APUNTE ACADÉMICO
DECISIONES FINANCIERAS
CLASE 2: DECISIONES FINANCIERAS Y ASPECTOS ÉTICOS DE
LA FUNCIÓN FINANCIERA
UNIDAD I: INTRODUCCIÓN. CAMPO DE ESTUDIO DE LAS
FINANZAS
ASIGNATURA: AEA5047 INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS
FACULTAD DE INGENIERÍA Y NEGOCIOS
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Introducción
El presente apunte académico aborda los conceptos básicos de decisiones financieras en
las empresas. El objetivo de aprendizaje de esta clase es conocer y comprender las
decisiones de financiación son parte de la administración principal de la empresa, que tiene
como objetivo planificar, adquirir y utilizar los fondos para maximizar su valor, de modo que
el estudio del financiamiento permita encontrar respuestas concretas que lograrán que los
accionistas de la empresa obtengan sus beneficios respectivos.
Las decisiones de financiación reflejan la mejor manera de construir el lado derecho del
balance de la empresa, o más bien la relación más cómoda que se puede establecer entre
capital y deuda. No existe una varita mágica que proporcione a las empresas una
financiación perfecta. En las fuentes de financiación de la empresa, cada fuente de
financiación está asociada a un costo de financiación, por lo que puede considerarse una
cartera de financiación que debe tratar de minimizar el costo de las fuentes de recursos
para un determinado nivel de riesgo.
Generalmente, la mayoría de las empresas tienen acceso a fuentes tradicionales de
financiamiento, principalmente bancos comerciales. Sin embargo, también puede ingresar
al mercado de valores, lo que puede tener ventajas comparativas en el financiamiento de
los bancos comerciales, por ejemplo: menores costos financieros, mayor flexibilidad en las
estructuras de financiamiento, mejora de la imagen de la empresa, etc. Por lo tanto, las
empresas necesitan saber analizar cuidadosamente las alternativas que enfrentan. Se
deben evaluar los costos y beneficios de cada alternativa.
La ética financiera es un conjunto de códigos y reglas morales diseñadas específicamente
para que los expertos y profesionales del campo financiero tengan un estándar para realizar
sus actividades profesionales de la mejor manera posible de acuerdo con principios éticos
generales como la honestidad, la integridad para regular sus actividades.
En otras palabras, la ética financiera es una guía que marca el camino para contadores,
gerentes, asesores financieros, analistas y otros en el campo de las finanzas corporativas.
Todo apunta a definir e indicar el curso de acción adecuado en cada situación, siempre de
acuerdo con los valores de la empresa y el ordenamiento jurídico al que pertenece.
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Decisiones Financieras 1
Las Decisiones de Inversión 2, se refieren a valoraciones realizadas por inversores para
determinar cómo invertirían los fondos de una empresa en diferentes activos. Y de esta
forma, la empresa obtiene la calidad de producción de los bienes o servicios que presta,
así como la mayor rentabilidad posible para los inversores.
En este sentido, las decisiones de inversión pueden ser:
A largo plazo, también conocido como presupuesto de capital, donde los fondos se
comprometen durante un largo período de tiempo.
A corto plazo, también conocido como decisiones de capital de trabajo, y se refiere
a los niveles de efectivo, inventario y deuda.
Las decisiones financieras están directamente relacionadas con la adecuada gestión de los
recursos monetarios. Se trata de evaluar las distintas situaciones que se pueden presentar.
Esto garantiza el éxito de la empresa, considerando que una gestión insuficiente de los
recursos puede llevar al completo fracaso de la empresa, así como en muchos casos poner
en peligro el futuro y logro de metas en la organización.
Para ello, es necesario contar con profesionales que puedan evaluar, analizar y detallar las
distintas situaciones que pueden llegar a presentarse. Permitiendo no dejar de lado la
planeación y la organización que las empresas plantean inicialmente. Aunque siempre se
debe tener en cuenta que no solo las decisiones financieras deben basarse en el cuidado
que se debe tener de los recursos en la empresa, dónde se asignan los recursos y qué
oportunidades están disponibles en la situación dada. Al conocer las fuentes externas de
compromiso corporativo, es importante considerar cuándo y cómo obtener estos recursos.
Puede resultar importante si las ventajas de tal situación son las mejores para la empresa,
es allí donde las decisiones son determinantes, se precisará si las mismas son útiles y
viables en el futuro de la organización. Es de considerar que en ámbitos más precisos las
decisiones financieras deben tomarse con base en tópicos como las inversiones que deben
hacerse en el proceso de producción de la empresa, la relación existente con el mercado o
los capitales que se manejen.
