Riesgo y Rendimiento
Rendimiento
Ingresos que se reciben por una inversión,
sumados a las variaciones en el precio de
mercado.
Medidas del rendimiento
En valores absolutos
En términos porcentuales
Medidas del rendimiento
Rendimiento en efectivo
Rendimiento en efectivo = Dividendos + Ganancias de capital
Rendimiento en porcentaje
Dt + ( Pt − Pt −1 )
R=
Pt −1
Donde: R= Rendimiento
Dt = Dividendo al final del periodo
Pt = Precio en el periodo t
Pt-1 = Precio en el periodo t-1
Rendimiento
Rendimiento de un valor
Rendimiento de un valor: Ejemplo
Se compra 100 acciones a 50$/unidad, que paga un
dividendo anual de 5$/acción al cabo de un año
cotiza a $55. Calcular el rendimiento en efectivo y el
rendimiento en términos porcentuales.
Conceptos de estadística
1. Media Aritmética
2. Media Ponderada
Rendimiento: Diagrama de barras
Distribución de Probabilidad Continua
Distribución de Probabilidad Continua
Distribución de Probabilidad Continua
Ejemplo de Aplicación
Rendimiento de Portafolio
Es el promedio ponderado de los rendimientos
esperados de los títulos que forman parte de ese
portafolio
− n −
R p = ∑ wj Rj
j =1
wj =Proporción o valor relativo del total de fondos invertidos
Rj = Rendimiento esperado del valor j
Rendimiento esperado de Portafolio
Riesgo
Incertidumbre acerca de futuros rendimientos
Es la variabilidad de los rendimientos en relación a lo que se
espera recibir
Las medidas de volatilidad mas utilizadas son la varianza y la
desviación estándar
n −
X = ∑ ( Ri − R) .Pi ) 2 1/ 2
i =1
Donde: σx = Desvió estándar
R = Rendimiento
−
R = Rendimiento Promedio
Pi = Probabilidad
Conceptos de estadística
Medidas de Dispersión
1. Varianza
2. Desviación Estándar
Riesgo
Coeficiente de variación
Es un parámetro de la dispersión relativa
(riesgo). Es una medida del riesgo por unidad
de rendimiento esperado
Ejemplo de Aplicación
Diversificación
Combinación de activos correlacionados
negativamente para reducir o diversificar el
riesgo.
Diversificación de un Portafolio
Riesgo de un Portafolio
Riesgo de portafolio y la importancia de la
covarianza
Para la desviación estándar del portafolio considerar
la covarianza entre los rendimientos de los títulos
Covarianza
Es el parámetro estadístico del grado en que dos
variables (ejemplo el rendimiento de activos) se
mueven a la par
Covarianza (+) dos variables se mueven a la par
Covarianza (-) las variables se mueven en sentidos opuestos
Covarianza (0) las variables no muestran tendencia a variar
juntas
Riesgo de Portafolio
Correlación
Calculo de la varianza del portafolio
La varianza del portafolio es igual a la suma de los cuadrados
de la proporciones invertidas en cada activo multiplicada por su
varianza, mas la cantidad de covarianzas (σ1 σ2 ρ1,2 )
multiplicado por las proporciones invertidas.
σp = (w1 σ1) + (w2 σ2) + 2 (w 1 σ1) (w2 σ2) ρ1,2
2 2 2
Donde: σ1 =Desvióestándar valor 1
σ2 =Desvióestándar valor 2
σp =Desvióestándar del portafolio
w1 =Proporción de inversión en valor 1
w2 =Proporción de inversión en valor 2
ρ1,2 =Coeficiente decorrelación entre 1 y2
Ejemplo de Aplicación
Calculo de la varianza del portafolio
La varianza del portafolio para una inversión en tres acciones
es:
Donde: σ1 =Desvióestándar valor 1
σ2 =Desvióestándar valor 2
σp =Desvióestándar del portafolio
w1 =Proporción de inversión en valor 1
w2 =Proporción de inversión en valor 2
ρ1,2 =Coeficiente decorrelación entre 1 y2
Ejemplo de Aplicación
Riesgo sistemático y no sistemático
Desvío
estándar del
portafolio
Riesgoúnicoodiversificable
Riesgo
total
Riesgodemercado(sistemático)
o
N deacciones enel portafolio
Riesgo no Sistemático
Llamado riesgo especifico o riesgo único. Ej. Huelgas en una industria no afecta a otras
industrias, por lo que es un riesgo que no afecta al sistema, es no sistemático.
