VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES

▪ Los accionistas comunes esperan recibir una compensación por medio

de dividendos periódicos en efectivo y un aumento en el valor de las
acciones.
▪ Algunos de estos inversionistas deciden cuáles acciones comprar y
cuáles vender con base en un plan para mantener un portafolio
ampliamente diversificado.
▪ Otros inversionistas tienen una manera más especulativa de negociar.
- Intentan ubicar compañías cuyas acciones están infravaloradas, lo que
quiere decir que el valor verdadero de las acciones es mayor que el precio
actual de mercado.
- Estos inversionistas compran acciones que creen que están infravaloradas y
venden acciones que piensan que están sobrevaloradas (es decir, el precio
de mercado es mayor que el valor verdadero).
 EFICIENCIA EN LA VALUACION DE ACCIONES

▪ La hipótesis del mercado eficiente es una

teoría que describe el comportamiento de un
supuesto mercado “perfecto” en el que:

los valores están en equilibrio,

los precios de los valores reflejan por completo toda
la información pública disponible y reaccionan con
rapidez a la nueva información, y puesto que las
acciones están cotizadas de manera plena y correcta,
los inversionistas no necesitan perder tiempo en
busca de valores cotizados inadecuadamente.
EFICIENCIA EN LA VALUACION DE ACCIONES
 VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES
Supongamos que usted está interesado en comprar algunas de las acciones del capital
común de XYZ Corporation, misma que recientemente pagó un dividendo de $2.40 y
usted espera que este dividendo continuará pagándose en el futuro previsible.
Además, piensa que podrá vender esta acción en tres años en $20 por acción. Si su
rendimiento requerido es 12% al año, ¿cuál es la cantidad máxima que debería estar
dispuesto a pagar por una de las acciones del capital común de XYZ?
VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES CRECIMIENTO CONSTANTE

Supongamos que el usuario está interesado en comprar una acción de capital común
de ABC Corporation. ABC no ha pagado ningunos dividendos recientemente, ni se
espera que lo haga en los siguientes tres años, pero se espera que ABC empiece a
pagar un dividendo de $1.50 por acción de aquí a cuatro años. En el futuro, se espera
que ese dividendo crezca a razón de 7% al año. Si su rendimiento requerido es 15% al
año, ¿cuál es la cantidad máxima que el usuario debe estar dispuesto a pagar por una
acción de capital común de ABC?
Suposición de un modelo de retención infinita de la acción

SUPOSICIÓN DE UN PERÍODO INFINITO DE RETENCIÓN

Período Dividendos Valor Presente Tasa de crecimiento 7%
1 0.00 0.00 Rendimiento requerido 15%
2 0.00 0.00
3 0.00 0.00 Valor del Capital Común de ABC
4 1.50 0.86 14.00
5 1.61 1.66
12.00
6 1.72 2.40
7 1.84 3.09 10.00

8 1.97 3.73
$ POR ACCIÓN
8.00
9 2.10 4.33
6.00
10 2.25 4.89
11 2.41 5.40 4.00
12 2.58 5.89 2.00
13 2.76 6.33
0.00
14 2.95 6.75 0.00 30.00 60.00 90.00 120.00
15 3.16 7.14 -2.00
NÚMERO DE DIVIDENDOS INCLUIDOS EN LA VALORACIÓN
16 3.38 7.50
Modelo de crecimiento de dos etapas

Oviedo Paper, Inc., es un importante productor de artículos de papel. Debido a un nuevo producto de
gran preferencia, unos analistas esperan que las utilidades y dividendos de la empresa crecerán a
razón de 15% al año durante los siguientes cinco años. Después de eso, los analistas esperan que la
tasa de crecimiento de la empresa bajará a su valor histórico de 8% al año cuando su competencia
lance al mercado productos similares. Si Oviedo Paper recientemente pagó un dividendo (D0) de
$0.35 y el rendimiento requerido del usuario es 12%, ¿cuál es el valor de la acción hoy?

MODELO DE CRECIMIENTO EN 2 ETAPAS

VALUACIÓN DE OVIEDO PAPER
Dividendo 0 0.35
Tasa de crecimiento 1 15%
Tasa de crecimiento 2 8%
Duración del período 1 5
Rendimiento requerido 12%

Valor etapa 1 1.90

Valor etapa 2 10.79
VALOR TOTAL DE LA ACCIÓN 12.68
Modelo de crecimiento de tres etapas
Oviedo Paper, Inc., Además de la información previa, supongamos que la tasa de
crecimiento pasará de 15 a 8% en un periodo de tres años. Esto hace que el tiempo de la
primera etapa sea de cinco años (n₁), y que el tiempo sea de ocho años hasta que el
crecimiento sea constante (n₂).

MODELO DE CRECIMIENTO EN 3 ETAPAS

VALUACIÓN DE OVIEDO PAPER
Dividendo 0 0.35
Tasa de crecimiento 1 15%
Tasa de crecimiento 2 8%
Duración del período 1 5
Duración del período 2 8
Rendimiento requerido 12%

VALOR TOTAL DE LA ACCIÓN 13.43

 Imagine una empresa que paga 100% de sus utilidades
MODELOS DE FLUJO DE como dividendos. En este caso, el dividendo es igual a
EFECTIVO utilidades por acción (EPS), y la tasa de crecimiento debe
ser 0% porque sólo está invirtiendo lo suficiente (a través de
DESCONTADO cargo por depreciación) para mantener los activos que
actualmente posee
ALTERNATIVOS

Sin Crecimiento Con Crecimiento

MODELO DE
UTILIDADES

PVGO = Valor presente

de sus oportunidades de
crecimiento futuro
 MODELO DE
UTILIDADES

g = Razón de
retención * ROE

RE = Utilidades
reinvertidas
 MODELO DE UTILIDADES
Unos analistas esperan que Food Cork gane $1.40 por acción el año próximo y
pague un dividendo de $0.49 por acción.
Históricamente, el ROE de la empresa ha sido de 15%, y su rendimiento
requerido sobre inversiones es 12%.
¿Cuál es el valor de la acción?
EL MODELO DE LAS UTILIDADES
VALUACIÓN DE AURORA FOODS
Utilidad por acción 1.4
Dividendo 0.49
ROE 15.00%
Rendimiento requerido 12.00%

Utilidades retenidas 0.91

Razón de retención 0.65
Tasa de crecimiento 0.0975

Valor sin crecimiento 11.67

Valor de oportunidades de
crecimiento 10.11
Valor de la acción 21.78
 MODELO DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

Utilidad de Operación Neta

Flujo de Efectivo de Operación

Reinversión de Activos en Operación

NOWC = capital de trabajo de operación neto (activos circulantes de

operación – pasivos circulantes de operación)
MODELO DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE
Free Cash Flow

Valor de la Empresa

FCF con crecimiento a tasa constante

Wacc =
cppc
 VALOR DE LA EMPRESA

VD = Valor de mercado de la deuda

Vp = Valor del capital preferente
Vc = Valor del capital común
 MODELO DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE –FCF

Unos analistas proyectan que Gran Satura va a generar utilidades de

operación antes de impuestos (EBIT) de $160,000 el año próximo.

La empresa tendrá $40,000 en gastos de depreciación y una tasa

impositiva de 30%. La administración ha indicado a los analistas que se
espera hagan nuevas inversiones netas de $30,000 en activos de
operación el siguiente año.

Tienen $25,000 en inversiones en valores en libros, y el valor de

mercado de su deuda es $450,000. Los analistas piensan que el WACC es
12% y que el flujo de efectivo libre puede crecer a alrededor de 7% al
año.

Si la empresa tiene 350,000 acciones comunes en circulación, ¿cuál es el

valor intrínseco por acción?
MODELO DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE –FCF

MODELO DE VALUACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO

GRAN SATURA
EBIT 160,000
Depreciación 40,000
Tasa impositiva 30%
Cambio en Capital -de Operación- 30,000
Activos no operativos 25,000
Valor de mercado de la deuda 450,000
WACC 12%
Crecimiento en FCF 7%
Acciones en circulación 350,000

NOPAT 112,000
Flujo de efectivo de operación 152,000
Flujo de efectivo libre 122,000

Valor de la empresa 2,465,000

Valor del capital común 2,015,000
Valor por acción común 5.76
MODELO DE VALOR RELATIVO
 ACCIONES PREFERENTES

Valor o título híbrido

Reclamo de propiedad sobre

los activos de la empresa

Posee un dividendo fijo

VALUACIÓN ACCIONES PREFERENTES
 VALUACIÓN ACCIONES PREFERENTES
La XYZ Corporation ha emitido capital preferente que paga un
dividendo a 10% sobre su valor par de $50. Si el rendimiento
requerido por inversiones de este tipo es 12%, ¿cuál es la
cantidad máxima que alguien estaría dispuesto a pagar por
una acción de XYZ preferente?