Cabe señalar que estas decisiones financieras también deben tomarse de manera racional,
dejando de lado las emociones y la intuición. Por ello, nada como los análisis previos y el
estudio conciso de los acontecimientos para poder dar avance y seguimiento al
cumplimiento de los objetivos.
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Apunte elaborado por el Profesor: Ignacio Carrasco Aguirre, en el año 2020.
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Apunte modificado y actualizado por el Profesor: Nicolás Iglesias García 2022.
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Características de las Decisiones Financieras 3
Las decisiones financieras deben cumplir tres características principales que son:
Debe estar en unidades monetarias; es decir; debe estar representada en términos
riqueza. Además, para poder compararlas se deben encontrar en las mismas
unidades. Se utilizan los Flujos de Tesorería (también habrás escuchado hablar de
ellos como cash flows). Se calculan como la diferencia entre cobros y pagos. Es
decir, sólo lo que entra o lo que sale una vez que se haya producido la operación.
No tiene en cuenta ni ingresos ni gastos. No se utiliza la terminología contable porque
quizás ese derecho de cobro o de pago nunca se produzca.
Se proyectan en el tiempo. La dimensión temporal nos permite situar las decisiones
y ver su repercusión con el paso del tiempo. Entra en escena el Primer Principio
Fundamental de las Finanzas. Que es el valor temporal del dinero y dice que una
unidad monetaria en el momento presente es más valiosa que una unidad monetaria
en cualquier otro momento futuro. El dinero cuando antes lo tengamos en nuestro
cofre mejor.
Las decisiones financieras tienen asociado un riesgo debido a la
incertidumbre. No conocemos qué sucederá en el futuro. Ese riesgo se traduce en
rentabilidad esperada. El segundo principio fundamental de las finanzas nos dice
que una unidad monetaria en condiciones de certeza es más valiosa que una en un
escenario de incertidumbre. El inversor racional es adverso al riesgo por naturaleza.
Si se juega su patrimonio quiere una recompensa. Un interés. Una plusvalía.
Las Decisiones Financieras Básicas de las Empresas
Antes veamos un balance y las cuentas de contabilidad fundamentales en cualquier
empresa. Tenemos el Activo en su conjunto. Aquí clasificaríamos el activo real. Por ejemplo,
un coche, una máquina o las construcciones de la sede de la empresa. Estos activos llevan
asociados una inversión realizada con la aplicación de fondos. Todo el activo en su conjunto
lleva asociado las Decisiones de Inversión. Tomando estas decisiones se decide en qué
activos reales invertir y en qué proporción. Es el turno de comprar.
El activo corriente, en concreto, lleva asociada las Decisiones de Gestión del Circulante. Es
decir, cómo se gestiona la tesorería, las cuentas bancarias, la relación con los clientes,
proveedores, los inventarios, etcétera. Como se maneja y controla el dinero que se posee
líquido, a mano, accesible.
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[Link] Autor: Jordi García Lorenzo, año 2016.
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Ahora tomemos el Pasivo en su conjunto. El pasivo es la deuda que emite la empresa en
los mercados para financiarse. Es la financiación que consigue el origen de los fondos. Se
le conoce como los Activos Financieros. Para conseguirlos emite acciones y deuda. Las
Decisiones de Financiación responden a la cantidad que se compra, la proporción de
deuda/títulos valor, o el interés/plusvalía que se debería pagar. Es el turno de vender.
Quién Toma la Decisiones Financieras
La Junta General de Accionistas es el último responsable de la toma decisiones financieras,
ya que es la máxima autoridad de la compañía. Ella tomará decisiones como la ampliación
y reducción de capital, grandes inversiones, retribución al accionista (dividendos).
Decisiones de gran repercusión e impacto en las cuentas de la empresa.
Sin embargo, se habla más de la figura del Director Financiero, porque es más común haber
escuchado de su labor. Es la persona que se encargará de tomar decisiones en el día a día
atendiendo a ratios como la liquidez, la solvencia y la rentabilidad de la empresa.
El Rol del Administrador Financiero en las Decisiones Financieras
El Administrador Financiero define las estrategias para las siguientes decisiones:
1. Decisiones de Inversión.
2. Decisiones de Financiamiento.
3. Administración del Capital de Trabajo.
Una forma de comprender las principales decisiones financieras es a través de la
conceptualización gráfica del balance general 4.
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El Balance General o Estado de Situación financiera es una fotografía instantánea de la empresa mostrando sus recursos (activos) y
las fuentes de financiamiento (pasivos y patrimonio) en un momento determinado.
