Pregrado

SESIÓN 07:

MERCADO INTERNACIONAL DE CRÉDITOS.

CARACTERÍSTICAS Y ESTRUCTURA DE LOS
CRÉDITOS SINDICADOS. COBERTURA PARA EL
RIESGO CAMBIARIO: LOS FORWARDS.
 ÍNDICE Pregrado Administración

1.Mercado internacional
de crédito.
2.Los mercados de
derivados financieros.
 Mercado internacional Pregrado Administración
de crédito

El mercado internacional de dinero se conoce

como mercado de euromonedas. La
euromoneda es un depósito a plazo en un banco
internacional ubicado fuera del país de la
moneda. El eurodólar, por ejemplo, es un
depósito en dólares en un banco fuera de Estados
Unidos. El euroyén es un depósito en yenes en
una institución que no se halla en Japón. Un
banco que acepta las euromonedas es un
eurobanco, independientemente de su ubicación.
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de crédito

El mercado de euromonedas no está sujeto a

los reglamentos que rigen el sistema bancario
doméstico, lo que disminuye el costo de fondeo.
Es un mercado interbancario. Los depósitos y
préstamos son múltiplos de un millón de dólares.
La tasa de interés que pagan los grandes bancos
por préstamos interbancarios de primera clase en
euromonedas se denomina London Interbank
Offered Rate (Libor), y la que ofrecen por
depósitos es la London Interbank Bid Rate.
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de crédito

La tasa Libor se ofrece en 10 monedas a 15

plazos. Es la tasa de referencia en el mercado
internacional de dinero. Trescientos cincuenta
millones de millones de dólares del valor
subyacente de diferentes instrumentos derivados
están vinculados con la tasa Libor.
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de crédito

Dentro de la Zona del Euro la tasa

interbancaria se llama euro INTERBANK
OFFERED RATE (Euribor). Es la tasa de
referencia para los préstamos en euros que
publica la European Banking Federation. Otra
tasa de referencia en euros es EONIA (euro
overnight index average), cuyo valor diario lo da
a conocer el Banco Central Europeo (ECB, por
sus siglas en inglés).
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de crédito

Los instrumentos más populares en el mercado de dinero

internacional son:
►Los depósitos a plazo fijo y
►Los Certificados de Depósito Negociables (NCD).
Los plazos estándar son múltiplos de un mes. Un retiro
antes del vencimiento de un depósito a plazo genera una
penalización. En cambio, los NCD pueden convertirse en
efectivo en el mercado secundario en cualquier
momento. La liquidez de este mercado se mide en
trillones de dólares y rebasa el PIB anual de Estados
Unidos.
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de crédito

El Banco Central Europeo da a conocer diariamente el valor del eonia.

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de crédito

Desde antes de la introducción del euro, la unidad

monetaria de la Unión Europea (1999), el prefijo
euro- se prestaba a muchos malentendidos. Los
eurodólares eran depósitos en dólares en los bancos
en Asia o en las islas del Caribe y no tenían nada que
ver con Europa. Ahora la confusión es aún mayor
porque para muchas personas las euromonedas se
asocian con el euro.
Las empresas pequeñas y las empresas grandes
con baja calidad crediticia no tienen acceso al
mercado de eurodólares.
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de crédito

Los eurocréditos son préstamos que los

eurobancos otorgan a empresas grandes,
gobiernos, bancos pequeños y organizaciones
internacionales.

Los préstamos están denominados en moneda

distinta a la del eurobanco. En caso de préstamos
grandes, varios eurobancos se juntan en un
sindicato para compartir el riesgo.
 Mercado internacional Pregrado Administración
de crédito

La tasa de interés se expresa como Libor más

pb, de acuerdo con la calidad crediticia del
deudor. Son créditos a corto plazo (tres o seis
meses) que al vencimiento pueden extenderse al
siguiente periodo con la tasa Libor actualizada.

