CASO GENERAL MOTORS
DIRECCIÓN DE FINANZAS
INTEGRANTES:
Loreto Oportus
Gerardo Celis
Álvaro Ruiz
Pablo Godoy
Matías Ojeda
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PREGUNTA 1 – CASO GM
¿Deben las empresas multinacionales tener una política de hedge contra variaciones de tipo de cambio
internacionales?
• El hedging o cobertura, corresponde a operaciones financieras estratégicas para reducir (o eliminar) posibles
pérdidas que podrían causar inversiones financieras. Con el hedging se busca proteger las posiciones existentes,
frente a movimientos del mercado.
• Bajo este contexto, el tipo de cambio tiene asociado un riesgo cambiario, que consiste en el impacto positivo o
negativo que pueden tener las variaciones (inesperadas) de una determinada divisa, al realizar operaciones
comerciales en diferentes monedas. En una empresa multinacional, esto podría afectar valores de la empresa en el
extranjero, sueldos, valores de productos, entre otros. Estas empresas se enfrentan a riesgos de divisa día a día.
• Consideramos relevante que las empresas tengan una clara política de hedge, asociada a una estrategia financiera
concreta, dado que el hedging requiere altas inversiones mínimas y se asocia a un elevado nivel de riesgo debido a
la naturaleza de los activos en los que invierten. Tener una estrategia de hedge tiene ventajas para las
multinacionales, ya que las protege frente a fluctuaciones cambiarias, los rendimientos están en menor medida
correlacionados a las tendencias generales del mercado y permiten mayor flexibilidad en términos de inversión. Sin
embargo, requieren una minuciosa y activa gestión, ya que poseen mayor riesgo asociado.
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PREGUNTA 2 – CASO GM
¿Qué opina de la política de hedge de GM?¿Le recomendaría algún cambio?
Consideramos que la política de Hedge es poco eficiente, ya que posee controles regionales, pero sin una mirada
integradora. Ante este punto sugerimos una política de cobertura de tipo corporativa, que permita generar un
balance de perdidas/ganancias total de todas las divisiones de la compañía. Otra recomendación consiste en mejorar
los tiempos de entrega de la información para los centros regionales. Considerar una visión global, permitiría estar al
tanto de las desviaciones que se presenten en todas las regiones en sus distintas divisas que se transan en las
diferentes operaciones.
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PREGUNTA 3 – CASO GM
¿Debería GM desviarse de su política de hedging de la exposición a CAD? Por qué si y por qué no?
Observando el Exhibit 6, podemos ver que la exposición al dólar Canadiense es la 3ª más alta después del Euro y el USD, además
en este anexo solo muestra la exposición comercial o operacional, no la exposición de la hoja de balance, que es aún más alta.
GM solamente tiene una política de hedging para la exposición comercial (comercial exposure), lo cuál es de CAD$ 1.682 millones,
pero no tiene una política para la exposición del balance (translation exposure), la cuál es mayor, CAD$ 2.143 millones.
Actualmente solo se está mitigando el 50% de los riesgos de los CAD$1.682 millones, es decir, solo CAD$ 841 millones. Cómo se
describe en el caso, además GM Canada tiene gran parte de los activos de la empresa, por lo que GM debiera aumentar la política
de hedging y también aplicarle un porcentaje a la exposición de balance. Por ejemplo si vemos un análisis de cuál es el riesgo de
exposición al tipo de cambio con una variación del 3,1% como indica el caso. Habría una variación de USD$ 104,8 millones por
exposición de balance y USD$ 82,3 millones por exposición comercial, lo que no es menor. Actualmente del total de ambas
exposiciones (USD$ 187,1 mil.), solo se está mitigando el 50% de la exposición comercial, es decir USD$ 41,1 millones, solo el
20% de todo el riesgo cambiario, que creo debiera estar al menos mitigado en un 50%. Tampoco se debe mitigar el 100%, ya que
podría ser contraproducente y podría perder posibles ganancias por el efecto tipo de cambio.
Tasa de Tasa de
-3,10% Cambio +3,1% -3,10% Cambio +3,1%
USD Functional (USD/CAD) USD Functional (USD/CAD)
1,529 1,578 1,627 1,529 1,578 1,627
GM Balance Sheet Exposure Diferencia en el Balance 104,8 millions GM Commercial Exposure Diferencia en el Balance 82,3 millions
CAD -2.143 -2.143 -2.143 CAD -1.682 -1.682 -1.682
USD -3.277 -3.382 -3.486 USD -2.572 -2.654 -2.736
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PREGUNTA 4 – CASO GM
¿Si es que GM se desvía de su política formal de hedging para la exposición al CAD, cómo debería GM evaluar
el uso de forwards o opciones para la variación en la política de hedging?
-Para evaluar el uso de forward u opciones de compra se debe establecer una base comparativa que permita
evidenciar las ventajas de usar una opción u otra, el problema es que al usar un forward, se trabaja sobre un
contrato de cero costo que se va pagando sobre los puntos extra a la tasa spot negociada, mientras que en la
opción de compra se debe pagar inmediatamente un prima.
-El contrato forward produce un resultado que es consecuencia de la de la ganancia o pérdida directa del contrato,
mientras que la opción cuando se encuentra sobre el precio pactado, genera una utilidad (se debe descontar la
prima), y cuando se encuentra a un precio menor a lo pactado, la exposición se reduce a la prima.
-La estrategia utilizada por GM es correcta, al querer aumentar la cobertura y comparar dos opciones diferentes
se realiza un análisis de sensibilidad el cual denota el comportamiento del uso de forward u opciones en la
estrategia de hedging en escenarios similares permitiendo una comparación correcta.
-Luego de realizar el análisis de sensibilidad, solo queda establecer un punto de equilibrio que permita definir el la
alternativa a elegir según el escenario en que se encuentre.
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PREGUNTA 5 – CASO GM
¿Por qué esta GM preocupado de su exposición a ARS? ¿Qué decisión operacional se podría hacer para gestionar
esta exposición?
• GM esta preocupado de la situación de argentina debido a la inestabilidad macroeconómica que enfrenta
ese país, y que está desencadenando una crisis inflacionaria y una severa devaluación del peso, que
resulta ser un problema para las operaciones en esa moneda. Esto podría desencadenar en la
imposibilidad de pagar deuda del país con acreedores internacionales, implicando una cuantiosa
cantidad de efectos adversos..
• Según lo evaluado por Feldstein, asegurar $300MM de la empresa podría costar hasta $40.3MM, por lo
que se deben considerar otros recursos para proteger los flujos de las variaciones.
• Se podría comenzar a comprar materia prima en ARS, para luego venderla procesada o no al
exterior en USD, de tal manera de transformar los pesos obtenidos de operaciones en dólares.
• Debe aplicarse una política de constante inversión de caja libre, con el fin de absorber la mayor
cantidad de presión inflacionaria a través de retornos generados por inversiones.
• Es necesario seguir dolarizando la operación lo más que se puede, con el fin de asegurar
estabilidad en los flujos de caja.
• Es necesario evaluar detenidamente si la empresa es rentable a mediano plazo dado el escenario
político, económico y social del país, y si la operación en el país aporta valor a la empresa.
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