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1. Las Decisiones de Inversión o Presupuesto de Capital corresponden a
definiciones de los tipos y proporciones de activos que necesita la empresa para
su operación las que tienden a establecerse en función de la naturaleza del
negocio. Se relacionan con el lado izquierdo del Balance
2. Decisiones de Financiamiento o Estructura de Capital Apunta a determinar
las fuentes de financiamiento de la empresa, pudiendo tener diferentes horizontes
temporales de exigibilidad. Estas decisiones se relacionan con el lado derecho
del balance.
3. Decisiones de Administración del Capital de Trabajo. También denominado
Presupuesto de Capital de Trabajo se relaciona con la parte superior del balance
y refiere a las decisiones conducentes a equilibrar los flujos de entrada y de salida
de efectivo de las actividades operativas. El capital de trabajo neto se define
como activo corriente menos pasivo corriente.
Manteniendo el esquema del Balance presentado anteriormente se esquematiza el flujo de
fondos que se presenta a continuación:
Para obtener fondos la empresa vende derechos llamados activos financieros o títulos,
estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la
empresa.
Consideremos que una empresa inicia sus operaciones vendiendo acciones como capital
inicial y además pide prestada una cierta cantidad a un tercero (banco por simplicidad). Las
posibles fuentes de financiamiento corresponden a los mercados financieros. Aquí se
reúnen potenciales compradores y vendedores de títulos que representan deuda de
empresas (ya sean bonos o créditos) o valores de capital (acciones).
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Luego, la empresa invierte el efectivo reunido en activos que le generan flujos de efectivo,
que serán utilizados para:
a) El Pago de Impuestos Corporativos (en caso de tener utilidades)
b) Reinvertir en la empresa
c) Pagar deudas
d) Pagar dividendos a los accionistas
e) Adquirir un título en el mercado financiero (deuda o acciones)
Aspectos éticos de la función financiera
La ética en las finanzas es un conjunto de normas y reglas morales diseñadas
específicamente para que los especialistas y profesionales del área financiera tengan
un estándar bajo el cual realizar sus actividades profesionales de forma óptima,
rigiendo sus acciones de acuerdo a los principios generales de moralidad, como la
integridad, la honestidad y el respeto.
En otras palabras, la ética financiera es una especie de guía que establece un camino a
seguir para los contadores, administradores, asesores financieros, analistas y demás
miembros del área financiera de una empresa. Todo esto, con el objetivo de definir y
especificar cuál es la manera correcta de proceder ante cada situación, actuando
siempre de acuerdo a los valores de la empresa y el régimen legal al que ésta pertenece.
Bajo la ética financiera 5 profesional se comprende un cierto conjunto de normas y reglas
morales que los especialistas en el campo de las finanzas deben observar en sus
actividades profesionales. Por supuesto, estas reglas son consistentes con los principios
generales de moralidad, como la integridad y el respeto por el cliente / socio.
Sabemos que el objetivo de toda empresa es crear riqueza para sus dueños y que
cumplimiento de este objetivo se mide con el precio de las acciones de la compañía.
Para maximizar la riqueza, hay que enfocarse en el retorno que está entregando la
empresa, en el riesgo que está teniendo la empresa, y la ética de sus agentes.
Cuando se habla de ética, es posible encontrar diversas definiciones, pero en lo estructural
subyacen los mismos elementos.
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[Link] [Bajado: 24 de noviembre de 2022]
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Según una corriente «clásica», la ética tiene como objeto que los actos que el ser humano
realiza de modo consciente y libre, no se limitan sólo a ver cómo se realizan esos actos,
sino que, permite determinar si un acto ha sido éticamente bueno o éticamente malo.
Según Fernando Savater, la ética es el arte de discernir lo que nos conviene (lo bueno) y lo
que no nos conviene (lo malo).
La idea es determinar si la decisión entre lo que sea bueno y lo que sea malo desde el
punto de vista ético coinciden o no con lo que serían el bien y el mal en sí.
La ética profesional pretende regular las actividades que se realizan en el marco de una
profesión. Se trata de una disciplina que está incluida dentro de la ética aplicada ya que es
una parte específica de la realidad. Pretende establecer los deberes y obligaciones morales
y éticas que tienen que asumir quienes ejercen una determinada profesión.
Ha habido casos en la historia donde se ha manipulado la información financiera (los
estados financieros) para controlar el precio de la acción. Casos como La Polar (en Chile),
caso Toshiba en Japón, caso Barclays (Inglaterra), son casos donde se ha manipulado
información para afectar positivamente el precio de la acción generando buenos resultados.
