Economía y banca

Pablo Mendieta Ossio, MA

1
 Contenido sugerido
Una perspectiva microeconómica: Demanda, Oferta y
Mercado √

Visión Panorámica de Macroeconomía: Producción, renta

y gasto.

Introducción al Sector Bancario. El dinero, masa

monetaria, política monetaria, inflación. Bancos Centrales.

El Banco Central de Bolivia. Regulación de la Actividad

Bancaria.

2
 Cronograma tipo de un curso de
macroeconomía
Día Sincrónica Asincrónica Adicional
1 Introducción Introducción al curso Matlab Onramp
2 Consumo y ahorro 1 √ CCNN y otros agregados Matlab Onramp
3 Consumo y ahorro 2 √ Relación PIB y otros agregados Matlab Onramp
4 Inversión 1 √ Variables nominales y reales Matlab Onramp
5 Inversión 2 / Matlab √ Tarea sector real Matlab Onramp
Examen parcial 1
6 Cuenta corriente Principios y BOP parte 1 Curso M. Tejada
7 Tipo de cambio BOP parte 2 y PII Curso M. Tejada
8 CC y TCR Analisis y tipo de cambio real Curso M. Tejada
9 Gobierno / Dynare X Fundamentos y ops gobierno Curso M. Tejada
10 Sistema monetario Tarea sector externo Curso M. Tejada
Examen parcial 2
11 IS LM Presupuesto / Flujos y saldos Trabajo integrador
12 Mundell Fleming Sector financiero y BC Trabajo integrador
13 Equlibrio general Soc Depósito Trabajo integrador
14 Crecimiento económico 1XInter-relación Trabajo integrador
15 Crecimiento económico 2XTareas sectores fiscal y monetario Trabajo integrador
Examen final
3
 Bibliografía estándar de un curso
• Bibliografía

• Lecturas Complementarias:
• Mendieta, Pablo. Lecturas de Macroeconomía Dinámica. Mimeo (2013)

4
Herramientas cuantitativas en un curso de
macroeconomía

5
Herramientas cuantitativas en un curso de
macroeconomía

6
7
 Capítulo 1

Introducción

8
 ¿Qué es la macroeconomía?
• Estudio del crecimiento y fluctuaciones de
una economía

• Su relación con la microeconomía

• Etapas básicas:
– Estudio del agente representativo
– Agregación
– Comprobación empírica
9
Variables claves de estudio

10
Variables claves de estudio

11
Variables claves de estudio

12
Variables claves de estudio

13
Variables claves de estudio

14
Variables claves de estudio

15
DEMANDA DE DINERO
Aspectos generales y aplicación a Bolivia

16
Teoría cuantitativa del dinero

17
Una revisión general al enfoque de la teoría cuantitativa

18
 Demanda de dinero
• Demanda real (saldos reales)
• Ilusión monetaria
• Una aproximación conceptual:

19
 Aplicación a Bolivia
• En el caso particular de funciones conocidas como de “elasticidad de sustitución

constante” y de “aversión constante relativa al riesgo”, las expresiones para la demanda de

dinero que provienen de estas condiciones son:

1
− 1
 it  b 
 i 
−
b
mt = 1  ct    mt = 2  ctb   t 
 1 + it   1 + it 
• Que expresados en logaritmos se transforman en la siguiente expresión genérica para

la estimación empírica de los modelos de demanda de dinero:

 it 
log(mt ) =  +   log(ct ) −   log 
 1 + it 
• En estos modelos, la elasticidad de la

demanda de dinero respecto a la tasa de

interés no es constante, sino que depende del

nivel de las mismas (Restrepo, 2002).

