Administración Financiera I

ING = costos
p*q = cf + cv
p * q = cf + cvu * q
p*q - cvu * q = CF
Equilibrio
q(p - cuv) = CF
y
q= CF/ P - CVu = Pe

Apalancamiento
Dr. Alfredo Ruitval Velazco Gonzáles
sábado, 29 de julio de 2023
 Temario
1. Punto de equilibrio
2. Apalancamiento

Logros de la sesión

Al finalizar la sesión el estudiante comprende y aplica el

punto de equilibrio y el apalancamiento operativo y
financiero
 Punto de Equilibrio
• La relación que existe entre el volumen de las ventas y la rentabilidad se
hace con una planificación costo - volumen - utilidad, mejor conocido
como punto de equilibrio.
• El Punto de Equilibrio es el momento en el que las ventas cubrirán
exactamente los costos, es decir el punto en que los resultados de la
empresa se equilibran y los ingresos son iguales a los costos y gastos.
• Costo Variable: cambian en directa proporción con la cantidad vendida
(“van siguiendo la tendencia de las ventas”).
• Bajo el supuesto que la empresa trabaja con Margen de Explotación
Positivo (condición mínima para existir en el Corto Plazo), entonces los
Costos Variables se cancelan sea cual sea la cantidad vendida.
 Punto de Equilibrio
• Costos Fijos: son aquellos que se incurren independiente de la cantidad
que se venda.
• Ej. Arriendo del local, gastos en sueldos, gastos administrativos, etc.
• Por lo tanto: “Debemos encontrar un nivel de ventas tal que al menos
permita cubrir los Costos Fijos de la Operación”.
• Mientras menores sean los Costos Fijos (menos GAO), menores Ventas
serán las necesarias para cubrir dichos costos.
• Si la empresa cubre a lo menos sus CF, ésta tendrá Resultado
Operacional igual a Cero, y por lo tanto a partir de dicho nivel de Ventas
la firma comenzará a mostrar Resultados Operacionales positivos
 Análisis del Punto de Equilibrio
Supuestos
V = Ventas en S/.
PE = Punto de equilibrio de las ventas expresadas en S/.
Q = Ventas en Unidades
PE = Punto de equilibrio de las ventas expresado en unidades
CF = Costos fijos
CV = Costos variables por unidad (S/ 1.20)
P = Precio por unidad (S/ 2.00)
 Cálculo Algebraico del PE
Ingreso total por ventas: V=PxQ V=2xQ

Costo operativo total: CT = CF + (CVu x Q)

TC = 40,000 + (1.20 x Q)

En el PE los ingresos totales por venta son iguales a los costos totales
V = TC
NG = costos
2 x Q = 40,000 + (1.20 x Q) p*q = cf + cv
p * q = cf + cvu * q
2 x Q - 1.20 x Q = 40,000 p*q - cvu * q = CF
q(p - cuv) = CF q= CF/ P - CVu = Pe
Q x (2 – 1.20) = 40,000
Q = 40,000 / 0.80
Q = 50,000
 Cálculo Algebraico del PE
En forma general se puede usar la siguiente forma para conseguir el PE en unidades:
PE = CF / (P – CVu) = 40,000 / (2.00 – 1.20) = 50,000 Unidades

Si se conoce el volumen en unidades (PE) y el precio de ventas (P), se puede encontrar el volumen
en soles del PE:
PE = P x Q = 2 x 50,000 = 100,000 soles

Cuando el PE unidades monetarias es útil en una empresa que tiene muchos productos:
SBE = F / 1 - (V / PQ)
SBE = 40,000 / [1 – (60.000 / 100,000)]
SBE = 40,000 / (1 – 0.6) = 100,000
 Gráfica del Punto de Equilibrio
Ingresos y Costos
(miles de S/.)

280

Ingresos totales por ventas (PQ)

Utilidad en operación

Pérdida en operación Costos totales (CF + CV)

100 Punto de equilibrio (EBIT = 0)

Total costos fijos (CF)

40

Unidades producidas
y vendidas (Q)
0 140
50
 Clases de apalancamiento

APALANCAMIENTO OPERATIVO
Costos operativos fijos de la empresa
DOS CLASES
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Costos financieros de la empresa

