Control 2

Macroeconomı́a IN4203
Profesor: Benjamı́n Villena R.
Auxiliar: Miguel Biron

Duración: 2 horas.

Escriba inmediatamente su nombre en todas las hojas. No se dará tiempo

adicional para hacerlo.
Las ponderaciones para cada pregunta son iguales en cada problema.

Pregunta 1: Cuenta Corriente

En una economı́a de dos perı́odos sin incertidumbre el comportamiento del consumo
ct está representado por la siguiente ecuación de Euler
 
1 1+r 1
=
c1 1 + ρ c2
y por una restricción presupuestaria intertemporal que incorpora producto yt , inversión
it y consumo ct .
c2 + i2 y2
c1 + i 1 + = y1 +
1+r 1+r
Donde r es la tasa de interés real, y ρ es un factor de descuento intertemporal de la
p
utilidad de cada perı́odo. En tanto, la función de producción es yt = f (kt−1 ) = A kt−1 ,
donde A es un parámetro tecnológico que mide la eficiencia general de producción. El
capital no se deprecia. Suponga que existe un stock de capital inicial k0 > 0.

1. Suponga que esta economı́a es cerrada al mercado de capitales internacional. Expli-

que conceptualmente qué tasa de interés se observa en equilibrio y cómo depende
de la eficiencia general A.
R: La tasa de equilibrio en una economı́a cerrada tiene que ser consistente con
un ahorro neto total de cero, es decir, el ahorro, yt − ct debe igualar la inversión
it = kt+1 − kt ya que el capital no se deprecia.
Como no hay costos de ajuste del capital, basta con determinar el monto óptimo de
stock de capital para producir en t = 2, es decir k1 . De acuerdo a la optimización
de la empresa sabemos que f 0 (k1 ) = r. Con esto sabemos que 2√Ak1 = r. Por esto, la
tasa de interés en la economı́a cerrada depende positivamente del nivel de eficiencia
A.

1
 Nota: Es posible determinar el valor exacto de r en función de k0 , A y ρ a través
de una ecuación no lineal. Esto no es necesario para contestar la pregunta, pero una
solución de este tipo puede tener un puntaje extra. Sabemos que el ahorro neto debe
ser igual a cero en cada perı́odo, lo cual implica que

y1 = c1 + i1
p
⇒c1 = A k0 + k0 − k1 y también que (1)
y2 = c2 + i2
p
A k1 = c2 + k2 − k1 (2)

Además sabemos que k2 = 0 es necesario para un óptimo, ya que no existe un

1+r
perı́odo t = 3, y que c2 = 1+ρ c1 , por la ecuación de Euler. Reemplazando (1) en (2)
y considerando k2 = 0 y la ecuación de Euler, concluimos que
1+r  p  p
A k0 + k0 − k1 = A k1 + k1 (3)
1+ρ

Por el lado de la producción sabemos que hay una relación 2√Ak1 = r, lo cual nos
lleva a obtener una ecuación no lineal que determina r.

A2 A2 A2
 p 
1+r
A k0 + k0 − 2 = + 2 (4)
1+ρ 4r 2r 4r

2. Ahora el paı́s se abre al mercado de capitales internacional y una empresa nacional

decide adquirir una empresa externa. Explique de qué forma esta transacción genera
un superávit de cuenta corriente de la balanza de pagos.
R: Conceptualmente, si la empresa nacional adquiere una empresa extranjera, la
posición neta de activos externos nacional aumenta. Si esta es la única tansacción
en el mercado de capitales internacional del paı́s, la cuenta corriente de la balanza
de pagos mostrará un superávit producto del aumento de activos externos.

3. Explique qué ocurrirı́a si el parámetro A aumenta fuertemente en forma repentina.

¿Qué ocurrirá con el déficit de cuenta corriente?
R: Si A aumenta, la productividad marginal del capital nacional se incrementa. Ya
que el costo del capital internacional sigue siendo r, se produce un gran incentivo
para invertir en el paı́s local., Ası́, el stock de capital se incrementa y la productividad
marginal del capital disminuye hasta que se iguala a r nuevamente. El paı́s local
atrajo capitales extranjeros, lo cual represanta una disminución en la posición de
activos externos a través de un déficit de cuenta corriente.