20
 Aplicación a Bolivia
• Para contrastar esta teoría se estimó una función de demanda de emisión, utilizando

información desde inicios de 1990 hasta mayo de 2008, la metodología de Engle-

Granger (1987) y la estimación del modelo de largo plazo con MC2E1/ para evitar

problemas de endogeneidad:

Modelo de largo plazo (vector de cointegración)/2

 Emit   itn 
log  =  Emi + 1.13 log(IGAEt ) − 0.17 log  + 0.44 log(bolt ) +  t
n 
 IPCt  (0.06 ) (0.03 )
 1 + it  (0.03 )

Notas:
1/ MC2E = Mínimos Cuadrados en 2 Etapas
2/ La tasa de interés se define como un ponderado de la tasa de interés en bolivianos y en dólares. Por tanto,

también incluye los movimientos cambiarios. Además, fue corregida por la importante caída de 2008. En
términos formales, la tasa de interés utilizada es:
(( ) )
itn = bolt  itBol + (1 − bolt ) 1 + itDol  (1 + e%t ) − 1
21
3/ A(L) es un polinomio de rezagos 1,2,3 y 12.
• Los resultados señalaban que existieron periodos puntuales de desequilibrio,

los cuales fueron transitorios, dada la naturaleza estable de esta relación de

largo plazo.

Comportamiento de largo plazo de la emisión observada y

consistente con sus fundamentos y residuos de la regresión
5.2

4.8
Residual
4.4
Actual
Fitted 4.0
.2 3.6

3.2
.1
2.8
.0

-.1

-.2
94 96 98 00 22 02 04 06 08
 • En el caso del modelo de largo plazo, una actualización a 2012 muestra un

similar mensaje que el anterior: que los desequilibrios son transitorios y que

el nivel actual de crecimiento estaría acorde con sus fundamentos.

𝐸𝑀𝐼 𝑖𝑡𝑛
𝐿𝑜𝑔 = 𝜙𝑒𝑚𝑖 + 1ถ.02 𝑙𝑜𝑔(𝐼𝐺𝐴𝐸𝑡 ) − 0ถ.19 𝑙𝑜𝑔 𝑛 +0
ถ.42 𝑙𝑜𝑔 𝑏𝑜𝑙𝑡
𝐼𝑃𝐶 𝑡 0.04 0.02
1 + 𝑖 𝑡 0.02

Ajuste del modelo Crecimiento de la emisión observada y corregida

(Escala logarítmica) (En porcentajes)
0.5 70

Residuos 0.0 60 Observado

Observado Corregido por fundamentos e irregular
Estimado -0.5 50
-1.0 40
-1.5
.2 30
-2.0
20
.1
10
.0
0
-.1
-10

-.2
23
-20
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
ELEMENTOS ESENCIALES
DE POLÍTICA
MONETARIA

24
La oferta monetaria y el Banco Central

25
Oferta monetaria: las operaciones del
Banco Central y la base monetaria

26
Oferta monetaria: las operaciones del
Banco Central y la base monetaria

27
Oferta monetaria: las operaciones del
Banco Central y la base monetaria

28
• Metas de inflación:

• Características generales (Corbo, 2003):

• El banco central se compromete a utilizar los instrumentos a su alcance
para que la inflación alcance la meta
• La inflación en promedio debe estar en torno a la meta, aunque puede
alejarse temporalmente
• La política monetaria afecta el comportamiento económico a través de:
• La demanda agregada
• Las expectativas de los agentes
• El comportamiento del tipo de cambio nominal
• Dados los rezagos con los que actúa la política monetaria, la autoridad
necesita anticiparse al comportamiento de las variables que afectan la
inflación

29
• Marco conceptual (Agenor, 2002):
• Régimen MI estricto:
• Objetivo del banco central:
Lt = ( t −  *)
La función de pérdida de la autoridad sólo 2
depende de las desviaciones de la inflación
respecto de la meta

• Regla monetaria:
Depende de la desviación de la inflación actual  
respecto de la meta (como señal de inflación it = f   t −  *, yt − y 
futura) y de la brecha del producto  + + 