Con la combinación de estos apalancamientos se obtiene

el APALANCAMIENTO TOTAL O COMBINADO
 Apalancamiento

MAYOR MAYOR RENDIMIENTO

APALANCAMIETO MAYOR RIESGO

MENOR MENOR RIESGO

APALANCAMIETO MENOR RENDIMIENTO

 Estado de resultados y clases de
apalancamiento
Ingresos por ventas
Menos: costo ventas
APALANCAMIENTO
OPERATIVO
Utilidades brutas
Menos: Gastos Operativos
Utilidades antes Inter. e impuestos.
Menos: intereses
Utilidades Netas antes imp.
Menos: impuestos
APALANCAMIETNO Utilidades Netas después imp.
FINANCIERO
Menos: Dividendos Acc. Pref.
Utilidades disponibles p/ accionistas
comunes
Utilidad por Acción (UPA)
 Apalancamiento Operativo
• Está representado por los costos fijos utilizados en las operaciones de un negocio.
• Se mide mediante la determinación del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO),
el cual indica el efecto del cambio en el volumen de ventas sobre la rentabilidad.
• GAO se define como un cambio porcentual en el EBIT asociado con un determinado
cambio porcentual en las ventas.
• Cuando existe un GAO alto, cualquier cambio en las ventas dará como resultado un
gran cambio en el EBIT.
 Apalancamiento Operativo
• Grado de apalancamiento operativo muestra el impacto de un cambio en las
ventas sobre las UAII. El apalancamiento operativo refleja el impacto de un
cambio en las ventas sobre la utilidad operativa
• El grado de apalancamiento operativo relaciona el margen de contribución con la
utilidad operativa.

Cambio porcentual en EBIT Margen de contribución MC

GAO = GAO =
Cambio porcentual en Ventas Utilidad Operativa UAII
 Grado de apalancamiento operativo
• Volumen de ventas 10.000 unidades
• Precio de venta unitario $5
• Costo variable unitario 3
• Costos fijos de producción $10.000
• Gastos fijos de adm y ventas 3.500

A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen

de ventas, o sea 10,000 unidades y se mostrarán las utilidades
operativas para niveles de ventas de 8,000 y 12,000 unidades.
 Grado de apalancamiento operativo
PUNTO DE
- 20% REFERENCIA + 20%
•Ventas en unidades 8,000 10,000 12,000
•Ventas en valores 40,000 50,000 60,000
•Menos costos variables 24,000 30,000 36,000
•Margen de contribución 16,000 20,000 24,000
•Menos:
•Costos fijos de producción 10,000 10,000 10,000
•Gastos fijos admón y venta 3,500 3,500 3,500
•UAII 2,500 6,500 10,500

•Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%

grado de apalancamiento operativo

GAO = 61,54% / 20% = 3,077 GAO = 20,000 / 6,500 = 3,077

 Conclusiones del GAO
• Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este
caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento
(ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminución en
las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54%.
Esto conduce a la segunda conclusión.
• El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.
• El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que
por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las
ventas a partir del punto de referencia de 10,000 unidades, habrá
un aumento (o disminución) porcentual de las UAII de 3,077 puntos.
Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo harán
en un 30% x 3,077 = 92,31%.
 Gráfico apalancamiento operativo
De acuerdo con lo anterior, la distancia entre el centro del balancín y su punto de apoyo
representará el monto de los costos y gastos fijos o también el grado de Apalancamiento
Operativo, pues mientras mayor sea la carga fija, mayor será el grado de
apalancamiento. Esto se comprueba asumiendo, por ejemplo, que los costos fijos son
$15.000 en vez de $13.500 con lo que la utilidad operativa sería de $5,000

o
AO = $20.000 / $5.000 = 4

0 +
-
Ventas UAII
+ -

AO
costos fijos

0 +
-
Ventas UAII
- -61.54
+
AO
• Ejemplo : GAO = 100% = 2
Datos 50%
p/venta unitario 10
costo variable unitario 5
costos fijos -2.500

-Vtas Año Base +Vtas

Unidades vendidas 500 1.000 1.500
Ingreso por Ventas 5.000 10.000 15.000
costos variables - 2.500 - 5.000 - 7.500
costos fijos - 2.500 - 2.500 - 2.500
Resultado Operacional 0 2.500 5.000
En nuestro ejemplo el GAO = 2, implica que:
• Un aumento del 50% de las ventas en unidades produce un
aumento del 100% en el Resultado Operacional.
• Una disminución del 50% en v en unidades produce una
disminución del 100% en el Resultado Operacional.

