OSFINC/028

ICMR Center for Management Research

Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

This case was written by Shirisha Regani, under the direction of Sanjib Dutta, ICMR Center for Management Research. It
was compiled from published sources, and is intended to be used as a basis for class discussion rather than to illustrate either
effective or ineffective handling of a management situation.

2006, ICMR. All rights reserved.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante
Del Sector Lácteo
“La cuestión clave que sigue desconcertándonos es por qué el grupo (Parmalat) continúa
acudiendo a los mercados de capitales para emisiones de deuda relativamente pequeñas (aunque
a veces de gran complejidad), a pesar de que sus disponibilidades de caja siguen creciendo sin
cesar”.
– Joanna Speed, analista financiera de Merrill Lynch, año 20021.
“Hasta cierto punto, no pasa de ser un síntoma de la época actual; se trata de personas con
grandes ambiciones, que cuando éstas no se hacen realidad intentan todo lo que está a su alcance
para hacerlas posible. No se diferencia mucho de lo que pasó con otras empresas, como fue el
caso de Enron”.
– Robert E. Mittelstaedt, vicerrector y director de Educación para Ejecutivos de la
Universidad Wharton, año 20032.
“No hay nada malo en que las cosas queden dentro de la familia o entre amigos próximos. Si las
personas son honestas, ¿por qué no van a poder hacerlo? El problema surge cuando se trata de
una sociedad que cotiza en Bolsa, cuando uno consigue miles de millones de libras esterlinas en el
mercado para impulsar su desarrollo. En esos casos, es preciso escuchar la opinión de los demás
accionistas con respecto a la dirección de la compañía. Sin embargo, las empresas italianas se
niegan a hacerlo. Se trata de un problema cultural”.
– Carlo Scarpa, profesor de Economía de la Universidad de Brescia (Italia), año 20043.

EN EL OJO DEL HURACÁN

El día 15 de diciembre de 2003, Calisto Tanzi (Tanzi), fundador y presidente de Parmalat

Finanziaria SpA (Parmalat), dimitía de su cargo como consecuencia de la presión ejercida por
varios bancos italianos a causa del presunto fraude contable realizado en la división de
transformación láctea del grupo. La dirección de la compañía pasó entonces a manos de Enrico
Bondi (Bondi), especialista en saneamiento de empresas muy conocido en Italia por haber salvado
de la quiebra al grupo de fabricación de productos alimenticios y químicos Montedison4 a
principios de los pasados años noventa. Unos días antes, los bancos de Parmalat habían nombrado
a Bondi consultor con el fin de desenmarañar y llegar a comprender los complicados métodos
financieros de Parmalat. A finales del mes de diciembre, Parmalat pasó a ser administrada
judicialmente y las autoridades detuvieron a Tanzi, que en el momento de ser sometido a
interrogatorio admitió estar implicado en el amaño y la falsificación de los estados contables de la
sociedad desde los años ochenta.

1
[Link]
2
How Parmalat Differs From US Scandals, knowledge@[Link]
3
Sophie Arie, Time for a break in the Family Circle, artículo publicado en el periódico The Guardian, 15 de enero de
2004.
4
Montedison era uno de los primeros conglomerados industriales de Italia, con participaciones en sectores diversos
como el de la alimentación, de fabricación de productos químicos, de la energía, etc.

1
 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Parmalat era una de las principales empresas italianas y uno de los gigantes mundiales del mercado
de productos lácteos y de alimentación. Se calcula que Parmalat compraba alrededor del ocho por
ciento de toda la leche producida en Italia y daba empleo a unas 30.000 personas en todo el país.
Por consiguiente, muchos analistas financieros pensaban que el hundimiento de la compañía
tendría consecuencias funestas en la economía italiana. Además, Parmalat se convirtió en uno de
los mayores escándalos empresariales ocurridos en Europa, por lo que su caso se comparaba con el
del hundimiento del gigante estadounidense de la energía Enron5. Algunos especialistas
financieros incluso llegaron a calificar a Parmalat como la “Enron europea”.
Los métodos financieros empleados por Parmalat no habían sido fáciles de comprender por los
analistas especializados durante mucho tiempo. La compañía poseía gran número de filiales y de
cuentas bancarias, la mayoría de ellas situadas en paraísos fiscales de todo el mundo, y realizaba
complicadas operaciones de emisión de títulos de renta fija y de productos financieros derivados
para su gestión. Además, había muy poca transparencia con respecto a los resultados de la
sociedad, por lo que los especialistas financieros tenían muchas dificultades para calcular el
alcance exacto de sus deudas y obligaciones. De hecho, en diciembre de 2002, los analistas de
Merrill Lynch6 recomendaban a los inversores vender las acciones de la compañía a causa de la
falta de transparencia de sus cuentas. La analista financiera Joanna Speed (Speed) elaboró un
informe de dieciocho páginas sobre la empresa en el que alertaba a los inversores acerca del riesgo
de poseer acciones de Parmalat. “Pensamos que los continuos retoques en la contabilidad que hace
la dirección de la compañía son muy poco beneficiosos para el grupo y, además, reducen la
confianza de los inversores e inflan el precio de las acciones”, escribía Speed7.