Se reduce fácilmente este riesgo manteniendo su portafolio diversificado
Riesgo Sistemático
No puede ser controlado por la diversificación. Afecta a un gran grupo de activos. Ej.
cambios en tasa de interés, variaciones del tipo de cambio, la tasa de inflación, crisis
política, etc.
Esta compuesto por cambios en las variables macroeconómicas que suelen tener un
“efecto sorpresa”. Es llamado también riesgo de mercado.
Distribución de riesgos
Riesgo sistemático
El coeficiente beta. Representa la sensibilidad de los
cambios en le rendimiento de una acción con respecto a
los cambios en el rendimiento del mercado
β=2 es el doble de riesgo que el promedio
β=1 es el promedio
β=0,5 es la mitad de riesgo que el promedio
rendimiento del mercado
Estimación de beta
Son estimados a partir de datos históricos, están basados en
expectativas acerca de la performance futura del mercado.
La técnica usual es por regresión lineal de combinaciones de
rendimiento de la acción y rendimiento de mercado.
El beta estimado es igual a la pendiente de la línea
r
r =a +β rm +ε
rm rendimiento esperado del mercado
ε es el “error” de la regresión
rm
Riesgo sistemático
Riesgo sistemático
Beta de cartera o portafolio
Se calcula usando coeficientes beta de los activos
individuales incluidos en ella.
Donde:
wi= fracción de inversión en la acción i
= coeficiente beta de la acción i
Ejemplo de Aplicación
2. Los siguientes portafolios están disponibles en el mercado
Portafolio A B C D E
Rendimiento esperados 0.15 0.07 0.13 0.17 0.11
Desviación estándar 0.11 0.02 0.08 0.15 0.05
a) Suponga que Ud. Puede invertir solamente, en uno de estos
portafolios, es decir, no es posible mezclar los portafolios.
Rastree el intercambio riesgo-rendimiento. Cual es el
portafolio que Ud. Prefiere?
Ejemplo de Aplicación
4. Los rendimientos anuales esperados son del 15% para la
inversión 1 y del 12% para la inversión 2. La desviación estándar
del rendimiento de la primera inversión es del 10%, el
rendimiento de la segunda inversión tiene una desviación
estándar del 5%. Que inversión es menos riesgosa tomando en
cuenta la desviación estándar. Que inversión es menos riesgosa
según el coeficiente de variación?. Cual es la mejor medida dado
que los rendimientos esperados de las dos inversiones no son
iguales.?
Ejercicios de aplicación
5. Cuatro analistas valoran las acciones de una empresa. Uno pronostica un rendimiento
del 5% para el próximo ano. El segundo espera un rendimiento negativo del 5%. El
tercero predice un rendimiento del 10%. El cuarto espera un rendimiento del 3%para
el próximo año. Ud. Confía en que el rendimiento será positivo, pero no grande, así
que asigna arbitrariamente probabilidades de que los pronósticos de los analistas sean
correctos de 35, 5, 20 y 40 por ciento, respectivamente. Dadas estas probabilidades.
Cual es el rendimiento esperado para el próximo año.
6. Una empresa identifico cuatro alternativas para satisfacer la necesidad de aumentar su
capacidad de producción. Los datos recolectados de cada una de estas alternativas se
resumen en la tabla siguiente:
Alternativa Rendimiento Desviación estándar
esperado del rendimiento
A 20% 7.0%
B 22% 9.5%
C 19% 6.0%
D 16% 5.5%
a) Calcule el coeficiente de variación de cada alternativa
b) Si la empresa desea disminuir al mínimo al riesgo. Que alternativa le recomienda.
Por que?