• Porqué medir el GAO?. Las empresas se ven enfrentadas a

variaciones en su principal fuente de ingresos. Por lo tanto para la
empresas le es muy útil conocer, de forma anticipada, las
utilidades que obtendrán a futuro, con el objeto de saber cuanto
ganarán sus dueños o accionistas.
A través del Apalancamiento Operativo podemos saber el efecto
en los Resultados Operacionales ante cambios que se producirán
en las Ventas
¿De que depende que se tenga un mayor o menor GAO?
Supongamos que cambiamos la estructura de costos del
ejercicio anterior, pero manteniendo el mismo Resultado
Operacional del año base, para efectos prácticos a esta nueva
estructura le llamaremos “Caso Modificado”:

Precio 10
Costo Variable Unitario -2,5
Costos Fijo -5.000
Con estos nuevos datos (caso modificado) se tiene un GAO = 3

Unidades Vendidas 500 1.000 1.500

Ventas 5.000 10.000 15.000

Costo de Ventas -1.250 -2.500 -3.750
GAV (Costos Fijos) -5.000 -5.000 -5.000
Resultado Operacional -1.250 2.500 6.250

Var. % Resultado Oper. = -150%

Var % Ventas = -50%

GAO = 3
 Comparemos ambas estructuras de costos para el año base,
en el caso “Original” y en el “Modificado”:

Unidades Vendidas 1.000 1.000

Ventas 10.000 10.000

Costo de Ventas -5.000 -2.500
Costos Fijos -2.500 -5.000 Costo Total = - 7.500
Resultado Operacional 2.500 2.500

Nótese que lo único que se hizo fue cambiar la estructura de

Costos, pero tanto las Ventas como el Resultado Operacional
permanecen iguales (10.000 y 2.500).
¿Entonces porque cambia el GAO?
• Los Costos Totales (CF + CV) totalizan $ 7.500 para ambos casos.
• No obstante en el caso “Original” los CF (GAV) son $ 2.500. Es decir los
CF (asociados generalmente a los GAV) representan un 33,33% (2.500 /
7.500) de los Costos Totales
• En tanto que en el caso “Modificado” los CF (asociados generalmente a
los GAV) son $ 5.000. Es decir los CF representan un 66,66% (5.000 /
7.500) de los Costos Totales
• Por lo tanto, se aprecia que mientras los Costos Fijos tienen mayor
preponderancia en la Estructura de Costo de la empresa, mayor es el
GAO.
Probaremos con una nueva estructura de costo (manteniendo las
Ventas y el Resultado Operacional constantes), pero donde el CF tenga
menos preponderancia
P = 10; CVu = 6,5 y CF = 1.000 GAO = 1,4

Ventas 5.000 10.000 50.000

Costo de Ventas -3.250 -6.500 -32.500
Res. Explotación 1.750 3.500 17.500
Costos Fijos (GAV) -1.000 -1.000 -1.000
Res. Operacional 750 2.500 16.500

Var. % Res. Oper. = -70% 560%

Var % Ventas = -50% 400%

GAO = 1,4 1,4

El GAO se redujo a 1,4 por el solo hecho de cambiar la estructura de
costos, en la que los CF tienen menor preponderancia. Nótese que
las Ventas y el Resultado Operacional siguen invariables.
¿Que preponderancia tiene el CF en esta nueva estructura de
costos en el año base?.
Ventas 10.000
Costo de Ventas -6.500
Costo Total = 7.500
Costos Fijos -1.000
Resultado Operacional 2.500

Los Costos Fijos representan un 13,33% de los Costos Totales.

(1.000 / 7.500 = 13,33%)
 Apalancamiento Financiero
• Conceptos básicos
• Componentes del Capital
WACC =
• Deudas a corto y largo plazo deuda financiera total = suma de otros pasivos financieros corrientes y no
corrientes

• Acciones preferidas y bonos convertibles Patrimonio neto=

TOTAL
se suma y sale wacc

COSTO DE DEUDA
• Capital contable (Patrimonio) COSTO DE CAPITAL : 8%
IMPUESTO

• Costo del Capital WACC

• Cada componente del capital tiene su propio costo

• Deudas a corto plazo (Otros pasivos financieros)
• Deuda a largo plazo (Otros pasivos financieros)
• Acciones preferidas (Dividendos acumulativos)
• Bonos (Intereses y beneficios acumulados)
• Capital común (Dividendos)
• Utilidades retenidas
 Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado
nivel de endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta.
El grado de apalancamiento financiero relaciona la utilidad operativa
con la utilidad antes de impuestos
Cambio porcentual en UPA Utilidad Operativa UAII
GAF = GAF =
Cambio porcentual en UAII Utilidad antes de Impuestos UAI
 Apalancamiento Financiero
• Supóngase que la empresa cuya información se está utilizando, tiene una deuda de $100,000
al 2% de interés y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son del 40%.