ANTECEDENTES

El origen de Parmalat se remonta al año 1961, momento en que Tanzi heredó una empresa familiar
dedicada a la transformación de productos alimenticios constituida originalmente por su abuelo. La
sociedad Tanzi Calisto e Figli – Salami e Conserve (“Tanzi Calisto e hijos – Fiambres y
conservas”) se dedicaba a fabricar productos alimenticios transformados como, por ejemplo,
jamón curado, conservas de carne y tomate de lata. Tanzi, que poseía un gran espíritu empresarial,
no estaba satisfecho con sólo dirigir la empresa familiar tradicional, por lo que decidió diversificar
y ampliar el negocio. Así, se lanzó a la fabricación de productos lácteos y construyó una planta de
pasteurización de leche8 en Collecchio, cerca de la ciudad de Parma9. La leche producida en esas
instalaciones se vendía en Parma y en otras ciudades próximas, principalmente a través del reparto
directo a los consumidores.
En el año 1963, se cambió la denominación social de la empresa por la de Parmalat (que, de
manera simplificada, significaba “leche de Parma” en italiano). Tras ello, Parmalat se convirtió en
la primera empresa dedicada a fabricar leche de marca en Italia. Asimismo, Tanzi empezó a
envasar la leche en paquetes en forma de tetraedro, que acabaron siendo conocidos con el nombre
de “Tetra Pak”10. El tetrapak resultaba mucho más higiénico que los embalajes tradicionales y
5
Enron era una de las mayores empresas de Estados Unidos. A principios de este siglo, se descubrió que gran parte
del éxito aparente de Enron se debía a que había mentido con respecto a sus beneficios y a que había ocultado
deudas no reflejadas en los estados financieros de la sociedad.
6
Sociedad de servicios financieros con sede en Nueva York dedicada a prestar servicios diversos a clientes
particulares, institucionales y gubernamentales.
7
[Link]
8
La pasteurización es el proceso por el cual se eleva la temperatura de un alimento líquido a un nivel inferior al de su
punto de ebullición durante un corto tiempo, enfriándolo después rápidamente, con el fin de destruir los
microorganismos que podrían causar enfermedades, descomposición del producto o fermentación no deseada, sin
alterar por ello la composición ni las cualidades del líquido.
9
Se consideraba que Parma era uno de los centros culinarios de excelencia de Italia. Tanzi aprovechaba esta imagen
de la región para comercializar mejor sus productos.
10
El envase fue creado por una empresa sueca del mismo nombre.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

ampliaba la duración de consumo de la leche hasta tres días. La originalidad y el atractivo único de
la leche Parmalat hicieron pronto que se convirtiera en un producto muy popular, por lo que en
poco tiempo el negocio se expandió a otras zonas de Italia. A principios de los años sesenta, se
abrieron tiendas de productos lácteos en las provincias de Liguria y de Toscana.
Parmalat fue un producto orientado hacia el mercado desde el principio, en el que la empresa
invertía grandes sumas en campañas de publicidad con el fin de aumentar el reconocimiento de la
marca. Los métodos de publicidad directa en los domicilios de los consumidores, el reparto de
productos a través de camiones pintados llamativamente con el nombre de la marca y la dedicación
constante de la empresa a crear nuevos productos aseguraban la popularidad continua de la
compañía. A mediados de los años sesenta, Parmalat lanzó al mercado varios productos
innovadores con objeto de satisfacer nuevas necesidades de los consumidores. Así, Parmalat Vita
C (en 1964, leche pasteurizada enriquecida con vitamina C) y Parmalat Indemne (en 1965, leche
certificada sin tuberculosis) se convirtieron en dos de las marcas de leche más famosas de aquel
momento. Además, la compañía lanzó varios tipos de envases nuevos con la finalidad de aumentar
el atractivo de la marca. El logo de Parmalat, en el que se veía el salpicado de una gota de leche,
también se lanzó a principios de los sesenta.
En 1971, Parmalat empezó a fabricar yogures y, poco después, lanzó Parmalat Vita 7, una leche
especial enriquecida con siete vitaminas. En el año 1973, el gobierno italiano declaró ilegales los
llamados Centrali del Latte (centros municipales de distribución de leche)11, eliminado así las
limitaciones comerciales a las que Parmalat se había enfrentado en muchas ciudades italianas
desde los años sesenta, lo cual ayudó a la compañía a crecer sin ningún tipo de restricciones.
La primera incursión de Parmalat en los mercados internacionales se produjo en el año 1974,
cuando la empresa compró una sociedad agrícola en Brasil. Al darse cuenta de que podría
desarrollarse de manera más rápida extendiéndose a nuevos mercados, la compañía puso en
marcha una estrategia comercial dirigida a la conquista de los mercados mundiales. En 1976,
Parmalat patrocinó la final de la Copa Mundial de Ski celebrada en Italia. La carrera se transmitió
en directo por televisión y Parmalat se hizo muy famosa en todo el mundo como la “leche de los
campeones”. Ése fue también el inicio de la práctica de la empresa de patrocinar deportes y
deportistas. Más tarde, la compañía se relacionó también con el mundo de las carreras de coches.
A finales de los años setenta, Parmalat empezó a extenderse geográficamente mediante la compra
de empresas en Italia y en Francia.
Durante los años ochenta, Parmalat se diversificó e introdujo en los subsectores de zumos de
frutas, salsas vegetales, productos de bollería y panadería, sopas y yogures. Por esa causa, se
crearon en la empresa divisiones independientes dedicadas a la fabricación de los diferentes
productos, pero el negocio de transformación de leche siguió siendo la división más grande y de
más éxito de la compañía. Además, Parmalat abrió sucursales en otros países europeos. El
crecimiento de la compañía durante los años ochenta contó con el apoyo de las medidas de
privatización tomadas por el gobierno italiano, gracias a las cuales muchas empresas públicas
fueron vendidas al sector privado. Parmalat compró así varias entidades lecheras municipales al
gobierno, gracias a lo cual aumentó notablemente su alcance y tamaño.
En el año 1990, la compañía lanzó al mercado una emisión pública de acciones, que empezaron a
cotizar en la Bolsa de Valores de Milán. La familia Tanzi diluyó de esa manera al 51% por ciento
de su participación en el capital de la sociedad. Los fondos conseguidos por la sociedad se
destinaron a financiar el programa de expansión de la compañía. En 1991, la empresa adquirió el
club de fútbol de Parma, que estaba considerado uno de los mejores equipos futbolísticos del
mundo. También compró la cadena de televisión Odeon, que más tarde vendió con importantes
pérdidas. En 1997, adquirió la empresa fabricante de productos alimenticios Beatrice Foods en
11
Los centros municipales de distribución de leche poseían el monopolio de distribución de leche al por mayor en las
provincias italianas de Génova, Florencia y Roma. Dichas facultades les habían sido conferidas a través de una ley
aprobada en Italia en el año 1938.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Estados Unidos. En 1999, cuando la nueva normativa italiana exigió que las sociedades cambiasen
regularmente de auditores externos, Parmalat dejó de trabajar con Grant Thornton (la principal
compañía auditora de Parmalat durante los años noventa) y contrató a Deloitte & Touche. Al
mismo tiempo, la compañía constituyó una filial denominada Bonlat, a través de la cual se
encaminaban todas sus transacciones internacionales. Sin embargo, Grant Thornton siguió siendo
la compañía auditora de Bonlat. A finales de los años noventa, Parmalat se había introducido ya en
los mercados de América del Norte y del Sur, de Europa del Este y de Australia. El Grupo
Parmalat contaba entonces con cuatro divisiones principales dedicadas a la fabricación y
comercialización de diferentes clases de productos (véase en el Anexo I una relación de los
productos fabricados por las distintas divisiones).
Las primeras dudas de los analistas con respecto a los sistemas financieros y contables utilizados
por Parmalat comenzaron a surgir a principios del presente siglo, momento en que varias grandes
sociedades de inversión empezaron a aconsejar a sus clientes que vendieran las acciones de la
compañía antes de que se produjeran problemas graves. Aparte de Merrill Lynch, el banco
neoyorquino JP Morgan Chase & Co. también había recomendado a sus clientes que vendieran las
acciones de Parmalat en 2002. Ese mismo año, la compañía contaba con una plantilla formada por
35.000 empleados en todo el mundo y su cifra global de ingresos anuales ascendía a 7.900 millones
de dólares estadounidenses (véanse en el Anexo II los principales datos financieros de la sociedad).