• Resultados:  te+ j =  *
La inflación en el mediano plazo converge a la
meta, pero existen desviaciones en el corto plazo  t =  * + t

30
El origen de la regla de Taylor

31
Cuenta corriente

32
Inversión, ahorro y equilibrio del mercado de bienes

33
Ahorro e inversión en una economía abierta

34
 El saldo de la cuenta corriente
Ahorro menos inversión:

Cambio en la Posición de Activos Externos Netos:

Ingreso menos absorción:

Balanza comercial más la cuenta de servicios:

35
Tipo de cambio

36
 Esquemas cambiarios
• Existe una amplia taxonomía al respecto:
• Dolarización (Panamá, Ecuador)
• Caja de convertibilidad (Hong Kong)
• Tipo de cambio fijo (Rep. Centroafricana)
• Bandas cambiarias (Chile antes de 1999, ¿Bolivia?)
• Libre flotación (Chile actualmente)
Figura 1.1: Evolución de los regímenes cambiarios (1990-2001).
Total de países

100%
90%
80%
70%
60% Regímenes flexibles
50% Regímenes intermedios
40% Fijaciones duras

30%
20%
10%
0%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001

37
Fuente: FMI (2002)
 Precios, tipo de cambio y
equilibrio en el mercado monetario

38
 Política monetaria con
tipo de cambio fijo y flotante

Tipo de cambio fijo:

39
 Política monetaria con
tipo de cambio fijo y flotante

40
 Paridad de poder de compra y
arbitraje de tasas de interés

Arbitraje de tasas de interés:

• Sin variación del tipo de cambio:

• Con variación del tipo de cambio:

41
Tipo de cambio y mercado monetario

42
 Tipo de cambio y mercado monetario

Paridad de intereses

Tasa de interés

Tipo de cambio Dinero real

43
 Efectos de una expansión monetaria
◼ Bajo tipo de cambio flexible, una expansión monetaria
hace que el tipo de cambio se deprecie
Tasa de interés

Tipo de cambio Dinero real

◼ En cambio, bajo tipo de cambio fijo, el Banco Central

pierde la facultad de utilizar la política monetaria como
instrumento.
◼ La emisión de dinero se traduce en un pérdida de las
reservas internacionales 44
El mercado laboral