2
4. Explique por qué las autoridades hacen bien en permitir esta cuenta corriente desde
un punto de vista de bienestar de los consumidores. Puede explicar con ayuda de
un gráfico si facilita su análisis.
R: Si el mercado de capitales está cerrado, el ahorro neto agregado debe ser ne-
cesariamente cero, lo cual implica que la restricción presupuestaria relevante es la
Frontera de Posibilidades de Producción (FPP). Los consumidores deciden cuanto
consumir hoy y mañana sujetos a esta restricción (Ver Figura 1 con la curva de
utilidad de economı́a cerrada).
Cuando la economı́a se abre al mercado de capitales internacional, el ahorro neto
puede ser distinto de cero. Productores y consumidores tienen acceso a un mercado
de capitales con una tasa r, potencialmente diferente de la que prevalecerı́a en una
economı́a cerrada. De este modo, el mercado de capitales expande las posibilidades
de producción y de consumo. Productores y consumidores pueden tomar decisiones
de inversión y consumo en forma independiente. Tal como se muestra en la Figura 1,
el bienestar aumenta salvo en el caso de que la tasa internacional y la de economı́a
cerrada fueran iguales. En este caso especial, nada cambia. Por lo tanto no puede
ser perjudicial abrir la economı́a al mercado de capitales internacional.

Figura 1: Efecto de apertura al mercado de capitales internacional

3
Pregunta 2: Mercado Monetario
En la economı́a chilena la demanda por dinero puede representarse a través de un
modelo de inventarios al estilo Baumol-Tobin. Suponga que existe un costo de transacción
nominal constante de P b = 500 donde P = 1 es el nivel de precios agregado. Existen
depósitos a plazo en los bancos que pagan una tasa de interés de i = 2 % mensual. En
tanto, el ingreso real de los hogares asciende a 200000 mensuales.

1. Plantee y explique el problema de determinación óptima del monto de dinero que

mantienen los hogares en promedio.
R: Los hogares minimizan el costo total de mantener dinero. Mediante un gráfico por
ejemplo se puede explicar que la cantidad promedio de dinero demandada equivale
a M ∗ /2, donde M ∗ es la cantidad retirada cada vez que se va al banco. Los costos
de mantener dinero son

Costo de oportunidad: CO = (M ∗ /2)i

Costo por retiros: CR = (Y /M ∗ )b

Por lo tanto, el problema de minimizar el costo total resulta:

Y M∗
mı́n CT = CO + CR = ( )b + ( )i
M∗
M∗ 2

2. Determine el monto de dinero demandado por los hogares y el número de veces que
retiran dinero mensualmente desde sus cuentas corriente.
R: Derivando con respecto a M ∗ e igualando a cero:
Y i
0 = −b ∗2
+
M 2
Esto implica: r
∗ 2by
M = = 100000
i
La cantidad promedio de dinero que mantienen los hogares en un mes es:

M ∗ /2 = 50000

El número de veces que los hogares van al banco será entonces:

Y
n= =2
M∗

4
3. Note que el modelo implica que la mitad del dinero de los hogares es mantenido en
forma de circulante (C) en promedio, y el resto, en depósitos de cuenta corriente
(D). Si los bancos comerciales deben mantener una reserva (R) del 10 % de sus
depósitos de cuenta corriente, determine el monto de la base monetaria (B) del
Banco Central que es consistente con la tasa de interés nominal de mercado de 2 %.
Explique el rol del sistema bancario comercial en el proceso de oferta monetaria.
(Nota considere que M = C + D y que B = C + R)
R: Ya que sabemos que M = C + D, si M se distribuye en cantidades iguales,
entonces C = D. Por otro lado, sabemos que:

M =C +D
B =C +R
M C/D + D/D
⇒ =φ=
B C/D + R/D
αC + 1
⇒φ=
αC + αR
Si alguien utilizó la fórmula φ = ααCC+α R +1
+αR
, se asignará puntaje, pero no todo, porque
el profesor dio explı́citamente las definiciones para M y B que correspondı́a utilizar.
(Se mencionó en clases que la forma especı́fica del multiplicador depende de la
definición que usemos de dinero).
1+1
Como C = D, se tiene que αC = 1. Por ende, φ = 1+0,1
= 20/11
Debido a instrucciones incorrectas en clases, habrá dos formas de resolver la pre-
gunta. Dependen de la interpretación del M de esta parte y de cómo se relaciona
con los resultados del modelo anterior. A ambas se les debe asignar puntaje:

a) (Correcta) B = M/φ = M ∗ /φ = 55000

b) (Incorrecta pero poner todo el ptje.) B = M/φ = (Demanda)/φ = (M ∗ /2)/φ =
27500

Ahora se espera que los alumnos expliquen cómo influyen los Bancos Comerciales
en la oferta de dinero. En términos generales debieran explicar el mecanismo del
multiplicador monetario φ: el Banco Central (BC) inyecta un monto B a la eco-
nomı́a, que los hogares deciden mantener como Circulante (C), o como Depósitos
(D). Estos depósitos se hacen en bancos comerciales, y estos a su vez, guardan en
reservas en el BC una fracción αR de los nuevos depósitos. Por lo tanto, una fracción
1 − αR quedará disponible para ser prestada nuevamente a los consumidores. Esta
nueva inyección en forma de préstamos, desencadena el mismo mecanismo anterior

5
 (una parte se utiliza como circulante, y otra se vuelve a depositar), lo que genera
finalmente que la cantidad total de Dinero en la economı́a, entendida como M 1 o
simplemente M aumente en una proporción φ > 1 con respecto a la monto inicial
de B por parte del BC.

4. El Banco Central decide modificar la polı́tica monetaria de forma tal que la tasa de
interés aumente hasta un 3 % mensual. Explique cómo logra este objetivo mediante
operaciones de mercado abierto.
R: En general una Operación de Mercado Abierto corresponde a la compra o venta
de bonos públicos (por ejemplo, bonos del tesoro) por el banco central en el mercado
abierto. En particular, si el BC quiere que la tasa de interés aumente, significa que
el precio de los bonos deberá bajar, y esto se logrará mediante un aumento en la
oferta de bonos. En otras palabras, el BC deberá salir a vender bonos de modo a
un precio bajo, lo cual implica un aumento en la tasa de interés.

5. Si el multiplicador monetario no varı́a con esta polı́tica, ¿cuál será la base monetaria
que emite el Banco Central para lograr su objetivo?
R: Se repiten los cálculos de las partes 1 y 2, pero con tasa de interés 3 %:

M ∗ (i = 3 %) = 81649,65

Nuevamente habrá dos formas de hacer el problema por el hint dado durante el
control. Asignar puntajea ambas formas:

a) (Correcta) B = M/φ = M ∗ /φ = 44907,31

b) (Incorrecta) B = M/φ = (Demanda)/φ = (M ∗ /2)/φ = 22453,65

Pregunta 3: Modelo IS-LM y Polı́ticas Económicas

Suponga una economı́a cuya población esta dividida en 2 grupos, ambos grupos con la
misma cantidad de personas. Se tiene el grupo “rico” (grupo A), que recibe una fracción
α del ingreso total de la economı́a y el grupo “pobre” (grupo B), que recibe la fracción
restante correspondiente 1 − α, con 0 < α < 1
La economı́a queda representada por las siguientes ecuaciones:

1. M d = 5Y − 120i

2. M s = 10000

6
3. I = 296 − 20i + 0,1Y

4. CA = 120 + cA (YA − TA )

5. CB = 60 + cB (YB − TB )

6. G = 500

1. Encuentre las curvas IS y LM y de la interpretación asociada a cada punto de la

curva.
R: El producto total es Y = YA + YB , con YA = αY y YB = (1 − α)Y
Luego las ecuaciones resultantes de consumo son:
CA = 120 + cA (αY − TA )
CB = 60 + cB ((1 − α)Y − TB )
por lo tanto, el consumo agregado queda:
C = CA + CB = 180 + cA (αY − TA ) + cB ((1 − α)Y − TB )
Reemplazando en la ecuación para el producto de la economı́a, Y = C + I + G, y
despejando, se obtiene la relación i = i(Y ):
Y = 180 + cA (αY − TA ) + cB ((1 − α)Y − TB ) + 296 − 20i + 0,1Y + 500
A TA −cB TB −20i
Y = 976−c
0,9−cA α−cB (1−α)
La última relación define la curva IS, que representa el equilibrio de la economı́a en
el mercado de los bienes.
Análogamente ahora en el mercado financiero imponiendo la condición de equilibrio,
M s = M d , se obtiene:
10000 = 5Y − 120i
i = Y −2000
24
Dicha relación define la curva LM, que representa, como ya se indicó, el equilibrio
en el mercado financiero.

2. Asumiendo cA = 0,5, cB = 0,9, TA = TB = 200 y α = 70 % encuentre las curvas IS

y LM además de las cantidades de equilibrio asociadas para el producto y la tasa
de interés.
R: Utilizando las ecuaciones antes obtenidas IS y LM y la condición de equilibrio
general, IS=LM se obtiene:

476 + G − cA TA − cB TB − 20i
Y = (IS)
0, 9 − cA α − cB (1 − α)

7
 M s + 120i
Y = (LM)
5
Luego reemplazando los datos, se tiene:

1 250
i= Y − (LM)
24 3

i = −0,014Y + 34,8 (IS)

Resolviendo el sistema se obtiene:

i = 5 e Y = 2122

3. ¿Cuál es el impacto de un aumento del gasto público sobre la producción y la tasa de

interés? En particular, calcule las derivadas asociadas con respecto al gasto público
y explique los mecanismos económicos subyacentes e ilustre gráficamente.
R: El sistema general determinados por las curvas IS-LM:
G − 20i + 196
Y = (IS)
0, 28
M s + 120i
Y = (LM )
5
Resolviendo se encuentran las cantidades de equilibrio:
0, 749M s + 4, 49G + 880, 24
Y∗ =
5
5G + 980 − 0, 28M s
i∗ =
133, 6
Calculando las derivadas se obtiene:

∂Y ∗ 4, 49
= = 0, 898
∂G 5
∂i∗ 5
= = 0, 0374
∂G 133, 6

Intuitivamente el aumento de G genera un aumento de demanda de bienes produ-

cidos, debido a la existencia de capacidad ociosa, lo cual resulta en un aumento del
ingreso disponible. De esta forma, tanto consumo como inversión aumentan, gene-
rando ası́ aún mayor demanda por bienes. Esta mayor demanda de bienes estimula
también una mayor demanda por dinero para hacer transacciones. Como el dinero

8
 Figura 2: Efecto Aumento Gasto Fiscal

nominal está fijo por la oferta del Banco Central, la mayor demanda por dinero aca-
rrea un encarecimiento del costo de éste, es decir, la tasa de interés nominal sube.
Como consecuencia del alza del interés nominal, asumiendo expectativas de inflación
constantes, la inversión se reduce, lo cual a su vez genera nuevos efectos de reduc-
ción de producción e ingreso disponible. El efecto del alza de tasas de interés, sin
embargo, no supera el impacto positivo del gasto público; el efecto “desplazamien-
to” (crowding-out) de G sobre la inversión no sobrepasa el efecto del multiplicador
keynesiano clásico. Ver en Figura 2
Nota: Habitualmente se entiende el efecto multiplicador como el cambio de pro-
ducto inducido por un aumento de G para un nivel constante de i. La pregunta en
este caso pide considerar el caso donde i efectivamente se ajusta dada la forma de
la curva LM.

4. El gobierno desea reducir el déficit fiscal, pero esta preocupado por las consecuencias
negativas que tendrı́an estas polı́ticas sobre el producto de la economı́a. Indique una
combinación de polı́ticas monetarias y fiscales que disminuirı́an el déficit sin causar
una recesión. Explique gráficamente y complemente con la intuición.
La polı́tica fiscal asociada a la disminución directa del déficit fiscal es la disminución
del gasto público (se debe considerar también correcto el aumento de impuesto que
contribuye a reducir el déficit). Por supuesto, esto generará una caı́da del producto

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 Figura 3: Reducción Déficit Fiscal y Polı́tica Monetaria Expansiva

a raı́z del efecto negativo sobre la demanda por bienes. La polı́tica monetaria puede
contrarrestar la caı́da del producto si se expande la cantidad de dinero. El efecto de
mayor M genera una caı́da de la tasa de interés nominal, una caı́da de la tasa real,
y por tanto, un aumento del gasto privado, en particular, la inversión. Ver Figura
3.

5. Explique el efecto sobre el producto, tasa de interés, demanda por dinero e inver-
sión de una transferencia pública hacia el grupo B (“pobre”) financiada con un
incremento en impuestos al grupo A (“rico”). Explique los mecanismos económicos
subyacentes e ilustre gráficamente.
(Hint: Identifique las nuevas rentas disponibles y note que: ∆TA = −∆TB > 0 )
R: Se observa que dicha transferencia genera una variación en el consumo agregado
de la economı́a, esta se calcula como sigue:

Ccon trans = CA + CB = 120 + 0, 5(0, 7Y − (200 + ∆)) + 60 + cB (0, 3Y − (200 − ∆))

Corig = CA + CB = 120 + 0, 5(0, 7Y − 200) + 60 + cB (0, 3Y − 200)

Luego calculando se observa que Ccon trans − Corig > 0

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 Figura 4: Transferencias entre grupos

es decir el consumo agregado C = CA + CB aumenta, lo que tiene un efecto positivo

en el producto total de la economı́a. Esto se puede explicar intuitivamente en cuanto
la propensión marginal del grupo “pobre” es mayor a la del grupo “rico” por lo que
una transferencia al grupo “pobre” se traduce en un incremento directo del consumo
a diferencia del grupo “rico” donde una fracción mayor de la renta disponible no
es consumida. Este incremento en el consumo de la economı́a genera un incremento
en la producción de la economı́a, lo que a su vez aumenta el ingreso disponible,
generando una nueva alza en el producto.
Paralelamente este incremento del ingreso disponible percibido por el grupo “pobre”,
de mayor propensión marginal de consumo, se genera una mayor demanda por
dinero. Ya que la oferta monetaria está fija, la tasa de interés se eleva para alcanzar el
nuevo equilibrio. Gráficamente, la reasignación de recursos genera un desplazamiento
de la curva IS con la consecuente alza de producción y tasa de interés nominal. Ver
Figura 4

6. Explique el efecto sobre el producto de una distribución más equitativa del ingreso,
es decir, explique como variaciones de α influyen sobre el producto de la economı́a.
Explique los mecanismos económicos subyacentes e ilustre gráficamente.
R: La resolución es similar a la pregunta anterior en cuanto una distribución más
equitativa del ingreso generarı́a un aumento de la renta disponible precibida por

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 Figura 5: Redistribución del Ingreso

el grupo “pobre”.Esto es, ∆C = ∆CA + ∆CB = 0,5∆YA + 0,9∆YB = −0,5∆d Y +

0,9∆d Y = 0,4∆d Y donde ∆d es la variación de la distribución del producto.

Gráficamente se observa una curva IS más plana y por consiguiente, en equilibrio

existe un mayor producto y una mayor tasa de interés. Esto se debe a que el grupo
de mayor propensión marginal a consumir tiene más recursos y con ello el gasto
agregado aumenta. Por otro lado, el mayor gasto genera un aumento en la demanda
de dinero. Con la ofeta monetaria fija, el mercado financiero-monetaria se ajusta de
modo tal que la tasa de interés nominal sube. Ver Figura 5

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