UN AÑO DESASTROSO
Los problemas graves de Parlamat empezaron a surgir a principios de 2003, problemas que
acabarían finalmente llevando al hundimiento de la compañía al término de ese mismo año. En
enero de 2003, poco después de que la empresa presentara los resultados del ejercicio de 2002,
empezaron a circular informes entre bancos y sociedades de inversión en los que se criticaban los
estados financieros de la compañía, especialmente en lo relativo a su alto grado de endeudamiento
a pesar de contar con activos muy importantes y con abundantes reservas de caja (véase en el
Anexo III el balance de situación del año 2002). Como consecuencia de lo anterior, el Consob (el
organismo encargado de vigilar el mercado de valores en Italia) pidió a Parmalat que explicase las
razones de su alto endeudamiento, dadas las grandes reservas de caja con las que contaba. A
principios de ese año, la compañía se vio obligada también a suspender una emisión de
obligaciones por valor de 360 millones de dólares, después de que el precio de sus acciones se
redujera en un nueve por ciento.
Fausto Tonna (Tonna), director general de Finanzas de Parmalat durante mucho tiempo y fiel
colaborador de Tanzi, presentó su dimisión en abril de 2003. Tonna había desempeñado un papel
muy importante en la creación de las complicadas estructuras financieras de la sociedad y se decía
de él que era íntimo de Tanzi. Al no considerar satisfactoria la estructura financiera de la
compañía, la autoridad regulatoria Consob pidió que le mostrasen el trabajo hecho por los
auditores durante 2002. A continuación, en septiembre de 2003, la sociedad Standard & Poor’s12
puso en guardia a la comunidad financiera internacional acerca de la posibilidad de rebajar en su
índice la calificación crediticia de la empresa.
En noviembre de 2003, Deloitte & Touche manifestó su disconformidad con la inversión de 500
millones de euros hecha por la empresa en un fondo de inversiones no cotizado en Bolsa
denominado Epicurum, con sede en las islas Caimán. Esta participación no aparecía en la
contabilidad de la empresa del ejercicio de 2002, y sólo se descubrió después de que el Consob
empezará a investigar la situación financiera de la sociedad. Como resultado de ello, Standard &
Poor’s rebajó la calificación crediticia de Parmalat y expresó sus dudas por la calidad de los
estados contables de la empresa y por la manera en que invertía sus recursos financieros. A finales
de noviembre de ese mismo año, la compañía anunció que retiraba sus fondos de Epicurum.