45
La función de producción

46
La demanda por trabajo

47
La oferta de trabajo

48
Equilibrio en el mercado laboral

49
Mercado laboral y desempleo

50
Oferta y demanda agregadas
en el corto y largo plazos

51
Análisis macroeconómico de equilibrio
general

52
Equilibrio general mediante
estática comparativa

53
El modelo IS-LM

54
La demanda agregada

55
El esquema IS-LM

56
El esquema IS-LM

57
El esquema IS-LM

58
El esquema IS-LM

59
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre
la demanda agregada

60
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre
la demanda agregada

61
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre la
demanda agregada

62
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre la
demanda agregada

63
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre la
demanda agregada

64
Efectos de las políticas macroeconómicas sobre
la demanda agregada

65
Análisis IS-LM en el corto y largo plazos

66
 Análisis IS-LM en
el corto y largo plazos

67
 Modelos de simulación

Simulación del
modelo IS-LM
dinámico

68
69
70
71
72
73
74
75
El modelo Mundell Fleming

76
 La demanda agregada
en una economía abierta

77
 La demanda agregada
en una economía abierta

P  Q = P  (C + I + G + X ) − EP * M
Q = C + I +G + X − RM
XN = X − R  M
X = X (Q *, R) M = M (Q, R)
+ + + −

78
La curva J

79
El modelo IS-LM con tipo de cambio flexible

80
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio flexible

81
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio flexible

82
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio flexible

83
El modelo IS-LM para tipo de cambio fijo

84
El modelo IS-LM para tipo de cambio fijo

85
El modelo IS-LM para tipo de cambio fijo

86
El modelo IS-LM para tipo de cambio fijo

87
El modelo IS-LM para tipo de cambio fijo

88
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio fijo

89
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio fijo

90
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio fijo

91
Determinación del producto y del nivel de precios con tipo
de cambio fijo

92
Modelos de simulación

Simulación del
modelo Mundell -
Fleming dinámico

93
94
95
96
97
98
Inflación y desempleo

99
La disyuntiva entre desempleo e inflación en el corto plazo

100
La disyuntiva entre desempleo e inflación en el corto
plazo

101
La disyuntiva entre desempleo e inflación en el corto plazo

102
La disyuntiva entre desempleo e inflación
en el corto plazo

103
La formación de expectativas y el trade-off entre inflación
y desempleo

104
Expectativas adaptativas y
tasa natural de desempleo

105
 Modelo de costo de ajuste de precios
Siguiendo Rotemberg (1982), si existen costos de ajuste el
problema es: 
Min Ct = E t    −t ( p − p * ) 2 +  ( p − p ) 2 
 =t
     −1


De tal forma que se obtiene la curva de Phillips aumentada por

expectativas y con una relación con la brecha del producto:

 vt
 t =  E t  t +1 + ( y t − y t ) + z t / zt =
 

106
 Estimación empírica

• Estimación con información trimestral

• Periodo de estimación: 1990 a 2006.
• Variables:
• Variación porcentual del IPC (desestacionalizada)
• Variación porcentual del tipo de cambio oficial
• Variación del Índice de Precios Externos:
• Inflación en dólares de los 13 principales socios comerciales
• Brecha del PIB respecto del correspondiente de tendencia,
debido a la inexistencia de estadísticas trimestral de carácter
regular
• Estimación con el Método Generalizado de Momentos,
con los siguientes instrumentos:
• Un año de rezagos de las variables incluidas
• Meta trimestralizada del BCB e inflación filtrada previamente.
107
 Estimación empírica: Resultados

• Modelo:  t = A(L ) t −1 + Et t +1 + et −1 +  t*−1 +yt −1 + ut

(A) (B) (C) (D) (E)
Criterio de selección Fijo (NW) Andrews Variable (NW) Andrews Fijo (NW)

π-1 0.549 0.407 0.442 0.138 0.361

(0.052) (0.064) (0.043) (0.065) (0.031)
π-2 -0.234 -0.194 -0.171 - -
(0.045) (0.068) (0.036) - -
π+1 0.627 0.674 0.661 0.639 0.563
(0.04) (0.061) (0.029) (0.081) (0.031)
Δe-1 0.056 0.071 0.044 0.099 0.062
(0.025) (0.032) (0.015) (0.05) (0.025)
π*-1 0.024 0.030 0.023 0.037 0.013
(0.007) (0.01) (0.005) (0.019) (0.006)
y-1 0.094 0.097 0.103 0.153 0.087
(0.032) (0.033) (0.021) (0.045) (0.035)

Estadìstico J (Prob) 0.164 0.178 0.105 0.236 0.188

Restricción de unidad 0.248 0.600 0.942 0.013 -

108
 Modelo de equilibrio general
dinámico estocástico (MEGDE)

109
110
111
112
113
114
115
Estimación de un Modelo Estructural Pequeño
para Bolivia*

116
 Características básicas
• El MEP es:
• Estructural: Cada una de las ecuaciones tiene interpretación económica.
• De equilibrio general: Debido a que las variables endógenas están expresadas en función de
variables exógenas y de las variables predeterminadas.
• Estocástico: Incorpora y modela choques exógenos, y por lo tanto, incertidumbre.
• Consistente con expectativas racionales: Las expectativas dependen de las proyecciones del
propio modelo; por tanto, no existe forma de engañar sistemáticamente a los agentes.
• Consistente con la información observada: Replica las principales particularidades y
mecanismos de transmisión de la economía.