Por ejemplo, en el caso La Polar, se manipuló la información de sus activos para aparentar
mayores ingresos a los que realmente eran, transformando clientes morosos en potenciales
clientes futuros (repactación de deuda). Este hecho, que en su momento mantuvo el precio
de la acción elevado, provocó una caída en el precio de la acción afectando el bolsillo de,
incluso, inversionistas con las AFP. Por lo tanto, los afectados con este caso no fueron solo
los inversionistas directos, si no, todos los chilenos.
Lo mismo ocurrió con Toshiba, donde los grandes directivos de la empresa reconocieron
haber manipulado la información financiera de la compañía para aparentar mejores
números que los que en realidad eran. El efecto post es similar: caída en el precio de la
acción y remoción de sus directores.
Para mayor información de estos casos consulte:
Caso La polar [Link]
Caso Barclays [Link]
Caso Toshiba [Link]
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Propósito de la ética financiera
Además, están diseñadas para resolver problemas de relaciones (específicos del mercado
financiero) y ayudar a los participantes en la industria financiera a encontrar una solución a
situaciones controvertidas que surgen como resultado de un conflicto de intereses
(vendedor y comprador de servicios financieros) o poner a los profesionales financieros en
la posición del infractor. Por ejemplo:
En caso de omisión del uso de información importante no pública (información
privilegiada) al negociar en el intercambio para obtener ganancias.
O estafar al cliente con recomendaciones analíticas injustas, etc.
Dichas situaciones no siempre están directamente cubiertas por las reglamentaciones, lo
que significa que las sanciones contra los participantes inescrupulosos del mercado solo
pueden ser impuestas por el empleador (pérdida de una bonificación o incentivo) o la
comunidad profesional (por ejemplo, en forma de retiro de membresía temporal o
permanente).
Códigos de ética en las diferentes comunidades financieras
La mayoría de las comunidades financieras profesionales tienen sus propios códigos de
ética:
Banqueros
Tasadores
Aseguradoras
Analistas financieros
Comerciantes
Corredores, etc.
Además, la mayoría de los bancos también tienen sus propios códigos de ética corporativos
e incluso los publican en Internet, en los que, por un lado, se declaran las obligaciones
voluntarias del banco con los clientes y empleados y, por otro, las obligaciones del personal
con el banco y sus clientes. Sin embargo, todo el mundo sabe que la implementación de
principios éticos en la práctica a menudo es difícil de verificar y controlar, lo que significa
que sigue siendo responsabilidad de un experto. Por lo tanto, el comportamiento ético y la
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preocupación por una reputación profesional transparente aún no son un estándar integral
del mercado financiero. Este estado de las cosas conduce a la degradación inevitable de la
relación entre los actores financieros, los inversores y los consumidores comunes de
servicios financieros entre sí. Se pierde la confianza y el respeto mutuo, lo que finalmente
conduce a la pérdida de dinero tanto de los vendedores de servicios financieros como de
sus clientes.
Ética profesional hoy en día
El problema ético está presente no solo en el mercado financiero. Pero la diferencia en los
problemas éticos de los países desarrollados y con corrupción excesiva es que están
impulsadas financieramente por el crecimiento interminable de las plataformas mundiales
en los últimos años (mercado alcista) en el contexto del dinero barato. Como resultado, los
productos financieros, a menudo complejos y opacos, se multiplican exponencialmente. El
crecimiento en la facturación y los precios atrae a más y más participantes nuevos en el
mercado, lo que no estimula a los comerciantes, ni las ventas y mucho menos a los analistas
a ser disciplinados.
En los mercados occidentales desarrollados, al menos las asociaciones que certifican
analistas profesionales e inversores se ocupan seriamente de los principios éticos, ya que
su objetivo es limitar el acceso de los aficionados a la profesión y aumentar el prestigio de
una carrera en la industria. Por ejemplo, la prestigiosa asociación internacional de analistas
financieros certificados CFA asigna a las cuestiones éticas uno de los roles clave en el
programa de certificación de especialistas y su posterior desarrollo profesional. El Código y
las Normas del CFA Institute es un modelo para profesionales de inversión en todo el
mundo.
¿Cómo afecta la ética en las Finanzas?
La ética juega un papel vital en las finanzas empresariales, al ser que controla los bienes
de una empresa, ¿no cree que sí o sí el manejo de estos recursos debiera ser
transparente?