12
Standard & Poor’s ofrece información global a inversores sobre asuntos relacionados con títulos valores de renta
variable, fondos de inversión, emisiones empresariales de renta fija y títulos emitidos por autoridades públicas.
Además de realizar calificaciones crediticias, actividades de gestión de riesgos, estudios de inversión, elaboraciones
de datos y evaluaciones, Standard & Poor’s es una sociedad famosa por sus índices bursátiles, incluido el popular
S&P 500.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Sin embargo, a principios de diciembre, Parmalat anunció que no podía rembolsar el importe
correspondiente a una amortización de obligaciones, ya vencida, por valor de 150 millones de
euros13, debido a la imposibilidad de liquidar los fondos invertidos en Epicurum. Inmediatamente
después, se produjo la suspensión de cotización de las acciones de Parmalat en la Bolsa de Milán.
La dificultad de la empresa de rembolsar esa emisión de renta fija desató la alarma entre los
analistas financieros, ya que se trataba de algo contradictorio respecto a la información de que la
compañía poseía enormes reservas de caja, tal como mostraban sus estados financieros. No
obstante, la alta dirección de Parmalat afirmó entonces que no ocurría nada raro en la compañía y
que lo único que pasaba era que había un pequeño problema de liquidez.
Un día después, el 9 de diciembre de 2003, Tanzi y su hijo Stephano admitieron que los estados
contables de Parmalat no reflejaban adecuadamente la situación financiera de la sociedad. De
manera inmediata, los bancos de la compañía nombraron a Bondi asesor con el fin de ayudarles a
aclarar el fraude y a elaborar los estados financieros reales de la sociedad. El gobierno italiano y
los bancos también llegaron en ayuda de Parmalat y le brindaron su apoyo para realizar la
amortización de obligaciones antes citada. Finalmente, el reembolso de esos títulos se efectuó
cuatro días después, el 12 de diciembre. Pero justo el 15 de diciembre de 2002, Tanzi dimitió de su
cargo en la sociedad, puesto en el que fue sustituido por Bondi.
El escándalo fue aumentando gradualmente a medida que las investigaciones llevadas a cabo
respecto al caso descubrían que no se trataba sólo de que los estados contables de Parmalat no
fueran reales, sino también de que las prácticas financieras seguidas por el grupo y por la totalidad
de sus filiales eran fraudulentas. Alrededor del 38 por ciento de los activos de Parmalat, tal como
se pone de relieve en la Memoria Anual del año anterior, estaban incluidos en una cuenta del Bank
of America perteneciente a una filial registrada en las islas Caimán y denominada Bonlat. El día 19
de diciembre, el Bank of America publicó una declaración en que afirmaba que esa cuenta
bancaria no existía. También salió entonces a la luz que los auditores de Bonlat, la sociedad Grant
Thornton, habían planteado muchas dudas acerca de esa cuenta a principios de 2003, frente a lo
cual Parmalat había respondido enviando una carta escrita en papel oficial del banco en la que se
confirmaba la existencia de esa cuenta. El Bank of America negó haber mandado nunca una carta
de ese tipo y alegó que la carta había sido falsificada y elaborada por la propia Parmalat,
escaneando el logo del banco. Tras ese acontecimiento, se confirmó la existencia de un agujero
contable de cerca de 4.000 millones de euros en la cifra de activos de Parmalat.
Después de ese suceso, el precio de las acciones de Parmalat se redujo en más de un 65 por ciento
y su contratación (que había vuelto a autorizarse tras la amortización por la compañía de su
emisión de obligaciones) se suspendió de manera indefinida en la Bolsa de Milán. La sociedad
Standard & Poor’s también rebajó drásticamente la calificación de la compañía hasta la categoría
de “incumplimiento del pago de deudas” y puso en duda la fiabilidad de toda información
financiera procedente de la empresa. Las nuevas investigaciones llevadas a cabo pusieron de
manifiesto que el agujero existente en las cuentas de la compañía era mucho mayor de lo que se
había calculado en principio y que podía incluso llegar a ser del orden de los 10.000 millones de
euros. Parmalat solicitó formalmente la declaración de quiebra el 23 de diciembre de 2003,
petición que fue confirmada oficialmente por un tribunal próximo a Parma. A continuación, pasó a
estar sometida a régimen de administración controlada bajo la supervisión de una comisión
especial presidida por Bondi, cuya primera medida fue contratar a los bancos de inversión italianos
Lazard Frères & Company y Mediobanca con el fin de ayudar a reestructurar a Parmalat. El
gobierno italiano también aprobó por el procedimiento de urgencia un decreto-ley mediante el que
protegía a Parmalat de sus acreedores durante un plazo de ciento veinte días, para que así la
empresa pudiera pagar todas sus facturas y seguir manteniendo sus fábricas operativas con capital
circulante, con objeto de que la sociedad pudiera recuperarse de nuevo.

13
Un euro (€) era igual a aproximadamente 1,28 dólares estadounidenses ($) en el mes de febrero de 2004.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Al finales de ese mismo mes, las autoridades detuvieron a Tanzi y a alrededor de otras veinte
personas clave en el negocio, todas ellas acusadas de quiebra fraudulenta y a las que encarcelaron
en la prisión de San Vittore de Milán. Según los términos empleados en la orden de arresto de
Tanzi, éste estaba acusado de “desviar a su favor y a favor de empresas que no formaban parte del
grupo (Parmalat) alrededor de 800 millones de euros”14. Además, Tanzi estaba acusado de ordenar
a empleados de la compañía que destruyeran documentos que podían ayudar a demostrar el fraude
hecho en la sociedad.
A pesar de que inicialmente Tanzi intentó mantener que él era inocente de las acusaciones, al final
acabó reconociendo su participación en el fraude de la contabilidad de Parmalat. Sin embargo,
aunque admitía que 620 millones de dólares habían sido desviados de la compañía a sus filiales o a
otras sociedades propiedad de la familia Tanzi durante un período de seis a ocho años, también
afirmaba que esa desviación había sido hecha por altos directivos de la empresa, por propia
iniciativa, y que él no había participado directamente en ella.
“Yo no entendía mucho de ese tipo de cosas”, afirmaba Tanzi acerca de diversas complejas
transacciones de productos financieros derivados. “Me daba cuenta de que había problemas
urgentes en mi empresa y de que ésa era la mejor manera de resolverlos, por lo cual autorizaba las
operaciones. Ordenaba a mis colaboradores que arreglasen las cosas y que se pusieran manos a la
obra inmediatamente. Tenían carta blanca en sus actuaciones; después de un cierto tiempo venían a
verme y me decían que todo estaba solucionado. Sin embargo, no me explicaban con mucho
detalle como habían resuelto los problemas”15.
Entre esos “colaboradores” se encontraban Tonna y Luciano del Soldato (del Soldato), antiguo
director Financiero del grupo. Según lo dispuesto en un mandamiento judicial emitido por un
magistrado de Milán, Tonna se ocupaba de esconder las pérdidas y de conseguir nuevos créditos,
mientras que del Soldato era responsable de crear los instrumentos financieros más adecuados para
esas operaciones.