• Ventajas
• A pesar de su simpleza, captan aspectos claves de la transmisión de la política monetaria a la
economía y simula choques exógenos de distinta índole.
• Su estructura básica puede ser deducida de un Modelo de Equilibrio General Dinámico
Estocástico o MEGDE
• Desventajas
• En su versión más sencilla, no incorporan al sector fiscal
• No permite analizar choques de productividad con detalle.
• No tiene relaciones que muestren flujos y stocks, por lo que no se pueden analizar aspectos
como la sostenibilidad fiscal y externa o la determinación de la cuenta corriente.
• Son versiones reducidas de modelos más complejos (como un MEGDE), pero están sujetos a
la crítica de Lucas (los parámetros podrían variar ante quiebres en políticas o preferencia).
117
 Estructura Básica de un MEP
• En su versión más sencilla para una economía cerrada, un MEP se compone de las siguientes
ecuaciones:
• La ecuación que describe el comportamiento de la brecha del producto o nueva curva IS es
función de la brecha de la tasa de interés. Se basa en un modelo de optimización intertemporal
del consumo con formación de hábitos (Fuhrer, 2000):

yt = 1Et yt +1 +  2 yt −1 + 3 (Rt −  t ) − Rt* +  tIS 
• La curva de Phillips neo-keynesiana híbrida, que determina la formación de precios, depende de
las expectativas y la inercia de la inflación y de la brecha del producto. Asume un proceso de
formación de precios con rigideces, ya sea porque el proceso no afecta a todas las empresas
(Calvo, 1983) o porque existen costos de ajuste en la determinación de precios (Rotemberg, 1984).
Si además se asume que un determinado segmento utiliza una “regla” basada en la inflación
pasada para actualizar sus precios, introduciendo inercia al modelo (Clarida, Gali y Gertler, 1999):

 t = 1Et t +1 + (1 − 1 ) t −1 +  2 yt −1 +  tAS
• La regla de política monetaria, que describe las respuestas de la autoridad frente a desviaciones
de las variables objetivo, usualmente inflación y actividad (Taylor, 1993 y Svensson, 1997).

(  
Rt = 1 Rt −1 + (1 − 1 )* Rt* +  t +  2  t + j −  t*+ j +  3 yt +  tPR )
118
 Un MEP para una economía abierta
• Para una economía abierta, el modelo estándar tiene la siguiente estructura (Berg,
Karam y Laxton, 2006a y 2006b):
• La ecuación IS que además incluye el desalineamiento del tipo de cambio real (z):

yt = 1Et yt +1 +  2 yt −1 + 3 ((Rt − Et t +1 ) − Rt* ) +  4 ( zt − zt* ) +  ty

• La curva de Phillips neo-keynesiana híbrida, que además depende de los efectos de la
inflación externa:

 t = 1Et t + j + (1 − 1 ) t −1 +  2 yt −1 +  3 ( zt − zt* ) +  t
• La regla de política monetaria, de un banco central preocupado por la inflación y el
producto:
(   )
Rt = 1 Rt −1 + (1 − 1 )* Rt* +  t +  2 Et t + j −  t*+ j +  3 yt +  tRS

• La paridad de tasas de interés para el tipo de cambio real, que pueden ser ajustadas

( )+
por prima por riesgo.
R −R ext
− t
zt = z e
t +1 − t t
t
z

4 119
 Experiencias Internacionales con los MEP
• La mayoría de los países cuenta con MEP para análisis y proyección, y MEGDE en
desarrollo:
Uso de los modelos en economías seleccionadas
Tipos de modelo usados y en desarrollo por el grupo de
bancos centrales seleccionados
MEP MEGDE
Australia En uso
Bélgica En uso
Bolivia En desarrollo En desarrollo
Canadá En uso (QPM) En desarrollo (TOTEM)
Colombia En uso (proyección) En desarrollo (PATACON)
Chile En uso (MEP) En desarrollo (MAS)
[Link]. En uso (FRBUS) En desarrollo (SIGMA)
ECB En uso En desarrollo
FMI En uso En uso GEM (análisis)
Inglaterra En uso (BEQM)
Israel En uso
Italia En uso En desarrollo
Japón En uso
Namibia En uso
Noruega En desarrollo (NEMO)
Nueva Zelanda En uso (QPM)
Perú En uso (MPT)
República Checa En uso (QPM) En desarrollo
Sudáfrica En uso
Suecia En uso
Suiza En uso En desarrollo 120
Fuente: Vega (2007)
 Experiencias internacionales con MEP:
El caso de Chile
• El mecanismo de transmisión originado por las decisiones de política sobre la tasa
de interés conduce a alteraciones en la curva de rendimiento, con efectos
posteriores en el tipo de cambio, los márgenes de comercialización, la brecha de
actividad, la inflación subyacente y en la inflación total:
Mecanismo de transmisión de la política monetaria en Chile

121
 Experiencias internacionales con MEP:
El caso de Perú
• Las ecuaciones son similares a las de Chile. Se diferencia en que incluye: la brecha de
los términos de intercambio, impulso fiscal, brecha del tipo de cambio real bilateral
con los EEUU. Además, en la curva de Phillips incluye una variable de inflación de
costos:
Mecanismo de transmisión de la política monetaria en Perú

122
Un MEP para la economía boliviana

123
 Los Modelos Estructurales Pequeños
• En el caso de la economía boliviana, el modelo fue modificado para captar las
particularidades de la economía boliviana:
• Utiliza una regla cambiaria en lugar de una regla monetaria, en línea con Parrado (2004), Parrado,
Maino y Leiderman (2006) y Jacome y Parrado (2007), que exhibe alta inercia debido a la
dolarización, por los costos de ajuste (Turnovsky, 1977).
• Consistente con D’Amato y Garegnani (2006) y Mendieta y Rodríguez (2007) incluye la depreciación
e inflación externa por separado.
• Incluye el gasto fiscal en línea con el MEP del Perú.

Mecanismo de transmisión de la política monetaria para el caso de Bolivia

Expectativas Inflación Inercia

de Inflación Externa Inflacionaria

Tipo de Inflación
Cambio

Tipo de Demanda Brecha del

Cambio Real Agregada Producto

124
 Estimación y resultados del MEP para Bolivia
• Fue estimado utilizando información trimestral:
Inflac ión Brecha del producto
.25 .04

.20
.02

.15
.00
.10

-.02
.05

.00 -.04
1990 1995 2000 2005 1990 1995 2000 2005

Tas a de deprec iac ión nom inal Brecha de la tasa de interés real
.06 .08

.06
.04
.04
.02 .02

.00 .00

-.02
-.02
-.04

-.04 -.06
1990 1995 2000 2005 1990 1995 2000 2005

Brec ha de la produc c ión externa para Bolivia Des alineam iento c am biario
.02 .10

.01
.05

.00
.00
-.01
-.05
-.02

-.10
-.03

-.04 -.15
1990 1995 2000 2005 1990 1995 2000 2005
125
 Estructura básica del MEP para Bolivia
• Las ecuaciones fueron estimadas utilizando el Método Generalizado de Momentos,
debido a que incorpora expectativas en su estructura. Los instrumentos utilizado son
un año de rezagos de las series históricas.
• Se estimó ecuación por ecuación como también en sistema. Los resultados son los
siguientes:
Curva IS para la brecha:

( )
yt = 1 Et yt +1 +  2 yt −1 +  3 ( Rt −1 − Rt*−1 ) +  4 ( zt −1 − zt*−1 ) +  5 ( yextt − yextt* ) +  6 g t − g t* +  ty

1 ,  2 , 5 ,  6  0; 30 ;
Curva de Phillips Híbrida para la inflación núcleo:

 tc = 1 tc−1 + (1 − 1 )Et t +1 +  2 yt −1 +  3et −1 +  4 text−1 +  t

c

1 ,  2 ,  3 ,  4  0
Regla de Política Cambiaria:

( ) (
et =  0 + 1et −1 +  2 yt −1 +  3 ( t −1 −  t −1 ) +  4  t −  text +  5 zt − zt* +  te )
1 ,  4  0;  2 ,  3 ,  5  0 126
 Modelación de las variable exógenas
• Se añadieron procesos estocásticos para las variables exógenas, con el fin de
analizar los efectos de choques de diversa naturaleza. Se asumen los siguientes
comportamientos de las variables:

i) Inflación no núcleo:  t
nc
=  0 + A(L ) nc
t −1 +  1 t
Bfi
+ t  nc

ii) Inflación de alimentos:

 t
Bfi
=  0 + B(L ) Bfi
t −1 (
+ 1  ln(et ) +  Wfi
t )+   Bfi
t
*
 =  0 +  1
*
t
*
t −1 +  2 Wfi
t +  3 Oil
t + t
iii) Inflación externa:

• El modelo se constituye en un sistema de ecuaciones en diferencias finitas con

expectativas racionales:
B11Xt = α + A11Et Xt +1 + B12 Xt −1 + εt , εt ( 0, D )
• Utilizando métodos numéricos se obtiene la función de política, utilizando las
rutinas usuales (Dynare e Iris):
Xt = c + ΩX t −1 + Γ t
127
 Comentarios sobre la estimación y simulación

• Sobre la estimación y los impulsos respuesta cabe hacer algunos comentarios:

• Los signos guardan coherencia con las presunciones a priori.

• Aunque moderado, existe un canal de las tasas de interés a la brecha del
producto.
• El coeficiente de traspaso de la depreciación y la inflación externa se ubican
entre 0.12 y 0.26.
• La producción externa tendría un efecto entre 0.1 a 0.3 en la brecha interna
del PIB no extractivo.
• La regla cambiaria estimada tiene características contracíclicas y el factor de
competitividad es importante .
• Se evidencia el fenómeno de “devaluación contractiva”, el cual puede ser
racionalzado principalmente por problemas de hoja de balance y efecto en los
ingresos.

128
 Aplicaciones del MEP:
Efectos de la inflación de alimentos
• Mendieta y Palmero (2009) utilizan el MEP para analizar el efecto de la inflación
externa en la economía boliviana:

Análisis impulso respuesta frente a un shock de la inflación de alimentos internacionales

129
 Aplicaciones del MEP:
Efectos de la inflación de alimentos
• Los autores encuentran que el efecto del shock de la inflación fue determinante
para el alza observada entre 2007 y 2008:
Simulación del efecto del shock internacional en la inflación boliviana

18%

16% Total inflation

14% Inflation less food prices shock

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
2006Q1

2006Q2

2006Q3

2006Q4

2007Q1

2007Q2

2007Q3

2007Q4

2008Q1

2008Q2

2008Q3

2008Q4

2009Q1
130
 Aplicaciones del MEP:
Efectos de la crisis externa
• Mendieta y Yáñez (2009) simulan un MEP para la economía estadounidense con
prima de riesgo endógena y simulan el efecto en la economía boliviana con un
modelo para [Link]. Similar al de Cho y Moreno (2006):

Simulación del efecto de un incremento de la actividad con prima de riesgo

Risk premium External inflation Bolivian inflation
0.02 0.02 0.02

0 0 0

-0.02 -0.02 -0.02

5 10 15 20 5 10 15 20 5 10 15 20
Nominal depreciation US output gap Bolivian output gap
0 0.2 0.05

-0.01 0 0

-0.02 -0.2 -0.05

5 10 15 20 5 10 15 20 5 10 15 20
Bolivian real interest rate US real interest rate
0 0.02

0.01
-0.05
0

-0.1 -0.01 131

5 10 15 20 5 10 15 20