El papel de la ética en las finanzas es fomentar y promover la correcta gestión de los
activos de la empresa e impulsar que los empleados que se dediquen a estas tareas se
abstengan de cometer fraudes, engaños y básicamente todo lo negativo que pueda afectar
a los demás. En este caso, tanto a los clientes y la empresa como a los miembros del
negocio. Cuando decimos miembros negocio, no nos referimos solo a aquellos que se
benefician directamente, porque una empresa no se limita a sus socios o accionistas. Los
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empleados juegan un papel vital y es por ello que es importante saber cómo aplicar la ética
en las finanzas y en el sector financiero.
El propósito de la ética financiera es promover la responsabilidad y el profesionalismo,
respetando los valores de cada representante de la organización. Además, una buena
relación entre ética y finanzas creará un ambiente amigable y seguro para todos los
involucrados en la empresa.
El riesgo financiero, también conocido como quiebra o crisis, afecta a todos los niveles de
la organización ya que muchas personas pueden perder su trabajo. Por esta razón, es
importante contar siempre con alguien que entienda cómo la ética afecta en las finanzas y
que esté dispuesto a adoptar los principios éticos de su empresa.
Para integrar la ética financiera en las empresas, las personas que trabajan allí no solo
necesitan conocer todo lo que implica este principio, sino también aplicarlo en su
comportamiento diario.
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Conclusiones
Luego de haber revisado los conceptos de decisiones financiera podemos destacar
referirnos a valoraciones realizadas por inversores para determinar cómo invertirían los
fondos de una empresa en diferentes activos.
Las decisiones financieras pueden relacionarse a la gestión de los recursos a corto plazo,
que están referidas a decisiones de capital de trabajo, y a largo plazo, que se refieren a
presupuesto de capital.
Las decisiones financieras están directamente relacionadas con la adecuada gestión de los
recursos monetarios. Se trata de evaluar las distintas situaciones que se pueden presentar.
Esto garantiza el éxito de la empresa, considerando que una gestión insuficiente de los
recursos puede llevar al fracaso de la empresa, así como en muchos casos poner en peligro
el futuro y logro de metas en la organización.
Las decisiones en finanzas están orientadas a definiciones de inversión, financiamiento y
administración del capital de trabajo. Cada decisión se valora en función del impacto de
ella en el precio de las acciones.
La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o títulos, estos
tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa.
No sólo las particiones de capital o acciones son derechos, también lo son los instrumentos
de deuda, contratos de leasing, etc.
Por tanto, las decisiones financieras en la empresa pueden resumirse en tres
interrelacionadas entre sí:
¿Cuál debe ser la dimensión de la empresa y su ritmo de crecimiento?
¿Qué clase de activos debe tener la empresa?
¿Cuál debe ser la composición del pasivo?
Las decisiones financieras de la empresa deben ser parte integrante de la estrategia global
de la misma, nunca deben ser independientes.
Y a su vez, los beneficios generados por la empresa vienen determinados por su posición
en el mercado. Y dicha posición dependerá del valor de los medios de producción o
comercialización, cómo sean aceptados sus productos y servicios en el mercado y de las
capacidades y habilidades de la dirección de la empresa en todas las áreas de la misma.
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El éxito empresarial se basa en el desarrollo de lo conocido como “ventaja competitiva
sostenible”, y eso se logra cuando lo que la empresa hace mejor que sus competidores son
difíciles de imitar o sustituir. Lo que hacen las empresas exitosas es desarrollar productos
al menor costo posible, o incorporar los últimos adelantos tecnológicos, o asegurar altos
niveles de calidad. Las empresas combinan estos factores en ofertas de productos y
servicios más o menos consistentes que permiten cierta diferenciación respecto a los
competidores. Sin embargo, hoy estos medios han perdido gran parte de su valor para
generar una ventaja competitiva sostenible por estar más al alcance de todos los
competidores o por tener una vida más corta que en el pasado. Las empresas necesitan
desarrollar nuevas formas de competir. El comportamiento ético de la empresa puede
convertirse en una nueva forma de ventaja sostenible en el tiempo.
En la contabilidad y en las finanzas, se debe manejar la ética como un principio fundamental
ya que la confianza que deben tener los ahorrantes o inversionistas en quienes manejan su
dinero debe ser total y ajena de dudas, robos, usuras, o mal manejo del dinero; un ejemplo
de esto es el manejo de los impuestos: quienes pagan, no confían en el buen uso que se le
dará al dinero para el bien colectivo, por el contrario, creen que los están robando, por
consiguiente tratan al máximo de evadir impuestos.
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Bibliografía
Brealey, Richard A. Myers, Stewart. (2010). Principios de Finanzas Corporativas.
Editorial: Mc Graw Hill. Novena Edición.
Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield y Jeffrey F. Jaffe. Finanzas Corporativas,
9 Edición. Prentice Hall.
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