará que LM se desplace hacia la
derecha, y una disminución que lo haga hacia
la izquierda.

El equilibrio en forma algebraica viendo los dos modelos:

𝐼𝑆: 𝑌 = 𝐶(𝑌 − 𝑇) + 𝐼(𝑌, 𝑖) + 𝐺

𝑀
𝐿𝑀: = 𝑌𝐿(𝑖)
𝑃
Equilibrio:
𝐼𝑆 = 𝐿𝑀
Gráficamente:

Puntos fuera de la Curva LM

o El punto A la oferta de dinero es mayor a la demanda de dinero, aquí la tasa de interés tiende a la baja.
o El punto B representa un exceso de demanda o defecto de oferta, esto tiende a la suba de la tasa de interés.

i LM
Ms > Md →▼i
•A

•B
Ms < Md → ▲i

Análisis en conjunto.
Cualquier punto fuera del equilibrio, son puntos de desequilibrio:
 Mana Evelin

En el gráfico se representa tanto la curva IS como la LM.

La producción –o, lo que es lo mismo, la renta– se mide en el eje de abscisas y el tipo de interés se mide en el de
ordenadas.
Cualquier punto de la curva IS de pendiente negativa corresponde al equilibrio del mercado de bienes. Cualquier
punto de la curva LM de pendiente positiva corresponde al equilibrio de los mercados financieros. El punto A es el
único en el que se satisfacen ambas condiciones de equilibrio. Eso significa que el punto A, con el correspondiente
nivel de producción, Y, y tipo de interés, i, es el equilibrio global, el punto en el que hay equilibrio tanto en el
mercado de bienes como en los mercados financieros.

La política fiscal, la actividad económica y el tipo de interés.

Considerando un Déficit Presupuestario demasiado alto; se pueden dar las siguientes posibilidades:
 Se promueve a la suba de los Impuestos, manteniendo constante el Gasto Público; la cual es una medida
destinada a reducir el déficit presupuestario, más bien conocida como Contracción Fiscal.
 En cambio, una medida destinada a aumentar el déficit fiscal, ya sea, provocado por un incremento del
Gasto o por una reducción de los impuestos se denomina Expansión Fiscal.
▲G → ▲Z → ▲Y ▲Md →▲i → ▼I → ▼Z → ▼Y
Mercado de Bienes Mcdo monet. Mercado de Bienes

▲C → ▲Z → ▲Y
Mercado de Bienes.
Pero; ¿como afectarían estas políticas a la producción, sus componentes y al tipo de interés?, si consideramos para
poder responder esta cuestión, la situación donde se implementa una contracción fiscal, debemos distinguir tres
pasos:
❖ Paso 1: Cómo afecta la subida de los impuestos al equilibrio del Mercado de bienes, es decir como desplaza
(afecta) la curva IS en este caso?
A cualquier tipo de interés, una subida en los impuestos provoca una reducción de la producción, es decir, la curva IS
se desplaza hacia la izquierda; la curva LM no sufre variación, ya que como los impuestos no aparecen en la relación
LM, no afecta a la condición de equilibrio de los mercados financieros.
Principio general: una curva se desplaza en respuesta a una variación de una variable exógena únicamente si esta
aparece directamente en la ecuación representada por esa curva. (Gráfico A y B).
❖ Paso 2: Qué efectos producen estos desplazamientos en equilibrio?
Tras la subida de los impuestos, la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el nuevo equilibrio se encuentra en la
intersección de la nueva curva IS y la curva LM, que no ha variado. La producción disminuye, el tipo de interés baja;
por lo tanto, cuando la curva IS se desplaza, la economía se mueve a lo largo de la curva LM. (Gráfico C).
❖ Paso 3: el tercer y último paso consiste en describir con palabras los Efectos producidos: la subida de los
impuestos provoca una reducción de la renta disponible, lo que lleva a los individuos a consumir menos. El resultado
a través del efecto multiplicador es una disminución de la producción y de la renta, la cual reduce la demanda de
dinero y provoca un descenso en el tipo de interés. Este descenso atenúa, pero no anula totalmente, el efecto que
produce la subida de los impuestos en la demanda de bienes.

¿Qué sucede con los componentes de la demanda en este caso de contracción fiscal?:
▪ El Gasto Público no varía, ya que la contracción fiscal se produce por medio de una subida de los impuestos
manteniendo constante el gasto.
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▪ El Consumo disminuye, tanto porque suben los impuestos como porque baja la renta.
▪ La Inversión recibe dos efectos; por un lado, la reducción de la Producción significa una disminución de las
ventas y por ende de la inversión; y, por otra parte, el descenso de la tasa de interés provoca un aumento de la misma.
Sin disponer de más datos, no se puede determinar con exactitud qué efecto prevalece; si la inversión dependiera
solamente de la tasa de interés sabemos, esta aumentaría, pero sabemos también que la inversión entra en juego en
la relación IS y por lo tanto se ve afectada por la medida de reducir el déficit al menos en el corto plazo.
El aumento de los I reduce el Yd, esto genera a su
vez una reducción del C. Generando una
reducción de la D y de la Y (mercado de bienes).
La reducción de la Y generará un aumento de la
Dm. Como la Om es fija, se deberá reducir el tipo
de interés, para volver a obtener el equilibrio en
el mercado monetario. La reducción de la tasa de
interés, generará en el mercado de bienes un
aumento de la I y de Y, pero en menor
proporción que lo que disminuyó originalmente
la Y.

Un aumento de la oferta monetaria se denomina Expansión Monetaria, y una reducción de la misma, Contracción o
Restricción Monetaria; cuyo efecto es el siguiente:
▼ M/P→ ▲i → ▼I → ▼C→ ▲Z → ▼Y → ▼Md → ▼i → ▲I → ▲Z → ▲Y
Mcdo. Monet. Mercado de Bienes Mcdo. Monet. Mercado de Bienes

Efecto final: ▼Y

▲i
Considerando ahora una expansión monetaria, donde el BCRA eleva la cantidad de Dinero (M) por medio de una
operación de mercado abierto, este aumento, dado que el nivel de precios es fijo, provoca un aumento de la cantidad
real de dinero, (M/P), de la misma cuantía.
Debemos considerar, para proceder a demostrar esta situación, que ocurre con las curvas IS y LM.
La Oferta Monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a la demanda de bienes, “M” no aparece en la relación IS,
por lo tanto, una variación de la misma no produce ningún efecto en la curva IS.
Sin embargo, el dinero entra en la relación LM, por lo que la curva LM se desplaza cuando varía la Oferta Monetaria.
Una expansión monetaria desplaza la misma hacia abajo y no afecta en IS.
En otras palabras; el aumento del dinero provoca una reducción del tipo de interés, la cual da lugar a un aumento de
la inversión y, a través del multiplicador, y a un incremento de la demanda y de la producción.
Conclusión: una expansión monetaria desplaza la curva LM hacia abajo, no afectando curva IS; la economía se mueve
a lo largo de la curva IS y el equilibrio se traslada (en el gráfico) de A a A´, la producción ▲ de Y a Y´, y el tipo de interés
▼ de i a i´.
▲M/P → ▲i → ▲I → ▲C → ▲Z → ▲Y → ▲ Md → ▲i → ▼I → ▼Z → ▼Y
Mcdo. Monet. Mercado de bienes Mcdo. Monet. Mercado de bienes
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Un aumento de la cantidad de dinero para

ajustar el mercado monetario, generará una
reducción de la tasa de interés. En el mercado
de bienes, esa reducción de i provoca un
aumento de I, un aumento de Z y un aumento
de Y. El aumento de Y va a producir un aumento
de Dm, y aumentará i pero no en la magnitud
de la reducción anteriormente i.

Efecto crowding out o efecto expulsión

Se denomina así al efecto de la caída de la inversión como consecuencia del aumento de la tasa de interés, producto
de una medida fiscal expansiva.
Es la caída de la inversión privada como consecuencia de una medida de Política Fiscal Expansiva tomada por el
gobierno.
El efecto expulsión sostiene que un ▲G partiendo del modelo IS-LM, si bien logra que aumente el ingreso, el hecho
de que no impacte en el mercado monetario recalentando la tasa de interés, da lugar a un cambio en la composición
de los componentes de la demanda, donde ▲G y ▼I en términos proporcionales. Esa caída en la inversión implica
que se está expulsando a un componente de la demanda agregada, es decir, la inversión misma; en otras palabras.
El efecto crowding out se puede analizar desde 2 aspectos:
 Desde un Aspecto Financiero: donde si el estado aumenta el gasto financiándose con el sector privado
(emisión de bonos en el mercado local o créditos en los bancos públicos o privados), termine encareciendo
significativamente el crédito en el sector privado porque la tasa de interés se dispara (sube).
 Otra forma de analizar este efecto y compatible con el anterior, es que cuando el estado aumenta sus
gastos, demanda factores productivos que podrán ser utilizados por el sector privado.

Mecanismo de transmisión
Se denomina así al efecto de aumento de la inversión y de la renta, como consecuencia de la caída de la tasa de
interés, producto de una medida monetaria expansiva.
Al aumentar Ms, disminuye la tasa (r), aumenta la inversión y aumenta la renta.
Efecto transmisión inverso.
Se denomina así al efecto de disminución de la inversión y de la renta, como consecuencia del aumento de la tasa de
interés, producto de una medida monetaria restrictiva.
Al disminuir Ms, aumenta la tasa (r), disminuye la inversión y disminuye la renta.
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Efecto expulsión:
- Caso clásico: total
- Caso intermedio: parcial
- Caso keynesiano: nulo (no opera el efecto expulsión)

Efecto transmisión:
- Caso clásico: opera el efecto transmisión
- Caso intermedio: opera el efecto transmisión
- Caso keynesiano: no opera el efecto transmisión

Medidas combinadas fiscal expansiva + monetaria expansiva

Medidas combinadas fiscal restrictiva + monetaria restrictiva

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Medidas combinadas fiscal expansiva + monetaria restrictiva.

Medidas combinadas fiscal restrictiva + monetaria expansiva

Resumen:
El modelo IS-LM es consistente con las observaciones económicas
El modelo IS-LM explica los movimientos de la actividad económica a corto plazo.