LA HISTORIA DEL SUCESO

Uno de los aspectos más característicos del caso Parmalat fue que, al contrario de otros escándalos
financieros, realmente no desapareció dinero de la empresa. Sin embargo, se habían creado
muchos activos inexistentes con el fin de mostrar fondos que en realidad no existían. Algunos
analistas financieros afirmaban que se trataba de una práctica bastante distinta a las empleadas en
otros casos de contabilidad fraudulenta, en las que se desviaba el dinero de la compañía con el
propósito de enriquecer a unos cuantos miembros de la alta dirección. En el caso de Parmalat, el
dinero se desviaba a otras empresas (del propio grupo o pertenecientes a la familia Tanzi) con el
ánimo de mantenerlas a flote, o bien ese dinero en realidad no existía nunca.
Las investigaciones oficiales revelaron que el fraude empezó por primera vez a finales de los años
ochenta, década en la que la empresa se había expandido muy rápidamente en los mercados
internacionales. Sin embargo, no todas las operaciones internacionales fueron un éxito. Así por
ejemplo, algunas de las transacciones llevadas a cabo en América Latina fueron origen de muchos
problemas durante la década citada. Ciertos analistas financieros sostenían que, probablemente, la
sociedad empezó a aplicar esas prácticas contables de transferencia de fondos de operaciones de
éxito a operaciones fracasadas con el fin de mostrar que el grupo era económicamente solvente. En
aquellos momentos, su salud financiera tenía una importancia clave, ya que la empresa estaba
creciendo a un ritmo muy rápido y necesitaba conseguir dinero en los mercados mundiales de
capitales para seguir financiando su desarrollo.

14
Calisto Tanzi Parmalat’s Former CEO Is Ordered to Stay in Jail, artículo publicado en el periódico The Wall Street
Journal de 30 de diciembre de 2003.
15
[Link]

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Aparte de todo eso, Tanzi era una persona a la que le encantaba asumir riesgos, que se dedicaba a
comprar nuevas empresas de vez en cuando. Algunas de esas empresas (como la compra de la
cadena de televisión Odeon en los años noventa) quebraron, lo cual produjo graves pérdidas a la
sociedad. Tanzi también adquirió a precios desorbitados clubes de fútbol en Parma, México y
Uruguay (probablemente con dinero procedente de la compañía), algunos de los cuales también
fueron a la bancarrota. Además, tenía la costumbre de invertir en las empresas de sus amigos y
conocidos cuando aquéllas tenían problemas económicos. En el momento en que esas sociedades
se veían abajo, Parmalat perdía todo el dinero invertido en ellas. Por otro lado, Parmalat también
invirtió mucho dinero en publicidad y en promoción comercial. Por todas esas razones, parece que
la contabilidad fraudulenta de la sociedad tuvo sus orígenes en la ambición de Tanzi de hacer de su
sociedad una empresa global. Determinados analistas especializados señalaban que “el
hundimiento financiero de Parmalat puede haber sido precipitado por una peligrosa combinación
de incompetencia y de derroche de dinero”16.
Según los informes de los responsables de la investigación, el procedimiento contable utilizado
funcionaba de la manera siguiente: Tanzi daba instrucciones a directivos de Parmalat para que se
enviase dinero a través de transferencias bancarias a sociedades propiedad de él o de su familia, o
bien a otras filiales de Parmalat. Las cantidades así transferidas se contabilizaban como créditos
debidos a Parmalat por parte de las otras sociedades. Sin embargo, la mayor parte de esas
cantidades se registraba como abono contable, lo cual generaba cuantiosos activos a Parmalat,
incluso aunque no existiera ninguna contrapartida monetaria real. Los balances de situación de las
filiales se ajustaban después para dar sentido a la posición financiera global del grupo, y a
continuación se publicaban oficialmente como cifras auditadas. La compañía utilizaba complejas
transacciones de productos financieros derivados (muchas de las cuales no eran siquiera a veces
comprensibles por los investigadores especializados tras producirse el escándalo), con el fin de dar
soporte a esas transferencias y de cubrir el enorme endeudamiento del grupo. Las cantidades así
transferidas llegaron a ser de millones de euros con los años, y se realizaban de manera tan astuta
que incluso los auditores de la compañía no lograban descubrir nada raro en los métodos contables.
Muchas de esas transacciones se encaminaban a través de su filial Bonlat, pero una vez que se
destapó el escándalo se comprobó que la mayoría de los activos de Bonlat eran ficticios.
Las investigaciones también pusieron de relieve que Parmalat contaba con un sistema de
falsificación de documentos pensado para apoyar la creación de cuentas que en realidad no
existían. El caso del Bank of America fue sólo uno de los muchos ejemplos que se dieron. Los
fiscales encargados de la causa descubrieron que, además de la carta citada del Bank of America,
había muchos otros documentos falsos. También se falsificaron e inventaron extractos de cuentas y
transacciones comerciales, en las cuales los terceros implicados, incluida una sociedad cubana que
aparentemente había comprado toneladas de leche en polvo a Parmalat, nunca realizaron negocios
con la compañía.
La falsificación de documentos y la creación de cuentas falsas eran una práctica regular en la
empresa. Se dice que Tonna confesó a los fiscales lo siguiente: “Cuatro veces al año, se ponía en
marcha el sistema de agrupar documentos falsos con motivo de las cuatro presentaciones de
estados financieros a las que estaba obligada la compañía”17.
El escándalo se hizo aún más grave debido al hecho de que Parmalat incurrió en conductas poco
éticas con el fin de ocultar pistas y obstaculizar la labor de los investigadores. Cuando se descubrió
la realidad de la contabilidad de Bonlat, se informó que un “alto directivo” de Parmalat había
ordenado la destrucción de todos los documentos relacionados con Bonlat, de manera que los
investigadores no encontrasen ninguna clase de pruebas. También se dijo que uno de los
empleados de la compañía destrozó un ordenador a martillazos para destruir su disco duro, y se
16
Philip Willan, Life turns Sour for Parmalat’s Founder, artículo publicado en el periódico The Guardian de 27 de
diciembre de 2003.
17
Tom Rachman, Parmalat scandal widens in Italy, artículo publicado en Star Telegram, 1 de enero de 2004.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

pensó que había sido el mismo ordenador con el que se falsificó la carta del Bank of America.
Algunos analistas financieros pensaban que ese “alto directivo” no era otro sino Tanzi, cosa que
todavía no estaba confirmada definitivamente.

LA PECULIAR SITUACIÓN ITALIANA

Muchos analistas financieros afirmaban que la razón fundamental por la cual Parmalat siguió
cometiendo fraudes durante tantos años se debía a las peculiares características del sector
empresarial italiano. En Italia, la mayor parte de las grandes empresas, a pesar de que cotizan en
Bolsa, están controladas principalmente por familias, lo cual asegura que todos los asuntos
importantes no salen del entorno familiar ni se revelan al público. Esta situación da pie a la
existencia de fraudes del tipo registrado en Parmalat. Así por ejemplo, era muy difícil que los
investigadores del caso Parmalat pudieran distinguir los fondos que iban de Parmalat a las filiales
de la compañía y los que iban a las empresas familiares de Tanzi. Algunos analistas financieros
sostenían que la idea italiana de buen gobierno corporativo era muy distinta a la existente en el
resto del mundo, y que la mayoría de las transacciones comerciales estaba envuelta en un velo de
misterio.
El hecho de que los empleados de Parma no dieran demasiada importancia al escándalo hizo
también creer a algunos analistas financieros que muchos de ellos estaban al tanto de lo que pasaba
en la empresa bastante antes de que se hiciera público, pero que nunca tuvieron valor para
denunciarlo. A pesar de que el caso Parmalat tuvo un amplio eco en los medios de comunicación
de todo el mundo, la prensa local de Parma apenas habló de él. “Fue algo escandaloso, un caso
típico de omerta”18, afirmaba un empresario de Parma en reacción a la actitud de los periódicos
locales19.
También se esperaba que la economía italiana se viera gravemente dañada por los problemas a los
que se enfrentaba una de sus empresas más importantes. El hundimiento de la compañía tuvo
consecuencias muy adversas en otros sectores. Así, los bancos asociados a Parmalat sufrieron una
brusca caída en el precio de sus acciones en la Bolsa de Milán poco después de que el escándalo
saliera a la luz. Muchos bancos italianos importantes anunciaron que Parmalat les debía millones
de dólares. Algunos analistas financieros señalaron que si Parmalat no era capaz de pagar las
deudas que tenía contraídas con los bancos, todo el sistema bancario del país podría verse muy
gravemente afectado.
También se dijo que el ministro italiano de Economía, Giulio Tremonti (Tremonti), había afirmado
que el escándalo financiero podría costar a Italia unos 11.000 millones de euros durante el año
fiscal de 2003/2004. Esa cifra representaba el uno por ciento del producto interior bruto (PIB) del
país y era casi exactamente igual a la cantidad que el gobierno esperaba ahorrar para reducir su
déficit presupuestario del 2,5 al 2,2 por ciento del PIB durante ese año fiscal.

PERSPECTIVAS FUTURAS: ¿PODRÁ SOBREVIVIR PARMALAT?

En Italia y en otras partes del mundo, muchas personas se sorprendieron enormemente por el
hecho de que una empresa como la de Tanzi pudiera estar implicada en un escándalo. Tanzi era
famoso en Italia por sus profundas convicciones religiosas y por ser una persona seria y sensata.
Tanzi era practicante habitual, y tanto él como su familia no eran nada ostentosos en cuanto a su
riqueza. Sin embargo, si durante el juicio se demostraba la verdad de las acusaciones contra Tanzi,
debería enfrentarse a quince años de cárcel, condena prevista para los casos de quiebra fraudulenta.