La tasa de interés que se cobra sobre los

eurocréditos es en promedio tres puntos
porcentuales mayor que la tasa que se ofrece por
los eurodepósitos.
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de crédito

Ese margen de 3% cubre los costos de

operación, el riesgo crédito y la utilidad del
banco. Aun así, el costo del crédito en
eurodólares es menor que la tasa preferencial en
Estados Unidos (prime rate). Esto explica por qué
las empresas grandes se financian
preferentemente en los mercados de eurodólares
y no en los mercados domésticos.
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Agreements

Los eurobancos que aceptan depósitos y otorgan

créditos están expuestos al riesgo de la tasa de
interés, si los plazos de los dos son diferentes. Si el
plazo de los pasivos (depósitos) es mayor que el
plazo de los activos (préstamos) y la tasa de interés
baja, el banco sigue pagando una tasa alta sobre los
depósitos, mientras que la tasa sobre los créditos se
ajusta a la baja. En este caso el banco puede sufrir
una pérdida muy fuerte, difícilmente compensada
por el spread entre las tasas activas y las pasivas.
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Agreements

Para cubrir el riesgo de la tasa de interés que enfrentan los

bancos, se desarrolló un mercado de contratos forward de
la tasa de interés (FORWARD RATE AGREEMENT o
FRA). Es un mercado casi tan grande como el de los swaps.

Si las tasas de interés se reducen por abajo de la tasa

acordada, el comprador del FRA paga al vendedor la
diferencia entre la tasa del mercado y la tasa acordada,
multiplicada por el principal nacional. Si la tasa del mercado
sube por arriba de la tasa acordada, el vendedor del FRA
paga al comprador el incremento en el costo de interés.
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Agreements

¿Cómo utilizan las corporaciones

multinacionales los contratos forward?
 Los utilizan para cubrir sus
importaciones.
 Pueden definir el tipo de cambio al
cual obtendrán la moneda necesaria
para realizar esas importaciones.
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Agreements

CASO (PARTE 1):

TURZ INC es una multinacional con sede en

Chicago que necesitará dentro de 90 días 1 millón de
dólares de Singapur para importar productos de ese
país. Puede comprar esta moneda para entrega
inmediata al tipo de cambio spot de 0.50 dólares por
dólar de Singapur (S$). A este tipo de cambio spot, la
empresa necesitaría 500,000 dólares (calculado
como S$1,000,000 x $0.50 por dólar de Singapur).
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Agreements

CASO (PARTE 2):

Podría esperar 90 días y luego cambiar dólares
estadounidenses por dólares de Singapur al tipo de
cambio spot vigente en aquel momento, pero TURZ
no sabe cuál será ese tipo de cambio. Si éste aumenta
a 0.60 dólares en esos 90 días, TURZ necesitará
$600,000 (S$1,000,000 x $0.60 por dólar de
Singapur), es decir, deberá realizar un desembolso
adicional de 100,000 dólares debido a la apreciación
del dólar de Singapur.
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Agreements

CASO (PARTE 3):

Para evitar la exposición al riesgo cambiario, TURZ
puede asegurar el tipo de cambio que pagará dentro
de 90 días por los dólares de Singapur, sin tener que
cambiar inmediatamente dólares estadounidenses por
dólares de Singapur. Es decir, puede negociar un
contrato forward con un banco para comprar
S$1,000,000 a un plazo de 90 días.
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Agreements

Suponga que en el ejemplo anterior, TURZ

negoció un tipo de cambio forward a 90 días de
0.50 dólares para comprar S$100,000.

Suponga también que, el tipo de cambio spot

dentro de 90 días es de 0.47 dólares.

¿Qué implicancias tiene para TURZ?

Explique.
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 Las corporaciones también utilizan el

mercado forward para establecer el
tipo de cambio al cual pueden vender
divisas. Esta estrategia se utiliza para
cubrirse ante la posibilidad de que las
monedas se deprecien con el tiempo.
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Agreements

CASO (PARTE 1):

SCANLON (sede en Virginia) exporta productos a

una empresa francesa y recibirá dentro de 4 meses
€400,000. Puede determinar la cantidad de dólares
que recibirá en esta transacción por medio de la
venta forward de euros. Es decir, puede negociar un
contrato forward con un banco para vender los
€400,000 por dólares estadounidenses a un tipo de
cambio especificado hoy.
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Agreements

Suponga que el tipo de cambio forward del euro a

4 meses es 1.10 dólares.

Ello significa que, dentro de 4 meses cambiará

€400,000 por 440,000 dólares, calculados de la
siguiente forma: €400,000 x $1.10 = $440,000.

¿Qué implicancias tiene para SCANLON un

aumento del T. C. a $ 1.85 y una disminución
a $ 0.92, respectivamente? Explique.