• -61,54% REFERENCIA +61,54%

• Utilidad operativa 2,500 6,500 10,500
• Menos intereses 2,000 2,000 2,000
• Utilidad antes de impuestos 500 4,500 8,500
• Impuestos 40% 200 1,800 3,400
• Utilidad neta 300 2,700 5,100
• Número de acciones comunes 2,000 2,000 2,000
• UPA 0.15 1.35 2.55
• Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89%

GAF = 88,89% / 61,54% = 1,444 GAF = 6,500 / 4,500 = 1,444

 Conclusiones del GAF
• Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. En este caso
un incremento en las UAII del 61,54% genera un incremento (ampliado)
del 88,89% en la UPA. Igualmente, una disminución en las UAII del
61,54% genera una disminución de la UPA del 88,89%. Esto conduce a la
segunda conclusión.
• El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.
• El grado de apalancamiento obtenido de 1,444 significa que por cada
punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir
del punto de referencia, habrá un aumento (o disminución) porcentual de
la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%,
la UPA lo hará en un 25% x 1,444 = 36,10%
 Gráfico apalancamiento financiero
De acuerdo con lo anterior, mientras mayor sea la carga fija, mayor será el grado de
apalancamiento. Esto se comprueba asumiendo, por ejemplo, que los gastos financieros
son $2,500 en vez de $2,000 con lo que la utilidad antes de impuestos sería de $4,000.
El efecto del Apalancamiento Financiero se explica en el gráfico

0 +
-
UAII UPA
+ -

AF

0 +
-
UAII UPA
+ -

AF

AF = 6.500 / 4.000 = 1,625 6.500

 Apalancamiento Combinado
• Visto que:
• Entre mayor sea el grado de apalancamiento operativo (GAO), mas
sensible será el EBIT a los cambios en las ventas
• Entre mayor sea el grado de apalancamiento financiero (GAF), mas
sensibles será la utilidad neta a los cambios en el EBIT
• Luego:
• Si se usa una cantidad considerable de apalancamiento operativo y
financiero, aun los cambios más pequeños en las ventas podrían
generar amplias variaciones en las utilidades netas
 Apalancamiento Total

GAT = 3.077*1.444 = 4.443

Interpretación: por cada punto de incremento en

las ventas a partir de 10,000 unidades de
producción, la utilidad por acción (UPA) se
incrementará en 4.443 puntos.
 Solución ejercicio

Calcular en hoja de Excel el GAO,

GAF y GAT, punto de equilibrio y
caída máxima en ventas con los
datos anteriores.
Demostrarlo elaborando los estados
de resultados respectivos.
 Caso práctico
Motorcycle Company S.A. de C.V. tiene en su producción costos fijos por $3 millones,
costo variable de $1.75 por unidad, el precio de venta es de $2 por unidad. La tasa fiscal
es del 40%. Paga dividendos preferentes por $100 mil al año. Tiene 10 mil acciones
comunes en circulación:
1. ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades, y cuál en pesos?
2. Si los costos variables unitarios disminuyen a $1.68 ¿qué pasa con el punto de
equilibrio operativo y calcúlelo?
3. Si los costos fijos aumentan a $3.75 millones ¿cuál sería el efecto sobre el punto de
equilibrio operativo y calcúlelo?
4. Calcule el GAO para un volumen de 16 millones de unidades vendidas.
5. Si se espera que las ventas aumenten 20% de la posición de ventas actual de 16
millones de unidades ¿cuál será el cambio % en la UAII?
6. Si la empresa contrata deuda por $5 millones y paga el 10% de intereses al año,
¿cuál será su GAF? ¿Cuál será el punto de equilibrio operativo considerando el
importe de los intereses?
7. Determine la UPA
8. Si se espera que la UAII se incremente un 85% ¿cuál será el cambio % de la utilidad
neta por acción?, ¿cuantas unidades deberá producir para obtener esta utilidad
neta? y ¿cuál es el % de incremento en ventas?
9. Calcule el GAT y la caída máxima en ventas que puede soportar la empresa.
Demuéstrelo con el estado de resultados.
Resumen

El Punto de Equilibrio es el momento en el que las ventas cubrirán exactamente

los costos, es decir el punto en que los resultados de la empresa se equilibran y
los ingresos son iguales a los costos y gastos
Grado de apalancamiento operativo muestra el impacto de un cambio en las
ventas sobre las UAII. El apalancamiento operativo refleja el impacto de un
cambio en las ventas sobre la utilidad operativa
El apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de
endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta.