Unidad 1 Introducción

 a  las  finanzas  
corporativas

Johann  Vega  Sandoval.  Mgtr.  

jvegas@[Link]
OBJETIVO  DE  LA  SESIÓN
• Analizar y explicar la teoría   del   valor   del  
dinero  en  el  tiempo
Por  tanto…

Al finalizar la sesión, estará en capacidad de

explicar y calcular el valor del dinero para
diferentes periodos
Valor del dinero en el tiempo
Ø El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero
ahora que despúes.
Periodo  de  capitalización  
ØEl  interés puede  ser  convertido  en  capital  en  forma  anual,  semestral,  trimestral,  
mensual,  etc.   A  dicho  periodo  se  le  da  el  nombre  de  periodo  de  capitalización.  
Al  número de  veces  que  el  interés se  capitaliza  durante  un  año se  le  denomina  
frecuencia  de  conversión.  

ØEl  tiempo  entre  2  fechas  sucesivas  en  las  que  los  intereses  se  agregan  al  capital  
se  llama  de  período de  capitalización,  y  el  número de  veces  por  año en  que  los  
intereses  se  capitalizan  se  llama  frecuencia  de  conversión y  se  denota  con  p.  
Tasa  de  interés  compuesto
Ø El interés anual sea convertido a la tasa que corresponda de acuerdo con el
periodo de capitalización que se establezca; si el interés se capitaliza
mensualmente, el interés anual debe transformarse en interés mensual; si es
trimestralmente, a interés trimestral, etc.

Ø El  periodo  de  capitalización y  la  tasa  de  interés compuesto  siempre  deben  ser  
equivalentes.  
Interés  compuesto
ØA mayor frecuencia de conversion, mayor será el interés que se obtenga
si la tasa anual nominal es igual. así, un depósito bancario que obtenga
intereses en forma mensual tendrá mayor rendimiento que uno que los
capitalice trimestralmente y éste, a su vez, será mayor que otro que lo
haga cada semestre.
Valor  Futuro
ØValor  en  una  fecha  futura  específica  de  un  monto  colocado  en  depósito  el  día  
de  hoy  y  que  gana  un  interés  a  una  tasa  determinada.    Se  calcula  aplicando  un  
interés  compuesto  durante  un  período  específico.
Valor  futuro,  valor  acumulado
ØEl valor futuro (VF) de un valor presente (VP) al final de np periodos es:

𝒊 𝒏𝒑
VF = VP 𝟏+𝒑

VF = VP 𝟏 + 𝒊 𝒏

n = es el plazo en años

i = es la tasa de interés anual capitalizable en p periodos por año

p = números de periodo de capitalización por año

np = es el número de periodos
Monto  compuesto  (valor  futuro,  valor  
acumulado)
ØEjemplo: un banco australiano ofrece pagarle el 6% capitalizable mensualmente.
Usted decide invertir $100.000 por un año. Cuál es el valor a recibir al finalizar el
𝒊 𝒏𝒑
año. M=𝑪 𝟏+
𝒑

Capital  ( C )
Plazo (  t  )
Tasa de  interés (  
i  )
Monto (  M  ) ?
Valor  futuro,  valor  acumulado
ØEjemplo: con cuánto se cancela un préstamo de $65.000; 3 años después si se
cargan intereses del 21,36% anual, convertible semestralmente?.
𝒊 𝒏𝒑
M=𝑪 𝟏+
𝒑

Capital  ( C )
Plazo (  t  )
Tasa de  interés (  
i  )
Monto (  M  ) ?
Valor  futuro,  valor  acumulado
Ejemplo:

Determine el valor futuro que gana en un año un depósito de $1000 en:

a. Una cuenta de ahorros que paga 20% de interés anual compuesto semestralmente.

b. Una cuenta de valores que paga 20% de interés anual convertible trimestralmente.

c. Una cuenta de valores que paga 20% de interés anual convertible mensualmente.

d. Una cuenta de valores que paga 20% de interés anual convertible diariamente. (360 días)
Valor  futuro,  valor  acumulado
Ejemplo:

Determine el valor futuro de $50 000 que se depositan en una cuenta de valores que paga
15% anual convertible mensualmente:
a. Al cabo de un año.

b. Al cabo de dos años.

c. Al cabo de tres años.

d. Al cabo de cinco años.

Actividad  en  clase:
• Resolver  el  taller  No.1  :    
Bibliografía  de  la  sesión:
Ø Páginas 151 – 184; Gitman, Zutter. Principios de administración
financiera. 12 edición. México. Pearson. 2012
Ø Páginas 14 – 19; Myers, Brealy, Allen, “Principios de finanzas
corporativas”. 4 edición. McGraw Hill. 2010. México.
Ø Páginas 2 – 14; Van Horne, Wachowicz. Fundamentos de administración
financiera. 13 edición. México. Pearson. 2010
Gracias
Unidad 1 Valor  del  dinero  en  el  
tiempo

Johann  Vega  Sandoval.  Mgtr

jvegas@[Link]
OBJETIVO  DE  LA  SESIÓN
Explicar las anualidades: su
definición, clasificación, diferencia
entre éstas, así mismo, determinar
los valor futuro y presente para una
anualidad ordinaria y anticipada.
Por  tanto…

al finalizar la sesión, estará en capacidad de explicar y calcular el monto

de una anualidad ordinaria.
Definición  de  anualidad
a. Se  denomina  anualidad  a  un  conjunto  de  pagos  realizados  a  intervalos  iguales  de  
tiempo,  cabe  aclarar  que  los  periodos  entre  pagos  no  siempre  son  anuales,  pero  
se  conserva  el  nombre  de  anualidad  por  estar  ya  muy  arraigado  en  el  tema.

b. Es  una  sucesión  de  pagos  generalmente  iguales  que  se  realizan  a  intervalos  de  
tiempo  iguales  y  con  interés  compuesto.
Definición  de  anualidad
ØEjemplos de anualidades:
• Una estilista renta un local para instalar su negocio, acuerda pagar $2,500 al principio
de cada mes en un contrato con un año de vigencia. Es un ejemplo de anualidad porque
se trata de 12 pagos sucesivos, es claro que la renta es de $2,500. El plazo de la
anualidad es de un año y el periodo de pago es de un mes.
Definición  de  anualidad
ØEjemplos de anualidades:

• El pago sucesivo de la renta de un local

• El pago en abonos de una compra a crédito

• Los pagos anuales de primas de pólizas de seguro de vida

• El cobro quincenal o semanal de sueldos

Clasificación  de  las  anualidades
ØExisten varias formas de clasificar las anualidades:

• Ciertas
Por  el   plazo
• Contingentes

Por  el   momento   del   • anticipadas

pago • vencidas

Por  el   momento   en   • inmediatas

que   inicia   la  anualidad • diferidas

• simples
Intereses
• generales
Clasificación  de  las  anualidades
ØEjemplos: algunos casos de anualidades:

1. Ejemplo de anualidad Contingente: Un padre de familia, preocupado por sus hijos compra un
seguro de vida, en caso de morir se  pagará la cantidad de $10,000 mensuales durante 2 años. No
tenemos certidumbre sobre la fecha de los pagos de la anualidad.

2. Ejemplo de anualidad simple, cierta, vencida e inmediata: El Sr. Pérez compra una televisión a
crédito, el aparato cuesta $10,000 la tienda exige el pago del 20% de enganche, y el resto lo paga
en abonos mensuales durante un año.
Es vencida porque los pagos son al final de cada mes (el enganche no se considera parte de la
anualidad). Es inmediata porque no hay periodo de espera para comenzar los pagos de la
anualidad.
Clasificación  de  las  anualidades
ØEjemplos: algunos casos de anualidades:

3. Ejemplo de anualidad cierta, inmediata y anticipada: La Sra. María renta un

departamento por un año, y acuerda pagar al arrendador la cantidad de $4,500 al
principio de cada mes mientras dure el contrato. La renta se paga de manera
anticipada (al inicio de cada mes).
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
Ø Una anualidad ordinaria tiene un primer flujo de efectivo que ocurre dentro de un
período (indexado en t = 1)
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
ØEjercicio I

¿Qué cantidad se acumularía en un semestre si se depositaran $5.000 al finalizar cada

mes en una cuenta de inversiones que rinde 8% anual convertible mensualmente?
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
Fórmula para hallar el valor futuro de una anualidad
$  &!
!"#
VF = FE #

VF = es el valor de todos los pagos al final de la operación. El valor en el momento de su vencimiento, o monto.

FE = la renta o pago por período.

i = tasa de interés

n = número de períodos
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
ØEjercicio II

Un empleado de una fábrica gana $1.200 mensuales, un contador le recomienda que

ahorre el 10% de su salario en una cuenta bancaria que paga el 1.5% de interés
mensual. Si el empleado sigue este consejo, ¿a cuánto ascendería su cuenta al final
del cuatrimestre?
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
ØEjercicio III

Un empleado de una fábrica gana $1.200 mensuales, un contador le recomienda que

ahorre el 10% de su salario en una cuenta bancaria que paga el 1.5% de interés
mensual. Si el empleado sigue este consejo, ¿a cuánto ascendería su cuenta al final
del segundo año?
Anualidad  ordinaria  -­‐ vencida
ØEjercicio IV

Cuál es  el  monto  de  $8.500  semestrales  depositados  durante  4  años y  medio  en  una  
cuenta  bancaria  que  rinde  13%  capitalizable  semestralmente?  

!"# $  &!
VF = FE #
Anualidad  ordinaria  – vencida.(Valor  actual)
Anualidad  ordinaria  – vencida.(Valor  actual)
Fórmula para hallar el valor actual de una anualidad
'$
!  &   !"#
VP = FE #

VP = Es el valor presente del flujo.

FE = la renta o pago por período.

i = tasa de interés

n = número de períodos
Anualidad  ordinaria  – vencida.(Valor  actual)
ØEjercicio V

¿Cuál es  el  valor  actual  de  una  renta  semestral  de  $3.200  depositada  al  final  de  cada  
uno  de  los  5  semestres,  si  la  tasa  de  interés es  de  8%  semestral?  

!  &   !"# '$

VP = FE #
Anualidad  ordinaria  – vencida.(Valor  actual)
ØEjercicio VI

Si se calculan los intereses a una tasa de  22% convertible trimestralmente, ¿qué pago único
de inmediato es equivalente a 15 pagos trimestrales de $800 si el primero de ellos se hace
dentro de 3 meses?
!  &   !"# '$
VP = FE #
Anualidad  ordinaria  – vencida.(Valor  actual)
ØEjercicio VII

¿Cuál es el valor en efectivo de una anualidad de $8.000, que se pagan al final de cada
3 meses durante 4 años, suponiendo un interés anual de 11% convertible
trimestralmente?
!  &   !"# '$
VP = FE #
Anualidad  anticipada
Definición  de  anualidad  anticipada
ØEs  aquella  en  la  que  los  pagos  se  realizan  al  principio  de  cada  periodo
Definición  de  anualidad  anticipada
ØEjemplos de anualidades:
• Una estilista renta un local para instalar su negocio, acuerda pagar $2,500 al principio
de cada mes en un contrato con un año de vigencia. Es un ejemplo de anualidad porque
se trata de 12 pagos sucesivos, es claro que la renta es de $2,500. El plazo de la
anualidad es de un año y el periodo de pago es de un mes.
Anualidad  anticipada.  Valor  futuro
Fórmula I para hallar el monto de una anualidad anticipada
$  &!
!"#
VF = FE  (1 + 𝑖)
#

M = es el valor de todos los pagos al final de la operación. El valor en el momento de su vencimiento, o monto.

R = la renta o pago por período.

i = tasa de interés

n = número de períodos
Anualidad  anticipada.  Valor  futuro
Fórmula II para hallar el monto de una anualidad anticipada
$-.    &!
!"#
VF = FE     − 1
#

M = es el valor de todos los pagos al final de la operación. El valor en el momento de su vencimiento, o monto.

R = la renta o pago por período.

i = tasa de interés

n = número de períodos
Anualidad  anticipada.  Valor  futuro
ØEjercicio I

Carlos  Larrea  deposita  en  una  cuenta  $420  al  inicio  de  cada  mes.    Si  la  cuenta  paga  el  
2.3%  de  interés  mensual.    Cuánto  habrá  ahorrado  durante  el  primer  año?  
Anualidad  anticipada.  Valor  futuro
ØEjercicio II

Determine  el  monto  de  5  pagos  semestrales  anticipados  de  $21.650  si  el  interés  es  del  
16%  convertible  semestralmente.
Anualidad  anticipada.  Valor  actual
Fórmula I para hallar el valor actual de una anualidad anticipada
'$-.
!  &   !"#
C=R 1 +   #

C = Representa el valor actual de todos los pagos al inicio de la operación

R = la renta o pago por período.

i = tasa de interés

n = número de períodos
Valor  actual.  Anualidad  anticipada
ØEjercicio III

Determine  el  valor  actual  de  6  pagos  semestrales  de  $400,00  con  interés  de  8%  
semestral.
!  &   !"# '$-.
C=R 1 +   #
Valor  actual.  Anualidad  anticipada
ØEjercicio IV

Determine  el  valor  actual  de  5  pagos  mensuales  de  $650,00  con  interés  de  18%,  
convertible  mensualmente.
!  &   !"# '$-.
C=R 1 +   #
Valor  actual.  Anualidad  anticipada
ØEjercicio V

Un comerciante alquila un local comercial y acuerda pagar $2.500,00 de renta, por

anticipado. Como desea librarse del compromiso mensual de la renta, acuerda pagar
una renta anual equivalente y también anticipada. Si se calculan los intereses a razón
de 15,60% convertible mensualmente, de cuánto deberá ser la renta anual?.
!  &   !"# '$-.
C=R 1 +   #
Valor  actual.  Anualidad  anticipada
ØEjercicio VI

Para adquirir un automóvil a crédito se deben hacer 18 abonos mensuales de

$4.900,00 comenzando en el momento de la entrega del vehículo. Si los intereses
que se cobran son a razón de 30% convertible mensualmente. Cuál es el valor de
contado de los pagos?
Actividad  en  clase:
• Resolver  el  taller  No.1  :    
Bibliografía  de  la  sesión:
Ø Páginas 151 – 184; Gitman, Zutter. Principios de
administración financiera. 12 edición. México. Pearson. 2012
Ø Páginas 14 – 19; Myers, Brealy, Allen, “Principios de finanzas
corporativas”. 4 edición. McGraw Hill. 2010. México.
Gracias
Unidad 1 VALOR+DEL+DINERO+EN+
EL+TIEMPO+– VALOR+
ACTUAL
Johann&Vega&Sandoval.&Mgtr
jvegas@[Link]
OBJETIVO(DE(LA(SESIÓN
Determinar el valor actual de un
monto determinado en un período
y tasa dada
Por(tanto…

al finalizar la sesión, estará en capacidad de explicar y calcular el valor

actual del valor futuro de un título, documento, dada una tasa de
interés en un período determinado la forma de calcularlo.
Valor(actual((valor(presente)
! Valor actual en dólares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que
debería invertirse hoy a una tasa de interés determinada, durante un período
específico para igualar el monto futuro.
Valor(actual((valor(presente)
! El valor actual muestra, como su nombre lo indica, cuál es el valor en un momento
determinado de una cantidad que se recibirá o&pagará en un tiempo posterior.

!"
VP = #$% &

! El proceso para calcular los valores presentes se conoce como descuento de flujos de
efectivo.

! La tasa de rendimiento o retorno anual se conoce también como tasa de descuento,

rendimiento requerido, costo de capital y costo de oportunidad.
Valor(actual((valor(presente)
! El valor actual (VP) de un valor futuro (VF) al final de np período es:
!"
VP = #$% &

!"
VP= ( &)
#$')

n = es el plazo en años

i = es la tasa de interés anual capitalizable en p periodos por año

p = números de periodo de capitalización por año

np = es el número de periodos
Valor(actual((valor(presente)
!Ejemplo: Determine el valor actual de un monto de $45.000, con un período de 1
año y una tasa del 8% anual.

!"
VA = &
#$%

Capital&( C ) ?
Plazo (=t=)
Tasa de&interés (=
i=)
Monto (=M=)
Valor(actual((valor(presente)
!Ejemplo: Pam Valenti desea calcular el valor presente de $1.700 que recibirá dentro
de 8 años. El costo de oportunidad de Pam es del 8%.

!"
VA = &
#$%

Capital&( C ) ?
Plazo (=t=)
Tasa de&interés (=
i=)
Monto (=M=)
Valor(actual((valor(presente)
!Ejemplo: Determine el valor presente de un documento que tiene un valor futuro de
$7.500, un período de 7 meses y una tasa del 14% anual, convertible mensualmente

Capital&( C ) ?
Plazo (=t=)
Tasa de&interés (=
i=)
Monto (=M=)
Valor(actual((valor(presente)
• Ejemplo: ¿Qué capital debe invertirse ahora al 12.69% anual capitalizable por bimestres
para tener $40,000 en 10 meses?

a. ¿A&cuánto ascienden&los&intereses?

Capital&( C ) ?
Plazo (=t=)
Tasa de&interés (=
i=)
Monto (=M=)
Valor(actual((valor(presente)
!Ejemplo: La empresa FIA planea realizar una inversión de $75.000 para producir un
artículo de moda que espera le genere ingresos de $120.000 dentro de 3 años. Si se
considera una inflación promedio del 7% anual. Conviene la inversión?

*
C= &
#$%
Capital&( C ) ?
Plazo (=t=)
Tasa de&interés (=
i=)
Monto (=M=)
Valor(actual((valor(presente)
• Ejemplo: Una compañía ha descubierto una veta de manganeso y debe decidir la conveniencia o
inconveniencia de su explotación. Con el fin de poder beneficiar el mineral es necesario realizar una
inversión de $275.000. Sus analistas financieros estiman que la veta producirá sólo durante 4 años y,
de acuerdo con el precio vigente del metal, los ingresos serían los siguientes:

Año+1 Año+2 Año+3 Año+4

50.000 67.000 90.000 105.000
Valor(actual((valor(presente)
Ejemplo: El 25% del precio de un mueble de sala se paga con un documento con valor nominal de
$4,000 y vencimiento a 30 días. Un 30% se liquida mediante un pago a 60 días de plazo, otro 30% con
un documento a 90 días de la compra y el 15% restante se deja como anticipo. Obtenga:

a. El precio del mueble.

b. El anticipo y los otros 2 pagos. Ejemplos

c. El cargo total por intereses.

Suponga que la mueblería carga el 22.20% anual compuesto por meses en sus ventas a crédito.
Actividad(en(clase:
• Resolver=el=taller=No.1=:==
Bibliografía(de(la(sesión:
! Páginas 151 – 184; Gitman, Zutter. Principios de
administración financiera. 12 edición. México. Pearson. 2012
! Páginas 14 – 19; Myers, Brealy, Allen, “Principios de finanzas
corporativas”. 4 edición. McGraw Hill. 2010. México.
Gracias
Unidad 1 Valor  del  dinero  en  el  
tiempo

Johann  Vega  Sandoval.  Mgtr

jvegas@[Link]
OBJETIVO  DE  LA  SESIÓN
Explicar las anualidades: su
definición, determinar el valor
presente para una perpetuidad
Por  tanto…

al finalizar la sesión, estará en capacidad de explicar y calcular el monto

de una anualidad ordinaria.
Perpetuidad
ØAnualidad  con  una  vida  infinita  que  garantiza  un  flujo  de  efectivo  anual  continuo.

VP  =  FE  /  i

VP  =  Valor  presente,  valora  actual

FE  =  Flujo  de  efectivo

i =  tasa  de  interés

Perpetuidad
ØEjercicio I

Juan desea obtener $20.000 anuales; si el puede invertir en un activo que le generará  
8%  anual.    Cuánto  debería  invertir  Juan  para  mantener  $20.000  de  forma  perpetua?
Perpetuidad
ØEjercicio II

Ross desea fundar una cátedra  de  economía  en  su  universidad.  La  institución  le  indica  
que   requiere   de   $150.000   anuales   para   mantener   la   cátedra;   la   donación  ganaría   el  
12%   anual.     Cuanto   sería   el   valor   que   debería   entregar   Ross   para   que   se   pueda  
obtener  de  forma  perpetua  $150.000  
Tasa  Efectiva
Tasa  efectiva
ØEs el interés que efectivamente se aplicará a la operación o producto, indicando el
costo o rendimiento efectivo de los mismos.

ØLa capitalización del interés en determinado número de veces por año da lugar a
una tasa efectiva mayor a la nominal.

ØLa tasa efectiva anual se calcula a partir de la tasa nominal anual, siempre que no
existan otros costos adicionales.

ØLa Tasa efectiva anual y la Tasa Nominal Anual informadas para un mismo préstamo,
son valores equivalentes.
Tasa  efectiva
ØLa tasa anual e compuesta o convertible una vez en el año, p = 1, equivalente a la
tasa nominal i capitalizable en p periodos por año, se denomina tasa efectiva.

ØLa tasa efectiva e, equivalente a una tasa nominal i, capitalizable en n periodos por
año, está dada por:

𝒊 𝒏
e= 𝟏 +   𝒏  -­‐‑ 1
Tasa  efectiva
ØEjercicio I

Cúal es la tasa efectiva que se paga por un préstamo de $35.000,00 que se pactó a 9%
de interés anual convertible semestralmente.
Tasa  efectiva
ØEjercicio II

Cúal es la tasa efectiva de interés que se recibe de un depósito bancario de $8.500

pactado a 13% de interés anual convertible trimestral?
Tasa  efectiva
ØEjercicio III

Determine la tasa de interés efectiva que se recibe de un depósito bancario si la tasa nominal
es de 18% y se convierte:

a.-­‐‑ Anualmente

b.-­‐‑ semestralmente

c.-­‐‑ trimestralmente

d.-­‐‑ Mensualmente

e.-­‐‑ diariamente
Bibliografía  de  la  sesión:
Ø Páginas 151 – 184; Gitman, Zutter. Principios de
administración financiera. 12 edición. México. Pearson. 2012
Ø Páginas 14 – 19; Myers, Brealy, Allen, “Principios de finanzas
corporativas”. 4 edición. McGraw Hill. 2010. México.
Gracias
Unidad 2 DECISIONES  CORPORATIVAS  
FINANCIERAS  Y  LOS  MERCADOS  DE  
CAPITALES  EFICIENTES

Johann  Vega  Sandoval.  Mgtr.  

jvegas@[Link]
OBJETIVO  DE  LA  SESIÓN
• Analizar los mercados eficientes, sus
características,  clasificación.
Por  tanto…

Al finalizar la sesión, estará en capacidad de

explicar las características   que   tienen   los  
mercados  eficientes.
Mercados Eficientes
Ø Un mercado financiero se considera eficiente cuando los precios de los activos
reflejan toda la información  relevante  para  tomar  decisiones  de  inversión,  por  lo  cual  
ningún  agente  puede  acceder  con  mayor  rapidez  a  la  información  que  los  demás;  de  
esta  manera,  es  imposible  obtener  beneficios  mayores  a  los  de  otros  inversionistas.  
 
Ø La   condición   de   eficiencia   también   implica   que   los   agentes   económicos   que  
interactúan   en   un   mercado   financiero   se   encuentran   en   igualdad   de   condiciones,  
respecto  a  la  información.  
Definición de Mercados eficientes
Toda  información  disponible
1. la empresa construirá una nueva
planta
1 2. tiene proyectos de investigación que
se encuentran en ejecución y otros a $36  c/acción
realizar
3. pretende lanzar nuevos productos ya
probados y desarrollados, entre otros,
4. se conoce los descubrimientos que ha
realizado en el pasado, y algunas
innovaciónes desarrolladas

2 Descubrimiento  medicamento  eficaz

$96  c/acción;  
nuevo  precio
Definición de Mercados eficientes

Considera que los mercados eficientes se caracterizan

Enunciada  por  Eugene   Fama  en   1970
porque la información es igual para todos y esta se
traslada de forma inmediata a los mercados. El precio
actual de un activo en el mercado refleja toda la
información disponible que existe.
Hipótesis de Mercados eficientes
Ø La hipótesis del mercado eficiente es una teoría inicialmente enunciada por Eugene
Fama en 1970.

Ø Establece que el precio actual de un activo en el mercado refleja toda la información

disponible que existe. (histórica, pública y privada). Como activos nos referimos a las
acciones, bonos, instrumentos derivados, entre otros.
Factores que afectan la eficiencia del mercado

a)  Número   de   participantes b)    Información  disponible c)    Costos   de  transacción

Factores que afectan la eficiencia del mercado
Ø La hipótesis del mercado eficiente tambien considera una serie de factores y grados que afectan a la
eficiencia en el mercado, tales como:
a. El número de participantes: cuanto mayor es el múmero de inversores, y
b. El volumen de negociación en un mercado más eficiente será este, considérese como
ejemplo el mercado de divisas, que dado el gran volumen de negociación y la elevada
cantidad de participantes que acuden, se considera uno de los más eficientes.
c. La información que tiene el inversor acerca del mercado mayor será la eficiencia de este, es
así que el disponer de una mayor información, reduce la asimetría de información entre
todos los participantes del mercado, aquí también se debe tratar de eliminar las
informaciones priviliegiadas.
Tipos de eficiencia del mercado

Eficiencia  fuerte

Eficiencia  
Tipos  de  Eficiencia semifuerte

Eficiencia  Débil
Tipos de eficiencia del mercado
Ø La información disponible, tiene una importancia preponderante en la determinación de si un
mercado es eficiente o no, es por esto que en funcíon de la información que hay recogida en
los precios de los activos, es que destacan tres tipos de eficiencia:
a. Eficiencia Débil
b. Eficiencia Semifuerte
c. Eficiencia fuerte
Eficiencia Débil
Ø Los precios de los activos reflejan toda la información histórica, el volumen de
contratación o las posiciones cortas. Por tanto los precios históricos y el volumen de
los mismos no tienen capacidad predictiva sobre su evolución futura. Esto implica
que ningún inversor podrá superar al mercado usando análisis técnico, pues se basa
en precios históricos y volumen.
Eficiencia Semifuerte
Ø Los precios reflejan tanto la información histórica como la pública disponible de los
activos. Dicha información incluye, además de los precios anteriores, datos
fundamentales sobre la línea de productos de la empresa, la calidad de gestión, las
patentes, composición del balance, las prácticas contables, previsión de ganancias,
entre otras.
Ø En este tipo de mercado un inversor solo podría obtener rentabilidades superiores a
las del mercado mediante el uso de información privada o privilegiada.
Eficiencia Fuerte
Ø Los precios de los activos reflejan toda la información existente (histórica, pública y
privada). Si algún inversor tuviere acceso a información privilegiada, el precio se
ajustaría rápidamente, y no permitiría beneficiarse de esa información.
Mercados Ineficientes

En un mercado donde no exista información disponible, o éstas no sean transparentes, o haya un

nulo acceso, pues se indica que se está frente a un mercado ineficiente.
Bibliografía  de  la  sesión:
Ø Páginas 259 – 261; Gitman, Zutter. Principios de administración
financiera. 12 edición. México. Pearson. 2012
Ø Páginas   355   –   369;   Brealey,   M.   (2010).   Principios   de   finanzas  
corporativas.  McGraw Hill. 9na edición. México.
Gracias
Unidad 3 Riesgo  y  Rendimiento

Johann  Vega  Sandoval.  Mgtr.  

jvegas@[Link]
OBJETIVO  DE  LA  SESIÓN
• Explicar la relación entre riesgo y
rendimientos.
Por  tanto…

Al finalizar la sesión, estará en capacidad de

explicar la relación entre riesgos y
rendimientos
Definición  de  riesgos
Ø Medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una
inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los
rendimientos relacionados con un activo específico.

Ø El riesgo se puede ver como la variabilidad de los rendimientos con respecto a

los que se esperan.
Ejemplo  de  riesgo
ØUn bono gubernamental de $10.000,00 que garantiza a su tenedor $30,00 de
interés después de 30 días no tiene ningún riesgo porque no existe algún grado
de variación relacionada con el rendimiento.

ØUna inversión de $10,000,00 en acciones comunes de una empresa, cuyo valor

durante los mismos 30 días puede aumentar o disminuir en un intervalo
amplio, es muy riesgosa debido al alto grado de variación de su rendimiento.
Definición  de  rendimiento
Ø Ingreso recibido en una inversión más cualquier cambio en el precio de
mercado. Generalmente se expresa como porcentaje del precio inicial de
mercado de la inversión.

Ø El rendimiento de una inversión es el cambio en el precio de mercado más

cualquier pago en efectivo como resultado de la inversión misma, dividido
entre el precio inicial.
Definición  de  rendimiento
Ø El rendimiento para acciones ordinarias, se podría definir como:

!" #(%"   '%" (

R=  ' )
%" (
 '

𝐷𝑡 = dividendo en efectivo al final del período t.

𝑃𝑡 = precio de la acción en el período t.
𝑃𝑡   − 1 = preciol de la acción en el período t -­‐1

Ø La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un
período específico.
Ejercicio  1  de  rendimientos
Se adquiere 1 acción en $45,00. Este título valor paga dividendos por $12 por
cada acción. Si al cabo de un año el precio de mercado de la acción es de
$48,00. ¿Cuánto es el rendimiento?
Ejercicio  2  de  rendimientos
Se adquiere 1 acción en $24,00. Este título valor paga dividendos por $6 por
cada acción. Si al cabo de un año el precio de mercado de la acción es de
$31,00. ¿Cuánto es el rendimiento?
Ejercicio  3  de  rendimientos
Se compra en $100,00 un título valor que le pagará $4,00 en efectivo. Adicional
este valor tendrá un precio de $92,00 un año despúes. ¿Cuánto es el
rendimiento?
Rendimientos
Ø Los rendimientos de las inversiones varían tanto por el tiempo como por el
tipo de inversión.
Preferencias  de  riesgo
Ø Es la reacción que ocasiona un inversión sobre una persona determinada.

Aversión al  riesgo

Preferencias  de  riesgo Neutral  al  riesgo

Buscador  de  
riesgo
Evaluación  del  riesgo
Ø Cuánto mayor es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una
inversión, más riesgosa es esa inversión.

Ø El análisis de sensibilidad es una manera sencilla de cuantificar esa

percepción.

Ø La distribución de probabilidades ofrece un modo más complejo de analizar el

riesgo de las inversiones.
Análisis  de  sensibilidad
Ø Considera varias alternativas posibles o escenarios para obtener una
percepción del grado de variación de los rendimientos.

Ø Implica realizar cálculos pesimistas (peores escenarios), los más probables

(esperados) y optimistas (mejores escenarios) del rendimiento relacionado
con un activo específico.
Análisis  de  sensibilidad  -­‐ riesgo
Ø El riesgo de la inversión se puede medir con el intervalo de los posibles
resultados.

Ø El intervalo se obtiene restando el rendimiento asociado con el resultado

pesimista del rendimiento asociado con el resultado optimista.

Ø Cuanto mayor sea el intervalo mayor será el riesgo que tiene el activo.
Análisis  de  sensibilidad  -­‐ riesgo
Activo  A Activo B
Inversión inicial $15.000,00 $15.000,00
Tasa  de  rendimiento  
anual
Pesimista 13% 7%
Más probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Intervalo 4% 16%

El  activo  A  parece  ser  menos  riesgoso   que  el  activo  B;  su  intervalo  del  4%  es  menor  
que  el  intervalo  del  activo  B,  16%
Distribuciones  de  probabilidad
Ø La probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrencia.

Ø Las distribuciones de probabilidad permiten obtener un conocimiento más

cuantitativo del riesgo de un activo.

Ø Una distribución de probabilidad es un modelo que relaciona las

probabilidades con los resultados asociados.
Rendimientos  esperados  de  un  activo
Ø El promedio ponderado de los rendimientos posibles, donde las
ponderaciones o pesos son las probabilidades de ocurrencia.

Ø El rendimiento esperado se podría expresar como:

Ri = rendimiento para la i-­‐ésima posibilidad

Pi = probabilidad de ocurrencia
n = número total de posibilidades
Rendimientos  esperados
Ejercicio  4

Rendimiento  P osible   Probabilidad  de   Rendimiento  

Ri ocurrencia,  P i esperado
5%   0,05
6%   0,12
8%   0,10  
9%   0,15
10%   0,23
13%   0,17
17%   0,10  
20%   0,05
23%   0,03
100%
Rendimientos  esperados
Ejercicio  4

Rendimiento  P osible   Probabilidad  de   Rendimiento  

Ri ocurrencia,  P i esperado
0,05   0,05 0,003  
0,06   0,12 0,007  
0,08   0,10   0,008  
0,09   0,15 0,014  
0,10   0,17 0,017  
0,13   0,23 0,030  
0,17   0,10   0,017  
0,20   0,05 0,010  
0,23   0,03 0,007  
100% 0,112  

El  rendimiento  esperado  es  de  11,2%

Rendimientos  esperados
Ejercicio  5
Rendimiento   Probabilidad  d e   Rendimiento  
Posible  Ri ocurrencia,  Pi esperado
5%   0,5  
11%   0,25  
16%   0,40  
23%   0,25  
26%   0,5  
1,00   -­‐

Ø Determine  el  rendimiento   esperado

Desviación  estándar
Ø El riesgo de un activo se puede medir cuantitativamente usando datos
estadísticos.

Ø La desviación estándar es la medida estadística más común, usada para

describir el riesgo de una inversión.

Ø Mide la dispersión alrededor del valor esperado.

Desviación  estándar

kj =      Rendimiento  del  j-­‐ésimo resultado

Pkj =  probabilidad  de  que  ocurra  el  j-­‐ésimo resultado
n = número de  resultados  considerados

Ø Cuanto  mayores  la  desviación estándar,  mayor  es  el  riesgo

Rendimientos  esperados
Ejercicio  6
Rendimiento   Probabilidad  d e   Rendimiento  
Posible  Ri ocurrencia,  Pi esperado
-­‐0,15   0,05  
-­‐0,10   0,10  
0,05   0,20  
0,11   0,30  
0,16   0,20  
0,23   0,10  
0,26   0,05  
1,00   -­‐

Ø Determine  el  rendimiento   esperado  y  la  desviación estándar

Portafolio  eficiente
Ø Portafolio que maximiza el rendimiento para un nivel de riesgo determinado
Rendimientos  esperados  de  un  portafolio
Ø El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los
rendimientos rendimientos de los activos individuales con los cuales se
integra.
Rendimientos  esperados  de  un  portafolio
Ejercicio 7

Se desea determinar el rendimiento esperado y la desviación estándar de los rendimientos del

portafolio AB, integrado por una combinación de iguales proporciones (50% cada uno) de los
activos X y Y. Los rendimientos pronosticados de los activos A y B para cada uno de los
siguientes años son:
Año Activo  A Activo B
2022 10% 18%
2023 12% 16%
2024 14% 14%
2025 16% 12%
2026 17% 10%
Rendimientos  esperados  de  un  portafolio
Ejercicio 8

Se desea determinar el rendimiento esperado y la desviación estándar de los rendimientos del

portafolio AB, integrado por una combinación de iguales proporciones (50% cada uno) de los
activos X y Y. Los rendimientos pronosticados de los activos A y B para cada uno de los
siguientes años son:
Año Activo  A Activo B
2022 9% 13%
2023 11% 12%
2024 13% 14%
2025 15% 11%
2026 16% 12%
Bibliografía  de  la  sesión:
Ø Páginas 97 – 102; Van Horne, J; Wachowicz, J. (2010), “ Fundamentos de
administración financiera”. Pearson. 13 edición. México.
Ø Páginas 401 – 408; Ross, S; Westerfield, R; Jordan, B. ( 2010),
“Fundamentos de finanzas corporativas”. McGraw Hill. 4ta edición.
México.
Ø Páginas 286 – 297; Gitman, Zutter.(2012). “Principios de administración
financiera”. 12 edición. Pearson.
Gracias
Unidad 3 Riesgo y Rendimiento

Johann Vega Sandoval. Mgtr.

jvegas@[Link]
OBJETIVO DE LA SESIÓN
• Explicar la relación entre riesgo y
rendimientos.
Por tanto…

Al finalizar la sesión, estará en capacidad de

explicar la relación entre riesgos y
rendimientos
Definición de riesgos
 Medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una
inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los
rendimientos relacionados con un activo específico.

 El riesgo se puede ver como la variabilidad de los rendimientos con respecto a

los que se esperan.
Ejemplo de riesgo
Un bono gubernamental de $10.000,00 que garantiza a su tenedor $30,00 de
interés después de 30 días no tiene ningún riesgo porque no existe algún grado
de variación relacionada con el rendimiento.

Una inversión de $10,000,00 en acciones comunes de una empresa, cuyo valor

durante los mismos 30 días puede aumentar o disminuir en un intervalo
amplio, es muy riesgosa debido al alto grado de variación de su rendimiento.
Definición de rendimiento
 Ingreso recibido en una inversión más cualquier cambio en el precio de
mercado. Generalmente se expresa como porcentaje del precio inicial de
mercado de la inversión.

 El rendimiento de una inversión es el cambio en el precio de mercado más

cualquier pago en efectivo como resultado de la inversión misma, dividido
entre el precio inicial.
Definición de rendimiento
 El rendimiento para acciones ordinarias, se podría definir como:

𝐷𝑡 +(𝑃𝑡 −𝑃𝑡 1
R= − )
𝑃𝑡 1
−

𝐷𝑡 = dividendo en efectivo al final del período t.

𝑃𝑡 = precio de la acción en el período t.
𝑃𝑡 −1
= preciol de la acción en el período t -1

 La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un
período específico.
Ejercicio 1 de rendimientos
Se adquiere 1 acción en $45,00. Este título valor paga dividendos por $12 por
cada acción. Si al cabo de un año el precio de mercado de la acción es de
$48,00. ¿Cuánto es el rendimiento?
Ejercicio 2 de rendimientos
Se adquiere 1 acción en $24,00. Este título valor paga dividendos por $6 por
cada acción. Si al cabo de un año el precio de mercado de la acción es de
$31,00. ¿Cuánto es el rendimiento?
Ejercicio 3 de rendimientos
Se compra en $100,00 un título valor que le pagará $4,00 en efectivo. Adicional
este valor tendrá un precio de $92,00 un año despúes. ¿Cuánto es el
rendimiento?
Rendimientos
 Los rendimientos de las inversiones varían tanto por el tiempo como por el
tipo de inversión.
Preferencias de riesgo
 Es la reacción que ocasiona un inversión sobre una persona determinada.

Aversión al riesgo

Preferencias de riesgo Neutral al riesgo

Buscador de
riesgo
Evaluación del riesgo
 Cuánto mayor es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una
inversión, más riesgosa es esa inversión.

 El análisis de sensibilidad es una manera sencilla de cuantificar esa

percepción.

 La distribución de probabilidades ofrece un modo más complejo de analizar el

riesgo de las inversiones.
Análisis de sensibilidad
 Considera varias alternativas posibles o escenarios para obtener una
percepción del grado de variación de los rendimientos.

 Implica realizar cálculos pesimistas (peores escenarios), los más probables

(esperados) y optimistas (mejores escenarios) del rendimiento relacionado
con un activo específico.
Análisis de sensibilidad - riesgo
 El riesgo de la inversión se puede medir con el intervalo de los posibles
resultados.

 El intervalo se obtiene restando el rendimiento asociado con el resultado

pesimista del rendimiento asociado con el resultado optimista.

 Cuanto mayor sea el intervalo mayor será el riesgo que tiene el activo.
Análisis de sensibilidad - riesgo
Activo A Activo B
Inversión inicial $15.000,00 $15.000,00
Tasa de rendimiento
anual
Pesimista 13% 7%
Más probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Intervalo 4% 16%

El activo A parece ser menos riesgoso que el activo B; su intervalo del 4% es menor
que el intervalo del activo B, 16%
Distribuciones de probabilidad
 La probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrencia.

 Las distribuciones de probabilidad permiten obtener un conocimiento más

cuantitativo del riesgo de un activo.

 Una distribución de probabilidad es un modelo que relaciona las

probabilidades con los resultados asociados.
Rendimientos esperados de un activo
 El promedio ponderado de los rendimientos posibles, donde las
ponderaciones o pesos son las probabilidades de ocurrencia.

 El rendimiento esperado se podría expresar como:

Ri = rendimiento para la i-ésima posibilidad

Pi = probabilidad de ocurrencia
n = número total de posibilidades
Rendimientos esperados
Ejercicio 4

Rendimiento Posible Probabilidad de Rendimiento

Ri ocurrencia, Pi esperado
5% 0,05
6% 0,12
8% 0,10
9% 0,15
10% 0,23
13% 0,17
17% 0,10
20% 0,05
23% 0,03
100%
Rendimientos esperados
Ejercicio 4

Rendimiento Posible Probabilidad de Rendimiento

Ri ocurrencia, Pi esperado
0,05 0,05 0,003
0,06 0,12 0,007
0,08 0,10 0,008
0,09 0,15 0,014
0,10 0,17 0,017
0,13 0,23 0,030
0,17 0,10 0,017
0,20 0,05 0,010
0,23 0,03 0,007
100% 0,112

El rendimiento esperado es de 11,2%

Rendimientos esperados
Ejercicio 5
Rendimiento Probabilidad de Rendimiento
Posible Ri ocurrencia, Pi esperado
5% 0,5
11% 0,25
16% 0,40
23% 0,25
26% 0,5
1,00 -

 Determine el rendimiento esperado

Desviación estándar
 El riesgo de un activo se puede medir cuantitativamente usando datos
estadísticos.

 La desviación estándar es la medida estadística más común, usada para

describir el riesgo de una inversión.

 Mide la dispersión alrededor del valor esperado.

Desviación estándar

kj = Rendimiento del j-ésimo resultado

Pkj = probabilidad de que ocurra el j-ésimo resultado
n = número de resultados considerados

 Cuanto mayores la desviación estándar, mayor es el riesgo

Rendimientos esperados
Ejercicio 6
Rendimiento Probabilidad de Rendimiento
Posible Ri ocurrencia, Pi esperado
-0,15 0,05
-0,10 0,10
0,05 0,20
0,11 0,30
0,16 0,20
0,23 0,10
0,26 0,05
1,00 -

 Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar

Portafolio eficiente
 Portafolio que maximiza el rendimiento para un nivel de riesgo determinado
Rendimientos esperados de un portafolio
 El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los
rendimientos rendimientos de los activos individuales con los cuales se
integra.
Rendimientos esperados de un portafolio
Ejercicio 7

Se desea determinar el rendimiento esperado y la desviación estándar de los rendimientos del

portafolio AB, integrado por una combinación de iguales proporciones (50% cada uno) de los
activos X y Y. Los rendimientos pronosticados de los activos A y B para cada uno de los
siguientes años son:
Año Activo A Activo B
2022 10% 18%
2023 12% 16%
2024 14% 14%
2025 16% 12%
2026 17% 10%
Rendimientos esperados de un portafolio
Ejercicio 8

Se desea determinar el rendimiento esperado y la desviación estándar de los rendimientos del

portafolio AB, integrado por una combinación de iguales proporciones (50% cada uno) de los
activos X y Y. Los rendimientos pronosticados de los activos A y B para cada uno de los
siguientes años son:
Año Activo A Activo B
2022 9% 13%
2023 11% 12%
2024 13% 14%
2025 15% 11%
2026 16% 12%
Bibliografía de la sesión:
 Páginas 97 – 102; Van Horne, J; Wachowicz, J. (2010), “ Fundamentos de
administración financiera”. Pearson. 13 edición. México.
 Páginas 401 – 408; Ross, S; Westerfield, R; Jordan, B. ( 2010),
“Fundamentos de finanzas corporativas”. McGraw Hill. 4ta edición.
México.
 Páginas 286 – 297; Gitman, Zutter.(2012). “Principios de administración
financiera”. 12 edición. Pearson.
Gracias
Unidad 4 Modelo de valuación de
activos de capital (CAPM)

Johann Vega Sandoval. Mgtr.

jvegas@[Link]
OBJETIVO DE LA SESIÓN
• Explicar el modelo del capital asset pricing
model (CAPM), sus características,
componentes.
Por tanto…

Al finalizar la sesión, estará en capacidad de

explicar el modelo CAPM.
CAPM (Capital asset pricing model)
• El CAPM fue desarrollado inicialmente por William Sharpe.

• Es un modelo de valoración de activos financieros que permite estimar la

rentabilidad esperada de los activos en función del riesgo sistemático.

• Brinda a las compañías una visión clara de los precios de los valores en los
mercados financieros y el rendimiento que tendrán.

• Este modelo se basa en una relación lineal entre rendimiento esperado y

riesgo.
CAPM (Capital asset pricing model)
• Parte de la base que la tasa de rendimiento requerida por un inversor es igual a
la tasa rendimiento sin riesgo más una prima de riesgo, donde el único riesgo
importante es el riesgo sistemático.
CAPM (Capital asset pricing model)

E(ri) = rf + b (E(rm) – rf)

E(ri) = tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto

rf = rentabilidad del activo sin riesgo

b = medida de la sensibilidad del activo respecto a su benchmark. La interpretación de este

parámetro permite conocer la variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado
que cotiza.

rm = tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo

CAPM (Capital asset pricing model)
Prima por riesgo

E(ri) = rf + b (E(rm) – rf)

E(ri) = tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto

rf = rentabilidad del activo sin riesgo

b = medida de la sensibilidad del activo respecto a su benchmark. La interpretación de este

parámetro permite conocer la variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado
que cotiza.

rm = tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo

CAPM (Capital asset pricing model)
La fórmula del modelo de valoración de activos financieros se representa gráficamente
incluyendo la línea del mercado de valores.
CAPM (Capital asset pricing model)
Para la construcción del modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:
• Los inversionistas son personas adversas al riesgo

• Los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad asociada

para conformar su portafolio.

• No existen fallas en el mercado

• Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden endeudarse o colocar
fondos.

• No existe asimetrías de información y los inversionistas son racionales

Beta (b)
Medida relativa del riesgo no diversificable. Un indice del grado de movimiento
del rendimiento de un activo en respuesto a un cambio en el rendimiento del
mercado.
Beta (b)
• El coeficiente beta mide, el riesgo de mercado de un activo financiero y su
valor va de 0 a más de 1. Los activos con beta mayor a 1 son considerado
activos riesgosos. Activos con betas menores a 0.5 son considerado de bajo
riesgo, pues su comportamiento es menos que proporcional al del mercado.

• Beta es el riesgo no diversificable el cual depende de riesgo de ese mercado.

Los mercados de empresas similiares tienen riesgos similares, como las
aerolíneas, ferrocarriles o empresas petroleras.
Beta (b)
𝐶𝑜𝑣 (𝑟𝑖 , 𝑟𝑚)
𝛃𝑖𝑚
𝑉𝑎𝑟 (𝑟𝑚)

Ri = rendimiento del activo

Rm = rendimiento del mercado
Bibliografía de la sesión:
 Páginas 306 – 315; Gitman, L; Zutter, Chad (2012), “Principios de
administración financiera”. Pearson. 12 edición. México.
 Páginas 97 – 102; Van Horne, J; Wachowicz, J. (2010), “ Fundamentos de
administración financiera”. Pearson. 13 edición. México.
 Páginas 401 – 408; Ross, S; Westerfield, R; Jordan, B. ( 2010),
“Fundamentos de finanzas corporativas”. McGraw Hill. 4ta edición.
México.
Gracias