18
Omerta significa “silencio”. Por lo general, se asocia a la mafia siciliana.
19
Peter Gumbel, Land of Bilk and Money, artículo publicado en la revista Fortune de 26 de enero de 2004.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Se calculaba que Parmalat debía entre diez y trece millones de euros a sus acreedores, incluidos
bancos y titulares de bonos y obligaciones emitidos por la compañía. Algunos analistas financieros
afirmaban que Bondi era el encargado de esclarecer las finanzas de la empresa y de buscar la
manera de pagar sus deudas. No obstante, muchos pensaban que Bondi iba a dar prioridad a los
bancos antes que a los titulares de bonos y obligaciones, ya que él mismo había sido nombrado por
los bancos y representaba precisamente sus intereses. Louis Gargour, de la sociedad RAB Capital
de Londres, que era propietaria de bonos de Parmalat, sostenía lo siguiente: “Bondi va a
representar a los bancos antes que a nadie, por lo que los titulares de bonos van a pasar a ocupar (a
bastante distancia) un segundo lugar”20. La primera amortización de bonos de la empresa estaba
prevista para el mes de junio de 2004.
Poco después de que la compañía fuera puesta al mando de Bondi, el gobierno italiano le concedió
capacidad para rescindir todos los contratos firmados por Parmalat y otras sociedades controladas
por la familia Tanzi que fueran contrarios a los intereses de los accionistas de Parmalat. Bondi
tenía concedidos poderes para anular cualquier transacción realizada durante los dos años
anteriores si se demostraba contraria a los intereses de los accionistas. Algunos analistas
financieros pensaban que si Bondi lograba confirmar que se habían desviado fondos a empresas de
la familia Tanzi durante los dos años anteriores en contra de los intereses de los accionistas,
contaría con facultades para anular la transacción y solicitar indemnización a las personas
beneficiadas a través de esas operaciones.
No obstante, muchos analistas también creían que no sería nada fácil que Tanzi explicase
claramente las complicadas estructuras financieras creadas en Parmalat. Afirmaban que el mayor
problema sería lograr separar los activos ficticios de la compañía de los reales, y recuperar estos
últimos. Tanzi ya había empezado a ayudar a que la compañía fuera saliendo adelante poco a poco;
así, había iniciado negociaciones con los titulares más importantes de bonos y con otros acreedores
de la empresa, y estaba intentando recuperar los activos clave de la compañía, a la vez que
cooperaba en el desarrollo del proceso judicial.
Una de las cuestiones más importantes para los analistas financieros era determinar cuál sería el
futuro de Parmalat. Muchos de ellos pensaban que, a pesar de todos los conflictos, Parmalat no se
derrumbaría como Enron, sino que sobreviviría y saldría adelante. Así, sostenían que, a pesar de
los problemas financieros, el negocio básico de la empresa en el sector de transformación láctea
seguía siendo muy rentable y ayudaría a ésta a recuperarse. De hecho, poco después de descubrirse
el escándalo, las cifras oficiales de Parmalat mostraban que las ventas en Italia de su leche
uperizada habían aumentado en un 13,8 por ciento a principios del año 2004. Algunos analistas
también afirmaban que esos datos ponían de relieve que los consumidores todavía seguían
confiando en los productos de la compañía. Sin embargo, pensaban que Parmalat se desprendería
de muchos de sus negocios en otros países, concentrando y racionalizando sus operaciones en
Italia. El negocio principal de la nueva compañía sería el de transformación y procesado de
productos lácteos, por lo que muchos de los demás negocios marginales se pondrían
probablemente a la venta.
Otra de las razones que hacían pensar que Parmalat se recuperaría era que la economía italiana
correría grandes riesgos si la empresa se hundía definitivamente. La compañía desempeñaba un
papel muy importante en Italia y su hundimiento podría afectar a la economía general del país de
manera muy grave. Como reflejo de su deseo de ayudar a Parmalat a superar sus problemas, el
gobierno italiano aprobó un decreto-ley de urgencia que permitiría a Parmalat seguir con sus
actividades comerciales en Italia poco después de que la compañía fuera declarada en quiebra.
Asimismo, el gobierno solicitó a las autoridades regulatorias de la Unión Europea que no aplicase
las normas comunitarias contrarias a la prestación de ayuda gubernamental a empresas con
problemas financieros, con el fin de impedir que las dificultades de Parmalat se extendiesen de
manera generalizada.

20
Nick Bevens, Parmalat cash battle begins, artículo publicado en The Scotsman, 27 de diciembre de 2003.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

El caso Parmalat supuso también un serio revés a las afirmaciones de muchos analistas financieros
europeos, según los cuales el buen gobierno de las empresas en Europa se iba haciendo realidad
poco a poco. Además, el caso sirvió para poner de relieve las graves deficiencias de los sistemas
regulatorios y de gobierno vigentes en Italia. Muchos analistas se sorprendieron por el hecho de
que Parmalat hubiera sido capaz de engañar al mundo durante un período de tiempo tan largo. Así,
afirmaban que una gran parte de la culpa era de las autoridades regulatorias italianas, entre las que
se encontraba el Consob, el Banco de Italia y el Ministerio de Economía. Si las autoridades
regulatorias hubieran sido más eficientes, el fraude se hubiera descubierto mucho antes. Algunos
economistas italianos también temían que muchas empresas internacionales dejasen de invertir en
Italia en el futuro, debido a los controles económicos tan poco rigurosos y a las peculiares
características del país. “Corremos el riesgo de que se considere que Italia es un país en el que no
existen normas, o bien en el que no se aplican las leyes”, afirmaba Tito Boeri, profesor de
Economía de la Universidad Bocconi de Milán21.
Por último, el caso Parmalat también planteó graves cuestiones relacionadas con la importancia
crítica del papel de los auditores a la hora de preservar el buen gobierno de las empresas y con la
posibilidad de que existieran vínculos especiales entre los auditores y las empresas en perjuicio de
los accionistas. Algunos analistas financieros sostenían que era muy difícil creer que Parmalat
hubiera engañado a sus auditores durante tantos años. Así, ponían en duda la credibilidad de los
auditores de la compañía y decían que probablemente habían estado compinchados con la alta
dirección de Parmalat. Sin embargo, tanto Grant Thornton como Deloitte & Touche seguían
afirmando que nunca habían tenido noticia de todos esos chanchullos y que ellos también habían
sido “víctimas” del fraude.

CUESTIONES PARA ANÁLISIS Y DEBATE:

1. Parmalat era una de las mayores y más respetadas empresas de Italia, por lo que el asunto de
su contabilidad fraudulenta supuso una gran sorpresa para muchos observadores
especializados. Describa los hechos que llevaron al descubrimiento del fraude contable de
Parmalat. En su opinión, ¿cuáles son las razones que explican que la compañía pudiera
mantener oculto ese fraude durante tanto tiempo?, ¿cree que las características empresariales
generales de Italia son propicias para la realización de prácticas fraudulentas?
2. Después de que Parmalat fuera puesta a las órdenes de Bondi como responsable de su
administración extraordinaria, algunos analistas financieros pensaron que la empresa podría
recuperarse más fácilmente. En su opinión, ¿qué posibilidades tiene Parmalat de superar la
crisis y salir adelante? ¿Cuáles fueron los efectos del escándalo en la economía italiana? ¿Cree
que el gobierno italiano estuvo acertado al implicarse en asegurar la supervivencia de
Parmalat?
3. Algunos analistas sostenían que era difícil creer que los auditores de Parmalat fueran
totalmente inocentes. ¿Qué papel desempeñan los auditores a la hora de impedir los escándalos
financieros y de garantizar el buen gobierno de las empresas? ¿Cree usted que los auditores de
Parmalat eran inocentes? Analice también las actuaciones de Parmalat destinadas a
obstaculizar la labor de la justicia mediante la destrucción de pruebas clave. ¿Cuál es su
opinión respecto al buen gobierno corporativo en Parmalat?

21
Sophie Arie, Time for a Break in the Family Circle, artículo publicado en el periódico The Guardian de 15 de enero
de 2004.

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Anexo I
Divisiones De Negocio Principales De Parmalat
División Productos
División de productos lácteos Dentro de estos productos se incluyen los
siguientes: leche pasteurizada, leche UHT,
leche de varios sabores, leche en polvo, leche
condensada, nata pasteurizada, nata UHT y
salsa besamel. Los productos se venden en
todo el mundo, incluida Europa, América del
Sur, América Central, América del Norte,
África, Asia y Australia.
División de productos frescos En la división de productos frescos se incluyen
los yogures, la leche fermentada, los helados,
los postres, las mantequillas y los quesos.
Parmalat fabrica productos alimenticios
frescos en la mayoría de los países en los que
ejerce sus actividades.
División de frutas y verduras En la división de frutas y verduras de Parmalat
se incluyen los zumos y néctares de frutas, los
productos derivados de frutas, los productos
derivados del tomate, el té helado, las bebidas
y las sopas de verduras.
División de panadería y pastelería En los productos de panadería y pastelería se
incluyen snacks, galletas, pasteles, pizzas,
bollos, pan y pasta.
Fuente: [Link]

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Anexo II
Datos Financieros Anuales Más Significativos
Cuenta de pérdidas y ganancias (todas las cantidades
Diciembre Diciembre Diciembre
están expresadas en millones de dólares EE UU,
de 2002 de 2001 de 2000
excepto las relativas a las acciones)
Ingresos 7.955,1 6.910,7 6.920,1
Coste de los productos vendidos 6.895,3 6.012,8 6.006,8
Beneficio bruto 1.059,7 897,9 913,3
Margen de beneficio bruto 13,3% 13,0% 13,2%
Gastos comerciales, generales y administrativos 435,4 384,5 417,0
Amortización de activos fijos y reembolso de deuda 331,6 326,5 323,6
Resultado de explotación 624,4 513,4 496,3
Margen de explotación 7,8% 7,4% 7,2%
Resultado no procedente de la explotación 276,5 245,3 249,0
Gastos no derivados de la explotación 509,5 391,9 388,7
Resultado antes de impuestos 391,4 366,8 356,7
Impuesto de sociedades 109,1 134,7 135,1
Resultado neto después de impuestos 282,3 232,1 221,6
Operaciones continuas 282,3 232,1 221,6
Operaciones discontinuas 0,0 0,0 0,0
Operaciones totales 282,3 232,1 221,6
Resultado neto total 264,2 193,5 183,4
Margen neto de beneficios 3,30% 2,80% 2,60%
Fuente: [Link]

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 Parmalat, El Hundimiento De Un Gigante Del Sector Lácteo

Anexo III
Balance De Situación
Balance de situación (todas las cantidades están Diciembre Diciembre Diciembre
expresadas en millones de dólares EE UU) de 2002 de 2001 de 2000
Activo
Activo disponible 3.525,4 2.590,5 2.544,8
Activo exigible neto 1.488,9 1.294,9 1.359,7
Inventarios 574,2 637,0 552,7
Otro activo circulante 0,0 0,0 0,0
Total activo circulante 5.588,4 4.522,3 4.457,2
Activo fijo neto 1.904,9 1.986,9 2.136,5
Otro activo no circulante 3.283,1 2.827,1 2.976,8
Total activo 10,776,4 9.336,3 9.570,6
Pasivo y recursos propios
Pasivo circulante
Acreedores comerciales 1.112,7 1.061,3 987,2
Deuda a corto plazo 1.344,2 864,7 1.013,2
Otro pasivo circulante 307,2 282,1 260,1
Total pasivo circulante 2.764,1 2.208,2 2.260,4
Deuda a largo plazo 4.672,7 3.814,0 4.111,9
Otro pasivo no circulante 981,8 802,8 709,4
Total recursos ajenos 8.418,6 6.825,0 7.081,6
Recursos propios
Capital social en forma de acciones preferentes 0,0 – 0,0
Capital social en forma de acciones ordinarias 1.615,2 – 1.614,3
Total capital social 2.357,9 2.511,4 2.489,0
Fuente: [Link]

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